江宗仁：全球經濟走兩極 來年做好防守
1 :
GS(14)@2016-12-30 08:09:33【明報專訊】恒指昨升36點，收報21790點，成交金額525億元。騰訊（0700）再升2.17%，建行（0939）先跌後升，有點年尾「嘜價」的味道，整體市况則較平靜。回顧今年，以股災開始，以債災終結，期間一波三折、大起大落，港股最終只能原地踏步；美股則延續強勢，美匯指數高位整固近兩年後再展升浪；人民幣二度匯改，努力維穩後還是不斷尋底。美國債息抽升，令債券及類債券備受追捧的情况終結，但領展（0823）全年計還是升7.3%。
今年由中國「自我熔斷」兼二度匯改炸散全球股市，整個1月份風聲鶴唳，及至2月相信是全球央行，特別是中美兩國暗地裏達成共識，人民幣不再強行闖關貶值，全球金融市場在憧憬永不加息、永遠寬鬆之下快速回暖。及至4、5月期間，聯儲局開始放出不要低估加息的鷹派信息，非常自滿的市場開始劇烈調整，恒指急瀉達10%，豈料6月初公布的美國非農新增職位創近6年最差，聯儲局再次鷹轉鴿，但市場才發現原來央行的立場可以如此兒戲，頓感無所適從。
內地經濟料轉差 美股強勢吸資金
6月下旬英國意外地脫歐，但黑天鵝反成天大利好，永遠寬鬆的預期急速升溫，恒指由20000點幾乎一口氣直衝上24000點。但3度試破24000點大關均失敗，及後輾轉回落，在特朗普意外當選後更單日一度跌近1000點，加速調整反而見了短期底部，恒指由22000點慢慢回升至23000點。全球看好特朗普的財政刺激會推高經濟增長和通脹，債息上升利好銀行股，匯控（0005）取代騰訊領軍港股。但隨着中國經濟數據愈來愈亮麗，商品價格不斷炒高，股市反而拾級而下，似乎投資者均預期2017年中國經濟動力放緩。中央放風不會死守6.5%的增長底線，經濟工作會議更把防風險放在首位，再加上美股、美元強勢吸走新興市場資金，港股表現亦愈來愈弱，到本周粉飾櫥窗才反彈。
今年主題變化急速 個股大起大落
2016年可說是2008年及2011年後最為波動的1年，每個季度都有不同主題、不同的買賣模式，能夠買入後持有並且由年初升到年尾的真的不多，主要板塊包括濠賭、能源、基建等，而科技、商品、中資金融等，近期調整幅度都非常大。以今年最熾熱的商品為例，始於煤炭股，龍頭神華（1088）由年初約12元起步，低見10元水平後一度抽升至近18元，但一回落就跌至14元水平，就連股王騰訊亦由高位回落近20%。
亞洲經濟偏弱 宜低吸
市場始終看淡中國前景，在美國經濟和美股如日中天下，資金更是大舉流走；同時內地大力加強金融市場監管，保險公司、銀行委外等愈來愈難擴張，債災之後容易錢不再，很多主題、概念都很難炒起，往往消息、新聞一出就已見頂，沒有資金跟入，短炒值博率非常低。從股份表現來看，今年港股逾60%個股下跌，恒指中升跌各一半，國指則逾半下跌；同時升幅少跌幅大，升/跌逾10%的藍籌股為12對17，國指更是5對17。因此，今年在股市的投資回報欠理想是正常不過的。展望來年首季，歐美日經濟皆處於上升勢頭，但中國和亞洲（日本除外）都偏弱，這種反差對於股市非常不利，也是近期的寫照。筆者還是傾向防守和低吸，高追要極有選擇性。
[江宗仁 還看今朝]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9806&issue=20161230
江宗仁：倘北水續流入 港股有驚喜
1 :
GS(14)@2017-01-04 00:33:10【明報專訊】踏入新一年，先祝大家身體健康，新年進步！港股上周連升3日累計升400多點，成功令2016年全年回報由負數變回正數，究竟是純粹粉飾櫥窗，還是中港股市終於轉勢，暫時仍不好說。展望今年首季，港股基本因素只是一般，能否向好很視乎外圍情况，包括美元和美國債息走向，以及北水在新一年是否仍源源不絕地流入。12月下旬滬股通南向淨買入激增，是港股回暖的最大原因，但估計與年尾托價有關，若新一年繼續大舉南下，港股便會有意外驚喜。
特朗普當選後全球股市上揚，美元強、債息升，但上周見有少許逆轉，例如黃金連升6日，納指跑贏道指，受累於特朗普的印度、印尼、港股等強勢反彈，美匯指數亦見受壓，歐元重返1.05之上。這是否意味特朗普熱潮開始冷卻？由於美股調整不多，筆者暫時看作是年底結算的平倉活動。但特朗普將於1月20日就職，不排除這是一個利好兌現的時點，始終他勝出後已轉趨低調，競選時很多承諾也沒有再提及，市場也會重新評估美國經濟和通脹，對股匯債皆有重大影響。
美國債息如火箭般飈升，其他國家已跟不上，就算是經濟同樣強勁的德國，債息亦跟美國背道而馳，美德息差已創出歷史新高。1972年至今，兩國10年期息差平均為80點子（100點子等如1厘），當中1980年代平均超過200點子，1990年至今則為31點子。現在的息差水平處於1980年代水平，意味市場相信美國經濟會非常非常強勁。若如此，則美股仍可繼續上揚，否則熱潮就會快速冷卻，金價、非美貨幣、新興市場股市等便可回勇。
利率不能跌 難現列根式輝煌
這裏值得一提的是，大家都將特朗普與列根比較，股市暫時表現亦有極大期望。但列根年代經濟和美股強勁，一大重要因素是利率由高達20厘持續向下，無論名義還是實質利率皆大跌，企業投資激增之餘，股市亦因無風險利率急降而飈升。但今天面對的是高估值、只能升不能跌的利率。要重複1980年代的輝煌，相信要技術和生產力出現超重大突破才可。
當然，息差高企可能是反映兩地貨幣政策背道而馳，聯儲局明言2017年加息3次，歐洲央行仍在量寬壓低債息，息差高企主要受到技術因素影響。從另一角度看，市場對2017年加息的預測，首度加息時點應為6月份，全年加息3次的概率僅25%，意味市場並不認為經濟會強勁得能快速持續加息，當局與市場的分歧，也為明年波動埋下伏線。
吼港股超跌時機低吸
論大勢，市場對美國經濟、美股前景還是較樂觀，美元仍會偏強，首季以至上半年很難改變，中港股市、新興市場暫時仍會偏弱。港股的機會，一是出現超跌，另一是北水大舉南下。就近期的觀察，恒指在21000點至21500點的支持力非常強，若因外圍回落而失守，是低吸的良機。至於北水，上周五就有高達64億元南下，整個下旬亦源源不絕，若能持續，對於強股會有莫大幫助。
中長期看，美元強勢兼債息高企，美國其實很難持續承受，這種雙重緊縮一般維持1年，之後經濟就會走下坡，故中國以至一眾新興市場短線雖然受壓，但也是危中有機，特別是中國，政策開始走上正確方向，不盲目追求增長，強化監管壓制泡沫，人民幣穩步貶值釋放壓力。今年經濟增長或許有下行壓力，但只要中國能令市場相信經濟及金融風險可控，中資股未必無機會。事實上，非美地區股市多受惠於兌美元貶值，惟獨中國沒有，主因就是市場視人民幣貶值為一項風險，反映資金流走會令內地流動性緊張，進而衝擊資產價格和金融體系。只要這預期一改變，頗低殘的中港股市便能回勇。
料美緊縮維持一年 新興市場危中有機
內地另一利好因素是企業的實際利率大降，經營環境持續改善。民間投資大跌，一個重要原因是製造業經營環境困難，PPI（生產者物價指數）曾低見負5.9%，再加上融資利率4%至5%，超過10%的實際利率，誰也不會進行投資，理性選擇一定是炒樓。但現在PPI已達3.3%，就算融資利率不變，實際利率已大幅回落至約2%左右，投資可能性大增。事實上，11月製造業投資增速已達8.3%。
[江宗仁 還看今朝]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1345&issue=20170103
江宗仁﹕港股升勢持續 基金開始追貨
1 :
GS(14)@2017-01-12 08:11:04【明報專訊】恒指昨升190點，收報22935點，成交金額697億元。港股升勢停不了，昨日開始有追貨的迹象，即市每有少許回調，很快就被再次掃高。整體新興市場亦明顯轉強，亞洲股市中泰國和韓國升勢強勁，印度和港股則從低位快速反彈，全球資金對於新興市場的部署，跟去年相比出現頗大的改變。特朗普即將就任美國總統，若有任何重大政策，例如將中國列為匯率操縱國、設立關稅、減稅等，亦會在未來兩周公布。就市場表現來看，投資者都押注特朗普只說不做，或者雷聲大、雨點小（例如高調向企業施壓）。若市場估對了，以當前全球經濟復蘇的設局，落後的新興市場仍有很大上升空間。
港股由去年最後一周起步，至今已累積上升達1500點，期間成交非常淡靜，反映投資者以至基金都參與度不足，持倉比例偏低。
本欄早前已指按道理應該會有調整，惟拒絕回落的話，升勢就會停不下來，直至急升並且成交激增，反映低位入市者開始獲利為止。結果，恒指拒絕調整，過去兩天升勢更愈來愈急，昨日成交額更增至近700億元，相信有基金開始急於追貨，高位亦有獲利盤出現。
假設本欄的推斷成立，昨日的強勢股，就是在當前局勢下基金的目標，重磅股中大家都選擇騰訊（0700），始終有基本因素，估值相對歷史也不貴，友邦（1299）、長和（0001）等也見轉勢，中資股則以中國人壽（2628）、資源股表現較佳。
倘特朗普上場沒大動作 新興市場續彈
但亦要留意，現在是一個不斷輪流炒上的市况，一些急升後高位整固、拒絕回落的股份，再爆上的機會其實很大，例如長和、中國人壽都是整固多時，到昨日才開車，中石油（0857）及中石化（0386）有力再發力。
當然，始終由低位升幅達1500點，加上場外資金開始入市，港股升勢不大可能維持過去3周的穩步上揚，波動性會加劇，特別是特朗普是否如市場炒作般「無料到」，仍有很大變數，去年先後經歷了脫歐和特朗普當選兩大意外，實在是永不說永不。
先假設特朗普沒有驚人之舉，對持貨者來說，現水平港股也不算貴，對場外資金來說，昨日也勇於入市追貨，若回落300點甚至500點，更是會積極加碼，故筆者相信調整幅度不大，大約22500點會有很好的支持。
吸低位回升股 光國北控短線值博
部署上，資金建倉對象還是以重磅股為主，始終這是主流資金追捧的選擇，就算出現調整也一定會回升。在這基礎上可加倉一些強勢股，只是不少強勢股在高位波動加劇，例如吉利（0175）、玖紙（2689）、中通服（0552）等，宜吸勿搶。筆者認為，現階段一些低位回升股更吸引，例如水務股，光國（0257）以及北控水務（0371）皆走勢甚佳，前者已升破下降軌，後者則挑戰頸線，短線值博率高。
[江宗仁 還看今朝]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5657&issue=20170112
Next Page