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李彥宏遭美國大股東公開叫板:愛奇藝私有化估值過低

百度大股東美國對沖基金Acacia Partners(AP)在一封致百度公司董事長兼CEO李彥宏的公開信中表示,愛奇藝私有化的28億美元估值過低,這違背了百度及其股東長期利益,要求李彥宏取消收購愛奇藝。

Acacia Partners在信中指出,愛奇藝是中國領先的視頻網站。百度將其出售的建議,不只違背公司長期股東的利益,更可能為公司的聲譽造成永久損害。

“我們認為您收購愛奇藝的建議,與維護百度及其股東的長期利益有直接沖突。我們憂慮,作出涉及利益沖突的決定將會損害您與百度的聲譽。百度理應是一家擁有良好信譽的重要企業,而不是獲取個人經濟利益的套現工具。”Acacia Partners稱。

有市場人士認為,愛奇藝28億美元的估值屬於過低。獨立研究機構86Research在今年5月2日發表的報告中,將愛奇藝的估值定為58億美元,是28億美元的兩倍之多。

Acacia Partners是一家總部位於紐約的對沖基金,持有百度美國存托股份(ADS)逾260萬股,價值超過4億美元,其持股規模高於大多數持有百度公司股份的美國機構股東。

以下為公開信全文 :

尊敬的李彥宏先生,

您好!

我們以百度股東的身份特此致函。自2012年9月起,我們即為百度股東,現持有百度美國存托股逾260萬股,價值超過4億美元。我們的典型投資期會超過七年。一直以來,我們都無比欣賞您的管理和經營能力,欽佩您能帶領百度從一個初創公司逐步發展成為如今的業界龍頭,所以我們希望能夠更加長久地持有百度的股份。一位百度董事會的早期成員曾告訴我們,“彥宏視百度為自己的孩子”。事實也確實如此,在百度上市的近十一年間,我們也目睹到您對百度成長所傾註的關愛和在此過程中展現出的誠信,就如同我們在培育孩子時,都希望自己也能做到的一樣。

也正因為了解您對百度所傾註的心血,我們對您所提出的愛奇藝私有化及收購要約感到驚訝與不解。我們確信您收購愛奇藝的提議有悖於百度及其股東的長期利益最大化,原因如下:

1. 我們認為,出售愛奇藝予您雖然在短期內能提升百度的盈利水平,但與百度保留愛奇藝能為百度股東帶來的長期潛在價值相比,眼前的利益是微不足道的。

2. 我們認為您對愛奇藝的估值過低。

3. 我們擔心上季度百度對愛奇藝的大力投資將會成為百度股東對未來愛奇藝股東(包括您與收購夥伴)的巨額饋贈。我們擔憂作出有著固有利益沖突的決定,將會損害您與百度的聲譽。百度應該是一家受尊敬的重要企業,而不是獲取個人經濟利益的套現工具。

作為長期投資者,我們完全理解即便是那些睿智、具備優良管理能力並能準確地判斷公司凈現值,且長期執掌企業的首席執行官們,也難免承受因股票市場急於看到公司交出滿意答卷所帶來的壓力。百度過去在網頁搜索、移動搜索以及在線旅遊方面的投資均彰顯出百度擁有長期成功運營的能力及始終秉持的耐心投資理念。因此,我們對愛奇藝未來的長遠前景充滿信心。

正如百度一直的表態,投資愛奇藝是因為它是百度生態系統中極具價值的一環,也是百度價值定位不可或缺的部分。谷歌與YouTube的經驗告訴我們,線上視頻廣告的發展使得內容生成及判斷用戶需要的能力愈發具備價值和重要性。一旦失掉愛奇藝,百度為合作夥伴及用戶提供完整生態體系的能力也將受到打擊。雖然百度表示將在愛奇藝私有化後繼續與其保持緊密的合作關系,但是我們看到,這種合作不僅在操作層面充滿挑戰,還將面臨眾多潛在的長期利益沖突。

百度從未公開披露過愛奇藝的經營數據,因此對於像我們這樣的投資者而言,很難對愛奇藝估值並評估您的收購條款。但通過分析一些公開信息,我們對於您所提出的收購價格並不贊同。

獨立研究機構八六證券研究(86Research)在5月2日發布的一份報告中將愛奇藝的估值定為58億美元,高於您28億美元的作價兩倍之多。去年晚些時候阿里巴巴以48億美元收購愛奇藝同業公司優酷。而第三方數據顯示,愛奇藝在多項重要指標上的表現均優於優酷,同時業務增速也遙遙領先。因此我們認為八六證券研究的估值導向較為合理。

最後,上季度百度對愛奇藝的投資劇增令我們感到不安,百度披露的信息顯示,截至今年三 月底的前四個季度,百度對愛奇藝的內容投資對公司運營利潤率稀釋分別為5.1%,5.4%,5.9%, 並突然在最後一個季度上升至8.7%。這一峰值投資可以被視為百度股東對未來愛奇藝股東的巨額饋贈,類似於收購價格已經確定而交易尚未完成之前的註資。我們對此尤為失望,因為如果愛奇藝私有化,作為百度股東的我們將永遠無法分享投資收益。

截止到目前,沒有人解釋過為什麽百度應該賣掉而不是繼續保留愛奇藝,或是單獨將其開放 融資但保留控股權,如同之前百度對旗下去哪兒和百度外賣的做法。我們相信與您收購愛奇藝的提議相比,以下五種選擇更應該被優先考慮:

1. 百度可以繼續保有愛奇藝,同時加強相關的信息披露,以確保愛奇藝的估值合理。

2. 百度可以像投資百度糯米一樣直接為愛奇藝提供資金支持。

3. 參照去哪兒的做法,通過IPO剝離愛奇藝,但保留控股股東地位。

4. 百度可以向現有股東剝離愛奇藝業務,同時保留愛奇藝的部分股權,以便未來繼續在多項業務上發揮戰略協同效應。

5. 百度可以新股配售的方式確保全體股東(而不僅僅是少數特別股東)公平享有持股愛奇藝所能帶來的收益。

我們建議的以上任一做法都能夠體現愛奇藝的真正價值,同時提升其融資靈活度,確保其繼續保留在百度的生態體系內,並為百度股東帶來最優潛在回報。從百度股東以及公司和您個人聲譽的角度出發,所有這些選擇看起來都更加有利。有鑒於此,希望您能采納我們的建議。

僅關註未來幾個季度盈利的短期投資者可能會偏好於減少對百度未來發展的長期投資,並以 低價出售現有的價值資產。但作為百度的長期持有者,我們認為出售愛奇藝將鑄成大錯。目前您提出的收購愛奇藝的要約充滿了各種潛在的利益沖突,由此我們認為在未來的幾年里,外界對百度公司治理水平的看法將與現在贊譽有加的情形大相徑庭。雖然收購愛奇藝會增加您的個人財富, 但同時您也應該認識到非常重要的另一點:整個交易的代價將不僅僅只是您對這個視頻子公司提出的28 億美元的估值,還會影響百度在公司治理方面的良好聲譽、以及您個人的名譽。

我們相信百度及您個人的聲譽價值要遠超28 億美元。希望您也認同這個觀點。從公司本身及眾多信任您的股東的最大和長遠利益出發,我們由衷地希望您能盡早收回對愛奇藝的收購提議。

非常感謝您能給我們闡釋訴求及想法的機會。謝謝。

Acacia Partners及Acacia旗下相關企業

2016年7月18日

 

(綜合來源:證券時報、騰訊科技等)

李彥 宏遭 美國 股東 公開 叫板 愛奇 奇藝 私有化 私有 估值 過低
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