ZKIZ Archives


漫談技術面、基本面等問題 孥孥的大樹

來源: http://xueqiu.com/8592131633/36197731

近期,有球友分別問到了技術面與基本面,定性與定量分析的問題。顯然,定性與定量是屬於基本面的一部分。在寫的過程中,我才發現,其實在之前撰寫的文章都有涉及,只是沒有點破,哪些是定量,哪些是定性,哪些是基本面等分類而已。可能這對於一些剛入門的投資者還摸不著門路。今天略做整理,以做交流學習之用。
  對於一個初入股市的投資者,多數的朋友是沒有人指導的,結果往往傾向於盲從,追漲,這是一個開始向股市“交學費”的階段。近期在雪球有好幾個有意思的貼子,都說到了自己辛苦在熊市賺的錢,結果在牛市中虧了。我看了留言都笑噴了,實屬無耐,股市中的七虧二平一盈利的定理截止目前為止仍是定理。經過了一段盲從追漲的日子後,這個階段也正好是大家不斷充分利用百度學習的階段,多數人在此時會接觸到技術面。勤奮用功的童鞋,會開始學習各類K線形態的過程,並嘗試用於自己的實際操作中,無耐年少輕狂,十次出手多數不如意。其實,這個就技術面的開始學習階段。當看了各類技術面的方法後,發現操作存在極大的風險,分分秒秒有可能就被套了,而且還繳了不少傭金費用。沈下心思想一想後,決定走更具安全邊際的操作。於是,漫漫長路,放棄追漲殺跌的操作,開始潛心研究企業的基本面。慢慢的步入正軌,最終學會技術面與基本面的結合。
  其實,上面一段寫的流水帳也是本人“交學費”的經歷,實屬無耐,但自己能無師自通,也相當欣慰。深深的感受到書籍是人類進步的階梯。自己最真實的感受,就是有時候抱著書在看的時候,自己真的偷偷的笑一下。能有時間閱讀,也是一種幸福。過程雖然漫長,當有一天,能走上一條符合自己的安全交易之路也是值得的。好吧,言歸正傳,就談一談技術面,基本面個人的理解。
  先談基本面。竟然用了基本二個字,那就是在投資一只股票該做的基本功課。投資股票,要當做投資企業。把他當做像經營自己一攤生意一樣的心態,那是最起碼的投資態度。態度要正確了,是一切事物順利開展的前提。這跟我們在日常生活中對態事情的態度是一致的,別輕浮對待你辛苦汗水賺來的金錢。千萬不要有今天放一槍,賺了,則喜;虧了,則悲,諸如此類的心態。這樣的心態不好,我們要知道求穩是關鍵,低風險,高收益是有可能存在的。對於基本面,在我之前發過的文章《投資股票之前,這些問題你搞清楚了嗎》http://xueqiu.com/8592131633/35358059  里已有詳細闡述。核心的主導思路就是,對於你先投資一個企業,你必須先搞清楚行業的整體情況,企業在行業中的地位,公司的財務情況怎麽樣等等一系列問題。在解讀公司基本面的過程中,可以分為定性及定量的部分。定性,固然是那些用數據無法量化的內容,或者其本身就沒有數據,僅有一種模型。歸根結底,定性是需要做為一個投資者對所整理的知識,歸納、匯總後進行的趨勢預判。定量,更多的是公司的財務基本面,市場占有率等可用數據量化的內容。同樣,亦可以用來趨勢判斷。簡言之,定性、定量作為對公司基本面的研究,是對公司過去總結,現狀分析,趨勢判斷的基本前提。趨勢判斷因每個投資者的分析不同因人而異,當然這都必須有理有據。所以,個人喜歡用數據說話。
定性問題歸類:
行業類問題:
1、  該行業是周期性行業還是非周期性行業?如果是周期性行業,那麽當下是處於周期的複蘇、發展、繁榮、衰退的那一個階段?
2、  該行業是朝陽行業還是夕陽行業?如果是朝陽行業,行業的發展空間預想有多大?如果是夕陽行業,是否天花板已到頂,是否有可能存在轉折點?
3、  該行業的產品的消耗頻率快不,是快消品,還是耐耗品,是必需品,還是可要也可不要?
4、  該行業在國家經濟發展中的地位,處於什麽發展階段?
5、  近些年來或者預期未來,國家什麽行業政策支持?(可詳實點可以找出歷年政策簡要瀏覽)。
6、  在相關的細分行業中,有哪些股,其中哪一些是細分方向的龍頭股、業績好的股?等等
公司類問題:
1、  公司的背景,背後是中央國資委,地方國資委,還是普通民營?背景越大,有可能存在並購重組的預期,未來幾年可是國改的重要年。
2、  公司的願景、戰略布局你是否能在字里行間挖掘出來?這東西雖然是虛,但一個企業的成長,是需要有故事來吸引人的,如果一個企業連故事都沒有,那何來吸引力?
3、  公司產品(業務)主要面象的客戶群體,在產業鏈條中屬於產業的上、中、下遊哪個位置?
4、  企業在細分行業中所處的地位,是龍頭(引領者)還是其它小跟班?
5、  企業的產品競爭力如何?
6、  公司在細分行業的市場占有率?
7、  企業是否有某項核心競爭力?(獨一無二最好)等等
定量問題歸類:財務基本面,以數據為主,可用其直接判斷趨勢的內容。
關於了解一個行業跟公司的基本情況,我想有比較好的幾個渠道。
其一,是每個人用的證券交易帳戶的服務商。就是各類券商的報告平臺,比如,你搜索“汽車業”,那就搜索那些篇幅頁數最長的報告,一般都比較系統,頁數太短的你基本用不上。
其二,充分利用百度強大的搜索功能,一般都可以找到行業發展報告。百度文庫,其實是一個不錯的選擇。
其三,一些專業性的網站。36氪,虎嗅網,艾瑞網等。特別是已形成對某個行業發展趨勢長期監測的,每天稍微翻一翻這些網站,都會有各路大神對不同行業的點評,時間久了受益匪淺。
其四,就是公司的巨潮資訊網站,公司定期公布的《投資者關系活動》,每次我都會詳細的瀏覽近兩年,董秘在回答調研組織問題的具體內容。
其五,公司財務報告。至於如何閱讀財報,上當當網,京東等地方找找,總有合適的。或者看我前期列的書單
  如果你真的徹底搞清楚了行業、公司的現狀。覺得非常好,那是否就可以買入了。我們知道,好企業常用,但多數時候處於高位,往往不夠安全,還不如不買。那麽,這個時候就需要對公司的估值的判斷。對於公司的估值問題,是非常複雜的問題。我們經常可以聽到,估值不僅僅是技術,還是一門藝術。這需要投資者,結合自己基本面的理解情況,並根據個人的“想像空間,悟性”去想該企業值不值得購買。
  對於是不是在合理價格買入,其實大部分屬於技術面的問題。這里涉及到你做一個左側交易者,還是右側交易者。左側交易者,操作不當,容易陷入跌跌不休的困境;而右側交易者也相當不容易。對於每個研究好的企業,在一定的時間內,我們總有一個合適的心理價格。比較多的分析師,用PE/PB來進行估值,評判其是否標準。對於估值的PE\PB不是低就好,也不代表高就不好,這跟行業成熟度以及對個股的預期有關。對於行業的PE都是不同的,成熟的行業PE一般會低,而新興行業由於未來預期較高,PE一般都比較高。對於PE,怎麽操作這里可以詳見我用隆平高科講的一個PE估值的例子。對於一些比較高PE的成長型企業,如何判斷買入。如若設定PE在預期判斷的情況下,未來兩年可以落到合理的範疇內,是可以買入的。個人判斷做一個左側交易者,可以結合PE、PB的合理估值,分步吸納。鏈接是前期寫的估值文章,簡單的可參考http://xueqiu.com/8592131633/35123963 
  對於技術面買入,我更加青睞。在確定好一個企業的前景趨勢明朗後。那麽等股價有明顯的趨勢突破後則可擇機買入。個人從技術面判斷最常用的技術,量、價,MACD為主。特別是量與價的配合是異常重要的,在突破時如果沒有量的配合,突破不可信的程度異常大。量與價是關鍵,大家可以再尋覓點書來看看。
  一個真正的投資者,勤奮是少不了,當然還要有一定的悟性,對生活觀察的悟性。其實,學會技術面、基本面分析後,才僅僅是整個投資的開始,你只是作了最基本的功課。路漫漫其修遠兮,吾將上下而求索。
$隆平高科(SZ000998)$     $桑德環境(SZ000826)$     $歌爾聲學(SZ002241)$     $太安堂(SZ002433)$     $康美藥業(SH600518)$     $萬科A(SZ000002)$     $華潤三九(SZ000999)$     $世聯行(SZ002285)$   $傑瑞股份(SZ002353)$     $科大訊飛(SZ002230)$ 
@漲停板敢死隊隊長 @丁滿Timon @homchange2@方舟88 @今日話題 
漫談 技術 面、 基本面 基本 問題 孥孥 孥的 大樹
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=130454

2015年第一波降準來襲,如何密切關註地產股走勢 孥孥的大樹

來源: http://xueqiu.com/8592131633/36258596

【寫在前面的話:全面降準來了,機構喊了快一年了!只能說預期之中,意料之外。降準利好房地產行業,地產行業處於周期性複蘇底部,但還是需要理性對待。就看地產股能否受刺激一把,引領上漲了。對於地產股需要理性,是因為這是周期性行業,且黃金時期已過,行業已摸及天花板。我認為,地產行業更多的是在其周期中摸尋規律,賺點“周期”性的錢,長期的還要特別對待,華夏幸福的模式不可複制。我每個月更新一次數據】
首先,先明確。當一個行業的龍頭老頭都紛紛轉行到想涉足其它行業,那麽說明這個行業的天花板已到。而中國的房地產市場現在就是這樣的情況。打算建立一個最簡單的指標,來觀察市場,每個月第17日更新一次,以此來跟蹤房地產市場趨勢,周期性反彈的整體情況。指標數據都來自國家統計局每個月17日公布的70大中城市房價情況。因為,雪球很多朋友都不了解這個行情,所以我們就僅用這個指標來講地產。雖說有些片面,但還是多少能判斷市場整體趨勢。
在深入之前,還是得跟大家講一講地產周期。地產周期有長周期和短周期之分,長周期看人口,這個根本性需求的指標。而短周期,則是看下圖,這麽多指標,看暈了吧。


是不是一下子感覺看不過來了,咱們今天把他簡化。僅用70大中城市的情況來對比即可,講得太多,也怕行外的同誌搞不清楚方向。
先講長周期。
大家都知道現階段處於底部盤整階段。此外,業內人士都知道,黃金時代已逝,已進入白銀時代。竟然進入白銀時代,呈現出各類指標的特征。但咱們今天就只講一個,需求——人。咱們看一下需求的根本轉變的原因,房地產市場從賣方市場徹底進入買房市場的原因。
看下圖,我們可以看到,房地產購房人口需求量逐步下降,中間的紅色柱子線是2009年,適齡購房年齡達到峰值,而2015年適齡購房人口已逐步走下降趨勢。這就是一個根本需求的扭轉。所以說,現在是白銀時代,地產的黃金時代已去。


房多人少,供應過多泡沫;人多房少,價格過高泡沫;
再講短周期,這個我們要密切關註。當別人認為地產瘋狂時,我們悄然離場,切記,切記。
以下指標是比較基本,如若每個月有比較特別的異動,會按時間點反饋給大家。
先看一個圖,房價跟地產股票有相關性,股票市場作為預期市場,一般領先一到二個月左右。以下的圖對的不是很好,有空的朋友再做下功課。
圖為萬科與全國房地產70個大中城市房價環比對比圖形。




咱們選擇環比為判斷房價是否反彈的基準。
明白一個原則:量在價前,房屋成交量是只鴨、必須要盯緊;
選擇監測標的城市,按個人的長期監測情況將城市分類如下:
(別跟我較盡城市的分類,我個人是這樣分,嘿!)
多監測點城市,才知道是否真正的複蘇。



全國整體情況
大家從圖中可以很清楚的看到現階段,地產的周期性處於06年以來的第四個周期的底部。開始逐步在慢慢複蘇。




70個城市漲跌個數,近幾個月逐漸有城市價格環比上漲,12月底是有3個。




(各線城市都是住宅價格環比數據)
一線城市,很明顯價格指數環比上漲明顯,特別是深圳,杠杠滴,數據突破0界線。




強二線城市,相對環比上漲幅度沒那麽大,環比數據接近0界線。




弱二線城市,仍在底部,更弱,環比數據離0界線還有點距離。




三線城市,表現跟弱二線城市差不多,依舊在度部盤整。(本想分個強三線城市出來,發現佛山不在國家監測的70個城市中也就作罷。)



綜合上面的情況看,當下僅有一線城市複蘇比較明顯,個別強二線城市複蘇。其它仍“趴著”。仍在底部。
最後關於地產股的選股策略,簡單提幾點:
1、布局合理,重點一二線城市;
2、產品線合理,一線城市富翁太多,豪宅去化照樣了得,特別是限貸、限購放開後,改善性需求有所提升;
3、財務基本面好、現金流、資產負債率對房企來說猶為重要因為動不動一塊地就超10億元的支付;
4、專註於細分市場,如華夏幸福產業園,華僑城旅遊地產;
5、帶點其它概念,如中糧地產國改概念,華僑城,前海,深港通概念,時而補充互動;
6、謹慎提醒,地產行業當然別以為低PB、PE就好。
7、還是選龍頭好些。
風險提示:長期,複蘇不及預期。短期,明日沖高回落,則調整繼續,沒說降準就一定牛B哄哄的漲!

$萬科A(SZ000002)$    $保利地產(SH600048)$    $華夏幸福(SH600340)$    $華僑城A(SZ000069)$    $首開股份(SH600376)$    $金融街(SZ000402)$    $金地集團(SH600383)$    $招商地產(SZ000024)$    $中糧地產(SZ000031)$    $陽光城(SZ000671)$    
@西峯 @沒幹貨不廢話 @朱勝國 @今日話題 @方舟88
2015 年第 一波 降準 準來 來襲 如何 密切 關註 地產股 地產 走勢 孥孥 孥的 大樹
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=130623

閒聊市盈率、市淨率的估值方法 孥孥的大樹

http://xueqiu.com/8592131633/37020200
研究一家企業其中一個關鍵的步驟是估值。對於投資者而言,會儘量想辦法估算出這個公司的內在價值,以低於企業內在價值的價格買入,再以高於內在價值的價格賣出,以尋求低風險而高收益,真正做到高拋低吸。
  對於估值,既是一門技術活,又是一門藝術活,需要邏輯,需要分析師涉取大量的知識及經驗的積累,所以在不同的分析師眼裡,估值的差異性會存在,而且有可能會比較大。這些都是分析師對整個經濟面、行業、政策、企業的基本面等綜合分析後,結合當前股價及未來趨勢後所做的研判有較大的關係。可見,這是一個綜合考慮的結果。所以,在每一次研究完行業、企業的基本情況後,最後才來對企業做估值,由此來判斷在哪個區域段買入更好。當然,如果你對技術面在行的話,用其結合應用於買入點,以提高成功率,那是更好的。
  關於股價的價格便宜不便宜,身邊有兩個經典案例,可能是很多剛入門的初學者常范的錯誤,分為兩個級別吧。第一級別,只看股價。某次跟朋友聊,說最近有關注哪些股,我列舉了XXX;其說,這個股價這麼高,不買;我答,那你買啥類的股票,他說買價格低的啊,一般不買超過十塊的股票;我說,那京東方不錯,現在才二塊多,其說,那也太便宜了,垃圾股吧;我瞬間石化。第二級別,講PE的。拿A企業PE=40,與B企業PE=4來相比對,說這B企業PE=4,便宜絕對值得買,另A企業PE=40,估值高了。當然,B企業存在的估值修復的可能,買後只要有耐性,上漲的可能性非常大。那麼,問題來了。這裡有幾點錯誤的認知。朋友將PE靜態的看了,無論如何,PE是需要動態判斷的,如果靜態判斷往往是掉坑裡。如果A企業,明年每股收益繼續保持增長,則A企業的PE有可能變為30,再下一年有可能是20,這一類屬於成長股;而B企業,有可能業績一直在變差,每股收益不斷的下降,那麼PE有可能瞬間變到8倍、10倍都有可能。所以,略懂,但沒摸清楚市盈率,往往就害死人。在市場上一般的規律是,成熟的行業市盈率低,而新興行業,題材行業的股票市盈率高。因為大家都認為他會漲,炒的價格自然也高。買不買,買哪一類,需要大家自己根據實際情況判斷分析。我還是那句話,好股常有,關鍵怕你沒資金,以耐心制勝。
  另外,經常有人拿中國股市的市盈率與外國成熟市場的市盈率進行比對,這點我是非常不同意的。中國改革開放三十年,城鎮化進鎮也就三十年,而股票市場也就發展二十多年。如果要拿美國,日本的成熟市場與中國的市場比較,那就必須拿美國,日本與中國發展背景相似的情況下進行類比。在相對等的情況下比較,意義將會更大。比如,中國現階段的經濟發展與日本75年左右經濟發展水平差不多,那麼中國拿滬指與日經指數進行比對,這樣比較靠譜。
  關於上市公司的估值,目前常見的有如下三類方法。
  相對估值法,主要的指標有市盈率P/E,市淨率P/B,市銷率P/S,PEG估值方法,EV/EBITDA估值方法;
  剩餘收入估值法,EVA,經濟增加值模型;
  絕對估值方法,DCF,折現現金流模型;DDM,股利折現模型;

  其中,相對估值法,就是以可比公司在市場上的當前定價為基礎,來評估目標公司的相對市場價值高低。這種估值方法中所使用的主要指標為市盈率,市淨率等市場乘數比率。
  由於其比較容易計算,易懂等特點,也成為各大券商,投資機構分析師最喜歡用的方法,也是市場上最常用的估值方法。
  在券商的報告中,經常看到的常用指標有。
  市盈率=股票價格/每股收益=公司市值/公司淨利潤;
  市淨率=股票價格/每股淨資產=公司市值/公司淨資產;
  市盈率相對盈利增長比率PEG=市盈率/淨利潤增長率*100

  其中,淨利潤增長率最好是評估過去幾年的複合增長率,結合行業的實際情況略做增減做預判為好,一般選擇3~5年。
  以上三個指標,在雪球發過的文章,我都使用過,但最常用的還是市盈率跟市淨率指標,對於PEG指標,更多的是適合於長年穩定增長的企業,比如我之前分析過的康美藥業。
  首先,咱們從最簡單的概念及計算公式入手,稍微理清楚指標間微妙的關係。
  市盈率=每股價格/每股收益=當前市值/上市公司淨利潤;
  市淨率=股票價格/每股淨資產=公司市值/公司淨資產;
  淨資產收益率(ROE)=淨利潤/淨資產
  所以淨資產收益率=PB/PE,可見這二者是有緊密的關係的;
  此外淨資產收益率=銷售淨利率*資產周轉率*槓桿比率
  淨資產收益率= (淨利潤 / 銷售收入)*(銷售收入/ 總資產)*(總資產/淨資產)
得出淨資產收益率=銷售淨利率*資產周轉率*槓桿比率=PB/PE

  關於杜邦分析裡面的其中幾個奧秘,此次咱們不闡述。
  先講一講市盈率,PE
  常用的市盈率計算方式有兩種,靜態市盈率和滾動市盈率;
  靜態市盈率也叫市盈率LYR(Last Year Ratio),是以上一年度的淨利潤或者每股收益為基礎來計算的。同樣有兩種計算方法;
  靜態市盈率PE=當前股價/上一年度基本每股收益
  靜態市盈率PE=當前市值/上一年度歸屬於上市公司股東的淨利潤;
  滾動市盈率也叫市盈率TTM(Trailing Twelve Month),是以最近報告 4個季度的淨利潤或者每股收益為基礎來計算。同樣有兩種計算方法;
  滾動市盈率=當前股價/最近4個季度基本每個收益之和;
  滾動市盈率=當前市值/最近4個季度歸屬於上市公司股東的淨利潤;
  特別注意,以上4個季度屬於滾動的概念,每個季度都會不同。雖然它的起始點會發生變化,但卻始終包括有四個不同的季度(1、2、3、4;2、3、4、1;3、4、1、2;4、1、2、3,如此滾動)。
  動態市盈率,是以本年度第一季度開始的每股收益或者淨利潤為基礎,預測本年度的每股收益和淨利潤而計算出來的市盈率。一般券商多用這類方法進行估值計算,同時結合行業,企業歷年的增長情況,以現在的股價為基準,預估未來業績增長,預測未來幾年PE情況。
  動態市盈率=當前股價/動態預測的本年度基本每股收益;
  動態市盈率=當前市值/動態預測的本年度歸屬於上市公司股東的淨利潤;
  那麼,前面的基本概念已經講畢。則市盈率,適用範圍在哪。這點我必須搬教科書上的內容,有相關財務知識的童鞋都會知道。市盈率的試用範圍:市盈率模型最適合連續盈利的企業,一旦企業業績虧損,則市盈率不存在意義。
  從這點出發,市場供應與需求的規律,將市盈率體現的淋漓盡致。簡單來講,由於新興行業,對企業的成長性大家想得很美好,預期很高。一家新興企業新上市,對外發行的流通股比較少,而中國人又賊多,錢又賊多,於是,產生了供不應求的現象。這麼少的流通股又怎麼扛得住這麼多人「炒」。於是,供不應求的結局,則使股價一直被推高,導致企業的市盈率一直處於高位。通過大家長期的追逐新興成長企業的股票,市盈率就這麼一直高高在上,但成長性依舊在,股價不斷創新高,這就是中國股票成長股的現狀。這也就說明了,成長股本身也並沒有錯,只是短期的資本追逐,中國整個投資環境的不成熟導致的結果。長期來看,價值回歸是真理。
  我們知道,當下的一年期無風險利率為2.75%,那麼換算成市盈率是100/2.75=36,可以以36倍市盈率為估值的最高限作為參考。這樣比較的意義在於,如若存放一年銀行的無風險利率的市盈率為36倍。如若,高於36倍,則投資股票的風險是偏大。當然,這只是解釋,而且還是靜態的解釋,在這裡僅是為大家說明,市盈率的意義。不可以為估值指標靜態的看,這樣子太片面,無風險利率換算出來的市盈率是一個基準。另外,還要根據我之前寫的另外一篇文章,則是講到了市盈率還要跟企業所處的行業比,公司的歷史市盈率比,未來市盈率的預估比。只有這樣,才能全面的比對出企業的整體估值,儘可能的靠譜。
  再講講市淨率,PB。
  相關的財務教科書,明明白白的告訴我們,市淨率主要適用於需要擁有大量資產,淨資產為正值的企業。大量資產,我個人將其歸納為重資產企業。則市淨率應用於重資產企業則更為合適。
  如若從重資產角度講,市淨率則適合那些重資產的行業例如鋼鐵、水泥、造船、機械製造,房地產等。總體來講,基本上屬於成熟的行業。歸納一下,則市淨率適合用於成熟的且重資產的行業。大家可以翻一翻成熟行業,其市淨率也是異常低。相對於成長股來講,絕大部分成長股帶著輕資產的帽子,呈現出來的則是高市淨率。大致有這麼一條規律,在市淨率較低的行業中使用市淨率估值效果更好,反之在市淨率較高的行業中使用市盈率估值效果更佳。
  在這裡必須強調一點,關於市淨率在定義上指的是每股股價除以每股淨資產。淨資產,一般由總資產減去總負債得出淨資產。而在考慮淨資產時,個人認為,需要把影響淨資產質量的其它因素綜合考慮進來,比如,應收款項過大,計提的壞帳準備過低,這類如中聯重科,目前就是典型。此外,還需要把可轉債等債務的影響攤去淨資產的份額,這樣剔除後才顯示出真正的市淨率,更能行之有效的去判別,企業的股價與內在價值之間的比較。這一點,大家要詳細的挖掘一下資產負債表各類資產組成,以估算出真正的內在價值。
閒聊 市盈率 市盈 市淨率 估值 方法 孥孥 孥的 大樹
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=133294

補點基礎課:如何玩轉杜邦分析法 孥孥的大樹

http://xueqiu.com/8592131633/37320897
近期,從觀察評論記錄來看,雪球上的朋友對於投資基礎課程頗感興趣。其實,從個人角度出發建議大家還是多看一些投資基礎的書籍,做到開卷有益。當然,絕大部分書籍難免晦澀,也不好懂。今天就整理一篇如何玩轉杜邦分析法的文章給分享給大家,做個拋磚引玉,希望雪球越來越多有興趣共同學習、進步的朋友加入,分享更多的乾貨。
  當然,在玩轉杜邦分析法的前提是,你必須得知道每一個財務指標的含義,這是最根本的要求。找本財務書也可以,同樣也可以網上找一些老師講課的簡易視頻都行,個人覺得視頻更好,通俗易懂。
  什麼是杜邦分析?
  杜邦分析法利用各個主要財務比率之間的內在聯繫,建立財務比率分析的綜合模型,來綜合地分析和評價企業財務狀況和經營業績的方法。採用杜邦分析圖將有關分析指標按內在聯繫加以排列,從而直觀地反映出企業的財務狀況和經營成果的總體面貌。
  先來看一下杜邦分析圖表及相應分析:

                                             
  根據上圖剝析,可以得出下面的主要公式:
  綜合公式:
  淨資產收益率=銷售淨利率*總資產周轉率*權益乘數=(淨利潤/營業收入)*(營業收入/總資產)*(總資產/淨資產)=淨利潤/淨資產
  以下是分步公式:
  權益乘數=1/(1-資產負債率)=總資產/淨資產
  銷售淨利率=淨利潤/營業收入
  總資產周轉率=營業收入/總資產平均餘額

  總資產淨利率=銷售淨利率*總資產周轉率
  淨利潤=營業收入-成本費用+其它損益及收入-所得稅費用
  總資產平均餘額=流動資產+非流動資產
  成本費用=營業成本+銷售費用+管理費用+財務費用+營業稅金及附加
  流動資產=貨幣資金+預付款項+應收帳款+其他
  非流動資產=長期期權投資+固定資產+無形資產+其他
  從上面的綜合公式可以看出:
  (1)淨資產收益率是一個綜合性最強的財務比率,是杜邦分析系統的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力,同時反映企業籌資、投資、資產運營等活動的效率,它的高低取決於總資產利潤率和權益總資產率的水平。決定權益淨利率高低的因素有三個方面-權益乘數、銷售淨利率和總資產周轉率。權益乘數、銷售淨利率和總資產周轉率三個比率分別反映了企業的負債比率、盈利能力比率和資產管理比率。
  (2)權益乘數主要受資產負債率影響。負債比率越大,權益乘數越高,說明企業有較高的負債程度,給企業帶來較多地槓桿利益,同時也給企業帶來了較多地風險。資產淨利率是一個綜合性的指標,同時受到銷售淨利率和資產周轉率的影響。
  (3)資產淨利率也是一個重要的財務比率,綜合性也較強。它是銷售淨利率和總資產周轉率的乘積,因此,要進一步從銷售成果和資產營運兩方面來分析。
  那麼問題來了,
  從綜合公式來看,公司的淨資產收益率
  淨資產收益率=銷售淨利率*總資產周轉率*權益乘數
  從最根本的指標上可以看出,銷售淨利率、總資產周轉率、權益乘數(槓桿比率)構成了ROE的核心指標,如果講到企業運營的三個級別的話,則可以判斷公司運營的三個層次。

  首先,先來講銷售淨利率,從這個指標上講,銷售淨利率的提高能夠提升公司的淨資產收益率,而且是最好的公司運營模式。這就是我們平常經常講的公司為啥要高毛利率,比如茅台,我武生物這樣的公司,吃藥喝酒毛利率高達90%,在管控好營業成本的前提下,公司就可以獲得良好的淨利率。這就是為啥投資者偏好高毛利率的企業。當然,高毛利率的最終結果是要高淨利率哦。如果轉成高淨利率,途徑有二,其一,漲價,這就是公司的議價權了,我們研究企業經常講到這點,是很關鍵;其二,降低成本費用,但是成本費用的降低往往是比較有限的。第一點才是重中之重。所以,如果企業是由於高毛利率而貢獻的高ROE,那麼此類公司最優。
  其次,再講總資產周轉率。同樣,提高總資產周轉率也能提高淨資產收益率的整體水平。這個在地產內有一種快銷模式,例如,在2013年碧桂園成功殺入房地產前十,成為整個行業黑馬,就充分採用了快銷模式。從拿地到房子銷售,短則半年,慢不到一年。這樣完勝整個行業整體水平,在碧桂園的影響下,各大開發商也是紛紛提高自己的銷售速度,提高周轉率。講這個例子,大家應該能明白吧。就是一年進貨一次,每次進100件商品,在賣出的價格一樣的情況下比如100元每件,你用了一年才賣完得10000元;如果換成一年進貨二次,每次同樣進100件,同樣賣100元/每件,但是你一年內同樣全部賣掉,則你得了20000元。是不是收益就高了。講那麼多,好像就二個關鍵字——效益。所以,此類模式在沒有最高毛利率情況下,提高效益,同樣能保持較好的淨資產收益率。那麼,此類公司次之。
  最後,講一講權益乘數(槓桿比率)。說白了,這個就是公司借錢來運營公司,本來你只有100塊錢,只能買一件商品,賺一件商品的利潤。你覺得不爽,還挺累。於是,找你好朋友借了200塊錢,但是答應做一次買賣,就也分點利潤給你哥們。於是,你揣著兜裡的300塊錢,這次買了3件商品,賺了三件商品的利潤。事後你分你哥們50元,但整體上你還賺了250元。當然,借錢是有風險的,萬一你買了商品還沒賣出去的過程中,你哥們急用錢,上門追債,這下就完蛋了。你有可能降價出售啊,或者資金周轉不過來啊,啥啥啥都有可能。於是,可能你本錢也賠光了。所以,權益乘數就是借錢玩,看你玩不玩得動。此類公司,則歸屬第三等級運營模式。
  舉例說明:
  就拿地產行業三家典型的企業做一個案例對比,讓大家一目瞭然。一個行業之間,順同樣的賣房模式下,對於保持在20%左右的淨資產收益率同樣的企業,其主要的貢獻比居然均不相同,所以選擇哪一類企業,充分的保證了你的安全邊際。請看下圖:


  數據來自其2013年年報,可以看到大家的ROE都是在20%左右,而中海地產,賃借其高的銷售淨利潤率,獲得高的ROE,為啥呢,主要是由於中海地產品有政府背景憑藉以前的儲地,土地的樓面均價便宜;而萬科則以其穩健的經營管理,保證了其高效的周轉率而得名,使其保持較高的ROE;而在2013年異軍突起的泰禾集團,主要是憑藉其高的負債率而保持了其高ROE。從三家企業對比再加上房地產行業的現狀,可以肯定泰禾集團的高負債風險遠高於其它二家企業。誰都不想借錢過日子,還要支付利息,地產行業可是高利貸頻出的行業,異間借貸盛行。
  杜邦分析的侷限性:
  大家平常可以看到我在雪球寫的文章關於個股或者行業的分析數據,基本上都是對公司的某個財務指標進行長期多年數據比對,這樣可以看出趨勢。而杜邦分析的圖表僅僅是對一年的數據進行比對,則顯得過注重於短期財務數據的表現。所以在應用杜邦分析的時候需要結合長期財務指標來進行綜合判斷,切忌不要在一年數據上摺騰太久,以免掉入陷阱,注意靜動結合。此外,還需要強調一點,我之前的文章多次提到,在研究完行業、企業的綜合管理能力、領導層管理能力、員工執行力等等無形的判斷後再用財務指標結合估值公司的整體水平。其實,做為一個分析師,往往很多時候著迷於企業的財務面,掉入財務陷阱。
  利用上述的杜邦分析法做一個案例教學吧。
  就拿我上一篇文章寫到的工程機械中的中聯重科來舉例。為了對比的明顯,拿工程機械的顛峰時間2011年的財報跟2013年的財報進行比對,更好的說明教學。
先上這兩年的杜邦分析圖,從ROE看,2011年為25.02%,而到了2013年則下降至9.43%,那是什麼原因呢?



  先從上而下的開課。
  第一步,先看總公式,ROE=總資產收益率*權益乘數

  2011年 ROE=總資產收益率*權益乘數=12.45%*2.01=25.02%
  2013年 ROE=總資產收益率*權益乘數=4.43%*2.13=9.43%
  通過對比,我們可以發現,ROE三年間從25.02%下降至9.43%,什麼原因引起的呢?通過觀察,我們可以看到主要原因是由於總資產收益率的下降而引起的,而權益乘數略有提升但並不明顯,這個留著後面再講,下面先剝析總資產收益率。
  第二步,再看,總資產收益率=銷售淨利率*總資產周轉率
  2011年總資產收益率=18.08%*0.69
  2013年總資產收益率=10.25%*0.43
  可以看到,影響總資產收益率的為銷售淨利率跟總資產周轉率,二者均有不同程度的下降,從而導致其總資產收益率下降。先來看銷售淨利率。
  第三步,接著看銷售淨利率=淨利潤/營業收入
  2011年銷售淨利率= 8,173,341,830.79 / 46,322,580,713.20 =18.08%
  2013年銷售淨利率=3,951,881,334.27  / 38,541,775,254.36 =10.25%
可以看到,在營業收入跟淨利潤雙雙都是負增長的,而且銷售淨利率卻又下降了。那麼可以肯定是由於成本的增速快於營業收入的增速,從而導致其淨利率下降。我們知道根據杜邦分析圖,淨利潤=營業收入-成本費用-其他損益及收支-所得稅費用。競爭是成本費用增速過大,那麼咱們先分解成本費用。
  第四步,成本費用=營業成本+銷售費用+管理費用+財務費用+營業稅金及附加
  2011年,成本費用= 31,316,026,319.85 + 3,159,739,323.20 + 1,755,880,397.95 + 110,979,689.01 + 263,627,349.62 = 36,606,253,079.63
  2013年,成本費用= 27,300,089,843.06+ 3,631,169,614.06 + 1,953,446,392.73 + (-136,448,074.66 )+ 270,855,257.72 = 33,019,113,032.91
  可以看到營業收入在下降的情況下,成本費用也下降,但下降幅度不夠大,從而影響其銷售淨利率。影響比較大的,可能的看到,銷售費用及管理費用。如果瞭解行業情況的話,可以判斷隨著競爭加劇,公司的銷售費用及管理費用明顯上升。
通過對總資產收益率的一層層分析,我們可以得知影響其總資產收益率主要是由於其營業收入的下降,同時營業成本並沒有隨著營業收入的下降同步下降,從而導致其整體的收益率下降。
  接下來,我們用同樣的方法分析其總資產周轉率。從上面的分析,我們得知總資產周轉率從2011年的0.69下降至0.43
  第一步,總資產周轉率=營業收入/總資產平均餘額
  2011年總資產周轉率=46,322,580,713.20 /67,288,523,588.64
  2013年總資產周轉率=38,541,775,254.36 /89,255,808,859.89

  可以看到,營業收入下降,總資產在上升,所以,自然周轉率就下降了。那麼我們接著看,總資產上長升是由於什麼影響的。
  第二步,總資產=流動資產+非流動資產=(貨幣資金+預付款項+應收款項+存貨+其他)+(長期股權投資+固定資產+無形資產+其他 )
  為了方便對比,截圖對比。
  通過對比,總資產上升,主要是由於其流動資產的增加。流動資產的增加呢,主要是由於其應收帳款抽爆增,從2011年的116.58億增加至2013年278億元,是其總資產增加的主要因素。從應收帳款的屬性看來,這點不是好消息。



  最後看下權益乘數,權益乘數變動不大。就不詳細講解了,大家按照上面的方法跟步驟進行分析即可。
  那麼分析完,我們可以得出什麼樣的結論呢?應收帳款過大,是不是應該公司應該加強力度催款。(事實上中聯重科現在就是在這麼做),成本費用過大,是不是應該節約成本,把銷售費用等支出減下來,保證公司的淨利潤。當然,對於一個行業競爭這麼大,相當殘酷的行業,這是相當困難的。我們在綜合評判一個企業的時候,就需要把這些得出來的結論納入我們評估整個公司的標準,觀察公司是不是在言行舉止上有所動作,有動作才能保證公司未來的趨勢有所改善,整體向好。
補點 基礎課 基礎 如何 玩轉 杜邦 分析法 分析 孥孥 孥的 大樹
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=134036

投資第一要務——必看招股說明書 孥孥的大樹

http://xueqiu.com/8592131633/39871539
【招股說明書,作為企業開始講故事的第一份演講稿,我們必看!如果,連故事都沒法講好,我們棄之。此文章適合新手,無知的小散,想在投資有所長進的人,不適合「腦殘」粉。】
近期,市場異常火熱,各類新手不斷入場,各類「股神」不斷出現。其中,不缺少,搞點名堂,美其名曰,交流學習,從中收取費用的「壞銀」。這類「壞銀」在雪球,以粉絲略多為優勢,便要開始收費,針對人群——新手,新手中的新手。實在看不下去,於心不忍,小散本來就慘,還任人漁肉。
前幾天,球友@土地堂,寫了關於研究思路的文章,覺得不錯,這一類文章可以真正做到「授人以漁」。我在其中,回覆到,我關於個股研究跟蹤的思路順序,第一,為看招股說明書,第二,才看年報,半年報;第三,才看券商的研究報告及其它資料觀點。今天我講一講,如何看招股說明書,我認為這是一份最好的研究報告,正是有了這一份說明書,所有的分析師便開始了對該企業的研究、分析、跟蹤及下定結論。所以,招股說明書是重中之重。對於,將幾年才上市的企業,招股說明書更具投資參考意義。同樣,這也是我對一支股票研究開始的第一步。與其,授人以魚不如授人以漁,讓更多的小散儘早離開無知,在投資路上有用。我始終相信,在投資界只有前輩,但沒有什麼大V。只要在智商正常的情況下,你肯花時間研究,肯定能在投資上有所心得。孔子說得對,三人行必有我師!
先講一下招股說明書跟招股意向書的區別。招股意向書和招股說明書基本上是一致的,但招股意向書是發行之前公告的,那個階段還在進行詢價,因此招股意向書其實是不含有價格信息、承銷費信息的招股說明書。鑑於我從本月IPO名單30家企業中挑了廣生堂為案例進行撰寫此文,用的是廣生堂的招股意向書,所以做以上簡單解釋。
本月IPO名單近30家,據傳未來會越來越快,越來越多。所以先講講,我簡單粗爆的篩選新股上市的監測跟蹤名單(本人從未打過新),步驟如下:
第一:看公司所處的行業,初步判斷是啥類企業;
第二:看公司主營業務介紹;
第三:看公司行業競爭格局;
第四:公司分產品毛利率及綜合毛利率;
以上的四個步驟,快速的打開企業的招股說明書後,按住CTRL+F,輸入關鍵字搜索即可,如輸入「毛利率」則跳轉至毛利率有關字樣,看一下企業的毛利率的水平。如若,你已經是一個研究老手,積累夠多,對於企業的行業很熟悉,那便可判斷企業所處行業的情況,基本可以判斷企業的整體水平。不過,現階段,個人對一般毛利率40%以下的新股,我僅會基本掃過,先把40%毛利率以上的企業分析完,回過頭再來看毛利率略低的企業。從以上四點篩選條件,我認為有兩點,其一,是對新股的跟蹤積累;其二,則是考驗一個人知識的積累程度,你是否能一看到該公司處於某一行業,而你對這行業相當瞭解,那就是牛B了,你積累的夠多,這個時候你就是投資界的前輩。當然,第二點是源於第一點。沒有第一點,第二點談何而來,所以投資需用功,真不是開玩笑。勤勞是中華民族的傳統美德。
接著講,監於主板與創業板性質的不同,與年報一樣,分為兩個版本,主板的招股意向書為17章,創業板的章節為13章。其實,關鍵的內容基本都一樣。今天,我們以廣生堂的招股意向書為創業板的模板。整體上,不影響我們對招股意向書關鍵內容的汲取。
為什麼我說,招股意向書是最好的研究報告。其一,你可以瞭解這家公司;其二,你可以知道公司所處行業整體發展情況,包括政策,發展趨勢;其三,你可以知道有哪些機構會經常對這個行業進行監測跟蹤,他們發表的數據具有權威性,在未來你同樣可以在百度中搜索到;……此處省去的內容如下,下面開刷,圖文並茂:
首先,提示一下,任何一家企業在新上市之前,都會對過去三年企業的財務報表進行潤色加工。竟然是必然工作,咱們就信這是一份最原始的數據,而招股意向書,則全面真實的披露了公司的整體情況。

第一節:釋義,你基本可以掃過,基本上是一類公司、專業名詞縮寫的解釋。
第二節:概覽,共有五個點;

第一點為發行人簡介:從中我們可以知道廣生堂企業的主營業務,主營產品以及公司的主要特點,具體內容如截圖所示,我都用黃色高亮將關鍵信息標出來。大家看招股說明書的時候,就可以將重點信息,標顏色這樣再回來找的時候,就可以有看重點。


第二點,控股股東、實際控制人簡介
從這一點大家可以看出企業背後的靠山是誰,顯然,這一家企業是家族氏企業,沒有什麼大背景。當然,民營企業的投資環境在未來十年將好於之前。




第三、第四點,分別為發行人的主要財務數據、本次發行情況、在這裡可以簡單帶過。但廣生堂這份招股意向書第四節直接跳到第六節,董秘該好好批評下。




第五點,本次募集資金運用在這裡應該重點關注,是本次上市IPO的重點,可以看出公司的募集資金是為了擴產、全國佈局擴大營銷用。




第三節,本次發行概況。
由於此次用的是招股意向書,很多信息需要等到詢價之後才會公佈。在這裡大家可以看到企業發行上市的相關重要日期。


第四節,風險因素
這一章,講了企業可面臨風險因素,風險因素的多少可以由企業自己分析。主要是儘可能的風險都列舉起來。這次廣生堂列舉了十八類風險,算是較多的了。由於在風險因素這裡往往講得太過於刻意,大家讀一遍即可。
第五節,發行人基本情況
這一節,主要重點介紹發行企業的設立情況,股權架構等信息。個人認為,比較重要的是第四點,發行人及關聯方股權結構,這部份的組織架構圖可以理清公司的股權結構。總的來說,這家企業的背景比較普通。有些企業背後的大老闆是國資委,則可以好好研究一下。有國資委背景的企業則有存在國改概念的影響。大家可以看這簡單的幾個結構圖,此節的後續文章更多的是對各個關聯方進行解釋,看不清楚的,看這幾個結構圖就夠了。





此節的第七點,發行人股本情況,還要特別注意的,如此次發行後,持股比例的變化,是否會造成的相關影響。


第八點,員工的情況
由於藥企,多為高新企業,在研發方面人員的素質結構構成還是要關重要的,這部分要稍微關注一下。同時,也可以為以後長期跟蹤,企業人員素質結構的變化做一個跟蹤比較。


第六節,業務和技術
前面是鋪墊,這節才是企業講故事的重點,上市公司在這一節將公司的過去、現在,及未來的情況展現給大家,所以需要我們字字斟酌,關鍵是看看企業講的過去的故事好不好,未來還能不能講下去。同時,還講了行業的整體情況及競爭格局。
如此節的開篇,講了公司的主營業務包括什麼,乙肝病的主要治療方法有哪些,公司的三個藥的產品主要是屬於乙肝哪一類治療方法,同時還提到公司是高新技術企業。在這裡注意一下,提公司好的,如是評什麼獎,評什麼獎的,個人認為帶過即可,除非是國家科技進步一等獎,這類級別的。


接下來的內容講到了公司的主要產品及用途、及近三年來營業收入情況。關於藥的,大家可以上一號藥店等醫藥電商網站實際調研下,看看銷量啥的。充分利用互聯網網絡的調研方法!




接下來,則是對其三大藥物進行詳細的介紹:從這點看,大家可以判斷其三類產品的藥效,用途及彼此之間的對比。


主要業務模式分為採購模式、生產模式、銷售模式。
採購模式,主要講到供應商方面,公司特別提到主要選擇了莊龍澤製藥有限公司,其實在這裡主要是看公司在採購的時候會不會受到原材料的影響。生產模式的簡單瞭解就行,醫藥企業一般都是遵從GMP規範。


銷售模式需要重點提下,廣生堂提到經銷模式、直銷模式兩種,同時還涉及到收入的確認方法,這是瞭解一個企業關鍵的一個信息點,就是看什麼樣的情況才可以算收入。
經銷模式公司給出了定義及模式,在這裡對於經銷的概念,還講到了公司經銷模式覆蓋的區域。關於概念的,大家也可以吸收下來,這就是整個醫藥行業相通的情況,屬於行業知識。像這樣,在招股意向書中講到的行業的知識就是積累下來的。


以下是直銷模式的概念。在這裡只是對經銷,直銷概念的介紹,但在招股意向書後續的內容中,則其中講到直銷模式跟經銷模式產生銷售費用的不同,帶來的營業收入效果不同的對比。這都是需要大家認真讀,分析的。




收入確認方式
除了常規的,在後面還提到了在競爭激烈地區,則採取了先發貨後收款的方式。看到這,我們是否能這樣想,公司在未來拓展中,是否會採取這樣的激進銷售方法,雖然市場份額打開了,應收帳款增加了,壞帳風險就多了,這是我們現階段看說明書得出的疑問,問題可以記下來,如若你對此股有興趣,在未來幾年你可以長期跟蹤監測,則這些問題都是未來企業的表現應該可以解答的。


此節的第二大點,講的是發行人所處行業基本情況行業的情況在前面已經講到,在這裡會重複,招股書就是有些內容前後一置,重複的大家可以略去不看。
第三大點,行業發展情況,一般都會講國外的發展情況、國內的發展情況。講完之後,都再講公司涉及的產品在整個行業中的應用情況。這部分的內容比較關鍵,就是看公司產品在應用上是否有空間,有優勢!像這裡特別講到公司三類乙肝產品在行業應用中的市場份額,整體挺高,空間還是有的。同時,還做了一個對乙肝產品未來應用的預測,以提一下大家的期望,對未來行業的空間充滿想像。




接下來,講到行業的週期性、區域性或季節性特徵,個人認為這也是關鍵點之一。我們可以看到企業沒有什麼週期性等特點。之前研究過康得新,則其提到膜,呈季節性的影響。

此節的第四大點,講到的是行業市場的競爭格局,這是重中之重,有時候則可以直接對標一些企業在A股中上市的,則用該企業與現在的企業對標估值是一個比較好的參照方式之一。當然企業與企業對標估值不能只採用一個點,而是需要充分應用多年的歷史數據進行對標。招股意向書中,分別介紹了其市場競爭中佔有率靠前的幾家企業,我百度了下,多為合資公司,也沒有在A股上市,所以暫無法對標估值。


下圖可以看出,公司 在這個細分行業中排名第六,但離前面幾位仍有較大的距離,有動力也有壓力。公司多次提到,目前,公司是國內唯一同時擁有前述三種核苷類抗乙肝病毒原料藥及製劑注 冊批件的醫藥企業。公司將依靠豐富的產品系列、不斷擴展的營銷渠道,快速提 升收入規模和盈利水平,提高公司產品的市場佔有率。這是公司講故事的核心內容之一。


第五點,講到了公司競爭的優勢及劣勢
優勢可以稍微帶過,關鍵是看劣勢。大致分析一下,公司需要錢擴張,這樣才有戲。所以需要IPO。


對了,忘記一點,一般都會講到技術壁壘的,這個東西,一般公司都會介紹其壁壘比較高,難進入。但這個需要進一步鑑別。但有時候,非行內人士很難鑑別。當然,醫藥行業,特別是向廣生堂這種治大病的藥物,個人認為還是比較高的。
跳轉到第八點,行業與上、下遊行業之間的關聯性。這一點非常關鍵,講到行業的上游 下游,往往可以判定公司 是否有議價能力就看所處的位置,及上下游 行業的競爭情況。


第三大點,講的是主要產品的銷售情況
廣生堂就針對其三類乙肝產品近三年的銷售情況進行分析。看得過程中,由於我對數據的敏感性,標紅色框的地方,結果我繼續往下看,廣生堂都有一一對應解釋為啥增速 放緩。





公司銷售的十大客戶,可以稍微關注下,看是否公司,存在著過度的客戶集中情況。當然客戶過度集中更多是由於行業的情況決定的。我們可以看到廣生堂的客戶並不明顯集中,但如果大家研究過歌爾聲學,其客戶集中度就異常高,因為手機行業高度壟斷了。


公司未來的發展,講的是未來的故事,概念有了,讓我們跟蹤觀察。估計設定的目標,以未來幾年的年報中都會不斷的重複。因為,其它公司也一樣。有目標的公司才是好公司。


直接跳到第九節,財務會計信息與管理層分析
財務分析的三張表都放在這裡了。
讀財報,是投資的必修課,培養數據的敏感性是必修課之後修煉的成果。
如在資產負債表中,我就注意到為啥預付帳款增加這麼多。在利潤表中為啥銷售費用多了這麼多。繼續往下讀,在後續的財務分析中,則有提到近兩年的預付帳款為購置土地用的誠意金。如向這類企業沒有對異常數據解釋的,則是需要慎重的。






公司近幾年的主要財務指標,已經幫你統計好了,公司財務指標粉飾的好不好,故事講的好不好需要結合數據來看。ROE,賊高!




在後續的財務狀況部分,需要大家詳細閱讀,這都是最根本的數據分析內容,常規的財務分析,如負債率等,資產結構等都有一一分析。如若有相關疑問,公司沒有正面解決的可以記錄下來以作跟蹤,進一步分析。
在看的過程中,看到應收帳款,那裡應該有一定的爛帳出現了,沒有收回來,反正錢不多,呵呵。錢多則要注意了!



此外,公司在介紹其化學藥品時,講到了化藥需要研發的環節如下:這些都是行業的知識,都可以好好積累下來。


公司在分析的最後部分都會有一些對標公司的,由於細分行業沒有專門以乙肝藥品為集中主營業務上市的企業,則公司擴大了以製藥相關的企業為對標。這樣,大家在做研究的時候,可以將這幾家企業與廣生堂做進一步對比研究,以判別該股是不是值得投資,特別是在估值方面可以做一個參考。
可以看到,在這裡只做了一個毛利率的對比。


第十節募集資金運用
則是重點講述了將IPO的錢投到哪裡的具體細項內容。

內容太多了,寫這文章,一下子也沒整理完整,僅刷了二三個小時,每個企業的招股書結構一樣,講的內容大同小異,每一章都需要稍微過一下,尤其是第九,第十節,講到公司財務及IPO的資金用途,則更需要細緻的看。同時,充分結合自己的分析能力及行業積累的知識,邊看邊想個為什麼,長期以往,你會在投資的水平上更上一層樓,而不再輕易聽信大V的胡言亂語。自己懂,才是真的懂。
招股說明書內容都這麼多了,雖然有粉飾,但這真的是一份好的研報。

$廣生堂(SZ300436)$   
碼字不易,希望各位投資好手,多多幫忙轉發,拯救更多無知的小散,收功,感激萬分,洗澡,睡覺!
投資 第一 要務 必看 招股 說明書 說明 孥孥 孥的 大樹
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=138692

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019