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航太股 台股下一個熱門題材

2014-06-30  TCW
 

二○一四年才過了一半,繼蘋果、物聯網和機器人概念股後,航太製造將是台股另一個新興成形的投資題材!

三個數字,來看航太題材有多火熱:一一二%。這是專門生產航太扣件的豐達科,今年來的股價漲幅。隨著通過上市審議的台灣航太龍頭漢翔於今年第三季掛牌,預期將帶動航太供應鏈族群新一波行情。

其次,是整體產業年複合成長率一二%。依據經濟部航空產業發展推動小組統計數字,台灣航太業產值去年達八百三十二億元、寫下歷史新高,兩年後挑戰千億俱樂部,基本面看航太業仍是大好。

再來放眼國際,訂單更是塞爆。兩大民航機龍頭波音、空中巴士內部預估,未來二十年,全球新增或更新客機總需求逾三萬五千架,總產值更高達四兆八千億美元,「這是很驚人的數字!」富邦證券副總經理吳春敏觀察,台灣發展航太製造二十年,現已開花結果,無疑是未來的明星產業。

門檻高,需客戶認證拿下大廠,合約四年起跳

很難想像,二十年前,台灣政府、民間曾因投資美國華揚史威靈飛機案失利,投資超過六億美元卻難以回收,過去各界聞航太色變;如今,風水輪流轉,在歐美製造成本提高、亞太市場崛起,以及需求面供不應求等趨勢下,讓台灣廠商迎來好光景。

現在不只波音、空中巴士,就連包括全球五大引擎商:CFM、奇異(GE)、賽峰(Safran)、勞斯萊斯(Rolls-Royce)與普惠(P&W)等大廠的航太零件製造生產,都和台灣有關。

航太概念股的特色,就是高門檻,一旦打進供應鏈,訂單能見度四年起跳。因民航機安全至上的特性,墊高了取得國際客戶認證的門檻,加上客機壽命長,一旦認證過關,且價格、品質、交期無虞,基本上訂單便源源不絕。

一位有近二十年經驗的業內人士就透露,「一般航太訂單合約一簽是四到六年,最少四年,最近聽說,波音七八七甚至要和供應商談二十年合約。」也就是,只要有能耐切進大廠供應鏈,就能不受景氣影響,穩穩賺。

並非是世界民航機產業強國的台灣,卻能生產出符合國際一線客戶要求的關鍵零件等級,就連日本三大商社之一的住友集團都找上台灣發包訂單,甚至投資合作。日商直接在台設航太鑄造生產線,最早就是由漢翔帶頭,一串供應鏈才有今天的成績。

品質優,日資入股天陽一零件逾十個工作站把關

為了揭開台灣航太供應鏈的競爭力,第一站,我們來到台中,這裡有一群以漢翔台中廠為中心的機體零組件相關製造供應商,日資天陽航太正是其中一家。

六月十一日,正逢天陽新廠開幕,連日本住友精密工業株式會社社長三木伸一也專程前來剪綵,看好台灣航太製造商機,住友因此成了持股天陽超過三成的大股東。

九年前,天陽董事長本田恆夫在日本接下包括住友、川崎重工在內的航太訂單,找上漢翔發國際代工單,當時屬國營企業的漢翔,因人力與交期較難符合大量訂單需求,雙方討論後決定把鍛鑄廠分割出來,委由天陽經營,同時拓展歐美業務,去年營收三億五千萬元,九年來,年均成長破二○%。

「誰有產能,誰講話就大聲。」天陽總經理林志宏說,新引擎、飛機不斷推陳出新,目前全球航太供應鏈不足,在空巴、賽峰等國際大廠加碼訂單下,準備分三階段投入六億五千萬元建新廠。

走進天陽全新的生產線,只見從蠟型製作、溫度超過五百度的澆鑄、熱處理到超音波、X光檢測等系列製程,原來光一個民航機用的鋁合金零件,至少就要通過逾十項工作站層層把關,才能生產出來。

所有產品更因涉及客戶機密,全程一概不准拍照。甚至,這次搬遷到新廠,過去獲國際大廠認證的製程,全部都要重新再來一遍,就怕有一個不小心,影響到飛安。

日資願意來台設航太生產線,而不選擇同樣積極發展航太業的中國,甚至這次又結合日本訂單與技術加碼投資,除了成本考量,人才,更是本田恆夫心中,台灣製造競爭力重要一環。「台灣人誠信,有辦法按部就班,中國人容易偷吃步,難以達到航太業製造品質的許多規範和要求,」天陽協理黃雅君解釋。

促進他們進步的是跟上國際大廠的認證水準,這也是一場資本投資的馬拉松賽,為擠進高規格供應鏈,一年的設備投資,更是以億元計。

交期準,晟田深耕年機器小時無休,消化訂單

第二站,我們見到晟田科技工業董事長謝永昌,他讓全廠生產線超過兩百台工具機二十四小時運轉,就為了消化訂單,「一台設備最貴的要三、四千萬元,不二十四小時無法回收。」

晟田專攻鈦合金、超合金機匣、拖掛架、齒輪箱與起落架等引擎零件機械製造加工,和生產引擎葉片的長亨、飛機引擎燃燒筒製造商寶一等興櫃掛牌夥伴,同屬航太產業中游,最早都是以漢翔的岡山引擎廠為中心,搭上順風車一路壯大。

「紅色、紫色這一段就是我們做的,」謝永昌邊指著掛在公司二樓牆上的飛機引擎零件分解圖,試圖對我們解釋產業專用術語,「光一個引擎,就有兩萬多種零件,做都做不完,大家分工就好,不用搶。」

最早生產食品設備的晟田,近二十年前接下漢翔鈦合金訂單,從此一頭栽入航太零件製造,至今營收佔比約達七五%。攤開晟田客戶名單,除了漢翔、日本住友、法國賽峰等是其主要客戶,等於波音、龐巴迪(Bombardier)、奇異等終端客戶用的零件,就來自晟田路科廠最新的生產線。

它能取得大廠認證,背後是二十年打深一口井的專注。

舉例來說,用於飛機引擎懸吊繫統的孔徑公差,必須要求在○.○七五公分以下,比一根頭髮的直徑還細,不只如此,還要用特殊的背魚眼刀加工才能完成。

晟田加工的引擎零件依大小,從一公分到八十公分不等,依難易度,最快半小時、最慢上百個小時,依加工刀具數,則從兩把刀到一次一百二十把刀都有。

為了避免材料在高空疲乏,要切進國際規格供應鏈,除了設備要經認證,包括刀具選擇、材質等運用,連扭力、轉速,甚至切削出水量在內的特殊製程加工參數,全都要經過查核,不能輕易改動。「有任何一項不對,輕則刀具斷掉、重則材料報廢,甚至機械設備毀壞。」謝永昌透露,如果不是多年經驗累積,絕對達不到品質和交期的要求。

餅很大,漢翔率軍搶長榮年底將量產波音訂單

這正是台灣航太供應鏈和中國相比的另一優勢,「台廠價錢不比中國便宜,但不用擔心品質、交期。」他觀察,加上中國自己要開發飛機,國際大廠不敢把技術know-how交給中國,否則有可能回頭成為競爭對手。

「航太認證往往要三到五年時間,加上餅很大,還沒到彼此競爭、取代的層次,」吳春敏指出,國際大廠不可能自己做,全球合格供應商幾乎雨露均霑,接單大小各憑本事,「光漢翔就有四百多個認證,是台灣最多,較晚起步的中國,認證數量還不超過三百個。」

所以,不只漢翔率旗下供應商打群架拚國際訂單,連長榮航空董事長張國煒,也在兩年前拍板讓集團斥資八億元,成立長榮航宇精密,正式轉進機體與引擎製造。目前已爭取到奇異、波音等訂單,準備在年底前開始量產,頗有和漢翔互別苗頭的意味。

隨著漢翔完成釋股,這家台灣航太龍頭就將挺進資本市場,除了掀起類股的比價效益,加上自身夠高的競爭門檻,將讓航太族群成為台股另一個投資新焦點。

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航太 太股 臺股 股下 一個 熱門 題材
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航太股寶一》十年豪賭轉型,股價一年翻倍 差點破產 卻讓波音引擎沒它不行

2016-08-01  TCW

因無路可退,所以寶一只能賭在未來。即使曾賠掉一個資本額,仍大膽轉型,十年撐起製程認證,成為航太產業最關鍵的螺絲釘。

航太業無疑是台灣未來五年最亮眼的產業之一。

寶一,以上半年營收年增一六.六%而言,則是航太四雄(漢翔、千附、晟田、寶一)中最亮眼的一家。

當你坐在飛機機艙內等待起飛,機身旁的引擎轟隆作響。你可能不知道,其中最重要的動力來源,多來自台灣的寶一科技,它為波音、空中巴士的飛機設計並製造引擎零組件,並直接供貨給全球三大引擎廠的供應商,客戶包括法國斯奈克瑪(Snecma)、美國奇異(GE)及普惠(P&W)等公司。

「寶一在航太產業供應鏈的位置,就像是很小的螺絲釘,卻是居於心臟般的重要位置,」經濟部航空產業發展推動小組組長簡志維說。

在引擎零組件市場獨占鼇頭的寶一,自二○一五年掛牌以來,股價已漲逾一倍。

原本,這僅是間瀕臨破產的企業。

求生存,卻挑最難的路砸上億做隨時會賠的生意

時間回到二??五年。九一一事件後,航空公司業績全面下滑,寶一不到五年就虧光一個資本額,因連年虧損瀕臨破產窘境。

「會接下寶一科技,其實是不得不救,」寶一副總經理胡淑賢回憶。在危急存亡之際,當時經營電子業的曾煥明(編按:今年六月逝世),只是扮演單純的出資者,以個人名義提供擔保,替寶一向銀行借款週轉,最後因身為連帶保證人,才接手寶一董事長職務,意外從電子業轉入航太業。

走投無路下,曾煥明讓寶一做出財務重整,也決心讓公司轉型。

當時,寶一雖有薄鈑加工的專門技術,可將一片薄薄的金屬,高溫銲接、彎曲打造成飛機引擎的零組件,但其製造的產品多達三百種以上,每件都仰賴人工費時打造,成本不易降低,胡淑賢說,這是寶一長期無法獲利的主因。更糟的是,少量多樣,讓它難以專注品質,不利於打進國外原廠。

「飛機上載著幾百條人命,這不能開玩笑的。」台灣檢驗科技公司經理靳思平說,航太業是對零組件要求門檻最高的業種,連小小螺絲釘都必須符合認證規範。

為讓寶一轉型,曾煥明決定走一條最難、也是最花錢的路,,精簡產品線,並接受國際原廠的少量試製訂單。所謂的試製,代表前期必須大量投資設備,但原廠不保證會下單。

「掙扎期長達十年,」與寶一合作超過二十年的升越科技總經理劉季芳描?,這場不保證回收的投資有多險峻。

例如,製造引擎葉片需要以五軸銑床加工,「一台銑床的價格,就超過新台幣兩千萬元,」估計要將廠房設備全數備齊,至少斥資上億。這對好不容易損益兩平的寶一而言,根本是豪賭。

求升級,卻土法煉鋼拿到原廠訂單後淨利翻倍

不想放棄任何生存機會,買不起新設備,工廠老師傅們就不斷嘗試,最後找到改良現有設備的方法,發展新製程,以節省成本。曾也找了歐華、永儲兩大創投挹注資金,曾煥明寧願退位為第二大單一股東。越挫越勇之下,該公司逐步累積特殊製程的各項認證,得到原廠信任後,「訂單就源源不絕的來了。」

攤開財報,寶一對於機器設備的投資,從二?一?年的三億五千萬元,到二?一三年的五億八千萬元,三年增加六五%;以二?一三年為例,投資金額是當年淨利的十三倍,因此壓低獲利表現。

當時,其他零組件業者如晟田、千附,因為分別有食品、鞋業的本業收入來養,而且,發展航太的路上,多是依靠大廠漢翔釋出的訂單生存,根本不會輕易冒著倒閉的風險,來做此嘗試。

寶一,因為無路可走,只能孤注一擲在未來。

如今,成敗論英雄,一名不願具名的競爭對手高層說,「寶一的這一步轉得很快。」

寶一不屬於漢翔供應鏈,營收只是後者的三%,卻有本事成為漢翔外,國內另一家拿下斯奈克瑪新一代引擎零組件的共同開發商,比其他同業提前拿到訂單,預計明年量產。法人估計,寶一目前產能滿載,以今年上半年的淨利為例,已是去年同期的兩倍。簡志維分析,這一步,代表國內民營業者,已經具備量產新一代引擎的技術。

抓準趨勢,敢拚在同業之先提前投產,是寶一能夠從一間小工廠,翻身成為航太資優生的關鍵因素。他估計,寶一著手開發的新一代引擎,訂單能見度已排至二?二?年底。

你的布局長遠,取決於願意替未來冒多大的險,這,就是寶一告訴我們最重要的事。

寶一科技

成立:1974年

董事長:曾國浩

主要業務:航太引擎零組件研發及製造

成績單:今年上半年營收5.26億元、第1季淨利2,936萬元

撰文者林淑慧

航太 太股 股寶 寶一 十年 豪賭 轉型 股價 一年 翻倍 差點 破產 卻讓 波音 引擎 沒它 不行
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