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本刊的鐵三角組合,在經歷○八年的低潮後,去年終於收復失地,全部有錢賺,但更令人驚訝的,是初試啼聲的獨立股評人胡孟青,居然一鳴驚人,去年初挑選的海爾電器一年升逾四倍,力壓群雄! 今年,胡孟青再接再厲,為本刊挑選心水股票,而東尼、黃國英、黃瑋傑三位當然不讓女士專美。胡孟青棄內需選鐵路 「無諗過會贏晒班男人!」談起戰績,胡孟青眉開眼笑,皆因她去年初挑選的海爾電器,一年內勁升四倍二,是眾專家之冠。儘管她於年中減持一半,換馬表現平平的A8,但埋單計數亦賺逾兩倍,跑贏大市。 海 爾電器勁升,皆因中央為了抗衡金融海嘯狂谷內需,惟胡孟青認為機會可一不可再,「第一季,內需股可能再爆一輪,因為使錢嘅人都覺得自己有錢,但呢個時候就 真係大戶派貨,無理由依家去接。」她認為散戶必須及時落車,「買咗海爾要落車,所有好消息都出晒,貪字會變個貧呀!」想追入的話更是太遲,「依家先識海 爾,就叫佢瞓覺啦!」 今年,揀股難度比去年更高,皆因大市已經自低位反彈一倍,不少股票價格飛升,故胡孟青打算追落後:「我會揀基建類股份,佢哋因為增長慢毛利低,所以上年無乜點升,但今年應該識郁。」 廣深鐵路(525) 股價(7/1)︰$3.11 往績市盈率︰16.1倍 預測市盈率*︰13.7倍 往績息率︰2.9% 預測息率*︰3.3% 風險>高鐵競爭、政策變動 *Reuters Estimates 東尼明天會更好 「價值投資,始終是最簡單易用的投資方法,讓人晚上睡得安心。」去年底,東尼罕有地出席投資講座,向在場過千名散戶講解自己的投資心得。經歷金融海嘯,他仍然信念堅定,「買入有價值的股票,千萬不要輕易放棄。」 即使在去年三月市場氣氛最差的時候,東尼仍對前景樂觀,「股市有升有跌,跌了下來,最終會回升。」他認為黑暗日子已經過去,來年環球經濟風險不大,現在正是入市良機,「美國的消費仍然疲弱,但已逐步轉好,很多人過去兩年忍手不買車,連電腦也不敢買,現在會重新考慮。」 去年東尼向本刊讀者推介交行,當時股價五元六角,後來曾跌至四元半,惟下半年環球經濟以及股票市場皆穩步上揚,交行股價如今升至九元三角,升幅高達六成六,跑贏恒指。「現在中資銀行市盈率維持在十三、十四倍的水平,仍算便宜。」 東 尼坦言對中資銀行充滿信心,但隨着規模不斷壯大,其盈利增長可能放緩,每年有兩成增長,已算不俗,「○八年第四季,各大銀行出現巨額撥備,○九年卻沒這個 問題,故即使○九年業績標青,亦跟銀行營運或息差無關。從基本因素看來,○九年中資銀行的業績,應與○八年相差無幾。」 押注宏利追落後 今 年,東尼決定向讀者推介其心水愛股宏利,主因是追落後。他形容宏利就像正在冬眠的烏龜,股價於金融海嘯時暴跌,其幅度較大部分股份慘烈,由接近二百七十元 的水平,急挫至最低六十多元,市值蒸發近八成。現在大市由谷底反彈,宏利股價回升至一百五十多元,但跟海嘯前的水平,還有一段距離。 在東尼眼中,宏利擁有絕佳的長線投資價值,「一份保單,投保期長達二十年,收入十分穩定。而且宏利正積極改善產品,以提升每份保單的邊際利潤。如果宏利的盈利能回復至海嘯前的正常水平,現價市盈率只得十至十二倍,非常便宜。」 事 實上,去年宏利管理層承諾,撇除金融資產價格變動的短暫影響後,今年每季的盈利,最少達七億五千萬加元;以此計算,宏利的預測市盈率只有十二倍。惟要注 意,宏利的盈利往往受金融資產價格左右,如去年第三季,盈利本來有八億加元,但因企業債息下降,以及部分精算假設有所更改,令公司必須增加儲備,結果由盈轉虧,蝕一億七千萬加元。投資者要押注宏利,必須將眼光放遠。 宏利(945) 股價(7/1)︰$156 往績市盈率︰65倍 預測市盈率*︰10.6倍 往績息率︰4.9% 預測息率*︰2.8% 風險>金融資產價格波動;可能再有集資行動,拖累股價 *Reuters Estimates 黃國英回歸股票 金融海嘯後,豐盛金融董事黃國英棄股票選商品,去年初挑選了白金ETC,到年中獲利沽出一半,換馬同樣是與商品有關的交易所集團CME。結果白金由年頭升到年尾,累積升幅七成,反之CME卻無錢賺,但計落全年仍賺逾五成,和恒指平手。 黃 國英說:「雖然唔夠人哋股票升幾倍,但白金勝在夠安心,由頭放到落尾,而且可以買好多都唔驚。至於CME就人算不如天算,估唔到美國會收緊商品交易條例, 打擊到佢。」其實,坐過○八及○九年的股市過山車後,他在揀股方面有深刻體會:「熊市揀股要睇資產,至於牛市就應該睇盈利想像空間。」 今年,他認為金魚缸內繼續風起雲湧,「雖然整體偏好,但會有震盪,所以要揸住唔太低的現金比例,有咩事都唔使咁傷,仲可以執平貨。」 理文集團穩守突擊 儘管股市搵食艱難,但黃國英還是決定從商品回歸股票,挑選從事手袋及化工業務的理文集團,貪其攻守兼備,「佢嘅手袋業務頂得住間公司,亦已經證實咗最衰都唔會好衰,金融海嘯係壓力測試,咁都唔衰,就只會係對手衰。另一方面,化工原材料生意則會繼續增長,我冀望理文集團可以成為第二間理文造紙。」 換 言之,黃國英是睇好化工生意前景,「始終係中上游生意,原材料議價能力高,而且在國內起化工廠搵地難,環保要求又高,其他人好難進入呢個行業。」理文集團 主要生產工業用的甲烷氯化物及燒碱,可用於生產藥物、膠片及清潔劑等,於○八年五月才開始第一期生產,當年要虧損一千八百萬元,但在去年上半年已賺取二千 二百萬元利潤,佔整體盈利三成,「手袋本身已經賺一億,如果做得好,化工一年後可能都賺到一億。」換句話說,可望盈利倍增。 更重要的,是黃國英認為這間公司的管理層有遠見及野心,「我十年前見佢哋時,成個家族(李運強家族)已經可以上岸,但佢哋都搞理文造紙,反之,香港好多工業家只求安穩,已經放棄擴展。」此外,他笑說:「佢哋呢家人兄弟姐妹多,所以可能大家都會想做得好啲。」 理文集團(746) 股價(7/1)︰$3.99 往績市盈率︰40倍 預測市盈率*︰15.4倍 往績息率︰1% 預測息率*︰2.5% 風險>內地環保要求增加、限制建廠 *豐盛金融 黃瑋傑痛定思痛 在諸位專家當中,唯獨黃瑋傑跑輸大市。去年他挑選的上海電氣,全年升幅僅得一成二,雖然有錢賺,但表現確實令人失望,他亦只能無奈地說:「我發現過去兩年都有同樣情況,就係捉行業捉得啱,但都係炒一輪之後,下半年表現麻麻。」 他 當初揀上海電氣是因為看好國策支持新能源行業,而事實上,大部分和新能源有關的股票都曾禾雀亂飛,卻漏了從事發電設備的上海電氣,「可能佢始終係做火力發 電居多,新能源嘅比較少。」經歷兩年失落,黃瑋傑今年揀股更加用心,採訪時還預備寫了滿滿一頁紙的筆記,「梗係要做足準備啦。」 押注中國燃氣 千挑萬選,他揀了內地氣體供應商中國燃氣,「其實主要係因為睇好內地天然氣需求上升,因為天然氣係清潔能源,所以中國應該會鼓勵市民選用。」 在內地,天然氣的供應分兩方面,一方是開發商,如中石化、中石油等,主力開發及鋪設主要輸送管道;另一方是零售商,即中國燃氣,負責鋪設支管,把天然氣輸送到民居,黃瑋傑形容:「就好似氣管同支氣管。」 但 由於天然氣的運輸困難,故就算本土供應足夠,也有不少地區仍然使用昂貴的進口天然氣,「呢件事好唔合理,所以國內做緊西氣東輸同川氣東送嘅管道鋪設,只要 做好,就能增加天然氣的普及率。」而且中國有可能推出天然氣價格改革方案,「因為之前一直有錯配,外國天然氣正常係貴過油價少少,但喺中國就平過油價好 多。」 而中國燃氣,則是國內天然氣供應商的龍頭,擁有一百一十個城市供氣專營權,在行內首屈一指,黃瑋傑補充:「佢仲供應液化石油氣俾汽車,有七十二座汽車加氣站,之前又收購咗一間石油氣公司。」此外,這類公司最怕無天然氣可供給,但中國燃氣有中石化作為策略股東,氣源有保證。 黃瑋傑說:「之前中國燃氣投入咗好多資產鋪設管道同做其他建設,令負債沉重,但依家好多在建項目都開始投產,公司已經進入自然收成期。」 中國燃氣(384) 股價(7/1)︰$4.34 往績市盈率︰139.5倍 預測市盈率*︰28.9倍 往績息率︰0.32% 預測息率*︰0.69% 風險>負債高、天然氣源不足 *Reuters Estimates |
在物質的世界和金錢的海洋里,當前正是投資銀行家與公司金融家積累財富的最佳時機,隨著企業擴張帶來的融資與並購需求不斷活躍,投行家們的獎金收入終於在時隔多年之後再次超過他們的交易員同僚們。
據Emolument的數據顯示,今年倫敦的投行家獎金收入增加了三分之一,達到33.7萬英鎊,與此同時固定收益與股票交易員的獎金則減少了將近20%。
這與近兩年銀行大幅削減固定收益交易業務並轉向傳統的輕資本業務不無關系,包括巴克萊,野村和瑞銀在內許多投行仍在裁減交易員崗位,轉而增雇高級銀行家借此加強融資和顧問業務的實力。
雖然潛在的利率上行可能會給市場帶來更多波動性,令交易業務受益,但在更嚴格的監管限制自營交易、市場操縱醜聞以及電子化平臺逐步取代交易員的背景下,交易業務的收入將會繼續減小,摩根大通分析師預計今年三季度銀行FICC業務營收環比將下降16%。尤其是電子化交易平臺,有分析師預計未來銀行的交易大廳將不再會出現人聲鼎沸的場景,取而代之的是一臺臺死氣沈沈的計算機和它們散發出來的熱量。
不過市場總是有自身追逐的熱點,比如2008年金融危機時熱賣的CDO和CDS,令推銷它們的投行家們賺的盆滿缽滿。
所以當前市場的主題是一筆筆巨額IPO,自然會令投行轉向承銷與顧問業務。獵頭公司表示,許多投行正在加緊重金網羅高級投行家們,這與幾年前裁撤他們的情景截然相反。
不過雖然投行家的身價不斷走高,但傳統的承銷與顧問業務營收占比依然較小。今年上半年承銷顧問業務營收占投行總收入的25%,比兩年前上升7%,而交易業務營收占比則高達50%。
FT文章指出,有投行家為此辯護稱盡管純投行收入貢獻度相對較小,但傳統的輕資本顧問業務還有許多潛在價值。巴克萊投行業務主管總裁Tom King如此表述到:
“投行運作一宗IPO的時候,會涉及到客戶經理,資本市場部,銀團產品經理,銷售,交易員以及行業分析師,需要
這些人員通力合作,但是卻不會像交易業務那樣占用銀行過多的自有資本,這無形當中為銀行降低了成本。”
我們不禁想到著名的杜邦公式,一家投行的股東收益率ROE等於利潤率(利潤/收入)*資產周轉率(收入/資產)*杠桿率(資產/股本),傳統的投行顧問業務可以有效降低節約成本,起到通過提高利潤利用率做大ROE的作用。而資產證券化則是通過提高資產周轉率來實現ROE的增加,最後是交易業務,通過杠桿和套利放大利潤,利用自有資本和借入資金j進而放大ROE。
話說回來,盡管投行家們的收入在增加,但是若要恢複到2008年金融危機之前的水平,則仍有一定差距。比如像當年美林證券支付給明星投行家Andrea Orcel高達3800萬美元的巨額獎金的情況很難再出現,嚴格的監管和股東的監督使得歐洲地區普遍為銀行的工資上限設立了工資帽制度,這多少制約了投行家們的獎金水平。
在瑞士央行出人意料的決定結束瑞郎匯率上限並削減利率後,投資者避險情緒大漲。美債創下有史以來最好開年,而金價今日突破1290關口,創下四個半月新高。
因通脹預期下沈,30年期美國國債收益率達到了創紀錄的低位。因市場預計歐洲央行將在本周推出QE從而推低歐元區債券的收益率,投資者為了更高的收益率轉向美債。10年期美國國債收益率觸及2013年以來最低。
投資公司Columbia Management Investment Advisers資深利率策略師Zach Pandl向彭博新聞社表示:
美國國債市場受全球經濟發展影響。下周歐洲央行QE的前景和全球市場的波動都影響美國債市。投資者正質疑美國是否能保持獨立的繁榮。
今年以來,美國10年期國債收益率下降33個基點,創下1962年有記錄以來同期最大跌幅。
資產管理公司Gluskin Sheff & Associates首席經濟學家David Rosenberg向彭博新聞社表示,
想都不要想就知道該投資哪里的固定收益產品。現在債市的動能真是令人驚嘆。
而全球最大的黃金ETF SPDR的黃金持倉大漲至4年多新高。SPDR的持倉在1月16日上漲1.9%,至730.89噸。這是自2010年5月25日以來最大漲幅。本周,該ETF上漲3.3%。黃金期貨本周創下18個月來最大漲幅。
經紀商R.J. O’Brien & Associates資深商品經紀Phil Streible向彭博新聞社表示:
人們正激進的湧向黃金。歐洲的各種貨幣危機以及對歐元進一步下跌的擔憂讓許多投資者回歸了史上最古老的貨幣黃金。
今日現貨黃金價格突破1290關口,創下四個半月新高。二月交貨的黃金看漲期權(行權價為1300美元)在過去兩天內上漲了7倍。
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——CNBC——
【科米:特朗普要我放過弗林】據紐約時報、NBC等多家媒體報道,根據獲得的前FBI局長科米備忘錄資料,特朗普曾要求科米放弗林一馬。就在2月弗林因“通俄門”辭職後,特朗普與科米在白宮進行了會面,隨後科米立刻將對話細節寫在了備忘錄上,這也是科米認為特朗普對調查采取不適當影響的證據,據兩名讀過備忘錄的消息人士透露,特朗普對科米說,“我希望你就讓這事過去吧,放過弗林,他是個好人,沒做錯任何事。”科米並未作出回應,只是附和道他確實是好人。白宮隨後緊急發表聲明稱,特朗普雖然多次表達過弗林為國家鞠躬盡瘁的觀點,但從未要求包括科米在內的任何人停止調查。
——金融時報——
【烏克蘭封禁俄羅斯網站】烏克蘭與俄羅斯就克里米亞問題上的矛盾繼續深化。周二烏克蘭總統波羅申科宣布將封禁境內最受歡迎的數個俄羅斯網站,包括俄羅斯最大互聯網集團Mail.Ru,訪問量最高的兩大社交網站Vk和Odnoklassniki,以及搜索引擎Yandex。波羅申科在自己VK主頁上表示,俄羅斯的網絡攻擊已經遍布全球,是時候采取行動作出回應了,自己會關閉自己的賬號,呼籲國民也這麽做。目前烏克蘭對俄羅斯的制裁名單上包括1200余人和超過470家銀行、航空公司、媒體等實體,並為訪問克里米亞的遊客單獨設立了黑名單。
【英國政府清倉勞埃德銀行】英國政府將在周三宣布已經完全售出手中持有的勞埃德銀行股份。2008年金融危機期間,英國政府出手拯救了奄奄一息的勞埃德銀行,出資203億英鎊買下了43%的股份,2013年末英國政府開始拋售手中的股份,據悉總獲利將在5億英鎊左右。作為另一家政府“搭救”的銀行,目前英國政府依然持有蘇格蘭皇家銀行73%的股份,未來可能面臨“割肉出手”的風險。
——BBC——
【希臘經濟再次陷入衰退】根據歐盟統計局( Eurostat )周二公布的官方數據,希臘經濟自2012年首次陷入衰退。今年一季度希臘GDP萎縮0.1%,由於去年四季度希臘經濟也出現了1.2%的回落,因此希臘經濟進入了傳統意義上的衰退。目前希臘麻煩纏身,一方面亟需獲取國際債權人新一輪的援助,而債權人要求希臘政府縮減預算,緊縮銀根所引發的養老金削減和稅收增加已經引起工會不滿,周三希臘將舉行大罷工,屆時公共交通及公共服務將受到嚴重影響。
——華爾街日報——
【白宮官員:特朗普情報來自以色列】一位接近美國情報來源的官員表示,美國總統特朗普在與俄羅斯外長拉夫羅夫會面中泄露了有關極端組織策略的高級機密,部分信息來自以色列情報機構。該官員透露,該信息來源十分珍貴,因為其中包含了有關極端組織制造可逃過飛機安檢的爆炸物的內容。以色列是美國在中東最重要的合作夥伴之一,此次泄露可能影響兩國關系,也增加了此情報由俄羅斯傳遞給伊朗可能帶來的威脅。以色列官員尚未確認此消息是否屬實。
——Reuters——
【特朗普會見埃爾多安 土美關系合作與分歧並存】美國總統特朗普周二與到訪的土耳其總統埃爾多安舉行了會晤。在聯合新聞發布會上,兩位領導人強調了土美之間的合作關系,特朗普表示美國會幫助土耳其政府打擊"伊斯蘭國"(IS)以及"庫爾德工人黨"(PKK)等恐怖組織。埃爾多安在表態支持打擊恐怖主義的同時也批評了美國對敘利亞庫爾德武裝提供支持的做法。在四月中旬的土耳其修憲公投後,特朗普是唯一一位向埃爾多安表示祝賀的西方領導人。美國政府對庫爾德武裝的援助曾一度為兩國關系籠上陰影。
——Bloomberg——
【蘋果6月初全面升級筆記本產品線以對抗微軟】蘋果公司計劃在6月初的開發者年度大會上推出新款Macbook筆記本電腦,以抗衡來自微軟公司的新競爭威脅,減少iPad銷售下滑帶來的影響。據悉升級款的Macbook產品線都將搭載英特爾移動處理器,其中Macbook Pro將搭載強大的Kaby Lake移動處理器。Mac系列占蘋果年均銷售額的11%,今年2季度,蘋果已經售出了420萬臺Mac系列產品,較去年同期增長14%。
——德國《商報》——
【歐盟因排放門調查菲亞特和意大利政府】歐盟委員會正在調查菲亞特排放門醜聞中意大利政府的責任問題,周三將正式發出問詢函。據悉歐盟指責意大利政府放任菲亞特在柴油車中安裝作弊設備操縱排放結果,目前意大利政府和菲亞特方面尚未作出回應。因未在大眾排放門問題上采取足夠處罰措施,去年12月起歐盟已經開始對包括德國在內的七個成員國展開調查。
——印度經濟時報——
【IBM考慮在印度裁員5000人】據消息人士透露,IBM可能在未來幾個季度在印度裁員至少5000人,目前經理層已經被要求列出表現不合格員工的名單,這也是正式裁員的序幕。這也是近幾周印度IT業裁員潮的最新案例。此前Infosys, Wipro和Cognizant也分別以經營陷入困境為由公布裁員計劃。IBM在印度擁有超過15萬名員工。