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港交所推出創新主板及創新新板

https://hkcitizensmedia.com/2017/06/20/%e6%b8%af%e4%ba%a4%e6%89%80%e6%8e%a8%e5%87%ba%e5%89%b5%e6%96%b0%e4%b8%bb%e6%9d%bf%e5%8f%8a%e5%89%b5%e6%96%b0%e6%96%b0%e6%9d%bf/

上週港交所宣佈諮詢文件,提議推出創新主板,及創新初板。同持提高現時主板及創業板上市要求。主板市值要求由現時的2億元提高至5億元,公眾提股量亦由五千萬元提高至1.25億元。創業板的要求亦提高,兩年業績期內現金流由2千萬元提高至3千萬元。新股發售亦有重大改變,創業板現時可全配售,改為最少有10%作為公開發售,以導絕圍飛及股價操控的現象。最大改變是禁售期,由現時的6個月改為兩年。上市後第一年內控股股東,任何持股量超過30%的大股東是不可以減持,第二年內則不可以減持至到低於30%。新安排是針對一些上市公司啤殼及未上市前已經賣殼的安排。

諮詢文件最重要的建議是推出創新主板及新板。港交所表明創新板是針對三類公司: 1. 未有盈利的創新企業,2. 同股不同權的企業,3. 在海外掛牌的科技企業。

創業板近年對現金流的要求提高至,最近兩年有兩千萬元,一些初創公司根本不能符合上市資格。創業板基本上成為中小企業,而未能符合主板要求的公司的上市渠道。創業板由於上市要求較低,及可以全配售,衍生了兩個問題。首先是全配售令到容易圍飛,幕後人仕容易操控股價,有個別情況上市第一天股價上升十倍以上,一年內更加升60倍以上。股價操控引來市場批評,是濫用股票市場機制,操控股票者得利。第二個問題是賣殼情況嚴重,由於上市條件寬鬆,而殼價高達3億元,禁售期只是六個月。上市費用只是一千萬元,現金流要求只是2千萬元。用三千萬來換一個3億元的殼,吸引到財經高手找公司來上市,一些私募基金成為啤殼工場。

創新初板是填補了現時創業板成為中小企上市板的空缺。創新初板等於矽谷的風險投資,一些新創企業,有前景但缺乏資金發展。可以尋求天使投資基金,或創業風險投資來拓展業務。現時科技龍頭股蘋果及谷歌都是由微型企業發展成為全球最大企業,新板是給這類新創企業有機會發展,其中有些可能發展成為巨企。但由於新板風險比較高,港交所建議只限於專業投資者參與。市場反應不一,認為限制專業投資者會令到成交偏低,流動性少。市場指俄鋁上市時只限專業投資者參與,結果是成交淡靜,及股價偏低。應該讓散戶參與,加大交投及流通量,及讓散戶有機會買到有可能成為巨企有前景的創新企業。

創新主板是整個諮詢文件的主要部份。2013年阿里巴巴到香港試探在香港上市可能性,但堅對要保持創辦人的控股權,即是始創人有大過普通股東的股權,令到始創人可以在出售大部份股份後,不會失去控制權,即是同股不同權。當時引起金融業激烈辯論,港交所是支持阿里巴巴上市,但是證監不同意同股不同權的架構。令到阿里巴巴去美國上市,當時集資130億美元,是當年最大規模的新股上市。當時上市價是65美元,最近一度升至140美元。阿里巴巴每日的成交額最高達到900億港元,等於港股一天的成交額。

香港的股票經紀界對於失去阿里巴巴上市及日後大額成交的生意,感到非常之無奈。本來屬於香港的生意,流失去美國。過去幾年市場討論不絕,市場人仕認為應該把美國上市的互聯網企業搶回來。港交所諮詢文件第二目標,是容許同股不同權企業上市;第三目標是吸引在美國上市的企業例如阿里巴巴,百度,京東等來香港作為第二上市。港交所認為不應該停留在同股不同權對股東的保障問題上,首要目標是把這些巨企吸引來香港上市,增強香港股市在全球市場地位。監管方面則以披露為主,但要加強監管控股股東的監管。

環球的交易所大部份是商業企業,以謀利為主。為了搶生意,犠牲小股東利益是在所不免。美國的交易所明搶中國及香港股市的生意,港交所現時的諮詢文件是搶回上市生意的第一步。港股現時只有一隻騰訊是互聯網巨企,有阿里巴巴等回歸,會增強港股的吸引力及地位。

港交所 推出 創新 主板 及創 新新
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