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思考的碎片---20130723 預測三季度會擴大匯率浮動區間 Pune的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a0101btz2.html
中午在看沈聯濤的《十年輪迴》
這本書看了差不多兩三個星期了還只看到1/3
看起來需要思考 速度很慢
作者是從監管者角度思考亞洲金融危機。
雖然我不是完全同意他的觀點,但是他的作品給我帶來一個新的視角。一個監管者的宏觀思考。或者是監管者的利益導向。

去年看了魯賓的《不確定的世界》推導出希臘不會退出歐盟。

今年看《十年輪迴》強烈的直覺三季度對人民幣匯率會有調整。是主動的調整。放開浮動區間。
是否這是人民幣對美元匯率上漲的轉折點不是很清楚,但是放開浮動區間幾乎是鐵板釘釘的事情。

理由大概是三個

1.7%上次發生過保8 這次是保7
沒有刺激政策,那麼依靠什麼保?
存量?
通脹?
借債?
這些都會有但是空間不會太大,所以匯率也會有調整,一次性放開是斷然不可能的。
所以預期放開浮動空間的概率最大。
至於放開後是漲是跌那麼看具體經濟情況而定。

2.昨天的消息是外貿佔款減少。
這更是一個調整浮動空間的因素。
當然這會是一個人民幣看跌的信號

3.整體這大半年的經濟政策都是以放鬆管製為主基調。
從下方審批到自貿區到上週的貸款下限。

所以放鬆匯率浮動區間也符合這個基調。

至於為什麼是Q3之前主要是給企業一個緩衝,Q4對年底貢獻會很小。刺激不夠。所以Q3前放鬆概率極大。
當然如果經濟情況越好,放鬆概率越低
反之經濟情況越差,放鬆衝動越強也越早會實施。

具體到放鬆到多少尺寸?
我一點不懂
我相信比原來大一倍因為有的。
這個應該不是很難操作。

思考 碎片 20130723 預測 三季度 擴大 匯率 浮動 區間 Pune
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巴菲特:股市處於合理區間

http://wallstreetcn.com/node/64275

近日美股屢創新高,「股神」沃倫巴菲特稱,「股市正處於合理區間。」

週一美國投資大亨伊坎(Carl Icahn)稱,自己對股市「非常警惕」,市場「可能輕易出現大跌」。隨後美股應聲下滑。19日,巴菲特在接受CBS採訪時回應伊坎的評論:

我認為當前的股價處於合理的範圍。5年前,我就在《紐約時報》上寫文章提到當時的股票非常便宜。時不時你會看到股市定價過高或者過低,但大多數時候他們可能稍微有點高或者稍微有點低,沒人能準確地做出判斷。現在而言,股票價格既算不上過高,也算不上過低。

如果你活的夠久,你會看到股價達到更高的水平。

巴菲特說,不知道下周、下個月或明年的股市將會如何,但未來5到10年,股市有可能會更高。

此外,空頭大師查諾斯Jim Chanos昨日提到,他的基金Kynikos Associates正大舉做空煤炭,稱其強烈看空所有高槓桿美國煤炭公司。

查諾斯還稱,他看空國有石油公司及綜合性石油巨頭,例如埃克森美孚,他指出這些公司的資本回報率正普遍下降,埃克森美孚及其他石油公司正日益變成「價值陷阱」。

巴菲特 巴菲 股市 處於 合理 區間
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人民幣浮動區間預計將在二季度擴大至2%

來源: http://wallstreetcn.com/node/78629

從上周三(2月19日)開始,人民幣便毫無預兆地開始大幅下跌,本周五,人民幣/美元即期匯率更是創下匯改以來的最大單日跌幅,一度逼近跌停。市場普遍認為央行有意引導是人民幣快速貶值的原因,而央行這樣做的目的是為央行進一步擴大人民幣雙向波動創造條件。 路透報道提到, 2011年迄今,中國有兩次人民幣匯率貶值與本次的貶值幅度相當,分別是2011年12月連續12個交易日觸及-0.5%跌停下線和2012年4月宣布擴大波動區間至1%後,不少市場人士猜測,是次人民幣“升升不息”的市場預期被打破時,正是再次擴大人民幣匯率波幅良好的時間窗口,而兩會後亦是改革措施施行的好時間。 因此有不少經濟分析師預測,今年二季度人民幣匯率浮動區間將從1%擴大到2%。 彭博對29位分析師的調查結果顯示,69%的分析師預計央行會在今年二季度份有所行動,72%的分析師預計央行會將波動區間擴大到2%。 香港瑞穗證券亞洲有限公司經濟學家沈建光表示: “人民幣國際化是央行的首要任務,而2014年是關鍵的一年。中國通常會在每年兩會落實改革措施,所以今年第二季度是一個很好的改革窗口期。” 此外值得註意的是,中國國家外匯管理局近日在上海、廣東等地銀行系統開展“近期人民幣匯率貶值的影響”的專題調研,以了解近期匯率貶值對企業和個人客戶結售匯情況產生的影響。市場預期,調研結束以及評估結果出爐後,監管層或將在這個時間窗口出臺人民幣交易區間擴大及相關匯改措施。 至於央行為何要擴大人民幣雙邊波幅,華爾街日報引述市場人士的觀點認為,從改革角度來看,擴大人民幣交易區間是一個相對容易實現的目標。 中國政府智庫中國社會科學院高級經濟學家張明說,央行已表示將加快金融改革,但推進利率和匯率市場化將帶來很多風險,相比之下,擴大人民幣交易區間這樣的舉措要容易得多,因為即便擴大交易區間,人民幣匯率水平仍將受到央行的控制。
人民幣 人民 浮動 區間 預計 將在 二季度 擴大 2%
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博分享(18):人仔匯率區間波幅率擴大至2%! 寗零

http://notcomment.com/wp/?p=18244

人仔匯率區間波幅率擴大至2%!

如果你地有follow我這兩星期寫的文章,就不會對人仔區間波幅率擴大有太大意外。今次由1%升至2%是筆者喜歡看到的。希望下次再擴大時是再闊多1-2%,時間可能是2015年中或底。

至於這星期人仔走勢應該會再創近期新低,因為市場上有好多投機盤名叫TARF(target redemption forward)。這些盤的total outstanding size 可能多於1500億美元(大摩的估計)!YES – 1500億美元!那誰是投機者?聽說是國內及台灣大企業囉!當然一些非常有錢的私人銀行客戶也是其中之投機者。我想今次是人民銀行給抄賣人仔不斷升值的投機者的punishment及警告!

筆者估計人仔有機會短期貶值至6.25水平,不是因為中央希望見到這個level 而是market force。其殺傷力有可能大過Citic Pacific 抄賣AUDUSD那一鑊!

真的如小加哥哥所講,tighten your seat beat!

不過筆者認為人仔不會長期從現在貶值下去,反而自己會就這個機會買返點平貨於6.2-6.25水平。還記得AUDUSD幾年前為什麼貶至0.70以下,什麼什麼企業的stop loss 盤的関係而不是澳洲經濟差或美元太強啦。

祝君好運!

風大浪又高,小心小心!不過風暴過後,又是海闊天空。重點是don’t over leverage! People never learn from history because of one simple word – GREED!

分享 18 人仔 匯率 區間 波幅 擴大 2%
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搜房研究系列三:搜房的合理估值區間是什麼? 虎父兔女

http://xueqiu.com/5000499189/29204093
一、財務/運營指標

1,毛利率 (Gross margin)


SFUN於2010年9月上市,上市之後毛利率水平逐步提高,這應該與上市後公司知名度提升、經營槓桿顯現有密切關係。由於規模的擴大和行業內龍頭地位的鞏固,SFUN的毛利率一直保持在相當高的水平。如果不考慮未來商業模式的變化,毛利率應該可以保持在80%左右。

(註:1Q2014,毛利率79.5%。但每年的1Q一般都是毛利率最低的季度,因為當季由於春節因素,收入都是一年之中最低的,而人力成本等是固定的,因此毛利率相對較低。1Q2013毛利率為78.0%,1Q2012為71.8%)

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2,運營費用佔比 (Operating expenses)

隨著收入提高,SFUN的運營費用佔比呈快速下降趨勢。這一方面反映了經營槓桿產生的效果,一方面反映了SFUN在成本控制方面做得較好。但考慮到畢竟通過控制費用來提升利潤的空間有限,從保守出發,在後面的模型中我們假設長期來看,運營費用佔比保持在35%左右。

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3,運營利潤率 (Operating margin)

隨著運營費用下降,運營利潤率2013年上升至歷史新高55%。根據我們之前的保守假設,80%的毛利率和35%的運營費用佔比,未來的運營利潤率假設為45%


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4,淨利率

隨著Operating margin的上升,淨利率也由2010年的28%上升至 2013年的47%,經營槓桿效果明顯。管理層預計淨利率長期可保持在35%以上。因此後面的模型中,淨利率的假設我採用了35%。


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5,應收賬款天數

如果用 Accounts receivable / Sales * 365,看上去SFUN的周轉天數一直呈下降趨勢。但如果仔細想想,E-Commerce業務模式其實是消費者預付定金,因此並不產生應收賬款。


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所以,如果從總收入裡減去電商業務的收入作為分母,SFUN的應收賬款天數如下:


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由上圖我們可以看出,SFUN的應收賬款天數保持在50天左右。那競爭對手樂居的情況是什麼樣子的呢?通過計算,我們發現LEJU的應收賬款天數2012、2013年分別為219天和193天!LEJU年報裡沒有詳細的解釋,但我猜一是與其代理模式有關,而SFUN為直營模式。另外與其運營/管理效率有關。也可能還有其他因素,還請有研究的球友多多指教。

出於保守,我們採用55天作為之後模型的假設。

6,資本支出佔比


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由於SFUN的業務模式,用於運營的資本支出並不需要太多,除去2011年和2013年收購的兩棟不知將來作為可用的樓外,長期來看可保持在銷售收入的4%左右。2011年,SFUN以US$60mm的價格收購了位於美國華爾街的一棟樓,號稱以作為其全球培訓中心;2013年,SFUN以$127mm的價格收購了位於上海的寶安大廈,號稱作為其上海總部的辦公地址 (但事實上好像這兩棟樓都沒有啟用,也不確定將來會用於何用,不知其他球友是否有更多信息。這也是風險因素之一,後面會談到)

7,負債

儘管SFUN的資產負債表上具有短期貸款和長期貸款,但通過對年報的分析可以發現,這些貸款均為境外美元貸款,且以SFUN國內的人民幣現金為抵押,即所謂的Back-to-back loan

– SFUN將這些美元貸款一部分用於支付股利分紅,另一方面由於國內人民幣存款利率高於美國貸款的借款利率,SFUN相當於做了套利,獲得利差收益。這一點從其利潤表中也可看出,長期以來利息收入一直遠大於利息費用

– 由於這些貸款均由足夠的人民幣現金為抵押,所以實質上不應看做是用於運營的短期/長期貸款。

– 除此之外,SFUN於2013年底發了US$350mm + 2014 US$50mm的Convertible bonds,票面利息2% (這麼低的利息率,估計又可以套利了?)

8,ROE

SFUN的ROE水平一直保持在相當高的水平,這與其輕資產且簡單的商業模式、寡頭壟斷的行業情況密不可分:


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二、估值模型 / Sensitivity Analysis

綜合以上分析,以及對SFUN業務的認知,我做了如下基本假設:

– 2014年毛利率80% (vs. 2013年84%),隨後10年逐年下降0.5%

– 2014年銷售費用佔比18% (vs. 2013年16%),且該佔比未來不會隨著規模增長而降低

– 2014年管理費用佔比17% (vs. 2013年13%),未來隨著規模增長逐年下降0.2%

– 未來淨利率保持在35%左右 (vs. 2013年47%,管理層預計長期可保持在35%左右)

– 應收賬款天數為55天 (vs. 2013年48天)

– 未來有效所得稅率為25%

– 資本支出佔銷售收入的4%

– 假設無任何政府退稅(Government grants)

– 不考慮新業務(如房地產金融平台等)可能帶來的潛在收入及盈利

– WACC假設為12.2%

– 10年後永續增長率假設為3.0%


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對應的DCF估值為:

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可以看出,在正常預期 "Normal"下,其DCF估值為US$18.3。在保守假設情況下,其估值為US$15.5。悲觀假設下,其估值為US$11.7。

可以看出,目前股價反映了較為悲觀的預期。這一方面是由於近期美國市場對科技股偏好有所下降,另一方面是由於國內房地產銷售額同比下降,投資者對中國房地產行業看法悲觀。但長期來看,由於市場空間還很大,SFUN業務還有很強的增長潛力,而且SFUN也證明了其在不同經濟週期、不同房地產政策下的盈利及增長能力。

因此,以目前價格買入有很大的安全邊際,相信長期來講會有不錯的回報。(註:這完全不代表股價短期內不會繼續下跌,預期沒有悲觀,只有更悲觀,金融危機時候很多股價都跌成啥樣子大家也都知道。我覺得能夠確定的就是目前的股價具有足夠的安全邊際,長期來講也許不是能翻幾倍的股票,但至少比較安全。)

Sensitivity Analysis (under "Normal" assumptions)


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三、風險因素

雖然SFUN的業務未來發展空間廣闊,但也存在一些風險因素,包括:

– 宏觀環境/政策的不確定性:

在政府換屆後,本屆政府決心改變以前投資拉動的經濟增長模式,使得中國的經濟結構更加合理。但經濟轉型有一個過程,不是一年兩年就可以完成的,在此過程中存在很多不確定性,經濟也可能會經歷暫時的下滑。房地產行業不可避免的會受到影響,投資增速會下降。另外,限購政策是否放鬆、房產稅等其他政策是否會出台都給房地產行業帶來顯著影響

– 房地產行業的不確定性:

中國的房地產行業是否存在泡沫一直存在爭論,未來如何發展也具有一定的不確定性。此外,一線城市和二三線城市的分化也尤為顯著,不同城市情況不同,不能一概而論。在選擇進入哪些新的城市時,SFUN需要慎重考慮和評估

– 競爭對手發展迅速:

雖然SFUN多年來一直穩坐房地產網絡廣告行業第一的位置,但最近兩年樂居的電子商務業務發展迅速。雖然樂居的電子商務業務起步晚於SFUN,但2013年增長迅速,規模已接近SFUN。SFUN能否在該業務上繼續保持領先值得關注


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此外,區域性競爭對手如365網,以及其他競爭對手如58同城等發展方向也需要關注,避免被彎道超車

– 移動端業務:

目前,互聯網正經歷著從PC端向移動端轉移的大趨勢,各家都在積極佈局移動互聯網業務,SFUN能否在保持PC端業務優勢的前提下做好移動端,需要關注

– 管理層風險:

由於SFUN毛利率、淨利率都非常高,且不需要太多的資本支出,因此SFUN的自由現金流情況非常好。在此情況下,通過對年報的分析,發現SFUN在2011年收購了位於美國華爾街的一棟樓,宣稱會作為其全球培訓中心。但目前還沒聽說搜房員工有去美國的培訓活動,尚不清楚該樓未來會做何用。此外,SFUN於2013年收購的上海寶安大廈,除寫字樓部分外還包括零售和酒店部分,如果僅作為辦公樓場所的話似乎不需要零售和酒店部分。SFUN網站顯示,目前上海的辦公地點位於上海浦東福山路455號全華信息大廈,似乎也沒有使用寶安大廈。因此,需要關注管理層未來如何使用資金,能否繼續高效的使用資金為股東服務

結語:

本人才疏學淺,文中僅為自己的看法,希望能夠跟各位交流討論。同時,也自知需要學習的東西還非常非常多,行業上來講,財務分析上來講還處於初級階段,非常希望以後能夠繼續跟各位球友請教學習!
搜房 研究 系列 合理 估值 區間 什麼 虎父 父兔 兔女
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樂逗遊戲更新招股書:發行價區間12至14美元 富途證券

http://xueqiu.com/3951307517/30486481
北京時間7月28日下午消息,樂逗遊戲母公司創夢天地(iDreamSky)上週五向美國證券交易委員會(SEC)提交了招股書增補文件。文件顯示,創夢天地IPO發行價區間12至14美元,最高融資額調高至1.2397億美元。

文件顯示,創夢天地將發行770萬股美國存托憑證(ADS),相當於3080萬股A類普通股。另外,該公司還將授予承銷商115.5萬股ADS的超額配售權。如果承銷商行使超額配售權,創夢天地本次IPO將共發行885.5萬股ADS。

如果承銷商不行使超額配售權,創夢天地上市後普通股總量將達170,359,420萬股,包括88,913,300股A類普通股和81,446,120股B類普通股;如果承銷商完全行使超額配售權,該公司上市後普通股總量將達174,979,420股,包括93,533,300股A類普通股和81,446,120股B類普通股。

文件還顯示,在創夢天地IPO時,$騰訊控股(00700)$ 旗下THL A19公司、$獵豹移動(CMCM)$ 和日本移動聊天應用開發商Line將分別認購1500萬美元、800萬美元和300萬美元的A類普通股,認購價格以發行價為準。

7月4日凌晨,創夢天地向SEC提交了IPO招股書。招股書顯示,創夢天地計劃在納斯達克全球精選市場掛牌,股票交易代碼為「DSKY」,擬籌集最多1.15億美元資金。瑞信證券(美國)公司和$摩根大通(JPM)$ 證券公司將擔任創夢天地IPO交易的承銷商。(李林)

$樂逗遊戲(DSKY)$

來源:新浪財經
樂逗 遊戲 更新 招股 發行價 發行 區間 12 14 美元 富途 證券
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認購火爆 阿里巴巴或上調IPO定價區間至70美元上方 柳胖胖

來源: http://xueqiu.com/3373518976/31554297

彭博援引知情人士表示,阿里巴巴擬將IPO定價區間上調,最高區間或將在70美元以上。阿里巴巴此前給出的定價區間是60-66美元。據稱阿里巴巴最早將在今日公布這一新的定價區間。

計劃於美國時間9月19日在紐交所正式掛牌交易阿里巴巴,目前正著手在歐洲及亞洲開展第二周的全球路演,試圖吸引更多資金來參與這場史上最大的IPO。不過由於認購火爆,已有知情人士表示,阿里巴巴計劃提前一天停止接受對該集團股票的認購。

據紐約時報報道,承銷商周五告訴銷售人員,阿里巴巴的股票已獲超額認購,而且認購者對目前的價格區間“不敏感”。這表明,承銷投行或許會樂於提高發行價,與通用汽車(General Motors)和Facebook等其他一些大宗IPO一樣。

若按此前定價區間上沿66美元計算,阿里巴巴市值為1627億美元,若提升至70美元則阿里巴巴市值將再增100億美元。

如果按照阿里巴巴IPO承銷商向投資者的推介,該公司對應2015年預期收益的市盈率約為24倍,低於騰訊當前的29倍,更低於Facebook的35倍多。很多投資者認為,一旦阿里巴巴股票開始交易,其估值將達到業界同行的同等水平。這樣看來,本次有合理的財務基礎提高發行價。

若不計入一次性收益,阿里巴巴今年上半年的凈利潤為23億美元。分析師預計,阿里巴巴凈利潤到2015年將增加至近70億美元。此外,阿里巴巴營收將繼續維持快速增長,增速超過30%。這意味著,到2016年時,阿里巴巴的營收或將達到200億美元。


據悉,阿里巴巴的承銷商告訴各自的銷售人員,他們將於周二下午4點結束美國的認購活動。亞洲投資者必須在香港時間周三下午4點之前認購,而歐洲的基金經理則必須在周三倫敦交易時段結束之前提交認購訂單。文/華爾街見聞
認購 火爆 阿里 巴巴 上調 IPO 定價 區間 70 美元 上方 胖胖
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認購火爆 阿里巴巴或上調IPO定價區間至70美元上方

來源: http://wallstreetcn.com/node/208195

QQ圖片20140915144914

彭博援引知情人士表示,阿里巴巴擬將IPO定價區間上調,最高區間或將在70美元以上。阿里巴巴此前給出的定價區間是60-66美元。據稱阿里巴巴最早將在今日公布這一新的定價區間。

計劃於美國時間9月19日在紐交所正式掛牌交易阿里巴巴,目前正著手在歐洲及亞洲開展第二周的全球路演,試圖吸引更多資金來參與這場史上最大的IPO。不過由於認購火爆,已有知情人士表示,阿里巴巴計劃提前一天停止接受對該集團股票的認購。

據紐約時報報道,承銷商周五告訴銷售人員,阿里巴巴的股票已獲超額認購,而且認購者對目前的價格區間“不敏感”。這表明,承銷投行或許會樂於提高發行價,與通用汽車(General Motors)和Facebook等其他一些大宗IPO一樣。

若按此前定價區間上沿66美元計算,阿里巴巴市值為1627億美元,若提升至70美元則阿里巴巴市值將再增100億美元。

如果按照阿里巴巴IPO承銷商向投資者的推介,該公司對應2015年預期收益的市盈率約為24倍,低於騰訊當前的29倍,更低於Facebook的35倍多。很多投資者認為,一旦阿里巴巴股票開始交易,其估值將達到業界同行的同等水平。這樣看來,本次有合理的財務基礎提高發行價。

若不計入一次性收益,阿里巴巴今年上半年的凈利潤為23億美元。分析師預計,阿里巴巴凈利潤到2015年將增加至近70億美元。此外,阿里巴巴營收將繼續維持快速增長,增速超過30%。這意味著,到2016年時,阿里巴巴的營收或將達到200億美元。

據悉,阿里巴巴的承銷商告訴各自的銷售人員,他們將於周二下午4點結束美國的認購活動。亞洲投資者必須在香港時間周三下午4點之前認購,而歐洲的基金經理則必須在周三倫敦交易時段結束之前提交認購訂單。

認購 火爆 阿里 巴巴 上調 IPO 定價 區間 70 美元 上方
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油價神燈又對了!Morse預測90美元將成為油價頂部區間

來源: http://wallstreetcn.com/node/209668

Ed Morse這位曾經成功預測油價見頂的大神又回來了!在華爾街分析師們還在研究原油下跌原因的時候,Morse早在2012年6月的一份報告中就作出預測:90美元/桶對於原油來說不會是價格底部,反而會成為未來幾年的頂部。

2008年夏季的時候Morse曾是雷曼兄弟的首席能源經濟學家。在當時油價140美元/桶的時候,市場幾乎全是看漲者。其中最有影響力的顯然是高盛的原油英雄Arjun Murti,此君以一直看漲油價大漲而名聲大噪。Murti在當時預測油價會觸及200美元/桶,而Morse則認為原油會跌至93美元/桶。隨後金融危機所引發的油價暴跌顯然證明誰才是原油市場價格判斷的真神。

時光荏苒,72歲高齡的Morse已經是花旗全球大宗商品部門的負責人。2011年以來將近三年的時間原油價格都保持在100美元/桶之上,但是這並沒有讓大神隨波逐流。在2012年6月一份報告中,Morse指出:產能過剩讓油價再度下跌,未來十年間的價格波動區間將在75-90美元之間,90美元/桶成為未來幾年的價格頂部。詳見請點擊。

在油價今年6月跌破90美元/桶之後,Morse的預測看來即將成為現實。越來越多的分析師加入了看空原油的大軍之中。

brent-crude-oil-price-rate_chartbuilder

Morse曾經認為地緣政治將是油價走低的因素之一,不過在俄羅斯烏克蘭危機爆發之後,他有了新的見解。“油價下跌很有可能會推動俄羅斯逐漸向歐盟妥協。”對於他的油價預測,在接受Quartz采訪時,Morse表示,“我現在是不是有點幸災樂禍?是的,的確是那樣。”

在OPEC問題上,Morse相信OPEC現在基本上是在茍延殘喘。如果設立底價,那麽石油生產國的國際形象必將蕩然無存。但是石油生產國需要高油價來維持本國的財政負擔。要不他們就要加大石油產量,以此獲取油田伴生氣,以應對國內能源需求問題——這是一個悖論,所以OPEC可能很難繼續存活60年。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

油價 神燈 對了 Morse 預測 90 美元 成為 頂部 區間
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APEC限停產副作用顯現 中國經濟正滑入通縮區間

來源: http://wallstreetcn.com/node/210960

中國11月的匯豐制造業PMI低於市場預期,不少券商將此歸咎於APEC會議期間停限產的負面影響對實體經濟帶來了下行壓力。

華爾街見聞早前報道,中國11月匯豐制造業PMI初值由前值50.4回落至50,創半年新低。

該指數的主要構成是:訂單占30%,生產占25%,雇員占20%,配送占15%,存貨占10%。

從各分項指標來看,今天的數據喜憂參半:

生產指數從 10 月份終值 50.7 降至 49.5,重回收縮領域,創下7個月新低。但新訂單指數從 51.2 小幅升至 51.4。就業指數從 48.9 降至 48.4;供應商配送時間指數從 48.6 升至 48.9,原材料庫存指數從 49.2 降至 47.9。

中信證券解讀認為,新訂單和新出口訂單依然在擴張區間,但新出口訂單的擴張速度在下滑。購進價格和產出價格還在繼續下滑,加上就業指數的持續走低,這些都表示經濟正在進入通縮區間。

高盛在研報中具體指出,有兩股力量在影響11月的制造業活動:

就下行作用而言,APEC會議期間的停限產措施可能抑制了11月前12天的經濟增長。考慮到數據采集期,本月的匯豐 PMI 預覽值可能因為停限產而受到了格外大的影響。

就上行作用而言,政府可能在努力促進需求增長,特別是再度派出了中央檢查工作小組回訪各部委和地方政府。國務院19日宣布的舉措,包括增加貸存比指標彈性、加快利率市場化改革以及降低銀行收費等,可能會為短期需求增長帶來一定的推動。不過,此前貸存比指標已有放松,而且它並非近期貨幣狀況放松的制約因素。盡管如此,這些政策聲明仍體現了政府的政策意圖,而且不在清單中的政策也有可能推出,例如進一步定向放松流動性。

高盛預計,12 月份實體經濟數據至少會暫時有所改善,因為 APEC 停限產的負面影響將會消退。

但中信稱,2015 年在現有房地產的壓力下,就業問題將逐步浮出水面,這將加大政策穩增長的難度,因此明年包括降準降息在內的貨幣政策放松依然是需要的。

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APEC 停產 副作用 顯現 中國 經濟 滑入 通縮 區間
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陌陌更新招股書,發行價區間為12.5至14.5美元

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1129/148039.html

1月29日,國內移動社交應用陌陌更新招股書,確定IPO發行價區間為12.50美元-14.50美元。按中間值計算,預計陌陌將從本次IPO中融資2.566億美元。該數字包含公開和私下出售的股份,但不包含承銷商可能行使的超額配售部分。


 
陌陌此舉被視為中國公司IPO對投資者的又一塊試金石。此前中國最大電商阿里巴巴9月份在美國上市,IPO首日收盤時股價即從68美元漲至93.89美元。阿里巴巴也是陌陌的股東,持有陌陌21%股份。陌陌董事會中目前有阿里巴巴一名現任和前任高管,陌陌也在與阿里巴巴在電商領域展開合作。
 
陌陌實行雙層股票結構(Dual-class Ordinary Share Structure),即將在納斯達克交易所上市。新的招股書中稱, 陌陌聯合創始人、董事長、首席執行官擁有公司全部B類股,保留78%的總投票股。陌陌股票承銷商為摩根史丹利、摩根大通、瑞士信貸以及中國華興資本等。
 
按照招股書私下出售部分規定,阿里巴巴與58同城將分別從陌陌購買價值5000萬美元和1000萬美元的A類股。
 
陌陌成立於2011年,11月8日,正式向美國證監會提交上市申請招股書,擬最高融資3億美元。今年前9個月註冊用戶已達1.803億人,月活躍用戶達到6020萬人,平均日活躍用戶2550萬人,比去年同期增加一倍。陌陌表示,其9個月的收入為2620萬美元,其中68.1%或1790萬美元來自會員訂閱費。
 
陌陌在招股書中稱,公司目前還未實現盈利,截止到9月30日為止,其累計斥資為9730萬美元。

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陌陌 更新 招股 發行價 發行 區間 12.5 14.5 美元
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向低利率區間挺進----降息不僅僅因為房地產大勢已去 立春

來源: http://xueqiu.com/9428236477/33411492

A.時機

一般傳統上,加息周期是牛市,降息周期是熊市,但是在今日中國,這個傳統效應不再,可以預見,中國將開始一輪降息周期,在不遠的未來,我們或許還會看到第二乃至第三次降息,包括降準;在息率上,中國過去多年受困於房地產的飛速發展,不得不維持高位,已經大大落後於創新型經濟發展為主軸的發達國家,使得企業融資成本過高,而那些傳統的非價值創造型企業如銀行,則過多獲得無風險收益,大大阻礙創新和轉型經濟的發展,中國高層對房地產的過熱發展 一直高度關註,自2004年以來在口頭上始終表示嚴重關切,無數次仰望星空,祈求上蒼給出兼顧兩全的良方,都無奈迫於現實的複雜性,不得不跟隨這一巨大趨勢漂移,既不敢下重手,又不敢放任,十多年來如履薄冰;而房地產,終於在近乎惡性的超常規發展中,走到盡頭,雄風不再,不管怎樣,還是要遵循最基本的市場化原則,在房地產上過度強調投資,也要受市場懲罰的, 這是全球主要發達國家幾百年積累下來的通用經驗。

房地產十多年的超常規發展,根本源起於中國建國後三十多年,房地產基數為零的背景,在一個真正的,大面積的無產者體系里瘋長,看上去這像是一種報複性的惡補,從過去的赤貧,到今天的超英趕美,是新中國歷史上一次真實的大躍進,這個飛奔的結果,使得中國40多個省會和重點城市的居民平均房屋產權擁有率遠超世界頭號發達國家美國,也遠超英國,它是歐洲這一數據的最高保持者。

近期美國人口普查局報告,2014年第三季度美國的住房擁有率是64.3%, 是近二十年的最低,而英國早在三年前就已經下降到63.8%,並且預計仍將下降,而據中國家庭金融調查與研究中心的調查,截至2014年3月,中國城鎮地區住房擁有率已上升至89.2%,城鎮家庭擁有多套房比例上升至21.0%,而住房空置率高達22.4%,這些空置住房占用了4.2萬億的銀行住房貸款,從這些數字看,開句玩笑說中國是再也沒可能發生無產階級的文化大革命了,沒這個基礎和土壤了。

上述數據中,最讓人驚嘆的是空置房占用的4.2萬億銀行住房貸款,這表明我們這個社會有如此巨大的一筆資產不創造任何價值,就是睡在那里等升值,基本不參與社會流通,根本對賺取租金沒有興趣,房價持續上漲就是它們存在的意義,可是當這類數字堆積到一定程度的時候,房價上漲的進程必會戛然而止,這筆錢如不發生踩踏效應逃脫,就是等著風化和腐爛,社會財富和資源的浪費到了這種程度,不是用觸目驚心四個字就可以一筆劃過的,人們終將為此付出代價。

這個代價就是整體經濟發展緩慢甚至倒退,今天,當自住房擁有率達到如此高的程度後,個人靠囤積房產以及地方財政再想靠房地產大發展獲取超額收益的基礎已經完全不存在,擊鼓傳花,多數人手里都有了花之後,傳給誰呢?按照國際慣例,房產稅的實行將是必然趨勢,地方財政一定會走這條路,房產稅試點工作已經啟動,幾個回合之後,試行方案就會推出,三五年時間,甚至更短,就會全面鋪開,地方政府的財政來源,必會落腳在這個最大最穩定的基座上,在成熟的市場經濟國家,房產稅本來就是地方政府最大的一筆收入來源,中國不會例外,老白姓最終也會接受,但條件是地方政府要更多的接受民眾的監督,用這筆錢,地方政府是可以做很多造福本地的大事的。

因此,多項數據和發展趨勢表明,野蠻原生態發展的中國房地產大勢已去,未來的方向是走向理性和科學,轉型經濟的根本,除了讓創新型經濟與中高端制造業成為主流之外,也包括讓房地產產業進入良性健康發展的軌道。

何謂良性健康的發展?那就是盡可能還原房地產消費使用的商品屬性,抑制房地產的投資投機屬性,從純金融角度看,數據顯示,長期而言,房屋投資收益比通脹高不了多少,而股市收益則大幅跑贏通脹。諾貝爾獎得主羅伯特·席勒收集了1890年以來的美國房價數據,經過通脹調整,房價上漲十分有限,實際就是和通脹相當,沒有明顯跑贏通脹的超額收益;而老牌資本主義金融重鎮荷蘭,其首都阿姆斯特丹,雖幾百年來經歷各種變局,仍有良好的數據存留,一份自1628年到2008年的房地產數據表明,荷蘭房地產四百年來,去除通脹因素,每年的增長實際上只有0.4%,荷蘭是世界上第一個股票交易所的誕生地,有很久的金融理財傳統;上述美國和荷蘭的數據好像還沒有把房產稅和維護裝修費用算進來,如果也計入的話,房產的增值效應長期看甚至是不敵通脹的。

取值美國與荷蘭的數據,一是他們經歷的時間足夠長,有說服力;二是他們在金融理財方面是全世界的最高段位;三是他們都是無可爭議的一線世界經濟強國;他們上百年的直接經驗就是標桿,任何一個國家要取得經濟的持久發展,在幾個核心問題上必須重視他們的數據,房地產剛起步的中國尤其需要認真對待他們的經驗,不要用任何所謂中國特色來做解釋,房產是必須生活品,其投資和投機屬性必須受到遏制,否則就會像當前這樣,22.4%的住房空置率,驚人的社會資源浪費,如果房價因投資投機需求持續上漲,那即便有更高的空置率,其表現出來的熱銷力度仍然不會減,市場表現會持續供不應求,這種虛假需求完全脫離房地產生活必需品的消費屬性,並隨產業鏈傳導出去,令所有相關資源和各行業產能假性繁榮,形成如同吸毒一樣的惡性循環,如果不能被有效遏制,最終腐蝕整個社會經濟體系,正因為此,歐洲經濟發展最好的德國,在房地產上甚至連投資機會都不給。

在中國房地產基礎還很薄弱的情況下,國家可以不重視這些優秀經濟體的共同選擇和態度,走到今天,透支式的飛奔了十年,在超高的自住擁房率和超高的住房空置率這兩個數字面前,在經濟發展的未來走向上,是準備向美國、德國、荷蘭看齊,還是準備做現在的日本和香港,這是一個還需要爭議的問題嗎?!

房地產的發展讓中國人完成了從無產者到有產者的角色轉變,下一步,有產者會不會管理和經營好自己的資產,才是一個國家能不能走上長期持續發展之路的最關鍵因素,所謂有恒產者方有恒心麽,這個過程和這個教程,應該是由以資本市場為代表的多種金融理財手段的發展壯大來完成的,因為從世界發達國家的經驗看,國民財富的占比中,房產不超過30%,剩余的都是金融資產,全部是房產那是土財主,表明其所生活的社會經濟活動低迷,投資機會稀少,持有多種金融資產是國民財富發展的必然趨勢,要實現它,低成本的運作資金是一個有利條件。

從美國經濟的發展史來看,整體息率運行區間越低,社會和企業經營投資活動就越活躍,創新成果就越多,資本市場和各類金融投資理財規模就越大,形成了一個良性循環。

中美兩國的利率體系在結構,各利率間的傳導機制和監管架構上大致相同,也都分為官方利率和市場利率兩大類別,但在運作上,區別還是較大的,主要表現在市場化的程度上,以及對經濟活動的敏感性上,美國自格林斯潘以後,整體利率的中軸線一直在下降,官方也主要在聯邦基金利率這一項上發揮調控作用,其余的交給市場;中國在過去十年房地產為第一經濟發展支柱後,到近期一直實行高資金價格的宏觀調控政策,緊縮貨幣,存款準備金率維持在20%的高位,據統計,中美兩國多種利率相比較的結果,是整體真實利率是美國的1-7倍。美國的寬松貨幣政策,使得資金價格低廉,消費貸款成本和經營投資成本低,進而刺激投資、出口、消費,經濟和資本市場長期活躍。

長期看,定調轉型經濟的中國,必然是按這個方向發展,整體息率運行區間將不斷下行,沒這個條件,轉型是空談,過去受限於房地產過熱的高壓,想做不敢做,現在房地產勢弱,推出寬松貨幣政策的時機已然成熟。

本次降息意義將不同以往,因為在這個節點推出,著實可圈可點:一來創新經濟正方興未艾,需要低成本的資金運作;二來以資本市場為代表的多種金融投資業務正走逐漸出低谷,需要大量資金湧入配合其積極發展;三是房地產強勢不再,貨幣寬松可以延緩其下探進程,過去中國的不幸在於人口多,城鄉差距過大,今天中國的萬幸也在人口多,城鄉差距尚在,房地產大躍進的惡果,將會被還能持續多年的城鎮化進程對沖不少,而更關鍵的是,這一趨勢下,貨幣寬松,不必擔心像08年那樣,4萬億會滑落到以地產經濟為代表的過剩產能中。

其實近兩年間,CPI數據的趨勢走向已經表明中國有可能向通縮方向發展,這個明顯的拐點早在兩年前就已經出現,如果不是顧忌房地產的瘋狂,在息率上應該早有動作,因為這不是立竿見影的,可這一等就又過了兩年,期間CPI環比已經多次出現負增長,同比增幅也已經到了1.6%,再這樣走一年兩年,很可能就真的通縮了,而一旦通縮,麻煩遠大過對通漲的治理。因此過去的兩年多真是非常糾結和痛苦的時段,只能慢慢熬,熬到今天,即使多次降息,房地產也終將雄風不再時,終於可以放手一搏。

至今還有很多人對房地產情比金堅,相信本次降息根本上就是為了扶植房地產;也有一些高層智庫認為降息是為了應對地產下滑的大沖撞,如國務院參事夏斌今年9月在上海發展沙龍上做的《中國經濟可能陷入嚴重蕭條》的演講,雖然當時還沒有啟動降息,但是其講稿披露的嚴峻境況就是降息的伏筆,而這種所謂的“嚴峻狀況”正是房地產吸毒模式綜合癥的一些癥狀罷了,越早處理越好,這些高層幕僚的過度擔憂,也側面反映了大政府指導經濟模式的一些弊端,反應慢,不靈敏,有盲點,自以為是;實際上經濟發展,一定程度上,管得越少,越有生機,就像改革開放之初,鄉鎮企業的蓬勃發展完全出乎高層預料,成為中國經濟發展的活力中堅力量那樣,只要放開管制,國退民進,打破國企壟斷壁壘,對其進行產權改造,減少權力尋租空間,降低資金借貸成本,完善法制,中國經濟是不會差的。

接下來,要相信投資場所和投資手段之間的比值效應,前面已經分析過,房地產的投資屬性被如此看重本身就是一件錯事,但事實和背景決定了人們持有此看法的合理性,可是一旦有更加高效的投資場所和工具出現,那些所謂的堅定都是經不起誘惑的,無需房價下跌,不漲就可以讓資金急急逃離,這也是用市場化原則來應對房地產的畸形發展。

可以預見的是,未來利息整體下降空間會較大,因為我們更需要消費貸款成本和經營投資成本低,需要刺激投資、出口、消費,需要經濟和資本市場長期活躍,降低資金成本促進創新,待整體息率中軸下降到一個新的區間後,再行新的升降周期,這一過程,有利於資本市場,有利於經濟轉型,也有利於銀行盡早成熟,銀行不能老抱著央媽奶嘴,深度市場化對銀行來說百利而無一害,做得好,銀行會獲得重新估值。

B. 人民幣匯率

盧麟元撰文說本次降息的重大結果,將是終結人民幣二十多年的升值進程,轉而進入貶值周期,作者本意不願看到此景象,但推測貶值會必然發生,並將由此引發一系列衰退,我認為這是一種誤判。

息率的升降長遠看不會影響本幣的發展趨勢,決定一個國家幣值地位的,永遠是政治軍事實力、經濟實力、貨幣購買力和國際公信力,美國在過去二十年間利率總體上一直是走下行的,絲毫沒有影響美元應有的國際地位。

近年來,中國的軍事實力在不斷加強,軍費開支也逐年加大,軍工蓬勃發展,自主技術項目越來越多;政治影響力上也在逐年上升,已經具備主導區域性政經合作的實力, 盡管在很多理念上還和世界主流有較大差距,但是大的沖突是沒有的。

經濟上,轉型的根本目的,是要改變在全球產業鏈結構中所處的被動地位,一旦自主性因素加強,占全球經濟權重不斷擴大,話語權就增強,只要在國際公信力上沒有什麽疏漏,應該是能夠維持強勢貨幣地位的;

而購買力方面,房地產逐漸平穩下來,其他商品上大的物價波動應該是不會有的,從國家經濟轉型主攻內需消費的長遠策略看,購買力持續提升是向這一方向努力的成果,否則就是失敗,現在已經有不少在美歐生活過的人發帖比較人民幣和美元、歐元、加元與澳元的購買力,綜合看,尤其是在基本生活消費品上,人民幣的購買力是很強的,尤其是在電商發達的今天,這個優勢會保持很久。

所以,利率的升降,絕不是決定匯率的核心元素,會帶來短期震蕩,但絕不會影響趨勢,況且美元和人民幣的聯系史上,還有一個很大的糾結,1994年前後中美匯率存在官方匯率和市場匯率兩種價格,當時主政經濟的朱總理一口氣把匯率定在8.7,結束雙軌制,客觀上為中國之後的出口創造極大的有利空間,而美方一直對此事心有芥蒂,認為人民幣被人為貶值,多年來美國幾乎從未停止喊話,稱美方在貿易上吃虧,並堅促人民幣升值,而人民幣這多年來對升值一直是半推半就,盡可能延緩其進程,希望最大可能的獲得經濟轉型的時間差同時保證出口的競爭優勢。

因此,綜合來看,影響匯率的因素非常多,權重比例不均,甚至隨時空境遇變化而更加複雜,絕不是僅僅因為一個利率的變量就能影響其趨勢,事實上,最重要的是,能不能成為一個持續發展的強國,才是關鍵。

C. 資本市場

從現在起,長遠看,中國經濟增長率會不斷下降,最後可能在3-4%左右穩定下來,並圍繞這個中軸波動,基數越大,增長越緩,這符合基本的數學定理,符合經濟規律,如果追求長期發展,那麽平均經濟增長率高於平均通脹率2-3個百分點就好,保持它,做到動態平衡就是善莫大焉,任何過大偏離都將引發經濟的大震蕩。

在資本市場上,有一個公共規律,那就是好東西從來是漲不停,短期幅度不大,長期積累驚人;而壞東西從來都是短期脈沖式直上雲霄,接下來是漫漫無期的跌不停,一國經濟的發展也是這樣,長效的就一定是相對較慢的,兩位數增長那是基數太低,層級太低,規模達到一定程度,再去追求高增長,那就離死不遠了,就好像從營養不良吃到健康,可以兩位數發展,從健康吃到三高(高血脂、高血糖、高血壓),還要張嘴沒夠,那就可以去壽材店準備後事了。

所以現在報刊電視等媒體上天天掛在嘴邊的中國經濟不好之類的說辭,到底是要哪樣?我想不必太懂經濟,懂一點基本的規模發展論和數學常識,就應該知道現在還拿GDP發展數字來論經濟好壞和前景是否光明是多麽誤人子弟,甚至要人性命,那不就是給糖尿病人開暴飲暴食的菜單,給心血管病人三餐大魚大肉麽?

中國早已不是短缺經濟,量不再是問題,問題在質上,今後評價中國經濟增長的重點是質不再是量,這個變化是肯定的;為什麽中國資本市場從前年開始局部活躍,最近開始明顯活躍,降息後,開始全面躁動,甚至這兩天有點過了頭?

局部活躍就是開始追求“質”的發展的表現,那些企業和行業,雖然目前業績還未能顯現,但他們代表未來;這一期間受美國新經濟發展大潮的聯動,中國相關的中小企業進入了發展的活躍期,給經濟的未來塗上一抹亮色,以美國為代表的新經濟爆發,催生一波超強的資本市場大牛市,從前年開始,就逐漸席卷世界,這波牛市發生在世界整體經濟尚未完全複蘇的階段,確實讓很多人參不透個中意義,其實它發生的核心就是即將大行其道的智能產業,將全面改變現代經濟工商業的方方面面,既是一次生產效率的大幅提升,又是一次擊垮資源稀缺論的大戰,舉個例子,有過開車經驗的人知道,汽車的油耗指標有兩個,一個是高速狀態下的,一個是市區範圍下的,不同車型差異較大,兩者相差 高到70%,低至30%,因此開車最經濟的不是距離最短,而是用時最省和速度最快,這就是效率,智能產業解決的就是效率提升,這本身就是一個大的系統工程,既節省資源,又兼顧環保;當智能化不斷提升,單位能耗下的產出即會不斷增加,對資源依賴更低,產出卻更大,未來三五年,人們將明顯感受到上述變化,這正是本輪全球牛市的最核心,也是推動中國牛市的最核心之一。

除此外,近期中國資本市場明顯活躍,還受益於多個層面,直到上周降息,開始全面激活人氣,甚至出現了過熱;前文分析過,本次降息時機特殊,開啟了一個趨勢,是貨幣政策寬松的信號,會持續釋放資金,同時資本市場的相對低位會吸引各路資金,境外的,全社會的,而最大的一股資金洪流,十多年囤積在房地產市場的資金會在比價效應的不斷推升下漸次進入,幾股資金洪流匯合資本市場,牛市特征已經非常明顯,這兩天的加速跑步入場,是一種心理躁動的表現,調整降溫將不可避免。

但寬松貨幣政策的大門是打開了,轉型中國所需要的中國創造,高端制造,刺激消費,低成本的資金,資本市場的活躍等等,在這個環境下更有可能有所成就,現在這個框架有了,後面就看如何建設和引導了。

只是目前中國資本市場的構成還不成熟,上個月我曾寫過《中國沒有藍籌股》,在這個題目下的第二部分《慢牛還是快牛》中專門推測過,缺乏真正藍籌股的股市特點很可能就是暴漲和長期慢跌,近期股市有點瘋狂的表現,印證我這個看法的基礎還是比較頑固的,市場的飛躍,那些周期性的,產能過剩的,資源性的,需要向社會讓利的行業群體都表現搶眼,盡管它們有一定的估值回升空間,但終究不是經濟長遠發展依仗的主流,牛市的核心邏輯一定是新興產業創新和制造,要清楚,執牛耳的,從來都是先知先覺者!

最後,如果說房地產大躍進讓中國人變得有產,那麽以資本市場為代表的多種金融投資理財工具的大發展將教會中國人認識到什麽才是好的投資品,從前年起我總說這幾年的股市好比2000年左右的房市,會出現一個席卷幾乎所有中國人的長期牛市,中國要真的能成為世界經濟重鎮,全民就需要有這麽一次洗禮,希望這個過程是漫長的,當然也將五味雜陳,曲曲折折,最終,如果成功的話,大部分人會認識到,資本市場是最好的投資所在,這是世界發達體制國家的公認,也是一個成熟經濟體必須做到的,除非最後沒有成功,那資本市場的陷落也是與之相隨的。
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石油戰爭:地緣政治下的博弈,未來油價波動區間在哪?

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-2 08:25 編輯

石油戰爭:地緣政治下的博弈,未來油價波動區間在哪?
作者:趙辰


1.地緣政治決定了油價走勢

“如果你控制了石油、你就控制了整個世界”——基辛格

過去半年,國際油價出現了破壞式的下跌,最大跌幅都接近70%,可謂“步步驚心”。一時間對原油暴跌的各種解釋也是眾說紛紜、莫衷一是。但據筆者觀察基本還是局限於傳統的供需分析,如段首基翁所言,對於原油如此重要的大宗商品,無論其漲跌背後都有極為深刻和複雜的大國博弈的背景,遠非單純的供需就可以解釋。

因此,我們下文將主要從地緣政治這個視角解讀原油為何會在14年出現暴跌,而未來油價的波動區間又在哪里?

1.1 本輪油價下跌背後大國博弈非常明顯

雖然目前業內公認原油市場存在著供過於求,但其實從數量級看過剩程度也不過就100萬桶/天左右,對42億噸的存量而言,基本就是滄海一粟。據此就導致價格有如斷崖式的暴跌,實難服眾。而且本輪下跌的很多核心驅動力都明顯的體現出了大國政治在背後的博弈,根本無法為供需所解釋,僅舉幾例,供諸君評鑒:

1.美國原油出口:其實本輪原油暴跌從供給端看,最核心的驅動因素就是頁巖油革命帶來的產量暴增,但由於以前美國禁止出口,影響還是僅限於美國本土,導致美國本土原油嚴重供過於求。所以從11年開始代表美國本土的WTI油價就長期低於代表全球的Brent油價10美元/桶以上,但即使如此美國當時也沒有出口原油。

可是14年底,在國際油價暴跌至60美元,WTI和Brent已經基本接軌,部分頁巖油企業甚至出現破產的大背景下,美國商務部卻令人大跌眼鏡的放開了原油出口,該行為無疑於是在油價的傷口上撒鹽,用意何在,發人深思;

2.沙特的強硬態度:OPEC作為控制原油主要供給的卡特爾組織,天然有保證油價穩定的職責,而沙特作為OPEC的龍頭大哥更是對維穩油價責無旁貸。可同樣令人費解的是沙特有如站臺般的不斷強調絕不減產,甚至還提出“油價20美元也可承受,現金成本僅為4美元”等唯恐天下不亂的極端言論,基本每次表態都帶來一輪油價暴跌。

而且沙特說到做到,帶動整個OPEC在1月份日均增產3千萬桶,完全抵消了頁巖油潛在減產對供給端的沖擊。逆勢增產,不得不說沙特在打壓油價上也是“蠻拼的了”(至於市場盛傳的沙特是借油價下跌清理門戶,打壓頁巖油,我只能呵呵了。建議大家看一下美國在中東的駐軍圖,身處美國大兵的臥榻之側,沙特豈敢有不臣之心,否則伊拉克就是前車之鑒!);

3.EIA的庫存指標:美國能源署(EIA)公布的庫存指標在本輪油價下跌中也是頗多槽點,基本每次原油出現反彈跡象時,EIA就頗有默契的公布庫存指標超預期。

尤其是1月底坐落在巴黎的IEA(國際能源署)發布報告下調15年原油產量預測,導致油價反彈,隨後EIA就公布美國庫存創出歷史新高,直接把油價在1天之內打下來8%(補充一點背景知識,IEA公告不久,法德兩國元首就奔赴莫斯科和普京大帝商談和平解決烏克蘭危機,並最終達成停火協議,而其後油價就基本趨於穩定,圍繞油價背後的暗流洶湧,只能說“你懂得“);

從上文分析可以看出,本輪油價下跌雖然體現了“否極泰來、盛極而衰“的周期規律,但其打破均勢的核心驅動力卻是來自於地緣政治背後的大國博弈。

本輪下跌中,美國聯合中東國家打壓油價之心已經是昭然若揭,而美國舞”油價之劍“,其意就恐怕就是在敲山震虎,打擊俄羅斯。俄羅斯去年3月挑起烏克蘭危機,吞並克里米亞可以說徹底打破了歐洲的戰略均勢,點燃”石油戰爭“的導火索,國際局勢也從此進入多事之秋!

2.從“克里米亞”到“石油戰爭”

2014年最大的地緣政治變化就是烏克蘭危機,其蝴蝶效應影響之大之深,恐怕遠遠超過大家的想象。過去10年,俄羅斯隨著強人普京的上臺和國際油價高企增強了國家實力,進入了新一輪的戰略擴張期。

2000年打贏了車臣戰爭,2008年在奧運期間出兵占領了南奧塞梯,同期西方世界選擇了綏靖、一忍再忍。但14年俄羅斯吞並克里米亞則徹底突破了歐美“是可忍孰不可忍” 的戰略底線,冷戰時期的“紅色警報“再度在歐洲響起,“石油戰爭”也徹底拉開了大幕。

2.1 克里米亞是俄羅斯永遠的心結!

當我們展開世界地圖,就不難發現俄羅斯這個誕生於北方極寒之地的巨大國家一直都面臨嚴重的“海洋困境”。其面向北冰洋的漫長海岸線終年被寒冰所包圍,可用的出海口極為有限。

早在300年前,彼得大帝就曾富戰略地說過:“俄國需要的是水域”。因此俄羅斯人從莫斯科大公國時代開始就一代代的為追尋大海不斷流血犧牲,甚至為了波羅的海東端的寒冷出海口—聖彼得堡,都不惜與北方勁敵瑞典連年血戰。那麽克里米亞作為其領土邊緣唯一直接面向溫暖海洋的出海口,並且扼守住歐亞兩大洲的咽喉,對俄羅斯的意見就更是不言而喻了。

葉卡捷琳娜女王在長達40年的統治期內,連續發動了9次俄土戰爭才最終將其征服。以至於在她晚年回顧畢生成就時都驕傲的說道:“我兩手空空,來到俄國,現在我終於給俄國帶來了我的嫁妝,就是克里米亞” 。



2.2 第一次“克里米亞戰爭”打斷了俄羅斯的國運

俄國第一次吞並克里米亞,恰逢其打贏了如日中天的拿破侖,成為歐洲反法聯盟的盟主和歐洲陸上第一軍事強國。其時俄皇甚至宣稱:“俄國的君主是全歐洲的主人,沒有一個國家敢於擋住俄國的道路”。

因此強大的沙俄開始以克里米亞這個天然良港為跳板,不斷對近東鯨吞蠶食,在巴爾幹半島和中東擴大其影響力,甚至妄圖染指聖城—耶路撒冷,國運也達到了頂峰期。


但俄羅斯的日益做大最終引起當時世界霸主英帝國的不滿,為了抑制其領土野心,不惜聯手百年宿敵法國發動了人類歷史上第一次現代戰爭——克里米亞戰爭(歷史何其相似,無非是老大換了而已)。

在付出了數十萬人傷亡和總司令雙雙陣亡的代價後,英法聯軍終於攻下了克里米亞的塞瓦斯托波爾要塞。經此一役,俄羅斯被徹底打斷了本來昂揚向上的國運,從此一蹶不振,逐步淪為歐洲二流國家,直到十月革命的一聲炮響(前文放出豪言的沙皇尼古拉一世也為此飲恨服毒自殺)。

2.2 克里米亞風雲再起!

1954年,蘇共領導人赫魯曉夫將克里米亞作為“象征永恒友誼的禮物”送給了烏克蘭,當時的無心之舉,卻在蘇聯解體後成了俄羅斯心頭永恒的痛。

失去克里米亞不但導致一代代俄國先輩的鮮血白流(9次俄土戰爭,二戰時期克里米亞也是僅次於列寧格勒和斯大林格勒的絞肉機),同時俄羅斯最強大的黑海艦隊也駐紮在克里米亞,核潛艇發動機等核心軍工企業也修建在其周圍。

無論是從情感上還是地緣政治上,俄羅斯都無法割舍。而近年來美國因為次貸危機和阿富汗戰爭而實力大損,並且為了抑制中國崛起,全球戰略重心東移“重返亞洲”。這給了俄羅斯可乘之隙,通過挑起烏克蘭危機,正式吞並了克里米亞(萬一等到下屆好戰的布什家族再上臺,就更沒機會了)。

但對於西方世界來說,克里米亞也意義重大,其地理位置正好扼住了俄羅斯黑海艦隊通往大洋的咽喉。重新掌握克里米亞,俄羅斯的軍事實力就能輻射到巴爾幹半島和土耳其、敘利亞等近東國家,尤其是在中東的影響力將大大增強。而中東又集中了全球70%的原油儲備,是美國掌控全球霸權的核心區域,絕對無法容忍他人染指,因此最終選擇以石油戰爭的形勢反制俄羅斯。

2.3 石油戰爭正式打響

克里米亞危機雖然貌似俄羅斯先勝一局,但大國政治最終還是實力說話。俄羅斯雖然軍力強大,但經濟上過於依賴能源,80%的出口、70%的GDP和50%的財政收入都來自於能源,在國際分工中已經淪為與沙特類似的純資源國。美國總統奧巴馬稱其為“什麽都不能制作的國家”,老牌參議員麥凱恩更是將其比作“偽裝成國家的加油站”。

因此油價就是俄羅斯經濟的死穴,通過油價暴跌,短短6個月俄羅斯外匯儲備就下降了20%,匯率貶值50%,即使國內數次加息,利率提高到了17%,核心通脹率依然漲至15%,其經濟“一夜回到解放前”,美國通過石油的非常規金融戰扳回一局。




3.俄羅斯成本決定了油價下限為40美元/桶

如前文所述,油價暴跌的導火索在於俄羅斯,但也恰恰是俄羅斯的現金成本決定了油價無法長期低於40美元/桶。畢竟美國的目的在於削弱俄羅斯,迫使其退出烏克蘭,甚至是克里米亞,但絕非是讓其國家破產,以至孤註一擲,走上軍國主義的道路。

否則以普京的強人個性,烏克蘭就難免一戰,甚至不排除會全面倒向中國,這將極大提升另一個潛在競爭對手的實力,尤其是軍事潛力,這也不符合美國的國家利益,畢竟茍能制侵陵,豈在多殺傷。

3.1 俄羅斯的現金成本基本在40美元

對於俄羅斯油田的成本,我們累計統計最大的5家公司,占比高達64%,依照13年年報,其現金成本基本都在40美元/桶以上。而且考慮到俄國在油價暴跌前,出口關稅高達35美元/桶,油企的單桶盈利都在20美元左右,也可以反證其完全成本應該在40美元/桶左右。

由於俄羅斯油田非常老化,嚴重依賴壓裂等增產方式,一旦停產基本油田就面臨報廢的風險。因此在油價下跌初期,俄國油田一般是選擇硬扛,不會減產。但如果油價長期低於40美元,並使得油企形成一致預期,幾年現金虧損的錢都可以打一口新井的話,停產就是最理性的選擇,屆時會出現大面積油田報廢,這無疑是俄羅斯經濟不能承受之痛。





3.2 美國對低油價的承受力很強

與俄羅斯不同,石油並非美國的支柱產業,其主要的經濟增長還是依賴於消費,油價下跌可以提高普通美國民眾的可支配收入,有助於消費增長,對經濟利大於弊。而受負面影響的主要集中在能源行業,尤其是頁巖油相關行業,但其僅占美國經濟總量的1%,影響非常有限。

目前大家關註的頁巖油企業破產,更多的還是集中在少數高成本區塊。據我們統計,大多數頁巖油企業的成本還是在45美元左右,所以只要油價在40美元以上,其生存並不是問題。



3.3 政治博弈決定了低油價的長期化

從美國國內政治看,執政的民主黨代表的是中產階級利益,不像代表石油寡頭利益的共和黨那麽樂於推動油價上漲(上一輪油價暴漲就在小布什手中實現的)。所以上臺之後就大力發展頁巖油氣,降低能源成本,促進制造業回流,用以提升就業。低油價不但普惠美國百姓,符合其施政綱領,而且相比伊拉克“流血換石油”式的熱戰,依靠壓制油價的金融戰成本更低。

即使國內油企有所損失,但考慮到戰爭是解決政治爭端的最高形式,如果能夠借助“石油戰爭”徹底拖垮俄羅斯,這些付出都是值得的。而俄羅斯在強人普京領導下也不會輕易低頭,畢竟二戰兵臨莫斯科城下都挺過來了,目前還遠未到山窮水盡的程度,所以這也就決定了本輪的低油價恐怕會長期化。

4.遏制中國決定了油價的上限為60美元/桶

相比俄羅斯的近憂,其實美國更擔心還是中國的遠慮,畢竟未來20年,中國才最具備挑戰美國全球霸主地位的綜合硬實力。而我國戰略上最大的軟肋就是能源安全,目前每年進口原油超過3億噸,進口依存度高達60%,而且一半以上來自於美國控制的波斯灣,在石油領域我國可謂毫無戰略縱深可言。

一旦發生戰爭,海上油路被封鎖,我國的原油儲備僅夠支撐1周,空有飛機大炮,也只能不戰而亡。因此誰掌握了中國的能源通路,誰就扼住了中國的喉嚨。



4.1 美國已經扼守住我國海上進口油路

12年美國提出 “重返亞洲戰略”,加強了在馬六甲和關島的軍事存在,重建了菲律賓的蘇比克軍事基地,根本目的就是構建圍繞中國的第一島鏈,扼守住我國從中東進口原油的海上通道。

考慮到目前我國海軍還不具備遠洋護航能力、在主要的能源產地中東和運輸的戰略要津馬六甲又沒有軍事存在,所以能源安全短期還是只能仰美國鼻息,受制於人!





4.2 非中東產油國成本基本在60美元/桶以上

過去幾年,我國為了降低對中東和馬六甲的進口依賴,大力拓展亞洲、非洲等其他油源,整體上中東油的占比已經從80%下降至目前的50%。但是整個拉美和東南亞的的現金成本大體都在60美元以上。

所以,將油價長期維持在60美元以下,可以壓制這些不受美國控制產油國的生產潛力,從而進一步提高中國對中東石油的依賴度,強化第一島鏈對中國的控制(如果大家還覺得我陰謀論的話,想想以下這些事實吧:索馬里海盜、蘇丹政變、黃巖島危機、釣魚島危機,幾乎就是圍繞我國設立的TPP協議,堅持認為油價就是簡單由供需決定的,真的是有點圖樣圖森破了,呵呵)


4.3 遏制中國決定了油價的上限

綜上,我們可以看到將油價壓制在60美元/桶以下,可以遏制主要非中東產油國的生產潛力,使得中國在能源安全領域更難擺脫對中東和馬六甲的依賴,因此也成為決定油價的上限。

5.“石油戰爭”影響深遠

本輪緣起克里米亞危機的石油暴跌,其實就是一場沒有硝煙的戰爭,徹底改變了全球的格局。俄羅斯點燃克里米亞這個火藥桶,取了實地但也失了外勢,中期的得失實難判斷。美國雖然打贏了貨幣戰,但戰略重心卻被迫再次西移,重返亞洲戰略短期難以實施。目前國際形勢有如三國,魏國雖強也無力同時挑戰吳蜀。俄美鷸蚌相爭,中國則漁翁得利,成了實際上的最大受益者。

5.1 美國主導的“單極世界”有望終結

蘇聯解體後,全球格局就進入了實質上的以美國為主導的單極世界,天下再無抗手。美國全球霸權的核心基礎就是美元本位制,美國依托於強大的軍力控制了中東的石油資源,為美元背書,使其成為全球貨幣,在金融上控制了全球。

客觀上通過對全球征收鑄幣稅,也具備了不勞而獲的基礎。這也直接導致了其經濟結構重消費,輕生產,而相應的貿易和財政都出現嚴重的雙赤字,越發依賴海外美元回流輸血和廉價進口商品,這點非常類似羅馬帝國的後期。 古語有雲“生於憂患,死於安樂”,其過度註重消費導致的經濟失衡,最終威脅到美元本位制的基礎,削弱了美國的國力,為石油戰爭的爆發埋下了禍根。

08年金融危機導致美國元氣大傷,原有經濟模式已經難以為繼。因此奧巴馬政府上臺後,就一再強調制造業回流,並且通過打壓俄羅斯和歐元,造成海外美元回流,進一步鞏固美元全球貨幣的地位。

但從人類歷史上看,在產業升級的道路上開倒車,從未有過成功的先例,而且本輪油價暴跌也削弱了其通過頁巖油氣革命帶來廉價能源的成本優勢。而美元本位又受到中國人民幣國際化的挑戰,全球老大的控制力在變弱,越來越hold不住局面。這也直接導致其面對伊斯蘭世界的挑戰,雖然強撐龍體,打贏了兩場力不從心的戰爭,但也疲態盡顯,最終還是無奈的退出了伊拉克和阿富汗。

而且戰爭再次暴露了美國作為民主體制國家,難以承受人員的大量損失,不夠“鐵血”也成為其稱霸世界的硬傷。這也引得地緣強國俄羅斯打響了反抗美國的第一槍,雖然翻臉導致了石油戰爭,但“始作俑者、其無後乎”,未來全球恐怕將更為動蕩,單極世界也將逐步走向終結。

5.2 中國成為最大受益者

作為全球最大的原油進口國,油價暴跌將大幅降低我國的進口成本,每年的油價紅利高達到7000億元。並且由於俄羅斯在本輪油價暴跌中受的內傷極重,又和歐洲反目,其能源的主要出口將不得不轉向中國,這將極大改善我國的能源安全(前期洽談了10年之久的天然氣大訂單的正式簽約就是明證)。

並且隨著俄國對我國經濟上依賴程度的提升,我國通過上海合作組織在中亞擴大影響力,進一步獲取石油資源,甚至是和俄國在尖端武器上開展合作,都是很有可能。恐怕時點就在美國加息以後,屆時盧布應該是更扛不住了(雖然俄國對成為中國的小兄弟,恐怕心里滿滿的都是淚啊)。

行文至此,筆者不得不慨嘆一下國運。過去30年,中華民族的偉大複興有如神佑,每到關鍵節點,總有貴人相助。

90年代末,正當我們還深陷亞洲金融危機的泥潭時,“9·11”危機爆發,美國的全力反恐給了中國長達10年的黃金戰略發展期。2012年美國從伊拉克撤軍時,驀然回首,中國已經從只占美國GDP八分之一的小兄弟,成長為經濟總量占美國60%的大家夥,而且主要工業品產量都遙遙領先世界。

這才有後來美國急吼吼的提出重返亞洲,全面遏制中國,從黃巖島危機到釣魚島危機,再到香港“占中”事件,一波未平一波又起,我國周邊的地緣政治本來已經極度惡化。但這次石油戰爭又冥冥中再次幫了中國,導致美國複而不蘇,俄國窮而不倒,外部環境得到極大改善。

6.“一帶一路”將決定未來世界格局!

目前的世界格局有點像一站爆發前1913年的歐洲,老大雖然號稱日不落,但已經日漸衰弱。與此同時老二又勇猛精進,野蠻成長,但自身資源有限,而且作為後發國家,生存空間並沒有隨實力同步增長,甚為苦惱。偏巧身邊還有一個血海深仇的全球老三,樂於充當老大“離岸平衡手”的急先鋒,死死封住我們的東進之路,我國的周邊也成了大國角力的中心。

以史為鑒可以知興替,惠王到昭王時期的秦國面臨與我國類似的困境,被山東六國(G7)的合縱戰略(第一島鏈)所束縛,當時的應對之策就是遠交近攻,以“連橫”破“合縱”。而目前形勢下,我國的連橫之策就是“一帶一路”。可以說這就是決定我國國運的勝負手,借此可以重塑世界格局,建立屬於我們的“新雅爾塔體系”,實現和美國共掌天下,!

6.1 美國退出阿富汗給了我國西進的戰略空間

第一島鏈的存在已經封死了我國的東進之路,而阿富汗戰爭則讓我國西進無門。按照麥金德教授在其不朽著作《歷史的地理樞紐》中的說法,阿富汗就是我們這個世界島的心臟,有如圍棋中的天元。而01年美國占領阿富汗就有如點了天元,不但徹底封住了中國西進之門,而且也極大的削弱了俄羅斯對中亞的影響力。

但極為邪門的是,雖然阿富汗一直以來都部族分裂、戰亂不休,但強如蘇聯、美國即使在其鼎盛期都難以徹底征服阿富汗,最終只能無奈退出。但美國沒有了這個控制中亞的堡壘,中國西進之路就再無阻隔,“一路一帶”也就順勢推出。

6.2 “一帶一路”本質是條能源之路

目前市場對“一帶一路”的探討雖多,但主體還是停留在解決過剩產能,輸出閑置資本等方面。但我們卻認為“一帶一路”的本質不是扶貧,資本輸出、產能輸出只是手段,“高鐵搭臺”是為了“石油唱戲”。“一帶一路”本質上就是一條通往中亞和印度洋的能源之路。

中亞區域油氣資源豐富,與我國陸上接壤,並且緊鄰新疆,通過能源西進,不但可以解決能源安全,還能有效拉動新疆的經濟發展,緩解民族矛盾,保障西北國土安全!而中緬管網則打通我國和印度洋的陸上通路,屆時可以使來自中東和非洲的原油不經過馬六甲海峽,從西南地區直接輸送到我國,在地理上跳過了第一島鏈對我國的戰略封鎖。

而且通過對上述欠發達國家的資產和產能輸出,逐步將其綁定入我國的經濟體系,也同時跳過了美國TPP和TTIP對我國的市場封鎖,為中華民族偉大複興鋪平了道路!



6.3 “一帶一路”是解決人民幣國際化的關鍵

長期以來,我國的貨幣本質上是美元本位,以美元儲備作為發行貨幣的本位支撐。而美元作為世界性貨幣,其本質是油本位,通過全球布武,控制石油資源,為美國提供本位支撐。

為了打破美元的貨幣壟斷,我們除了成為世界工廠之外,根本還是要通過“一帶一路”對外投資,將天量美元儲備轉化為海外石油資產,使得人民幣從美元本位,逐步過渡到油本位,為人民幣國際化提供石油背書!因此“一帶一路”是解決我國未來十年最核心的兩大問題——能源安全和人民幣國際化的關鍵所在,可以說悠悠萬事,唯此為大!

7.投資建議

石油對能源體系來說,有如東海的定海神針,如果油價的波動區間如我們所預測從100-120美元/桶,降低至40-60美元/桶,其影響會非常深遠。很多高度依賴能源出口的產油國,恐怕都會陷入長期衰退,甚至出現動亂的風險。而對於新能源和其他傳統化石能源來說,油價的暴跌也改變了其面臨的生態環境,其具體影響非只言片語可以概括。我們下文將主要著重化工相關行業做分析。

化工大牛市有望啟動:油價的持續下跌導致化工行業過去半年一直去庫存,庫存水平已經處於歷史低位。隨著1季度油價大底的出現,化工行業不但進入需求旺季,還疊加了補庫存需求,有望出現價量齊升,行業將進入大牛市!重點推薦萬華化學、上海石化。

“一帶一路”相關主題:隨著國家石油走出去戰略的逐步推進和國企改革的深化,代表國家出海拿資源的中國石油和中國石化也有望大幅受益。



作者系東方證券首席石化分析師 趙辰
(來源:東方證券)


石油 戰爭 地緣 政治 下的 博弈 未來 油價 波動 區間 在哪
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易綱:沒有迫切需要調整人民幣浮動區間

來源: http://wallstreetcn.com/node/214779

20150303rmb

中國央行副行長易綱表示,人民幣目前是僅次於美元的強勢貨幣,目前並未見有調整人民幣浮動區間的迫切需求,也並未發現人民幣貶值造成資本外流。

據彭博新聞社,易剛在兩會期間表示,人民幣是僅次於美元的強勢貨幣,未來將保持穩定。人民幣如今已進入雙向波動期,但基本面持續對人民幣匯率形成支撐。從長期看,人民幣將是一個穩定的貨幣。

易綱同時還是外匯管理局局長。他說:“美元近來是最強勢的貨幣,人民幣緊隨其後。”

易綱回應近期的市場猜測稱,沒必要調整人民幣浮動區間。他表示,目前人民幣浮動區間彈性比過去大得多。沒有迫切需要調整人民幣浮動區間,自己仍有耐心。

他表示自己正在觀察人民幣貶值會導致資本外流,認為基本面狀況穩定。中國跨境資本流動情況正常,並未發現人民幣貶值已造成資本外流。

去年3月,央行宣布將銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%。這意味著央行允許人民幣圍繞中間價上下波動2%,但近來人民幣屢屢逼近跌停,不少外資行預測,中國放寬人民幣波動區間的可能性正在提升。

華爾街見聞今天上午曾提到,瑞信私人銀行外匯策略分析師Heng Koon How表示:“如果壓力不減,人民幣波幅可能會在數周之內擴大到3%。”大華銀行也持類似的觀點,澳洲聯邦銀行則認為波幅擴大的時點或在今年上半年。

受中國經濟放緩和美國經濟走強影響,人民幣對美元匯率在過去一年中下跌了2%。近期在強勢美元以及寬松預期雙重打壓下,周二在岸人民幣兌美元即期連續第三天下跌,再創近28個月新低,盤中再度逼近跌停。

對於人民幣的此輪貶值,市場上有兩種解釋。部分投資者認為這是在美元大幅升值及全球央行大寬松背景下,中國央行主導的主動貶值,特別是最近人民幣匯率中間價的貶值在一定程度上增強了這種觀點的說服力。

但也有投資者認為這是因為對全球資本對新興市場經濟缺乏信心而導致資本撤出新興市場回流美國所引致的,而中國也是其中一員。而離岸遠期不可交割人民幣匯率和在岸人民幣即期匯率的價差也充分體現了這種市場預期。

摩根士丹利華鑫證券宏觀經濟研究主管章俊認為,無論是出於中國貨幣當局的主動行為,還是市場推動的被動結果,人民幣匯率目前都走在正確的道路上。因為中美經濟周期的不同步,以及由此導致的利率周期的不同步,人民幣匯率政策取向不應該也沒有必要和美元保持同步。

章俊認為,在當前及未來一段時間順勢而為的允許人民幣適度貶值(主要指人民幣對美元匯率,而非一攬子貨幣的名義有效匯率),是有利於中國目前及未來中長期經濟穩定增長,與人民幣國際化等其他戰略性訴求並不存在背離。

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易綱 沒有 迫切 需要 調整 人民幣 人民 浮動 區間
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哈薩克斯坦太拼了:放棄匯率波動區間貨幣瞬間貶值30%

來源: http://www.yicai.com/news/2015/08/4674633.html

哈薩克斯坦太拼了:放棄匯率波動區間貨幣瞬間貶值30%

一財網 薛皎 2015-08-20 15:07:00

根據哈薩克斯坦央行新聞局的發布的消息稱,2017年之前,哈薩克斯坦央行不會考慮實行自由浮動匯率,然而不到兩個月的時間,該國央行不得不提前祭出“自由浮動匯率”的大招。

在一眾新興市場國家紛紛主動貶值本國貨幣時,哈薩克斯坦的舉動再次讓市場震驚。

哈薩克斯坦政府宣布,自今天(8月20日)起,放棄對於本該國貨幣堅戈的匯率波動區間限制,導致堅戈對美元今日盤中瞬間貶值逾30%,這一單日跌幅令大部分實行貨幣寬松政策的國家望塵莫及。

哈薩克斯坦這一舉動,完全出乎市場預料。7月15日時,該國央行剛剛宣布再次擴大本幣堅戈對美元的匯率浮動區間,新的匯率浮動區間為1美元兌170-198堅戈。當時,根據該國央行新聞局的發布的消息稱,2017年之前,哈薩克斯坦央行不會考慮實行自由浮動匯率,然而不到兩個月的時間,該國央行不得不提前祭出“自由浮動匯率”的大招。

美聯儲加息臨近、大宗商品價格下跌以及高度依賴俄羅斯經濟,都讓哈薩克斯坦經濟承受巨大壓力,貨幣也出現不斷貶值趨勢。

昨日,堅戈兌美元下跌4.5%至197.28,成為近1年半來堅戈最大單日跌幅。此前,該國央行一直使用外匯儲備將匯率控制在一定交易區間內。今日開盤後,堅戈兌美元由196.95快速貶值到最低257.14,貶值幅度達到30.44%,截止記者發稿時,1美元可兌251.72堅戈。在此之前,堅戈對美元匯率基本維持在185附近。

瞬息萬變的全球經濟讓各國央行制定政策的速度似乎已經趕不上經濟形勢的變化。

在今日大幅貶值30%之前,哈薩克斯坦央行最近一次宣布堅戈大幅貶值是在2014年2月,當時堅戈對美元基準匯率由1比150調整為1比185,上下浮動區間為3堅戈,這導致當日堅戈貶值幅度達到20%; 去年9月,哈薩克斯坦央行再次宣布將堅戈兌美元的匯率浮動區間在原來的基礎上擴大到170—188;今年7月,再次擴大匯率浮動區間為1美元兌170-198堅戈。

在7月份宣布擴大匯率波動區間時,哈薩克斯坦央行行長克里姆別托夫曾表示,上半年所執行的相對靈活和穩健的匯率形成機制已取得了一定成效,下半年該央行將繼續執行這一政策。

同時,克里姆別托夫認為,采取更加靈活和穩健的匯率形成機制有利於降低本幣貶值預期對經濟發展所帶來的風險,減少堅戈在本國外匯市場上所面臨的巨大壓力以及避免出現2009年和2014年曾出現過的本幣大幅貶值的情況。

哈薩克斯坦作為中亞最大的原油出口國,出口收入單一,石油產量提高乏力近年來讓該國經濟飽受困擾,尤其是當前原油價格較去年6月份的峰值已經跌去一半之多,讓該國經濟遭遇沈重打擊。

“即便如此,我認為堅戈的貶值幅度仍然不夠。”面對於未來不利的經濟前景, ICBC Standard Bank策略師艾弗斯特(Demetrios Efstathiou) 認為,年底之前,堅戈仍將貶值至少10%。

眼下,新興市場國家競相貶值,8月19日,為了維護匯率市場穩定以及保護越南出口地位,越南央行年內第三次主動促使該國貨幣越南盾貶值。

越南央行將將參考匯率設在1美元對21890越南盾,相當於讓越南盾貶值1%。同時越南央行還調整了越南盾交易區間,將交易區間擴大至中間價的上下浮動3%。就在上周,該央行剛剛將交易區間由1%調整至2%。

此外,馬來西亞貨幣林吉特對美元上周已累計大幅下跌3.8%,成為林吉特連續第8周下跌,對美元匯率也創下17年來新低,林吉特也成為亞洲表現最差的貨幣。韓元則排在林吉特之後,成為亞洲第二差貨幣。上周韓元一度刷新2011年1月以來新低1196.40,本周前兩個交易日,韓元兌美元依然不見明顯升值,截止記者發稿時,1美元可對1184.83韓元。本季度,韓元已累計下跌超過6%。

“亞洲其它國家應該效仿貨幣貶值,各國央行也應對這個過程進行管理。為了不對金融穩定產生影響,這些國家必須找到貨幣貶值的程度,避免超調情況的出現。”花旗集團分析師路易斯(Luis Costa)說道。

最令市場擔心的是,新興市場持續的貨幣貶值潮,無疑將使國際投資者對新興市場國家信心進一步喪失,加速資金的流出,陷入惡性循環之中。

昨日投資管理公司NN投資夥伴發布數據顯示,在截止今年7月底的過去13個月里,19個最大的新興巿場經濟體資本流出總量達9402億美元,幾乎相當於2008年金融危機時三個季度4800億美元流出總量的兩倍之多。

“資金還遠遠沒走光,”NN投資夥伴新興市場高級策略師馬丁(Marten Jan Bakkum)在接受媒體采訪時表示。他認為,資本流出會對一國貨幣的匯率形成下行壓力,而貨幣貶值可能反過來加劇資本流出。

編輯:於艦

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哈薩克 哈薩 斯坦 太拼 拼了 放棄 匯率 波動 區間 貨幣 瞬間 貶值 30%
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法人找標的》短打蘋概 中長期看美國復甦受惠股 中、美雙率夾擊 大盤區間震盪



2015-08-24  TWM

人民幣匯率與美國升息時程,正主導全球股市發展。由於變數未除,專家建議,現階段只宜短打蘋概股,待市場消化衝擊,油價下跌、美國經濟復甦受惠股,可望重回市場主流。

撰文•歐陽善玲、唐祖貽

富蘭克林華美投信執行副總經理 李祖任台股多看少做 九月進場勝算高以時間點來看,九月之前台股策略只有四個字:多看少做。主因是台股價量持續下滑,全球股市成交量也在萎縮,現階段有任何風吹草動,市場多傾 向負面解讀,想要恢復元氣,必須再等等。就價值面及產業結構而言,仍需一段時間修正到較好的狀況,現在貿然介入,獲利表現未必能立竿見影。

眼前就有三大事件,有待市場進一步消化。首先是人民幣貶值,說穿了,全球貨幣貶值不是新鮮事,早在兩年前,原物料貨幣就已走貶;去年下半年,歐元也加入貶值行列。以軍事概念比喻,人民幣就像是中軍,扮演主力部隊,也就是在貶值道路上,現在是走到了中段。

人民幣正式加入貶值路線,這就是市場方向,只是時間、速度與其他貨幣有落差,就像任何資產都有表現順序,人民幣就是新加入這個行列而已。話說回來,貶值背後原因是中國出口表現不佳,同時引發外資陸續抽離,投資人此時應思考,如何因應人民幣走貶帶來的衝擊。

最直覺的想法,是人民幣貶值後,各國貨幣展開競貶大賽。依照台股過去經驗,新台幣貶值時大盤會下跌,但貶值後一個月,就能看到明顯上漲;因為資金會提前反映廠商獲利改善、甚至穩定營運情況。這樣算來,大盤反彈就有機會落在九月,如此也符合台股節奏,第四季翻多機會高。

換言之,要判斷九月指數反彈空間,匯率表現是重要參考;貶值幅度較大,有利出口產業獲利提升,在一般情況下,內資就會先進場布局。至於外資,則多了一層匯 率考量,深怕賺到利差,卻賠掉匯差。因此評估進出決策時,都會衡量哪個市場的貨幣較穩,匯率風險較高的市場,就會成為外資優先出脫的目標。

美國早升息 更有利後市另一個市場變數,在美國聯準會(Fed)升息時點。事實上,從六月以來,市場預期一直在改變;就股市操作而言,早升息比晚升息更有利後市,利空因素早日排除,投資人不再綁手綁腳,選股也將更容易。

一旦聯準會在九月正式宣布升息,台股應會先有一波急殺,之後才會強彈。急殺是為了反映全球資金撤離新興市場,回流美國;後續則會因為利空出盡,配合指數跌 深,以及貶值所帶來的企業獲利效益,造就一波讓人有感的強力反彈。反之,美國聯準會不在九月升息,那麼升息延至明年的機會將大增。

過去經驗顯示,美國當局很少在十二月做重大決策,因為包括十一月底的感恩節及十二月的聖誕節假期較長,聯準會應不至於在市場放假時宣布升息。但就算九月未 升息,台股也會有一波反彈,只是需求面下滑,全球股市、乃至台股能好到哪裡去,令人存疑。因為下半年指數突破九千點有一定難度,操作邏輯就必須建構在超跌 個股的投資價值。

鎖定蘋概股 賺區間價差例如,以股價跌幅與貨幣貶值幅度,當作兩個重要指標,鎖定蘋果供應鏈來回操作;在貶值幅度較大,且股價跌幅夠深的情況下,低接相關標的,再趁著股價反彈順勢出脫。

又或是看準原物料下跌受惠股,比方說航空股,就會因為油價持續下跌,成本價格降低而使獲利看漲。但要注意,橡膠、輪胎產業,因中國市場需求相對疲弱,即使原物料跌價,受惠程度也有限,投資效果不如美國經濟復甦概念股來得吸引人。

九月之前最後一個變數,是中國國家主席習近平將出訪美國,與歐巴馬總統進行會談。「習歐會」結束後,大盤表現應會相對穩定。在此之前,台股宜多看少做,畢竟全球總體需求不佳,把握蘋概股、油價下跌受惠股及美國復甦概念股區間操作賺價差,將是相對有利可圖的操作策略。

富蘭克林華美投信執行

副總經理 李祖任

下半年指數高點要突破九千不易,操作邏輯需建構在超跌個股的投資價值。

台新投信投資長 莊明書人民幣重貶+美國升息 台股盤整待變瞬息萬變的國際金融情勢,近期又發生兩件大事,一件與匯率、一件和利率有關,都對全球經濟與股、匯市產生衝擊。

先談匯率。人民幣近期急貶,引發全球股、匯市大震盪,背後原因,有人認為是中國經濟狀況危急,政府不得不讓匯率重貶以救出口;但從各項經濟數據來看,中國經濟似乎還沒有到這麼糟糕的地步。

較有可能的原因是,人民幣為了成為國際貨幣基金(IMF)儲備資產之一,也就是「特別提款權」(SDR),達到國際化目標,所以政府放寬了匯率管制的區間,讓人民幣逐漸回歸市場機制,並真實反映美元強勢的現況,造成了近期重貶。

人民幣是否如願取得SDR,關鍵在十一月底的IMF會議,但市場更關注的是,人民幣貶值會不會成為長期趨勢?從近期匯率變化看出,人民幣在急貶兩天後,第 三天就已止穩,代表人民幣貶值似乎並非長期趨勢。至於新台幣雖然也隨之急貶,但相對貶幅並不如其他亞洲貨幣,因此對出口助益也有限。

再看利率。近期美元走強,新興市場貨幣包括人民幣貶值,全球資金源源不絕流入美國,各項原物料價格也持續下探,加上美國就業數據良好,這些現象似乎顯示市場已預期,九月美國將正式升息。

美元獨強的後遺症,已顯現在今年全球包括台灣的經濟表現上,也形成「全球皆弱,美國獨強」的奇特現象。而美國若真的在九月升息,市場關心的是,美元還會繼續獨強嗎?

美國升息前 留意補跌壓力個人認為近幾年來,美國聯準會一直奉行前瞻指引(forward guidance)的基調,也就是藉由央行本身的預期,來影響市場對於未來基準利率水準的預期。因此目前美元走強、原物料價格下跌,應是市場預先反映的結 果;真正升息後,美元反而可能出現短期修正、原物料價格也有機會谷底反彈。

值得注意的是,基於預期美國升息、全球熱錢回流美國,全球股市從年初以來陸續修正,台股也從萬點回跌約一七%,目前只剩美股、日股仍「高高在上」,所以得留意接下來到正式升息前,美股潛在的補跌壓力。

以往升息前,美股修正幅度約為自高點回檔五%至八%,以標普五百(S&P五○○)指數今年高點二一三四點計算,預估修正滿足區,應落在一九六○至二○○○點。

從以上現象、加上主計總處預估台灣今年經濟成長率僅一.五六%,短期內台股大幅反彈恐怕不易;不過由於股市已反映景氣利空,且融資餘額降幅達二四%,遠超過指數跌幅,因此再重挫可能性也不大,預期指數將呈現區間整理,靜待人民幣匯率與美國升息時程明朗化。

紡織、製鞋 資金避風港後續觀察重點,當然就是人民幣走勢,以及美國正式升息後,美元與原物料價格的變化。若人民幣持續貶值、或美國升息後美元續強、原物料價格持續下 跌,代表全球經濟可能出現更壞的情況,台股才會有進一步下探的壓力,但個人認為,短期內出現上述變化的機率並不高。

至於類股布局,電子股由於是這次景氣走疲的重災區,建議多看少做;即使是最受矚目的蘋概股,由於蘋果對下半年展望較為保守,只能趁蘋概股在八、九月密集拉 貨期、營收跳升時,搶個短線的反彈。反而是跟隨美國內需穩定回升、出口到美國的傳產股,例如紡織、製鞋、房屋相關個股,在需求、匯率都有利的情況下,有機 會成為資金避風港。

台新投信投資長

莊明書

後市須留意美國正式升息前美股的補跌壓力,預估S&P500指數修正滿足區,應落在1960∼2000點。


法人 找標 標的 短打 蘋概 中長期 中長 美國 復甦 受惠 中、 、美 美雙 雙率 夾擊 大盤 區間 震盪
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期市午間收盤:橡膠區間震蕩延續 可適當做空礦石主力

期貨午間收盤,橡膠漲1.62%,瀝青漲1.11%,早稻漲0.73%;鄭煤跌3.15%,玻璃跌2.47%,菜粕跌1.85%,滬鋁跌0.28%,鐵礦石漲0.23%。

長江證券表示,受唐山地區限產影響,7月下旬重點鋼企粗鋼日產162.08萬噸環比超過往年,達4.08%,盡管如此,7月下旬重點鋼企鋼材庫存1284.01萬噸環比下降8.08%與往年相當,反映鋼廠彼時出貨並不順暢。8月以來,鋼廠開工逐步提升,貿易庫存有所累積,現貨實際需求未見明顯改善,短期價格繼續大幅沖高難度較大。不過,在地產維穩、基建托底疊加旺季預期之下,現貨價格短期恐難明顯回調,預計總體維持振蕩。期貨操作方面,考慮到目前高開工邏輯並不適用於遠月,疊加礦石遠期過剩邏輯未變,可以適當做空處高位的礦石主力合約。

國信期貨表示,全鋼胎廠家開工處在相對平穩的狀態,限電的影響因素在消退。個別半鋼胎廠家受配套車廠放假影響仍處在停產狀態,但持續時間不會太長,預計至中旬將恢複正常。近期全鋼胎內銷市場出貨情況仍不太理想,部分廠家出貨速度減慢。01合約走勢依舊糾結,目前12200-12800的震蕩走勢仍在延續,短線交易。

瑞達期貨認為,今日滬鋁1610合約振蕩整理至12370元/噸,仍有效企穩於均線組之上,顯示滬鋁上漲動力猶存,部分受杭州G20峰會前現貨供應趨緊提振。建議滬鋁1610合約可背靠12250元之上謹慎持有短多頭寸,目標關註12550元。

期市 午間 收盤 橡膠 區間 震蕩 延續 適當 做空 礦石 主力
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7月樓市數據全面回落 下半年進入降溫區間

炎炎夏日,樓市銷售數據雖然仍處於高位,但環比已經出現明顯回落,隨著階段性高點過去,下半年樓市將進入到明顯的降溫通道。

國家統計局發布的數據顯示,全國商品房銷售面積75760萬平方米,同比增長26.4%,其中住宅銷售面積增長26.7%。全國商品房銷售額57569億元,同比增長39.8%,其中住宅銷售額增長41.2%

中原地產首席市場分析師張大偉對《第一財經日報》分析,從數據看,7月單月商品房銷售面積是1.14億平方米,其中住宅是1億平方米,創造了2016年單月數據最低。從同比看7月成交面積同比漲幅18.7%,金額上漲同比28.5%,均低於累計前7月漲幅,整體看,市場已經出現了慣性趨勢性的回落。

上海易居房地產研究院發布的報告顯示,7月份,易居研究院監測的30個典型城市新建商品住宅成交面積為2095萬平方米,環比減少4.1%,同比增長14.1%。近三個月市場交易呈現逐月下降態勢。

不過,盡管增速有所回落,但整體成交量仍處於高位。對照近7年7月份的成交數據,可以看出,相比2010年至2015年7年間的同期水平,2016年7月份30個城市新建商品住宅成交面積分別增長了152.1%、91.7%、26.7%、41.9%、62.5%和14.1%。如此對比,今年7月份市場成交是近7年同期最好的水平。

在樓市成交仍出高位的情況下,樓市庫存也進一步減少。7月末,全國商品房待售面積71382萬平方米,比6月末減少34萬平方米,連續5個月減少,累計減少2549萬平方米。不過,總體上看,目前住宅庫存去化效果比較明顯,商業地產庫存仍然高企。

隨著樓市成交增速的回落,房地產開發投資的增速也有所回落。1-7月份,全國房地產開發投資55361億元,同比增長5.3%,增速比1-6月份回落0.8個百分點,比上年同期加快1.0個百分點。其中,住宅投資增長4.5%。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進認為,房地產開發投資數據總體呈現出先高後低的態勢,這有幾個方面的因素。第一是受統計基數的影響,去年基期值下跌的幅度不斷減弱,使得今年投資增速開始放緩,即同比值在1-4月份達到最高值的時候,就會出現下滑。

第二是受部分房企因為高地價等因素的影響,在土地投資等方面比較謹慎,部分房企則把重心放在市場營銷或產品營銷方面,而非盲目地做土地投資和房屋開發。 再次,也和三四線城市的現狀有關系,部分城市雖然市場銷售不錯,但房企新開工等節奏是比較慢的,因為三四線城市的庫存仍然高企,市場並沒有大複蘇。

張大偉也認為,目前國企搶地王,地價高漲,導致入市節奏放緩,房價漲幅低於“地王”要求。由於地價高於房價,影響了新開發節奏,一二線城市擁有土地的企業增加供應的積極性不高、而三四線庫存依然高位,這些因素導致去庫存難度加大。

他說,從全國看,庫存結構去化非常不均衡,反而是之前庫存較少的一二線城市成為了去庫存的主力軍。而庫存較多的三四線城市,庫存依然高企。從去庫存的結構內容看,去化的大部分是一二線城市的住宅,商業地產與其他城市的住宅依然庫存明顯。而且隨著房價高位,按揭信貸短期急增,市場風險越來越大。近期以來已有多個二線熱點城市的政策開始逐步收緊,因城施策仍將繼續主導下半年全國市場的發展。

在這種情況下,房企拿地和開工的意願也在降低。數據顯示,1-7月份,房地產開發企業土地購置面積11167萬平方米,同比下降7.8%,降幅比1-6月份擴大4.8個百分點;土地成交價款3848億元,增長7.1%,增速回落3.1個百分點。房屋新開工面積92944萬平方米,增長13.7%,增速回落1.2個百分點。

嚴躍進說,從土地購置面積的增速來看,出現了一個跌幅擴大的態勢,這也說明今年7月份土地市場其實並不如預期的熱。雖然表面上看部分城市有地王等現象出現,但其實對於其他城市來說,土地市場依然冷清,這也說明了土地市場存在一個兩極分化的現象。所以目前大城市需要嚴格抑制地價,而中小城市則需要不斷通過招商引資和土地推介等方式,進而引導資金進入土地市場。

他認為,下半年在抑制資產泡沫和高杠杠的過程中,房企需要警惕資金面收緊的風險,尤其是要防範金融環境“外松內緊”的特點。對於房企來說,鑒於二線熱點城市紛紛出臺限購限貸等政策,所以後續應該以謹慎心態對待房地產銷售市場。

樓市 數據 全面 回落 下半年 進入 降溫 區間
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茅臺短期不會調價 總經理稱目前屬於合理價格區間

9月9日消息,貴州茅臺下午召開新聞發布會,茅臺集團黨委書記、總經理李保芳就茅臺價格是否將進行調整的問題作出回應。他表示,短期內,茅臺沒有調價意願。

此前8月30日,五糧液在成都召開營銷會議,宣布上調出廠價。這是近12個月以來,五糧液第三次漲價,累計漲價幅度達到60元。當天,五糧液宣布將其高端產品52°水晶瓶五糧液(俗稱“普五”)出廠價恢複性調整60元/瓶,確定為739元,建議零售價格829元,9月15日起執行新價格。這一上漲幅度高於此前外界傳出的699元及729元。739元的定價,已是52°水晶瓶五糧液有史以來最高的出廠價。

而除了52°水晶瓶五糧液,五糧液公司表示,五糧液1618、低度系列等產品也將根據市場供需情況,適時出臺調整措施。

對此,李保芳表示,關於價格的問題,茅臺今後絕不搞行政命令,不搞壟斷,產品價格讓市場說了算。就目前的情況看,茅臺高層和領導班子沒有調價、特別是提價的意圖,短期之內也不會考慮調整價格。

李保芳認為,目前茅臺的出廠價格和終端價格,屬於酒企、經銷商和消費者都能接受的合理價格區間。“這個區間在1000元上下。”他說。

在談到茅臺如何看待產品價格問題時,李保芳強調,茅臺調整價格的重要參考標準是百姓能否喝得起、承受得了。

近期,盡管茅臺官方並沒有宣布漲價,但實際在渠道端價格已經悄然開始上升。據北京商報此前報道,53度飛天茅臺每瓶漲了200元左右。一級批發價上漲了100多元,零售價格多在1100元至1300元之間。今年6月,還基本徘徊在900元左右。按目前的走勢,中秋來臨前茅臺零售價可能會突破1300元。

貴州茅臺在8月26日披露半年報,數據顯示公司2016年1至6月實現營業收入181.73億元,同比增長15.18%;歸屬於上市公司股東的凈利潤88.03億元,同比增長11.59%。報告期內,公司共生產茅臺酒及系列產品基酒33604.18噸;實現營業收入同比增長15.18%;實現營業利潤、凈利潤分別同比增長14.42%、11.59%。

茅臺 短期 不會 調價 總經理 目前 屬於 合理 價格 區間
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供應過剩憂慮重燃 油價回吐隔夜反彈區間

周五(9月16日),原油期貨價格重回下行走勢,隔夜美洲時段的反彈區間幾乎盡數回吐。截止發稿,布倫特原油期貨跌勢小幅擴大至1.14%,報46.06美元/桶;WTI原油跌幅0.98%,報43.48美元/桶。

 

有報道稱,隨著利比亞和尼日利亞兩國政局逐漸穩定,兩國原油出口也將重返市場,市場對於原油供應過剩憂慮重燃。

此外,周五美洲時間段,美國貝克休斯公司將公布周度原油鉆井數據,隔夜入場的投資者紛紛獲利了結,加劇了油市走弱。

供應 過剩 憂慮 重燃 油價 回吐 隔夜 反彈 區間
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