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兩岸三地:土炮方法化解海嘯 因念

2008-10-14  AppleDaily

中國人嘛,水本來就是財!不過,過去一個多月,金融海嘯一直困擾我們,詞不達意啊!我們現在不是水多到要被淹死,是資產跌價,銀行閂水喉,市場上沒水。我們現在是處於「金融沙暴」,快要渴死。作為以農立國的中國,是否就以最土炮的辦法來解決困難?

土地產權法規混亂

上 周召開的中共第十七屆三中全會,焦點就是放在「三農」問題上。與今年2月份的二中全會,討論深化行政管理體制和國家機構改革相比,這次審議的《中共中央關 於推進農村改革發展若干重大問題的決定》,可能對於中國未來有重大而深遠的影響。參考78年的十一屆三中全會,當年正是確定把全黨工作重點,轉移到社會主 義現代化建設上的戰略決策,實行影響過去30年中國發展的改革開放之始,所以這次三中全會的時間和歷史意義,一直受到外界關注。今次會議有望在幾個方面突 破,包括農村基本經營制度、農村土地管理制度、農村金融制度和城鄉經濟社會發展一體化制度等,其中以農村土地和金融體系最為市場期盼。看官可能知道,中國 土地產權,特別是農地,一直牢牢的抓在國家手裏。農民只能以「農用地承包」的方式,向政府獲得農地經營權。加上內地有關法規混亂,例如《農地土地承包法》 明文規定,家庭承包可以採取轉包、出租、互換、轉讓或者其他方式流轉。不過,《土地管理法》則規定「農民集體所有的土地,使用權不得出讓、轉讓或者出租用 於非農業建設」,不能正規和集體銜接金融制度等問題,要搞活農村經濟,這個土地管理制度的改革,似乎正正就是問題核心。此外,金融體系的配套,中國政府只 要稍為加快自己的印鈔機,不難推動一下幾家農業金融機構的活力,達至水到渠成。

啓動農民經濟能力

當前大力鼓吹內銷的宏觀政策 下,要政府為居住在城市的人民動腦筋,正如筆者之前提過,無疑是吃力不討好,但如能以政策啓動農民的經濟能力,的確可以達到多方面的政經目的。處於低潮中 的低潮,不妨思考,當黎明到來的前夕,看官是否要到田野間走走,吸收大自然精華。因念yanlim.lim@gmail.com
兩岸 三地 土炮 方法 化解 海嘯 因念
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外資天后空降金控業 先用誠意化解員工不安 程淑芬:要讓日盛金控跑起來

2011-4-4 TWM




「我不是一個做短的人,我要做長、做好,就像一個人跌倒了要再爬起來跑,你要確定他是有鞋帶、有鞋底的,才能跑得好。」幾句簡單的話,解釋了程淑芬轉戰金控的目標。

撰文‧許瀞文

外資天后、美林證券研究部前主管程淑芬,就算離開外資圈,一舉一動都還是大家關注的焦點,去年年底,她突然辭去永豐金獨立董事職務,被以前美林同事、現任日盛金副董事暨證券董事長唐承健延攬到日盛金控,擔任資深執行副總經理。

出身清寒 加倍努力

入 行三年獲最佳分析師殊榮初見程淑芬,感覺她就像鄰家媽媽一樣親切,溫柔的笑容一直掛在臉上,沒有一點驕氣,真難想像這麼一個平易近人的女性,居然是過去在 外資圈呼風喚雨的重量級分析師,她寫的台股分析報告,足以左右外國基金公司大筆資金的流向,甚至可以讓個股漲幾根停板,當然,也能跌幾根停板。

要進入外資分析師這個圈圈,英文好、財經專業背景是基本門檻,當然頭頂上還要有外國MBA的光環,這樣的條件多半來自家庭從小刻意栽培,而程淑芬卻出身清苦,靠著自己認真,進而感動身邊的貴人來幫助她。

「我們家有五個小孩,大家會為了一件外套吵起來,不是大家搶著穿,而是我們都說自己不冷、要對方穿,但外面只有八度。」說起這段往事,程淑芬的眼睛裡還泛著淚光。

或 許因為從小困頓的環境,讓她體認自己要比別人加倍努力才能出頭天,一九九七年、才入行三年的她,第一次入選為《Asiamoney》雜誌台灣最佳營建業分 析師,後來幾年她陸續到柏克萊證券、荷銀證券、美林證券,最後在美林證券她的事業到達最高峰,當上美林證券台灣區研究部主管。

成功的背後總隱含著不為人知的辛苦,程淑芬說:「我很投入做每一件事,我總是做中錯、錯中學、學中做到對,不斷重複這個循環。」對一位分析師來說,為自己研究的每一家公司建立財務模型,是最基本、也是最關鍵工作,而她做的財務模型,連金控大老闆都相當認同。

「我曾經介紹一個人到金控應徵職務,當他跟董事長談完後,董事長問他怎麼知道這個職缺?他回答『是程淑芬告訴我』,董事長的眼睛一亮,並且說『她當年幫我們做的財務模型非常精細』。」程淑芬開心地說,自己的投入能換到大家肯定,是最快樂的事。

一位跟過程淑芬、還在美林工作的分析師說:「就算我們做錯事,Sophia(程淑芬英文名)從沒罵過我們,只是嚴肅地告訴我們哪裡做不好、有什麼後果,她的態度會讓你從內心去改正。」

以誠待人 設身處地

破「幫忙賣掉日盛金」流言提起國內大型金控,大家想到的都是國泰金、富邦金、中信金,而這些主要金控更是外資分析師經常注意標的,「以前作夢都沒想過我會到日盛金!」程淑芬笑著說。

的 確,過去日盛金的呆帳率偏高,一直是所有金控中搖搖欲墜的公司,但自從二○○九年由私募基金接手經營後,壞帳打得差不多,去年EPS(每股盈餘)達一‧一 元,今年更會發放現金股息,問程淑芬,如果要寫外資分析報告,會如何評價現階段的日盛金,「我會說,這已經是一家『小而美』的金控公司了。」她說。

但對於只待過外資圈、沒有金控業務執行經驗的程淑芬,是否能適應日盛金的文化,現在又負責什麼業務,成了外界最關注的焦點。

或許最近日盛金購併新聞鬧得沸沸揚揚,程淑芬相當低調,直說自己是打雜的,有需要她服務的地方,她就會伸出援手。

程淑芬笑著說:「就像上次我去某棟大樓開會,我問他們有什麼問題需要我幫忙的,他們說洗手間不夠乾淨、六點多就上班的員工清早沒冷氣可以吹,我就幫忙打電話給總務,總務就快快去處理。」前外資天后雖然換了一個位置,但始終不改過去謙虛、為人著想的好媽媽個性。

突然間來了一個空降部隊,內部員工難免不安,「她到底是來幹麼的?她是來幫助日盛金賣掉的嗎?」這樣的謠言始終在日盛金走廊上流傳。

程淑芬搖搖頭說:「我不是一個做短的人,我要做長、做好,就像一個人跌倒了要再爬起來跑,你要確定他是有鞋帶、有鞋底的,才能跑得好。」幾句簡單的話,解釋了自己轉戰金控的目標。

或許對程淑芬來說,最大的挑戰並不是外商與本土文化融合,而是怎樣安定人心。程淑芬說:「我們的敵人在外面,你要伸出手打一個人,手一定是先縮向內,才能打向外。」要如何化解員工的疑慮呢?她只提到四個字:「以誠待人」。

「日盛金的員工有四千人,我感染一個人,這樣有兩個人是正面的,這兩個人去感染另外兩個人就有四個人,四個人再去感染另外四個人,只要二的十二次方,日盛金員工都可以感受到我正面的力量。」程淑芬認真地說。

重新學習 保持中立

專 業經理人角色獲股東信任日盛金最大兩個股東日本新生銀行與建群公司,都相當希望能借重程淑芬的長才,協助日盛金各事業群業務能發展得更好,程淑芬表示: 「我才到日盛金不久,重要會議我都有機會參加,但就是一個諮詢、學習的角色。」「如果說真要定位程淑芬的角色,大概就是專業經理人。」一位日盛金內部高層 說。

該名日盛金高層指出,程淑芬會用她過去的專業協助每個部門,譬如如何跟客戶溝通、如何幫助客戶取得他們的需要等,尤其是服務外資法人的部分,更是程淑芬的專長,而協助的方式就像一個專業經理人在做的事。

外界也好奇,夾在兩個大股東中間的程淑芬,是否有偏向任何一方?雖然程淑芬是日本新生銀行代表找來的,但實際上建群公司也相當肯定程淑芬過去的戰績,而程淑芬在這方面分寸拿捏得相當好,沒有任何色彩,重要決策程淑芬都有參與、建議權,很贏得兩個大股東的信任。

程淑芬說,在日盛金工作能讓她學習新知、發揮所長,並且兼顧家庭、小孩成長,過去已經錯過太多,現在更要好好把握,這也是沒有選擇回外資圈的主因,對她來說,將日盛金體質調整更好,在個人經歷上又多了漂亮的一筆。

程淑芬

現職:日盛金控資深執行副總經理經歷:美林投顧董事長暨台灣區研究部主管

美林證券副董事長

美林證券研究部主管

學歷:美國舊金山金門大學財務銀行學碩士

台灣大學大氣科學系

江 威娜轉戰永豐金 要幫台灣金融業做點事曾在信用卡界叱吒風雲的前萬事達卡國際組織副總裁江威娜,終於在去年一月結束六年當空中飛人的生活,被永豐金董事長何壽川延攬到信用 卡部當資深副總,外界總是多方揣測她離職原因,江威娜說:「我真的飛累了,我想留在台灣,用我過去的經 驗幫金融業做點事。」若說江威娜是促進台灣信用卡蓬勃發展的推手絕不為過,1999年她剛到萬事達卡,當時萬事達卡市占率只有24%,江威娜到任後,每年 都以3%速度成長,最高時期市占率有42%,還逼得競爭對手撤換總經理。

銀行業人士回憶起當時情況:「那時不管哪種等級的信用卡都要收年 費,江威娜剛到萬事達卡,就跟富邦合發第一張年刷12次、免年費的白金信用卡,只有萬事達品牌才有,為市場投下一顆震撼彈,並掀起一股辦卡風潮,從此萬事 達卡扶搖直上,也打開台灣市場知名度。」也因為這樣的好成績,江威娜在2003年就被派到大陸,去發展中國市場,江威娜笑著說:「我一年要飛五、六十次, 有次太專心看資料,飛機飛走了才發現來不及,實在是累了。」因為萬事達卡希望江威娜能長住大陸發展業務,為顧全家庭,她選擇放下,回到台灣,她說:「踏在 土地上的感覺最真實。」會選擇永豐金,是因為被董事長何壽川理念感動,未來要結合電子金融及消費金融業務,做更貼近消費者的商品。

到永豐金 未滿一年,江威娜就完全展現自己戰力,其中最讓業界震撼的,就是最近拿下原屬於新光銀行的美麗華百樂園發卡權,記者會上,江威娜笑得燦爛,但到底使出什麼 絕招讓美麗華點頭,她卻只說:「以前有接觸過,現在時機到了,就發卡嘍!」搶親成功,江威娜也信心滿滿地說:「相信能超過新光銀行的11萬張卡」。

江威娜表示,會先將卡量增加,再慢慢提升每卡消費金額,希望把消金做成一個賺錢的單位;銀行界人士表示,以江威娜認真打拚的個性,永豐金未來的發展絕對可以期待。


外資 天後 空降 金控 控業 先用 誠意 化解 員工 不安 程淑 淑芬 要讓 日盛 控跑 起來
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世茂化解高負債率: 分拆、還貸

http://www.21cbh.com/HTML/2011-5-5/4MMDAwMDIzNjU4Mg.html

一向擅長資本騰挪的世茂系,終於也感受到了高負債率潛在的風險,並著手緩解。

世茂集團董事局副主席許世壇近日在崑山世茂廣場開業期間接受本報記者採訪時坦言,公司已經意識到高負債率潛在的風險,並已採取措施控制風險,其中包括計劃今年償還部分貸款,從而降低負債率。

不過,對於世茂系而言,償還貸款只是權宜之計。旗下包括以酒店資產為核心的旅遊地產板塊的分拆上市,才是「許氏家族」高層心目中真正的一舉兩得之選。

「分拆旅遊地產資產香港上市的事宜正在與港交所方面積極溝通,希望儘早成行,此舉能大幅度扭轉高負債率的問題。」許世壇直言,為了進一步提高償債能力緩解高負債壓力,世茂集團今年將全力加速銷售,全年爭取400億元銷售額。

5月3日,來自香港的信息披露,世茂房地產已於贖回日期以贖回價悉數贖回所有尚未償還的浮息票據,贖回價相等於浮息票據本金額100%即2.5億美元,另加於贖回日期的適用溢價及未付利息,共支付的贖回價約為2.554億美元。

儘管世茂方面表示「贖回對其財務狀況並無構成重大影響」,但外界同時也理解為,即便通過這次贖回,也未能改變世茂房地產目前較高負債率的基本狀態。

作為世茂系目前兩大上市旗艦之一的世茂股份,就當前的負債率情況而言,似乎明顯優於世茂房地產。世茂股份首席財務官陳汝俠曾不止一次對外表示,公司的負債率依然存在較大的融資空間。在陳汝俠看來,世茂股份剛過60%的資產負債率在行業內也不算高。

世 茂股份最新發佈的2011年一季度報顯示,一季度公司實現營業收入9.9億元,實現營業利潤2.49億元。長江證券分析師指出,公司資產負債情況相對於大 多數住宅類開發商來說較為樂觀,一季度扣除預售賬款後的資產負債率有所下降。另外公司持有貨幣資金32億元,短期借款與一年內到期的非流動負債總和為21 個億,短期償債壓力不大。公司目前主要銷售的商業對於業績將會起到支撐的作用。

不過,許世壇坦言,世茂股份作為世茂集團商業地產的旗艦,自完成資產注入後專注開發商業項目時間並不長,建成並成熟運營的大型項目尚未形成較大規模,更多商業項目後續還需較大規模投入。換言之,緩解高負債率的潛在風險,是整個世茂集團共同面對的課題。

調控壓力之下,銷售回款的能力將變得更加關鍵。許世壇介紹,「世茂集團全年的銷售目標是360億元,爭取實現400億元。世茂今年大部分項目都在6月份之後入市。」

世茂股份商管總經理賈濤告訴本報記者,目前世茂股份每年的大型商業開發項目為3—4個,最多4—5個,取決於目前商業地產管理團隊規模。「再好的模式,團隊跟不上,也很難作出精品。所以,世茂的另一個重要工作就是盡快培養壯大自己的商業團隊。」

世茂 化解 負債率 負債 分拆 還貸
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「微客服」能否化解乳業的信任危機?

http://www.21cbh.com/HTML/2012-6-13/0MNDE4XzQ1MjY0MQ.html

一條微博迫使蒙牛籌建「微客服」了。

近日,蒙牛有點煩,微博上一連串的控訴讓這家「牛奶巨無霸」難以招架。先是某知名專欄作家在微博上發起了抵制蒙牛運動,接著又有某知名投資管理機構負責人在微博控訴蒙牛牛奶中有頭髮。

看似是兩起個人事件,其影響卻不小,因為前者擁有68萬粉絲,而後者粉絲高達256萬,且後者微博發佈不久便被轉發近萬次,評論數千條。

微博的力量讓這家國內牛奶巨頭低頭。對此,知名乳業專家、廣州奶業協會會長王丁棉則向《第一財經日報》記者表示,對於蒙牛來說,要樹立消費者對其的信心,要做的還很多。

蒙牛利用其官方微博對「頭髮事件」迅速做出回應。「來電道歉,態度誠懇。表示給生產部門反映加強產品質量。」前述投資機構負責人在微博中表示,「算了,以後注意。」對此事表達了諒解之意。

蒙牛方面還稱,公司正在籌建「微客服」,顯然,蒙牛想要利用微博做得更多。而當記者向蒙牛方面諮詢具體細節時,公司卻表示時間倉促,一般要3個工作日才能回覆,最快也要等明天再看。

看 到洋奶粉坐地起價,看著無數中國媽媽「只買貴的不買對的」的時候,不禁要問,中國牛奶行業怎麼了?本土建立的品牌合生元(01112.HK),依靠打「進 口牌」,將900g裝的嬰幼兒奶粉賣到了近500元的高價,即便海外奶粉價格不斷走低也擋不住洋品牌奶粉、進口奶粉價格一路高歌。

王丁棉 告訴記者,沿海一些大城市洋奶粉佔據了八成市場份額,全國嬰幼兒奶粉六成市場被洋奶粉佔據。元大證券食品行業分析師劉淑生向記者表示,即便剔除運費、關 稅,進口奶粉依舊獲利頗豐。以合生元為例,公司近八成營收來自進口嬰幼兒配方奶粉業務,去年年報顯示,公司毛利率高達66%。

是什麼讓洋 品牌或者傍洋品牌的牛奶企業賺得盆滿缽滿?王丁棉一語道破:「三聚氰胺事件以來國產牛奶行業問題不斷打擊了國內消費者對國產奶的信心。 蒙牛微博一系列動 作,乃至近期中國乳業協會高聲疾呼「國產奶粉歷史最好」,無不在盡力樹立消費者對國產奶的信心。可是光靠微博公關一下或者某協會高層疾呼一下中國牛奶就真 的好了?

要真正樹立消費者對國產奶的信心,王丁棉指出,必須對奶源、加工、流通三個環節嚴格監管,大力發展第三方檢測;而國家相關部門也需要及時有效公佈相關行業檢測權威數據,用數據說話,而不是口頭上說國產奶有多好。

宏觀層面應該把牛奶交給市場來監管,西部乳業發展協作會秘書長魏榮祿告訴記者,讓市場來淘汰不負責任的企業,留下好的企業,只有這樣才能逐步建立起國產奶的威信。


微客 客服 能否 化解 乳業 信任 危機
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中國光伏企業尋求化解乾戈

http://big5.ftchinese.com/story/001050591

中國太陽能電池板製造商尋求與美國和歐盟分別達成貿易爭端解決方案,以避免在自身最大的兩個市場上被徵收高額關稅。

中方企業正在著力推動談判,其中包括多家規模在全球名列前茅的製造商。目前,由於全球光伏市場上產能過剩,歐美太陽能電池板製造商正面臨虧損和破產的境遇。而中國製造商則受到被徵收懲罰性關稅以及與貿易夥伴關系日趨緊張的沖擊。

去年美國商務部裁定中國以不公平的方式在美國市場傾銷太陽能電池板,據此對中國產電池板徵收30%以上關稅。未來兩周內,預計歐盟委員會(European Commission)將公佈對中國產電池板徵稅47%左右的決定。

英利集團(Yingli Solar)首席戰略官王亦逾昨日表示,上周中方與歐盟舉行了第一輪會談,但沒有成功,中方提出的建議(未對外公開)立刻遭到了歐盟拒絕。他補充道,與此同時,中方企業也在尋求與美國貿易部門展開正式磋商。作為全球最大的太陽能電池板企業,英利與另外40多家中國太陽能電池板製造商組成了一個鬆散聯盟,游說反對貿易保護主義。

對於中國機電產品進出口商會(CCCME)與歐盟首輪談判失敗,王亦逾感到失望,但他也表示,未來可能還會展開更多磋商。該商會是一家有政府背景的行業組織。

王亦逾表示:“從我們公司的角度來說,任何有利於解決關稅問題的方案都會受到我們的歡迎。”

針對美國和歐盟批評中國光伏產業的言論,中國政府予以了駁斥,並威脅要發起報復。

中國是多晶硅和電池板生產機械的進口大國,如果對這些產品徵收高額關稅,就能報復美歐。多晶硅是生產太陽能電池板的一種重要材料。

盡管中國大部分太陽能公司都不是國企,但他們向國有銀行借了大量貸款,因而這些企業的生存就關乎國家事務。

正在美國磋商的潛在協議似乎是一項“中止協議”:在這種貿易爭端解決機制中,出口國同意不以低於規定下限的價格銷售本國產品,而進口國則要下調關稅。通常來說,這種解決方式會先得到相關行業的認可後,再經過政府批準。中止協議在美國有過一些先例,所涉及的產品包括俄羅斯鋼材、加拿大木材、墨西哥西紅柿等。

美國太陽能行業協會(Solar Energy Industries Association)本周表示,希望中美之間能夠達成協議。

該協會的約翰•斯墨爾諾(John Smirnow)在一份聲明中表示:“在向白宮表達了我們的意向之後,我們感到歡欣鼓舞,這些早就需要推動的談判已經有進展的跡象。簡單來說,大家齊心協力促成一項公平解決方案的時候到了。”

中國太陽能公司表示,如果在美國和歐洲銷售的電池板被徵收高額關稅,它們將面臨越來越大的損失。

但中國機電產品進出口商會尋求達成的解決方案在歐盟法律中是很少見的。

知情人士認為,達成一項雙方都能接受的協議將非常困難。歐盟如果提出中國產電池板的最低價格,其給中國製造商造成的負擔,可能會與擬徵關稅相當。這樣一來,中國電池板可能會因為價格高而被擠出市場。

歐盟官員沒有排除爭端得到解決的可能性,但在6月初歐委會就徵收臨時關稅問題做出正式決定之前,他們不認為有磋商的可能。雙方都承認,由於達成協議需要一定數量的企業簽名,爭端要得到解決會很困難。

關稅問題引發了爭議。德國經濟部長上周日表示,徵收關稅將是一個“嚴重的錯誤”。

喬舒亞•查芬(Joshua Chaffin)布魯塞爾補充報道

譯者/倪衛國、王慧玲

中國 光伏 企業 尋求 化解 乾戈
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從《關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》中尋找投資機會 般若波羅蜜

http://xueqiu.com/9137056825/26110589
首先申明對於這類投資,講究大膽假設,小心求證,假設不大膽一點什麼時候大膽呢?雖然絕大部分時候屬於意淫,不過也會一步一步跟蹤研究分析,隨時準備撤退。從某種方面來看,產能嚴重過剩行業也就是困境反轉型。或者準確點來說這些行業孕育著滋養著隱藏著一些可能困境反轉的公司。而我想找的卻是行業處於困境中,但公司業績還可以的公司。而《指導意見》正好為這些優秀的公司提供了反轉的契機!

   《指導意見》明確,通過五年努力,實現三大目標:產能規模基本合理,力爭使鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、船舶等行業產能總量與環境承載力、市場需求、資源保障相適應,空間佈局與區域經濟發展相協調,產能利用率達到合理水平;兼併重組取得實質性進展,產能結構得到優化,清潔生產和污染治理水平顯著提高,資源綜合利用水平明顯提升,經濟效益實現好轉,盈利水平回歸合理,行業平均負債率保持在風險可控範圍內,核心競爭力明顯增強;公平競爭的市場環境得到完善,企業市場主體作用充分發揮。過剩行業產能預警體系和監督機制基本建立,資源要素價格、財稅體制、責任追究制度等重點領域改革取得重要進展。
     為完成以上目標,指導意見提出八大任務,即堅決遏制產能盲目擴張,嚴禁建設新增產能項目;清理整頓建成違規產能,加強規範管理;淘汰和退出落後產能,引導產能有序退出;調整優化產業結構,推進企業兼併重組;以及努力開拓國內市場需求,積極拓展對外發展空間,增強企業創新驅動發展動力和建立長效機制等。

     鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、船舶等產能行業。比如鋼鐵裡的沙鋼股份,水泥裡的海螺水泥,玻璃中的福耀玻璃。不過第一個從我眼中脫穎而出的是水泥,水泥不易保存,不存在去庫存的情況,另外習大大在不同場合強調要千百計增加住房供應。海螺水泥在行業內有著不可爭辯的競爭力和地位,H/A溢價達到百分之三十幾。再看福耀玻璃,雖然與指導意見並不完全契合,但是近三年ROE大於百分之二十。市盈率十左右,分紅率高於百分之四也足夠吸引人了。關於沙鋼,十部委推出組合拳時直接就提到了江蘇等省的鋼鐵整合,再加上新形勢國退民進的背景下,江蘇最大的民營企業沙鋼集團應該會有所作為。目前持有  海螺水泥 福耀玻璃
關於 化解 產能 嚴重 過剩 矛盾 指導 意見 尋找 投資 機會 般若 波羅蜜 波羅
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一胎化解禁大餅 黃色小鴨也搶賺


2013-12-02  TCW  
 

 

十一月下旬,北京氣溫接近攝氏零度,冬陽灑向五環外的一座四合院,一群淘寶、天貓的年輕網拍業者聚在物流倉庫裡,正熱烈討論阿里巴巴集團創辦人馬雲的下一步。

「我們有一個大膽設想,通過建設中國智能骨幹網,讓全中國兩千個城市,實現上網購物,二十四小時之內貨一定送到你家。」這,是馬雲在今年中與銀泰、順豐等集團合資成立「菜鳥網」時所承諾的。

為了實現目標,馬雲必須在全中國建置大量物流倉庫,除了政府撥地的物流園區外,城市周圍的農村則是新近增加的選項,它們就像北京五環一樣:聯外交通便利,距離市中心不遠,地價卻便宜許多。

這個可能性,來自於十一月中旬剛落幕的中國十八大三中全會。現在,整個北京熱烈關注會議相關決定,黨派裡面組成大大小小的各種讀書會,解讀「決定」的弦外之音。

農地大鬆綁兩億農民富起來,物流業超夯

決定之一,就是未來農村用地可以集體出讓、租賃等。舉個例,過去年輕農民進城打工,原有的土地只能留給老人耕作或者荒棄,現在可以集中統籌為方便機械耕作的大面積新式農田,或者籌建物流中心租給企業等等,不論是哪一種用途,農民都將新增一筆土地租金收入。

這個結論打破了中國長期以來的土地二元關係:城市土地屬於國家,農村土地則集體所有,過去農民的土地不能自由買賣、轉讓,無法如城市居民一樣,享受到中國經濟富裕後的土地增值好處;但三中全會結論一出,等於幫助了農民財政收入、拉近城鄉差距。

這也是台商切入中國物流產業的機會,北京台協會副理事長劉謨榮關掉了投資二十年的實木工廠,把廠房與倉庫改成「物流倉庫」,短短三個月出租率就高達八成。雖然實質獲利只有鼎盛時期的十分之一,但員工數從一千多名減為七名,人均獲利仍相當可觀。

「這是城鄉一體化,農村土地市場化,農民可以在二、三線城市設立戶籍,」外貿協會董事長王志剛在北京受訪時說,過去年輕農民都到城市打工,戶籍還是在農村,小孩不能在城市受教育,留下與爺爺、奶奶守在農村的「留守兒」,粗估全中國的留守兒多達六、七千萬人,他們的教育、醫療資源遠遠不及城市,部分更因為缺乏父母陪伴而行為偏差。

「現在一改革,開發商可以按照市場價格決定(農村土地價值),農民財產大幅增加,也可以把小孩帶去城市,擴大內需。」王志剛分析,將來這兩億多的農村人口富起來,「真的浩瀚如星河一般,」因此明年將加大力度,前往更多內陸城市舉辦「台灣名品展」,推廣台灣美食、文創與醫療產業。

人口藏商機連做泡麵的,都要賣奶粉

新內需當中,王志剛也看好台灣嬰幼兒產業在中國的發展。因為這次的三中全會結論,啟動了「一胎化」的再解禁,從二○一一年的雙獨二胎(父母雙方都是獨生子女,可以生兩個小孩),開放到最新的單獨二胎(父母一方是獨生子女,可生兩個小孩)。

中國社科院估計,每年將因而新增至少一百萬名新生兒,以原本一年一千六百萬名計算,等於新增六.二五%,紓緩中國勞動力不足、老齡化等問題。目前中國老年人口已經超過兩億人,是全球人數最多的國家,二○二五年更將達三億人,相當於一整個美國的人口總量。

隨之而來的,是台灣幼兒教育、嬰幼兒用品及百貨零售業者的商機。其一,二○一五年中國嬰幼兒配方奶粉市場規模近人民幣八百億元(約合新台幣四千億元),占全球市場比重超過三成,大約是統一超今年營收規模的兩倍,因此就連康師傅都在本月宣布與日本和光堂合作,進軍中國嬰兒奶粉市場。

其二,中國零至十四歲兒童人口將近二億二千萬人,童裝產值就約人民幣一千億元(約合新台幣四千九百億元),但即便是中國第一品牌「巴拉巴拉」的占有率也不到二%,市場仍是人人有機會;台商在此著墨的,則有「黃色小鴨」為品牌的東凌以及麗嬰房等。

其三,人口紅利加上政策拉高就學率,幼兒園入園率將從二○○九年的五○%,在二○二○年提高到七五%,因此幼兒園家數仍有至少六萬家的空缺,台灣大地幼教、吉的堡、快樂瑪麗安等幼教機構都已在中國布局。從事兒童英語教育的台商龍慶毅表示,只要教學品質有特色,內陸省會城市的兒童仍排隊等著入學。

在中國發展,政策高於一切,以今年全面實施的「禁奢令」為例,公家機關不得再花大錢上高級餐館,導致今年以來光是北京市就有二千六百家餐廳倒閉歇業。而三中全會的決定,正是未來中國經濟的重要方向,台灣也必須了解這個全球經濟大國的走向與機會。

【延伸閱讀】從土地、教育到稅制,開放6大金礦——中國十八大三中全會重要決定

主要政策:農村土地由集體所有,改為集體經營性建設用地出讓、租賃、入股 影響:增加農民收入,縮小城鄉差距,是近年最重要的土地改革方案

主要政策:開放來自農村的都市居民,取得中小型城市戶籍,但一、二線大城市仍控管較嚴格 影響:農民工能取得城市戶籍,在稅制、兒童教育等問題與城市人口地位平等

主要政策:從2011年的「雙獨二胎」開放為「單獨二胎」 影響:緩速提高新生兒人數,幼教、嬰兒用品等產業利多

主要政策:回歸市場機制,除了涉及全體公益、自然壟斷等特殊產業外,國企將逐步退出 影響:油、電、水、證券等過去由政府控管的產業,將逐步放開,價格可能上漲

主要政策:全國統考不分文理科,減少考試科目 影響:降低「分數決定命運」的高度關聯性

主要政策:建立綜合與分類結合的個人所得稅,加快房地產稅立法 影響:房屋持有者賦稅可能增加 整理:王毓雯

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一胎化解禁 挑戰地方政府的「神祕帳」習近平推單獨二胎 意在宣示改革

2013-12-02  TWM
 
 

 

撰文‧周岐原

中共公告本屆三中全會結論的〈改革決定文〉後,不僅A股在十一月十八日單日爆量大漲近三%,連國際知名投資人羅傑斯也認為,這份文件代表「中國已經確定未來十至二十年的大事」。

其中最受矚目的,就是所謂「單獨二胎」政策,夫妻中若有一方是獨生子女,可生育兩個孩子;換句話說,自一九八○年上路的一胎化政策即將畫上句點,每年因此增加的新生兒,人數上看百萬。

經濟學家謝國忠解釋,「長期以來,每年民眾『超生』(生育多於一位子女)的罰款,一直是地方政府的重要收入來源之一。」這是為什麼本次三中全會不能立即實施「全面二胎」的原因,「當局可能不太喜歡(政策)一步到位。」在中國,俗稱「超生罰款」的「社會撫養費」,一直被認為是地方政府的一本「神祕帳」,一方面,中國至今未有關於超生罰款的任何收支統計數字及公開資訊,徵收亂象也屢見不鮮。「單獨二胎」政策上路後,等於砍掉地方政府在「超生罰款」部份的大半利益。

回頭觀察中國的人口結構,也已走到不得不變的關口。去年,中國的總出生率僅約一.一九%,猶低於台灣去年的一.二七%水準。根據人口普查資料顯示,二○一○年時,中國十四歲以下人口比率只有十七%,比一九九○年時整整減少一成;相對地,六十五歲以上人口占比,卻從六%快速增加至九%。

在老化加速的情況下,目前中國至少有十四個省分的退休金帳戶呈現虧損,累計金額達七六七億人民幣(約三七五八億新台幣)。依照目前出生率,未來維持制度將更加困難,影響所及,人們勢必要縮衣節食提高存款,也就開始衝擊中國力拚內需經濟的轉型大計。

當然,「單獨二胎」無法立即扭轉退休金的困境,也難化解數年內即將爆發的缺工問題;但在謝國忠的解讀中,中國最高領導人至少已經藉此對全國上下做了明確的改革宣示;接下來許多挑戰既得利益者的改革,也在這次的宣示中有了「上行下效」的基礎。

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基辛格:怎樣化解烏克蘭危機

來源: http://wallstreetcn.com/node/79566

美俄首輪談判昨天未能就烏克蘭問題達成一致,烏克蘭局勢將如何發展還是未知數。上世紀70年代協助打開中美建交大門的前美國國務卿基辛格認為,烏克蘭的問題歸根結底就是:這個國家加入西方還是東方陣營。如果烏克蘭要生存發展,就絕不能依賴任何一方對抗另一方,而應該充當雙方的橋梁。 已90高壽的基辛格回顧,一生中經歷過四次始於極高熱情和公眾支持的戰爭,其中三次都以單方面撤出告終。所以他認為,政策面臨的考驗不是怎樣開始,而是如何結束。 基辛格對俄羅斯和西方國家都提出了自己的忠告:     · 俄羅斯必須接受一個事實:再次向烏克蘭境內擴張註定讓俄政府再次面臨來自歐美的對抗壓力。     · 西方世界必須了解,對俄羅斯而言,烏克蘭永遠不是外國。俄羅斯的歷史發端於“基輔羅斯”(Kievan-Rus),俄羅斯的宗教就從那里起源。烏克蘭幾百年里都是俄羅斯的一部分,即便此後烏克蘭成為獨立的個體,也一直與俄羅斯有千絲萬縷的聯系。 連諾貝爾文學獎獲得者索爾仁尼琴(Aleksandr Solzhenitsyn)這類與當權政府政見不同的人士都堅稱,烏克蘭是俄羅斯歷史、其實就是俄羅斯不可分割的一部分。     · 另外,歐盟必須承認,在商談烏克蘭與歐洲的關系時,烏克蘭拖沓的官僚主義和盲從對國內政治的影響可能讓一場談判變為危機。外交政策是確立優先順序的藝術。 基辛格認為,烏克蘭人是決定性因素。 從歷史上看,烏克蘭西部1939年並入蘇聯;烏克蘭東部克里米亞60%的居民是俄羅斯人,1954年才加入烏克蘭。 從宗教信仰來看,烏克蘭西部大多數居民為天主教徒,東部大部分居民信奉俄羅斯東正教。 烏克蘭任何一派勢力企圖壓倒另一方的行為都會最終引爆內戰或是導致國家分裂。 如果將烏克蘭視為東西方沖突的一部分,俄羅斯與西方形成國際合作的希望就會變成泡影。 另一方面,基辛格認為,無論是烏克蘭前總統亞努科維奇(Viktor Yanu­kovych)還是與他對立的前總理季莫申科(Yulia Tymo­shenko),烏克蘭的領導人都沒能學會妥協的藝術,更談不上什麽歷史觀。所以,他們都不願分享最高權力。 美國對烏克蘭的明智對策應該是尋求讓烏克蘭兩大勢力彼此合作,力求和解,不要讓某一方獨大。 可俄羅斯與西方世界並沒有按上述原則行事,反而讓形勢惡化。 基辛格總結,俄羅斯與西方國家領導人應該審視結果,不要競相擺姿態,以下成果將符合各方的價值與安全利益: 1、烏克蘭應有權自由選擇自身經濟與政治關系,包括同歐洲的這類關系。 2、烏克蘭不應加入北約組織。 3、烏克蘭應自由組建任何適合表達人民意願的政府。這樣一來,明智的烏克蘭領導人對內會選擇多方和解的政策,對外應力求持有芬蘭那樣的立場。 芬蘭無疑保持了自身獨立,不但在大多數領域同西方合作,而且謹慎地避免在制度方面表現出對俄羅斯的敵意。 4、現有的法規並不適用於俄羅斯合並克里米亞,但應該能夠讓克里米亞與烏克蘭的關系不那麽使人擔憂。 最終,俄羅斯會承認烏克蘭對克里米亞的主權,烏克蘭應該重申,克里米亞擁有自主權,可以在國際觀察員的監督下自主選舉。 此外,這一確認自主權的過程應包括徹底明確黑海艦隊的地位。 基辛格指出,以上是原則,並非解藥。解決問題的考驗並非完全滿意,而是平衡各方不滿。 基辛格預計,如果不能采用基於這些原則的方法,形勢就會加快演變為沖突。沖突將很快到來。
基辛格 基辛 怎樣 化解 烏克蘭 烏克 危機
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化解僵局 許宗力主張《兩岸協定締結條例》前大法官:先立法 再重審服貿

2014-04-14  TWM
 
 

 

太陽花學運「先立法、再審查」訴求獲各界共鳴,對此議題,《今週刊》特別專訪前大法官許宗力,他認為,兩岸監督機制立法的確具有迫切性;本文為許宗力談話的口述整理。

口述‧許宗力 整理‧何欣潔兩岸《服貿協議》讓兩岸經濟更緊密綁在一起,因經濟規模懸殊,台灣經濟終有一天會逐步被磁吸、納入中國經濟的洪流,最終結果是實質統一,又或者因中國併吞台灣的政治野心,最終結果其實是政治統一。屆時,台灣,不管是現在依附在中華民國這個名字,或大家所熟悉、感到親切的台灣這個名詞,將不再具「國家性」,中國頂多就是賞給你比香港多一點點自主性的特區地位;也或許根本不對你施恩,反而採取專政制度。

以上是不是杞人憂天?或者現狀根本只是溫水煮青蛙?馬政府胸有成竹地保證,已經做過國家安全影響評估,認為《服貿協議》還未觸到底線,政府也備有十八套劇本因應,國家安全確保無虞。我們很願意相信政府真的做過國安評估,真的擁有確保國家安全存在的十八套劇本。但政府迄今所作所為,很難令我安心。看了支持服貿懶人包、政府說帖,至少國安方面沒能說服我。

這次學運喚起更多人對服貿的認識,喚起大家憂患意識,我認為是最大貢獻。但結果如何,還是悲觀。如果只是回到「張慶忠三十秒」前的狀態,在委員會逐條審查、逐條表決,只要總統堅持服貿絕不能改、絕不能退,黨紀伺候下,表決結果顯而易見。這時你又能怎樣呢?少數服從多數,這就是民主,誰叫善良、溫和、保守的多數台灣人選出這個政府、選出這個國會?既然是多數人的選擇,少數人只能奉陪。是不是太遲了,一切已定?

我相信絕大多數國民,不分藍綠,都可以同意,跟一個對我們有併吞野心的國家簽《服貿協議》,絕不可能與跟美國、日本或新加坡、紐西蘭簽《服貿協議》相提並論,這種與虎狼談生意的經貿協定,絕對值得我們以一種更謹慎的特別程序來處理,這也是我個人與幾位法學界同事推《兩岸協定締結條例》草案,建議將陷於爭議的《服貿協議》暫予擱置,待相關監督法制建立再續行處理的原因。

強摘的果子不甜,引發那麼大疑慮的協議若強渡關山,徒引發更多紛爭。

若以新法架構下更審慎、嚴謹的程序處理,即使最後還是通過一個對台灣不利的協議,至少我們還能對得起自己。

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化解地方債風險新武器:項目收益票據正式開閘

來源: http://wallstreetcn.com/node/99098

作為城鎮化融資的新武器,項目收益票據日前已正式開閘。 按照交易商協會的定義,該工具是指非金融企業在銀行間債券市場發行的,募集資金用於項目建設且以項目產生的經營性現金流為主要償債來源的新型債務融資工具。 《上海證券報》稱,項目收益票據創新性通過城鎮化建設項目未來的現金流作為償債保障,同時將發行主體與地方政府債務隔離,是防範和化解地方政府債務風險的有益嘗試。 其主要特點有以下幾點: 1,項目在銀行間市場發行。 2,企業可通過成立項目公司等方式來註冊發行項目收益票據,可實現與地方政府或城建類企業的風險隔離。同時,地方政府不承擔項目收益票據的直接償還責任,也不為票據承擔隱性擔保。 3,發行主體來看,項目收益票據包括但不限於市政、交通、公用事業、教育、醫療等與城鎮化建設相關的、能產生持續穩定經營性現金流的項目。 4,與傳統融資工具相比,項目收益票據充分體現“使用者付費”理念,主要依靠項目自身產生的現金流作為主要還款來源。 7月11日,我國首單項目收益票據誕生,首期註冊的是鄭州交投地坤實業有限公司項目收益票據,註冊金額12億元人民幣,首期擬發行5億元。 據接近協會人士稱,該項目為鄭州綜合交通樞紐地下交通工程(東廣場)項目募資,指引規定企業可選擇公開發行或非公開定向發行,該首單項目為非公開定向方式發行,由國開行擔任牽頭主承銷商。 目前,基礎設施項目的融資渠道正在打開。《每日經濟新聞》引述中信證券固定收益研究主管、首席分析師鄧海清觀點稱,“現在新的融資模式大概有3種:一是‘自發自還’的地方債;二是項目收益票據;三是國開行針對棚戶區改造的專項金融債。” 國外的市政債分兩種,一種是預算內的市政債,主要是用於公益性、不產生現金流的建設;一種就是項目型的市政債,完全沒有地方政府擔保。 隨著地方債“自發自還”試點以及項目收益票據的逐步推廣,城投債的發行可能會下降。 鄧海清表示,對於存量的城投債而言,應該還會延續以“借新還舊”的方式向前滾動,因為目前地方政府還沒有能力大幅降低債務杠桿。而新增的債務將會以前面所說的3種模式發行,並且這幾種融資方式會扮演越來越重要的角色。另外,在項目融資票據大規模發行之後,傳統意義上城投債的發行就會下降,這對存量的城投債來說會是個利好。
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上半年工業數據解讀:淘汰過剩變化解 技改機會漸行漸近 格隆匯 徐彪

http://www.guuzhang.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1297&extra=page%3D1
上半年經濟數據,尤其是工業數據發佈後。工信部照例是要出來出來搞個新聞發佈的,對於此次新聞發佈,建議大家高度關注兩個東西,一個呢,自然是發言人的講話內容。另一個,則是講話背後的思路。從某種意義上講,講話背後的思路比講話內容本身更為重要。

一直以來,我有一個感慨:跟蹤政策思路比跟蹤政策內容更為重要。大家還記得中央財經領導工作小組第六次全體會議麼?在會議結束的第一時刻,我們就明確指出勒緊褲腰帶已經成為中國能源安全戰略的首選措施,從這一刻開始新能源汽車、工業節能和特高壓將迎來系列政策利好。因為你要靠自己,就必須降低對原油的依賴,考慮到中國每年近八成原油被變成汽油燒掉,就必須大幅度提高新能源汽車的滲透率。因為你要靠自己,就必須降低能源消費總量,就必須在工業領域大力推動節能減排。因為你要靠自己,就必須繼續推動大型和特大型煤電基地,就必須超預期發展特高壓,因為一次能源中只有煤炭可以自給自足。

過去一個多月,新能源汽車領域政策頻出,資本市場反應熱烈。特高壓方面隔三差五就有新聞報導,能源局和發改委批了幾條幾條線路,資本市場反應含蓄但很持續。唯獨節能,似乎始終沒聽樓梯響,更不見人下來。搞研究的應該都知道,有個工業節能十二五規劃,這個規劃到明年底就到期。但以石化行業為例,工業節能「十二五」規劃的目標是單位工業增加值耗能2015年較2010下降18%,2011、2012兩年石化行業累計才下降1.2%。在看到新一輪政策之前,資本市場很謹慎地選擇了觀望。

扯的有點遠,讓我們回到正題,工信部的新聞發佈會。工信部發言人張峰說了很多,在我看來,總結起來無非那麼幾個要點:

1、上半年干的怎麼樣?答曰,實屬不易,值得表揚與自我表揚。這些都是慣例,咱們直接略過。十個部委有十個都是這麼說的,套用模板:「困難很大(省略1000字),但是,我們在(省略1000字)的領導下,完成了任務。」

2、下半年怎麼樣?答曰,保證完成任務,原文「展望下半年的形勢,當前我國工業發展的良好基本面沒有改變,預計工業下半年將繼續保持平穩增長、穩中有升的發展態勢」

3、下半年怎麼幹?答曰,技術改造+化解產能過剩。這裡是干貨,有必要展開:

1)為何重點是化解產能過剩而非淘汰落後產能?因為工信部發言人已經把話說的很滿,預計下半年工業穩中有升!下半年像1季度那樣來一輪淘汰落後產能,工業增加就不是穩中有升而是挖坑跳水咧。工信部為啥敢於把話說滿呢?因為工信部得聽中央的,中央定下的調子「穩增長、調結構、促改革」已經轉變為「穩增長、促改革、調結構」。你看,調結構的順序往後挪動一位,淘汰落後產能自然也就要讓位於化解產能過剩。別小看「化解」和「淘汰」僅僅兩字之差,其政策內容天差地別。前者意味著溫和保守療法,後者意味著休克切除療法。可以確定,下半年看不到人民日報像1季度那樣大幅宣傳「河北模式」(淘汰鋼廠,炸高爐啊炸高爐)。

2)技術改造,終於浮出水面。新聞發言人提及「繼續推進工業技術改造和轉型升級」,但對此沒有展開,如何去進一步瞭解信息呢?很簡單,我推薦大家去看一篇報導《小技改撬動大減排》,這篇文章出現在7月23日人民日報要聞版。採訪對象比今天的新聞發言人更高,是工信部的副部長。文中提到了這樣一件事:7月22日工信部剛剛召開的一場大會,會議名曰技術改造暨示範基地工作會議。明確提出工信部將組織實施2015年技術改造專項,爭取擴大專項資金規模,改革資金支持形式。這些技改專項資金用於何處呢?鋼鐵、有色、化工、建材等重點耗能行業進行技術改造。雖然最關鍵的專項規模、發放標準尚未明確,但遠遠地,我們已經隱約可以看到新一輪政策利好在向餘熱發電+高效電機行業招手。
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化解「佔中」困局 曾 偉強

來源: http://hkcitizensmedia.com/2014/10/03/suggestedsolution/

政治一天也太長。學聯剛於十月一日向梁特發出最後通牒,促其下臺,學民思潮翌日便公開表示不希望示威長期持續下去,並要求對話。學聯其後約於晚上九時,向政務司司長林鄭月娥發出公開信,表示願意與政府對話,政改是唯一議題。而公開信已沒有再提梁振英下臺,亦沒有要求人大常委會撤回《決定》。

梁特隨即於晚上約十一時,聯同林鄭月娥會見傳媒,宣布委派林鄭月娥與學聯代表見面,商討香港的政改;但重申不會辭職。事情急轉彎,明顯是背後有高人操盤,已非梁特主導。值得註意的是,中國外長王毅剛於美國會見美國總統奧巴馬,是否另有玄機,實在耐人尋味。 30920wang

「一直以來,特區政府和警方都用一個最大程度的忍讓」、「特區政府和警察會繼續用一個最大程度的忍讓方式」、「警方會以最大的容忍」、「警方是以最大的容忍來看待市民的集結」、「警方是會繼續以最大的容忍度容讓集結的人士在政府總部和行政長官辦公室前面集結」。

梁特二零一四年十月二日晚上會見傳媒時五次重申特府和警方「忍讓」示威市民,真的如此嗎?事實是,截至二零一四年七月三十一日,香港共有二萬八千六百多名正規警員。面對數以萬計分布多處的示威市民,實在是不可能以武力清場。無力清場與忍讓集會是兩碼子的事。梁特的「語言偽術」不攻自破,假如「一直以來」都用最大程度的忍讓的話,那麼,八十七枚催淚彈又說明甚麼呢?

以大話掩飾真相畢竟就是梁特本色。他說:「一直以來,特區政府和警方都用一個最大程度的忍讓,來讓他們以不同的集會方式來表達他們的訴求和關註。過去一、兩日,有一些同學和其他青年人提出以包圍、佔領,甚至乎衝擊政府大樓,包括警察總部,包括政府總部,亦包括特首辦這個方式來表達他們的訴求和爭取對話。特區政府和警察會繼續用一個最大程度的忍讓方式,來讓這些青年同學和其他青年人集結。」

P1100183

梁特將矛頭指向青年同學和其他青年人,明顯有意在示威市民之間製造分化。事實是,集會市民和其他市民之間,以及集會市民內部均開始出現矛盾。示威集會擴日持久,對集會市民極之不利。而集會市民的訴求亦已模糊化,甚至是針對中共政權,而不再聚焦政改,這亦可能是學生爭取對話,讓這場運動重新聚焦政改的考慮因素。畢竟,這場運動不是甚麼「雨傘革命」。

在梁特宣布委派林鄭月娥與學聯商討政改之後,學聯淩晨發表聲明表示,將與林鄭月娥公開對話,期望政府盡快交代細節;並期望林鄭與數十萬港人一樣,同樣願意作公開承擔,公開對話。而「佔中」運動亦表示歡迎林鄭與學生會面,希望談判能為當前的政治困局帶來轉機。

化解這場困局,的確需要政治智慧和勇氣。觀乎「佔中」醞釀經年,而在梁特統領下的特府,經過長時間的考量和部署的結果,就是第一時間出動催淚彈和防暴隊,但卻是失敗收場。在在說明特府的低能與低智,如今展開對話,亦印證了事態發展已另有高人操盤,而非梁特主導

林鄭與學聯的對話結果如何,不日揭曉,但可以預見的是學生退場,示威和平結束。而方案或方向,可能是:梁振英承諾不連任、將公民提名元素加入提名委員會委員選舉、盡量降低特首參選人入閘門檻、參選人以名單制出閘、重新開放公民廣場。縱使第一項較難實現,不過,假如真的落實一人一票,梁特還有望勝選嗎?

 

曾偉強

化解 佔中 困局 偉強
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【央行降息焦點行業】部分化解企業債風險

來源: http://wallstreetcn.com/node/211041

本文內容來自微信公眾號“中金固定收益研究

【事件】

中國人民銀行決定,自20141122日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%,同時結合推進利率市場化改革,將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍;其他各檔次貸款和存款基準利率相應調整,並對基準利率期限檔次作適當簡並。

【點評】

在經濟和通脹下滑接近一年之後,市場終於等來了央行的終極大招——降息。我們在央行三季度貨幣政策執行報告中提到,央行三季度貨幣政策執行報告已經有所放松,最為典型的特征是央行已經不再強調“調節好流動性總閘門”。我們以前多次強調,在提到“閘門”字眼的貨幣政策報告中,往往都不會出現明顯的貨幣政策放松;如果不提“閘門”字眼,實際上已經打開了放松的口子。

此前關於降息和不降息的爭論主要是降息可能會起到較強的刺激作用,擔心可能重新刺激企業加杠桿和刺激房地產泡沫,不利於經濟結構調整,因此貨幣當局更傾向於使用定向刺激,包括定向降準、PSLMLF等政策。但面對仍舊偏高的貸款利率和整體社會融資利率,經濟增速和通脹仍有下行壓力,最終倒逼貨幣當局只能采用最強烈也是最直接有效的降低融資成本手段——降息。而且這次貸款利率下調幅度高於存款利率下調幅度,引導貸款利率和社會融資利率下行的目的十分明確。而且選擇在年末降息,很多存量貸款會在明年年初重定價,對於降低企業存量融資成本會起到十分明顯的作用,居民房貸的還款壓力也會降低。

1、降低社會融資成本以壓縮銀行息差為代價:貸款利率下調25-30bp,存款利率微幅上升

非對稱降息,貸款利率下調幅度高於存款利率。貸款利率從之前的五檔管理調為三檔管理,最高降幅是40bp。尤其是5年期以上中長期貸款,降幅為40bp,從6.55%降至6.15%,居民按揭貸款將直接受惠(如圖1)。假設居民房貸100萬,貸款30年,按照基準利率,每個月還款額將從6354元降低為6092,降低261元,降幅4.1%。大部分居民房貸會在年初重置利率。企業存量貸款一般半年到一年重置利率,也將隨著基準利率的下調而下調。

對於存量貸款,按照貸款期限結構,在貸款利率重置後,我們估計存量貸款利率將下調25-30bp對於增量貸款,從最近銀行貸款投放情況來看,貸款上浮的比例在下降,因此在基準利率下調的情況下,增量貸款利率也將有明顯下降。

存量存款重置後,我們估計利率微幅上升5bp以內。存款利率普遍下調25bp,其中活期存款利率不變,保持0.35%,其中2年期存款利率下調40bp3.35%。由於存款利率上限從1.1倍上調至1.2倍,活期存款利率實際上有所上調,而3年存款利率在執行1.2倍上限後,實際上也是上調。總體來看,我們估計存量存款重置後,利率微幅上升,5bp以內。

總體來看,執行完上浮之後,存款利率小幅上調,而貸款利率下調20-30bp,銀行息差會有相應幅度的縮小。2012年降息後,2013年銀行息差也平均比2012年下降15-20bp。因此這次降低社會融資成本是以壓縮銀行息差為代價的。

1: 金融機構人民幣存貸款基準利率調整表及變動計算:基於銀行存貸款不同期限占比
——存量貸款利率下調25-30bp,存款利率微幅上升,壓縮銀行息差

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資料來源:PBoC, 中金公司研究

註:1. 利率提供調整前與調整後的基準利率及上浮後的利率(對應的上浮比例分別為1.1倍與1.2倍);
2. 活期與定期存款占比根據人民幣信貸收支表10月份的活期定期占比計算;
3. 貸款期限占比根據上市銀行半年報中披露的不同期限貸款占比計算。

2、降息的影響

從降息的影響來看,最直接明顯的影響是企業存量貸款成本明年將有所下降,從而有利於緩解企業財務壓力,企業利潤也將得到改善,部分化解企業債務風險。地方政府的債務壓力也會因為降息而化解一部分。此外,在居民房貸還款壓力降低的情況下,居民的消費能力會得到提升,加上未來理財的利率會在息差縮小的壓力下逐步下降,緩解目前理財實際利率偏高而鼓勵居民儲蓄而非消費的情況,推動居民將更多收入和存量資金用於消費。因此,降息是對刺激消費邁出了重要而正確的一步。受到降低的刺激,中短期內,居民的買房意願也會提升,刺激房地產銷量增加,從而化解房地產開發商庫存。不

過,我們一直認為,目前房地產放松政策仍主要集中在首套房的剛需和低收入人群,對於改善性趨勢的二套房和三套房的直接放松政策仍未出臺,房地產銷量回升的持續性仍有待觀察,未來可能需要進一步放松二套房和三套房的房貸。如果房地產銷量回升持續性得到保證,則房地產開發商的投資需求會有所回升,可能使得房地產市場兩年一個周期,單數年份是大年,雙數年份是小年的規律得以延續。

總體來看,我們認為明年經濟增速可能會小幅放緩,但尾部風險逐步降低。

3、對債券市場的影響

對於債券而言,就本次降息來看,對利率債利好不明顯,信用債收益更為明顯,因為銀行存款資金成本變化不大甚至略有上升。而貸款利率下降幅度更大,倒逼信用利差進一步壓縮。2012年降息經驗來看,降息對債券市場不能算是完全利好,畢竟降息後,中國境內和海外利差將縮小,可能引發資金外流,近幾個月外匯占款持續減少已經反映這種趨勢,如果明年美國加息,進一步壓縮中外利差,可能導致外匯占款持續偏少甚至流出。此外,降息的強刺激作用可能推動房地產銷量回升以及穩定市場對經濟信心,基本面上可能也不太有利於債券。20127月份降息後,央行沒有再及時跟上更多放松政策,流動性逐步有所收緊,最終收益率有所回升。

不過,我們認為目前局面與2012年不完全類似。這次降息後,我們認為央行會跟上降準政策,進一步放松流動性;下周開始,正回購操作利率也會繼續下調甚至未來可能改為逆回購。因此外匯占款較少甚至局部的資金外流可能會被央行進一步的貨幣政策放松對沖。其次,在目前經濟總體杠桿較高的情況下,我們認為央行一次降息可能不會完全解決經濟的所有結構性矛盾,房地產回升的基礎仍不穩固,外部經濟也依然障礙重重;而在大宗商品價格回落以及人民幣相對於一攬子貨幣持續走強的情況下,CPI仍有下行壓力,我們初步估計2015CPI平均水平可能在1.8%-1.9%,略低於今年水平。而目前貨幣市場利率和短期債券收益率相比於2012年和2013年低位仍偏高,未來政策在引導短端利率下行方面仍有繼續放松的空間。因此,我們認為這次放松並不是最後一次,債券市場對未來貨幣政策放松仍會有預期。因此債券收益率並不會因為“利好出盡”而明顯回升。但相對而言,我們認為中短期債券的下行空間可能相對更大,而長期債券收益率在對未來經濟可能逐步走出低迷的預期下,下行空間相對有限(10年期國債可能回到20122013年低點3.2%-3.4%水平,10年國開債可能回到3.6%-3.8%),收益率曲線可能會繼續牛市變陡峭。風險偏好繼續提高的情況下,風險資產表現會更好於無風險資產,可以增加高收益債和轉債以及股票資產的配置。

4、後續政策判斷

我們預計後續可能回臺的政策包括:下調正回購利率、未來將正回購轉為逆回購、MLF到期後展期、調整貸存比口徑並同時全面降準、明年仍會有全面降準和降息的政策、推出存款保險制度、針對企業和居民的同業存單明年也可能會推出、資本賬戶進一步開放引入更便宜資金。

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央行 降息 焦點 行業 部分 化解 企業債 企業 風險
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全球貨幣戰:加拿大棋高一著 輕松化解歐洲QE

來源: http://wallstreetcn.com/node/213499

全球央行貨幣戰,你方唱罷我登場。近日,在和歐洲央行的短兵相接中,加拿大央行略勝一籌。

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受歐洲央行QE預期影響,加拿大央行本周緊隨瑞士和丹麥央行宣布降息,大出市場預料。周三,加拿大央行降息25個基點,隔夜目標利率從1%降到0.75%。

此舉造成加元暴跌,加元/歐元直線下挫,從0.715水平驟降至0.7以下。

但昨天歐洲央行也不負眾望,推出萬億規模QE,歐元也隨之暴跌。這也令加元/歐元再次回升至0.71水平。

值得指出的是,自去年8月以來,加元/歐元就一直很穩定。此次兩家央行你來我往,表面上看,雙方堪堪打了個平手。但加拿大其實略勝一籌。

權且不說QE後加元/歐元尚未回到0.715水平,加拿大用25個基點的降息,就抵過歐洲的萬億QE。如今,加拿大仍留有降息空間,但歐洲利率已經降無可降,而且放出了QE大招。接下來可怎麽辦呢?

如果說歐洲央行是費了九牛二虎之力,那麽加拿大則是四兩撥千斤,而且遠比火線降息的丹麥央行從容。

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全球 貨幣 加拿大 加拿 棋高一著 輕松 化解 歐洲 QE
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2015年地方債務危機該如何化解

來源: http://wallstreetcn.com/node/213965

本文作者華泰證券首席經濟學家俞平康、分析師孫崢,授權華爾街見聞發布,本文亦發布於微信號“hthgyj”

2015年地方政府債務可以遭遇的風險:

1、地方政府負有償還責任債務占比或上升至90%,增加3-5萬億。在政府不再兜底的背景下,融資平臺等企事業單位會把一些債務重新劃轉為政府負有償還責任債務。地方政府負有償還責任的債務可能會因此大增。

2、四級政府債務負擔不均衡,“市縣”承壓較大。四級政府債務負擔差別很大,市縣級政府占比較大,兩者占據了81%的比例。

3、2015年地方政府償還債務占比或達20%以上,約為3萬億。我們預計2015年地方政府需要償還的債務占比可能還要達20%以上,如果根據地方政府負有償還責任債務占比確實上升到80-90%,那麽2015年需要償還到期債務至少在3萬億左右。

4、地方政府融資結構過度依賴信貸。在地方政府負有償還責任的債務中,銀行貸款占比高達50.8%。如果央行緊縮貨幣政策,銀行惜貸,那麽地方政府的融資也可能會受到影響。

5、地方融資平臺剝離融資功能後,融資來源存在缺口。地方融資平臺將剝離融資功能,地方政府債將成地方政府債務唯一的舉債來源。從舉債主體來看,未來地方政府債務的後續融資存在一個大的缺口。

6、各個省份債務負擔差異很大,有可能爆發局部債務危機。經濟欠發達省份的債務余額比例普遍高於發達省份。

解決2015年地方政府債務風險的三大措施:

1、增發地方政府債和PPP模式融資填補融資平臺缺口。可以通過發行地方政府債可以填補一定的資金缺口。僅僅通過發行地方政府債的形式可能治標不治本。PPP模式通過將一些公共基礎設施建設向社會資本開放,吸引社會資本進入可以有效減輕財政壓力,可以起到填補融資平臺剝離後的缺口。

2、信貸政策和貨幣政策給予地方政府一定喘息時間。2015年作為地方政府債務甄別後的第一年,信貸政策需要給予地方政府2-3年的過渡期,在信貸政策上要支持地方政府舉債,對於一些還債確實比較困難的地方,要給予展期。在“穩健”的大基調下,要給予地方政府一定的定向寬松政策,保證地方政府融資暢通,比如,通過PSL向地方政府註入資金。

3、增信融資平臺,避免信用危機。我們建議通過增信融資平臺的辦法來延續其融資能力,即使地方政府不再兜底,地方融資平臺本身還能健康發展。

一、2015年地方政府債務遭遇哪些風險

(一)地方政府負有償還責任債務占比或上升至90%,增加3-5萬億


根據2013年12月30日審計署發布的《全國政府性債務審計結果》,2013年6月底地方政府負有償還責任的債務為10.9萬億,負有擔保責任的債務為2.7萬億,可能承擔一定救助責任的債務為4.3萬億,分別占比為60.8%、14.9%和24.3%。由於債務劃分後,根據43號文“借、用、還”相統一的原則,負有擔保責任和救助責任的債務地方政府一般情況下不再償還。由於一些項目為公益性質或者準公益性質,缺乏穩定的收入來源來覆蓋成本,在政府不再償還的背景下,融資平臺等企事業單位會把一些債務重新劃轉為政府負有償還責任債務。地方政府負有償還責任的債務可能會因此大增。

長安信托常務副總裁陳英在中國財富管理50人論壇第三屆年會上透露,截止去年年底,地方債歸類已與審計署公布的2013年6月底數據發生很大變化,地方政府存量債務中,地方政府負有全部償債責任的債務比例高達90%。如果這個傳聞屬實,以2013年6月底審計數據為依據,那麽地方政府負有償還責任的債務占比可能上升20-30個百分點,增加3.4-5.2萬億。

(二)四級政府債務負擔不均衡,“市縣”承壓較大

截止2013年6月底,省、市、縣和鄉鎮各級政府負有償還責任債務分布為17780、48434、39573和3070億元,分布占比16%、45%、36%、3%。四級政府債務負擔差別很大,市縣級政府占比較大,兩者占據了81%的比例。

(三)2015年地方政府償還債務占比或達20%以上,約為3萬億


截止2013年6月底,2015年需要償還的債務為18577億元,占比17.1%。但是由於一方面,地方政府負有償還責任債務會大增;另一方面,由於目前數據只是截止2013年6月底,2014年和2015年還會新增債務,因此,我們預計2015年地方政府需要償還的債務占比可能還要達20%以上,如果根據地方政府負有償還責任債務占比確實上升到80-90%,那麽2015年需要償還到期債務至少在3萬億左右。

(四)地方政府融資結構過度依賴信貸

在地方政府負有償還責任的債務中,銀行貸款占比高達50.8%,BT占到11.2%,發行債券占10.7%,信托融資占7%,證券、保險和其他金融機構融資占1.8%。銀行貸款占據地方政府融資結構的半壁江山。這種過分依賴銀行貸款的融資結構可能會受銀行信貸政策、央行貨幣政策的影響。如果央行緊縮貨幣政策,銀行惜貸,那麽地方政府的融資也可能會受到影響。

(五)地方融資平臺剝離融資功能後,融資來源存在缺口


在地方政府債務的舉債主體中,地方融資平臺舉債占負有償還責任債務比例為38%,政府部門和結構占比28%,經費補助事業單位占比16%,這三類舉債主體累計占比82%。地方融資平臺在地方政府債務舉債主體中占有重要位置。根據351號和43號文,地方融資平臺將剝離融資功能,地方政府債將成地方政府債務唯一的舉債來源。那麽誰來代替地方融資平臺的融資功能,從舉債主體來看,未來地方政府債務的後續融資存在一個大的缺口。

(六)各個省份債務負擔差異很大,有可能爆發局部債務危機

我們計算了各個省份截止2013年6月份的負有償還責任債務余額占2013年GDP的比例,發行一個規律,經濟欠發達省份的債務余額比例普遍高於發達省份。我們認為有三個原因:第一,中西部欠發達省份目前公共基礎設施還不完善,還有很大建設空間,公共設施欠賬比較多;第二,中西部省份由於經濟落後,財政收入低於東部沿海發達省份;第三,由於產業轉移,東中西部經濟增速切換,中西部進入一個高速發展期,對於基礎設施建設的需求比較大。

債務分布的不均衡會有可能導致出現局部的債務危機,比如,貴州負有償還責任債務余額占GDP比例高達57.7%。在經濟減速的背景下,這種危機發生的概率可能大大提高。政府有必要一方面加強對於中西部省份債務擴張的約束,另一方面加大對於中西部的財政轉移支付力度。

二、2015年地方債務風險該如何化解

(一)增發地方政府債和PPP模式融資填補融資平臺缺口


截止2013年6月份,地方政府負有償還責任債務中融資平臺舉債為4.1萬億,或有債務為2.9萬億。對於存量債務,地方政府需要償還到期債務;對於新增債務,為了保證經濟的可持續增長和社會事業的適度發展,債務規模還要適度增長。當融資平臺剝離融資功能後,就需要有新的舉債方式來替代融資平臺。目前,根據43號文,發行地方政府債是地方政府舉債的唯一來源。可以通過發行地方政府債可以填補一定的資金缺口。但是,由於經濟下行,地方公共財政收入和政府性基金收入增速都在下滑,僅僅通過發行地方政府債的形式可能治標不治本。相反,PPP模式通過將一些公共基礎設施建設向社會資本開放,吸引社會資本進入可以有效減輕財政壓力,可以起到填補融資平臺剝離後的缺口。如果2015年地方政府債發行規模為5000億,凈融資額為3300億,PPP需要填補的缺口約為6000-10000億元。因此,政府要在2015年積極推廣PPP模式,大力引進民營資本。

(二)信貸政策和貨幣政策給予地方政府一定喘息時間


在融資結構中,信貸占據50.8%的比例,信貸渠道對於地方政府債務融資來說舉足輕重。2015年作為地方政府債務甄別後的第一年,信貸政策需要給予地方政府2-3年的過渡期,在信貸政策上要支持地方政府舉債,對於一些還債確實比較困難的地方,要給予展期,避免地方政府負有償還責任債務突增帶來的風險。在“穩健”的大基調下,要給予地方政府一定的定向寬松政策,保證地方政府融資暢通,比如,通過PSL向地方政府註入資金。


(三)增信融資平臺,避免信用危機


根據43號文,一方面,地方融資平臺不再承擔地方政府融資功能,政府信用不再;另一方面,三類債務明確劃分後,政府負有擔保責任和一定救助責任的債務本質上需要融資平臺公司償還。不同的債務不同的償還方式將導致融資平臺失去地方政府的隱性擔保,其信用等級會降低,風險溢價升高,可能會發生局部的債務償還風險。此外,融資平臺的融資能力可能會大大下降,城投債的供給可能會減速,影響融資平臺公司本身的持續健康發展。


我們建議通過增信融資平臺的辦法來延續其融資能力,即使地方政府不再兜底,地方融資平臺本身還能健康發展。第一,對於一些盈利能力不強、財務指標差的公司可以註入優質資產和優質項目,比如,一些盈利能力強的基礎設施項目可以註入,提高企業經營能力和盈利水平;第二,鼓勵融資平臺公司兼並重組,優質資產兼並劣質資產,通過兼並重組,提高企業整體的資信水平;第三,債轉股,對於實在沒有辦法按期償還的債務,可以通過轉換為股權的形式進行償還,起到短期緩解債務償還壓力的作用;第四,鼓勵民營資本入股融資平臺公司。民營資本進入融資平臺可以提供一部分資金來源,還可以提高平臺公司的管理水平和經營能力,對於平臺公司的長期發展具有促進作用。

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2015 地方 債務 危機 如何 化解
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危機暫時化解 歐元區批準希臘改革方案

來源: http://wallstreetcn.com/node/214533

彭博援引消息稱,歐元集團已經批準延長對希臘的援助,希臘暫時擺脫了違約風險。

斯洛伐克財長Kazimir確認,歐元集團批準延長對希臘的援助。同時希臘財政部也確認歐元集團批準延長對希臘的援助。

根據路透周二看到的希臘改革方案,希臘承諾對於正在進行或已經完成的資產私有化不予推翻,並保證應對“人道主義危機”的措施不會影響預算。這份清單還包括承諾改革稅務政策,以及對政府支出的“各個方面”進行審查和控制。

周二希臘股市開盤大漲,漲幅近8%,創去年12月9日以來最高。希臘銀行股指數大漲14%。

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(雅典ASE指數)

希臘三年期國債收益率跌279個基點至13.77%,五年期國債收益率跌214個基點至12.24%。

華爾街見聞網站此前報道,經歷了長達11小時的談判後,希臘與歐元集團上周五達成協議,延長援助計劃四個月,但條件是希臘必須提交一份能讓歐元區滿意的改革和預算方案。

昨天希臘政府已經提交了改革方案,周二歐元集團財長將舉行電話會議,以討論是否最終批準延長救助。

據彭博新聞社報道,歐元區集團主席Jeroen Dijsselbloem在接受稱:“我非常有信心,在最後兩天里, 希臘政府表現出了誠意,非常努力的配合工作。未來幾個月里,我們需要一個強有力的希臘政府,對此我很樂觀。”

不過即便Dijsselbloem表示樂觀,希臘政府避險邁過兩道難關。首先,改革方案必須得到IMF、歐洲央行和歐盟委員會“三駕馬車”的批準。其次,齊普拉斯總理必須頂住左翼政府的反對壓力。

IMF的橄欖枝

IMF執行總裁拉加德已表示,她希望希臘和歐洲之前的談判是一場“頭腦風暴”。

拉加德周一接受HuffPost采訪時說:“希臘必須經歷非常深刻,甚至非常困難的改革。希臘必須沖破利益集團的阻撓,在多個市場實施改革。”

德國外長Frank-Walter Steinmeier告訴德國圖片報(Bild newspaper),“現在“球”在希臘政府這一邊,希臘政府可以在某些具體方面做出變革,但如果變革導致開支增加,那麽他們需求減少其它方面的開支或者增加財政收入。

救助協議

希臘總理齊普拉斯宣稱,新的協議會“取消緊縮”,即歐元區放棄了削減國有企業員工工資,減少養老金,和增加稅收的要求。

新的協議還將允許希臘降低基本預算盈余的目標,即在償還債務利息之前的財政盈余水平。這能讓齊普拉斯兌現競選時的部分承諾。

而作為回報,希臘政府將承諾避免采取任何可能危及救助方案的單方面行動,歐元區EFSF救助基金仍然只能給希臘銀行業補充資本,而不能直接用於救助。

內部分裂

希臘總理齊普拉斯稱,他提交的改革方案將根除希臘的“人道主義危機”,他要重新制定稅制,清理銀行壞賬,結束大量房屋抵押止贖,同時希臘要打擊偷稅,腐敗,走私,以及政府官僚作風。

希臘的改革方案還包括一個叫做“撒薩洛尼基計劃”( "Thessaloniki program)的扶貧方案,未來一年希臘貧窮人口水電費將得到減免,規模總計將達到18億歐元。

為了進一步安撫民眾,希臘政府還在改革方案中把“三駕馬車”,改稱為“三個機構”。但即便如此希臘左翼政黨內部出現了分裂跡象。

執政的Syriza聯盟元老,歐洲議會議員Manolis Glezos指責齊普拉斯背叛了競選時的承諾,並試圖用花言巧語安撫民眾。

艱難的決定

自2010年希臘接受救助以來,希臘經濟規模已經萎縮了四分之一,失業率在歐元區最高。

希臘經濟、航運、旅遊和基礎設施部長George Stathakis周日接受采訪時稱,即便齊普拉斯不能兌現競選時的承諾,希臘議會還是會批準這個改革方案。

魯比尼全球研究所分析師Ariel Rajnerman告訴彭博新聞社:“齊普拉斯必須向選民解釋與歐元區達成的這個協議。希臘這場大戲還會繼續,但是最終各方會妥協。因為誰都受不了重頭再來的代價。”

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危機 暫時 化解 歐元區 歐元 批準 希臘 改革 方案
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【宏觀】政策暖風頻出 化解房地產硬著陸風險

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1827

【宏觀】政策暖風頻出 化解房地產硬著陸風險


事件:
3月30日下午,中國人民銀行、住房城鄉建設部和中國銀行業監督管理委員會聯合下發通知,首套房首付比例最低降至20%,二套房最低降至40%。財政部同時也發文,將售房免征營業稅的門檻從5年下調至2年。

點評:
一、新政反映的宏觀調控重心轉變?進一步印證年初以來宏觀調控政策全面轉暖趨勢,利於降低中國經濟系統性風險、穩定社會信心、提升市場風險偏好。

今年年初經濟開門不利,1-2月工業增加值下滑到6.8%,固定資產投資增速下滑到13.9%,結合發電耗煤增速、貨運量、工業品價格等高頻數據,一季度經濟實際增速下破7%概率較大,在此背景下,我們註意到宏觀調控政策開始轉暖:從3月政府工作報告即可看出,對穩增長的描述力度明顯有所加大,政策重心短期向確保經濟不過快下滑轉移;從實際政策出臺也可以看出,自去年11月降息開始,貨幣政策轉暖後,今年2月開始財政政策亦開始發力,2月財政支出明顯加速,小微減稅和地方政府的債務置換也表明了積極財政的思路,寬貨幣+緊財政的政策組合正逐步轉向寬貨幣+寬財政的組合,今天地產新政的出臺,大體在預期之內,進一步印證了年初以來宏觀調控政策全面轉暖趨勢,利於降低中國經濟系統性風險、穩定信心、提升市場風險偏好。

二、新政反映的地產調控重心轉變?地產調控政策由需求管理轉向供需並重式管理,由註重剛性需求轉向支持改善性需求。

需求管理轉向供需並重式管理:上周國土部和住建部聯合發文,要求優化住房和用地供給結構,聚焦中小城市去庫存,表明中國的地產調控由單純的需求管理轉向重視供給結構,今天330新政的推出,表明政府從供需兩端雙向發力,確保房地產市場平穩運行,這種做法實際上已經擯棄了各地政府一窩蜂賣地財政的思維,更加註重房價和地價的穩定及區域平衡。

剛性需求轉向改善性需求:地產泡沫是中國近幾屆政府最為關註的資產泡沫和經濟隱患,因此即便在地產行業已經大趨勢景氣下行的宏觀背景下,政府放松地產調控的重心長期仍聚焦於確保剛性需求,而害怕刺激投資和投機性需求,去年930地產新政,針對的也只是首套房首付比例、利率下限和首套房認定標準,但930新政只是短期的刺激了一下地產銷量,自今年年初開始,地產銷售又重現低迷,在此背景下,政府終於實質性放松改善性需求,對二套房首付比例進行下調,同時放松的還有營業稅政策,均回歸到2008年的水平,上一輪地產上行周期中收緊的行政化措施繼續趨勢性的放松,去行政化趨勢明顯。

三、新政對宏觀經濟的效果如何?預計短期會有兩個月左右需求沖擊,但對新開工投資的拉動有限。

中國的地產行業已處於趨勢性的供需拐點,一方面是供給過剩庫存高位,如果看房地產在建/新開工比例,該比例已經處在歷史高位,2014年在建面積達70億平米,而銷售面積僅10億平米左右;另一方面是購房主體人口的趨勢性減少,自1990年左右開始中國新出生人口大致每年減少100萬人。在此背景下,我們預計330地產新政很可能如去年930新政類似,短期對地產銷售有脈沖式的刺激,改善性需求將有望迎來一波釋放,但銷售改善趨勢恐難持續,在此預期下,地產開發商將以去庫存為主,對新開工投資仍將比較謹慎,預計地產投資仍將向5%左右水平收斂,因此我們預計地產新政可以有效化解地產硬著陸風險,但難以改變其景氣下行趨勢。

四、後續地產政策將如何演變?

單純的一兩次地產去行政化措施難以改變地產景氣下行趨勢,在政府區間調控思維下,我們預計地產實體景氣下滑和地產政策持續轉暖托底的組合將繼續持續,從區域上來看,一二三線城市的調控措施可能分化,一線特大城市的政策差異化,去行政化措施推進將相對較慢;宏觀層面看,二季度還可以預期的有利於托底地產的政策包括:1、按揭利率的下調;2、存款準備金率的下調;3、建築業和房地產業納入營改增。

(來自申宏宏觀)
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郭英成涉腐案未結 重掌佳兆業或為化解年報危機

來源: http://www.yicai.com/news/2015/04/4606518.html

郭英成涉腐案未結 重掌佳兆業或為化解年報危機

一財網 李巍 2015-04-15 19:49:00

有接近佳兆業董事局成員的消息人士透露,佳兆業2014年度的審計報告將該集團此前隱藏的大量負債以及虛增的利潤披露出來,目前公司仍和審計單位普華永道積極溝通,因此遲遲無法披露報表。

郭英成的回歸,讓佳兆業的命運再度變得撲朔迷離,更有猜測認為隨著該公司房源解封,其背後的風險正在逐步化解。

但有知情人士向《第一財經日報》透露,郭此前涉及的官員貪腐案並未完結,其人只是名義上回歸,截至目前仍未回到深圳的佳兆業總部履職。而真正讓郭重掌董事會主席印章的原因,恐怕是佳兆業遲遲未能披露的2014年度業績報告。

年報或含財務地雷

3月17日晚間,佳兆業發布預虧公告稱,集團在2014年錄得虧損,但具體虧損情況有待進一步審核。此前有市場人士曾預測,該集團可獲得超過30億盈利。

鑒於此,佳兆業原本計劃於3月23日披露的業績報告被推遲到3月31日,但截至目前,佳兆業的財務數據依然沒能公布。

遲遲無法披露的財務數據,讓其隱藏背後的財務問題逐步受到市場人士關註。

有分析人士稱,作為上市公司如果推遲披露報表,說明審計報告難產的概率很大。

有接近佳兆業董事局成員的消息人士透露,佳兆業2014年度的審計報告將該集團此前隱藏的大量負債以及虛增的利潤披露出來,目前公司仍和審計單位普華永道積極溝通,因此遲遲無法披露報表。

事實上,此前該集團披露的2014年負債狀況以及業績預虧公告,已經讓其財務問題露出端倪。

佳兆業2014年中期業績報告顯示,其計息債務總額約為300億,但在該公司今年2月的一則公告中,該數據變為了650億,增加額度高達350億,排除去年下半年該公司正常的新增貸款外,超過200億的債務為重新審計暴露出來的。

對於半年時間內前後兩次審計報告能產生這麽大的債務差額,有財務方面專業人士分析認為,債權人集體追訴是將隱藏債務曝光的主要原因。

上述知情人士透露,佳兆業此前在預收賬款等科目上隱藏了大量債務的同時,還憑借評估增值等會計手法虛增利潤,導致去年利潤大幅下降甚至出現虧損。

據透露,普華永道已經出具了初步的審計報告,但佳兆業的董事局成員均無法接受該審計結果,因為這可能會導致該公司高管面臨被訴訟的風險。

郭英成或被逼回歸

消息顯示,普華永道的審計師拒絕給予佳兆業去年的報表給出任何獨立審計意見,這意味著,該集團的過去的一些會計障眼法已經被普華永道所識破,而此舉極有可能給佳兆業原管理層帶來額外的麻煩。

有分析人士認為,郭英成可能是被迫回歸,遲遲不出年報說明審計報告難產,而前任董事局主席不願意承擔責任,將郭逼回了主席的位置上。

“這應該是郭英成火線回歸董事局主席位置的原因。”上述知情人士認為,只要郭英成拒絕在審計報告上簽字,該份報告便無法披露,而佳兆業也將一直處於停牌狀態。

事實上,郭英成並未回到內地,而是在香港處理相關事宜,而其首先需要化解的問題便是普華永道的這份報告。

對此,有會計專業人士分析認為,公司和會計師事務所在審計報告上無法達成一致,通常發生在公司財務狀況已經嚴峻到無法粉飾的情況下。此時,公司和會計事務所雙方都會試圖推卸責任,一是公司存在造假可能,而事務所在此前的多期報告中也存在失察嫌疑。

消息人士稱,郭英成正試圖在香港與普華永道就報表的事情進行協商溝通,希冀達成一致意見。不過鑒於佳兆業如今處於債務重組的特殊境地,普華永道作出妥協的可能性並不大。

按照港交所的相關規定,上市公司推遲披露年報的時限僅有一個月,這意味著留給郭英成的時間已經不多,他將如何說服普華永道修改報告,將極大考驗其運作能力。

對於外界聲稱郭英成有意拿回佳兆業股權的猜測,目前佳兆業方面以及郭英成本人均未作正面回應,而融創方面除了孫宏斌憑借一條微博表達“收購依舊”的消息外,也未作進一步說明。

另外有知情人士透露,融創團隊依然在佳兆業總部辦公,而資本運作高手伍捷思也仍然就佳兆業債務重組問題與各方積極磋商。

編輯:於百程

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郭英 英成 成涉 涉腐 腐案 案未 未結 重掌 佳兆 業或 或為 化解 年報 危機
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中財辦主任劉鶴浙江調研:化解房地產庫存

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4710815.html

中財辦主任劉鶴浙江調研:化解房地產庫存

浙江日報 應建勇 2015-11-12 15:14:00

劉鶴在部分省市經濟形勢座談會上講話。他表示,化解房地產庫存,促進房地產業持續發展;高度重視防範和化解金融風險,促進資本市場健康發展。

證監會副主席方星海參加浙江調研

劉鶴浙江調研

中央財辦在杭召開六省一市經濟形勢座談會 夏寶龍李強與劉鶴會談

原標題:中央財辦在杭召開六省一市經濟形勢座談會

11月10日至11日,中央財經領導小組辦公室調研組來浙調研,並在杭州召開第26次部分省市經濟形勢座談會以及企業負責人座談會。

調研組在浙期間,省委書記、省人大常委會主任夏寶龍,省委副書記、省長李強分別與中央財辦主任、調研組組長劉鶴一行進行了會談交流。雙方就當前宏觀經濟形勢、“十三五”時期發展思路和工作舉措進行了深入交談。

劉鶴在部分省市經濟形勢座談會上講話。他表示,當前及今後一個時期,要學習貫徹十八屆五中全會精神,按照中央財經領導小組第11次會議的要求,把創新、協調、綠色、開放、共享五大發展理念作為引領經濟發展新常態的重要行動指南,把經濟結構性改革作為重點,推動經濟結構轉型升級。劉鶴強調,推進經濟結構性改革,要按照宏觀政策要穩、產業政策要準、微觀政策要活、改革政策要實、社會政策要托底這五大支柱,針對當前產能過剩問題,加大淘汰僵屍企業力度,促進產業優化重組;高度重視實體經濟,著力降低成本,幫助企業保持競爭優勢;化解房地產庫存,促進房地產業持續發展;高度重視防範和化解金融風險,促進資本市場健康發展。發展的動力十分重要,要發揚企業家創新精神,發揮創新人才和各級幹部的積極性、主動性、創造性。

座談會上,調研組與有關省市同誌及企業負責人圍繞落實十八屆五中全會精神,就三個問題進行深入討論:怎樣適應經濟發展新常態、推動結構性改革;怎樣樹立企業家信心、增強微觀活力;怎樣切實轉變政府職能、創造良好發展環境。調研組還聽取了與會同誌對宏觀經濟政策等方面的意見和建議。浙江、江蘇、上海、安徽、遼寧、山東、河南等省市主管經濟工作的黨委、政府部門負責人,以及我省部分企業負責人參加座談會。

省委常委、常務副省長袁家軍參加座談會,中央財辦副主任楊偉民、舒國增等參加調研。

編輯:羅懿

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中財 主任 劉鶴 浙江 調研 化解 房地產 房地 庫存
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