財經CAREFREE - 阿瞬 恒安低調利錢高 (2012年08月08日)
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GS(14)@2012-08-08 11:53:08http://www.am730.com.hk/article.php?article=115852&d=1815
多年之前，一個上司曾經提過，報攤非常好賺，當時初初出道，心高氣傲，不以為然，心想賣報紙、雜誌毫無專業感覺，亦冇科技成分，行業屬於低端。
不過，工作多年之後，才明白工作難度高，並不代表回報大。相反，高調又矚目嘅行業，總會吸引大批人才，你聰明，但比你更加聰明嘅人，通街都係。
公司道理一樣。產品屬高科技，公司大規模，資產雄厚等等，並不代表利潤就一定好。平平淡淡的行業，有時候將有更多增長空間，利錢更高，生意更加穩定。
例如做紙巾、衛生棉以及紙尿片嘅恒安 國際(1044)，產品屬於日常必需品，幾乎個個家庭都要使用，而且買完用完又要再買，屬於低調，卻好賺好揾嘅好例子。
恒安於2011年度賺逾26億元，毛利率近四成，淨利潤率16%，雖然成本上漲，利錢比往年遜色，但依然屬於非常好賺的生意，該集團旗下衛生棉業務利錢最深，毛利率足足高達六成，至於紙巾以及紙尿片業務，亦有三成。
比較之下，不少行業都要自歎不如，無數表面風光，投資額大大，營業額動不動就過千億元嘅公司，其實收益既低，又波動。
以航空業為例，營運一間航空公司，買架飛機閒閒哋都要億億聲，一個機隊幾百架，牽涉嘅資金有幾龐大，唔計都知。
而且機師個個要專業資格，維修飛機亦需要專門公司負責。保證公司內部運作良好要花嘅心血已經非常多。但依然唔夠，航空公司無法控制嘅變數，好似油價、匯率、經濟好壞，都對業績有極大影響。
甚至以前曾發生沙士，火山爆發等等天災，都會隨時對航空公司造成打擊。搞咁多嘢，兼顧咁多問題，如果以為好好賺，咁就大錯特錯。
南方航空(1055)最近發出盈利預警，指空運需求疲弱，燃料成本又貴，加上人民幣匯率貶值，欠落嘅外幣債相對升值，令該集團中期盈利跌幅將超過五成。
假設全年成績倒退一半，而恒安盈利保持穩定，兩者今年盈利將會非常接近。南航資產約1,200億元人民幣，恒安資產約230億元，回報差十條街。南航低單位數嘅邊際利潤，同恒安亦無得比。
至於東方航空(670)同中國國航(753)首季盈利亦齊齊大跌，最終亦逃唔過發盈警的命運。利錢唔多，生意又大上大落，投資航空股，不如做 乘客好過。
航運業嗰種大風大浪法，一樣嚇死人。波羅的海運費指數，夠膽死由接近12,000點，一度跌到1,000點樓下，可見行業風險幾大。中國遠洋(1919)於2010年，賺約68億元人民幣，2011年逆境就唔見約100億元人民幣有多。比上次2008年金融海嘯後嘅重創更傷。5年平均拉勻，1年賺約40億元人民幣。公司大嗱嗱投資超過1,500億元人民幣資產，資產回報率極低。中遠洋今年頭一季再輸27億元人民幣，股本被蠶食到剩番約3.1元人民幣一股，悲情日子，唔知幾時至完。
恒安盈利大部分時間年年錄得穩步增長，十蚊資產，得到一蚊回報。建立一支龐大船隊，中遠洋欠落一身債，恒安就持有淨現金，單單冇利息負擔，兩間公司已經相差好遠。
轉個行業，講講手機。近期手機界中，錢幾乎都比蘋果同三星賺晒，諾基亞同黑莓生產商RIM老早連影都冇。曾經冒起得最快的新星，製造HTC手機嘅宏達國際電子，連續兩季業績都按年大倒退，股價1年左右已經唔見四分三。一兩期新產品唔賣得，就兵敗如山倒，相比之下，都係類似恒安，穩定中有增長嘅業務比較好。例子仲有唔少，中交建(1800)起路起橋起碼頭起鐵路，工程就大大，但毛利率得9%，扣埋其他成本，剩低4%。中國南車(1766)利錢只有幾個百分點，石油價格近年高企，但稅務繁重，煉油生意時好時壞，中國石油(857)去年利潤率7%，中國石化(386)煉油業務比重大，每當出現大虧損，利潤率就跌至2%至3%。
(順叔事忙請假，財經茄哩啡專欄由阿瞬代筆。) 逢周一至五刊出