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A股“入摩”,短期影響小深遠意義大

來源: http://www.infzm.com/content/125401

 

2017年這是6月20日在美國紐約拍攝的摩根士丹利資本國際公司(MSCI)網站。(新華社記者 王迎/圖)

三次闖關未成之後,中國A股市場終於被MSCI(摩根士丹利資本國際公司)接納。北京時間6月21日淩晨四點半,MSCI宣布了這一消息。

MSCI稱,將開始演算多只ACWI全球指數系列中包含A股的暫行指數,這些指數旨在為全球投資者在其揀選的特定時間段實施納入A股,提供操作指引。即日起,推出MSCI中國A股國際大盤暫行指數,8月份會進一步推出全球及各區域的包含A股的暫行指數,其中包括MSCI中國暫行指數及MSCI新興市場暫行指數,而初始納入指數的A股股票則有222只。

MSCI是全球影響力最大的股票指數供應商,全球前100大資產管理者中,97%是其客戶,超過10萬億美元的資產以其為基準。雖然A股是否被MSCI接納是該公司自身的商業行為,但對於A股的國際化進程有著重要意義。

根據MSCI官網上的新聞公告,納入A股的決定在MSCI所咨詢的國際機構投資者中得到了廣泛支持,這主要是因為中國內地與香港互聯互通機制取得積極進展,同時中國交易所也放寬了對涉及A股的全球金融產品進行預先審批的限制。

6月21日早晨,中國證監會回應了這一消息。證監會新聞發言人張曉軍在答記者問中稱,A股納入MSCI指數,是順應國際投資者需求的必然之舉,體現了國際投資者對我國經濟發展穩中向好的前景和金融市場穩健性的信心。

從448只到222只

被納入MSCI指數對於A股的國際化有著重要的意義,但是根據MSCI公告,計劃初始納入MSCI指數的大盤A股共有222只,而基於5%的納入因子,這些A股僅占MSCI新興市場指數0.73%的權重,這與早期的納入計劃有不少縮水。

2016年6月份,MSCI第三次對A股納入MSCI新興市場指數進行審議並延緩時曾提出三個問題:QFII制度月度資本贖回限制存在潛在的流動性風險,防範大規模自願停牌的交易所新規執行情況,以及交易所對金融產品的預審批制度。

在原計劃方案中,擬納入的A股數量有448只。但為了規避前兩個問題,2017年3月份對448只A股進行“瘦身”,減少到169只,只包括“互聯互通”標的內的大市值股票,剔除原計劃中非“互聯互通”標的內的中小市值股票,不再納入A+H上市的MSCI中國指數成份股,同時還將停牌天數超過50天的股票排除在外。

第三個問題是此次“入摩”最大的阻礙。交易所預審批制度規定,所有基於成分中包含中國A股的指數金融產品(包括ETF)在上市交易前,即便在海外上市都須得到滬深交易所批準。若中國A股被納入MSCI新興市場指數,但中國交易所不批準MSCI向現有MSCI新興市場指數掛鉤產品給予授權,該類產品將會受到交易中斷的潛在威脅。

最終的審議結果又從169只增加到222只,其中新增加73只,剔除20只,凈增加53只。

MSCI在公告中表示,國際機構投資者對互聯互通機制的進一步補充表示歡迎,並將其視為相比現行QEII和RQFII更具彈性的投資渠道。在停盤數量上雖然依然處於異常高位,但已有相對減少。投資者也鼓勵中國當局和交易所采取進一步措施來解決停牌問題。

此外,許多機構投資者還建議MSCI考慮納入在內地和香港兩地上市的公司所對應的大盤A股(其H股是當前MSCI中國指數的成分股)。有鑒於此,MSCI修改了其原有的建議,決定納入能通過滬股通或深股通交易,且不因停牌而被排除在外的所有大盤A股。

而針對第三個問題,MSCI在公告中稱,中國交易所已經放寬了對涉及A股的全球金融產品進行預先審批的限制。

在被納入的222只A股股票中,按申萬行業分類來看,金融板塊市值和數量占比最高;食品飲料數量不多,但貴州茅臺等白酒股的影響使其市值占比僅次於金融板塊。

除上述行業外,醫藥生物、公用事業、房地產、建築裝飾、汽車、交通運輸、化工、有色行業的股票數量均超過10只;而休閑服務、通信、紡服、建材、電氣設備、家電數量在3只及以下;28個申萬一級行業中,只有輕工行業沒有股票被納入。

短期影響較小

事實上,A股“入摩”在過去三年並不順利。2013年6月12日,MSCI首度宣布將考慮將中國A股納入新興市場指數的計劃,中國證監會也積極推動這一事宜。但此後三年時間,A股納入MSCI的計劃,三次被拒。

2015年6月那次被拒,MSCI給出的三個問題是,QFII和RQFII的額度分配問題、資金流動限制問題和實際收益權分配問題。國際投資者指出,大的機構應該獲得更多的額度,希望國家外匯管理局放開單個QFII額度的限制。同時,希望當需求上升時,能夠確保申請到更多的額度,額度分配也應該更加流程化、透明且可預測。

2016年2月份,國家外匯管理局發布《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理規定》,明確規定不再對單個QFII設置統一的額度上限,而是根據資管規模作為獲取基金額度的依據。該規定對上述問題做了積極應對。

由於此次被納入的A股數量和權重較小,其能對A股的資金引流帶來怎樣的影響,也是各界關註的話題。武漢科技大學金融證券所所長董登新教授向南方周末記者表示,A股市場在MSCI新興市場指數中的權重僅為0.73%,這是一個“濃縮版或者打折版”,只是象征性地將A股納入了MSCI指數中。

董登新稱,之前通過滬港通及深港通機制對境外投資者開放的A股標的已多達1475只。但明年6月其中僅有222只A股進入MSCI指數,這對A股市場不會帶來明顯的增量資金。

國泰基金認為,A股納入初期涉及到的數量不多,比例不高且在明年年中才開始配置,從短期來看,資金流入規模不會太大。但是從長期來看,海外投資者對A股參與度會進一步提升,市場機構化的趨勢有望加速,對投資者結構會產生深遠影響。

在當天舉行的記者會上,MSCI首席執行官Henry Fernandez也表示,A股權重低於他的預期,下一步決定將包括是否納入中國的中盤股。MSCI預計最初流入的部分股票價值在170億-180億美元之間,未來中國A股全部納入後,納入的股票價值將達到3400億美元。

不過,回顧中國臺灣和韓國被MSCI接納的經驗,從222只A股被接納到全部A股被接納,還會有很長的距離。

中國臺灣在1996年9月“入摩”,初始納入比例為50%,2000年6月擴大至65%,當年12月又增至80%,但直至全部被納入要到2005年5月,總共耗時九年。韓國則在1992年1月就開始被其接納,初始納入比例為20%,1996年9月擴大至50%,又兩年後才被全部納入,共耗時六年。

而為了謹慎起見,對於這批初步納入指數的A股,WSCI也將會分兩步實施,以緩沖滬股通和深股通當前尚存的每日額度限制。

第一步預定在2018年5月半年度指數評審時實施;第二步在2018年8月季度指數評審時實施。倘若在此預定的納入日期之前滬股通和深股通的每日額度被取消或者大幅度提高,MSCI不排除將此納入計劃修改為一次性實施的方案。

入摩 短期 影響 深遠 意義
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A股入摩為港股帶來新增長亮點。 Raging Bull

https://hkcitizensmedia.com/2017/06/26/a%e8%82%a1%e5%85%a5%e6%91%a9%e7%82%ba%e6%b8%af%e8%82%a1%e5%b8%b6%e4%be%86%e6%96%b0%e5%a2%9e%e9%95%b7%e4%ba%ae%e9%bb%9e%e3%80%82/

六月份中港股市最大新聞是在6月21日清晨時份,摩根士丹利宣佈在2018年分階段,在2018年5月及8月把222隻A股納入MSCI新興國家指數。最初只計算各股5%市值,初時A股只佔指數0.73%。A股四次闖關,結果在2017年成功納入全球最具認受性的投資指數。其實摩根士丹利在宣佈決定前,仍有兩大問題待日解決。第一是資金進出問題,第二是大量A股停牌問題,第三是中國證監需要預先審批場外A股產品衍生工具的問題。第一個問題涉及資金進出問題,QFII 在資金管制有相當的限制。QFII 需要中證監預先批准,而且一次不能沽售多過持倉的20%限額,對基金管理相當不便。但隨着滬港通及深港通先後開通,及沒有出現中央恐懼的大量走資情況;現時滬港及深港通仍有每日限額,但初時MSCI額度細小,應該不會出現問題。用滬港通及深港通來投資A股,將成為最理想的渠道。第二是大量A股停牌,令到MSCI指數基金運作艱難。摩根士丹利選擇初時指數股只限於222隻大型股,解決了A股多隻股票停牌的問題。第三是中國證監要預先批准場外A股指數產品及衍生產品問題,中國證監已經事前作了讓步,不要求預先審批場外A股產品衍生工具,只要求場外產品衍生工具不要影響到A股正常的運作。

摩根士丹利把222隻A股納入MSCI 新興國家指數,是個雙嬴局面。A股市值全球第二,僅次於紐約,債市規模是全球第三。中國國民生產也是全球第二,過去20年貢獻全球經濟增長30%,沒有理由不納入環球指數。人民幣非自由流通貨幣,及A股制限外資進入是主要障礙。但隨着滬港通及深港通開通後,及人民幣成為特別提款權成份貨幣,A股入摩已經是不可抗拒的潮流。

摩根士丹利由於不想影響到市場運作,初步只計算A股市值的5%。現時追踪MSCI 新興國家指數基金總投資額達到1.5萬億美元。以0.73%計算,初時基金經理需要買入約110億的A股,市場應該可以縱容應付。以市值計算,A股應該佔MSCI指數的17%,即是最終MSCI新興國家指數基金需要買入3400億美元的A股。現時買入A股的各種限制必須廢除,方便資金進出;人民幣也必須成為自由流通貨幣,才能完全實現A股全部入摩的目標。但最初這222隻A股,及5%市值已經是進了一大步。摩根士丹利已經表示,會考慮納入192隻中型A股,不過要解決大量停牌的問題。

A股成功入摩根士丹利新興國家指數,最受惠的肯定是港交所(388)。滬港通及深港通運作暢順,及限制少,成為基金買入A股最佳渠道。現時H 股相對A都有約10%的折讓,對投資者更加吸引。有證券商計算,初步A股入摩可為港交所帶來3400萬元的收入。亦有證券商預測,未來十年可為香港帶來3400億美元(2.7萬億港元)的額外資金。這還未包括追綜英國富時指數的基金,規模亦可以達到1萬億美元以上,所涉及資金可能達到1千億美元。追綜摩根士丹利及富利兩大指數基金達到2萬多億美元,A股納入指數基金的規模可以達到4500億美元。

A股入摩將為港股帶來新增長動力,港交所無疑受惠最大,其他中資在香港經運的證券商例如海通國際,申宏萬源國際,國泰君安國際等亦同樣受惠。連中國的大型證券商也會受惠,例如中信證券,海通證券,國泰君安證券,銀河證券等。

股入 入摩 摩為 港股 帶來 新增 亮點 Raging Bull
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A股“入摩”落定前夜,機構悄然布局白馬藍籌

進入5月後,白馬藍籌再度受寵。

截至5月14日收盤,上證綜指上漲0.34%,進一步逼近3200點;上證50的漲幅更是達到1.06%,食品飲料、家電(中信一級)分別上漲2.21%和1.55%。

“MSCI的影響正在慢慢體現。”5月14日收盤後,北京某公募基金經理表示。

5月15日淩晨,MSCI就將公布半年度指數調整的結果,同時確定A股最終納入名單。根據MSCI在3月披露的數據,潛在成分股為235只。權威公司中金預計,大約有229只A股此次或被納入MSCI指數體系,雙向進出變化所影響的個股可能多達近100只。

“外資對A股的偏好較為明顯,從滬港通能夠看到,外資偏好於A股的白馬藍籌,尤其是食品飲料。家電、金融板塊的一些個股持股比例較高,而且是在持續買入。”清和泉策略分析師趙宇亮分析表示。

外資持續買入

有消息稱,明晟公司將於北京時間5月15日淩晨5時,公布一系列MSCI指標的半年度審查結果,其中包括MSCI中國A股指數和MSCI中國股票指數,屆時MSCI將發布2018年5月的半年度指數的新增和刪除名單。MSCI指數公司將公布A股納入MSCI新興市場指數的成份股,並於6月1日正式生效。

中金指出,此次調整對中國市場至關重要,甚至可能是多年以來最重要的一次,主要會帶來兩點關鍵變化:確定6月份首次納入A股的最終公司名單;大幅改變當前MSCI中國指數包括的海外中資股成份。瑞銀也估算,首次納入有望為A股市場帶來185億美元凈流入,今後幾年A股在該指數中的比重會持續上升。

清和泉策略分析師趙宇亮對第一財經表示,明天淩晨公布成份股,短期來看會影響到投資者的情緒。等到真正資金進來,應該是到六月中旬。

“外資對A股的偏好較為明顯,從滬港通能夠看到,外資偏好於A股的白馬藍籌,尤其是食品飲料。家電、金融板塊的一些個股,他們持股比例較高,而且是在持續買入。”趙宇亮分析表示。

數據顯示,2018年4月日均流入23億元創歷史最高月份記錄,5月日均流入17億元,仍保持強勢,遠高於2017年日均流入9億元的水平。

雖然之前235只股票的名單基礎上產生一定變動,但仍將以金融、食品飲料、地產、醫藥、電子、家電等行業為主。A 股“入摩”有望在短期繼續提振市場對白馬消費尤其是大眾消費品的信心。

“外資對A股的偏好較為明顯,從滬港通能夠看到,外資偏好於A股的白馬藍籌,尤其是食品飲料。家電、金融板塊的一些個股,他們持股比例較高,而且是在持續買入。”趙宇亮分析表示。

“3月份以後市場回調,反映出國內的資金比較悲觀,但外資一直在買入。5月以來市場情緒有一定好轉,包括一些政策的落地等,都是在修複前期國內投資者的一些悲觀預期。”趙宇亮說。

北京某老牌公募基金經理告訴記者,不僅是藍籌,事實上真正基本面好的股票,因為滬股通、深股通以及互聯互通的機制,能夠得到一部分外資機構的買入。

博時基金首席策略分析師魏鳳春也告訴第一財經,最近受納入MSCI提振,A股有顯著反彈,特別是藍籌股指漲幅居前。二季度國內宏觀基本面好於預期,疊加A股納入MSCI,或對市場走勢乃至風格都會有所影響,均支撐前期受抑制的風格暫時走強。

估值有競爭力

“今年以來,我們看到外資持續買入的力度非常大,甚至超過去年的凈買入,一方面與臨近6月1號A股加入MSCI有關系,真正背後這種力量並沒有衰竭,反而在加強。”在上述北京老牌公募基金經理看來,A股納入MSCI是原因之一,另外則是CDR上市窗口的臨近,國內外股票的估值來到同一比較維度。

“這背後有一個大的邏輯,未來所有的股票都是全球比較的。這種情況下,在考慮一些股票時就要和國際估值進行比較,特別是對互聯網行業而言,馬太效應便更大,只要第一名和第二名。而從國際的估值水平看,我們認為估值較高的公司實際估值其實還較為合理。”上述北京公募基金經理告訴第一財經。

5月11日,證監會發布關於修改《證券發行與承銷管理辦法》的起草說明,以下簡稱《辦法》,此次修訂將 CDR 納入該管理辦法的適用範圍,繼《存托憑證發行與交易管理辦法》(征求意見稿)之後進一步定義CDR與股票性質類似,為CDR發行細則(定價、申購等)的確定鋪路。

存托憑證管理辦法的出臺,體現了監管層吸引獨角獸企業回歸A股上市,增強國內資本市場國際競爭力的決心。

中金王漢鋒表示,考慮到A股的藍籌股在前期調整之後已經不貴,相比海外同類公司具備吸引力,MSCI納入A股前後主動和被動型國際基金的調倉也可能會在短期帶來積極的影響。

“獨角獸與CDR上市窗口臨近,對市場總體的沖擊或弱於其結構性影響。近期可加大對A股的關註度,以金融、消費為基礎,以科技、周期為補充。”魏鳳春也說。

第一財經了解到,在初始納入的MSCI中國指數成份股名單中,金融成分股占最高比例。雖然成分股會有所改動,但市場預計金融股仍將保持較高的權重地位。

王漢鋒指出,影響A股的偏負面因素仍在消化過程之中,5月事件敏感期市場表現短線仍可能有反複但中期前景依然積極。另外,以中線的角度看目前A股個股選擇余地充足,對A股前景不宜過度悲觀。

不過,趙宇亮也表示,機構買入個股的標準更多是自下而上、對個股基本面的把握、選擇好公司買入,外資是否參與並非在研究框架之內,只是從結果上來看,青睞的標的與外資買入的標的有一定的重合,而外資買入因素,會對這類個股有一定的催化。

入摩 落定 前夜 機構 悄然 布局 白馬 藍籌
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納入MSCI“雷聲大雨點小”?A股成香餑餑不單因為入摩

2017年6月宣布A股納入MSCI後,相關權重股經歷了一輪股價波動,截至14日收盤被納入指數的234只股票共有84只年內收獲上漲,而自今年3月MSCI公布有望納入的共235只股票,包括貴州茅臺、中國平安、海康威視在內權重較大的個股雖年內股價有所上漲,但3月以來漲幅卻並不明顯。

市場觀點出現分化。有觀點認為,A股入摩已經耗時數年,市場持續預期並提前反應了股價,因此未來上漲空間有限。但也有專業人士表示,A股目前估值較全球股票依舊較低,有買入空間,且納入MSCI指數長期看來會進一步推動股價上漲,同時牽引市場從“散戶主導”往“價值投資”轉變。

此外,瑞銀證券中國首席策略分析師高挺對記者表示,今年首要任務還是去杠桿,前幾個月在基建投資方面的下滑速度增快、中美貿易等問題會使市場反應過度,因此股市回調反而是偏理性的反應,未來幾個月保險、銀行、白酒、家電等下跌較多的股票會相對受益。

A股是“香餑餑”不單因為入摩

根據公告,234只A股被納入MSCI指數,納入比例為之前宣布的2.5%,今年8月明晟公司將會提升納入比例至5%。在MSCI新興市場指數中,工商銀行、建設銀行和中石油三只A股是市值最大的新增個股。分行業來看,銀行、非銀金融、地產、食品飲料等行業納入公司的數量較多。從4月的資金流向來看,也以金融、食品飲料、地產、醫藥、電子、家電等行業為主,與MSCI主要標的行業有較高重合性。

高挺在接受記者采訪時表示,從去年到今年一季度以前,實際上資金流向的變化並沒有很突出,特別是北向資金的偏重並不明顯。然而今年4月之後,北向資金趨於活躍,有提前入市布局的可能性。“布局A股也和市場環境有一定的關系,相關股價的上漲也並非全因入摩而起。”高挺進一步稱,現在總體的市場環境在今年1月中下旬已經開始調整,很多悲觀的預期已經反映在股價和指數中,A股入摩落地對權重股和大盤有一定推動作用,但不是決定性作用。

高挺坦言,雖然此次入摩已被充分預期,但仍有望在短期內提振市場情緒。考慮到A股市場的自由流通市值高達3.4萬億美元,日均成交額達到750億美元,納入MSCI所帶來的資金流入短期內並不會產生較大的影響。分板塊來看,可選消費、必需消費和醫療保健有望受益於外資流入。事實上,這些板塊過去一直受外資的青睞。隨著近期北上資金的加速流入(僅4月就達400億元,這表明當前A股市場對外資的吸引力漸增),此次MSCI納入A股或將提振當前疲軟的市場情緒。

渣打中國財富管理部投資策略總監王昕傑對第一財經記者表示,A股目前的估值相較全球股票仍偏低,在全球基金投資得配置也較低,仍然有吸引外部資金配置的動能。因此他認為,A股的估值在絕對層面和相對層面上都較為合理。

Wind資訊數據顯示,全部A股、上證A股、非銀板塊、創業板和創業板指的絕對估值水平當前分別為17.8 倍、14.3倍、25.2倍、58倍和44.3倍,相對估值水平分別處於自2000年以來的32% ,28%,37.2%、25.1%和31.6%,均處於歷史平均水平以下。

除整體估值水平不存在高估外,王昕傑認為計入溢價因素相對全球其他市場依舊便宜,且A股今年估值水平沒有太大的下行空間。

高挺認為,相對於A股市場的散戶行情,海外投資者以理性機構投資者為主,但這不意味著他們是完全的價值投資,其中不乏包括對沖基金、長期投資在內的各種類型和風格。“但是跟內地的投資者相比,他們會更偏重基本面,並更關註基本面和估值之間的相對匹配等。”

值得註意的是,234只被納入指數的標的平均市值超過1000億,流通市值超過全部A股的50%,普遍集中在滬深300等權重股、白馬龍頭領域,中小票沒有一只納入指數,反映了國外機構仍然偏重價值投資的理念。從行業角度來看,大金融納入數量共計50只個股,占全部納入數量的21.4%,但其市值占比達到44.5%。

食品飲料和家電分別占比6.75%和2.6%,外資仍然比較偏好大消費的龍頭股,根據王昕傑估算,這兩個行業的估值水平分別位於全球市場估值水平的47%和26%,其凈利潤增速仍然較為強勁。盡管很難重複2016、2017年的表現,但在結構性市場修正後仍具備一定配置價值。

此外,大的周期性板塊占比超過10%,考慮到今年供給側因素減弱,上遊價格動能衰減,周期板塊更多只局限在博弈性機會。

今年以來全球估值邏輯有所轉換,十年期國債收益率作為定價錨今年沒有特別大的上行空間,甚至下半年可能重新往下走。王昕傑稱,從微觀上的跡象表明,過去一年半的時間A股估值下降的過程中,全A市盈率下降的沒有全A股非銀快,也沒有全中位數市盈率降的快,意味著大部分股票經歷的價格重估的過程,為未來的估值擴張留下了充分的提升空間。

對港股利空?不存在的

自2018年2月1日至今,A股通累計凈買入額為4329億元。4月日均凈買入為26.4億元,3月為4.9億元,凈流入明顯加速。按2018年4月1日收盤價計算,A股通持有潛在納入MSCI標的市值從4858億元增加到5256億元,增幅達398億元,增幅為8.2%。

隨著 A 股進一步納入 MSCI 指數,對目前在 MSCI China 指數中占據較大成分的港股中資股而言,是否會由於 A 股權重上升而導致遭受資金流失的負面影響?成為港股投資者高度關註的問題。

王昕傑表示,兩地市場互聯互通機制本身是個雙向流動性機制,境外投資者北上配置境內A股,境內機構投資者主要是險資南下香江配置港股,兩者是互補關系而不是替代關系;

此外,全球金融市場展現出同樣的結構性市場的特征,使得主要市場的聯動性已經上升,這意味著A股和港股都受中國經濟、全球經濟周期以及全球流動性的影響。

高挺亦認為,短期內A股納入比例尚小,並不會有明顯的分流跡象。而長期來看,國內金融市場進一步開放,外資可以同時買賣A股和H股,投資者逐漸趨於理性,證券市場的IPO改革促使海外具有強增長潛力的獨角獸和大型互聯網企業回歸A股等條件充沛的前提下,港股市場或許會因此較A股市場降低國際吸引力,但這是更長期的事情,且因素多元。“僅僅因為MSCI納入A股而使港股沒有吸引力是不合理的,而內地市場多方面改革帶來的整個投資環境的正向變化或許會有影響。”

無獨有偶,光大證券的研報在提及會不會利空港股的分析中有三點解釋:第一,A 股“入摩”將更多帶來國際資金配置中資股的增量,權重調整 導致的分流效應只會是階段性的,且不會給港股市場帶來顯著壓力;第二,考慮港股和 A 股市場的比價,以及互聯互通開通以來港股和 A 股 市場走勢日益緊密聯接的現實,A 股“入摩”對港股市場的短期提振效果同樣存在; 其三,長期來看,中資股在全球股票組合中重要性持續上升的過程,將和中國的金融開放進程良性互動,並共同構成中資股系統性地估值修複的必要條件之一。

高挺進一步表示,外資參與度上升,市場機構化加深。滬深港通的順利運行、外資準入條件的改善以及法規的不斷完善將在未來幾年助推A股的權重上行。在“完全納入”的情境下,A股或占到MSCI新興市場指數的13.9%,而所有中國股票(含H股和ADR)的權重更將達到40%。盡管長路漫漫(中國臺灣市場和韓國市場分別耗時9年和6年才實現“完全納入”),但高挺預計外資在A股市場的參與度將從目前2%的水平逐步提高,而A股市場也將從重度散戶化向機構化的方向發展。

透過MSCI看到的是,中國和全球資本市場的大融合,A 股國際化過程中需要需要長期的資金、偏向價值投資的理念、更需要全球資本市場的認可,而香港同樣需要借助內地經濟新格局和資本市場的全球影響來重塑本地資本市場,而不是僅僅充當價值窪地的職能。

因此有理由相信,香港市場現在做的一切制度性變革,既拓展同股不同權新制度又回歸同股同權(H股全流通),背後都是中國資本市場走向世界的身影。

納入 MSCI 雷聲 大雨 點小 股成 成香 餑餑 不單 因為 入摩
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A股入摩“前夜”,大資金棄“白馬”逆勢搶籌創業板

A股納入MSCI指數的消息自5月15日開盤前公布後,二級市場的整體走勢出人預料,其表現一如利好兌現般弱勢整理。

自1月中旬出現調整以來,白馬股弱勢震蕩之勢亦未停止。第一財經記者發現,即便自本周五起A股將正式開啟納入MSCI指數,但市面上搶籌MSCI成分股的行為並不多,相反一些大資金選擇了創業板標的。近期,主要幾只創業板ETF的場內流通份額仍在大幅擴張。

上海一家公募的基金經理對第一財經稱:“短期來看,‘入摩’對於A股的提振尤為有限,白馬股的機會還未到來。未來這一板塊走勢將是分化,整個A股市場的風格也會更加均衡。”

入摩增量資金有限

據MSCI此前公布的官方消息,MSCI將於6月1日將234家A股上市公司納入MSCI指數大家庭。國泰基金稱,MSCI指數體系過於龐大,導致不少投資者對“入摩”細節仍雲里霧里,不知A股究竟進入的是哪一個MSCI指數。其中,MSCI 中國指數是一個旗艦指數。直接跟蹤MSCI中國的資金其實有限,但因為它隸屬於MSCI新興市場和MSCI全球這兩個重量級指數,並在其中分別占30%和3.5%的權重,因而也自上而下吸引了7000多億美元資金的關註。過去,MSCI中國並不包含A股,只有75%的港股、25%的中概股和少量B股,但今年6月1日起,將有234只A股按照2.5%的比例首次躋身MSCI中國指數;9月3日起,A股納入比例將從2.5%再提高到5%,使得它在MSCI中國指數的權重最終上升到2.6%左右。而為了給A股“騰空間”,9月後港股和中概股在MSCI中的比例會分別下降到72.4%和24.9%。

此次納入,A股將分兩步以每次2.5%的納入因子於5月31日及8月31日盤後實施。MSCI亞太區研究部主管謝征儐對此表示,隨著A股的初始納入,中國在MSCI新興市場的權重將從0.3%升至約31.3%。假如中國繼續開放股票市場,令A股全部納入,屆時中資股占新興市場指數的權重可能達到42%,而A股的占比約為16%。在謝征儐看來,5%的初始納入因子預期將為A股市場帶來約220億美元的資金流入。

220億美元對應的是約1400億元人民幣增量資金。在入摩消息公布後,被認為是入摩主要來源的白馬股陣營卻走出了調整的勢頭。截至2018年5月29日,白馬股指數報1602.01點,相較入摩消息公布日收盤價1623.78點,回調了1個多點。

在接受第一財經采訪的公募基金經理曉風(化名)看來,短期來看緣於MSCI的增量資金對A股構成的利好相對有限。2018年A股資金面將是緊平衡,其中最大壓力的可能是總規模約4萬億的大小非解禁。但鑒於減持新規的要求,4萬億理論最高的減持金額是2萬億,且剔除國有股部分,實際減持金額可能不到1萬億。增量方面除了MSCI資金,另外隨著保費的持續增長,保險資金會有數千億馳援A股。

今年以來,A股市場弱勢整理,上證指數、滬深300、上證50、創業板指等主要指數都出現了下跌。曉風稱,2.5%比例納入可能為帶給A股650億的左右的增量資金,但是650億平攤到234只股票上的比重不到3個億,應該不會給A股造成太大的影響。股市運行走勢依然要看中國經濟的基本面。下半年A股市場仍舊面臨多重壓力,比如IPO減持、信用債違約、中美貿易戰走向的不確定性等,不過下半年A股的表現應該會好於上半年。

瑞銀證券中國首席策略分析師高挺稱,近期信用債違約攀升打壓股票市場情緒,還沒有到系統性風險的地步。隨著政府去杠桿進程的推進,更多的信用債違約很可能會成為新常態。不過,去杠桿導致金融系統不穩定的情況也不太可能出現,因為這有悖積極去杠桿政策的目標,即降低系統性風險。

市場資金流向創業板

在A股入摩前的數個交易日,A股市場的一些投資者仍在持續買入創業板標的。對最有可能納入MSCI的大盤股選擇了“視而不見”。

據Wind資訊統計,多只創業板ETF場內份額近期持續增長。比如華安創業板50ETF一季度末場內流通份額為34.9479億份,5月初為66.45億份,入摩消息公布的15日升至73.188億份,到了5月28日又增長至77.9579億份。另一只易方達創業板ETF表現類似,場內流通份額3月末為52.2345億份,到了5月初變為68.11億份,入摩消息公布當日為71.37億份,而到了5月28日又增長至73.5545億份。

值得註意的是,這些創業板ETF份額增長是即便面臨二級市場價格下跌也在不斷增長,這也意味著有資金逢低在不斷買入。

相比創業板ETF,主要大盤股指最近一周幾無增長。比如華夏上證50ETF5月22日場內流通份額142.86億份,到了5月28日為142.55億份;華泰柏瑞滬深300在5月22日場內流通份額為58.1億份,到了5月28日微跌至57.52億份。與此同時,MSCI標的的多只ETF近期場內份額未有明顯變化。另一方面,H股ETF份額則出現了縮水。易方達恒生H股ETF在一季度末場內流通份額為91.25億份,到5月初微跌至90.77億份,但到了5月28日又跌至85.28億份。有說法稱,A股入摩後會擠占港股在MSCI中國指數中的份額,對某些港股MSCI標的構成壓力。

上述上海公募基金經理稱,無論上證50、滬深300還是MSCI指數均是白馬股的集中營,但A股入摩短期對市場提振有限,白馬股也不太可能因為加入MSCI指數而出現大幅反彈。而資金搶籌創業板標的,似乎也說明目前市場行情仍更偏向於成長股,而非白馬股或者像銀行、地產這類藍籌股。

天風證券策略分析師徐彪稱,一些白馬股此前的估值里已經將2018年的業績增長反映進去了。換句話說,股價的表現提前反映了今年的業績增長,需要通過時間來消化偏高的估值。當估值修正到歷史均值後,這些白馬消費股的長期價值就會再次出現。

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新華社:A股正式“入摩” 未來納入步伐或邁得更大

5月31日交易結束後,A股被正式納入摩根士丹利資本國際公司(MSCI)新興市場指數。得益於不斷完善的機制和持續開放的姿態,A股終於與MSCI成功“牽手”。盡管本次納入只是A股“試水”MSCI的第一步,但也是極為關鍵的一步,意味著A股向全球資本市場的“中心舞臺”堅定邁進,而國際資本市場也因A股的加入更加豐富。

一年準備後A股“入摩”,首批納入226只股票

MSCI為美國著名指數編制公司,是一家股權、固定資產、對沖基金、股票市場指數的供應商。目前絕大多數全球性基金都將這些指數作為跟蹤標準,特別是被動型指數基金。根據MSCI估計,追蹤MSCI指數的資金總額達3.7萬億美元。

MSCI去年6月宣布,從2018年6月開始將中國A股納入MSCI新興市場指數和全球基準指數,同時開始提供納入的模擬名單。去年9月、12月和今年3月MSCI對該名單進行過更新。

記者從31日在上交所舉行的A股納入MSCI啟動會上獲悉,首批226只中國A股股票於當日交易結束後被納入MSCI新興市場指數,納入比例為2.5%,納入完成後其市值占MSCI新興市場指數權重為0.4%。在對納入標的進行動態調整的基礎上,9月A股納入比例將提高至5%,對應權重達到0.79%。

MSCI董事長兼首席執行官亨利·費爾南德茲29日在北京接受采訪時表示,去年6月以來,相關工作取得了三項突破:一是國際投資者對於A股納入MSCI的反饋非常積極正面;二是滬港通、深港通每日額度擴大確保了足夠容量讓資金自由進入;三是中國人民銀行和香港金融管理局在保證離岸人民幣充足度方面做出積極努力。

北上資金創單月凈流入新高,短期影響或不大

“納入MSCI的股票是業績優良、持續分紅的藍籌股,說明外資更關註長線投資價值。對於喜歡短線炒作的散戶來說,這也許提供了一個改變投資習慣的契機。”有著20多年“股齡”的上海股民朱林軍說。

伴隨A股正式“入摩”的腳步,滬港通、深港通的北上資金備受市場關註。市場數據顯示,截至30日收盤,5月以來北上資金累計凈流入超過451億元。有分析指出,上述數據刷新了2016年12月深港通開通以來單月資金凈流入新高。此外,5月北上資金僅5個交易日出現凈流出,其余多數交易日均維持凈流入狀態。

瑞銀證券中國首席策略分析師高挺估計,兩步納入完成或將為A股市場帶來184億美元的資金流入。考慮到A股市場的自由流通市值高達3.4萬億美元,日均成交額達到750億美元,加入MSCI所帶來的資金流入短期內或不會產生較大影響。

業界認為,盡管短期增量資金規模不大,但A股納入MSCI將會為國際投資者開啟A股大門,幫助他們更好地了解和參與中國市場,分享中國紅利。同時,也將促進中國資本市場完善制度規則,進一步擴大開放。

證監會副主席方星海近日表示:“當前,國際機構投資者普遍低配中國資產。隨著中國經濟地位和人民幣國際重要性的不斷上升,今後一個時期,外資資產配置流入增加將是常態。”

未來納入步伐或邁得更大,中盤股在考慮之內

費爾南德茲透露,未來3個月內MSCI將與國際投資者、中國證券監管層、滬深交易所、港交所保持密切溝通。在他看來,海外投資者的體驗非常重要。這種體驗包括兩方面,即是否能夠順利買入和賣出A股股票,以及能否良好地適應A股的特殊性,如每日交易有限額,投資標的尚未覆蓋全市場,以及不能參與IPO等。

同時,MSCI將與中國監管層保持溝通,了解下一步中國對金融市場和證券市場開放的安排,包括進度、速度、時間表等。

匯豐前海證券研究部總經理孫瑜認為,越開放的市場定價效率就越高,規範程度也越高,這將進一步加快A股“入摩”的腳步。

富達國際股票基金經理周文群指出,目前中國的經濟體量和股票市場規模都位居世界第二,A股初次納入MSCI的比重顯然還不能與之匹配。“繼續納入是確定的,問題在於以什麽樣的步調來進行。”

費爾南德茲明確表示,希望未來MSCI指數納入A股的進程不再采用小範圍擴大規模、小比重提升權重的方式,而是“步伐能夠邁得更大一些”。

他透露,結束首次納入及提高納入因子的過程之後,MSCI將考慮A股市場的中盤股。“如果納入中盤股,MSCI新興市場指數的成分股將增加至1300只,其中超過600只來自中國,這將是‘跨越性的一步’。”

新華社 新華 正式 入摩 未來 納入 步伐 或邁 邁得 得更 更大
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A股今日“入摩”,中國擴大開放措施密集出臺

今年以來,從允許外資增持其在華合資券商股權至51%,再到6月1日A股正式被納入MSCI新興市場指數(即“A股入摩”),中國的金融開放進程正全方位加速。

不光在金融領域,最近一周,中國密集出臺擴大開放促進經濟升級舉措,且措施由點及面,逐步深入。

5月30日國務院常務會議的前兩項議題均與擴大開放相關:確定進一步積極有效利用外資的措施,推動擴大開放促進經濟升級;決定較大範圍下調日用消費品進口關稅,更好滿足群眾多樣化消費需求。

雖然所涉範圍相當廣闊,但接受第一財經記者采訪的各方人士普遍表示,所有措施中,最為關註新的負面清單(也即新的全國版外商投資負面清單和自貿試驗區外商投資負面清單)的內容和知識產權保護措施的落地。一位該領域資深觀察人士對第一財經記者稱,未來重點在推進服務貿易、投資與貿易便利化三個領域的進一步開放。

今年以來,美國單方面對中國挑起多輪貿易摩擦,中國也采取了相應的反制措施,這引發了一些人對於中國開放前景的擔憂。外交部中國國際問題研究基金會研究員,中國前駐舊金山、紐約總領館經濟商務參贊何偉文對第一財經記者稱,面對當前國際國內形勢,中國應該全力做好吸引外資工作,吸引外資企業、大企業來華投資,並與海外高科技機構合作。

商務部新聞發言人高峰在5月31日的例行發布會上稱,國家發改委、商務部正在會同相關部門,抓緊研究推動出臺新的負面清單,除了包括已經宣布的金融、汽車領域開放舉措之外,還將在能源、資源、基礎設施、交通運輸、商貿流通、專業服務等領域取消或者放寬對外資的限制。同時,新的負面清單還將通過給予相關行業一定時間過渡期的方式,列明未來幾年的開放舉措。目前,相關工作正在積極推進,新的負面清單將於6月30日前公布實施。

商務部新聞發言人高峰

外資積極進入中國金融市場

6月1日,共有226家A股大盤股公司被納入MSCI新興市場指數。按MSCI公布的進程表,A股首次納入將在2018年6月1日、9月3日分兩次完成。9月3日完成納入,納入A股的總比例5%,對應權重為0.73%。

盡管初步納入比例很小,但其具有里程碑意義,外資從“A股懷疑論”到不得不加速了解中國市場、布局A股投研團隊,再到用真金白銀投資A股,一路走來並不容易。“中國股票市場正式與國際接軌,這是繼人民幣被納入SDR貨幣籃子之後第二個里程碑事件。”摩根大通中國首席經濟學家兼中國股票策略主管朱海斌對第一財經記者表示。

5月29日,MSCI主席、首席執行官亨利•費爾南德茲(Henry Fernandez)對第一財經記者表示:“如果海外投資者在這個很小額度的納入中,能增進對A股市場的了解、提升對A股的信心,預計更多國際資本將會進入中國市場。”費爾南德茲提及,在“試水”過後,未來納入的比例會更大。

亨利•費爾南德茲

“在近期接觸到的全球投資人中,多數對中國狀況相對樂觀,認為中國經濟內生動力充足,且強監管是正確的方向。”香港惠理基金中國業務主管、投資董事余小波對第一財經記者說。

今年以來,外資機構也在積極進入中國。近期,瑞銀、野村和摩根大通相繼宣布已向中國證監會提交了設立外商投資證券公司的申請材料,擬持股51%。這意味著,外資可能將控股合資券商,而不只是參股。5月25日,第一財經記者獲悉,繼中國向外資機構開放信用評級市場之後,包括標普、惠譽等外資評級機構計劃在中國成立自己的獨立公司。

保險業對外開放也在提速。富衛人壽保險(百慕大)公司提交籌建富衛人壽的申請材料,安聯保險集團決定在上海獨資設立安聯(中國)保險集團,它們分別將成為中國擴大保險業對外開放後,首家外資持股比例達51%的合資人身險公司及首家外資獨資保險集團公司。

央行行長易綱5月29日在2018金融街論壇年會上再次提及中國的金融開放時表示,和中國經濟、金融發展的要求相比,金融業對外、對內開放還有很大的空間。無論對內資還是外資,無論對什麽樣的所有制,只要能夠改善金融的服務都要鼓勵進入,遵循準入前國民待遇和負面清單的開放原則,對各種市場主體一視同仁,都可以依法平等敵進入,在同等條件下競爭。

易綱同時強調,金融開放絕不是國門大開、一放了之。在開放的過程中,金融管理部門一是要加強依法金融監管,二是要堅持持牌經營。

央行行長易綱

積極有效利用外資

今年以來,各項開放措施,正在從高層的願景,逐步轉向具體執行。

4月10日,博鰲亞洲論壇2018年年會的開幕演講中,中國國家主席習近平描述了中國對外開放的願景:中國開放的大門不會關閉,只會越開越大。在擴大開放方面,中國將大幅度放寬市場準入、創造更有吸引力的投資環境、加強知識產權保護以及主動擴大進口。

彼時,接受第一財經記者采訪的專家和業內人士特別留意到習近平在上述演講中的表述:這些對外開放重大舉措,我們將盡快使之落地,宜早不宜遲,宜快不宜慢,努力讓開放成果及早惠及中國企業和人民,及早惠及世界各國企業和人民。

5月30日的國務院常務會議指出,要營造更加公平、透明、便利的外商投資環境,推動形成全面開放新格局,努力保持我國作為全球外商投資主要目的地地位。會議確定:一是放寬市場準入。落實已明確的取消或放寬汽車、船舶、飛機等制造業領域外資準入限制的承諾。完善合格境外投資者制度,積極引入境外交易者參與原油、鐵礦石等期貨交易,支持外資金融機構更多參與地方政府債券承銷。二是對標國際提升投資便利化水平。今年7月1日前要完成修訂出臺外商投資準入負面清單工作。將清單內投資總額10億美元以下的外資企業設立及變更,下放至省級政府審批和管理。簡化外國人才來華工作許可程序,在中國境內註冊企業選聘符合條件的外國人才可在2個工作日內獲發簽證。三是保護外資合法權益。嚴打侵權假冒、侵犯商業秘密、商標惡意搶註等行為,大幅提高知識產權侵權法定賠償上限。

多位外資領域的相關負責人對第一財經記者稱,這正是對華投資外資企業所關切的:市場準入(與負面清單密切相關)、知識產權保護等核心問題,但與以往一樣,企業仍在觀望具體的落地和執行狀況。

而知識產權改革方面的最新進展是,一位知情人士對第一財經記者稱,今年將加快專利法的修改進程,有可能年內就完成專利法的修改,同時要加大行政執法的力度。

近兩周已經開始有一些技術操作層面的改革與簡政放權的開放措施先行出臺。5月16日召開的國務院常務會議決定,為推動吸引外資便利化,從6月30日開始,在全國推行外資企業的商務備案與工商登記“一套表格、一口辦理”。

5月23日,國務院公布的《關於做好自由貿易試驗區第四批改革試點經驗複制推廣工作的通知》提出,11個自貿試驗區全力推進制度創新實踐後形成的自貿區第四批改革試點經驗,包括服務業開放領域等27項改革事項,將在全國範圍內複制推廣。同一天召開的國務院常務會議決定,在2016年開展的服務貿易創新發展試點的基礎上,從今年7月1日開始起在北京等17個地區繼續深化試點。

5月24日,國務院又公布了進一步深化廣東、天津、福建自由貿易試驗區的改革方案,提出以開放促改革、促發展、促創新,率先建立同國際投資和貿易通行規則相銜接的制度體系,形成法治化、國際化、便利化營商環境。

降關稅、便利化流程大力促進進口

除了吸引資本流入的措施正待全面落地,中國還通過大力降低關稅和便利化流程,擴大進口。

過去30年,中國主要的進出口結構仍為出口主導、進口為輔,伴隨經濟體發展至新階段,重視進口對整體經濟的升級促進作用,逐步提上日程,並在近兩年內提速。根據世界銀行統計,2011年至2016年,中國進口貨物和服務總額占全球進口市場的份額由8.4%提高到了9.7%。

5月30日的國務院常務會議決定,從今年7月1日起,大幅降低一些產品的進口關稅,降幅從5.5到12.5個百分點不等,包括服裝鞋帽、廚房和體育健身用品、洗衣機、冰箱、洗滌用品等。

同一日,海關總署發布通告,進一步優化營商環境,促進貿易便利化,根據有關規定,現將全面取消《入/出境貨物通關單》。

河南省進口物資公共保稅中心集團有限公司總裁徐平對第一財經記者說,這些措施對進口行業整體是利好,《入/出境貨物通關單》取消的便利化措施,主要原因是機構改革的結果,即海關總署與商檢合並。

今年11月,中國將在上海舉辦首屆中國國際進口博覽會。中國主動開放市場的態度,得到世界各國和企業的積極響應。截至4月底,來自101個國家和地區的近1100家企業已正式簽約,展覽面積達18萬平方米以上,加上準備簽約的企業,總數已超過1800家。

值得關註的是,5月28日,為配合首屆中國國際進口博覽會相關工作,及時、準確掌握進口消費品供給和需求情況,商務部公布了近期主要消費品供需狀況。調查結果顯示,流通企業和消費者對進口的意願和消費需求都較旺盛,未來進口市場潛力巨大。

今日 入摩 中國 擴大 開放 措施 密集 出臺
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新華社:A股“入摩”至少可以帶來可預期的三重積極影響

中國A股6月1日起被正式納入摩根士丹利資本國際公司(MSCI)相關指數。國際資本與中國證券市場通過MSCI實現的這一歷史對接,將推動包括A股在內的中國金融市場加速完善和成熟,也將為國際投資者分享中國經濟成長紅利提供更好的渠道和機會。

從2014年首次評估,到2016年連續第三年延遲納入,再到2017年評審通過以及2018年正式生效,MSCI納入中國A股的立場轉變,映射著中國金融市場在對外開放方面的持續提升和完善。而作為全球頗具影響力的指數提供商,MSCI在評估中國A股方面的專業和嚴謹,也體現了中國金融市場對外開放的含金量。

近些年,中國金融市場對外開放水平明顯提升。合格境外機構投資者(QFII)、人民幣合格境外機構投資者(RQFII)、滬港通、深港通等機制大大豐富了國際資本投資中國的渠道、提高了其投資額度,法律法規、市場監管等配套建設也取得長足進步。

作為世界第二大經濟體、重要證券市場,中國A股正式“入摩”進一步提升了MSCI指數的權威性,受到國際投資者的廣泛歡迎。

對中國證券市場而言,A股“入摩”至少可以帶來可預期的三重積極影響:

首先,最直接的影響是會有穩定的國際資金流入。美國信安環球股票有限公司董事總經理兼基金經理李曉西預計,今年內將有逾210億美元資金流入中國A股,未來流入中國市場的資金量還會大幅增加。

其次,投資者結構將得到明顯優化。國際上追蹤MSCI的資金主要是機構投資者,隨著MSCI納入A股進程的逐步推進,中國A股市場投資者的機構化水平會得到明顯提升。

第三,有助於形成以價值為導向的投資理念。國際機構投資者更加看重長期穩定回報,不會過於在意短期市場波動,這有助於市場逐步樹立長期價值投資理念,減少非理性波動。

更重要的是,A股“入摩”只是中國金融市場向全球投資者開放的第一步。美國金瑞基金首席投資官布倫丹·埃亨認為,MSCI正式納入中國A股將為下一步規模更大的中國債券市場對外開放鋪平道路。就在4月份,中國領導人在博鰲亞洲論壇年會上宣布了一系列進一步擴大金融業對外開放的具體舉措,令全球投資者歡欣鼓舞。

MSCI董事長兼首席執行官亨利·費爾南德茲表示,如果說過去幾十年中國實體經濟融入世界是全球經濟最重要的事件之一,那麽接下來中國金融體系融入全球金融市場將是下一個十分值得期待的大事。

新華社 新華 入摩 至少 可以 帶來 預期 三重 積極 影響
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罕設工作小組 加速推A股入摩

1 : GS(14)@2015-06-11 11:38:05

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150611/news/ea_eaa2.htm
【明報專訊】儘管A股入摩不成,但待遇卻與一年前被拒時已截然不同。昨日A股雖被拒,但MSCI卻破天荒與中國證監會共同成立一個非正式工作小組,旨在加速解決各項問題,助A股解決入摩障礙。另外,MSCI亦破例准許A股,於每年一次的市場分類評審期以外被納入新興市場指數。

事實上,早於2013年6月12日,MSCI宣布就中國A股納入MSCI新興市場指數動全球徵詢,至2014年3月,MSCI就A股納入MSCI新興市場指數計劃路線圖事宜,徵詢全球投資界反饋意見,直至2014年6月,MSCI宣布不會按原計劃把中國A股納入新興市場指數,但仍保留A股在其審核名單上,等待一年後重審。至昨日公布最新檢討結果,MSCI的破例,令市場憧憬A股距離被正式納入的進程,已逐步拉近。

MSCI:不必等一年後重新審議

MSCI董事總經理和全球研究主管Remy Briand表示,成立工作小組確實是全新做法,這並不是一個正式的團隊,但會聯合做出決定,因而會頻繁地舉行會面,電話會議,以求加速A股入摩進程。工作組成立目的是及時溝通,以解決投資者對於投資A股市場的疑慮為目標。具體而言,該工作小組將會討論配額的分配,資本流動性的限制,以及實益所有權這三點遺留問題。

另一方面,MSCI也指出只要此三大問題能得到解決,將即時宣布A股入摩,不必等待一年後的重新審議。
罕設 工作 小組 加速 股入 入摩
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MSCI開4條件 再研納A股 上證首季挫15% 業界﹕「入摩」機會微

1 : GS(14)@2016-04-01 14:16:29

【明報專訊】事隔一年,MSCI昨日宣布,將於6月份再次討論會否將市值約5%的A股,納入MSCI新興市場指數。MSCI表明,會否納入將取決於4項考慮因素,其中包括有關防止大規模自願停牌的措施之執行情?。分析認為,去年下半年及今年初股市波動時發生的事件,均增加了MSCI對A股的憂慮,故料A股獲在6月納入的機會不大。另外,恒指昨日在季結日微跌26點,報20,776點,首季累積跌1138點。



明報記者 徐寶文

MSCI表示,因應中國有關部門近期加強了內地市場與國際投資者的聯動性,故MSCI決定將於6月,再次就將A股納入MSCI新興市場指數展開討論,並於同月宣布結果。若最終成事,將有市值約5%的A股獲納入指數,佔該指數總市值的約1.1%。

去年大規模停牌惹憂慮

不過,MSCI表明,MSCI的決定將取決於4項重要因素。首先,近期內地相關部門為改善QFII參與者在限額分配及資本流動性,實施了新政,MSCI將就此向國際機構投資者徵詢意見,以檢視其成效。第二,MSCI將繼續與內地相關部門,就處理在受益擁有權方面的問題繼續討論,因為這對投資者在委託基金經理投資時,有重大的影響。第三,內地去年下半年出現大規模自願停牌,以及今年初的股市波動,均令國際機構投資者對其流動性產生了憂慮,故其在防止大規模自願停牌的措施之執行情?,亦是考慮因素之一。最後,MSCI將繼續與中國證券交易所,就後者早前針對境外機構發行與A股掛?u的產品,而定出涉及反競爭的條款、限制產品上市等,展開商討。

恒指季結微跌 中壽累挫24%包尾

英皇證券(0717)研究部總監陳錦興認為,去年下半年大跌市時的「千股停牌」及「暴力救市」、今年初的「熔斷機制」事件等,均增加了MSCI對A股市場的憂慮;而MSCI雖然提出了4項「目標」,不過由於僅餘3個月,且內地市場及監管機構均正在整合中,故料屆時雖有進展,惟仍不足以說服MSCI將A股納入指數。

另外,昨日為季度結算日,恒指微跌26點至20,776點,累積全季跌1138點,跌幅約5.19%;季內表現最好的成分股為金沙中國(1928),升19.02%,最差的則是中壽(2628),跌幅達23.59%。上證及深成季內分別跌15.12%及17.45%,收報3003點及10,455點。



來源: http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160401/news/ec_eca1.htm
MSCI 條件 再研 研納 上證 首季 15% 業界 入摩 機會
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A股停牌新例快推 「入摩」除障礙 料下周頒布 趕及MSCI公告結果前

1 : GS(14)@2016-05-19 02:04:42

【明報專訊】MSCI下月中將公布決定是否將A股納入其指數,於最後衝刺階段,有內媒昨日指,相關部門最快會於下星期公布A股上市公司停牌復牌的最新規定,嚴格整治上市公司「任性」停牌的弊端,同時也迎合了上月MSCI就A股隨意停牌所提出的顧慮。分析指出,收緊停復牌制度固然是針對去年股災期間「千股停牌」亂象,但更是為A股納入MSCI掃除了其中一個重要障礙。



明報記者 陳子凌

據《中國證券報》報道引述上交所有關人士稱,上交所已就去年1月及11月發布的《上市公司重大資產重組信息披露及停復牌業務指引》和《關於進一步規範上市公司停復牌及相關信息披露的通知(徵求意見稿)》(見表)進行修訂,而新例將於下星期或再下星期發布。

是次修訂停復牌制度,一方面是杜絕去年股災時的停牌亂象,但更重要的是消除MSCI的一大顧慮。上月MSCI就A股納入其指數展開第二輪徵詢意見,並收到機構投資者提出對A股的新問題,包括隨意停復牌、廢除A股相關產品(如ETF)在海外上市預先審批及去年已提過的資金流通限制問題。

僅剩ETF等審批限制未應要求

過去1年中國已部份解決了MSCI對A股的一些顧慮,例如QFII相關限制於今年2月已逐步放寬,但目前還有停復牌制度及廢除A股相關產品(如ETF)在海外上市預先審批這兩點是未有任何進展(見表)。青島大學經濟學院教授易憲容指出,停復牌制度早應要修訂,否則難以保護投資者,所以不單單純粹只為迎合MSCI。去年A股股災,有逾1400間上市公司以「籌劃重大資產重組」為由停牌避免跌停,半壁股市無法交易,市?趨穩後,大多數公司的復牌理由粗疏牽強,結果遭市場詬病是罔顧投資者利益。

而MSCI董事總經理謝征儐早前接受本報訪問時指出,如果投資者能夠接受停牌現狀,那麼對A股納入沒有影響,反而最為關鍵是,A股相關產品海外上市預先審批的要求必須廢除,這是納入必要條件。只要這一點沒有變化,A股入MSCI就不會成事。

譚新強﹕A股將推更多新規則

中環資產投資行政總裁譚新強則相信,A股獲納入的機會不小,停牌新規應該是為了鋪路,且很大機會接下來時間還會陸續推出其他新規,尤其是取消預先審批的條款,從而掃清所有障礙,「只做一件事情沒有意義,應當會幾件事情一起做。」

另外,中證監亦加強整頓A股亂象,近期亦針對大股東違規佔用上市公司資金的問題重點調查,例如透過發行票據借走上市公司現金。同時據內地投行人士透露,證監部門亦將嚴控炒殼行為,嚴格規範借殼併購重組,借殼上市要執行與IPO同等的要求,涉及借殼重組的項目需經中證監審批,其他類型的並購重組則可直接公告實施。



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停牌 新例 例快 快推 入摩 障礙 下周 頒布 趕及 MSCI 公告 結果
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憧憬「入摩」 A股升3%

1 : GS(14)@2016-06-01 11:21:46

【本報訊】「入摩」憧憬,A股破悶局、港股六連升!市場估本月中MSCI宣佈A股納入新興市場指數機會升,加上深港通即將開車的預期,內地股市突破三周的橫行格局衝高,滬綜指重上2900點,帶動港股向上兼連升六天直逼二萬一。專家認為,「入摩」對大市短線實質影響微,消息炒作居多,提防港股升勢難持續。




恒指六連升 漲185點

高盛昨指,內地對股票停牌及證券權益擁有人的最新規定及解讀,提高了MSCI指數6月獲納入A股的機會率,因而將A股「入摩」機會五成升至七成。「入摩」憧憬高漲,連同市場預期深港通於MSCI進行評估前可獲宣佈,刺激A股造好。滬綜指昨升3.3%,以2916點的近全日高位收市,深成指升4%,兩市成交6,315億元人民幣。外資加入掃貨,滬股通北上連續12日吸資,合共吸資128億元人民幣,單計昨日已達37.7億元人民幣,為四個月最大單日吸資額。港股隨A股向上,恒指昨收報20815點,升185點或0.9%,H指升80點或0.93%,報8704點,成交額1,031億元,沽空佔12%。市場估計深港通好消息會早在MSCI前宣佈,深港兩地上市及券商股熱炒。



大市「五窮月」跌252點

不過,專家對「入摩」影響期望普遍不大。交銀國際首席策略師洪灝指,將昨日中港升市歸因「入摩」難講得通,因完善停牌制度已是數日前消息,而即使「入摩」落實亦要待明年5月才實行,且A股佔指數權重僅約1.1%,即只能為A股帶來200億美元左右資金流入,A股昨日突破只是超賣後的熊市技術性反彈,升勢難以持續。招銀國際策略師蘇沛豐亦指,港股升勢因挾淡倉未完,加上A股「入摩」只會將港股資金分流A股,擔心深港通公佈後有反高潮。他預期港股短期乏力上,恒指6月上旬會下試兩萬點,惟倘美國6月不加息,以及英國脫歐遭否決,6月下旬或見反彈。總結整個「五窮」月中港股市只「輕傷」,恒指累跌252點或1.2%,H指累跌234點或2.6%,滬綜指則累跌21點或0.7%。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160601/19635979
憧憬 入摩 股升 3%
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國策透視:萬科成阻入摩釘子戶

1 : GS(14)@2016-06-06 03:00:31

A股衝刺MSCI如火如荼,上交所和深交所上周五發佈文件,約束上市公司不得再隨意停牌,被指是移開被納入MSCI指數的最大障礙,熱錢不斷湧入A股ETF和滬股通炒「入摩」概念。但A股最大停牌的釘子戶萬科(2202),翌日就發公告指繼續停牌,令措施流於空文。去年寶能集團狙擊萬科管理層,在增持A股達24%成為第一大股東,即將突破30%控股權之際,萬科在12月18日以策劃重組資產名義,突然宣佈停牌,其後H股在今年1月6日復牌,A股則停牌至今。內地新文件指,重組資產停牌最多只能3個月,即使延期亦合計不能超過5個月,而且是由原本停牌時間計算。對於濫用停牌機制,拖延復牌,交易所會採取紀律措施。但萬科有國資撐腰,又是深圳最大上市公司,深交所明顯牙力不足。事實上,萬科H股早已復牌,意味以香港標準,其長期停牌理由不獲接受,但萬科在深圳主場就可以話晒事。去年股災時,不少A股大股東面臨質押股票斬倉,惟有停牌避跌,卻令基金在面臨贖回時無法出貨。萬科長期停牌,意圖拖冧其稱為「野蠻人」的寶能,亦是濫用停牌,逼使基金坐貨。如果萬科可以任意長期停牌,新文件的效果,還是會令外界存疑。



黃尹華
http://facebook.com/decodepolicy本欄逢周二、四刊出





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160602/19637012
國策 透視 萬科 成阻 阻入 入摩 釘子戶 釘子
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券商料有助A股入摩

1 : GS(14)@2016-08-18 05:40:24

【明報專訊】港交所(0388)行政總裁李小加,前天指深港通開通是A股被納入MSCI的重要條件,對此,多間券商昨日出報告均表認同。

MSCI曾表示 關注撤預審制

中金報告指出,深港通獲批令MSCI指數納A股的可能明顯提升,因為總額度取消意味內地股市將對所有國際投資者開放,這是中國資本帳開放重要一步,而在中港兩地市場將更趨一體化下,相信A股會進一步走向國際,大大提升被納入MSCI的機會。Jefferies及瑞信亦認同以上觀點,並指由於投資配額是A股納入MSCI的主要障礙之一,故認為深港通獲批及總額度取消將大大緩解這一問題,提高了A股入摩機會。

不過,早於今年6月,MSCI決定不將A股納入其指數,其中一個原因是市場開放程度還需要改進,包括QFII每月資本贖回不超上年淨資產20%的額度限制尚存、涉及A股的金融產品預先審批限制未解決等。

而中銀香港(2388)首席經濟學家鄂志寰昨日亦表示,隨著更多海外投資者參與,內地股市結構將有所改革,從而倒迫股市改革現行制度,像停牌機制、註冊制等,這將有利於A股納入MSCI。

[深港通開車]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2861&issue=20160818
券商 有助 股入 入摩
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人幣入籃後 下一步A股入摩

1 : GS(14)@2016-10-01 12:50:13

【明報專訊】人民幣今日正式納入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR)貨幣籃子,其國際貨幣地位獲得確認,對相關投資需求也會逐步增加,因此下一步爭取讓A股入MSCI指數以及債市入全球債券指數,可望令海外投資者更有動力增持人民幣資產,MSCI日前的報告也指出,內地A股已見積極進展,不排除在明年6月之前將A股納入指數。

MSCI稱「有積極進展」

MSCI於周四(29日)發表報告表示,對於A股納入其全球指數一事仍在觀察,但留意到有積極進展,包括當局在5月執行股票停牌新規後,停牌股票數量略有下降;此外,深港通啟動亦將使海外投資者能更廣泛進入A股,也有助解決資金匯回問題。MSCI更於報告中表明,如果出現重大積極進展,不排除在非常規時間將A股納入全球指數的可能,但目前還需要時間評估內地的新政策效果。

MSCI下次指數評估結果會在明年6月公布,換句話說,若內地能提前消除MSCI的顧慮,A股可望於更早時間被納入。人行於官網刊登文章也表示,人民幣入SDR將帶動海外機構投資者增持人民幣資產的動力,其中一個動力源是下一階段中國債市可能加入主要全球債券指數,A股也有望加入主要股票指數,這都有助進一步吸引國際資本配置債券和股票資產。

瑞銀﹕內地資產外資佔比偏低

MSCI當日決定暫不納入A股,主因存在境外ETF須預先審批、20%月度匯出資金限制及大量股票停牌問題。不過,截至昨日數據顯示,在新停牌制度下,從去年7月停牌至今的A股有244隻,比去年7月千股停牌大幅減少。不過,雖然中證監今年2月已放寬部分QFII要求,但有關新額度審批及匯出資金限制仍然存在。

瑞銀中國首席經濟學家汪濤也認為,鑑於A股市場總市值近50萬億元(人民幣‧下同)、債券總市值達43萬億元,境外投資者持有的資產佔比最多僅2%,顯然存在繼續增加人民幣資產的空間,因此為了成為真正意義上的國際儲備貨幣,內地應要加快發展金融市場,及對海外投資者進一步開放。

匯豐副主席兼行政總裁王冬勝則稱,內地會繼續推動市場化改革,逐步放寬跨境資金流動,讓內地市場和人民幣進一步融入國際金融體系;中銀香港(2388)副董事長兼總裁岳毅也相信,入SDR後內地資本項目將加快開放,境內金融市場與全球市場會進一步聯通。

港8月人幣存款再減2.1%

雖然人民幣入SDR後的長遠前景被看好,但本港人民幣資金池卻持續萎縮,金管局昨日公布8月份人民幣存款減少2.1%,跌至6529億元;跨境貿易結算的人民幣匯款總額也只有3988億元,低於7月份的4075億元。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9619&issue=20161001
人幣 幣入 入籃 籃後 下一 一步 股入 入摩
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MSCI﹕深港通無助A股入摩

1 : GS(14)@2016-11-20 22:19:03

【明報專訊】儘管深港通漸行漸近,但國際指數公司MSCI表示,即使推出深港通,A股納入MSCI指數仍然存在一定障礙,若中國當局在明年6月前不解決這些問題,A股將連續第四年被拒「入摩」。

明年6月前不解決問題 將再度被拒

英國《金融時報》引述MSCI股票研究主管Dimitris Melas表示,深港通可以更便利外國投資者進入中國市場,客戶認為這免去部分買入A股的限制,但同時仍然存在一些主要障礙。Dimitris Melas表示,有三個主要障礙需要消除,才能增加A股納入MSCI指數的機會。首先,客戶關注到,若海外投資者要賣出A股,每月匯出的資金不能超過其在中國境內資產的20%,這意味着他們需要5個月時間才能完全退出中國市場。此外,任何機構在海外發行A股相關金融產品,例如ETF(交易所買賣基金),都要先經中國監管機構批准。他認為,無論在成熟市場或是新興市場,這項限制都是相當獨特的。

最後一大障礙,是有關流動性的問題,主要源於去年7至8月A股大跌期間,中國監管當局為了救市,容許大量股票停牌,這對外國基金公司造成了切實的問題,因為如今還有許多股票未復牌。

MSCI於今年6月意外再拒絕A股納入其新興市場指數,但隨着深港通最快在年底前推出,加上人民幣較早前成功納入國際貨幣基金的特別提款權(SDR),較A股更早獲「國際認可」,市場對於A股「入摩」的期望再度增加。MSCI新興市場指數包含來自23個新興市場的833隻股票,市場預計若若A股被納入,最初會以5%的權重納入指數。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3544&issue=20161119
MSCI 深港 無助 股入 入摩
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陳德豪﹕深滬打通 下一目標「入摩」

1 : GS(14)@2016-12-07 07:31:38

【明報專訊】深港通開通,成交量不高,北向用了20%左右,南向更少,用了不夠10%,相對兩年前滬港通開通時,一下子日額度已被用光,表面上是天淵之別。筆者也能感覺到身邊有不少投資者有點失望。

深A市值太高 不合價值投資者

我認為深港通也是要看長線的。首先,滬港通開通之前,那時的海外資金只能透過複雜的QFII買A股,滬港通車,有更多投資者能參與,而且中國人愛面子,在首天,當然比較熱鬧,兩年後再開通深港通,不能直接比較。另外,人民幣轉向是很重要的因素,從2015年8月匯改至今,人民幣對美元或港元已累跌了超過10%,也就是說,如果海外投資者從那時買了A股,單是匯率損失已經超過10%,現在主流觀點也是認為人民幣仍要下跌,所以買深圳A股的動力,也不能和兩年前比較。

深圳A股和上海A股不一樣的地方是,深圳A股有較多中小型的科技股或製造業公司,平均市值較上海A股的小,但相對香港的中小板,深圳A股的市值就大得多,對於內地人而言,有些香港中小企,市值只有幾億元,沒有成交量,可說是匪夷而所思的事。

然而,市值高不代表一定會賺更多錢,很多深圳A股股價高、市值大,PE也高,市盈率三四十倍的,比比皆是,對於價值投資者而言,很難買得下手。

成交量是香港6至8倍

本身參與滬港通深港通的多數是機構投資者,所以我認為深港通北向的資金,會比滬港通的更少。 當然也有例外,如一些白酒股、優質的科技股和地產股,多數在深圳A股上市。放眼2017年 ,滬深兩市已經打開,A股入MSCI指數就是下一個非常重要的里程碑!畢竟A股的成交量已經是香港成交量的6至8倍,所以目標也不是引入香港的散戶,目標還是海外的大機構,長遠而言,A股的機構參與度提高可減低市場的波動性。

增加機構參與 內地市場更穩

國際機構買不買A股,還是未知之數,因為人民幣下跌,做對冲又不容易,加上一些操作細節還要商討,相反,較為確定的就是內地資金續買港股, 這個趨勢在好一段時間也不會改變,這無疑是對港股長遠利好的。

太平基業證券投資總監 facebook.com/ethanchanth

[陳德豪 對冲博弈]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2024&issue=20161207
陳德 深滬 打通 下一 目標 入摩
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A股「入摩」 MSCI提互聯互通方案

1 : GS(14)@2017-03-24 15:54:34

【明報專訊】MSCI提出新的A股納入方案,僅納入互聯互通渠道可買賣169隻A股,分析稱此舉令A股「入摩」機會大增。不過,預審權問題懸而未決,MSCI並未就此讓步,勢必成為A股「入摩」最大阻礙。

僅納經滬深港通交易169隻A股

MSCI明晟公司昨日公布正在就A股納入MSCI中國和新興市場指數向市場參與者徵求意見,6月公布結果。MSCI此次提出的新納入方案,將股票數量從448隻減少至169隻,只納入可通過滬港通和深港通買賣的大盤股,且不包含AH股兩地公司H股已經在MSCI中國指數中A股標的,新方案將A股在MSCI中國指數的建議權重從3.7%降至1.7%,在MSCI新興市場指數中的權重從1%降至0.5%。

不過,MSCI明晟公司在諮詢報告中提到以下顧慮,包括A股停牌股票數量迄今依然是全世界最高、QFII每月資本贖回不超過上一年度淨資產值20%的額度限制尚存,以及預審權問題仍未解決,即所有標的中包含A股股票的金融產品在海外上市,必須得到內地交易所審批通過的規定,MSCI仍在與交易所討論。

未就預審權問題讓步

中金公司策略分析師王漢鋒稱,新方案令MSCI納入A股機會明顯提升,基於互聯互通機制的新納入框架將不受QFII月度贖回規模不得超過境內資產20%規定的限制,消除了MSCI納入A股的一項障礙。大摩上周報告稱,A股今年納入MSCI指數,入選機率高於五成。今年2月中證監副主席方星海在記者會上表示,對A股納入MSCI指數樂見其成,但不影響A股開放。他表示任何一個新興市場的股票指數,假如說沒有中國的股票在裏面,是非常不完整的。

彭博經濟學家陳世淵表示,內地監管機構對於入摩目前較為放鬆,而A股情緒復蘇,可能給海外投資者帶來入場意願,並給MSCI施加壓力助A股入摩。不過,本報早前兩次訪問MSCI,董事總經理謝征儐均明確表示,預審權不廢除,不可能考慮A股入摩。從諮詢文件來看,MSCI似乎無意退讓,強調在與內地監管機構努力解決此問題。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8757&issue=20170324
入摩 MSCI 互聯 互通 方案
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A股入摩第4年闖關 業界﹕機會大

1 : GS(14)@2017-04-22 10:05:32

【明報專訊】指數公司MSCI正研究是否把內地A股納入其主要指數,預料今年6月會有結果。這是連續第4年針對A股作出考慮,但早前MSCI修改方案,縮小納入的範圍,業界預料今年A股「入摩」機會大。全球最大的資產管理公司貝萊德亦首度表態支持內地A股納入環球指數。

貝萊德首表態支持

去年6月,A股在一片高呼聲中再一次被MSCI拒諸門外,但早前MSCI突然提出修改方案,將股票數量從448隻減少至169隻,只納入可通過滬港通和深港通買賣而又沒有在H股上市的的大型股。貝萊德過往未曾就A股是否「入摩」一事作出具體的表態,這次言論雖然並非特別針對MSCI所提出的建議,但強調對於內地A股納入環球指數表示支持。貝萊德並稱,該行有多年管理A股投資的經驗,包括在岸的投資額度或利用滬港通、深港通渠道進行交易。

另外,香港投資基金公會日前建議積金局,把內地交易所納入核准投資的名單內。積金局發言人昨日回覆稱,會仔細考慮投資基金公會的建議,基金公會早前已向局方提交有關申請,當局正在處理,並會盡快作出決定,在審核時會考慮市場的投資額度限制、交易結算及股票定價的模式等,是否能配合強積金制度的運作。發言人同時強調,任何強積金投資規例的改變,必須配合強積金作為長線投資和退休儲蓄計劃的特質,減少計劃成員的長遠投資風險。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7538&issue=20170422
股入 入摩 摩第 闖關 業界 機會
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觀望「入摩」結果 港股先升後跌

1 : GS(14)@2017-06-21 07:42:49

【明報專訊】儘管美股三大股指前晚齊升,惟亞太區股市昨日疲軟,市場等候MSCI宣布是否納入中國A股,港股觀望氣氛濃厚,恒指昨日高開103點後現沽壓,全日跌0.3%至25,843點,跌穿10天線並下試20天線,國指亦跌0.5%,兩市僅成交667億元。

分析:倘「入摩」失敗 短期續震盪

澄清李嘉誠退休傳言的長和系昨日股價穩定,長和(0001)微跌0.2%,長實(1113)及長建(1083)各升0.73%與1.24%,盛傳賣盤的和電(0215)則高彈6.25%。藍籌表現一般,港交所(0388)跌0.99%,國泰(0293)跌1.45%,華電跌2.76%成表現最差藍籌。多隻半新股炒起,建成控股(1630)升28%,創板股ITP Holdings(8446)更曾飈75.4%,收市仍升52%。

第一上海首席策略師葉尚志稱,若A股「入摩」失敗恒指短期需守25,600點,料近期持續震盪,未來港股走勢須看全球宏觀經濟復蘇情况,以及聯儲局是否能維持加息以刺激資金繼續由債市流入股市。

多家大行發表報告調高澳門博彩收入預測(見表),濠賭股昨逆勢上揚,銀娛(0027)升1.57%,永利(1128)升1.53%,美高梅中國(2282)彈升3.52%。德銀預計全年賭收按年增速將由28%上調至30%至32%,野村則料中場收入中期可維持10%至15%增長。雖然市場均認同近期增長主要由貴賓廳拉動,但野村稱調研結果顯示貴賓廳增長多來自於重新開業的永利大衛貴賓廳,對未來能否維持增長維持審慎態度。

思捷一周跌三成 稱未知股價波動原因

思捷(0330)昨晚發公告,稱不悉近日股價波動原因。該股自本月13日起連跌6個交易日,當中6月15日及16日分別大跌13.3%及9%,累計跌幅達三成。該公司表示,知悉匯豐環球研究於本月12日發表研究報告,將公司目標價由5元調低至4.8元,惟董事會不知道近日股價下跌是否與該報告有關,公司經查詢後,董事會確認沒有知悉導致近日不尋常價格及成交量變動的任何原因,或任何內幕消息需要公布。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6827&issue=20170621
觀望 入摩 結果 港股 先升 升後 後跌
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