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合併後資金枯竭 去年第三季告急 奇美電向對岸四大銀行借錢始末

2012-3-5  TWM

奇美電處境可謂一波未平、一波又起，正在申請債務展延的奇美電，竟爆出六百億元的大陸銀行借款，這筆巨款是誰借的？是合併之前還是之後？奇美電已經三個月 沒有董事長了，這筆債與兩大股東鬥法有什麼關聯？ 撰文‧林宏文、翁書婷 八十九、九十、九十一……，這是奇美電沒有董事長的第九十一天，十萬人的生計、高達二五○○億元的債務，只靠奇美電執行長段行建在撐，銀行團聯貸案的救援 資金還沒到位，奇美電又再爆大陸負債約新台幣六百億元，這筆錢是誰借的？錢又用到哪裡去了？ 若用「一波未平、一波又起」來形容奇美電的處境，再貼切不過。許文龍家族、鴻海兩大股東爭議沒停過，董事長人選懸而未決，眼看一年內要到期的債務高達六九 ○億元，卻又再傳出大陸巨額貸款，讓小股東都忍不住皺起眉頭：「到底奇美電在搞什麼飛機？」 跨海求金援周轉 財報上隱藏的六百億借款 二月中旬，在奇美電年初向經濟部申請債務協商後，這是第二次奇美電所有的債權銀行齊聚一堂，討論奇美電的債務展延問題。只是會議才結束，就被爆出奇美電在 大陸銀行也融資貸款達六百億元，讓銀行團擔憂奇美電的償債優先順序及債務展延後的資金流向。 於是各種揣測紛紛出籠，一方傳出，這六百億元貸款是合併前群創借的；也有人認為，鴻海集團向來與大陸關係良好，是群創借來支援鴻海集團金庫所用。 不過，奇美電財務長陳彥松鄭重澄清：「外界傳言有諸多錯誤，大陸銀行貸款並不是舊奇美電和群創合併前的貸款，而是新奇美電於合併後才陸續借款的。」為何奇 美電需要在大陸借款六百億元？陳彥松解釋，「去年開始，奇美電陸續向大陸四大國有銀行和部分城市銀行貸款，用途多樣，有些支付員工薪水，購買材料、開帳 等，屬於短期借款，並非單筆而是多筆借款。」業界分析，奇美電在大陸的液晶面板產線主要以模組及後段組裝為主，需要高資本密集投資的前段生產線主要都在台 灣，因此大陸借款主要用來購置材料及發給員工薪水所用，等銷售款項回流後，再還給大陸銀行。 儘管如此，外界仍疑惑既然用途正當，為何不清楚揭露？嘗試在奇美電子去年第三季合併報表裡找答案，除了二五三三億元（含一年內到期金額和聯貸銀行主辦費） 的長期借款詳細揭露借貸期間與金額，八○三億元的短期借款，既未明列債權人，也無任何解釋，對比一○年九月底奇美電的短期借款僅二四○億元，過去一年內短 期借款增加五六三億元，與陳彥松解釋向大陸銀行融資六百億元的說法兩相對應，幾乎可說過去一年奇美電的資金活水多靠大陸銀行供給。 確實，過去一年來，奇美電兩大股東漸行漸遠，在各項議案上看法相差甚遠，更別說用實際行動金援奇美電。即使奇美電高層辛苦為聯貸案奔走，卻沒有任何進展， 加上美國、歐盟反托辣斯案的罰金接連支付上百億元巨款，讓奇美電資金水位拉警報，是否在此考量下，最後不得不跨海向大陸銀行尋求資金支援，不得而知。 但可以想見的是，在台灣遍尋不著資金下，最後奇美電只能仰賴大陸銀行幫忙，若以短期借款須在未來一年內償還，在沒有重議新約的前提下，加上奇美電一年內將 到期的長期借款達六九○億元，等於未來一年奇美電須償債近一五○○億元，帳上現金又僅剩六一八億元，凸顯奇美電捉襟見肘的問題嚴重。 對此，陳彥松雖不置可否，但奇美電內部人士透露，「正因在台灣借不到錢，加上兩大股東之間的爭議影響銀行聯貸信心，奇美電不得不往相對有意願金援面板廠的 大陸去籌錢。」業內人士便痛批，政府一面說支持面板業，金管會卻要求銀行警戒面板廠借貸曝險，在銀行限縮面板廠借貸額度下，不往外找錢，難道是要面板廠 倒？ 鴻海、許家、銀行團 三方角力 誰占盡便宜？ 舊債未了、新債又來，主辦聯貸案的台灣銀行董事長張秀蓮坦言，「這個案子不會因為大陸借貸橫生變數，一切就看各銀行回去董事會呈報結果，但大家都有一定程 度的共識。」張秀蓮也透露，銀行團也不是無條件的全面支持，包括利率協商、甚至要求奇美電須在三月底前選出董事長等條件，洋洋灑灑列了好幾頁，只有在奇美 電滿足這些條件下，高達兩千億元的聯貸案才有得談。 只是，奇美電董事長從去年十二月懸缺至今，鴻海集團每每被問到奇美電聯貸案，都以「鴻海只是小股東，那是郭台銘（鴻海董事長）個人投資」為由，答案永遠是 「不予置評」；奇美實業則先是改派法人代表把球丟給鴻海，如今也在擔憂奇美電債務問題可能燒回奇美實業，甚至考慮發行公司債，「許家自己也是自身難保。」 業內人士說。 在郭台銘、許文龍兩大股東爭議枱面化之後，原本奇美電對外宣稱農曆年後應可選出新任董事長，如今又要拖至三月底，這般公司治理，實在令人搖頭。 無論如何，奇美電兩大股東都應盡速坐下來談，讓董事會回復正常運作，營運團隊全力拚現金，否則兩位「大人」再鬥下去，只會全盤皆墨。

創業MBA：什麼時候可以借錢？

新配售協議對越秀房產信託基金(0405，越房)的分派影響? 越秀對越房作高利貸? 高多借錢是龐茲騙局? (完成)

(資產申報: 現在越秀房託只佔倉位僅0.6%，並已取回所有成本，請大家留意。)
(1) 引子
今早公司發佈公告，宣佈縮減配售規模及增加銀行借貸以應付收購，聞說管理層仲發夢人地會出高價買你們呃傻仔咁呃的股票，真是唔面對現實。今次降低指引性配售價格至3.30元，其實可以低至大約3元，足以見到你地之前講的全部都歇是大話，之前支持的所謂股東往哪去了? 現在真是捉襟見肘，仲要用集資所得派番畀股東，十足十龐茲騙局，仲唔跪低放棄收購，今次就一於玩大點，搞爆你地，唔好咁白痴，以為人地一定被你洗到腦。

CEO 我知你是反對這收購的，報導出來你連出來也沒出來一下，今次你唔講我就代你講。

今次收購對每份資產值的影響是災難性的。就算今年如何保證，其實也沒有甚麼用，下一次派發一定會大跌的，多謝不是豬兄的啟發，現在至少較原來他新定義的每年的分派下降超過10仙，由估計的26仙，下降至15仙左右，計上港幣都是18仙，正如我上篇富豪產業信託(1881)說，無論如何都有超過6%的股息，你可以略略計算，越秀房地產的實值其實只是3元，還未計及未來嚴重的攤薄因素，而富豪產業信託現在已無這些因素，可見越秀房託的折讓應該更大才是，所以可能較3元更為不堪，可憐某些管理層不正視現實，還要強推方案，還發夢甚麼低能回本模式，繼續置小股東於死地，然後就亂使錢買1塊、2塊地。這樣的公司管治，所謂一次不忠，百次不容，筆者祝你地以後借錢都要貴一貴，無人買你地系的3隻的股票，以後無人畀錢你地發瘋。

(2) 新方案及和初步經修改方案

幾個方案表面作價並沒有改變，都是135.5億人民幣(165.60億)，其中133.5億人民幣(163.16億)人民幣是收購物業的作價，2億人民幣(2.44億)是收購相關費用，但實際上隱含的作價均有不同，現在簡述如下:

1. 最初方案
1. 12億人民幣(14.67億)以越秀房託向銀行借取資金支付;
2. 54.5億人民幣(66.61億)是以基金單位配發予越秀地產及代名人支付，其中36%由越秀地產持有，剩餘64%則向投資者配售;
3. 24億人民幣(29.33億)則在2016年起至2023年止，以基金單位方式分8年支付予越秀地產;
4. 45億人民幣(54.99億)由承擔越秀地產的負債支付。

其中2及3的增發的基金單位不得多於30億，否則收購會告吹。雖云他們用3.56元作為「指引性配售價」，但實際以這收購價計算，即基金單位配售價格可低於3.24元。

2. 6月底修訂方案
把遞延單位的對價修由無限制改為每份不低於4元，以同一假設計算，每份基金單位配售價可由3.24元，降至2.96元。

3. 9月底配售方案
因應市場大吹淡風，配售作價過高，故房託修改融資方案，把發行單位數字減少9.21億人民幣(11.26億)，並相應增加同等金額貸款，即變更如下:
1.  21.21億人民幣(25.92億)以越秀房託向銀行借取資金支付
2.  45.29億人民幣(55.35億)以基金單位配發予越秀地產及代名人支付，其中15.79億人民幣(19.30億)由越秀地產承接，3.17億人民幣(3.87億)由人保承接，剩餘26.33億人民幣(32.18億)則向機構投資者配售。
3. 24億人民幣(29.33億)則在2016年起至2023年止，以基金單位方式分8年支付予越秀地產;
4. 45億人民幣(54.99億)由承擔越秀地產的負債支付。

另外，單位配售價由最初「指引性配售價」的3.56元，降至3.3元。

4. 幾項方案的作價比較
因為折價單位的價格不同，實際作價其實有所分別，如按攤薄後的單位資產淨值計，購入IFC的作價、每平方米價及較估值折讓如下:

假設以極為保守的假設所有物業不升值，並假設單位發行價格如下(以下數字是作說明之用):
1. 最初方案: 配售及遞延單位配售價是3.56元
2. 6月底修訂方案: 配售單位配售價是3.56元，遞延單位發行價為4元
3. 9月底配售方案: 配售單位配售價是3.3元，遞延單位發行價為4元


這次收購的加權配售價實際是較過住方案低出超過1%，但是計及資產增值及攤薄，他是較6月修訂方案略有改善。

在資產攤薄方面，管理層的古怪角度去睇，每份資產值可能是被他們解釋為略有增加，但這是數字遊戲，因為有24億單位未計算，實際上還有一堆對價單位未發行，如果計及這一堆對價單位，其實很明顯是導致每份單位的淨值減少。在修改為最新方案後，潛在攤薄雖較原方案減少，但較6月修訂方案增加。


在物業呎價上，可以看到3個方案的作價實在大約維持在160億至162億人民幣之間(約195.54億至197.98億)，無大變動，因本次收購是買入98.99%，對應整體IFC 價格為約162至164億人民幣(197.98億至200.43億元)，實際溢價大約5至6%不等，至於每平方米價格大約35,000元以上，並隨著日後房託升值導致實際支付代價更高，反之亦然，但升值較不升值機會大，所以不存在麵粉貴於麵包之說，也不是賣大包、有折讓地有利原有股東。



在融資能力上，原方案可增加融資能脅約10億，但在新方案下只增加1億，所以管理層話收購後可加強收購規模的理由不存在，問題只是在要經小股東通過上較麻煩，但是這些人目的就是想趕絕小股東，不想讓股東阻止他們，滿足他們對權力追求的野心，可見他們不是為股東做事，這些人值得作為管理層嗎?



(3)分派推算假設及結果
1. 2012年的分派價設變更及實像
根據偉大的無恥之徒越房管理層的偷換定義，改變完成日期由7月1日變成10月8日，新的2012年分派大約20.63仙，較原方案20.17仙，增加0.46仙，但實際並不是這樣。

其實大家買配售股份是沒中期及特別分派的，按上半年分派11.14仙、及其新定義全年派息20.63仙計，下半年分派只是9.49仙。

以原方案比較，表面多了0.46仙，但這是包括了原來物業下半年的約3個月的分派，如果以去年假設下半年分派較上半年少約4%的話，下半年分派約10.69仙。

以新定義舊物業收租日約100日及新舊物業收租日84日計算，以年率及新定義計，新舊物業的分派大約是15.99仙，即大約19.34仙，分派大約5.10%。

但這包括補貼。那兒的公寓加酒店物業合共658間，開幕的出租率大約60%，租金每月3萬蚊(1日1千人民幣)，租金約1.4212億，按越秀方的毛利率 約50%計，實際毛利約7,106萬，即補貼是1.9734億，以新單位數字2,743,209,741份計，每份大約7.19仙，實際分派大約只是 8.80仙，即大約10.64仙，以現價計算分派只有2.81%。

就算以配售假3.3元來看，計算及不計算補貼的股息率為5.86%及3.22%，這是未包括每年管理費折單位的攤薄約0.8%，以及以股代息的金額。

另外，如計及上一年因重組銀團的費用約600萬元，實際分派可能多出0.56仙，如果計及此，加上在收購後管理費計入分派的影響:

(a) 每年按託管物業價值（包括該物業應佔的資產）的0.3%收取基本費用；
(b) 每年按該物業應佔物業收入淨額的3.0%收取服務費；
(c) 每年按照物業（包括該物業應佔的資產）的價值每年0.03%收取託管費；

假設收購前資產約70億，收入5.2億及收購後當年的資產總值增至220億，不計酒店部分補貼收入增至約8億計算，這部分的管理費金額大約9,660萬， 按收購前舊單位1,065,972,687份及新單位數字2,743,209,741份計算，收購前後的管理費金額分別是每份3.63仙及3.52仙。

如果以純apple to apple 的計算，在收購前後每份扣除一次過費用後及加入管理費後的分派大約分別是是25.9仙及10.64仙，降幅達58.92%，如扣除管理費折股後分派是 22.27仙及7.12仙，降幅68.03%，折回港幣即是31.34仙及12.87仙，以及26.95仙及8.62仙。

以現價3.79元及配售價3.3元的股息率計算，分別為8.26%、3.40%、7.11%、2.27%，以及9.50%、3.90%、8.17%、2.61%。可見收購是嚴重影響分派逾半。

2. 假設

今次假設較為全面，在各方面採納更為足信的預測，估算如下:
1. 原物業假設
採用最初假設。

2. IFC 假設
(1) 寫字樓收入增長:
2013年: 出租率由70%，增至90% ，平均80%，較去年60%，增加33%。原有物業租金增5%，新租樓層租金增加20%，即大約是6.67%。

2014年: 出租率由80%，增至100%，平均90%，較去年80%，增加12.5%。原有物業租金增5%，新租樓層租金增加30%，即大約另外多2.5%。

2015年: 出租率100%，較去年90%，多11%，物業租金增5%。

2016年以後: 因新物業建成，租金每年僅增3%。

(2) 商場收入增長: 每年6%

(3) 酒店物業:
按以下方式推算:
1. 房間數目: 658 間

2. 日房租:
2013年: 1,700 人民幣
2014年: 1,900 人民幣
2015年: 2,000 人民幣
2016年: 2,100 人民幣
2017年後: 每年提高3%

3. 出租率:
2013年: 50%
2014年: 60%
2015年: 70%
2016年及以後: 75%

4. 毛利率:
2013年: 45%
2014年及以後: 50%

5.  酒店其他開支: 40%

(4) 冠名權收入:每半年1,000萬，全年2,000萬。

(5) 停車場收入: 每半年500萬，全年1,000萬。

(6) 管理人費用、經營開支及攤銷及稅項: 以物業估值160億做基礎，每年增10%，餘按當年收入3%計算。

(7) 利息支出:
1. 人民幣貸款:
(1) 45 億國內人民幣貸款以基準利率計算，即6.55%。
(2) 約24.38 億人民幣港元人民幣貸款以3.45%利息計算。

(8) 據高人網友caton提醒，已就營業稅按25%計算。

3. 原物業分派
可參考最初文章。

4. 新物業的的經營情況


5. 收購及不收購分派情況

6. 各項比較
(A)  假設未來折費及股息折股單位以3.3元發行，遞延單位以4元發行各假設增發及當時單位數:



(B) 每年分派、總計分派及分派相差


(C) 股息率


7. 如果沒有管理費代股及補貼，分派會變得如何?
總的來說，收購無論如何都會使分派下降，看未來來講，差距會愈來愈大，到2023年估計都未返回現時水平，所以管理層在一派胡言。如果計及管理費及補貼之減少，各項總分派金額如下述:


至於沒有計及管理費補貼及計及管理費每份分派及以配售價3.3元及現價3.79元折算年率如下述，可以見到在2013年不計管理費下分派下降75%，其後下降至50%，就算如下圖計及管理費分派，跌幅也在約30%-50%水平:


8. 壓力測試
1. 利息
以2013年為假設，如利息增加以下金額，分派會減少如下金額:


9. 特別猜想
(1) 龐茲騙局?
如果細心發現，這公告說的銀行借貸金額29.8億港元，但支付物業代價是25.92億港元，中間的3.88億元是沒有提及過是甚麼用途的，它是用來做甚麼的呢?  雖云人保未必投資，或會當作取代融資，但如果取代融資沒有出現，據筆者估計，它是用來派發特別分派及末期股息的。

以金額來看，特別分派大約4,300萬人民幣，至於末期分派，據計算是9.49仙人民幣，以完成後單位總額2,743,209,741份計算，即是2.60331億人民幣，加起上來就是3.03331億人民幣，算上公告上的匯率，即是3.70億元，計上一些雜費，也差不多這個數字，所以我極為肯定，多出來的錢是用來末來派息的。

這種利用借款返還給投資者的方式，是不是龐氏騙局? 請大家好好想想。

(2) 延遞單位其實是越秀地產高息借貸?
據管理層的說法，分開收取單位，當然就是避免即時性的攤薄，暫時減少股東的損失，也可以符合收購及合併守則的增持2%的規定。

但是其實如果他們不收取這些單位，以據稱成本價60億元人民幣計，也能大賺至少50億人民幣左右，也符合了不用計算出售虧損要求。況且這些單位他們暫時也收取不了，對流動性無幫助，只是在財務報表上計出來的數字，看來較穩當而矣。至於房託，通常處理手法應該是視作遞延股本，不算負債，所以根本對其借貸能力也無損。

況且扣除這筆遞延單位，這單交易估價才算是符合房託的利益，不致使資產值潛在攤薄過多，也可以維持現有的折讓，對房託股東或許偏向合理或有利的行為，那為何他們無論如何都要堅持這些單位呢? 

其實如果把補貼和這些遞延單位合起來看，也許我們可以看到一些財技人的深刻想像，你可以視補貼是一種借款，然後視單位支付為還本金的行為。如果以這個方法看，我地可以用IRR 的方法算出他們內部回報率。

(1) 補貼金額

利用回以上計算分派上較為樂觀的假設，例如出租率上，現時五星級出租率在63%之間，我們在2013年後已假設65%，其餘5年各年上升5%，但實際上供應大幅增長中，未必這樣樂觀。毛利率除第1年外，均採用越秀方較樂觀的50%的假設，房租金額也儘量較為樂觀，第一年的租金已在市價之上，而各年補貼如下:

可以見到，補貼會在2016年仍有大約1.5億元。

(2) 遞延單位
假設單位逐年發行，發行單位單格是4元，並以保守方式計算物業沒有升值，可以見到總對價大約是29億左右。


(3) 回報率
從這個數字，我們看到越秀地產對越房的借貸的內部回報率(Internal Rate of Return，IRR)達到46.95%，相對一般的銀行借款大約3%至10%不等，以及高利貸15%-30%不等，均高得驚人，可見越秀擺明是對越房做大世界，欺騙股東權益。個人認為，越秀地產的管理層無金融知識，於是被一班搞財技的銀行家騙了，然後就利用誤導來誤導人，作出一副利好公司的假象。


除了這些好處外，這些單位可協助越秀不斷增持股權，使他們不會再受小股東阻攔收購發生，方便越秀當越房及銀行為提款機，進一步減少股東應份，另外也可以利用財技，降低越秀地產自身的財務比率。真是一舉三得。但對小股東來講，其實這是一次嚴重的侵犯，使小股東不能翻身。

(3) 總結
呢班管理者的所作所為，使筆者想起這個故事:

........ 話說這位投資銀行家在墨西哥某海灣度假，看見一個年輕的漁夫在碼頭釣魚，手到拿來，不到半句鐘時間便釣了十多條肥大的活魚，塞滿整個水桶。

漁夫收桿離開，投資銀行家語帶不解問道：「為什麼不多呆一會兒，可以釣更多的魚？」漁夫回道賣掉這些魚已經夠換來好幾天的家用，等需要時再釣吧。投資銀行 家好奇，問漁夫除了釣魚，是怎麼過日子。漁夫答道：「我釣魚的時間不多，沒錢用時才到碼頭或出海捕魚。白天我和我的孩子們玩、睡午覺，下午和太太漫步、溫 馨溫馨，晚上和朋友們喝酒吃飯、唱歌跳舞玩結他，一直玩到深夜。我們平時睡覺很晚的。」

投資銀行家於是教訓他：「你太不思進取了。你應該花多點時間去釣魚，多釣多賣多賺，然後買一隻大漁船，釣更多的魚。」漁夫不明所以：「之後呢？」投資銀行 家續道：「之後賺了錢便換更大、更多的船，把船租出去，再把你村內的漁民組織起來，變成為你賺錢的船隊。到那個時候，你就不需要自己出海，你可以自己開一 個魚食加工廠，做自己牌子的魚肉罐頭，自己生產、推銷。」

漁夫更加不解瞪大雙眼問：「那我豈不是很忙碌？我豈不是沒有時間陪伴家人，不能晚晚和朋友吃喝玩樂？」投資銀行家安慰他：「我是投資銀行家，我可以幫你， 把這個業務做大做強，然後安排公司在紐約交易所上市，到時你便是千萬富翁了。」漁夫聽罷有點興奮：「這要用多長時間？」投資銀行家回應：「如無意外的話， 只需10至20年時間。」漁夫心裡冷了半截，續問：「公司上市後又如何？」

今次是投資銀行家有點興奮了，他回道：「公司上市後你可以退休，搬到一個美麗的小漁村去生活，白天和你的孩子們玩，中午睡個午覺，下午和你的太太一起溫馨溫馨，晚上你的朋友們喝酒唱歌跳舞玩結他，一直玩到深夜！逍遙快活，多麼寫意。」

漁夫冷然回應：「哦，我現在不就是這樣生活嗎？我為什麼要等10至20年？」

套入這個故事，其實筆者想說的東西如下:

本來的回報持續增長已不錯，不用搞咁多野，現在要大家先受受苦，之後買東西，又回到原本，這折騰下去，不如回到原本最初的情況較好。下圖就是呢班大賊，這些人不怕被罵，只怕無面，現在我就搞到他們無面，不然他們繼續作惡，大家小股東都唔好過。

希望各位親鄰友好認得他們，然後見到他們，就鄙視他們，同埋教他們大個做野唔好學他們歪曲事實咁無恥，同埋以後唔好幫他們做任何野，叫仔女唔好同呢班叔叔同他們仔女玩即可，因為他在報紙上的說話是會教壞大家的。咁他們就會知道錯，受到道德上的折磨，他們就會反醒改過。小股東們都唔好買他們的股票，因為他們會呃人的。
 

圖: 越房管理層(資料來源: 大公報)

仲有呢件講過一句「他指出過去該房基金股東中，70% 為散戶投資者，當中亦有部分為退休人士。經過配售後，70% 的股東將會是基金，相信有助增加流通量」、「集團目前散戶比例高達七成，夏恆良認為散戶過多令越房在進行收購時有較多考慮」、「對於配股價由最初說明價3.56港元降至3.3港元，夏恆良認為沒有「平賣」，有關的定價為集團與六間包銷銀行就市況共同訂定，並指有關價格能吸引更多基金認購。他亦重申指，配股令基金單位短期內被攤薄是難以避免，惟相信在收購母公司項目後，將有利越房的長期發展」之類的說話，為垃圾交易保駕護航的夏恆良先生，做埋呢咁野，唔怕半夜鬼敲門找你算帳? 你的仔女會以你為榜樣，你竟然學人講大話，你的仔女老婆點睇你? 你自己好好想想。

希望親朋戚友得這個人做事多麼忘恩負義，以後唔好理他，由他做獨家村，夏氏子孫竟以歪曲事實為名，毀壞家聲。現在你在報紙上說些甚麼? 你心知肚明，你父母老師兄長有無教過你講老實話。我個網有曬紀錄，我就放長雙眼睇你下年點死:


滿嘴大話的夏恆良。(圖片來源:蘋果日報) 記得各位全中國的朋友們叫小朋友、大朋友唔好同佢玩、親朋戚友都要因為呢件事當他當他透明，使他受盡道德上摺磨，以後就唔會做呢種事。這些人不怕被人說他講大話，卻怕別人不相信他。

搞這個交易的目的，其實只是符合這班國企管理者的大野心，是割肉教母，不是對小股東有益的行為。只是益了呢班銀行家賺埋你這些發大夢的夢想家的錢。夏恆良，你自己撫心自問你在這件 事入面是咪應該對小股東有個交代，我覺得你認為我是不可理喻，但是這交易卻嚴重損害股東權益，你視而不見，屢改定義，支持你所謂的歪理，你還對得住大家 嗎，我還可以罵陸主席，滿足自己要陞官發財，同埋所謂的戰略需要，使小股東同你一齊去死，你想想，賺錢是保守就可以，不需激進，現在你不需要和人比較，做 好自己就得，呢種心態就導致你的所為偏於正道，這就做錯了事。

唔好同我講甚麼甚麼戰略，現在錢未賺到，就使公司形象賠上，還要駛錢塞住大家把口，值唔值得，值唔值得。

傳媒對此事的處理手法，特別使我失望，一來是處理數字上和對資料理解的不純熟，二來是根本不讓小股東發聲，三來是有些人收了廣告商的錢刻意誤導，特別是經 濟日報，斷章取義不特止，還要不寫清楚某些人的假設是刻意誤導，這些報導算是哪來的垃圾，這記者要好好反醒，你賺少少養家，我放過你。

借錢前先要瞭解自己 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2012/09/blog-post_29.html
止凡聽到火燎森在商台討論學生貸款, 說現時學生貸款利息只有1釐至1.6釐, 於是他瘋狂叫人借盡, 旁邊的兩位嘉賓雖然都覺得合理, 但也馬上說些保守說話, 什麼看個人能力及量力而為之類。

做生意甚至投資也好, 靠借是常見的事情, 但事實上, 不是每個人都有能力駕馭借錢這個動作, 其實我說得有點保守, 應該說是大部份人都沒有這樣的能力。

之 前曾經在這裡出文討論樓市上升時不少人都因賣了自住樓而手持一百幾十萬, 而我當時就對這個現象表示擔心, 因為不是每個人話手持一百幾十萬都有把握能力的。火燎森所說的借錢再投資, 買收息股、債券甚至人民幣來賺取息差, 不是每個人都能做得到, 何況是還未有社會經驗的學生呢?

一年前出的文, 到現在, 樓市沒有大調整過, 反而還在向上升, 這班放自住樓後租樓住等樓市大跌再買回的前業主, 有定力的, 手頭資金就被租金蠶食了不少, 而沒有定力的, 一早就換了新車, 送了金鏈給太太, 去了兩次歐洲旅行之類, 有了錢在手, 很多時花錢態度都會改變。

多了錢, 享受好一點仍人之常情, 但問題是手上的錢是借回來的話, 或是有其他投資計劃的話, 而你動用了它作其他享受的話, 那就出事了。但事實是太多人連問題在那裡也不清楚, 即對自己還未瞭解, 不知道自己的定力到什麼水平, 這個才最恐怖。

舉例, 平時戶口出出入入都是三兩萬, 大約儲蓄數字十零廿萬, 你的消費模式也定立了, 30萬一架2手車你未必會想買, 報歐洲團時你會比較多幾間, 老婆要隻鑽戒都會思前想後,  小朋友讀書的學校學費都比來比去等

但 如果戶口數字出現 7位數字, 有一二百萬儲蓄數字, 就算是借來的, 還是放售自住樓所得的, 定力不足的話, 你的消費模式都會改變, 平時不會想的也會想, 平時貨比三家為省三兩千的動作又可能不會再做, 慢慢地支出就會比之前多了很多, 這就是很多中了橫財後要破產收場的原因。

我不知道這個 blog的讀者水平如何, 如果在大氣電波就要更小心說話, 因為可能會影響更多人, 害死很多人。不過話說回頭, 每個人對自己的投資理財亦要負上責任, 所以借錢前先要瞭解自己, 除找尋投資工具之外, 還要明白自己的理財能力是否可以駕馭。

借錢買樓FAQ九誤答八 Home Blogger

http://www.homebloggerhk.com/?p=5071

銀行信用差　上網借錢給人變商機

2012-12-31  TCW

十二月初，英國財政部正式承認並稱將監管「C2C（個人對個人）」借貸產業。在實體銀行醜聞不斷、資產縮水之際，此舉象徵著，金融創新已下放到個人手上，初創企業在倫敦也形成迥異於美國矽谷的樣貌。 C2C借貸指申貸者略過銀行等金融機構，直接與借貸者談判交易的業務。它的崛起頗有諷刺意味：金融海嘯爆發以來消費者對銀行信賴感驟降，反而轉向素以詐騙與盜竊猖獗聞名的網路募資管道。 全球最富家族青睞投資 其中一類是群眾募資，最知名的代表就是敲門磚（Kickstarter）。這個全美最大群眾募資平台二○一二年四月成立滿三年，已經成功募資一億七千萬美元（約合新台幣五十億元），協助超過兩萬件專案圓滿結案。 另一類就是更個人化的一對一借貸業務，規模最大的業者是英國的佐帕（Zopa），每天平均媒合的借貸金額超過十萬美元。佐帕制定的平均利息為七％，吸引有閒錢的網路金主力量夠強，對需金孔急的申貸者而言，也比信用卡或銀行貸款利率更划算。 市場調研公司顧能（Gartner）預計，至二○一三年，C2C借貸規模將達五十億美元，雖仍遠遜於傳統銀行，比起今年卻是數十倍的跳躍性成長。或許是看上這股潛力，全球最富有的家族羅徹斯特么子雅各（Jacob Rothschild），在新政策宣布後兩天便斥資收購佐帕股權，還打算帶領它進軍中國。 初創金融平台爭搶大餅 根據《經濟學人》（The Economist）表示，歐洲銀行借貸業務緊縮，光是在法國，去年中至今就縮水二○％，這個缺口成為初創企業見縫插針的新領域，尤其是倫敦，原為最廉價的東區已變身「小矽谷」，聚集三千多家新生企業孵育金融創新產品。 股權集資方面有群眾管道（CrowdCube）或Launcht；消費貸款平台募資圈（Funding Circle）、定率（Ratesetter）；專門交易應收帳款的市集發票（MarketInvoice）等。 《金融時報》（Financial Times）專欄作家強森（Luke Johnson）指出，有人擔心，新法將導致欺詐行為猖獗，但敲門磚等機構迄今似未遇到這個問題。他期盼，為了英國工業發展，新調整很快就展開。

僧多粥少，美國政府再度免費借錢

http://wallstreetcn.com/node/24608

男友借錢買上車盤周麗淇：我一早知！

2013-10-10  NM

34歲的周麗淇返內地拍《大漢賢后衞子夫》，同29歲內地演員徐正曦撻著，發展姊弟戀；男友被指是上海富二代，身家逾億。以為Niki揸住個筍盤，但男友根本不是有錢人家，徐正曦父親及阿叔在上海開五金鋪，屬小本經營。 此外，去年底徐正曦購入沙田中心一個400呎單位，也是向寰宇借首期才成功上到車。 對於男友並非有錢仔，周麗淇直認：我一早知！有讚無彈 今年六月，周麗淇與林峰合作拍攝內地劇《大漢賢后衞子夫》，因而識到劇中第二男主角徐正曦；在橫店開工兩個月，二人一撻即著，她更急不及待向身邊好友透露戀情。 「以前Niki拍拖都好低調，就算嗰時同嘉穎一齊，都係收收埋埋，拍咗一段時間先俾大家知。但今次佢好開心，可能dry咗太耐！Niki對阿曦有讚無彈，話佢孝順又上進，拍拖無耐已經好信對方！」知情者說。 周麗淇入行以來緋聞不多，接受比自己細五年的徐正曦，初時也有點猶豫。其時，人在四十度高溫橫店開工，一度捱到中暑病倒，徐正曦即伺機對周麗淇呵護照顧，開工又一定買定早餐零食，事事周到，終於攻陷寂寞Niki。 姊弟戀曝光後，有指徐正曦是上海富二代，家底豐厚，身邊朋友都向周麗淇恭賀。 「其實Niki話過男友有無錢唔緊要，佢係欣賞阿曦好用心做嘢，知佢好想闖一番事業。雖然阿曦高大，又細過Niki，但思想好成熟唔花弗，又唔鍾意蒲，同Niki一樣！」Niki身邊人說。 信錯人 入行十四年的Niki，除了入行初有個製衣太子爺男友Jordan，一直為人知的戀情只有鄭嘉穎、紗廠太子爺Eric及現任的徐正曦，緋聞一啲都唔多。 鄭嘉穎一腳兩船 04年與鄭嘉穎合作《天幕下的戀人》撻著，男方被拍到於女友香閨過夜，又不時孖住做情侶job，半公開式感情本來穩定，直至07年鄭嘉穎與佘詩曼合作《法證先鋒II》搞上，男友一腳踏兩船，Niki仍蒙在鼓裡，到男友與阿佘約會多次斷正，二人08年尾分手。 太子爺愈就愈衰 與嘉穎分手後，Niki暗交紗廠太子爺Eric。有指是家姐周汶錡做紅娘，一直恨結婚生仔的Niki，對脾氣頗大的Eric千依百順，可惜物極必反，最終忍唔住，去年正式分手。 好睇唔好食 事實上，徐正曦並不是富二代！○五年他參加MEN'S UNO入行做model，之後簽約Starz People，由於發展平平，很快便返回上海。直至○八年，簽約寰宇旗下，徐正曦再次來港發展，當時是寰宇幫他租了個幾千蚊的單位住。「簽咗寰宇之後，阿曦正式嚟香港發展，公司最初想幫佢租服務式酒店，但考慮到佢無乜錢，最後先租咗個七千蚊月租嘅單位俾佢住，留咗喺度兩年都無乜嘢做，一○年公司就安排佢返內地發展。」知情者說。一○年，徐正曦接拍內地劇《男兒本色》，劇中演員有羅嘉良、劉燁，還是新人的他佔戲不多，直至一一年，他夥拍內地小花唐嫣，接連拍了《夏家三千金》及《愛情睡醒了》，才開始被人留意，兩個劇加埋為徐正曦帶來五十萬收入，價錢比初拍劇收十萬倍升。「拍咗三個劇，話就話賺咗幾十萬，但佢簽俾寰宇，公司抽七成傭，幫佢喺內地租酒店請助手，都要扣番錢，好睇唔好食！」 首期都無 去年八月，徐正曦計劃置業，原本睇中奧海城，可惜樓價太貴買唔起，最後揀咗近火車站的沙田中心一個三百萬，面積四百呎細單位，但他連首期都唔夠，要向公司借錢先可以上車做業主。「阿曦不停有劇拍，但知名度始終唔算高，收入好有限。上個月幫佢接job嘅經理人，都因為交唔到數，索性向公司辭工！」徐正曦身邊人說。本週二（十月八日），周麗淇由貝沙灣寓所出發到佐敦睇中醫，向她求證是否知道男友並不是富二代，搵錢亦唔多，她若無其事說：「我一早知！一路都係外邊啲人講，佢從來無講過佢有錢！」 公司異動 99年，林小明與趙雪英持有的寰宇國際，成功在主板上市。07年爆出林小明於97年轉移趙雪英全部身家，事件鬧上法庭，二人10年正式離婚分身家；林小明獨得寰宇及四個二萬多呎無按揭寫字樓物業，趙雪英則分得九龍塘仍有按揭獨立屋。11年8月，林小明放售持有的5.25%寰宇股權，套現千多萬，今年初，再抵押全部50.19%股權給財務公司，借款一億。上週五（4/10），林小明配售5億股持股，套現1.31億，持股量由50.16%降至20.97%，未能再任公司主席。寰宇股權變動，旗下藝人江若琳、徐正曦，未來發展將受影響。

【乾貨】創業者如何利用槓桿原理「借錢生錢」？

http://new.iheima.com/detail/2013/1204/56840.html

在目前利率的水平下，房產是相對較好的投資產品，但風險也不小。上海房產在過去的三年裡，年收益率沒有低於15%的。房地產的收益率主要由資產回報率和租金回報率組成。

上海房租的年回報率一般在5%。兩者之和是20%，也就是說，上海房地產資產年收益率在20%。但目前從銀行貸款的融資成本是6%以下，因為按揭利率是6%以下，因此通過運用銀行貸款與市場利率之間的套利，賺取利差可達15%。

借錢投資-槓桿原理賺錢

在我們做生意或投資時，我們往往談回報率，意思是你在這個生意或項目中的每一百元錢每年為你賺進多少元。一般生意投資賺錢的多少與資本總投入有關，往往是資本總投入的一個百分比，不管這個總投入是借來的或者是自己的。

對於一個投資者計算回報率有兩種方法：

資產總值回報率：

一個用100萬元買的一個房子，第一年增值10萬元，租金收入5萬元。其回報率為15%

現金投入回報率：

一個100萬元的房子，用20萬現金+銀行貸款80萬買回來。第一年增值10萬元，租金5萬元。還銀行貸款5萬元。雖然其資產總值回報率還是15%。但如果計算20萬現金投入的回報率=10萬增值+5萬租金-5萬利息/20萬現金投入=50%

借錢投資用槓桿原理將自己有限的資本

放大，不但使自己的錢努力為自己賺錢，而且用人家的錢來為自己賺錢。我有個朋友在2000年在上海化了100萬元買了一套房子。三年後這套房子升值至200 萬。我朋友100萬資本三年的投資回報率是100% (不算租金收入)。假如我朋友換一種方式投資。同樣100萬資本，買三個房子，貸款200萬。三年後 出售三個房子得600萬，去掉100萬本金，30萬銀行利息(按5%銀行利息算)200萬貸款，利潤270萬。這種方式投資100萬資金三年的投資回報率 是270/100 = 270%。是不借錢投資的2.7倍。

會借力使力的物理學家發明了滑輪，人就可以用以前一半的力氣提起同樣的重物;會借錢生錢的人，距離財富也會更近些。放貸者聲稱借貸的都是有錢人。

現在商業社會裡是否敢於借錢投資是測試一個人的知識，眼光，膽略。很多人雖然有好的想法，但不敢去實踐，冒險。所以他們只能是小富即安。而機會與成功總是留給那些敢於冒險和創新的人。

在西方，借貸能力是一個人的信譽及資產的標誌。銀行是根據你的抵押資產多少及償還能力來決定是否借錢給你或借給你多少。西方將債務分為優良債務及不良債務。 所謂優良債務是通過借錢的槓桿作用使你賺錢(扣除借貸成本後)，使得財富增長收益遠大於借貸的成本，也遠遠超出於單靠自己本金投入所取得的收益。

說白了用他人的錢來生錢。不良債務是借錢買享受或買不產生收益或產生的效益小於借貸成本的資產，結果使自己的現金流減少，也造成資產減少。

借錢投資的原則：投資收益必須大於借錢的成本

借錢的目的是用錢的槓桿作用來放大自己的資本能力，賺更多的利潤。但借貸是有成本的所以我們必須在決定借貸前仔細分析計算，確認投資產生的效益必須大於貸款的開銷，否則就是不良借貸。

投資風險在可控制範圍內

有些投資項目不是很穩定，風險很大，這時要分析計算自己的風險究竟有多大，自己是否可以掌控，一旦出現變數我是否還是否可以掌控，一旦出現變數我是否還有能 力還貸?比如借貸炒股票，期貨風險很大，自己沒有方法能力控制局勢發展。西方社會一般不提倡借錢投資股票，期貨。

澳洲一個說法是「你只能拿你平時用不著， 輸掉也不影響你生活的錢去炒股」 而不是拿你的生活費，買住房的錢去炒。而買房就不一樣，房產升值穩定，即使有些短期的價格波動，房子還在，你自己住在那 裡，什麼都不怕。而不像股票一個股下跌可能跌得什麼都沒有。

自己有償還能力

借貸最重要的原則，不管投入的項目多麼好，你必須得有償還能力。如你沒有償還能力最終資金鏈斷裂，你就全軍覆滅。我一個澳洲朋友曾經一階段通過借貸手上持有16套房子，然後80年代末利息上升到17%，每月還款額急劇增加，最後全給銀行收繳。

借款多少為宜?有些借款你還本金加利息，有些借款你只要還利息，借了錢要確認你有能力還。在西方，銀行審查你的借款資格的依據標準是：還款一般不高於你收 入的1/3。不論是貸款買房還是買車，都必須滿足每月收入扣除支出仍有結餘的條件，而貸款年限、貸款成數以及結餘多少等，則需要根據家庭的實際情況而定， 合理的貸款比例因人而異。

但是，企業家商學院官方微信公眾平台主編認為：需要關注兩個指標，一是家庭的資產負債比率，即家庭債務與家庭資產之比;二是每月還貸比，即每月還貸額與家庭月收入之比。兩個指標在50%以下是安全的，保守一些，則控制在30%左右。

怎麼做你能融到更多的錢?

銀行-如銀行願意借給你這是首選。利息低，又不欠人情。一般銀行也不會向你提前還款，除非你自己要求。

民間借錢管道，不外乎跟親朋好友借錢、標會、典當、或找地下錢莊融資。

生財首先要有個好的理念。其次要用被證明了的成功方法。借錢生財是用借別人的錢加上自己的知識，眼光，膽魄來加速達到你的財務自由。

人生的初級階段是為錢而打工，但人生的高級階段是讓錢為你賺錢，尤其是善於利用他人的錢來為你賺錢。這樣你的成功不再侷限於你有限的資本。

借錢投資增加你的資產持有的最快，最有效地辦法。寧波企業家提醒你，在做這一事情以前，你要三思，做好你的準備，積累你的知識經驗，確認你投入的項目是為你帶來豐厚收益的。要不然借貸既能放大你的收益，也能放大你的賠本買賣。我不希望我的朋友看了本文後去做不理性的借貸投資行為。

被親友問借錢的問題 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/01/blog-post_19.html
在facebook page的信箱內收到一位blog友的問題，有關他的姐姐問他借錢，他感到非常苦惱，於是希望止凡提點意見。經他同意之後，讓我用假名在這裡發一篇文章討論一下，讓大家也可以給點意見。


林先生留言：

止凡兄您好，一直也有看你的blog，十分尊敬及欣賞你對金錢的態度。近來十分心煩，希望你可以給予一些建議。
我有一位姊姊做手機買賣的生意，在她開業時(三年前)，我已經借了二十萬給她，但她一直也無還給我。因為我不急著用錢，所以我亦無追過她還錢。
昨天她又問我借十萬作生意上的週轉和找卡數。你覺得我應該借嗎？其實總額三十萬對我來說是可以負擔的，但其實也算很多錢，如何是好呢？
謝謝


止凡回覆：

多謝你的問題，很高興你對我的信任。
其實做生意並不是容易的，加上借錢的人會有一種慣性(這是我的觀察)，他們借開就借，日後就算有錢都不會還給你。
然而，借錢的是你的親姐姐，不能不理會的，要是我的話，我會抽時間深入瞭解她的問題，直接幫她去解決比起簡單借錢給她為好，加上她還有卡數問題，看來她的財務知識未必能駕馭這些金錢問題。
如果你同意的話，我希望可以分享這個案(可以出假名)，藉機剖釋一下借錢幫人的考慮。　


林先生：

多謝你的解答，但我自己無做生意，亦不知道她聽不聽。無論如何，多謝你。另外，我都不介意你可以用假名分享。我都想看多些人的advice。


後記

正如我的回覆內提到，大部份問親友借錢的人多會有一個慣性，處理自己財務時都不會太用心，因為他們就算入不敷支也不要緊，開聲問親友借就行。當有錢的時候，還錢永遠不是他們優先考慮的動作。

當然，還有少數是「有借有還，上等人」的，讓我討論一下我自己的個案，主角正是止凡。在初出來工作時，由於替家庭背上一筆債項，我需要把還債納入財務計算，本來積蓄已經不多，還要計入每月分期還款，計算至往後幾年都不會再有任何積蓄。日常支出還有大學貸款要還，當時非常心灰，眼前是白做幾年的處境。最記得有一次是公司有足球比賽，比賽場地是草地場，由於沒有多餘錢買波boot，加上要過海的額外車費，所以決定不去，當時感覺比自己讀大學年代更糟糕。

就是這樣返工放工的日子，出事前兩年多的儲蓄及其後幾年的收入都不會有盈餘，當年根本沒有什麼財技，財務知識也不多，唯一是懂計算，把還款列表計算出來，日夜研究。計算後發現在某幾個月份的財務出現負數，是儲蓄被燒光，加上薪金也都抵不住日常開支及還款額。要做的就是在這月份之前儘可能減少每月支出，看能不能「捱過」這時期，又或是叫家人跟債主傾傾，看能否掉配一下還款期數。

最後還是不行，所以我亦要選擇問朋友借（所指的並不是今天的太太，因為當年她已經盡全力幫忙，她當然是我借錢的首選）。其中一位大學時很要好的同學，他在大學時跟我討論最多，學業、生活、工作、人生計劃，無一不談，我相信他會幫助我的，其實這也是很尷尬的，大家畢業一兩年，竟然開口問舊同學借錢，人家會怎樣想呢？成何體統。

出來飯局，我把事件徹頭徹尾解釋一次，跟他研究了我的計算，最後他也借錢給我，但沒有借足我所需要的數字，因為他還有別的用途，不用利息，但要立下時限還款。我很感激他，這筆錢幫助我解決了不少困局。後來我亦成功過渡，還錢給他也成為還款計劃的一部份，最後亦如期清還款項給他，今天繼續是很要好的朋友。

故事其實還有很多細節，但這裡不交待太多了。今天一些家庭成員的財務知識仍然不太好，不過這事件也給我一個很好的財務訓練機會，正在這個低迷時期讓我培養吸收財務知識的習慣，因為我必須要搞好理財，才能駕馭這些東西。

平時在這裡很少提及自己的故事，因為這都不算什麼風光事情，經常說自己的往事，blog友又不會太感興趣。記得火燎森也有分享過他自身的故事，好像曾經袋中只有兩塊，夠返工也不夠回家之類的日子。其實我也試過類似的生活，是好是壞，見仁見智。

言歸正傳，我想帶出的信息是要判斷一下問你借錢的親友，他本身下了多少苦功呢？他是否盡心盡力想過所有可能性呢？他借錢的動機何在？他是慣性借錢一族嗎？禍是他闖出來的嗎？還是人家的禍嗎？是單一事件嗎？他的往績如何呢？曾經一次又一次借錢嗎？之前的借貸是否都如期還清嗎？弄不清楚的話，你的錢只會一去不返。

林先生這個個案，姐姐做生意的，開家手機小店，借過一次廿萬，過三年又再借十萬，這證明小店的盈利本身有問題，蝕本之後就拿信用卡頂住，再之後問人借錢還款，這是可行的運作模式嗎？拿信用卡透支去還款，她的財務知識也十分有限，未必能駕馭這些數目的財務。

最好的做法是深入瞭解一下姐姐的情況，甚至找人幫幫忙分析一下（這裡也算是一個好平台），看看如何更「到肉」地幫到她，只是把錢送上不一定是最好的幫忙方法。不過你可能要預期，開口問人借錢的親友們，對於人家想深入瞭解他們的財務時，多會表現得極不耐煩，最後可能拋出一句：「不借就罷了！」，他們會覺得你所有的都是「多餘錢」，為何不借給他們「救命」。其實「錢」幫不了他們，他們所需要的是「財務知識」，要成功令他們明白這點亦要一點說話技巧。