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股市已近強弩之末

來源: http://wallstreetcn.com/node/212273

本文作者為光大證券首席宏觀分析師徐高,華爾街見聞授權發表。

流動性“堰塞湖”支撐了近幾個月金融資產價格的上漲。從今年3季度開始,金融市場中出現了流動性的“堰塞湖”。

一方面,寬松貨幣政策給銀行間市場帶來了充裕的流動性。僅今年9、10兩月,央行就通過MLF向市場投放了7695億元的基礎貨幣。但另一方面,貨幣政策定向寬松導向與實體經濟融資需求之間不匹配,導致銀行間市場到實體經濟的流動性傳導路徑不暢。

今年7到11月這五個月里,社會融資總量的增量只有去年同期的70%,少增了約1.7萬億元。這樣一來,大量的流動性淤積在銀行間市場,成為推高金融資產價格的主要推手。於是,金融市場“不差錢”和實體經濟“融資難”同時出現,金融資產價格走牛和實體經濟走弱同時發生。在今年下半年里,上證綜指已經上漲超過50%。而債券市場雖然在近期有所調整,10年期國債收益率也相比2季度末有超過30個基點的降幅。

堰塞湖泄洪引發債市調整

堰塞湖中流動性已開始趨緊,導致利率回升。進入12月以來,銀行間市場內各期限利率全線上揚。12月19日,7天回購利率一舉攀升到了6%以上,創下了今年春節之後的新高。而更反映短期資金價格中樞水平的3月期SHIBOR,目前也沖高至接近5%的水平,比11月末高出80多基點。收益率曲線的長端也同期上移。10年期國債收益率已回到了3.7%以上,相比上月月末水平上升了約20個基點(圖 1)。

債券市場近期調整的主要原因有三。

第一、銀行信貸加速擴張,堰塞湖向實體經濟的泄洪加快。本月上旬,有媒體報道央行正在刺激信貸投放,力圖將今年全年新增信貸引導至10萬億元的水平(根據今年前10個月信貸發放的進度,全年信貸總量應該在9.6萬億左右)。12月12日發布的11月信貸數字證實了媒體報道的真實性——11月信貸增長8527億元,比市場預測均值高出約2千億。由此可見,信貸已經進入了加速增長期。央行正在通過擴大信貸投放來緩解實體經濟“融資難”問題。這樣一來,淤積在銀行間市場的流動性將加速向實體經濟泄洪。

第二、資本流出壓力加大,堰塞湖湖水向國外分流。今年11月以來,隨著石油價格的大幅下滑,包括俄羅斯在內的石油輸出國經濟前景急劇惡化,貨幣大幅貶值。這從兩方面加大了我國資本外流、匯率貶值的壓力。其一,石油輸出國貨幣貶值推升了美元匯率,帶動人民幣走強。這自然會給人民幣帶來對美元的貶值壓力,加大人民幣的貶值預期。其二,俄羅斯等國經濟動蕩降低了全球風險偏好,引發資金從包括中國在內的新興市場國家撤出。進入12月以來,人民幣在即期與遠期市場上均表現出明顯的貶值壓力,表明我國資本流出的壓力正在加大(圖 2)。隨著資本的流出,國內金融市場也會相應緊縮。

第三、出於對金融加杠桿的擔憂,監管層在有意識地控制堰塞湖水位。在討論流動性時,隨時需要註意央行的態度。因為即使有信貸投放加速,以及資本外流給金融市場帶來的緊縮效應,央行仍然可以通過對沖政策來保持利率的穩定。但事實是,在利率水平明顯上升的過程中,央行只是采用SLO、MLF等短期工具向市場釋放了資金,卻並未全面降準。相信這很大程度上是緣於央行對金融加杠桿的擔憂。從今年3季度以來,股票市場的融資余額快速攀升,表明股市的增量資金中有不少來自金融加杠桿(圖 3)。從散見於媒體的報道可以看出,監管層對金融加杠桿的行為持有相當謹慎的態度。因此,近期銀行間市場資金面的趨緊恐怕在一定程度上也是央行有意放任所致。

堰塞湖泄洪是大勢所趨,銀行間資金面將進入“更緊平衡”狀態。出於穩定增長,緩解實體經濟融資難的需要,信貸投放加速增長的態勢將會延續一段時間。而進入明年1季度,年初信貸迅速增長的狀況預計也會重演。而另一方面,央行恐怕也會在控金融加杠桿的考慮之下,適當收緊銀行間市場資金面。因此,相信金融市場的資金面平衡會向更緊方向移動,債券市場將持續受到資金緊張的影響。

股市強弩近末

11月22日央行降息之後,股票市場大幅走牛。從降息到現在的這一個月里,上證綜指上漲26.7%(圖 4)。在大幅上漲之後,股市與實體經濟增長的背離進一步加大。歷史上與上證綜指有極高相關性的匯豐PMI,在最近與股指走勢拉開了更大的裂口——PMI向下,股指向上(圖 5)。

從近期股市的風格來看,這是一個“流動性牛”無疑。與股指大幅上揚同樣引人註目的,是股市中相當極端的風格。在最近一個月,低價股漲幅大幅超越中價股和高價股(圖 6)。同時,大盤股也相對中盤和小盤股獲得了極大的超額收益。股市上漲的板塊分布也相當集中。金融板塊(尤其是其中的非銀金融板塊)成了最大的贏家(圖 7)。金融板塊也相應的成為推動股市上揚的最主要發動機——在最近一個月上證綜指的漲幅中,21%由市值占比僅6%的非銀金融板塊貢獻,39%由市值占比20%的銀行板塊貢獻。這種低價大盤股走強、券商銀行領漲的市場格局表明,流動性的寬松預期是推動市場上漲的最主要因素。

在流動性堰塞湖泄洪的背景下,股市上漲的“強弩”已經接近其末端。債券市場已經感受到了流動性收緊帶來的負面影響,收益率已明顯上行。股市則暫時還享受著貨幣政策放松預期的驅動,並未像債市那樣靈敏地對流動性變化做出反應。不過,正如前文所論述的,銀行間市場恐怕已經進入了“更緊平衡”的狀態。而出於對金融加杠桿的警惕,貨幣政策接下來的放松也更可能以刺激信貸這種給堰塞湖“泄洪”的方式推進。從這個角度來說,股票牛市恐怕已接近尾聲。

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股市 已近 近強 強弩 弩之 之末
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美年內加息預期急劇降溫 美元強弩之末?

來源: http://www.yicai.com/news/2016/02/4748157.html

美年內加息預期急劇降溫 美元強弩之末?

一財網 薛皎 2016-02-04 18:50:00

年初以來,全球金融市場波動加劇,大宗商品價格持續下跌以及美國經濟複蘇勢頭放緩等因素導致市場對於美聯儲年內加息的信心逐漸喪失。最新公布的美國疲軟經濟數據以及美聯儲官員鴿派講話點燃美元跌勢,導致市場對於美聯儲年內4次加息的預期急劇降溫。

自去年12月美聯儲開啟加息通道後,市場對於美國經濟的強勢複蘇寄予厚望,美元也一路上揚。然而,最新公布的美國疲軟經濟數據以及美聯儲官員鴿派講話點燃美元跌勢,導致市場對於美聯儲年內4次加息的預期急劇降溫。

北京時間2月3日晚間,美元意外出現“崩盤”,美元指數大跌1.68%,最終收於97.2096,成為近3個月來最低收盤價;昨日(2月4日),美元指數跌勢進一步加速,突破97關口,日內最低至96.7689,下跌0.58%。在美元下跌的同時則帶動了黃金和原油等大宗商品價格出現不同程度的攀升,國際金價觸及近3個月高位。

“美元已是強弩之末。”瑞穗證券亞洲公司董事總經理、首席經濟學家沈建光對《第一財經日報》記者表示,歷史經驗顯示,美聯儲加息之後,美元走弱是大概率事件,同時美元反轉周期的到來,預示美元或已階段性見頂。此外,“美國企業的利潤已出現逐步下降趨勢,經濟基本面難以承受過高美元,美國出口行業也面臨較大壓力。”

美元或已階段性見頂

年初以來,全球金融市場波動加劇,大宗商品價格持續下跌,以及美國經濟複蘇勢頭放緩等因素導致市場對於美聯儲年內4次加息的信心逐漸喪失。

2月4日盤中,美元指數維持基本平穩,但自北京時間16:00後再次出現一輪急跌,將日內下跌幅度拉大至0.54%,繼2月3日跌破98關口後,昨日再次失守96關口,截至本報記者發稿時,美元指數報96.8620,較開盤價97.3959下跌5339個基點。

隨著美元指數持續下跌,美元對其他主要貨幣匯率出現明顯波動。昨日,美元對歐元下跌0.65%,報1.1153,觸及去年10月來最低水平,美元對日元則一度下挫逾2%,至近兩周最低,完全回吐1月29日日本央行實施負利率後美元對日元的升值幅度。離岸(CNH)人民幣對美元則上漲0.11%。

導致美元走低的主要原因是北京時間2月3日晚間公布的美國ADP就業數據和美國供應管理協會(ISM)發布數據均不及預期,再加上紐約聯儲主席杜德利(William Dudley)的鴿派講話,令市場對於美國經濟複蘇前景的擔憂,誘發美元大跌。

美國ADP就業數據被市場稱為“小非農”,是對美國非農就業人口的提前預測,對黃金白銀、外匯等影響巨大。

ADP就業數據顯示,美國1月ADP就業人數新增20.5萬,高於預期的19.3萬,意味著美國勞動力市場持續回暖。但因大企業雇傭員工有所減少,同時制造業沒有新增工作崗位,導致1月私營部門就業增速有所下降。

沈建光對《第一財經日報》記者表示,美國就業雖然表現良好,但就業指標仍是滯後指標,“眾所周知,就業指標並非前瞻性指標,而往往落後於經濟表現,因此就業數據雖一枝獨秀,經濟基本面下滑並非好的預兆。”

與此同時,美國供應管理協會(ISM)最新公布數據顯示,美國1月ISM非制造業指數53.5,不及預期的55.1。同時ISM制造業指數48.2,不及預期,表明美國制造業陷入萎縮。

“美元走強沖擊美國制造業,美國工業化進程緩慢,”沈建光認為,從更長期的視角來看,盡管金融危機爆發之後,為了減少對於金融業等服務業的依賴和創造新的就業崗位,美國政府提出了重振制造業的主張,但是6年過去了,制造業對經濟的貢獻卻呈現下降態勢。2014年美國制造業增加值占GDP的比重僅為12.1%,低於2007年金融危機爆發前12.8%的水平。

由於ISM非制造業指數以及就業數據是美聯儲在做出加息決定時的重要參考,尤其是服務業在美國經濟中占比高達90%,令投資者對美國經濟增速放緩的擔憂有所增加。

如果說“小非農”數據和非制造業數據的公布令市場對於美國經濟持續複蘇增加了一絲擔憂,隨後杜德利的講話或許才是導致美元連續兩日“崩盤”的重要原因。

杜德利表示,去年12月以來,金融環境明顯有所收緊,若這種趨勢持續下去,將給美聯儲貨幣政策帶來壓力,同時他指出,美元走強將傷害美國經濟,進而導致全球經濟出現重大下滑。

招商證券研究發展中心宏觀研究主管謝亞軒對《第一財經日報》記者表示,杜德利這一言論似乎並不陌生。

在1月27日議息會上,美聯儲聲明措辭的變化反映出該行對通脹回升的信心不足,並關註全球形勢對美國經濟和通脹的影響。本次議息會聲明對經濟和通脹的描述是,2015年末經濟增長有所放緩,凈出口保持疲軟,庫存投資放緩。通脹持續低於美聯儲2%的長期目標水平,部分反映了能源價格以及非能源進口價格下降。基於市場的通脹指標進一步下降,不再提及聯邦公開市場委員會(FOMC)對通脹率中期升至2%目標的“合理信心”。委員會正密切關註全球經濟和金融形勢,並正在評估全球形勢對勞動力市場、通脹以及經濟前景風險平衡的影響。

美聯儲此番講話,被市場解讀為美聯儲對於經濟的憂慮程度不斷提高,同時在為削弱3月份加息預期做鋪墊。從目前的美國聯邦基金利率期貨市場的數據來看,市場預計美聯儲年內加息的概率不到三成,這與去年年底時的93%形成巨大反差。

美元下跌助推大宗商品反彈

如果美元持續強勢,不僅不利於美國國內經濟、全球市場尤其是新興市場穩定,對於大宗商品價格反彈也將帶來一定壓力。隨著昨日美元指數的回落,黃金、白銀及原油等大宗商品價格獲得喘息機會。

2月3日,國際金價觸及3個月高位,成功站上1140美元/盎司,美元下跌是刺激金價此番上漲的關鍵因素。

easy-forex易信總部中國區副首席交易官朱文灝對《第一財經日報》記者表示,通過經濟數據可以看出,從2016年一季度開始,美國經濟增長已漸趨疲弱,而2016年以來全球市場動蕩、經濟疲軟和美聯儲加息預期的顯著降溫都無疑帶動了黃金作為避險資產的魅力。

“預計後市在全球經濟沒有明顯改善和美聯儲加息可能放緩的背景下,國際金價可能仍存在一定上漲空間。”昨日,現貨黃金繼續呈上升趨勢,報1146.46美元/盎司,上漲0.41%。此外,銀價2月3日以來則一度暴漲近3.5%,盤中最高上探14.80美元/盎司的近3個月高位。倫敦交易期銅收漲1.9%,報4635美元/噸。

對於原油市場,雖然2月3日數據顯示美國原油庫存大增780桶刷新歷史新高,但是美元暴跌對原油的支撐顯然蓋過了庫存增加造成的利空,原油日內走勢先抑後揚,波幅超過10%。

朱文灝認為,當前多空激戰激烈,原油暴漲暴跌成為常態。俄羅斯重申對與石油輸出國組織(OPEC)達成合作持開放態度,這可能會為油價的反彈鋪路。

編輯:林潔琛

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年內 加息 預期 急劇 降溫 美元 強弩 弩之 之末
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【電子】風起於青萍之末:從CPU到GPU再到ASIC,起底人工智能計算芯片技術大躍遷

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11455&summary=

【電子】風起於青萍之末:從CPU到GPU再到ASIC,起底人工智能計算芯片技術大躍遷

工智能——風起於青萍之末


從3月份智能機器人AlphaGo戰勝李世石,到近期谷歌的最新用於人工智能深度學習的芯片TPU曝光,一個千億級的市場應用逐漸從水底浮向了水面。我們將深度剖析,在人工智能領域,有可能爆發的芯片——GPU、FPGA、ASIC及相關的市場和公司。


1.1.人工智能——下一個千億級市場


人工智能會成為未來的趨勢嗎?答案是會。人工智能,簡單地說,就是用機器去實現目前必須借助人類智慧才能實現的任務。人工智能包括三個要素:算法,計算和數據。


對人工智能的實現來說,算法是核心,計算、數據是基礎。在算法上來說,主要分為工程學法和模擬法。工程學方法是采用傳統的編程技術,利用大量數據處理經驗改進提升算法性能;模擬法則是模仿人類或其他生物所用的方法或者技能,提升算法性能,例如遺傳算法和神經網絡。而在計算能力來說,目前主要是使用GPU並行計算神經網絡,同時,FPGA和ASIC也將是未來異軍突起的力量。



隨著百度,Google,Facebook,Microsoft等企業開始切入人工智能,人工智能可應用的領域非常廣泛。2013年100多家組織開始研發深度學習與人工智能,到2015年,短短2年間,研發機構已經迅速激增到3409家。可以看到,未來人工智能的應用將呈幾何級數的倍增。應用領域包括互聯網,金融,娛樂,政府機關,制造業,汽車,遊戲等。從產業結構來講,人工智能生態分為基礎、技術、應用三層。應用層包括人工智能+各行業(領域),技術層包括算法、模型及應用開發,基礎層包括數據資源和計算能力。



人工智能將在很多領域得到廣泛的應用。目前重點部署的應用有:語音識別,人臉識別,無人機,機器人,無人駕駛等。



人工智能市場將保持高速增長,根據艾瑞咨詢的數據,2020年全球人工智能市場規模約1190億人民幣。而未來10年,人工智能將會是一個2000億美元的市場。空間非常巨大。其中在硬件市場方面,將會有30%的市場份額。



1.2.深度學習


人工智能的核心是算法,深度學習是目前最主流的人工智能算法。深度學習在1958年就被提出,但直到最近,才真正火起來,主要原因在於:數據量的激增和計算機能力/成本。


深度學習是機器學習領域中對模式(聲音、圖像等等)進行建模的一種方法,它也是一種基於統計的概率模型。在對各種模式進行建模之後,便可以對各種模式進行識別了,例如待建模的模式是聲音的話,那麽這種識別便可以理解為語音識別。而類比來理解,如果說將機器學習算法類比為排序算法,那麽深度學習算法便是眾多排序算法當中的一種,這種算法在某些應用場景中,會具有一定的優勢。


深度學習的學名又叫深層神經網絡(DeepNeuralNetworks),是從很久以前的人工神經網絡(ArtificialNeuralNetworks)模型發展而來。這種模型一般采用計算機科學中的圖模型來直觀的表達,而深度學習的“深度”便指的是圖模型的層數以及每一層的節點數量,相對於之前的神經網絡而言,有了很大程度的提升。


從單一的神經元,再到簡單的神經網絡,到一個用於語音識別的深層神經網絡。層次間的複雜度呈幾何倍數的遞增。



以圖像識別為例,圖像的原始輸入是像素,相鄰像素組成線條,多個線條組成紋理,進一步形成圖案,圖案構成了物體的局部,直至整個物體的樣子。不難發現,可以找到原始輸入和淺層特征之間的聯系,再通過中層特征,一步一步獲得和高層特征的聯系。想要從原始輸入直接跨越到高層特征,無疑是困難的。而整個識別過程,所需要的數據量和運算量是十分巨大的。2012年,由人工智能和機器學習頂級學者AndrewNg和分布式系統頂級專家JeffDean,用包含16000個CPU核的並行計算平臺訓練超過10億個神經元的深度神經網絡,在語音識別和圖像識別等領域取得了突破性的進展。該系統通過分析YouTube上選取的視頻,采用無監督的方式訓練深度神經網絡,可將圖像自動聚類。在系統中輸入“cat”後,結果在沒有外界幹涉的條件下,識別出了貓臉。可以看到,深度學習之所以能夠在今天得到重要的突破,原因在於:1海量的數據訓練2高性能的計算能力(CPU,GPU,FPGA,ASIC))。兩者缺一不可。



1.3.算力


衡量芯片計算性能的重要指標稱為算力。通常而言,將每秒所執行的浮點運算次數(亦稱每秒峰值速度)作為指標來衡量算力,簡稱為FLOPS。現有的主流芯片運算能力達到了TFLOPS級別。一個TFLOPS(teraFLOPS)等於每秒萬億(=10^12)次的浮點運算。


增加深度學習算力需要多個維度的齊頭並進的提升:1系統並行程度2時鐘的速度3內存的大小(包括register,cache,memory);4內存帶寬(memorybandwidth)5計算芯片同CPU之間的帶寬6還有各種微妙的硬件里的算法改進。


我們這篇報告將主要關註人工智能的芯片領域,著重討論GPU,FPGA,ASIC等幾種類型的芯片在人工智能領域的應用和未來的發展。


GPU——厚積薄發正當時


2.1.GPU簡介


GPU,又稱顯示核心、視覺處理器、顯示芯片,是一種專門在個人電腦、工作站、遊戲機和一些移動設備(如平板電腦、智能手機等)上圖像運算工作的微處理器,與CPU類似,只不過GPU是專為執行複雜的數學和幾何計算而設計的,這些計算是圖形渲染所必需的。隨著人工智能的發展,如今的GPU已經不再局限於3D圖形處理了,GPU通用計算技術發展已經引起業界不少的關註,事實也證明在浮點運算、並行計算等部分計算方面,GPU可以提供數十倍乃至於上百倍於CPU的性能。


GPU的特點是有大量的核(多達幾千個核)和大量的高速內存,最初被設計用於遊戲,計算機圖像處理等。GPU主要擅長做類似圖像處理的並行計算,所謂的“粗粒度並行(coarse-grainparallelism)”。這個對於圖像處理很適用,因為像素與像素之間相對獨立,GPU提供大量的核,可以同時對很多像素進行並行處理。但這並不能帶來延遲的提升(而僅僅是處理吞吐量的提升)。比如,當一個消息到達時,雖然GPU有很多的核,但只能有其中一個核被用來處理當前這個消息,而且GPU核通常被設計為支持與圖像處理相關的運算,不如CPU通用。GPU主要適用於在數據層呈現很高的並行特性(data-parallelism)的應用,比如GPU比較適合用於類似蒙特卡羅模擬這樣的並行運算。



CPU和GPU本身架構方式和運算目的不同導致了CPU和GPU之間的不同,主要不同點列舉如下



正是因為GPU的特點特別適合於大規模並行運算,GPU在“深度學習”領域發揮著巨大的作用,因為GPU可以平行處理大量瑣碎信息。深度學習所依賴的是神經系統網絡——與人類大腦神經高度相似的網絡——而這種網絡出現的目的,就是要在高速的狀態下分析海量的數據。例如,如果你想要教會這種網絡如何識別出貓的模樣,你就要給它提供無數多的貓的圖片。而這種工作,正是GPU芯片所擅長的事情。而且相比於CPU,GPU的另一大優勢,就是它對能源的需求遠遠低於CPU。GPU擅長的是海量數據的快速處理。


工業與學術界的數據科學家已將GPU用於機器學習以便在各種應用上實現開創性的改進,這些應用包括圖像分類、視頻分析、語音識別以及自然語言處理等等。尤其是深度學習,人們在這一領域中一直進行大力投資和研究。深度學習是利用複雜的多級「深度」神經網絡來打造一些系統,這些系統能夠從海量的未標記訓練數據中進行特征檢測。


雖然機器學習已經有數十年的歷史,但是兩個較為新近的趨勢促進了機器學習的廣泛應用:海量訓練數據的出現以及GPU計算所提供的強大而高效的並行計算。人們利用GPU來訓練這些深度神經網絡,所使用的訓練集大得多,所耗費的時間大幅縮短,占用的數據中心基礎設施也少得多。GPU還被用於運行這些機器學習訓練模型,以便在雲端進行分類和預測,從而在耗費功率更低、占用基礎設施更少的情況下能夠支持遠比從前更大的數據量和吞吐量。


將GPU加速器用於機器學習的早期用戶包括諸多規模的網絡和社交媒體公司,另外還有數據科學和機器學習領域中一流的研究機構。與單純使用CPU的做法相比,GPU具有數以千計的計算核心、可實現10-100倍應用吞吐量,因此GPU已經成為數據科學家處理大數據的處理器。


綜上而言,我們認為人工智能時代的GPU已經不再是傳統意義上的圖形處理器,而更多的應該賦予專用處理器的頭銜,具備強大的並行計算能力。


2.2.王者歸來的NVIDIA


NVIDIA是一家以設計GPU芯片為主業的半導體公司。其主要產品包括遊戲顯卡GeForceGPU,工作站Quadro,可用於深度學習計算的TeslaGPU,為移動以及汽車處理設計TegraGPU。NVIDIA的產品在應用領域來劃分,主要包括圖形處理器(GPU),Tegra處理器(用於車載),以及其他。各塊業務所占比重如圖所示。



NVIDIA在最近12日發布的財報顯示,2016年第一財報季度內,公司整體利潤激增46%,至1.96億美元,營收同比增長13%至13.05億美元。財報公布後,NVIDIA股價一度大漲7.7%,盤中最高觸及38.81美元。



NVIDIA2011-2015年的營收和凈利潤如圖所示。從2013年起,業績明顯呈現出上升的勢頭。這個時間點其實也契合人工智能在深度學習領域開始使用GPU來進行大規模並行計算。2016年NVIDIA的一季報更是呈現出爆發的跡象,整體利潤激增46%,我們認為財報的數據是最有力的證明,GPU正在受益於人工智能深度學習的需求,而廣泛地得到應用。



NVIDIA的產品毛利率從2011年開始,保持了連續上升的勢頭。NVIDIA的核心產品是GPU,從毛利率水平不斷提升來看,NVIDIA的GPU產品始終保持了核心競爭力和更新換代的能力。產品的結構也在不斷優化,從獨立專顯到服務器再到大規模並行計算,隨著應用的不斷升級,產品的結構也越來越優化。從毛利率水平看,NVIDIA的產品保持了不斷更新和競爭力。隨著並行計算在深度學習中的廣泛應用,NVIDIA的產品毛利率還將進一步提升。



在高性能計算機、深度學習、人工智能等領域,NVIDIA的Tesla芯片有十分關鍵的作用。NVIDIA的CUBA技術,大幅度提高了純CPU構成的超級計算機的性能。人工智能和深度學習需要大量的浮點計算,在高性能計算領域,GPU需求在不斷增強。目前NVIDIA的高性能顯卡已經占有84%的市場份額。亞馬遜的AWS,Facebook,Google等世界一級數據中心都需要用NVIDIA的Tesla芯片,隨著雲計算和人工智能的不斷發展,我們認為NVIDIA的高性能GPU也能在未來5年保持20%以上的增長速度。


2.3.GPU國內行業現狀及公司


國內在GPU芯片設計方面,還處於起步階段,與國際主流產品尚有一定的差距。不過星星之火,可以燎原。有一些企業,逐漸開始擁有自主研發的能力,比如國內企業景嘉微。景嘉微擁有國內首款自主研發的GPU芯片JM5400,專用於公司的圖形顯控領域。JM5400為代表的圖形芯片打破外國芯片在我國軍用GPU領域的壟斷,率先實現軍用GPU國產化。


公司的GPUJM5400主要替代AMD的GPUM9,兩者在性能上的比較如下。相比而言,公司的JM5400具有功耗低,性能優的優勢。



雖然景嘉微的GPU芯片主要用於軍用顯示,尚無法達到人工智能深度學習的算力要求,但隨著研發和支持的投入,參照NVIDIA當年的發展歷史,景嘉微也會有潛力成長起來。


分析景嘉微的主營構成,主要分為圖形顯控領域產品、小型專用化雷達領域產品,以及其他。其中圖形顯控領域產品占公司收入的85%多。公司的主要下遊客戶是軍用飛機,目前我國大多數軍用飛機都使用公司的圖形顯空產品



公司從2012-2015年的營收和凈利潤都保持穩定的成長,呈現出向上的趨勢。隨著公司國產GPU的量產和替代,我們預計後續產品的營收和凈利潤將會得到進一步的提升。



我們認為,國內的GPU發展尚處於起步階段,目前的產品還是主要用於於GPU原先的圖形顯控領域,雖然還不能跟現在人工智能深度學習所需要的GPU所媲美,但走在正確方向的道路上,未來也有可能得到突破。


FPGA——“萬能芯片”在人工智能時代複蘇


FPGA(Field-ProgrammableGateArray),即現場可編程門陣列,它是在PAL、GAL、CPLD等可編程器件的基礎上進一步發展的產物。FPGA芯片主要由6部分完成,分別為:可編程輸入輸出單元、基本可編程邏輯單元、完整的時鐘管理、嵌入塊式RAM、豐富的布線資源、內嵌的底層功能單元和內嵌專用硬件模塊。


FPGA還具有靜態可重複編程和動態在系統重構的特性,使得硬件的功能可以像軟件一樣通過編程來修改。FPGA能完成任何數字器件的功能,甚至是高性能CPU都可以用FPGA來實現。


Intel在在2015年以161億美元收購了FPGA龍頭Altera,其目的之一也是看中FPGA的專用計算能力在未來人工智能領域的發展。


3.1.FPGA——高性能、低功耗的可編程芯片


FPGA之所以能有潛力成為人工智能深度學習方面的計算工具,主要原因就在於其本身特性:可編程專用性,高性能,低功耗。


先來看一下FPGA的內部架構。FPGA擁有大量的可編程邏輯單元,可以根據客戶定制來做針對性的算法設計。除此以外,在處理海量數據的時候,FPGA相比於CPU和GPU,獨到的優勢在於:FPGA更接近IO。換句話說,FPGA是硬件底層的架構。比如,數據采用GPU計算,它先要進入內存,並在CPU指令下拷入GPU內存,在那邊執行結束後再拷到內存被CPU繼續處理,這過程並沒有時間優勢;而使用FPGA的話,數據I/O接口進入FPGA,在里面解幀後進行數據處理或預處理,然後通過PCIE接口送入內存讓CPU處理,一些很底層的工作已經被FPGA處理完畢了(FPGA扮演協處理器的角色),且積累到一定數量後以DMA形式傳輸到內存,以中斷通知CPU來處理,這樣效率就高得多。



專用計算領域強過CPU


雖然FPGA的頻率一般比CPU低,但CPU是通用處理器,做某個特定運算(如信號處理,圖像處理)可能需要很多個時鐘周期,而FPGA可以通過編程重組電路,直接生成專用電路,加上電路並行性,可能做這個特定運算只需要一個時鐘周期。比如一般CPU每次只能處理4到8個指令,在FPGA上使用數據並行的方法可以每次處理256個或者更多的指令,讓FPGA可以處理比CPU多很多的數據量。舉個例子,CPU主頻3GHz,FPGA主頻200MHz,若做某個特定運算CPU需要30個時鐘周期,FPGA只需一個,則耗時情況:CPU:30/3GHz=10ns;FPGA:1/200MHz=5ns。可以看到,FPGA做這個特定運算速度比CPU塊,能幫助加速。


北京大學與加州大學的一個關於FPGA加速深度學習算法的合作研究。展示了FPGA與CPU在執行深度學習算法時的耗時對比。在運行一次叠代時,使用CPU耗時375毫秒,而使用FPGA只耗時21毫秒,取得了18倍左右的加速比



能耗顯著降低


FPGA相對於CPU與GPU有明顯的能耗優勢,主要有兩個原因。首先,在FPGA中沒有取指令與指令譯碼操作,在Intel的CPU里面,由於使用的是CISC架構,僅僅譯碼就占整個芯片能耗的50%;在GPU里面,取指令與譯碼也消耗了10%~20%的能耗。其次,FPGA的主頻比CPU與GPU低很多,通常CPU與GPU都在1GHz到3GHz之間,而FPGA的主頻一般在500MHz以下。如此大的頻率差使得FPGA消耗的能耗遠低於CPU與GPU。


FPGA與CPU在執行深度學習算法時的耗能對比。在執行一次深度學習運算,使用CPU耗能36焦,而使用FPGA只耗能10焦,取得了3.5倍左右的節能比。通過用FPGA加速與節能,讓深度學習實時計算更容易在移動端運行。



相比CPU和GPU,FPGA憑借比特級細粒度定制的結構、流水線並行計算的能力和高效的能耗,在深度學習應用中展現出獨特的優勢,在大規模服務器部署或資源受限的嵌入式應用方面有巨大潛力。此外,FPGA架構靈活,使得研究者能夠在諸如GPU的固定架構之外進行模型優化探究。


3.2.Intel收購Altera分析


眾所周知,在深度神經網絡計算中運用CPU、GPU已不是什麽新鮮事。雖然Xilinx公司早在1985年就推出了第一款FPGA產品XC2064,但該技術真正應用於深度神經網絡還是近幾年的事。英特爾167億美元收購Altera,IBM與Xilinx的合作,都昭示著FPGA領域的變革,未來也將很快看到FPGA與個人應用和數據中心應用的整合。


目前而言,FPGA的應用領域以當前的通信、圖像處理、IC原型驗證、汽車電子、工業等為主。整個FPGA市場由Xilinx和Altera主導,兩者共同占有85%的市場份額。FPGA市場規模預計在2016年將達到60億美元,並保持年複合增速9%。



根據Altera內部文件顯示,Altera很早就在研發使用FPGA針對深度學習算法的應用,並在2015年Intel的論壇上展示了產品的性能。結論是在功耗和性能上相對同等級的CPU,有較大的優勢。



我們認為,Intel之所以收購Altera,主要原因就在於看中人工智能的發展,但CPU在計算能力上的先天不足,讓其需要尋找一個合作夥伴。Altera的的FPGA正好彌補了CPU在這方面的缺陷,我們認為,CPU+FPGA在人工智能深度學習領域,將會是未來的一個重要發展方向。


3.3.FPGA國內行業與公司


FPGA整個市場被國外的兩大巨頭所寡占,Xilinx和Altera占了85%的份額。國內目前也有一些公司在FPGA領域有所建樹,其中比較優秀的有同方國芯。


同方國芯的主營業務包括晶體業務,特種集成電路,智能芯片這幾塊。各業務所占比重如下:



同方國芯的FPGA歸屬於特種集成電路業務,我們統計上市以來這塊業務的營收狀況,保持著非常迅速的增長,年複合增速在20%左右。



同時,特種集成電路的毛利率也一直維持在很高的水準,並持續往上升。我們預計隨著FPGA在人工智能深度學習領域的應用增長,還會給公司帶來持續性的利好增長。



ASIC——後起之秀,不可估量


4.1.性能與功耗完美結合的ASIC


ASIC(ApplicationSpecificIntegratedCircuits,專用集成電路),是指應特定用戶要求或特定電子系統的需要而設計、制造的集成電路。嚴格意義上來講,ASIC是一種專用芯片,與傳統的通用芯片有一定的差異。是為了某種特定的需求而專門定制的芯片。


ASIC作為集成電路技術與特定用戶的整機或系統技術緊密結合的產物,與通用集成電路相比,具有以下幾個方面的優越性:體積更小、功耗更低、可靠性提高、性能提高、保密性增強、成本降低。


回到深度學習最重要的指標:算力和功耗。我們對比NVIDIA的GK210和某ASIC芯片規劃的指標,如下所示



從算力上來說,ASIC產品的計算能力是GK210的2.5倍。第二個指標是功耗,功耗做到了GK210的1/15。第三個指標是內部存儲容量的大小及帶寬。這個內部MEMORY相當於CPU上的CACHE。深度雪地的模型比較大,通常能夠到幾百MB到1GB左右,會被頻繁的讀出來,如果模型放在片外的DDR里邊,對DDR造成的帶寬壓力通常會到TB/S級別。


因為全定制芯片ASIC綜合考慮了工藝和性能方面的權衡,隨著工藝的進步,性能和價格的進展如下:



全定制設計的ASIC,因為其自身的特性,相較於非定制芯片,擁有以下幾個優勢:


●同樣工藝,同樣功能,第一次采用全定制設計性能提高7.6倍


●普通設計,全定制和非全定制的差別可能有1~2個數量級的差異


●采用全定制方法可以超越非全定制4個工藝節點(采用28nm做的全定制設計,可能比5nm做的非全定制設計還要好)


我們認為,ASIC的優勢,在人工智能深度學習領域,具有很大的潛力。


4.2.從“比特幣挖礦機ASIC發展”推導“ASIC在人工智能領域大有可為”


ASIC在人工智能深度學習方面的應用還不多,但是我們可以拿比特幣礦機芯片的發展做類似的推理。比特幣挖礦和人工智能深度學習有類似之處,都是依賴於底層的芯片進行大規模的並行計算。而ASIC在比特幣挖礦領域,展現出了得天獨厚的優勢。


比特幣礦機的芯片經歷了四個階段:CPU、GPU、FPGA和ASIC。其中2009年1月比特幣創始人中本聰利用電腦CPU挖出了第一個創世塊,其後大約一年時間BTC網絡主要依靠CPU挖礦,CPU設計中需要大量的邏輯判斷和很強的通用性來處理不同類型的數據,而GPU處理簡單的SHA-256算法速度更具優勢;GPU由於采用了大量並行處理的核心架構,對於簡單的SHA256算法處理速度較快,2010年9月挖礦進入了GPU時代,但是GPU也存在功耗高、搭建部署困難的缺陷,不適合大規模部署;2011年12月出現了基於FPGA芯片的挖礦設備,其功耗為同類型的GPU的1/40,但是FPGA芯片價格昂貴、部署也很複雜,主要被少數具備專業背景的礦工所使用,這個階段FPGA和GPU成為挖礦的主力軍;2013年首臺基於ASIC芯片的Avalon礦機面世,挖礦進入了ASIC時代。ASIC芯片是專為挖礦量身定制的芯片,它將FPGA芯片中在挖礦時不會使用的功能去掉,與同等工藝的FPGA芯片相比執行速度塊,大規模生產後的成本也要低於FPGA芯片。



在CPU、GPU時代,挖礦門檻較低,家庭的普通臺式機或者帶有獨立顯卡的筆記本都可以用來挖礦,2012年以前挖礦還是大眾可以參與的相對公平對等階段;隨著FPGA、ASIC芯片的出現,挖礦逐漸開始向一些專業人士聚集。ASIC芯片是為挖礦量身定制的,與同等工藝的FPGA芯片相比ASIC芯片的執行速度更快,大規模生產後成本也會比FPGA芯片低。目前ASIC芯片已成為主流的礦機芯片,挖礦速度基本都達到了GH/S的級別,比如BITMAIN的第四代芯片BM1385,單顆芯片算力可達32.5GH/S,在0.66V的核心電壓下功耗僅為0.216W/GH/S。ASIC芯片隨著矽片加工精度的提升,其性能更好,功耗更低。目前矽片加工精度已經130nm提升至14nm,基本接近現有半導體技術的極限。



以上,從ASIC在比特幣挖礦機時代的發展歷史,可以看出ASIC在專用並行計算領域所具有的得天獨厚的優勢:算力高,功耗低,價格低,專用性強。的谷歌最近曝光的專用於人工智能深度學習計算的TPU,其實也是一款ASIC。


4.3.ASIC國內行業與公司


我們認為,國內的比特幣芯片生產廠商,都有可能在人工智能時代華麗轉身,成為擁抱深度學習的定制芯片供應商。在這塊領域有所深耕建樹的公司有,國內的深圳烤貓、迦南耘智、比特大陸和龍礦科技。擁有自產芯片的礦機生產商的盈利能力強,普遍的毛利率達到50%以上。


總結


綜上,我們的觀點:人工智能時代逐步臨近,GPU,FPGA,ASIC這幾塊傳統領域的芯片,將在人工智能時代迎來新的爆發。風起於青萍之末,一起關註人工智能時代芯片的大機會!



(完)



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電子 風起 青萍 之末 CPU GPU 再到 ASIC 起底 人工 智能 計算 芯片 技術 躍遷
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亮說亮話:樓市屆強弩之末

1 : GS(14)@2017-09-17 16:35:59

■在多項利好消息下,樓價仍不能繼續上升,似是強弩之末。 資料圖片





樓市平穩,利好消息原來是不利消息。上星期中原指數下跌0.46%,令到一位最近買了樓的年輕朋友非常擔心,他擔心樓市在各種利好消息湧現之下,中原指數仍然在160點徘徊,只要利好消息減退,樓市豈不是會受到衝擊。而他亦知道現在買樓的人,大多數採用地產商高成數按揭,防守能力薄弱,他入市是不是做錯了。其實那位年輕朋友的擔心沒有錯,但我當然不會落井下石,但亦要向他提出警告,如果他是採用地產商的高成數按揭,必須準時還款,就算樓價下跌,附屬地產商的財務公司只會向那些沒有供款的業主收樓,如果按時還款,即使資不扺債,地產商都唔會收樓。現在我們不時見到新樓盤的熱賣情況,二手樓則屢創新高,聯儲局未必會在九月加息,又有大量北水南調買樓,如此多利好消息仍然不能令樓價繼續上升,我只能以強弩之末來形容樓市。而強弩之末特點就是動力不足,在樓市則是購買力下降,成交量減少,如果沒有新的利好消息,當樓市轉趨活躍,成交量增加,樓價則會向下調整。其實,在一切利好消息不變的情況下,樓價未能繼續上升已經是一個不利消息。反過來說,如果現在已經加息縮表,供應又增加,地產商不再提供高成數按揭,樓價仍然保持平穩,這才可以說是好消息。正如當日政府出招,樓價不跌,了解樓市的人知道這是利好消息,樓市將會飆升,只有不了解樓市的人以及政府官員,才認為這是不利消息。



湯文亮
mailto:jacinto.tong@gmail.com本欄逢周二刊出




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170912/20150190
亮說 說亮 亮話 樓市 屆強 強弩 弩之 之末
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盧楚仁:油價強弩之末

1 : GS(14)@2017-11-19 15:38:42

【明報專訊】紐約期油在今年6月中見底之後便反覆回升,在11月3日更向上突破今年以來橫行區間的上位阻力55.22美元,上星期四更升至57.90美元的兩年新高,當中大多數是來自地緣政治的利好消息所帶動,若是如此的話,恐怕油價高處不勝寒,因這些因素不會對油價帶來長期支持。

回顧近來油價上升的原因,不外乎是早前特朗普突然宣布不承認伊朗核協定,並企圖令伊朗石油禁運出口,產油國打算延長減產協議,以及最近沙特出現內亂和聲稱也門胡塞武裝分子發射到沙特的導彈是由伊朗提供,繼而令到沙伊之間出現罵戰,令緊張局勢升級,最終導致油價拾級而上。但只可惜油價的升勢不是來自供求的實質基本因數,若是的話油價絕對大有空間再上升。現階段油價是借上述消息炒上來,所以我判斷油價後市正醞釀單邊急跌的大行情。

政治口水多 實際供求無變

回顧過去歷史,類似行情近的有2014年俄羅斯入侵烏克蘭東部及克里米亞(圖1),確實令當時紐約期油先升至107.56美元高位,雖然當時衝突仍未平息,但紐約期油在見頂後隨即出現暴跌,在翌年3月跌至42美元及後反彈至62.58美完後又再暴跌至26美元,前後跌幅達75%,很多投資者和一些機構在這一役造成無可挽救的虧損。這些都是buy on rumors sell on facts的傳統手法,再加上市場已熱炒新能源代替傳統能源,所以令當時油價出現大跌行情。

慎防大戶藉消息平倉

遠的例子可以參考1980年9月22日爆發的兩伊戰爭,戰爭爆發初期,伊拉克出動空軍轟炸伊朗的阿巴丹煉油廠,亦即是當時全球最大的煉油廠。受消息刺激下,紐約期油一度短暫急升至40美元,及後油價在40美元見頂後迅速滑落,及後跌勢不斷加劇。最終在1986年中跌至接近10美元才見底回升。最諷刺的是兩伊戰爭一共打了8年,油價幾乎跌足8年。大戶除借消息平倉外,當時油價大跌的主因是,兩伊在軍事實力上都勢均力敵,雙方未能夠以速戰速決的方法來打敗對方,所以兩國都爭相變賣資產及增加售賣石油來套現,來購買大量武器作持久之戰,結果引致當時油價和金價均雙雙大跌。

新能源淘汰傳統能源大勢不改

估計今次伊朗和沙特開戰的機會十分微,因沙特正值內亂期間,相信沙特在此時不會對外發動戰爭,若事件淡化會令油價的上升動力亦淡化。但肯定的是中東兩大產油國家即沙特和伊朗,會令金融市場對減產效果成疑,繼而對油價後市悲觀。另一邊廂,當油組國和俄羅斯進行延長減產之際,美國便趁此機會默默地增產,足以抵消了油組國的減產數量。

另一個重中之重的重點,就是能源市場的大趨勢是不會逆轉,未來大趨勢一定不會依重石油這種傳統能源,反而肯定會改為用再生能源來取而代之。另一個肯定的是,未來的燃油車即汽油和柴油車會被電能車所淘汰,包括中國在內的多國政府已有時間表淘汰這些燃油車,若你問未來環球經濟向好可會利好油價?我只會答未來環球經濟向好是有利電能車的銷售。

留意關鍵支持位55美元

在技術和圖表上看,上星期二紐約期油日線圖的RSI已達79.55的嚴重超買水平(圖2),所以油價再上的空間就算有亦不多。上星期四紐約期油高見57.90美元,這是否代表已見頂?定還是會上試 2015年5月的62.58美元才見頂?基本上兩個機會均會有的,但估頂其實是有高難度的,反而今次大家可留意一些下方的重大支持位,這些支持位失守的話,大跌市便有機會隨即出現。在日線圖中可找到的重要支持位有兩個分別是55.22美元及54.41美元,若破的話,下位目標為49美元至50美元。

■財經節目「技術分析1分鐘」

盧楚仁主持的《明報》財經節目「技術分析1分鐘」,與讀者分享以圖表分析各類市况的秘訣。欲收看最新一集內容,可登入:link.mingpao.com/50720.htm

iBEST FINANCE高級副總裁

[盧楚仁 金匯商情]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9880&issue=20171113
盧楚 楚仁 油價 強弩 弩之 之末
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