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中基協：96%投訴為私募維權

投資者的維權備受社會各界關註。

第一財經了解到，2016年基金業協會收到1454件的投訴事項和線索，比上一年增長逾1倍。其中，私募基金相關投訴高達96%，協會投訴響應率100%。

10投訴9私募

據基金業協會披露的數據，2016年收到的全部投訴事項和線索中，私募基金相關投訴高達96%，其中私募證券占47%，私募股權和創投占49%。

基金業協會方面表示，投資者在面對市場上紛繁複雜的各類基金和理財工具，在投資時不能識別風險，不能厘清所投產品的風險收益屬性，不能判斷這只產品是否合法、是否適合自己、是否符合自己的理財需要，無法做出理性的決策。在投資發生問題時，投資者不知道如何保護自己的權益。

因此，投資者掉進不法機構騙局陷阱的事例屢次發生。基金業協會表示，對投訴事項進行分析歸因後發現，私募證券投訴主要因為基金管理人信息披露不到位、投資運作不規範、投資者在證券市場發生較大波動時無法做出有效判斷、采取合理措施，讓賬面損失成為事實損失。私募股權投訴主要涉及違規募集、延期兌付和非法集資行為，一旦發生問題，投資者往往血本無歸。

除此之外，對於很多陽光私募，從短期看投資者利益和管理人利益卻可能存在一定程度的沖突。如何平衡短期利益和長期利益，平衡投資者利益和管理人利益，是資產管理機構必須面對和解決的問題。

比如牛市時股市狂飆突進，基金公司紛紛在高位發行產品，但系統性下跌後，一批投資者損失慘重。

“狂飆突進之時，也是投資者瘋狂搶購基金產品，規模增長最容易之際，鑒於我們判斷後市難以為繼並存在較大的下行風險，所以主動關閉了所有產品的申購，也沒有發行新產品，以免投資者買進之後遭受損失。” 重陽投資副董事長湯進喜坦言，重陽沒有乘著風口去盲目擴張規模，甚至犧牲了規模，“但是投資者利益得到了保障”。

為了做好投資者教育工作，基金業協會創新投資者教育形式，借助市場服務機構等社會各方力量。

《國務院關於進一步促進資本市場健康發展的若幹意見》、《國務院辦公廳關於進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》等文件明確確立了中小投資者的核心地位，中國證監會出臺的《私募投資基金監督管理暫行辦法》和《證券期貨投資者適當性管理辦法》，進一步加強了保護中小投資者的措施，也是行業今後必須遵守的規則。

投資者教育任重道遠

在相當長時間內，公募基金行業都被認為是一個純粹的二級市場投資者角色，是財務投資者角色，而並非真正意義上的股東。但是事實並非如此。也有基金公司通過主動介入上市公司治理，引導上市公司更為有效地為投資者創造價值。

2010年3月，雙匯發展發生“投票門”，包括興全基金在內的眾基金公司集體否決雙匯發展董事會提出的“放棄低價購買9家公司股權的優先權”提案，保護中小股東利益。

“2012年興全基金致函要求熔盛重工對要約收購全柴動力事宜召開情況說明會。隨後多次督促熔盛重工按照相關規定履行合約，並用合理的法律手段為廣大基金持有人進行維權。”楊衛東透露。

第一財經也了解到，在基金銷售中，銷售適當性原則是基金公司做所有投資者教育工作的前提。

諸如興全等很多基金公司都有一套完善的投資者風險承受能力的評估機制，以確保客戶理性識別自己的風險，保障將合適的產品賣給合適的人。

同時，基金公司會對銷售人員定期進行銷售適當性相關的培訓，並與各類銷售機構積極溝通，共同保證對於投資者銷售適當性原則的堅持和有效執行。

“我們在產品設計層面也盡可能地采用多種策略，不同的產品有不同的風險定位適合不同類型的投資者。當然我們力求以更穩健的操作風格來追求長期穩健的收益，並通過定期報告，特殊時點的發聲等方式告知投資者我們所判斷的市場的風險和機會。”楊衛東表示。

投資者是資本市場重要的組成部分，在中國的資本市場上，中小投資者為主的投資者結構在相當長時間內不可能發生根本變化。做好投資者教育工作，保護投資者，特別是中小投資者的合法權益，是資本市場歷來的重要目標，也是資本市場長期穩定健康發展的重要基石。

“投資者教育工作是一件貫穿所有投資行業自始至終的工作，需要更為長久的耐心，更為細致的執行。”楊衛東說。

中基協公布24家因失聯被註銷的私募名單 上海澤熙在列

中國基金業協會20日發布公告稱，滿三個月且未主動聯系協會並提供有效證明材料的，協會將註銷其私募基金管理人登記。在此次因失聯被註銷的私募名單中，出現了上海澤熙投資管理有限公司。

在中基協官網，澤熙的異常原因為：“未按要求按時提交經審計的年度財務報告;未按要求進行產品更新累計2次及以上”，且備註了“該公司主要負責人“徐翔”涉及刑事案件，現已進入司法程序，請投資人註意風險。 ”

以下為公告原文：

2017年1月12日，中國證券投資基金業協會(以下簡稱“協會”)發布《關於優化失聯機構自律機制及公示第十一批失聯私募機構的公告》【中基協字〔2017〕8號】規定，“自失聯機構公告發布之日起，列入失聯機構的私募基金管理人，滿三個月且未主動聯系協會並提供有效證明材料的，協會將註銷其私募基金管理人登記。”

自實施私募基金管理人失聯公示制度以來，協會共對外公告12批失聯機構。現有24家機構符合公示期滿三個月且未主動聯系協會並提供有效證明材料的註銷條件。現註銷上述24家私募基金管理人登記。上述情形均將計入資本市場誠信檔案數據庫，社會公眾可通過證券期貨市場失信記錄查詢平臺(http://shixin.csrc.gov.cn/honestypub/)進行查詢。

協會再次提醒私募基金投資者持續關註私募基金管理人的合規誠信情況，謹慎做出基金投資決策，通過法律渠道維護自身合法權益。協會將繼續秉持“扶優限劣”基本方針，不斷完善私募行業誠信信息記錄積累機制，促進行業合規健康發展。

特此公告。

附件：因失聯被註銷的私募基金管理人名單

中基協會長洪磊：資產管理業務均必須杜絕資金池業務

中國基金業協會會長洪磊3月30日在“中國證券投資基金業年會2017暨資產管理高層論壇”上表示，應當統一公私募產品運作規範。公募類產品必須滿足面向非特定對象募集的特定要求，保證產品結構簡單，低杠桿或無杠桿，保證高流動性和申贖自由；私募類產品必須滿足合格投資者要求，對投資者進行充分信息披露。各類資產管理業務均必須杜絕資金池業務，杜絕“保底保收益”，嚴守不“剛性兌付”的底線，回歸“賣者盡責”、“買者自負”的受托理財本質。

應當推動理財銷售機構轉型為真正的募集機構，承擔起銷售適當性職責，推動理財資金通過公募FOF產品轉化為長期資產配置需求，同時允許符合條件的專業機構和個人從事投資組合管理服務；應當推動各類養老金專註於長周期資產配置和風險管理，通過公募基金、公募REITs等專業化工具配置到基礎資產端。

以下為講話全文：

尊敬的張承惠所長、範勇宏理事長、王連洲先生，各位來賓：

大家上午好！很高興來到第12屆中國證券投資基金業年會暨資產管理高層論壇。今天我想就“公募基金業的困局與出路”這個話題談一談個人看法，供大家參考。

一、公募基金業是信托關系落實最充分的資產管理行業

在整個大資管行業中，公募基金是最具代表性的資產管理業務形態，按份募集、組合投資，管理人按照持有人利益優先原則履行謹慎勤勉職責，基金持有人按份承擔風險、獲取收益。與其他資產管理業態相比，公募基金最大的優勢是《基金法》賦予了基金財產的獨立性地位，信托法律關系落實到產品運作各個層面，包括風險自擔的產品設計和銷售規範、強制托管制度、每日估值制度、信息披露制度、公平交易制度以及嚴格的監管執法，是投資者權益保護最為充分的大眾理財行業。

截至2016年底，公募基金資產規模達9.16萬億元，產品數量達3867只，是我國A股市場持股比例最高的專業機構投資者。公募基金個人有效賬戶數達到2億戶，85%的基金賬戶資產規模在5萬元以下。自開放式基金成立以來至2016年末，偏股型基金年化收益率平均為16.52%，超出同期上證綜指平均漲幅8.77個百分點；債券型基金年化收益率平均為8.05%，超出現行3年期銀行定期存款基準利率5.3個百分點；公募基金已經成為普惠金融的典型代表，為上億消費者創造了巨大收益和金融便利。公募基金在助力養老金保值增值方面也做出重大貢獻。截至2015年底，全國社保基金資產規模約1.91萬億元，成立14年來年化收益率達到8.8%，超過同期年均通貨膨脹率6.4個百分點，資產增值效果顯著。基金管理公司作為全國社保基金最主要的委托投資資產管理人，在18家管理人中占16席，管理了超過40%的全國社保基金資產，在機構投資者中樹立了良好聲譽。

二、公募基金出現結構性失衡，遭遇發展困境

一是投資工具屬性弱化，資本市場買方功能受到削弱。2012年以來，銀、證、保等各類金融機構資產管理業務規模呈爆發式增長，但是，運作最為規範、真正做到“賣者有責、買者自負”的公募基金規模僅有9.16萬億元，占比不足10%。以精選標的為目標的股票型基金份額規模自2013年以來持續下降，與2012年末相比減少52.6%（2015年提高股票型基金持倉下限也是重要因素）。與此同時，混合型基金大量興起，精選個股、長期投資讓位於趨勢擇時，對投資標的內在價值的關註讓位於短期波動收益，投資工具屬性弱化。2008年以來，公募基金持有A股總市值的比重持續下降，由歷史最高的7.9%下降到歷史最低的3.4%。公募基金的價值投資、長期投資功能嚴重弱化，無論是作為大眾理財的專業化工具，還是作為資本市場的買方代表，公募基金的主體地位遠未體現。

二是資金流入流出波動大，缺少長期投資生態鏈條。從資金來源看，公募基金以散戶化投資為主，真正的長期機構資金占比很小，養老金、保險資金等有長期配置需求的資金主要通過專戶管理，對公募基金無法起到支持作用。產業鏈發育不足，過多依賴外部銷售渠道，代銷關系削弱了公募基金募集職責，銷售利益最大化加劇頻繁申贖，公募基金認申贖總量與資產余額之比達到320%，其中，貨幣型基金認申贖總量與資產余額之比高達550%；從持有期限看，多數基金投資者並沒有把基金作為長期配置工具，平均持有期短，少於一年的占44%，少於三年的占67%。

三是公司治理偏離信托要求，投資人利益無法在治理層面得到充分保證。與上市公司類似，公募基金同樣面臨國有股話語權獨大，股權治理僵化，董事會功能受限、受托責任履行不充分等問題，股東利益尤其是大股東利益主導管理人行為和管理績效評價。從基金公司與投資者的關系看，公司治理困境導致公募基金過於追求短期規模和業績增長，投資人利益無法在治理層面得到充分保證；從基金公司與員工的關系看，公司治理困境導致對人才專業價值重視不足，缺少長效激勵約束機制，核心人才隊伍不穩定，多年來人才流失嚴重，2015年基金經理離職率達24.4%，創歷史新高（2016年有所降低，為12.5%）。

四是投資運作短期化，缺少長期核心價值。當前，短期功利主義是制約公募基金行業發展的重要原因，結構化產品、定增基金、定制基金等短期資金驅動型產品層出不窮，短期化行為突出。公募基金如果不能投資於未來，那麽自身也就沒有未來。環境保護、社會責任和公司治理即ESG原則是公募基金投資於未來的重要標準，全球諸多有影響力的機構投資者已經建立並遵循比較規範的ESG投資基準，有力推動了公募基金的發展，我國還停留在少數探索性實踐階段，缺少系統的、與我國資本市場和經濟轉型需求相匹配的ESG投資與評價體系。

五是大資管法律基礎不統一，沖擊信托文化根基。從整個資產管理行業看，各類資產管理業務的上位法既有《基金法》，也有《商業銀行法》、《信托法》、《保險法》，導致在監管層面，既有信托關系主導的突出投資人利益優先原則的監管規則，也有民商關系主導的遵從平等合同主體地位的監管規則，受托財產法律屬性不清晰，相關主體受托責任不明確，出現大量信貸業務與投資業務混同、違背委托人根本利益的現象，“剛性兌付”、“資金池”、“通道”、高杠桿結構化產品等違背資產管理本質的業務屢禁不止，助長了投機文化，沖擊大眾理財本質和信托文化根基。分業式監管疊加以機構為主的監管，導致大資管行業監管標準各異，監管標準與業務性質發生錯配，風險無法得到充分披露和有效監管，監管空白和監管套利帶來的負面影響已十分突出。

三、公募基金的出路與供給側改革方向

以公募基金為代表的資產管理業需要一場全面的供給側改革，完成行業的自我革命，真正承擔起提供普惠金融和推動產業創新的責任。

一是按實質重於形式原則統一行業法律基礎和監管規則。應當推動《證券法》和《基金法》成為規範資本市場各類活動的根本大法，擺脫部門法束縛，強化功能監管，統一同類業務行為規則。資產管理業應當全面遵循《基金法》作為信托關系專門法所確立的各項原則和規範，根據公開募集和非公開募集兩類產品的特征制定針對性監管標準，統一公私募產品運作規範。公募類產品必須滿足面向非特定對象募集的特定要求，保證產品結構簡單，低杠桿或無杠桿，保證高流動性和申贖自由；私募類產品必須滿足合格投資者要求，對投資者進行充分信息披露。各類資產管理業務均必須杜絕資金池業務，杜絕“保底保收益”，嚴守不“剛性兌付”的底線，回歸“賣者盡責”、“買者自負”的受托理財本質。

二是完善股權治理和激勵約束，建設行業信用文化。應積極推進基金管理公司健全以董事會為核心的公司治理機制，強化管理層信托責任和行業信用管理，推動基金管理公司股權構成多元化，鼓勵專業人士、成熟私募機構參與設立基金管理公司。在私募基金領域，已經初步形成登記備案、資金募集、合同指引、內部控制、信息披露、投資顧問到資金托管和中介服務的完整自律規則體系，中國證券投資基金業協會將依托法律法規和自律規則要求，積極打造私募行業機構、人員誠信數據庫，為從業人員建立完整的從業信用記錄，使私募基金管理人成為公募基金管理人的合格後備軍。公募基金管理人要優化激勵約束機制，培養投資管理人的風險控制意識，以及對公司和客戶利益的忠誠；堅持持有人利益優先原則，產品的業績表現和風險控制相結合，打造股東、員工、持有人利益協調一致的可持續發展平臺；創造鼓勵創新、容忍失敗的發展環境。

三是系統推進ESG責任投資，發揮公募基金長期價值。在基礎資產端，應建立上市公司ESG評價指標體系，出臺上市公司ESG相關信息披露指引，基於ESG信息披露開展對上市公司踐行ESG有效性的評價，最終建立符合中國國情、價值觀統一、真正創造長期收益的上市公司ESG指數。在投資工具端，應建立公募基金ESG投資評價體系，改變短期規模業績導向，鼓勵公募基金真正發揮買方優勢和專業化價值，根據被投企業公司治理、社會與環境義務的改善和長期價值創造進行投資決策，提升長期回報能力。在資產配置端，應推動有稅收遞延優惠支持的三支柱養老金建設，將短期理財資金轉化為以長期投資為目標的個人賬戶養老金或公募型FOF產品，遵循ESG原則進行長期資產配置，從資金端約束資產管理機構的投資行為，形成投資人、資產管理機構、企業經營者利益一致、行動一致的良性發展機制。由上市公司ESG評價體系與信息披露、基金ESG指數以及長期資金ESG配置基準構成的ESG發展原則有利於全面改善中國資本市場基礎資產質量，激發經濟增長的技術新動能，推動上市公司和公募基金履行社會公民責任，為全社會貢獻長期價值增長。

四是發展不動產證券化和公募REITs，豐富長期投資工具。在綠色發展和經濟提質增效過程中，將產生大量具有持續穩定現金流的優質公共基礎設施和服務項目，對這些公共基礎設施和服務項目進行資產證券化並上市交易，通過公募REITs完成標的挑選和組合持有，可以極大地拓展傳統資本市場服務實體經濟的廣度和深度。不動產證券化+公募REITs可以實現公共不動產的社會化投資和長期持有，讓長期資金與長期資產通過股權而非債權的方式有效對接，縮短融資鏈條，切實降低實體經濟部門杠桿率。公募REITs可以充分發揮公募基金運作規範、監管透明的制度優勢，在傳統股票和債券之外，為公眾投資於優質不動產、獲取長期穩健收益提供專業化工具，為全民共享經濟發展成果提供理想渠道。

五是建設資產管理三層架構，優化行業生態。資產管理市場應當形成三層有機架構。從基礎資產到組合投資交給普通公私募基金以及公募REITs等專業化投資工具，由公私募基金從投資人利益出發，充分發揮買方對賣方的約束作用，關註科技動向、產業發展趨勢、公司戰略、企業家精神，跟蹤經營成效，發現具有低成本、技術領先和細分市場競爭優勢的企業，或者尋找有長期穩健現金流的資產證券化產品，建立特定投資組合，打造適合不同市場周期的投資工具，形成“春、夏、秋、冬”完整產品鏈；從組合投資工具到大類資產配置，交給FOF和目標日期基金（TDFs）等配置型投資工具，全面開發滿足養老、教育、理財等跨周期需求的解決方案。在這個有機生態中，通過投資工具的分散投資可以化解非系統性風險，通過公募FOF的大類資產配置可以化解系統性風險。為此，應當推動理財銷售機構轉型為真正的募集機構，承擔起銷售適當性職責，推動理財資金通過公募FOF產品轉化為長期資產配置需求，同時允許符合條件的專業機構和個人從事投資組合管理服務；應當推動各類養老金專註於長周期資產配置和風險管理，通過公募基金、公募REITs等專業化工具配置到基礎資產端。

六是推動完善資本市場稅收制度建設。稅收制度是影響資本市場運行效率最重要的因素之一。應加快研究有助於資本市場投融資效率和促進長期資本形成的稅收體制，建立公平、中性稅負機制，提供合理的稅收激勵，推動更多長期資本進入實體經濟。推動稅收遞延優惠支持的個人養老金第三支柱建設，拓展實體經濟所需長期投資的資金來源；推動《基金法》稅收中性原則落地，避免基金產品帶稅運營，推動REITs等長期投資工具更好地對接長期資產，服務實體經濟轉型。

中基協正式明確私募機構不得“多類兼營”

3月31日，基金業協會發布《私募基金登記備案相關問題解答（十三）》，明確提出“同一私募基金管理人不可兼營多種類型的私募基金管理業務。”

問：私募基金管理人在申請登記、備案私募基金時，應當如何落實專業化管理原則？

答：根據《私募投資基金監督管理暫行辦法》第二十二條，以及中國證券投資基金業協會《私募投資基金管理人內部控制指引》等相關自律規則，為進一步落實私募基金管理人專業化管理原則，切實建立有效機制以防範可能出現的利益輸送和利益沖突，提升行業機構內部控制水平，私募基金管理人在申請登記時，應當在“私募證券投資基金管理人”、“私募股權、創業投資基金管理人”等機構類型，以及與機構類型關聯對應的業務類型中，僅選擇一類機構類型及業務類型進行登記；私募基金管理人只可備案與本機構已登記業務類型相符的私募基金，不可管理與本機構已登記業務類型不符的私募基金；同一私募基金管理人不可兼營多種類型的私募基金管理業務。

若私募基金管理機構確有經營多類私募基金管理業務的實際、長期展業需要，可設立在人員團隊、業務系統、內控制度等方面滿足專業化管理要求的獨立經營主體，分別申請登記成為不同類型的私募基金管理人。

問：已登記多類業務類型、兼營多類私募基金管理業務的私募基金管理人，應當如何按照上述專業化管理要求進行整改？

答：截至目前，已有2198家私募基金管理人通過協會“資產管理業務綜合管理平臺”（https://ambers.amac.org.cn），遵循專業化管理原則，完成登記備案。為協調統一行業自律管理標準，在“私募基金登記備案系統”（https://pf.amac.org.cn）中已登記多類業務類型的私募基金管理人，應當依照協會相關後續安排，通過“資產管理業務綜合管理平臺”進行專業化管理事項的整改。

此類私募基金管理人應當從已登記的多類業務類型中僅選擇一類業務類型作為展業範圍，確認自身機構類型，通過“資產管理業務綜合管理平臺”提交機構類型與業務類型變更申請，以落實專業化管理原則。此類私募基金管理人須在完成機構類型與業務類型的變更確認之後，方可提交新增私募基金備案申請。

針對此類私募基金管理人所管理的已備案且正在運作的存量私募基金，若存在基金類型與管理人在“資產管理業務綜合管理平臺”所選擇業務類型不符情形的，在基金合同、公司章程或者合夥協議（以下統稱基金合同）到期前仍可以繼續投資運作，但不得在基金合同到期前開放申購或增加募集規模，基金合同到期後應予以清盤或清算，不得續期；同時協會將在相關私募基金公示信息中，對此情形予以特別提示。此類私募基金管理人應就此事項向相關私募基金投資者及時做好信息披露，維護投資者的合法權益。

中基協為私募“定制”信用報告，投資者可向私募索取參考

證券私募基金信用信息報告正式上線。

從5月7日起，中國證券投資基金業協會（以下簡稱“中基協”）向會員正式開放信用報告平臺，私募證券投資基金管理人會員可通過協會資產管理業務綜合報送平臺按季度自行查閱本會員的信用報告。

據悉，中基協為每個私募基金管理人定期提供一份信用報告。協會不是給管理人評級，而是根據客觀的數據讓每個公司看到自己各個指標在行業所處的位置。

“投資者從現在起，可以要求私募基金金管理人提供報告作為投資決策分析使用。”中基協相關人士表示。

中基協表示，推出該信用報告主要出於兩方面考慮：一是目前投資者很難真正了解基金管理和基金運作；二是投資者風險自負，收益自享，必須了解基金管理人和基金運作情況。綜上考慮，協會要做好投資者教育、培育更多合格投資者，就要在信息披露基礎上，為投資者提供可以幫助辨別和決策的信息與工具。

關於信用報告功能未來發展方向，目前面向私募證券類會員機構的信用報告制度已正式實施，該報告制度從合規性、穩定度、專業度和透明度四個維度全面記錄和評價會員信用水平，推動會員機構憑自身商業信用決定自我發展，實現行業優勝劣汰，激發行業發展活力。同時，面向私募股權和創投會員的信用報告尚處於制作階段。

此外，針對服務機構，協會還將按照資源投入、合規風控、科技建設、生態培育四大維度，建立服務機構全生命周期評估體系，引導服務機構、托管機構全面參與私募基金行業生態建設，培養私募管理人專業化經營，促進私募基金行業穩定健康發展。

今年1月12日，為貫徹國家信用建設戰略部署，建立健全私募基金管理人會員信用檔案和信用報告制度，構建私募基金行業信用積累的基礎體系。協會正式發布《私募證券投資基金管理人會員信用信息報告工作規則（試行）》，從合規性、穩定度、專業度和透明度四個維度全面記錄私募證券投資基金管理人會員信用水平。

中基協洪磊：私募基金已經成為第三大機構投資者

中國證券投資基金業協會會長洪磊在第四屆全球私募基金西湖峰會上表示，基金行業不能局限於行業自利視角，滿足於技術的領先和規模數量的擴張，應當從發展全局出發，將自身置於金融與實體經濟的完整社會關系中，認清定位，恪守本質，堅持規律，專業發展。

洪磊強調，資產管理行業都需要堅持初心，堅守投資者利益優先的價值觀和信用立身的行為準則。處理好三大基本關系：一是，處理好與投資者的關系、二是，處理好與資本市場的關系、三是，處理好與被投企業的關系；致力於三個基本面建設：一是行業信用體系，二是行業競爭生態，三是行業制度環境。

此外，洪磊還介紹，截止2017年底，在中國證券投資基金業協會登記的私募基金管理人數量達到22446家，已備案私募基金實繳規模達到11.10萬億元；各類私募基金持有A股市值達到9735億元，占A股總市值的1.72%，私募基金已經成為繼公募基金、保險基金之後第三大機構投資者。

全文

中國證券投資基金業協會會長洪磊在“第四屆全球私募基金西湖峰會”上發表致辭

尊敬的各位來賓，女士們、先生們：

大家上午好！

非常高興再次來到杭州，參加一年一度“全球私募基金西湖峰會”。自2015年首屆“西湖峰會”舉辦以來，我國私募基金行業快速發展，在服務居民理財、優化資本市場結構、支持實體企業發展方面發揮日益重要的作用。當前，國際國內經濟金融環境不確定性增加，金融降杠桿、防風險壓力持續，金融服務實體經濟的深度與效率有待提高，大力發展直接融資、建設現代金融體系成為發展轉型的戰略選擇。2017年11月，國務院金融穩定發展委員會成立。2018年4月，中國銀行保險監督管理委員會正式掛牌，《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》發布，我國已經走上現代金融體系轉型之路。

就基金行業而言，需求、科技、制度的變遷推動了行業快速發展。截至2017年底，在中國證券投資基金業協會（以下簡稱協會）登記的私募基金管理人數量達到22446家，已備案私募基金實繳規模達到11.10萬億元，過去3年年化增長率分別為64.4%和95.3%。其中，私募證券投資基金管理人8467家，實繳規模為2.60萬億元，過去3年年化增長率分別為79.2%和78.1%；各類私募基金持有A股市值達到9735.16億元，占A股總市值的1.72%，私募基金已經成為公募基金、保險資金之後的第三大機構投資者。

截至2018年4月底，浙江省私募基金管理人數量達到2671家，管理基金規模9982.30億元，位居全國第4位。杭州市私募基金管理人數量達到1485家，管理基金規模4354.01億元，分別占到浙江全省的55.5%和43.6%；其中，私募證券投資基金管理人573家，管理規模1342.25億元，分別占到浙江全省的62.2%和68.0%。

截至2018年一季度末，從資金來源看，杭州市私募基金實繳規模中，有31.9%來自於自然人，28.9%來自於境內法人機構。從資金投向看，杭州市私募基金股類資產投資占比40.9%；債類資產投資占比7.6%；收益權類資產投資占比6.3%。從區域流向和產業方向看，杭州市私募基金管理人累計投資項目5205個，累計投入本金2171.95億元，其中股權投資本金1637.09億元，占比75.4%；累計省內投資項目達到2675個，累計投資本金956.17億元，占比分別為51.4%和44.0%。從更大範圍看，全國私募基金管理人累計在杭州投資項目4671個，累計投入本金2050.17億元，其中股權投資本金1518.06億元，占比74.4%；在投項目企業中，中小項目企業占比70.7%，高新技術項目企業占比27.3%。私募基金的資產配置、區域配置、產業配置情況反映出杭州卓越的成長性和對風險資本的強大吸引力。

上述數據初步展示了自律管理中金融科技的力量。在協會AMBERS系統進一步完善後，私募大數據將發揮更大作用。例如可以把私募基金的資金流和投資活動特征與LP結構、區域環境、產業發展趨勢等相聯系，形成生態化、場景化分析，為基金的治理、行業監管、地方引導政策和區域經濟發展提供實證支持。

伴隨著科技進步的加速，人類社會將跨越機械化、自動化，邁向智能化發展新階段。智能化階段的突出特征就是智能工具的深度學習、自主學習和快速演進能力，人工智能將不可避免地改變人類的生產方式和產業結構、生活方式和社會結構，甚至有可能擺脫工具屬性，發展出具有獨立意識和自主行為能力的“智能人”。最近有一部電影叫《銀翼殺手2049》，描繪了人類與“複制人”之間的控制與反控制關系，它給我們提出了一個深刻的問題：人類應當如何運用人工智能來實現自己的目的？

從現在開始，我們就應該努力回答這個問題。我的看法是，任何科技的運用都必須符合人類的倫理道德規範，回到對人性的常識性判斷。就金融科技而言，它可以幫助基金行業大幅度提高效率，改善方法論，創新產品並優化策略，但絕不會改變基金的業務邏輯和信義義務，無法替代人腦對社會價值的判斷。基金行業不能局限於行業自利視角，滿足於技術的領先和規模數量的擴張，應當從發展全局出發，將自身置於金融與實體經濟的完整社會關系中，認清定位，恪守本質，堅持規律，專業發展。

責任至上，不悖初心。我在2015年的西湖峰會上，提出“專業開創未來”，呼籲私募基金行業追求專業主義精神，像“希波克拉底誓言”要求醫生對待生命一樣對待受托資產，認真履行對投資人的受托義務。在2017年的西湖峰會上，提出“責任引領發展”，呼籲私募基金行業必須克服短視和投機，在秉持專業主義的基礎上，更多地承擔起對投資者、對資本市場、對實體經濟的責任，主動把握行業的未來和發展方向。

大道至簡，回歸常識。無論經濟、金融、社會形勢如何演進，國際國內競爭環境如何變化，資產管理業都需要堅持初心，堅守投資者利益優先的價值觀和以信用立身的行為準則，處理好幾大基本關系。

一是處理好與投資者的關系。過去，我們一直強調，資產管理行業的基本法律關系是信托關系，基金管理人要恪盡受托義務，做到賣者盡責。事實上，“賣者盡責”並沒有得到完全落實。首先，大部分私募基金管理人多數時候並不直接面對客戶，而是通過代銷或私人銀行間接獲客，基金管理人無法觸及和貼近投資者的真實需求，渠道利益扭曲了基金管理人對投資者負有的受托關系。其次，資產管理行業還沒有形成專業化分工的有機生態，缺少從大類資產配置到投資工具再到基礎資產的三層有機架構。在市場周期的上升階段，很多基金管理人拼命發產品，努力做大規模來獲取市場地位和競爭優勢；在市場周期的下行階段，很多基金管理人苦於沒有穩定的資金來源，跨周期投資能力受到嚴重損害。在這種資金被動流入流出的輪回中，基金管理人往往忽視了從挖掘投資者到投資管理再到挖掘投資標的的專業精進之路。以大資管為例，當投資者的錢通過儲蓄或銀行理財產品進入基金的時候，還有誰會去關心終端投資者的真實需求？因此，基金行業必須堅定直接服務投資者的決心並作出不懈努力，將更多家庭、更多高凈值客戶開發為可以直接投資的投資人，努力讓自己成為靠譜的管理人，用信用和能力獲得投資者認可。

二是處理好與資本市場的關系。私募基金往往傾向於追求戰勝市場的α收益，這是一種投資理念，也是專業能力的表現。但是，如果超額收益僅僅依賴於市場波動創造的價差，那麽這種收益是十分不可靠的。因為資本市場的一個常識是，沒有人能夠從低買高賣中持續地賺錢，在成熟市場尤其如此。雖然我國資本市場還不成熟，賺取波動價差的機會廣泛存在，但是，從長期來看，這條路會越走越窄，不可能支撐私募基金的未來。對於私募基金來說，應當更加關註實體經濟發展趨勢，努力找到當前價值低估並且有長期發展潛力的投資標的，通過管理好β獲取更好回報。科技創新日新月異，產業升級無窮無盡，新一輪科技革命正蓄勢待發，中國已經無限接近科技革命的中心圈層和創新發展的戰略機遇期，未來將誕生大量具有長期超額收益的投資標的，這才是私募基金超額收益的真正源泉。

三是處理好與被投企業的關系。盡管基金要求組合投資，但並不意味著基金只能做被動的財務投資者。盈利能力和股價是企業投資價值的直接體現，但企業內在價值有著更為豐富的內涵。只有內部治理不斷完善，並且符合產業升級和社會發展方向的企業，才具有持續成長的生命力。基金管理人不能滿足於當前盈利能力和股價的最優組合，還應當從社會共同利益出發，積極關註並推動被投企業完善內部治理，承擔社會和環境責任，提供符合社會價值的產品與服務，通過投資的力量不斷改善實體經濟中資源錯配、效率低下、信用缺失、過度投機、侵犯中小股東利益等損害企業內在價值的現實問題。

中國證券投資基金業協會始終致力於三個基本面建設：一是行業信用體系，二是行業競爭生態，三是行業制度環境。

在行業信用體系建設方面， 以“7+2”自律規則體系為基礎，在登記備案、基金募集、投資運作環節推動基金管理人與中介機構、基金管理人與投資、基金管理人與被投企業之間形成三重信用博弈，讓市場主體行為回歸市場，讓私募基金管理人關註的焦點從監管部門回到自身信用、客戶利益和實體經濟需求。2018年1月，面向私募證券類會員機構的信用信息報告制度正式實施。利用協會AMBERS系統積累的大數據，信用信息報告從合規性、穩定度、專業度和透明度四個維度客觀呈現了會員機構信用水平。自2018年5月7日起，私募證券投資基金管理人會員可通過協會資產管理業務綜合報送平臺查閱自己的信用信息報告。截至昨天，已經有63.3%的私募證券基金管理人會員發生查閱記錄。我們希望所有私募會員都能積極關註並使用自己的信用信息報告。信用信息報告可一對一用於客戶開發、資金募集、資信憑證等領域，隨著AMBERS系統業績與行為記錄的完善，機構+人員雙重信用報告機制將為私募轉公募、私募參與金融交易場所等活動提供有力支持。未來，私募會員機構將可以憑自身商業信用決定自我發展，越來越多地受益於自身信用的改善和行業公信力的提高，把命運掌握在自己的手里。只要誠實守信做得好，就能獲得最低的發展成本。

在提升行業競爭生態方面，協會致力於推動資產管理市場形成“基礎資產—投資工具—大類資產配置”三層有機架構，鼓勵投資銀行、基金管理人和大類資產管理人專業化分工和相互制衡，形成多層有機生態。基礎資產的創設應當交給投資銀行，完成基礎資產的權屬分割，實現份額化、可交易；從基礎資產到組合投資，應當交給各類專業投資工具提供者——基金管理人，發揮基金管理人挖掘投資標的內在價值的能力，為投資者的利益構建特定投資組合，打造適合不同市場周期的投資工具；從投資組合工具到大類資產配置，應當交給養老金、理財資金和保險資金等FOF管理人，通過目標日期基金（TDFs）、目標風險基金（TRFs）等配置型工具，專註於長周期資產配置和風險管理，開發滿足不同人群生命周期需求的全面解決方案。

目前，我國資產管理行業還缺少大類資產配置的支撐，資產管理乃至整個資本市場都受到資金頻繁流入流出的沖擊，始終無法形成真正有效的長期投資機制和市場環境。我國私募基金的資金來源中，來自各類養老金、社會公益基金、保險資金、主權財富基金等長周期配置資產的比例不足1%，而美國超過40%。因此，我們希望在《基金法》框架下，盡快制定大類資產配置管理辦法，引導非保本理財業務轉型為大類資產配置服務。與此同時，協會全力支持稅收遞延型第三支柱——個人養老賬戶的全面實施與落地工作。我們認為，個人養老賬戶應當堅持普適性、自主性和效率優先，能夠為任何有自主養老意願的個人提供零門檻進入的便利，充分保護個人選擇權和受益權，將稅收遞延優惠、資產配置選擇落實到賬戶，在養老金融產品層面堅持專業化分工、低成本運作和嚴格監管，推動各類養老金融產品在產品屬性、養老支付和管理成本上充分競爭。

在優化行業制度環境方面，我們認為，當務之急是推動《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》配套規則盡快落地。在短期內基金法難以修改的情況下，應當加快私募基金條例出臺，對私募基金進行明確界定，對投資業務和融資業務進行有效區分。長期來看，應當在《信托法》、《基金法》框架下對各類資產管理業務正本清源，實現全社會資產管理規則統一。應當加快研究重塑資本市場稅收體系，建立公平、中性稅負機制，促進長期資本形成，服務實體經濟創新發展。

杭州作為中國經濟最有活力的城市之一，為私募基金發展提供了優越的環境。我們期待杭州能夠引領私募基金發展潮流，助力風險資本形成，在發展現代金融體系和現代化強國的道路上率先走出杭州經驗，貢獻杭州智慧！

最後，預祝本次論壇取得圓滿成功！

謝謝大家！

創投基金合夥人稅率提高至35%？中基協正在收集意見

一則稅率上浮的消息，整個創投行業“一夜難眠”。

“個人覺得，這個政策本身會導致新設VC和PE基金規模減少至少20%。”一家VC機構的負責人與第一財經記者交流時表示。

某創投機構大佬甚至認為，投資類合夥企業按35%征稅一旦實施，會導致人民幣LP進一步減少，人民幣創業投資大幅萎縮，創業企業轉向美元融資，A股市場優質創新企業供給進一步減少……

上周五，坊間流傳一個消息，中國基金業協會（以下稱為“中基協”）正在收集意見。消息稱，中基協已經與國稅總局進行了交流，中基協也表態，“和行業一起努力，我們一直爭取有利於行業發展的稅收制度”。

“稅收本來就是用以調解貧富差距的一種必要手段，公司職員也是按照35%的累進稅率對自己的勞動所得繳納個稅，投資基金的高凈值客戶本就不應該作為豁免的對象。”該VC機構總經理也表示。

稅率上浮至35%

上述VC機構負責人透露，稅率上浮至35%一事稅務總局已經定調，但一些地方稅務部門暫時還在觀望，暫未嚴格執行。

地方政府為發展經濟，引進投資類企業，自行規定投資類合夥企業的自然人合夥人，按照“利息、姑息、紅利所得”或“財產轉讓所得“項目按照20%征收個人所得稅。

8月30日，國稅總局所得稅司副司長葉霖兒在回答有關問題時表示，按照現行個人所得稅法規定，合夥企業的合夥人為其納稅人，合夥企業轉讓股權所得，應按照“先分後稅”原則，根據合夥企業的全部生產經營所得和合夥協議約定的分配比例確定合夥企業各合夥人的應納稅所得額，其自然人合夥人的分配所得，應按照“個體工商戶的生產、經營所得”項目繳納個人所得稅。

在國家稅務總局的這份檢查工作指導意見中，國家稅務總局認為，各地方政府過去普遍實行的對有限合夥制基金征稅的政策，違反了相關規定，應當予以糾正。而且，基金過去歷年的稅收也需按新標準追繳。

將“股權轉讓所得”列入“合夥企業收入”，是按照2000年的91號文的規定。根據規定，收入部分（包括合夥企業轉讓所持股權所獲得的轉讓款項）按照5%～35%的五級超額累進稅率進行征稅。超過人民幣10萬的部分即按照最高的稅率35%征收。

“原來的依據是，個人參與個人獨資企業或合夥企業所獲得的收入，按照經營所得征收個人所得稅。現在把股權投資類的有限合夥制企業認為是合夥企業，是有法律依據的。”某PE副總經理分析。

與有限公司形式相比，合夥企業在商事管理及法律關系上處理相對靈活，以及在稅法體系中的透明體作用，而被廣泛應用到股權投資基金的管理上。

此前，出於招商引資的目的，一些地方政府以政府部門文件（如金融辦、招商局）的形式，在招募股權投資基金的條款中自行規定合夥企業如果是主要從事股權投資，自然人形態的有限合夥人（LP）分得的股權投資收益按照20%征收個人所得稅。

比如根據滬金融辦通[2011]10號文的規定，在有限合夥形式的股權投資基金中，執行合夥事務的自然人普通合夥人，按“個體工商戶的生產經營所得”應稅項目，適用5%-35%稅率；不執行合夥事務的自然人有限合夥人，按“利息、股息、紅利所得”應稅項目，適用20%稅率。

但易後臺創始人姚寧也撰文指出：“這樣的規定並不是國家稅務總局或地方稅務機關頒布的，這也是這次風波的關鍵所在，國稅總局並沒有朝令夕改，而是對現行稅務政策的明確，糾正某些地方錯誤的稅務解釋而已。”

中基協收集意見

從20%到35%，增幅高達75%，這也是“創投基金稅負暴增”一說的來源。

有人算了一筆賬，一個自然人客戶認購一個合夥制私募股權基金100萬基金份額，經過5-6年的投資周期，如果有2倍的投資回報，35%的稅率下投資人到手拿到約67萬。也就是說，該投資人的年化收益率約為11.2%-13.4%。

“我們去稅務部門了解了一下，的確一些地方已經開始在執行了。”日前，上述PE副總經理告訴第一財經記者。

上述VC機構負責人認為，稅率從20%到35%，從認定為資本利得到認定為個體工商戶，稅率上浮了75%，因此有不同的聲音出現也很正常。

“個人LP參與到有限合夥企業，我們認為是一種投資行為，因為個人LP沒有參與經營的權力，因此作為投資行為更符合實際情況。”有機構人士表達了不同觀點。

有消息稱，中國基金業協會已經與國稅總局進行了交流。中基協也表示，“和行業一起努力，爭取有利於行業發展的稅收制度”。

上周五，網上流傳的一個通知顯示：“轉中基協通知：各位委員，關於‘投資型合夥企業過往按照20%征繳所得稅，以後要改成35%’相關政策引起行業廣泛關註。協會高度重視並一直通過各種可能的渠道與相關部門溝通之中。您所在的機構或了解到的相關機構，如已接到稅務部門執行此政策的征繳通知或單據，希望請務必盡快向協會提供匯總。”

在上述VC機構負責人看來，對於公司制的創業投資基金沒有影響，這個政策主要是針對有限合夥制投資基金中的投資人，會對VC和PE基金以後的資金募集造成非常大的影響。”

“稅收本來就是用以調節貧富差距的一種必要手段，公司職員也是按照35%的累進稅率對自己的勞動所得繳納個稅，投資基金的高凈值客戶本就不應該作為豁免的對象。”該VC機構總經理對第一財經記者表示。

上述PE機構副總經理也認為，國稅地稅剛合並，這個階段在梳理、規範之前的稅務政策也是應有之義，重要看怎麽降低短期對行業的負面影響，以及這個階段過去後的行業稅收政策的導向。

在8月30日召開的國常會指出，減稅降費是實施積極財政政策、保持宏觀經濟穩中向好的重要舉措。今年以來有關部門出臺了一系列減稅降費措施，支持小微企業發展、推動創業創新等積極效應不斷顯現。

“國家對創業投資一直是支持態度，將來不排除會有針對創投的特殊政策。”上述VC機構負責人認為。

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責編：黃向東

余思敏整emoji蛋糕氹中基

1 : GS(14)@2016-03-11 13:31:19

■余思敏與囡囡Emma一同為老公鄭中基慶祝44歲生日。互聯網圖片


鄭中基與太太余思敏（Sammie）結婚近5年，越來越恩愛，前日是鄭中基的44歲生日，Sammie為氹老公開心，親手整愛心蛋糕，最盞鬼是蛋糕同emoji嘟起嘴圖案一樣。
Sammie昨日在facebook上載10多張相片，將她親手整蛋糕送老公的過程全面公開，不少人留言讚她是賢妻，然後她又貼了一張與老公、以及兩公婆加囡囡Emma的溫馨合照，而最重要一張一定是Sammie手捧蛋糕，然後扮Emoji公仔嘟嘴冧老公一張，相信鄭中基隔着mon都俾老婆電暈。撰文：李察





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20160311/19524435

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尾場騷三代同台賣溫情子華撐中基場　合唱狂走音

1 : GS(14)@2017-02-02 02:34:08

【大放笑彈】■男神黃子華前晚踩入紅館，為鄭中基個唱任嘉賓，即場上演棟篤笑。



鄭中基一連四場「PLAY IT AGAIN世界巡迴」演唱會，前晚圓滿結束。闊別紅館十年的鄭中基今次碌盡人情卡，繼大年初二請來分手十八年的舊愛楊千嬅上台合唱，尾場嘉賓亦好有睇頭，除有索爆天后陳慧琳，男神黃子華亦於安哥時現身，尖叫聲震爆紅館。子華上台後即時開talk，之後跟鄭中基合唱《風的季節》，可惜全首歌錯key，走音走到尾。最溫情是鄭家三代同台，鄭中基更在台上啜爆愛妻余思敏。



鄭中基闊別紅館十年，今年成功爭取到紅館農曆年檔期，由年三十晚唱到年初三，場場爆滿。嘉賓陣容亦好鼎盛，除杜汶澤、薛凱琪、LMF、吳君如、林敏驄、梁詠琪及舊愛楊千嬅，前晚尾場嘉賓亦具睇頭，有天后陳慧琳及男神黃子華。男神子華駕到，除了上演棟篤笑，還跟鄭中基合唱一曲《風的季節》，唱歌前他自爆試過在張國榮面前唱歌，唱完被電影監製問他可否有一句不走音，全場觀眾即拍掌大笑。子華又叫鄭中基要忍讓他，因他多數會走音，鄭中基雖安慰他指「冇咁嘅事」，但子華開口即錯key，結果走音走到尾。



【深情咀嘴】■鄭中基和老婆余思敏在台上深情擁吻。

【仔女上台】■鄭中基囡囡晚晚都有到紅館，前晚與爺爺及弟弟一齊上台。


台上咀老婆

子華在台上大放笑彈，笑鄭中基食過牛歡喜還能唱情歌，又說：「我一向對唱歌嘅人有個好大好奇心，點解成日唱歌就走埋去握手『掗』時間？我自己從來未試過，好想去試吓。我想做一個實驗，我?家同你握，你嗰邊啲人係咪覺得好討厭？握到極咪握廿個，呢個仲唔握嘅㖭，花晒時間喺呢一邊，你後面嗰啲覺得討唔討厭呀呢個行為？但係新年要做㗎，有利是㗎嘛，但點解Kelly有，我就冇？」要數前晚最溫馨場面，是鄭中基三代同台，鄭中基囡囡Emma及囝囝Evan都有上台，Emma唱賀年歌，鄭東漢就抱孫仔Evan錫鄭中基一啖。鄭中基老婆余思敏於安哥前上台，兩公婆在台上情深一吻，余思敏罕有開腔：「大家好！我好緊張呀！我好耐冇揸住支咪喺大家面前講嘢，好多謝大家咁支持佢。」她指老公鍾意唱歌，要面對好大壓力：「我可以做到嘅嘢好少，只能夠喺佢後面畀佢最強大嘅後盾同支持，等佢可以冇任何後顧之憂，做佢鍾意同需做嘅嘢。」鄭中基聽罷即哽咽說：「導演你咁樣想搞喊我，係冇好結果㗎！」



■黃子華（左）與鄭中基合唱《風的季節》，結果全首唱錯key。

■鄭中基瞓身收譚詠麟的利是。

■譚詠麟和胡楓前晚穿上紅衣現身撐場。

■陳浩民與老婆拍拖到紅館睇騷。

鄭中基完騷後於慶功宴受訪，問他打算如何「還債」？他說：「冇呀，預咗㗎喇，總之同佢哋講有乜需要我一定幫手。」記者笑指子華唱歌走音，鄭中基說：「冇事喎！可能喺我ear mon聽佢把聲好細聲。」問為何找千嬅，卻不找前妻蔡卓妍（阿Sa）任嘉賓？他謂：「搵千嬅係因為佢翻唱咗《閉目入神》。」是否與阿Sa少聯絡？他承認很少，但指找千嬅做嘉賓有問過太太。採訪：黃曉妍攝影：陳慧安




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20170201/19913966

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