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陷医药外包灰色交易 原上药集团总裁吴建文被双规


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8月2日,记者从可靠渠道获悉,原上药集团总裁吴建文因经济问题已被双规。

“是7月中旬的事情,集团已经在小范围内做了通报。官方口 径是涉嫌经济问题正在协助调查。”3日,上药集团内部权威人士对记者证实。他不愿披露更多消息,仅表示问题出在吴担任集团抗生素事业部总裁期间,目前该块 资产并未在上实系重组时注入“新上药”(601607),且吴在上市公司也无任职,此事与上市公司无关。

据悉,吴为旗下产品选择“大包商”的过程中收受他人贿赂,遭人举报,后在新上药重组审计时暴露。业内人士指出,吴建文的问题暴露了抗生素领域业务外包方面的潜规则。

事发突然

“听到消息我觉得很可惜,这么年轻的干部,而且工作能力和平日为人都不错。”一位和吴打过交道的业内人士对记者评价说。

出 生于1969年的吴建文,自1991年就加入上药集团,先后任上海新亚药业有限公司总经理助理、副总经理,上海新亚药业有限公司董事长、上海先锋药业有限 公司总经理、上海医药集团副总裁,上药集团抗生素事业部总裁。2008年底升任上药集团总裁,也是上药集团重组工作小组成员之一。

上药集团 内部普遍认为其是一位业务型领导,年轻有为,对其涉案多感惊讶和遗憾。“吴比较年轻,业务上也很精干,而且学历很高,在集团内的口碑一直不错。”上药集团 内部人士对记者表示,吴建文此前所在的抗生素事业部是集团内最难带领的一个部门,其业务能力和管理水平均得到认可。吴的简历也显示,他毕业于复旦大学化学 专业,是中欧国际工商学院MBA,复旦大学产业经济学博士。

上述集团内部人士告诉记者,对吴的调查始于春节前后,调查过程持续半年,最终于7月份在集团内部宣布了对其的调查结果。而吴建文最后一次在公开场合露面也是在2009年底,其后的半年多一直销声匿迹,印证了上述说法。

大包商行贿?

吴建文在抗生素业务方面具体因何事宜被双规,目前尚不得而知。

但知情人士告诉记者,集团内部通报的口径是经济问题。非官方的说法是,在其担任抗生素事业部总裁期间,为旗下品种选择“大包商”的过程中收取了对方的商业贿赂,被信访举报,并最终在新上药重组的审计过程中被发现和暴露出来。

医 药大包,是近年来在医药营销中兴起的一种新模式。是指品种持有人将产品的全国总经营权转让给有市场网络资源的总代理商,厂家底价包票给代理商,订立协议, 保证每月提货量,但具体怎么销售,厂家不管,费用全部由代理商承担。代理商再将药品销售到医院渠道,赚取中间费用,经营总代理品种的人被称为大包商。

“大包商是底价承包的,拿到的出厂价越低,折扣越好,自身的利润空间就越高。”业内人士告诉记者,为了从厂家拿到更低的出厂价以及质量更好的药品,大包商往往需要给相关公司决策者一定的灰色收入。

他 还指出,大企业的产品线较长,企业的拳头产品一般是由自己的队伍销售,但一些非优势品种或者普药通常会找大包商来做,有相当一部分大包商主要代理品种是抗 生素,此前发改委多次连续降低抗生素的价格,使得大包商的利润空间不断受到挤压,其向上游厂家寻求更低价格的冲动也越发强烈。

“这在医药行业中不会是个案,吴犯错有他自身的原因,更有这个行业的深层次体制原因以及公司内部管控的疏漏。”前述人士对记者表示,吴在医药圈内20余年,与一般人相比,他个性比较谨慎,“身上的江湖气也不重”。

在他看来,吴收取大包商的灰色收入,更多的是一种“圈子文化”,这种灰色经济链也是行业内较为普遍的潜规则。

有猜测认为,吴被信访举报,跟新上药重组中的人事纠葛不无关系。但前述人士表示,吴涉嫌的经济问题确实存在,并非捏造,“他毕竟是犯了错,这个没得解释的。”

至于具体的涉案金额, 该知情人士指出,“这种级别的人,如果是一般一两百万的数目,不会搞得这么大。”

值得一提的是,作为上实入主上药后擢升的第一位集团总裁,吴建文曾经拥有令人看好的职业前景。但一位接受采访的人士对记者表示,这件事对其职业生涯打击会很大,以后即便风平浪静,也难以再重登职场高峰。“这个行业,人才是不缺的,缺的是机会。”

新上药“撇清”

去年10月,新上药“三合一”的重组方案落定,新上药吸收合并上实旗下另外2家A股上市公司,上实集团和上药集团的医药资产实现整体上市。此次整体上市,唯一一块没有注入新上药的资产就是上药集团的抗生素业务。而抗生素业务部正是此前吴建文统帅的集团一大业务部门。

当时上药集团董事长吕明方解释说,抗生素业务暂时未达到上市要求,所以此次未被注入上市公司,但重组方案承诺会在后续24个月内实现抗生素业务的上市。

在春节后公布的新上药核心领导班子团队中,一年多前被提拔为上药集团总裁的吴建文也不在其列,也未担任上市公司的任何职位。

“现 在看来是幸运,否则对新上药的不利影响就大了。”上述集团内部人士表示,抗生素业务目前不归属上市公司,且事情发生在重组前,所以此事对新上药的负面影响 不算太大。至于当初的安排,是事先有知,还是纯粹巧合,相关人士表示,当初有些问题已经显出端倪,彼时的安排是有预判的。

他同时表示,此事 暴露出上药集团原先内部管控的一些薄弱环节,今后集团会加强这方面的管理,从制度上根绝此类事件。公开信息显示,今年以来,上药集团纪委加强了对旗下公司 的监察力度。5月中,上药集团纪委书记陈欣,纪委副书记、监察室主任郜卫华,审计部副总经理余卫东等一行到新先锋药业作纪检监察工作调研,新先锋党委书记 石兴亚就公司纪检监察工作情况作了汇报。而新先锋药业正是上药集团抗生素业务的核心企业。
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上药“野心”:发H股募80亿用于并购

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上藥 野心 股募 80 用於 並購
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上藥即將赴港IPO 輝瑞或藉機入股

http://www.yicai.com/news/2011/05/764000.html

海醫藥(601607.SH,下稱「上藥」)昨日停牌,並定於5月6日正式赴港招股,而市場關注的是,全球最大製藥企業輝瑞製藥會否借此機會入股國內第二大醫藥分銷企業。

輝瑞藉機入股?

昨日,上藥董事會秘書韓敏向《第一財經日報》證實,公司將於5月6日復牌,屆時將有重大消息發佈。而根據此前的停牌公告,復牌日即為上海醫藥H股招股開始日。

而目前市場上盛傳,上藥已引進包括輝瑞製藥、國浩集團(00053.HK)、淡馬錫及中銀集團等4家基礎投資者,認購金額合計達5.5億美元。

上藥證券事務代表陸地稱,目前處於敏感期,暫不對上述傳聞置評。

而輝瑞中國投資有限公司總經理吳曉濱向本報記者表示,不知道該傳聞,並拒絕作進一步評論。

一位行業權威人士認為,通過上藥H股發行的時機入股,是輝瑞製藥作為戰略投資者進入上海醫藥的最直接途徑。

中國醫藥企業管理協會會長於明德告訴本報記者,對於輝瑞製藥曲線入股上藥的傳聞,他還沒有獲取確切的消息,但是他也認為,輝瑞近期頻頻接觸上藥、北 藥、海正藥業等非專利藥企業,有進行股權合作的強烈意向。「輝瑞的想法是通過收購或者參股非專利藥企業,將營銷的重點下沉到縣級市場。」

而上藥同時還是全國第二大醫藥分銷企業,輝瑞如果藉機參股上藥,將不難達成產品生產、銷售、分銷和終端的全產業鏈合作。

「從上藥的角度來看,其在工業方面專利藥比較弱,非專利藥比較強,如果與輝瑞達成股權合作,不但產品方面的互補性非常強,另外上藥也可以通過輝瑞的渠道將非專利藥推向海外市場。」平安信託一位資深醫藥投資顧問如是認為。

4月22日,上藥曾發佈公告稱,該公司已與輝瑞公司簽訂諒解備忘錄,雙方約定將利用各自優勢在中國醫藥市場開展廣泛合作。根據備忘錄所述,「雙方還計劃尋求未來的合作機會,包括進一步的分銷、商業化、研發等舉措,以及生產製造和股權投資的機會」。

合作方式待解

對於全球最大製藥公司輝瑞來說,往生物製藥大公司轉型是近年戰略所向,外媒報導稱,輝瑞公司將逐漸剝離非處方藥、奶粉等多元化業務,聚焦於處方藥尤其是生物製藥。

而在中國,由於新一輪醫改啟動已有兩年多,加上人口紅利等因素,中國有望在未來十年成為全球第二大醫藥市場,其戰略地位對跨國公司來說不同尋常。

輝瑞中國在2009年底完成了與惠氏中國的業務整合之後,為適應中國新醫改的市場環境,一直謀求於在非專利藥領域有更大擴張。而吳曉濱此前也在各種場合表示,將與國內的醫藥企業進行多種形式的合作。

而業界關注的正是輝瑞中國與國內企業的合作模式。從目前跨國藥企與國內企業的合作模式來看,合作研發、合作生產、合作銷售、合資建廠是幾大基本方式,但近年有呈現轉向收購內資企業為主的跡象。

於明德認為,目前跨國藥企在與內資企業的股權合作方面均以控股為主要條件,到目前還沒有一宗做小股東的案例。「對輝瑞這麼大的一家公司而言,只有控股國內企業才有意義,小股東的方式不科學。」

吳曉濱曾表示,輝瑞中國通過上藥在2010年度實現的藥品銷售量總值達30億元,今年的目標則為90億元。這一方面意味著輝瑞中國的業務要急速擴張,另一方面其與上藥的合作金額也要急速擴大,只有通過併購內資企業或參股上藥的方式才能實現。

但上藥是上海市國資委控股的優質企業,輝瑞想參股容易,要實現控股則比較艱難。外企界一位資深人士認為,輝瑞如果要與上藥進行股權合作,合資建廠的可能性最大。「因為上藥與羅氏製藥、百時美施貴寶都有合資建廠。」

 


上藥 即將 赴港 IPO 輝瑞 藉機 入股
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整合者上藥

http://www.21cbh.com/HTML/2011-5-9/1OMDAwMDIzNzA1OQ.html

5月20日,中國第二大醫藥分銷企業上海醫藥(601607.SH),將正式登陸港股,募資規模將達到130億至170億港幣,超過兩年前中國第一大醫藥分銷企業國藥控股在港募集的87億港幣。

「投資者非常看好上海醫藥具有唯一性的獨特經營模式,也就是工商一體化的全產業鏈,這是上海醫藥區別於競爭對手的最大優勢。」上海醫藥董事長呂明方表示,上海醫藥此次IPO有望成為近5年全球最大製藥類企業IPO,並將成為亞洲有史以來規模最大的醫療保健類企業IPO。

2010年,上海醫藥的銷售額為373億元,淨利潤13.68億。其製藥業務、分銷業務以及零售業務的收入佔比為21.6%、78%和4.6%(其中部分為合併計算)。

而上海醫藥招股書也顯示,募集資金中40%將用於擴大及加強公司的分銷網絡,主要聚焦在華東、華北和華南三大重點地區。30%將用於戰略性收購國內和國際的醫藥製造業務,20%用於產品研發平台的投資和資訊技術平台的建立。

定位「整合者」

「政府鼓勵醫藥企業加速整合,以改變目前集中度不高的局面」。

「上海醫藥是中國醫藥行業的主要整合者之一。」呂明方明確對記者表示。

2010年3月,上海醫藥完成重大資產重組,基本實現了上海國資旗下醫藥資產的整體上市。之後,上海醫藥展開了多次併購,包括收購廣州中山醫藥、福建省醫藥、北京上藥愛心偉業醫藥、中信醫藥等。其中,40億對中信醫藥的併購更是創造了國內最大規模醫藥商業併購的紀錄。

以銷售額計算,上海醫藥是僅次於國藥集團(1099.HK)的第二大內地醫藥分銷商,其控股股東為上海市國資委旗下上海實業集團和上海醫藥(集團)有限公司。

談及上藥的大局併購,呂明方稱,目前醫藥業「集中度不高」的局面急需改變。

「中國有5000多家製藥工業企業,但前十強加起來的市場份額只有11%,商業企業更是多達1.3萬家,前三強加起來的市場份額只有21%,這是極度分散的市場,也是歐美和日本等成熟市場曾經歷過的階段。」呂明方表示,行業領軍企業積極併購,是適應行業未來發展趨勢之舉。

來 自中國醫藥商業協會的統計數據顯示:2009年,我國百強醫藥商業企業年銷售總額3964億元,佔全國商業銷售總額的60.74%。其中,年銷售規模超過 百億元的企業有8家,包括國藥集團(705億元)、上海醫藥分銷公司(263億元)、九州通(189億元)、南京醫藥(180億元)、廣州醫藥(145億 元)、安徽華源醫藥股份有限公司(130億元)、北醫股份(102億元)和重慶醫藥股份(101億元)。

5月5日,由商務部牽頭制定的《全 國藥品流通行業發展規劃綱要(2011~2015)》正式公佈,規劃將目標定為培養形成1到3家年銷售額過千億元的全國性大型醫療商業集團、20家年銷售 額過百億元的區域性藥品流通企業,以解決醫療流通領域行業集中度不高、以藥養醫等問題。

「規劃的推出表明,政府鼓勵醫藥企業加速整合,以改變目前集中度不高的局面。」呂明方認為,這將促使包括上藥在內的大型醫藥企業取得更多的市場份額和機會。

「未來三到五年,前三名的市場佔有率有望提高10到15個百分點。」呂明方對記者表示:「中國醫藥分銷市場最後肯定是幾家大企業瓜分,未來3年內國內市場競爭格局已定,將是幾家大集團互相競爭的態勢,而不是一家獨大。」

從行業龍頭近來的舉措看,國藥秉承「投資換市場」的發展之路、華潤醫藥開始向長江以南邁進、九州通上市、廣藥的「大南藥戰略」無不說明了各大醫藥商業企業的白熱化競爭態勢。

但呂明方強調,上藥有著清晰的併購策略和原則,即選擇能提高公司核心競爭力的企業,絕不會「為規模而規模」。

打造「區域寡頭」

相比國藥的全國性網絡,上藥更強調的是,在重點地區的競爭優勢。

2010年完成重組後,新上藥不願再偏安一隅。

走出華東市場,成為一家全國性的醫藥分銷企業,對上海醫藥意義重大。在去年至今完成的十多起併購中,上藥高層最為看重的,還是中信醫藥的併購。

「完成了中信醫藥的併購,上海醫藥可以說真正成為一家全國性的醫藥流通企業了。」上海醫藥副總裁葛建秋對記者表示。中信醫藥是北京第三大醫藥分銷商。併購完成後,上海醫藥將在北京市場超過國藥控股(1099.HK),躍居第二,僅次於北藥股份。

在國藥依託歷史優勢建立起的覆蓋全國80%以上市場的網絡面前,上海醫藥短期內顯然無法在佈局上更勝一籌。因此,上藥更強調的是,其在重點地區競爭優勢明顯。上藥目前的醫藥商業銷售規模位居華東和上海第一、全國第二,華東市場佔有率16%。

呂明方表示,上藥接下來將會聚焦在華北、華東和華南三大區域,特別是北京、上海和廣州。「這三大區域佔據了全國分銷市場的三分之二。」

根據瑞銀對上海地區的調研,55%左右的藥品市場是由上海醫藥控制的,上海醫藥在上海地區的毛利已經開始提高,反映的是區域寡頭要價能力的提高。「這種趨勢將會隨著行業『十二五』規劃整合的深化不斷加強。」


整合 上藥
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上藥初步募資5.5億美元

http://www.21cbh.com/HTML/2011-5-6/3OMDAwMDIzNjg3OA.html

上海醫藥(601607.SH)在香港的H股發行,正在穩步推進。

5月5日,上藥宣佈已與幾家基礎投資者簽訂了投資協議,總投資額為5.5億美元,其中包括全球最大的醫藥公司美國輝瑞、全球最大主權基金之一新加坡淡馬錫,亞洲知名財務投資人國浩以及中銀國際。

「投資者非常看好上海醫藥具有唯一性的獨特經營模式,也就是工商一體化的全產業鏈,這是上海醫藥區別於競爭對手的最大優勢。」上海醫藥董事長呂明方表示,上海醫藥此次IPO有望成為近5年全球最大製藥類企業IPO,並將成為亞洲有史以來規模最大的醫療保健類企業IPO。

記 者瞭解到,輝瑞的此次投資是其首次作為基礎投資者投資中國醫藥企業,上海醫藥多年來一直是輝瑞在中國的主要合作夥伴之一,目前,其也是輝瑞在中國市場最大 的分銷客戶。而對於淡馬錫而言,此次投資不僅是其在金融企業之外最大的一筆基礎投資,也是第一次對中國地方國企進行基礎投資。

上藥招股書顯示,上海醫藥將發行逾6.64億股H股,招股區間為21.8到26港元,最多將集資172億港元。

2009年9月,國藥控股在香港上市,募資資金為87億港幣。目前,上海醫藥是僅次於國藥控股的第二大醫藥流通企業。



上藥 初步 募資 5.5 美元
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上藥內鬥發酵

http://magazine.caixin.com/2012-05-25/100393880_all.html

 沒有慶功宴,上海醫藥(601607.SH,02607.HK)就這樣度過了「A+H」股上市一週年紀念。

  取而代之的是迭出的醜聞和暴跌。5月23日,《21世紀經濟報導》稱,上海醫藥涉嫌財務造假、隱瞞關聯交易。

  二級市場反應強烈,當日A股跌停,H股最深跌幅高達34%,收盤報跌24.34%,兩市市值瞬間蒸發逾40億元。

  針對這一情況,上海醫藥當晚緊急發佈澄清公告:「本公司未收到證監會或香港聯交所就本公司財務或其他事宜展開任何調查的通知。」並強調被質疑的康麗、新亞、新先鋒三項併購案,相關財務處理均符合會計準則。

  第二日,上海醫藥再發公告否認被調查,並宣佈大股東增持以提振股價。上海醫藥當日止跌。

  但財新記者採訪數位上海醫藥內部高層人士獲知,該公司在最近的幾筆收購中,因涉嫌隱瞞關聯交易、虛增數千萬元利潤和收購瑕疵資產,在被舉報後,已接到相關監管部門的調查問詢,收到了近20個要求回答「是或不是」的問題單子,限期回覆監管部門。

  「像一場夢。太可惜。」去年參加上海醫藥H股上市的工作人員表示,這一年,剛剛在資本市場華麗亮相、已經躋身中國醫藥業前三甲的上海醫藥,前進勢頭彷彿戛然而止。

涉嫌財務造假

  「對上市公司來說,這樣的財務造假,不僅矇蔽了投資者,公司很多高管也都蒙在鼓裡。」上海醫藥一位在職高管告訴財新記者。

  為整合其抗生素業務,2010年12月,上海醫藥公告稱,擬出資14.87億元收購上藥集團所持新亞藥業96.9%股權及上藥集團所持新先鋒醫藥100%股權。

  交易於2011年9月完成,作為上藥集團抗生素業務核心資產新亞藥業和新先鋒藥業被併入上市公司。收購時,上藥集團曾承諾,保證新亞藥業當年有1億元的利潤,不足部分,上藥集團將用現金補上。

  一位上海醫藥界的資深人士稱,新亞藥業收購本身符合上藥的戰略,收購程序也不存在問題,但如果舉報新亞會計處理的內容屬實,就很嚴重,管理層必須給出交代。

  「關鍵發生在收購後的業績確認過程。」據該高管介紹,新亞藥業在去年實際上只完成了四五千萬元的利潤,為了補足承諾收益,新亞藥業通過三項費用 (管理費用、財務費用、營銷費用)分攤、收取技術服務費用和銷售代理費用等多種方式向新先鋒藥業轉移成本費用、確認營業收入,兩項合計淨增加新亞藥業利潤 6000萬元。上海醫藥三季度報表和全年年報顯示,新亞藥業2011年前三季度完成利潤5000萬元,全年完成利潤1.29億元。

  一位會計專業人士表示,新亞藥業通過上述關聯交易產生的利潤,屬於大股東通過非公允關聯交易給予上市公司補貼,不應計入利潤,而屬於資本公積的項下內容。

  該高管分析,以此方式補足這個「1億元」的好處有二。

  一是完成上海醫藥H股招股書中的承諾:2011年淨利潤達到21億元。上海醫藥年報顯示2011年實現淨利潤20.42億元。而據該高管介紹,在增加這6000萬元不存在的利潤之前,上海醫藥去年實際利潤19.9億元。

  好處之二是可以增加管理層的超額利潤分成部分。2011年年初,上海醫藥確立了超額利潤分成機制,以年初確定的考核利潤基數為基礎,超過部分管理層可按照一定百分比分成。據此,總裁徐國雄可以拿到3%的超額利潤,其餘管理層成員分享5%。

  根據上藥年報披露,徐國雄去年的薪酬總計約300萬元,在滬深兩市醫藥類上市公司中排名前三。其餘副總級別的高管年薪為200萬元左右。

  作為上藥集團的優質資產,由新亞藥業、新先鋒藥業、新華康藥業為核心資產的抗生素業務並未在上市之初注入上市公司。

  彼時,在上藥集團前任總裁吳建文(已被判刑,相關報導見本刊2012年第11期「國企高管『優秀生』貪腐樣本」)的管理下,新亞和新先鋒被吃回扣等藥企弊病困擾已久。

  為進一步整合抗生素資源, 2011年4月,上海醫藥通過決議,擬以2314.69萬元購買新先鋒藥業專利、專有技術和商標等無形資產。

  上述高管透露,最初上海醫藥計劃以3億元左右的價格整體收購新先鋒,後調整為現在只收購無形資產,未來可能還將收購新先鋒存貨、租賃其土地、廠房、設備用於生產。分段收購的目的是,「上海醫藥不用披露新先鋒藥業的業務資料、財務數據等信息」。

  他認為,這樣是為了掩蓋新先鋒藥業在去年為新亞藥業埋單的事實。新亞藥業和新先鋒藥業的那些交易大多沒有按照一般商業條款操作,某些費用甚至根本沒有實際交易。做為關聯交易,亦沒有在上海醫藥的公告中體現。

  他亦透露,新亞藥業和新先鋒藥業的財務負責人是同一人。

  在上海醫藥公開否認財務造假後,國泰君安發佈研報稱,對新亞藥業和新先鋒的併購和業績仍持保留態度,並稱對上海醫藥的公司管制產生擔憂。

兩封舉報信

  兩週前,財新記者即收到數封匿名電子郵件,內容涉及新亞藥業的財務處理不合規、併購康麗製藥產生的股權糾葛、會計處理和知識產權隱患等問題。

  上海醫藥的一位高管向財新記者透露,證監會和香港聯交所在5月中旬就新亞藥業收購後的會計處理問題向上海醫藥進行了問詢。

  這與5月23日晚間上海醫藥發佈的公告口徑不一致。在公告中,上海醫藥否認收到證監會或香港聯交所就本公司財務或其他事宜展開任何調查的通知。

  對於財新記者的詢問,香港聯交所回應「不予置評」。一位接近香港證券監管機構的知情人士表示,按照慣例,香港聯交所會跟上海醫藥聯繫,並視情況決定是否要上藥醫藥H股停牌。

  據前述高管透露,這已是監管部門近期對上海醫藥展開的第二次調查。之前一次,是針對上海醫藥的另外一項併購案:常州康麗製藥有限公司(下稱康麗製藥)股權收購。

  2012年2月6日,上海醫藥公告將收購康麗製藥100%股權,作價3億元。上海醫藥2012年一季報將康麗製藥並表。康麗製藥一季報銷售收入近6000萬元,幾乎是上藥業務一季度的全部增長額。

  在財新記者收到的匿名電郵中,康麗製藥與上藥的交易中是由康麗製藥董事長趙忠駿、其妻馬琴霞以及麗珠集團高級管理人員丁公才共同簽訂股權轉讓協 議的。其中,丁公才代持康麗製藥30%的股份。然而,今年4月,丁公才表示,他本人是30%股權的實際持有人,並非代持,與上藥交易的股東變更不是他的本 意,他希望最後一次性向趙忠駿索要6000萬元。

  此外,康麗製藥所出售的產品存在知識產權問題,相關的生產技術、知識產權皆為麗珠集團所有。根據當時康麗與麗珠集團達成的協議,其中的四個品種佔康麗銷售收入超過90%,麗珠集團有權要求康麗停止生產。

  一位熟悉上海醫藥的知情人士表示,康麗製藥的股權糾紛並不是核心,未完成交割即並表才是問題的關鍵所在。他認為,對擬收購公司進行併購前的盡職調查,誰都可能失誤,特別是中國藥品企業的市場環境相當複雜。但如果收購沒有完成,就併入財報,則觸犯了會計基本準則。

  上海醫藥5月23日發佈的公告則稱,康麗製藥擁有其相關無形資產的完整知識產權。上海醫藥稱已完成對康麗製藥 70%股權的收購,完成工商登記,並表符合會計處理原則。

  接近康麗製藥的人士告訴財新記者,康麗製藥董事長在外界關注此事後,用約4000萬元的價格,將丁公才手中的股權和知識產權問題「擺平」。

重重質疑

  在財新記者收到的另外一封匿名電郵中,自稱是「上海醫藥小股東」的舉報人,就呂明方離職的程序合法性、公司治理等問題,質疑上藥現任高管層。

  一位接近上海國資委的資深人士對財新記者表示:「呂明方的免職將在未來被證明是存在程序問題的。」

  「上海醫藥內部一直很複雜,是上海國企的老毛病了。」一位長期觀察醫藥行業的投行人士表示,「呂明方的去職,將他們內部的矛盾暴露無遺,成為醫藥行業的一個『笑話』。」

  此前兩封揭短上海醫藥的匿名郵件所涉及的內容,均發生在其董事長呂明方正式被免職前後。

  多位熟悉上藥的知情人士都表示,呂明方在3月初已被大股東發文免職。但直至2012年3月29日董事會,才通過了呂明方免職的決議。表決結果為 贊成六票、反對一票、棄權一票(呂明方迴避表決)。獨董曾益新對免職議案投出反對票,曾益新的身份是中國科學院院士,在當日的董事會上提出辭任獨立董事。 來自香港的獨立董事湯美娟女士棄權。兩位獨立董事給出的理由為「事情突然,信息不充分,無法做出決定」。

  5月31日,上海醫藥將召開股東大會,審議包括呂明方不再擔任公司董事在內的多項議案。

  上藥集團是上海老牌國企。經歷了2008年初與華潤集團等巨頭的爭奪後,上海市國資委通過上實集團持有上藥集團的控股權。

  1995年加入上實集團的呂明方,2008年底代表上實入主上海醫藥。適逢上海國資重組熱潮,國有資產證券化被提上改革日程。作為上藥重組的操 盤手,呂明方歷時20個月完成了老上海醫藥吸收合併上實醫藥、中西藥業的合併,2010年3月9日,新上藥在上交所復牌。2010年3月,上藥集團試點市 場化選拔總裁及其他高管,包括葛劍秋在內的一批曾供職於境內外知名投行的市場人士進入管理層,並在此後協助呂明方完成了上藥H股的上市及一系列併購。

  此後,以呂明方為代表的「改革派」在上海醫藥內部進行了一系列市場化改革嘗試,與上海醫藥內部「沉痾難起的國企作風和盤根錯節的利益關係」發生了嚴重衝突,雖然「改革派」亦作出了一些妥協和讓步,但終因各自立場差距太大,矛盾無法彌合。

  以呂明方等人欲推進的「大包商改革」為例。在醫藥行業,總代(下稱大包商)利用關係獲得藥品一級代理權,再轉手給二級經銷商。大包商無需推廣即可坐地收益,往往能獲得數倍溢價。

  一位曾經的上藥高管稱,呂明方曾經想以上海醫藥旗下的產品丹參酮IIA為切入點,推進收回總代權的改革,遭遇極大的阻力。「呂總說,把大包商的 利潤收回來,放到桌面上,所有人都能分到。」當時參與改革的人士告訴財新記者,從大包商那裡獲得灰色收益的「小部分人」堅決不同意這個方案。

  上述上藥現任高管表示,呂明方一直探索對管理層進行包括股權激勵計劃在內的激勵措施。「可能是時機問題,股權激勵未獲批准。而分成激勵雖然是董事會同意的政策,但不應該是現在這種做法。」他說。

  財新記者接觸的上海醫藥幾位高管均做過類似表述:作為一家老國企,上海醫藥內部關係太複雜,從上到下的體系,原有慣性太頑固。體制不變,憑藉個人或者小團體的能力,回天乏術。

  2011年5月,上海醫藥以35.7億元敵意併購中信醫藥,著意佈局北方市場,曾被業內寄予厚望。但一位中信醫藥高層告訴財新記者,「我們還是自己在運作,一切和以前一樣,沒有感受到文化的融合。」他表示,原本期待的雙方合力沒有形成,「非常遺憾」。

  此次併購後,時任上海醫藥副總裁的葛劍秋便被上藥內部人士舉報,稱其主導的上藥收購中信醫藥涉嫌國有資產流失和個人受賄,葛劍秋憤然辭職。

  上述上海醫藥在任高管透露,上海國資委針對呂明方問題的調查在5月初結束,其中包括中信醫藥項目,結論是「沒有問題」。

  呂明方被罷免事件之後,資本市場對上海醫藥新管理層的觀望態度濃厚。

  包括申銀萬國在內的多位分析師向財新記者表示,去年葛劍秋第一次辭職就是業界對上海醫藥看法的一個分水嶺,基本上從那時侯起大家就不看好上海醫 藥了。「很多公司都已經把上海醫藥清掉了。」其中一位分析師說,從估值的角度看,目前上海醫藥的資產和二級市場的估值比較,肯定是被低估了,原因在於管理 層的動盪,導致大家對其極端不信任。5月23日股價大跌即是直接表現。■


上藥 內鬥 發酵
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直擊上藥股東大會:獨董缺席,股東質疑內鬥

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在上海醫藥(601607.SH;02607.HK)財務造假風波爆發9天後,5月31日,一眾管理層終於站在了「暴風眼」中,直面情緒激動的股民。

這是一場安保審查、股東參會身份核實異常嚴格的年度股東大會,幾乎所有與會的股東都感受到了上藥此刻的緊張。

記者在股東大會現場觀察到,原本預計兩個小時的股東大會議程,由於現場眾多股東頻頻叫停並質疑大會獨董缺席的合法性以及備受關注的財務造假、高管內鬥紛爭,而被迫延時近一小時。會議結束後,與眾股東圍聚在會場久久不願散去形成對比的是,上藥的一眾高管迅速離席。

內鬥質疑打斷會議

前上海醫藥集團股份有限公司董事長呂明方在今年三月末由於「工作原因」四字被罷免之後,上藥「一把手」處於空缺狀態已有兩個月。據上藥內部人士透露,呂免職後幾乎已不在上藥出現,正在等待過渡期後加盟另一家大型國資企業。

而繼任者周傑就在這一「最壞的時候」接手上藥。

根據股東大會會議議程,第10-12項議程分別是就呂明方不再擔任公司董事、周傑不再擔任公司監事以及選舉周傑擔任董事三項交接手續。

原本幾乎毫無懸念的投票流程卻一波三折,橫生枝節。

在會議進行中,有股東強烈質疑上藥三位獨立董事未出席當天股東大會宣讀盡職報告,有違規定。一時間會場質疑聲不斷,會議流程幾乎中止了近20分鐘。

對於股東質疑獨董未出席是否與上藥近期負面傳言纏身有關時,上藥方面最終由高管代為口述了獨董的盡職報告,方才平息了現場緊張的氣氛。

不 過,中央財經大學教授韓復齡在其微博中直指這一現象有違規範。韓復齡表示:「證監會、上交所上市公司董事會議規則規定 第十三條 關於委託出席的限制 : (二)獨立董事不得委託非獨立董事代為出席,非獨立董事也不得接受獨立董事的委託; 上海醫藥本次無獨董出席,又是如何委託表決的呢?屬明顯違規。」

此後不久,又有多位股東情緒激動地要求上藥在座高管回應公司內鬥情況,一位股東表示,公司至今對此事依然含混籠統的回應,讓人難以信服,拒絕在解釋清楚前進行投票。

會議在座的上藥總裁徐國雄是整個「內鬥門」中的核心人物,對外界關於他本人與葛劍秋、呂明方等前高管內鬥嚴重的說法,徐國雄回應稱:「公司根本不存在所謂『改革派』和『保守派」之爭,更不存在內鬥。葛劍秋完全是個人原因才提出辭去上藥副總裁一職的。」

「企業內本來就會出現不同的意見,決策本身就是一個過程,這都是難免的。」徐指出。

然而,徐國雄「否認內鬥」的說法隨即遭到了現場股東的質疑,股東紛紛將內鬥和葛劍秋離職、呂明方罷免等一系列事件拋向上藥高管,並稱「從葛劍秋離職至今都未出公告或以其他形式澄清原因,含混回應是推脫責任」。

最終,股東的質疑並未再獲得徐國雄的回應,上藥方面堅持宣佈開始投票。

周傑風暴中加冕

在整場股東大會中,股東所關注的焦點似乎始終落在上藥屢遭詬病的內控失效上,原本的重頭戲「董事長換人」卻顯得波瀾不驚。

然而,有上藥內部人士向記者表示,周傑以上實總裁身份正式任職將在很大程度上,對目前上藥內部部分管理層肆意妄為起到行政和管理上的約束。

資料顯示,周傑曾在著名投行任職,歷任上實集團常務副總裁、上海實業控股有限公司常務副行政總裁、上海上實資產經營有限公司董事長兼總經理等職。在加入上實控股後,推動了原香港上市公司上實醫藥科技(股票代碼:8018)的一系列資本運作。

與上藥前任董事長呂明方同事20年的周傑,同樣有著上實集團的背景。然而,即便如此,目前時期的上藥正值十字路口,二級市場及國資方面均對其高度關注,如何帶領上藥繼續保持高度發展,成為其最重要的任務。

周傑坦言:「這個股東大會對我不是挑戰,票選完,我的挑戰才剛剛開始。」

「我怎麼看上藥?上藥對於各位股東、上實集團以及上海市政府都太重要了。上海實業是作為上海國資委下面比較大的公司,而我則是作為上海實業集團的總裁來接任上藥董事長一職的。」周傑指出。

「上海實業有很多業務,醫藥的利潤貢獻在整個上實集團中雖不是最大的,但醫藥業務提供了上海實業90%左右的銷售收入。上海實業5萬名員工中,3萬7千人在上海醫藥。此外,上海實業在全球有5家上市公司是控股的,唯一一家A+H的就是上海醫藥。」他說。

談 及履新者周傑,前上藥副總裁葛劍秋近日在其博客中評價稱:「周傑先生是上世紀90年代中後期上實集團叱咤香港資本市場的重要參與者,也見證了近五年來上實 集團光環退去、逐漸被邊緣化的不堪。我想他本人一定會理解深化改革對於上藥這樣的國企的意義所在。從這個角度講,我個人對他抱有期望,希望他能夠帶領上藥 走向新生。」

葛指出,上藥目前首要任務是,如何修補內控體系及公司治理結構方面的重大缺陷,確保公司在透明、風險可控的狀態下健康有序地 運行,從而恢復公司在資本市場公信力。盡快由獨立董事牽頭成立獨立調查委員會進行徹查,並將調查結果公諸於眾。除此以外,有關方面更應坦率回應公眾對呂明 方董事長被免職事件的質疑。股東有權利知曉在一紙「工作需要」的免職決定背後究竟還有什麼隱情。

「我想周傑先生應該明白根本解決方法所 在,他已經表態決心對管理層做出重大調整。我個人認為,上藥的未來發展固然取決於各項改革措施的推進到位,最根本的是建立一支高度市場化、專業化的職業經 理人團隊,這樣才能建立先進的企業文化,才能推動市場化改革,才能引領上藥走出自新、自強的新路。」對於周傑新政的人事改革,葛劍秋如此評價。

此次周傑拋出了三大重點目標。「第一是團隊和文化、第二是併購的戰略和執行,第三是研發的投入。」

他指出,上藥的團隊和上藥的資產一樣,來自於三個部分——老上藥的資產、上實重組後進入的資產以及重組後兼併的資產。「面對未來,上藥文化需要有創新精神

這不僅是科研,還包括管理制度的創新。還要有合作精神。上海作為老的經過改制過來的國營企業,要學會相互合作。最後上藥還需要包容的精神,但是包容不是縱容。我們需要包容來促進企業的發展,不和諧肯定會出很多問題。這個過程肯定需要很多艱苦的工作和團隊的努力。」

此外,對於此前併購後的業績質疑,周傑也明確回應稱:「我絕對反對用現金去買合併利潤和合併銷售收入,這樣買來的利潤和銷售收入是不牢靠、不長久的。」


直擊 上藥 股東 大會 獨董 缺席 質疑 內鬥
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管理層持股 上藥股東會小股東的白日夢?

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21世紀網 5月31日召開的上海醫藥2011年股東大會,並沒有改變現在上藥的任何局勢。提前公示的17項議案——包括備受關注的罷免前董事長呂明方和任命新任董事長周傑的議案,全部高票獲得通過。

當天,21世紀網全程圖文直播了漩渦中的上海醫藥2011年股東大會實況。現場不少小股東非常憤怒,直接指責和質問上海醫藥管理層,並要求前董事長呂明方回歸,但最終仍無力回天。

最後,董秘韓敏宣讀議案表決結果時,現場小股東嘆氣:「小股東有什麼用,還不是他們說了算。」

不過,現場小股東除發洩憤怒之外,仍出於愛護公司,提出了「建設性意見」。

一位上藥老股東蔣先生最終對候任董事長周傑放棄了質問,轉而言辭懇切的提出了自己的要求:

「董事長候選人你好,我現在想說一點,你應該從二級市場上買入上海醫藥股票,長期持有,你不持有公司股票,無法給全國股東信心。

此發言,贏得在場多位股東熱烈掌聲。

面對蔣先生的要求,主持召開會議的上藥副總張家林表示:「去年以來,我們已經先後兩次增持上藥股份。」

但蔣先生再次聲明:「不是要你們公司增持,是要董事長個人買入,並長期持有。」

這位蔣先生所要求的,正是管理層持股,與廣大中小股東共擔風險,共享利益。

當場,上海醫藥管理層並未繼續給出答覆。那麼蔣先生的這個提議,可行性究竟有多大?

數據顯示,上海醫藥高管報酬近兩年才得到顯著提升,前期高管薪酬並不高。2006年至2010年,上海醫藥管理層報酬合計分別為267.65萬元、354.73萬元、294.16萬元、367.32萬元、462.95萬元。

2011年,上海醫藥實現H股上市,管理層報酬亦出現大幅增長,11位在上海醫藥領薪的高管薪酬合計達到1226.76萬元,其中總裁徐國雄領薪最多,為306.22萬元。

「雖 然管理的國有資產數額龐大,而且這幾年國有企業的管理層薪水也開始向市場接軌,但是要國有企業管理層,動輒如民營企業股東一樣,掏出一個億買公司股票,是 很不切實際的。」分析人士指出,「另外,國企的董事長基本都是正局級幹部,不是企業家,今天是董事長,明天說不定就調走了。」

既然國有企業高管自己掏錢持股行不通,那麼,一個老話題重新浮上水面:股權激勵可不可以?

現實中,國有企業管理層股權激勵的道路也充滿曲折。

按照國務院國資委2008年6月公佈的《關於規範國有控股上市公司實施股權激勵有關問題的補充通知》(徵求意見稿)中,有兩個規定,直接使得國有企業股權激勵面臨困難。

其一,上市公司授予激勵對象股權時的業績目標水平,應不低於公司近3年平均業績水平及同行業(或選取的同行業境內、外對標企業,行業參照證券監管部門的行業分類標準確定,下同)平均業績(或對標企業50分位值)水平。

其二,上市公司激勵對象行使權利時的業績目標水平,應結合上市公司所處行業特點和自身戰略發展定位,在授予時業績水平的基礎上有所提高,並不得低於公司同行業平均業績(或對標企業75分位值)水平。凡低於同行業平均業績(或對標企業75分位值)水平以下的不得行使。

國務院國資委的這個要求並不低。因此,此前上海國資系統,僅有光明乳業和上海家化實行了股權激勵,上海建工、上港集團、上汽集團3家的激勵方式選擇的是成立激勵基金,用現金的方式激勵管理層。

上海榮正諮詢鄭培敏此前向媒體分析時表示,上海家化、光明乳業之所以能夠成為上海國有控股上市公司股權激勵的先行者,主要是因為在上海國資70多家上市公司中,這兩個公司處於充分競爭行業。

光明乳業的限制性股票解鎖的業績條件是:第一解鎖期(2012年)內,2010年、2011年營業總收入分別不低於94.80億元和113.76億元,淨利潤分別不低於1.90億元和2.28億元。在股權激勵的作用下,這個目標最終達成。

「只能說小股東太天真了,本來國有企業管理層持股就很難。上海這麼多國企,70多家上市公司,現在才五家公司做管理層激勵,其中期權激勵的就只有光明,上藥現在局面這麼亂,只有更加難。」上述分析人士指出。


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上藥向何處去--上藥深度研究報告 草根分析師

http://xueqiu.com/6782590087/22653602
上藥向何處去--上藥深度研究報告

一、財務指標分析

EBIT(息稅前利潤)這個指標剔出利息收入及稅收負擔的變化,對於上藥這種剛剛募集巨額資金、利息收入巨大的公司來講,這個指標更能反映公司的實際盈利狀況。剔除廣天普會計處理產生的一次性因素,上藥2011年1-9月EBIT為232,910萬元,2012年1-9月EBIT為246,203萬元,同比僅增長5.71%。進一步分析利潤表結構表明,淨利潤大幅度增長完全依賴於巨額募集資金帶來的財務收入。2011年1-9月,上藥財務費用32,893萬元。2012年1-9月,財務費用降至15,481萬元。結合2012年1-9月資產負債表顯示貨幣資金有132億之多,可以肯定財務費用的下降完全是因為巨額現金帶來的利息收入。這樣說明,上藥本身業務的盈利實際增長緩慢。如果扣除2011年初併購進入的科園的盈利貢獻(2012年上半年僅淨利潤貢獻已達1.13億,如換算成EBIT應該有1.5億左右),原有業務2012年1-9月EBIT實際已經同比輕微下降。

再仔細分析今年1-9月財務費用結構,可以發現上藥面臨極大匯兌風險。中期報告附註顯示港幣存款近90億,當時匯率為0.8152,財務費用淨額4,858萬元。到了三季報,一個季度財務費用便達到10,623萬元,淨額達到15,481萬元。三季度從9月份開始人民幣大幅度升值,可以確定匯兌損失大幅度增加導致財務費用大幅度上升。第四季度開始,人民幣升值幅度更大,可以想像第四季度財務費用將持續上升,最終導致淨利潤顯著下降。

然後看看淨利潤,我的結論是剔出科園以後上藥原有業務的淨利潤貢獻已經呈現下降趨勢。三季度報告沒有列出子公司盈利貢獻,因此我拿中期報告數據進行分析。扣除科園貢獻的淨利潤以後,2011年中期淨利潤為96,440萬元,2012年中期淨利潤為103,444萬元,同比增長僅為7.26%。中期報告顯示上藥母公司財務費用為-19,176萬元(即為淨財務收入),而去年同期為3,494萬元,H股募集資金至少帶來利息等淨財務收入1.5億元。扣除這個因素,原有業務淨利潤很明顯已經呈現負增長趨勢。

二、工業

分析之前先看幾組數據。2012中期為49.65億元,同比增長僅5.80%;毛利率46.55%,同比上升2.44%。2012年-9月,工業實現銷售收入73.44億元,同比增長9.25%。這個數據雖然遠遠落後於行業平均,但對上藥來講卻不簡單,2011年度工業銷售收入比2010年度增長僅8.47%,2012年三季報工業增速看起來已經回升。最大的亮點是毛利率上升,根據公司的解釋是調整品種結構和營銷方式,克服了基藥降價、滑坡的影響,實現了整體盈利能力的提升。但是,實際情況或許並非如此。

先看銷售收入增長,這樣就須先搞明白增量情況。上藥年初收購常州康麗、上海金和生物兩家原料藥企業,估計2012年全面貢獻銷售收入3億元左右,其中常州康麗約2億,金河生物約1億。因為併入報表時點不一,估計三季報合計貢獻約1.5億元。今年二季度,上藥以資產收購方式收購新先鋒抗生素資產,因此無須對報表進行重述,新先鋒業務產生的銷售收入就完全變成增量。這宗交易疑點很多,下文將重點分析。新先鋒應該是在二季度末併入上藥報表,根據新先鋒歷史業績並扣除與新亞重複銷售部分,估計全年不低於5個億,三季報貢獻銷售收入不低於1.5億。增量相加,金額約3億,2012年1-9月存量工業銷售收入實際約70億左右,比去年同期增長約5%,與一二季度5%左右增長持平,欲去年相比繼續維持小幅回落態勢。

再看盈利能力。上藥表示,毛利率上升是因為對毛利高的重點產品加大營銷力度,減少了低毛利品種。然而,如果我們對EBIT進一步進行分析,問題就出來了。上藥工商業兩大業務板塊中,隨著銷售規模的擴大,商業板塊近幾年盈利貢獻的增幅遠大於工業,我估計商業板塊EBIT同比增幅至少超過20%。前面已經分析過,扣除廣天普一次性因素,2012年1-9月整體EBIT增幅僅為5.71%,再考慮母公司財務收入大增因素,可以得出工業業務整體利潤率明顯降低的結論。為什麼銷售上升、毛利率上升,利潤率卻在下降呢?唯一的解釋就是費用率上升。原因在哪裡?主要是兩點。一是上藥基本上都是老品種,在目前的市場環境中唯有加大費用投入,才能換取銷售收入,因此規模擴大利潤率反而下降。二是一定存在高開返利的情況,多出來的稅款計入成本,導致利潤率下降。所以,沒有新品種支持的銷售收入增長,利潤率非但不會提高,反而降低。看一看上藥的在研品種,5年內不會有大品種出來,因此我認為工業利潤率將繼續下降,盈利貢獻比例和絕對值也將繼續下降。這裡我要對上藥中報的工業營業利潤率提出質疑,中報顯示工業營業利潤率上升2.50%,按中報銷售收入50億,工業營業利潤絕對額增長1.25億。根據前文數據,2012年1-9月EBIT增加值僅為13293萬元,這兩個數字怎麼說也碰不到一起啊!

我們選取5家核心工業子公司,信誼、第一生化、正大青春寶、新亞、中西三維作為樣本進一步分析,將驗證上述結論。2011年中期,除新亞以外(2011年中期報告沒有新亞數據,故將其單獨分析),上述4家實現工業銷售收入266181萬元,實現營業利潤41123萬元。2012年中期, 4家子公司實現工業銷售收入274989萬元(佔工業總收入約55%),同比增長3.3%;實現營業利潤39940萬元,同比下降2.88%。再看看新亞。2011年實現銷售收入86858萬元,營業利潤12855萬元,淨利潤10324萬元。2012年中期,實現銷售收入36751萬元,營業利潤3720萬元。我們沒有2011年中期數據進行對比,但根據行業一般規律分析,新亞的負增長確鑿無疑。並且,新亞、新先鋒於三季度開始新版GMP改造,以在2013年底大限來臨以前完成認證,對經營必然造成影響。可以想像,新亞在2013年底以前,營業收入、利潤將大幅度下降。通過上述分析,可以看到這上藥工業的核心業務已經陷入營收微增、盈利加速下滑的態勢,其它子公司因為規模體量較小,即便增長也無法彌補缺口。

上藥工業未來面臨的結構性矛盾突出。一是品種老化,上藥未來5年基本看不到重量級高附加值產品上市,與復旦張江合作的4個品種遠水解不了近渴。更令人擔憂的是,即使有新品種出來,上藥本身缺乏新藥營銷、推廣能力,只能用老辦法交給大包商,無法實現預期的經濟效益。這樣一來,在國家繼續打壓普藥價格的政策大背景下,尤其是未來可能出現的醫院二次招標,上藥幾乎100%的普藥產品線將繼續受到打擊,不斷落標流失市場,銷售收入亦由此受到影響。二是成本的急劇上升,上藥宣稱未來要投資30億元用於GMP改造,加上目前已經投資的抗生素等部門,再考慮國企項目的超支、超期、通貨膨脹風險,固定資產投入估計應在50億元左右。如果按平均25年折舊、攤銷計算,每年至少減利2億以上,還不考慮增加的日常營運成本。一頭產品結構沒有改善導致銷售上不去,另一頭成本大幅上升,目前的毛利水平必然難以維持,亦將大幅度下降。因此,上藥如果不貫徹梯度轉移戰略,還在上海本地大規模投資建廠,5年以後工廠建成之日,工業盈利水平將大幅度滑坡。

最後看研發,上藥號稱有中央研究院,子公司層面還有好幾個分院,每年科研經費3-4個億。但從前看五年,沒有一個像樣的產品推向市場;從後看5年,也是同樣的情況。這樣的研發效率,實在是令人難以理解。

綜上所述,上藥工業前景暗淡,未來3-5年銷售收入徘徊不前、盈利逐年下降將是大概率事件。

三、商業

還是先分析幾個數字。2012年1-9月,商業銷售收入439.30億元,同比增長29.82%。由此可見,上藥目前的銷售增長主要還是依靠商業。同時,商業佔總銷售收入的比重已經上升至85.89%,所以投資者將上藥歸在醫藥流通業而不是他們自己宣稱的工商一體化集團是完全有道理的。商業內部發展也不平衡。拿2012年中期報告數據分析,2011年初收購的科園銷售收入同比增長35.94%,營業利潤增長23.59%;上藥分銷收入同比增長27.03%,營業利潤增長22.55。科園基本沒有併購,完全依靠內生增長,而上藥分銷是主要的商業併購平台,其增量部分不小,因此實際內生增長應弱於科園。

相比於簡單明了的科園,上藥分銷就有些神秘,所以我們有必要深入研究一下。上藥分銷前身是重組以前的上醫股份(600849),我們來看一組有趣的數字。重組前三年即2007年、2008年、2009年底,上醫股份帳面資產減值損失分別為3740萬元、12716萬元、11735萬元,可以看出2008、2009兩年數字大增,而實際上那兩年確是上藥分銷日子最好過的時期。相比之下,重組以後2010、2011、2012年1-9月,資產減值損失分別為4112萬元、1967萬元、1165萬元,反差不可謂不巨大。再看後面發生的一系列事件,有助於搞清事實真相。2009年開始,上藥推行子公司層面的超額利潤分成,2012年10月,原總經理余金琦退休。我的結論是,重組前大筆計提資產減值準備,固然有甩掉歷史包袱輕裝上陣的考慮,但主要是當時上醫股份的管理層知道殼資源將被集團運作,所以要為自己留下一點糧草。加上要搞超額分成,自然有動力洗個大澡,藏一塊利潤以備後用。實際上,上藥分銷在主要市場上海受到國控競爭影響,市場份額已經連年下降,估計現在已經不足45%。又受到上海控費、行業毛利率下降影響,淨利潤不可能維持高速增長。所以,將歷年儲藏的利潤翻出來,好維持好看的報表。但這一任總經理既然交班,估計藏的利潤也就翻得差不多了。這樣明年的形勢就變得嚴峻,利潤基數那麼高,控費及毛利率下降影響仍然不變,併購陷於停頓;上海本地市場競爭對手不但有國控,華潤借收購申威、金衛也加入競爭,市場佔有率不出意外將進一步下降,盈利增長率必然同比下降。

回過頭來看科園,這是一塊質地優良的業務,彌補了上藥北方市場的空白。從這個角度講,2年前用35億收購並不虧,按照今年科園2.3億淨利潤,收購PE已經降到15倍。但是,文化衝突始終是巨大的風險,看起來上藥與科園是強扭的瓜不甜。2011年中,爆出前副總裁葛劍秋借收購科園牟利的傳聞。雖然目前看起來屬於子虛烏有,但事情涉及科園核心人物總經理孫長森,可以說這個事件讓雙方的信任感蕩然無存。果然,今年中孫長森辭職,這就是整合失敗的信號。未來不能否認可能還有核心管理層離開,這樣一來科園這個市場化平台的價值將大大降低,直接影響到未來的業績成長。從這個角度說,當初葛在做這個收購的時候根本沒有考慮到整合風險,核心是上藥的國企病對科園價值造成損害的風險。因此,這單收購不能說成功。

整體來講,商業的問題與工業不同,不是滑坡的風險,而是自身業務成長空間有限,行業性毛利率降低以及整合前景不明導致效率無法提升、利潤率繼續降低。

四、整合、併購與市場化改革

上藥的工業雖然有資源,但是業績乏善可陳;商業不能說完成全國佈局,規模與國控相差甚遠,效率也未見得優越。重組為什麼獲追捧?H股發行為什麼成功?原因在於投資者對整合及市場化有預期,一是通過整合降低成本提升營運效率,二是通過戰略併購擴大業務規模並取得增量利潤,三是通過市場化改革帶來制度紅利,這樣憑藉上藥的資源優勢,其業績將爆髮式增長。現在看起來,這三個預期毫無疑問已經完全落空。

先看整合。有幾個突出的跡象表明,上藥的整合已經完全停頓。一是GMP改造,2010年上藥曾啟動在浦東周康的中央工廠計劃,目前已經無疾而終。根據現在零星的信息,可以肯定上藥將重複以前的老路,各核心子公司各自為政,各搞各的GMP認證。此外原先講的梯度轉移戰略也基本沒有蹤影,看來主體還是在上海原拆原建。國企關廠拔點最難,因為這會危及各個諸侯的切身利益,所以遭到抵制不奇怪。只是這樣一來,生產和營運成本就不可能降低,因此原拆原建也就意味著死路一條。二是內部之間的品種、營銷資源的整合,上藥目前仍然與過去一樣,各子公司各幹各的,井水不犯河水。比如,放著正大青春寶現成的心血管針劑醫院終端推廣團隊不用,第一生化居然把利潤豐厚、終端市場超過10億規模的丹參酮IIA以20扣的低價給大包商,導致超過2個億的利潤外流。再比如,常藥、信誼、中西三維之間多個相同品種在招標時互相壓價,多個仿製藥在研品種重複投資等等。工業如此,商業也存在同樣的問題。常藥、信誼、青島國風、藥材公司均繼續維持分銷業務,2012年中期規模就達25億之多,還是各幹各的,至今沒有統一的整合協調平台。上藥宣稱建立了內部銀行性質的資金平台,膽但2012年9月底,現金132億,借款卻還有49億,資金平台基本沒有起到實質性作用。至於另一項整合工程中藥材採購平台,也沒有看到量化的整合協同效應。由此可見,實質性的產業資源的全面整合、協同還停留在起跑線上。

再看併購。2010年以前,上藥併購停頓六年,市場份額在此期間被國控追上乃至到現在遙遙領先。2010年以後,上藥開始跑馬圈地,基本確定商業的全國戰略格局框架。尤其是2010年底收購科園,創下醫藥商業史上最大收購。平心而論,這一階段雖然上藥也還是沿著國控的老路在走,但畢竟一掃之前的頹勢。資本市場由此開始對上藥的併購能力產生預期,2011年H股發行也因此賣了天價。2011年科園併購受賄傳聞開始,上藥併購戛然而止,直到現在沒有恢復。年初周傑替代呂明方,更是表示將不再進行商業併購,轉向工業併購,反映出國企因人廢事的痼疾。現實一點講,上藥商業競爭力遠高於工業,且商業佈局遠遠沒有完成,因此併購是絕對必要的。當然整合有困難,但在整體效率無法明顯提升的行業背景下,必須先保持市場份額,因此不能停止併購。停止併購的後果就是被國控再次拉開,未來在行業整合中的話語權將因此下降。2010年,上藥商業銷售收入相當於國控的45.27%,2011年上升到47.75%,2012年預計將回落到42%左右,表明惡果已經出現。上藥聲稱將重點放在工業併購,我認為基本會落空,因為工業併購要求具備整合能力、營銷和產品等資源的協同能力,這些上藥都無法提供。內部都無法整合,談不上整合外部資源。更何況現在上藥醜聞產生,除非急於套現(上藥不敢接盤),明智的企業不會願意與上藥這樣充滿不確定性的公司合作。所以,我斷定如果整體情況沒有改觀,不可能預期上藥完成重量級的併購交易。

最後看市場化,那更是無從談起。現在的管理層基本上來自上藥、上實系統,基本上與市場化不沾邊。倒是上藥歷來是人才流出大戶,流到國控、跨國公司。這也不難理解,既是國企,又醜聞纏身,市場化專業人士為什麼要來趟渾水呢。這樣一來,上藥也只能在華源、上藥的遺老們手裡繼續一貫的老朽國企作風了。

五、公司治理

從體制角度講,上藥最大的軟肋就是公司治理完全沒有達到法律和市場的要求,這也是業務停滯不前、市場信心喪失的根本原因。

我們先看大股東上實集團。上實集團早就不是大家印象中的香港紅籌大佬,轉折點就在滕一龍出任上實集團董事長以後。在他任期裡,上實集團除了投資一些基礎設施項目如公路、水廠還勉強有些回報,大力發展房地產始終不見起色,其他業務更是乏善可陳。最近幾年更是淪落到出讓當年蔡來興手裡積攢的家當,換取一次性盈利撐門面的地步。上實集團的管理層基本都是政工系統出身,內部爭權奪利在行,企業經營自然無能為力,所以上海市政府將上藥集團交給上實集團管理,實在是重大失誤。今年3月免去呂明方的董事長職務,更是公然違法法定程序之舉,這類事件在中國資本市場上亦屬罕見。這件事充分說明上實集團根本視市場規則為無物。有這樣的大股東,上藥的公司治理水平可想而知。

再看管理層。現任董事長周傑的履歷只能證明他曾經是資本市場專業人士,但沒有主導大項目的經歷,也沒有管理產業公司的經驗,實在難以想像他能夠執掌上藥在這樣複雜的產業集團。從3月底實際掌管上藥到今天來看,除了喊一些官樣口號,基本沒做實事。總裁徐國雄更不被業界看好。政工幹部出身,傍上華源周玉成進了上藥。原來主管投資,收購青島國風踩上大地雷,賬面資產一半不實,主要管理層入獄,連續虧損5年之久。後任處方藥事業部總裁,託了前任陸培康的福,也因為大包商運作第一生化的丹參酮IIA連年增長,處方藥事業部成了上藥內部的頭號明星。吳建文因貪腐事發倒台後,徐國雄榜上呂明方坐了總裁位子。華源倒台,徐便轉向給周玉成扣屎盆子。呂扶他上位,結果他也起勁將呂拱倒。上藥職工平均收入目前尚不到上海平均線,徐個人2011年度收入達到306萬,在中國醫藥上市公司中可以排入前三。論人品和能力,徐國雄做總裁是上藥的一大悲劇,也是呂明方最大的失誤。

上藥管理層能力差是業內共識,其誠信記錄也非常差。就拿今年引起市場軒然大波的抗生素造假事件來說,這裡面有些問題實在令人難以信任管理層。比如2011年在抗生素全行業陷入衰退,同業盈利大幅度滑坡甚至巨虧的背景下,新亞仍然實現銷售收入86858萬元,淨利潤10324萬元,淨利潤率達12%。這個業績絕對是中國抗生素行業的奇葩,也大大超過上藥工業的平均利潤率。上藥抗生素業務因沒有原料配套,抗風險能力較同業更弱,試問上藥到底有什麼靈丹妙藥能夠抵抗行業週期?如果真有這樣的能力,為何新先鋒同樣做抗生素業務、且品牌品種好於新亞,2011年銷售收入大幅下降近50%,經營性虧損達2個億之多(扣除出售新亞一次性收益)?綜合種種信息,我認為上藥通過關聯交易、不合理地分攤利潤認為做高新亞利潤是確鑿無疑的。今年收購新先鋒業務,上藥採用資產收購方式規避披露前三年新先鋒經營業績,應該是害怕暴露操縱利潤行為。可是投資人因此對新先鋒的巨大風險毫無認識,這些都是業內盡人皆知的,比如銷售曾達4億的頭號產品頭孢曲松納因基藥落標而銷售大幅萎縮,高毛利產品頭孢替安零售價腰斬因此銷量大幅下降,高毛利產品舒血寧於2011年初即被停止生產等等。如果不繼續操縱報表,新先鋒將成為上藥一個巨大的黑洞。再舉一個小例子。年初關於上藥收購常州康麗並表是否妥當有過爭議,當時上藥管理層信誓旦旦認為,雖然收購於5月份完成,但根據協議從年初就實現控制,因此從1月1日合併報表沒有問題。但到了今年中報,又改口從5月開始並表。這雖是小事,但也可印證管理層缺乏誠信已經到了何種地步。

還有就是貪腐過甚。國企領導貪腐是常態,按理說只要把企業搞好,大家也就容忍了。但上藥在業內聞名的是領導太貪,前有吳建文,把抗生素業務幾乎搞垮。雖然他被抓,但上藥的貪腐沒有解決,還是非常嚴重。舉個例子,前面提到的第一生化的丹參酮IIA,是業內無人不知的好品種,雖說是老藥,但卻是心血管病的一線用藥且基本沒有競爭。2011年銷量超過1億支,終端市場規模12-15個億,是上藥最大的單品品種。這類產品業內的普遍做法是採用地區代理制也就是小包,如四環、哈藥等。但上藥卻將這個品種以每支3元總代給南京某大包公司,該大包公司轉手以每支5.5元批給地區代理,從中獲利2.5億元。2010年合併進入上藥的正大青春寶擁有20年心血管針劑的終端推廣銷售經驗,其推廣團隊在業內也屬於一流,丹參酮IIA完全可以交給這支團隊推廣。在推廣隊伍覆蓋不到的地區,完全可以學四環、哈藥,直接尋找地區代理,這樣上藥至少可以增加2個億以上的稅前利潤。但為什麼做不到,還是讓大包商賺錢,恐怕不是一句整合不力那麼簡單,其中吳建文的影子若隱若現。

五、動盪

上藥將於明年3月換屆,這次換屆必然動盪,各種勢力將一一登場角力。

我們先來分析一下今年年中發生的變故,央企寶鋼集團副總裁樓定波空降上藥。這個事件表明上海市政府已經對上實集團極為不滿,起因就是免去呂明方職務以及隨之發生的抗生素造價一事引起的市場強烈反彈,讓曾經視上藥為國企改革樣板的市政府感到壓力。然而,一方面市場期待新人出手整頓上藥,而另一方面樓定波僅僅掛個上藥集團董事長的虛職,黨委書記、上市公司董事長仍是上實方面的人,這樣就變成了夾生飯。從這點看出,上實集團、上藥內部形成默契,合力抵制樓定波入局。上海市政府為何容忍這種局面,讓人也百思不得其解。

從上實集團講,上藥目前已經成為集團財務報表的支柱,當然希望牢牢抓在自己手中。當初呂明方意圖脫離上實集團投奔國資委,所以被滕一龍免職。市政府空降樓定波,上實集團一定極為不爽,因此極力將樓定波排除在上藥決策中樞以外。而上藥內部以徐國雄為代表的老班底,早已形成利益共同體,自然不希望外人插手,因此必然與上實集團一起合力排除樓定波。

凡此種種,這次換屆錯綜複雜,極有可能因為內部鬥爭的計劃,派生出令人意想不到的變故,這是目前最大的風險因素。

六、結論觀點

上藥目前陷入內憂外患,這是不爭的事實,估值也充分反映了這種擔憂。說老實話,從各方面講,上藥都是被低估的。比如上藥目前手持近100億現金,如能發揮效益,增量前景可觀。比如上藥有很多潛力巨大的品種,像前面提到的丹參酮IIA、六神丸等,只要改變營銷方式,適當投入就可成為大品種。比如上藥擁有帳面價值低估的地產等資產,如果變現增值巨大。凡此種種,不一而足。但低估並不成為股價必然上升的理由。除非排除導致低估的根本性因素,股價才有可能上升。

短期而言,我認為股價低估並非源於業務的不確定性。僅僅這個因素,股價不可能低到目前價位。癥結還是市場失去信心,主因是上藥的治理結構。如果換屆以後繼續維持上實集團控制,徐國雄等老班底經營,即使樓定波入局,也於事無補,股價沒有上升空間。反之則不然。因此,我認為投資者應該靜待三月份換屆,如果樓定波入局,總裁也由外部專業人士擔任,那就毫不猶豫買入。即使業務走上正軌仍需時日,股價也至少應該回升至13-15元一線。

長期來講,上藥必須脫離上實集團這樣的官僚機構。出路無非兩條,一是被國藥集團這樣的央企合併,雖說仍未擺脫國企體制,但畢竟能夠擺脫老上藥的泥潭。二是遵循家化模式,走去國有化的道路,這樣才有可能實現市場化。果真如此,那上藥就是千載難逢的金股。
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九鼎兇猛「吃藥」:利潤2000萬以上藥企都已被掃遍

http://newshtml.iheima.com/2014/0804/144680.html

作為第一家登陸新三板的投資公司,昆吾九鼎投資管理有限公司(下稱「九鼎投資」)的一舉一動都備受關注。

循著大資管戰略的藍圖,九鼎動作連連。自今年4月,九鼎成為公眾公司後,先後連續兩次定增,累計融資近60億,補充資本金的同時,賺足了眼球。

在目前所有的PE投資機構中,九鼎的野心昭然若揭。

糧草充足的九鼎投資,走出其大資管戰略佈局的第一步。目前,旗下公募基金公司九泰基金已取得證監會核准設立。至此,首家由民營公司發起設立的公募基金管理公司正式登上舞台。

而這僅僅只是序曲,20天之後的7月23日,九鼎再次投出重磅炸彈,九鼎投資發佈對外投資公告稱,作為對其「小巨人計劃」的部分落實,旗下控股子公司昆吾九鼎已投資設立三家投資管理公司,其中兩家涉足醫藥領域投資。

醫藥投資一直是九鼎的傳統優勢,加上目前新成立的兩家醫藥投資公司,九鼎的醫藥投資棋局由此升級。

股權激勵重賞專業人士

據九鼎公告,公司控股子公司昆吾九鼎已投資設立達孜縣九鼎君和投資管理有限公司、拉薩昆吾九鼎投資諮詢有限公司及達孜縣嘉潤九鼎投資管理有限公司,其中昆吾九鼎分別出資325萬元、130萬元及350萬元人民幣,分別佔註冊資本的65%、65%及70%。

三家公司的設立是公司「小巨人計劃」系列規劃的部分落實。所謂「小巨人」計劃,就是由公司和專業人士共同出資設立投資管理機構,開展某一細分領域的投資管理業務。

至於對小巨人的遴選標準,九鼎相關負責人表示,參與選聘的投資團隊需在其所專注的細分領域具有國內一流投資水平,並有成功案例驗證。只要符合標準,小巨人既可以來自行業,也可以從公司內部產生。

在激勵機制方面,九鼎投資將和「小巨人」團隊共同出資設立針對某業務領域的新的管理公司,在九鼎投資控股並統一風控的前提下,投資團隊可出資並持有30%-49%股權。在小巨人公司業績達到一定水平後,小巨人團隊可以繼續增持股份。在投資運營過程中,九鼎會協助其募集資金,並提供項目資源等系統性支持。

此次設立的三家公司就具體實踐了這一想法。公告顯示,達孜縣九鼎君和投資管理有限公司中引入的另外兩位自然人股東分別是劉力南和孫久武,其中,劉力南出資100萬元,佔股20%,孫久武出資75萬元,佔股15%。

在拉薩昆吾九鼎投資諮詢有限公司中引入一位自然人股東趙光豔,出資金額為70萬元,持股比例為35%。在達孜縣九鼎君和投資管理有限公司中引入任宏亮和程繼東兩位自然人股東,兩人各出資75萬元,佔股15%。

這三家公司只是「小巨人計劃」中的一部分,據悉,九鼎在2014年預計完成不少於10個小巨人團隊的建設。

兩子公司專注「吃藥」

在PE行業,九鼎善「吃藥」已經成為業界共識,醫藥行業投資也成為九鼎的強項,此次新成立的三家公司,有兩家公司依然主要專注醫藥投資。

據九鼎公開轉讓說明書介紹,九鼎的醫藥投資基金認繳規模27億,實繳金額16億,遠遠超過對其他行業的投資。從項目數量看,九鼎投資醫藥項目共39個,其中37個在管,2個成功退出,數量佔九鼎投資行業之最,佔九鼎209個投資項目的1/5左右。

當然,項目退出一直是九鼎的重心問題。據理財週報統計,這37個醫藥在管項目中,20個尚未申報IPO材料、8個中止審查、4個中止審查(補充財報)、4個輔導備案、1個併購重組通過。

目前成立的達孜九鼎君和、拉薩昆吾九鼎主要投資方向,正是醫藥醫療行業早期項目、醫藥醫療行業併購項目。

據悉,九鼎在過去五年裡投資了五六十個企業,所投資醫藥企業涵蓋化學製藥、中成藥、醫療器械、醫療服務業、生物製藥等各細分領域,目前有12個企業受審。前醫藥投資合夥人禹勃表示,九鼎未來還將專注於醫療產業的整合併購。而其之前投資的爾康製藥已成功上市。

在多年的醫藥投資中,九鼎的醫藥投資形成了自己完整的產業鏈條,具體分為地方項目開發團隊、醫藥行業協助開發團隊、PE醫藥投資部、醫藥創投投資部、風險控制部、投資決策委員會、投後管理部。

在項目的篩選上,九鼎的醫藥投資可謂如狂風般席捲全國,據此前媒體報導,一位PE業內人士稱,九鼎在醫藥併購方面有著巨大的優勢,全國絕大部分利潤在2000萬的藥企都被九鼎掃了一遍。

擁有巨大優勢的九鼎醫藥投資,在業內積累了大量資源,在與此次設立的三家子公司的關係上,九鼎的對外負責人這樣告訴理財週報記者:「母公司對三家子公司進行投資並控股。投資運營過程中,在統一風控的基礎上,公司會協助其募集資金,並提供項目資源等系統性支持。」

而對於此次三家子公司的團隊問題,該負責人表示:「上述三家公司剛剛設立,未來的人員數量要根據業務發展情況而定。」

趨勢難擋,轉型醫藥併購

去年8月,九鼎前醫藥合夥人禹勃離職曾在業界激起不小的波瀾,而禹勃出走的原因除了在新基金問題上與其他合夥人存在分歧外,更重要的是禹勃希望單飛創業,抓住醫藥併購的歷史時機。

就在離職前兩個月,禹勃曾公開表示未來五到十年時間,中國會成為全球藥品的供貨中心。在此影響之下,醫藥健康行業的投資機會也會越來越多。

九鼎自然也不會錯過這樣一個醫藥併購的好時代,於是「轉型」成為九鼎的當務之急。

此前,上海萊士成功併購邦和藥業,九鼎旗下4只基金順利實現退出,投資三年獲得一倍回報。這是九鼎投資通過被上市公司併購退出的第一單,初嘗甜頭的九鼎將併購定為未來的一個發展方向。

不過,與單純的併購退出不一樣,九鼎正在通過以產業整合的思路介入投資,幫助企業通過併購的方式做大,提升競爭壁壘,從而提高投資收益。

據九鼎一位合夥人透露,目前海南天煌製藥的併購已接近尾聲,以產業整合進行投資將會是九鼎未來所有投資領域的方向。

而九鼎高層也對併購的道路堅信不疑,並稱這是九鼎的模式決定的。

在醫藥行業併購的大潮中,九鼎時刻準備著捕捉四面八方的敏感信息,它的觸角也將藉著這些剛成立的子公司,不斷延伸。


九鼎 兇猛 吃藥 利潤 2000 萬以 上藥 企都 都已 已被 被掃 掃遍
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上藥有望躋身千億俱樂部

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4704607.html

上藥有望躋身千億俱樂部

一財網 王悅 2015-10-29 22:42:00

“以目前的情況看,2015年上藥集團完成千億銷售的目標應該可以實現,在未來三年,我們考慮的問題就是‘如何讓大象跳舞’。

10月29日,上海醫藥集團股份有限公司(下稱“上藥集團”,601607.SH)發布了2015年第三季度報告,報告數據顯示,上藥集團前三季度每季度平均營業收入達264.5億元人民幣,年內收入破千億的目標可期。

2015年1~9月,上海醫藥實現營業收入790.40億元人民幣,同比增長15.02%;實現歸屬於母公司股東的凈利潤為21.79億元人民幣,同比上升13.92%;扣除非經常性損益後的歸屬於母公司凈利潤為20.54億元人民幣,同比增長20.39%,完成2015年三季度預算指標。據悉,目前國內的醫藥公司中僅有國藥集團(600511.SH)已達營收破千億的巨頭門檻,若2015年上藥集團完成千億計劃,將成為國內第二家邁進千億銷售門檻的醫藥類公司。

“以目前的情況看,2015年上藥集團完成千億銷售的目標應該可以實現,在未來三年,我們考慮的問題就是‘如何讓大象跳舞’。因為‘船大難掉頭’,銷售體量大了之後,對我們管理的挑戰也會更大。”上藥集團董事長樓定波對記者表示。

在上藥集團三季報的醫藥制造業務方面,上海醫藥前三季度實現營業收入88.84億元人民幣,同比增長6.93%;毛利率為49.73%,營業利潤額為11.36億元人民幣,兩項費用率為36.94%,扣除兩項費用後的營業利潤率為12.79%,較上年同期上升0.41個百分點。

值得註意的是,其中60個重點產品實現銷售收入為49.48億元,同比上升11.66%,占工業銷售比重55.70%。重點產品中預計全年銷售收入超過1億元的大品種有24個,其中增速前五名產品的平均增速為46.95%。

“這些主要還是得益於我們的‘一品一策’戰略,確保了重點產品的二次開發、銷售。”樓定波表示,“2014年我們開始的‘大品種策略’是希望在產品結構調整上有所為。為了進一步整合產品資源和聚焦重點產品,把原有64個重點產品最終篩選調整為60個。而原來64個產品中銷售過億的就有24個品種。公司的優勢領域主要集中在風濕免疫、麻醉、心腦血管、精神神經類,通過制定‘一品一策’,形成強有力產品群的領域優勢,未來再推動形成‘一群一策’。”

而在醫藥服務板塊中,上海醫藥前三季度醫藥分銷業務實現營業收入698.24億元,同比增長16.00%,毛利率為5.92%,營業利潤額為19.12億元;藥品零售業務實現營業收入35.05億元,同比增長14.00%,毛利率為15.48%,營業利潤額為0.46億元人民幣。兩項費用率為14.17%,扣除兩項費用後的營業利潤率為1.31%。

據了解,自2015年3月以來,上藥集團已通過管理層現金持股方式成立“雲健康”電商公司,布局電商分銷渠道,目前該公司已完成來自京東、IDG方面的共計11.12億元A輪融資。

編輯:彭海斌

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上藥 有望 躋身 千億 俱樂部 俱樂
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周傑再度執掌上藥

來源: http://www.yicai.com/news/5010657.html

就在上海醫藥集團股份有限公司(下稱‘上藥’,601607.SH)的第二個三年期滿之際,董事長再度換人。

5月6日下午18時,上海醫藥發布公告:董事長樓定波辭去在上海醫藥上市公司的一切職位,董事長一職由現任上藥的非執行董事周傑接任。

公告透露,此次換帥是“樓定波先生因個人原因申請辭去公司董事長、執行董事及董事等相關職務”,並且“已確認其與本公司董事會和本公司無任何意見分歧”。事實上,這已經是四年內上海醫藥第四次更易主帥。

“三年到期,本來今年就該換屆,也算正常。”上海醫藥一位內部人士對記者透露。在業界看來,樓定波在任期間已經完成了既定的第二個“三年計劃”目標:集團銷售總收入邁入“千億”門檻,成為繼國藥集團、華潤醫藥後第三家躋身上市醫藥企業“千億俱樂部”的制藥國企,卸任並不意外。

市場對於樓定波在任的三年成績單總體認可:在樓擔任上海醫藥董事長期間,上海醫藥業務規模增長領先國內同類企業水平,2015年實現營業收入1055.17億元,同比增長14.20%;實現歸屬於上市公司股東凈利潤28.77億元,同比增長11.03%,並且按照既定目標完成了“千億計劃”。

換帥,對於這家幾經波折的老牌國企而言,是在“情理之外,意料之中”。

事實上,在今年春節期間就有媒體傳言,上藥總裁左敏向集團提出辭職申請,並獲得批準,不日將掛帥離開,但在今年3月21日上藥的2015業績發布會上,左敏親自現身,破除了這一傳言,而在本次公告中也透露,作為第六屆董事會執行董事候選人,左敏依然在列。

自2012年3月呂明方被卸任上藥集團董事長至今,上藥集團已經四易其帥,而周傑此次是二度出任上藥集團董事長一職。

自2008年7月,上實集團大刀闊斧的啟動了上藥的重組改革計劃後,這家老牌國企就一直風波不斷:重組後的“新上藥”由業界頗具口碑的資本老手呂明方出任董事長,國資背景出身的徐國雄出任總裁。

隨後,上藥歷經赴港募資、突圍北方市場等一系列頗具市場認可的改革行動,業績增速連年開出紅盤,並創下了“A+H”同時上市的資本市場佳話。

但隨著此後上藥內部改革進入“深水區”,呂明方的改革計劃漸難推進。

2011年5月,上藥內部高層向地方國資舉報時任副總裁葛劍秋,稱其在經手收購案中收受好處,最終使得葛負氣離開。2012年5月,呂明方更是在外界看來毫無征兆的情況下去職,黯然退出上藥。彼時,《21世紀經濟報道》對此透露的信息是,“上層對呂免職的理由是其過於’獨斷專行’和’用人不察’。”此後,上藥的改革就進入了停滯狀態。

在呂明方離任後,周傑代替呂接任上藥副總裁,但彼時,周傑僅僅是以“過渡者”身份出現,此後不久,原寶鋼股份副總經理兼不銹鋼事業部總經理樓定波“出寶鋼、入上藥”,擔任上藥董事長至今。

此次周傑再次接掌上藥,業內尚未有太多“派系爭鬥”的解讀,更多的看成了是一種接掌者難尋的“無奈之舉”。

據第一財經記者了解,此次樓定波的離去伴隨的還有其他上藥中高層人事的變動,這些人士的去向包括醫藥行業外企業以及相關市場化的上市公司。

“上藥的薪資待遇一直不算高,而上藥國企改革的下一步,有關人事激勵的改革也一直未有大的動作。”一位不願具名的內部人士對第一財經記者透露。在業內,國企待遇低、要求高被認為是一直以來難以留住人才的重要原因。

在今年3月的上藥集團2015業績報告會上,以往都會就上藥下一步發展計劃、發展現狀等問題有所發言的樓定波一言未發,並未如往常一樣透露任何上藥下一步的發展計劃。

“在第二個三年計劃完成後,上藥買進千億俱樂部行業,面臨的可能就是大象難跳舞、船大難掉頭的局面,可能面臨的問題會比以往還要多。”在去年下半年的一次媒體溝通會上,樓定波對包括第一財經在內的記者坦言。

周傑 再度 執掌 上藥
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“躺著賺錢”的時代過了!上藥、廣藥等六大醫藥巨頭“抱團”降成本

來源: http://www.yicai.com/news/5012793.html

行業增速放緩,讓一直“躺著賺錢”的醫藥行業也抱起團來。

5月12日,國內六大醫藥巨頭上海醫藥(601607.SH)、廣藥白雲山(600332.SH)、南京醫藥(600713.SH)、哈藥股份(600664.SH)、天津醫藥、重慶醫藥簽署《籌建聯合醫藥平臺合作備忘錄》,六方擬共同出資設立平臺公司,通過合作互通、降低自有品種的準入門檻,提升六方產品引進能力和議價能力,降低企業采購、運營成本。

白雲山方面向第一財經記者表示,本次六方戰略合作采用合資建立實體公司建造平臺的創新模式以確保合作的落地。六方采購平臺為有限責任公司,平臺註冊資本總額為5億元人民幣。若合作順利達成,則意味著醫藥行業將開啟了競合、互補發展新模式的序幕。

據六方擬定股東的名稱和出資額顯示,上海醫藥和廣藥白雲山為大股東,股權占比均為23.75%,哈藥股份股權占比15%,南京醫藥、天津醫藥、重慶醫藥股權占比均為12.5%。這個平臺將在廣州運營,並有望落戶南沙自貿區。

在醫藥行業內,這個聯盟已經涵蓋了國內醫藥龍頭以及地方醫藥龍頭,以上藥為例,其2015年的營業收入是1055億元,廣藥集團去年銷售收入則達749億元。廣藥方面提供的數據顯示,這六家醫藥企業擁有藥品批文近萬個,銷售收入合計近3000億元,銷售網絡覆蓋華南、華北、華東、華西、東北等全國最主流的醫藥市場。

為什麽一直“躺著賺錢”的醫藥企業也要“抱團”?

這其實與目前醫藥行業增速放緩有關,自2011年起,整個行業的增速從20%、18%、13%降到9%左右,因此,醫藥行業也急需轉型,“抱團”也成了轉型的一個方向。根據備忘錄披露,未來這個平臺主要有三大功能,一是戰略品種、代理品種的采購平臺,以降低企業采購成本;二是自有工業產品的共享平臺,以降低企業產品運營成本;三是原輔材料采購的整合、信息平臺。六方將以工業原輔材料集中采購為合作點,減少原輔材料價格波動對企業影響,以實現生產成本的降低。

廣藥集團方面對合作表示,可以預期這一采購平臺未來將為廣藥白雲山帶來更多優勢品種的銷售,增強大商業板塊的產品資源,擴大市場銷售。同時平臺公司作為六方的原輔料采購平臺,也將通過聯合采購降低企業的采購成本和運營成本。

 

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醫藥港股集體爆發 華潤、上藥、複星醫藥創年內最大漲幅

當海外機構及國內投資者不約而同的將目光投向港股時,年報的接連披露加之醫藥類上市公司的並購事件不斷“吹風“、公布,港股市場上醫藥類股票在近兩日迎來了爆發。

包括華潤醫藥(03320.HK)、複星醫藥(02196.HK)、上海醫藥(02607.HK)在內的港股醫藥類上市公司均接連創下最大漲幅,並錄得年內最高股價。

自3月15日至記者發稿時止,華潤醫藥的五日漲幅達9.7%,上海醫藥為6.7%,複星醫藥達6.4%。其中,華潤醫藥在3月17日年報公布後接連大漲兩個交易日,均創下了自上市以來的最大單日漲幅。

3月17日晚間,華潤醫藥公告2016年年報,這也是華潤醫藥自港股上市後的首份年報數據,其中顯示:在2016財年中公司營收1567億港元(合人民幣約1393億元),同比增加6.9%;毛利241.09億港元,同比增長3.9%;凈利28.21億港元,同比下降1%。

盡管財務數據並不顯眼,但值得註意的是,在這份首秀的年報中華潤醫藥特意提到其自成立以來就透過一系列並購達致增長,上市後亦推進多個並購項目。並“暗示”未來還將加強在制藥、分銷、零售各業務板塊的戰略並購和國際合作。

無獨有偶,複星醫藥、上海醫藥也都是借由“並購”事件開啟了上漲之路。先是3月9日,彭博社援引知情人士報道,上海醫藥正聯手CVC Capital Partners加入對德國史達德大藥廠的競購,上藥對此回複曖昧,稱:近期與多個歐美醫藥企業進行過初步接觸,但目前尚未發出正式意向。這份曖昧不明的回應讓市場“想入非非”,畢竟自去年斥資9.38 億元收購澳洲保健品公司Vitaco 60%的股權以來,上藥就已經著筆書寫“出海”履歷,其信任董事長周軍也曾表態要進軍歐美。

3月18日,複星醫藥公告斥資9000萬美元完成收購瑞典醫療器械公司Breas Medical Group 80%的股權,計劃將其家庭護理通風及睡眠呼吸暫停設備引入中國市場,借此布局國內正日益關註並迅速成長的呼吸醫學業務。

並購事件的陸續曝出點燃了港股醫藥類上市公司的上漲通道,不過就其背後,港股與A股的估值差異,可能是投資者願意布局的真正原因。

瑞銀證券醫藥行業分析師童少靖此前在接受第一財經記者采訪時就曾表示,“從估值角度看,港股市場上的醫藥股比A股市場上的要明顯有吸引的多。”瑞銀在今年初曾做過一項研究,他們計算了目前港股市場30家主要的醫藥股PE(估值),對比A股市場100家醫藥股的PE,發現港股市場平均為16倍,而A股市場則達30倍。從估值角度,瑞銀證券作出判斷目前港股市場上的醫藥股可能正處於價值窪地。

醫藥 港股 集體 爆發 華潤 上藥 、複 複星 年內 最大 漲幅
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