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2014年10月上旬經濟觀察：地產成交明顯恢複

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本帖最後由 晗晨 於 2014-10-20 14:37 編輯

2014年10月上旬經濟觀察：地產成交明顯恢複
作者：高善文  尤宏業  姚學康  郭雪松

9月中采制造業PMI與8月持平，與早前公布的匯豐PMI保持一致。合並考慮發電等數據，9月經濟環比動能較8月略有恢複，但經濟增長仍然較弱。

8、9月份以來30個大中城市商品房銷售面積出現恢複。救市政策，特別是金融條件的改善，有利於房地產市場的企穩恢複。我們對四季度房地產市場的改善抱有積極的看法。如果房地產銷售恢複得以確認，二級火箭的點火值得期待。

因為經濟走弱和貨幣政策的調整，銀行間債券收益率，特別是長端出現明顯的下行，收益率曲線進一步平坦化。我們認為無風險利率中樞仍有進一步下降的空間。

隨著中國經濟的下滑，全球工業活動也在走弱。近期公布的全球PMI和主要經濟體工業不及預期。9月中下旬以來，全球股票市場明顯下跌，債券上漲，美元升值都反應了全球經濟，特別是美國以外經濟增長走弱和全球風險偏好下降帶來的影響。

一、經濟低位企穩
9月中采制造業PMI與8月持平，均為51.1，走勢與早前公布的匯豐PMI保持一致。分項數據中，生產和原材料庫存小幅回升，產成品庫存下降，新訂單和原材料購進價格下降。

從發電量和PMI等數據觀察，9月經濟環比動能可能較8月略有恢複，但經濟增長仍然較弱，經濟出現趨勢性的恢複可能需要1-2個季度以後。

在當前內需乏力的情景下，房地產市場的走勢變化對中期內的經濟走勢有很大影響。我們認為今年以來的房地產銷售的低迷是房地產行業周期性變化與資金緊張銀行惜貸等因素共同影響的結果。隨著政府救市政策的推出，8、9月份以來30個大中城市商品房銷售面積出現恢複，一線城市的改善相對更為明顯。

9月30日，央行發布了《關於進一步做好住房金融服務工作的通知》，大幅放款購房貸款申請條件。盡管在目前銀行資金成本較高的背景下，銀行落實首套房利率折扣的積極性可能不高。但對非一線城市限貸政策的全面放開，大幅降低短期購房難度，並使得購房中金融杠桿的作用凸顯。

草根數據顯示，10月黃金周期間的房地產成交量有明顯恢複，部分房地產企業開始提升銷售價格。受到過度抑制的房地產市場可能在四季度出現由均值恢複力量推動的反彈，這一轉變是經濟中期趨勢的重要變數。
在《牛市有多遠》中，我們認為房地產市場交易量的放大是第二級火箭點火的標誌。隨著剛需和改善型需求積累的增加，我們對四季度房地產市場的改善抱有積極的看法。


二、工業品價格大幅下降，工業企業盈利下滑明顯
9月下旬，工業品期貨暫時企穩。全月工業品價格跌幅較8月有所擴大，環比降幅或在-0.3%左右。PMI分項數據中的購進價格指數也指向相似的判斷。

9月商品價格的下跌出現明顯的分化，可能暗示供應面差異產生的影響。螺紋鋼期貨價格大幅下跌14%，鐵礦石期貨價格下跌12%，焦炭期貨價格下降5%。能化產品價格指數下跌6%。有色金屬中銅、鋅、鋁價格穩定，焦煤、動力煤價格穩定。而水泥價格略有上升。BDI指數結束8月份的反彈過程，在9月下跌8%。在內需較弱和庫存調整的背景下，工業品價格的弱勢可能持續。

豬肉價格在9月份保持穩定，蔬菜價格在9月中下旬略有上漲，兩者合並對食品價格同比增長的拉動力量有限，同時考慮到燃料價格下降以及去年較高的基數，全月CPI同比增速可能進一步回落到1.6%左右。

國內需求的走弱和工業品價格的快速下跌給工業企業盈利帶來顯著的負面影響，8月規模以上工業企業利潤同比下降0.6%，較7月的同比增長13.5%顯著下降。36個主要行業中有28個行業的主營活動利潤8月同比增速下降，其中石油加工業、化學纖維制造業、黑色金屬冶煉業受到的影響最大。而上遊石油天然氣開采、有色金屬礦采選、非金屬礦采選業的利潤增速在改善，表明本次庫存調整的壓力可能更多來自中下遊。

三、資金寬松，收益率平坦化
盡管9月底臨近季末，因為禁止存款沖時點新政和經濟疲軟，銀行間利率較為寬松。月底的銀行間拆借回購利率較月中普遍要低30個BP左右，目前的利率水平已經回到了今年5、6月份的水平（圖6）。

9月中旬以來，隨著央行SLF和降低回購利率的作用，中長端利率出現了20-30個BP下降，短端利率下降大致10個BP左右。收益率曲線較之前更為平坦化。未來隨著政策放松壓力增大，短端利率有進一步下降的空間（圖7）。



9月份以來，人民幣即期匯率橫向整理。隨著美元繼續升值，人民幣NDF12個月的匯率在9月中下旬出現明顯貶值。考慮到國內經濟疲軟，流動性趨於寬松，人民幣匯率未來處於偏弱的趨勢之中。

上周四，國務院周四公布關於加強地方政府性債務管理的意見。《意見》強調，要建立“借、用、還”相統一的地方政府性債務管理機制，意見進一步規範了地方政府的融資行為。


四、海外經濟相關
全球制造業呈現疲軟跡象，摩根大通全球PMI自6月份以來呈現震蕩下行的趨勢。近期陸續公布的全球主要經濟體，包括美國、德國和日本的8月份工業環比（季調）均出現了不同程度的負增長。全球制造業存在較為緊密的聯系，中國經濟放緩對全球工業有負面的作用。



在經濟數據低於預期的影響下，自9月中旬以來，全球發達和新興市場股票均出現不同程度的下跌。同時發達國家國債收益率明顯下降，美元升值明顯。全球經濟，特別是新興經濟體和歐洲的相對放緩使得美元匯率獲得一些動能，同時全球的風險偏好明顯下降，這支持了債券但壓制了股票市場。



在全球市場變化的背景下，AH股的相對走勢耐人尋味的。雖然H股受香港“占中”活動負面影響，但其9月中旬以來的走勢和全球市場是一致的，體現了全球經濟基本面惡化和風險偏好下降的影響，而A股9月份的上升趨勢相對獨立。AH股走勢的差異並不罕見，今年5、6月份A股的表現明顯落後於H股。現在看來AH股溢價接近於零，處於過去三四年的平均水平。

（來源：高善文經濟觀察）


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調控見效 10月上旬多城樓價放緩

1 : GS(14)@2016-10-22 22:29:53

【明報專訊】國家統計局昨日公布9月份70個大中城市樓價指數，同時罕有地公布15個樓市熾熱的一、二線城市10月上半月數據，顯示在10初多個城市收緊調控之下，樓價增長按月已輕微有回落。

公布10月上半月數據的15個城市於9月及10初分別宣布限購等樓市調控措施；數據顯示，10月上半月，深圳和成都新樓價格按月下跌，降幅分別為0.3%和0.1%；至於其他城市，雖然樓價按月仍升，但漲幅有明顯回落，當中以無錫、北京、合肥、上海等市的回落幅度較大，介乎於2.5%至3.8%之間（見表）。

無錫放緩幅度較大

統計局城市司高級統計師劉建偉表示，結果顯示15個一線和部分二線城市樓價過快上漲的勢頭得到明顯遏制，樓價走勢趨穩，反映因地制宜、因城施策的針對性樓市調控後，房地產市場出現積極變化。至於9月份70大中城市樓價方面，按月計樓價升幅在2%以上的城市有14個，升幅在2%及以內的城市有40個，樓價下跌的城市有6個，持平的城市有1個。

人幣房產貸款餘額 按年增25%

另一方面，官媒新華社發文稱，隨着眾多城市推出樓市調控政策，市場恐慌情緒得到緩解，置業者逐步回歸理性，目前，一線和部分二線城市的買房群體主要是剛性和改善性需求。另據人行公布三季度金融機構貸款投向統計報告顯示，截止9月末，人民幣房地產貸款餘額25.33萬億元，按年增長25.2%，增速比8月末高0.6個百分點；其中個人購房貸款餘額17.93萬億元，按年增長33.4%，增速比上月末高0.9個百分點。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0751&issue=20161022
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