賬目未看透難掌握財務狀況 周大福、六福棄買金至尊
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【本報訊】由臨時清盤人德勤會計師行公開招標的金至尊（870）權益昨午截止，除海域化工（2882）表示會入標外，據了解，鄭裕彤家族的周大福，看過賬目後打退堂鼓，同是經營珠寶生意的六福集團（590）亦選擇棄權。記者：周燕芬、黃偉強
據了解，內地擁有232間零售店的金至尊，一度吸引多位買家，但其財務狀況卻是能否賣出關鍵。清盤人提供予潛在買家的報告指出，截至10月29日仍未能取得批發業務部門的足夠財務資料。清盤人認為，批發業務不確定性令其較難出售予買家。
批發部門財務資料不足
報告又表示，金至尊管 理層向清盤人指出，佔集團收入65%的批發業務，在內地的批發業務包括生產一直由前主席林世榮負責，只有香港及海外業務由公司管理層負責。批發業務截至9 月底止總資產達38.09億元，包括存貨15.55億元及應收賬款10.24億元；總負債29.75億元，其中短期銀行貸款達8.99億元。淨資產值 8.34億元。清盤人又指，直至今年10月底，金至尊仍未有提供相關的財務資料，令買家難以評估其價值及營運狀況，因此預計批發業務最終出售機會甚微。六福集團行政總裁黃偉常昨午接受本報查詢時承認，正探討投資金至尊的機會，但至今仍舉棋不定，原因是六福仍未掌握到金至尊關鍵的營運數據，包括其資產、負債和淨資產狀況。黃偉常表示，曾要求清盤人提供上述重要數據，以掌握金至尊的實質財務狀況；但對方卻表示要六福自行作盡職審查，涉及數百萬元開支。他認為並不化算，因此對於競投金至尊業務一直停留在探討階段。據了解，六福昨晚並無入標。
僅海域化工表明入標
德勤會計師行亦有向潛在買家提供金至尊部 分財務數據，截至9月底止，其淨資產為14.27億元，較3月時減少2.93億或17%。總負債30億，其中銀行短期貸款增加約3.31億元，由3月底的 5.68億元，上升至9月底的8.99億元。零售業務方面，報告指內地業務最賺錢，並預期該業務於09年3月底止年度，除稅及利息前溢利為1.43億元。 報告亦透露，該業務06年前是由前主席林世榮朋友的公司SHF持有，雖然法理上並不是金至尊的附屬公司，但內地業務卻完全整合於金至尊賬目內。06年才改由金至尊持有。海域化工執行董事許浩明則表示，入標是看好金至尊內地零售業務的發展。對於報告內指出的問題，他則不予置評。
金至尊全年主要業務表現預測
營業額*
內地零售：13.47本港零售：3.7批發：—
毛利*
內地零售：4.53本港零售：1.02批發：—
銷售及行政開支*
內地零售：-3.1本港零售：-1批發：—
除稅及利息前經營溢利*
內地零售：1.43本港零售：0.02批發：—
截至9月底止資產淨值
內地零售：9.13本港零售：0.03批發：8.34
資料來源：金至尊；單位：億元
*截至09年3月底止預測
金至尊主要金擺設價值
金 觀音重量：195公斤資產淨值：1100萬元12生肖金像重量：101.8公斤資產淨值：600萬元金廁所重量：842.6公斤資產淨值：5400萬元金 風車重量：37.8公斤資產淨值：300萬元金雞重量：4公斤資產淨值：—金屋藏嬌傢俬重量：2.04噸資產淨值：2.64億元合計重量：3.22噸資產 淨值：3.38億元資料來源：金至尊；數據截至今年9月底止
店寶不再新買家難擁金廁所
「一代金王」林世榮最為人熟悉的相信是其打造的各式各樣金擺設，包括巴西足球名星朗拿度訪港都走去睇的金廁所。據清盤人德勤報告透露，該批用了逾3.2噸黃金打造的黃金擺件，截至9月底止價值達3.38億元。
黃金擺設已抵押
不過，9月底金至尊欠付的銀行貸款及票據達23.18億元。撇除12.83億元為高級票據外，最大債權銀行為滙豐，涉及金額5.7億元，均為與黃金有關的貸款及孖展融資。金至尊並以部份黃金擺設（包括金廁所、金觀音及12生肖金像）及4200萬定期作抵押，所以買家就算購入金至尊，亦不會擁有這批黃金擺設。
金至尊清盤始於創辦人兼前主席林世榮今年9月26日去世，觸發銀行追債及警方商業罪案調查科訛騙調查組展開調查，公司自今年9月30日起停牌。高等法院其後委任德勤會計師行作臨時清盤人，本月24日進行清盤聆訊。金至尊的主要往來銀行滙豐，亦已申請將金至尊及恒豐清盤。
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贿赂的机会2007.03.09
http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780100bql8.html 股价由两部分组 成，一部分是每股收益，一部分是市盈率，两者的乘积就是股价。收益由公司的经营决定，是内生的，市盈率由资金和股票的供求决定，是外在的。一个人若想长期 从事投资这个行当，从股票上获取稳定持续的盈利以养家糊口，理性的做法，就是把自己的主要精力放在通过研究和努力可把握的“收益”之上。至于市盈率，则是 飘忽不定上上下下，每天每时都在变化，由一只看不见的手在操纵。这只手，谁都看不见摸不着，更别说要揣测它的意图了。想通过把握市盈率来获得稳定持续的盈 利，最有可能的结果是疲于奔命而一无所获。
影响市盈率的因素太多太多，流动性是其中比 较重要的一个。而人行的领导说流动性与股价没有显著的实证关系。这就让人琢磨了：流动性与股价没关系，那么近期的股市下跌就不是由收紧流动性引起的、前期 的上涨也不是由流动性推动的，如此一来，在股市泡沫讨论中，人行就可以置身事外，撇清责任，该怎么就怎么做，股市涨跌与我无关，别找我说事儿。光大的高首 席从流动性的定义展开推论，认为根本不存在“流动性过剩”的说法。顺差是流动性的源头之一，而国信的一个行业首席研究员，通过分析四部委联合检查纺织品顺 差虚增的事件，怀疑中国的贸易顺差水分很大，由此更进一步对流动性产生怀疑。如果真的象官员和专家们所说，流动性过剩存在与否值得怀疑、流动性与股价没有 实证关系，那么大家最好还是不要再玩股票了，早点清仓洗洗睡吧。
在股市帮着国企融资脱 困之后，现在股市正帮着国有资产实现保值增值，或者换种说法：资产证券化，还可以换个说法：高价套现。股市是个透支未来的大水池，把未来的预期贴现到眼 前，给予资产定价。一个资产在股市之外的定价，只是按净资产来算，一放到股市上，就会提价很多倍。资本运作的奇妙之处，即在此。股改是把已上市公司未流通 的股权放到股市上来卖，原来场外卖一块钱，让给流通股东三块钱，上市卖十块钱，赚了六块钱。如果不让给流通股东三块钱，流通股东不让国有股在股市里卖，那 后面的六块钱也赚不到。这三块钱的让步，掀起了一波股改行情。资产注入是把未上市公司的资产放到股市上来卖，如果不让给上市公司现有股东一些利益，未上市 资产进不了水池，一块钱的东西就卖不到十块钱。2006年，已上市公司的国有股已经通过股改进水池保值增值了，2007年，未上市国有企业资产的保值增值 将通过资产注入来完成。所谓资产注入的投资机会，并不是资产注入会增加什么价值，而是注入方为了实现场外转场内资产价格大膨胀，必须先拿出一点利益“贿赂 ”现有股东。机会就是“贿赂”。
“贿赂”要想成功，股价不能大跌，否则贿赂品没价值，受贿者不乐意。所以央企资产注入大面积完成之前，股市还要维持。但若股价涨太多，场外资产换得的股份会变少，注入者不乐意。所以注入完成之前，最好也别大涨。这就是眼下市场的格局。
向私募股权基金学习2007.02.02
Fromhttp://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780100bqkn.html
随着投 资生涯的延长，由分析指数到分析行业再到分析公司，由分析业绩到分析竞争优势再到分析发展战略，由波段操作到长期持有再到PRE—IPO。最近跟同学一 聊，发现大家都不约而同地开始关注私募产业基金的动向了。同学说，现在越来越认识到“外包”的重要性，做投资第一年，事必躬亲，自己看研究报告，累死个 人；第二年，只看各行业最好的研究员的观点；第三年，做行业配置，找出鱼群最多的水域、最肥沃的土地，认真地撒网打捞、精耕细作，只投行业内最好的公司； 第四年，认识到真正能超越市场抓住本质进行长期投资的，是私募股权投资机构，找到最好的私募股权投资机构，向他们取经。
红杉基金是海外私募股权投资基金里做的很棒很有影响力的机构，有着几十年辉煌的历史，挖掘了思科、雅 虎、谷歌、甲骨文等伟大的公司。他们中国团队的两位领导者也是业内翘楚：张帆曾是百度、空中网和分众传媒的投资者，沈南鹏是携程、如家的联合创始人。他们 相信“现在是创建帝国的时代”，奉行“贪婪，但是专注于长期的贪婪”。红衫基金认为，最重要的是市场，而不是创造需求的公司，“下注于赛道，而非赛手”； （在新技术行业）没有什么是革命性的，全是进化，顺应技术进化下的连锁反应；寻找中国GDP增长下，个人消费提升所带来的新需求；只要能创造性地对一个传 统行业提供增值、改进，且其模式可以被广泛复制到一个比较大规模的市场，就可创造巨大价值；寻找概念上并不“性感”，但在具体领域内有所创新的破冰者，而 不是破坏者；不顺应舆论营造的流行趋势，相信“思维模式迁转”下的小公司的机会。红杉中国团队投资的两个代表性项目，一个是被视为“金融服务业的携程模式 ”的保险中介机构众合保险，一个是“传统行业改良型”的蔬菜种植企业利农集团。
鼎晖投资是国内私募股权投资基金的优秀代表，投资了蒙牛、雨润、永乐、李宁、双汇等好项目，他们所关注的行业，集中在机械、消费品、商业、传媒。
天才经济学家萨默斯建议中国“在阳光灿烂的时候修理谷仓的顶棚”。他的观点，对于我们思考 股市的宏观背景有帮助。他认为，如果中国经济保持7%的增长率，将在单个生命周期里使生活水平发生7次翻倍、增长100多倍，这是我们这个时代最重要的历 史事件；中国现在相当于50年代的日本、60年代的韩国，当时“经济奇迹”已在日韩开始多年，之后仍持续了几十年，因此中国的高增长很可能会继续下去；中 国低收益的外汇储备已超过短期债务的5倍，远超保障功能之需，而通过稳定汇率支持企业出口参与全球竞争的效果则越来越强；80年代末升值过程中的日本以行 政手段控制流动性，推迟金融改革，导致股市房地产大涨，资产泡沫破裂使经济调控形势大大复杂，因此失落了十年，对中国来说，可汲取的经验是：向内需驱动的 增长模式转变和金融体系改革，一定要在经济旺盛期进行。
佳節當前入市良機 東尼
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這是一個歡愉的季節！聖誕已在眉睫，新年並緊接而至，當大家仍未從狂歡宿醉中回氣時，農曆新年又比往常提早來臨。
通常佳節當前，大眾都會比較輕鬆，這種氣氛甚至會感染到投資態度，特別是股票市場上。在過去九年，有六年恒生指數在十二月抽高，雖然這些年份股市不一定整年都向上。
在十月份，很多股評人恐慌地認為大市崩潰，股市恍如判了死刑。雖然其後他們轉軚謂只是普通的蕭條下滑，但沒多少人預計股市這麼快反彈，令這片樂觀氣氛有點格格不入。
今年股市大插水，實在足以令人窒息。儘管北京在今夏舉辦了一個壯觀，兼足以名垂千古的奧運會，但國內同時發生了不少天災人禍，例如煤礦災難，以及四川大地震等等，至今仍未恢復過來。歐美嚴峻
金 融海嘯繼續威脅全球，美國的問題仍無止境。不論大小公司都面臨資金短缺的難題，失業率上升短期內沒跡象可以逆轉；特別是執筆之際，美國參議院否決了汽車業 的救助方案。雖然佳節來臨，消費者會否大解慳囊，現時仍言之尚早；但若信貸收緊的情況，一如意料般蔓延至城鄉，大家會更為焦慮。至於房地產方面，儘管其跌 勢放緩，仍沒有信號顯示可掉頭回升。總括而言，現時很難預測災難何時才停止。
至於歐洲的情況也不遑多讓，房地產價格持續下滑，幾乎每個國家都在收緊銀根，直接限制了歐洲各國的進口能力；而美國本土消費的萎縮，同樣會影響亞洲的出口商，香港更會首當其衝。
不過，刻下我所關注的並非宏觀經濟環境，而是要了解香港上市的中國和香港公司，探究它們的根本價值，尋找哪些公司能給予投資者優越回報。
現時入市的勇敢投資者，未必能在短期內獲得回報，但若三年後回望，將會發現今天的股價又平又正，現時投資絕對物超所值。
十年一次全球衰退
香 港差不多每十年便會經歷一次全球衰退。在過去四十年之中，包括了○三年沙士、○一年科網股災、九八年亞洲金融風暴、九七年房地產泡沫爆破、八七年全球金融 危機、八一年回歸前途憂慮及移民潮，以及七三年石油危機；再之前，則是我重回香港那一年，由天星小輪加價引起的六七暴動。
儘管我有所懷疑，但今次的衰退，的確有可能比美國一九二九年那次更為嚴重；當時惡劣的處理手法，導致三十年代進入大蕭條。而我認為對香港而言，這不過是另一次的考驗，雖然以恒生指數的跌幅來說也很驚人。
然而，這樣的情況卻能造就強者，只要投資者現時買入平貨，他朝便能在股市得到巨額財富及顯赫聲譽。刻下股市正在反彈，我建議讀者，若大市再回落，便要忘記惡劣的經濟氣候，盡你所能入市掃貨。現時很多公司的估值已相當吸引，我更認為恒指未必能再次下試一萬一千點關口。
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