北美財經(8)：「五窮、六絕、七番身」是否投資定律？ Ray郭

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北美財經(8)：「五窮、六絕、七番身」是否投資定律？ Ray郭

「五窮、六絕、七番身」是否投資定律？」 – 郭鴻徽

在環球投資市場中，有很多投資理論和定律，而很多投資者和基金經理也會引用和跟隨這些定律，作為他們的投資部署或重組他們組合的理據。

當然，這些定律並不代表市場的變化就一定是這樣，因為還有很多因素，例如經濟數據、企業業績前景、政府政策及政治因素等，都會令股市指數大幅上落，但這些定律的存在也有其「歷史背景」和有趣的地方。筆者就分析一些投資定律的影响，讓投資者用作參考。較為投資者認識和常引用的，有以下幾個：

(1) 「一月效應」：是指每年一月開始，當投資者和基金經理經過聖誕節的長假期後，踏入新一年都會重新部署投資組合和將資金重投市場。除非市場上一早預計這一年的經濟增長很差，拖慢企業盈利增長，從而令投資者失去信心，及不將資金重投市場，否則，從以往經驗推論，「一月效應」都會令指數上升。

(2) 「聖誕老人上升效應 (Santa Claus rally) 」：同「一月效應」的定律差不多，每年接近聖誕節期間，基金經理和分柝員都會分析當年的聖誕節零售消費情况是否暢旺，能否帶動經濟和市况上升。通常，「聖誕老人上升效應」的時段會由美國感恩節開始，一直至十二月中聖誕節假期前。美國感恩節假期是聖誕節銷售的開始，也是零售市場旺季。那個長週末被稱為「黑色星期五」(Black Friday) 。若那週末的銷售情况理想，分析員就推論這能帶動聖誕節市况上升，所以就有這「聖誕老人上升效應」出現。但近年這效應都比較混亂，感恩節的零售銷售理想並不代表「聖誕老人上升效應」一定會出現。2008 及2009金融海嘯期間，這兩者關係就不明顯。

(3) 「十月股災效應」：1987年的全球股災，令當年的投資者損失慘重，經濟及美元大幅下跌。若記得，香港股市在那年更要停市四天；而日本股市及經濟，經那一役後，從未回升至87年的水平。雖然事隔27年，但每年接近那時段，即9月初至9月中，投資者大多抽離市場，避開這歷史陰影。剛巧地，2008 年的金融海嘯也是在10月份發生，因而令10月份的市况更偏淡向下。

(4) 「五窮、六絕、七番身」效應：這是說每年到5月，市况就開始向下，一路偏淡至6月，應該是指數跌至最低點的時候，然後踏入7月，即新季度(第三季)和下半年開始，投資者和基金經理會趁低吸納和重整投資組合，因而令市況回升。為什麼5、6月是傳统的淡季？有很多不同的解說，但較為可接受的解說是，由於在很多工業國的報稅月份是在4月，因此在報稅後，必須要有現金交稅，所以要賣出股票套現，因而令5、6月股市下跌。其次是傳统上5、6月並沒有任何重要的節日假期去剌激零售銷售，這也是市況偏淡的原因。但是踏入7月，因為是暑假假期，是零售銷售的旺季，必定能帶動經濟和企業盈利上升，所以預期7月市況回升 (翻身) 也有其原因。

我們剛踏入5月，你又會否相信「五窮、六絕、七番身」的效應，去部署你的投資呢？

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北美財經(11)：不同地區的生活質素比較 Ray郭

http://notcomment.com/wp/?p=22398

2014年已過了差不多一半，你對這一年有何睇法？近期，一些研究報告指出，普遍市民對現今的生活都不是太滿意，覺得生活指數很高，包括食物價格、房屋、交通費等的加幅，遠超過他們的薪金升幅，但最其怪的是，這些「超高」升幅又不能在消費物價指數上反映出來。美國4月的消費物價指數，按年率計為1.9%，較聯儲局所定的2.5%為低。因此，市民生活質素下降並不能在數字看出來。
，筆者同三個年青人傾計，問他們是否滿意現在的生活。他們都是80後的青年人，有一份穩定工作，而且也工作了約5年時間。一個是從香港回來温哥華渡假，一個是從Seattle上來過週末，另一個是在温哥華工作及生活。這三個年青人都不約而同地說現今的生活非常辛苦，並且都不滿現狀。我就問他們辛苦在那一方面？

從香港回來的那位說對前景非常灰。他形容自己每天工作像”working like a dog” ，每天早上9:00上班，但不知何時下班。為了減經生活開支，所以搬到距離工作地點非常遠的上水。雖然租金較市區平，但每日花在交通時間和費用也不少。由於每日回家也很疲倦，因而缺乏了社交生活。至於買樓置業，實在沒有可能。雖有份不錯的收入，但扣除生活開支，真的所剩無幾，又何來儲到首期。按現時香港平均呎價約$10,000計算，一間600呎的房屋，首期3成約為$1,800,000。一個工作只得5年時間的年青人，怎能負担得到。所以，今次回來渡假，非常享受温哥華的大自然和空間，並且會考慮回流這地。

在美國Seattle工作的年青人說他對工作缺乏安全感(job security) 。他和他的同事每天都担心明天會否失去工作。這也不難理解的。雖然美國近期的失業率已回落至6.4%，但最令聯儲局主席耶倫憂慮的，就是25-40歲的就業前景。這群組的失業率卻是超過20%。至於市面消費，這年青人說本土消費大減，大部份消費都是來自旅客，特別是加拿大。因為近年加元對美元長期高水，令加拿大人到美國的消費能力大升。同樣地，這位年青人也考慮回流加國。

從這兩位年青人的分享，那麼在温哥華工作及生活的那位年青人應該是最開心和生活質素較佳的一個。很可惜，這位年青人也是不滿意現在的生活。他的理由是温哥華生活太乏味。他的工作是非常固定的，8:30am – 4:30pm，沒有任何刺激和挑戰。他現在才是30歲，還有好多新發展機會，不想就是這樣活到退休。所以，他希望能返香港一試。

真的奇怪是有人想離開這地，卻有人想回流這地。但這批80後的年青人都是有知識和有技能的，並且應該是社會的未來主人，但他們對前景的看法都是灰的，和失去動力。那麼又如何能信賴這批未來主人能攪好經濟，帶來繁榮呢？

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=102272

【高手心法】對沖基金之王達利奧(Ray Dalio)的「無我」投資之道名人堂

來源: http://investhof.blogspot.hk/2015/03/ray-dalio.html

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【高手心法】對沖基金之王達利奧(Ray Dalio)的「無我」投資之道名人堂

來源: http://investhof.blogspot.hk/2015/03/ray-dalio.html

原文：

http://www.institutionalinvestor.com/blogarticle/3433519/blog/bridgewaters-ray-dalio-explains-the-power-of-not-knowing

節譯：

投機有成，你必須思考獨立，還要謙遜。何解？跟從市場共識，難以獲利，因為市價早以反映。但要逆眾而行，錯的機會很大，不謙遜不行。

我初出道時，中過重棍，方才學會上述謙遜之道。1981-82年時，我日夜研究，深信美國必定陷入蕭條，破產浪潮，必定巨浪滔天。我當時信心十足，四出宣揚，上電視、寫專欄、甚至在國會聽證會上發言。當1982年墨西哥違約時，我真心相信自己準到無朋友… 兄弟，那次其實是錯到無倫。

我覺得無可能的事，竟然發生，當時聯儲局忽然減息，結果一個橫跨幾十年的股票大牛市就此誕生。

這次教曉了我，就算幾有信心也好，都要時刻心懷謙遜之心，警惕自己看錯。自此，我四出找我身邊最醒目，觀點又跟我相反的朋友，了解他們的看法。換句話說，我故意尋找具深度的相反意見。

當中的重點在於：

1. 我時刻對於看錯，心懷恐懼；

2. 不斷地發問問題，務求了解對方想法的理據；

3. 不去捍衛自己的觀點；

4. 不斷對質疑自己的觀點。

這過程已經生根於我管理基金的每週例會中，同事們公開辯論事情的正反。如果無法達到共識時，我知道自己該做的，就是要更尖銳地發問，或尋找其他專家的意見，方好決定。

立論有正有反，必有一人為錯，何不多用心，使自己處於不錯之地呢？

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【隊長熱線】Ray Dalio All Weather strategy投資理念初探名人堂

來源: http://investhof.blogspot.hk/2015/03/ray-dalio-all-weather-strategy.html

(歡迎各位於comments、post to page或inbox提問，除隊長的腰圍等一級國家機密外，必定知無不言，謝謝！)

網友Jason Wong問：隊長，我都好喜歡Ray Dalio嘅投資理念同方法，有無研究佢All Weather strategy實際上係點操作呢？係咪同你之前講嘅懶人基金相似？應該買咩嘢去平衡成個組合？

另外，嚟緊應該會加息，我想買一些ETF去平衡我組合內嘅美國長債ETF(TLT)，有咩好提議？我自己睇過iShares Barclays TIPS Bond ETF(TIP)、iShares Floating Rate Note ETF(FLOT)，係咪可以喺加息週期受惠？

你的問題謹覆如下：

背景資料：拙文兩則

http://investhof.blogspot.hk/2013/05/blog-post_8.html

http://investhof.blogspot.hk/2013/07/ii.html

達利奧對沖基金公司Bridgewater官方介紹(英文恐懼癥者可飛)

http://www.bwater.com/…/r…/all-weather/all-weather-story.pdf

講投資理念，All Weather strategy、以往所講的懶人組合，甚至更久以前，Harry Browne建議的Permanent Portfolio等等強調均衡資產配置的組合，出發點並沒有太大分別。總綱有數點：(i)經濟有循環，而(ii)不同資產在不同環境互有升跌，但(iii)我沒有長期估中經濟周期的能力，所以(iv)大包圍，均分資金於不同環境中表現最好的資產類別。當中所不同者，只是(i)包括在組合內的對象，(ii)比重，和(iii)是否用槓桿。

循環可分四格，簡易命名如下：增長、通脹、滯脹/市場危機、通縮。以往沒有那麼多投資對象，Permanent Portfolio的方法是錢分四份，買股、金、現錢(短債)、長債來應付。現今多了選擇，可以加入TIPS、REITs、商品期貨/ETF/ETN，取代部份金、債。

All Weather最主要的分別，是比重不以金額來決定，而是以該資產的波動性來決定。(見PDF p.5圖)例如股、商品波動性大於債券，在風險均等的前提下，投入債券的金額會倍多於股、商品。Bridgewater這套理論稱為risk parity(風險平價)。另一個重大分別，是All Weather長期維持以槓桿持貨，以將回報倍大至目標水平。這是因為大註低波動性資產(如債券)、小註高波動性資產（如股票），整體波動性是壓縮了，可以容許動用槓桿。

至於All Weather組合的對象，包括有股票、商品、公司債、新興市場債、國債、通脹掛鈎債。惟實際比重並不清楚。

有論指重註債券的All Weather Strategy在加息環境中不利，這在2013年QE收水恐慌時已經證明，當年All Weather錄得負回報。當然針無兩頭利，如果按最簡單的均分註碼法，則股、商品的大幅波動會較影響組合表現。如果想簡單入門，不用槓桿，單用均分法，亦無不可。

而持有這種組合，是不會因加息對沖長債，原因如下：(i)如果加息，絕大部份時間，經濟都是向好、通脹升溫，其它資產如股、商品會有進帳，甚至是現金定期的利息也會上升，抵銷長債的下跌。如果對沖，變相加大了搏當前經濟循環的註碼，若然不能持續，便造成不應有的損失。

(ii)資產配置組合的另一特色，是部分回報靠倉位再平衡(rebalance)而來。再平衡者，將已升者部分套利，轉投落後者也。當之後經濟周期一轉，資產間天堂地獄互易，便能產生效果。例如2009年年初，股票慘不忍睹，金、債趨升，將部分金、債利潤轉入股票，一年內債跌股升，便得到額外回報。如果因當時眼前看法，猛「對沖」股票，又將如何？

順帶一提，再平衡在數學上是證明了，可以提高回報，關於相關理論，如有興趣，可以參考《天才數學家的秘密賭局》一書（http://www.books.com.tw/products/0010393568）

口水過多，有關加息期單頭應買甚麼較好，留待將來分解。

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【隊長熱線】Ray Dalio All Weather strategy投資理念初探

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你的問題謹覆如下：

背景資料：拙文兩則

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達利奧對沖基金公司Bridgewater官方介紹(英文恐懼症者可飛)

http://www.bwater.com/…/r…/all-weather/all-weather-story.pdf

All Weather最主要的分別，是比重不以金額來決定，而是以該資產的波動性來決定。(見PDF p.5圖)例如股、商品波動性大於債券，在風險均等的前提下，投入債券的金額會倍多於股、商品。Bridgewater這套理論稱為risk parity(風險平價)。另一個重大分別，是All Weather長期維持以槓桿持貨，以將回報倍大至目標水平。這是因為大注低波動性資產(如債券)、小注高波動性資產（如股票），整體波動性是壓縮了，可以容許動用槓桿。

至於All Weather組合的對象，包括有股票、商品、公司債、新興市場債、國債、通脹掛鈎債。惟實際比重並不清楚。

有論指重注債券的All Weather Strategy在加息環境中不利，這在2013年QE收水恐慌時已經證明，當年All Weather錄得負回報。當然針無兩頭利，如果按最簡單的均分注碼法，則股、商品的大幅波動會較影響組合表現。如果想簡單入門，不用槓桿，單用均分法，亦無不可。

而持有這種組合，是不會因加息對沖長債，原因如下：(i)如果加息，絕大部份時間，經濟都是向好、通脹升溫，其它資產如股、商品會有進帳，甚至是現金定期的利息也會上升，抵銷長債的下跌。如果對沖，變相加大了搏當前經濟循環的注碼，若然不能持續，便造成不應有的損失。

口水過多，有關加息期單頭應買甚麼較好，留待將來分解。

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投機有成，你必須思考獨立，還要謙遜。何解？跟從市場共識，難以獲利，因為市價早以反映。但要逆眾而行，錯的機會很大，不謙遜不行。

我覺得無可能的事，竟然發生，當時聯儲局忽然減息，結果一個橫跨幾十年的股票大牛市就此誕生。

當中的重點在於：

1. 我時刻對於看錯，心懷恐懼；

2. 不斷地發問問題，務求了解對方想法的理據；

3. 不去捍衛自己的觀點；

4. 不斷對質疑自己的觀點。

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賺得仲勁過索羅斯的Uncle Ray

那天在深圳高新科技區一間互聯網金融公司，那條福建佬和我侃侃而談索羅斯和巴菲特的投資理念，聽足佢半個鐘吹水，「福建叔叔，這兩位伯伯已經Out啦。」我都唔好意思串佢，「不如你研究下橋水的Uncle Ray啦。」

Ray Dalio是全球最大對沖基金Bridgewater Associates創辦人，到2015年為止，Uncle Ray的橋水基金已經超越索羅斯的量子基金，成為有史以來賺最多錢的對沖基金，佢旗下的Pure Alpha對沖基金，自1991年創辦以來一共賺咗450億美元，他有一句名言：「大部份人意見通常都是錯的，我必須做獨立思考。」

佢今年只係67歲，私人財富超過百億美元，佢唔止賺很多錢，捐的錢也不少，其實，他一生都在做公益，已簽署Bill Gates和巴菲特倡議的Giving Pledge (財富捐贈誓言)。

不過，他的Bridgewater Associates本身也非常注重對公眾利益的服務。放下富人的資產與豐厚報酬不顧，轉身服務機構投資者，其客戶包括養老基金、捐贈基金、國外的政府以及中央銀行等。現在，橋水基金的Daily Observation已經成為全世界各大中央銀行高管以及養老基金經理的必讀內容。可是，橋水基金的業績增長，也使市場只關注到橋水基金的多種創新投資策略，而非他的公益行為。

佢曾經預言，美國經濟今年只有1.5%的增長，聯儲局如果要救經濟，唔係加息係要再推QE4第四輪量化寬鬆計劃，佢嘅觀點往往與眾不同，所以FDT馬蔚華行長才邀請佢成為顧問。

去年11月，中國首家國際性公益學校，深圳國際公益學院成立，目標在中國培養具有全球影響力的公益人才。學院的發起人之一正是Ray Dalio，看看左邊的就是標基及馬行長。

他個仔Matthew更是傳承了Uncle Ray的公益心，他創立了China Care Foundation致力為中國孤殘兒童籌集善款，讓他們有更好的生存環境。同時馬Matthew認識了民政部慈善事業與社會福利司第一任司長王振耀，王振耀5年前辭職投身公益教育，成為Uncle Ray發起深圳國際公益學院的核心牽線人。

識貨嘅梗係不止FDT馬行長，佢個理論收到不少名人推崇，聯儲局主席Paul Volcker，曾經宣稱Ray自製的統計數據，比聯儲局更加有用，債券大王Bill Gross也聲稱，聯儲局的理論模型早已經過時，應該借鑒Ray Dalio的獨有模型。

Ray Dalio最初在哥爾夫球場當球僮，當時好多華爾街Trader都是座上客，後來佢聽呢班人的建議，用成副身家$300買入人生第一支股票東北航空Northeast Air，當時呢支股票股價$5雞，係佢唯一買得起的股票，後來呢間公司俾人收購，令佢贏到開巷。

2007年佢曾預測美國房貸市場將會崩潰，下一年金融海嘯果然爆發，標準普爾全年跌四成，佢嘅對沖基金仍然交出9.5%的回報。佢認為做投資要不恥下問，每個人都應該問，包括高爾夫球球僮、飛髮佬、交易員，每位都是老師，最重要的唔係結論，而是他們思考的過程。

3月19日，Ray將帶著他對公益價值投資的新看法赴北京釣魚臺，參加2016年中國發展高層論壇。仲有，今次總決賽，佢會做評判。

從去年10月成立至今，FDT金融創新工廠已經走過了400多日。在過去的一年多，擁有了來自牛津、劍橋、哈佛、北大、清華、香港科大、倫敦政治經濟學院、帝國理工大學、芝加哥U、哥倫比亞、賓夕法尼亞大學、加州大學、南加利福尼亞大學等全球近百所知名高校的20多萬名大學生使用者，其中大陸有10萬多使用者。

在過去的400多日，FDT在全球舉辦200多場比賽，其中大陸近百場。為3000多名比賽獲獎學生發放助學金400多萬元。還與牛津大學、清華、帝國理工大學、倫敦政經學院、哥倫比亞大學、臺大、香港科大、印度理工大學等數十所全球頂尖高校建立戰略合作。發放了數千萬種子基金給近百位種子學員。未來還計畫提供1億元種子基金和1千萬元比賽助學金。

還與Bridgwater橋水基金、Janus Capital、摩根大通、招商銀行建立戰略合作關係，通過整合雙方核心資源，為全球大學生的成長提供更多優質機會與平臺。

為什麼要撐香港的Startup？發掘、培養、成就全球金融人才是宗旨。目前FDT正舉辦第一屆FDT全球大學生投資大賽，該比賽將是業內規模最大、最專業的，專為大學生群體打造的投資類賽事，並獨家免費提供10萬美元實盤操作機會。同時我們正在打造「FDT 學院」和「FDT SCORE」等產品，將從金融課程教育、金融人才評分等方面全方位培養金融人才。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=189780

琅琊榜首天下第一高手Ray Dalio

風清揚是《笑傲江湖》的人物，是一代宗師，也是金庸小說中武功最絕頂的高手之一。書中

形容風清揚是『一個白鬚青袍老者，神氣抑鬱，臉如金紙』，『嗓音低沉，神情蕭索，似是含有無限傷心，但語氣之中自有一股威嚴』。儘管一筆帶過，卻讓人影響深刻。

劍術之道，講究行雲流水，任意所至，講究心中無劍，勝似有劍；看似無招，實勝有招，能將劍道和人生昇華至如此境界真乃高人也。

家陣是2016年，仲講索羅斯？巴菲特，Jesse Livermore? 好Out啦。

Ray Dalio和風清揚有著驚人的相似點，一樣的功夫高深，一樣的低調內斂，一直不為世俗所知。Uncle Ray操盤的Pure Alpha基金（橋水基金旗艦）已經累計賺得450億美元，遠超索羅斯量子基金的428億美元收益........他打上司被炒，典型義大利人性格，他是世界上最大的對沖基金橋水基金的管理者。

他不像索羅斯般張揚，也沒有巴菲特那麼被媒體推崇，然而他確是近年來資產管理領域真正意義的佼佼者。自1975年成立以來，Uncle Ray操盤的Pure Alpha基金（橋水基金旗艦）已經累計賺得450億美元，遠超索羅斯量子基金的428億美元收益。目前橋水基金管理資產約1670億美元。

橋水基金旗下Pure Alpha投資收益率走勢

數據是不會說謊的，獨具個性的Uncle Ray奧實在是太過低調。

成長歷程

童年趣味

1949年，Uncle Ray在紐約皇后區的一個意裔家庭出生。

8歲時，他進入當地一所公立學校學習，由於反感死記硬背，成績不佳。不過，小Ray早早就有生財之道——送報、割草、鏟雪、洗碗，樣樣都做。

12歲，他當起了高爾夫球童，身邊滿是華爾街大佬，耳濡目染，小Ray十幾歲便投資了人生中第一支股票——東北航空。沒想到，運氣使然，這家正值要破產的公司被另一家公司收購，股價翻了三倍。這讓開啟了他的投資之路。

18歲高中畢業後，成績平平的他勉強進入長島大學，自由寬鬆的學習環境激發起他對學習的興趣，在投資方面，當時的他已建立起了一隻價值幾千美金的股票投資組合。

1971年，Ray大學畢業，因成績優異被哈佛商學院錄取。進入Harvard以後，全新的案例式教學與開放式問答讓他思辨能力得到極大地提升，同時對大宗商品期貨的喜好讓他盡情投入到研究之中。全身心享受著work-hard, play-hard的求學環境度過了美好的幾年。商學院第一學年結束後，他成功說服了美林大宗商品部的董事給了他助理的實習工作。

初出茅廬

從哈佛商學院畢業後，Ray當上了Dominick & Dominick公司大宗商品部的主管，可惜，僅僅一年，公司因股市蕭條陷入了困境。1974年，他跳槽加入Shearson Hayden Stone證券經紀公司，仍然在大宗商品期貨部門任職，給養牛的農場主和穀物製造商們提供風險對沖的建議。

1974年新年前夜，Ray跟部門老闆出去喝酒，發生爭執，結果揍了老闆一頓。同年，在加州食物穀物生產者協會的年會上，有傳聞說他請來了脫衣舞演員當眾表演，結果，他被炒了魷魚。

塞翁失馬焉知非福，被炒掉的Ray Dalio成立了自己的公司橋水

展露鋒芒

1985年，他說服了世界銀行退休基金將一部分資產交由橋水管理。1989年，柯達退休基金也成為了橋水的客戶。成功拉到大客戶的橋水開始嶄露頭角。

成就偉業

2007年，Ray Dalio成功預測美國次貸危機。當年12月，深感形勢不妙的他特意上訪財政部，會見了當時的財政部長Henry Paulson手下的員工，警告說美國或將迎來一場嚴重的信貸危機，但是，並沒有人在意他的預測。他繼而又走訪了美國白宮，告訴政策制定者銀行系統將面臨巨額虧損，可惜，他的論斷依然沒有引起足夠重視。直到雷曼倒閉，次貸危機愈演愈烈，政府高層才想起了他先前的預測和分析。直程和Big Short的過程一樣，我一直懷疑Christian Bale/Dr. Michael Burry的原型就是參考他。

在大多數對沖基金折戟的2008年，他的旗艦基金PureAlpha淨值增長了9.5%，橋水一戰封神。之後橋水基金的發展更是一發不可收拾。

2010年，該基金更創下45%的全球大型對沖基金最高回報率紀錄。

2011年，在全球對沖基金平均虧損5%的情況下，All Weather的回報率高達23%，Pure Alpha基金也達到了16.5%。

20年裡Ray執掌的基金年化回報率高達14.7%，為投資者累計帶來500億美元盈利，相比之下標普500指數同期年化回報率為8.7%。目前橋水目前管理的總資產額已經超過1400多億美金，客戶來自世界各地的退休養老基金，和政府主權財富基金（包括中國的主權基金）。(未完待續)

琅琊榜首天下高手，左起：FDT Bill哥哥、Uncle Ray、馬行長、FDT Mark哥哥

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琅琊榜首天下第一高手Ray Dalio(二)

最新消息：Bridgewater本週已經在上海自貿區成立公司，FDT位於香港海港城的財富管理中心亦即將開幕，一年一度的MSCI評估馬上開始，全球最大的對冲基金入華，恰巧又是預期A股納入MSCI，咁多件事放在一起，係咪好多聯想呢？

您們應該知道這些千絲萬縷的關係。

價值觀念 ---- 自然無為

Ray Dalio是自然主義者，他的自然主義觀念起始於1968年。當時，Beatles去印度修習冥想，被媒體廣泛報導，這也引發了他一生對超驗冥想的興趣。他說：「創造力來自開明之心與專注之念——即能以一種非情緒的狀態去觀看事物。」

事實上，冥想開啟了他內省審思，不斷求索智慧之道。他相信宇宙間存在冥冥法則，人類所取得的成就是因為與這些法則和諧統一。無論科學、經濟、政治，只有順應自然之道，才能進步，逆「道」則招致災禍。

這種對自然之道的敬畏，奠定了他獨特的價值觀和工作處世準則。

企業文化

提到Bridgewater的企業文化，不得不提到最為世人瞭解的《Principle》一書，基於Ray本人的思想《行為準則》是橋水獨特企業化的根基。

準則主要內容：

第一步：選定目標；

第二步：識別難題；

第三步：診斷難題；

第四步：勾勒計畫；

第五步：實踐工作；

然而就像Steve Jobs一樣，一個以自己思想為本的企業文化，總會帶著詭異的宗教崇拜色彩。

關於橋水詭異的文化，坊間各種傳說，不少人批判它邪教化的管理風格，但同時又豔羨它出色的投資戰績。橋水最獨特的文化在其宣揚的「極端透明性」，所有員工都可以當面指責對方，無論級別高低、年齡長幼，只要致力於探究真相、解決問題；在背後說人壞話被嚴格禁止，因為這種行為沒有任何價值，只會破壞員工凝聚力；公司內部的會議和通話都被錄音，室內甚至還裝有錄影機，用以記錄和調查；各種商業決策，都要對員工開誠佈公，以保證所有人都瞭解真實情況，從而做出準確判斷。

公司電腦系統裝有「問題日誌」，任何人都可以在上面記錄大大小小的問題，有些問題聽起來完全無關緊要，比如公司餐廳的早餐太難吃，洗手間水龍頭壞了，但對Ray Dalio來說，沒有問題是小問題，每個問題都值得員工去徹底解決。

在橋水，員工當眾互相批評是家常便飯，臉皮薄的人在這樣的文化下難以生存，他想致力改變的就是人以自我中心。他認為，個人發展中最大的障礙就是脆弱的自尊心，人若想獲得真相、完善自身，就必須克服面子。所以，他鼓勵員工之間不斷相互批評，直到他們能冷靜客觀、不帶情緒地反思這些指責。

當然，並非所有人都能忍受這種文化，新員工在入職前兩年的流動率高達30%，不少人因為受不了這樣的文化很快就辭職，而另一部分也因性格不合而被公司解雇。

Ray表示，決定留下來的人有一些共同特質。他們知道並認可，最好的學習方式是從錯誤中學習——犯錯 →得到回饋 →改善錯誤。這需要他品性非常謙遜，並且思想開明。他們必須意識到，他們的所知比起未知是滄海一粟。真正能對其造成傷害的是未知（而不是有人指出他們的錯誤）。

選人之道

與其他對沖基金不同，橋水很喜歡招應屆畢業生，因為剛出校的學生可塑性與適應性更強。

一般的金融公司喜歡以數學概率題或腦筋急轉彎來檢測應聘人聰明與否。然而，橋水並不看重這種解題能力，因為大部分人都能通過面試題庫短時間提高解題能力。

橋水除了看重學校出身與背景簡歷，更在意一個人的性格與思辨力。比如橋水招人的時候都要進行MBTI職業性格測試。

面試者會被問到對墮胎或宗教之類議題的看法，在回答過程中，會不斷受到來自面試官的質疑和挑戰，從而測出人的抗壓能力、自尊心強弱、思辨能力等等。Ray Dalio本人是ENTP個性者，此性格被認為是天生的企業家，外向、直覺、思考、感知，有創造力，有遠見。而另一方面，此性格的人也往往容易過於自信，缺乏條理和耐性。

人生領悟 ---- 慘痛的失敗深刻的教訓

1981-82年，Ray確信美國經濟即將陷入衰退。以至於在他的專欄、電視臺甚至國會證詞中宣佈它會到來。1982月8月，墨西哥的違約更令他自己的正確。

然而，他錯了。他認為不可能發生的事情發生了：時任美聯儲主席Paul Volcker採取了減息、印鈔和創造信貸的行動，幫助美股啟動了一輪大牛市，美國經濟也迎來了一段低通脹和高增長並存的黃金時期。這段插曲讓他永遠對犯錯心存忌憚，無論有多麼確信自己是對的。從此，只有在瞭解別人的全部觀點後，才會決定該接受還是拒絕這些觀點。日復一日，年復一年，這麼做增加了Ray Dalio成功的機會。

人生的歷練則令他相信宇宙間由無限量的自然法則主宰，他認為，人類只不過是宇宙萬物當中微不足道的一分子，假若人類滅絕，宇宙也不損分毫。他反復強調，世間萬物只能依附于自然法則進化，即使自命萬物之靈的人類也沒有足夠智慧透徹瞭解，更不要說質疑自然法則的真諦。

投資理念

Uncle Ray是個喜歡野外活動的人：在加拿大釣魚、在蘇格蘭打野雞、用弓箭在非洲狩獵大型動物，比如南非黑色大水牛，這些動物以脾氣暴躁著稱，有時會用巨大的角去頂狩獵者。

他把狩獵看成他投資方式的一種隱喻。這就是一種控制風險的事情，如果你瞭解並控制住它們，也就不存在什麼風險了。如果你不加思考地去做，草草了事，那就會非常危險。他說，成功的關鍵就是弄明白「哪裡是刀刃，我如何與刀刃保持恰當的距離」。