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青山資本張野：哪四個方向不必擔心寒冬 | 黑馬薦文

青山資本 2016-09-14 09:50

推薦人：黑馬哥

推薦星級：★★★★

閱讀時長：本文4376字，需8分鐘

推薦理由：偉大的公司都是從資本寒冬里走出來的。在經濟下行周期里，2016年的風險投資可能出現的機會在哪里？本文或許能給你啟發。本文由青山資本（微信ID：cyanhillvc）授權i黑馬發布。

從2015年下半年開始，一場迅速蔓延和尚在持續的“資本寒冬”向人展示了金融周期的力量。從投資機構整體表現來看，2016年基金整體比較沈寂。

募資方面，資本市場避險情緒高漲，最近很多美國有限合夥人（Limited Partner, LP）都閉門不見投資管理人，美元基金很難募到錢，全球投資人現金持有量已經創造了自2001年九一一事件以來的新高。

投資方面，投資人看項目很多，但出手比較少。有的美元基金從今年上半年一個項目也沒有投，也有美元基金表示下半年不再投資。當然，人民幣基金也不樂觀。風險投資的波動性又一次被證明和演繹。這種波動不表現出任何規則和周期，但是從世界範圍內風險投資的歷史來看，確實客觀存在，並且受到不同時期不同情況下的因素影響而形成。 

 “資本寒冬”的成因與演變分析 

“資本寒冬”還在繼續，不過從2015年持續到現在其表現也在變化。一方面投資人握著大額資金不敢投或者不願投，一方面創業好項目越來越少。有兩個因素讓“資本寒冬”更加寒冷。第一，市場上各類公開信息過度傳播導致投資機構的“羊群決策”效應；第二，風險資本的供給與需求變化。

中國的早期風險投資，已經從“孤狼時代”發展到“羊群時代”。近年來，中國的風險投資，尤其是更早期階段的天使投資機構如雨後春筍一樣興起，隨之產生了大量的創業創投的媒體、自媒體、財務顧問等周邊載體和服務平臺，這些市場上公開的各種信息的傳遞往往呈現出一致性和趨同性。

雖然風險投資對創業有極大的促進作用，但這種影響是不均衡的。在市場高峰階段，風險投資往往集中於某些被媒體平臺放大的熱門領域，而在市場萎靡階段，資本市場對創新企業價值的低估造成了風險投資的低回報，從而影響了風險投資的有效供給。

隨著風險投資周邊服務機構的崛起，投資機構在決策的時候受到信息的影響在加大，往往出現一群風險投資機構在決策的時候互相參考，甚至跟風、改變自己最初判斷的行為，在風險投資市場中這種行為被稱為“羊群效應”。

該效應導致很多有競爭的同類企業同時融到資，或同時出現融資難的問題，大量的項目和風險投資機構堵在同一賽道。這對於企業創新是十分不利的，2015年以來的這次波動，“羊群效應”成為很大的動蕩和加劇力量。 另一方面，像普通商品一樣，風險資本的供給和需求變化決定了風險資本的機構數量與投資金額，進而決定了風險資本的回報率。風險資本的供給取決於有限合夥人願意提供給基金管理人的資金量，這種供給意願取決於風險投資相對於其他類型投資的期望回報率。

高的風險回報率促進投資者提供更多的資金進行風險投資，因此風險投資的供給會出現強烈的不確定性。供給和需求共同決定了市場上風險資本的均衡數量，而風險資本的供給需求也受到外界因素的影響，比如政策的變化、重大技術發現等，均可能會導致風險資本需求的增加。在這個過程中風險資本的調整往往是緩慢的、不均勻的，這會導致風險投資市場的波動性。 

 當前風險投資波動的主要表現 

2015年下半年以來，在波動期內的資本趨於收緊的同時，行業的環境也在發生著劇變。似乎，創投行業迎來了一個“壞時代”。主要表現為以下幾方面：

1.創業者獲客難度和成本之高前所未有

總體來看，過去20年以來互聯網和移動互聯網的網民數量和滲透率一直處在高速增長狀態。尤其是2009年1月7日,工業和信息化部正式發放3G牌照之後，PC互聯網往移動互聯網的註意力遷移，移動互聯網網民和移動互聯網滲透率開始了新一波增長浪潮。因此，2011、2012年前後出現了一波前所未有的移動互聯網創業大潮，也誕生了如美麗說、唱吧等現在已成為超級平臺的創業公司。隨著市場競爭的加劇，對創業者來講，新應用很難通過低廉的大流量獲取用戶，流量紅利隨之消失。

一方面，智能手機增長放緩，新增移動互聯網用戶在放緩，智能手機的紅利期已經漸漸逝去，移動互聯網創業在流量獲取上難度增加。另一方面，一些移動互聯網公司從BAT（百度公司Baidu、阿里巴巴集團Alibaba、騰訊公司Tencent）大平臺上獲得大量用戶的機會已經相當少。之前，創業公司還可以從大平臺上“血洗”用戶，但這些BAT等巨頭在建設自己生態的同時也在收緊用戶，形成自己的用戶生態閉環，牢牢把持著用戶留在BAT的體系內，不讓流出。

2. 超級平臺的創業機會變少

移動互聯網經過幾年的發展，幾乎每個大領域都有一些已經成長為上市公司、獨角獸的公司在把持著，有很多創業領域，成長為超級平臺的機會已經沒有了。比如社交已經有微信、QQ、陌陌、唱吧等應用，電商領域，有阿里巴巴和京東等大電商平臺，旅遊行業有攜程、去哪兒、途牛等，即使是還在激烈廝殺的出行領域，也有了滴滴這樣的公司。這意味著在大的行業領域上，目前可供創業公司開墾的“處女地”已經非常少，新的創業公司需要從更細分的領域尋找機會。

3.用戶活躍度集中在相當有限的幾個APP上

凱鵬華盈合夥人瑪麗•米克（Mary Meeker）公布的《2016年互聯網趨勢》報告中顯示，全球移動用戶平均安裝33個應用，每天平均使用12個，但80%時間用在其中3個上。騰訊、阿里巴巴、百度三家公司生態內的公司，占據了中國用戶71%的移動消費時長。因此，BAT對於移動終端、用戶註意力的侵占簡直是碾壓性的。 而這並不意外，中國的互聯網公司可分為生態型公司、平臺型公司和品牌型公司。互聯網公司要做大，必然要使自己的優勢最大化，建立足夠深的護城河，甚至要形成壟斷。BAT是典型的生態公司，它們的體量以及謀求新增長點的壓力難釋然，要求自身必須通過業務核心和流量入口，聯通上下遊實現業務互補，完成生態閉環從而實現其商業價值。在這種壟斷性的生態彌漫下，對於初創公司而言，一個公司即使過10億美金長成“獨角獸”依然不夠安全，其一直要思考自身發展方向，是繼續做大，還是被並購，否則將直接出局。   

風險投資在經濟劇變中的投資機會

行業劇變中也孕育著機會，甚至是前所未有的機會。2016年，對於風險投資機構來說，可以關註以下領域或發展趨勢中應用而生的投資機會：

1 網絡基礎設施變好，新的平臺機會出現

 6年前，3G剛剛開始推廣之際，網絡流量費用很貴，用戶不敢用流量。當時如何節省流量，打開速度更快，壓縮技術更好是很多創業公司必須要面對的難題。幾年以後，當2016年視頻直播大火的時候，人們發現，隨著這幾年運營商3G、4G網絡基礎設施的搭建完善，資費的不斷下降，網絡基礎設施已經不再是最大的瓶頸。視頻成為新一代的社交和內容消費的形式，另一個比較明顯的是語音領域，作為計算機輸入最有效率的一種形式，機器對語音識別的正確率從2010年的約70%，提高到2016年的約90%。未來語音會成為一種普遍性的輸入的基礎設施，無處不對話。 

2網民付費意願提高，變現更為便捷 

過去受互聯網免費觀念的一貫影響，困擾創業者的一個最大問題是網民直接付費的意願低，因此很多應用都采取了“曲線救國”的方式，先用免費的方式圈起規模用戶，再嫁接電商或者增值應用，先做產品，再吸引用戶，再找商業變現的鏈條非常長。如今，隨著移動支付手段更為便利，消費人群和觀念發生變化，用戶願意付費獲取更好的商品和服務。相對於過去幾代人，90後等新一代網民未曾經歷過商品和金錢稀缺的時代，更註重當下的生活品質，消費意識和能力、付費意願也隨之增強。在這種轉變的過程中，創業公司無需通過漫長的用戶轉化鏈條先經營用戶，再找商業轉化，可以直接從內容和服務商嫁接電商，或者采取其他商業變現模式。

3.新的市場化及以用戶為導向的消費升級的機會

 從宏觀經濟的層面來看，出口、消費和投資這三駕拉動中國經濟增長的馬車中，隨著全球經濟疲軟、人民幣匯率雙向波動增強、中國經濟成本優勢降低等因素困擾，出口貿易將長期遭遇寒冬。長期依靠投資拉動的模式也不可持續，因此在供給側改革的大背景下，消費的升級與穩健增長成為拉動經濟的主要馬達。

就消費升級本身而言，中國已經經歷過三次大的消費升級，此次消費升級是通過互聯網思維、通過市場化的手段，以用戶為導向的消費升級，老百姓日益提高的消費需求對產品提出更高要求，註重體驗式的消費給企業提出挑戰的同時，也帶來供給側改革的機遇，投資機會也將隨著互聯網的運營，更多地向“長尾理論”的大尾部擴展。

具備投資價值的創業公司類型分析 

雖然資本市場的波動是永恒的，風險投資要在這樣永恒且不規律的波動中尋找機會，但機會永遠是存在的。尤其是在羊群效應的影響下，投出好項目的概率變小。而什麽人能投中好項目呢？

第一，抱團取暖之余還能堅持“孤狼”般的獨立思考；第二，跨界做投資的人，由於視野和看問題的方式不同，反而有助於發掘好項目。

因此，未來在投資周期波動的背景下，投資機會將聚集在以下幾類創業型公司之中。

1. 資本寒冬期不斷尋找高增長機會的公司

這一次的資本寒冬比預期的要長。很多創業公司進入了“致命拮據”的階段，那些“高築墻、廣積糧、緩稱王”的公司可以獲得關註。這類公司註意拿錢的效率，不過於糾結估值，節省不必要的費用，重視花錢的速度和效率，並運用多創造現金流等方式“活下來”，同時不斷尋找高增長之道。

2. 更直接地尋找商業變現機會的公司

消費環境的變化與人口紅利的消失促使增長呈現扁平化的趨勢，對於創業公司而言直接表現為新增用戶變少，三四年前創業公司行之有效的增長路徑、資源等等都可能出現“失靈”。但是付費意願和直接變現能力的增強，能夠把握這一點的創業者已經直入主題。

3.重視品牌和口碑的力量的公司

如果一家公司成為生態型和平臺型的機會不大，但還有機會成為品牌型的公司。大平臺的壟斷之下，聚焦細分品類機會，在消費升級中抓一些細分市場的公司，能抓住新人群的新需求，也意味著新的銷售機會。在個性化消費時代到來之際，消費者的輕決策增多，通過新品牌、新渠道來減輕用戶決策成本的創業公司值得關註。

4.不拒絕合縱連橫、提升自身議價能力的公司

當今的創業生態，從市值的維度來看，BAT系公司幾乎占據了中國互聯網90%以上的市值。一家創業公司，如果不借助別人的資源和資金，完全獨立發展，在互聯網領域非常少，甚至說沒有。那些被BAT投資或者並購的公司，在某種意義上來說也是獨立發展的，只是借助了這些大公司的資金和資源發展。所以，現代的商業社會主張的是合作共贏，絕對意義上的獨立發展很難實現，獨立的程度取決於創業公司的競爭壁壘和議價能力。 

總體而言，經濟下行周期通常都是開創新生意和新局面的時機。風險投資的波動期內，一方面，一些公司放棄了原本大有可為的增長機會，而一些初創公司從罅隙中尋得重生甚至做大做強的機會。科技史上很多有名的科技公司，包括中國的BAT公司，也都經歷過艱難時世。這時候對風險投資來說，雖然投資項目收益率在不斷下滑，整體經濟風險有所提升，但是也存在更多細分創新領域的投資機會，需要風投根據市場供給側的改革調整投資方向，從而找準具有前景和價值的創業企業，並為其提供可持續發展的資金、資源支持。

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10月財新中國服務業PMI升至52.4，創四個月新高

11月3日發布的10月財新中國通用服務業經營活動指數（服務業PMI）錄得52.4，高出9月0.4個百分點，為四個月以來最高。

財新中國綜合PMI數據(包括制造業和服務業)顯示，第四季初，中國整體經濟活動創下2013年初以來最顯著增速，綜合產出指數從9月份的 51.4 升至 52.9。

10 月份調查數據顯示，雖然服務業經營活動較上月有所增長，但整體經濟活動出現擴張的主因是制造業增速改善。月內制造業產出錄得 2011 年初以來最顯著擴張率。服務業經營活動增速溫和，為 4 個月以來最佳。10 月份，財新中國通用服務業經營活動指數(經季節性調 整)從 52.0 升至 52.4。

第四季初，新接訂單總量的增速也有所上升，兩個行業的企業皆提到市況基本面改善，客戶需求相應回升。10 月份制造業的新訂單增速 創下逾兩年來最高紀錄。服務業新業務的增速雖然尚小，但已是今年 6 月以來最大。制造業新訂單明顯回升，服務業新訂單加速增長， 因此新業務綜合總量創下 2014 年 11 月以來最強勁增幅。

10 月份，制造業繼續壓縮用工，但壓縮率已放緩至 2015 年 5 月以來最輕微。服務業用工連續第二個月恢複擴張，擴張率微升至今年 1 月以來最顯著水平。增加人手的企業普遍提到業務擴張計劃，以及生產經營活動預期增長。整體而言，中國綜合用工總量輕微下降，降 幅在當前持續 17 個月的下降期內算是最輕微。

制造業和服務業的積壓工作量在 10 月份皆有所上升，兩個行業的受訪企業皆表示原因是新接訂單增加，對產能造成壓力。制造業積壓工 作的整體增幅溫和，而服務業則是在今年 5 月份以來首次錄得積壓工作量上升(雖然升幅輕微)。兩者綜合，月內整體積壓工作量雖然升幅 尚小，但已是 2011 年 3 月以來最顯著。

10 月份，制造業投入成本錄得自 2011 年 9 月以來最顯著漲幅，廠商的報告顯示原料成本上升。同時，服務業的投入成本錄得溫和升 幅。相比之下，制造業成本增幅更加顯著，是導致綜合投入價格錄得可觀增幅的主因，本月綜合投入價格創下略逾 5 年來最強勁升幅。

與成本趨勢一樣，制造業產品銷售價格錄得 2011 年 2 月以來最顯著漲幅，許多受訪廠商表示原因與投入成本上漲的傳導效應有關。服務 業收費價格則環比持平，部分企業提到競爭壓力加劇，限制了企業的定價力。不過，由於制造業加價幅度顯著，綜合產出價格本月創下 2011 年 4 月以來最顯著漲幅。

服務業界普遍預期，經營活動在未來一年會有增長，而且樂觀度升至 8 個月來次的高點。調查顯示，市況改善、市場份額預期擴張、新 項目開發等因素，皆預期會提振經營活動。

中國10月外儲降457億美元 連續第四個月縮水

中國10月外匯儲備3.12萬億美元，環比減少457億美元，連續第四個月縮水，降幅為1月份來最大，前值31664億美元。

以SDR計價，中國10月外匯儲備22714.69億SDR，環比增加29.84億SDR；前值22684.85億SDR。

（自2016年4月1日起，除按美元公布官方儲備資產外，增加以國際貨幣基金組織特別提款權公布相關數據， 2016年10月 USD/SDR=0.727882）

中國10月黃金儲備753.48億美元，前值781.69億美元。中國10月黃金儲備5924萬盎司，前值5911萬盎司。

時光網並入萬達院線四個月後，宣布進軍影視娛樂直播

李霞 2016-11-15 21:42

四個月前，萬達院線以2.8億美元全資收購時光網，彼時，令外界好奇的是，時光網這塊連年虧損的燙手山芋將會被萬達作何用。

答案終於揭曉。

11月14日，萬達電影院線聯手時光網舉辦了“移動電影生態產品”戰略發布會。經過短短4個月時間，時光網線上電商和萬達線下的實體店已經實現了業務合並，統一品牌標識，統一後臺管理，實現了衍生品O2O服務。同時，時光網團隊全面接手萬達院線的移動端產品技術開發，雙方合並成同一個技術團隊。

發布會上，萬達院線首次將“移動”寫進萬達的電影生活生態圈戰略；而時光網則發布了兩款全新產品：Mtime 專業版APP和時光直播。

萬達超7000萬龐大的影院會員群體和時光網上億線上用戶（PC用戶6000萬、移動端用戶8000萬）的融合，加上每周全國數百家影院的真實采樣，將產生最準確的電影用戶數據。全新專業版下階段將重點布局用戶數據的開發，為片商和制片人提供更多用戶分析畫像。

專業版不但包含了強大的影片數據統計功能，還將數據應用擴展到了“人”的維度。 將從“拍什麽”、“找誰拍”、“定檔期”三個層面為電影投資人、制片人們提供數據服務。例如，用戶可查詢市場上特定類型電影的數量、平均票房變化趨勢，以及不同票房段的數量分布，把控投資風險。

另外可在專業版APP上對相似影片的首日、首周、總票房等歷史數據和趨勢進行對比。

時光網經過11年數據庫的搭建和積累，目前已創建了全球除IMDb之外的第二大影視數據庫，擁有包括20萬部電影資料及130萬影人資料。而此前Mtime PRO已擁有十幾萬實名的專業用戶，覆蓋片商、院線高層、影院經理和電影從業人員。

時光直播可謂是這次發布會上最引人註目的產品。

與市場上現有的直播平臺不同， 時光直播定位於影視娛樂原創內容，與萬達影院實現多屏互動打通線上線下，串聯衍生品、電影推廣等全線業務。

以一部影片為例，在拍攝階段，時光網可以通過直播進行探班和主創訪談；在宣傳發行階段，可直播主創路演的影院見面會，路演沒有覆蓋到的城市，觀眾可同時在影院觀看並與主創互動。

未來，憑借媒體和資源優勢，在時光直播平臺，用戶可以看到奧斯卡、金球獎等國際頂級頒獎禮；也有望通過時光網直播平臺收看到最新、最全的體育、遊戲賽事直播。

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默克爾宣布將參加大選 尋求第四個總理任期

據新華社援引德國媒體報道，德國總理默克爾20日表示，她將參加明年的德國大選，並尋求再次連任總理。

一旦默克爾連任成功，這將是她的第四個總理任期（資料圖）

即將卸任的美國總統貝拉克·奧巴馬17日在“告別之旅”中盛贊德國總理安格拉·默克爾是“傑出”盟友，直言會支持她連任。

據悉，德國聯邦議院將於2017年秋季進行選舉，改選後的聯邦議院推舉出下一任總理。一旦默克爾連任成功，這將是她的第四個總理任期，有望追平前聯邦德國總理科爾創下的在任16年的紀錄。默克爾已連續執政超過10年，根據德國《基本法》，德國聯邦總理沒有連任屆數限制，因而她再度競選連任不存在任何制度障礙。

德國電視一臺(ARD)17日公布的民調顯示，如果20日就舉行選舉，她領導的基督教民主聯盟將會贏得32%的選票，中左翼的社會民主黨和綠黨將分別贏得23%和13%的選票，反移民的右翼政黨德國選擇黨得票率為12%。

盡管如此，默克爾要想連任還面臨不小的困難。從去年開始的歐洲難民潮讓默克爾備受歐洲盟友們的指責。而在德國本土，日益增加的恐怖主義威脅和安置難民所帶來的社會問題，也令默克爾失掉了一部分民意支持。

順為資本李威：投資51Talk後，判斷項目我會做這四個層面的思考

投資人說 2016-12-07 10:25

本文系投資人說（微信公眾號ID：touzirenshuo）授權i黑馬發布

我個人的習慣是不把投資決策建立在創業者很強的融資能力上。如果把創始人融資能力強、能找到接盤俠作為投資決策的出發點，那這會是一件很可悲的事情，因為這是在投資創始人的嘴巴，而非整個團隊與業務本身的價值。

第一個層面的思考：

創業者是否在追風口

我在海外工作到2009年，正好在倫敦經歷了2008年的金融危機，當時所見到的場景就像《紅樓夢》描述的一樣，之前是鮮花著錦，烈火烹油；之後是大廈忽傾，經濟繁華的場面一下子就消散了。

因此，我得出來的教訓就是：很多方向、項目可能看起來很火，但是你要很深入地去思考它背後的市場需求、商業模式、行業邏輯和存在的合理性。

最近，風口又被頻繁地談起，好像找到風口就是投資人和創業者的所有任務，我不能認同。對於大趨勢，大家是有整體判斷的，但具體的爆發節點是很難被預測的。所以看見當下很熱的事情就去做，無異於是把自己的大腦外包給了別人。雖然風口可以給你更多的融資機會，但看見一個風口就紮進去，然後想成為那只「豬」，恐怕是不靠譜的。

其實風口本身是帶有欺騙性與誘惑性的。我比較認同的一種判斷方式是既要看風口的成因、推動因素，又要找到和自己業務結合的點；同時你也需要明白，一類技術突破所帶來的風口紅利，體現在商業化上，也是具有一定滯後性的。

比如，在2014年前後，我們就判斷4G風口即將到來，這里有兩個邏輯：首先，那時智能手機已經相對普及；其次，大流量技術實現了，並且在其他領域也有了相對成熟的應用。所以當時大家覺得，高流量產品在此刻會有很大的機會，這是基於基礎設施已經成熟而做出的理性判斷。

而實際上，映客一類高流量的直播平臺真正普及起來還是在2015年、2016年左右，之前這個領域的創業公司並沒有取得太大的成功。當時大家也覺得分享視頻會發展起來，但到目前為止，這類的創業公司也並沒有太火過，市面上僅跑出來了一個快手。所以盡管基礎設施條件成熟後，一定會有新的商業模式出現，但具體哪一類商業模式能成功也還需要市場來驗證，這里面充斥了大量的不確定性。

當然市場上也有不少自帶風口的創業項目，比如滴滴。但改變普羅大眾的消費習慣，意味著你要付出極其高昂的市場培育成本。也意味著你必須確信自己能夠融來巨額的資金，讓所有人都把錢砸到你身上。

我個人的習慣是不把投資決策建立在創業者很強的融資能力上。如果把創始人融資能力強、能找到接盤俠作為投資決策的出發點，那這會是一件很可悲的事情，因為這是在投資創始人的嘴巴，而非整個團隊與業務本身的價值。

現在也有很多人覺得成功的公司都融了很多錢，那是因為他們活下來了；還有更多的是燒錢後死掉的，只是替別人教育了市場的，這些你都沒有看到。所以一將功成萬骨枯，一個成功企業的背後往往都是「白骨累累」。

第二個層面的思考：

項目的真實需求是否存在

我回國後，也接觸到了很多的創業者，交流下來我發現當中的很多創業者都存在以下兩個問題：

第一個問題：什麽都想改造。比如我遇到一些非常豪華的創業團隊，他們希望改造傳統教育產業，給中小學提供一整套教學IT系統，把排課程、閱卷、批改、成績錄入所有的問題都解決掉。同時做七八條產品線，包含小學、中學各個階段的所有問題，後來發現沒有一個學校買賬。

在這個例子中，創業者覺得用技術手段能夠把所有線下的零碎問題都解決了。實際上，由於教育行業的試錯成本太高，沒有人願意拿自己孩子的學習做實驗，而且那些零碎的工作已經存在了這麽多年，肯定也有它的道理，如果用很原始的手段已經能夠滿足學校的需求，那就沒必要再用你這套技術成本過高的系統。

這反映出來的就是，很多互聯網出身的創業者，一看傳統產業滿眼都是痛點、到處都是需求，卻並沒有找到用戶真正的痛點在哪里，也沒有去權衡用戶的需求到底有多強烈，用戶願意為此付出多大的成本去解決。

所以互聯網思維在傳統行業的應用是要加限定的，很多行業的互聯網化遠遠比我們想象得要困難很多。我們對於傳統行業要抱有一顆敬畏之心，不要總覺得自己是高大上的，能夠橫掃一片，事實上你很可能會撞得頭破血流。只有你對於傳統行業本身抱有充分的敬畏，並按照和利用它的規律稍加改造，這樣最後才可能會得到一個不錯的結果。

第二個問題：以為自己的需求就是普遍的需求。我們也經常聽到這樣的創業故事：因為我有什麽樣的經歷，所以最後就決定要做什麽樣的事情。例如，有些創業者因為突然間做了爸爸媽媽，然後對於母嬰行業誕生了非常強烈的熱情，於是大腿一拍，就決定去做某個細分品類的項目。

那對於我而言，自己又是如何鑒別這類的需求是否成立呢？對此，我有三個心得：

1）、抓確定性的需求。雖然用戶的需求看似在不斷地變化，但實際上有些需求是一直相對不變的，而且這類確定性的需求往往更能代表大多數人的實際需求，比如大家對教育、金融、醫療等生存資料的需求。很多時候，個體無法持續性地領先市場的認知，如果你能將商業模式建立在有穩定性的需求方向上，並集中資源持續地加固它，可能你成功的機率就會大很多。

近幾年成長顯著的超級獨角獸Uber及Airbnb，都是在相對確定性的需求方向，通過創造新的供給，提供更好的性價比解決方案，以此贏得了巨大的市場空間。

2）、自己變成一個小白用戶去體驗產品。當創業者來我辦公室聊的時候，我一般會花半小時左右和他一起玩他的產品，看它各種功能的展示，看產品是否具有生命力，是否能引發自己情感上的共鳴。

3）、和用戶做電話的溝通及訪談，聽真實用戶的實際反饋。

4）、查看產品的用戶留存情況。如果一個產品次月的留存只有10%，等於90%的用戶在一個月後就流失掉了，這可能就說明，該產品瞄準的用戶需求並不存在或不是用戶急待解決的。

第三個層面的思考：

商業模式是否存在問題

如今，很多創業者發來的BP，其中有關商業模式的描述經常會犯兩個錯誤：

第一個錯誤：過於糾結具體的方法，而忘了問題本身。

比如互聯網金融行業，大家都知道最難做的是征信，所以很多創業者一來就說怎麽收集征信數據、怎麽圈定優質人群。但實際上這不是最重要的，金融的核心不是不做有風險的生意，而是如何設立有效的風控體系，從結構設計上有保障機制。

以目前的社會信用體系來看，短期內根本無法解決好個人征信這個問題。舉個例子，我投的什馬金融，主要是做農村市場的電動車交易貸款的，但它把重心放在了整體風控，而不是個人征信上。為什麽我們會這樣去做，有以下兩點的思考：

1）、農村很大程度上是熟人社會，商業半徑一般是周圍幾公里，那麽電動車的店主對消費人群很大程度上是能夠了解、可以打聽到的，知道這個人需要買電動車就是簡簡單單拉點貨，這是基礎。

2）、把店主也納入風控體系中，比如說你賣的是某個牌子的電動車，什馬金融首先和品牌的總部簽一個從上到下的合作協議。其中有幾條很核心的規定，如果店主賣出去的車還款逾期率超過一定比例，那就沒有資格做代理商了。這對於一個城鎮的代理商來說是很要命的，沒有人願意為那麽小一點的收益，去毀掉飯碗。

第二個問題：在商業模式的邏輯層面無可挑剔，但就是沒有考慮到實操性。

以我自己投的兩個教育領域的創業公司為例。51Talk針對的是能力提升的市場，我怎麽判斷它的基本模式？

首先，它的創新性是基於傳統的業務模式的，用互聯網的工具進行了一些改良。本質上還是線下一對一的英語口語，只是老師在菲律賓，這樣的模式在線下被驗證是可行的，所以它的業務一直都很穩。

其次，菲律賓老師英語不錯，人工成本也很低，而且在可預見的未來不會有很大的增長，具有盈利的空間。如果漲到和英美老師一樣的價格，業務模式就會受到沖擊。

商業模式也要本土化、接地氣。我投的另外一個教育項目掌門一對一，它面對的是應試教育市場，這個市場空間非常大，幾家巨頭都瓜分不完。而且他的切入點很簡單，就是高考，讓考上好學校的應屆生給高中生授課，他們剛剛參加完高考，知識點和學習方法還很清晰，成績也很有說服力。

在這里也舉一個商業模式問題不大，但死於對可行性考慮不周的反面例子。在電商爆發的時候，商業模式已經被驗證可行了，但仍然有那麽多企業死掉，為什麽？現在回過頭來看，是因為大家對於流量成本的不斷上升，用戶獲取成本的不斷增加，還有競爭帶來的市場環境惡化，沒有足夠的預期。

這其實也從側面說明了，當有大量投資者、創業者進入一個領域的時候，雖然看起來很熱，但大家對這個行業深度的規律，可能都還處於摸索階段。

第四個層面的思考：

業務是否處於一個健康的程度

一般情況下，創業者和投資人都會非常關註財務報表上的細節，但財務數字通常會有滯後期；而且統計口徑也會和企業的實際運營情況有差異。所以如果你只關註數字，有些時候就可能會脫離現實運營情況。

那麽應該看什麽？我覺得要看每個企業最核心的運營指標。

這個核心指標在不同行業、甚至不同企業都是不一樣的，只能自己多思考。先推算出行業的共性指標，再推算自己企業的核心指標。接下來，我想和你分享我在投資過程中，關於運營指標的推演過程。

以教育領域為例，很多人以為在線教育是一個互聯網的業務，所以用互聯網的邏輯去做，先有巨大的流量，然後再轉化出少量的付費客戶。所以不少企業都在盯著流量，把所有的運營經費都砸在流量上。這個邏輯在媒體、社交等很多業務上是可以的，但在教育行業，這個邏輯可能就是行不通的。

因為在線教育的商業邏輯不是靠流量支撐的。即便你擁有巨大的用戶群，也未必能夠轉化成巨大的收入。到目前為止沒有一家擁有巨大流量的在線教育公司能夠很好地完成商業化的進程，所以流量這個指標在該領域是錯誤的。

還有的創業者說不看流量，那看留存總沒問題吧，畢竟在國外的商業案例中，留存是最通用的指標。但由於課程設置具有周期性的特點，所以在線教育最重要的也不是留存，而是續費率，這也是我在投資51Talk中得出的經驗。

那所有教育領域的創業公司都只看續費嗎？這就不一定了。舉個例子，掌門一對一是大學生兼職，而不是專業教師，所以最核心的就是看他的教學服務是否足夠讓人滿意。怎麽判斷用戶滿意與否？除了複購率，我把這個項目的核心指標定為了滿意度和擴科率，前者是對當下服務的認可，後者是對平臺的信任度。

擴科率指的是當一個用戶學了數學後覺得不錯，他可能會選擇再學個物理。因為教數學和教物理的很大概率上是不同的兩個人，那麽他的擴科行為就是基於對平臺的信任，說明平臺對他有粘性。

核心指標除了幫助你了解創業公司的運營是否健康之外，還有複盤的功能。當你投資一家企業時肯定是做了判斷和預期的，現在拿著這個核心指標去驗證曾經的判斷，就會看到當初的判斷是準確的，還是出了問題、看走眼了，甚至是問題出在哪。我覺得這對創業者而言也是適用的。

當然，在我的投資經歷中，一般很少會幹涉創業者的運營決策。對於公司的發展，創業者本身是最了解的，投資人能做的只是大方向的判斷。因為我們看過若幹的項目，建立起了坐標系，並在這個認知框架下進行投資。我能夠提供給你的就是一些歷史經驗教訓，而對於業務中那些細節、定價、機制，只有創業者通過市場才能驗證。

最後，我給大家的建議就是，要回歸初心，彼此間少一些套路。既不要將創業看成是一場資本遊戲，也不要把自己的步子邁得太大，據我所知，創業公司掛掉的最核心、也是最多的原因就是夢想過於遠大，而不腳踏實地。

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順為資本李威：投資51Talk後，判斷項目我會做這四個層面的思考

投資人說 2016-12-07 10:25

本文系投資人說（微信公眾號ID：touzirenshuo）授權i黑馬發布

我個人的習慣是不把投資決策建立在創業者很強的融資能力上。如果把創始人融資能力強、能找到接盤俠作為投資決策的出發點，那這會是一件很可悲的事情，因為這是在投資創始人的嘴巴，而非整個團隊與業務本身的價值。

第一個層面的思考：

創業者是否在追風口

我在海外工作到2009年，正好在倫敦經歷了2008年的金融危機，當時所見到的場景就像《紅樓夢》描述的一樣，之前是鮮花著錦，烈火烹油；之後是大廈忽傾，經濟繁華的場面一下子就消散了。

因此，我得出來的教訓就是：很多方向、項目可能看起來很火，但是你要很深入地去思考它背後的市場需求、商業模式、行業邏輯和存在的合理性。

最近，風口又被頻繁地談起，好像找到風口就是投資人和創業者的所有任務，我不能認同。對於大趨勢，大家是有整體判斷的，但具體的爆發節點是很難被預測的。所以看見當下很熱的事情就去做，無異於是把自己的大腦外包給了別人。雖然風口可以給你更多的融資機會，但看見一個風口就紮進去，然後想成為那只「豬」，恐怕是不靠譜的。

其實風口本身是帶有欺騙性與誘惑性的。我比較認同的一種判斷方式是既要看風口的成因、推動因素，又要找到和自己業務結合的點；同時你也需要明白，一類技術突破所帶來的風口紅利，體現在商業化上，也是具有一定滯後性的。

比如，在2014年前後，我們就判斷4G風口即將到來，這里有兩個邏輯：首先，那時智能手機已經相對普及；其次，大流量技術實現了，並且在其他領域也有了相對成熟的應用。所以當時大家覺得，高流量產品在此刻會有很大的機會，這是基於基礎設施已經成熟而做出的理性判斷。

而實際上，映客一類高流量的直播平臺真正普及起來還是在2015年、2016年左右，之前這個領域的創業公司並沒有取得太大的成功。當時大家也覺得分享視頻會發展起來，但到目前為止，這類的創業公司也並沒有太火過，市面上僅跑出來了一個快手。所以盡管基礎設施條件成熟後，一定會有新的商業模式出現，但具體哪一類商業模式能成功也還需要市場來驗證，這里面充斥了大量的不確定性。

當然市場上也有不少自帶風口的創業項目，比如滴滴。但改變普羅大眾的消費習慣，意味著你要付出極其高昂的市場培育成本。也意味著你必須確信自己能夠融來巨額的資金，讓所有人都把錢砸到你身上。

我個人的習慣是不把投資決策建立在創業者很強的融資能力上。如果把創始人融資能力強、能找到接盤俠作為投資決策的出發點，那這會是一件很可悲的事情，因為這是在投資創始人的嘴巴，而非整個團隊與業務本身的價值。

現在也有很多人覺得成功的公司都融了很多錢，那是因為他們活下來了；還有更多的是燒錢後死掉的，只是替別人教育了市場的，這些你都沒有看到。所以一將功成萬骨枯，一個成功企業的背後往往都是「白骨累累」。

第二個層面的思考：

項目的真實需求是否存在

我回國後，也接觸到了很多的創業者，交流下來我發現當中的很多創業者都存在以下兩個問題：

第一個問題：什麽都想改造。比如我遇到一些非常豪華的創業團隊，他們希望改造傳統教育產業，給中小學提供一整套教學IT系統，把排課程、閱卷、批改、成績錄入所有的問題都解決掉。同時做七八條產品線，包含小學、中學各個階段的所有問題，後來發現沒有一個學校買賬。

在這個例子中，創業者覺得用技術手段能夠把所有線下的零碎問題都解決了。實際上，由於教育行業的試錯成本太高，沒有人願意拿自己孩子的學習做實驗，而且那些零碎的工作已經存在了這麽多年，肯定也有它的道理，如果用很原始的手段已經能夠滿足學校的需求，那就沒必要再用你這套技術成本過高的系統。

這反映出來的就是，很多互聯網出身的創業者，一看傳統產業滿眼都是痛點、到處都是需求，卻並沒有找到用戶真正的痛點在哪里，也沒有去權衡用戶的需求到底有多強烈，用戶願意為此付出多大的成本去解決。

所以互聯網思維在傳統行業的應用是要加限定的，很多行業的互聯網化遠遠比我們想象得要困難很多。我們對於傳統行業要抱有一顆敬畏之心，不要總覺得自己是高大上的，能夠橫掃一片，事實上你很可能會撞得頭破血流。只有你對於傳統行業本身抱有充分的敬畏，並按照和利用它的規律稍加改造，這樣最後才可能會得到一個不錯的結果。

第二個問題：以為自己的需求就是普遍的需求。我們也經常聽到這樣的創業故事：因為我有什麽樣的經歷，所以最後就決定要做什麽樣的事情。例如，有些創業者因為突然間做了爸爸媽媽，然後對於母嬰行業誕生了非常強烈的熱情，於是大腿一拍，就決定去做某個細分品類的項目。

那對於我而言，自己又是如何鑒別這類的需求是否成立呢？對此，我有三個心得：

1）、抓確定性的需求。雖然用戶的需求看似在不斷地變化，但實際上有些需求是一直相對不變的，而且這類確定性的需求往往更能代表大多數人的實際需求，比如大家對教育、金融、醫療等生存資料的需求。很多時候，個體無法持續性地領先市場的認知，如果你能將商業模式建立在有穩定性的需求方向上，並集中資源持續地加固它，可能你成功的機率就會大很多。

近幾年成長顯著的超級獨角獸Uber及Airbnb，都是在相對確定性的需求方向，通過創造新的供給，提供更好的性價比解決方案，以此贏得了巨大的市場空間。

2）、自己變成一個小白用戶去體驗產品。當創業者來我辦公室聊的時候，我一般會花半小時左右和他一起玩他的產品，看它各種功能的展示，看產品是否具有生命力，是否能引發自己情感上的共鳴。

3）、和用戶做電話的溝通及訪談，聽真實用戶的實際反饋。

4）、查看產品的用戶留存情況。如果一個產品次月的留存只有10%，等於90%的用戶在一個月後就流失掉了，這可能就說明，該產品瞄準的用戶需求並不存在或不是用戶急待解決的。

第三個層面的思考：

商業模式是否存在問題

如今，很多創業者發來的BP，其中有關商業模式的描述經常會犯兩個錯誤：

第一個錯誤：過於糾結具體的方法，而忘了問題本身。

比如互聯網金融行業，大家都知道最難做的是征信，所以很多創業者一來就說怎麽收集征信數據、怎麽圈定優質人群。但實際上這不是最重要的，金融的核心不是不做有風險的生意，而是如何設立有效的風控體系，從結構設計上有保障機制。

以目前的社會信用體系來看，短期內根本無法解決好個人征信這個問題。舉個例子，我投的什馬金融，主要是做農村市場的電動車交易貸款的，但它把重心放在了整體風控，而不是個人征信上。為什麽我們會這樣去做，有以下兩點的思考：

1）、農村很大程度上是熟人社會，商業半徑一般是周圍幾公里，那麽電動車的店主對消費人群很大程度上是能夠了解、可以打聽到的，知道這個人需要買電動車就是簡簡單單拉點貨，這是基礎。

2）、把店主也納入風控體系中，比如說你賣的是某個牌子的電動車，什馬金融首先和品牌的總部簽一個從上到下的合作協議。其中有幾條很核心的規定，如果店主賣出去的車還款逾期率超過一定比例，那就沒有資格做代理商了。這對於一個城鎮的代理商來說是很要命的，沒有人願意為那麽小一點的收益，去毀掉飯碗。

第二個問題：在商業模式的邏輯層面無可挑剔，但就是沒有考慮到實操性。

以我自己投的兩個教育領域的創業公司為例。51Talk針對的是能力提升的市場，我怎麽判斷它的基本模式？

首先，它的創新性是基於傳統的業務模式的，用互聯網的工具進行了一些改良。本質上還是線下一對一的英語口語，只是老師在菲律賓，這樣的模式在線下被驗證是可行的，所以它的業務一直都很穩。

其次，菲律賓老師英語不錯，人工成本也很低，而且在可預見的未來不會有很大的增長，具有盈利的空間。如果漲到和英美老師一樣的價格，業務模式就會受到沖擊。

商業模式也要本土化、接地氣。我投的另外一個教育項目掌門一對一，它面對的是應試教育市場，這個市場空間非常大，幾家巨頭都瓜分不完。而且他的切入點很簡單，就是高考，讓考上好學校的應屆生給高中生授課，他們剛剛參加完高考，知識點和學習方法還很清晰，成績也很有說服力。

在這里也舉一個商業模式問題不大，但死於對可行性考慮不周的反面例子。在電商爆發的時候，商業模式已經被驗證可行了，但仍然有那麽多企業死掉，為什麽？現在回過頭來看，是因為大家對於流量成本的不斷上升，用戶獲取成本的不斷增加，還有競爭帶來的市場環境惡化，沒有足夠的預期。

這其實也從側面說明了，當有大量投資者、創業者進入一個領域的時候，雖然看起來很熱，但大家對這個行業深度的規律，可能都還處於摸索階段。

第四個層面的思考：

業務是否處於一個健康的程度

一般情況下，創業者和投資人都會非常關註財務報表上的細節，但財務數字通常會有滯後期；而且統計口徑也會和企業的實際運營情況有差異。所以如果你只關註數字，有些時候就可能會脫離現實運營情況。

那麽應該看什麽？我覺得要看每個企業最核心的運營指標。

這個核心指標在不同行業、甚至不同企業都是不一樣的，只能自己多思考。先推算出行業的共性指標，再推算自己企業的核心指標。接下來，我想和你分享我在投資過程中，關於運營指標的推演過程。

以教育領域為例，很多人以為在線教育是一個互聯網的業務，所以用互聯網的邏輯去做，先有巨大的流量，然後再轉化出少量的付費客戶。所以不少企業都在盯著流量，把所有的運營經費都砸在流量上。這個邏輯在媒體、社交等很多業務上是可以的，但在教育行業，這個邏輯可能就是行不通的。

因為在線教育的商業邏輯不是靠流量支撐的。即便你擁有巨大的用戶群，也未必能夠轉化成巨大的收入。到目前為止沒有一家擁有巨大流量的在線教育公司能夠很好地完成商業化的進程，所以流量這個指標在該領域是錯誤的。

還有的創業者說不看流量，那看留存總沒問題吧，畢竟在國外的商業案例中，留存是最通用的指標。但由於課程設置具有周期性的特點，所以在線教育最重要的也不是留存，而是續費率，這也是我在投資51Talk中得出的經驗。

那所有教育領域的創業公司都只看續費嗎？這就不一定了。舉個例子，掌門一對一是大學生兼職，而不是專業教師，所以最核心的就是看他的教學服務是否足夠讓人滿意。怎麽判斷用戶滿意與否？除了複購率，我把這個項目的核心指標定為了滿意度和擴科率，前者是對當下服務的認可，後者是對平臺的信任度。

擴科率指的是當一個用戶學了數學後覺得不錯，他可能會選擇再學個物理。因為教數學和教物理的很大概率上是不同的兩個人，那麽他的擴科行為就是基於對平臺的信任，說明平臺對他有粘性。

核心指標除了幫助你了解創業公司的運營是否健康之外，還有複盤的功能。當你投資一家企業時肯定是做了判斷和預期的，現在拿著這個核心指標去驗證曾經的判斷，就會看到當初的判斷是準確的，還是出了問題、看走眼了，甚至是問題出在哪。我覺得這對創業者而言也是適用的。

當然，在我的投資經歷中，一般很少會幹涉創業者的運營決策。對於公司的發展，創業者本身是最了解的，投資人能做的只是大方向的判斷。因為我們看過若幹的項目，建立起了坐標系，並在這個認知框架下進行投資。我能夠提供給你的就是一些歷史經驗教訓，而對於業務中那些細節、定價、機制，只有創業者通過市場才能驗證。

最後，我給大家的建議就是，要回歸初心，彼此間少一些套路。既不要將創業看成是一場資本遊戲，也不要把自己的步子邁得太大，據我所知，創業公司掛掉的最核心、也是最多的原因就是夢想過於遠大，而不腳踏實地。

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高大上的智慧社區，要落地還得俯下身解決四個現實問題

李永華 2016-12-26 15:59

“智慧社區”的打造近幾年方興未艾，不論是地產商、物業這樣的直接利益相關方，還是智能硬件、互聯網企業、傳統的零售、金融、服務等外部服務型機構，都在火急火燎地爭奪社區這個多年前無人問津的市場。

一時間，智能家居、智能樓宇、智能安防、智能醫院、社區金融、票證繳費、家庭護理……智慧社區幾乎囊括了社區生活所能接觸的方方面面。

然而，概念高大上、內涵極廣的智慧社區，建設過程卻步履蹣跚。可以說到目前為止，很少有人直接觸摸到了智慧社區的存在，這個構想仍然飄在空中。不禁要問，為何如此火熱的市場熱情換來的卻是遲緩的發展現狀？

在筆者看來，智慧社區發展滯後乃是因為在高大上的概念之後，忘了俯下身段解決落地實施的最現實問題。

一、組織者缺失：作為系統性建設，卻沒有統合各參與方的最終主導者。

在利益相關參與者眾多，服務、產品層出不窮的情況下，應該存在有的市場責任主導者實際上是缺位的，就好比高手再多、武功再強而群龍無首，充其量只能是散兵遊勇難以成勢。

1、地產、物業、第三方平臺等利益相關方各有小算盤

大部分逐利的地產商眼里，“智慧社區”都是惹眼的營銷噱頭，所謂智慧社區打造只有可以增強直觀銷售亮點、提升售價的基礎硬件，如小區WIFI。打造物業管理與安全服務、智能家居、便民服務這些綜合性智慧社區要素似乎“不在興趣範圍內”。

而面臨轉型壓力的物業公司熱情原本是很高的，但先天不足，低廉的物業費收入讓本應該是主導者身份的物業公司只能淪為各方勢力的資源“接口”，很多時候，物業公司非但不願意為智慧社區付出，還要收取高昂的“接口”費。

看起來，就是為了智慧社區而生的第三方平臺才最有主導的動力和義務，而事實上來看，沒有體系化沈澱、強用戶粘性就急於流量變現的結局是既沒有推動智慧社區發展，起來又倒下的平臺又比比皆是。

2、服務供應商眾多，利益分配複雜衍生出封閉的本位主義

市場主導者缺失，除了造成體系偏廢外，還使得智慧社區的參與者之間無法有效利益協同，反過來又加劇了各自為政的後果。提供單個服務的供應商，一旦缺乏有效的主導，逐利性和合作意識的缺乏就極端暴露，都成了“撈錢客”而不是“參與者”。

網路硬件服務提供商介入智慧社區，只關心是否使用了它的網路設備、服務器、存儲介質；即時交流軟件廠商關心客戶是不是用他們的產品作為通訊工具或者支付；智能家電廠商更直接，只關心賣進去多少硬件產品，或者是否形成了自己的生態壁壘阻擋別的產品進入……

最有能力的地產商不願意，最有動力的物業沒能力，最合適的第三方平臺走了歪路，服務供應商們一盤散沙，這就是智慧社區建設組織的現實問題。在業界，恒大、騰訊在香港借殼上市的恒騰網絡，背靠恒大地產龐大的物業/社區資源，上擁騰訊巨量的線上資源，中間整合協調社區服務、社區金融、社區家居等智慧社區相關的幾乎所有服務，通過大服務的基礎平臺及其垂直產品線，滿足不同年齡段社區消費者多層次、多樣化的需求，其根本目的，其實就是做這樣的市場最終主導者。此外，萬科的睿服務3.0，依靠萬科地產/物業的資源基礎發力，不斷整合社區相關的互聯網服務，以服務為中心打造 Uber 化的智能社區模式，本質上，也是希望同Uber成為網約車的組織者一樣主導智慧社區的發展。

二、服務整合不足：作為整合型構想，各類別、各層次的服務整合反而拖了後腿。

一體化智能生活體驗是智慧社區所必須，然而現狀卻是智慧社區的不同產品往往由不同的團隊甚至不同的公司完成，甚至智慧小區本身也彼此形成了一個個孤立、分散的“信息孤島”，根本沒有整合的跡象。

1、室內智能家居整合，最火熱也最缺乏整合體驗

智能家居已經成為各大廠商趨之若鶩的產品，小米、360、美的、海爾等紛紛上馬，各路英豪競爭的結局就是各幹各的，行業沒有統一的標準。每一家都宣稱要打造自己的生態鏈，但業主不一定只喜歡一家的產品，結果你能拿個手機控制美的電冰箱，卻控制不了小米燈泡和海爾微波爐。人人都想自創生態，其結果就是業主沒了生態。

如果消費者需要每一樣家居都有一種控制方式，那就談不上任何的“智慧”。其實，依托阿里雲的雲計算平臺打造的阿里小智，就是為了解決這個問題，意圖給消費者家用智能家居一網打盡的掌控體驗，未來，阿里還將在家電產品、家具產品、安防產品等全品類“智慧家”整合上發力。

2、社區智能服務整合，技術簡單而業務執行困難

推及社區智能服務，則涵蓋面更為廣泛，涉及到社區方方面面的服務。如果說開發一個運營平臺搭載所有智能服務，技術上可能不存在太大困難，但因不同領域業務的整合而造成的利益分配問題卻難以有效解決。

更為重要的是，由於業務涵蓋面的複雜性、多樣性，智能服務整合產生的“組合”形式既數量多又個性化，無法制定統一的利潤分配模式，只能針對性解決，這給智慧平臺的集約化、標準化建設和運營造成了難以克服的困難。

巨型央企中信國安集團發力智慧社區的“國安社區”能夠快速擴張的的原因除了資本雄厚，就是在模式上將社區智能服務實現了有機整合，借助中信國安自有品牌形象，整合社區各類資源，實現社區信息共享，通過品牌跨界合作實現多參與方的共贏，也就保障了整合型業務的有效落地執行。

3、跨社區聯動整合，智慧社區本身也在無效率單幹

數據是智慧社區“智慧”的根源。如果沒有貴陽花果園、南寧嘉和城這樣的巨型房產大盤，智慧社區的建設必然要求樓盤之間相互資源整合，否則一方面無法獲得足夠支持服務策略的數據並進行分析、輸出，另一方面只針對孤品樓盤的相關智能服務邊際成本也會直線上升。

而除非不計邊際成本，不然業主數據收集、智能服務提供必然要求這樣的社區聯動。萬科地產的睿服務，通過打造互聯互通的雲端大平臺，以簡單、透明的方式將400呼叫中心、CRM、住這兒APP、助這兒、EBA、設備設施管理系統、資源管理系統、營帳管理系統互聯互通、相互支持，通過平臺的運作，整個萬科物業將成為一個內生驅動的系統，各個“智慧社區”將不再是單打獨鬥，信息/服務實現完全共享，可以說是解決跨社區聯動的積極探索。

三、產品不達痛點：作為社區化服務，產品卻不能體現社區化應有的差異性。

社區O2O的大規模興起又大規模失敗，同樣也集中反映了智慧社區重要問題：直接把互聯網服務的那套模式搬過來，不考慮社區服務的針對性和競爭優勢。

1、產品沒有獨特性，無法給業主選擇的理由

營銷的本質並不複雜，給客戶一個理由，讓TA選擇你。然而許多打著智慧社區旗號的產品，在業主的眼里卻並並沒有選擇的理由，倒並不是它們不好，而是可替代性太強。

最普遍的，莫過於那些社區社交平臺產品，妄圖通過線上的社區圈子黏合客戶，建立社區內的微生態。然而這些社交產品在自我陶醉的同時，似乎都忘了微信群、淘寶、58同城等的存在，基於web2.0時代所提倡的UGC，紅利窗口期早已過去。打著社區的幌子，重複著業界大佬已經實現並且深入人心的功能，註定是要失敗的。

2、線上線下深度結合才是面向社區的產品不可替代的優勢

互聯網時代的科技產品都能給自己冠上智慧的標簽，而線下地理上聚合是智慧社區產品所獨有。用面向社區的獨特手段，通過信息和媒體的整合，建立線上和線下、無形和有形、虛擬和現實相結合的智慧社區產品模式，才是行之有效的。

線下的、有形的、現實的優勢，就是把業主們衣食住行的動態信息交互，以人情味、溫馨等社交體驗促成某種類似UGC的線下內容創造，如線下社區跳蚤市場、社區運動會、相親會、兒童活動等，最終活化產品。

而彩生活能夠在香港上市，就是深諳了智慧社區的優勢和模式。通過運用線上“彩之雲”、“彩付寶”、線下“彩空間”三大法寶，線上線下協同推進，為地理聚合的消費者提供更便捷更悉心與周到服務的一種新模式，形成了基於社區的智慧生活閉環，建立了廣域互聯網產品無法入侵的壁壘。

3、不只是社區O2O，智慧社區還有很多事要做、可做

在智慧社區基礎硬件-物業管理與安全服務-智能家居-便民服務四個層次中，O2O只是便民服務的內容之一，更傾向於會上網年輕人的吃喝玩樂。

在社區O2O之外，智慧社區應當圍繞公共服務、公共安全尤其是產業經濟來展開，把社區的“智慧”和居民的紐帶關系建立，這是智慧社區的延展要求，如此才能把智慧社區做實，融入社會體系並穩固下來成為緊密的生活方式。

熱炒的碧桂園馬來西亞“森林公園”，本質上就是同產業經濟深度結合的智慧社區模式。一帶一路推薦，馬來西亞政府支持，品牌酒店、名校深度合作，華為深度定制，氣候模擬計算技術打造舒適生活體驗，雲計算全島嶼封閉式ID管理……不知不覺，這樣一個智慧社區已經融入產業體系，想不落地都難了。

四、技術配套滯後：作為技術性集成，標準統一、數據處理、管理維護都不受關註。

技術能力是智慧社區的基礎，沒有技術配套跟上，智慧社區最終只會變成海市蜃樓。在圍繞技術的前、中、後三個階段上，當前的智慧社區建設條件都遠未達到。

1、技術之“前”，各類協議、標準遠未統一

說當前技術水平不足以支撐智慧社區的建設，這是假話。但水平足夠的技術，還面臨更大的麻煩：產品開發面臨多種協議標準的抉擇，導致歸屬不同廠商的的不同硬件很難做到相互兼容，限制了各智能硬件的協同集成發展。

例如，僅智能照明的技術協議，就有ZigBee、MacBee、藍牙5.0、WiFi、2.4G等，各具原生優勢，又都有短板，各種協議相愛相殺。盡管阿里巴巴、海爾、美的這些代表性的廠商都在為了智能化標準統一推動產業升級而努力，但由單一產業鏈的整合轉變為各個生態圈間的融合發展的路途還比較漫長。

2、技術之“中”，數據集成分析的細度遠達不到要求

基於移動通信網絡，實現有效的智能感應、數據收集、整合、挖掘、分析，最終產生有建設性的決策依據，是智慧社區發展關註的焦點之一，對形成新的業務體系和商業模式具有直接意義。無奈的是，目前普遍的數據體系都只有拼湊式歸集及粗略的聚類分析，還遠達不到智慧社區要求的細度。

而越細分的精確數據集成分析，越能為後續運營提供有效支持。恒大地產、騰訊集團合作創立的恒騰網絡，在兩個關鍵方面促成了數據集成的細分化：恒大地產豐富、針對性的線下數據來源，騰訊集團巨大的線上用戶資源與強大的數據綜合處理能力，雙方合作發力將輸出結果應用至綜合性社區服務，形成了“體驗-數據-整合分析-體驗提升”的智慧社區數據閉環，可以說這直接讓恒騰網絡的智慧社區實踐直接更上了一個臺階。

3、技術之“後”，智能系統的社區運維人才基本為零

平臺方自然不缺人才，但應用了豐富現代信息技術的智能系統，終究要在社區有落地之處，且負責運維的只能是物業管理相關人員。

長期以來物業管理體系幾乎談不上人才素質，這樣的高素質技術管理及業務辦理人才更是奢求。保障智慧社區軟硬件資源最大限度的發揮作用，面臨極大的人才儲備挑戰。比如重要的智能安防系統，一旦誤觸誤碰造成通信系統癱瘓，以現有物管人員的水平很難去恢複，勢必使智慧社區的運行成效大打折扣。沒有好的後期維護，就談不上成功，萬科之所以在布局睿平臺的社區加強引入勝任智能型操作的員工，大投入培訓可提升的員工，擴大傳統物業排斥的高技術人才儲備，就是在為智慧社區的“智慧運維”而鋪路。

總之，改變生活方式的智慧社區建設必然是富有挑戰的，打造新的社區管理與服務新模式也需要新的思維方式。而不論是否漫長，找到合適的組織方式、進行有效的服務整合、開發針對性的特質產品以及推動技術相關配套的發展，都是智慧社區建設必須走的路。

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中央結算：31日質押式回購等四個交易結算業務正常進行

銀行間同業拆借中心、中央結算公司和上海清算所擬於國家法定節假日2016年12月31日(星期六)當日，向市場提供銀行間本幣市場部分業務的交易、清算和結算服務及債券付息兌付服務。具體安排為：

1.信用拆借、質押式回購、買斷式回購和現券買賣等四個市場交易結算業務正常進行;債券借貸和債券遠期等市場不提供交易服務，結算日在12月31日的債券借貸和債券遠期結算業務正常進行。

2. 交易時間為9：00-12：00，13：30-17：00。

3. 債券付息兌付、清算和結算業務正常進行。

12月外匯占款跌幅再破3000億 連續十四個月下降

1月16日，央行公布數據，我國2016年12月末外匯占款余額21.9萬億元人民幣，環比下降3178億，連續十四個月下降，且連續兩個月降幅超過3000億元。但較上個月3827億元降幅有所收窄。

去年三季度以來，外匯儲備不斷減少、銀行代客結售匯逆差的規模呈現逐月擴大的趨勢，這都體現出目前存在資本外流加速的問題。央行近日公布了2016年12月的外匯儲備余額，為3.01萬億美元，全年外匯儲備減少了3198萬美元。外匯儲備的減少意味著央行資產負債表的縮水，造成國內流動性收緊。申萬宏源宏觀分析師李慧勇在上個月的報告中稱，預計未來2-3個月外匯占款仍將面臨巨大壓力，外占的加速下行需要更長期工具對沖。

通常情況下，央行可以通過增持國內資產(釋放貨幣)或者降低存款準備金率來釋放更多的流動性，或者是同時進行。後者更加有效，每降低100個基點能釋放1.4萬億基礎貨幣。

但從2016年的情況來看，自從去年2月下旬普降存款準備金率0.5個百分點以後，其後央行更多采用了公開市場常規操作、短期流動性調節工具(SLO)、中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)等方式來保持適度的流動性。

數據顯示，截至2016年年底，中期借貸便利余額為3.4萬億元，凈投放量和月底余額均創紀錄新高。去年全年，中國外匯占款下降約2.9萬億元。同期MLF余額凈增加近2.8萬億元，基本對沖了外匯占款流失形成的基礎貨幣缺口。

有種觀點認為，央行在用增量MLF和公開市場操作對沖外匯占款減少造成的基礎貨幣投放不足，降準的可能性進一步降低。

近日央行在2017年工作會議中指出，保持貨幣政策穩健中性，並強調“調節好流動性閘門”和“切實防範化解金融風險”。這被市場人士普遍解讀為“意味著供給到市場的流動性不能過多”。

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌在近日的媒體會上稱，2017年中性貨幣政策，目前的解讀是在傳統貨幣政策工具方面會非常謹慎，降息可能會有一次，但是也有可能不降，就是0到1次。降準的可能沒有。

但是，也有觀點認為，從更長的時間看，對沖外匯占款減少造成的基礎貨幣投放不足最終還是需要降準。

中信證券首席固收分析師明明認為，首先，從MLF與降準的替代關系來看，短期兩者具有一定的替代關系，但長期來看，差別仍然比較明顯，比如降準具有深度、全局投放流動性的特征，而MLF是短期的、定向工具，所以長期對流動性的補充效果區別較大。第二，從降準的可行性和必要性來看，從補充長期流動性缺口的角度看，降準存在必要性。

李慧勇指出，在特朗普新政和美國經濟向好的樂觀預期支持下，美元大概率將保持強勢;1月份或將再次迎來居民換匯和企業債務重整的高潮。外占趨勢性下行需要更長期的工具對沖，可延長MLF的期限，未來MLF的期限將向一年以上甚至三年期延伸;另一方面降準這個剛性工具運用的概率也在提升。近期央行通過公開市場操作平滑，使短期資金緊張程度有所緩解;但以逆回購為主的資金投放時間偏短，外匯占款下降這個偏長期的憂慮並沒有根本緩解。

德意誌銀行高級策略師劉立男近日對第一財經記者稱，央行可以通過MLF方式管理流動性閘門，並防範降準帶來的“大水漫灌”，但是這樣的流動性補給的機制也恰恰是造成短期流動性存在風險基礎的結構性因素。經過她的測算，2016年MLF的平均久期為8個月，對於銀行來說，短期資金滾動的壓力尤其大。與此同時，MLF的平均資金成本仍然高於降準。在她看來，2017年，央行可以考慮把一部分MLF替換成降準，創造性地綜合使用各種工具。“央行是否願意這樣做，取決於整體的杠桿水平、金融風險、包括對於匯率的沖擊。”她稱。