細價股一周：包銷供股未必見底
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GS(14)@2016-09-14 05:46:56毅信控股（1246）昨盤中曾飆35%，翻查資料，公司年度業績乏善可陳，盈轉虧。唯一特別之處是今年3月曾經25合1，再2供11，每股供股價16.5仙，大比例大折讓供股；加上供股僅約2%有效接納，包銷商金利豐及分包銷商承購股份共佔83%股本。毅信供股後穩守供股價之上，昨突然大成交向上衝，可謂額外耀眼，惟隨後升幅收窄，收市升不足一成，當中13名分包銷商各自最多認購4.99%股本，即使供股反應不足需要包銷，亦不會超逾5%的披露界線，外人難以知道相關人士是否已減持，昨天趁機沽貨離場。供股反應差，包銷商需要包銷股份，也未必代表股價見底。差不多同期進行供股的時間由你（1327）及合一投資（913），雖然供股反應不理想，認購者少，但兩者股價暫時仍然潛水，其中時間由你股價曾較供股價低逾四成。要數近來悶聲發大財的供股，非福澤集團（8108）莫屬，3月初宣佈1供10及後10合1，供股價12仙，最終認購比例不足三成。福澤股價隨即反彈，屢創一年高位，昨高見2.52元，屈指一算，參與供股的投資者，現時賬面回報約一倍半。證監會持牌人士，沒持有以上股份梁杰文財技學人本欄逢周三刊出
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160914/19769856
短時間連環供股 持股量變集中
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GS(14)@2016-12-10 12:40:58【明報專訊】供股是上市公司集資的方式之一，做法是發行新股，邀請現有股東按持股比例認購新股。多數上市公司的做法是按倍數比例發行，例如每持有1股，認購10股，就是1供10。但發行新股的價格有可能與市價不同，不少公司更會以較現價大幅折讓的價格進行供股。
邀現有股東參與 較現價大幅折讓
如果供股將使上巿公司的已發行股本或市值增加逾50%，上市公司便須獲得股東批准，控權股東不能就供股建議進行投票。
不少公司供股，小股東若選擇不供股，仍可在市場上出售其未繳款的供股權套現。但有部分公司供股，不設供股權買賣，小股東不參與供股，就要眼白白被攤薄。
有上市公司或提出對小股東不利的供股條款，例如大折讓供股、短時間內連環供股；倘若小股東選擇不供股，這會導致持股量集中在包銷商或願意供股的股東手中，即俗稱的「供乾」，但即使供乾了，股價也不一定會立刻向上炒。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1019&issue=20161210
證監會關注供股攤薄效應
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GS(14)@2016-12-10 13:10:31【本報訊】港交所（388）發出新聞稿指，證監會與聯交所現正密切監察供股及公開發售中，放棄認購的少數股東權益遭大幅攤薄的事宜，並指在某些個案中有關的企業行動形式，未有讓所有股東得到公平對待，行動亦欠缺任何明顯的商業理據，令人質疑有關上市公司董事是否已遵從須本著着股東的最佳利益行事的規定，而交易所早前更否決了兩家上市公司供股的申請。證監會及聯交所強調，進行供股及公開發售時公平及平等對待所有股東的重要性，而聯交所在審批有關公告草稿時採取嚴格的方針，包括聯交所會在懷疑建議要約或相關交易條款會不公平地攤薄放棄認購的少數股東的權益時作出查詢。證監會企業融資部執行董事何賢通表示，上市公司應遵守及全面遵從它們在《上市規則》及其他規例下的責任，包括公平及平等對待股東的重要性。該會將繼續密切監察這些交易，以保障股東利益及維持市場質素。交易所監管事務總監兼上市主管戴林瀚（David Graham）表示，有關上市決策反映聯交所在處理具高度攤薄效應的要約及股份合併／分拆時的方針，並已得到上市委員會認可，該所將繼續檢視規則及慣常做法，以應對市場發展的最新形勢。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161210/19860746
摸魚手札：供股後輸錢的博弈思維
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GS(14)@2017-01-08 19:00:34上一個月我很喜歡賭一隻50億市值左右實業股，用一個「賭」來形容也不為過，因為毫無技術可言，原理上只是爬格仔而已。我的賭法是排隊排低幾格，大約買100萬錢的貨，這陣子市場氣氛很差，不知怎地盤雖然掛得低，但每天早上卻會中了。然後下午就排高幾格把上午買的貨沽出，也不知怎地，又會中了。我甚至不用睇盤路，只是簡單每天一買一賣去day trade。炒賣大隻實業股並不太合我的投資方法，不過有規則可跟，有路可捉，所以我也就順着去玩。這一隻實業是廣州房地產商，早前供了股，集資12億元左右。出奇地，這次供股令所有人都要輸錢，贏錢的大概只有一些像我一樣無無聊聊亂賭的daytrader及大股東本身了。這次不妨用一個博弈的思維去做一個沙盤推演，分析一下這一隻股票的套路。首先，這是一隻實業股票，我問過幾位廣州的朋友，大家都認同這個結論，所以這家公司的NAV和盈利水平應該都是可靠的。Well，難免會有水份，不過應該不會差太遠吧。這一點很重要，因為供股是一場零和博弈，換言之，無可能所有人都會贏到錢，總要有一個或多個輸家，才能成就其他人都贏到錢。這些所謂可靠的NAV和盈利水平，就是sell side用來編故事去哄buy side的人去買。我知道傳統科班出身的投行analyst都走不出一個謎思，就是要計公司的intrinsic value、計合理價，但合理價要到價，係要睇市場深度、睇流通量是否足夠。香港市場的資金不足，適逢市淡，無水的情況自然更嚴重，地產股有資產折讓是正常狀態，無折讓到合理價才是荒謬。要謹記，那些良好前景是用來哄人買的理由，供股是一場博弈，博弈不用看這些。其次，有一班叫「財技派」的人會去睇到底係咪「供乾」（即藉借股達至貨源歸邊的目的）又或「供錢」（即係真集資）。他們會執着於供股價的折讓或供股比例，殼股可以睇這些，實業股睇這些無乜用，因為你更要留神的係集資額。這次供股係集12億元，差不多等如兩隻主板殼，再睇返當時的集資活動，「街外」投資者的購買力一般也只有2億元左右，供乾你個大頭鬼咩？成隻股票加起上來近50億元市值，就算供乾了，搵鬼去炒咩。事實上，以我所知，安排供股的sell side行家的確安排了投資者飯局，找了一堆股票經紀食飯，也搞了一個大型研討會，安排機構投資者參加，目的就是要sell，同時也反映出安排sell side供股跟大股東的合作只是project based。如非必要，也不想包銷太多。後來這一隻股票的確有良好故事發展，找了大地產商個仔做策略投資者，不過供股結果一出就馬上倒頭大跌。大地產商個仔自然不悅，因為富二代的錢都係來自佢老竇嘛，佢都要同老竇交代。所以，大股東只好自己掏荷包增持，不過依然無功，然而，市況問題，大股東都做到足，這算係做足了「售後服務」。渾水有一位朋友很早就看出股票的道理：「隻股票真做，我當然不會買，造假的，才是會爆升的股票」這是投機的邏輯，因為賭馬、賭啤牌也是這樣，假馬比真馬易賭嘛。渾水
http://www.facebook.com/muddydirtywater
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170108/19889680
魚樂無窮：超爆供股大茶飯
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GS(14)@2017-05-18 02:06:00耀科（143）今年初宣佈2供1，每股供股價0.17元，上星期供股結果出籠，原有股東合共有87%供股，賽果合理，但超供部份卻爆到七彩，錄得超額認購21倍，相當於近百億元資金搶供，非常罕見，超供部份分配比例最後只得0.58%，少得可憐。點解耀科供股反應咁熱烈？一切要從賣殼說起。2015年底，耀科獲中信集團旗下中信國安垂青，收購53%股權，每股作價0.11615元，交易於2016年初完成。簡單講講中信國安背景︰業務範圍包括電訊、能源、物業開發及管理，以及資產管理，去年總資產1,900億人仔，收入1,009億人仔，一句講晒︰巨無霸央企系列！耀科易主後一直未見動作，今次供股似乎係轉捩點，事關集資所得將收購金鐘物業作總部用，完成後勢必大展拳腳，亦解答了文首點解供股咁爆嘅疑問。還要留意的是，供股貨出籠後跌至0.2元水平即見強烈反彈，相信原因有兩個︰第一，供股者惜售股份，第二，向隅者瘋狂搶貨。咁又係嘅，市值廿億港紙未夠，注資空間大到唔敢想像，應該沽定買，答案已寫在牆上。
唐牛
http://www.fb.com/tongcow88本欄逢周二、四刊出
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170516/20022476
周顯：食住花生看集體暴跌供股
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GS(14)@2017-07-01 10:39:39【明報專訊】對於細價股災，由於我們一伙人並沒持有這條line的股票，自然是食花生看好戲，大事評論。事實上，由於「粉先生」不做「香港散戶retail」的商業模式，因此散戶的參與有限、受傷程度也有限。不過，當大量股票大跌了五成至九成幾時，的確也有不少本地散戶加入，博其反彈，有的人贏錢，有的人輸錢，然而，這些股票已經散到一街都係，不在話下。
證監不能同時「勒令」幾十隻股票停牌
如果股票派到散晒，通常的做法就是「供股供番齊」，但又是如果有一隻出事的股票突然停牌供股，自投羅網，監管當局老實不客氣，必定乘機大問特問，沒有三幾年都不可能復牌，例子太多，不能盡錄。
然而，如果是20隻股票一齊停牌，申請供股，莫不成監管當局會同時不准20隻股票復牌？這好比周二那天，某隻老千股大跌九成，監管當局可以馬上勒令停牌調查，但是幾十隻股票一齊暴跌，則不可能同時「勒令」幾十隻股票停牌。
由於某幾隻暴跌的股票，居然有供股的傳聞，我們這班花生友，既是驚訝，又是好笑，大事討論，作為「學術研究」。某君笑說：「要知道，這個人不是大膽，而是大到根本連膽也沒有用，我都好奇，究竟他會用什麼方法應付這次危機。」
不過，很多人同他通過電話，他都表現出得鎮定，據我所知，他雖然傷勢不輕，但並沒有損害到老本，以他慣常的作風，和監管機構死過，也是不無可能的事。
記得3年前，他的股票隻隻爆升，我們從來不敢沾手，十分後悔，但現在，則又慶幸從來沒沾手過這系列的股票了。世事真奇怪！
[周顯 投資二三事]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8502&issue=20170630
港交所辣招遏供股「向下炒」 攤薄比例限25% 小股東不跟供可獲補償
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GS(14)@2017-09-25 04:15:27【明報專訊】針對近年盛行大折讓、大比例供股「向下炒」，導致投資者損手爛腳。港交所（0388）正式推出諮詢，建議針對具高度攤薄效應的集資活動，禁止攤薄比例達25%或以上的供股、公開招股及特定授權配售，有細價股專家認為，諮詢同時建議為不參與供股小股東提供補償更「狠辣」，有助減少投資者損失。
明報記者 方楚茵
今次港交所的諮詢文件就將「高度價格攤薄效應界線定為25%」，舉例說，只要供股價折讓超過三成，發行比例達5倍，攤薄比例已達25%的界線；不過，攤薄限制是僅針對單一供股交易，抑或12個月內累計供股交易，諮詢階段仍未敲定。文件諮詢期將於2017年11月24日結束。
若以25%為限，不少細價股以往的供股活動均跌入「禁區」，如今年4月有線（1097）公布3供5，公開發售33.53億股，每股供股價0.21元，當時折讓高65.57%，攤薄比例接近41%；至於早前被令停牌的隆成（1225），2015年遭獨立股評人David Webb炮轟的供股交易，攤薄比例更超五成（見表）。
細價股專家﹕踩中禁區多為莊家股
對於今次港交所出手，細價股專家梁杰文直言，規管門檻可能「10單（供股）有兩、三單中」，但要踩中25%比例的禁區，相信多是莊家股才會發生。而且規定並非「一刀切」式禁止，遇上特殊情况如上市公司出現財政困難等或可豁免，否則若供股屬拯救方案的一部分，可能令「現有散戶的一線生機亦沒埋」。
非一刀切禁止 財困公司或可豁免
但梁杰文提到，建議方案已提供對小股東有利的「包底」方案，包括「建議所有公開招股須得到小股東批准」﹔以及若控股或主要股東擔任包銷商時，需設立「強制補償安排」，一旦小股東拒絕或忘記供股，包銷商須先以市價將該部分股份出售予獨立投資者，扣除發行價後獲利將會分發予未有認購的股東，即使股權被攤薄，亦可藉此減輕損失。
大股東包銷 日後或需獨立股東批准
此外，港交所亦建議廢除適用於關連人士包銷及分包銷優先認購要約的關連交易豁免，即意味往後控股或主要股東擔任包銷商將需要獲得獨立股東的批准，令小股東更有「牙力」。
立法會金融服務界議員張華峰表示，認為港交所禁止連年供股集資，卻無業績成效的上市公司「向下炒」的建議方向是合適和正確的，理論上可加強保障小投資者利益。但建議新增發新股活動要取得小投資者同意的做法，原則上恐怕有違自由市場原則，甚至影響海外投資者信心，要避免扼殺企業的正常商業運作。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0962&issue=20170923
公開發售供股 小股東最傷
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GS(14)@2017-09-25 04:15:28【明報專訊】小股東最怕聽到供股，但供股只是統稱，實際上可分為一般供股及公開發售兩種方式，後者更是細價股「莊家」慣用手法，因為公開發售中認購權不可轉讓，變相只要小股東不供股，就只能「坐以待斃」等被攤薄，而大股東則可以透過包銷方式低價增持。
一般供股 小股東可售「供股權」
投資者想分辨供股及公開發售可從兩點入手，首先供股的發行人必須要按現有股東比例向其發行新股，但如果是公開發售則可不必按比例發行，但就須要經股東批准或根據一般授權發行。
第二點差別則在於「供股權」能否轉讓。在一般供股中，若股東不想認購新股，仍然可以透過聯交所出售「供股權」套現，減低投資被攤薄影響。但在公開發售時，供股權卻不可轉讓出售的，如果股東不認購新股，則只能眼白白看着自己的投資被攤薄了。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2226&issue=20170923
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