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美銀：美聯儲“偷偷摸摸”退出，改變全球投資格局

美銀美林首席投資官Michael Harnett近日在報告中指出，盡管在通脹缺位的情況下美聯儲的緊縮政策將會非常緩慢，但美聯儲“偷偷摸摸的退出”已經開始改變全球投資格局。

Harnett建議投資者可以增持受到此前零利率政策傷害的行業/國家的頭寸，包括做多美元和美國的銀行股。

他同時建議減持受益於零利率政策的行業/國家的頭寸，特別要小心黃金、企業債券和套利交易。

在很多基金經理的眼中，美國的經濟也就算是好壞參半，比如就業人數增長了但工資沒漲，能源開發出現了熱潮但政府在減稅、移民及基建方面的政策支持力度不夠。

不過，跟歐洲和日本相比，美國的經濟還是要好得多。資金希望流向美國，因為這里的收益率更高，並且有望繼續走高，雖然沒人知道具體什麽時候會發生。

新興市場的前景會更加複雜。過去，美國表現好時，新興市場也會跟著一起好。摩根大通首席投資官Michael Cembalest曾指出，在過去25年里，能一直賺錢的一個策略就是：相較於歐洲和日本要超配美國及新興市場的股票。

但是如今的情況已經不是這麽簡單了，特別是亞洲。中國的增長在放緩，東亞整體的出口增速都在減慢。大宗商品生產企業和制造業企業都在承受壓力。

摩根士丹利亞洲信貸研究主管Viktor Hjort表示，以中國為中心的亞洲高收益債券發行企業的情況要比2008年還糟糕，很多行業面臨產能過剩及定價能力不斷下降的問題。信貸違約情況越來越多出現在房地產、采礦、水泥等行業。

據英國《金融時報》報道，很多對沖基金在押註做空澳大利亞，因為商品價格不斷下跌毫無終結跡象，同時做空澳元和價格並不便宜的礦業股成為不錯的選擇。

廉價美元的時代即將結束，美國的流動性將趨於收緊，相反歐洲和日本將更加寬松。美國的複蘇將不會像以前那樣成為亞洲的助推劑，伴隨著價格更低的能源和勞動力成本使得美國的吸引力更大，反之對亞洲形成利空。這也是為何對沖基金們也在做空航運股和海上鉆井設備公司的股票，因為亞洲可能放緩而美國也還不足以強大到支撐所有的這些行業。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

美聯儲高官抨擊退出策略：美聯儲購買MBS擾亂市場

周三，里士滿聯儲主席稱，美聯儲退出策略應包括穩步出售其所持MBS，這有助於減少對信貸市場扭曲；當前退出策略僅在有限情況才出售MBS。芝加哥聯儲主席稱當前最大風險來自過早過快加息。

周三，里士滿聯儲主席Jeffrey Lacker在華爾街日報專欄中指出，美聯儲退出策略應包括以適當步伐出售其所持的1.7萬億美元抵押貸款支持證券（MBS），這有助於減少對信貸市場的扭曲；而非當前退出策略指出的僅在有限情況下才出售MBS。

美聯儲當前退出策略下，MBS最終也會從央行資產負債表上消失，但它僅在有限的情況下才涉及出售MBS。Lacker是美聯儲17位高級官員中，唯一一位不支持退出策略的；他認為美聯儲退出策略應包括以適當步伐出售MBS。

長期以來，Lacker都反對美聯儲參與到MBS市場中。他認為美聯儲購買MBS偏向了一些借款者，但損害了另一些人的利益，影響了信貸分配。目前狀況好似出售美國債務給公眾，獲得的資金被美聯儲用來支持抵押貸款的借款人。Lacker指出，未來美聯儲應逐步出售MBS，有助於減少對信貸市場的扭曲。

Lacker認為，美聯儲購買MBS是對央行獨立性的威脅，這樣做是危險的，缺乏明確界限。美聯儲購買MBS改變了信貸分配，讓界限變得模糊，威脅到了穩定性。

周三，芝加哥聯儲主席Evans發表講話。他認為美聯儲在加息問題上需要格外耐心，首次加息後，加息速度也不能太快，因為通脹和經濟增長都有下行風險。

Evans重申不支持早加息比晚加息好的說法。利率應維持在低位，即使通脹存在超過美聯儲2%目標的可能。Evans認為，如果加息過急，有可能會抑制經濟增長，導致美聯儲不得不重返回原路，這是當前最大的風險。

Evans表示，長期通脹預期下降到接近危機後低點，他擔心在相當時間內通脹無法回升到2%水平。Evans認為勞動力市場仍存在閑置。

Evans稱，他預計未來18個月經濟增速為3%，失業率在2016年底前降到5%，未來三年通脹攀升到2%。不過上述指標都有可能不及預期。

Evans在2015年FOMC會議上有表決權。此前他表示，認為美聯儲應於2016年加息。

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希臘退出救助計劃或成“歐債危機2.0”導火索

希臘總理薩馬拉斯 (Antonis Samaras) 早些時候計劃讓希臘退出救助計劃，這著實讓市場吃了一驚，投資者甚至擔心“歐債危機2.0版”或即將來臨。

希臘總理薩馬拉斯 (Antonis Samaras) 提出提前退出救助計劃的提案，上周六 (11日) 贏得國會信任投票。根據最新民調，傾向不再接受歐盟及國際貨幣基金組織 (IMF) 苛刻救助條件的希臘左派政黨，明年2月大選勝出的機率高。

薩馬拉斯希望趕在明年大選前退出歐盟救助計劃，而非等到原定的2016年底，好證明政府已奪回主權。他主張希臘已能夠自行自民間市場籌資，不需再承受歐盟、歐洲央行 (ECB) 及IMF等救助“三方代表”的緊縮條件。但希臘目前在民間市場借貸的利息仍高居 7%，是救助貸款利息的 7 倍，顯然他的構想仍令市場惶恐。

盡管如此，希臘聯合政府目前仍看似搖搖欲墜。若執政的政黨未能在明年2月大選前，在國會贏得足以選出新總統的3/5多數席，便必須提前舉行大選。但現在民調領先的極左派政黨 Syriza主張大改條件，盼能沖銷 50% 的債務，因為以目前國家負債占 GDP 高達 174% 的情況下，財政也無以為繼。

根據彭博的經濟學家調查顯示，85%的人認為薩馬拉斯的提案根本不符合經濟學邏輯，部分因為歐洲央行行長德拉吉堅持評級較差的歐洲國家必須置於某種監管之下才能從歐洲央行的新政策中受益。

希臘股市自本周三(15日)開始暴跌，國債收益率飆升，並拖累歐洲其他國家股市。分析師警告，“歐債危機 2.0 版”有可能爆發，因為希臘10年期國債收益率已經升至1年來高點。

十年期國債收益率

希臘10年期國債收益率本周二自6.69%附近飆漲230余點至本周五盤中的9.03%，雅典股市基準指數ASE則一度大跌14%，由1000點附近跌至860點，不過本周五盤中有所反彈，目前運行再900點上方。除希臘政府表態有意提前退出國際救助計劃的利空外。主要由於占希臘股市權重近50%的銀行類股，即將在本月26日面臨壓力測試結果的考驗，且很可能將被要求增資。

希臘ASE股指

歐盟目前正在進行的區域內銀行業“資產品質審查 (AQR)”，結果將在下周日出爐。但信評機構惠譽 (Fitch) 周三預警，希臘銀行業的結果恐怕將顯示仍然資金短缺，因為他們的資產組合中仍有龐大問題債務。

Forex.com研究主任Kathleen Brooks周三發布報告指出，過去幾天希臘市場出現重大變化，大家以為希臘情況持續好轉，實際上國債收益率卻已沖破7% 這個重大關卡。如果是在3年前歐債危機高峰時發生同樣的事，市場會認為沒救了。

Mint Partners 固定收益策略師 Bill Blain 也表示，希臘以為他們能想辦法自救助計劃脫身，但其他人都擔心這將是危機重現。他指出，市場對於希臘的看法只有“懷疑與擔憂”。

歐洲的問題不只有希臘。由於德國經濟成長降溫，美國財政部周三才再度警告，歐洲有可能陷入薪資及物價持續下跌的下墜漩渦，且歐洲央行 (ECB) 近期采取的防禦行動，恐怕仍不足以抵擋通貨緊縮降臨。歐元區第二季經濟成長持平，不如預期；且 9 月份通膨持續降溫，跌到只剩 0.3%。

英國《金融時報》的最新評論甚至指出，希臘金融市場的大幅波動引發了投資者們對於歐洲債務危機可能再度爆發的恐懼，歐洲國債市場的交易員們“正以為他們回到了2012年的某個時刻”。希臘目前的所有層面都未達到能夠退出救援的程度，如果此舉成真或帶給整個歐元區更大的沖擊。

德國中央合作銀行固定收益分析師Christian Lenk指出，外界已經開始懷疑希臘自身融資能力。市場中的不確定性因素正在加劇，如果希臘退出所有援助，屆時可能會給歐元區金融市場帶來更多風險因素。

荷蘭合作銀行固定收益產品策略師Graham-Taylor表示，目前在歐洲已經看到了風險情緒的崩潰兆頭，和過去兩年中看到的情況完全不同，和更早之前債務危機出現時的狀況非常類似。在大多數債務負擔嚴重的歐洲國家中，十年期國債的收益率都在大幅飆升，以希臘為首，並很快席卷葡萄牙，愛爾蘭和意大利。

歐盟方面16日表示，仍將繼續以一切必要方式援助希臘，試圖為市場的擔憂情緒“降溫”。美銀美林也預計，希臘在明年2月大選之前不可能完全退出來自IMF的援助。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

波士頓聯儲主席：應按計劃退出QE “極端情況下”才考慮延長購債

近期，多位美聯儲官員釋放鴿派立場。不過，並非所有鴿派成員對繼續購債持完全開放態度。波士頓聯儲主席Eric Rosengren近日就表示應按時結束QE，僅在極端情況下才可以考慮繼續QE。

波士頓聯儲主席Eric Rosengren在10月17日表示，美聯儲不應該對金融市場的震蕩做出過度反應。

他認為，QE已經完成了既定目標，9月的非農就業報告就說明了這一點，

聯邦公開市場委員會（FOMC）應按計劃在10月的會議上中止債券購買計劃，從而結束所謂的量化寬松。

我不認為我們需要這麽做（新一輪購債項目）。但是，如果未來兩周出現大量信息，其中一半都預示著經濟前景將進一步惡化，那麽，我不排除支持購債計劃延長。

美國聯邦公開市場委員會(FOMC)將在10月28、29日舉行貨幣政策會議並發表政策聲明，隨後美聯儲主席耶倫將主持媒體簡會。

上述表態顯示出美聯儲內部支持聖路易斯聯儲主席James Bullard的觀點比較有限。

聖路易斯聯儲主席James Bullard上周四（10月16日）表示，美聯儲可能在本月晚些時候舉行的貨幣政策例會上考慮繼續每月購債行動，原因正是市場動蕩。

作為鷹派官員的James Bullard稱，美國通脹預期下滑，應考慮推遲結束QE，QE應與經濟數據聯系，若經濟持續走好，QE可於12月結束；仍預計明年一季度加息。

就在本月中旬，舊金山聯儲主席John Williams也公開表示，

如果經濟前景顯著惡化，通脹遠不及美聯儲2%的目標，他對開展新一輪的資產購買項目持開放立場。

如果有必要，美聯儲的第一防線將是宣布美國低至零附近的利率將維持到2015年中以後。

繼續QE的觀點目前看來並非廣受歡迎。達拉斯聯儲主席Richard Fisher上周就表示，周三（10月15日）的股市大跌並不意味著經濟複蘇脫軌，談論新一輪QE實在為時過早。

相對於James Bullard對金融市場劇烈震蕩的安撫，Eric Rosengren對近期的金融市場動蕩則相對淡定。他說：

波動性本身不是壞事，不過是反映了市場充滿大量不確定性。然而，僅僅是過去兩周的市場波動並不足以令我從根本上改變我的預期。

上周，美股連續五天的波動性為金融危機以來最嚴重的，標普500指數上周自上個月創下的記錄高位累計下跌6.2%。與此同時，美國國債波動性為2013年時任美聯儲主席伯南克提出“退出QE”提出以來最大。

Eric Rosengren、James Bullard和John Williams今年在美聯儲均不擁有投票權。

Eric Rosengren是美聯儲堅定的鴿派官員。他甚至在最初的時候反對美聯儲開始放緩購債速度的決定。

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“美聯儲通訊社”：美聯儲退出QE計劃不會變

被稱為“美聯儲通訊社”的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath撰文稱，近期的市場動蕩和全球經濟放緩不會影響美聯儲的決策，本月的FOMC會議將會如期結束QE。

Hilsenrath稱，根據最近美聯儲官員的講話，美聯儲很有可能在本月28日和29日的FOMC政策會議上結束QE。官員們還將評估美國就業市場是否已經好轉，以便為之後的加息打下基礎。

舊金山聯儲主席John Williams上周五接受采訪時表示：“我對於美國經濟前景的預期沒有改變。”

他認為今年下半年和明年的經濟增長將是3%，失業率將會繼續下降，通脹將會逐步升值美聯儲2%的目標。他說：“我的基本預測是，聯儲會如期結束QE。”

上周，聖路易斯聯儲主席James Bullard稱，聯儲應該考慮延長購債計劃，因為美國的通脹預期開始下行。但其他官員並沒有回應他的表態。

Williams稱，只有當實際通脹水平跌至遠低於2%的通脹目標，或者就業市場極度惡化時，他才會考慮新一輪QE。他指出，如果保持超低利率的時間過了預期，這將是經濟前景惡化的第一個跡象。

自2008年12月以來，美聯儲就開始將利率控制在零，並計劃將其保持到明年年中。他說：“我對當前經濟前景的看法不會讓我改變對加息時點的預期。”

波士頓聯儲主席Eric Rosengren周六接受采訪時表示：“我們啟動債券購買計劃，是因為我們需要促進就業市場。而9月的失業率降至5.9%，正是我們想要的進步。”

上周五，美聯儲主席耶倫就美國的不平等做了演講，但沒有提到對就業市場和經濟前景的看法。

Hilsenrath指出，美聯儲官員現在關註的重點，是是否需要改變“相當長一段時間內”保持零利率的措辭。一些人認為應該去掉這種時間上的保證，換之以更加中立的表述：首次加息的時間取決於2%的通脹目標和更低的失業率是否能實現。

但另一些人認為應該保持該表述不變，以避免新措辭讓投資者更加迷惑。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

希臘政府希望提早退出援助計劃

希臘政府正在試圖說服國外債權人在今年12月底時退出援助計劃，具體的細節目前還在討論之中。兩位不願透露姓名的相關人士表示，希臘希望可以通過預防性信用額度的形式獲得債權人的支持。

盡管有些許跡象顯示希臘在接受2400億歐元援助資金後，經濟可能已經度過難關，但政局不穩或導致不久後或重新洗牌。之前一份最新的民調顯示，反對援助和緊縮的左翼政黨支持率高於執政黨。

希臘總理薩馬拉斯則表示在經濟衰退了六年之後，外部強加的預算削減舉措帶來的苦日子即將結束。他還表示，希臘不會在明年提前舉行選舉。

由於受到歐洲央行購債以及全球金融市場波動的影響，希臘國債收益在過去兩周上漲明顯，這意味著希臘政府試圖通過債券市場融資的難度依然很大。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

頂新台灣大撤退 大董點名退出電信 魏應交收拾殘局

後QE時代：高盛眼里的美聯儲“退出”路線圖

今日淩晨美聯儲向完全退出貨幣政策刺激邁出了里程碑的一步。在結束了為期兩年的第三輪量化寬松措施的同時，政策決議措辭意外偏向強硬，進一步強調了美國就業市場向好的現狀。

有經濟學家認為美聯儲通過樂觀的措辭在即將上漲的利率面前保持股市穩定，實際上已經回歸緩慢穩健的向更鷹派的政策路線上。邁入後QE時代的美聯儲會怎樣行動？高盛預測美聯儲將繼續擴大測試固定利率回購工具和定期存款工具，增強對市場利率的控制力，並於2015年首度加息25個基點。

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格林斯潘：QE無助實體經濟 退出寬松必然痛苦 儲值買黃金

1987-2006年任美聯儲主席的格林斯潘近日表示，美聯儲購買債券的QE未能達到既減少失業又刺激經濟增長的目標，撤銷超級寬松的貨幣政策必然產生痛苦；美國通脹必將上升，黃金價格未來會大漲，是儲存資金的好工具。

北京時間今日淩晨，美聯儲貨幣政策會議宣布從下月起停止購買資產的QE3。格林斯潘在美聯儲公布這一決定以前發表了上述觀點。在美國外交政策與國際事務智庫The Council on Foreign Relations的會議期間，格林斯潘稱，購買美國國債和MBS的QE的確有助於推升資產價格，降低借款成本，可它對實體經濟並未起多少作用。

格林斯潘認為，有效需求還是一潭死水，通過購買債券刺激需求的努力並未奏效，提高資產價格倒是獲得了極大成功。問及是否為自己領導的美聯儲沒能制止金融危機前的市場泡沫而遺憾時，格林斯潘說並不遺憾，因為他發現，歷史經歷顯示，央行戳破泡沫要付出巨大的經濟代價，只會導致經濟下行。而他領導美聯儲時不願那麽做。

對美聯儲何時開始加息這個問題，格林斯潘說，這是“我無法回答的問題之一”，

“我認為，不可能以一種不帶來任何麻煩的方式結束貨幣寬松政策。”

近來美聯儲官員暗示朝加息轉變，在市場引起了極大波動。所以，沒有理由懷疑真正推升利率的過程會與此有任何不同。

格林斯潘警告，美聯儲可能還沒有足夠的能力決定加息的時點，如果銀行家決定取出存於美聯儲的聯邦準備金，會制造通脹風險，屆時即使美國的經濟狀況還沒有準備好，美聯儲也可能被迫加息。

“我認為，真正會出現的壓力不是來自美聯儲，而是市場自身。”

同時，格林斯潘看好黃金，認為黃金的價值不受政府推行的政策影響，是儲值的好工具。上周末，格林斯潘在新奧爾良的投資會議上提到，美國通脹最終必定上升，五年內金價會漲很多，黃金總是無需任何其他擔保就被人們接受。

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默克爾警告卡梅倫：別想限制移民 否則英國就退出歐盟

默克爾警告英國，如果英國不支持歐盟內部自由移民，德國將考慮讓其退出歐盟。

根據《明鏡》雜誌，默克爾擔心英國首相卡梅倫正在帶英國走向“不歸路”。她已經向卡梅倫明確表態，如果英國試圖限制歐盟內部自由移民，那麽德國將不再支持英國繼續留在歐盟。

她表示，她不會支持任何限制歐盟移民在英國居留和工作自由的提案；倘若英國卡梅倫堅持這一立場的話，並以退出歐盟作為要挾，她將寧願英國退歐，也要捍衛移民政策。

作為歐盟成員國之一，英國是《羅馬條約》的簽約國。該條約是奠定歐盟的基礎條約，而“遷徙自由”則是條約的精髓，它保障歐盟成員國的公民可以在歐盟任何一個成員國內遷徙、生活、和（在大多數情況下）工作的自由。

不過，英國近期卻希望推動移民改革，限制歐盟移民的流入。由於受到國內右翼保守黨派和反歐盟黨派的壓力，卡梅倫最近不斷表態可能會推進一些限制歐盟內自由移民的措施。

明鏡稱，該消息已經德國總理辦公室和德國外交部確認，柏林已經開始考慮英國退出歐盟的可能性。

在被問到默克爾是否與卡梅倫有過此番談話時，唐寧街10號只是回應稱：“正如他不斷強調的那樣，首相將做出對英國正確的選擇”。

在近期的歐盟峰會上，默克爾向卡梅倫明確表示不會支持移民改革，並且態度強硬。默克爾以一句“就這麽定了（That's it.）”結束了與卡梅倫的交談。

德國政府新聞發言人也在峰會的新聞發布會上表示：“德國不希望有人觸及歐盟內部自由移民的基本原則。”

《星期日泰晤士報》稱，為了安撫德國，卡梅倫已經放棄了設置移民配額的想法，轉而考慮讓到達英國後三個月內無法自給自足的歐盟移民離開英國。

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