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市場評論|政策利好激發做多熱情，藍籌股風雲再起？

隨著諸多利好消息的出臺，滬深兩市股指周二的走勢可謂是“舊貌換新顏”，在鋼鐵、水泥、地產、銀行等權重板塊輪番發力拉升的帶動下，滬深兩市股指全天呈現高開高走態勢，上證指數收複3100點整數位，兩市成交量也出現大幅增加。盡管暫時尚不能說股指已經擺脫了再創新低的風險，但這至少給了投資者以希望，而後續走勢的持續性如何則尚需觀察。

受到政治局會議有關消息的刺激，滬深兩市股指周二開盤伊始就在藍籌板塊的帶動下出現快速反彈，鋼鐵、水泥、地產、銀行、保險、券商等板塊的輪番上漲使得股指一度漲勢如虹，並在早盤即突破3100點整數位。午後股指在獲利回吐壓力下一度出現小幅回調，但隨著芯片股的齊跌回升，尾盤的回升使得上證指數全天漲幅接近2%，深成指的漲幅更是達到2.19%。

從周一逼近年內低點到周二的大幅回升，A股市場本周的走勢可謂跌宕起伏，而其中轉變的關鍵就在晚間公布的政治局會議提出的五大市場健康發展的說法，這給予了場外資金做多的信心，而從盤面的走勢來看，開盤伊始資金就主攻藍籌股板塊也充分說明了這一點。

隨著場外資金再度開始入場，A股市場再探年內新低的概率無疑將大為降低，但暫時尚不能完全排除這種可能，因為畢竟股指目前整體仍運行於低位區間，後續反彈走勢能否持續的關鍵還是要看成交量的變化情況，只要有持續的資金流入，以A股市場目前的估值水平，還是具有一定回升的空間的。

與此同時，年報和一季報的公布也將進入最後的高潮，此時往往也是一些“醜媳婦”要見“公婆”的時候了，所以投資者也應該高度關註某些上市公司財報的披露時間，規避“踩雷”的可能性；而對於那些“俊媳婦”則可以逢低提前布局，坐收價值投資帶來的紅利。

環境部著力發展綠色金融 上交所推綠色企業“新藍籌”名單

受國務院委托，生態環境部部長李幹傑25日在第十三屆全國人民代表大會常務委員會第二次會議上，就2017年度環境狀況和環境保護目標完成情況報告時也表示，今年要著力推進綠色發展，發展綠色金融。積極引導公眾踐行綠色生活方式。

當日，上海證券交易所（下稱“上交所”）也通過其微信公號發布《上海證券交易所服務綠色發展推進綠色金融願景與行動計劃（2018-2020年）》（下稱《願景與行動計劃》）。上交所目前已成立了綠色金融與可持續發展推進領導小組，全方位推動綠色金融創新與發展。去年9月，上交所加入聯合國可持續證券交易所倡議，以進一步深化綠色金融領域國際合作，完善上交所綠色金融工作體系。

上交所表示，《願景與行動計劃》是上交所未來服務綠色發展、推進綠色金融的綱領性文件。

 

《願景與行動計劃》提出，充分發揮資本市場優化資源配置的功能，服務我國經濟轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力，培育新的經濟增長點，促進高質量發展。加快推進建立資本市場綠色金融相關標準，穩步創新和開發相關綠色金融產品，逐步培育和壯大綠色投資者群體，拓寬綠色產業直接融資渠道，加強資本市場綠色金融領域國際合作，共同推動綠色發展和可持續發展，力爭將上交所建設成為在綠色金融領域世界領先的證券交易所。

《願景與行動計劃》提出，研究明確綠色企業的標準和範圍，將符合標準的節能環保、清潔生產、清潔能源等綠色產業企業納入“新藍籌”企業名單，做好精細化服務。加強與綠色金融改革創新實驗區、綠色產業集中地區、重點綠色企業的對接和服務，組織開展相關宣傳與培訓，鼓勵和支持符合條件的綠色企業在本所上市融資、再融資和並購重組。

配合證監會逐步建立和完善上市公司強制性環境信息披露制度，進一步規範上市公司在支持環境改善、應對氣候變化和資源節約高效利用等方面的信息披露內容和要求，研究建立具有針對性的分行業評估指標和信息披露框架，提高環境信息披露的有效性和可比性。加強上市公司環境信息披露一線監管，發展上市公司環境信息披露良好實踐，對未按規則要求披露環境信息的上市公司，加大自律監管力度。

在發展綠色債券方面，《願景與行動計劃》提出，研究完善綠色債券標準和規則，加強綠色債券市場服務力度，優化綠色債券發行上市安排，適時設立綠色債券板塊，支持符合條件的企業等主體在本所發行綠色債券。結合國際債券市場發展趨勢，發展社會責任債券、可持續發展債券等募集資金使用產生良好環境和社會雙重效益的創新品種。支持企業發行募集資金專門（或主要）用於綠色項目的資產支持證券，支持綠色PPP項目資產證券化，推動綠色資產證券化業務進一步發展。

加強與相關政府部門、綠色金融改革創新實驗區政策對接，爭取將綠色債券和綠色資產支持證券納入財政貼息等政策支持範圍。鼓勵企業通過有效增信發行綠色債券和資產支持證券，采取措施提高二級市場流動性，降低融資成本。

《願景與行動計劃》提出，引入中長期資金開展綠色投資，培育專業的綠色投資者，吸引境外責任投資者，探索建立綠色投資者聯盟。鼓勵機構投資者披露其所持有資產的綠色化程度和環境影響。支持建立企業環境信息的共享機制，鼓勵和引導專業機構加強綠色金融產品信息采集和分析，提供有價值的綠色投資研究報告，幫助投資者開展綠色投資。

將綠色證券優先納入資本市場對外開放和互聯互通領域。支持符合條件的境內綠色企業在中歐國際交易所試點發行D股，支持境外機構特別是“一帶一路”相關國家政府、優質企業和金融機構在本所發行綠色熊貓債券。鼓勵和引導境外機構投資者通過滬港通、QFII、RQFII等渠道投資本所綠色金融產品。

上交所介紹，2008年發布了《上海證券交易所上市公司環境信息披露指引》，引導上市公司披露環境信息，增強社會責任意識。近兩年支持綠色企業上市融資，新增節能環保、新能源和新能源汽車等綠色行業的上市公司25家。2016年，上交所有475家上市公司披露了社會責任報告，環境信息披露質量不斷提高。

2016年，上交所發布了《關於開展綠色公司債券試點的通知》，正式啟動綠色公司債券試點工作，為綠色公司債券發行上市設立“綠色通道”，以專有上市簡稱統一標識並專欄列示。截至2017年底，上交所累計上市掛牌各類綠色債券及綠色資產支持證券約900億元。

上交所還聯合中證指數有限公司及其他機構已發布上證180碳效率指數、上證綠色公司債券指數等27只綠色證券指數，並上市了3只綠色主題的ETF（交易型開放式指數證券投資基金）產品。

上交所：優化IPO發行上市條件，重點扶持新經濟、新藍籌企業上市

上交所發布滬市上市公司2017年年報整體分析報告。報告稱，制度上，響應國家發展壯大新動能的戰略，優化IPO發行上市條件，重點扶持符合國家經濟發展戰略和產業轉型升級需要的新經濟、新藍籌企業上市，促進新產業、新技術、新業態經濟的快步發展。

同時，寬嚴相濟，完善並購重組、上市公司收購和再融資制度，引導上市公司真正利用平臺優勢提質增效，防止脫實向虛和概念炒作。此外，著力從規範控股股東行為和加強對董監高的正向激勵兩個方面，提升上市公司的公司治理水平和經營質量。並且，進一步落實完善退市制度，實現資本市場的優勝劣汰。

附報告全文：

滬市上市公司2017年年報整體分析報告

2018年4月30日，滬市有1,417家上市公司按期對外披露2017年年報信息。綜觀過去一年，社會主義經濟建設進入新時代，供給側結構性改革持續深入推進，滬市公司順勢而為，經營業績再上新臺階。滬市公司主動適應國家推動經濟轉型升級的戰略發展大局，實現經營的質量變革、效率變革、動力變革，取得了可喜的成績。同時，也應看到，在上市公司的持續經營中還存在一些不平衡因素，需要堅持高質量發展的理念，通過改革創新持續提高公司質量。

一、滬市公司經營質量呈現八大新亮點

2017年，我國堅持把發展經濟著力點放在實體經濟上，以供給側結構性改革為主線，實體經濟在轉型升級中實現了質量效益穩步提升。總得來看，2017年，滬市公司的營業收入規模、盈利金額比去年實現大幅增長。滬市公司共實現營業收入27.97萬億元，同比上升14.46%；共實現凈利潤約2.62萬億元，同比上升18.55%，增長率創近年新高，實現了“十三五”計劃開局以來的連續增長（如圖1和圖2）。綜觀過往一年，滬市公司在經濟發展的韌性、經濟結構的優化、新動能的發展等方面呈現出八大新亮點。

圖1 2005-2017年滬市上市公司營業總收入情況（單位：萬億）

圖2 2005-2017年滬市上市公司凈利潤情況（單位：萬億）

（一）改革深化助力實體經濟再上新臺階

隨著結構性改革的深入推進，2017年滬市實體類公司（非金融類）收入和凈利潤實現雙增長，延續了去年的良好態勢。實體類公司全年實現營業收入21.98萬億元，同比增長16.32%;實現凈利潤1.03萬億元，同比增長39.80%。並且，實體類公司的增長質量明顯提升，扣非後的凈利潤為0.90萬億元，同比增長49.27%。

尤其值得一提的是，過去一年，大型公司和中小企業齊頭並進，凸顯市場經營質量協調發展。國家支柱性產業的大型龍頭公司表現依然搶眼，上證50公司全年實現營業收入15.48萬億元，同比增長13.67%；實現凈利潤1.61萬億元，同比增長13.92%。代表中小成長企業的上證380公司同樣實現穩步增長，全年實現營業收入3.70萬億元，同比增長18.57%；實現凈利潤0.25萬億元，同比增長26.99%。

同時，在去杠桿政策的推動下，實體類公司的杠桿水平持續改善，抗風險能力不斷提升。2017年，滬市實體類公司的財務費用率為1.40%，同比下降0.15個百分點。尤其是煤炭和鋼鐵等傳統的高杠桿行業，財務費用率分別為2.91%和1.47%，同比下降1.1和0.9個百分點，實現了財務費用率的穩步回落，杠桿結構得到改善，系統性風險得到緩解。

（二）創新戰略促新興產業取得新突破

近年，我國堅持創新發展理念，加快實施創新驅動發展，大力推動實施“制造強國”的宏觀戰略。作為經濟建設的主力軍，滬市公司積極貫徹落實國家戰略，2017年，實體創新類公司研發投入達到2,500余億元，同比增長8.55%。在創新引領下，一系列新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源等高技術、高附加值行業公司迅速成長，成為經濟增長的新引擎，形成“老中有新、新中更新、新老融合”多點突破的新發展局面。

首先，高端制造業在創新驅動下，展現新活力，形成高質量發展趨勢。例如亨通光電，專註於光通信網絡，2017年積極尋求智能電網領域高端轉型升級之路，布局5G/6G 未來通信技術及芯片產業，營業收入再創新高，凈利潤更增長約60%，連續三年保持高增長。又如三一重工，作為混凝土設備全球第一品牌， 2017年實現營業收入383.35億元，同比增長64.67%，實現凈利潤20.92億元，同比增長928.35%。再如振華重工，自1998 年以來一直占據全球集裝箱起重機訂單排名的第一位，產品已成功進入99 個國家和地區，2017年凈利潤同比增長41.32%。

其次，信息技術帶來技術變革，滬市湧現出一批代表未來技術革新和發展方向的“新企業”。例如恒瑞醫藥，每年投入銷售額10%左右的研發資金，技術創新能力在國內位列前茅，2017年公司抗腫瘤產品快速增長的同時，麻醉、造影劑等新產品為公司成長註入新動力，推動公司凈利潤同比增長24.25%。又如三安光電，作為LED行業領先企業，擁有專利及專有技術達1,300 件，掌握的產品核心技術達到國際同類產品的技術水平，近年公司規模不斷擴大，產銷量快速提升，2017年營業收入和凈利潤分別增長33.82%和46.04%。再如用友網絡，報告期內公司總研發投入合計約12億元，占營業收入比重為20.5%，持續保持了對雲服務和金融服務業務的大力度研發投入，創新驅動公司報告期內凈利潤同比增長97.1%。

同時，綠色發展的新理念引領一批公司致力於新能源產業，推動社會生態高質量的可持續性發展。例如隆基股份，長期專註於為全球客戶提供高效單晶太陽能發電解決方案，多項核心技術與產品處於行業領先地位。報告期內，公司實現營業收入163.62億元，同比增長41.90%；實現凈利潤35.65億元，同比增長130.38%。又如廣汽集團，成立了廣汽新能源汽車公司，推進新能源整車工廠建設，加快推動新能源汽車產品研發、生產和銷售的步伐，多款新能源車型量產上市。同時，凈利潤也實現了約70%的大幅增長。

此外，在創新的促動下，還出現新老經濟融合、軍民融合的新現象。例如，騰訊以42億元入股永輝超市，並向永輝雲創增資，共同推進線上線下融合發展新模式。雙方通過優勢互補，有望實現高度協同，加速零售技術與業態的改革與創新。又如聯創光電，作為國家火炬計劃重點高技術企業，擁有國內最早的宇航級高可靠元器件研發生產技術，國內第一條物理發泡射頻同軸電纜生產線。公司產品持續應用於國家“神舟”飛船系列，為中國的航天航空事業做出重要貢獻。報告期營業收入與利潤也穩步增長。

（三）供給側改革助推傳統產業煥發新風采

2017年，滬市傳統產業公司緊抓供給側結構性改革主線，縮減低質產能、增加有效供給，實現上中遊供需關系的進一步改善。行業營業收入和凈利潤延續增長態勢，特別是三大去產能行業表現亮眼。

黑色金屬行業受去產能工作深入推進、“地條鋼”全面取締、采暖季錯峰生產和市場需求回升等因素影響，鋼材價格大幅上漲，行業效益明顯好轉。行業內上市公司合計實現營業收入和凈利潤8,501億元和462億元，同比增長32.11%和503.93%。值得關註的是，隨著行業兼並重組不斷推進，整合協同效應快速釋放。寶鋼股份年報顯示，寶武整合取得了超預期成效，公司實現凈利潤191.7億元，同比增長111.22%。其中，“武鋼有限”效率大幅提升，全年實現凈利潤5.9億元，實現大幅增長。

煤炭行業超額完成去產能任務，已基本實現供需平衡，行業運行質量明顯提高。滬市煤炭企業合計實現營業收入和凈利潤7,958億元和782億元，同比增長35.46%和152.42%。一些企業持續提質增效，取得了良好的經營業績。例如中煤能源，深化精益管理、強化成本管控，同時積極穩妥降杠桿，提高資產周轉效率，使得盈利能力明顯增強，扣非凈利潤同比增長91.5%。

有色金屬行業受益於主要有色金屬價格回升，行業經營效益持續向好。行業內上市公司合計實現營業收入和凈利潤9,555億元和263億元，同比增長15.96%和138.42%。江西銅業和紫金礦業等主要公司業績均大幅增長，盈利能力顯著提升。

（四）並購重組推動轉型升級取得新成效

2017年，滬市公司並購重組在延續近年來良好態勢的基礎上，回歸本源、服務實體的主旨更加突出。全年共完成並購重組864家次，交易總金額9,200億元，較上一年度分別增長45%和8%。重大資產重組方面，共有127家公司停牌啟動重組，同比下降28%；共披露99個重組方案，同比下降34%，涉及交易金額近4,500億元；74家公司完成重大資產重組，涉及交易金額約2,500億元，合計增加市值約2,300億元，新增市值超過百億公司13家。

可喜的是，過去一年里，滬市並購重組在助推結構優化、動力轉換方面，湧現出一批推動改革、風險可控、設計合理、示範引領的重大突破性案例。

首先，多家處於行業周期性低谷的公司通過橫向並購強強聯合，實現了經營優化、業務互補、市場占有率提升，行業競爭格局得到進一步優化。複星醫藥收購印度註射劑藥品生產龍頭企業Gland Pharma，有望借助標的資產當前在美國和歐洲市場的領先地位拓展海外銷售市場。招商輪船收購集團四家同行業的水上運輸公司，通過優化經營共同應對運價震蕩下跌的周期，通過提升市占率增加定價權。

同時，多家公司借助並購重組，註入了具備強大發展後勁的新生力量，成功實現了新舊發展動能的轉換。例如，360科技通過江南嘉捷實現重組上市，帶動實現我國網絡安全技術體系自主可控，夯實我國網絡強國的堅實技術基礎，成為滬市“新藍籌”行動的標誌性事件。泛微網絡現金收購上海市數字證書認證中心，完善協同管理軟件中身份認證、電子簽名和電子印章的集成應用。國電南瑞收購繼保電氣，獲得智能電網保護與運行控制國家重點實驗室，有望在繼電保護、軌道交通信號控制、電力調度自動化等領域取得新的技術突破。

（五）“一帶一路”助力海外發展贏得新空間

經濟全球化的時代背景下，滬市公司積極踐行國家倡議，響應國家“一帶一路”戰略發展，努力開拓海外市場，著力提升自身實力。

近年來，我國“一帶一路”倡議為滬市公司的發展提供了良好契機。過去一年，滬市公司境外業務持續擴展，國際競爭力不斷增強。特別是部分企業，在金融機構專項貸款支持下，海外承包合同穩中有升，國際工程市場份額逐步擴大。例如中國建築，境外業務全年新簽合同額2,096億元，同比大幅增長65.7%；在9個新國別市場實質運營、在20個新國別進駐設點、全年新簽合同額5億元以上的海外市場達26個、30億元以上的海外市場已達15個。

同時，跨境並購的價值凸顯，助力滬市公司在全球價值鏈、產業鏈、供應鏈中的地位不斷提升。2017年，滬市公司共實施重大跨境並購17起，涉及金額近1,400億元，與新技術、新產品相關的實體制造業，成為並購的主流目標。鄭煤機收購博世旗下起動機和發電機業務，獲得啟停電機和能量回收助力系統這兩項混合和電動車型領域的重要技術，逐步成為全球領先的起動機和發電機制造商。天華院收購德國高端裝備企業克勞斯瑪菲，有望通過收購成為全球塑料和橡膠加工機械設備市場的行業領導者。申達股份收購世界第三大汽車內飾零部件供應商IAC集團的汽車軟飾及聲學元件業務相關資產，成為全球領先的汽車內飾零部件供應商。

（六）混改戰略深入推動國企煥發新活力

2017年，滬市國企整體經營穩定增長。報告期內，占滬市整體約五成的國有公司實現的營業收入和凈利潤分別占滬市整體的85%左右，是滬市生產經營的中堅力量。

報告期內，滬市國有公司通過混合所有制改革、債轉股試點、資產證券化、專業化重組等多種方式，多點開花、全線並進，積極推動企業整合資源、提質增效，創下多個第一。國企改革整體性突破的積極態勢已經形成。其中，滬市國有上市公司並購重組金額超過5,400億元，重大資產重組金額接近2,000億元。例如，中國聯通引入阿里、騰訊、百度、京東等戰略投資者，同步完成增強資本實力與完善法人治理結構，成為國企混改的“里程碑”案例。中國重工推出首單市場化法治化債轉股方案，整體降低資產負債率5個百分點，開拓出國企可持續化降杠桿的新路徑，豐富了資本市場服務供給側改革的思路和手段。國電電力與中國神華成立煤電合資公司，理順煤電聯營產業鏈，化解煤電頂牛難題，成為國企行業整合新樣本。

（七）責任意識引導社會貢獻取得新成績

根據十九大決勝全面建成小康社會的部署要求，未來要重點打好防範化解重大風險、精準脫貧、汙染防治三大攻堅戰，滬市公司積極響應國家號召，履行社會責任，成為推動構建和諧社會的重要力量。

在稅收貢獻上，滬市公司對國家稅收貢獻持續穩定，現金流量表反映滬市公司支付的各項稅費共計2.38萬億元，與滬市公司實現的凈利潤總量相當。在解決就業上，雇用員工數穩步上升，滬市公司創造了約1,400萬個就業崗位，合計支付職工薪酬2.42萬億元，同比增加9%。在精準扶貧方面，滬市已有460余家上市公司披露了精準扶貧信息。例如，中國聯通結合行業優勢，重點在產業扶貧，教育扶貧，就業扶貧等方面推進定點扶貧工作，2017年在精準扶貧方面投入扶貧資金和物資約8,400萬元，幫助1.93萬個建檔立卡貧困戶脫貧。在汙染防治方面，滬市已有370余家上市公司建立了環境信息披露機制，主動披露環保相關信息。例如，複興醫藥詳細披露了各板塊及部分成員企業的能耗及汙染物排放情況，並披露了采取的減排治理措施以及具體成效。又如，環旭電子對能耗情況進行了細致的量化分析，還主動披露了公司在綠色管理、綠色供應鏈、綠色教育、綠色支出方面的各項進展。

（八）股東回報意識推動現金分紅創新高

滬市公司回報股東的意識不斷增強，現金分紅水平持續維持高位。2017年，滬市公司分紅整體比例為37.92%，高於去年約5個百分點。統計顯示，共有1,000余家公司推出派現方案，占公司總數的74.47%，同比增加約5個百分點；合計派現8,111余億元，同比增加約18個百分點，現金分紅金額再創歷史新高。分紅公司中，代表藍籌績優股的上證50和上證180成份公司依然是分紅主力，分別派現4,988億元和6,861億元，占滬市分紅總額的61.50%和84.59%。

從行業分布情況看，金融業的派現力度最大，合計派現4,341余億元，占滬市分紅總額的53.16%。從公司分布情況看，持續穩定高比例分紅公司群體已形成，單年分紅比例在50%以上的企業194家，30%以上的778家。其中，有370余家公司連續三年分紅比例超過30%。諸如中國神華、福耀玻璃、上汽集團等公司已經成為滬市公司長期大比例分紅的典範。

同時，部分公司在監管推動下，從常年不分紅到開始實施分紅。例如，聯美控股、東安動力、陽泉煤業等，通過現金分紅現場說明會的方式，響應投資者訴求，積極提出分紅計劃。

二、經濟發展進入新常態，制約上市公司發展的因素仍存在

2017年度，滬市公司專註主業，改善經營，業績表現良好。取得成績的同時，也存在一些短板，對上市公司持續穩定發展產生一定制約，需要在後續改革中予以關註和解決。

（一）資本市場服務實體經濟能力仍需改善

優化資源配置是資本市場服務實體經濟，推動國民經濟轉型升級的重要功能。目前，我國經濟正處於培育新動能，實現由高速增長向高質量發展轉換的關鍵時期。因此，引導資金供給新產業和提高公司直接融資比重是當前我國資本市場的重要目標。縱觀2017年，滬市A股市場在服務新產業和改善融資結構方面尚待提高。

一是資本市場助推產業發展有待優化。加快創新轉型、實現動能轉化，是我國經濟新常態下的戰略選擇。2017年，滬市新產業、新業態和新技術公司取得了長足發展。360順利回歸和富士康上市反映出資本市場對新經濟企業的支持力度。然而，新動能規模尚小，對經濟發展的支持作用仍需培育。例如，發展較為迅速的鐵路設備、醫藥制造、電器制造、汽車等制造業總資產規模與煤炭、石油、黑色金屬及有色金屬等傳統產能相比，占比仍小，約為前述四大行業總資產的48%，仍需培育。

二是資本市場改善融資結構有待加強。一般而言，銀行體系的融資適合為技術相對成熟的大型項目籌集資金；而資本市場體系的融資更適合在不確定性強的創新項目中發揮作用。目前，我國經濟發展正處於結構調整和轉型升級的階段，提高直接融資比重不僅有利於降低企業的融資成本，也有利於推動戰略新興企業成長壯大。但是，與發達國家的直接融資比重集中於65%至75%之間的情況不同，一直以來，我國直接融資比重相對較低。盡管，近10年來滬市公司直接融資比重有所上升，但以銀行借款為主的間接融資仍占所有融資比重的80%左右。未來，我國有必要發展資本市場的融資功能，以支持經濟發展中的結構轉型和產業升級。

（二） 上市公司的發展仍存在結構差異

2017年，滬市公司在區域結構和上下遊結構中仍存在一定發展不均衡。

一是區域結構。2017年，不同區域上市公司經營情況存在差異。資本市場需要進一步加大對落後地區的扶持，以實現區域經濟的平衡發展。2017年，在經濟穩中向好的環境下，絕大部分地區上市公司均實現了營業收入的增長。而營業收入增長緩慢的上市公司集中在產業結構落後單一、產能過剩的地區。比如西藏、青海和寧夏三省，上市公司實現營業收入增長分別約5.89%、7.55%和9.65%，低於滬市整體水平。

二是上下遊結構。2017年，在供給側結構性改革的深化推動下，多行業實現了較快增長。但是，上下遊行業之間的成本傳導機制，使得部分行業出現業績下滑。例如，上遊煤炭價格上漲帶來的原材料成本壓力，使得煤電公司經營業績不佳，導致2017年電力行業凈利潤下滑幅度高達16%左右。因此，未來在宏觀經濟調控時，上下遊之間的成本傳導機制，特別是上遊原材料的價格變動對下遊制造業和消費業的影響，需要予以綜合考慮，以避免對經濟健康協調發展產生不利影響。

（三） 部分上市公司生產經營和規範運作仍存在風險

部分上市公司存在生產經營風險。2017年，415家滬市公司出現凈利潤下滑的現象。其中，118家公司凈利潤下滑幅度在50%以上；74家公司出現虧損，占公司總數約5%。更為嚴重的是，部分公司主營不暢，甚至公司長期失去造血能力，淪為市場所詬病的“殼公司”，面臨退市風險。統計顯示，22家公司因連續兩年虧損或其他原因觸及退市指標，被實施退市風險警示（*ST）；1家公司因連續兩年審計意見被出具無法表示意見的審計報告，將暫停上市。

同時，部分上市公司存在規範運作風險。特別是，一些公司的控股股東及其一致行動人，在從嚴監管背景下出現信用風險，利用不同形式損害公司利益，幹擾公司經營，甚至直接出現資金占用、違規擔保問題。對於這些情況，需要繼續從嚴監管，防範出現重大風險。

此外，部分上市公司存在財務報表信息質量和內部控制方面的問題。2017年，40余家公司年度報告被會計師出具非標準審計意見。還有部分公司會計政策、估計和處理不規範，對財務報表結果產生不當影響。尤其是，部分上市公司內部控制被出具否定意見，表明公司治理和規範運作方面存在嚴重缺陷。甚至有4家公司未能如期披露年度報告，說明公司存在較為嚴重的經營管理和規範運作風險。

三、思考和建議

目前，我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段。上市公司作為國民經濟發展的主力軍，不斷提高上市公司質量是保障我國經濟高質量發展的前提。新時代，要始終堅持服務國家戰略，以提高上市公司質量為主線，從加強監管、完善制度和提升服務等方面支持實體經濟發展。

監管上，切實全面加強交易所一線監管，防範和化解公司風險，維護市場穩定。以防風險、提質量為目標，在推動上市公司聚焦主業，規範經營，提升經營質量的同時，繼續保持全面、從嚴、依法的監管態勢，重點加強對各類風險公司的監管，做好風險預判，嚴防個案風險外溢，守住不發生系統性風險的底線，對違法違規行為敢於重拳出擊、果斷亮劍。同時，加強上市公司財務現場核查的深度和廣度，做好財務質量監管，嚴厲打擊財務造假行為。此外，還要持續推進科技監管，利用大數據、雲計算等新技術，提高監管效能。

制度上，響應市場關切，提升制度包容性，構建資本市場服務實體經濟的長效機制。響應國家發展壯大新動能的戰略，優化IPO發行上市條件，重點扶持符合國家經濟發展戰略和產業轉型升級需要的新經濟、新藍籌企業上市，促進新產業、新技術、新業態經濟的快步發展。同時，寬嚴相濟，完善並購重組、上市公司收購和再融資制度，引導上市公司真正利用平臺優勢提質增效，防止脫實向虛和概念炒作。此外，著力從規範控股股東行為和加強對董監高的正向激勵兩個方面，提升上市公司的公司治理水平和經營質量。並且，進一步落實完善退市制度，實現資本市場的優勝劣汰。

服務上，緊緊圍繞供給側結構性改革這條主線，切實提升資本市場服務實體經濟能力。化解產能過剩，積極支持上市公司利用並購重組行為實現結構調整和轉型升級。提升培訓服務水平，助力公司降低融資成本，促進公司利用可轉債和優先股等再融資品種發展壯大。服務於“一帶一路”戰略和國企混合所有制改革等國家各項重要改革，增強與財政部、國資委、工信部等相關部委的溝通協調工作，為提高上市公司質量創造良好環境。

（上海證券交易所資本市場研究所年報分析小組）

滬指持續弱勢震蕩，藍籌股走勢分化

周五早盤滬深兩市股指再度低開，滬指開盤失守3100點。盤中藍籌股走勢出現分化，金融、鋼鐵板塊持續走低，煤炭、水泥以及白酒股表現相對較強，受此影響，滬指盤中持續窄幅震蕩，上午收盤前未能翻紅。深圳市場上，得益於芯片、生物醫藥等熱門概念再度活躍，中小板指盤中表現強勢。截至上午收盤，滬深兩市股指漲跌互現，中小板指表現最強，漲0.62%，兩市成交量較昨日繼續縮量。

滬深兩市上午收盤，上證綜指收報3,097.02點,下跌3.84點，跌幅0.12%，成交額835億元；深證成指收報10,464.96點,上漲6.34點，漲幅0.06%，成交額1,238億元；創業板指收報1,826.04點,下跌0.75點，跌幅0.04%，成交額445億元。資金方面，央行今日開展200億元逆回購操作，因今日有600億元逆回購到期，當日實現凈回籠400億元。本周，中國央行累計開展2700億元逆回購操作，因本周累計有3800億元逆回購到期，本周實現凈回籠1100億元。

盤面上，水泥、粵港澳大灣區、集成電路、半導體元件以及禽流感概念漲幅居前。跌幅榜上，鋼鐵、石油礦業開采、國產軟件、海南以及酒店餐飲板塊領跌。

熱點板塊：

水泥板塊早盤快速沖高，板塊整體漲幅居前。截至中午收盤，青松建化漲逾5%，天山股份、四川雙馬、福建水泥、華新水泥、金圓股份漲逾2%。消息面上，華東西南地區水泥價格迎來新一輪上漲
，福州地區價格突破500元/噸。

粵港澳大灣區高峰論壇日前在香港舉行，受此影響，相關概念股表現活躍。截至上午收盤，粵港澳概念整體漲幅居前，個股中，沙河股份漲停，恒基達鑫漲逾6%，華發股份、珠海港、格力地產漲逾3%。

跌幅榜上，鋼鐵、石油礦業開采、國產軟件、海南以及酒店餐飲板塊領跌。

消息面：

1、中國4月財新服務業PMI為52.9，預期52.3，前值52.3。這一走勢與統計局服務業PMI一致。國家統計局公布的4月服務業商務活動指數為53.8，比上月上升0.2個百分點。中國4月財新綜合PMI為52.3，前值51.8。

2、4月份新增信貸規模即將公布，機構普遍認為，4月份新增貸款量較3月份可能略有增加，規模將超萬億元，最高或達1.35萬億元。而近期的降準尚不能對4月份的M2增速產生明顯的影響。綜合預計4月份M2增速將小幅反彈至8.5%。

機構觀點:

山西證券認為，目前指數處於底部區域基本可以確認，維持之前結構性震蕩行情的預判。目前市場各板塊輪動速率較快，最近幾個交易日出現沖高回落的現象頻發出現，因此建議投資者不要追高，並在盈利的情況下落袋為安，不要期望個別板塊具有持續沖高的可能性。短線維度下，密切關註中美貿易對話進展情況，行業配置以一些大盤藍籌與白馬股為主，另外可以關註由於AH股折價帶來的套利機會；中期維度下，市場流動性並不像想象中的悲觀，而經濟的不確定性有所升高，市場也將繼續維持結構性行情。

愛建證券指出，IPO 新股常態化發行，市場資金供求失衡的局面難改，因此在增量資金有限存量資金博弈的背
景下，市場依然缺乏大的趨勢性機會，行情主要特征就是板塊上下反複波動。技術面上，滬指3050點短期的支撐性依然有效，但市場上行的壓力尤其多空分界嶺對股指的反壓仍非常明顯，因此預期短期市場寬幅震蕩依然難免，維持控倉精選個股操作策略。

A股“入摩”落定前夜，機構悄然布局白馬藍籌

進入5月後，白馬藍籌再度受寵。

截至5月14日收盤，上證綜指上漲0.34%，進一步逼近3200點；上證50的漲幅更是達到1.06%，食品飲料、家電（中信一級）分別上漲2.21%和1.55%。

“MSCI的影響正在慢慢體現。”5月14日收盤後，北京某公募基金經理表示。

5月15日淩晨，MSCI就將公布半年度指數調整的結果，同時確定A股最終納入名單。根據MSCI在3月披露的數據，潛在成分股為235只。權威公司中金預計，大約有229只A股此次或被納入MSCI指數體系，雙向進出變化所影響的個股可能多達近100只。

“外資對A股的偏好較為明顯，從滬港通能夠看到，外資偏好於A股的白馬藍籌，尤其是食品飲料。家電、金融板塊的一些個股持股比例較高，而且是在持續買入。”清和泉策略分析師趙宇亮分析表示。

外資持續買入

有消息稱，明晟公司將於北京時間5月15日淩晨5時，公布一系列MSCI指標的半年度審查結果，其中包括MSCI中國A股指數和MSCI中國股票指數，屆時MSCI將發布2018年5月的半年度指數的新增和刪除名單。MSCI指數公司將公布A股納入MSCI新興市場指數的成份股，並於6月1日正式生效。

中金指出，此次調整對中國市場至關重要，甚至可能是多年以來最重要的一次，主要會帶來兩點關鍵變化：確定6月份首次納入A股的最終公司名單；大幅改變當前MSCI中國指數包括的海外中資股成份。瑞銀也估算，首次納入有望為A股市場帶來185億美元凈流入，今後幾年A股在該指數中的比重會持續上升。

清和泉策略分析師趙宇亮對第一財經表示，明天淩晨公布成份股，短期來看會影響到投資者的情緒。等到真正資金進來，應該是到六月中旬。

“外資對A股的偏好較為明顯，從滬港通能夠看到，外資偏好於A股的白馬藍籌，尤其是食品飲料。家電、金融板塊的一些個股，他們持股比例較高，而且是在持續買入。”趙宇亮分析表示。

數據顯示，2018年4月日均流入23億元創歷史最高月份記錄，5月日均流入17億元，仍保持強勢，遠高於2017年日均流入9億元的水平。

雖然之前235只股票的名單基礎上產生一定變動，但仍將以金融、食品飲料、地產、醫藥、電子、家電等行業為主。A 股“入摩”有望在短期繼續提振市場對白馬消費尤其是大眾消費品的信心。

“外資對A股的偏好較為明顯，從滬港通能夠看到，外資偏好於A股的白馬藍籌，尤其是食品飲料。家電、金融板塊的一些個股，他們持股比例較高，而且是在持續買入。”趙宇亮分析表示。

“3月份以後市場回調，反映出國內的資金比較悲觀，但外資一直在買入。5月以來市場情緒有一定好轉，包括一些政策的落地等，都是在修複前期國內投資者的一些悲觀預期。”趙宇亮說。

北京某老牌公募基金經理告訴記者，不僅是藍籌，事實上真正基本面好的股票，因為滬股通、深股通以及互聯互通的機制，能夠得到一部分外資機構的買入。

博時基金首席策略分析師魏鳳春也告訴第一財經，最近受納入MSCI提振，A股有顯著反彈，特別是藍籌股指漲幅居前。二季度國內宏觀基本面好於預期，疊加A股納入MSCI，或對市場走勢乃至風格都會有所影響，均支撐前期受抑制的風格暫時走強。

估值有競爭力

“今年以來，我們看到外資持續買入的力度非常大，甚至超過去年的凈買入，一方面與臨近6月1號A股加入MSCI有關系，真正背後這種力量並沒有衰竭，反而在加強。”在上述北京老牌公募基金經理看來，A股納入MSCI是原因之一，另外則是CDR上市窗口的臨近，國內外股票的估值來到同一比較維度。

“這背後有一個大的邏輯，未來所有的股票都是全球比較的。這種情況下，在考慮一些股票時就要和國際估值進行比較，特別是對互聯網行業而言，馬太效應便更大，只要第一名和第二名。而從國際的估值水平看，我們認為估值較高的公司實際估值其實還較為合理。”上述北京公募基金經理告訴第一財經。

5月11日，證監會發布關於修改《證券發行與承銷管理辦法》的起草說明，以下簡稱《辦法》，此次修訂將 CDR 納入該管理辦法的適用範圍，繼《存托憑證發行與交易管理辦法》（征求意見稿）之後進一步定義CDR與股票性質類似，為CDR發行細則（定價、申購等）的確定鋪路。

存托憑證管理辦法的出臺，體現了監管層吸引獨角獸企業回歸A股上市，增強國內資本市場國際競爭力的決心。

中金王漢鋒表示，考慮到A股的藍籌股在前期調整之後已經不貴，相比海外同類公司具備吸引力，MSCI納入A股前後主動和被動型國際基金的調倉也可能會在短期帶來積極的影響。

“獨角獸與CDR上市窗口臨近，對市場總體的沖擊或弱於其結構性影響。近期可加大對A股的關註度，以金融、消費為基礎，以科技、周期為補充。”魏鳳春也說。

第一財經了解到，在初始納入的MSCI中國指數成份股名單中，金融成分股占最高比例。雖然成分股會有所改動，但市場預計金融股仍將保持較高的權重地位。

王漢鋒指出，影響A股的偏負面因素仍在消化過程之中，5月事件敏感期市場表現短線仍可能有反複但中期前景依然積極。另外，以中線的角度看目前A股個股選擇余地充足，對A股前景不宜過度悲觀。

不過，趙宇亮也表示，機構買入個股的標準更多是自下而上、對個股基本面的把握、選擇好公司買入，外資是否參與並非在研究框架之內，只是從結果上來看，青睞的標的與外資買入的標的有一定的重合，而外資買入因素，會對這類個股有一定的催化。

藍籌與概念股齊跌，創業板指逼近1800點

周五滬深兩市股指低開震蕩，指數表現弱勢依舊。周期股、金融股盤中沖高回落，並於午後持續走低，受此影響，上證50指數午後再度翻綠，上證綜指則先後跌破20日和30日均線支撐。深圳市場上，軟件、集成電路概念板塊表現疲軟，創業板指、中小板指再現深幅回調。其中，創業板指盤中下跌逾30點，指數逼近1800點關口。截至全天收盤，滬深兩市股指全線收綠，市場成交量較昨日微幅放量。

滬深兩市全天收盤，上證綜指收報3,141.3點,下跌13.35點，跌幅0.42%，成交額1,665億元；深證成指收報10,448.22點,下跌115.91點，跌幅1.1%，成交額2,321億元；創業板指收報1,804.55點,下跌33.85點，跌幅1.84%，成交額828億元。資金方面，央行不開展公開市場操作。今日無逆回購到期。

盤面上，汽車零部件、農機、次新股、豬肉以及飲料制造板塊逆勢走強，整體漲幅居前。跌幅榜上，國產軟件、草甘膦、集成電路、網絡安全以及藍寶石概念領跌。

熱點板塊：

汽車零部件板塊周五盤中再度走強，個股上演漲停潮。截至全天收盤，光洋股份、躍嶺股份、萬通智控、欣銳科技、貝斯特、克華控股、鐵流股份、日盈電子、隆盛科技、亞普股份以及中馬傳動先後漲停。

得益於啤酒和白酒板塊集體走強，飲料制造板塊盤中強勢領漲。截至全天收盤，金種子酒漲逾6%，廣譽遠漲逾4%，順鑫農業、金徽酒、青島啤酒漲逾3%，珠江啤酒、燕京啤酒、今世緣、瀘州老窖以及洋河股份漲逾2%。

跌幅榜上，國產軟件、草甘膦、集成電路、網絡安全以及藍寶石概念領跌。

個股監控：

消息面：

1、國資委發布2018年1-4月國有企業經濟運行情況，國有企業償債能力和盈利能力比上年同期均有所提升，利潤增幅高於收入8.7個百分點，鋼鐵、石油石化、煤炭等重點行業利潤大幅增長。1-4月，國有企業營業總收入175002.5億元，同比增長9.7%；實現利潤10054.9億元，同比增長18.4%。

2、繼三星於去年年底遭發改委約談之後，中國反壟斷機構最近又約談了全球第三大存儲廠商美光，調查內容可能涉及去年DRAM漲價以及濫用市場支配地位打壓中國企業。美光存在限制設備商對福建晉華進行供貨的行為，這對於正處於試產階段的福建晉華而言無異形成了重大壓力和挑戰。

機構觀點：

網信證券指出，股指整體處於弱勢格局，運行方向有待進一步觀察。未來若各股指繼續向下調整，日K線MACD有形成死叉跡象，導致股指調整周期延長。投資者保持謹慎觀望為宜，等待股指方向明朗後再靈活應對。操作上，趨勢不明朗情況下，總的策略以觀望為主，試錯交易只能輕倉參與。

山西證券認為，目前指數處於底部區域基本可以確認，維持之前結構性震蕩行情的預判。短線維度下，行業配置以一些基本面紮實、盈利穩定的白馬股為主，大盤回調可適當加倉；另外可以關註由於 AH 股折價帶來的套利機會；中期維度下，市場流動性並不像想象中的悲觀，而經濟的不確定性有所升高，市場也將繼續維持結構性行情。

A股持續縮量震蕩，低估值藍籌重獲資金親睞

周一滬深兩市股指高開震蕩，滬強深弱格局顯著。盤中，金融、地產板塊強勢走高，推動上證50指數大漲近2%，上證綜指則在盤初沖擊3100點未果後，於5日均線上方展開震蕩整理。深圳市場上，由於傳媒、光伏等概念板塊大幅回調，中小板指、創業板指持續弱勢震蕩，創業板指盤中再創近三個月來階段新低。截至全天收盤，滬深兩市股指漲跌互現，兩市成交量較上一交易日繼續縮量。

滬深兩市全天收盤，上證綜指收報3,091.19點,上漲16.05點，漲幅0.52%，成交額1,546億元；深證成指收報10,204.32點,上漲34.97點，漲幅0.34%，成交額1,910億元；創業板指收報1,702.93點,下跌6.62點，跌幅0.39%，成交額589億元。資金方面，央行今日開展了400億元逆回購操作。因今日有200億元7天期逆回購到期，故實現凈投放200億元。

熱點板塊：

白酒板塊午後加速沖高，板塊整體漲幅居前。截至全天收盤，水井坊漲逾8%，老白幹酒漲逾6%，山西汾酒漲逾5%，貴州茅臺、口子窖、五糧液漲逾4%。

包裝印刷板塊多只個股盤中快速沖高並漲停，帶動整個包裝印刷板塊快速拉升。截至全天收盤，環球印務、海順新材漲停，合興包裝漲逾9%，美盈森、裕同科技漲逾4%。消息面上，包裝紙龍頭企業玖龍近日突然宣布大幅降價，中遊包裝印刷企業迎來利好。

跌幅榜上，光伏、農機、新材料、農產品加工以及傳媒板塊領跌。

個股監控：

消息面：

1、工信部數據顯示，2018年4月，我國挖掘機、裝載機、壓實機械和混凝土機械產量分別為2.6萬臺、1.4萬臺、6224臺、2.9萬臺，同比增長35.8%，22.7%，27.1%，5.7%；水泥專用設備產量為4.7萬噸，同比下降17.1%。

2、從中國光伏行業協會獲悉，經協會再次向行業相關主管部門了解，已取得2017年普通地面光伏電站指標的項目，在今年6月30號前並網的，仍執行2017年標桿電價。

機構觀點：

網信證券指出，股指短期迎來震蕩反彈行情，但由於目前市場仍處於弱勢震蕩階段，且受國際局勢變化影響較大，不建議重倉介入。若滬指無法有效站穩5日線，則逢5 日線減倉，等待箱體底部確認後擇機介入。

銀河證券認為，短期壓制市場的不確定因素仍然較多，中美貿易摩擦反複，地緣政治風險偏高，另需規避半年報業績雷。但中長期來看，在宏觀經濟強韌背景的基礎上，A股整體估值已相對較低，下行空間有限，逢低可積極配置。

藍籌股大漲，上證50指數漲逾1%

周一（6月4日）早盤滬深兩市雙雙高開後橫盤震蕩。盤中，受國稅局調查明星“陰陽合同”涉稅問題影響，傳媒板塊大跌，但隨後芯片概念股直線拉升，創業板指創近3個月低點後止跌企穩；金融、房地產等藍籌股大漲，上證50指數快速漲逾1%，滬指在5日線附近反複震蕩。至今日午間收盤，滬深兩市股指雙雙收漲，創業板指小幅收跌。

盤面上，海南、家用電器、機場航運等板塊漲幅居前；農機、光伏、寧德時代概念等板塊跌幅居前。

截至滬深股市上午收盤，上證綜指收報3,081.77點,上漲6.63點，漲幅0.22%，成交額901.0億元；深證成指收報10,194.32點,上漲24.97點，漲幅0.25%，成交額1,178億元；創業板指收報1,704.36點,下跌5.19點，跌幅0.3%，成交額377.4億元。

資金方面，央行今日開展了400億元逆回購操作。因今日有200億元7天期逆回購到期，故實現凈投放200億元。

熱點板塊：

海南板塊今日早盤再度領漲，新大洲A、雙成藥業漲停，海馬汽車漲逾7%，海南高速、海南瑞澤。海汽集團、康芝藥業漲逾4%。

家用電器板塊今日早盤表現活躍，中科新材、科沃斯漲停，海信科龍漲逾8%，惠而浦漲逾7%，小天鵝A漲逾4%，青島海爾、捷捷微電、美的集團、日出東方、春蘭股份漲逾3%。

跌幅榜上，農機、光伏、寧德時代概念等板塊跌幅居前。

消息面：

1、中國棉花協會消息，近期，在市場供求沒有明顯變化的情況下，棉花價格波動較為劇烈，儲備棉成交率提高，市場出現緊張情緒。中國棉花協會經過調查並與有關部門溝通，目前我國有充足儲備庫存保障輪出需求，還可以通過增發進口棉配額等其他措施增加市場供應，供給數量不存在短缺問題。建議有關部門加強對期貨市場的監管力度，防止炒作等行為對棉花產業健康發展產生不良影響。

2、據統計局消息，據對24個省（區、市）流通領域9大類50種重要生產資料市場價格的監測顯示，2018年5月下旬與5月中旬相比，22種產品價格上漲，19種下降，9種持平。其中，液化天然氣（LNG）價格環比跌10.2%，螺紋鋼跌1.8%，生豬（外三元）漲10%，農藥(草甘膦，95%原藥）漲4.8%，鉛錠（1#）漲4.1%。

機構觀點：

國泰君安認為，短期來看，基本面變化並非核心變量，國內去杠桿持續推進、海外貿易戰悲觀情緒反複等風險事件才是重點。梅雨時節之中，保持謹慎、配置二線消費才是最優策略。

方正證券認為，A股市場目前的環境是：流動性和政策出現關鍵拐點，等待經濟層面基建和地產的回落性質確認。A股市場處於底部區域，不用過於擔心，目前的下跌是底部區域布局期。6月份行業配置角度關註兩條線索，一是二線消費龍頭，二是一線科技龍頭，重點行業為食品飲料、醫藥、化工、銀行等。

李嘉誠大勝 郭台銘慘敗 2010年藍籌股大比拼

1 : GS(14)@2010-12-31 17:40:15

一篇不錯的報導
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20101231/News/ea_eaa1.htm













李嘉誠大勝 郭台銘慘敗
2010年藍籌股大比拼
  2010年12月31 日

【明報專訊】一個雄踞本地，一個稱霸彼岸，李嘉誠以及郭台銘兩位港、台首富，旗下上市公司的命運在2010年有著霄壤之別，在磚頭有價以及3G「翻生」下，長實(0001)與和黃(0013)「埋單」分別升逾20％及50％；相反富士康(2038)則挫近40％，與台灣上市的鴻海精密齊齊跑輸大市。總結全年，恒指在熱錢四竄下再度過驚濤駭浪、高低波幅近6000點的一年，本地零售、「磚頭股」以及「飛機股」成功破浪而出。


恒指全年走勢被動，歐美以及內地政府處於退市、不退市的尷尬處境，各地央行舉動直接左右大市，葡萄牙評級被降以及國務院推出「新國十條」遏抑樓市炒風，拖累恒指在第二季跌至全年低位，不過，下半年情出現好轉，恒指在短短6個月內由低位反彈逾30％，直至年底才在內地通脹，以及，中央「收水」陰霾下，再次由高位回落(見表) 。

郭台銘旗下鴻海 跑輸台股

恒指至今累積升5.15％、或1126.8點，由李嘉誠以及郭台銘這兩位港、台首富「打骰」的和黃以及富士康，分別成為2010年藍籌的大贏家及大輸家，其中和黃在3G業務扭虧為盈以及10年來首次增加派息的憧憬下「發威」，和黃至今累積升51.6％，昨日收報80.95元，以低位計算更加反彈 75％；相反，備受員工自殺以及工資成本上升困擾的富士康，股價至今則累跌39.7％。

雖然至今累積上升21％的長實，未能打入升幅榜頭10位，但單是長實一股已經為李嘉誠身家帶來203億元的帳面進漲；相反在台灣上市的鴻海精密亦跟隨富士康跑輸大市，至今累積跌13.5％，而郭台銘的身家則因為鴻海精密，而縮水超過56億元。

擁有大量住宅以及收租物業亦是長實以及和黃成功跑出、李嘉誠能夠勝過郭台銘的關鍵，本地零售股在內地進一步放寬個人遊限制下成為全年「熱炒」焦點 (見附文)，連帶收租股亦備受追捧，太古(0019)以及九倉(0004)分別上升35.9％以及32.6％，成為升幅榜第8以及第9位。

除了零售以及收租股外，「飛機股」是另一個令分析員「跌眼鏡」的板塊，國泰(0293)累積升49.5％，是表現第二好藍籌，至於東方航空(0670)、南方航空(1055)以及中國國航(0753)分別累積上升44％、96％以及76％。「主要受惠於人民幣升值、客貨運谷底反彈以及憧憬內地重組航空業，令航空板塊成為一個意外驚喜。」時富證券中國資本投資董事羅尚沛坦言，未有想過航空會今年跑出。

至於09年表現標青的內需股在今年表現榮辱互見，未能在家電下鄉等政策扶持下，交出成續表的TCL多媒體(1070)以及創維數碼(0751)，至今累積趺64％及43％；至於訂單銷情欠佳以及大股東「玩財技」的體育用品股李寧(2331)則累積跌44％。不過，中國利郎(1234)則升1.12倍，跑贏大市。

展望2011年，羅尚沛認為風力發電有機會「爆冷」，成為熱炒的板塊，特別是過去一年資金主要追入太陽能發電。至於個別股份，他則看好受惠於「十二五」規劃的中國南車(1766)。

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2 : GS(14)@2010-12-31 17:40:36

匯控續頹勢 再跑輸大市
  2010年12月31 日

【明報專訊】曾經備受港人愛戴的匯豐控股(0005)，在美國市場遭遇重創後，已多年未能在香港股市領風騷，今年繼續跑輸大市，跌幅近11％，是其中一隻表現最差的傳統藍籌股。事實上，匯控過去7年已有6年跑輸恒指(見圖)，假設7年前投資100元買匯豐，未計股息至今帳面要蝕30元，同期買恒指基金，則有80元賬面利潤，差距甚遠。


歐美經濟差 來年也不樂觀

展望明年，可以預見匯控仍舊面對眾多挑戰，由於歐、美經濟情仍然令人憂慮，輝立資本管理董事黃瑋傑以幾近肯定的語氣預期，匯控在2011年會延續跑輸大市的命運。不過，曾為匯控跌至33元而灑淚的胡孟菁，認為雖然匯控隱憂仍多，但對匯控仍有信心，強調「永遠不要睇死人」。

匯控在80、90年代持續壯大及表現長期跑贏大市，使到匯控成為香港股民的最愛，但自從02年匯控收購美國最大的獨立消費融資公司Household後，勢頭開始逆轉。2004年至今年7年，有6年股價都跑輸大市，今年跑輸的幅度更達16個百分點。黃瑋傑認為，明年歐債危機、美國經濟都會困擾匯控，近年歐美收緊金融監管，亦會加重該行負擔。再者，匯控太遲發展新興市場，難與另一大行渣打競爭。
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3 : GS(14)@2010-12-31 17:40:50

JOYCE升4倍最勁
本地消費股神威
  2010年12月31 日

【明報專訊】去年內需概念當旺，內需股輪流炒起，今年則輪到本地消費股發圍，I.T(0999)、六福(0590)等本地名牌，今年升近三倍，JOYCE(0647)更升近4倍。受惠美元持續疲弱，11月美國第二輪量化寬鬆政策 (QE2)出台，港元與人民幣差價愈來愈大，內地人都來港消費，刺激本地零售市道之餘，亦令本地消費股愈升愈有。


成衣零售股方面，JOYCE今年股價最標青，年初至今升3.87倍，本月初曾升上1.09元的上市新高，昨日升3.5％，收報0.89元，其次是漢登控股(0448)，今年升了3.57倍，昨日茘升5.9％，收報2.34元。另一焦點股則是I.T，年中時其股價仍於2元以下徘徊，下半年開始急升，曾升上7.69元的上市高位，雖然其後反復回落，仍無損其股價今年累升2.89倍，昨日升 1.5％，收報5.9元。

金飾股普遍升1至3倍

內地客鍾情奢侈品，令珠寶金飾類股份亦受惠。金飾業雖然近月受假金及含金量不足等事件困擾，但無礙其股價上漲。六福今年升了2.89倍，本月初時趁股價高位配股抽水逾11億元，明年將加快拓展內地業務，昨日股價再升5.6％，收報26.2元。另一本地金飾股謝瑞麟(0417)今年擺脫停牌陰影，股價升2.2倍，昨日升4.1％，收報7.41元。備受含金量不足事件困擾的周生生(0116)，今年股價也升了1倍至18.58元。

本地消費股今年勁升，但部分股份的估價已升至高位，I.T、JOYCE、六福及景福(0280)的市盈率已近20倍，較便宜的謝瑞麟為8.55倍，漢登市盈率為11.44倍。

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核數費用話藍籌 高仁

1 : GS(14)@2011-09-22 19:55:51

2011-9-22 HJ
高仁囝囝早前放暑假，日常生活大放縱，日間掛住打遊戲機，夜晚又不願睡覺。高仁收工回家，惟有陪太子看電視（不是讀書），收睇三色台的《千奇百趣省港澳》，節目內容是介紹省港澳地區的奇趣事物及景點，就當是為囝囝上了一堂通識課。

高仁之後忽發奇想，心想可以效法該電視節目的做法，把本港藍籌股的核數師資料及酬金數據，整理成一些有趣味性的統計數據，再與各位「巴打」齊齊分享。

藍籌愛名牌選「四大」講波佬講足球，最鍾意以「兩軍會師」一詞，去形容兩支球隊的對決情況。而上市公司則要經常面對「兩師」，一是律師，負責批改交易通告、通函及其他法律文件；二是核數師，專門審核公司「盤數」。

英超聯賽有「Big 4」（即曼聯、車路士、阿仙奴及利物浦），核數師同樣有「四大」（即羅兵咸永道、畢馬威、安永及德勤），還有其他「國際會」（如均富及德豪嘉信）。

「唉女」崇尚名牌，買手袋，要買Hermes、「爬打」（Prada）、「飛甩雞毛」（Ferragamo）。原來本港藍籌股亦是名牌的追隨者，所有公司都委任「四大」會計師行為核數師，絕無例外。

原因很簡單， 「四大」的級數始終較「國際會」有別，前者足足較後者高出幾班波，上市公司「盤數」由「四大」負責把關的話，可以被市場視為信心的保證。

市值衡量不相伯仲根據2010 年的資料顯示，單純以數量作為比較，當時44 隻本港藍籌股的「賣飛佛」（my favorite）核數師，是獲得21 份聘書的羅兵咸永道。

另外，13 隻藍籌股委聘畢馬威出任核數師，7 隻藍籌股垂青德勤，3 家藍籌股則委任安永為核數師。

【圖 1】

至於主要業務在中國經營，但在非中國地區註冊的紅籌股，因為「染藍」的關係而擁有兩重身份，即市場人士稱之為紫籌股，其委聘核數師的情況與整體藍籌股亦不盡相同。

在「四大」之中，羅兵咸永道依然是紫籌股的心水選擇，有5 家公司委聘其為核數師。但緊隨其後卻是德勤，獲得4 隻紫籌股的聘書。畢馬威及安永各只有1 家紫籌公司聘用。

【圖2】

此外，擁有藍籌股身份的H 股公司，雖然情況有些許分別，但委聘羅兵咸永道出任核數師，始終佔去大多數，合共有6 家H 股公司。3 家H 股公司委任畢馬威為核數師，2 家H 股公司委任安永為核數師，德勤則「捧蛋」【圖3】。

雖然羅兵咸永道以量取勝，但以藍籌股的市值來衡量的話，羅兵咸永道與畢馬威卻是「叮噹馬頭」，不相伯仲。於2006 至2010 年期間，兩者之藍籌股客戶總市值比例，一直維持於各四成之水平。

縱使德勤獲得7 隻藍籌股垂青，客戶總市值比例卻最低，一直處於5%左右；相反，只有3 家公司委聘的安永，客戶總市值比例高達約一成半。【圖4】至於紫籌股，僅得1 家公司委聘的畢馬威，以客戶總市值計算的比例卻最高，2007 至2008 年期間達到六成， 2009 至2010 年期間亦超過四成，全因其客戶是重磅股之一的中移動（941）。【圖5】藍籌H 股公司方面，羅兵咸永道成為大贏家，於2006 至2010 年期間，以客戶總市值計算的比例最高，平均達到五成。

畢馬威所佔比例介乎25% 至30% ， 安永則處於18% 至25% 之間。【圖6】下周，高仁將會進一步整理有關數據，以比較不同行業核數師收費的有趣情況。

本欄逢周二刊出。

歡迎交流上市公司的財技個案及招數，請電郵至[email protected]。

高仁

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2 : 亞力士(1473)@2011-09-23 01:55:25

咪皇寫得好睇d

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3 : GS(14)@2011-09-24 10:52:37

我都是覺得味皇寫得高興D

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