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澳大利亞財長：鐵礦石將跌至60美元

今年以來鐵礦石大跌將近50%，主要礦石出口國澳大利亞的出口貿易收入明顯下滑。澳大利亞財長昨日預計，鐵礦石價格還將在五年新低的基礎上繼續下跌，跌至每噸60美元左右。

上月鐵礦石跌至每噸68.94美元，創五年新低，而澳大利亞今年政府預算中對鐵礦石的預期價格為每噸92美元。昨日澳大利亞財長 Joe Hockey表示：

“我們預計，在可預見的未來，（鐵礦石價格）還會在每噸60美元左右。”鐵礦石價格下跌“對預算有很大影響，因為燃料煤和小麥價格已經分別跌了15%和20%。”

澳大利亞金融部長Mathias Cormann表示，鐵礦石出口收入約占澳大利亞全國出口的20%。Hockey則是預計，澳大利亞的出口貿易減幅將創1959年有記錄以來新高。

因上述大宗商品價格大跌，澳大利亞政府的預算赤字會超過此前預期，預計將進一步削減政府行政機關，以求節省開支。

彭博調查經濟學家的預測中值顯示，截至明年6月的12個月里，澳大利亞的財政預算赤字將擴大到370億澳元，遠超今年5月政府預計的298億澳元赤字。澳大利亞金融業報紙Australian Financial Review今天報導，澳大利亞政府本財年的財政收入預計為70億澳元，同樣低於今年5月預計的水平，但經濟增長速度和5月預測相同。

紐約的全球經濟與金融分析機構Roubini Global Economics預計，明年鐵礦石價格可能跌破每噸60美元，因為必和必拓等全球最大的礦業公司還在加緊擴大供應，加劇了中國需求增長放緩給市場帶來的沖擊。

上月中國央行降息未能明顯提升鐵礦石的需求預期。當月25日，青島港62%品位的鐵礦石下跌1.2%，跌至每幹噸69.58美元，創下2009年6月以來最低，至此上月鐵礦石價格跌約13%，跌幅為今年5月以來最大。

鐵礦石跌跌不休之時，全球最大鋼鐵和鐵礦石消費國中國的經濟增長持續放緩。今年第三季度中國GDP增長率降至7.3%，創近六年新低。華爾街見聞當時援引投資研究機構Sanford C. Bernstein & Co.的分析師觀點稱：

“最大的問題還是在供給端，像必和必拓、力拓這樣的大型礦企在市場需求不景氣的時候仍供給大量產品。”

本月初華爾街見聞文章提到，如今中國經濟進入轉型期，不複十年前迅猛增長的勢頭，大宗商品失去大買家的風險越來越高，必和必拓仍預計，至少在本世紀20年代中葉以前，中國的鐵礦石需求都會持續增加，並且仍是銅需求最重要的支持因素。

鐵礦石是煉鋼的原料。必和必拓、力拓等礦業巨頭原本預計，中國到2030年年末才會達到鋼產量巔峰。而上月國際鋼鐵協會會長、奧地利最大鋼鐵生產商奧鋼聯（Voestalpine）的CEO Wolfgang Eder預計，中國的鋼產量將在三年內達到巔峰。

上月高盛報告統計，2011年以來，以必和必拓和力拓為首的礦業生產商為新開設的鐵礦石項目投入1200億美元。中國鋼產量巔峰提前到來意味著，1200億美元的鐵礦石相關投資命懸一線，前途未蔔。

今年7月高盛發布的報告就已看空大宗商品，預計隨著大宗商品的超級周期步入尾聲，未來五年，從鐵礦石、銅到布倫特原油等商品的價格將會下跌。上月的高盛報告又預計，到2017年，鐵礦石市場過剩的產量將增至將近3億噸。

不過，必和必拓近兩個月傳出了投資重點由鐵礦石轉變為銅的消息。上周華爾街見聞文章提到，必和必拓的CEO麥安哲（Andrew Mackenzie）近日表示，未來該司對銅的投資可能超過鐵礦石。預計該司在中國市場的銅銷量會超過鐵礦石，因為中國在進入消費階段，銅需求增速將超過鋼和鐵礦石。

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澳大利亞將2015年鐵礦石價格預期下調33%

由於世界主要礦商供應增速超過中國需求增長，加劇供過於求的局面，澳大利亞削減明年鐵礦石價格預期多達33%。

澳大利亞工業部今日稱，明年鐵礦石均價為63美元/噸，而澳大利亞資源和能源經濟局今年9月時的預期為94美元/噸。澳工業部今日的報告還稱，今年鐵礦石均價為88美元/噸。

今年以來，因必和必拓和力拓等鐵礦石巨頭擴大了在澳洲的產出，致使市場供過於求，鐵礦石價格下跌了49%。魯比尼全球經濟咨詢公司此前預計，由於中國需求增速放緩，產出增加加劇了供過於求的局面，鐵礦石價格明年可能跌破60美元。

澳工業部在報告中稱:

預計當前供過於求的市場局面可能會延續至明年，因為中國房地產市場可能會繼續下行。中國會有更多供應商被迫退出市場，尤其是當北方入冬的時候。要擠壓過剩的供應，鐵礦石價格可能需要在比此前預期的更低的水平徘徊更長的時間。

澳工業部所指的是62%品位的鐵礦石現貨價格。該部門預計，2015年澳大利亞鐵礦石出貨量為7.66億噸，今年為7.18億噸；中國進口量由今年的9.38億噸增長至9.73億噸。

中國是鐵礦石第一大消費國，世界上67%的鐵礦石會出口至中國。然而，今年中國經濟增速可能會降至1990年以來的最低水平。

英國金屬導報(Metal Bulletin)匯編的數據顯示，出口至青島港的 、62%品位的鐵礦石價格於上周三跌至68.05美元/噸，創超過五年以來的最低水平，上周五小幅回升至69.17美元。

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大宗商品年度最慘獎得主：鐵礦石

2014年即將劃上句號，大宗商品在這一年跌勢慘烈。雖然原油價格也遭遇重創，但是在所有品種當中，年度最慘大獎得主還是屬於鐵礦石。

鐵礦石價格今年下跌超過50%，略勝於原油的45%。力拓、必和必拓和淡水河谷在鐵礦石熊市中依然拒絕減產導致鐵礦石價格“一路向南”。但是在供給端明顯過剩和中國需求大幅下降的情況下，三大巨頭依然考慮在2015年增加產能。

從摩根士丹利總結的圖形就可以輕易看出鐵礦石價格“領跌風采”。

摩根士丹利則表示中國鋼鐵消費將在2015年見頂，而J Capital Research研究也認為中國房地產市場的低迷很有可能會導致2015年鐵礦石需求進一步減弱。

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中國港口鐵礦石庫存降至11個月新低 鐵礦石價格回光返照？

中國港口的鐵礦石庫存降至近11個月來最低水平，鋼廠在鐵礦石價格下跌以及冬季國內產量下滑後紛紛補充存貨。

據上海鋼之家信息科技有限公司的數據，截至1月2日，中國港口鐵礦石庫存連續第六周萎縮，下降0.9%至1.006億噸，為2月14日以來最低水平，較7月份1.137億噸的高點下降12%，並創出2013年4月以來最長下降紀錄。

雖然由於全球產量上升，鐵礦石價格去年下跌了47%，但在2015年伊始，隨著投資者推測中國會采取更多措施刺激經濟增長，鐵礦石價格卻創出了18個月來最大單周漲幅。MorgansFinancialLtd.表示，鋼廠一般會在夏季建築活動回升前補充庫存。港口庫存下降意味著進口供應正在被消化吸收。

“庫存水平相當令人滿意，”MorgansFinancial駐珀斯分析師JamesWilson在數據發布前表示。”當價格低廉時，鋼廠往往會去補充庫存，因為他們的鋼材價格更高一些，可以賺取更高的利潤率。”

青島港62%品位鐵礦石到岸價格今天上漲0.87%至每幹噸71.49美元。在12月23日跌至66.84美元的2009年6月以來最低水平後，該品位鐵礦石價格在截至1月6日的兩周內上漲了近7%。而國內鐵礦石期貨價格自12月29日以來也出現了明顯的反彈走勢，大商所鐵礦石期貨主力合約本周二盤中漲停，報每噸520元，自12月29日來上漲近9.5%。

中鋼協數據顯示，12月中旬重點企業粗鋼日產量178.19萬噸，增量3.25萬噸，旬環比增加1.86％，市場供給壓力繼續升高。而另據統計，截至12月31日，唐山地區高爐開工率約為98.2％，鋼廠生產積極性較高，對鐵礦石的需求量相應增加。

不過一些分析師並不看好鐵礦石未來的前景。

Investec Securities發布的報告中寫道，該公司認為近期鐵礦石價格的反彈就像在大風天爬山，盡管暫時價格上去了，但強勁的下行主趨勢還未變，將來可能看到鐵礦石價格急跌。

渣打銀行分析師Melinda Moore表示，中國制造業數據疲弱，且近日取消部分鋼鐵出口退稅加之一線城市住房限購短期內不會松綁，都對鐵礦石需求形成挑戰。Moore稱“在最近的校舍倒塌事件之後，北京對建築工程的質量安全展開檢查、加之寒冷天氣和農歷新年的到來，也預計會對鋼鐵需求帶來沖擊。”

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鐵礦石、農產品、原油2015年投資風險

　　有句話叫「價格過高正是終結價格上漲的殺手」，2014年大宗商品價格的走勢—散裝大宗商品、農產品和原油價格均大幅下跌，正印證了這句話。

　　鐵礦石和煤炭是2014年最早開始下跌的大宗商品—需求面和高價終止了過去10年來高企的資本開支。儘管中國房地產市場疲軟是利空，但對中小型礦企而言，供應面缺乏自律是將價格推低至成本曲線的真正原因。美國和南美在連續數年的糟糕天氣及高價格之後，大宗農產品終於在南北半球都迎來了豐收。最後，在平均油價持續數年高企之後，美國原油產量出現的結構性變動，為油價走低提供了先決條件。北美以外地區石油供應意外中斷的規模較以往小以及需求前景走軟，引發了近期布倫特和WTI原油價格暴跌。

　　從上述各例中可以得到什麼啟示呢？那就是可通過以下兩種方式之一加速實現均值回歸：在大企業對具有巨大市場影響力的項目做出大規模資本支出後，採取總量策略；或者在部分板塊，如易受天氣不確定因素影響以及市場參與者多追求產量最大化的農業，出現生產率和產量大幅波動。

　　鐵礦石不具吸引力

　　鐵礦石年初至今大跌44%的根源，是主要鐵礦石生產商缺乏產量自律。由於鐵礦石的供應面高度整合—淡水河谷、必和必拓和力拓三家控制著全球海運鐵礦石貿易的一半以上，市場本來預計它們會在穩定價格方面將做出更大努力。

　　到2014年年中，低成本生產商決心將高成本（中小型）生產商擠出市場的意圖顯而易見。一方面成本要低得多的大型生產商有意收購潛在的鐵礦石不良資產，而且由於鐵礦石生產對大廠商而言仍有利可圖，它們開足馬力繼續生產。在中國房地產市場需求明顯惡化、中國政府新的基建項目不足以彌補住宅市場疲軟的情況下，鐵礦石市場在2015年及之後將面臨持續的供應過剩。鑑於鐵礦石價格可能進一步走低，甚至可能跌至低於每噸70美元的水平，因此鐵礦石資產不具吸引力。

　　價格變動引發

　　農產品種植面積分配減少及輪種

　　相較之下，農產品市場就沒有那麼簡單明了了。農業的結構與大型採礦企業存在顯著差異，許多市場參與者都力爭將年產量最大化。此外，在一定程度上，農民每年可進行輪種。在天氣原因導致3年欠收後，南北半球可能迎來豐收。有趣的是，對大豆等部分作物而言，美國庫存能在短短1年間從紀錄低點升至接近高點的水平。種子和播種機械的技術進步提高了生產率，這樣在有利的天氣條件下，產量可實現更迅速的復甦。

　　短期內，如不出現乾旱天氣，對穀物和油籽作物的種植面積調整是支撐價格的唯一途徑。短期內的需求缺乏彈性。近期價格的大幅下跌預示著種植面積將有所削減，對於價格處在甚至低於農場交貨成本的玉米尤其如此。

　　大豆的情況不太一樣。從玉米到大豆的輪種將最晚在2015年二季度推動大豆價格大幅低於成本曲線。預計大豆價格在9.0美元/蒲式耳，玉米價格應在3 -3.5美元區間觸底。

　　美國緻密油的興起

　　對歐佩克的主導地位構成威脅

　　這是歐佩克2009年以來首次面臨市場排除減產預期。隨著美國緻密油（tight oil）產量的上升，歐佩克在2014年面對減產壓力已不是什麼新鮮事，但歐佩克所需的減產規模已從瑞銀最初預計的40萬桶/天增加至近期的70萬桶/天。如果歐佩克決定效仿主要鐵礦石生產商的做法按兵不動，那麼原油價格走勢將重蹈鐵礦石的嚴峻形勢。限制美國緻密油供應增加的必要性將上升，並推動新一輪油價下跌—WTI和布倫特油價將分別跌破70美元/桶和75美元/桶。

　　由於主要美國葉岩氣盆地（Bakken和Eagle Ford）的油價接近60-65美元/桶，油價跌到這個水平，意味著10%的美國緻密油供應將無法盈利。由於美國緻密油開採需獲得持續的投資從而彌補老井產量的大幅下滑，因此供應增長的明顯放緩將在6個月後顯現。

　　在美國緻密油市場舉步維艱甚至有所放緩的情況下，原油市場將找到新的平衡點，歐佩克的油價溢價也將不復存在。如果歐佩克成員的目標是實現收入最大化，那麼減產至少50萬桶/天是最明智的選擇。市場向歐佩克傳達出的訊號似乎是「團結則存，分裂則油價將下跌」。預計歐佩克採取行動的概率有60%，並認為布倫特油價將在2015年復甦至90-100美元/桶的區間。

中國買家爭奪北極圈資源 俊安集團接管格陵蘭鐵礦

中國大型煤炭及鐵礦石進口商俊安集團將全盤接手開發格陵蘭島史上最大投資的Isua鐵礦項目。這是中國首次全資持有北冰洋資源項目。自2013年10月格陵蘭島結束“禁采令”進一步開放礦業市場後，中國投資者加快了爭奪北極圈資源的步伐。

Isua鐵礦預計可開采1500萬噸露天鐵礦，需投資23億美元，投資額超過格陵蘭島20億美元的GDP，是格陵蘭史上最大的投資項目。格陵蘭島政府上周公布，因自身財務問題，英國上市公司倫敦礦業（London Mining）將Isua的特許開采權間接轉移給俊安集團，因為俊安集團已擁有獲得Isua開采權的倫敦礦業下屬格陵蘭島公司。

對上述俊安集團接管Isua鐵礦的消息，英國《金融時報》報道預計，任何一位中國投資者、哪怕是一家民營企業加入投資北極圈的資源項目，都可能給整個北極地區以及美國拉響警報。美國仍對中國開發北極的雄心保持警惕。2011年北京中坤投資集團欲以880萬美元購置冰島300平方公里土地就引起當地極大不安，遭到冰島內政部拒絕，此後改置地為租地。

但中資公司已成為投資北極地區的活躍力量，中國投資者加入已成趨勢。中石油持有俄羅斯Yamal液化天然氣項目的少數股權，中海油獲得了與本土機構合作開采冰島海域石油的許可。

2013年10月，股東主要由澳大利亞和加拿大的小公司組成的倫敦礦業確認，獲得該鐵礦30年的獨家開采合同。當時業內就傳出倫敦礦業將與中國建設銀行、交通銀行以及中鋼股份合作的消息，因為該司與中鋼、五礦和中鐵等中國大型礦業公司都有合作開發礦業項目的經歷。而且，早在2010年該司就曾計劃與中國公司合作，讓3000名中國工人進行Isua項目最初三年的工程建設。

同在2013年10月，格陵蘭議會投票結束已執行了25年的放射性礦物開采禁令。當時業內人士分析認為，進一步開放礦業市場後，格陵蘭將吸引更多中國和澳大利亞投資者前往投資。

隨著北極冰層加速解凍，格陵蘭的石油和天然氣、鐵、銅、鈾、鋅等礦產財富變得更容易獲取，吸引了來自澳大利亞、美國和英國的投資者。

格陵蘭島是地球上人口最稀少的一個地區，只有5.6萬名居民。島上一無資本，二缺勞力。目前西方礦業公司擁有幾乎所有的格陵蘭島勘探許可證，但在全球市場上，礦石價格疲軟，資金難求。中國豐富的資本和廉價的勞動力正好與當地資源構成優勢互補。

不過，格陵蘭島2009年自治後仍有60%左右的政府財政收入由丹麥補貼，丹麥對格陵蘭的國防和安保仍有話事權，若要允許外企開采鈾礦，須先獲丹麥國會通過。而丹麥與美國政治關系緊密，格陵蘭北部更設有美國空軍基地，美國與丹麥都對格陵蘭的經濟傾向中國感到憂慮。丹麥貿易部長曾警告，格陵蘭不能單方面決定解除開采禁令，且稱格陵蘭政府只可以決定開采礦藏，不能決定出口。

即便撇開這個難解的分歧，在北極極端寒冷的氣候條件下開采礦山的任務也將特別艱巨，不單需要特殊機械和工程技術，當地現有交通運輸和電力基礎設施的匱乏也是一大挑戰。

除了西方阻撓和客觀開采難度，在鐵礦石低價環境下Isua礦如何盈利是另一大挑戰。

去年因中國需求回落、供應有增無減，國際鐵礦石價格跌幅高達50%，同年10月倫敦礦業被迫進入破產管理程序。該司估計，Isua礦的運營成本將達到每噸45美元，運至中國的航運費將為每噸37美元。而目前鐵礦石價格只有每噸70美元。

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油價受益者！淡水河谷成為成本最低鐵礦石生產商

低油價所帶來的船運成本降低幫助全球最大鐵礦石出口公司淡水河谷受益匪淺。這家巴西公司已經超越力拓和必和必拓成為了全球成本最低的鐵礦石生廠商。

Sanford C. Bernstein駐倫敦分析師Paul Gait向彭博表示，“過去數月原油價格持續走低導致船用重油價格同步下行，由此帶來的成本降低幫助淡水河谷成為了全球成本最低的鐵礦石公司。淡水河谷目前船運用油成本相較於澳洲公司大約每噸便宜6美元左右。過去五年，淡水河谷運往中國的平均船運成本高達23美元/噸，而澳洲公司僅有9美元/噸。”

三大鐵礦石公司的出口量占到了全球的60%，並且在2014年全球需求低迷的情況下依然選擇逆勢擴張。澳洲兩大鐵礦石公司力拓和必和必拓此前一直因為更為臨近中國而擁有一定的成本優勢。

三大鐵礦石公司並未就Bernstein的說法做出任何評論。必和必拓2014年曾表示計劃在今年將鐵礦石的成本由25美元/噸降至20美元/噸(不包含運費及特許費)，這和力拓2014年上半年的成本20.40美元/噸相近。

原油價格在2014年出現重挫，跌幅超過50%的表現是2008年金融危機以來最差。

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油價和銅之後下個是誰？ 花旗下調鐵礦石和煤炭預期

石油領跌大宗商品崩盤的路線漸漸清晰，在華爾街機構相繼下調石油與銅預期價格後，花旗在新近報告中調低了鐵礦石和煤炭的預期價格。

花旗分析師今日發布報告預計，

今明兩年鐵礦石均價分別為每公噸58美元和62美元，此前花旗預期價均為每公噸65美元。
焦煤今明兩年均價分別為每噸113美元和127美元，跌幅分別為7.4%和9.3%，兩年跌幅合計16.7%；
電煤今明兩年均價分別為每噸55美元和64美元，跌幅分別為18%和15%，兩年跌幅合計33%。

去年國際油價暴跌將近50%，船運所需燃料油成本下滑，中國進口鐵礦石的運輸成本便不斷下降，國內生產商失去了地域優勢。加之出口商所在國家的貨幣貶值刺激了中國進口需求，花旗上述報告認為，鐵礦石船運商正在成為受益者。

花旗分析師指出，每噸鐵礦石的生產成本已降低7美元，因市場供過於求，供應商需要減產才能實現供需平衡，這是鐵礦石價格的利空因素。

法國興業銀行大宗商品研究負責人Mark Keenan也認為，油價持續下跌使船用燃料成本下降，已降低了船運成本。將巴西和澳大利亞出產的鐵礦石運到中國的成本也隨之降低。這種連鎖反應減輕了鐵礦石價格走低對生產商的負面影響。

因最大消費國中國經濟增長放緩、需求減少，必和必拓等大型鐵礦石生產商繼續增加產量，從去年年初到12月初，鐵礦石價格大跌將近50%。

此前華爾街見聞文章提到，華爾街機構對油價的預測已開始偏向於會跌破每桶40美元。高盛預計，3個月後油價或跌至每桶40美元附近；法興預計，今年上半年油價跌破每桶40美元；美銀預計“近期”油價或跌至每桶35美元；Energy Aspects首席分析師稱，不排除油價跌至每桶30美元。

高盛的報告還認為，銅價有嚴重傾向下行的風險，預期中國的需求將持續疲弱，庫存也將不斷上升，對近期銅價形成下行壓力，預計12個月銅價目標為每噸6000美元。

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供應增加 瑞銀下調鐵礦石價格預期

瑞銀集團下調了鐵礦石價格預期，因全球大型低成本生產商將擴大供應，而全球需求增長依然疲軟。

據瑞銀，更便宜的能源價格降低了金屬（包括鐵礦石）的開采和運輸成本。瑞銀預計全球金屬市場盈余將擴大。瑞銀預計，今年鐵礦石均價為每噸66美元，比此前的預期低22%；預計2016年的鐵礦石均價為每噸65美元，比此前預期低21%。該銀行將鐵礦石列為其最不看好的金屬。

必和必拓、力拓集團和淡水河谷低成本供應飛速增長，快於中國需求的增長。受此影響，去年鐵礦石價格暴跌47%。除瑞銀外，花旗集團也下調了鐵礦石的價格預期。

今年，Roy Hill公司在澳大利亞Pilbara地區的100億澳元的項目將開工。

彭博新聞社援引瑞銀分析師Daniel Morgan指出，

鐵礦石生產商將在2015年迎來新一輪的市場爭奪戰。需求增長看來將繼續疲軟，而來自必和必拓、力拓集團、淡水河谷、Minas-Rio和Roy Hill的供給增速將快於需求增長。

據金融信息公司Metal Bulletin Ltd，青島港62%品位的鐵礦石昨日下跌0.6%，至每噸68.30美元，創下近三周以來的最低水平。該價格在去年12月23日一度跌至每噸66.84美元，為5年低位。

去年，由於美國原油產量創下30年來新高，而OPEC拒絕減產，油價下跌達到46%，創下金融危機以來最大跌幅。投行Macquarie Group Ltd預計，鐵礦石生產37%的成本與能源相關。

瑞銀分析師向彭博新聞社表示，能源是所有礦產的重要成本。更低的油價為那些邊際產量最大的生產商獲益最多。

瑞銀預計，2018年，全球鐵礦石盈余將從目前的3500萬噸升至2018年的2億噸。今年，海上運輸的鐵礦石供應將擴大6.3%，而需求將增長4%。

摩根士丹利1月12日表示，鐵礦石今年上半年或將上漲10%。西太平洋銀行集團今天在報告中指出，盡管今年巴西和澳大利亞的鐵礦石出口將會增加，但是中國和一些其它國家的減產將在2015年大部分時間幫助穩定鐵礦石價格在70美元上下。

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中澳鐵礦九年糾葛 中信計提百億減值準備