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市盈率逼近40倍 A股TMT漸近底部?

TMT，曾經風靡一時的A股熱門板塊，歷經兩年深調，劫後余生尚待時間的驗證。

據Wind資訊，中證TMT產業主題指數(000998.SH)整體估值44.83倍，回調至2015年彼輪牛市啟動時水平。在一些賣方分析師看來，漸近底部，但尋底過程持續多久仍是未知。

與此相對，一級市場的投資風潮已經興起。一份統計數據顯示，去年下半年PE/VC在TMT行業的投資數量1478起，創下了自2012年以來的半年度新紀錄。“TMT行業的調整孕育了新機會。”上海興蒙投資有限公司(下稱“興蒙投資”)總經理王磊接受第一財經記者采訪時表示，相比兩年前這個行業估值降低了一半。

興蒙投資曾因與資本大鱷匯添富前總經理林利軍攜手投資文化傳媒行業而被市場所關註。多年來，這家VC名聲鵲起，先後投資了多家新三板和上市公司。乘著此輪TMT投資熱潮，興蒙投資日前落子一家名為五米互聯網科技的企業，其拳頭產品為雲“辦公空間管理”系統——51會議室。五米互聯網獲得了興蒙投資等機構的加入，正籌劃A輪融資。這筆資金將被用於鞏固五米互聯網 在“辦公空間管理技術”領域的領先地位，並對標海外 Condeco、Teem、Robin同行。

TMT二級市場漸近底部?

TMT(Technology，Media，Telecom)，是科技、媒體和通信三個名詞的英文單詞首字母的結合，涵蓋了三個行業的各種類型公司。

TMT概念股，在上一輪牛市展現了無限風光，相關公司普遍獲得高溢價，百倍估值個股隨處可見。當時的兩只龍頭股全通教育、安碩科技甚至一度站上470元，把國酒茅臺遠遠甩在了身後，先後登頂A股第一高價股的寶座。

過分的炒作加上杠桿上牛市泡沫的爆裂，TMT行情突變。囊括100只具有規模和流動性個股的中證TMT產業主題指數(000998.SH)自高點調整至今，跌逾55%，遠超上證綜指同期40%、滬深300同期37%的跌幅。而曾經受到市場瘋炒的全通教育股價跌去86.4%;安碩信息跌去88.9%。

眼下，TMT仍在延續弱勢整理，中證TMT產業主題指數在剛剛過去的一周跌幅2.53%，“超越”大盤近兩個點。對於TMT這種弱於大市的行情，華安證券TMT團隊稱，從市場風格上看，消費、白酒等穩健盈利的抱團品種以及雄安主題獲得資金青睞，即使在同等的業績增速下，市場更願意配置消費股，給科技股溢價的意願較低。

行業整體大幅調整之後，在一些業內人士看來，整體風險得到了大幅釋放，未來大板塊可能會有分化，部分子行業或將率先觸底。華安證券稱，TMT底部不遠，高景氣細分領域龍頭值得關註。它稱，計算機板塊動態估值為 44 倍，盡管已經回落到上一波牛市的起點，但距離2012年30倍的歷史底部仍然有空間，因此在技術創新和商業模式未能突破、盈利水平沒有出現拐點的當下，尚不能輕言板塊已在底部。但可以明確的是，隨著下半年的估值切換行情到來，35倍估值的計算機行業投資價值凸顯，底部已不遠。

據民生證券TMT團隊提供的一組數據，從基本面來看，電子>傳媒>通信>計算機。根據申萬一級行業分類，2016年電子、計算機、傳媒、通信行業實現總營收分別為6333.94億元、4547.73億元、3979.91億元、5661.13億元，同比分別增長32.34%、15.44%、28.62%、5.10%，實現歸屬於母公司股東的凈利潤分別為424.43億元、389.35億元、470.74億元、109.38億元，同比分別增長47.84%、26.22%、21.43%、-42.15%。

與此同時，境外上市的一些TMT龍頭股正在大行其道。截至上周五收盤，阿里巴巴股價報120.34美元創出美股上市以來的收盤新高、京東報40.56美元創上市以來收盤新高、騰訊控股報258.2港元創上市以來的收盤新高，三者對應的動態市盈率分別為53.8倍、-149.4倍、53.3倍，這樣的估值水平似乎已經高過了目前A股市場相關題材個股。

當然，市場環境和個股基本面不一，京東所處的美股正處於長牛，騰訊所在的港股半年漲幅超過20%，而A股市場仍處於弱市環境。且在國際大型資管機構看來，具有穩定盈利能力的價值藍籌具備估值溢價的能力。

一級市場逢低布局

相比二級市場投資者對“左側交易”心懷芥蒂，一級市場的掘金者紛紛潛伏入市。

普華永道日前發布的一份報告顯示，2016年下半年私募及創投(PE/VC)總體投資以及在TMT行業的投資數量，均創下新高。2016年下半年，TMT行業共實現1478起PE/VC投資，投資總額達到250.2億美元。其中，第三季度TMT行業投資金額下降，但占總行業投資總額比率卻達到了84%，創歷史新高，投資數量較上季度大幅攀升，單筆過億的投資數量有33 起，為歷史最高值。

普華永道合夥人許冉稱，風投集聚TMT可能跟大量新股上市有關。其稱，全球範圍內，2017年中國科技傳媒電信企業IPO預期將仍保持在前三位。環顧國內，IPO審批的提速，TMT一經上市市值將大幅上漲。

美好的上市前景也吸引了興蒙投資等一批風投進駐TMT產業。興蒙投資入股的五米互聯網是一家為企業“辦公空間管理”提供解決方案的服務商，為一些大公司提供工作空間和會議室調度 SaaS 系統及相關配套顯示屏硬件，服務內容包括會議室預定、時間流管理，辦公空間管理、考核等。

在興蒙投資看來，面對全國近1000萬間會議室及數千萬共享工位的管理，五米互聯網今年推出了雲“辦公空間管理”Saas 平臺，將向數量更加龐大的中型企業邁進，以雲服務的模式，降低企業的使用成本，更專註為企業提高辦公空間管理的效率。

與此同時，一些上市公司也試圖在一級半市場布局TMT領域。摩登大道(002656)近日在《投資者關系活動記錄表》中透露，公司將繼續尋求TMT方向的投資、並購標的，實現產業鏈上的業務協同和資源互補。

騰信股份(300392)此前與擁灣資產簽署戰略合作協議，其將將依托在後者在股權投資以及資本市場多年來積累的運作經驗及資源優勢，開展TMT行業領域的布局。

華金資本總裁郭瑾日前在公開場合表示，盡管國內TMT行業已經告別了過去野蠻生長的流量紅利期，進入到更需要冷靜、耐心和專註的“下半場”，但TMT依然是資本最青睞的行業。

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連續13日漲停的藥明康德提示風險：市盈率已高於行業

5月24日，醫藥獨角獸藥明康德開盤再次一字漲停，報97.6元，公司市值突破千億關口。這是藥明康德上市以來的第13個漲停板。

藥明康德晚間公告稱，股價波動提示風險，公司股票已連續13個交易日漲停。公司市盈率與同行業可比上市公司相比較高。藥明康德5月8日上市以來仍未開板。

藥明康德再度提示風險：已連續15日漲停 市盈率較高

5月28日，藥明康德晚間公告稱，自公司5月8日上市起，公司股票已連續15個交易日漲停，近期漲幅較大。公司市盈率與同行業可比上市公司相比較高。公司目前生產經營活動情況正常，不存在應披露而未披露的重大信息。提醒投資者註意公司存在的長周期合同的執行風險、境外經營風險、安全生產和環保風險、匯率風險等四大風險。

今日早盤，醫藥獨角獸藥明康德開盤再次一字漲停，報118.1元，總市值1231億元。這是藥明康德上市以來的第15個漲停板，繼續刷新年內最賺錢新股記錄。

5月25日，藥明康德發《股票交易異常波動公告》稱，公司股票價格近期漲幅較大，5月25日收盤價格已處於高位，提醒投資者應充分了解股票市場風險及本公司《首次公開發行股票(A 股)招股說明書》中披露的風險因素，審慎決策、理性投資。

蔡東豪：「股市喺20000點嘅時候，市盈率只有11至12倍，之後跌到去16000點，你咬佢食佢咩！」

1 : GS(14)@2011-11-28 22:52:53

http://m.sharpdaily.hk/detail.ph ... 5307&category=daily
「股市喺20000點嘅時候，市盈率只有11至12倍，之後跌到去16000點，你咬佢食佢咩！」
陸東


陸東今年初預測股市合理值是30000點，5月將目標降至28300點，現時距離年底只有一個月，記者找陸東解釋。陸東的解釋是，今年是價值投資的陷阱，信奉價值投資的基金表現都很差，因為股票由好平變成非常平，但陸東強調股票不會平一世。
股票始終有回升的一日，但這一日可以是下年，或有可能是很遙遠。日本日經指數從1991年回落，20年來未大升過，今日指數比20年前跌了七成。等，可以等好耐。表面看，股票市盈率的確很低，但我擔心我們走進一個投資者接受了低市盈率的時代，10倍市盈率變成正常，又或者投資者低估了經濟衰退的影響，現時盈利預測是太樂觀，市盈率其實不是低。
知道自己身處陷阱是一回事，知道幾時可以走出陷阱是另一回事，投資者期望陸東指點的是後者。

蔡東豪

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談財經 - 胡孟青 以市盈率曲線向搖滾致敬 (2012年07月17日)

1 : GS(14)@2012-07-17 23:03:03

http://www.am730.com.hk/article.php?article=112683&d=1796

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市盈率愈低不一定愈好！ 唐德玲

1 : GS(14)@2013-11-13 14:28:00

http://www.skypost.com.hk/column/唐德玲/007003002024/%E5%B8%82%E7%9B%88%E7%8E%87%E6%84%88%E4%BD%8E%E4%B8%8D%E4%B8%80%E5%AE%9A%E6%84%88%E5%A5%BD%EF%BC%81/116673'昨日我跟Vivian談到預測市盈率的問題，雖然她了解到，這一刻網龍（0777）市盈率其實不是百多倍，而是十多倍，但她又提到一個關於市盈率的問題，值得分享。
投資是看前景的，就算去年該公司每股賺一元，往績市盈率只得10倍；但如果今年真的有機會少賺一半，而股價又不跌的話，市盈率便會升至20倍。我相信，你是投資者也會考慮一下才投資吧！從這個例子你會明白，決定是否買一家公司的股票時，一定是用預測市盈率來評估，而不是用往績市盈率。


高低反映公司前景

「是不是市盈率低就一定抵買？但幾多倍才算高，幾多倍才算低呢？」「妳很有投資意識呢！首先，我再綜合一下，市盈率是一個估值指標，它以一個倍數數值來顯示股價和盈利的關係，又或者大市總市值和大市總盈利的關係。一般來說，市盈率低代表估值便宜，有吸納價值；市盈率高代表估值偏貴，適宜沽出或不宜吸納。但有時候也不盡然，因市盈率低可能反映公司前景黯淡，投資者拋售它的股票；相反，市盈率高可能反映公司前景秀麗，投資者追入它的股票，因此大家必須經過深入了解才可以下判斷。」


便宜與否 比較同類股票

「那麼何謂高，何謂低呢？」Vivian追問。「嗯，何謂高、低，也沒有一個絕對標準。對於某類高增長公司，20倍市盈率可能不算高，但對低增長的公司，20倍市盈率可能已太高。而不同類別的股票及市場，市盈率水平各異，主要建基於投資者對該股票或市場前景的看法。」
「咦，原來是這麼主觀嗎？」「妳也說得沒錯。如某公司或某市場的盈利前景樂觀，即使股價貴一點也會有人買，這樣便會推高它的市盈率（每股盈利不變，但股價上升，市盈率便會上升），久而久之，投資者也不會覺得它的市盈率偏高。因此，有時候判斷便宜與否，只能靠比較同類股票的市盈率，或股票本身不同時期的市盈率變化。」
「大致明白了，但我想問多一件事，跟市盈率一樣，我又聽過『股息吸引』這個說法，其實跟市盈率是不是一樣，都很主觀呢？」「這樣吧，股息跟市盈率相同的地方是，它也是以一個數值，反映股票每股派息和每股股價的關係，又或者大市總派息和總市值的關係。不過，它這次不是一個倍數，而是一個百分比，計算方法是以每股派息除每股股價，例如每股派息0.5元，現股價每股10元，息率就是5％（0.5元÷10元＝5％）。」
「也分往績息率和預測息率嗎？」「是呀，往績息率是根據最新一次已公布的每股派息計算，而預測息率則是以分析員估計未來一年或往後的每股派息計算。同樣地，投資是向前看的，過去派息多少已經不重要，重要的是未來派息，因此，同樣只有預測息率才有參考價值。但相對來說，息率比起市盈率，會有一個較客觀的標準去判斷是否吸引，因為只要比較市場上其他定息工具的息率水平便可以，例如市場上大部分存款息率都只得3％左右，但某公司的預測息率是5％，那麼，無論從相對或絕對的角度看，5％的息率確實是已經吸引，問題只是，該公司最終能否派到該水平的股息！」
「哦，原來如此！」
[email protected]

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美股頻破頂　估值偏貴標指市盈率17倍　高於歷史平均數

1 : GS(14)@2015-03-03 01:49:41





【本報綜合報道】美國聯儲局主席耶倫重申六月前不加息，加上歐盟落實延長援助希臘，帶動歐美股市上周輪流破頂。不過，耶倫對主張何時開始加息仍保持緘默，市場惟有着眼於本周出爐的就業報告和褐皮書，以評估美息前景去向。假使數據再令市場失望，美股則可能借勢整固。


分析指，美股已牛市六年，大市估值水漲船高，加上近期數據走樣，比如上季國內生產總值向下修訂至增2.2%，而芝加哥採購經理指數更跌至五年半低位。若本周揭盅的重點數據再令市場失望，大市恐高處不勝寒。




料失業率跌至5.6%


事實上，道指、標普500指數以至細價股指數羅素2000，上周都輪流創新高，連納指亦撲向5000點，埋單計二月分別累升5.6%、5.5%及7%，是逾兩年、四年及三年最佳表現，令大市估值水漲船高。以標指為例，市盈率已達17.4倍，較歷史平均的14.8倍為高。各板塊的預測市盈率都偏貴，只有金融股例外。本周眾多數據中，重中之重是周五的就業報告。根據彭博社估計，美國二月增加二十三萬五千個非農業職位，較一月的二十五萬七千個為低，失業率則料跌0.1個百分點至5.6%。市場亦會關注當地工資一月錄得0.5%增幅後，上月能否保持增長勢頭，事關工資變化是聯儲局衝量就業市場好壞的重要參考指標。至於其他數據如汽車銷售、各PMI數據以至工廠定單，能反映不同環節的復蘇情況，亦會影響投資氣氛。標普500指數近三年，未曾出現10%的調整。Fort Washington投資顧問首席經濟師Nick Sargen直言，美股現時已不再便宜，雖然他不擔心會出現超過20%的大調整，但在確認經濟加快復蘇前，恕難對後市樂觀。從另一角度，由於耶倫上周聽證會沒有新意，加上希臘危機暫除，有恐慌指數之稱的VIX上周五跌至13.61，遠低於歷史平均數20，從相反理論可能是市況轉淡的先兆。



油價止跌　上月反彈3%

另外，油價上月反彈3.1%，結束連跌七個月的劣勢，紐約四月期油上周收報每桶49.76美元。德國商業銀行的商品研究部主管溫伯格認為，人行上周五減息將利好需求，有望帶動原油等商品價格向上。追蹤二十二種原材料價格走勢的彭博商品指數上月反彈2.6%，是八個月以來首次上升。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20150302/19059967

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美股高危　實際市盈率27倍

1 : GS(14)@2016-08-16 06:24:14

【本報綜合報道】美股近期升勢或現高危。由於油價反彈，及歐亞股市上揚，美股周一早段延續上周強勢，道指上升79點，報18655點，創歷史新高。納指升25點，報5258點；標普500指數升6點，報2190點，該兩大指數亦創新高。至於歐洲市場，英、法及德股周一尾段漲幅介乎0.02%至0.45%。美股近期雖呈強及屢創新高，但依據諾貝爾獎得主經濟學家席勒（Robert Shiller）提出的一個長期估值指標，美股現正處於高危水平。席勒提出的經周期調整市盈率（CAPE），乃根據標指現時價格，除以過去10年經通脹因素調整後的平均每股收益得出。標指CAPE現約為27.1倍，遠高於約16倍的長期平均水平。除卻中港股市大漲，澳洲股市昨日收升0.1%。至於日股則下跌0.3%，南韓股市昨日休市。


油價反彈近1.5%

俄羅斯能源部長Alexander Novak昨日表示，該國將與沙特及其他產油國商討如何穩定油市，俄羅斯與沙特展開對話是切實可行。他又稱，2017年才有可能完全達至原油市場平衡，如有必要，仍會進行更多「凍產」討論。受Novak言論影響，紐約期油昨日曾漲1.48%至每桶45.15美元，突破45美元關口。倫敦布蘭特期油曾漲1.49%至每桶47.67美元。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160816/19737986

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深交所：深股通市盈率34倍 不昂貴 中銀獲深港通全業務資格 料開通在即

1 : GS(14)@2016-11-11 08:02:44

【明報專訊】深港通開車在即，雖然深圳A股比上海A股更能代表中國「新經濟」，但逾40倍市盈率的估值會否讓本港投資者望而卻步？昨天深交所駐港官員在「聚焦深港通」論壇上表示，深圳股票不貴，高估值源於高增長，國際投資者亦有興趣投資。另外，中銀香港（2388）昨天公布取得深港通全部業務資格，預示深港通快將開通。

明報記者 顧冷冰、徐寶文

「聚焦深港通-內地香港資本市場論壇」由新華社及新華財金社合作，《明報》為香港合作媒體。深圳交易所香港子公司負責人王一萱昨日在該論壇指出，深股通可買賣的881隻深圳股票，目前平均市盈率34倍，比深圳整體市盈率低。她認為，增長型股份估值高是全世界的共同現象。以美國股票為例，50億美元以上市值的公司，平均市盈率為30倍，50億美元以下為85倍，5至110億美元的為160倍。她又稱，深圳股票增長強勁，以創業板為例，上半年利潤增長為49%，高估值有高增長支撐。

繆英源：估值偏高源於市場封閉

香港證券業協會主席繆英源則表示，深圳部分股票估值偏高。原因在於內地仍然不是開放的市場，在一個相對封閉的市場裏，投資者的選擇少，加上內地樓市的限購，導致個人投資者只能將資金投入股市，造就了高估值。他相信國際投資者來自開放的市場，在有選擇的情况下，會選擇估值合理的股票。

中銀香港昨日宣布已獲深港通全部業務資格，而在2014年，中國銀行（3988）宣布獲得全部業務資格僅7天之後，滬港通就正式開通。此次中銀香港獨家成為深股通項目的結算銀行；又與母行中行合作，獲批港股通跨境資金結算業務資格，並由中銀香港獨家成為指定開戶銀行，辦理相關結算及兌換業務。中銀香港副董事長兼總裁岳毅表示，將在滬港通交易結算的優質服務基礎上，延伸至深港通。2014年11月10日，中國銀行宣布成為滬股通獨家結算銀行，由中銀香港和中行上海分行分別擔任香港和內地結算銀行。當年，中銀香港同樣被指定為中國證券登記結算有限公司在香港結算的開戶銀行。

在昨日的深港通論壇上，行政長官梁振英致辭稱，深港通是滬港通的升級版，一方面，深港通比滬港通標的範圍廣泛，更重要的是，深港通一開始就不設總額度限制。他指出，深港通通車後，下一步互聯互通的目標是實現交易所買賣基金（ETF）的互聯互通，為兩地投資者提供更多選擇。

[深港通]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4433&issue=20161111

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中證監：逾300倍市盈率不能做孖展

1 : GS(14)@2016-12-03 05:21:14

【明報專訊】內地透過瘋炒股票來抵押融資的情况或有所收斂。上交所和深交所近日修訂規則，規定市盈率超過300倍的股票，不能折算為融資融券（孖展和沽空）保證金。中證監昨日在例會上表示，此項調整可抑制瘋狂押股貸款炒股等行為，降低投資者風險。

兩地交易所近日修訂《融資融券交易實施細則》，對融資融券可充抵保證金證券折算率進行調整，將靜態市盈率在300倍以上或者為負數的股票折算率下調為0%。調整後，靜態市盈率超過300倍或公司業績虧損的股票，將不能折算為融資融券保證金。修改新規給予一周過渡期，於12月12日起正式實施。

「抑制融資追漲炒高投機行為」

中證監表示，此項調整，將可充抵保證金證券折算率與其靜態市盈率掛鈎，可提高融資融券擔保物質量，降低業務風險。同時，降低高市盈率股票的折算率，還有利於引導投資者價值投資，抑制融資追漲炒高等投機行為，降低投資者風險，維護市場穩定運行。

稱提升擔保物質量 降風險

中證監又表示，經過初步計算，目前融資融券業務擔保物中，靜態市盈率在300倍以上或者為負數的股票佔比不高，這些股票不能折算為保證金，對市場影響較小。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3374&issue=20161203

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