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蜻蜓FM副總裁郭嘉：內容變現是音頻行業的決勝因素，這是一場持久的戰鬥｜黑馬薦文

三聲娛樂 2016-08-03 19:07

“直播的橫空出世，一定程度上，搶了音頻在2015年的風頭和熱度。但音頻行業不是一個短期行為，不管是和對手的競爭，還是應用在用戶層面的普及，都是一個持久戰鬥。”在接受《三聲》（ID:Tosansheng）記者專訪中，蜻蜓FM副總裁郭嘉這樣說道。

從2014年開始，音頻行業的風口正盛。2015年1月，蜻蜓FM完成C輪融資，融資金額達數千萬美元。2016年2月25日，蜻蜓FM宣布完成由中國文化產業投資基金領投的D輪融資，成為移動音頻行業里首家融資到D輪的公司，其融資過後的估值達到25億人民幣。除了蜻蜓，其他FM平臺也都在謀求融資擴張。

在郭嘉看來，雖然盈利與否非常重要，但整個音頻行業正處在一個擴張的階段，依然要保持對外投資效率、節奏和規模。

“盈利是一個戰略考量，也是一個現實問題。如果現在在市場中沒有大的投資，我們可以做到收支平衡。2015年，我們的收入達到一個億，抵消人力成本、帶寬服務器的成本，還是有盈余的。但是在市場擴張階段，有錢還是要更有效率的花出去。”

從網絡收音機到綜合FM平臺

“為什麽現在那麽多人關註音頻？有的人喜歡用耳朵來攝入資訊。”郭嘉認為，人們之所以對音頻的需求始終存在，因為聲音具有伴隨性的特質——信息碎片化時代，音頻不占用眼睛和手，不和其他應用爭奪時間，在用戶做其余事情的時候，增加一份陪伴。

雖然很長一段時間內，收音機在人們生活習慣中出現被淘汰跡象，使得大眾一度以為廣播音頻都是過去式。移動音頻行業的創業者們敏銳察覺出，用戶不是不需要音頻，而是需要一個新的平臺和入口重新進入到音頻世界。

2011年9月15日，蜻蜓FM（iOS）上線，成為互聯網第一款音頻FM平臺。隨後幾年間，喜馬拉雅FM、荔枝FM、考拉FM等移動音頻平臺相繼成立，整體行業開始逐漸形成。

最開始的蜻蜓FM APP被稱為“網絡收音機”——集成了國內外3000多家廣播電臺。“蜻蜓開始時候第一個想到的是電臺，因為電臺是專業化的生產音頻內容的媒體，如果把電臺的內容聚合起來，呈現給用戶的是標準化和高質量的內容。”蜻蜓FM用戶在短短半年後就突破1000萬，“通過廣播積累第一批種子用戶，至今仍然是很穩定的用戶。”

理論上，傳統廣播電臺在內容生產和專業環節領域有很強的積累優勢，而移動音頻則占據了媒體和渠道的優勢。2014年10月，蜻蜓FM和鄭州人民廣播電臺簽訂合作協議。“一方面，我們幫電臺把好內容在互聯網上呈現和分發，另一方面，把蜻蜓好的內容放到傳統電臺上落地，得到互聯網之外的用戶的關註。”

與視頻行業比，音頻行業不僅發展時間短，而且體量相對較小。各家音頻平臺開始采取差異化的競爭策略，但實際上不外乎兩種做法：一種是用戶主導UGC內容，另一種則是平臺提供精品PUGC／PGC內容。

蜻蜓FM的業務開始轉向PUGC的模式，即專業用戶生產內容——內容是由旗下12000名獨家簽約的主播制作上傳的。郭嘉表示如此做的目的是希望用戶能在蜻蜓平臺上聽到高品質內容，這是從電臺時代就已經確立的發展理念。

隨著用戶量累積到一定的程度，市場對於內容需求的水平正越來越高。PGC模式成為目前音頻FM行業的潮流，因為其專業程度更高。在主播自制內容和有聲讀物業務之外，蜻蜓FM在頭部PGC內容領域也不斷發力，其中《曉松奇談》、《羅輯思維》、張召忠等都是蜻蜓FM頭部內容的重要部分。

根據介紹，蜻蜓FM平臺上，電臺業務占到15%，有聲讀物業務占到30%，其余都被主播自制內容和頭部PGC內容占領。“隨著整個音頻行業的內容建設越來越好，用戶也越來越成熟，音頻的內容一定向更深層次，能夠給予你知識和觀點的好的內容轉化，這是一個階段性的事。”

蜻蜓FM的挑戰與機遇

“音頻市場還有很大的空間，首先讓更多的用戶習慣音頻這種信息的獲取方式，然後這批大平臺未來要根據差異化的需求，形成自己產品內容的結構。”這是郭嘉對於行業趨勢的整體判斷。

相關數據顯示，現在蜻蜓FM的用戶量為兩個億，用戶日活躍量是1000萬。在用戶結構方面，郭嘉介紹道，“25歲到35歲是最大的人群，往上十年和往下十年會多一點，其中男性占到了70%。”在他看來，蜻蜓平臺上思辨性知識性內容多導致男性用戶數量較高。“現在蜻蜓的內容上男性化程度比較高，未來會針對女性和低齡人群進行內容矩陣的打造。”

蜻蜓FM在不斷探索新的傳播和商業可能，例如音頻直播。到目前為止，蜻蜓FM已經嘗試過清華大講堂和巴菲特股東大會的音頻直播，其中巴菲特股東大會的播放量達到120萬。與視頻直播相比，音頻直播對網絡、流量的要求很低，一個人一臺電腦一條線便能完成直播。同時，用戶也可以隨時隨地收聽，不需找有電視和WIFI的環境。

不過，更讓郭嘉關註和思考的是，什麽樣的音頻內容會成為爆款？“一種是有思想有內容的大咖的作品，目前最有爆款水平的節目可能就是《曉松奇談》。另外一種是在形式上通過精良的制作的作品，比如廣播劇。”蜻蜓FM已經購買諸多作品的音頻改編權，這意味著孵化和制作爆款音頻內容將是蜻蜓在未來兩三年的重點突破方向。

事實上，除了廣告模式，音頻FM行業還沒有足夠豐富和成熟的商業變現模式。雖然付費內容正在形成規模，並且用戶的付費習慣也在養成，但是仍沒有足夠良好的內容和商業矩陣予以支撐。這種“瓶頸”直接影響到2016年整個音頻FM行業的相對趨冷。

“內容變現是未來幾家音頻平臺誰能夠在這個市場上勝出最重要的因素，看誰能最先探索出一個有效的途徑。”

郭嘉對於目前蜻蜓FM的商業化探索如此介紹道，“我們在探索主播的粉絲經濟模式應該怎麽做。現在平臺上最直接的模式有打賞、粉絲電商、內容收費、平臺微課，以及線下活動收費等，特別是積極推進與車聯網的合作。”在智能硬件上，蜻蜓FM和青島海爾合作一款冰箱，將聲音介入場景擴散進廚房；還推出了小藍牙音箱等硬件設備。

談及未來戰略規劃，郭嘉認為蜻蜓FM甚至整個移動音頻行業有著兩個基本重心。“收聽只是這個行業的入口，未來我們希望能形成一個有效跨界。比如向全媒體跨界，向視頻圖文的打通。再比如，基於聲音的互動型、社區型的產品，而不是僅僅作為工具型產品。未來在這兩個維度上，我們都有很宏偉的目標要去實現。”

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亞對沖基金卷土重來? 匯率是關鍵因素

據美國對沖基金研究機構HFR近期公布的亞洲對沖基金行業報告顯示，今年以來亞洲對沖基金總市值持續下跌，目前維持在1097億美元水平，上季度市值下降21億美元，從2015年底至今市值下降共92億美元。值得註意的是，由於今年以來市值的連續下挫，亞洲對沖基金市值呈2013年3季度以來最低水平。

交銀國際研究部主管洪灝對《第一財經日報》記者稱，“總的來看，今年最差的兩大塊亞洲市場是中國大陸和日本，香港也受到一定的輻射表現不盡如人意，但其實今年亞洲機會很多。洪灝表示，除了日本和中國A股以外，越南、印尼、印度等國家市場表現很好，整體新興市場表現沒有跑輸大盤，拉丁美洲及俄羅斯表現尤為出眾。

上半年表現堪憂

“今年是全球對沖基金的小年，許多事件的發生超出模型預測。同質化策略較多，因此出現虧損並解杠桿後，同質化策略集體虧錢。” 對沖基金人才協會秘書長郭濤告訴《第一財經日報》記者，今年整體看來對沖基金大部分出現虧損，此前去紐約接觸了二十幾家對沖基金中有十多家處於虧損狀態。

據HFR數據，上一季度對沖基金資本外流共25億美元，略高於一季度的同時也是2009年二季度以來最大資本流出。全球對沖基金市值上季度上漲420.6億美元，截至6月30日統計總市值為2.898萬億美元，HFRI對沖基金加權綜合指數二季度上漲2%。

據HFR統計，實質上亞洲對沖基金的總數(不含中國大陸)從2015年底至上季度期間基本未發生變化，保持在1170個左右。同時，除日本以外的亞洲區域內對沖基金規模基本穩定，保持在485億美元左右水平，而泛亞對沖基金及日本對沖基金的資金規模則顯著下跌，分別跌至364億美元與249美元。

一位熟悉市場的人士告訴記者，今年對沖基金整體規模縮水的核心原因主要是全球股票、債券、商品等各類資產呈現低收益、高波動的顯著特征，導致市場跳脫出以往的分析方法和框架，歷史經驗較現有市場狀況而言存在很大差異，參考作用下降。

亞洲地區(除日本以外)對沖基金指數在六月上漲0.8%，2016年二季度共上漲1.4%，而中國大陸對沖基金指數在六月則表現平平，僅上漲0.06%。上海綜合指數於二季度下跌2.5%，由於一季度出現的巨大虧損，截止6月底的共下跌17.2%。

HFR在報告中指出，今年二季度對沖基金在中國與亞太其他地區的投資總體來說有升有降，而日元受到英國退歐的影響，2016上半年對沖基金在日本本土的投資金額略有減少。

HFR的總裁Kenneth J. Heinz在報告中稱，盡管投資於日本本土資產的對沖基金上半年大幅跑贏日經指數，英國退歐和日元的加速升值仍使這些基金遭到一定沖擊。

“日元屬避險貨幣，風險事件發生時匯率上漲股市下跌，日本量化寬松政策的核心本質是通過打壓匯率實現再通脹。”郭濤稱，風險事件導致匯率無法下跌，而現在日本面臨貨幣政策枯竭，政府出去買股票等高風險資產屬於非常危急時刻才會采取的行為，目前政策方面還沒有一個明確的方法，股市表現也不被看好。因為目前全球經濟增長都不理想，日本實施貨幣政策的效果也相對打了折扣，目前只能靠日本經濟的自我增長，同時借助未來全球的通脹水平的逐漸回歸。

6月日本對沖基金指數下跌2.7%，為2月以來最大跌幅，截止六月底總跌幅為6.1%。日經255指數於6月下跌9.6%，年初截至今日收盤下跌共12.08%。

下一階段匯率是關鍵

今年市場深化嚴重，不僅僅是國別的分裂，板塊的分裂也較明顯，因此對沖基金在眾多種類中或有望脫穎而出。

洪灝對記者表示，今年在脫歐之後出現了一個系統性的行情，脫歐激發或加強了市場對寬松的預期。“對沖基金在脫歐後已經開始有所表現，大部分的對沖基金指數已經開始呈現正收益，尤其是做相對收益的對沖基金。”洪灝對記者稱。

洪灝認為，匯率仍然是一個關鍵因素，就日本來說目前常規貨幣政策已經失效，因此矛盾的爆發一定會通過利率和匯率表現。日本除十七年以上的國債匯率基本為負，股市一定會受到影響。

Heinz還補充，此次投資於中國和亞洲其他新興國家的對沖基金，有效利用了退歐事件造成的市場波動，特別是在短期風險貨幣及大宗商品等方面，定量CTA策略及事件驅動策略亦提供收益。

此前天橋資本(skybridge capital)的首席投資官Raymond Nolte表示，史無前例的貨幣刺激已經使這個國家的債權和股票市場變得非常扭曲。他認為，日本資產在當前環境下顯得非常難以管理，存在很大的不確定性。

退歐後投資者風險偏好顯著降低，截至截稿，日元兌美元漲至101.3，兌英鎊跌至132.2。Heinz表示，日本政府最近的貨幣刺激措施試圖讓利率環境回歸正常水平，因此導致日本國債收益率急劇增加，但收益率目前仍然為負，因此，市場呈高度異常狀態。

洪灝同時指出下一階段對沖基金可能出現三個主要方向：首先，匯率和利率的波動出現爆發，市場上下波動將會非常快，因此做波動性的對沖基金下半年會表現出眾；其次，貨幣政策失效時，日本非常可能會出現“直升飛機撒錢”的情況，由於錢比較多，很多原來面臨破產的公司可能起死回生，公司的投資收益率增高；最後，除投資債券以外，高分紅、高股息的資產類別的產品表現值得期待，未來可能成為對沖基金的配置選擇。

“熊市和市場波動爆發時正是對沖基金大放異彩的時刻，而接下來的幾個月行情符合這兩種情況，因此正是沖基金大展身手的好機會。”洪灝告訴記者。

Heinz亦在報告中寫道，亞洲資產價格波動加劇將在下半年給亞洲對沖基金相關投資策略施展拳腳的機會。

收盤分析丨兩關鍵因素壓制A股上攻動力 次新股走強暗藏玄機

周三兩市基本維持弱勢震蕩格局，早盤供給側改革板塊發力，上演“煤飛色舞”行情，帶動大盤上攻翻紅，創業板則在題材股的帶動下沖高後回落;午後煤炭、有色等板塊漲幅有所收窄，深港通概念一度走高，黃金、次新股等相繼表現，但受地產、石墨烯、滬企改革等拖累，最終三大股指均以綠盤報收。

截至收盤，上證綜指收報3,018.75點，下跌6.93點，跌幅0.23%，成交額1,845億元;深證成指收報10,511.16點，下跌53.62點，跌幅0.51%，成交額2,839億元;創業板指收報2,137點，下跌17.51點，跌幅0.81%，成交額747億元。

盤面上看，今日“債轉股”利好消息的推動，煤炭漲幅一度逾3%，另外，鋼鐵、有色金屬等供給側改革板塊漲幅居前，黃金板塊午後發力，領漲所有行業板塊。而房地產板塊經過六個交易日的大漲後表現低迷，跌幅逾1%。概念板塊方面，石墨烯板塊經過連日大漲後今日出現回調，而次新股、量子通信、超導等板塊則繼續發力，挑戰前期高點。

熱點板塊：

早盤煤炭鋼鐵延續昨日強勢，煤炭板塊再度領漲，盤中山西焦化(600740)、大同煤業(601001)封上漲停，陜西黑貓(601015)、兗州煤業(600188)、開灤股份(600997)等跟隨大漲;鋼鐵方面華菱鋼鐵(000932)早盤直奔漲停實現三連板，三鋼閩光(002110)、河鋼股份(000709)、*ST韶鋼(000717)、新鋼股份(600782)等表現強勢;受商品期貨資源品持續上漲影響，有色金屬早盤也表現強勢，焦作萬方(000612)率先封上漲停，中色股份(000758)、羅平鋅電(002114)、馳宏鋅鍺(600497)等表現不俗;早盤市場行情主要圍繞資源品漲價展開，臨近午間隨之商品期貨的快速回落而有所回調。午後次新股板塊表現搶眼成市場亮點，洪匯新材(002802)、新宏泰(603016)、上海滬工(603131)、海波重科(300517)等封上漲停，川金諾(300505)、華自科技(300490)、合誠股份(603909)等紛紛大漲。

市場要聞：

1、路透：中國國開行考慮推債券置換操作。路透援引消息人士稱，中國國開行正考慮對其在銀行間債市發行的債券推出置換操作，換券招標中將以新券置換次新券。國開行擬推的金融債置換操作是指向承銷商招標發行置換券，同時從承銷商手中換回被置換券的行為，即換券招標;不過目前尚無推出具體時間表。業內人士認為，此舉主要是針對目前國開10年新老券發行交接時，為市場提供更多選擇，以更平穩地實現新老券過渡。

2、7月港股通資金大舉凈流入：險資公募大買高分紅價值股。7月份港股通凈流入額仍近百億港元，深港兩地券商認為，這一流入趨勢有望持續。與往年流入資金多來自散戶、私募基金不同的是，本次流入港股的資金有相當部分來自於內地保險資金和公募基金，買入對象主要是高分紅的價值股。

3、港交所：技術上已準備好對深港通上線的支持 只待監管機構批準。港交所稱，完成對深港通的市場波動調節機制測試，技術上已準備好對深港通上線的支持，只待監管機構批準。

4、地產商資金鏈收緊，部分銀行開發貸周期縮短一半。在全國範圍內，對房地產企業的部分政策逐步收緊。興業銀行(601166)、工商銀行(601398)等部分銀行已將房企的開發貸周期由2年期的中期貸款改為一年內，甚至半年期的短期貸款。分析認為，部分銀行此次縮短房地產開發貸款周期旨在規避樓市投資的金融風險，縮短開發商的資金周轉率、令其資金鏈趨於緊張，從而在拿地時量入為出。

在滬股通資金方面，今日滬股通資金凈流入逾13億元，已經連續四日凈流入，累計流入資金逾46億元，表明外資依然看好A股市場這塊價值窪地。兩市融資余額也實現兩連升，截至8月9日，上交所融資余額報4790.47億元;深交所融資余額報3850.34億元;兩市合計8640.81億元，增加29.8億元。

昨日的光頭小陽線看上去是形勢一片大好，為何今天市場暫時未能延續漲勢呢?廣州萬隆表示，兩大關鍵因素可能抑制了市場的上行動力。

一方面，七月鐵路貨運量跌幅再度擴大，作為“克強指數”的一員，鐵路貨運指數對經濟走向有重要的指示意義，而該指數此前連續4個月跌幅收窄，但七月突然變臉，市場人士對國內經濟的擔憂油然而生，經濟大環境未明朗，資金避險情緒再度蔓延;另一方面，市場經過連續的上漲，已經重新進入了此前3010-3070的密集成交區，此處有大量的套牢盤等待解套，市場的每一波上攻自然都被洶湧撲來的賣單所淹沒。

關於後市，巨豐投顧表示次新股連日來的強勢表明，題材股炒作有望重新活躍，而之所以次新股走強，主要是由於存量資金博弈下的小盤獲利機會。此外，浙江世寶為代表的深港通概念走強，意味著深港通預期逐步升溫。因此，巨豐投顧認為，恒指年內新高、標普歷史新新高等有利於刺激A股上行，而短期反彈以及寬松預期也有利於資金的進場，短期多頭排列下有望迎來連續反彈行情。

英大證券首席經濟學家李大霄昨日表示，在空頭一片懷疑聲中，A股已經悄然向上突破均線系統的束縛，進入一段陽光明媚小牛時光。A股嬰兒底概念提出已接近一年，中國股票市場脫離嬰兒期，步入幼兒期，可喜可賀。目前，A股市場以重罰為標誌說明這屆證監會領導非常重視。股市將會進入規範發展的新格局，那麽整個市場從不規範狀態逐漸轉為規範狀態。在市場逐漸規範的時期，作為投資者本身要成熟起來，余錢投資，理性投資，價值投資。投資者遵循這些原則後，在往後的投資生涯里就能避開黑五類的陷阱。

外匯局：英國“脫歐”和季節性因素共同加大7月份外匯凈需求

對於7月份銀行結售匯出現逆差環比增加，外匯局新聞發言人表示，7月份我國跨境資金流動在正常範圍內有所波動。英國“脫歐”短期影響和季節性因素共同加大7月份外匯凈需求。

發言人表示，銀行結售匯逆差環比增加，但企業、個人等非銀行部門結售匯逆差變動相對平穩。2016年7月份，銀行結售匯逆差317億美元，高於今年二季度月均規模(163億美元)，低於一季度月均水平(416億美元)。其中，非銀行部門結售匯逆差198億美元，環比增長12%，仍是近一年來的較低規模。

非銀行部門涉外外匯收付款重現逆差，但規模較小。7月份，非銀行部門涉外收付款逆差319億美元，其中外匯收付逆差13億美元。今年前4個月，外匯收付逆差分別為201億、105億、59億和20億美元，5、6月份為順差。

英國“脫歐”短期影響和季節性因素共同加大7月份外匯凈需求。一方面，7月初，英國“脫歐”導致國際金融市場動蕩，推動美元走強，人民幣匯率有所貶值，我國市場主體主要表現為結匯意願降低，7月份銀行客戶賣出外匯金額與涉外外匯收入之比為58%，較6月份下降3個百分點。隨著國際市場運行趨於平穩，我國外匯供求受到的影響也有所減弱，總體在可控範圍之內。另一方面，從歷史情況看，7月份是外資企業利潤匯出、境外上市公司分紅派息的主要時期，投資收益相關購匯需求上升，這也是導致擁有境外上市股份的銀行自身結售匯較大逆差的重要原因;同時，暑假期間的個人境外旅遊和留學購匯較多，7月份旅行項下購匯環比增長12%。

盡管如此，發言人表示，一些有利於外匯供求平衡的積極因素繼續顯現。首先，7月份售匯率，也就是客戶從銀行買匯與涉外外匯支出之比為69%，較6月份下降5個百分點，尤其是個人購匯雖然呈現季節性上升，但7月份旅行項下購匯同比下降7%，說明當前市場情緒保持基本穩定。其次，部分渠道的外匯融資繼續回升，7月末海外代付、遠期信用證等進口跨境外匯融資余額較6月末增加34億美元，已連續5個月回升，顯示企業對外債務去杠桿化步伐持續放緩。

總體看，近期我國跨境資金流動出現正常波動，沒有改變中長期保持基本穩定的格局，未來仍會朝著流出入更加均衡的方向發展。

午市盤點丨兩市繼續回落深強滬弱 兩大因素決定反彈高度

今日三大股指全線低開，滬指在券商、釀酒概念股的帶動下，早盤一度翻紅，但是權重股維穩不力，大盤震蕩下行，但臨近午盤企穩反彈，大盤重返3100點;而深成指、創業板今日呈現震蕩走勢，股指在紅綠盤中交替前行，截至午盤皆以紅盤報收。

滬深股市上午收盤，上證綜指收報3,104.09點，下跌5.95點，跌幅0.19%，成交額1,402億元;深證成指收報10,893.82點，上漲10.87點，漲幅0.1%，成交額2,195億元;創業板指收報2,208.2點，上漲7.1點，漲幅0.32%，成交額527億元。

盤面上，鋼鐵、航天軍工板塊領漲兩市，券商板塊因“深港通”利好出盡早盤沖高後回落，黃金概念股經過三日的大漲後今日開始回調，房地產、煤炭板塊上午也呈現震蕩下行的趨勢。概念板塊中，石墨烯、3D玻璃等板塊今日跌幅居前，而次新股熱度不減，半日收獲2%的漲幅。

在資金方面，滬股通半日凈流入逾10億元而截至昨日收盤，滬股通已經連續八個交易日凈流入，累計流入金額122.07億元。A股兩融余額突破8900億，創四個月新高，截至8月16日，滬深兩市融資融券余額報8901.57億，較前一日增加98.25億。

值得註意的是，雖然昨日晚間深港通方案獲批，但是因市場早有預期，今日利好出盡，券商股、深港通概念股皆沖高回落。其中，深港通板塊跌幅近0.5%,券商板塊跌幅0.31%。

對於後市，西部證券指出，隨著權重板塊的回調，當所有的板塊都被資金炒作之後，大盤指數可能正在加速接近一個重要的階段性頂部。當前仍然是“吃飯”行情，但尚難判斷是一輪牛市的起點。當前投資者需關註兩個重要信號，這將決定本輪反彈強度：一是成交額能否保持在7000億元的水平，持續放量將對市場提供重要支撐;二是普漲後是否會出現新一輪的輪動，如果能形成清晰的投資主線，行情持續時間可能延長。

國信證券則表示，“深港通”獲批對資本市場意義深遠。上證指數短期在年線附近波動，藍籌類品種或有輪動表現，建議關註供給側改革標的鋼鐵等板塊;創業板指的反彈或將逐步弱化，建議適當調倉關註藍籌品種。整體操作上，今日適當減倉，年線下方可回補倉位。

早盤要聞

中金：深港通獲批將明顯提升A股納入MSCI可能性

中金公司分析師王漢鋒等人稱，盡管已有市場預期，但深港通額度的取消及投資標的擴充使港股仍將在短期受益。互通機制生效後覆蓋A股市值的81%，所覆蓋股票交易量占A股交易量的68%;覆蓋港股市值的73%，占港股交易量的90%。總額度的取消意味著大陸股票市場將實際上對所有國際投資者開放，這將是中國資本市場和資本賬戶開放的重要一步;MSCI指數體系納入A股的可能性將明顯提升。

央行主管報紙：

貨幣政策邊際效應已有所下降

央行有關負責人表示，在經濟發展新常態和落實去杠桿任務的大背景下，貨幣信貸增長的中樞水平可能比過去有所調整，對此也需要適應。由於多種因素影響，貨幣信貸月度數據出現一定波動比較常見，應該避免對某個月的短期數據作過度解讀。

人民幣兌美元中間價調升249點

為英國脫歐公投以來最強

外匯局：部分媒體報道“QDII額度遭凍結”為不實新聞；

目前QDII900億美元總額度已基本發放完畢;對符合QDII規定的機構現有的額度仍可繼續使用。

河南省確定8家國有企業作為混改試點

據河南省國資委，河南省確定8家省屬國有工業企業作為“混改”試點單位，力求形成良好的示範帶動效應。河南能源化工集團、平煤神馬集團、鄭煤集團、安鋼集團、河南機械裝備投資集團、河南煤層氣開發利用有限公司、洛陽銅加工集團、洛陽單晶矽集團是此次的試點單位，它們共同存在冗員多、轉型難、包袱重等問題。

融信拿下上海新地王打破中國土地成交記錄

今日，在上海土地市場瘋狂的行情之下，位於上海靜安(原閘北)中興社區的一幅住宅地塊進入掛牌階段，起拍價46億，吸引了18家企業前來競拍。最終融信以110.1億的總價擊敗其他17家，以10萬/㎡的名義樓板價，14.3萬/㎡的可售面積樓板價，139%的溢價率，創下中國土地成交史上最貴地王記錄，未來項目售價將超過15萬/㎡。

上海民間投資集中在房地產領域 因為這5種因素

9月14日，上海市政府舉行新聞發布會，介紹今年以來上海市民營經濟發展情況。上海市副市長周波表示，上海民營經濟商品零售額增長平穩，房地產投資增速回落，工業投資降幅收窄，進出口總額有所回升。

周波介紹，從投資結構看，房地產投資、工業投資仍呈現“一增一降”態勢。上半年，民營企業完成房地產投資576.97億元，同比增長8.7%，增幅較上年回落8.9個百分點，略高於全市房地產業投資0.3個百分點；工業投資89.50億元，同比下降18.6%，降幅比上年收窄9.0個百分點（同期全市工業投資同比降幅僅為2.3%）。

此外，周波表示，上海民間投資主要集中在房地產領域，主要由以下五方面因素造成：

新聞發布會現場

周波稱，為了促進民營經濟發展，上海將積極采取一視同仁政策，一方面上海相關政府部門將對政府現有政策進行梳理匯總，消除各部門之間那些“打架”的政策。另一方面，上海還將加快推動出臺各種具體操作辦法和實施細則，在投資領域開放、政府購買服務、ppp合作以及減少政府審批等方面全面發力，提高服務民營經濟的效率和水平。

收盤分析丨四因素助力A股反彈 行情啟動3300點指月可待

周四(9月22日)早盤三大股指均高開，在房地產板塊板塊的帶動下，股指一路震蕩上升，臨近午盤，保險板塊再度大漲，引領滬指盤中站上3050點。午後雖有房地產再度上攻，快遞借殼概念股、石墨烯板塊表現活躍，但是整體做多熱情有所降溫，股指漲幅有所收窄。總的來看，兩市超30家股票漲停，沒有個股跌停。

截止收盤，上證綜指收報3,042.31點，上漲16.44點，漲幅0.54%，成交額1,590億元;深證成指收報10,662.21點，上漲78.81點，漲幅0.74%，成交額2,583億元;創業板指收報2,168.42點，上漲6.29點，漲幅0.29%，成交額619億元。

資金方面，外資通過滬港通抄底A股，截至收盤，滬股通資金凈流入逾12億元，滬股通結束之前連續7個交易日凈流出的態勢。另外，9月12日至9月22日期間八個交易日，央行公開市場操作累計凈投放11151億元。分析人士表示，從近期央行保障短期資金的態度來看，資金面大概率將安度季末，央行此舉意在呵護市場的流動性。

熱點板塊：

前期強勢股今日紛紛反抽，金字火腿(002515)、方大化工(000818)強勢漲停;近期曾漲停的東方精工(002611)、大楊創世(600233)也再度封板;熱點板塊方面，房地產開發漲勢居前，早盤開盤金科股份(000656)強勢漲停後，嘉凱城(000918)、萬科A、金融街(000402)、新城控股(601155)、萬方發展(000638)等多股強勢大漲;深圳本地股也有不錯表現，深賽格(000058)強勢漲停，鹽田港(000088)、特發信息(000070)有不同程度上漲;旅遊板塊今天漲勢也較為優異，西安旅遊(000610)強勢漲停，首旅酒店(600258)一度接近漲停價，曲江文旅(600706)大漲;另外，上午，OLED、高送轉、深港通等題材股爭相表現，午後快遞借殼概念股、石墨烯等板塊強勢爆發，題材股全面開花。僅有分散染料、物流板塊小幅下跌。

消息面上：

1、上海浦東新區金融服務局局長施海寧表示，上海自貿區將繼續推動和支持面向國際的金融市場的建設和發展，包括繼續推動國際能源交易中心做好原油期貨交易產品的上市準備工作;支持上海證券交易所在總結“滬港通”經驗基礎上，完善交易規則和交易機制，加快研究推出“滬倫通”;加快推動在自貿試驗區內籌建全國性信托登記平臺，開展信托登記試點;爭取票據交易所落戶自貿試驗區。

2、北京時間22日淩晨2點美聯儲宣布，保持0.25%-0.50%的現行基準利率不變。自去年12月9年多首次加息以來，聯儲迄今已連續六次會議按兵不動。

3、本周央行累計凈投放資金已達7000億元，與一次降準釋放資金量基本相當，但如此大規模資金投放，並未緩解近期短期資金面趨緊態勢;而從近期央行保障短期資金的態度來看，資金面大概率將安度季末，但資金“緊平衡”或仍將持續。

機構觀點：

華泰證券認為，兩市受到美聯儲不加息的利好提振大幅高開，並站上了60日均線，成交量有所放大，總結來看，有四大利好助力今日反彈。第一、美聯儲是否加息的靴子已經落地，本輪下跌起因正是美聯儲加息升溫所致，不加息符合預期，有利於節後修複性行情展開。第二、券商扶貧在網上引起熱議，多少仍然是大利空，對IPO抽血效應過於敏感，但目前貧困縣具有上市規模的公司比較少，短期不會對股市造成抽血效應。第三，市場上利好不斷，熱點題材股輪番反彈，前天核電概念迎15603億項目的重大利好，昨天鋼鐵企業合並引起鋼鐵板塊走起，今日動力煤漲價，甚至煤炭需求不足，引起煤炭板塊大漲。最後，滬指振幅創十四年新低，市場對此解讀為變盤的信號，在大幅跳空低開之後，並未持續走低，加上節後上漲概率大，滬指仍然5日均線之上，較為安全，一旦有消息刺激便會改變這種僵局。

廣州萬隆認為，與以往的反彈行情不同，這一次兩市打頭陣的卻是權重股，其中滬深300更是將素來彈性十足的中小創題甩在身後，這是盤面的第一大異象。另一大異象則是，滬指早盤直接跳空翻身越過60日線，隨後一直表現強勢，留下的小缺口一直未回補。前期受制於金融強監管、IPO綠色扶貧、美元加息預期不明等因素，A股持續維持弱勢震蕩，但隨著市場對金融監管等利空的逐步消化，以及美聯儲靴子落地，今日滬指成交量開始放大，兩市迎來修複性反彈行情。而隨著量能的逐步補齊，主力醞釀新一輪變盤動作就變得萬事俱備，同時指數若能依托這一缺口繼續上攻，將有望形成趨勢反轉意味強烈的島形反轉形態。

招商證券表示，目前是加倉時機，預計上證指數四季度高點3300點附近。經濟基本面穩定向好，通脹可控。地產和原材料的行業的景氣在前，PPP接力在後，後續有望帶動融資和庫存、投資數據等指標。市場流動性有望觸底回升。目前市場流動性處於低位，但資金面預期指標小幅上升，偏股型基金倉位觸底回升已持續兩周。在配置上，首選倚重業績的價值投資，科技類板塊始終處在高位震蕩博弈的階段。短期主題關註蘋果產業鏈、油氣改革、地產、石墨烯。中期繼續關註白酒、煤炭。

商務部：部分企業境外並購存在盲目性 有跟風炫耀因素

9月22日，國務院新聞辦公室舉行新聞發布會，商務部、國家統計局、國家外匯管理局聯合發布《2015年度中國對外直接投資統計公報》。商務部國際貿易談判副代表張向晨表示，在中國企業海外並購的數量規模迅速擴大的過程中，也存在一些問題，比如部分企業開展境外並購存在盲目性，少數企業境外並購面臨高債務的財務風險，還有些企業在海外並購時遇到國外安全審查的幹擾。

會上，有記者提問道：“剛剛您在介紹中提到，2015年中國對外投資並購非常活躍，今年的趨勢可以用火爆來形容。想問一下您對這兩年中國對外投資並購有哪些特點跟我們分享一下，您怎麽看待中國企業非常踴躍地對外投資並購行為？”

張向晨表示，確實2015年中國企業海外投資並購增長速度很快，規模擴大得也很多。今年前八個月，中國企業海外並購延續了快速增長的勢頭，並購項目486個，涉及到67個國家和地區的16大行業，實際交易金額617億美元，已經超過2015年全年的並購金額。中國企業海外並購的特點，我們也做了分析，目的是看這種火爆的現象是不是正常。我們的結論是，這種情況基本正常。

第一，並購主體多是國內相關行業的主導企業。如果大型並購的實施企業名不見經傳，可能屬於異常現象，如果石油的並購是由石油行業領軍的企業實施的，電力的也一樣，IT的也一樣，這些領軍的企業在資金、技術開發、人才儲備、跨國管理能力方面已具備開展跨國並購的實力和條件，就說明這大體是正常的。

第二，中國企業主動發起的大型並購項目增多。我們有一個統計，2013年到2015年5億美元以上大型並購有81起，從數量和金額方面貢獻的比較多。

第三，並購涉及的領域日益多元化。如果並購的領域非常單一，說明有不正常的現象，但我們了解的情況是，中國企業海外並購涉及的領域中，信息技術、制造業這兩個領域的並購實際上已經超過了資源和礦產類。當然也有一些新的增長點，像消費類和文化娛樂產業也是中國企業海外並購中新的增長點。

第四，非國有企業境外並購的步伐加快。過去五年，中國非國有企業在境外並購數量的比重已經過半，2015年非國有企業境外並購的金額占當年境外並購總額的75.6%，在數量上、金額上都超過了國有企業，為什麽非公企業有這麽強的並購意願，剛才已經解釋過。

第五，並購融資的模式也更多地向利用境外融資的方向發展。我們統計，近五年來境外融資額占境外並購交易額的比重平均達到了35%。我們認為中國企業在海外進行並購有助於獲得設計、研發、營銷、服務這些高端的生產要素，來提高中國企業在全球價值鏈、產業鏈、物流鏈中的地位。通過境外並購，可以幫助被並購企業擺脫困境，也為所在國或者地區的經濟社會發展作出積極的貢獻，總的來說是正常的。

張向晨同時提到，在中國企業海外並購的數量規模迅速擴大的過程中，也存在著一些問題。

第一個問題是，部分企業開展境外並購存在盲目性。我們看到一些企業對於在境外並購的目的性和必要性等基礎工作研判不足，有的對並購項目沒有進行充分的論證，急於做大做強，還有一些跟風炫耀的非理性因素驅動。這種草率的境外並購是有問題的，會導致成功率比較低，並購後企業後續發展有一定的隱患。

第二個問題是，少數企業境外並購面臨著高債務的財務風險。有些企業在境外並購大量依靠銀行貸款或者投資基金，一些企業的貸款投入比例過高，承擔高杠桿風險。

第三個問題不是我們企業的問題，中國企業在海外並購的時候遇到國外安全審查的幹擾，屢屢被否決，想並購而不能並購的情況也存在，增加了企業海外並購的風險和不確定性。

張向晨認為，針對這些情況，要進一步加強對企業的引導和境外並購的風險提示。

外資銀行緣何紛紛撤資？話語權受限、高位套現、“瘦身”戰略多因素交織

10月18日，中國人壽官方微信稱，近日廣發銀行股份有限公司(下稱“廣發銀行”)黨委班子任職宣布大會召開。這意味著經歷了股權交割、董事長和行長雙雙變更、黨委班子調整後，國壽入駐廣發銀行終於塵埃落定，廣發銀行徹底告別了曾經的“花旗”時代。

這半年間，廣發銀行經歷了外資股東全盤撤資，控股股東易主，董事長和行長“大換血”，黨委班子重新調整的劇烈震動。盡管背後的博弈與抗衡無從得知，但一切始於“花旗銀行”變賣股權套現。廣發的經歷成為外資銀行撤資中國銀行業、清場離開浪潮中的一個典型案例。

從此前商業銀行引入戰略投資者、股改上市，外資銀行借機競相入股中國銀行業，到瑞銀集團、高盛集團、美國銀行等外資巨頭相繼出售中資銀行股權，可謂中國經濟換擋、中國銀行業揮別“黃金十年”輪回的縮影。

外資銀行緣何紛紛撤資?是看空中國銀行業、高位套現，還是自身戰略轉向的“主動瘦身”?

外資銀行“進”與“退”

外資銀行以股權投資者身份進入中國市場，始於上一輪銀行股改上市時機。2004年8月，交通銀行股改引入匯豐銀行作為股東兼戰略投資者， 匯豐以每股1.86元入股，持有77.75億股交行股份，投資金額達144.61億元，持有交行股權比例達19.9%，直逼監管機構設定的外資行持有中資銀行股權比例20%的上限。自此，匯豐開創了外資行入股中資銀行的第一筆交易。

繼匯豐成為“首個吃螃蟹的人”以後，其他外資銀行也按捺不住對欣欣向榮的中國市場的熱情，瞄準中資銀行股改引入戰略投資者上市的歷史契機。

2005年8月，蘇格蘭皇家銀行聯手財團即出資31億美元認購中國銀行10%的股權，其持有其中的4.3%股權。 隨後，2006年，高盛集團以戰略投資者身份斥資約25.8億美元，購入工商銀行7%的股權。

2005到2010年間，工農中建四大行先後在香港上市。除農行外，建行、中行和工行股改上市的一大特點即引進境外戰略機構投資者。中資銀行引進境外戰略投資者背後的邏輯在於，一方面，可以引進戰略投資者的資本，彌補資本金不足的問題;另一方面，引進國際投行和金融財團的管理經驗，實現戰略投資的目的。

回顧當初中國銀行業引入海外戰略投資者的動機，普華永道中國金融業主管合夥人梁國威在接受《第一財經日報》采訪時表示，上一輪外資銀行進入中國率先試點，適逢中國銀行業改革開放 ，中資銀行需要吸收和引入先進的外部經驗和國際銀行的優秀管理能力。從財務投資角度，中資銀行也希望通過監管層對法人機構的放開，為股東創造更好的價值回報。

對外資銀行而言，彼時進入涅槃重生的中國銀行業也是難得的歷史機遇。梁國威分析，外資銀行看準此次歷史性改革，希望進入中國市場，推動銀行業監管開放，加大試點力度。

從監管層面而言，對外資投資中資金融機構具有明確的資質要求和準繩。根據銀監會2003年12月頒布的《境外金融機構投資入股中資金融機構管理辦法》，單個境外金融機構向中資金融機構投資入股比例不得超過20%。

外資行競相套現  紛紛清場撤資

如果說2005年開啟了外資競相投資中國銀行業的閘口，那麽，從2009年起，外資銀行沖破了股權退出的另一個敞口，且從這道出口清場退出的外資行越來越多。而這一時期，正是中國銀行業經過高速增長後的下行階段，盈利增速大幅下滑，不良資產攀升。

瑞銀集團是第一家從中國撤出投資的外資銀行。2009年1月，瑞銀以8.35億美元出售了其在中國銀行1.33%的持股，實現近3.35億美元的利潤。隨後，蘇格蘭皇家銀行亦以8.35億美元出售了持有的中國銀行的34億股。

2013年5月，國際投行巨擎高盛集團通過場外大宗交易的方式，以每股5.47—5.5港元的價格出售了約15.8億中國工商銀行H股，套現約11.2億美元。至此，高盛已出清其在工行所有股份。同年，美國銀行以14.7億美元出售其持有的中國建設銀行的剩余股份。

其後，清場的外資銀行越來越多。2015年底，德意誌銀行將所持的19.99%的華夏銀行股份出售給中國人民財產保險股份有限公司，股份轉讓價款在230億元至257億元之間，也就是說，德意誌銀行套現至少230億元。

今年，又一家外資巨頭花旗銀行以轉讓全部股份的方式宣告了退出中資銀行。3月1日，中國人壽、花旗集團發表公告，雙方達成相關協議，由中國人壽耗資逾233億元人民幣受讓花旗集團及IBM Credit所持廣發銀行全部股權。無獨有偶，今年6月16日，淡馬錫亦減持了建設銀行H股股份5.55億股，套現金額約28億港元。此次權益變動後，淡馬錫及其子公司合計持有建設銀行H股約占總股本的4.81%，降至5%以下。對此，淡馬錫方面表示，根據自身的實際情況和市場情況，在未來12個月內不排除增持或繼續減持建設銀行股份。

緣何退出中國銀行業？

回望十年，外資銀行經歷了從“進”到“退”的輪回。

就外資緣何股權退出中國市場，有觀點認為，是外資銀行無法在中國獲得理想的經營成果，囿於政策限制，在中國市場話語權有限，無法借助參股獲取更大控制權;也有觀點認為，外資行已經搭乘中國金融業的黃金時期順風車，實現了財務投資的目的，賺得錢袋滿滿揚長而去;不同銀行出於自身的經營戰略考量，也各懷自己的算盤，或套現補充資本，或收縮市場。

“外資銀行紛紛退出中國銀行業的股權投資，最重要原因是沒有在中國市場獲得理想的經營成果。” 一位股份制銀行資深研究員對《第一財經日報》表示。

在他看來，外資銀行原本希望通過參股控股中國金融機構取得更大的控制權，來拓展中國市場。但是受到外資行對中資銀行持股比例不超過20%的法律限制，參股並不能掌握足夠的話語權，沒有實現將參股銀行業作為進軍中國市場墻頭堡的初衷。因此，戰略意義並不大，反而獲得的財務投資收益較高。

梁國威表示，監管部門規定的外資行對中資金融機構持股比例20%的上限在短期不會改變，經過幾年論證依舊未見持股上限松綁的跡象，而當前中國銀行業整體逐漸下行，在如今的時點更不會放開。外資行在中國長期投資的參與度和話語權也在減退。

事實上，盡管借戰略投資手段無法實現占領中國市場的雄心，但是外資銀行選擇在中國銀行業黃金時期拋售股權，巨額套現，頗有種盤缽已滿、見好就收的意味。這可謂外資行退出中資銀行的另一個重要原因。

僅從高盛投資全球最賺錢的“宇宙行”案例看，高盛2006年斥資約25.8億美元持有工商銀行股權，7年間經過五次減持，最終獲利逾72.8億美元，實現了近三倍的初始投資回報。

從退出時點來看，外資銀行退出中國始於2009年。梁國威分析，金融危機催生巴塞爾協議III的出臺，這對全球銀行業產生了深遠影響，監管對銀行在當地部分投資和對外投資的資本約束趨緊，資本運用受到挑戰，外資銀行亟需套現以滿足資本充足率的要求。

近期陷入140億元巨額罰款漩渦的德意誌銀行便是典型。2015年3月，德意誌銀行未能通過歐洲銀行業的“壓力測試”，並被給予嚴厲警告，該行需繼續增加一級資本以支撐其資本結構。對於去年底出售華夏銀行全部股份，德意誌銀行表示，此舉將帶來積極的財務影響，可將該行普通股一級資本比率提升30-40個基點。

除了客觀環境因素，外資銀行退出中國市場也是自身“瘦身”戰略調整使然。上述銀行研究員分析，近年來多家外資銀行遭遇本土經營虧損，迫使其剝離不賺錢的業務，通過收縮中國網點和業務規模、內部整合或者轉讓出售等方式，集中核心業務投身核心戰場。

波士頓咨詢公司董事總經理兼合夥人何大勇對《第一財經日報》表示，第一，外資銀行的投資在過去幾年都獲得了非常好的回報，單純從財務投資角度，外資行選擇了較好的退出時點;第二，金融危機之後，歐美銀行面臨比較高的資本金補充壓力，甚至償還巨額罰款，急需將資金回流本國;第三，中國金融業告別了過去黃金十年的高速增長，未來的盈利能力和利潤率增長預計將不如以前。

前三季度外貿回穩向好 海關總署總結這三大因素

2016年10月20日，國務院新聞辦公室舉行新聞發布會，海關總署副署長孫毅彪介紹促進加工貿易創新發展和海關特殊監管區域整合優化情況，並答記者問。

會上，孫毅彪介紹，據海關統計，今年1-9月，我國進出口總值17.53萬億元人民幣，同比下降1.9%。其中加工貿易進出口5.16萬億元，同比下降7%，下降的幅度比外貿整體要大，加工貿易占我國外貿總值的29.4%。海關特殊監管區域作為加工貿易的重要載體，今年1-9月實現進出口2.78萬億元，同比略降0.4%。值得關註的是，今年第三季度我國外貿出現回穩向好的跡象，第三季度進出口、出口和進口分別增長1.1%、0.4%和2.1%，比如8月份進出口總值2.2萬億人民幣，同比增長7.8，其中加工貿易是6542.5億元人民幣，同比增長2.3%，回穩向好的跡象十分可喜，也非常來之不易。

分析外貿回穩向好成因，孫毅彪表示，首先是一系列穩增長、調結構、促改革、惠民生的政策措施成效逐步顯現，國內需求增加。前三季度，我國實際進口貨物數量同比增加3.2%，去年全年則為減少1.8%。

其次是進口商品價格跌幅收窄提高了進口總值。前三季度我國月度進口價格下跌5.3%，較去年全年收窄6.3個百分點。

三是外需轉暖帶動了出口的增長。8月，美國咨商會公布的消費者信心指數為101.1，為去年9月以來的最優表現。

“我們期待四季度外貿有更好的表現。”孫毅彪說。