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Groupon前車之鑑 拉手網IPO疑雲

http://www.21cbh.com/HTML/2011-11-1/4OMDcyXzM3NTk4OQ.html

對於團購網站瘋狂的燒錢競賽，拉手網的IPO是終點還是另一個起點？

10月28日晚，中國團購網站「拉手網」向美國SEC正式提交F-1文件，申請在納斯達克上市。按照招股說明書，拉手網上市代碼為「LASO」，擬融資1億美元。巴克萊資本將承擔此次IPO承銷商。

這是一筆融資金額不大的IPO，但由於令人瞠目的燒錢速度以及美國Groupon的前車之鑑，拉手網上市很快引發普遍關注和爭議。 團購商業模式的鼻祖美國Groupon的上市亦經歷一波三折，儘管最終得以敲定於11月4日上市，卻以融資規模縮水近半為代價。

作 為Groupon的中國模仿者，拉手網在收入規模、利潤以及行業競爭等方面，更加遜色，僅僅今年上半年，拉手網的虧損已達到3.91億元。 拉手網IPO陰影 「不排除流血上市的可能」 「Groupon在資本市場的表現，將直接影響著中國團購網站能否得到投資者的關注和認可。」團800聯合創始人胡琛告訴記者。 美國資本市場的中國概念股，以往都愛講「美國模式中國版」的故事。此前，優酷上市，曾被比作「youtube+Hulu」的中國網站；人人網上市藉著「中 國版Facebook」的旗號。這既便於美國投資者理解商業模式，也能幫助他們分析和判斷公司未來發展前景。

然而，不幸的是，拉手網效仿 的模板本身就受到質疑。過去兩年，Groupon在美國風生水起，曾被認為是社會化電子商務的典型案例。然而，由於Groupon目前還沒有實現盈利，業 務增長速度也放緩，受熱捧的好時光已不復存在。 這給拉手網IPO前景蒙上一層陰影。加之，今年的資本市場遠非去年下半年景氣，亦有迅雷等中國企業上市夭折的案例在先。「拉手網選擇在此時上市，不排除流 血上市的可能，未來資本市場的表現也不容樂觀。」一位團購行業人士對記者表示。 可是，箭在弦上的拉手網又不得不上市。

拉手網的招股說明 書顯示，截至2010年12月31日，拉手網在過去一年淨虧損為5350萬元。截至2011年6月30日的前6個月，淨虧損為3.91億元。拉手網成立近 兩年以來，已經累計虧損4.74億元。這或創造了中國互聯網行業的燒錢速度之最。以今年上半年的數據計算，意味著拉手網每獲得1元的營收，需要以約6.8 元的虧損為代價。 拉手網解釋稱，造成公司虧損不斷擴大的原因主要是營銷、市場推廣費和一般管理費用的大幅攀升。而業界對此的最直觀感受，則是拉手網在戶外、網絡等各種渠道 鋪天蓋地的廣告投入。

 但大筆投入帶來的營收規模卻不成比例。根據拉手網的招股說明書，拉手網過去一年的營收為1050萬元。在截止到2011年6月30日的前6個月，營收為5780萬元。

團購的燒錢邏輯

加速擴張，與競爭對手拉開距離，等到大部分競爭對手相繼倒閉， 再提高行業毛利潤率，迎來盈利拐點 與迅雷、盛大文學相比，拉手網的上市環境已經回暖。過去一週，歐洲債務危機緩解。然而，就其個體命運來言，眼前的多重危機仍然威脅著其上市進程。

 Groupon 的幸運在於，其在美國只有唯一一個真正的競爭對手LivingSocial。儘管團購網站門檻不高，但谷歌和亞馬遜等公司並未對其構成威脅，也不存在一夜 之間冒出的「千團大戰」。但拉手網在中國卻面對著眾多實力匹敵競爭對手。 根據團800的統計數據顯示，「2011年9月銷售10強團購網站」中，大眾點評網、拉手網、滿座網、美團網、糯米網和窩窩團等幾大團購網站的9月成交額 相距不遠，都達到1億元以上。

其中，窩窩團最高達到1.65億元，大眾點評網最低也達到1.02億元。 在這種情況下，拉手網需要不斷投入重金展開大規模營銷，拉開與中小團購網站的差距；另一方面，拉手網又未能真正樹立行業第一的位置，美團網、窩窩團等公司 與其旗鼓相當。 目前，國內團購網站與商家的分成比例主要是1：9。如果有哪一家提高自身份成比例，就將受到競爭對手搶走市場份額的威脅。這與Groupon在美國與商家 主要按照4：6的分成比例相比，收入和利潤大打折扣。 此前，拉手網大規模擴展的商業邏輯是：加速擴張，與競爭對手拉開距離，等到大部分競爭對手相繼倒閉，再提高行業毛利潤率，迎來盈利拐點。但是，目前看來， 拉手網的實力難以一家獨大，也不足以改變行業競爭規則。 如果要繼續生存，拉手網需要更多資金的支持和補充。此前，拉手網分別在2010年6月、2010年12月和2011年4月進行3輪融資，金額分別為500 萬美元、5000萬美元和1.11億美元資。有業內人士告訴記者，「按照團購網站如此燒錢速度，其在私募市場繼續融資的難度已經增大。IPO自然成了拉手 網的募資渠道。」

「如果團購網站不能改變現有的經營模式，不能大幅提高收入和利潤率，即使上市，也只能是『千金散盡』。」胡琛說，「公司 上市後，需要每個季度拿出漂亮財報向投資者和公眾匯報。如果難以拿出，不僅股價受到影響，甚至會影響其線下業務的正常合作和經營。」 但是，花錢如流水的團購行業，幾家領先的中國公司都已開始不計後果地流血上市。此前，窩窩團CEO徐茂棟不斷為公司今年年內赴美IPO造勢。美團網CEO 王興亦對外透露，美團網將在今年下半年達到納斯達克上市標準。種種跡象顯示，團購網站的融資大戰已經將戰火燒到IPO市場。

投中：軟件行業融資持續活躍 IPO退出渠道通暢

http://news.imeigu.com/a/1320731495673.html

隨著我國信息化程度不斷提高，科技軟件行業對社會生活各個領域的滲透和帶動力不斷增強，以信息化為基礎對傳統經濟的改造和提高新興經濟運行效率的經濟結構 調整的內在需求持續提升，使科技軟件行業出現持續高速增長態勢。近年來廣泛受到投資者的關注，尤其是應用軟件領域持續受到投資者追捧。

根據 ChinaVenture投中集團旗下數據庫產品CVSource統計顯示，2008年以來，科技軟件行業融資規模逐年呈現上升趨勢，其中融資規模上升幅 度達168%，2011年至今，科技軟件行業融資案例達35起，接近2010年全年案例數量的73%;融資金額3.4億美元，超過去年全年融資總額，達到 近6年來歷史最高值，整體投資規模上升明顯。(見圖1)。

圖1 2006-2011YTD中國科技軟件行業VC/PE投資規模

以 單筆投資規模來看，2011年科技軟件行業平均單筆投資金額為963萬美元，遠高於2010年的440萬美元。由於科技軟件行業較少的受到宏觀經濟和行業 週期影響，投資者對IT行業的投資逐漸由過去的偏重於硬件設備轉向科技軟件及軟件服務相關行業。今年發生的幾起科技軟件融資案例，相對集中在應用軟件領 域。

以融資企業細分領域來看，2011年至今應用軟件領域以29起案例居各細分行業之首，佔軟件行業融資案例數量的83%。從融資規模來 看，應用軟件領域以2.7億美元佔比83%，仍然居科技軟件各行業之首，軟件產業其他與軟件外包行業以4534萬美元和2238萬美元融資規模分別佔比 13%、7%。2011年9月1日，保騰創投、邦信資產、中國高新投資、海通開元等認購北京華勝天成非公開發行股票，累計投資5161萬美元的案例就來自 於應用軟件領域，這起案例也是今年科技軟件行業融資規模最大的一起。

圖2 2011至今中國科技軟件行業VC/PE投資案例數量行業分佈情況

圖3 2011年至今中國科技軟件行業VC/PE投資金額行業分佈情況

表1 2011年中國科技軟件行業企業VC/PE融資規模TOP10

2010 年科技軟件企業在資本市場表現比較活躍，上市數量和融資規模都呈現大幅增長趨勢，上市數量和融資規模分別較2009年增長250%和248%，均達到歷史 最高水平 。2011年至今，該行業已有8家企業實現IPO，融資規模達6.7億美元，超過2010年之外的其他年份(見圖4)。2011年1月25日，萬達信息 (300168.SZ)在深交所創業板掛牌上市，發行股票3000萬股，每股發行價28元，共募集資金8.4億元，該起案例也是今年科技軟件行業融資規模 最大的一起案例(見表2)。

圖4 2006-2011YTD中國科技軟件行業企業IPO融資情況

表2 2011年中國科技軟件行業IPO融資案例

軟 件行業的投資退出方面，也一直保持較為通暢的境內外退出渠道。從行業平均退出回報率來看，2009年至今，行業平均退出回報率逐年上升，趨勢明顯。 2009年的平均回報率為5.05，2011年至今該行業的平均回報率上升至10.18，增幅達256%(見圖5)。2010年12月22日，世紀瑞爾深 交所中小板上市，國投高科獲74.95倍退出回報，2011年1月25日，萬達信息深交所中小板上市，上海科投獲52.44倍退出回報，這兩筆高回報退出 分別拉動了2010年、2011年該行業的平均回報率上升。

圖5 2006-2011YTD中國科技軟件行業IPO賬面退出回報率

拉手網IPO暫擱淺

http://www.eeo.com.cn/2011/1111/215465.shtml

經濟觀察網 記者 劉丹 石俊 雄心勃勃的拉手網CEO吳波，在團購鼻祖Groupon成功上市之後，更堅定了拉手網必定能作為中國團購第一股闖關納斯達克成功的決心。但事實證明，美國證券交易委員會（SEC）和投資者並不這麼認為。

拉手網原定於11月14日在納斯達克掛牌交易，股票代碼為「LASO」，巴克萊資本是此次IPO的主承銷商。該公司計劃發行5,356,990美國 存托股票(ADS，1ADS等於36股普通股)，發行價區間為13至15美元。以最高價15美元計算，拉手網IPO融資額可達8000萬美元。

但據11月10日消息，團購網站拉手網暫停了納斯達克的上市路演，因SEC要求其澄清會計方面的爭議。昨日晚間，拉手網內部人士稱，正在為解決這一問題進行最後的努力。拉手不會取消IPO，只是時間未定。

本打算今年8月登陸資本市場的拉手網，因市場環境和財務問題兩次暫緩IPO計劃，接近拉手網的消息人士告訴記者，第一次拉手網想在Groupon之前上市，但因為股市情況不好，所以拖延。第二次是因為承銷商更換的問題。而這一次，在路演之後，遭遇了財務危機。

對於財務審計的問題，拉手網CFO張檢在路演時表示：「每位股東都關注我們的會計問題，我們採用了保守的會計方式。在中國，用戶在手機上收到認證 碼，然後商家會在POS機上輸入這個認證碼，然後我們的中心平台就可監控到這些數字。所以我們在商品交付或服務交付時就計入收入。」但是他並未談及敏感的 數據造假問題。

「團購網站的銷售數據，一般的慣例是比真實的數據至少要高一倍。」一名不願被具名的業內人士表示。據拉手網招股書顯示，去年，拉手網的營收為 1050萬元人民幣，淨虧損為5350萬元人民幣；今年上半年，營收為5780萬元人民幣，淨虧損為3.913億元人民幣。截至今年6月30日，拉手網累 積虧損為4.742億元人民幣。也就是說，拉手網每獲得1元的營收，需要以約6.8元虧損為代價，盈利更是一條遙遠的路。

其實，拉手網可能因為審計問題止於最後一站確實早有跡象，因為在上市前頻繁更換主承銷商的行為，就讓人感覺到拉手網在美國的資本市場似乎被當做一隻被人到處踢的皮球。

國際頂級投行的摩根大通，原是拉手網承銷商之一，但是深入合作一段時間之後，據傳因為審計問題，還是選擇放棄承銷拉手網。據投行內部人士分析，在經過東南融通財務造假事件之後，國際頂級投行對於有過不誠信歷史的公司避之唯恐不及。

今年3.15期間，央視曾曝光拉手網篡改、製造虛假後台數據以欺騙消費者和商家，而其客戶經理還引導商家虛報經營數額、虛標購買人數以造成一片繁榮 的景象，來吸引投資和消費。而據報導，拉手網在選擇合作的商家的時候，也沒有做出過多的審核。因此，與摩根大通類似，高盛，摩根士丹利等多個國際最頂尖的 投行也在跟拉手網深入接觸幾個月後紛紛選擇退出。

不過，在摩根大通在退出後，通過官方闢謠，否認指責拉手網造假。有分析人士認為，拉手網在上市靜默期遭遇「惡意中傷」，不排除行業內鬥。

值得注意的是，高盛本是Groupon上市的主承銷商，在Groupon成功上市後，也將收穫頗豐。但是在深入瞭解拉手網的情況後，高盛還是毅然選 擇了退出。頂級投行紛紛退出之後，拉手宣佈任命中金和野村替代。但緊接著，野村也宣佈退出，拉手被迫再度更換承銷商，最終沒落的巴克萊資本擔任承銷商。

拉手網此次能否順利上市，業界普遍評論都不樂觀。此外，對於資金飢渴的團購網站，即使拉手網成功IPO，根據其以往的燒錢速度，8000萬美元的資 金，頂多也只能再燒兩年。且對於投資者，拉手網此時上市成功，也沒有太多利好。拉手網今年4月完成的第三輪融資，拉手網獲得來自麥頓投資、金沙江創投以及 其他兩家基金共1.11億美元的融資，彼時拉手估值11億美元。而此次IPO，拉手網的估值僅4億美元左右，對於C輪的融資者來說，拉手若上市將直接導致 浮虧。

開心人IPO「改道」 線上線下分拆上市

http://www.chuangyejia.com/norm.php?id=3561&PHPSESSID=be635596cea421ec9167a0c39a929800

國內連鎖藥店龍頭「開心人(集團)控股股份有限公司」(下稱「開心人」)的上市新路徑終於浮出水面。

　　《第一財經日報》昨日從可靠渠道獲悉，開心人已確定將其電子商務部分(B2C)分拆上市，首批海外融資1000萬美元將於今年12月中旬完成，用於廣州和上海物流中心建設。

　　原本公開宣佈在2010年完成上市的開心人，現已經比計劃晚了一年。開心人給出的解釋是，上市計劃中途發生變化，將整體上市改成電商、實體分拆上市。

　　2009年下半年，正在準備上市的開心人進入了電子商務領域，一年後，開心人電子商務業務正式上線。「這一計劃在一定程度上使其上市計劃重新調整，」有消息人士告訴記者，「搶佔零售藥店的電商先機，甚至成為其整體轉型的窗口。」

　　2002年，在中國首創平價藥店模式的開心人拋開中間環節，直接向廠家及大型醫藥公司採購藥品，比國家核定價格平均降低45%，憑價格優勢在全國順利擴張。

　　但平價之痛緊隨而至，許多城市藥房掀起價格血戰，不少藥店被拖入惡性競爭，整個藥品零售行業的利潤也急劇下降，有數據顯示，當時僅有15%的藥店處於贏利狀態。

　　在這一背景下，開心人2004年開始由「平價大藥房」向「標準藥超」轉型，同時通過營造高毛利品種和品牌藥、普藥之間的組合，以求在高速擴張的同時穩固利潤。

　　上市的想法在這一階段開始逐漸清晰。

　　2008年1月，經過一年的談判，與花旗銀行控股的日本日興集團國際戰略投資(下稱「日興集團」)達成協議，後者向開心人注資1億元人民幣。在未來2年內，日興集團還將繼續累計注資3000萬到5000萬美元。

　　開心人新聞發言人鄭英華當時曾透露，1億元人民幣到位後，開心人將會展開收購整合以及開直營店兩大行動，大規模在全國市場佈局，同時啟動在福建、新疆、山西、江蘇等地的併購計劃，目標將主要鎖定當地小規模連鎖藥店，採用全資購買或者控股的方式，確保在2010年上市。

　　在融資之後，開心人大藥房制定了10年發展規劃：3年內實現門店數量1000家，成為國美、蘇寧式的零售連鎖企業;並以1000家為起點，逐步 發展到1800家，成為世界級的醫藥企業。在5～10年內，開心人大藥房銷售總額要實現100億元，打造百億級的中國醫藥上市企業。

　　不過，隨後出現的電商業務在一定程度上令這一計劃逐漸改道。

　　「電商業務是作為開心人轉型的一個戰略，而不是對傳統零售實體業務的線上補充，這是2009年開始做B2C的時候就確定的。」開心人網上藥店董事總經理史文祿接受本報採訪時透露，「網上戰略不是開心人的一個戰略，而是『第一戰略』。」

　　記者瞭解到，開心人目前將網上藥店完全獨立於實體連鎖，成立了獨立法人的公司，全力為上市作準備。

　　數字顯示，中國目前32萬多家藥店，其中連鎖藥店企業只有1600家，而且大多為區域性，行業集中度水平偏低。而從銷售額上來看，中國醫藥連鎖 終端的銷售額每年僅有20多億美元，而歐美一些發達國家都高達百億美元，並且集中於幾大醫藥連鎖巨頭。對於現階段的連鎖藥店來說，誰先拿到了資金，誰就有 可能最先改變格局。（來源：第一財經日報）

團購業內外交困 拉手網IPO暫停？

http://www.21cbh.com/HTML/2011-11-11/3MNDE5XzM3ODk3MA.html

「拉手網取消IPO？華爾街投行說『拉手網不IPO了』。」昨日（11月10日），上述消息在微博上迅速傳開。

隨後，有媒體稱拉手網內部人士表示IPO的進展順利，記者也致電拉手網CEO吳波求證此事，不過其手機一直處於無法接聽狀態。拉手網華東某站站長表示，目前未聽到任何關於公司IPO不利的消息。

對此，分析人士指出，從目前情況看，由於納斯達克中國概念股低迷，加上市場對團購網站不看好，拉手網IPO可能會因為其發行價格不好而選擇推遲上市。

傳拉手網取消IPO

昨日上午，高原資本創業投資董事總經理涂鴻川在微博中稱：「拉手網取消IPO？華爾街投行說『拉手網不IPO了』。」

其實，涂鴻川並不是唯一透露這個消息的人士，昨日路透社旗下的IFRAsia.com也對此進行了報導，該報導稱拉手網已暫停納斯達克上市路演，原因是該團購網站需向SEC（美國證券交易委員會）澄清某些會計方面的爭議。

同時，IFR引述知情人士的話稱，拉手網計劃一旦會計問題解決即重啟路演，並表示此前稱拉手網因股票銷售情況不佳而取消上市的傳聞不實。

隨後，記者與就此消息向拉手網CEO吳波求證，不過截至記者發稿時吳波的手機始終處於無法接通狀態。記者隨後找到拉手網華東區某市站點的站長，他表示對此並不知情。

「其實在上市之前這種信息是非常多的，所以我覺得也很正常。」上述人士還表示，目前周圍分站都還在正常運營。

據瞭解，拉手網此前已向美國監管當局提交文件,稱預計美國存托股份的首次公開發行（IPO）定價區間為13美元~15美元。同時，拉手網表示,將發行540萬份ADS。公司也將於10月向美國證券交易委員會提交IPO的申請，最多募集資金1億美元。

「如股票在路演時銷售情況並不理想，沒有達到公司此前預估的價格，也可能導致IPO中止。」i美股分析師梁劍在接受記者採訪時表示。

幾日之前，團購鼻祖Groupon成功登陸資本市場，不過Groupon自幾日前成功上市以來，股價就呈現出下滑的趨勢，目前已經跌至24美元。

超千家團購網站「消失」

目前，拉手網IPO情況不明晰，在一定程度上也反映了當下中國團購行業的困境。

近 日，某著名團購網站被爆存在扣發工資、拖欠貨款等諸多問題。同為團購網站的美團網最近也不平靜，該網站的株洲站在近日突然被告知將被撤站，該站員工控訴公 司還存在拖欠工資的情況。9月底國內另一知名的團購網站窩窩團，其韶關站點也發生了類似的事情，20多名員工同時收到一封來自網站總部的辭退郵件。隨後幾 天內，窩窩團韶關站辦公室也突然被搬空。

中國電子商務研究中心的數據顯示，截至2011年9月底，全國已有超1000家團購網站關閉、退出團購市場，這些網站佔所有運營團購網站總數量的18%。

團購行業發展的瓶頸，一方面是行業的亂象，另一方面是華爾街的投資者們對中國互聯網相關股票的興趣也漸漸淡去。

迅雷、盛大文學紛紛在前段時期暫緩了其上市的計劃，盛大集團更是因為不滿美國資本市場的估值而選擇大規模回購，進行公司的私有化進程。

「如果拉手網能夠上市，這些情況也都將影響拉手網最後的定價。」梁劍表示。

香港現年末IPO熱潮

http://www.21cbh.com/HTML/2011-11-17/xNNDA2XzM4MDYxNQ.html

儘管市場波動令投資者對買入新股較為謹慎，但好幾家公司都趕著在香港的首次公開募股（IPO），這令香港交易所的上市委員會不得不加班以清理積壓的申請。

知情人士週三透露，香港股票交易上市委員會未來幾週將增加開會次數，以審核希望在年底前上市的公司提交的申請。該委員會原來通常於每週四審核待上市公司的申請。香港交易所一名發言人拒絕置評。

如果全部審核通過，這些IPO面臨的是一個處在跌勢的市場。週三恆生指數跌2%，過去三個月累計跌幅已達6.2%。今年以來，恆生指數累計跌幅達到18%。

週三，三家中資企業的上市計劃進展順利，總計募集資金可能高達62.5億美元。主要持有電信固網資產的一家香港電訊信託公司向散戶投資者啟動新股募集，但散戶對這宗募資規模達14億美元的IPO興趣十分有限。

11月9日以來，香港主要電信公司電訊盈科有限公司（PCCW Ltd.，簡稱：電訊盈科）開始接受機構投資者對旗下電訊資產香港電訊信託與香港電訊有限公司(HKT Trust & HKT Ltd., 6823.HK)的IPO認購。

香港上市規則規定，每宗IPO必須有散戶認購的部分。電訊盈科旗下的電訊信託留給散戶認購的部分佔IPO總規模的10%。

香 港本地四家券商輝立證券（Phillip Securities）、凱基證券（KGI Securities）、海通國際證券（Haitong International Securities）和永豐金融集團（Wing Fung Financial Group），表示，他們僅從試圖購買電訊信託的客戶那裡收到極少的保證金認購訂單。電訊信託的認購一直持續到11月21日。

這四家券商的保證金融資（即利用借入資金買入股票）通常被視作衡量散戶投資者對IPO興趣的風向標。輝立證券表示，為此次IPO計入的保證金融資額僅有49萬港元（約合6.3萬美元）。

電訊盈科推出信託IPO是打算利用投資者對收益的需求。此次發行的預期收益率為7.5%至8.9%，超過房地產投資信託在香港上市4%至6%的平均收益預期。

但經紀商和分析師說，由於香港固網電信業務的增長可能有限，增加該信託資產現金流的希望渺茫。

他 們說，另一隻前不久上市的人民幣計價房地產投資信託基金匯賢產業信託(Hui Xian Real Estate Investment Trust，簡稱：匯賢房托)表現不佳，也令一些投資者開始謹慎行事。匯賢房托由電訊盈科首席執行長李澤楷(Richard Li)的父親李嘉誠(Li Ka-shing)掌管，今年4月通過香港IPO共籌得16億美元。匯賢房托目前的股價比發行價低34%。

知情人士說，按保費計中國第三 大保險公司新華人壽保險公司(New China Life Insurance Co.，簡稱：新華人壽)與中國經紀機構海通證券股份有限公司(Haitong Securities Co.，簡稱：海通證券)也採取了行動，準備年底之前上市。據中國官方通訊社新華社報導，新華人壽上海上市計劃週三獲得了中國證監會的批准。該公司香港 IPO計劃將於週四接受香港交易所上市委員會的審批。

如果審批通過，新華人壽將和中國人壽保險股份有限公司(China Life Insurance Co. Ltd.)及中國平安保險(集團)股份有限公司(Ping An Insurance (Group) Co. of China Ltd.)等一樣，成為在香港和上海兩地同時上市的保險公司。

繼中信證券股份有限公司(Citic Securities Co.)10月通過香港IPO籌得17億美元後，海通證券將成為最新一家啟動IPO的中國內地經紀機構。知情人士說，如果本週能獲得中國監管機構的批准，海通證券打算下週二尋求香港上市主管機構的批准。

另 外，中國多金屬礦業(China Polymetallic Mining Ltd.，簡稱：中國多金屬)已開始測試市場對其可能籌集1.5億至2.5億美元的IPO的興趣。據道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)看到的一份投資協議顯示，該公司希望12月15日在香港上市。開採鉛鋅礦的中國多金屬打算以每股2.34港元至3.90港元發售5億 股股票。投資協議說，這個定價相當於2012年預測市盈率的4.9至8.1倍。德意志銀行(Deutsche Bank AG)旗下資產管理業務Deutsche Bank Asset Management以及摩根士丹利旗下亞洲私募股權部Morgan Stanley Private Equity擁有這家礦業公司的股份。

中國多金屬將於11月28日起展開新股認購。

投資者出逃Groupon或打壓IPO市場

http://news.imeigu.com/a/1322116860771.html

拉手網海外IPO或暫停 團購市場三大詬病

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21世紀網訊 2011年11月8日，中國團購網站拉手網向美國證券交易委員會提交修訂後的首次公開招股申請文件，巴克萊資本為拉手網IPO主承銷商。但11月10日，有消息稱拉手網因需要向美國證券交易委員會澄清部分會計問題而暫停IPO。

此前，另一團購網窩窩團曾經上演了IPO無疾而終的劇目，而現在拉手網或將重蹈覆轍。儘管暫停IPO可能各自背後的原因不同，但卻不無折射出中國團購市場的詬病與無奈。

2011 年11月4日，Groupon成功登陸納斯達克，當日收盤暴漲31%，市值達到160多億美元。成立於2008年的團購網站Groupon作為全球團購網 站的領軍者，其飛速發展背後吸引了眾多效仿者，尤以中國最多。其成功上市，儘管可以解讀為團購行業的利好，但是理性來看，並非是中國團購行業盛世的前兆。

對此，清科研究中心認為，無論是從外部環境因素還是行業發展內部特點來看，中美團購市場都存在本質的差別，尤其是在市場競爭環境及行業毛利水平兩方面相比，更是差距甚大。

詬 病一：中國團購市場競爭白熱化，泡沫必將擠破。據團800數據顯示，2011年8月，中國團購網站新增168家，總計達到5039家，相比於2011年3 月份統計數據顯示的3600家，增幅達40%。但是在新增網站數量的同時，原有網站也有部分關閉。同據團800抽樣數據顯示，約12%的地方團購網站超過 一個月以上沒有更新，另有4%的網站以改版、調整、維護或其他理由暫時停止營業。儘管停業網站多以地方小型團購網站為主，但是大型團購網站的地方站點也有 相繼關閉的情況。我們預計，隨著市場競爭的不斷加劇，團購網站數量增長速度將大幅減慢，部分中小型團購網站將面臨淘汰，部分區域型團購網站將可能被併購。

詬 病二：中國團購網站處於「賠本賺吆喝」階段，規模化「圈」商家「圈」用戶而不計投入。姑且不看某些團購網站公佈盈利情況，單純從人人網公佈的糯米網營收情 況來看，2011年6月，糯米網上線一週年，其運營支出為460萬美元，而淨營收僅為90萬美元，盈利談何容易？也許糯米僅是個案，但是作為綜合排名前十 位的團購網站遭遇如此尷尬，不難看出中國團購整體市場的舉步維艱。

詬病三：總以VC/PE投資熱情冷卻說事。客觀而言，資本並非慈善機 構，逐利是其必然本性。據清科研究中心數據顯示，2010年，中國團購行業已經披露的投資事件發生17起，投資案例金額總額約為1.02億美金。而 2011年1月至今，中國團購行業已經披露的投資事件發生15起，投資案例金額總額約為4.06億美金。從數據層面來看，投資情況並未明顯冷卻。不過，從 投資落點來看，集中在綜合排名較為領先的團購企業及特色團購企業，如奢侈品、化妝品等垂直團購企業。

當然，高速發展的產業必然存在眾多的不足與缺陷，但這並不能遮掩產業發展的前景與光明。清科研究中心認為，2012年，中國將會出現具有IPO實力的團購企業，但請不要急於求成，HOLD企業管理與運營本身才能把控市場競爭與資本。

凡客IPO悬而未决：投资人因企业估值起分歧

http://www.21cbh.com/HTML/2011-12-1/yONDE5XzM4NDkyOQ.html

北京时间12月1日消息，原定于第四季度完成IPO的凡客似乎进展并不顺利，关于其提交招股书的时间一传再传，至今未有确定消息传出。据接近凡客的投行人士透露，凡客投资人对其上市后的企业估值产生分歧，导致凡客上市一直悬而未决。

自11月以来，关于凡客向美国证监会提交IPO申请文件的消息不断有传出，银泰网CEO廖斌曾在月初上市文件已经提交，但在美国证监会网站上却查不到任何公开信息。而另有接近凡客的知情人士透露，凡客将于11月21日盘后提交IPO申请，但依然未按照时间表进行。

原 本定于第四季度完成上市的凡客为何迟迟不递交IPO申请？据接近凡客的投行人士透露，目前凡客的投资方对于上市后的估值产生激烈分歧，观点基本分为两派， 一派是强行尽快上市，另一派则是避开惨淡的资本市场，等到农历春节后再上市。不过上述消息人士并未透露凡客最终的决定。

公开资料显示，凡客曾完成过7轮融资，投资人包括雷军、IDG、联创策源、启明创投、赛富合伙人、老虎资本(Tiger)以及淡马锡等。最早披露凡客计划IPO时，有消息称其拟融资10亿美元，不过11月有消息称融资额降低至6亿至7亿美元。

事 实上这并不是凡客一家IPO企业面临的问题，有投行人士称其手上有好几家欲赴美IPO的企业排队，但却因为恶劣的资本市场而倍感焦灼。此前团购网站拉手网 已经敲定上市时间，但因遭到举报而推迟IPO，而在美国做空机构将目光锁定中国概念股后，中国企业上市前景更是蒙上一层阴影。

对于凡客而 言，其面临的问题不仅仅是IPO悬而未决，昨日其副总裁吴声确定离职、并将于年底加盟京东商城出任高级副总裁，这让外界开始探讨凡客核心员工流失的问题： 在吴声之前，同样离职的还有前总裁助理、现初刻CEO许晓辉，前副总裁、现优购网COO张小军以及主管财务的前副总裁李刚。

目前凡客并未对此事进行评论。经纬张颖不久前曾在微博里曾表示，上市不一定是好事，不上市不一定是坏事，“这么恶劣的资本市场，几家在路上的中国公司是出不去了。”

Twitter另類發展路徑：不急於IPO 不看重收入

http://news.imeigu.com/a/1323669660865.html

Twitter CEO迪克·科斯特洛

導語：美國《聖何塞信使報》網絡版上週六撰文稱，雖然外界都很關注Twitter的商業模式，但這卻是該公司CEO迪克·科斯特洛(Dick Costolo)最不關心的問題。在他看來，收入就像氧氣，雖然必不可少，但卻並非真正的目的所在。

以下為文章全文：

定位不明

Twitter是什麼？

在蹣跚起步了6年後，這仍然是一個難以回答的問題。由於Twitter擁有數億用戶，而且已經獲得了逾十億美元的投資，因此隨著其他社交媒體同行紛紛上市，你或許會認為該公司正在面臨著巨大的自我定位和創收壓力。

但你錯了。Twitter CEO迪克·科斯特洛(Dick Costolo)已經明確表示，這家以實時交流著稱的企業不會急於確定自身定位。運營Twitter「沒有壓力」，科斯特洛上週說，「我感覺這更像是一個必須抓住的機會。」

科斯特洛兩年前以COO的身份加盟Twitter，在該公司聯合創始人埃文·威廉姆斯(Evan Williams)離職後，他於2010年10月接過CEO帥印。在Twitter快速增長時，他一直在與公司創始人密切合作。

擴大規模

科斯特洛上週四在Twitter未來的總部接受了媒體採訪，作為一次大型產品發佈會的一部分，他們邀請了多家媒體參觀了新總部所在地。

Twitter計劃在舊金山一處較為破舊的區域租用一棟頗具藝術氣息的3層建築。舊金山今年早些時候已經採取了一系列減稅措施，吸引Twitter遷往此處，希望借此恢復這一區域的活力。

Twitter聘請的施工隊已經將混淨土骨架砸開，希望進行大規模的翻修。事實上，很多窗戶都已經破碎或丟失，導致這棟建築四面透風。

不過，花費數百萬美元修繕這棟建築只是Twitter對未來充滿自信的表現之一。以Twitter的影響力來看，約700人的員工總數相對較小。但這棟新辦公樓卻可以容納數千名員工。

「我們需要這些人來擴大公司規模。」科斯特洛在發佈會上說。

簡化體驗

Twitter 仍在經歷高速增長，有時甚至是在不知不覺中。Twitter有時仍然不夠可靠，新用戶註冊後也經常會感到不知所措。但公司管理層對此心知肚明，正因如此， 該公司才在上週四宣佈對網站進行一系列改版，並簡化移動應用的使用體驗，方便不熟悉技術的用戶尋找自己想要的內容。

科斯特洛稱，公司希望通過削減一些不重要的功能來吸引更多用戶。

在發佈會後接受媒體採訪時，Twitter聯合創始人傑克·多西(Jack Dorsey)用「清新、乾淨、簡潔」來描述新的網站佈局。他說：「這增加了簡潔性，我們的方向更清晰了。」儘管並未完全解決複雜性的問題，但他也補充道：「我們肯定能實現。」

讓Twitter更加簡單易用只是該公司面臨的眾多挑戰之一。儘管科斯特洛曾經運營過多家創業公司，但Twitter目前已經成為其中最大的一家，而隨著今後幾年的不斷擴員，它的規模還將進一步壯大。

因此，科斯特洛一直在思考如何通過確定清晰的價值，並招聘「有激情和個性」的員工，來保持Twitter的文化。

核心價值

然而，科斯特洛已經明確表示，Twitter的核心價值不包括賺錢。「商業模式是什麼？」是外界對Twitter最多的疑問，但這恰恰是科斯特洛最不關心的問題。

需 要明確的是，科斯特洛明白必須要通過創收來支撐公司的規模和影響。不過，儘管外界對該公司的財務前景充滿質疑，但他卻拒絕將此作為重點發展方向。事實 上，Twitter已經推出了多款廣告產品，可以方便企業花錢推廣自己的賬號和發佈的消息，科斯特洛目前對這些項目的表現也非常滿意。

「收入就像氧氣，這是生活的必需品，但並不是生活的目的。如果我們做對了，其他企業都會跟隨。」他說。

科 斯特洛表示，Twitter的銀行賬戶上有足夠的資金維持公司在可預見的未來繼續發展。他並不羨慕Zynga、LinekedIn、Groupon和 Facebook的上市。他說：「只要我們願意，就可以保持私有狀態，並按照我們希望的模式發展。我們從來都不思考，也不討論何時上市。」

Twitter已經對文化和政治產生了巨大影響，但科斯特洛或許還有更高的追求：超越推動多數企業發展的「逐利動機」。他說：「Twitter有機會成為全世界最偉大的企業之一。」

很多人都這麼說過，但卻很少有人能做到。如果科斯特洛實現這一承諾，或許就將成為他和Twitter給世界帶來的最大影響。(鼎宏)