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Groupon前車之鑑 拉手網IPO疑雲

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對於團購網站瘋狂的燒錢競賽,拉手網的IPO是終點還是另一個起點?

10月28日晚,中國團購網站「拉手網」向美國SEC正式提交F-1文件,申請在納斯達克上市。按照招股說明書,拉手網上市代碼為「LASO」,擬融資1億美元。巴克萊資本將承擔此次IPO承銷商。

這是一筆融資金額不大的IPO,但由於令人瞠目的燒錢速度以及美國Groupon的前車之鑑,拉手網上市很快引發普遍關注和爭議。 團購商業模式的鼻祖美國Groupon的上市亦經歷一波三折,儘管最終得以敲定於11月4日上市,卻以融資規模縮水近半為代價。

作 為Groupon的中國模仿者,拉手網在收入規模、利潤以及行業競爭等方面,更加遜色,僅僅今年上半年,拉手網的虧損已達到3.91億元。 拉手網IPO陰影 「不排除流血上市的可能」 「Groupon在資本市場的表現,將直接影響著中國團購網站能否得到投資者的關注和認可。」團800聯合創始人胡琛告訴記者。 美國資本市場的中國概念股,以往都愛講「美國模式中國版」的故事。此前,優酷上市,曾被比作「youtube+Hulu」的中國網站;人人網上市藉著「中 國版Facebook」的旗號。這既便於美國投資者理解商業模式,也能幫助他們分析和判斷公司未來發展前景。

然而,不幸的是,拉手網效仿 的模板本身就受到質疑。過去兩年,Groupon在美國風生水起,曾被認為是社會化電子商務的典型案例。然而,由於Groupon目前還沒有實現盈利,業 務增長速度也放緩,受熱捧的好時光已不復存在。 這給拉手網IPO前景蒙上一層陰影。加之,今年的資本市場遠非去年下半年景氣,亦有迅雷等中國企業上市夭折的案例在先。「拉手網選擇在此時上市,不排除流 血上市的可能,未來資本市場的表現也不容樂觀。」一位團購行業人士對記者表示。 可是,箭在弦上的拉手網又不得不上市。

拉手網的招股說明 書顯示,截至2010年12月31日,拉手網在過去一年淨虧損為5350萬元。截至2011年6月30日的前6個月,淨虧損為3.91億元。拉手網成立近 兩年以來,已經累計虧損4.74億元。這或創造了中國互聯網行業的燒錢速度之最。以今年上半年的數據計算,意味著拉手網每獲得1元的營收,需要以約6.8 元的虧損為代價。 拉手網解釋稱,造成公司虧損不斷擴大的原因主要是營銷、市場推廣費和一般管理費用的大幅攀升。而業界對此的最直觀感受,則是拉手網在戶外、網絡等各種渠道 鋪天蓋地的廣告投入。

 但大筆投入帶來的營收規模卻不成比例。根據拉手網的招股說明書,拉手網過去一年的營收為1050萬元。在截止到2011年6月30日的前6個月,營收為5780萬元。

團購的燒錢邏輯

加速擴張,與競爭對手拉開距離,等到大部分競爭對手相繼倒閉, 再提高行業毛利潤率,迎來盈利拐點 與迅雷、盛大文學相比,拉手網的上市環境已經回暖。過去一週,歐洲債務危機緩解。然而,就其個體命運來言,眼前的多重危機仍然威脅著其上市進程。

 Groupon 的幸運在於,其在美國只有唯一一個真正的競爭對手LivingSocial。儘管團購網站門檻不高,但谷歌和亞馬遜等公司並未對其構成威脅,也不存在一夜 之間冒出的「千團大戰」。但拉手網在中國卻面對著眾多實力匹敵競爭對手。 根據團800的統計數據顯示,「2011年9月銷售10強團購網站」中,大眾點評網、拉手網、滿座網、美團網、糯米網和窩窩團等幾大團購網站的9月成交額 相距不遠,都達到1億元以上。

其中,窩窩團最高達到1.65億元,大眾點評網最低也達到1.02億元。 在這種情況下,拉手網需要不斷投入重金展開大規模營銷,拉開與中小團購網站的差距;另一方面,拉手網又未能真正樹立行業第一的位置,美團網、窩窩團等公司 與其旗鼓相當。 目前,國內團購網站與商家的分成比例主要是1:9。如果有哪一家提高自身份成比例,就將受到競爭對手搶走市場份額的威脅。這與Groupon在美國與商家 主要按照4:6的分成比例相比,收入和利潤大打折扣。 此前,拉手網大規模擴展的商業邏輯是:加速擴張,與競爭對手拉開距離,等到大部分競爭對手相繼倒閉,再提高行業毛利潤率,迎來盈利拐點。但是,目前看來, 拉手網的實力難以一家獨大,也不足以改變行業競爭規則。 如果要繼續生存,拉手網需要更多資金的支持和補充。此前,拉手網分別在2010年6月、2010年12月和2011年4月進行3輪融資,金額分別為500 萬美元、5000萬美元和1.11億美元資。有業內人士告訴記者,「按照團購網站如此燒錢速度,其在私募市場繼續融資的難度已經增大。IPO自然成了拉手 網的募資渠道。」

「如果團購網站不能改變現有的經營模式,不能大幅提高收入和利潤率,即使上市,也只能是『千金散盡』。」胡琛說,「公司 上市後,需要每個季度拿出漂亮財報向投資者和公眾匯報。如果難以拿出,不僅股價受到影響,甚至會影響其線下業務的正常合作和經營。」 但是,花錢如流水的團購行業,幾家領先的中國公司都已開始不計後果地流血上市。此前,窩窩團CEO徐茂棟不斷為公司今年年內赴美IPO造勢。美團網CEO 王興亦對外透露,美團網將在今年下半年達到納斯達克上市標準。種種跡象顯示,團購網站的融資大戰已經將戰火燒到IPO市場。

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