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17 Jun 2017 - [業績分析] 轉虧為盈的東方表行(398)
東方表行(398)於上週三收市後公布至今年3月全年業績，收入按年升4%，下半年按年升9%。毛利按年升5%，下半年按年升11%； 毛利率由16.0%增至16.2%，下半年更有17.0%。純利1,640萬港元，轉虧為盈，上半年已有盈利，下半年表現更佳，不過全年純利率只有0.5%。
(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大
香港業務全年收入按年升2%，佔整體73%，溢利5,050萬港元，按年升78%，溢利率由1.3%增至2.2%。同店銷售增長由-17%變成+1%。台灣、澳門及中國業務全年收入按年升9%，佔整體73%，仍有490萬港元虧損。中國收入佔絕大部份，其同店銷售增長更由-8%變成+29%。
(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大
存貨週轉由240天減至197天，年度尾存貨按年減19%，為亮點，營運活動現金流雖暫未公布，但應理想，年度尾淨現金由1.87億港元升至5.34億港元，即每股$0.937，現股價則為$1.82。每股資產淨值$3.76，資產包括現金、物業及12.76億港元名錶存貨，每股存貨高達$2.24。現價市賬率0.48，吸引否，端視公司會否變賣。
(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大
以盈利估值，去年度(至2017年3月)每股盈利$0.029，現價市盈率高達63.4倍。每股派息$0.036，已包括$0.03特別股息，但現股價計息率只有2%。
業績公布後股價未有大變動，不過今年股價已升21%，現價得以維持，除非市場認為是年度盈利會大升數倍，不然是否代表市場著重的其實是資產折讓？
業績公布後股價未有大變動，不過今年股價已升21%，現價得以維持，除非市場認為是年度盈利會大升數倍，不然是否代表市場著重的其實是資產折讓？
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21 Jun 2017 - 中國燃氣(384)業績初步分析
中國燃氣(384)於今天收市後公布至今年3月全年業績，收入按年升8%，下半年按年升23%； 毛利按年升16%，，下半年按年升28%，毛利率由24.5%增至26.2%。純利按年升82%。不過，若撇除非經常性收益，除稅前溢利按年升31%，下半年按年升72%，相關盈利率由15.9%增至19.1%。每股派息按年升30%至$0.25，以今天收報$13計，息率約1.9%。(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大
現金變動不大，負債卻持續增加，淨負債由166億港元增至184億港元，但因資產也上升，淨負債比率由92.8%減至89.4%。
(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大
看業務分類，主業管道天然氣銷售收入按年升6%，下半年按年升18%，佔整體43.1%； 溢利按年升2%，下半年卻按年跌7%，佔整體32.5%； 溢利率由15.0%減至14.4%。
燃氣接駁仍是盈利貢獻主力，收入按年升20%，下半年按年升35%，佔整體18.0%； 溢利按年升27%，下半年按年升68%，佔整體52.3%； 溢利率由52.7%升至55.8%。
(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大
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21 Jun 2017 - 被忽視的新媒體Hypebeast(8359)
不知大家有否留意去年上市的Hypebeast(8359)，或瀏覽過其網站及App，不過若非追潮流服飾的，未必會聽過，但若是的話，應不少也有用過，而我也會間中看看，內容也真的很豐富吸引，亦會見到不少廣告，包括和潮流品牌合作的軟性廣告方案。事實上，公司過往數年也是賺錢，而剛公布業績的那年度，收入及純利是明顯的紀錄新高。我稱Hypebeast為新媒體股，因事實上這是一本網上雜誌，亦不想如坊間胡亂稱某些公司是科網股，而我一直也是這樣說，於香港上市公司中，只有騰訊(700)是這隻真正值得投資的科網股。
集團於本週一收市後公布至今年3月全年業績，現在作財務分析。收入按年升43%，毛利按年升34%，毛利率由60.0%減至56.2%，下半年已告回升至57.7%； 純利按年升452%，純利率10.7%，不過若撇除包括上一年度的上市費用等非經常性收益，除稅前溢利按年升15%，相關盈利率由16.1%減至12.9%。是次依舊不派息。
(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大
(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大
銷售開支佔收入由20.7%增至22.3%，行政開支佔收入由22.5%減至20.5%。存貨週轉由70天減至47天，有改善；貿易應收款項週轉由55天增至74天，差了但可按受，不過要留意未來走向。上市集資還債後，負債比率由43.8%減至5.3%，淨現金大幅增至$6,790萬港元。全年營運活動現金流未公布，上半年則是理想的，現金循環週期天數未有大變化。
(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大
看業務分類，數碼媒體收入按年升58%，佔整體69.1%，溢利收入按年升36%，佔整體94.1%，溢利率由30.2%減至26.0%； 電子商務收入雖有上升，但溢利下跌，發展仍未成氣候。
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地區分佈方面，不明為何未再公布，按上一年度，美國收入佔比超過50%，香港收入佔比只有15%，可見此新媒體的國際化。
(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大
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22 Jun 2017 - [業績分析] 大快活(52)下半年業績未見驚喜
大快活(52)於今天中午公布至今年3月全年業績，未見驚喜。 收入按年升6%，下半年按年升6%； 毛利按年升3%，下半年按年升5%，毛利率由15.9%減至15.5%，下半年毛利率比上半年低是慣例，而下半年毛利率15.4%，只比一年前的15.5%略低，按年跌幅比上半年明顯改善； 純利按年升2%，下半年按年升3%，純利率由8.3%減至8.0%。銷售開支佔收入由1.1%減至0.9%，行政開支佔收入由4.9%減至4.7%，皆有改善。每股派息按年升1.4%至$1.42，派息比率保持於88%。以今天中午收報$34.4，息率4.1%。(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大
從事快餐連鎖經營，自多年前業務重整後，營運活動現金流及負債比率等皆保持健康水平，股東權益回報率則由29.7%跌至28.7%。
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看地區分佈，香港業務收入及溢利皆佔整體約95%水平，收入按年升8%，下半年按年升7%； 溢利按年升3%，下半年按年升2%，溢利率由10.1%減至9.6%。國內業務收入按年跌20%，雖溢利有所改善，但對整體影響微不足道。
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22 Jun 2017 - [業績分析] 英皇娛樂酒店(296)下半年業績明顯改善
英皇娛樂酒店(296)於昨天收市後公布至今年3月全年業績，收入按年跌6%，下半年按年跌2%；毛利按年跌6%，下半年按年升1%，毛利率由65.5%減至65.3%，但留意下半年回升至66.9%；純利按年升35%，不過若撇除非經常性收益，除稅前溢利按年跌620%，下半年按年升4%，相關盈利率由32.9%減至28.2%，但留意下半年回升至31.7%。
(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大
銷售開支佔收入由21.8%增至23.4%，行政開支佔收入由14.5%增至15.1%，成本控制未算理想，惟下半年已作改善。總括而言，全年業績雖倒退，但下半年已明顯好轉。 每股派息按年微增2.5%至$0.082，以昨天收報$1.95計，息率4.2%。
集團現金仍非常豐足，淨現金由30.4億港元增減至34.9億港元，每股淨現金$2.68，比昨天收市價還高。
集團現金仍非常豐足，淨現金由30.4億港元增減至34.9億港元，每股淨現金$2.68，比昨天收市價還高。
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看業務分類，佔比較重的博彩業務於下半年業績改善，自然有助整體業績好轉。博彩業務分類中，中場博彩業務收入佔比於過去兩年度由58.7%跌至48.2%，而貴賓廳博彩業務則由24.8%升至33.9%，可見澳門的貴賓廳博彩業務亦持續谷底反彈。
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23 Jun 2017 - [業績分析] I.T.(999)應向包浩斯(483)學習！？
I.T.(999)於上月公布至今年2月全年業績，整體表現理想，但香港業務收入倒退，虧損擴大，未見改善。 同是經營潮服但整體檔次較低的包浩斯(483)，業務大部份在香港，上半年虧損擴大至1.85億港元，市場不存希望下，於昨天收市後公布至今年3月全年業績，卻取得和上一年度差不多的純利，若只計下半年，純利更回到前一年度大賺時期的水平，那麼I.T.是否應向包浩斯學習學習，令香港業務至少轉虧為盈！？
(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大
看包浩斯業績，收入按年跌14%，下半年按年跌13%； 毛利按年跌8%，下半年按年跌1%，毛利率由59.0%增至62.6%，下半年更高達66.5%，前一年度大賺時亦未見如此高水平。純利按年跌2%，下半年按年升42%，純利率由3.3%增至3.7%。
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銷售開支佔收入由47.2%增至49.4%，行政開支佔收入由7.3%增至8.1%，下半年按年比較也是增加，成本控制未見改善。加上，同店銷售倒退，及關店持續，下半年盈利能突飛猛進，就是靠忽然超高的毛利率。
根據業績內解釋，毛利率改善因為「過去數年的大型減價活動，已成功減少滯銷產品存貨及改善現金狀況，故此本集團能夠於回顧年度大幅減少減價活動規模。此外，本集團亦憑藉積極微調採購策略及控制措施，以及優化存貨補給，成功降低銷售成本。另外，英鎊兌港元大幅貶值亦有助於降低本集團貨品之採購成本」。似乎，代理英國進口的Superdry(千萬不要以為衫上印上日文的便是日本品牌！)幫了包浩斯不少。
至於存貨，金額上其實過去數年度尾也差不多，見不到有什麼改善，尤其是收入下跌下，存貨週轉更由153天升至200天，不過，營運活動現金流仍非常健康，淨現金由2.06億港元增至2.85億港元。 每股派息亦增加25%至$0.075，以今天上午股價升31%至$1.76計，息率4.3%，派息比率則維持於42%。
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23 Jun 2017 - 互太紡織(1382)成也越南！敗也越南？
互太紡織(1382)於昨天收市後公布至今年3月全年業績，收入按年跌13%，下半年按年跌6%； 毛利按年跌14%，下半年按年跌2%，毛利率由18.8%減至18.6%，但下半年回升至19.4%的集團近年高水平。純利按年跌13%，下半年按年升4%，純利率持平在16.3%，下半年的17.6%亦是集團近年高水平。以盈利角度看，下半年業績明顯得到改善，盈利重返高位。銷售開支佔收入由1.4%減至0.9%，行政開支佔收入由1.8%增至2.1%，整體仍有改善，尤以下半年為甚。
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每股派息由$0.8跌至$0.6，上半年少派已有跡可尋，過往較年派息比率皆高於100%，惟年度尾淨現金已由三年前超過10億港元下跌至4.65億港元，所以派息也不可太進取。 不過，整體營運現金流仍健康。
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看地區分佈，中國收入按年跌46%，佔整體由28.6%跌至18.0%， 東南亞(主要為越南)收入按年升26%，佔整體由33.3%升至48.3%，源於將生產線由中國移至越南，本是利好成本控制及毛利率，但自今年4月中，越南廠房入口的大道被村民堵住至今，令廠房營運受影響，更值得關注。
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24 Jun 2017 - [經濟一週「財報危與機」] 怎應對沽空機構的作為
沽空機構越來越多，出招的頻率亦越來越高，究竟是好事還是壞事？根據近日業界不同人士的言論，市場大多意見認為沽空機構有其存在價值，因為可幫助找出容易令小股東受傷的壞分子，上市公司近年越加低落的平均質素有望逐步反彈。可是，副作用現在已出現，就是市場資金越加傾向買入相對安全，較小機會被沽空機構狙擊的傳統大型公司，令股價強者越強、弱者越弱，這不排除是近兩三個月恒指接連破頂後，恒生中型股指數及恒生小型股指數卻逆市下跌的原因。此情況下，藉投資中小型公司賺錢比以往困難，亦令經營正正常常的中小型公司較難藉股市集資以加快發展其業務，更令富者越富、窮者越窮。怎樣可避免買到有機會被沽空機構狙擊的公司，先看看公司業績，很多投資者只管看損益表，證券行、傳媒及財演亦沒兩樣，這往往卻是風險所在，本專欄已經常作溫馨提示，不可忽視資產負債表及營運現金流的啟示。當然，於此一層面，可以找到部份有問題公司，但不會是全部，只是我不明白還會有些專業的基金經理或分析員犯上這些低級錯誤。至於基本業績分析找不到的，便要靠多聽多看，憑經驗累積以批判公司及其管理層的可信性，再加上遇正自己不大相信的公司，業績卻非常理想的話，反而需提高警覺，提防「Too good to be true」。因此，市場資金近年越加聚焦那些管理高質，業務透明透高，及受過多年歷史洗禮仍健在的公司上。
需明白上市公司財務造假，對造假者來說也是一盤生意，即是一切還需講求成本效益，所以千萬不好見到派高息、公司回購或大股東增持便以為必然是利好訊息，只要局內人計過數，預期利益更大(如令投資者更容易相信以方便股權融資)的話，也會願意付出這些成本，何況派高息及公司回購都是用公司錢，兩種方法大股東也有得著，前者更是收到真金白銀，若大股東用部份收到的現金股息增持股票，不知袖裡的投資者或許會變得更有信心。假若公司在高負債下，還增加債務以助派高息或公司回購，情況更需小心。所以，買入股票前，最重要是清楚自己在「投資」還是「投機」，以做出不同程度的風險管理，若對某股票滿有懷疑，其實可以選擇一刻也不要持有，不要忘記停牌後復牌股價大跌，甚至停牌全輸的風險，更何況縱使股票不停牌，股價一天跌七八九成，已非個別例子。
嚴格來說，任何上市公司都可以不信，因為大家也不是局內人。可是，若仍想買股票的話，便要選擇相對可信的公司，當然每人底線及風險承受能力也有不同。另外，為避免做足自己認為足夠的防避措施卻仍中招，便需靠分散投資及調控注碼以分散風險。
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26 Jun 2017 - [業績分析] 大家樂(341)下半年業績不理想
大家樂(341)於今天中午公布至今年3月全年業績，下半年業績，尤其是香港業務倒退下，應是差於市場預期，亮點似乎只有表現理想的中國業務。大家樂收入按年升跌4%，下半年按年升4%； 毛利按年升1%，下半年按年跌8%，毛利率由13.8%減至13.4%，下半年更由先一年度的15.3%跌至13.4%； 純利按年跌3%，若撇除非經常性收益之除稅前溢利按年升1%，下半年按年跌6%，相關盈利率由8.5%減至8.2%，下半年更由先一年度的9.9%跌至8.9%。業績亦提到「股東應佔溢利(純利)較上一個財政年度減少2.7%，若撇除若干非經營及非經常性項目，則改善 1.9%」。
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行政開支佔收入由5.7%減至5.5%，不過僱員開支佔收入由29.0%增至31.1%，租金開支佔收入由11.5%增至11.8%，營運開支仍有壓力。未有派特別息下，每股派息回落至$0.81，以中午收市價計，息率只有3.1%，派息比率則為93%。
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看地區分佈，中國業務內地因營改增，收入按年升13%，溢利按年則升147%，溢利率由4.7%增至13.4%，為是份業績較理想部份，不過收入及溢利分別佔整體12.4%及14.0%，影響始終不及佔比分別為87.6%及86.0%的香港業務般大。香港業務收入按年升7%，下半年按年升6%； 溢利按年跌6%，下半年按年跌15%，溢利率由13.4%減至11.7%。
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29 Jun 2017 - [業績分析] 嘉利國際(1050)下半年業績理想
嘉利國際(1050)於今天中午後公布至今年3月全年業績，先作初步分析。收入按年跌6%，下半年按年升1%； 毛利按年升1%，下半年按年升10%，毛利率由12.1%增至13.1%，下半年為近三年新高的13.4%； 純利按年升44%，下半年按年升60%，純利率由4.0%增至6.2%；若撇除非經常性收益，除稅前溢利按年升23%，下半年按年升25%，相關盈利率由5.2%增至6.8%。銷售開支佔收入由1.5%減至0.9%，行政開支佔收入由4.9%增至5.0%。 每股派息連特別息為$0.065，以中午收市價$1.3計，息率5.0%；派息比率77%。
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看業務分類， 主業五金塑膠業務收入按年跌4%，下半年按年跌4%； 溢利按年升12%，下半年按年升10%，溢利率由10.0%增至11.8%。電子專業代工業務收入按年跌8%，下半年按年升7%； 溢利按年跌17%，下半年按年跌14%，溢利率由4.4%降至4.0%。非主業消費者及服務業務收入下降，虧損亦下跌，反而對集團有正面影響。
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股東權益回報率(ROE)升至15.6%，現金循環週期由58天微增至63天，負債比率由39.2%增至50.1%，淨負債由1.22億港元增至3.25億港元，相信和房地產業務投入相關，可按受。
(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大
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