華新手袋國際(2683)專區
1 :
GS(14)@2017-07-04 14:20:40https://www.google.com.hk/search ... eid=chrome&ie=UTF-8
公司簡介
員工人數（香港）： 16-25
成立年份： 1989
業務性質： 製造商
主要市場： 北美洲, 北歐, 大洋洲, 東南亞, 東歐, 其他亞洲國家, 日本, 西歐, 中東, 中南美洲
產品/服務範圍： 皮及麂皮手袋, PVC塑膠手袋, 布手袋(非刺繡類), 背囊, 腰包, 書包, 塑膠錢包, 購物袋
年度營業額： 美元 10,000,000 - 49,999,999
2 :
GS(14)@2017-07-04 14:20:58http://www.hkexnews.hk/APP/SEHK/ ... ls-2017063003_c.htm
招股書
3 :
GS(14)@2018-01-10 11:08:03http://www.finet.hk/Newscenter/n ... 7a2e4b0d1966a2be4d4
1月4日，港交所公布華新手袋國際控股有限公司聆訊後資料集，意味著這家全球第五大非皮革手袋原始設備制造商（OEM）距離成功上市又進了一步。
全球第五大非皮革手袋制造商
根據資料集提供信息，華新手袋主要服務于總部設在美國、加拿大、西班牙、瑞典及日本的知名跨國時尚品牌客戶，制造並出售各種樣式、類型的手袋。主要定位于零售市場中的大衆市場及中價産品，即出廠價低于100元（人民幣）的非皮革手袋。
華新手袋所生産産品主要銷往北美洲、歐洲及亞洲。最近3年，華新手袋的收益持續增長，已經由2015財年的5.46億港元增長至2017財年的6.77億港元。根據往期記錄，華新手袋通過向北美洲市場銷售獲得的收益分別占該財政年度總收益的87.5%、76.3%、71.5%。
顯然，北美洲市場是華新手袋的第一大市場，但在具體收益額波動並不明顯的情況下，北美洲收益占比略有下降，說明華新手袋通過向歐洲和亞洲市場銷售取得的收益增加明顯。不僅如此，歐洲市場的收益貢獻占比也有明顯的增長，從2015財年的3.7%增長到了2017財年的17.5%。
按出口地劃分華新手袋收益明細圖源：港交所
市場向好，策略正確
華新手袋年年增長的收益有賴于整體向好的市場，和正確的業務策略。根據知名調研機構弗若斯特沙利文的報告，全球大衆市場及中端非皮革手袋零售市場正按照5.6%的複合年增長率增長，整個市場的銷售額已經由2012年647億美元增長至2016年的804億美元。
此外，華新手袋及時、正確的業務發展計劃也幫其節省了不少開支。相關數據顯示，2015財年時，華新手袋81.4%的收益都來自中國工廠制造的産品，僅有18.6%來自柬埔寨的工廠。而短短兩年後，這組數據就變成了51.6%和48.4%。也就是說，華新手袋逐漸將生産地轉移出中國，搬遷至了勞工成本相對低廉的柬埔寨。
按産品劃分華新手袋收益明細圖源：港交所
根據弗若斯特沙利文提供數據，2016年中國手袋OEM行業的勞工平均月薪爲3231.5元人民幣，而柬埔寨僅爲164.2美金（約合1064元人民幣），單位勞工成本價格壓縮超2/3！更爲重要的一點是，從柬埔寨出口的手袋在加拿大、歐盟成員國及日本享有優惠關稅待遇，這意味著華新手袋通過生産地的遷移又成功減少了關稅的支出。
手袋OEM行業的勞工平均月薪（左爲中國，右爲柬埔寨）圖源：弗若斯特沙利文
加上油價暴跌導致華新手袋生産所需若幹原材料（如PU、PVC）價格也隨之下滑，華新手袋最近3年的原料成本也不高。幾點利好相加，就有了華新手袋這份亮眼的財報。
與機遇同在的風險
盡管如此，華新手袋的未來發展也隱隱存在幾處風險。因爲華新手袋的生産地主要在國外、客戶也主要在國外，所以華新手袋要面對的第一大風險就是各國不確定的關稅和經濟政策。一旦關稅的優惠紅利消失，或者不慎被起訴反侵銷，損失將再在所難免。
其次，則是華新手袋將工廠搬遷至柬埔寨帶來的副作用。畢竟經濟基礎決定了上層建築，柬埔寨經濟發展相對落後，別說出現政局動蕩，即使只是出現勞工騷動，華新手袋還能不能成功以相對低的薪酬招到熟練的工人著實要打上一個問號。
何況，柬埔寨的勞工薪酬雖低，整體也還是處于上升狀態，並不利于華新手袋保持價格競爭優勢。而在大衆市場上，價格往往是決定消費者行爲的第一要素。
華新手袋謀劃IPO 圖源：網絡
按照相關IPO文件披露信息，華新手袋若能成功上市，籌得資金將用于擴充柬埔寨的生産設施，擴充並加強柬埔寨工廠的生産前産品開發服務，購置硬軟件升級IT系統，翻新辦公室、工廠等，或用作一般營運資金。
對于華新手袋這樣定位于大衆市場的OEM廠商來說，這樣做無可厚非！畢竟成本決定了價格，價格決定了銷量。
4 :
GS(14)@2018-01-10 11:19:211. 按銷售收益計，我們是其中一家全球領先的非皮革手袋原始設備製造商（OEM）
及柬埔寨領先非皮革手袋OEM。我們主要製造及出售手袋，例如手提袋、單肩袋、斜
揹袋及便攜袋等。我們的終端客戶主要為總部設在美國、加拿大、西班牙、瑞典及日
本的知名跨國時尚品牌。根據弗若斯特沙利文報告，按銷售收益計，我們是全球第五
大非皮革手袋OEM、柬埔寨最大的非皮革手袋OEM及中國第二大的非皮革手袋OEM，
二零一六年的全球、柬埔寨及中國市場份額分別為0.4%、68.3%及0.5%。
2. 我們的產品主要為零售市場中的大眾市場及中價產品，主要是以PVC、PU及多
種紡織材料等物料製成的非皮革手袋。於往績記錄期間，我們自向北美洲作出銷售產
生的收益分別佔87.5%、76.3%、71.5%及68.5%，而餘下收益則主要來自向歐洲及亞洲
作出的銷售。我們主要向國際知名品牌（包括快速時尚品牌）或彼等的採購公司作出銷
售。我們與二零一五年財政年度、二零一六年財政年度及二零一七年財政年度的三大
客戶建立逾三年的業務關係。
3. 二零一五年財政年度 二零一六年財政年度 二零一七年財政年度 二零一七年四個月 二零一八年四個月
收益 佔總收益 百分比 收益 佔總收益 百分比 收益 佔總收益 百分比 收益 佔總收益 百分比 收益 佔總收益
百分比 百萬港元 % 百萬港元 % 百萬港元 % 百萬港元 % 百萬港元 %
（未經審核）
北美洲(1) 478.0 87.5 447.0 76.3 484.3 71.5 129.8 66.9 163.1 68.5
歐洲(2) 20.1 3.7 73.1 12.5 118.4 17.5 41.2 21.3 56.1 23.6
亞洲(3) 28.8 5.3 50.7 8.7 56.5 8.3 15.3 7.9 14.3 6.0
其他(4) 19.1 3.5 15.1 2.5 18.0 2.7 7.6 3.9 4.4 1.9
總銷售額 546.0 100 585.9 100 677.2 100 193.9 100 237.9 100
4. 作為OEM，我們依照客戶提供的設計開發及生產產品。我們的生產設施位於中
國東莞及柬埔寨實居省。於往績記錄期間，我們產品（按單位計）的76.6%、56.1%、
41.8%及22.7%於中國生產，而我們產品（按單位計）的23.4%、43.9%、58.2%及77.3%
則於柬埔寨生產。所有柬埔寨工廠的工人均為我們的僱員。為靈活調配東莞工廠的員
工及節省東莞工廠的人力資源管理成本，於往績記錄期間及直至最後可行日期，於東
莞工廠工作的製造工人乃由我們其中一名分包商提供。倘不計及該名分包商的製造工
人，柬埔寨工廠及東莞工廠於最後可行日期分別駐有逾4,500名及250名員工。我們於
往績記錄期間亦不時委聘中國的分包商於彼等的設施內製造產品及為我們執行若干生
產步驟。
柬埔寨工廠已投入營運逾三年，自二零一六年財政年度起按產量計為本集團的
主要生產設施。柬埔寨工廠所在的柬埔寨租賃土地屬短期租賃，到期日為二零二二
年三月三十一日。Wah Sun Cambodia（作為承租人）有權額外續租五年。Wah Sun
Cambodia董事董燕女士為柬埔寨租賃土地的出租人。根據弗若斯特沙利文報告，由於
從柬埔寨出口的手袋在加拿大、歐盟成員國及日本享有優惠關稅待遇，故柬埔寨的產
能需求旺盛。我們計劃透過充分利用於柬埔寨當地的經驗，把握上述增長機遇及相對
較低的勞工成本，從而進一步擴充我們在當地的生產設施。董事相信此策略將有助推
動我們的計劃，吸納更多本身注重控制成本的快速時尚品牌成為我們的終端客戶。儘
管我們將會保留位於中國的生產設施，主要用於非製造用途，例如訂單管理、產品開
發及原材料採購，讓我們能因鄰近我們位於中國的供應商而獲益，但由於柬埔寨的人
力成本低廉，故本集團日後擬主要使用位於柬埔寨（而非中國）的生產設施。
5. 我們的終端客戶主要為總部設於美國、加拿大、西班牙、瑞典及日本的知名跨國
時尚品牌。該等終端客戶可直接或透過採購公司向我們採購彼等的產品。於二零一五
年財政年度、二零一六年財政年度、二零一七年財政年度及二零一八年四個月，對我
們五大客戶進行銷售所產生的收益分別為540.1百萬港元、528.4百萬港元、536.2百萬
港元及188.2百萬港元，分別佔我們於相關財政期間總收益的98.9%、90.2%、79.2%及
79.1%。於二零一五年財政年度、二零一六年財政年度、二零一七年財政年度及二零一
八年四個月，對我們最大客戶進行銷售所產生的收益分別為318.0百萬港元、235.3百萬
港元、177.9百萬港元及59.4百萬港元，分別佔我們於相關財政期間總收益約58.2%、
40.2%、26.3%及25.0%。於最後可行日期，我們與二零一五年財政年度、二零一六年
財政年度及二零一七年財政年度的三大客戶建立了逾三年的業務關係。
6. 我們的供應商包括多種原材料、配套組件及包裝材料的供應商。儘管我們所使用
的若干原材料（如PU及PVC）的價格自二零一二年至二零一五年因油價暴跌而一直下
跌，但根據弗若斯特沙利文報告，預期有關價格將於可預見的未來回升。
於二零一五年財政年度、二零一六年財政年度、二零一七年財政年度及二零一八
年四個月，來自我們五大供應商的採購額分別為104.0百萬港元、92.5百萬港元、107.9
百萬港元及36.5百萬港元，分別佔我們相關財政期間總銷售成本的21.7%、18.8%、
20.1%及19.6%。於二零一五年財政年度、二零一六年財政年度、二零一七年財政年度
及二零一八年四個月，來自我們最大供應商的採購額分別為51.4百萬港元、39.5百萬
港元、44.7百萬港元及15.2百萬港元，分別佔我們相關財政期間總銷售成本的10.7%、
8.0%、8.3%及8.2%。於最後可行日期，我們與於往績記錄期間大部分的五大供應商建
立了逾兩年的業務關係。
7. 我們不時會委聘分包商安排其工人在我們的東莞工廠現場生產我們訂購的產品。
我們亦會委聘分包商在我們的東莞工廠以外以彼等的設施生產我們訂購的產品。我們
或會分包整件產品的生產或部分生產工序予分包商。
8. 主要營運指標
下表載列所示期間的總收益、各自的銷量及各自的平均售價：
二零一五年財政年度 二零一六年財政年度 二零一七年財政年度 二零一七年四個月 二零一八年四個月
平均 平均 平均 平均 平均
收益 銷量 售價 收益 銷量 售價 收益 銷量 售價 收益 銷量 售價 收益 銷量 售價
千港元 千件
港元
╱ 件 千港元 千件
港元
╱ 件 千港元 千件
港元
╱ 件 千港元 千件
港元
╱ 件 千港元 千件
港元
╱ 件
（未經
審核）
546,043 10,301 53.0 585,940 10,469 56.0 677,214 12,101 56.0 193,911 3,465 56.0 237,905 4,653 51.1
於往績記錄期間，我們的東莞工廠、我們的分包商於其本身的中國製造設施及我
們的柬埔寨工廠製造的產品的銷售收益載列如下：
二零一五年財政年度 二零一六年財政年度 二零一七年財政年度 二零一七年四個月 二零一八年四個月
收益 收益 收益 收益 收益
百萬港元 % 百萬港元 % 百萬港元 % 百萬港元 % 百萬港元 %
（未經審核）
於中國 444.5 81.4 396.9 67.7 349.4 51.6 112.3 57.9 82.9 34.8
東莞工廠(1) 216.5 39.6 149.1 25.4 124.7 18.4 47.3 24.4 23.8 10.0
場外分包安排(2) 228.0 41.8 247.8 42.3 224.7 33.2 65.0 33.5 59.1 24.8
於柬埔寨
柬埔寨工廠 101.5 18.6 189.0 32.3 327.8 48.4 81.6 42.1 155.0 65.2
總計 546.0 100.0 585.9 100.0 677.2 100.0 193.9 100.0 237.9 100.0
9. 上市相關開支
上市總開支約為40.0百萬港元。於往績記錄期間，我們於二零一七年財政年度及
二零一八年四個月分別產生上市開支4.1百萬港元及13.3百萬港元，並預期將產生額外
上市開支22.6百萬港元。於二零一七年財政年度及二零一八年四個月，4.1百萬港元及
13.3百萬港元已分別於我們的綜合損益表內確認為行政開支，而約8.6百萬港元預期將
於二零一八年財政年度確認為行政開支。14.0百萬港元預期將確認為權益減少。
10. 董事確認，於最後可行日期，就我們所知，除本招股章程所披露者外，自二零一
七年七月三十一日以來，我們的行業概無出現對我們的業務營運或財務狀況構成重大
不利影響的任何重大市場及監管環境變動。於二零一八年一月二日，本公司宣派一次
性及非經常性股息20.0百萬港元。董事確認，自二零一七年七月三十一日（即編製最新
經審核合併財務資料的日期）以來及直至本招股章程日期，我們的財務或貿易狀況或
前景概無任何重大不利變動。
11. 所得款項用途
假設發售價為1.19港元（即指示性發售價範圍的中位數），倘超額配股權未獲行
使，經扣除與全球發售有關的包銷佣金及其他估計開支後，我們估計，我們將自全球發
售收取所得款項淨額約79.0百萬港元。我們擬將全球發售所得款項淨額作以下用途：
(i) 約45%或35.6百萬港元將用於擴充柬埔寨的生產設施；
(ii) 約15%或11.9百萬港元將用於在柬埔寨設立產品開發團隊，以配合柬埔寨生
產設施的擴充；
(iii) 約10%或7.9百萬港元將用於升級東莞工廠及柬埔寨工廠的現有軟件及硬
件；
(iv) 約10%或7.9百萬港元將用於翻新香港現有展廳、車間及配套辦公室、東莞
工廠及柬埔寨工廠；
(v) 約10%或7.9百萬港元將用於在東莞及柬埔寨的生產基地設立展廳；及
(vi) 約10%或7.9百萬港元將用作一般營運資金。
12. 全球發售統計數字
以下本集團未經審核備考經調整合併有形資產淨值報表乃按下文所載的基準編
製，以說明假設超額配股權未獲行使，全球發售對於二零一七年七月三十一日本公司
擁有人應佔本集團合併有形資產淨值的影響（猶如全球發售已於當日進行）：
於二零一七年
七月三十一日
本公司擁有人應佔
本集團經審核合併
有形資產淨值
全球發售估計
所得款項淨額
本公司
擁有人應佔
未經審核
備考經調整合併
有形資產淨值
每股普通股
未經審核備考
經調整合併
有形資產淨值
（附註1） （附註2） （附註3）
千港元 千港元 千港元 港元
按發售價每股
1.00港元計算 85,240 78,344 163,584 0.41
按發售價每股
1.38港元計算 85,240 114,441 199,681 0.50
13. 股息及股息政策
於二零一五年財政年度、二零一六年財政年度、二零一七年財政年度及二零一八
年四個月，本集團旗下公司已向其當時股東宣派的股息分別為10.0百萬港元、20.0百萬
港元、40.0百萬港元及零。於二零一五年財政年度、二零一六年財政年度及二零一七
年財政年度宣派的股息已經結付。於二零一八年一月二日，本公司宣派一次性及非經
常性股息20.0百萬港元。預期一次性及非經常性股息將於上市日期前透過動用(i)本集
團於上市前將收取的應付╱應收關連方款項結餘淨額；(ii)可用的現金及現金等價物；
及(iii)本集團經營活動所得的內部資源支付。
14. 銷售至受國際制裁國家
美國及其他司法權區或組織（包括歐盟、聯合國及澳洲）透過行政命令、通過法
案或其他政府手段實施措施，以對有關國家或有關國家境內的指定行業界別、公司或
個人群體及╱或組織施加經濟制裁。
於往績記錄期間，我們於日常業務過程中銷售出口手袋產品予以黎巴嫩、塞爾維
亞及俄羅斯作為出口目的地的客戶（「相關客戶」）。於二零一五年財政年度、二零一六
年財政年度、二零一七年財政年度及二零一八年四個月，自向該等客戶作出銷售產生
的收益分別佔相關期間總收益約0.1%、0.2%、0.5%及0.6%。
5 :
GS(14)@2018-01-10 12:28:1015. 風險：稅項、北美及歐洲銷售、依賴主要客戶、開發能力、匯率波動、折舊、依賴分包商、面臨勞工短缺、稅務優惠、存貨報廢、信貸風險、擴張業務及客戶、 海外銷售、知識產權、產品開發、人、保險、原材料、成本競爭、柬埔寨、行業競爭、門檻不高、
6 :
GS(14)@2018-01-10 12:29:3516. 1989年家族創立搞貿易，之後在東莞開廠，再移至柬埔寨，重組上市
7 :
GS(14)@2018-01-10 14:09:0517. 通過擴充我們於柬埔寨的生產設施提升我們的生產能力
誠如上文所披露，從柬埔寨出口的手袋已自多個國家及歐盟取得優惠關稅待
遇。美國及歐盟多個成員國於往績記錄期間為我們最大的出口目的地。有賴優惠關稅
待遇，自銷售我們的柬埔寨工廠所製造的手袋錄得的收益已由二零一五年財政年度的
101.5百萬港元增加至二零一七年財政年度的327.8百萬港元，複合年增長率為79.7%，
並由二零一七年四個月的81.6百萬港元增加至二零一八年四個月的155.0百萬港元，複
合年增長率為90%。經考慮上述優惠關稅待遇近期僅於二零一六年年中在美國採納及
柬埔寨的勞工成本相對較低後，董事相信柬埔寨手袋OEM市場仍有很大的進一步增長
空間。根據弗若斯特沙利文報告，自二零一六年至二零二一年，柬埔寨的大眾及中檔
非皮革手袋OEM行業的市場規模預期將有所增長，複合年增長率為9.8%。由於我們的
業務及柬埔寨的手袋OEM行業預料將會持續增長，故我們擬透過提升我們的生產能力
把握柬埔寨手袋OEM市場的預期增長。於最後可行日期，我們的柬埔寨工廠有23條生
產線及超過4,500名員工。於往績記錄期間，我們的柬埔寨工廠產量已由二零一五年財
政年度的2.4百萬件增加至二零一七年財政年度的7.0百萬件，並由二零一七年四個月的
1.8百萬件增加至二零一八年四個月的3.6百萬件。由於業務快速擴張，我們的柬埔寨工
廠幾乎已全面利用其產能。為支持我們的擴張策略、充分利用柬埔寨低廉的勞工成本
及降低我們的整體生產成本，我們計劃開始擴建我們的柬埔寨工廠。
柬埔寨工廠的擴充計劃分為三期。根據第一期，我們計劃興建下列樓宇：
序號 描述 本集團的用途 估計建築面積
（平方米）
1 新生產廠房1 生產 5,270
2 新辦公室 辦公室 1,584
我們將於柬埔寨現時閒置的部分租賃土地上興建該等樓宇。我們已委聘承包商興
建擴充計劃第一期的樓宇，而根據相關施工協議，建築工程已於最後可行日期展開。
有關建築工程於最後可行日期經已自行暫停，並須待取得由相關政府機關發出的相關
許可證後方可繼續。於取得相關許可證後，擴充計劃第一期的樓宇預期將於截至二零
一八年三月三十一日止財政年度末前竣工。預期擴充計劃第一期的新樓宇竣工後將可
容納約10條額外生產線，該等生產線預期將於截至二零一八年三月三十一日止財政年
度末前投入運作。
根據第二期及第三期擴充計劃，我們計劃興建建築面積分別約為12,000平方米及
10,000平方米的第二期生產廠房及第三期生產廠房。於租用合適地方以及適時取得相
關施工許可證後，第二期及第三期擴充計劃的建築工程預期將於二零一七年及二零一
八年年底前展開，而第二期生產廠房及第三期生產廠房預期將分別於二零一八年及二
零一九年下半年或前後竣工。預期第二期生產廠房及第三期生產廠房於竣工後將可分
別容納18條及15條生產線，該等生產線預期將分別於二零一八年及二零一九年年底前
投入運作。根據擴充計劃，倉庫空間、員工宿舍、員工餐廳及多項配套設施亦可能得
到擴充，以在有必要時配合柬埔寨工廠的營運擴充。我們預期就擴充計劃租用合適地
方不會遇到任何重大困難。我們已就第二期及第三期擴充計劃物色合適地點，該地點
位於柬埔寨工廠的對面。於最後可行日期，我們正就租用該土地（或其部分）與業主進
行磋商，但尚未就租用該地點訂立任何具有法律約束力的協議。在選擇合適地點時，
我們會考慮與柬埔寨工廠的距離、土地面積、業主提出的租金及租期等因素。
新生產廠房1、第二期生產廠房及第三期生產廠房的新生產線分別投入運作後，
估計我們的柬埔寨工廠年產能預期將分別增加約35%、60%及50%。估計第一期、第
二期及第三期擴充計劃的資本開支將分別約為14.2百萬港元、24.2百萬港元及20.2百萬
港元。於最後可行日期，我們已根據相關施工協議就第一期擴充計劃產生約6.4百萬港
元，及並無就第二期及第三期擴充計劃產生任何開支。本集團根據於柬埔寨的第一至
第三期擴充計劃應付的總投資成本預期將約為52.2百萬港元，而我們預期該擴充計劃
的估計投資成本將自全球發售所得款項淨額及內部資源撥資。
第一期、第二期及第三期擴充計劃的投資回報期估計分別為19個月、28個月及25
個月。投資回報期指其淨溢利彌補最初成立成本所需的時間。估計上述投資回報期時會
假設收益的增幅將與整體業務增長一致，且新生產廠房的業務及經營業績於整個營運期
間將不會因市場需求波動、市場通脹、新材料成本及勞工開支增加而受到重大影響。
擴充生產設施後，我們擬動用全球發售所得款項淨額約15%或11.9百萬港元，用
於購買柬埔寨第二期生產廠房及第三期生產廠房的生產設備。現時預期該等生產設備
包括黏合機器、縫補機、剪裁機器、發電機及烘乾機，但各類機器的確切類型及數目
可予調整，以切合33條額外生產線的精確配置。生產設備的預期可使用年期一般約為
五年。
我們將不時根據產品的市場需求重新評估銷售預測。我們擬於施工將近展開時重
新評估新生產廠房的施工計劃，並可能調整施工時間表及擴充規模（如需要）。
董事相信，隨著業務進一步發展，擴建生產設施可讓我們滿足日益增加的需求。
增加生產線亦可讓我們維持與現有客戶的關係以及擴闊客戶群。展望未來，我們擬保
留我們於中國的生產設施，主要用於非製造用途，例如訂單管理、產品開發及原材料
採購，而於柬埔寨的生產設施則主要用於製造用途。按此策略擴充生產設施及將製造
功能轉移至柬埔寨後，我們預期中國所需的分包工序數目將會減少，原因為該等工序
均與製造有關。
普及特惠稅制度計劃已於二零一七年十二月三十一日屆滿，因此該計劃項下的所
有受惠國家及地區（包括柬埔寨）向美國出口的所有合資格商品自二零一八年一月一日
起須繳納非優惠關稅。我們獲有關美國法律的法律顧問告知，(i)重續普及特惠稅制度
計劃過往一直為美國的一般慣例，且有關重續具有追溯效力，使該計劃項下的合資格
產品可於失效期間受惠，而合資格商品的進口商更可就失效期間內繳納的進口稅向美
國海關及邊境保衛局作出退稅請求；(ii)重續該計劃的程序已於美國國會展開，根據美
國眾議院籌款委員會主席所述，國會將於二零一八年年初首要通過重續該計劃；及(iii)
待重續該計劃後，預期任何重續將可追溯至二零一八年一月一日，因此所繳關稅的退
款預期將由美國海關發出。董事認為，由於柬埔寨的勞工成本低廉，即使普及特惠稅
制度計劃可能不再重續，預期柬埔寨仍將為我們美國主要客戶的首選製造地點。基於
上文所載，董事認為美國普及特惠稅制度計劃失效預期將不會對我們於柬埔寨的業務
營運、財務表現及擴充計劃造成重大不利影響。
18. 生產設施
我們透過於我們的工廠進行製造及委聘分包商以完成訂單。我們於中國東莞及柬埔
寨實居省的生產設施製造產品，於最後可行日期，合共有37條生產線，逾4,750名人員。
我們的生產設施於租賃土地上興建，而所有機器及生產設備均由我們擁有。
於往績記錄期間，我們76.6%、56.1%、41.8%及22.7%的產品由東莞工廠及分包
商於中國製造，而我們23.4%、43.9%、58.2%及77.3%的產品則於柬埔寨工廠製造。
東莞工廠
我們於一九九八年成立東莞工廠。東莞工廠位於中國東莞市寮步鎮鳧山村長富工
業區，其位置鄰近我們的供應商，並連接高效的港口設施，以便交貨予客戶，有助降
低成本及縮短交貨時間，因而對我們有利。
我們的東莞工廠由兩間生產廠房及三間宿舍組成，建築面積約為26,565.5平方
米，兩間生產廠房的建築面積則為17,385.8平方米。於最後可行日期，東莞工廠有14條
生產線及合共超過250名僱員。
柬埔寨工廠
我們於二零一三年成立柬埔寨工廠。柬埔寨工廠已投入營運逾四年，其位於柬埔
寨實居省森隆東縣卡恆鄉Bostaney村。其於二零一七年財政年度成為我們的主要生產
設施，此乃由於(1)客戶喜好（而我們相信此乃由於對美國、歐盟成員國、加拿大及日
本的優惠關稅待遇所致），以及(2)於柬埔寨的整體營運成本（包括但不限於勞工成本）
均低於中國所致。
我們的柬埔寨工廠由生產廠房、倉庫、辦公室及配套設施（例如總地盤面積約
31,712平方米的宿舍及飯堂）組成。生產廠房及倉庫的總地盤面積約為28,407平方米。
於最後可行日期，柬埔寨工廠有23條生產線及合共超過4,500名僱員。柬埔寨工廠主要
為快速時尚品牌的終端客戶製造產品。
19. 東莞工廠及柬埔寨工廠的營運規模
我們使用電腦化的材料剪裁機器等若干自動化生產設備，以實現高效生產及更好
地控制產品質量的一致性，然而，生產過程中只有若干步驟可自動化操作。有別於具
有標準生產要求及生產時間的產品生產工序，我們手袋的生產要求及生產時間因多項
因素而大幅改變，如不同產品的不同結構、款式及複雜程度等。因此，我們的估計年
產能及使用率可能並非產能運用的準確指標，或對於評估我們的盈利能力意義不大。
下表載列於往績記錄期間，我們各製造設施的估計產能、實際產量及估計使用
率：
二零一五年
財政年度
二零一六年
財政年度
二零一七年
財政年度
件數 件數 件數
百萬件 百萬件 百萬件
東莞工廠
－估計產能（附註1） 4.1 2.2 2.3
－實際產量 3.7 2.1 2.1
－使用率（附註2） 90.1% 94.7% 91.5%
柬埔寨工廠
－估計產能（附註1） 2.5 4.7 6.9
－實際產量 2.4 4.6 7.0
－使用率（附註2） 96.9% 96.9% 102.7%
20. 東莞工廠的現場分包安排
於往績記錄期間及直至最後可行日期，東莞工廠的所有製造工人均由同一股東
擁有的兩家公司（即東莞市怡勝手袋有限公司（「怡勝」）及新怡發展（香港）有限公
司（「新怡」，連同怡勝統稱為「相關分包商集團」）提供。於二零一五年財政年度及二
零一六年財政年度，我們透過怡勝進行現場分包安排，而於二零一七年財政年度及二
零一八年四個月，我們則透過新怡進行現場分包安排。除製造工序外，東莞工廠所有
其他業務（如產品開發、生產過程監督、質量監控、原材料採購、訂單管理以及存貨
及倉庫管理）均由我們本身的僱員進行。我們相信，有關安排讓我們可專注於營運過
程的主要階段及以更具成本效益的方式運用我們的資源。我們並無就現場分包安排與
相關分包商集團訂立長期協議。作為生產前規劃的一部分，我們會於接獲客戶的訂單
後向相關分包商集團下達訂單，並訂明交付時間表、數量、單價、付款及信貸條款等
詳情。儘管相關分包商集團安排製造工人於東莞工廠工作，但分包費用乃根據所訂的手袋數量而非所提供的製造工人數目計算。因此，於往績記錄期間及直至最後可行日
期，於東莞工廠工作的製造工人數目可能不時改變，視乎於生產前階段分配予東莞工
廠的訂單而定。
相關分包商集團及我們有關現場分包安排的權利與義務一般如下：我們提供生產
用的原材料、設備及工具。相關分包商集團的工人同時受其自身的主管以及我們的工
廠經理所監督。生產線及製成品的質量監控檢查由我們進行。倘出現任何因相關分包
商集團工人的過失而導致的產品瑕疵，我們或會要求相關分包商集團作出賠償。我們
負責向客戶交付產品。有關本集團（如有）及相關分包商集團有關根據現場分包安排提
供的工人的義務，請見本節「根據現場分包安排提供的工人」各段。
於二零一五年財政年度、二零一六年財政年度、二零一七年財政年度及二零一八
年四個月，根據有關現場分包安排在東莞工廠生產的手袋數量分別為3.7百萬個、2.1百
萬個、2.1百萬個及0.4百萬個，分別佔相關財政年度╱期間總銷量的35.7%、19.7%、
17.2%及7.7%。
於往績記錄期間，我們並無因本集團與相關分包商集團之間的任何糾紛而遭遇任
何罷工，導致營運出現重大中斷。有關分包商及分包安排的更多詳情，請見下文「供
應商及分包商－分包商」。
21. 中國的場外分包安排
我們遵從靈活的生產政策，據此，我們決定在內部或透過第三方製造產品，以提
高人手的靈活性及節省人力資源管理的成本。
我們可將整件產品的製造過程或部分生產過程分包予分包商。於往績記錄期間，
我們不時將邊緣畫飾及黏合等若干程序分包予分包商。我們須就分包整件產品的生產
過程獲得客戶確認，但分包部分生產工序則毋須獲得客戶確認。作為生產前規劃的一
部分，我們會於接獲客戶的訂單後向分包商下達訂單，訂明交付時間表、數量、單
價、付款及信貸條款等詳情。有別於現場分包安排，場外分包安排的分包商在彼等本
身的製造設施製造我們訂購的產品或執行我們外包予彼等的生產程序。分包商負責根
據我們的規格製造產品╱進行外包程序。半成品及製成品須接受我們的質量監控，而製成品亦會由客戶的質量監控人員檢查。生產所用的原材料及包裝材料可能由我們提
供或由分包商採購。於往績記錄期間，我們一般會在分包商獲委聘進行部分生產工序
的情況下向其提供原材料，惟一般不會在分包商獲委聘製造整件產品的情況下向其提
供原材料。倘我們並無向彼等供應材料，則我們會告知彼等我們取得有關材料的供應
商名稱。
於二零一五年財政年度、二零一六年財政年度、二零一七年財政年度及二零一八
年四個月，分包商根據場外分包安排生產的手袋數量分別為4.2百萬個、3.8百萬個、
3.0百萬個及0.7百萬個。於二零一五年財政年度、二零一六年財政年度、二零一七年財
政年度及二零一八年四個月，來自根據場外分包安排製造的手袋（相關分包商獲委聘
製造整件產品）的銷售收益分別為228.0百萬港元、247.8百萬港元、224.7百萬港元及
59.1百萬港元。
於往績記錄期間，我們並無因本集團與分包商之間的任何糾紛或其他不確定因素
及突發事件而導致營運出現任何重大中斷。
22. 787及Zara是他大客
23. 季節性
於往績記錄期間，我們一般在各曆年下半年錄得較高的銷售額。我們於二零一五
年及二零一六年下半年所得的收益較相應曆年上半年所得的收益高出約40%。我們認
為，銷售額較高乃由於客戶為聖誕節及新年前夕等節日預期零售銷售增加做好準備，
需求因而上升所致。
24. 於二零一五年財政年度、二零一六年財政年度、二零一七年財政年度及二零一
八年四個月，我們分別有超過200名、300名、450名及250名供應商。我們的主要原材
料供應商大多位於東莞，但我們亦從台灣及韓國採購少量原材料。於二零一五年財政
年度、二零一六年財政年度、二零一七年財政年度及二零一八年四個月，我們來自供
應商的總採購額分別為217.6百萬港元、211.2百萬港元、274.3百萬港元及92.9百萬港
元，分別佔我們相應財政期間總銷售成本的45.4%、42.9%、51.0%及50.0%。
25. 現場分包安排的分包商
根據現場分包安排，我們於二零一五年財政年度及二零一六年財政年度有一名分
包商怡勝，而於二零一七年財政年度及二零一八年四個月則有另一名分包商新怡（兩
者均由同一股東擁有）（「相關分包商集團」）。相關分包商集團為一家設駐於東莞並擁有
自己的生產設施的手袋製造商。根據相關分包商集團所提供的資料及據董事的了解，
(i)相關分包商集團擁有註冊股本約人民幣1百萬元及約600至700名工人，當中包括不時
於東莞工廠工作的製造工人，及(ii)根據相關分包商集團的未經審核管理賬目，其於截
至二零一七年七月三十一日止七個月錄得總收益超過55百萬港元，並於二零一七年七
月三十一日錄得總資產合共超過25百萬港元。董事確認其首次認識相關分包商集團乃
由於其於東莞的工廠非常鄰近東莞工廠。鑒於中國勞工成本不斷上升，董事擬利用分
包安排提高人手的靈活性及節省人力資源管理的成本。本集團首先就場外分包安排委聘相關分包商集團，其後就現場分包安排選擇該集團，原因為其於過往交易中曾為我
們提供質素良好的產品。相關分包商集團亦會根據場外分包安排為我們製造產品，而
於最後可行日期，我們與該集團已建立超過七年的業務關係。根據弗若斯特沙利文報
告，中國手袋製造商訂立現場分包安排乃屬行業慣例。董事確認，即使相關分包商集
團不再向我們提供該等服務，我們於尋找替代分包商方面亦無可預見的重大困難。
為維持靈活性，我們不會與相關分包商集團訂立長期協議。作為生產前計劃的一
部分，我們會於接獲客戶的訂單後按照需要向分包商下達訂單，並訂明交付時間表、
數量、單價、付款及信貸條款等詳情。於二零一五年財政年度、二零一六年財政年
度、二零一七年財政年度及二零一八年四個月，就現場分包安排向相關分包商集團支
付的分包費用分別為31.5百萬港元、27.9百萬港元、38.1百萬港元及12.8百萬港元，佔
我們相應財政期間總銷售成本的6.6%、5.7%、7.1%及6.9%。
場外分包安排的分包商
除現場分包安排外，我們亦透過場外分包安排委聘分包商以履行客戶訂單。於
二零一五年財政年度、二零一六年財政年度、二零一七年財政年度及二零一八年四個
月，我們於該等安排下分別有32名、65名、58名及26名分包商。因此，即使其中一名
分包商未能向我們分配所需的產能，我們仍有替代分包商。我們的分包商主要為設駐
於東莞的手袋製造商。於往績記錄期間，章女士（Wah Sun Cambodia的前股東及董事）
為我們其中一名分包商的擁有人。與現場分包安排類似，我們不會與分包商訂立長期
協議，但會按照個別訂單委聘彼等，從而根據我們的生產需要維持靈活性。
於往績記錄期間，我們一般會在分包商獲委聘進行部分生產工序的情況下向其
提供原材料，惟一般不會在分包商獲委聘製造整件產品的情況下向其提供原材料。倘
我們提供原材料，則我們會向相關分包商支付分包費用，有關費用乃根據相關訂單數
量計算。於二零一五年財政年度、二零一六年財政年度、二零一七年財政年度及二零
一八年四個月，根據場外分包安排向我們的分包商支付的分包費用分別為69.3百萬港
元、78.8百萬港元、63.5百萬港元及9.3百萬港元。倘我們並無提供原材料，則我們會
向相關分包商支付製造整個手袋的價格。我們向相關分包商支付的金額乃根據我們訂
購的手袋數量計算，而於二零一五年財政年度、二零一六年財政年度、二零一七年財
政年度及二零一八年四個月，與該等安排有關的開支分別為132.6百萬港元、83.2百萬
港元、65.8百萬港元及27.0百萬港元。
26. 我們的慣常做法是為大部分產品生產常用及所需的若干原材料保持一個月生產所
需的存貨，如用於PU及PVC的強化物料。除該等輔助製造物料外，我們一般於接獲客
戶採購訂單時方會採購生產所用的原材料，以避免囤積大量原材料存貨。我們亦嘗試
按照與客戶所協定的產品交付時間表，協調所購入原材料的交付時間，以盡量縮短於
生產前儲存原材料的所需時間。
我們利用存貨管理軟件管理我們的存貨。存貨管理軟件增強我們的能力，以確保
我們的存貨記錄為最新且獲妥善及準確存置，從而監控存貨的數量及變化。存貨管理
軟件記錄生產所需材料的數量及類型，並協助我們的人員進行成本核算。我們的採購
團隊按系統所示價格及數量採購所需材料。我們相信，這將讓我們能夠緊跟採購訂單
並避免材料過剩或廢棄。生產工序所用的材料亦會受到我們員工的密切監控及記錄。
工場人員會根據生產時間表收集所需材料以在生產工序中減少原材料的浪費。
27. 僱員
於最後可行日期，我們共有逾4,750名僱員負責營運，並根據與其中一名分包商
訂立的分包安排由東莞工廠的製造工人提供輔助。
以下為按職能劃分的員工明細：
職能 僱員數目
採購 9
產品開發及原型開發 110
生產 4,658
質量控制 113
銷售及業務 37
倉庫及物流 50
行政、財政及人力資源 64
總計： 5,041
8 :
GS(14)@2018-01-10 14:11:1428. 林國昌:8026、812、8046、876
29.黃煒強:3326、33、155、8233、1104
30. 楊志偉:1146、8246
9 :
GS(14)@2018-01-10 14:13:5731. 水記
32. 2017年盈利增6成，至6,000萬，2017年首4月盈利維持1,500萬，重債
10 :
GS(14)@2018-07-03 07:09:42盈利降3成，至4,300萬，8,000萬現金
11 :
GS(14)@2018-07-30 23:51:13又換晒人
12 :
GS(14)@2018-11-13 10:46:12本公司董事會（「董事會」）謹此知會本公司股東（「股東」）及本公司有意投資者，根據董
事會目前所得資料及對本集團截至二零一八年九月三十日止六個月（「報告期」）之未
經審核綜合管理賬目之初步審閱，預計本集團於報告期將錄得本公司擁有人應佔純
利介乎約14,000,000港元至16,000,000港元，而去年同期則錄得本公司擁有人應佔純利
約為22,000,000港元（經扣除非經常性上市開支約16,000,000港元）。
儘管預期本集團於報告期的整體收益略高於去年同期，惟於報告期本公司擁有人應
佔純利預期有所減少，此乃主要由於就貿易應收款項作出約5,000,000港元的額外撥備
及毛利率下降，原因是(i)篩除具有較高利潤率但信貸記錄欠佳的客戶；(ii)提供具競爭
力的價格以獲取新訂單並進一步擴大我們的市場份額；及(iii)所售產品的複雜程度提
高。
13 :
GS(14)@2018-12-05 14:39:21盈利降50%，至900萬，5,300萬現金
14 :
太平天下(1234)@2018-12-05 22:06:14greatsoup在13樓提及
盈利降50%，至900萬，5,300萬現金
盈利唔知頂唔頂到，如果穩定到，好似好平咁
15 :
GS(14)@2018-12-06 08:09:25呢個難頂啦，沉多陣先