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時光飛逝，文章 見報之日，第一季度結束。金融投資、跨國企業之類的打工皇帝，與上頭老細吵吵鬧鬧後又從新上路，明天總有希望，第二季度再算。不過，平民百姓生活奔波，管 你春夏秋冬，只有當下工夫等住做，還要擔心最低工資生效後有工開否，抑或收入反而減少，下期六合彩後再講。

藝術品熱炒 儼然交易所

說 起發財，近日筆者遇到國內「最牛」投機活動，看官必然聽過炒股、炒樓、炒紅酒、炒辣椒、炒綠豆等，假如筆者說「最牛」是藝術品，肯定看官雞蛋香蕉石斑飯準 備在手。且慢！實情當然不會那麼簡單，發生在天津、上海和深圳的藝術品投機活動，已經變身成交易所。對！還包括發行商、IPO、股價等，一切運作等同港交 所（388）流通的股票。

報道指，天津文化藝術品交易所，去年尾成立，第一批「股票」，由兩幅名為《黃河咆哮》和《燕塞秋》的國畫開始，原 物持有人委託發行商，先把兩幅作品評估價值，然後到交易所申請，把畫作擁有權證券化，比如《黃河咆哮》，估值每平方呎10萬元（人民幣．下同），不要以為 看錯，國內名畫是以呎計的，120平方呎就是1000多萬元，為了預留空間，最後定價600萬元上市，每股申購價1元。

看官當然猜到，每逢新玩兒，國民超額認購固然。1月26日首個交易日，《黃河咆哮》馬上暴漲到2元，春節後更漲至差不多8元，3月份完成任務翻一番到16元，短短兩個月之內，17倍的瘋漲，夠「牛」吧！

筆 者知道悶聲發大財，當事情上了報紙，懂賺錢的人已經袋袋平安。有關報道其實是因為國家有形之手，叫停《黃河咆哮》和《燕塞秋》的交易，手頭上還有這兩隻 「股票」的投資者，因為最後結果，可能是退市，每人收回每股1個大洋。除了停牌，也停止申請新開戶口，因為單單一天「藝」交所，已經有50億元在交易系統 內，如何收科？

因念

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內地企業來港上市的熱潮，在過去數月歇一歇後又再來過；今年下半年便有集資額逾百億的中國工商銀行、招商銀行等，排着隊等上市。那些放洋留學、有內地人脈，又有海外工作經驗的內地專才（俗稱海歸派），頓時成為香港金融界的搶手貨。而投資銀行對專責打通國內經脈及拿「刁」（即上市、收購合併及企業融資）的中國部主管尤其渴求；一般主管級底薪每年約二百至三百萬，另外每做到一單「刁」都會有分紅，有些一年分紅可達數百萬美元。

這批內地專才肯捱肯搏，極速上位；好像來自湖南的聶睿（Ray），三十歲不到已是滙豐銀行環球投資聯席董事；祖籍杭州的韓毓祥（Michael）打低百五名申請者，成為新鴻基地產的管理培訓生，是為公司開發上海房地產市場的先頭部隊；而來自上海，在美資投資銀行任職的季衛東（Richard），亦是行內的星級分析員。這些充滿拼勁而且野心勃勃的內地專才殺到，為經常轉工又埋怨辛苦的香港年青人響起了警號。

剛 滿三十歲的聶睿（Ray），於上月中在其九百呎、以七百萬元購入的貝沙灣新居，舉行生日派對。這天他邀請了最少五十人來參加他的燒烤派對，與會者大半是曾 到海外讀書的海歸派。這批內地尖子常詢問對方的工作背景，並互相交換名片，輕鬆的生日派對猶如小型商會晚宴。而Ray亦跑來跑去招呼朋友，即使剛相識的， 亦可像熟朋友般談得不亦樂乎，「識多個朋友，有啲咩事都有人幫手。若果你有事先搵人幫忙，人哋唔相唔識又點會幫你。」

日做十八小時

通 常三十歲左右才會當上投資銀行的聯席董事，但Ray廿八歲那年便在滙豐銀行做到此位，他走的路絕對較其他人快。而他做事效率亦以「快」為宗旨，「做嗰時 就諗點可將所有工作最快做完，一做完便問上司有冇其他可以幫手。我做分析員時就做緊經理嘅工作，係經理時就幫手做副總裁或聯席董事嘅嘢，咁就證明我有能 力。可能因為咁，啲老闆想升人職時會諗到我啩。」

在湖南一個小鎮出生的Ray，本來家境並不富裕，後來爸爸經營房地產生意漸漸富起來，Ray便在湖南中學畢業後到新加坡讀書，其後到英國牛津大學讀政治及經濟，「我十九歲便開始買賣股票，入行是將興趣變成工作。」

Ray入行頭兩年只放過三天假，每天由早上九時工作到凌晨三時，工作壓力大時間又長，但每次完成工作總為他帶來滿足感。由入行至今，他的工作也離不開中國市場，如在德意志銀行時便曾處理過中國人壽、神華能源等的上市，而在滙豐銀行亦做過建設銀行、中國遠洋控股等大型國企上市。事實他早在美國讀書時，已打好大量人脈關係。

在 牛津時曾當亞太學會會長的Ray，與校內的華裔打成一片；他並找來內地學者到學校談中國經濟。而暑假時他還組織清華、北大、復旦等內地大學學生，與牛津、 哈佛、劍橋等世界名校的學生聯誼，人脈關係就是這樣一點一滴得來。連Ray的朋友Andrew，也說Ray最擅交際，讀大學時差不多每三個人便有一個認識 他。

三十歲的聯席董事聶睿

（滙豐銀行環球投資銀行股本市場聯席董事）

年齡：30歲

祖籍：湖南

‧於湖南一中學畢業後，曾到新加坡讀書一年，其後轉到英國完成高中課程。

‧畢業於牛津大學哲學、政治及經濟系。

‧2000年加入摩根士丹利任職分析員，後任德意志銀行投資銀行部經理。

‧2005年加入滙豐至今，主要負責中國市場。

易滿足易退步

想起六年前初到香港時，他被香港人多車多、連行路也像賽跑般快的急速節奏嚇怕，但這兒正是機會所在，「嗰時內地嘅公司崛起，而香港作為最靠近內地嘅國際金融城市，內地公司要上市一定揀香港，所以就嚟香港發展。」Ray還特別苦練了一口流利的廣東話。

但Ray計漏了天災一環，○三年沙士疫症爆發，金融界裁員的消息此起彼落，他當時工作的部門，由原本十七人變成只有七人，令他每日都提心吊膽，「我拿工作簽證，無咗份工都唔知去邊。」為此他更加倍努力，一做完手頭工作，即「做埋」其他同事未做完的事，向公司證明自己的存在價值。

「如果一個人容易滿足，好易退步。」所以Ray即使現在住向海高尚住宅，揸的是寶馬跑車，而且市場估計他年薪達五十萬美元，但他坦承自己心裡還是沒有安全感。

開發地產先頭部隊韓毓祥

（新鴻基地產〔上海〕策劃投資部助理經理）

年齡：29歲

祖籍：杭州

‧上海華東理工大學畢業，主修貿易、電腦及資訊學。

‧上海復旦大學經濟學碩士。

‧2002年加入新鴻基地產任管理培訓生。

‧2006年升任現時職級。

縱 使祖籍杭州的韓毓祥（Michael）並非從海外回流，但其內地成長的背景一樣惹來新鴻基地產垂青。新地自九七年起便積極發展內地房地產市場，○二年開始 還推行內地管理培訓生（Management Trainee）計劃，聘請內地學生加以培訓，條件是英文要夠流利。首屆以管理培訓生身份加入新地的Michael，現在已是新地上海分公司的助理經理，專責多項大型項目，如籌備上海國際金融中心營運、及參與上海凱旋門的投標等。

Michael 雖是杭州人，但在上海居住了十年，對上海的市況瞭如指掌。「在上海辦事，如果唔識人，樣樣照足啲程序就有排先做到。有朋友幫手當然有效率啲，最重要還是要 知道去哪個部門找什麼人。」好像做土地權調查（Land search），在香港只須上政府網頁便可立即查到；在上海卻要經律師行，再找其他部門方可得到資料。

着緊銜頭不如裝備自己

○ 二年，剛由復旦大學經濟學系碩士畢業的Michael，便決定報名新地的計劃。「當時新地在內地的名堂還未夠響，但我睇過佢哋年報，知道佢哋比內地其他發 展商國際化及穩陣得多。而且呢個計劃可以到新地在香港不同的部門工作，讓我日後發展的根基可打得更穩固。」這計劃單是上海便有百五人報名，最後新地只取錄 了Michael一人。在應徵這個職位前，他把新鴻基地產的五年年報全都仔細閱讀；面試時又與新地高層討論香港的國際金融中心、凱旋門等項目，令他們留下 深刻印象。

由於國內培訓生首年須留在香港受訓練，Michael說初時有點擔心。「第一日返工參加迎新講座，全以廣東話講解，除了某些英文 字，一句都聽唔明，好擔憂自己點樣工作。」Michael於是努力學廣東話，每天下班後便花四小時看連續劇，又特意買了一本廣東話字典，不消兩星期，他便 可聽懂八成的廣東話對話，現在已可以用流利廣東話應對。

他坦言初期對培訓生的銜頭總是感到不滿意，令自己增加不少壓力，「後來想通了，與其 那麼着緊銜頭，倒不如把握機會做一些大型項目，把自己的能力表現出來！」例如他曾要求參與長江三角的發展研究。雖然當地非在上海區，但因正高速發展，潛力 無限，Michael遂藉此主動表現自己。而這次來港，他便是到國際金融中心學習管理模式，為將來管理上海國際金融中心鋪路。外表認真的他一提起年底將會 與未婚妻結婚，不禁笑起來：「我希望努力工作，為自己的家庭做好準備。」

科網股星級分析員季衛東

（大型美資投資銀行副總裁）

年齡：30多歲

祖籍：上海

‧畢業於上海復旦大學生物學系，獲哈佛大學醫藥科學博士學位及沃頓商學院（Wharton Business School）工商管理碩士學位。

‧2003年加入投資銀行界。

‧2005年出任美資投資銀行副總裁至今，負責中國地區媒體及網絡行業的研究。

○ 三年才加入投資銀行當分析員的季衛東（Richard），畢業於美國著名沃頓商學院；三年之間由分析員跳上副總裁位置，在行內屬極之快速。現時他在一間美 資的投資銀行工作，主要負責研究中國地區媒體及網絡行業，對象包括阿里巴巴、騰訊科技等。他說在美國讀大學時，正值科網股熱潮，一向留意這行業；雖然畢業 後從事醫藥研究，但一向有投資股票的他，發現自己對金融業的興趣更大，毅然轉行。為了入行，面試時他除了講述財經知識外，還以「買一送一」推銷自己：「請 我回去不但可以研究媒體及網絡行業，而且將來還可以負責研究醫藥行業，可謂買一送一！」

他認為任何事都有一個價值，包括股票，甚至生活， 「看東西時要留意價錢相對於價值，價錢是你付出的，價值是你得到的，價錢可上可落，比較短暫，但價值就是你心中的感覺，不會受外來的事影響。」他還記得○ 三年沙士過後，來香港四處睇樓。縱使身邊的朋友不看好香港樓市，叫他別浪費時間，他還是覺得這是最好的置業時機，於是在半山購入一單位自住，「我認為當時 的樓價絕對低過我心目中的價值，只有人棄我取才可得超值的回報。」

當年在美國畢業後，Richard曾想過留在那兒工作，但美國對他來說只是「五星級酒店」，沒有家的感覺；而香港有西方的辦事系統，又有中國的文化，並且靠近中國，發展空間較大。

在香港工作，其中一個「價值」，在於香港的交通系統，「用十五分鐘便可從中環辦公室回家（家住半山），在其他地方未必可以，省回的時間就可以做其他的事，完全符合我那『以低於平均成本達到高於平均生活質素』的做人道理。」

享受工作每一刻

省 回的時間，他就會不斷看有關股票、投資的書籍，「要寫一份有深度的研究報告，一定要有獨特見解。」去年九月他就拍住同事，有「網絡女王」稱號的Mary Meeker分析師，發表一份長達一百一十八頁的《中國互聯網》報告；一致睇好內地網股；由於高盛看跌，雙方在睇法上的差別成為投資界話題。結果被季衛東 品提過的百度、新浪等美國上市的企業，股價在今年初隨着美國科網股翻生而大升。

曾留學美國多年，他深明中外有別，在外地會先把事辦妥才和別人建立朋友關係，但在中國情況剛好相反。在上海長大的Richard說：「在中國如果無關係是很難辦事，做了朋友反而把任何事也簡單化。」雖然每次出差也只是幾天而已，但Richard把握機會和內地公司高層做朋友。無論工作有多忙，他也會定時打電話問候對方，如對方來港，除了一定找他們食飯，亦會不時致電向他們推介好吃的餐館。季衛東說話的語調總是非常客氣而且謹慎，就是這種態度令他不易得失朋友。

從 事研究媒體及網絡行業市場只兩、三年，但季衛東認為已極度刺激，「金融市場原本已經成日上落，加上媒體和網上行業常有起伏，簡直是Double Volatile（雙倍反覆）， 所以做這方面的投資研究更要小心，腦筋要快，但同時心境要平靜。」現在他只有一個簡單的目標，便是像前哥倫比亞廣播總裁Laurence Tisch所講般「高高興興上班，高高興興回家」。對於前一句，他認為已經做到，因他的工作便是自己的興趣，每天也非常享受；他相信只有喜歡自己的工作， 表現才會好。至於後一句，仍是單身的他說尚未完全做到，只可以隨緣。

繼eBay和雅虎拍賣後，最潮的拍賣網站是來自內地，由阿里巴巴集團持有的淘寶網。根據官方統計，每日有十五萬香港人在淘寶瀏覽，平均每日成交額達二百五十萬元人民幣。

大部分香港人上淘寶網都是為了買平貨，但有一批香港年輕人卻發現商機，打正香港旗號反攻大陸，閒閒地月賺十萬八萬。足球員轉行賣波鞋

世界盃來到最後階段，對幾乎晚晚睇波的司徒飛來說，可謂苦樂參半：苦的是愛隊阿根廷八強出局，樂的是淘寶網的生意急增三成。他在網上設置了世界盃專區，「單是世界盃版足球，已經賣咗成百個，阿根廷同西班牙的波衫亦一早斷市。」

司徒飛表示：「內地的正貨足球用品好貴，好似世界盃足球，香港賣九百蚊港紙，內地賣千一蚊人民幣。」而他在淘寶網只賣七百多元人民幣，難怪其門如市，「我都係從香港入貨，但係用批發價，所以普遍貨品都賣得平過香港專門店少少。」

車禍改變人生

他之所以有門路以批發價入貨，背後原來有段慘痛經歷。今年二十四歲的他，曾是職業足球員，十五歲便效力南華青年軍，但受傷多過落場，○七年更遇上車禍，「坐朋友電單車尾撞車，腳跟捲入電單車入面，從此無得再踢職業足球，前面條路突然無晒，人生好灰暗。」

只得初中學歷的他頓感晴天霹靂，父母迫他重返校園，但他不願，遂想起自己在○五年已開設了淘寶網戶口，「當初開戶係因為有朋友在內地體育用品專門店工作，可以用員工價買嘢，叫我幫佢哋轉賣出去，分番錢俾我。不過我只係當兼職，每個月最多賺幾千蚊。」

車 禍後，他惟有認真做起來，「其實足球用品喺內地並唔普及，大部分人踢波仲係著布鞋。」加上南華的教練見他因傷被迫退隊，心生憐憫，主動介紹相熟的足球用品 供應商，讓他直接在香港入貨，價錢比幫襯內地朋友的員工價更平，「我每星期帶一、兩次貨去深圳，每次十幾件衫，幾對鞋，銷售額有兩、三萬蚊。」

專揀熱門球隊

但 做生意始終在商言商，不能長久靠人可憐，故待規模漸增，他便主動爭取談判本錢，「我擔保買入某個金額的貨，條件係價錢要更平。」司徒飛表示每年買入近八百 萬元的足球用品到內地轉售，「主要係Adidas同Nike的產品，波衫就要選曼聯、阿仙奴、國際米蘭等熱門球隊，世界盃就入阿根廷、西班牙，少啲非洲球 隊。」惟偶爾也會有死貨，「好似上季利物浦表現差，波衫就賣得唔好。」大部分產品會從香港速遞到深圳，每星期亦派員工來港取貨兩次，「有時海關見我哋多 貨，會唔俾我哋過關，但唔會罰錢或充公。」

現時他透過淘寶網每月賣出近千件貨品，每月營業額約七十萬元人民幣，另外他還會把貨物轉售予內地球隊或足球員，因而每年大賺逾百萬元人仔。難怪他年紀輕輕，便手戴逾七萬元的鑽石勞力士，並在深圳設有兩個辦公室，請了十多名員工協助打理生意。

儘管已進身為老闆，惟他並未放棄足球，在深圳成立一隊業餘足球隊，還把足球夢寄託在細他七年的弟弟司徒富身上，「佢都踢緊南華預備組。」弟弟在南華的履歷，更被他放上淘寶網宣傳，自己則每週踢兩、三次衞生波。他表示世界盃後會到北京做手術，為腳傷作最後努力。

司徒飛小資料

年齡︰24歲

淘寶年資︰5年

淘寶評級︰四鑽石

銷售產品︰足球用品

每月營業額︰70-80萬元

每月盈利︰約15萬元

淘寶掘金步驟

1. 帶備身份證及回鄉證到內地銀行開戶口，以便日後收錢

2. 到淘寶網http://www.taobao.com免費登記

3. 填妥資料後會收到確認郵件，點擊連結便完成註冊，用戶同時已登記了與買家溝通的「阿里旺旺」，以及交收錢銀的「支付寶」

4. 登入淘寶網，在「我的淘寶」點擊「我要開店」

5. 用真名及身份證號碼為支付寶進行認證，並輸入內地銀行戶口，日後便能以該戶口收款

6. 下載阿里旺旺

7. 已可賣貨，但想吸引網民瀏覽，最好設有以下兩項：

消費者保障服務︰為消費者提供「假一賠三」等保障，申請後店鋪網頁有標記顯示，毋須收費，但要按金，金額視乎貨品種類而定，護膚品則為2000元人民幣

旺鋪︰令版面較為漂亮，每季收費150元人民幣，亦可直接幫襯功能較多的旺鋪拓展套餐，每月98元人民幣

歐洲水貨客轉戰國內

買波衫波鞋固然好賺，不過並非人人有門路入平貨，但原來像Joyce般到莎莎、卓悅買化妝品，再靠淘寶網轉售到內地，亦每月穩賺六萬元。

本週日，在三十三度的酷熱天氣下，Joyce拉着車仔到土炮護膚品店彩豐行掃貨，不消半小時已買了二千多元貨品，其後再轉戰莎莎及天使，「幫客買貨，一間搵唔到就要去第二間，有時要行五、六間鋪。」汗流浹背的她說。

零成本開業

她 每週掃貨四次，事前會多行幾間店鋪格價，「一件百幾蚊的貨，卓悅同莎莎價錢有時差幾十蚊。」掃貨完畢後，晚上將貨品拖到深圳拍檔的家中包裝，之後填寫速遞 表格，辦妥一切才趕返香港。她表示走走趯趯雖然辛苦，但勝在長做長有，「有啲內地朋友話我知四川、湖南啲商場，賣嘅化妝品比香港貴成倍。」

她 笑言這門生意原則上有賺無賠，且不用成本，因為客人在淘寶網付款落單後，她才入貨，故此無存貨問題，運費亦由買家支付。儘管自由行令內地人可隨時來港，惟 從湖南來港旅遊的郭小姐，亦表示經常在淘寶網買港貨，「雖然每次來港都買好多護膚品，但還是不夠用，在內地又怕買到假貨，所以會在淘寶找香港代購。」

走水貨出身

Joyce就像其他水貨客一樣，每日帶着大批貨品闖關深圳，即使遇到海關截查，也應付自如：「關員問點解帶咁多面膜，我咪話開美容班，要用咁多，佢又話要拉要罰，我咪扮傻話唔知囉，使驚佢，我嚇大o架！」

應付海關的經驗十足，皆因她中五畢業後便經常參加歐洲水貨團，○三年起更索性帶團做領導。她指走一轉手袋、手錶等水貨可賺十多萬元，惟風險極高，「試過有次辛辛苦苦運貨返到香港後，俾人爆格，成批貨無晒，唔見幾十萬。」

去年底，她發現身邊朋友經常幫襯淘寶網，細看之下見有人做香港代購生意，遂決定分一杯羹，不過單是內地人溝通的用語已考起她，「原來『秒殺』即係低價散貨、『性價比』係貨品功能同價錢是否成正比。」她遂找來朋友的內地妻子夾份開檔，她負責買貨，拍檔則負責與客人溝通。

寄貨連收據

幫客人代購指定護膚品後，Joyce按照香港專門店的正價發售，不過就收人民幣，「淨係匯率已經賺一成幾，加上店鋪時不時減價，好賣的產品我又會賣貴少少，加加埋埋利潤都唔錯。」在芸芸護膚品當中，最好賣的居然是彩豐行的產品，「大陸人好信香港品牌，而家有三成銷售額來自彩豐行。而且買滿一萬蚊面膜，每張半價只需五蚊，但我定價十蚊至十三蚊人民幣，所以每兩個月便一次過買二千張面膜。」

做 網上生意，最難是贏取客人信任，故她先要用香港身份證在淘寶上認證，網頁便會標明是香港商家；之後要每天花十多小時坐在電腦前，回覆客人問題；還將香港生 活照放在淘寶網上，大賣溫情兼港產。最重要是將每件貨的單據連貨寄給顧客，再用香港報章雜誌包裝，博取顧客信任，「不過會畫走個價錢，以免俾客人知我賺幾 多。」

Joyce小資料

年齡︰29歲

淘寶年資︰半年

淘寶評級︰四鑽石

銷售產品︰化妝及護膚品

每月營業額︰20萬元

每月盈利︰約6-7萬元

淘寶突圍四招

1. 用香港報紙及雜誌作包裝，令顧客相信貨源來自香港

2. 連發票及店鋪袋寄給客人，證明香港購買

3. 在網頁內上載一些香港照片及生活照

4. 送神秘小禮物，如買護膚品送試用裝

代購變零售

Joyce的生意可算手作仔，賺的都是辛苦錢。但自○五年已在淘寶搵食的Benny卻把生意企業化，成為首批在淘寶網發圍的香港人。「我太太住深圳，我成日上去探佢，索性做代購，每次都帶護膚品上去。」

他最初每星期帶貨三、四次到國內，三年之後已累積一萬個好評，月賺兩、三萬元。為了迅速增加好評，他不時搞促銷，「例如買滿一定金額有禮物送，仲會辦活動，好似客人買完產品之後，只要在我們網頁登幾張相及用後感，網民投票寫得最好的一個可獲價值六千蚊的LV手袋。」

Benny 認為評級對做淘寶生意有很大幫助，故恃着自己是評級最高的香港淘寶賣家之一，便轉型向內地代理取貨，「有好評同無好評做法唔同，好評多，人哋自然信我，我 唔使再寄張單證明係香港買。其實同內地代理攞貨，咪同香港買一樣。」但他的店名叫「香港網上自由行化妝品」，實有誤導之嫌。

由於一線產品難 攞貨，故他主力代理二線的化妝品牌，「好似大S之前出咗本美容書，介紹咗好多唔出名的護膚品，我哋好評多，就算產品唔出名，客戶都會信我哋介紹。」他請了 六個員工在網上招呼顧客，「全部受過一個月訓練，對每一種產品同護膚方法都好熟。」計及後勤包裝等員工，他請了十個人工作，「依家係薄利多銷，但唔使咁辛 苦囉。」

Benny小資料

年齡︰32歲

淘寶年資︰5年

淘寶評級︰四藍皇冠

銷售產品︰化妝及護膚品

每月營業額︰70-80萬元

每月盈利︰約7-8萬元

評級機制

在淘寶網上，每宗交易均可評級，好評加一分，壞評扣一分，再按分數分為心、鑽石、藍皇冠和金皇冠四級，每個級別的圖案越多，代表分數越高，獲五個相同圖案，即可跳升一級。

內地經濟過去急速發展，基建接連 不斷，變化萬千；然而那種光怪陸離的官場文化，卻歷多年始終不變。近日內地接連爆出，政府部門以公帑買酒私用的醜聞，本刊翻查內地上市公司年報，結果發現 不單「國酒」貴州茅台，另有五家上市酒公司，原來亦被不同的政府部門巨額賒數。這種官員與商家糾纏不清的關係，是現時內地談論最熱的官場文化。

上月中，中石化廣東石油分公司，被網友踢爆以公數一百六十八萬元人民幣（下同）買入茅台「天價酒」，並荒謬表示是「用於非油品經營」引來各方抨擊，結果總 經理魯廣余被拉下馬。自此網民紛紛效法搵「罪證」；上週四，微博之間便互傳一則消息，指內地上市公司貴州茅台今年的年報中，中國民政部及貴州省勞動和社會 保障廳，竟然各「賒」該公司五百及四百多萬元人民幣！外間質疑這些都是「買酒錢」。茅台公司其後澄清，欠款是由於早前答應向民政部捐款予玉樹地震災民，但 民政部仍未發出發票，結果這筆錢被撥入應收賬，而貴州社保廳則解釋這筆是協助企業支付工人欠薪的預繳保證金。不過，茅台事件並非偶然。記者翻查在上海及深 圳交易所上市的數十隻消費股，發現除了茅台外，其他五間上市公司的應收賬款中，竟都有政府機構的名字出現，且這五間都同樣是酒業股，即「巧合地」和貴州茅 台一樣，疑似被內地政府部門「欠酒錢」。

多方推搪無人知情

於深交所上市的安徽古井貢酒，於今年年報中的其他應收款金額前五名中，可見被安徽毫州市樵城區財政局「賒」二千五百多萬元；而甘肅咏州區財政局則「賒」甘 肅皇台酒業母公司近四百萬元其他應收賬；「風馬牛不相及」的北京市中級人民法院，竟「賒」山西杏花村汾酒公司三十七萬元。而賣衫兼賣煙酒的福建七匹狼母公 司，應收賬款中有三千四百萬元，竟來自福建金并鎮人民政府，且佔公司整年應收賬款中近百分之三十！至於四川名酒水井坊的其他應收賬排頭名「賒數王」，竟然 是成都市溫江區交通局，金額達一億零三百萬元！排第三的成都電業局錦江供電局，應收賬亦有六十六萬多。這五間公司中，安徽古井貢酒、山西杏花村汾酒及福建 七匹狼，電話長期無人接聽。而甘肅皇台酒業接待的人員，叫記者致電財務部總監李先生，但找到李先生他又說：「這是證券部負責的。」致電證券部他又推回李先 生，而公司老闆正出差，最後卻無人知情。至於水井坊，經多方轉駁，電話接至應該知情的董事會負責人陸小姐，但她劈頭第一句便抱怨：「唉，為何找我，我都未 有看年報！」她經一輪研究後，解釋交通局的巨額欠款，是旗下房地產公司以前幫助交通局平整土地後未還款的；至於供電局的一律賬，她也不了解，對賬目相當 「糊塗」。

國酒茅台最搶手

事情真相是否如官方所解釋，真是無從稽考，信不信由你。事實上，內地做生意講「關係」，送禮給官員是理所當然，而酒，是當中的首選。中國十大名酒中的茅 台、五粮液、竹葉青、汾酒等等，都極為搶手。當中以五十年茅台這支陳年佳釀，位列官員最愛。這款陳年茅台十年前約四千多元一支，現時每支已達三萬二千元， 有特別版的陳年茅台於國內的拍賣會上，甚至以近二百萬元「天價」成交。被指為「國酒」的茅台，主要產地位於貴州，據說廠房周邊都禁止興建工廠，故水質清 澈，口感極佳。解放後，茅台被指定為國務院的專用酒，前國家主席毛澤東、鄧小平及前總理周恩來先後多次以茅台接待外賓，如五四年出席日內瓦國際會議及七二 年美國總統尼克遜訪華，令茅台變成身份象徵。一名在內地打滾多年的外商說：「我們這些經常與內地官場交涉的人都知，在外間是買不到真的茅台的，因為真的酒 都俾官場『攞晒』，送禮自用。他們請朋友時都愛拿一兩支宴客，並透露是直接向廠商要貨，可幫我們代購。」他歸咎茅台經常出限量版及自稱生產量少，炒高了價 格，成為官場中人送禮及買交情的佳品。據知由於五十年茅台數目愈來愈少，故有不少商人「造假」，「有些商人把一些普通度數及年份的茅台，加入了少少五十年 茅台，就扮高級貨。」能夠喝到真正茅台的，只是身份尊貴的高官。而貴州茅台為凸顯消費者的權力身份地位，甚至推出一些特別版茅台，如奧運版、世博版，最近 的十二生肖版拍賣價每套超過一百萬元！

禮物論價買交情

除酒以外，煙、補品、書畫、茶葉，甚至豬牛肉、油等普通日常食品，都會用來送禮。一名熟悉內地官場文化的商人說，總之是罕有值錢的東西，都是在內地做生 意、打關係的籌碼，內地官員通通都想要：「按想買到多少交情而定，手機、電器已是一般；日本吉品網鮑及花膠一定要舊貨，免收到被輻射污染的；另外不要金飾 要金磚，仲要計大細同磅數。不過講到尾，送禮都不及折現咁好！」不過近年中央倡廉，因此送禮也不能明目張膽。近年流行表面聯誼，實質送禮的飯局，一名常與 內地企業及官員合作的公司高層說：「我見過啲公司請政府官員食飯，除咗一枱都係鮑參翅肚之外，仲有啲名貴煙酒，全部俾啲官員打包拎走。個酒樓經理入嚟埋單 時，仲刻意提高聲線話：「老總，今晚四萬元。」該餐飯食的並不用這樣貴，其實係要明示俾啲官知，已經送咗幾多價錢嘅禮物俾佢哋喇。」內地官員與商家關係一 向糾纏不清，這些都只是冰山一角，在公司賬目上根本未有現形：「俾回佣政府官員已經係行規，但外資同一啲上市公司點會咁做。為免賬目出問題，就會搵一些中 介公司，如投資公司、工程公司等，俾費用佢哋，再由佢哋轉部分費用俾內地不同部門「通關」，所以你根本不能在公司賬目上，看到這些應酬費的天價數字。」

下一個股海波浪出現的話，就會將 成人和細路分開。在牛/熊市的時候，個別股票都會有巨大波動。千萬不要因為大市下跌而賣出優良的公司，同樣也不要因為你信一隻股票將會反彈，而買入一家平 平無奇的公司。未到最好時機就下決定的話，你會無可避免地蝕錢，或者賺得較少。國美不俗反彈即沽太平洋恩利

國美（493）首季業績欠了最重 要的資產負債表，但管理層好像想幫股東們一把。公司營業額達$550億人民幣，顯示公司在財務上正進步。不過，就算正在進步，低邊際利潤、同業競爭、高成 本和新分店開業，仍是我們一直要關注的。因成本上漲$4.55億，令國美今年首季毛利增長只有$6.3億。市場上好像有多家公司正面對成本上升這個問題。 我等候上半年業績內的詳盡數據。過去九年，海鮮和捕魚業的市場有增無減，市場對魚類需求增長和不斷漲價，但賣魚的太平洋恩利（1174）令我相當失望。公 司控制到的，只是每股盈利每年有7%增長。財務報表內的數字每年增長，包括負債對股東權益有80%、有大量債主和債仔及經常性集資。他們上半年每股盈利下 跌33%，充斥負面因素，其中包括部分日本銷售數據會延至下半年才入賬。我對這家公司感覺並不良好，如有貨在手，最好趁反彈換馬。

零售電子成本上升

國 際泰豐（873）是間優質公司，業務主要是出售床上用品，當中一半銷量來自國內。我估計，由一○年至一三年間，內地的床上用品銷量每年會有25%複式增 長，屆時全國銷售額可達$2,500億人民幣，而國際泰豐現佔1%市場佔有率，會有能力上升，尤其是他們擁有強勁的品牌和健康的財務報表。過去兩年，棉花 價格上升3倍，而公司主力做棉紗和紡織業務，因此成本上漲是他們要認真對待的問題。不過，我認為這家公司知道自己在做什麼。截至今年二月，國際泰豐去年業 績令人感到樂觀，但我會等待他們今年首季業績才作出決定。「墮落天使」德昌電機（179）的業績其實很不錯，被外評定為「好轉」，但我不喜歡這詞語。我認 為這是一間非常好的公司，但有些地方需要改善。例如他們在未來幾年需要在銷量和邊際利潤上發功，就可食正強勁盈利的波浪，一份超級優良資產負債表便可如願 以償。不要忘記，成本上升是未來幾季要面對的問題。另一家電子公司是偉易達（303），過去九年，偉易達每股盈利上升18倍，而有95%的盈利用作派息。 這是非比尋常的。他們如要擴充，可用$3.33億美元淨現金，收購資產或公司，而不用影響派息。由於控制成本得宜，截至今年三月，偉易達的毛利率下跌 3%，但沒有影響盈利太多。不過，未來電子產品訂單下跌和成本上升，或會阻礙即時復甦。如果市場狂沽他們，即管買入。他們不會破產的！祝君好運！艾薩 [email protected]

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其 管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected]