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進一步寬松預期高漲 銀行、券商股直線拉升

 匯豐中國12月制造業PMI初值49.5，低於預期的49.8，為7個月來首次低於50的枯榮線。較差的經濟數據導致進一步寬松預期升溫，A股先跌後漲，滬指盤中再次突破3000點大關。

匯豐中國首席經濟學家屈宏斌認為，本次數據表明2014年經濟疲軟的結局；不斷上漲的通脹壓力，從根本上反映了國內需求疲軟，因此建議未來幾個月內仍舊需要進一步的貨幣寬松政策。

數據公布後A股先跌後漲，滬指於北京時間10:36前後突破3000點，最高至3002點，為12月9日以來首次：

銀行版塊和券商版塊明顯拉升，或反映出較差的經濟數據導致市場對央行進一步降準降息的預期增強：

澳元小幅上漲：

香港恒生指數同樣先跌後漲：

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美聯儲12月FOMC聲明：對加息應有耐心 勞動力市場進一步改善

美聯儲12月FOMC聲明：對加息應有耐心 勞動力市場進一步改善

周三，美聯儲12月FOMC聲明稱，維持聯邦基金利率目標區間在0~0.25%不變；美聯儲對貨幣政策恢複正常化應保持“耐心”，強調這種說法與此前QE結束後維持低利率“相當長時間”措詞的立場一致；勞動力市場進一步改善；密切監控通脹。

FOMC聲明第一時間要點匯總：

FOMC稱，在加息問題上應保持“耐心”。

FOMC稱，“耐心”表述與此前“相當長時間”表述立場是一致的。

Fisher，Plosser，Kocherlakota投了反對票。

FOMC聲明中未提及近期全球市場劇動。

勞動力市場進一步改善，勞動力資源利用率不足的狀況在繼續好轉。

通脹水平低，部分是由於能源價格下滑。

美聯儲在聲明中稱，對貨幣政策恢複正常化應保持“耐心”，強調“耐心”之說與此前QE結束後維持低利率“相當長時間”措詞的立場一致。盡管近期全球市場劇動，美聯儲改用“耐心”措詞，表明對美國經濟充滿信心，以及明年采取加息政策的決心。

美聯儲在聲明中的這一變化基本符合此前市場預期。過去幾周市場就開始普遍預期美聯儲可能在12月利率決議上對政策聲明進行修正。不少分析師預期，美聯儲可能在本次聲明摒棄“相當長時間”的措辭，取而代之的是采用“耐心”。

不過，主流媒體對聲明中的這種變化解說不同。《華爾街日報》在文章中敘述為美聯儲保持“相當長時間”陳述，而彭博稱美聯儲摒棄了“相當長時間”陳述。之所以媒體有這種分歧，是因為美聯儲在聲明中措詞略有含糊，先是敘述為對貨幣政策恢複正常化應保持“耐心”，再解釋稱這種說法與此前QE結束後維持低利率“相當長時間”措詞的立場一致。

美聯儲公布了季度經濟數據預測。其中顯示，17名美聯儲官員中，有15名預計明年首次加息，9月會議上為14名，6月會議上為12名；2名官員傾向於2016年加息，與9月會議人數持平。美聯儲官員們對聯邦基金利率中位值的預測低於9月，表明雖然有更多委員預計明年加息，但他們認為加息方式將更為溫和。2015年底，聯邦基金利率中位值為1.125%，9月時為1.375%；2016年底，聯邦基金利率中位值為2.5%，9月時為2.875%；2017年底，聯邦基金利率中位值為3.625%，9月時為3.75%。

本次會議上，有三名官員投反對票。其中兩位為鷹派委員達拉斯聯儲主席Fisher和費城聯儲主席Plosser。他們希望美聯儲能更早加息。另一位是明尼阿波利斯聯儲主席Kocherlakota，他是超級鴿派委員，希望美聯儲不急於改變前瞻指引。

被稱為“美聯儲通訊社的”《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath撰文稱，美聯儲FOMC聲明加入了“將繼續密切監控通脹變化”措詞，這意味著美聯儲擔憂與石油關聯的通脹下跌；雖然耶倫強調通脹下滑是暫時的，大部分官員也認為經濟將熬過這一短暫時期，但之前美聯儲並未在聲明中表明正在監控通脹，且美聯儲經濟預期中的通脹預期也大幅低於9月，這似乎表明在就業市場與通脹之間，美聯儲的決策有偏向通脹指標的趨勢。

FOMC今年12月對經濟前景的預期： 

預期2015年底聯邦基金利率中值為1.125%（9月時為1.375%）。
預期2016年底聯邦基金利率中值2.5%（9月時為2.875%）。
預期2017年底聯邦基金利率中值為3.625%（9月時為3.75%）。

預期2015年GDP增速2.6%-3.0%（9月時為2.6%-3.0%）。
預期2016年GDP增速2.5%-3.0%（9月時為2.6%-2.9%）。
預期2017年GDP增速2.3%-2.5%（9月時為2.3%-2.5%）。
維持美國長期GDP增長預期在2.0-2.3%不變。

預期2015年底失業率在5.2%-5.3%（9月時為5.4%-5.6%）。
預期2016年底失業率在5.0%（9月時為5.1%-5.4%）。
維持2017年底失業率預期在4.9%-5.3%不變。
維持長期失業率預期在5.2-5.5%不變。

預期2015年PCE通脹在1.5%-1.8%（9月時為1.6%-1.9%）。
預期2016年PCE通脹在1.7%-2.0%（9月時為1.7%-2.0%）。
維持2017年年底核心通脹率預期在1.8-2.0%不變。

12月FOMC聲明中文全文：

10月會議以來，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）得到的信息顯示，美國經濟活動溫和擴張，勞動力市場進一步改善，新增就業人數穩健，失業率繼續降低。總的來說，勞動力市場的一系列指標顯示，勞動力資源利用率不足的狀況在繼續好轉。家庭支出以溫和速度增長，企業固定投資在上漲，但房地產部門複蘇仍然緩慢。通脹水平仍持續低於美聯儲長期目標，部分是由於能源價格下滑。基於市場的通脹指標顯示通脹預期進一步下滑，基於調查的更長期通脹預期仍保持穩定。   

與美聯儲的使命相一致，FOMC委員會尋求就業水平最大化和價格穩定。委員會預計，在適度寬松的貨幣政策下，經濟活動將以溫和速度擴張，勞動力市場指標會朝著美聯儲的目標方向發展。委員會認為，經濟活動和就業市場的風險接近於平衡。委員會預計，隨著勞動力市場進一步改善、能源價格走低等暫時性因素消退，通脹將逐漸朝著2%的水平前進。委員會繼續密切監測通脹走勢。

委員會重申，為支持就業最大化和價格穩定，將聯邦基金利率維持在0~0.25%是合適的。對於將聯邦基金利率維持在0~0.25%有多久，委員會將評估實際與預期情況，看是否朝著美聯儲最大化就業和2%通脹目標前進。委員會在評估過程中，將考慮廣泛的信息，包括勞動力市場情況、通脹壓力指標、通脹預期和金融環境發展的相關信息。基於對這些因素的評估，委員會仍認為，對於將貨幣政策恢複正常化應保持耐心。委員會認為，這種指引與此前聲明中提及的“在10月資產購買計劃結束後，將聯邦基金利率維持在當前目標範圍內相當長時間是合適的”說法是一致的，特別是若通脹預期持續低於2%，且更長期的通脹預期牢牢受固。然而，若未來信息顯示，勞動力市場和通脹的改善速度快於委員會預期，則美聯儲可能早於預期提升聯邦基金利率區間；反過來，若上述兩個方面的改善速度慢於委員會預期，則美聯儲可能晚於預期提升聯邦基金利率區間。

委員會維持所持有債券到期再投資買入的滾動投資原則。該政策下，委員會將持有大量長期債券，可以使整個金融市場獲得寬松的貨幣條件。

FOMC貨幣政策中投票贊成行動的人是：主席耶倫（Janet L. Yellen, Chairman）；副主席杜德利（ William C. Dudley, Vice Chairman）；Lael Brainard；Stanley Fischer；Loretta J. Mester； Jerome H. Powell；Daniel K. Tarullo。投反對票的是Richard W. Fisher，他認為盡管委員會應對貨幣政策恢複正常化保持耐心，但10月以來美國經濟表現進一步好轉，比委員會預想的更好，加息的合理時間應更早；投反對票的還有Narayana Kocherlakota，他認為在持續低通脹和基於市場的長期通脹預期下滑的背景下，可能無法達到2%通脹目標，有違委員會的信譽度；投反對票的還有Charles I. Plosser，他認為考慮到經濟改善情況，聲明中前瞻指引部分不應強調多長時間，不應強調當前前瞻指引與此前立場一致。

美聯儲12月FOMC聲明原文見鏈接。

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樓市回暖 11月份房價降幅進一步收窄

周四統計局公布了中國11月70大中城市新建商品住宅及二手房數據。政策疊加效應對房地產銷售產生積極影響，11月份70個大中城市新建商品住宅成交量較10月份有所放大，為年內新高，房價環比降幅進一步收窄。

新建商品住宅與上月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有67個，持平的城市有3個。二手房方面，與上月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有58個，持平的城市有6個，上漲的城市有6個。

據統計局網站：

新建商品住宅與上月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有67個，持平的城市有3個。環比價格變動中，最小降幅為0.1%，最大降幅為1.4%。

與去年同月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有68個，上漲的城市有2個。11月份，同比價格變動中，最高漲幅為3.0%，最低為下降9.9%。

二手房方面，與上月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有58個，持平的城市有6個，上漲的城市有6個。環比價格變動中，最高漲幅為1.2%，最大降幅為2.0%。

與去年同月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有67個，上漲的城市有3個。11月份，同比價格變動中，最高漲幅為2.7%，最低為下降11.0%。

新建住房中，北上廣同比出現降幅，但是降幅較上月收窄。

而在二手房方面，北京和深圳價格走高，上海和廣州則和上月持平。

國家統計局城市司高級統計師劉建偉表示：

10月份以來各地信貸政策陸續調整，加之11月21日央行降息，政策疊加效應對房地產銷售產生積極影響，11月份70個大中城市新建商品住宅成交量較10月份有所放大，為年內新高，房價環比降幅進一步收窄。

其中，新建商品住宅價格環比降幅繼續收窄。11月份70個大中城市新建商品住宅價格環比下降的城市有67個，比10月份減少了2個；持平的城市有3個，比10月份增加了2個。二手住宅價格環比降幅繼續收窄，少數城市環比出現上漲。

9月央行、銀監會出臺文件為樓市松綁。文件提到，首套房貸利率最低可打七折，對已擁有一套住房並結清房貸的家庭，新購房可享受首套房優惠。“首套房”認定標準正式放寬。

10月住建部、財政部和央行聯合印發《關於發展住房公積金個人住房貸款業務的通知》，要求各地放寬公積金貸款條件，今後職工連續繳存6個月即可申請公積金貸款、推進公積金異地貸款、實現異地互認、轉移接續、降低中間收費。

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美國向全面開放原油出口再進一步

周二，據路透社報道，美國商務部工業與安全局（BIS）告知部分石油公司，它們可以對凝析油進行“自主分類”，在未獲正式許可的情況下考慮出口經少許加工的輕質原油。BIS提議有助於為美國頁巖油向海外出口掃清障礙。

BIS與一些油企展開了對話，告知油企可以對凝析油進行“自主分類”，這樣石油公司可在未獲得正式許可的情況下出口自身產品。

知情官員稱，BIS上述建議並不代表政策變化，當前法律允許石油公司對石油進行“自主分類”，是業內常見的做法。然而，BIS的立場表明，美國當局正逐漸變得願意讓油企向海外出口未經加工的石油。

不過，一直以來美國政府對石油“自主分類”的態度不明確。官員們拒絕對能源政策作出評論，僅表示當局正在評估美國原油產量大幅增長的情況。當前，美國能源政策飽受爭議。

上月，必和必拓宣布將在未獲政府明確許可的情況下出口超輕質美國原油，並稱此舉有充分的法律根據。今年早些時候，監管當局批準其他公司出口特定石油產品，必和必拓表示其產品與獲批公司的產品類似。

今年6月，據華爾街見聞網站報道，美國商務部裁決，美國兩家能源公司對一種超輕質原油進行很小的處理後，可以將其合法出口。隨著美國頁巖油氣的繁榮，此種超輕質原油開采量較為豐富。上述兩家公司為先鋒自然資源公司（Pioneer Natural Resources Company）和Enterprise Products Partners公司。

據路透社，律所O’Melveny & Myers合夥人Theodore Kassinger表示，不認為BIS的談話一定是鼓勵石油出口，但BIS談話表示，“自主分類”是一個不應忽視的選項。

美國原油出口禁令可追溯到1973年10月爆發的第四次中東戰爭。當時OPEC為打擊對手以色列及其盟友國家，宣布實施石油禁運，引發了第一次石油危機。這令美國決定盡快減少對進口原油的依賴，美國自70年代開始禁止出口大部分原油。近年來，水平鉆井和水力壓裂技術推動美國原油產量爆發式增長，這令美國放松原油出口禁令的呼聲越來越高。

隨著美國國會開始討論是否增加石油出口額度，來自亞洲的買家開始積極在美國布局。過去兩年，日本第二大原油貿易商Mitsui & Co將其休斯頓的員工數量翻了一番。日本Cosmo Oil有限公司在休斯頓新開設了一個辦公室，而韓國SK Innovation公司也加強了在該地區的部署。

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通縮風險甚於05年 中國進一步寬松、改革箭在弦上

中國物價下行壓力超預期，分析師們紛紛認為中國需要進一步寬松和改革的政策。

今年1月中國CPI跌破1%，僅為0.8%，PPI降幅達到4.3%，雙雙創下逾五年新低，也均超出彭博調查的市場預期。除了春節錯位導致去年基數較高原因以外，分析師們認為經濟下行導致需求不足也是主要原因。

民生宏觀分析團隊表示，通脹低位徘徊最主要的原因還是經濟持續下行導致實體總需求不足，穩增長的力度和強度難以抵掉房地產下行、地方造城運動收斂和私營部門投資下降的合力。因此民生宏觀認為，出於通縮和金融風險防範的考慮，貨幣還會繼續寬松，2月降準不會是貨幣寬松的終點。

海通證券宏觀首席分析師姜超認為，中國本輪經濟增速已經創出24年新低，通縮風險甚於2005年。2005年時中國CPI在1%上下徘徊了一年半左右。姜超推測本輪央行降息降準次數應不會低於歷史，因此未來應至少還有1次以上降息， 2次以上降準。

摩根士丹利華鑫證券宏觀經濟研究主管章俊認為，在經濟下行周期中，令央行最為擔心的不是眼下的有效需求不足， 而是伴隨著物價水平的持續下降，消費者和投資者會逐漸形成通縮預期，進而改變其消費和投資行為，進而通過自我實現機制加劇通縮，並最終可能造成經濟和通脹螺旋式的下降。

章俊認為中國應加入全球抗“低通脹”的戰役中，在去年11月底和今年2月央行分別下調基準利率和存款準備金率的基礎上，預計央行會在年內下調基準利率2-3次，並根據包括外匯占款在內的市場流動性指標來適時下調存款準備金率，同時也會容忍人民幣匯率適度貶值來應對美元升值和其他主要貨幣（歐元，日元等）由於推行或加大量化寬松所而貶值的壓力。

摩根士丹利華鑫證券認為，2015年“低通脹”形勢將為政府加快推進能源、交通等價格改革創造條件，這將有助於形成資源配置的市場競爭機制，長期來看有利於企業競爭力的提升。

中金公司稱，即便剔除春節因素，1月CPI仍然偏弱。CPI季調後環比增速轉入負值區間，顯示CPI通縮壓力隱現。中金預計2月份CPI同比增速可能也僅在1%左右，仍然偏低。這進一步加大貨幣政策放松空間。中金預計未來仍有一次25基點對稱降息，和3次降準的需要。

浦發銀行分析師曹陽表示，由於通縮風險增加，經濟下行壓力不大，政策寬松仍是必要的。但從去年11月降息，到今天1月降準，寬松貨幣政策效果並非立竿見影，如降準後回購利率一直維持在4%以上。這盡管有春節、IPO沖擊的擾動，但也反映貨幣政策傳導機制不暢。

曹陽認為通縮風險增加一直是寬松政策的必要條件，采用何種工具才更為重要。考慮經濟下行風險仍大，4月開工旺季前降息或是必要的，此外國開行也將承擔“準財政”職能，通過PSL為基建投資提供資金。

考慮企業對於經濟前景看法謹慎、銀行風險偏好回落，曹陽認為寬松貨幣政策的效果並不宜高估，未來政府簡政放權、推行的財政、國企改革等提高經濟效率的政策才更為重要。

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不再“堅決抑制” 央行暗示進一步松綁房地產

在最新發布的四季度貨幣政策報告中，中國央行放棄了此前“堅決抑制投機投資性購房需求”的措辭，這可能意味著房地產政策將會進一步放松。

在三季度的報告中，央行對於房地產政策的表述為：

落實好差別化住房信貸政策，改進對保障性安居工程建設的金融服務，繼續支持居民家庭合理的住房消費，堅決抑制投機投資性購房需求。進一步發揮開發性金融作用，支持棚戶區改造。

而今天的四季度報告中，“堅決抑制投機投資性購房需求”的表述被替換為“進一步拓寬正常化、市場化的融資渠道”：

落實好差別化住房信貸政策，改進對保障性安居工程建設的金融服務，繼續支持居民家庭合理的住房消費，進一步拓寬正常化、市場化的融資渠道。進一步發揮開發性金融作用，支持棚戶區改造。

據華爾街見聞查證，從2012年二季度的貨幣政策報告開始，央行就一直稱要“堅決抑制投機投資性購房需求”。

“這可以理解為限購政策放松的信號，” 華泰證券首席經濟學家俞平康在接受華爾街見聞采訪時表示，“同時，也表明目前房地產投資、投機性需求已不太多。”

俞平康認為，中國已處於通縮中，而且通縮態勢還在不斷加劇。央行此時最優的政策選擇是立刻放松貨幣政策。“貨幣政策放松，房地產一定會收益，房地產投資將隨即反彈。”

目前，全國除了一線城市之外的其他城市均已全面放松了限購政策。

事實上，自去年下半年以來，央行就開始不斷地推出對房地產的扶持政策；去年10月，中國央行放松了首套房認定標準和貸款利率下限。隨後又推出了降息、降準。

中信建投房地產行業分析師蘇雪晶上周在報告中稱，房地產行業是降準的最大受益者，因為降準所帶來的銀行系統授信額度提升是實實在在的，而且從去年四季度開始，銀行系統對房貸的積極性本就已經開始改變。

俞平康也稱，930地產新政以來，地產部門呈現回暖，銷量回升、居民房貸較快增長。他預計貨幣政策對地產部門會進一步友好，地產投資有望在二季度初企穩。

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國企改革方案有望兩會後出臺 混改門檻進一步放寬

據《經濟參考報》報道，其從權威人士處獲悉，國企改革的頂層方案經過數輪討論和修改，有望在兩會後出臺，國企改革混改門檻將進一步放寬，競爭性領域所有制資本參與的股權比例限制也將進一步放寬。

報道稱，在混改比例上，國企改革將進一步加大向民資開放力度，在競爭性領域，國資投資運營機構可以根據自身需要，或根據投資收益最大化引入戰略投資者，不要求絕對控股。

“目前來看，國有企業之間相互交叉持股並不是真正意義上的混合所有制改革，而是要看其在引入民資、外資等其他所有制資本的比例和程度，這也是本輪國企改革的重點所在。”上述權威人士對《經濟參考報》表示。

目前國企改革已經成為不少地方2015年改革工作的重點，在地方兩會中，廣東將著力推動國有資產證券化；吉林省提出，組建國有資本投資運營公司，推動交通、糧食、酒精、林業等企業兼並重組；海南提出，將推進南漁集團混合所有制改革試點。上海市提出建立國資流動平臺，發展公眾公司，推動集團公司的整體上市和核心資產上市。

《中國證券報》引述分析人士指出，從地方兩會透露的國企改革方向以及各地公布的實施方案來看，地方政府基本準備就緒，通過改革將盤活超萬億的國企存量資產。

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歐盟領導人：若俄羅斯違反停火協議 會有進一步制裁

歐盟兩大成員國法國和德國的領導人警告，若俄羅斯違反昨日達成的烏克蘭停火新協議，這種破壞協議的行為可能招致歐盟對俄更多的制裁。

昨日俄、烏、德、法四國代表在16個多小時徹夜會談後取得突破，俄羅斯、歐洲安全與合作組織、烏克蘭政府及烏民間武裝力量的代表在白俄羅斯首都明斯克簽署協議，同意從本月15日起在東烏克蘭頓巴斯實現停火，並從這一地區撤出重型武器。

據德國之聲綜合路透與法新社報道，上述四國會談結束後，德國總理默克爾在布魯塞爾舉行的新聞發布會上表示，歐盟領導人已要求歐盟官員準備新的制裁措施，以防停火協議未能履行。默克爾稱解決烏克蘭危機“有了希望的微光”。不過，她提到可能導致停火難以實行的多種因素，說：

“如果有些困難，我們不排除進一步制裁。必須言行一致……所以我們保留各種作為回應的選擇。”

上述報道提到，出席布魯塞爾歐盟領導人峰會的法國總統奧朗德說，若不能履行協議，“我們會回到那種你知道的程序……在現有制裁的基礎上增加制裁。”

去年9月，烏克蘭當局也與分裂勢力在明斯克簽署過一份停火協議，協議要求撤回重型武器，烏東部實行自治以及在俄烏邊境建立緩沖區。但是這份協議很快被撕毀，烏克蘭戰火重燃。目前，烏克蘭武裝沖突已造成逾5000人喪生，也令俄羅斯與西方國家形成冷戰結束後最劍拔弩張的對立局面。

上述報道還提到，美國國務卿克里對新的明斯克協議表示歡迎，但也說“在實現和平以前還有很長一段路要走。”該報道援引克里的聲明稱：“我們會根據俄羅斯與（烏克蘭東部）獨立分子的行動、並非他們的言論判斷其是否信守承諾。”

而據中新社報道，德國外長施泰因邁爾對昨日四國峰會的結果不太樂觀，認為峰會達成的協議非常脆弱。他表示：“目前（東烏）的暴力行為可以將所有東西化為烏有。今天的協議並非一個全面解決方案，也根本不是突破性的。”他還說：“我們的期望雖然更多些，但烏克蘭及俄羅斯只願意接受這樣的結果。”

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李克強主持召開國務院常務會議 確定進一步減稅降費措施 支持小微企業發展和創業創新 Julian-Z