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争夺股本暗战：摩根大通客户已增持国美股权
http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100811/1375924.shtml
在国美电器复杂的股权结构背后，国美董事会与黄光裕在控股权上的争夺并不轻松。
昨日（8月10日），黄光裕方面一位不愿具名的权威人士在接受 《每日经济新闻》采访时表示，虽然现在不能披露具体是哪些机构投资者在临时股东大会上会支持大股东黄光裕，“但是我们现在已经得到了一部分机构投资者的支 持，在其中既有中小机构投资者，也有持股比例很高的机构。”这名人士自己也承认，自己最近重要工作之一就是联系机构投资者，并认为目前黄光裕获胜把握比较 大。
然而，一位接近国美高层的消息人士对记者表示，国美电器现在已和机构投资者有过良好的沟通，“国美已经得到了很多投资者的认可。”
而原被认为在国美电器中持股较高的一家机构投资者——摩根士丹利的高层人士在接受 《每日经济新闻》采访时明确表示，目前公司并不是国美电器的机构投资者，“摩根士丹利并没有国美的股份，联交所显示的资料是公司客户对国美电器持股状况的总和。”
股权分散程度超外界预期
尽管黄光裕作为国美大股东的地位短期内不会动摇，但是国美复杂的股权结构让他不得不抓紧时间联系其他投资者。
黄光裕方面一位不愿具名的权威人士在接受《每日经济新闻》采访时表示，国美电器的股权结构极其复杂和分散，现在正在联系，“大股东已经提议呼吁广大股东参与重组国美董事局，我们现在也正和股东商谈，对于不久之后的股东大会，我们不能打无准备之仗。”
根据联交所最新股权资料显示，8月3日摩根大通场内增持412.9万股国美电器，每股平均价2.78港元，涉资1147.9万港元，持股比例由 8.98%升至9.01%。但在8月10日，摩根大通一名内部人士告诉记者，公司在二级市场对股票所进行的操作并不完全是摩根大通自己的操作。“摩根大通 也是一个代理公司，首先要分清楚这部分操作是我们自己进行的，还是我们的客户进行的。”但该人士拒绝透露此次操作的详情。
与摩根大通相似的另 一位国美电器的机构持有人摩根士丹利的一位高层人士则告诉记者，公司本身并不持有国美电器股票，而是均为客户持有。“我们有自己的PE部门，但并未持有国 美电器股票，而我们背后有广大的中小机构和个人投资者，在这个角色上，我们是一个经纪人公司，所以所有的二级市场买卖都是他们在做。”不过，该人士也表 示，不排除摩根士丹利自己会在二级市场上购买国美电器的股票，“但这将是根据市场大势的判断而进行的操作，不会是策略投资。”
富达基金（香港）中国业务董事总经理战龙在接受记者采访时表示，公司是财务投资者，“看重的是国美未来发展，如果对未来发展没有信心的话，会考虑卖掉该股票。”对于富达基金下一步的操作策略，战龙表示暂时不便对媒体透露。
与此同时，接近国美董事会方面的知情人士也对记者表示，自从今年5月的周年股东大会之后，国美高层就开始与相关机构投资者接触，但作为一个上市公司这是正常行为。
董事会诉状未提赔偿金额
黄光裕现在所面对的不仅仅是国美控制权的争夺，还要面对国美董事会在香港高院提出的起诉。
在被曝光的香港高院致国美电器创始人及大股东黄光裕的传票中显示，国美一共向黄光裕提出了7项索偿。除8月5日国美公告对黄光裕的两点诉讼原因 （回购行为违反公司董事的信托责任及诚信）外，还要求黄光裕提供回购公司股份的相关账目，包括所有与之相关的利益、款项及物业等；在相关账目的基础上，国 美要求黄光裕赔偿所有金额，包括利息、成本等。不过，国美并没有列出具体的赔偿金额。
对此，熟悉国美董事会的人士在接受《每日经济新闻》采访 时表示，国美董事会作为国美的最高决策机构应该履行自己的责任，“创始人黄光裕在此前已受到了香港证监会的调查，他也做了损害国美中小投资者利益的事情， 所以现在的董事会就有责任对其进行起诉。”该人士同时透露，暂时还没有计算出要求黄光裕所赔偿的金额。
而黄光裕方面的人士在接受记者采访时，拒绝透露该传票是否已经收到。
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黄系人马：获胜把握比较大
国美董事会方面目前也要面对“内部军心”稳定的问题。
据知情人士向《每日经济新闻》透露，本月6日，国美内部召开全国紧急视频会议之后，公司也出现了明显的分歧，一部分人士站在了陈晓和董事会这边，而一部分原先的黄光裕人马则依然选择支持黄光裕。“这部分人主要是未获得股权激励的黄系人马。”
据了解，2009年7月7日，国美公开股权激励细则，方案涉及总计3.83亿股股份，总金额近7.3亿港元。陈晓与另外10名公司董事及附属公司董事共获授购股权为1.255亿股，其中陈晓获2200万购股权，股权激励覆盖了副总监以上级别，共惠及105人。
中国社科院经济所研究员仲继银表示，在接下来国美董事局将答复大股东要求的21天时间里，临时股东大会将会召开。从股权结构上来看，黄光裕是否能取得近20%股权的其他股东支持，将决定黄光裕是否可以推翻现董事会。
前述黄光裕方面不愿具名的权威人士告诉记者，在国美电器的所有股东当中，超过1%股权比例的股东为数很少。“在不久后的临时股东大会上，最关键的是最终 的投票只要达到参会股权比例的一半就可以。占有34%股权的大股东可以对超过2/3股东决议行驶否决权，但这很少发生。”
该人士同时也向记者表示，临时股东大会上的关键是，只要有过半数的到会股东或代表投票表决通过，大股东的动议就可获得通过，目前看来这一可能性还是比较大的。
南通江海顺利过会次日 员工停产索要股权
http://news.hexun.com/2010-06-09/123932355.html
根据招股书数据计算,南通江海发行后每股收益约为0.415元。以每股中小板40倍平均市盈率推算,发行价约为16.6元。即便不考虑二级市场溢价,8名高管持有的1950万股市值约为3.24亿元。
IPO顺利过会,暴富之路已经铺就,却突然遭遇职工大面积停工索要股权的一幕。
6月4日,南通江海电容器股份有限公司（以下简称南通江海）IPO上会,过会。第二天,工人开始大面积停工,讨要股权。僵局持续了两天后,6月7日,公司董事长陈卫东等高层才出面调解。
突如其来的这件事,背后究竟是什么原因？会否成为上市的拦路石？近日,《每日经济新闻》记者奔赴南通市展开实地调查发现,南通江海的问题,早在2002夏天就已埋下伏笔。
改制:集体资产变成了私有资产
在江苏省南通市的10路车站牌上,赫然写着“电容器厂”,它指的就是南通江海,在南通几乎无人不知。
资料显示,成立于1958年10月的南通县平潮电容器厂,1991年改为南通江海电容器厂,2002年8月9日,该厂改制后变为南通江海电容器有限公司,后又整体变更为南通江海电容器股份有限公司。
南通江海电容器厂曾是通州市平潮镇集体资产管理委员会作为出资人的集体企业,正是2002年的这次改制,使它变成了私有资产,并演绎出8位高管的财富神话,同时也引发了许多员工的不满,最终导致了6月5日的大面积停工。
故事还要追溯到2002夏天。
2002年7月13日,通州市平潮镇集体资产管理委员会与企业经营者和管理层陈卫东、陆军、邵国柱、王军、徐永华、王汉明、顾义明、顾洪钟等8 人,签订了《集体净资产出售协议》。经过资产剥离,对经营层和管理层的经济奖励、优惠等程序,最终确定资产转让价格为1544.56万元。
当月23日,上述8人全额支付了转让价款1544.56万元。但在2002年6月16日,南通恒信联合会计师事务所对江海电容器厂净资产的评估价格是5339.64万元。也就是说,转让价格不到评估价格的1/3。
至此,该公司从集体资产变成了8位高管的私有资产。之后,经过一系列股权转让,引进港资股东,上述8名高管最终总计持有南通江海1950万股。
员工:高管变富翁 我们还老样
而时至今日,南通市一些居民仍然认为它应是国企或集体企业。在去南通江海的路上,《每日经济新闻》记者遇到一位在南通市船务公司工作的员工,他说:“南通江海那么有名,怎么可能是私人企业？应该是国企吧。”
一位衣着朴素的南通江海老员工苦笑道:“一晃就是8年。哎,这8年里,公司高管层千辛万苦只为上市。当时企业改制,很多工人根本不知道,有一些知道了,但最后也不让购买,现在看看他们这些高管,一夜之间富得流油了。”
招股书的数据显示,南通江海2009年净利润为6643.22万元,以发行后1.6亿股总股本计算,每股收益约为0.415元。以每股中小板40倍平均市盈率推算,发行价约为16.6元。即便不考虑二级市场溢价,8名高管持有的1950万股市值约为3.24亿元。
8名高管所持股份对应的市值分别为:董事长陈卫东7968万元、总裁陆军6308万元、副总裁邵国柱3984万元、副总裁王军2988万元、副总裁徐永华2988万元、董事会秘书王汉明1992万元、副总裁顾义明2988万元、副总裁顾洪钟3486万元。
“我们3年前才办理了五险,听说是为了上市,之前根本没办。现在上市了,公司出名了,高管富裕了,我们还是老样子,”暴富让同样在南通江海上班 的一位老员工愤愤不平,“我们在这里工作了快30年,就算按平均工资2000元来算,30年下来不吃不喝只有72万元。而他们高管呢,和我们工作的时间差 不多,现在已经上千万上亿了。”
《每日经济新闻》记者了解到,刚进该公司的一线工人月基本工资为920元加奖金,工作多年的老员工也就1300至1800元,少数人超过2000元。
背后:8名高管实际分文未出？
“其实,江海电容器厂改制时,那些高管没有出过一分钱。”一位知情人士如是告诉《每日经济新闻》记者。
上述转让款1544.56万元,到底是不是8位高管自己出的？
记者查阅资料发现,2002年,江海电容器厂改制时,转让价款为1544.56万元,但陈卫东等8名高层凭其自身经济能力难以拿出,因此,与朱祥协商一致后,向朱祥借款1544.56万元,完成了集体产权的购买。
据了解,朱祥籍贯为江苏通州市,与陈卫东等人是同乡,现为南通江海董事。朱祥曾历任中船总南京第476厂处长助理、江苏省证券交易中心副总经理、华泰证券(601688,股吧)有限公司总裁助理、上海兴宇企业发展股份有限公司投资顾问。
但是,在改制后的两年里,南通江海的经营业绩一般,陈卫东等8人无法通过分红来偿还借款及利息。于是,2005年下半年,公司股东陈卫东、陆军、邵国柱3人,分别将持有的381.5万股（合计1144.5万元出资形成的股权）,以原始出资额转让给朱祥,抵偿1144.5万元债务。
由此,朱祥获得南通江海21%的股权。剩余的400万元债务,陈卫东等8人已在2009年3月18日前归还。
值得注意的是,在2003年5月,陈卫东等8名股东就将南通江海股权中的708.5万元股权,以出资额708.5万元转让给公司的38名中干及骨干人员等。
可见,陈卫东等8名高管即便支付了上述400万元借款,依然净赚300多万元。
上述知情人士透露,可以这么说,改制以来的这8年里,陈卫东等8名高管在获得股权的同时,未实际出过一分钱。
冲突:过会第二天员工讨股权
6月4日,南通江海IPO终于过会,在一线工人们眼中,这意味着公司将上市了。第二天,一些对待遇和股份分配不满的员工开始放下手上的活闹停工。
“因为公司要上市了,我们从周六（6月5日）开始停工,一直到今日（6月7日）早上”,一位工作了近30年的老员工告诉记者。
这名老员工说:“公司高管要给我们一个说法,我们辛辛苦苦工作几十年,到头来还是只拿1000多元工资,凭什么他们一夜间就暴富了？”
“所有工作人员都停工了？”记者问道。
“基本上是的,几个车间里,都是说好的一起来讨说法。外界认为我们待遇很好,其实工资很低。所以,新员工要求加工资,我们老员工不但要加工资,还要原始股,为什么当时改制的时候他们不让我们买？”
据工人们介绍,停工一直持续到6月7日早上,南通江海董事长陈卫东等高层才亲自出面调解,一个一个车间进行说明。
“现在董事长陈卫东口头承诺,给工人们加20%的工资,并同意给予工人们原始股,到时候会发文件下来。我觉得,股份可能会按工龄来分吧,这样对大家都比较公平”,上述老员工称。
也有一些部门没有参与停工。一位员工说:“我们部门没有停,董事长陈卫东等高层也没有来,不过我觉得,要加工资肯定是一起加,要是有股份,应该所有人都有吧。”
6月7日,南通江海IPO过会后第三天,工人陆续回到工作岗位,等待着董事长陈卫东加薪和给原始股的承诺兑现。
全身而退：杜双华放弃日钢33%股权
http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-10/1OMDAwMDE5Njg1OQ.html
昔日的民营钢铁大佬、日照钢铁集团（下称日钢）董事长杜双华最近很少呆在北京，他和他的谈判团队正忙着与山东钢铁集团（下称山钢）“算账”，准备拿钱走人。
9月9日，一位接近杜双华的知情人士对本报记者证实，杜双华已放弃新日照钢铁（下称日钢）33%股权，而是以一次性变现的方式全身而退。
根据去年9月份签订的山钢重组日钢协议，山钢以现金出资方式控新日钢67%的股权，日钢以其经过评估的净资产占33%股份。也就是说，杜双华及其他原股东仍持日钢33%的股份。
与此同时，杜双华开始布局新的事业蓝图——以日钢关联公司北京优力凯生物技术有限公司（下称优力凯）为平台，与远洋地产合作房地产项目，并计划收购北京清河湾国际高尔夫建设管理有限公司（下称清河湾高尔夫）。
值得注意的是，就在山钢加快收购日照钢铁步伐的同时，前者对旗下资产的整合也在提速。9月9日，济南钢铁(600022.SH)与莱钢股份(600102.SH)同时开始停牌，原因为山钢集团正在筹划与公司有关的重大资产重组事宜。
退出新日钢
8 月30日，杜双华与山钢就原来的重组方案进行了修改。根据修改后的重组协议，日钢与山钢同意按第一份重组协议所述基本框架进行重组，重组将以一次性收购的 形式完成。审查、资产评估及审计等相关程序将立即展开，并根据结果协商收购的最终范围和价格；双方将在今年11月30日前完成资产收购交割。
这意味着，日钢的资产将重新评估，山钢将按新的评估结果支付给杜双华现金。此前，相关中介机构评估日钢的资产为242亿元。
杜双华为何放弃新日钢33%股权，选择全身而退？
知情人士告诉本报记者，日钢各利益方对评估结果及日钢的重组规划不满意。“按照山钢出具的重组规划，杜总基本无法获利，不但拿不到钱，原先的投入可能有去无回。”
此外，提供给日钢贷款的商业银行也提出了异议。据本报记者所获数据，日钢负债超过200亿元，且大多为银行贷款，现金流约60亿元。
山钢一次性购买日钢资产后，必须承接日钢所有负债。
上述知情人士告诉本报记者，日照当地银行几乎都给日钢提供了贷款，“不是所有银行都愿意按照原有授信额度继续贷款给日钢”。
实际上，山钢答应一次性收购日钢资产，山钢表面上可以获得日钢除上市公司之外的所有股权，但这一结果是杜双华积极争取来的。
知情人士表示，按照原来的评估结果，日钢净资产仅约40亿元，山钢以80亿现金就可获得新日钢67%的股权。
“实际的净资产，我们认为有80亿元至100亿元之间。”上述接近杜双华的人士表示。
知情人士解释，杜双华之所以选择一次性买断收购方式，是考虑到一次性收购是一种现金交易，交易过程简单，交易时间短，并且能够避免纠纷。
然而，杜双华将面临的新问题是，如何从山钢手中获得更多现金？
如果按照杜双华理想的评估结果，抛去负债后，杜将拿到80亿元至100亿元现金。但问题是，山钢不愿意拿这么多钱出来。
上述知情人士告诉本报记者，目前，新的评估还在进行，杜到底能拿多少钱走人，还要等新评估结果出来才能见分晓。
日钢整合思路
按照上述知情人士的说法，杜双华除了对资产评估结果不满意，还对日钢的未来规划方案不满意。
“说实话，我至少短期不太看好日钢重组后的发展。”河北钢铁集团一位人士对本报记者表示。
另一位与日照钢铁有业务往来的贸易商对记者表示，日照钢铁虽然装备和产品附加值在全国属于中等，但在经营策略的灵活性上，在国内钢铁企业具有独特优势，而重组后，原有的灵活性不大会被保持。
按照山东钢铁的重组计划，日照精品基地将争取在2015年前分两期建成。现在的日照钢铁公司将被纳入精品基地的统一规划，其落后工艺装备将被淘汰，日钢保留产能控制在500万吨。这意味着，日钢必须淘汰近700万吨产能。
原冶金部副部长、中国金属学会会长翁宇庆表示，在日照建设钢铁精品基地，其与现在的日照钢铁公司不是一大一小、一新一旧的关系，二者应该融为一体，因为日钢并不落后。
山东钢铁现在面临的难题是，如何将日照钢铁现有的工艺、设备融入日照精品基地？
据本报记者了解，山钢目前在日照精品基地的产品品种规划上存在争议和疑惑——是全部生产高附加值的精品钢材，还是保留一部分普钢生产能力？
上述知情人士告诉本报记者，山钢选择保留一部分普钢生产能力，但日钢大部分低附加值产品生产线将被淘汰，而原日钢团队认为，这等于是在做简单的减法。
“等于说，日钢失去了独立发展、独立规划的能力，原有股东也失去了决策权，还不如拿点钱走人。”上述人士说。
重新圈地
在日钢和山钢签订重组协议的一年时间里，杜双华的一大任务，就是重新圈地，开始新事业。
收购北京清河湾高尔夫是其新事业的一部分。公开资料显示，清河湾高尔夫成立于1993年，前身为京津海高尔夫设计建设有限公司，位于深圳。投资并经营两处高尔夫球会，共计球场72洞。
知情人士告诉记者，目前，清河湾高尔夫的收购还在洽谈中。
此外，杜双华还正涉足房地产业务。消息人士透露，杜双华通过日照钢铁的关联公司北京优力凯生物技术有限公司，与远洋地产合作了一个房地产项目。
工商资料显示，优力凯的法定代表人是杜俊茹，主营业务是生产生物制品，成立于2001年。上述消息人士告诉记者，杜俊茹为杜双华的姐姐。此外，日钢副总王立飞也是优力凯的主要股东。
尽管优力凯的办公地点主要在北京市海淀区，但其生产基地位于日照。据本报记者了解，几年前，优力凯投资５亿元在日照建立了一个以研发、人才培训、中试和产业化为一体的生物工程研究中心。
上述接近杜双华的人士告诉记者，杜双华已组建了新的投资团队，将继续扩大新业务范围。
镛记股权风云
http://www.p5w.net/newfortune/qianyan/201009/t3188622.htm
镛记版“溏心风暴”在港爆发，兄弟之间的股权纷争一时成为街头热议的话题，老字号酒楼的经营和传承问题被再度摆上风口浪尖。
有着“名人饭堂”之称的香港镛记酒家陷入股权纷争。2010年7月21日，香港高等法院批准酒店董事总经理、已故创办人甘穗辉长子甘健成，可以申请将酒店的母公司镛记控股清盘。
“磐基永固·期臻万年”，镛记大厦奠基石上的8个大字清楚写出烧鹅大王甘穗辉的毕生心愿。他与儿子们苦心经营多年的镛记酒家，称得上是香港饮食业的传奇故事。但他离世不足6年，即使酒家每天仍然门庭若市，镛记的磐基却出现了裂痕。
股权≠经营权
2010年3月，甘穗辉长子甘健成要求自己的二弟甘琨礼收购其持有的45%的股 权，否则将申请把镛记酒家的母公司镛记控股清盘。法官认为，即使批准清盘，也不会影响镛记酒家的股东利益、顾客信心和员工士气，因此批准了甘健成的申请。 被申请清盘的镛记控股是镛记酒家集团的控股公司，旗下资产包括市值超过10亿港元的中环威灵顿街镛记大厦、柴湾自置货仓及食品生产中心，8.8亿港元现 金，以及净资产1.27亿港元的镛记酒家。甘健成持有的45%股份，市值估计达到10亿港元。
香港中文大学会计学院及财务学系联席教授范博宏 表示，中国很多企业家都把企业当自己儿子，对于传承没有具体安排，很多企业的创办人迟迟不愿清楚交待身后企业的股权分配，引发家族成员在创办人离世后激烈 的权力斗争。不过，甘穗辉生前对两个儿子一直紧遵“平衡”的原则，两兄弟合作超过30年，无论是股权还是获发的薪金都一样，职衔也都一样是董事总经理。
代表大哥甘健成的律师透露，甘健成和甘琨礼两兄弟，原各持有镛记控股45%的股权，余下10%由妹妹甘美玲持有。但在甘健成不知情的情况下，甘琨礼取得 胞妹所持有的10%股权，令自己的股权由45%增至55%，成为镛记控股的大股东。之后甘琨礼安排儿子进入董事局，不仅影响了甘健成的控制权，限制他接触 集团的财务文件，更令他对甘琨礼失去信心，因此希望将股权出售给甘琨礼后退出董事局。
范博宏表示，如果依照甘穗辉安排的45%、45%和 10%的股权比例来看，他的意愿是要两个儿子合作，并且照顾妹妹。如此股权分配虽然明晰了获利权，但股权通常意味着经营权、获利权和转让权三项权力。 45-45-10的股权分配直接导致了日后企业经营权的模糊空间。中国人的传统思维是老二服从老大，然而镛记创办人希望兄弟合作、平分权力，并在此思维下 平分股权与二人。可惜事与愿违，平分股权不能保证兄弟和谐，反而弱化了企业的有效控制，成为亲兄弟对簿公堂、镛记版“溏心风暴”上演的根本原因所在。
个人持股
还是家族信托？
人称“烧鹅辉”的镛记创办人甘穗辉在港出生，由中环经营烧 味大排档起家，先后娶四名妻妾，共有11个儿子和7个女儿，三名第二代接班人甘健成（原名琨胜）、琨礼及琨岐，都是第三任妻子麦少珍所生。后来，甘穗辉买 下“镛记”茶档，主营烧腊，开始吸引一班食客。1964年甘穗辉买下现在的威灵顿街铺位，开始大展拳脚。镛记在1968年被美国财富杂志选为世界十五大食 府，也是唯一一家入选的中式食府。
甘穗辉生前设计的“均衡”的经营权分配对于酒店早期的发展功不可没。股权纷争之前，家族第二代的三个儿子 “兄弟同心，其利断金”，协助父亲打造了一个金字招牌。甘健成自1973年已获父亲首肯担任酒家总经理，后来甘琨礼及3年前去世的三弟琨岐加入，一直以来 都遵循着各人权力相同，重要决定要征询集体意见的原则。甘健成负责采购、菜式设计及对外宣传；甘琨礼主管公司运作；甘琨岐则管理烧味部。 甘家之后陆续将 铺位附近单位收购并重建，终成今天的“镛记大厦”。
可惜，这种平权式的传承机制没能护佑镛记在后续经营上一路乘风破浪。甘琨礼成为控股股东打 破了镛记董事会“均衡”的分配和决策机制。董事会内部在经营决策上也出现了分歧。2010年年初，镛记董事、甘琨礼之子的甘连宏提出建议，投标在机场开分 店，甘琨礼表示支持，但却遭到大哥甘健成反对。尽管甘健成最终同意计划并参与投标，但镛记没有中标。甘氏兄弟之间也出现裂缝，关系大不如前。
事实上，镛记兄弟的股权纷争只是冰山一角。香港第一代白手起家的企业家，大都年逾古稀，虽然很多仍然老当益壮，但是如何平稳换班，延续上一代的心血，避免 子女间的股权之争，成为了愈发紧迫的问题。以酒楼来说，仅在过去半年，老牌酒楼福临门和莲香楼的后人都为了股权闹起内讧，骨肉之间最终对簿公堂。
在范博宏看来，家族企业的第一代企业家最少应该在退休前10年就着手安排所有权分配和接班人的培养，以及公司的制度化建设。通常而言，创业10年后，如 果企业还能存活和持续发展，就可以认定创业成功，这时创业者就可以开始准备企业传承和制度化建设了，包括引入民主化的决策方式和非家属的职业经理人。
而在设计股权承接方面，除了经营权和获利权以外，转让权也很重要。很多企业以家族信托基金的方式控股，而大多数的家族信托则都是私人信托，后代可根据委 托人设下的分配法则获取信托股权收益，保障自己的生活。更重要的是，委托人常常在信托契约或者意愿书中设立家族财产不可分割和转让或信托不可撤销的条款， 让信托具有紧锁企业股权的功能。
相较之下，范博宏认为，镛记个人持股的方式也具有一定的优势，如果家族成员出现不和，股权可以随时转让。他指 出，个人持股的方式适合参与经营的家族成员人数比较少的情况；对于超过3名的情况，信托基金的形式则略占上风，不过最好在内部设置调解家族纷争的机制以完 善信托，例如家族委员会。此外，预先设定好信托的解散条款，也可以调解未来可能出现的家族不和状况，例如20年以后或者所有子女过世以后信托可以解散，这 样既可以保证企业在20年以内由家族控制，也可以让后代灵活决定家族企业的未来。■
落难大股东如何保卫股权
http://www.p5w.net/newfortune/qianyan/201009/t3188613.htm
从黄光裕、戴国芳等人的教训，与黄宏生、张文中、郑梦九等人的经验中，民企大股东可以获得在困境中保持公司控制权的启示。
尚未见分晓的国美电器控制权之争，为我们提供了一个生动的案例，其中有许多值得企业家与职业经理人深思之处。
落难大股东为何境遇不同
黄光裕并非第一个入狱的老板，为什么与其处境类似的黄宏生、张文中被判刑后，仍能保持对创维、物美的有效控制，而没有发生职业经理人“反水”的情况？对比来看，原因有三。
第一，更高的股权比例。黄宏生入狱时对创维的持股比例近40%，而摩根士丹利作为第二大股东仅持股9%左右，在机构投资者中没有潜在的威胁者。张文中亦然，更高的持股比例形成了更为稳固的控制权。
第二，用老臣、忠臣和最紧密的人，保持与公司的沟通。黄宏生在狱中与属下沟通的方式有两种：一是老臣杨东文、创维总经理张学斌及黄的妻子林卫平等每月都 去香港赤柱监狱探视，期间黄会面授对企业发展的看法；同时定期阅读高管们带给的各种报表；二是每月给董事局写信，部分还拿到内刊上发表给全体员工看。反观 陈晓，与黄光裕之间缺乏牢固的关系纽带；作为永乐电器曾经的掌舵人，也不乏做老板的经验，其有意扩大在公司中的话语权，亦在情理之中。
第三， 管理层与公司所有者在经营思路和利益上的一致性。这一点创维表现得尤为突出。黄宏生入狱前，创维管理团队不但获得股权激励，而且得到更大的授权，因此，老 板获刑后，张学斌继续率领团队完成董事会既定的发展战略。反观国美，各种声音隐约指出黄光裕的独断以及管理班子在股权激励上的绝望，由此也为陈晓带来了机 遇。而且，在国美的发展模式、节奏和步骤上，黄光裕与陈晓也有较大的分歧。黄光裕更为激进，其策略是以规模为前提，再精细化经营门店。陈晓则注重提升单位 面积销售效率，他接手后，仅2009年前9个月，国美就关闭了158家低效益门店。多重矛盾，最终全面爆发，带来了国美的内忧外患。
在海外市 场，与黄光裕案件相似的有韩国汽车制造商现代集团主席郑梦九入狱案。2007年，身家超过22亿美元的郑梦九因挪用公款和行贿被判刑3年。不过，郑氏家族 在现代汽车处于绝对控制地位，持股比例在40%以上，加之管理层对公司既有战略的一贯秉持，同样使得现代集团在此期间仍保持了良好的增长。黄光裕的教训与 黄宏生、张文中、郑梦九的经验，值得其他企业家深思。
从另一角度看，黄光裕入狱后，虽然面临夺回公司控制权的压力，却未重蹈当年铁本钢铁董事 长戴国芳入狱后公司最终破产清算、顾雏军被捕后格林柯尔帝国瓦解的命运，且能在狱中遥控，其财富在此期间还持续增值，又堪称幸运。其中原因正在于，国美作 为上市公司，还关系黄氏家族之外其他股东的利益，因此，包括股东、司法、监管机构在内的各方都能够依照既有的游戏规则规范处事。这也意味着，经由上市步入 规范运作的轨道，不失为民企老板规避自身风险波及公司的有效路径。
争夺国美:规则下的游戏
对于民企来说，国美争夺战影响深远，我们可以将其看作一个新经济下股权之争的新范例，一个经理人与雇主之间关系的里程碑。
首先，双方虽是你来我往、明枪暗箭，争夺方式却都合理合法，符合公司治理的基本框架：股东会是公司权力的最高机构，董事会执行股东会决议，而经理人则受 董事会的委托，负责公司的日常经营管理。目前双方争夺的焦点是董事会，而对董事会改造起决定作用的是股东会。在国美的股权结构中，黄氏家族的控股地位基本 是一直以底线（占1/3股份，基本可以保证否决权）为核心设计的，这给当前的股权争夺留下了很多变数。例如，贝恩资本债转股后，如果获得增发机会，黄氏家 族可能失去控股地位，为此，黄光裕运用大股东的权力，否决贝恩的增资计划，否决贝恩方人员进入董事会，提议更换总经理、董事长，以及提议召开股东大会等， 完全是捍卫其地位的正招。这无疑值得后来者借鉴。
其次，这是一次职业经理人和股东之间关系的罗生门。经理人和股东之间本是非常明确的委托代理关系，现在的问题是，如果主人犯了错误，甚至这个错误有可能影响整个公司的发展，作为职业经理人的管理团队，是否就能以对全体股东负责的名义“抢班夺权”？
虽然国美股东不只黄氏一家，陈晓撇清黄光裕对公司的负面影响也似乎更符合中小股东的利益，但作为受托人，其核心责任是“受人之托、忠人之事”，不论陈晓 19个月来功过如何，他在国美“去黄光裕化”方面都有违信托责任。比如，黄光裕对国美的股权激励计划是“慷股东之慨”的指责，并非全无道理。股权激励的初 衷是扭转委托代理问题，使得经理人和股东的利益一致，其产生的背景是美国上市公司股权高度分散导致了内部人控制问题。而在大股东相对明确的企业中，股权激 励未必合适，其将稀释全体股东的股份比例，进而在短期内导致每股价值的下滑，比如长江实业往往以高薪而非股权激励经理人。
不过，从舆论“去黄 光裕化”看，其撇清黄光裕与国美经营的关系并无不当。2004年11月，黄宏生及其弟黄培生因涉嫌造假账以及挪用公司资金被香港廉政公署拘捕后，创维同样 迅速展开危机公关，强调公司不等于大股东，现有股东之间高度团结，以防止大股东危机扩大为公司危机。
在国企改制过程中，企业家违背信托责任的事件常有发生，并引起了社会的热议；而今国美事件的出现，可能会使许多中国民企老板重新评估引入职业经理人的风险，其对股权的控制可能会更为紧密。
国美争夺战是一场没有输赢的战争，有损全体股东的利益。而公司的控制权争夺，最终要回到股东价值创造这个落脚点。无论结局如何，黄光裕也好，陈晓也罢， 都必须面对如何保持公司平稳有序运营、真正为股东创造价值的问题。而在旁观者中，企业家需要思考的是公司与自身的关系定位，职业经理人则需要再思考一下信 托责任的核心。
朱新礼增持汇源果汁股权至41.89%
http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100929/1935661.shtml
每经记者 李娇凤 发自北京
昨日（9月28日）汇源果汁集团有限公司对外宣布，由公司主席朱新礼全资拥有的中国汇源控股，以每股5.1港元 的换股价，兑换总值600万美元的汇源果汁可换股债券，涉发股约913.66万股。完成后，朱新礼在汇源果汁的持股权益，将由原来的41.53%增至 41.89%。
汇源果汁称，朱新礼此举反映他对公司的发展前景充满信心，以及对业务发展的长远承诺。
另外，对于近期曝出的汇源果汁遭遇现金流危机一事，汇源果汁表示，公司正与贷款银行就豁免公司两笔银团贷款的财务契约限制进行积极磋商，由于贷款协议涉及多间贷款银行，各方需要时间商讨各项细节。
汇源果汁还称，公司正致力于争取在短期内就有关事宜与贷款银行达成共识，管理层相信，在双方相互配合下，最终可达成协议。并将在达成协议后，在合适的时间尽快向外公布。公司的日常业务运作正常，未受到影响。
对此，阿斯达克财经网港股分析师王珏对《每日经济新闻》表示，汇源果汁与贷款银行达成共识的问题不大，因为银团不会对汇源逼得太紧，汇源的现金流还是不够充分的。“所以汇源需要跟银团好好协调，让公司有足够的现金发展业务，等贷款到期时有钱还，最终取得双赢。”
香港珠宝家族曝股权争执
http://www.yicai.com/news/2010/10/418602.html
谢瑞麟珠宝（国际）公司发言人昨天回应《第一财经日报》时表示，目前事件并没有新进展，同时强调，有关事件属于谢瑞麟私人事件，与上市公司本身无关。
这是香港珠宝大亨谢瑞麟首次公开与儿子的家族矛盾，而发布此公告的是现行公司主席、谢达峰的妻子邱安仪女士。
为降低有关事件对于公司股价的影响，邱安仪特别解释，根据传讯令状的内容，“董事相信该事宜对本公司而言并不构成对股价有重大影响之发展”。她强调，谢瑞麟公司或其任何董事并没有被列为此次诉讼的任何一方。
邱安仪同时表示，如果事情有任何重大发展，将会在适当的时候另行刊发公告作出披露。从公告前后的股价表现来看，在邱安仪公布事件前日（10月4 日），该公司股价出现了近6%的跌幅，而在公告当天，股价则微跌2.4%，随后连续两天上扬，截至昨天收盘，该股报收7.14港元，显示投资者对该事件并 不敏感。
邱安仪没有解释谢瑞麟此次向谢达峰讨要股权，是否是为了重掌公司大权以及此事情会否影响到管理层的变动。“董事目前相信该事宜并不会对本公司日常业务有重大不利影响。”她在公告里说。
谢瑞麟早在2005年被香港廉政公署调查，他与其子谢达峰等5名管理层均被指控向香港的旅行社及导游提供近1.7亿港元非法回佣，并涉及逃税 2000多万港元，经两年的调查，在2008年4月，谢瑞麟父子被判罪名成立，入狱3年至5年。在谢氏父子被定罪后，谢达峰的妻子邱安仪接任了家族的生 意。谢瑞麟在去年底，由于其在狱中表现良好，因此获得假释。
此次谢瑞麟向其儿子讨要股权，被外界视为是其准备回归商界的一个重要步骤。不过谢瑞麟公司的发言人表示，对于市场这种看法不予评论。
据香港媒体披露，谢瑞麟之子谢达峰目前持有的股份是他当年破产时儿子经瑞士银行辗转购入，实际上他和儿子在2000年和2004年有协定，谢达峰只是代他以信托形式持有股份，但是后来后者却违反信托责任，因此谢瑞麟决定要向儿子讨回股权。
记者查阅港交所披露的谢瑞麟公司股权情况，谢达峰与其妻邱安仪目前共持有1.5亿股股份，占公司股权的73.1%。以谢瑞麟珠宝昨日收市价7.14港元计，有关股份市值约10.92亿港元。
股权纷争战火四起 谁的公司？
http://www.yicai.com/news/2010/10/465002.html
在外界看来曾经一度情如兄弟的国美大股东黄光裕与管理层陈晓的股权纷争还未结束，曾被称为完美合作的阿里巴巴与雅虎之间又爆出股权争夺战。
甚至父子之间也不能避免战火突起，就在国美召开特别股东大会的9月28日，谢瑞麟珠宝(国际)有限公司公司创办人谢瑞麟与其子谢达峰也陷入到股权纠纷的诉讼中。
仿佛注定这是个不平静的秋季。但股权纷争如此频繁地在中国商场出现，谁会是其中的受益者？谁又将付出代价？
股权纷争的代价
备受关注的9月28日国美特别股东大会，结果以取消董事会增发授权得以通过，董事局主席陈晓、董事及副总裁孙一丁均得以留任告终。看似阶段性的均 衡，虽然不能代表国美之争已经结束，但在正略钧策管理咨询合伙人李培恩看来，这也体现出中国公司治理上的一个进步，是“法”胜“情”的结果。因为按照法治 的观念，职业经理人应该对董事会负责，而不是直接对创始人或大股东负责。
一边是国美战争尚未真正落下帷幕，另一边阿里巴巴争夺战火药味已起。2005年，雅虎以10亿美元加上雅虎中国业务作价，换取其在阿里巴巴集团近 40%股权，当时的投资协议中的重要内容将于今年10月兑现，雅虎的投票权从当时条款约定的35%增加至39%，并有权从2010年10月起，在阿里巴巴 集团董事会增加一名董事，而马云等管理层的投票权将从35.7%降为 31.7%，软银保持29.3%的经济权益及投票权不变。这意味着，雅虎将成为阿里巴巴名副其实的第一大股东，而且马云将不再获得“不被辞去阿里巴巴集团 首席执行官职务”的保证。
马云等管理层股东是否会失去阿里巴巴集团的“控制权”？马云的“阿里巴巴集团首席执行官”的职位是否会发生变化？
在中欧国际工商学院朱天教授看来，同国美事件不一样的是，马云等管理层可能暂时并没有“失业”的危险，因为即使大股东雅虎，也愿意看到现在的管理层继续成就阿里巴巴的辉煌，更何况同陈晓不一样，马云等管理层也是第二大股东。
可阿里巴巴管理层心思不是在保“位”，而是希望能够早日“回购”雅虎持有的股份，但一直遭到雅虎的拒绝。雅虎希望等到淘宝网和支付宝上市之后，持有 的阿里巴巴股份可能带来更大的回报，于是矛盾由此产生。这被一些人解读为关于阿里巴巴的股权争夺战，可能是又一场国美战争。因为，这不仅是雅虎与阿里巴巴 上市公司的大股东之争，而且也成为实际第一大股东和管理层之争。
“国美之争和阿里巴巴之争有一定相似性。国美几乎是和黄光裕画等号的，而阿里巴巴几乎是和马云画等号的。这都是中国企业在发展过程中的一个阶段，无 论是大股东和管理层股权之争，还是大股东之间股权之争。” 北京师范大学经济与工商管理学院院长赖德胜教授认为，企业处于当前的发展阶段，无论是企业创始人大股东，还是其他中小投资者，都可能付出一定的代价。
股权纷争能否避免
“像雅虎和阿里巴巴这样的大股东之间的股权纷争实属正常。”朱天也认为，立场不一样，观点和判断就会不一样，即使是同样都有好处的事情，还可能在 “分赃”方面存在矛盾。但即使是管理层和大股东之间的纷争，如果不是像国美那样出现大股东入狱的情况，或者如果管理层不是大股东，问题也很好解决。
“法律制度设置不够完善，是各种股权纷争的重要背景原因。”在李培恩看来，国美这样的大股东和管理层之间的纷争，显示出中国公司治理法律制度方面的欠缺。
李培恩介绍说，在欧美国家，存在这样的法律设置，可以使创始人保持一定的持股比例而不被稀释。此外，由于经验不足等原因，企业在章程制定方面也不够 完善。欧美国家在公司的章程中，同样会明确职业经理人的职责、权利等。如果上述两点都得以明确，就不会出现类似国美这样的职业经理人与大股东之间的纷争。
另一方面，出现这些纷争的重要原因还在于，企业在章程制订方面，或者在投融资过程中对相关法律风险识别的估计不足。比如，目前出现的“阿里巴巴争夺 战”，一定程度上也是由于马云在对外融资过程中对法律风险的估计不足，而成长于发达资本市场的美国资本方雅虎的经验却比较丰富。如果马云与雅虎在签署投资 协议时，对未来有更准确的预估，并能够设置相应的制度保证，则今天的局面就不会那样被动。
阿里巴巴的遭遇绝不是个案。很多中国企业对外融资、对外并购的过程中，也都存在这种情况，最常见的就是“对赌”失败，“赔了夫人又折兵”。
“中国企业发展太快，中国市场变化也太快，往往超出企业所有者的预期，企业很难预测未来5年发生怎样的变化，也很难在一开始就设计好5年到10年的 发展情况，所以在发展过程中，有些教训也是可以理解的。”赖德胜认为，国外企业发展相对成熟和稳定，管理层关于企业5年后经营情况的估计与实际情况的偏差 基本不大。但由于中国正处于变革时期，“everything is possible”（一切皆有可能），无论是国美还是阿里巴巴，都无法预测到今天的发展，所以出现各种纷争和问题，也是中国企业快速发展中不得不承受的阵 痛。
大小股东利益齐关注
城门失火，尚且可能殃及池鱼，更何况是上市公司。大股东和管理层的纷争、股东之间的纷争，必然会影响到公司股价的变动。自8月4日国美电器董事会与 大股东双方矛盾进一步升级后，国美电器股价在近一个月内累计下跌近两成，此后也大幅波动。阿里巴巴、谢瑞麟也都在股权之争矛盾上升时股价大幅下挫。
但是，朱天却提供了新的观点，他认为，并不是所有股权变化都会让投资者遭受损失。如果是更利于企业发展的股权变化，也许会有利于投资者的利益。而在中国，更让中小投资者担心的是，虽然有众多规章制度，在很多时候管理层和大股东合一的情况下，中小投资者的利益会受到侵犯。
南京大学国际学院首任院长周三多教授也告诉记者，正是由于中国的法律、企业的章程等存在不明确性，中国的公司，特别是上市公司，大股东侵犯公司权 益、侵占其他股东利益的案例比比皆是，挪用公司资产、决策一言堂等都是常见的现象。小股东通常只有被迫放弃权益，或寄希望于大股东的良心发现。
“股权保护是调整股东之间利益冲突的重要手段。”李培恩表示。他举例说，在欧美企业的公司治理中，小股东的权益是受到保障的，每份股权都有分量。
一般而言，如果不是创始人100%控股的企业，大股东都必须考虑其他股东的权益。而就算100%控股的股东，也需要考虑所有利益相关者，如员工、债权人、客户、社区、社会等的利益。
公司治理的有关实证研究表明，在关于中小股东权益保护的法律规定方面越完善、对中小股东权益保护较强的国家中，当企业面临的投资机会较少时，将会倾 向于向中小股东支付较高的股利；而在中小股东权益保护方面较弱的国家，企业会更加倾向于进行效益低的投资。可见，加强法律对中小股东权益的保护，有助于降 低代理成本，减少经营层和控股股东侵害中小股东权益的可能性。
赖德胜告诉记者，美国公司中的家族公司相对较少，曾经的大财阀、大资本家、大企业，现在大多是公众公司，而且股权相对分散，因此出现这种股权纷争的 事件较少，股权结构相对稳定。而在良好的法律环境中，控股股东不良行为会受到法律的约束，公司产生的利润会更多的以股利形式返还给股东，中小股东更愿意投 资于上市公司，这有利于大股东分散股权行为的完成。
他同时强调，在倡导保护中小股东权益的同时，大股东的权益也应该得到保护。
“上述是社会文化、制度等环境和企业发展到一定阶段的产物。”赖德胜认为，在中国目前的情况下，民营企业或家族企业比较多，而且需要更多的发展。因 此，股权相对集中的状态可能还在一定时期内长期存在，股权结构不稳定、股权纷争多有发生的状况也可能长期存在，这也是中国企业发展的必经阶段。”
乘用车业务换SGMW10%股权：通用增持柳州前哨
http://www.21cbh.com/HTML/2010-10-27/wNMDAwMDIwMzAwNA.html
如果说上海是通用的战略后方，上汽通用五菱（SGMW）所在的柳州，则是通用上汽联盟直指整个亚太市场的前哨。2009年通用确定联合上汽，以SGMW为平台进军印度以来，通用强化SGMW话语权的行动一刻没有停止。
日前，纷纷扰扰的通用与五菱的股权之争终于尘埃落定。记者从接近通用高层人士处了解到，几个礼拜前，通用和五菱已就五菱出让上汽通用五菱10%股权之事达成了一致，一旦该协议得到有关部门批署，SGMW的股东上汽、通用和五菱将分别持有SGMW股份51%、44%和5%。
而作为让出股份的回报，通用承诺将扩大在柳州的乘用车业务。目前三方股东已协商一致，计划在柳州再建一个规模庞大的乘用车基地。
在 SGMW最新公布的信息中，此前公布的SGMW乘用车品牌宝骏的首款车已确定于11月18日下线，并已定名宝骏630。而记者了解到，继宝骏630之 后，SGMW乘用车的整体规划已经出炉，近几年内，SGMW将在宝骏旗下每年推出一款产品，并还将开发SUV、MPV等其他乘用车型。
而这些车型将与通用在华的另一个合资企业上海通用享有同样的待遇——即原形来源于通用汽车的成熟技术，采取联合开发方式进行产品研发，其研发、制造、配套和服务体系的建设完全按照通用汽车的全球制造体系和标准进行。
SGMW续演三岔口
今 年8月，上汽通用五菱在桂林举行宝骏渠道招商大会。在给经销商的“招商说明书”中，SGMW这样写道：到2015年，SGMW乘用车要成为国内自主品牌的 领先者。而根据公开资料显示，2015年，国内主要自主品牌企业奇瑞、吉利和比亚迪的目标分别为300万辆、200万辆和300万辆，这意味着SGMW这 个微车冠军对乘用车业务的期望值也非常高。
“柳州开发区已专门为SGMW的乘用车拨了地，建一个庞大的新工厂。”知情人士透露。事实上，随 着通用股份的增加，以及由此带来的更多的车型和先进的技术，SGMW已调整了经销商的招募计划。两年前，SGMW计划推出乘用车，先鼓励原微车的经销商建 立SPARK城市展厅，由于SPARK本身产量有限，SPARK城市展厅大都是亏本的买卖，所以当时厂家和经销商达成了不成文的协议，未来SPARK的展 厅中同时能销售SGMW其它乘用车。
按照当时的计划，SGMW并不知道乘用车会走到多远，而当时的GP50（现已更名为宝骏630）更多只是象征了广西自治区政府的“面子工程”。
不 过显然，目前整个乘用车计划都发生了改变。SGMW此次公开招募经销商，并且要求取得SPARK代理权的经销商仍需重新申请，提高代理门槛。记者从 SGMW一位代理商处了解到，SGMW首批计划建一百多家宝骏4S店，前来申请的经销商已经超过400家。除了SGMW原SPARK的经销商外，还有一大 部分来自于新的进入者。
事实上，金融海啸使通用更加倚重中国的合作伙伴。去年12月通用和上汽签署了在香港成立50：50股比的合资公司，共同进军亚太市场的协议。
知情人士透露，正是从那时起SGMW确立了商用车、乘用车和海外基地三大业务板块齐头并进的“三条腿”走路的战略。SGMW微车已经做到全球第一，海外战略和乘用车战略，被视为百万规模级SGMW微车的突破口。
通用老平台的消化炉
按照通用在中国两个合资公司错位竞争的原则，通用并不希望SGMW介入到乘用车领域，以至于在SPARK的归属上，通用内部一直有争议。
但是新SPARK花落上海通用，老SPARK改名，已表明通用在华的策略已经发生了变化，将老一点平台的产品给SGMW发展性价比更高的自主品牌，同时这些产品还能帮助通用去抢占更多新兴国家的市场；而将全球最新的产品拿到上海通用做合资品牌。
既满足了柳州当地政府发展轿车的期望，又避免了雪佛兰品牌分流到SGMW。通用打的就是这个如意算盘。
此 外通用还希望借助SGMW乘用车品牌，去进入更多的新兴市场。通用虽然看重新兴市场的潜力，但通用全球是没有合适的车能去抢占包括印度在内的新兴市场的， 虽然上海通用有些低端产品也能实现对这些国家的出口，但从成本上看，合资企业的产品并不具有竞争力,而目前国内自主品牌企业走上国际还面临很多障碍。
事 实上，在去年年底上汽和通用的协议显示，未来亚洲市场的主力产品，主要将从SGMW输出。记者了解到，目前SGMW的五菱宏光，已经被确认为首款进入印度 的产品。“借助成本低廉的体系，打造的质量稳定的产品，在新兴市场是很有竞争力的，”PAC公司副总裁周方裕认为，在不干扰原先市场的前提下，开拓更多的 市场，通用的做法很实际。
JD.POWER亚太区汽车市场研究总监曾志凌表示：“实际上SGMW正是承接了通用在中国老产品延续的问题，通用将全球相对老平台的产品拿到SGMW，做合资企业的自主品牌。”
一方面满足了当地政府造自主乘用车的希望，一方面又能延续老平台的生命力，同时避免了老平台生产自己合资企业品牌车型对这些合资品牌的影响，这也是合资企业做自主品牌普遍采用的方式。
上汽五菱共赢法则
曾志凌所言并没有贬低宝骏的意思，相反，他认为这样做恰恰也是迎合了SGMW应有的定位。而SGMW将宝骏品牌定位为可靠的伙伴，性价比优越的乘用车，宝骏630定价确定在10万元之内。
周 方裕也认为，宝骏要取得市场成功，必须要找到一个切合实际的切入点。上汽的荣威虽然是自主品牌，但有别于其他纯粹的自主品牌，其中高端的定位不可能与奇 瑞、吉利、江淮等自主品牌在一个级别上竞争，而如果荣威也做低端车，显然也不符合上汽费尽心机将其打造成一个中高端品牌的初衷，而宝骏品牌恰巧弥补了上汽 在中低端自主品牌领域的空白，此外，在通用和上汽齐心打造下，其质量稳定性也有优势，很可能成为上汽抢占中低端市场的有力武器。
五菱曾高调 否认要售股给通用的信息，称五菱无出让股权计划，股权结构不变。虽然，此事一出让外界以为通用与五菱之间矛盾升级，其间，甚至有人将五菱出售股份给通用看 为“历史的倒退”，甚至称五菱要“贱卖股份”。不过记者了解到，这不过是SGMW两个股东商合谋释放的烟幕弹。
“对于地方政府而言，更加看 重的是当地的经济发展，税收和就业压力。”周方裕认为。一个大型整车生产基地的建成，不仅能解决以上这些问题，而且还能筑巢引凤，引来更多的零部件等配套 企业的入驻，就这点而言，现阶段汽车企业一直都是各地政府争相引进的对象。目前，位于柳州的乘用车配套工业园已经吸纳众多国内外知名的供应商，为宝骏汽车 提供零部件配套。此外，其产能提升工程也在逐步推进。
“宝骏是自主品牌，品牌和知识产权属于合资企业，如果这个产品未来输出到海外，即便通用根据需要采用通用的品牌，也需要向合资企业交纳知识产权费，当然，这部分知识产权收益占股5%的小股份也能按比例分享。”钟师说，对于地方政府而言，虽然股份小了，但收益将更多。
網友再問: 世茂房地產(813)的股權披露問題
上次網友Cyrus Ho提出新鴻基的問題，詳見此文。經圓滿解決後，不久之後，他就來郵詢問關於世茂中國(813)的問題。他的問題是:
| 股東名稱 | 作出披露的原因 | 買入／賣出或涉及的股份數目 | 每股的平均價 | 持有權益的股份數目（請參閱上述＊註解) | 佔巳發行股本之百分比（％） | 有關事件的日期 (日／月／年) |
| 許榮茂 | 121(L) | 2,000,000(L) | HKD 12.425 | 2,101,299,000(L) | 59.26(L) | 22/10/2010 |
| 許榮茂 | 121(L) | 440,500(L) | HKD 12.492 | 2,099,299,000(L) | 59.21(L) | 02/09/2010 |
| 許榮茂 | 121(L) | 1,822,500(L) | HKD 12.446 | 2,098,858,500(L) | 59.20(L) | 31/08/2010 |
| 許榮茂 | 121(L) | 845,000(L) | HKD 12.648 | 2,097,036,000(L) | 59.15(L) | 30/08/2010 |
| 許榮茂 | 121(L) | 2,355,500(L) | HKD 12.416 | 2,096,191,000(L) | 59.12(L) | 27/08/2010 |
| 許榮茂 | 121(L) | 3,000,000(L) | HKD 12.523 | 2,093,835,500(L) | 59.06(L) | 26/08/2010 |
| 許榮茂 | 121(L) | 3,531,000(L) | HKD 12.583 | 2,090,835,500(L) | 58.97(L) | 25/08/2010 |
| 許榮茂 | 136(L) | 6,992,000(L) | 2,087,304,500(L) | 58.89(L) | 23/06/2010 | |
| 許榮茂 | 124(L) | 336,000(L) | 2,094,296,500(L) | 59.09(L) | 23/06/2010 | |
| 許榮茂 | 136(L) | 4,350,000(L) | 2,094,296,500(L) | 59.09(L) | 22/06/2010 | |
| 許榮茂 | 124(L) | 190,000(L) | 2,098,646,500(L) | 59.21(L) | 22/06/2010 | |
| 許榮茂 | 136(L) | 220,000(L) | 2,098,646,500(L) | 59.21(L) | 08/06/2010 | |
| 許榮茂 | 124(L) | 220,000(L) | 2,098,866,500(L) | 59.22(L) | 08/06/2010 | |
| 許榮茂 | 136(L) | 336,000(L) | 2,098,866,500(L) | 59.22(L) | 31/05/2010 | |
| 許榮茂 | 124(L) | 336,000(L) | 2,099,202,500(L) | 59.23(L) | 31/05/2010 | |
| 許榮茂 | 121(L) | 2,000,000(L) | HKD 10.608 | 2,099,202,500(L) | 59.23(L) | 20/05/2010 |
| 許榮茂 | 121(L) | 145,500(L) | HKD 10.800 | 2,097,202,500(L) | 59.18(L) | 18/05/2010 |
| 許榮茂 | 121(L) | 1,940,500(L) | HKD 10.992 | 2,097,057,000(L) | 59.17(L) | 17/05/2010 |
| 許榮茂 | 121(L) | 1,800,000(L) | HKD 10.948 | 2,095,116,500(L) | 59.12(L) | 07/05/2010 |
| 許榮茂 | 121(L) | 3,000,000(L) | HKD 10.923 | 2,093,316,500(L) | 59.07(L) | 06/05/2010 |
| 許榮茂 | 121(L) | 2,000,000(L) | HKD 11.133 | 2,090,316,500(L) | 58.98(L) | 05/05/2010 |
| 許榮茂 | 121(L) | 4,980,000(L) | 2,088,316,500(L) | 58.93(L) | 04/05/2010 | |
| 許榮茂 | 121(L) | 8,000,000(L) | 2,083,036,500(L) | 58.78(L) | 27/04/2010 |
細心看看內容的話，你會看到這個是一個由Shiying Finance Limited做的非公司授予衍生權益，大約為一年期。在上面的那些124及136下，那些衍生權益變得愈來愈少，變成直至0。
我估計那些非由公司授予的衍生工具是投資為他做的衍生工具，類似是場外期權或accumulator之類，並以現金直接結算盈虧，這符合一般人看好，且想利用其他資金為公司支持的舉動吧，我相信當時許老闆因股價較低，並且是看好前景才會這樣做的。
他行使那些期權期間，股價是先跌後升的，故他先輸後贏。而最後一批在6月28日結束，若以T+2計算，剛好是6月30日，即是中期結之日。我估計應該是和港交所上市規則附錄10中的規則A3中(II) 稱的「刊發季度業績（如有）及半年度業績日期之前30日內，或有關季度或半年度期間結束之日起至業績刊發之日止期間」不得買賣自己公司的股票有關。
希望解答到你的問題。
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