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美聯儲48小時後行動，全球迎戰“加息沖擊波”

美國去年底加息後，全球都在等待美聯儲主席耶倫扔下“另一只靴子”。如今，離這一刻到來已不足48小時。

美聯儲主席耶倫

北京時間12月15日3時，美聯儲將公布利率決議，加息幾成定局。盡管市場已充分消化預期，但靴子一旦落地，全球股市、匯市、債市都難免再起波瀾。

可以肯定的是，美國的加息進程才剛剛開始，這對於仍將維持寬松貨幣政策的全球其他主要央行將是一大挑戰，中國央行也將面臨大考。

隨著近期CPI(居民消費價格指數)、PPI(生產者物價指數)回暖，疊加穩匯率、 抑制資產泡沫的考量，學界對中國加息的討論此起彼伏。仍存在下行壓力的中國經濟能否承受加息之重?隨著美元走強，中國央行又該如何管理人民幣的匯率預期?

“維穩人民幣匯率預期、打破單邊貶值趨勢是當務之急。”中國人民銀行參事、調查統計司原司長盛松成在接受第一財經記者獨家專訪時表示，中國以美元計價的對外負債較高，美元走強的背景下，匯率單邊貶值預期強烈，不得不提前購匯償還短期外債，這反過來又強化了匯率的貶值預期。截至2015年末，我國短期外債高達9206億美元。

野村中國首席經濟學家趙揚則對第一財經記者表示，除了匯率，中國明年二季度可能面臨通脹挑戰。“PPI很可能超過5%，CPI則很可能大於3%，但收緊政策又會對國內經濟帶來比較大的挑戰，且究竟會對資產價格造成多大沖擊，這都是央行需要考慮的。”

“強美元沖擊波”

美元最近持續盤整，但上行勢頭未被打破，這也使得人民幣單邊下行的預期空前強烈。在岸人民幣對美元12日官方收盤價報6.9152，較上一日跌147點。

全球主要央行近期的動向也都利好強美元。歐洲央行8日宣布延長將於明年3月到期的每月800億歐元的QE(量化寬松)，明年4~12月每月購買600億歐元資產。歐元因此暴跌。

大戲還在後頭。由於美國的通脹及就業數據早已達到加息門檻，美聯儲北京時間15日淩晨宣布加息已“板上釘釘”。耶倫若在當天的發布會上對於整體經濟作出樂觀表態，美元無疑將維持強勢。

摩根大通資產管理公司的投資策略全球主管比爾頓對第一財經記者表示：“我對美國2017年的經濟前景仍較為樂觀，預計名義GDP(國內生產總值)將達到4%~5%的水平，實際GDP預計為2.5%~2.75%，已經超過潛在增長率，因此預計美聯儲明年加息次數為2~3次。”

“各界擔心的是，如果美國下屆總統特朗普擴大財政赤字，通脹持續回升，美聯儲可能過快加息，對市場造成沖擊，但本屆美聯儲成員都較為‘鴿派’，其應該會進行多方面權衡。”比爾頓對第一財經記者表示，“我認為美元已經過於強勢，且強美元會自動對經濟產生一種收緊效果。”

緊隨著美聯儲的步伐，北京時間15日20時，英國央行將公布利率決議，在英國脫歐前景尚不明朗的當下，預計仍將按兵不動。不過，英國脫歐後英鎊大幅貶值，刺激輸入性通脹飆升，這大大限制了進一步降息的空間。多數經濟學家預計今年英國央行不會再降息，下一步將會是加息。

盡管如此，“有關卡尼可能最早在本周辭職的消息出爐後，這位英國央行掌門人的命運也開始受到關註。若辭職成真，英鎊可能會再遭重創。”易信金融總部中國區副首席交易官朱文灝告訴第一財經記者。

種種跡象表明，全球都無可避免地迎來“強美元沖擊波”。

提前出手穩定匯率預期

在強美元背景下，中國央行的匯率預期管理能力將面臨考驗。

盛松成表示，“人民幣自由浮動”的確是各界學者所呼籲的，也是中國的長期目標，但實際考量更為複雜，在中國經濟基本面未變，但外部沖擊持續使人民幣貶值、單邊貶值預期強烈之際，必須“該出手時就出手”，打破人民幣單邊貶值預期、增強市場信心。

他分析稱：“之所以要重視預期，是因為我國對外資產負債結構錯配嚴重，除中央銀行外，政府、銀行業和其他部門均為對外凈負債部門。人民幣單邊貶值的狀況除了造成中央銀行的外匯儲備流失，更讓其他部門背負更加沈重的債務。”

其次，我國短期外債幾乎全部集中於私人部門。2015年末，我國短期外債9206億美元。其中，廣義政府和中央銀行短期外債僅162億美元，銀行短期外債5020億美元，企業和住戶部門短期外債合計約3041億美元。由於預期會影響企業的財務管理行為，匯率單邊貶值的預期可能促使私人部門提前購匯償還短期外債，匯率貶值的預期也因此被強化了。

盛松成還表示：“明年1月起，居民將可以動用新一年的購匯額度(人均5萬美元)，這在人民幣貶值預期的情況下，大眾出於資產配置和保值的考慮，可能在年初集中購匯，使人民幣貶值壓力進一步加強。”

同時考慮到穩定預期需要一定的時間，盛松成表示，目前是穩定人民幣匯率預期的最佳時機。當然，未來究竟如何與市場溝通，這仍然是央行面臨的一大挑戰。

中國加息與否引關註

中國央行面臨的考驗不僅僅是匯率預期的管理，防通脹、去杠桿、抑制資產泡沫、維持金融穩定都是2017年的重中之重。

人民幣貶值恰恰使得近期的通脹開始擡頭，各界也因此開始議論中國加息的可能性，並認為加息似乎也是一種維穩人民幣的手段，同時也能達到防通脹、抑制資產泡沫的目的。

統計局9日公布的11月份通脹數據顯示，CPI從上個月的2.1%上漲到了2.3%，PPI則從上個月的1.2%跳升至3.3%。

九州證券全球經濟學家鄧海清表示，如果經濟能夠確認企穩(重點觀察固定資產投資、房地產投資、企業主營業務收入)，而通脹已經趨勢性上行，那麽央行是不是應當考慮適度加息?

然而挑戰也隨之而來。“當美聯儲持續加息，中美利差持續收窄，這可能會給人民幣帶來壓力，這時中國是否要跟隨美聯儲擡高利率?但國內經濟複蘇又比較脆弱，這存在風險。”趙揚表示。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對第一財經記者表示：“近幾個月由於經濟短期內周期性企穩，疊加供給側改革的去產能，導致上遊原材料價格飛漲，反映在數據層面就是PPI在歷經54個月的負增長之後轉正並持續上行。雖然短期內供需失衡推動的價格上漲導致去產能停滯，並使得在建產能加速投產，但我們認為，伴隨著明年二季度需求重新回落，屆時產能過剩問題將重新變得嚴峻，PPI也可能見頂回落。”

盛松成則對第一財經記者表示：“目前加息條件尚不完全成熟，我所說的‘可以考慮加息’，是說各類因素積累到一定程度就可以加息了。”

盛松成曾在12月初的某峰會上首次提及中國加息的話題，但其“條件允許時，中國也可以考慮加息”被誤讀成了“近期該加息”。

為何目前不適合加息?

盛松成表示：“首先，中國經濟剛剛企穩，盡管今年全年GDP 6.7%基本可以實現，但明年複蘇勢頭尚不明晰，現在加息會傳出緊縮信號。經濟的穩定、實現可持續的複蘇非常重要。”第二，就外圍因素來看，“美聯儲說了一年都沒有加息，其實‘用嘴加息’的過程就是不斷釋放掉最終加息影響的過程，利大於弊。更重要的是，在美聯儲尚未行動、其明年加息進程尚不明確的情況下，中國無需搶先行動。”

第三，中國貨幣市場已經開始收緊，十年期國債利率持續上行，“為何還要通過加息來釋放一個如此強烈的貨幣政策緊縮信號呢?”

盛松成同時表示：“如果經濟複蘇勢頭持續，的確可以考慮加息，例如現在一年期存款利率1.5%，加息25個基點，就是1.75%。年底CPI突破2.5%、明年PPI突破5%也是有可能的。因此加息是有前提的——經濟好轉，通脹壓力加大。”

盡管中國央行將在2017年面臨重重考驗，但其他央行又何嘗不是如此?就拿美聯儲來說，其面臨的將是史上最難以揣測的新總統，特朗普究竟將如何落實財政刺激將左右美國經濟增長、通脹的變化。此外，如何權衡加息的步伐，使其既能抑制通脹又不對全球市場造成猛烈沖擊，美聯儲面臨的挑戰也絕對不小。

人民幣中間價大幅下調114點 美聯儲本周加息板上釘釘

周一，人民幣中間價報6.9086，創11月25日來最低，上一交易日中間價報6.8972元，16:30收盤價報6.9005元，23:30夜盤收報6.9056元。

12月9日，CFETS人民幣匯率指數為94.68，按周跌0.23。

宏觀消息：

1、國家信息中心報告稱，建議2017年經濟增長預期目標為6.5%左右，但實際運行中力爭超過6.5%則仍然是一個較大概率事件。建議明年居民消費價格指數漲幅控制在2.5%左右，城鎮新增就業1000萬人以上。預計2017年CPI將上漲1.8%左右，PPI將上漲1.0%左右。

2、美聯儲本周二(12月13日)至周三(12月14日)將召開為期兩天的貨幣政策會議，並將於北京時間周四(12月15日)03:00宣布利率決定並發表政策聲明，目前美聯儲本周加息已經被認為是板上釘釘，市場隱含的加息概率達到100%。接受彭博調查的64位經濟學家中有63位預計周三加息25個基點。

機構觀點：

1、交通銀行首席經濟學家連平表示，未來一個時期，我國仍將存在較大的資本外流和貨幣貶值壓力；資本外流和匯率貶值相互強化可能是重大風險源，應高度警惕並采取有效措施加以防範。

2、瑞銀中國特約經濟學家汪濤表示，國際投資者對本輪人民幣匯率走勢遠比2015年8月和今年1月時冷靜。這可能也反映出，本輪人民幣下行，並非單單因為人民幣走弱，而是主要由美元強勢推動。

3、花旗集團中國首席經濟學家劉利剛認為，巨額貿易順差顯示人民幣並未被高估，盯住一個均衡價格並在一定區間內波動，似乎是一個更好的辦法。這不僅可以減少頻繁幹預外匯市場的需要，也可以消除單邊貶值預期。

“用嘴加息”一整年 美聯儲終於行動：2017料加息3次！

北京時間12月15日淩晨3時，美聯儲公布利率決議，宣布加息25個基點，這也將聯邦基金利率目標範圍提升至0.5%-0.75%，決議聲明獲得一致通過。這是美聯儲自2015年12月首次加息以來的二度加息，時隔整整一年。

利率決議公布後，美股略微走低，標普500指數跌0.04%;美國10年期基準國債收益率漲1.3個基點，報2.495%。

根據美聯儲最新公布的“點陣圖”(dot plot，委員們對於2017年加息次數的預測)，2017年可能加息三次。不過美聯儲仍然表示，當前經濟的狀況仍然只適宜漸進加息。

FOMC預計2017年年適宜的聯邦基金利率預期中值為1.375%(9月份料為1.125%)，2018年年底料為2.125%(此前料為1.875%)，2019年年底料為2.875%(此前料為2.625%)，更長周期料為3.00%(此前料為2.900%)。

（FOMC預計聯邦基金利率預期中值）

聲明稱，美國勞動力市場不斷複蘇，經濟活動正以溫和的速度複蘇，家庭支出溫和上升，但企業固定投資仍然疲軟，通脹已經不斷上升，但仍低於2%的長期目標，這也與油價此前處於低位有關。盡管此次加息25個基點，但美聯儲也強調，“貨幣政策仍將維持寬松，以支持勞動力市場複蘇，並使得通脹恢複到2%的目標。”

值得註意的是，美聯儲“用嘴加息”(OE，Oral Easing)了一整年，以此來不斷引導市場預期，從而使得市場慢慢消化加息所造成的影響。在“溢出效應”加劇的當下，美聯儲也更加重視貨幣政策變化對全球造成的影響。目前，我們不妨來回顧一下美聯儲過去一年“用嘴加息”的全過程：

北京時間1月28日淩晨3時，美聯儲發布1月聯邦公開市場委員會(FOMC)會議聲明，維持聯邦基金利率的目標區間在0.25%~0.5%不變，貨幣政策的立場仍然保持寬松。整體而言，各界對於美聯儲3月加息的預期並未排除，只是全球金融市場動蕩抑制了美聯儲的手腳。根據美聯儲去年12月的點陣圖(dot plot)，2016年隱含4次加息，普遍預計再次加息的時間點最早會出現在3月議息會議上。點陣圖反映了17位美聯儲決策者們對未來利率走向的預測。

再來回顧一下2016年的“黑色1月”。縱觀美股、歐股、亞太市場，“黑色1月”的陰霾席卷了全球市場，當時各界擔心全球即將開啟“危機模式”。1月4日，A股新年首日暴跌，滬深300指數跌幅擴大至7%，觸發二次熔斷機制，全天交易結束。這也是該機制實施的首日。當日，日經225指數收盤跌0.9%至20033.52點;韓國股市收盤下跌1.33%;香港恒生指數跌幅擴大至2%，創8個月新低。此外，新興市場各大股指、歐洲Stoxx50、美國三大股指無一不跌。

1月7日，A股開盤僅半個小時，滬深300指數即暴跌7%，觸發二檔熔斷機制，繼1月4日後再度提前收市。頓時，市場恐慌情緒開始溢出，全球匯市、原油市場、亞太股市、全球股指期貨全線大跌;美股在1月15日可謂迎來“黑色星期五”，三大股指全線大跌，道瓊斯工業平均指數盤中更是暴跌逾500點。當月至公布利率決議，標普500指數下跌8%，錄得2011年11月來最大兩周跌幅;納斯達克指數下跌10.4%。

北京時間3月17日淩晨2點，美聯儲維持利率不變，並暗示年內或加息2次(去年12月時料為4次)，全球經濟形勢隱含的下行風險以及仍處於低位的通脹率是暫緩加息的兩大原因。不過，堪薩斯聯儲主席喬治對3月FOMC決議持異議。

根據最新發布的“點陣圖”，其顯示年底利率中值降為0.875%，隱含加息2次，加息節奏有所放緩;去年12月點陣圖皆顯示，2016年底利率中值為1.375%，隱含加息4次。此外，美聯儲下調2016年PCE通脹率中值預期至1.2%(此前料為1.6%);下調2016年GDP預期至增長2.2%(此前料增2.4%)。

北京時間4月28日淩晨2點，美聯儲宣布維持聯邦基金利率0.25%~0.5%不變，符合預期。美聯儲重申將以漸進的方式加息，但並未給出下次何時加息的線索，也未暗示會收縮資產負債表規模。CMEGroup的FedWatch工具，交易員預計美聯儲6月加息的可能性僅為15%，較此前的20.2%有所下滑。然而，除了加息本身，市場更為關註的是——在經過三輪QE後，美聯儲要如何收縮高達4萬億的龐大資產負債表?各界認為，本次將是最緩慢的加息進程，加息並不可怕，一旦美聯儲開始“縮表”，這無異於吞噬流動性的開始，也必定會造成市場動蕩。

北京時間6月16日淩晨2點，美聯儲公開市場委員會(FOMC)會議決定維持0.25%-0.5%的超低利率政策不變，除了經濟複蘇的隱憂，英國退歐的潛在影響也是美聯儲的顧慮之一。耶倫表示，現階段很難預測退歐引發的後果，但美聯儲將保持密切關註：“在公投結果發布之後，不確定性將可能激發金融市場的風險厭惡情緒(risk-off sentiment)——資金可能湧向諸如美元等的避險貨幣資產，推升其匯率走高。”她表示，會在制定貨幣政策時將其納入考量。

北京時間7月28日淩晨2點，美聯儲公布7月利率決議，維持利率0.25%-0.50%不變。至此，美聯儲已經連續5次會議按兵不動，但總體聲明聲明仍然偏鷹派，例如對於勞動力市場和經濟活動的評價。聲明對通脹的擔憂仍和6月一致，聯儲重申：“通脹仍低於美聯儲長期目標運行。”另一個6月聲明中的消極內容也再次體現，那就是“商業固定投資疲弱。”聲明特別重申之前屢屢提到過的，聯儲料“聯邦基金利率只會逐漸提升”，加息路徑“取決於數據體現的經濟前景”。此次會議中，只有堪薩斯城聯儲主席Esther Georg投票支持加息。

北京時間9月22日淩晨2點，美聯儲公布9月FOMC聲明，並以7票贊成、3票反對維持當前0.25%-0.5%的利率不變。但美聯儲指出年內加息概率增加，點陣圖顯示年內或加息一次，2017年有兩次加息，2018年三次。隨後美股收漲，美元下挫，美債上漲，期金收盤創近兩周新高。

相比7月聲明，9月美聯儲明顯表現出對經濟、就業的樂觀肯定態度。同時，美聯儲主席耶倫還強調，此次不加息並不是反映美聯儲對經濟缺乏信心，而是等待更多數據向目標回升的佐證。

北京時間11月3日淩晨2點，美聯儲將聯邦基金利率的目標區間維持在0.25%~0.5%。FOMC成員以8-2投票決定，在加息之前等待更多的證據。如9月時一樣，FOMC聲明中稱：“FOMC判斷，由於近期經濟增長加速、勞動力市場持續複蘇，加息的證據繼續強化，但FOMC決定要等待進一步的證據來證明經濟發展正不斷向目標前進。”各界認為，美聯儲正在向著12月加息進發。

美聯儲加息在即：手把手教你交易美元

北京時間12月15日淩晨3時，美聯儲將公布利率決議，加息幾成定局;3時30分，美聯儲主席耶倫將舉行新聞發布會，並答記者問，期間或將涉及明年加息前景。盡管市場已充分消化預期，但靴子一旦落地，全球股市、匯市、債市都難免再起波瀾。當前，機構和個人最為關註的貨幣無疑是美元，大街小巷最常聽的話題也就是——該不該再買入美元?

值得註意的是，如何交易美元、美元會否持續升值，這並非絕對由美聯儲加息與否所決定，歷史上“買消息，賣事實行情”而導致美元下挫的事件並不在少數。截至北京時間12月14日16:50，美元指數報101.06。

“如果在美聯儲加息的基礎上，美聯儲主席耶倫明確表示明年加息2次以上(盡管耶倫明確表態的可能性很小)，那麽可以第一時間買入美元，而賣出非美貨幣，尤其是歐元和黃金。因為在美元指數的權重里歐元占著57.6%。而歷史走勢告訴我們，美元和黃金80%的概率是形成負相關。也就是說，美元指數和歐元，還有黃金的蹺蹺板關系最為緊密。”資深外匯交易員、為替投資咨詢首席分析師崔榮對第一財經記者表示。

美元短期上漲並非必然

值得註意的是，盡管美元仍處於強勢周期，但近期美元會不會大幅上漲又是另一回事。

自特朗普意外成為美國第45任總統以來，美元對一籃子貨幣升值幅度超過4%，對低息貨幣歐元、日元和瑞郎升幅更低，對英鎊表現滯後。從歷史上看，該升值幅度並不是很大，因此可能不會構成美聯儲對於美元升值過度過快的擔憂。當前市場猜測的是，特朗普會大力推動財政刺激政策，導致通脹上行，這也將使得美聯儲加速加息，因此各界認為美元可能加速走強。但這一觀點仍有待觀察。

FXTM富拓中國市場分析師鐘越對記者表示：“過去一周，美元指數對一籃子貨幣創下9月21日以來最大單日跌幅0.6%後，位於101關口附近徘徊，靜候美聯儲聲明的指引。投資者擔憂美聯儲或對於美元匯率的強勢發出警告，導致美元多頭止步。此外，由於特朗普明年1月上臺後施政的不確定性，其大規模的財政擴張政策在國會通過方面可能面臨較大阻力，對於2017年加息前景，美聯儲主席耶倫可能較少提及。這種情況將不利於美元指數。除非耶倫強調有必要進一步加息，否則美元面臨的下行風險大於上行風險。不過中長期來看，基於政策背離和美國經濟前景改善，美元仍存在進一步升值的基礎和空間。”

他也提示，美元的風險可能來自於市場出現的“買消息，賣事實行情”。和去年12月加息一樣，美元在加息後的數周持續下跌。

與此同時，目前美元多頭交易為一項“擁擠交易”。CFTC最新數據顯示，截止上周，投機客連續第三周提高對美元的多頭押註，將凈多頭推高到了1月初以來的最高位。這表明雖然市場一直看多美元，但從頭寸調整上看，美元容易遭受多頭結利引發的下跌壓力。

101.80或為美元指數關鍵點位

“不管美聯儲發布怎樣的聲明，只要美元指數的周k線不能收在121.02(2001年7月最高點)~70.69(2008年3月最低點)的61.8%黃金分割回檔位101.80上方，那麽美元指數就有沖高回落的可能。如果是這樣，那麽美元指數在未來一段時間內極有可能在99.40-102.00區間震蕩整理，等待明年的行情。”崔榮對第一財經記者表示。

對於明年美元的展望，他稱：“只要美元指數周k線收盤收在101.80上方，哪怕上方1個點，我都認為明年美元指數將震蕩上行。技術上，美元指數畢竟已經突破箱體上限100.51，因此理論上的上行目標可以看到108.50水準，而這也是箱體目標位。”

當然，可能推翻這種觀點的是特朗普明年1月23日正式上任總統以後攪局，即嚴重幹擾美聯儲的貨幣政策。但當然主流觀點認為，比起聽特朗普說什麽，看他究竟會做什麽更加重要，美聯儲的獨立性受到幹擾的可能性非常小，畢竟美聯儲不屬於總統的管轄範圍內。美聯儲是從美國國會獲得權力，並行使制定貨幣政策和對美國金融機構進行監管等職責。

耶倫最近一次(11月17日)在國會(聯合經濟委員會)做證詞時曾明確表示，美聯儲會為美國國會負責，美國公民負責，其含義便是指特朗普不能過分幹涉美聯儲的貨幣政策。

萬一美聯儲沒有加息，發生絕對的“黑天鵝事件”，“市場大肆做空美元的可能性非常大。在極端情況下，美元指數不排除跌破12月8日(上周四)低點99.43的可能。而一旦跌破99.43，那麽技術上就會形成雙頂。在頂部M頭的成立意味著美元指數短期內將大幅下跌。”崔榮分析稱。

無懼美聯儲“鷹派”加息 公募黃金ETF緣何獲數億凈申購

12月15日，跟隨美聯儲加息而來的鷹派表態讓市場觸不及防，致使黃金繼續承壓。一項國際金價的重要指標COMEX黃金期貨主力合約報1129.8美元，跌至今年年初水平。

同樣令人意想不到的是，加息後的次日國內黃金ETF市場出現了大資金悄然增倉的跡象。深交所數據顯示，深交所上市交易的易方達黃金ETF場內流通份額增至7.787億份，較上一交易日足足增加了1.155億份。按照2.6095元的收盤凈值，基金獲得3億元的凈申購。不過，截至目前，國內市場上共有四只黃金ETF產品，除易方達外，其余三只的場內流通份額仍在縮減。

上海一家公募基金指數部門投資總監對《第一財經日報》稱，最近5個多月，國際金價回調了將近20%，無論美聯儲明年加3次還是兩次息，未來3個多月應該是加息真空期。所以，大資金趁此間隙大肆申購實屬正常。

美聯儲加息後的機會

在全球流動性充裕的當下，有別於煤炭、有色等大宗商品在強美元時代維持恒強格局，同屬資源品的黃金走勢有點低。從7月6日至今，COMEX期金價格從1387.1美元快速下探至1124.3美元的10個月低點，回調幅度接近20%，當前的金價基本處於國際金價生產成本的位置。

在外界看來，過去幾個月影響黃金走勢的因素很多，但強勢美元顯然具備參考意義。大體上，黃金價格和美元指數呈反向變動關系。自2015 年至今，除了英國脫歐前後，美元和黃金雙雙走強，同向變化外，美元和黃金基本上呈負相關關系。在過去黃金連續調整的5個多月，美元則是大幅走強，從90.3直接上漲至103.5719，漲幅高達14.7%，它甚至成了最近20年的最強貨幣。

美元走強很大程度上緣於美國經濟的增長以及美聯儲加息的預期。隨著美聯儲加息時點的迫近以及加息之後發表鷹派加息言論後，美元多頭狂歡，黃金則遭遇拋售。據美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布數據，截至12月6日的一周內，投機客連續第三周提高對美元的多頭押註，將凈多頭推高到了1月初以來的最高位。與此同時，全球最大黃金支持上市交易基金SPDR Gold Trust持金量自11月以來已經累計下跌了約9%，近日其黃金持倉量下降0.38%至857.45噸。而在加息之後，美聯儲主席耶倫更是在記者會上表示，這次加息是“非常小的調整”。該言論被市場解讀為是對美聯儲暗示2017年會更快速加息的支持，市場推測2017年可能加息的次數由原來的兩次增加到了三次。這無疑增加了美元多頭的信心，黃金則進一步遭遇拋售。

不過，在一些業內人士看來，接下來，黃金極有可能收獲跌出來的機會。當前的黃金價格已經遠低於半年、一年期均線數值，在美聯儲加息靴子落地、美元走勢持穩之後，黃金不排除會上演“估值修複”行情。

事實上，一波抄底資金正在借道國內基金產品湧入黃金市場。據深交所數據顯示，易方達旗下的黃金ETF12月16日，獲得了3億凈申購，短短一個交易日場內流通份額從6.72億份增長到了7.87億份，規模逼近歷史高位。11月下旬，該基金場內份額一度8.08億份的歷史最高紀錄，隨後隨著黃金價格的重挫而不斷縮水。

西南證券研究發展中心分析師朱斌稱，黃金價格雖因最近一次美國加息而承壓，但鑒於未來全球保持低利率水平，保證流動性是大概率事件以及隨著避險情緒的蔓延，黃金仍然具備投資機會。招金期貨集團事業部曹夢洋早在美聯儲加息之前表示，考慮到當前的美元處在一個相當超賣的區域，近期美元對美聯儲加息的價格表現非常激進，預計短中期將會有回撤，而這可能導致金價重複歷史的故事，再次上演加息“靴子落地”，開啟反彈的行情。

黃金ETF備受關註

截至目前，境內資本市場上共有四只黃金ETF，分別為易方達基金旗下的黃金ETF(159934)、博時基金旗下的博時黃金(159937)、國泰基金旗下的黃金基金(518800)以及華安基金旗下的黃金ETF(518880)。而以黃金ETF命名的則是易方達黃金ETF與華安黃金ETF，前者在深交所上市，後者在上交所上市。

四只黃金ETF絕大不分資產投資於黃金現貨合約。如易方達黃金ETF投資於黃金現貨合約的比例不低於基金資產凈值的95%，具有與上海黃金交易所Au99.99現貨實盤合約相似的風險收益特征。在資產配置荒時代，黃金ETF走俏一時，今年以來的凈值增幅均超15%，大幅超越上證綜指跌逾10%、創業板指跌逾25%的走勢。

作為黃金投資品，ETF還有明顯的優勢。黃金ETF支持申購贖回和二級市場雙“通道”交易。盡管申購需要黃金賬戶，把一部分投資者排除在外，但投資者可以通過二級市場買賣，當日可T+0無數次買入並賣出。且二級市場買入持有的份額亦可通過贖回交易獲得現金，這也提供了額外的套利機會。

不過，從四只黃金ETF整體表現來看，易方達黃金ETF獲3億元凈申購似乎更像是大資金在試探性買入。相比易方達黃金ETF，另外三只黃金ETF在美聯儲加息以來的兩個交易日，規模兩度縮水。其中規模最大的華安黃金ETF 24.16億份減少至23.94億份，兩個交易日凈贖回超過5000萬元。

中信建投研究員陳炳輝認為，在加息靴子落地，金價跌回到1150美元附近，對於黃金投資考慮的維度或許應該轉向為“下跌風險大，還是上漲風險大”。下跌風險在於，未來黃金市場最大的風險會是美聯儲加息次數以及全國經濟複蘇前景超預期。若經濟變動不大，鑒於生產成本、央行購金、人民幣貶值，以及康波大周期等因素，金價尤其是國內金價下跌空間並不大，目前位置黃金及黃金股具備戰略性布局的機遇。

一周大佬說丨美聯儲終於加息 來聽各方觀點

在近一年的“嘴上加息”之後，市場終於迎來了美聯儲加息。本周三，美聯儲宣布，將聯邦基金利率目標區間上調到0.5%至0.75%，且並未表明特朗普當選美國總統改變了其經濟前景預測。此外，美聯儲預計將在明年加快加息步伐，2018年底達到2.1%。

周四，美元大漲，歐元兌美元下跌近1%，創2003年1月以來的最低點。英鎊跌至1.2449，達到11月底來的最低點。

周五，人民幣對美元匯率中間價16日繼續下跌，跌破6.95關口。

讓我們一起聽聽本周大佬怎麽說：

格羅斯：加息阻止了金融和銀行板塊繼續攀升

周三，債王格羅斯在接受CNBC電視采訪時認為，美聯儲加息阻止了金融和銀行板塊的繼續攀升。格羅斯稱，銀行喜歡高利率，但也喜歡長期利率與短期利率之間的利差。目前，短期利率上升，收益率曲線“走平”，這就縮窄了銀行的盈利空間。短期之內，金融市場的回升已被叫停。

Zal Devitre：美聯儲明年將會加息2次，而非3次

周三，花旗銀行新加坡投資主管Zal Devitre在接受CNBC采訪時表示，美聯儲在明年將會加息兩次，而非三次。2017年初，高利率以及美元的強勢將會在數據上表現出來，還有地緣政治等其他潛在因子，可能會拖慢美聯儲的加息腳步。

布克瓦爾：美聯儲未來處於輸局之中

周四，林賽集團首席市場分析師布克瓦爾在接受CNBC采訪時稱，無論加息速度如何，美聯儲未來都處於一個輸局之中。在布克瓦爾看來，如果美聯儲明年還是無法滿足通脹和經濟增長的趨勢，債券市場會推動美聯儲去完成加息。但如果他們在加息上操之過急，人們就有可能陷入經濟衰退的危險。因此，這是一個雙輸的局面。

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可能出任美聯儲副主席的他，竟曾想解散這個機構

美國各家銀行可能很快將迎來一名新的“首席監管者”，而候選人中呼聲最高的一位在華爾街也是一位備受尊敬的人物。

約翰·埃里森

在美國當選總統特朗普考慮任命的國家金融系統運營者的候選人名單上，約翰·埃里森(John Allison)是一個被頻繁提及的名字。

據外媒報道，埃里森將有可能出任美聯儲負責銀行業監管的副主席。

不過，特朗普團隊暫時未對媒體置評要求做出回應。

埃里森在華爾街是一個廣為人知的名字。他在1989~2008年間擔任BB&T銀行首席執行官。在他的領導下，BB&T銀行資產從45億美元增長至1520億美元。當前該銀行坐擁2170億美元資產，是美國第11大銀行。

在美聯儲應該起到什麽作用這個問題上，埃里森和特朗普的立場是一致的。倆人都反對《多德-弗蘭克法案》，也都認為，不應該再讓經濟學家加入銀行董事會，因為經濟學家都不敢關閉經營狀況糟糕的銀行。

埃里森如果真的出任該職位，也是有些諷刺：就在幾個月前，他在接受美國媒體采訪時曾表示，盡管他知道這“不可能實現”，但他真的很想解散美聯儲。

埃里森曾一度是特朗普內閣財政部長的候選人之一。

美聯儲未露鷹姿 ，6月成年內首次加息窗口

北京時間2月2日(周四)淩晨3點，美聯儲宣布維持利率區間不變(0.5%-0.75%)，符合預期。美聯儲聲明中並未顯露任何“鷹派”表態，且未透漏此後加息的路徑。這也是特朗普就任美國總統以來的首次美聯儲議息會議。

根據FOMC聲明，經濟評估方面從上月“經濟活動自上半年開始回暖”改為“經濟活動繼續溫和擴張”，同時增加“消費者和企業信心最近開始改善”，進一步增強了對美國經濟增長良好的判斷。然而，“聲明再次宣稱，未來‘聯邦基金利率只會逐步上調’，維持年內1-2次加息的預期;此外，委員會將維持現有的資產負債表，即沒有暗示縮表時點。FOMC會議之後，市場認為，美聯儲在3月加息的幾率明顯下降， 6月是年內首次加息落地的第一個關註時點。” 嘉盛集團分析師James Chen對第一財經記者表示。

FOMC聲明公布後，美元持續下挫，從99.92的點位瞬間跳水至99.52。截至北京時間2月2日11:50，美元指數報99.47，年初至今持續回調。

未來，市場的關註點將轉向經濟基本面和特朗普財政刺激政策的落實情況。“特朗普接任美國總統將延長商業周期，刺激美國經濟過熱，並可能促使美聯儲增加加息次數，企業信貸質素亦持續轉壞。不過，全球信貸市場要在出現相比特朗普勝選更大的震撼因素下，才會偏離目前的軌跡，而美聯儲有可能在中期擔當此角色。我們維持貝他值於接近持平的水平，並在短期內於窄幅買賣。”荷寶(Robeco)中國首席投資總監繆子美對第一財經記者表示。

美聯儲按兵不動 3月加息無望

此次利率決議獲得FOMC投票委員全票通過，即10票支持，0票反對。可見，針對目前按兵不動的決議，聯儲內部意見較為統一。

招商證券(香港)宏觀研究副總裁宋林對記者稱，總體而言美聯儲態度更偏謹慎，FOMC投票委員部分也輪換更新，今年鴿派委員數量增多，預計5月或6月加息可能性更大。

“向來謹慎的美聯儲可能希望等到財政刺激的圖景更加清晰，再開始行動，”牛津經濟研究所宏觀經濟師Gregory Daco稱。還有一些經濟學家認為，特朗普的經濟政策仍存在諸多不確定性，這可能也會在美聯儲的考量之內。

FOMC聲明對於經濟情況的評價較為積極。民生海外研究負責人張瑜分析稱，關於全球風險方面，美聯儲仍然表示“繼續評估”;就業評估方面，從上月“就業增長已經穩定，失業率下降”改為“就業增長保持穩定，就業率在低位徘徊”，表明就業情況穩定向好;通脹評估方面，從上月“自年初以來有所增長，但仍低於目標”改為“最近幾個季度有所增長，但仍低於目標”，同時保留了聯儲對中期通脹升至2%的預計，但是本月決議明顯刪除了關於通脹判斷的原因解釋，聯儲態度更為肯定和樂觀。

會議後，市場對於3月加息的預期顯著下降。會議前夜，3月、5月、6月、9月、12月隱含加息概率為20.3%、37.7%、69.4%、74.7%、93%，會議後近期概率微滑，遠期概率微升，分別為17.7%、37.1%、69%和 75.9%、94.2%。主流觀點認為，在特朗普具體政策尚未明確的背景下，3月加息渺茫。決議中對於下一次具體加息時點並沒有明確措辭暗示，維持2017年1-2次加息判斷，6月是年內首次加息落地的第一個關註時點。

美元持續回調

美聯儲未露鷹姿，這也使得美元持續下挫。2017年初以來，由於此前美元上漲過猛、特朗普政府口頭打壓等因素，美元陷入回調格局。

回顧年初至今的美元走勢，由於特朗普上臺後的利好出盡，非美貨幣進入修複期，美元下行;另一方面，特朗普以及其提名的財政部長努欽(Steve Mnuchin)在1月中旬不斷對美元元“口頭打壓”，發表“過度強勢美元”能對經濟構成短期沖擊的言論，導致美元指數一度擊穿100;此外，特朗普上任後隨即退出跨太平洋夥伴關系協定(TPP)，重談北美自貿協定，控制移民和推出貿易保護主義政策等一系列動作無不引發市場的憂慮。隨著“特朗普交易”繼續結利，美元自2014年高位103.80以來回落了逾4%。

“技術走勢上，美元周一中陰線走弱，開始測試100整數心理關口。有效站穩100將是非常明確的看漲信號，回破則會意味著趨勢的轉變。不過除非空頭能夠將匯價重新打落至96下方，否則趨勢上不會輕易改變。” 易信金融總部中國區首席交易官孫宇對記者稱。

對人民幣而言，美元的盤整也減緩了其下行壓力，人民幣維持了年初以來的穩步走升態勢。截至2月2日13:40，美元/在岸人民幣報6.878，美元/離岸人民幣報6.816，而去年年末貶值壓力較大之時，美元/人民幣已經逼近7的關鍵點位。

關註“加速收緊”的尾部風險

盡管當前加息、強美元的壓力似乎在減弱，但2016年的經驗告訴我們，如果低估了尾部風險，結果一定是“大錯特錯”。

繆子美對第一財經記者表示，貨幣政策收緊幅度大於預期的尾部風險仍在上升。荷寶信貸投資團隊分析了現今形勢對全球信貸市場的影響，自從經濟大衰退以來，眾多投資者、央行和經濟師對經濟複蘇的預測均大錯特錯，而經濟複蘇的表現也未如人意。經過多年後，美國和越來越多的歐洲國家現已接近全民就業，能源等行業也展現複蘇跡象，引領經濟增長的前景轉趨樂觀、美國家庭收入和開支正在增長。一系列因素顯示，市場仍不能低估加息周期。

“若特朗普在繼任總統後坐言起行，落實部分的政綱，相信可將商業周期延長一或兩年，以致經濟進一步失衡，屆時美聯儲可能需要回歸早前較進取的加息路線圖。如果歐洲央行認為經濟數據確證歐洲經濟也在轉強，亦有可能在今年夏季進一步縮減量化寬松(QE)的規模，致使過去5年所見例如債息率下跌、股價上漲等市場趨勢受壓。由於債息上升及貨幣政策收緊幅度大於市場預期的尾部風險正在攀升，所有人可能又一次大錯特錯，低估了加息周期。”繆子美表示。

她稱，歐洲經濟的進度通常落後於美國約9個月，“雖然歐洲失業率較高，結構性失業的情況也較嚴重，但當區內的勞動市場正在轉佳，特別是西班牙經濟十分亮麗時，歐洲央行將難以不進一步退市。歐洲現時的唯一重大憂慮是意大利。”

意大利15-24歲人口的失業率在去年12月飆升至40.1%，銀行壞賬情況嚴重。但整體而言，近期歐元區的經濟數據強勁，QE效果顯現。德國的失業率下降到了統一後的新低5.9%。歐元區整體失業率現報9.6%，為2009年5月以來最低點。

此外，特朗普的財政刺激政策也可能加速加息周期。總體而言，擴張性財政政策的兩大核心主張是減稅和擴大基建投資。減稅主要包括下調個人所得稅率和企業所得稅率、投資稅率。市場憧憬擴張性財政政策將使得美國經濟增長加速，並且拉動消費、投資和商品價格，實現“再通脹”，進而迫使美聯儲加息提速。

“不過，我們對不少論者將特朗普新政與里根經濟學(Reaganomics)相提並論不敢茍同。在美國總統列根在位時，美國債務與國內生產總值比率的起點只為40% ，但我們現時已接近80%，可調控的空間顯然較有限。”繆子美表示。

美聯儲耶倫：加息等太久“不明智”

當地時間周二，美聯儲主席耶倫表示，隨著經濟繼續增長、通脹上升，等待太久再加息“是不明智的”。

耶倫表示，盡管美聯儲希望緩慢加息，但將利率維持在正常水平也非常重要，加息將被首先考慮。

市場對耶倫上述表態迅速作出反應，美國政府債券收益率應聲上漲。