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投資理論的發展:向中醫學 Consilient Lollapalooza


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雖然投資分析已有很多年歷史,但因為始創人都是獨樹一格,所以發展到 今時今日,依然是停留在各家學說的零散時代。各家學說即使越來越精密,但各持己見,很少互補長短,集其大成。其間更有不少罵戰,例如很多門派都書都會談及 別家如何差勁,失敗種種。在科學發展中,這種性格是會阻礙學習及進化的。在理解現今的投資學派後,就會發現其方法論並不完整及有系統。

中醫理論已經發展很久,在欠缺精密儀器的情況下,依然可以達到精密的西方醫方也難以解釋的治療效果。除了效果良好,值得研究的是中醫理論的特性以及中醫理論是如何發展而成。投資理論的發展,可以從中醫理論學習到什麼呢?

現今大致投資分類門派:

價值投資派:

-計量價值投資(偏向會計及統計)

-質量價值投資(偏向靠分析主觀對生意的理解)。

這兩個子派系看似類似,但操作上很有不同。主要分歧在於持有時間,組合管理上。各持己見,各有長短。它們之間的衝突,主要在定價及競爭力上,而主要化解衝突的方法是在對未來增長的假設上做功夫。因此,100倍市盈率的公司也可以是價值投資。

技術分析派:

-計量技術分析(MA, rsi, macd, stot, a/d line, float analysis etc)

-圖形幾何技術分析(形態分析、陰陽燭、波浪理論,黃金比率,周期分析,箱形理論,分形理論等)。

它 們可以還會配合不同的風險及組合管理方法,時序分析以及Inter-market分析。它們之間已有不少衝突,但那些衝突被風險及組合管理所軟化。兩個技 術分析學派,間中會有所容合成為一種叫Trading Setup的交易連續技,即能整合程序要涉及多個連續條件才會產生交易信號。

經濟學派:

-計量統計學派

-歷史發展學派

多數配合價值或技術分析以及風險管理使用。

統計套利學派:

-季節性分析

-天文分析

-歷史統計分析(moderm portfolio theory, passive investing etc)

這 些學派將一大埋data 加上統計學,可以發展成異常複雜的數學。有些風險管理也加上了很多統計學元素而變成十分複雜。這些複雜的統計模型及理論是很多複 雜的結構性金融產品的立腳點。雖然人們未必用上這些東西,但卻不能忽略統計學所衍生出來的產品及資金推動力量如何影響著全球的金融市場及經濟。

資本運作學派:

分析市場參與者動作,去推斷股票價格發展。包括分析注資、重組、收購合併、配股、內線增減持、基金動向及上市公司推廣等等。

心理學派:

心 理派可以有很多分支了,主要是形容為主,用於解釋及財富管理,也可用計量形式去協助投資分析,如情緒指標。心理學也跟經濟學慢慢聚合。可惜的是,心理學本 身也是一個各家學說的零散學科,心理哲學與實驗方法論中間有很多矛盾...機於驗證的困難,心理學可能比投資更難聚合。

消息派:

主要根據消息而作出反應去獲利,例如炒業績經驗導向為主,理論本身未成大器,但個別經驗人士可以表現突出。

我 想應該還有一些各家學說我漏了。讀者可以替我補足呢~其實很多人都會自覺或不自覺地用上多種的方法。我傾向用上價值投資、技術分析,經濟及資本運作次之。 有些朋友則是價值加資本運用很強,有些則是宏觀加技術,有些則是資本運用為主,其他為副。各有千秋,做得好的都能跑羸大市,獲利豐富,所以說條條大路通羅 馬。

我想討論的投資分析發展,主要有兩方面:

-各家學說的組合應用

主要從事各家學說的分散投資。因為各家學說 各有長短,在不同市場情況有其突出的表現,而市場上的人材太多是偏向一兩種的學說。如果找得上各家學說的佼佼者,加上淘弱留強,或跟據對市場的理解而調 節,他們表現的和自然能夠長期穩定地跑羸大市。這是較高層次的投資分析的應用,或需要對市場的了解及靈活的心靈。

另一種是條件式的Setup方法。比較經典的是William O'neil的Canslim 分析方法,配合了價值分析、技術分析、資本運用等方法的meta-model。這種條件式的學說組合應用,使投資乎合各學說所看到的有利條件,回避不利條件。雖然未必可以做到傳奇性的回報,但一般人應用起來應會比較單純地運用單一學說更安全地獲利。

-各家學說的聚合

其實各家學說的目的,都是想佔有有利的位置,回歸不利的情況。中間有獲利、風險、時間、資源及市場空間等考慮。理論上可以互補不足,但可惜的是那些理論成立之初的各種假設大異其趣,使理論聚合在理論上及操作上都很大難度。

中醫理論本身是有無數人士透過經驗歸納,加上易經的象學類用去推演而成的理論,有趣的是中醫理論本質上比投資各家學說在方法學上更為先進。我嘗試比較一個投資者及中醫是如何作出決定的。

一 個投資者可能因為自己對經濟及商業的理解,加上自己對一間公司的業務有興趣,進行研究。他可能看了那些會計歷史及發展前景,再看看股價的發展,在兩者都不 錯的情況下,根據他本身的資金及風險Exposure,買入了一些。之後可能他看一些消息動向,或者股價走勢,或者自身組合及市場意見去調較持股。這個動 態的過程可能用上了多種的學說分析,而他可能自學或不自覺地根據了當時的學說偏好而作出分析,從而得出當時那學說的結果。有些投資人因為認為理論不可聚合 及分散,所以主動地集中單一學說,從而增加學說表現的持續性。

中醫跟投資分析,在最決策層面,存在不少歸納法為主的思路,而非單純的計量方 析。始終計量方法需要很多市場假設,而那些假設及假設的調解也是需要主觀的意見,也是需要歸納而成。除非是單純的被動計量方法,但其表現多數一般。市場上 出現的傳奇投資者都是有其獨特見解及方法,而那些決策很有可能是歸納法來完成。簡單而言,現在投資各家學說的應用,存在著聚則亂,寡則偏的情況,各家說未 能產生1+1>2的效果。然而,中醫理論則可以做到。

中醫理論的聚合性:

中醫的方法論,主要是整體、動態、功能、聯系以及直覺類比:

中 醫看病,一開始就以望聞問切去得出患者的所有可能資料。然後,根據資料去分辨患者的病及證型,推斷患者的病因病機,從而根據病人、天氣及地理建立治療原 則,指導運用已成的方劑上,進步加減,叮囑預後及調攝,或預定覆診再檢討。當中運用的歸納法,雖然不致於絶對準備,但如果一個人有大量氣虛現象,而沒有特 別奇異的表現,則歸納為氣虛,雖不中亦不遠。這種多象合人的歸納法,可以在複雜的系統中增加準確性。有趣的是,中醫治暗瘡、月經、腰痛、失眠、甚至情緒 病,都可能用上同一條治療氣虛證的方劑。有趣的是,氣本身並非物質,而是概念上的功能,但中醫運用歸納而成的概念,以象類比,反推出可以獨立於病,根據概 念而成的治療方法。

即使說,不同病的病人,都有A, B, C等表現,而a, b, c 等表現,都屬於氣虛的表現,所以不同病的人都歸納為氣虛,而中醫治的是氣虛,以補氣為主,而治療氣虛後,不同病的病人都同時可以改善。中間那氣虛的歸納, 及治療氣虛的推演,是現今科學及投資理論所難以理解的。

中醫理論的發展模式:

中醫理論得以統一發展,我認為主要因為中醫有其統一的信念基礎:易學及陰陽五行學說。

中 醫理論分析,主要分為理、法、方藥,或者理論、診斷、治法及用方用藥等。理論分別有陰陽五行學說,臟腑學說,八綱學說(陰陽表理寒熱虛實),六經辨證,經 絡學說,衛氣營血學說,三焦學說等。每一個學說都理論,都貫穿著整個診斷與治療甚至預後養生的過程。中醫理論雖然存在著多個學說,但學說之間有很多共同溝 通的語言及模式。

有一個出名的醫家叫張仲景,著有<<傷寒論>>與<<金匱要略>>,佔了中醫四大經典之二。有趣的是這個醫家發明的六經辨 證,是始於陰陽學說,加以臨床經驗所推演出來。雖然他將陽分為了太陽,陽明,少陽;將陰分為太陰,少陰,厥陰;己經十分創新,但都是以傳統為依歸而推演出 來的,所以其創新運用起來並沒有跟傳統的中醫理論有很大的分歧。他也明白病種繁多,有一些真的難以歸類,所以除了分類為證型,他也把一些情況分為病,但也 不忙以傳統的理論去補充。

易學與陰陽學說,以及傳統中醫理論,不單止貫應整個應用上,而是推演至個人,社會,甚至世界上都通用,穿越時空。有了這個整體觀的框架,除了歸納法可以得以有秩序,而運用類比法時,則可以很有系統,所謂多象合一(歸納),以象類比(類比)。

有 人認為這是不科學的方法,而理論本身沒有創新,所以十分守舊原始。方法論上,實際上未必有不斷推陳出新的必要,因為那並非事實的探討,而是處理及反應事實 的方法論,是一個組織運用智識的選擇,也可能是理論上的完滿所導致.相同的情況就是,數學除了發明complex number,需唔需要更多種數呢?如果不發明,是否原始呢?實際上是complex number 在理論上已經完整了數學對數字的需求,劃蛇已不再添足了。

中醫在創新上,主要在於依歸著方法論的指導去推演。可知中醫開方為什麼可以因人而異,其實每次開方正是在進行創新了。這種病證結合,比單純治病有大很多的靈活性,但又不失其依據。

投資理論聚合:

這需要像中醫有一個核心的思想,共同的語言依據去指導融合與推演。

我 認為階段在投資分析中十分重要。世界上沒有不完的牛市,不停的經濟增長,永不下跌的股價,永續不滅的公司,永遠昌盛的行業。心理周期,經濟周期,交易泡沫 周期,公司發展周期,行業周期等,究竟會有什麼不同的表現,他們會怎樣互相影響。各周期的階段有什麼表現可以觀察,而不同的階段組合,相應用措施應如何調 較?

階段可以把散亂的各家學說歸於整體循環,學說的觀察可以互相聯絡論證階段,從而制定相應策略。有了階段的指導,各家學說就可以有意識地 選擇配合使用以及調較強弱。中醫有用藥如用兵,投資的目標也可以不止是獲利,而有很多個人化的風險波動等選擇,因人因地因時制宜,整體審察。

階 段化只是暫時我想到的聚合方向,可能有更多方向,而向內也有很多同行可以建議建設的地方。一直流傳的牛熊分期,是一個典型的階段化方法。這牛熊理論可以一 直流傳至今可見其說服力,但中間已經多年沒有進行深化及結合不斷發展的各家學說了。這個牛熊理論可以作為階段化的借鏡或者出發點呢!

學習及執行傳統,對我有利;學習及聚合傳統,則對世界有利。希望自己未來可以盡一分綿力!
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牛市定熊市? 幾時見底? Consilient Lollapalooza


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世上有很多理論,都能看見大象的其中一面,而進行描述,但沒有人能看見大象的全貎。


有人認為現在是牛市,因為原因種種,如人氣、數據、趨勢。這組別認為什麼升市都是趨勢走勢,什麼跌市都叫做調整。
有人認為現在是熊市,因為原因種種,如宏觀問題,什麼理論等。這組別認為什麼跌市都是趨勢走勢,什麼升市都叫做反彈,即是反彈是多大型...

交易者在討論,但投資者就覺不緊要,牛好熊好,總之平就好。

我認為牛熊定義太模糊了,用作抒發情感多於實際操作。實戰交易上,根據Jesse Livermoore所言,只有升市及跌市。他認為大型的牛熊難以預測,但中短期的倒是可以細心觀察出來。

他當然也是大象觀察者的其中一員。最重要的是,只要根據自己的理論執行,承擔後果就是了。

近 日重讀How to trade in stocks,入面有一章很有趣,談及Livermoore交易棉花。他早知道棉花會有大升市,但在升市發動之前,太早買進,一買就升,一唔買就跌,佢又 要止蝕。最後來回五次,使他損失幾十萬美元。最後,他叫人把棉花的報價機搬離他的辦公室。不久,棉花的大升市就發動了,一直上升,沒有停止。這升市讓他失 去賺去100萬美元的機會。然而,那時他只能望而興嘆。

牛定熊,幾時見底真係很難事先知道。耐心等候適當的時機出手,未必比料事如神來得差。雖然這樣說,我當然也交了不少學費才有點體會...:)

不過英雄式的料事如神的確令人嚮往,我要保持在抒情時用這就好了。

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股價是什麼? Consilient Lollapalooza


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無論你用任何牌子的地圖找路,你也不能只看地圖而不看路。投資也一樣,究竟我們每日看到的股價是什麼東西呢?

有人說供求...有人說阿媽是女人,山是石頭海是水。

1股價是少數股票交易所產生出來的價格,不用太認真
股票每天在市場上交易,但其實不是全部股票都在交易的,去到不同的價位,那股票的供需都會改變。因此,股票短暫上升抑或下跌,不能代表全部股東的意願,隨著時間,股票換手,股價是會在公司的合理價附近波動的(當然,深水炸彈式跌水,淺起的水花也可以很高。)。

2但股價是市場生態的的綜合結晶,值得尊重

投資者越升越賣,投機者越升越買,輸家在高位接貨坐定做蟹。投資者決定著回歸合理值的力量,投機者決定變動的速度,蟹確保中間有貨。

如果全世界都是投資者,股價的波動便很少,成交也很少,交易成本便增加,效率下降。
如果全世界都是投機者,股價的波動便很大(好像現在),成交也很大,但市場發揮不了淘弱留強作用,效率下降。
如果全部都係蟹,不太可能吧?哈~

市場上有投資者,有投機者,有蟹,三者互動產生股價,就成為很美妙的天然平衡,有市場效率,又有成交量。

股價這個市場結晶,值得諒解,值得尊重。

3最多不是升市及跌市,而是調整市。

戰場上,有兩支軍隊,雙方都數目龐大,要你猜那一支會戰勝,你會怎樣猜呢?

無論怎樣猜,都要打到中後期才能讓明人看到。到最後兵敗如山倒,方向就揭曉了。當然,孔明可以事先觀天知道。

有 些投資投機者也能神機妙算,快人一步。然而,很大的市場力量是在事情發展到一定程度才發動的。在一個無方向的日子,有人買有人賣,時高時低,慢慢其中一方 力量衰弱,讓對方大舉出擊,股價便要變動了。當然,調整中間有很多不同Time-frame的投資投機者及蟹在操作,成為股價的天然平衡。

無論你是什麼升市及跌市,都是上一級波動的調整市。這個Time-frame概念,是一切牛熊升跌調整之大前提。


4股價有調整,當然也有方向
相反來說,任何股價的活動都是大調整中的小趨勢。2009年大型上升,算是反彈熊市修正,還是牛市?總之是一個大升市就是了。

投資投機也好,都要理解自己的value-frame/time-frame是怎樣的。

2007年頂峰,投資者都把手上的股票清倉嗎?沒有,因為不少投資者在讚相對便宜的股票,包括我在內,結果忽略了更大型的資產級別被高估了。小年不知大年呢。




理解到,股價是不同time-frame的投資投機及蟹的天然平衡後,再看手上的地圖,會否容易理解一點?

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Analysts, Traders, Investors Consilient Lollapalooza

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  A good analyst is someone who can figure out that markets are going from Point A to Point B;

A good trader is someone who can navigate the path from Point A to Point B;

A good investor is someone who can weather the path from Point A to Point B;

Good analysts often are not good traders.

Good traders often are not good investors.

Good investors often are not good traders.


 Good traders and investors often need to hire good analysts.

So much of success boils down to knowing who you are and accepting that.



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趨勢買賣之談 Consilient Lollapalooza


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趨勢有不同time-frame之分,唔想買得貴,賣得賤,短期相反操作是一個重要原則,也是不容易執行的原則之一。

局勢/基本因素
主要趨勢
中期調整
短期趨勢
日內趨勢

買賣原則
跟隨上級趨勢,在其下級趨勢轉向相反是買賣。

投資投機,同時適用。

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(重貼)玉石傳說 Consilient Lollapalooza


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今日在整理資料,發現不少以前寫的長文章。很難想像以前怎可能寫出這些文章來。可能是仲讀緊書,比較有空間。

日期:2006年11月06日

玉石傳說:

 

從前有一條村,村民都很有熱情地工作。雖然工作辛苦,但他們還是享受著工作的樂趣,體悟到生活的意義,十分幸福。村中的物資品種有限,所以有時會到市集換錢買物資。剩下的錢,村民都會儲在家裏,以備不時之需。

 

有一天,年輕的村民甲帶著很多物資,從市集回來。他說市場發展出一個玉石市場,他買了一顆玉石,一星期後賣出,賺倒的錢便相等於他工作一個月的購買力。村民聽見都對這玉石市場十分有興趣,於是都去了解玉石市場的炒買方法。

 

村 民甲不停來往市集炒賣玉石,很快便成了村中最富有的人。雖然他沒有工作,但家中的物資很豐富,但其實最多還是他買回來的玉石。村中很多人都仿效村民甲,但 因為沒有足夠的錢,所以他們都節儉起來,村中兒女每月買禮物給父母的習俗也慢慢被淡忘。大家的錢都用來購買用不著的玉石,而不購買他們需要的物資了。

 

突 然,村中傳來消息。玉石的價格大幅下降,大家都十分恐慌。因為村中不少家庭也把自己的財產購買玉石,而很多時村民為炒賣玉石,連自己的田也荒廢了,所以他 們都慌忙地想把玉石賣出套現。可惜,玉石的買家寥寥無幾。玉石換來的錢十分之少。不少村民十分害怕,更說玉石可能有邪靈附身,勸阻自己的子兒以後要遠離玉 石。

 

玉石沒有買家,也沒有人經營玉石開採了。大量玉石十分便宜,使不少人用玉石製作美麗的手飾。因為玉石開採需時,而玉石的需求不斷上升,慢慢玉石價格也止跌回穩了。

 

玉石之王村民乙:

村 民乙是一個十分有頭腦的年經人。雖然父母及身邊的人都視玉石為邪物,他卻相信自己,他要把玉石市場的事件研究得清楚。他研究過村民甲的事跡,也研究過玉石 的供應過程及各方面的需求。他認為玉石的價格必定上升。他把自己家人的物資變賣,並把換來的錢全用來購買玉石。結果,一如所料,玉石價格上升了。他研究過 村民甲的方法,那時村民甲一星期每買賣一次,結果有時錯過了很大的升幅。村民乙最後決定不賣出任何玉石,他認為雖然玉石現在的升幅已反映現在的供需情況, 但玉石供應不能一時上升,需求卻不斷上升,加上如果有更多人參與玉石炒賣活動,玉石的價格定必遠超現在的交易價格。結果,一如所料,玉石價格不斷升了。

 

歷 史重演了,村民乙很快地變得十分富有,而同時也有很多人仿效他。村民甲在村中成立了玉石管理公司,替村中的朋友管理玉石買賣。村民甲這次除了讓自己富起 來,還把財富帶給了很多人。因為村民乙十分名聲,吸引了大批人把財產讓他管理,而村民乙會從財產中抽取盈利的一部份作為獎金,其金額之巨大讓村民乙富上加 富,而信任他的人十分樂意,因為他們也變得富有起來。

 

村民乙的事跡在村中廣泛流傳。村中有很多人都仿效村民乙,並研究村民乙選擇玉石的方法,有些甚至自稱自己是用村民乙的方法。因為玉石管理的收益很大,所以吸引了十分聰明及自稱聰明的人參與。

 

因為玉石的品種十分複雜,加上其供應及需求也涉吸十分廣泛的知識,所以成為了一個謎的事業。一般人對玉石一知半解,加上過去邪靈之說還十分有印象,所以村民都把財產交及玉石管理人去選擇玉石。

 

村 民乙是一個自強不息的人。他認為當初的成功要幸運之神的眷顧所致,實際上玉石並不如他最初認為那樣容易掌握。後來,村民乙發覺研究玉石最重要的是其方法論 及如何讓自己在不確定的情況下決策。他不斷加強自己對玉石之餘,又建立自己的哲學體系,並耐心地等待明顯的機會才出擊,所以往往羸多輸少。然而,群眾對村 民乙的認識只停留在其行為方面,但對其哲學還是一知半解,不得通透,結果往往單純地模仿村民乙的行為,下場適得其反。失敗而不憤的人將矛頭直指村民乙,有 人甚至建立反村民乙的聯盟。一時,村民乙被認為是玉石之神,能通天下,受人追捧。一時,他又被指是神所眷顧的人吧了,絶非技術所致,不能模仿。村民乙置之 不理,只做自己的事,過著自己的生活,樂在其中~凡塵本無事,庸人自擾之。

 

玉石管理行業:

玉 石管理有利可圖,玉石管理人的數目日增。他們都認為自己了解玉石市場,但其實有大部份人也是混水摸魚或自以為知,希望把別人的財產抱起來,跟隨別人的行動 去買賣而獲利,希望賺取短期的利潤,變得富有了再打算未來如何發展。村民蒙在鼓裡,不懂如何選擇玉石管理人,很多時被他們的宣傳騙了。他們把自己一生的財 富交給玉石管理人,但卻對玉石管理人的方法一竅不通。

 

其 實玉石市場是十分複雜的,因為它涉了不同的學科及資訊,而它們又互相影響而變化,基本上不同種類玉石的供需是不停變化,只有少數勤力及有深入研究的人才能 大概掌握,而且要在大概嘗握的情況下獲利,更需要有哲學指導的策略。他們有時對,有時錯,但他們廣泛的認識讓他們能洞察先機,總體而言還是能夠獲利的。然 而,大量混水摸魚的玉石管理人,為了加強自己的說服力,便制定出一些難懂的行內術語及複雜的理論方法,讓行外的人完全不懂,同時也方便自己自圓其說。在這 情況之下,除了讓更多人依賴玉石管理人,這更可讓他們宣傳時顯得十分有說服力。

 

玉石學的廣泛流傳:

行 內術語及理論方法發展起來,變成了一門專門的學科,稱為玉石學。玉石學的名稱改得十分好,讓人覺得只要懂得玉石學,便懂得玉石,縱使其實兩者是大相逕庭 的。實際上,玉石變化涉及很多不同的學科,並非獨立而成的專科。玉石學的理論自成一角,把玉石真正的變化條件都排除了,並且自圓其說。然而,這不重要,反 正玉石學的原意並非用作研究用途,而簡易的邏輯易容上手,讓它受人歡迎。很快,玉石學成為了市場溝通的主流。

 

另 外,因為那些術語及理論有著很大的權威性,有人甚至聲稱要懂得玉石學才是懂得玉石。這讓大眾也相信那就是玉石的知識,而玉石管理人為了迎合村民的需求,所 以他們都跟隨著玉石學的法則進行玉石管理。玉石學影著大量的村民及玉石管理者,大家都跟隨著玉石學分析玉石市場。隨著越來越多人運用玉石學,玉石的價格行 情也受到了大量跟隨著玉石學法則的人而大受影響。然而,玉石學始終只是一套簡陋的方法,十分呆闆,所以玉石實際的變化都跟玉石學的預測有很大誤差,讓運用 玉石學的人十分震驚。玉石學權威為了維護玉石學,所以制定出更多複雜的理論。有些人甚至提倡玉石市場是受到神的心情影響,是隨機的,所以人的智慧是不可能 了解倒它的。

 

玉 石管理人十分聰明,他們說玉石是變幻無窮的,即使是傳奇的村民甲及村民乙也不能完全掌握,所以他們的失敗也是值得原諒的。然而,他們卻隱藏著自己對玉石的 愚昧。玉石學的權威讓他們即使不懂玉石,也能自看似玉石專家。在玉石學廣泛流傳之時,村民又信以為真,所以也接受了不良的服務也覺得理所當然,最少好過自 己去參與這個危險工作吧~村民其實只想幸福安穩的生活,玉石市場把他們的財富吸引去了,為何富足的生活遙遙無期呢?

 

揣摩人心的村民丙:

村民丙從小便在玉石市場工作,但對玉石本身一無所知。他慢慢對玉石的價格變化產生了濃厚的興趣。他目睹玉石交易員把玉石不停買賣,其實只是人的行為,與其不停研究玉石,不如研究人的行為。

 

村 民丙不停觀察玉石的交易行為,他發現玉石的實際需求一時沒有太大的改變,但玉石的價格行為經常受交易員的情緒影響,導致十分波動。村民丙也研究玉石學,發 覺內容十分無稽,但卻很有研究價值。雖然玉石學不合常理,但因為太多人都在運用它,所以玉石學成為了影響人的行為的重要根據之一。村民丙開始想到,既然已 經得知別人的根據,只要能了解他們的部署,便可以獲取先機了。

 

村民丙結識了玉石市場中很多老練的交易員,也有拜訪過傳奇的村民乙。雖然村民丙自知不可能有村民乙的洞察力,也不能跟著群眾運用玉石學去獲利,但他沒有放棄。相反,他認為最重要是做沒有人做的事,看到別人看不到的東西。

 

他 足足花了三年去觀察別人的買賣行為,他也參與其中,看看自己的行為如何影響別人的反應。他慢慢建立了一些揣摩市場的理論,形成了一種直覺。他在村民乙中學 到了如何在不確定性中決策並保護自己,所以得以久存。很快,村民丙也變得十分富有了。歷史再度重演,一時之間,有很多人都在模仿村民丙的行為。市場上,突 然形成村民乙、村民丙及玉石學三個主流方法論,支持者互相排拆。群眾都祟拜他們的各自偶像,自稱運用其偶像的方法,並把心靈封閉起來。其實,有幾多人可以 明白到傳奇人物的哲學及直覺思維呢?人總是喜歡活在自己的夢幻之中。

 

和諧的瓦解:

玉 石市場發展了二十年了。歷史、理論及傳奇等資料越來越多,但玉石的變化依然難以掌握。有一些紀錄資訊的人,把資訊結集成書,誰料竟然大受歡迎。原來枯燥乏 味的玉石,跟村民的農業生活毫不相關,跟如何建立快樂的家庭及如何結交朋友毫不相關,也跟村中追求心靈自由的文化毫不相關,但卻吸引了大批村民醉心研究。 村民都在想,如果可以在玉石市場中獲利,他們便可以不用工作,享受自由。然而,往往這個追求不用工作的過程,使村民的心靈都變質了。農田被荒廢,家庭的感 情淡化,在玉石市場成功的人被封為偶象,默默耕耘的人被視為沒有前途,不思長進。村中一視同仁,互相愛護的文化開始瓦解,慢慢形成了階級,產生了不少歧視 及糾紛,形成了巨大的壓力。這種壓力更加加強了村民力爭財富的慾望,慾望又加強了壓力的形成,循環不息,不停惡化。

 

過 往,村民都享受著與人同樂的樂趣,村民往往會把剩下的物資分別有需要的朋友及鄰居。他們認為互助能增進感情,而他們都享受著充滿情感的生活。然而,玉石市 場的出現,使大家都把物資換成玉石了,而玉石代表著財富,代表著地位,所以他們互助的美德不再出現了。有些人甚至運用感情去騙取別人的財富。村中的安全感 及同在感日漸冷卻。家庭的關係也淡化,甚至連夫妻間也開始建立起比較及自我保護的圍牆。很多人都不明白為何和諧難以復現,內心空虛的感覺難以補償。不少人 借助一擲千金去滿足自己的私慾,但獨自的滿足感總是難以維持。個人不斷膨脹的慾望難以用金錢滿足,不少人因此而成為村中悲劇的主角。

 

有一些村民看見不少人為了玉石而失去常性,所以他們認為玉石是邪惡的,從事玉石活動的人都是一些奸詐的人。有一些人則視玉石為生命中最重要的寶物。不同的村民都建立了自己的觀點。爭論,從未止息...

 
究竟如何可以重建和諧呢?

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香港樓市是泡沫? Consilient Lollapalooza


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孤陰不長,獨陽不生。沒有基本面支持的,只能算是無風起浪,老鼠尾生瘡。值得小心的是有泡沫基本因素造成的泡沫市場,這才是隱形殺手。

香港樓市絶對是泡沫。這說話會聯想到什麼呢?

這很視乎讀者本身的觀感。認同的則可以舉出很多支持理據,反對同時又可以搬出很多理據。這些正反的爭論,偏重於抒發情感。我討論香港樓市泡沫討論不在乎泡沫論的觀點,而是想借這做例子去討論泡沫的本質。

香港樓市是泡沫。這命題可以有好多討論的地方:
-香港邊度的樓市?全部都是泡沫?
-樓市包括什麼?
-什麼是泡沫?多少泡才叫泡沫?


如果沒有冷,我又怎能知道熱呢?沒有背景,我們不能談論出任何結論。

泡沫是什麼?價格高就是泡沫?泡沫是不合理的嗎?

其實泡沫最初必然是合理的,而且是非常合理而且有巨大潛力。第一批人賺了大錢,讓其他人加入。再賺錢。價格上漲+得利益者,自然能找出理據支持。甚至價格本身就可強化其基本因素,最後連最後的淡友也要投降。

黃金,日本,香港,鐵路,科網,中國...數得出的都是這樣。用基本因素去討論樓市是否泡沫是沒有結果的。

因此,問題不是泡沫與否,拿得出來廣泛討論的,應該是現在是泡沫的什麼階段?可以維持多久?什麼情況下會爆破?

討論泡沫與否跟行動沒有必然關係。是泡沫不等於要回避,也不等於要衝入去,這是關於選擇的問題。自助餐,有d人食魚生先,有d人會飲湯先,大家都會食飽,重要是有得食,食得起。

真 正的泡沫是有基本面支持的,價格上升,需求上升,陰陽互根互用,才可以帶你到天上去,然後跌回原點。上升時有需求,而沒有麥子,下降是有麥子而沒有需求。 任何泡沫,都能令人致富,都能令人破產,只是一個財富再分佈的遊戲加強版。問題是人生交叉點中,你在那一面。不過正如livermoore所言,散戶在牛 市中能賺倒賬面的利潤...而最終也只能是賬面的利潤。牛賺錢,熊賺錢,羊被屠宰。


香港的樓市很高,貨很重,是泡沫,但不等於它會立即有問題,要立即爆。討論策略,必先定time-frame,這也是一個choice。有些人是鍾意平靜,有些人卻熱愛滑浪。

很高很重又如何?只要沒有地心吸力,只用一點的力,多重也能升上半空,而且自我完成。地心吸力,利率是也。值得一提的是,利率上升不在乎人們還唔起,而是在乎人們借唔起。下降時只有麥子,沒有需求。

在95%按揭,0.7%的利率成本下,我覺得任何東西都很便宜。如果樓價一年升10%,我一年便一開三,加按或轉手便差唔多買多兩間。這種需求下,又怎可以唔升呢?再者,還有外力推動,原因種種。誰能令樓價下跌?誰想做董伯二世呢?

樓,由消費品變成投資品。由投資品變成投機品。現在進入最後階段,由投機品變成奢侈品。這個階段,有最漂亮的升幅,就像是煙花最後一幕般燦爛奪目。

可憐的是辛勤的人們努力賺錢借錢,一心打算置業安家,卻不小心進入了財富大轉移的死亡遊,成王敗蔻。金融泡沫的觸手已伸展到社會的各層面。要改變實在太難,太難了。


咁即係買唔買樓好呢?

如 果打算有地方住,但又唔想訓身+借錢玩命(命運的命),比較冇咁危險的方法是買地產股然後租樓住。這不是完美的選擇,但最少你不用因為參加賭局而破產。這 是謹慎的選擇。謹慎未必會置富,而且有一定成本,但好過去賭。如果升,地產股替你交租。如果未來大跌,你最少不用破產。

咁跌咪即係蝕...是的,跌即係蝕。有趣的是怕蝕的人可能會因為求安定而買樓,賭上未來30年的收入。怕蝕的人有時也很不怕通脹。世界就是沒有這麼完美,成熟的人不會要求太多。

當然,投資+租樓也作能為alternative,但肯定不做羊就好了。


地球沒有地心吸力,除非她已死亡,停止轉動~但到時又會有其他更大的問題了...

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投資者的育成 Consilient Lollapalooza


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傑出的運動員,需要有良好的體能訓練及心理質素,而且運動是運動員的事業,是運動員的身份。運動員不是一出世就是運動員,而是經過良好的啟蒙及訓練而啟發潛力,而成為運動員。傑出投資者也是一樣。

投資者的潛力:
不 是每一個人都適合做投資者,但我相信不少人其實也可以在投資事業中找到他適應的位置。運動有很多種,做得不好不代表全部也不適合你。Michael Jordan最初是打棒球的,他在那裏找不到成就,但他卻是籃球界的傳奇。投資也一樣,你可能是一個傑出的長線投資者,但也可能是一個強悍的 Daytrader,或者是一個Quant,或者是一個偵探等。如果棒球不適合你,可以嘗試一下籃球呢~

投資者的啟蒙:
要一段感 情枯萎,莫過於強迫了。未有興趣便被迫追求;在初戀中,要求對方多多;在熱戀中大談永久承諾等。事情的發展,有其進度。學習投資,最初不能有太大的強迫。 一切,也需要從樂趣,而樂趣必須貫切始終。你投資,不是因為你需要投資;你投資是因為你熱愛投資。如果一開始便被責任或恐懼推動,迫自己去研究大量資訊, 瞎子摸象,這些投資者很容易不堪一擊。即使最終能夠成為有能力的人,也不能細水長流,樂在其中。這不禁令我想起,被迫學音樂,學到八九級,但不喜歡音樂, 最終不是一個傳奇,而是一場悲劇呢~

因此,最緊要有趣~

投資者的成長:
經過一些嘗試及自修後,初學者自然有很多 問題,以及一個想成長得更好的心。這些初嘗成功與失敗的經驗,是後續學習的重要基石。學習其實就像滾雪球,只要一帆風順,雪球自然越滾越大,但如果中間的 障礙太大,雪球可能在中間便停下,甚至碎裂。成長階段的訓練,最重要的是給預合適的訓練及鼓勵,而且因為投入更大,所以很需要身邊的親友支持及社會認同作 為動力。否則,面對訓練及學習的負苛及挫敗感,樂趣、動力及自信便很容易喪失了。

這階段的投資者可能是兼職,放很多私人時間,而且有投資朋友網絡,享受著樂趣及進步。這就對了~學習中,可能找到不少學習的對象。

投資的專業化:
經 過長時間的成長,投資者已經找到自己的專項,對一切的基本理論及方法已經掌握得七七八八。這階段依然是有樂趣的,而訓練及投入可能更大。專業化與兼職不同 的是,專業化是把一種能力升華為一個身份。對運動員及音樂家來說,很多高難度的動作需要面對十分密集的鍛練,更重要的是需要絶對的專注。

這階段的專業化訓練,重點不單是理論及標準的學習,更重要的是自我改進。了解自己的強項及弱項,化展出有自我風格的能力。

同時,心理質素的訓練也是十分重要的。比賽可以給運動員實戰經驗,而高額投資可以給投資者帶來重要的實戰經驗。在壓力及實際成敗的表現,跟理論及標準訓練可以很不同。沒有良好的基本訓練及啟蒙,很難可以在專業化的要求下生存。

最後,便是體能的限制了。即使是音樂家,對體能的要求也不少,而投資者的心理及精神專注度更是。

最 後,要明白的是,實戰中有很多不確定因素,即使有多好的資質及多好的準備,也有失誤的情況。在失誤中,高水平的選手可以忘記過去,繼續專注表現,甚至讓失 誤成為更大的動力。有時,在生涯中可能出現重大失誤的可能。這些失誤可以讓表演者的職業崩潰,令他一敗塗地,也以讓化鳯凰再生,更上一層。第一名抑或取消 資格,只是一念之差。



每一個人也可以成為自己的教練,在任何一方面加以訓練而擁有成就。千里之行,始於足下。

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看好國美,看淡家電股: Consilient Lollapalooza


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投資市場的hardddisk,只可以記一年左右的事,RAM更只記得2個月左右。2004-2008年的家電血肉潮,可能大家已經忘記得乾乾淨淨了。

因為家電下鄉,現在家電股被炒到上天,我很容易可以說出其背後的原因,例如政策、估值、甚至品牌(這個我真不想說)等等。然而,賣曇花最好就係等佢開花時賣吧~

家電的悲哀:
材料->生產->物流->分銷->零售->顧客

家電股做的是生產->存貨物流->分銷環節。做廠的人都深明做廠的苦況,好市材料升,淡市賣不動。

有品牌嗎?可要明白品牌跟牌子是兩回事。有品牌要有定價權,能夠享受高於市價的售價的。沒有定價權的,是牌子。有姓名跟名人是兩回事呢~最慘的是為了賣得動,還要花廣告~灰~

廠是這樣的,生產得少,養不起工人,賺不了錢。生產得多,又怕滯銷要撥備~即使做得好了,然而把賺的錢都拿增產。退潮過後,發覺自己賺的原來只是機器,而且還在折舊中。

當 工人等待開工,貨賣不動的時候,政府竟然出家電下鄉,大量限時地補貼,掀起大量的需求。適逢原材料未發難,這次發大財了。工人有工開,生產率中60升至 110%,清掉舊貨,然後售價不降返升。最美妙的是在股市中配股,倒貨給假設美境永續的投資者,一次賺足十次美境的現金!

痛苦的根源,就是來源於這些大量現金會為行業帶來什麼了...

小時候,我會把豆袋拋起,然後看著它著地。地心吸力是小朋友也懂的事。當然,做廠的都知道。他們沒有忘記他們的血肉史,但投資者呢?

如果我看好家電消費,我會選擇國美。國美有一百個不好的原因,但大部份已眾所周知。然而,道理就像如果我看好匯豐,我會買港交所一樣...Simply be the house~

(申報:我沒有國美&家電股)

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High Probability Trading Consilient Lollapalooza


http://consilient-lollapalooza.xanga.com/723670774/high-probability-trading/


今日5:00便起床,邊食早餐邊看書~這本書在我的pending list良久,聽說是近年比較好的書,很多examples可以skip,實際上30-60分鐘可以看完。

入面三個Concept比較重 要
1Multi-time frame System
跟隨主要趨勢,在小趨勢逆轉時買入。其實很多人都明白,但個人認為要做到並不容易。 我們很容易會想去了解現在是什麼趨勢,應該點做,但其實在任何一點,都同時是趨勢及調整,所以很容易混淆及opinion shopping。這本書為”跟隨主要趨勢,在小趨勢逆轉時買入”給了個見得下人的名字,讓人記得,是很了不起的事。神話說:當你知道它真正的名字,你就 可以控制它了。

2 1-tick Entry Rule
當你想買股票時等等,等Higher Prior H買入,接著Prior L止蝕。程式應該是這樣吧

Buy = Hold(buy, t) and cross(h, rev(h,-1));
stop = Rev(L, -1);

很簡單,其實就是等小趨勢逆轉時買,這樣不容易被小趨勢的 momentum touch倒個近的stop。幾聰明的做法。本書仲話勁的trader,成功率只有30-40%,但都夠羸。因為輸小羸大。

3Multi-unit Exit Rule
簡而言之就是breakout完結減一半,餘下一半Ride the trend。原因係睇錯都有賺小小,之後那個長倉等Market against佢先沽。Um...這個理論,看似不錯,但有好有唔好啦。

第 一,睇啱卻要減一半,違反羸多輸少原則,更何況少數trade決定大部份profit。睇中減一半真係講唔通。

第二,其實都要睇 entry時的time-frame是怎樣,原本就是breakout trade,breakout走晒了事也可以,同埋要視乎資金需求吧。

然 而,我還是覺得這方法對我來說是有意思的,因為沽貨是我的大弱項。我覺得自己選股是沒有問題的,但我monitor的ideas太多,所以資金需求很大, 很有衝動把狂升的股票都賣清而去買入其他潛在idea。這個self-talk影響我很大。沒有給時間讓股票走完它的走勢,讓我損失左唔少潛在利潤。雖然 轉倉也為我帶來收益,但如果我賣出時機可以掌握好一些,回報便可以更上一層樓。我希望我長time-frame的操作可以參考2-unit rule吧(另一個不錯的命名),尤其是以年計的time-frame。

這本書還有money management的概念,如3% for each trade, 6% for portfolio, 10% for the month。我覺得這些太死板,不打算參考了。依然相信,最好的exposure就是不影響情緒的exposure,在這基礎上的risk management才有意義。

這本書,看ebook便可以了。或者在書店skim。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14687

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