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浩鼎四百億市值蒸發的一堂課 解盲失敗後祭出庫藏股 仍難喚回市場信心

百度雲用戶存儲資料無故蒸發 人工客服缺位

百度雲的官方微博一時炸開了鍋，數百位網友在評論區“怒吼”。

據北京日報報道，從上周開始，許多百度雲用戶發現自己的網盤在一夜之間變成了可怕的空殼，存入的資料消失得無影無蹤，不少網盤甚至被灌滿了淫穢視頻。打投訴電話，被告知百度雲沒有人工客服，發送申訴郵件，竟杳無音訊。

對此，就連百度自己的員工也無能為力。“申訴兩次，承諾48小時反饋，然而還在待處理狀態……資料拿不出來，一天損失500元！”一位百度員工表示，盡管向百度雲發了近十封郵件，仍沒有得到實質性的回複。

經過調查發現，百度雲被清空多為賬號被盜所致。在百度雲微博的評論區大量用戶都表示賬號發生過異常登錄。但是，大家都是在資料丟失後才註意到這一事實。

對此，百度雲建議廣大用戶：1、不要輕信非官方以外人員給出的不專業指導意見，避免個人信息泄露，造成更大損害；2、建議賬號綁定手機，當收到賬號異常登錄短信後一定要在第一時間修改密碼；3、密碼設置複雜程度高，不易被惡意盜取；4、定期檢查回收站， 是否有誤刪除的信息，及時恢複，避免被清空。

樂視網市值四天蒸發128億 副董回應：股價總會上去

11月7日消息，樂視網今日連續第四個交易日下跌，收報37.85元/股，已經跌破38元/股。 只今日一天，樂視股價就下跌了1.86元，蒸發市值36.83億元。 而其連續四天股價累計下跌了14.62%，蒸發市值已達約128.31億元。

在公司股價下跌的同時，有關樂視公司巨額負債的消息在市場里流傳。就在昨天，樂視創始人賈躍亭發布了一封致全體員工的內部信。在信中，賈躍亭反思了樂視公司戰略實現節奏過快，導致組織與資金面臨極大挑戰。

為此，據央視財經官方微博透露， 樂視聯合創始人、副董事長劉弘回應樂視近日狀況稱：“上市公司財務非常健康，貨幣資金和經營現金流都處在非常好的狀態。”他表示：“電視供應鏈沒有受到任何影響，也沒有任何欠款；而樂視手機確實在後臺和資金上的壓力，另外，股價總是會上去的。”

賈躍亭的公開信市場不買賬 樂視網市值四天蒸發128億

樂視網今日連續第四個交易日下跌，收報37.85元/股，已經跌破38元/股。 只今日一天，樂視股價就下跌了1.86元，蒸發市值36.83億元。 而其連續四天股價累計下跌了14.62%，蒸發市值已達約128.31億元。

昨日，樂視網掌門人賈躍亭發布全員內部信第一次公開談及他對公司發展節奏過快的反思，並認為管理層應該承擔責任。他認為非上市公司LeEco在節奏和組織能力上出現了問題。他還特別指出，在資金和資源有限的情況下，一下子將全球化戰線拉得太長，但組織能力卻沒有跟上，導致非上市公司旗下業務“後勁明顯乏力”。

沒法炒了，一天蒸發1.6個億！昨夜一份通知傳來，這10萬人慌了

北京好老板！咪蒙每月發3000元員工住房補貼；中美科技股集體大跌蒸發千億美金；暴走大事件本周五正式回歸...

靜靜 2017-11-30 08:26

【黑馬高調早報】第867期

文 | 靜靜

一

頭條：別人家的老板系列

1、北京好老板！咪蒙給員工每月加3000元住房補貼

11月29日，有網友曝出自媒體大V咪蒙在公司群中的截圖，表示公司每個月會給員工多加3000元補貼，實習生每個月1500元住房補貼。咪蒙如此大方的補貼很快在朋友圈刷屏，有網友評論：“一口氣漲3000也是沒誰了”“大手筆，咪蒙果然有錢”“住房補貼挺好，別少交公積金就行”……

此前也有不少企業針對北京的專項整治行動提出應急解決方案。11月27日，京東發文表示：如果有員工住所必須發生變化且未找到合適住所，可以直接申請員工宿舍，並且為此次在外租房且需要搬家的同事提供一定的關懷費用。

同日，自如CEO熊林向在北京的40萬自如客發出公開信。在信中熊林表示將全力提升房源供應量，並且保證12月31日前不會漲一分錢。

順豐快遞也在朋友圈發帖，發送員工宿舍的租賃需求：

公司直租員工宿舍：順義區500人需求、大興區200人需求、朝陽區60人需求。合法合規的公寓或酒店均可，房屋內須具備水電暖等條件。符合需求條件的可簽定長期租賃合同。

據悉，順豐目前已經解決了員工宿舍問題。

@誰特麽還用微博：於是一部分人三年漲薪200%的目標已經成功一半了

@絡腮紅猴：我們不一樣

@沒有故事的小張同學：別人家的老板系列

@在下張三：為什麽京滬的房子永遠漲，因為只有京滬才會有這樣的工資漲幅和機會

@唯微：戚薇雙十一為員工征婚，點贊中國好老板！

@白雪公主的七個郭敬明：景甜、陳學冬都送自家員工“愛鳳誒克斯 ”了@Demoooooo：其實吧，不開心真的只需要一個紅包拯救！

二

國內資訊

2、美國律師事務所Pomerantz宣布對紅黃藍提起集體訴訟

據外媒報道，美國律師事務所Pomerantz LLP今天宣布，對紅黃藍及其部分高管提起集體訴訟。Pomerantz稱，如果投資者在9月27日至11月22日期間買入紅黃藍股份，那麽可在明年1月26日前向法庭提出要求，成為集體訴訟的首席原告。

（Pomerants LLP向法院提交的的起訴書）

3、高瓴資本否認逢低買入紅黃藍 回應稱是IPO買進

11月29日消息，有媒體報道稱，近日，紅黃藍教育新進機構中出現了張磊的高瓴資本（Hillhouse Capital）。對此，高瓴資本向媒體回應稱：“（紅黃藍）是IPO買進的，不是新進的，言論屬於誤導。”

4、朝陽區紅黃藍新天地幼兒園事件調查情況公布

11月29日，朝陽區紅黃藍新天地幼兒園事件調查情況公布。朝陽區紅黃藍新天地幼兒園事件發生後，北京市紀委、市監委會同朝陽區紀委、區監委第一時間成立調查組，啟動相關調查工作。

經查，朝陽區教委主任肖汶、副主任付琳，存在對民辦教育機構監管缺失的問題；朝陽區教委社會力量辦學管理科科長韓斌，工作中存在失察失責、履職不到位的問題。針對以上情況，朝陽區紀委、區監委決定對上述責任人員予以立案調查。

5、最新！《暴走大事件》周五回歸

11月29日，王尼瑪微博宣布《暴走大事件》周五回歸。據悉，《暴走大事件》從2013年3月開播至今，一共播出了5季的內容，從一個默默無聞的網絡節目變成全國最大的網絡脫口秀節目，主持人王尼瑪更是微博粉絲超過1600萬，網傳下架原因是因為涉及敏感時事內容，具體下架原因並未公布。

@李野：處處留心皆暴漫，天下尼瑪是一家。

@地主家的貧民傻兒子：終於回來了 以為真的荊軻刺秦王了

@踱步雲之巔：豫章書院已經被央視報道了，王尼瑪總算渡劫成功……期待回來，不知道尺度……好，我們不說尺度，不知道節目內容會不會依舊勁爆！

6、迅雷公告：高級副總裁於菲被停職，涉嫌利益輸送

11月29日，迅雷發布全員郵件，稱經公司決定，即日起暫停於菲在迅雷集團的一切工作職務。迅雷金融方表示，目前於菲已辭去董事長職務，其與“內訌”無關。昨晚，迅雷還放出猛料稱，經內部調查，原迅雷高級副總裁於菲在任職期間，存在多項不當行為，涉嫌利益輸送。

7、迅雷金融發文：網心公司是玩客幣黑市交易最大服務商

11月29日，迅雷金融發布文章《九評玩客幣（一）》，稱迅雷CEO陳磊率網心公司頂風作案，違法充當玩客幣黑市交易的清結算服務商。迅雷金融稱，網心公司不僅提供黑市交易的清結算服務，還在這個服務中收取交易費用，每手交易費0.01玩客幣。

但同日迅雷董事會發表公開信給出的解釋是玩客幣是一種類似Q幣的虛擬資產。此外，迅雷董事會表態支持陳磊，對其有“充分的信任和授權，也有良性的監督”。“相信迅雷與它投資的迅雷大數據公司之間商業糾紛，會在陳磊領導下與對方以法律為依據，得到妥善合理的解決”。

@立業：迅雷金融、迅雷易貸、迅雷小遊戲、迅雷愛交易系迅雷大數據信息服務有限公司及其子公司經營業務，並非迅雷集團旗下業務。

@橙報官微：從昨日起，迅雷與迅雷金融發出了多條公告，爭執焦點不斷升級，從“品牌及商標授權”轉移至“玩客幣騙局”。爭執的同時，迅雷收盤暴跌，跌幅達11.57%。

@擋不住的一抹燦陽：迅雷何苦難為迅雷

8、中美科技股集體大跌，市值蒸發逾千億美金

11月30日消息，美國科技股集體下挫，創三個月以來最大單日跌幅。四大科技股巨頭“FANG”齊下跌（Facebook跌4%，亞馬遜跌2.71%，谷歌跌2.44%，蘋果跌2.07%），一日之間共蒸發了約600億美元市值，創下了自2016年2月以來最大跌幅。中概股也幾乎全線下挫，迅雷跌31.11%，紅黃藍跌8.42%，拍拍貸跌7.55%，阿里巴巴跌5.87%。阿里巴巴集團正計劃利用公司債市場籌集資金，推出期限長達40年的公司債，擬發售最多70億美元公司債券。

9、阿里巴巴或發行亞洲企業今年最大美元債券

11月29日，媒體報道稱，阿里巴巴擬發行債券分為5部分，期限分別為5.5年、10年、20年、30年和40年。期限為40年的品種，可能是一家中資非金融機構發行的到期期限最長的美元債券。如果最終發行規模達到70億美元，將超過中國恒大6月份66億美元的發債規模，後者是今年迄今亞洲非銀行企業發行的最大一筆美元債券。

10、疑似樂視總部賣大樓：面積2萬平，售價14億元

近日，多家北京房產中介公司放出消息稱，樂視將把整棟大廈出售，面積為2萬平方米，售價為14億元。知情人士透露，這一出售消息基本屬實，房源尚未核驗，目前處於委托階段。不過樂視內部多位人士表示並不清楚這件事，並表示樂視大廈是樂視控股的資產，其產權不屬於上市公司。

11、“e租寶” 案件二審宣判：駁回上訴，維持原判

11月29日，北京市高級人民法院依法對安徽鈺誠控股集團、鈺誠國際控股集團有限公司以及丁寧、丁甸、張敏等26人集資詐騙、非法吸收公眾存款上訴一案二審公開宣判，裁定駁回上訴，維持原判。

據悉，2017年9月12日，北京市第一中級人民法院依法對該案作出一審判決，對鈺誠國際控股集團有限公司判處罰金人民幣18.03億元；對安徽鈺誠控股集團判處罰金人民幣1億元；對丁寧判處無期徒刑，剝奪政治權利終身，並處沒收個人財產人民幣50萬元，罰金人民幣1億元。

12、海信起訴夏普電視專利侵權：後者稱暫未收到通知

11月29日，海信集團稱，旗下上市公司海信電器日前正式向北京和青島兩地法院發起訴訟，指控夏普多達十幾款在中國國內銷售的電視機產品侵犯海信發明專利權。目前，兩地法院已正式立案受理。但隨後，媒體致電夏普電視負責人，對方表示暫未收到法院通知。

13、雷軍：我們永生永世不會以利潤為中心

日前，在接受媒體采訪時，雷軍表示我們永生永世不會以利潤為中心，都會以米粉、用戶為中心。在小米被質疑的那個時間點，所有人都希望我們賣得貴一點，認為賣得這麽便宜，拿出去丟人。不能說我們內部沒有一絲動搖，但是我從來沒有。

此外，雷軍提到提高小米之家坪效的關鍵是1、爆品。沒有爆品不能制造流量；2、產品組合。沒有產品組合，吸引不了逛店的人。3、小米品牌和服務理念。

14、摩拜單車CEO：覆蓋全球200多城 與ofo合並無任何可能

在TheYearAhead展望峰會上，摩拜單車CEO王曉峰回應共享單車合並問題，稱“不覺得有任何合並的可能”。他認為，把產品差異化和用戶情感聯系做好後，沒有必要考慮其他事。王曉峰認為，任何一個企業能夠獨立存在都有其原因：一是有沒有強產品力，“和同類產品沒有差異化的話，最後用戶會拋棄你”；二是有沒有品牌力，“ 百事可樂和可口可樂花了上百年時間，在品牌塑造上花了非常多的心思”。

15、文化部抽檢50款手遊 網易博樂科技有限公司等遭處罰

11月29日，媒體從文化部在京舉辦的發布會獲悉，近期，文化部在主要手機遊戲產品中，隨機抽取50款手機遊戲產品進行“全身體檢”。查處北京逗遊網絡技術有限公司、網易博樂科技（舟山）有限公司等35家網遊運營單位，依法給予當事人罰款、沒收違法所得等行政處罰。

16、中國網絡視頻用戶規模達5.65億 付費意識已經養成

11月29日，中國網絡視聽節目服務協會發布《2017中國網絡視聽發展研究報告》。報告顯示，截至今年6月，中國網絡視頻用戶規模達5.65億，占網民總數的75.2%，保持網絡娛樂類應用首位。同時，中國視頻網站付費會員總數已超過1.7億人，2017年網絡視頻用戶的付費比例繼續增長，有超過四成的用戶曾為視頻付費，付費意識已經養成。

三

國際資訊

17、麥肯錫：未來13年機器人或搶走8億人的飯碗

日前，麥肯錫全球研究院發布報告稱， 到2030年全球最多將有8億人的崗位被機器人和自動化所取代。報告稱，無論是發達國家，還是發展中國家，都將受到該趨勢影響。其中，機器操作員、快餐工人和後臺(back-office)員工受影響最大。

18、蘋果反訴高通，指控驍龍820處理器侵權

11月29日，蘋果對高通提起反訴，指控高通的驍龍處理器侵犯了蘋果的專利權。這進一步擴大了兩家公司曠日持久的專利訴訟大戰的覆蓋面。據悉，今年7月，高通曾起訴蘋果，稱蘋果侵犯其數項專利技術，主要與提高移動設備電池續航時間相關。

19、蘋果新macOS系統曝出漏洞：無需密碼即可解鎖電腦

11月29日，蘋果公司最新的macOS系統出現嚴重漏洞：用戶僅輸入“root”作為用戶名即可進入系統，這意味著你不需要密碼即可解鎖進入一臺安裝了macOS High Sierra系統的蘋果電腦。對此，蘋果公司回應稱，“關於這個系統漏洞，我們對所有Mac用戶表示抱歉，發布這樣一個有安全隱患的系統我們十分後悔。我們的消費者值得擁有更好的系統安全體驗，我們將仔細審查軟件開發流程，以防此類事件再次發生。”

20、空客，勞斯萊斯和西門子宣布聯合研發電動飛機

11月29日消息，空中客車，勞斯萊斯和西門子已經宣布了達成合作夥伴關系，三家合作研發的項目旨在將現有飛機改造成電力驅動。該項目被稱為“E-Fan X”，其中涉及用功率在兩兆瓦的電動機逐步替代BAe 146客機的燃氣輪機。

21、惠譽：確認百度A評級 移出負面觀察名單

11月29日，國際三大評級機構之一惠譽今日宣布，確認對百度的A級評級，並將其移出負面觀察名單。惠譽表示這一決定是基於對百度領先的市場地位、更強的盈利能力、強勁的現金流、良好的風險管控能力以上四點的認可。

22、納斯達克尋求在明年上半年推出比特幣期貨

11月29日，據華爾街日報報道，納斯達克與券商Cantor Fitzgerald正考慮在華爾街交易比特幣。據熟悉情況的人士稱，納斯達克尋求在2018年上半年推出比特幣期貨。比特幣價格周三已上漲至11000美元。

23、Uber被指設立秘密情報部門 專門竊取對手商業機密

11月29日，The Economic Times報道稱，當地時間星期二，在Uber-Waymo訴訟預審聽證會上，一份證詞聲稱Uber設立有一個專門“竊取商業機密”的部門。 這份證詞表明，與谷歌母公司Alphabet的訴訟，可能只是Uber不恰當地竊取競爭對手商業機密活動的一部分。據悉，這一證詞來自前Uber全球知識產權部門經理理查德·雅各布斯。

今日思想

這次供給側改革一個非常重要的驅動力就是讓整個中國的產業供給側實現互聯網化、數據化，因為實現互聯網化、數據化，在這基礎上提供更多的解決方案，通過這些解決方案實現讓整個我們產業的供給側商家經營再上一個臺階，通過他們的效率提升、成本改善、服務創新，讓我們的消費者享受更好的服務，推動整個產業發展。

 —— 王興 美團點評

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谷歌財報為科技股潑冷水 FANG市值一夜蒸發850億美元

谷歌當地時間4月23日公布財報，財報顯示雲計算、人工智能等業務的支出增長了三倍。谷歌也為美國科技公司財報季起了一個較為不利的開局。

當日美股收盤，科技股再度遭受重挫，谷歌、亞馬遜、Facebook、Netlfix股價下跌均超過3%，FANG公司市值總額蒸發超過850億美元。其中谷歌跌幅最大，下跌4.8%，市值蒸發360億美元。

在標普500公司中，4月23日收盤跌幅超過5%的有30家公司，其中大多數是工業以及科技行業企業。除了FANG之外，科技公司當中損失慘重的還有軟件公司歐特克（Autodesk），芯片公司鎂光科技（Micron Technolgy）等，跌幅都將近6%。

鑒於谷歌母公司Alphabet不斷高企的雲計算業務的投資計劃，分析師下調了該公司的利潤率預期。今年以來，谷歌股價已經抹去全部漲幅，下跌3%。不過Netflix和亞馬遜今年以來股價仍然分別上漲55%和25%。

蘋果股價也跌至調整區間。過去三個交易日，蘋果股價已經累計下跌超過7%，市值蒸發近640億美元；同時較3月13日創下的183.5美元的歷史高位下跌11%。蘋果今年以來股價累計下跌超過4%，不過仍然比去年同期上漲10%。

受到主要供應商臺積電下調出貨量預期的影響，多家券商分析師紛紛下調蘋果二季度iPhone出貨量。蘋果將於5月1日公布財報。

谷歌糟糕的財報也為未來兩天Facebook和亞馬遜即將公布的財報蒙上陰影。Facebook將於4月25日公布財報，Facebook數據泄露事件發生至今，令公司今年以來股價已經跌去近10%。去年Facebook股價飆漲了53%。

金融機構The Phoenix Group首席經濟學家Max Wolff對第一財經記者表示：“科技股正處於非常脆弱的階段，此前風險資產已經被過多地買入，外加不斷增長的政治風險和利率風險，任何風吹草動都會影響市場。”

4月26日亞馬遜等多家科技企業公布財報。亞馬遜創始人CEO貝索斯在財報公布前首次透露，亞馬遜的Prime會員註冊數已經突破1000萬。亞馬遜預計將在財報中針對如何繼續增長給出指引。

過去幾個月，亞馬遜一直遭受來自美國總統特朗普的言論攻擊，指責亞馬遜對美國郵政行業產生的不良影響。根據彭博的分析師調研，今年一季度亞馬遜收入預計將達到500億美元，同比增長40%，這部分受益於去年亞馬遜對美國零售商全食的收購。

分析師還預計，亞馬遜每股盈利將從去年的1.48美元下滑至1.26美元。此外，亞馬遜還將加大國際擴張的力度，雲服務數據中心的建設以及原創劇和流媒體視頻業務的投入。

根據研究機構Evercore ISI統計數據顯示，過去一個月，基金經理仍在源源不斷地增加科技板塊敞口。這意味著如果科技股開啟滑鐵盧模式，那麽這些投資者將遭受沈重的打擊。

好消息是半導體領軍企業德州儀器4月23日公布的一季度財報利好，盤後股價上漲，這可能將提振芯片板塊近期的頹勢。近五個交易日，英特爾股價累計跌幅近4%，英偉達股價累計跌幅近7%。英特爾將於4月26日公布財報；英偉達財報將於5月10日公布。

中概股方面，阿里巴巴將於5月4日公布財報；京東股價4月23日下跌超過3%，京東將於5月7日公布財報；百度財報將於4月26日公布。

道有道複牌市值蒸發16億，股東新華網浮虧逾80%

周五，新三板創新層企業道有道（832896.OC）價格觸底回升，但是公司第六大股東新華網（603888.SH）仍浮虧超過80%。受兩年前“3.15”晚會曝光影響，道有道經過長期停牌，近日複牌市值蒸發了16億元。

今天是道有道複牌後的第四個交易日，截至今日收盤，道有道全天總共成交1萬元，收盤價為2.64元每股，盡管較昨日上漲了14.78%，但遠低於公司在2016年3月15日停牌前的收盤價17.48元/股，以今天的收盤價計算，公司市值僅剩2.59億元。

從2016年3月16日算起，到2018年5月14日，道有道停牌長達790個自然日。道有道停牌時間長達2年，源頭可以追溯到2016年的“3.15晚會”，央視點名道有道，曝光其明碼出售惡意扣費程序，導致消費者被莫名扣費等問題。

公司於次日申請緊急停牌，並且對視頻類、遊戲類軟件產品進行下線。隨後還收到了兩張罰單，包括北京市通信管理局下發的《行政處罰決定書》以及北京市工商局海澱分局的處罰決定，分別對道有道到處以警告並罰款3萬元、罰款20萬元。

風波發生後，公司合作夥伴新華網通過定增進入道有道。2016年7月，新華網作為單一認購方，以每股18.5元的價格，認購公司432.4萬股，總價約8000萬元。此後道有道實施了一輪利潤分配，每10股派2.5元轉3股，新華網的持股成本降至14元左右。

道有道暴跌，令新華網損失不少，以今天的收盤價計算，新華網浮虧超過80%，其持有的股份市值僅約1293萬元。目前，新華網持有道有道股權仍為5.1%。截至2018年3月31日，道有道共有股東74戶。

在315風波過去後，道有道仍是一直沒有複牌。公司停牌理由幾度更換，從央視曝光緊急停牌，到2017年1月變為“籌劃重大事項”，2018年3月，公司終止籌劃並購，宣布將複牌。第一財經記者向道有道了解到道有道在這期間先後向三家擬投資／收購標的進行交涉。

重大事項不確定因素消除後，道有道又因為做市商少於2家被暫停轉讓。在2015年掛牌時，道有道共有8家做市商，但去年12月21日，道有道的做市交易突然面臨重大考驗，7天之內7家做市商宣布退出，起初是中金證券宣布退出。隨後引發多米諾骨牌效應，中泰證券、方正證券、國信證券、長江證券等6家券商緊跟著退出做市。

5月14日，道有道被強制變更為集合競價轉讓複牌。複牌首日公司股價直接砸向跌停板，截至收盤封單達到32.5萬股。作為創新層集合競價股，道有道每天可撮合成交5次，但當天公司僅以跌停價成交了1手（1000股），成交金額8740元。

隨後的兩天，道有道的成交情況並未好轉，5月16日全天共成交3手，成交金額1.31萬元。而收盤時盤面積壓的賣單高達32.6萬股。5月17日，道有道收於2.3元/股，跌幅達47.37%，逼近跌停，成交量也只有2.5萬股，合計5.44萬元。

道有道董秘劉海櫟對第一財經表示，考慮到公司停牌時間較長，股東以比較低的價格轉讓股票也是可以理解的。

根據公開資料，道有道主要從事移動互聯網數據營銷，公司合作夥伴包括新華網，今日頭條，騰訊等。2015年7月公司在新三板掛牌，從2015年掛牌到2016年停牌前，道有道實際進行了3輪增發，合計募資超過2億元。

道有道在掛牌新三板表現一直頗為亮眼，並且入選創新層公司，在3.15風波之前，道有道的業績頗為不錯，2014年、2015年，道有道凈利潤均超過4000萬元。

直至道有道被3.15晚會點名，公司緊急停牌後，公司的業績急轉直下。2016年公司營業收入3.59億元，同比增長78%，凈利潤卻從4899萬元降至980萬元，下滑幅度達80%。

2017年公司營業收入5.17億元，同比增長43.97%，凈利潤則繼續下滑由盈轉虧，虧損2417萬元。2017年道有道毛利率也從2015年的45.3%降至8.51%。

盡管業績下滑嚴重，股票不受市場追捧，在周二公布的創新層初篩名單中，道有道仍第三次入選創新層。

一天市值蒸發23億，“陰陽合同”背後華誼兄弟的並購賭局

前央視主持人崔永元爆料明星“陰陽合同”，怒懟《手機2》主創馮小剛、劉震雲等人，讓發行方華誼兄弟（300027.SZ）與東陽美拉之間的並購賭局，也再次被放在了聚光燈下。

6月4日，受“陰陽合同”風波影響，華誼兄弟當日以跌停收盤，市值一天縮水近23億元。作為《手機2》的備案單位，東陽美拉系華誼兄弟控股子公司。2015年11月，華誼兄弟以10.5億美元從馮小剛（持股99%）和陸國強手中拿下了東陽美拉70%股權。收購前，東陽美拉凈資產為-0.55萬，這筆總估值高達15億元的交易直接為華誼兄弟創造逾10億元的商譽，而與之相對的，東陽美拉和馮小剛給出的五年業績承諾總額底線不足7億元。2016年與2017年，東陽美拉均勉強擦過業績對賭底線。

實際上，從2013年收購浙江常升開始，華誼兄弟通過與張國立、李晨、馮紹峰等明星之間的多樁豪華並購賭局，將賬面商譽從2013年的3.53億元，擴充至2016年的35.70億元，增長逾9倍，持續的並購也成催發為華誼兄弟業績增長的主要發酵劑。截止2017年年底，華誼兄弟賬面商譽仍高達30.47億元，占比凈資產約31.54%。而專業的會計人士認為，借商譽積攢資產的同時，華誼兄弟也積攢了巨大的商譽減值隱患。

東陽美拉的業績賭局

自華誼兄弟收益東陽美拉開始，對於這筆並購的質疑就未曾停止。

2015年11月，華誼兄弟公告擬以10.5億元投資馮小剛控股的東陽美拉70%的股權。收購前，馮小剛和陸國強分別持有東陽美拉99%和1%的股權，收購後，陸國強退出，馮小剛持股下降至30%。

彼時，東陽美拉未經審計的資產總額僅為1.36 萬元，負債總額卻達1.91 萬元，所有者權益為-0.55 萬元。這意味著，華誼兄弟對凈資產為負的東陽美拉給出了15億元的估值。

“本次投資的交易價格是依據老股東承諾的目標公司2016年度經審計稅後凈利潤的15倍為公司的估值。”華誼兄弟在當時的收購公告中這樣闡述收購的定價標準。而上海一高校專業審計人士對第一財經表示，以股東未來的承諾為定價基準的案例並不多見。

東陽美拉當時業績，2016年度度經審計的稅後凈利潤不低於1億元，自2017年度起至2020年12月31日，每年在上一年度承諾的凈利潤目標基礎上增長15%。若未能完成該目標，馮小剛將以現金補足差額。

華誼兄弟2016年年報顯示，東陽美拉2016年全年實現的凈利潤5511.39億元，如果以這一年的凈利潤來看，東陽美拉並未完成業績承諾。但不得不提的是，華誼兄弟在2016年年報中強調，東陽美拉2016年度承諾的業績時限，實際是從股權轉讓完成之日起至 2016 年 12 月 31 日止，以此視為2016 年度。而2015年東陽美拉的凈利潤為4602.67萬元，與2016年凈利潤合並約1.01億元，勉強達標。

2017年，東陽美拉依然是勉強擦過業績對賭底線，當年實現凈利潤約1.17億元，較上一年增幅約15.84%。

兩年業績合並算一期的方式曾讓外界質疑華誼兄弟投機取巧。對此，上述審計人士表示，在上市公司的並購之中，業績承諾主要看雙方如何約定，可以約定每年不少於多少，或者三年總和不少於多少，通常一年算一期，且業績承諾期限一般為三年。但在雙方同意的基礎上，也可以從股權過戶日開始計算，以此也可以保證業績承諾達標，減輕並購標的的對賭壓力。

東陽美拉仍然有三年的業績承諾期。2015年的收購公告顯示，東陽美拉的主營業務是影視劇項目的投資、制作,影視劇本創作、策劃、交易等。彼時已經儲備和開發的項目包括電影《手機2》、電影《念念不忘》、 電影《非誠勿擾 3》、電影《麗人行》、電視劇《12封告白信》以及綜藝節目等, 除此之外,華誼兄弟稱當時東陽美拉已經制定並且實施新人導演計劃,培養新一代導演。

記者檢索信息發現，到目前為止，上述作品均未真正面世，而作為剛剛開機的《手機2》，即讓東陽美拉因“陰陽合同”，陷入了偷稅漏稅的嫌疑之中。國家稅務總局官網信息顯示，6月3日下午，稅務總局已經責成江蘇等地稅務機關調查核實有關影視從業人員“陰陽合同”涉稅問題。

巨額商譽減值風險

從2009年上市至今，華誼兄弟的資產規模從最初的17.11億元到2012年的41.38億元，三年增長1.42倍。進入2013年，華誼兄弟總資產卻急速躥升至72.12億元，這一年華誼兄弟開啟了與明星的資本並購賭局。

“根據華誼兄弟的利潤表，銷售收入從上市前的4.09億增長至2016年的35.03億，增長了8.56倍，平均複合增長率為30.78%。資產規模從上市前的5.55億增長至2016年的198.53億，增長了35.76倍，平均複合增長率高達56.38%。”長江商學院終身教授、長江商學院創辦副院長、上海國家會計學院創辦副院長薛雲奎分析稱，華誼兄弟的資產規模的增長要遠快於銷售收入的增長，其結果必然導致公司管理效率的大幅度下降。而資產周轉率從上市前2008年的0.74次下降至2016年的0.18次，究其原因，是因為公司增長的驅動因子是持續不斷的企業購並。

除了東陽美拉，從2013年到2015年整個創業板的並購浪潮之中，華誼兄弟先後以類似的業績對賭方式，高溢價地收購了浙江常升70%的股權、銀漢科技50.88%的股權、東陽浩瀚70%的股權。加上東陽美拉，四起並購華誼兄弟合計耗資27.3億元，獲得商譽總計超過25億元。

這四起並購中，除了遊戲公司銀漢科技，華誼兄弟的交易對手均是影視圈明星，浙江常升收購前是張國立旗下公司由其擔任法人；2015年10月，收購東陽浩瀚時，李晨、馮紹峰、Angelababy、鄭愷、杜淳、陳赫共持有該公司85%的股權。

2017年，華誼兄弟轉讓銀漢科技25%的股份，套現6.47億元不再納入合並範圍，且華誼兄弟以此為由將銀漢科技的並購商譽進行了5.35億元的全額計提。

除這筆計提之外，華誼兄弟五年間鮮少對並購標的進行商譽減值。但高溢價、高商譽的幾家公司幾年來為華誼兄弟貢獻的利潤並不多，甚至在2016年集體“爽約”業績承諾。據華誼兄弟2016年年報內容，報告期內上述三家公司分別實現凈利2500.13萬元、1.178億元和1.01億元，未完成業績部分合計超過8000萬元。

業績承諾未達標，但商譽一分不少，審計人士認為，這實際上為華誼兄弟未來積攢了巨大的減值風險，存在業績承諾到期，一次性巨額計提的隱患。

“收購之後的商譽減值，每年會計機構都會進行減值測試，根據評估計算來確認減值數額，一般都會在合理的範圍，不會完全不計提或者一次性巨額計提。”前述審計人士認為，商譽減值是對企業過去並購行為的判定，而2014年—2015年的創業板並購大潮之後，業績承諾到期，不少上市公司均出現了一次性巨額商譽減值。

“很多公司業績承諾到期之後都要清算商譽，也有用這個（商譽減值）來調節利潤的，如果商譽有幾十億的都是值得警惕的。”該人士稱。

對於華誼兄弟的資產減值風險，薛雲奎認為，商譽由於與企業整體有關，難以識別或分離，所以，只要被收購企業持續經營和增長，它就被認定為是一項永久性資產。而對於華誼兄弟而言，五年業績承諾到期未滿，會計上的商譽資產按照永續經營的前提，都勿需攤銷或減值。而當承諾期滿不再持續經營時，就將出現一次性計提減值準備。

好未來遭渾水唱空，市值一日蒸發22億美元

6月14日淩晨四點，美股收盤。好未來（NYSE：TAL）股價下跌9.95%，報41.11美元，市值205.9億美元。相比較前一個交易日，其市值在一個交易日內蒸發了22億美元（折合人民幣約為145億元）。

記者梳理發現，當日好未來最高跌幅達到15%，且一度影響了整個美股中的教育板塊，包括博實樂、達內科技、新東方、海亮教育等都受到了不同程度的下挫。

渾水報告直指好未來財務欺詐

事件的起因是來自渾水公司（MuddyWatersResearch）創始人CarsonBlock在6月13日發布聲明稱，好未來欺詐性地創造利潤，他正在做空好未來。

CarsonBlock認為好未來是一家真實存在的公司，但至少從2016財年起，它已經欺詐性地誇大了利潤。該欺詐行為遍及培優業務，並正在轉移到好未來的在線業務中。

在渾水發布的長達71頁的做空報告中指出：“在2016財年到2018財年期間，好未來誇大了凈收入至少43.6%。我們對利潤通脹的估計僅基於我們能夠量化的數據，欺詐性的利潤通脹可能超過這一估計。我們估計好未來在此期間的累計凈收入利潤僅為8.8%，而實際披露的數據為12.4%；我們估計好未來2016財年凈利潤僅為10.4%，實際披露的數據為11.6%。”

第一財經記者梳理了好未來發布的2017財年和2016財年的數據，2017財年好未來營收10.43億美元，同比增長68.3%，第四季度增長80.7%。歸屬好未來的凈利潤為1.148億美元，較上一財年增長11.6%；2016財年其營收為6.19億美元，和2015財年4.34億美元相比同比增加了42.9%，凈利潤8510萬美元，和2015財年的6720萬美元相比增加了26.5%。

6月14日下午，好未來回應稱，渾水報告中存在大量錯誤、無依據的猜測以及惡意解讀。董事會與審核委員會將對指控進行評估，並考慮采取適當手段保護公司股東利益。

不過，渾水也在報告中稱：“好未來幾乎一定會反對我們的結論。我們建議投資者們謹記奧卡姆剃刀原則，即面對多種能作出同樣準確的預言的理論，我們應該挑選其中使用假定最少的；我們的這份報告羅列了好未來的許多謊言、混淆點和前後不一之處，如果好未來嘗試有選擇地為這些行為辯解，投資者們將會面對他們五花八門但不盡合理的解釋，而我們的解釋十分簡單直接：他們造假了。”

在渾水的報告中還提到了已經破產的美國安然公司。該公司曾是一家位於美國得州的能源類公司，破產前曾是世界上最大的電力、天然氣以及電訊公司之一。安然最終在2001年宣告破產，超過兩萬人因此失業，其精心策劃乃至於系統化的財務造假醜聞震驚世界。安然當時聘用的“安達信”會計師事務所曾名列世界“五大會計師事務所”也因此解體，安然從此成為公司欺詐的象征。

教育中概股被渾水狙擊並非第一遭

值得註意的是，教育中概股遭渾水做空好未來並非第一遭遇。在2012年7月，渾水公司發布報告質疑新東方（NYSE：EDU）財務報告存在欺詐，其毛利潤率存在60%的造假嫌疑，建議強力賣出其股票。這一報告導致新東方股價一夜暴跌35.02%，累計下跌57.32%，市值縮水過半。

新東方創始人俞敏洪在微博迅速回應此事：“謝廣大朋友對新東方的關註，美國渾水公司，一家專門以做空中國股來牟利的公司，對新東方的指責是沒有依據的。新東方對全國600多個教學點100%控股，只有在沒有新東方的十幾個小城市有合作經營，新東方一直按照政府要求合法經營，新東方決不會用VIE結構破壞投資者利益。我們會安心認真把新東方做得更好！”

隨後，新東方方面又陸續召開新聞發布會，以提振投資者信心。隨著新東方不斷地反擊，最終渾水做空失敗，新東方也穩定了股價，目前它的市值比上市時增長了10倍。

在之後的7月20日，俞敏洪表示：“渾水事件給我最大的啟示是，對公司經營的規範化提出高要求也不過分；同事盡管痛恨渾水，但也知道這樣機構的存在，能夠制約一些公司做壞事欺騙股東。就像有一個不斷挑刺的人存在，你就能夠不斷進步。”

深圳一資本管理教育板塊負責人向第一財經記者分析道，國內教育板塊的本身估值一直比較高，好未來是這一行業的龍頭。受此影響，今天香港市場教育股也遭到了不同程度的拋售。

她認為，本次渾水對好未來的做空報告，從長期來看，未必是件壞事。擠幹凈估值後會繼續維持漲勢。好未來本身的業務確實是供不應求的，尤其是在如今的一線市場中。從渾水過往的套路來看，目前跌幅尚不及其預期，可能會準備做空報告的第二彈和第三彈。

“希望好未來被做空這一事件也會給近兩年諸多拼命想趁著好形勢赴海外上市的國內教育公司一記警鐘，在中國企業和世界資本市場聯系越來越緊密的今天，一旦上市，公司的一舉一動就會被擺在放大鏡之前仔細審視。”上述負責人說。