立論：派對未完繼續尋寶
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GS(14)@2017-08-02 05:56:05不記得是誰人說過，牛市總是在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在狂歡之中見頂，並在希望中幻滅。今年港股的升市，至今仍然未見有傳媒大肆吹捧甚麼街坊/少女/少年股神，可見這場牛市，頂多只能算是在（半信半疑中）成長的階段，有排都未到收成季節。年初至今，雖然不少周期股已先後復蘇（當中表現最驕人的是造紙、鋼鐵及鋁材），但亦不是所有的原料股盈利復蘇，例如石油、天然氣及化工肥料等行業，表現仍然遠遠落後大市。由於頁岩油及頁岩氣的大規模開發，加入預期可燃冰將於未來五至十年有機會進入大規模量產的階段，在整個商品市場，本欄較不看好的是石油及天然氣價格的中長線前景。不過，只要價格足夠便宜的話，相關股份或有機會在牛市的中後期追落後。若要在石油行業中找投資機會，本欄認為對行業景氣敏感度較高的中海油田服務（2883）較三桶油優勝。另外，最近有跡象顯示，持續接近十年的化肥行業供過於求的現象，隨着化肥價值於去年觸底之後，不少競爭力較弱的化肥廠已開始停產，年初至今，鉀肥已較去年底部回升超過兩成。
選擇性買券商股
在本港上市化肥廠之中，只有中化化肥（297）有生產及經銷鉀肥，昨日該公司於收市後出盈喜，不過整體業務能否扭虧，仍將視乎其持有20.5%股權的A股上市的聯營公司鹽湖鉀肥（深：000792）的中期業績而定。不過，由於鉀肥價格已逐步回升，鹽湖鉀肥業績有望逐步改善。值得一提的是，無論是中化化肥或是鹽湖鉀肥，過往的企業管治紀錄都不是一等一貨色，未必適合風險胃納不高的小投資者。在化肥行業之中，往績紀錄較佳的，應數同屬中海油（883）集團旗下的中海油化學（3983）。中海油化學較早前曾發佈盈喜，不過，旗下另外兩隻主打產品，包括尿素及氮肥，供過於求的情況仍未獲得改善，該公司盈利周期的全面復蘇，恐怕仍然需要股東耐心等待。投資者目前較大的共識，是鋁材的去產能情況較為樂觀，而相關去產能的措施，大多只是今年初才開始大規模執行，預期鋁價的復蘇周期，應該較鋼鐵市場遲見頂。在鋁礦商之中，本港上市的股份就只得中國鋁業（2600）最直接受惠，在中國沒有鋁礦及生產業務的俄鋁（486），只能間接通過國際鋁價上升而受惠，盈利復蘇動力或不及中國鋁業。最後值得一提的是，昨日港股成交再次突破千億大關，個別本港證券行股份似乎有投機者收集的跡象，或有選擇性吸納的機會。（作者客戶持有中海油化學及俄鋁）林少陽以立投資董事總經理本欄逢周三刊出
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170802/20109339
【2D動畫●鬼節未完】七月地獄精華遊 奸邪回頭是岸
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GS(14)@2017-09-17 12:59:05信仰有兩個重要的功能：解釋生死與導人向善，釋除人類與生俱來面對無知與未知的不安，也教你點樣做人。
人死是如燈滅化為烏有，還是能量轉移到異次元空間繼續浮遊？無法考究，大部份宗教都告訴你生命盡頭有另一個世界，中國傳統道教稱那個世界為陰間，人類建構陰間的靈感離不開我們正身處的陽間，因此有冥通銀行，因此有地獄。所謂地獄即是地府的牢獄，當初是參照人間刑法系統設計，至漢朝佛教傳入中原，佛教之中十八層地獄的概念融入其中。十八層地獄的層數未必是垂直高度的概念，而是針對人間種種惡行而設計的不同刑法，小至浪費糧食，到兄友不恭對父母不孝，以至貪圖私利以權謀私，都有不同方法懲治，現世奈你唔何，死後地獄正法，既大快人心，也勸勉做壞事前再三思，同時也是對現世不公的控訴。正值盂蘭，遊一圈地獄，說鬼神不一定導人迷信，而是道破人性請你不要在人間作惡，回頭是岸。記者：曾冠輝2017果籽繼續認真知味。識買惜用。行以求知。好事多為。重修舊好。緊貼果籽報道，即like：
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來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20170906/20143977
花旗料內房股重估未完
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GS(14)@2017-10-09 02:59:40【本報訊】近月內房股價表現向好，內房股星級分析員、花旗亞太區地產業研究主管蔡金強發表長達208頁行業報告，指內房股進入為期數年的三段式估值重估（re-rating），目前為第二階段的盈利上升重估周期開始，上調行業整體目標價13%。報告指，估值重估首階段已過去，由去年下半年至今年8月17日，市場從樓市泡沫爆破的預期中恢復，內房股市盈率由5、6倍回升至7倍。其後，內地房地產展開大規模整合，大型發展商以強勁銷售證明實力，料今年增幅達39%，市場份額提升之餘，融資成本急降。第二階段緊接開始，花旗預計由現時至2019年中，將進入盈利上升周期，推動內房股市盈率增至9、10倍，不過仍低於環球同業平均16倍的水平。報告預計，內房整合持續，行業首十間公司明年市佔率合計可能達35%，估計盈利的複合年增長率為26%、股本回報率（ROE）反彈至13.3%。
上調行業整體目標價13%
2019年後步入第三階段，在市場漸趨成熟的前提下，估值進一步上升至10至12倍。所謂成熟市場，即政府已落實長遠房屋策略、政策風險降低；市場整合後競爭較理性；部份內房股轉向成熟的經營模式，收益率企穩。花旗上調行業整體目標價13%，當中住房發展商相信較佳，平均目標價上調18%。行業首選包括碧桂園（2007）、龍湖（960）等，恒大（3333）、融創（1918）目標價亦上調21%和25%。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170920/20158659
不明朗政治因素消退 紐元反彈料未完
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GS(14)@2017-11-19 15:31:50【明報專訊】最近全球多家主要央行都逐步調整自身的貨幣政策，雖然新西蘭央行上周宣布維持基準利率不變，但暗示可能提早加息，對經濟和通脹前景較為樂觀。消息帶動紐元做好，兌美元曾觸及兩周高位0.6980，稍為從最近數月的跌勢中喘息過來。有大行認為隨新西蘭政治不明朗因素消退，緩和匯價下行壓力；加上投資者早前未料及央行偏鷹取向或追入紐元等因素，紐元仍有上升空間。
新西蘭央行早前表示，工黨新政府的財政刺激政策，加上紐元偏軟，可能帶動通脹速度加快，消息刺激紐元向上。該行同時預測可能在2019年第二季加息，比早前預計的時間提前3個月，市場對明年8月加息預期機率亦升至100%。自今年9月新西蘭大選以來，紐元已貶值超過5%，主要因為政治不明朗因素，特別是新政府對央行政策目標的調整方面不確定。永豐金融集團研究部主管涂國彬表示，紐元自大選以來一直向下，直至10月底才企穩，但反彈乏力；即使代理行長Grant Spencer的講話帶來支持，紐元面對的壓力亦不容忽視。
表態支持新TPP 外貿前景明朗
對於未來計劃於新西蘭投資購買物業的港人而言，近期最大壞消息莫過於當地政府計劃明年初起禁止海外投資者購買二手樓，以遏制樓價向上，這同時影響紐元走勢。摩根士丹利策略師於報告中表示，由對G10貨幣的脆弱性分析得出，澳元和紐元最易受到與住房有關的風險衝擊；並建議投資者沽出紐元、澳元和加元構成的一籃子貨幣，買入歐元和美元。華僑永亨銀行報告指出，當地政府表態支持新《跨太平洋伙伴協定》（TPP），或意味該國對外貿易前景變得明朗，加上央行偏鷹立場，為紐元帶來支持；惟乳製品價格疲弱，或導致紐元兌美元於0.70水平遇阻力。
花旗：短線看0.7
技術分析方面，花旗認為美國稅改不明朗因素或利好紐元，加上早前投資者未有預計央行取態偏鷹，不排除他們追入紐元，故紐元仍有向上空間。該行指紐元近期弱勢主要來自政局不明朗，隨着這些因素消退，下行壓力或減退；若通脹數據理想、經濟表現強勁，央行或於明年第三季開始加息，為紐元帶來支持。該行稱紐元兌美元相對強弱指數已從超賣水平回升，匯價亦於0.6818作重要反彈，預料短期上升機會增加，後市先於0.6818至0.7188區間上落；0至3個月預測0.70，6至12個月為0.71。英皇外匯報告則稱，若紐元後市跌破關鍵支持0.6818，將確認紐元展開新一浪跌勢；預料延伸下試目標為0.6670水平，關鍵位0.65。
各國貨幣政策逐見大方向，自聯儲局定出下任主席人選後，市場對當局未來政策取向的憂慮稍為緩和，焦點轉向稅改。上周美國參議院透露本身的稅改與眾議院的版本出現分歧，進度受阻；加上美國11月密歇根大學消費者信心指數跌至97.8等利淡因素，拖累美元於上周亦結束連續3周升勢。美匯指數突破94關口後水平整理，未見進一步突破動力，上周累跌0.58%。本周眾議院可能就修改後的稅改議案投票，市場將密切關注事態發展，另一焦點為當局公布10月消費者物價指數（CPI），屆時能進一步預示12月加息機會。
油價暫難突破58美元
此外，最近中東局勢進一步升級，巴林指控伊朗攻擊沙特阿美能源公司於當地的石油管道，沙特阿拉伯亦稱會加強國內石油設施保安，刺激油價升至接近每桶57美元水平，而且連同上星期已連升5周，創去年10月以來最長升浪，一共累升14.3%。有分析師指出，雖然中東地緣政治局勢變化不定，但今次緊張局勢足以把市場推向邊緣，加上美國供應增加，能阻止油價大幅下滑。涂國彬認為，油價短期阻力位於58美元 ，一時難以突破，回到56至58美元震盪區間。
王俊騏 明報記者
[王俊騏 理財專題]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8992&issue=20171114
新經濟半新股沽壓未完 未見盈利支撐 現時炒波幅為主
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GS(14)@2017-12-18 03:34:51【明報專訊】過去半年，數隻新經濟股緊接上市，觸發了一輪新股熱潮，惟近期市場對這批半新股熱情明顯減退，易鑫集團（2858）及雷蛇（1337）亦曾跌穿招股水平，當初挾「三馬概念」的眾安在綫（6060）及騰訊「親生仔」網絡文學平台閱文（0772）亦不復上市初期的勢頭。
明報記者 李哲毅
臨近年尾，半新股市場有見冷卻趨勢，同樣是騰訊概念股、內地線上汽車融資平台易鑫表現最差，掛牌首日曾衝上10.18元後，便呈「散水」之勢，上周五收報6.03元，較上市高位急挫近40.77%。電競概念股雷蛇股價乏力，上周四一度跌穿招股價，低見3.74元，上周五收復失地，以招股價3.88元收市。互聯網保險平台眾安在綫及騰訊分拆上市的閱文集團上周五分別收報65.5元及84元，較上市後高位回落33.03%及23.64%。
具盈利能力 閱文看高一線
興證國際資產管理副總裁阮子曦表示，目前半新股遇沽壓是由各種資金流出入所造成，而非半新股的基本因素出現任何大變動。他特意表示，新經濟類股份上市時期不長，亦未曾公布任何年報及營運數據，「投資者目前所知道的事情，與上市當初所得知的差不多」。他提醒，若投資者現時入市，主要是炒波幅及資金流為主。
他又表示，若從基本因素分析，閱文理應被「睇高一線」，其次為雷蛇及眾安在綫，最後才是易鑫。他解釋，即使閱文目前估值較高，集團上市文件已經證實其盈利能力，對投資者而言，較易掌握閱文的發展走勢。他續稱，雷蛇本質上仍是硬件商，投資者可從第三方研究報告得知雷蛇硬件出貨量，掌握雷蛇的業務情况。
易鑫仍摸索 不利投資者信心
里昂上周發表報告，質疑眾安過度依賴在互聯網平台分銷，缺乏議價能力，對手亦容易加入競爭，令盈利受壓，阮認為，雖然眾安部分業務較易被同行仿效，但眾安的淘寶退貨保險等業務獲股東支持，有助增強投資者信心，相反易鑫收入模式仍在摸索階段，投資者難以掌握易鑫業務走勢，影響投資信心。
易方資本投資總監王華認為，新經濟股屬「夢想股」，大市氣氛好時，投資者較着眼公司長遠發展，但大市氣氛轉淡時，投資者則較關注新股的短期盈利表現，而閱文在上市前已錄得盈利，加強投資者的信心，有助支撐股價。
（周一投資專題）
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4969&issue=20171211
拆局：美滙港美息差預示牛市未完
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GS(14)@2018-01-22 06:23:28港股繼去年升逾三成後，今年頭14個交易日再升7.8%。有專家不諱言港股高處不勝寒，亦有基金經理指高處不算高，技術指標而言，港股肯定超買，但中線而言，不妨用美滙指數及港美息差，作為衡量港股是牛三未盡，抑或是牛去熊來的指標。過去一年，港股最準的指標是美滙指數（DXY），DXY與恒指相關系數達到負0.93，（數字介乎正1與負1；越接近1，兩者同步關聯度越高，反之亦然）。過去一個月恒指升約一成，DXY卻跌3.5%。在華府停擺陰霾下，短期美元或受壓。
資金未因港美息差撤走
另外，港美息差今年初以來重新擴闊至半厘以上。統計自2000年至今，一個月HIBOR（本港銀行同業拆息，港息）及LIBOR（倫敦同業拆息，美息）的走勢數據，美息長期（起碼持續一個月）較港息高0.5厘或以上共有三段時間，包括03年10月至05年5月、06年1月至07年9月，及2017年3月至10月。期間港股分別累升21%、63%，及19%。現時港美息差0.63厘，反映停泊在港的閒資，未有因應息差棄港赴美，資金未撤走，港股仍有得炒。
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180122/20282199
宏利：盈利較強 寧高追美股 資本集團：美經濟仍穩健 牛市未完
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GS(14)@2018-02-04 20:59:58【明報專訊】美股牛市已持續8年，名副其實為一頭「老牛」，由於估值偏高，備受市場關注今年會否出現明顯調整。有專家認為目前美國經濟未見衰退迹象，料會繼續增長；而市場仍然健康和理性，短期不會出現兩成或以上的大調整，但今年波動會增加。當中較看好美國稅改最大受惠者之一的銀行股，以及科技和非必需消費品股，並相信投資者願付相對較高代價，買入盈利能力較佳的美股。
資本集團投資總監安迪普登（Andy Budden）指出，美國經濟於過去5年持續擴張，但稱不會因處於擴張的晚期（Old Age）而停止，而是會「死於」目前尚未見的市場失衡。他強調由於增長穩定和未見有爆煲壓力，料升勢會持續；又指目前市場仍然理性，例如表現較差的個股，股價亦難以向上。他指投資者希望看見市况調整，等待入市機會，現時強勁的牛市反而沒有人喜歡，形容現時是他所見之中最受人痛恨的牛市；並稱今年市場波動會增加，短期或有大幅調整。
暫無迹象大市將急跌
參考歷史數據，他稱當估值過高時市場有兩種回落形式，其一為由市場恐慌觸發，這種跌勢較急，但能在短時間反彈和再創新高；第二種跌勢同樣急速，但需多時回升，這兩種的差異在乎經濟是否步入衰退，而暫時未見這迹象。至於今年市場主要風險，他稱來自一旦全球增長大幅放緩，以及投資者突然恐慌性拋售；政治因素如英國脫歐、美國總統特朗普可能觸發貿易戰。
宏利資產管理已發展市場股票投資部首席投資總監Steve Medina亦指出，短期內不會發生伴隨經濟衰退令股巿出現兩成以上的大調整；但市場或現5%至10%調整，由地緣政治風險和企業盈利遜於預期導致，而估值則是決定調整幅度的因素。觀察期權等指標，他稱短期市場有稍為超買情况；但長期增長動力和寬度仍然正面，例如很多股票創新高，反映市場健康。對比1999和2007年，當時市場明顯相對集中由小部分股票推動。
美股估值偏高 仍算合理
美股估值偏高為市場其中一個關注焦點，Medina稱目前估值不算便宜，例如美股前瞻市盈率約18倍，但如果計入息口和通脹等因素，估值便會變得較為合理。况且隨着盈利進一步向上調整，加上稅改影響，或會令估值稍為下調。他稱對去年美股估值上升感意外，原先料加息和通脹稍為提高，會讓估值平穩處於當時水平，但最終仍上升。即使其他國家估值明顯較美國便宜，如歐洲和日本，但他稱美國企業的盈利能力明顯較佳，投資者會願付較高代價買入美股。
他又預計，稅改可為企業盈利帶來5%至10%貢獻，為企業帶來資金流作回購股份和派息；並指標指的企業盈利增長約15%也非不合理。
不過，安迪普登稱稅改消息部分已反映在市場上，並且需較長時間帶來影響；而且對企業有不同影響，如科技較公用股更能受惠。他續稱在過去數年研究發現，大部分海外企業早已把所得轉成美元，寄存於美國的銀行戶口；故料稅改不會導致更多資金回流美國。行業方面，他看好應用科技於自身行業、消費轉型、健康護理概念的企業；並透露由於估值因素，目前大部分基金減少了美股，以及大型重磅股比例。
宏利看好金融科技非必需消費
宏利資產管理則建議增持金融、科技和非必需消費品。Medina解釋，金融股基本因素強勁如貸款增長穩定，而且聯儲局加息和債息上升，同樣有利銀行，加上估值仍然合理。除外，銀行股還受減少監管，較佳地調整資產負債表，用作更多借貸和併購等支持。
去年升勢強勁的科技股，他稱隨數據、手機和自動駕駛汽車等的使用提高，對科技如半導體和雲端需求增加，而這類科技公司的整合能力強勁如亞馬遜，即使估值可能較昂貴，但業務價值會取得增長。此外，隨美國失業率下跌和樓市復蘇，加上稅改有利企業之外還有市民，他指網上零售商和旅行代理等消費股亦具投資機會。
王俊騏 明報記者
[王俊騏 基金特區]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0566&issue=20180131
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