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靠投資變有錢，從來沒有速成班可上，十拿九穩的贏家無不歷經一番寒徹骨；十年磨一劍，就是這些投資達人的最佳寫照，他們練招式、練紀律、練心理，無一例外。

他們的故事證明，財富是可以練出來的。

撰文‧施禔盈

有一句話是這樣說的：「重複就會熟悉，熟悉就會熟練，熟練就會愛上。」這句話也適用在「練富」的過程中，在採訪多位投資達人後，我們發現，財富是可以練出來的。

成功的投資達人，他們的修練遠比我們想像單純，因為幾乎天天都在做同樣的事情，而這就是重複的力量；一段時間後，他們去蕪存菁，對自己的投資模式達到熟練的地步；最後熟練帶來的獲利成果，就讓他們統統愛上了投資！

法門一：務必找到適合自己的模式這是一個正向循環，但也是一段無法量化的時間序。沒人可以論定，練富的學程是三年、五年，還是十年，你只要一步一腳印前進，終究能找到適合自己的投資方法。德國股神安德烈．科斯托蘭尼曾說：「牛市可以賺錢，熊市也可以賺錢，但是豬市不會賺錢。」意思是，只有認真的投資人能在不論多、空行情下獲利，唯懶惰的投資人不可能賺錢。

富傳金融資產管理執行長陳冠升，過去是基金界的明星經理人，他剛入行時，公司規定一個星期要出一家公司的報告，但他就是可以一個月密集拜訪，寫出十幾家公司的報告，加上公司的周刊、月刊，他來者不拒，且從沒延遲交稿。

甚至別人認為對自己無意義、不願意寫的報告，陳冠升也接起來做。他的信念只有一個：「多做多學，別人不會我都會，那是我賺到！」而有一陣子負責電子下游的他，只要自己的領域跑完，就轉去看上游公司，「不要局限自己，多跑的都是我的，別人帶不走啊！」結果，陳冠升養成了對產業上中下游互相檢視的能力，之後自然創造出卓越的績效。

陳冠升由於在法人圈工作，所以歷練以基本面分析為主，但他對於技術分析同樣在行；重點是，方法對了，自然容易賺到錢。其實股市投資的方法不脫基本面與技術面，有的人兩者皆通，也有人只專精其一，結論是，什麼方法都好，就是要找到適合自己的方法。

與無數投資人互動過的元富投顧總經理劉坤錫解釋，很多人聽到投資大師的觀點，都會認為很有道理，但講到認同，就需要自己多下一點工夫；不過只有認同也還不夠，得要內化成信仰，才會付諸行動。法門二：從規律生活養成重複的威力外資圈曾經流傳一個故事，某券商因為紅利發放不如預期，當天分析師都憤憤不平、收拾包包回家去，但卻有一個人留下來繼續寫報告、call公司，她就是曾在外資圈紅到發紫的明星分析師蘇豔雪。

蘇豔雪是用紀律練出財富的典範，不只工作上年收入最高達千萬元，自己也練出一套一輩子受用的投資思惟。

至於紀律怎麼練？曾獲金彝獎金融創新獎、現任健利投資總經理賴冠吉指出，要從日常生活養成，像是和尚在修練的過程。達到財富自由的他分享，即使已自行創業，還是過著軍旅般生活，每天早上六點起床，七點多到公司，一進來就是看市場、看新聞、看報告，是最早來、最晚走的員工；他笑稱自己的生活枯燥無味。不過，紀律是一種重複的力量，不斷涓滴累積，就會成湖、成海，投資智慧因此隨手拈來。

陳冠升也自嘲在投資這個領域苦守寒窯十九年，比王寶釧還多一年，其實紀律的養成，不外乎是好習慣的堆疊，「了解自己、改變自己，才能進而克服不理性的自我。」劉坤錫則提到自己在投資領域「慢耕」了三十年，幾乎都在做雷同的事情，習慣成自然，因此就算想停也停不下來，「事實上也不能停，停下來就會對市場的感覺失去溫度。」現在他是公司最高主管，卻每天最晚下班，「我大概都會思考投資的相關事情到十點，保全都由我設定。」他還笑說：「不要把我當成常人。」但也是這樣的過程，他總是異於常人地找出不為人知的投資潛力股。

「十年可磨一劍，但心可磨嗎？」劉坤錫思考，做人要修養，投資也要修養。他舉例，二○○九年初，元富是領先市場提出「買進」論調的投顧，如此篤定地喊出來，是因為經濟訊號說話，而提出反轉訊號的這套模型，他們已使用多年，所以信心十足；再加上搭配過去底部出現的指標，一一證明當時是絕佳買點，這才讓他們放膽建議客戶買進。

法門三：戰勝人性就不受市場雜音干擾「膽識不是憑空而來，必須有實質的數據與指標輔佐，而對於數據與指標必須有信仰，才會產生行動，至於信仰則來自過往『總是對的』經驗值。」劉坤錫點出成就投資修養必要的配套。

所以練心理，必須搭配對的方法，只要對了，就會增強信心，而不會去理會市場的雜音。主要的修練過程則是不斷地「檢討績效」，「一定要真誠面對自己，錯了，找出原因，就會往上走一步。」賴冠吉分享，投資智慧除了來自積極認真的學習過程及豐富的交易經驗外，還必須持續不斷地自我檢討，如此，投資的心理素質便能修練完成。

不過，陳冠升強調，逆向思考違反人性，在市場一片悲觀之際危機入市，要克服恐懼害怕很難；在股市樂觀之際，能夠懸崖勒馬見好就收，要克服貪婪也不容易。因此，能夠練就一身逆市場思考的好功夫，固然很棒，但如果怎麼樣都無法戰勝人性，起碼要做到「見好就收」。也就是設立合理的報酬率，例如單一個股股價漲幅超過成本達二○％或三○％，即執行停利；當單一個股股價損失超過成本達一五％，即實施停損。陳冠升提到，這樣的投資規畫，雖不見得會賺到大波段漲幅，卻是「財富穩中求」的好方式。

不要再「練明牌」了，想靠投資變有錢，沒有速成保證班，真的只有苦練一途；從練招式、練紀律、練心理做起，就可以循序漸進掌握練富的精髓。練十年，富一輩子，這麼划算的交易，何樂不為？

掌握 3 大法門，你也可以富一輩子

練招式

Step1 了解自己適不適合做投資讀一本投資大師著作，例如《一個投機者的告白》，如果愛不釋手，那麼可確定起碼你喜歡投資；若翻了兩頁就想睡覺，不妨另尋求有興趣的領域。

Step2 練基本功，還是練技術功？

若拿到巴菲特的書就想要猛啃，但見到線圖就頭痛，可專注於基本面領域；若見到線圖就像見到金錢符號，就適合朝技術分析領域前進。

練紀律

要領1. 從日常生活中的紀律開始，如規律的作息、運動等。

要領2. 養成天天關心財經訊息的習慣，以免對市場失去溫度。

練心理

方法1 每當碰到買錯、賠錢的狀況時，一定要檢討。

方法2 要有「信仰」指標，例如月KD，一旦看到月KD交叉向上或向下，才會放膽行動；否則忐忑不安，將錯過機會。

方法3 嚴格執行停利或停損，特別是停損，例如損失達15％就出場，才能留得青山在。

身為證券自營部主管，張智超帶人帶心；在投資操作上見解獨到、邏輯清晰，也深獲長官肯定。

他雖是台大財金研究所畢業，但求學過程崎嶇且荒唐；他並未贏在起跑點，但不受羈絆的青春期，卻為日後職場擦出燦爛火花。

撰文‧歐陽善玲

「人生不一定要贏在起跑點，愈早接受挫折，對人生愈有利。」大眾證券投資事業處副總經理張智超，高中重考一次，大學重考兩次，他常在演說時，對台下聽眾自嘲：「我的人生充滿挫折，家道中落，父母離異，重考三次，沒人會比我慘。」他比同儕至少晚了三年出社會，與他同期入行的人，現在成就卻遠不如他。

「在工作上，他最令人佩服的一點，是既認真又靈活，這一點非常難得。」大眾證券自營部經理練竑初，與張智超共事十年，他認為在投資領域有兩種人，一種是非常認真研究，選定標的後就很執著，持股信心強烈，就算看錯，也很難承認自己的錯誤。

另一種人是很靈活，能隨著市場變化及時調整操作策略；但這種人，往往就不夠認真。「在投資市場上，認真與靈活很難兼顧，兩者間甚至存在著矛盾。但他很特別，到現在這種職級還會認真去拜訪公司；如果發現公司不如預期，也會立即認錯、修正，很不容易。」練竑初說。

身為證券自營部主管，張智超懂得帶人帶心；在投資操作上，他見解獨到、邏輯清晰，也獲得投資前輩及長官的肯定。他雖是台大財金研究所畢業，但求學過程崎嶇且荒唐；他不是典型會念書的乖乖牌，但課堂外的天空，卻讓他日後在職場上展翅高飛，揮灑自如。

以下是張智超對中學時期生活的第一手告白：我不是典型的台大學生，與一般金融同業相比，我算是異類；國中以前，我都在放牛班，成天只知道玩，幾乎不念書，也不知念書有何意義。這和家庭教育有關，現在回頭看，中間過程雖然坎坷，卻對現在工作意義重大。

家道中落 從挫折中培養危機感我父母對小孩的教育態度，說好聽點，是自主式教育，其實就是放任式管理。小時候，家裡經營理髮廳，經濟狀況還不錯，所以從小就被灌輸一個觀念，書不用念太多，能憑自己的本事創業，在外闖出一片天才更重要。

三十多年前，我小學一年級，每天到學校就有一百元可花；有時懶得走路了，就坐計程車上學，很揮霍；我也因為手頭寬裕，三不五時請客，人緣極好。這樣天堂般的生活，到了國中卻風雲變色。當時，台北市大力掃蕩八大行業，理髮業也遭波及，原本經營得還不錯的理髮廳，被迫搬離住宅區，我的世界也從此發生劇烈變化。

剛開始，家裡從大房子換成小房子，後來從自己的房子，變成向人家租房子；上了國中，零用錢沒有變多，再鈍的小孩也知道家裡出事了。家境由盛轉衰，父母甚至因而離異，我的人生一夕驟變，跌到谷底。更認清一件事，要回到過去的好日子，只能靠自己。

我知道不能再混下去，並對未來產生危機感，及對知識的飢渴感。國中畢業後高中聯考，放牛班學生自然是陪榜的分；當時親戚多鼓勵我去念高職，學一技之長，但我知道念了高職再往上爬的機會不大，所以抱定決心重考。

國四重考生涯很苦，我把流失了九年的東西，濃縮用一年pick up（重拾）起來。後來我考上了北縣板橋高中，心情放鬆下來，又開始玩三年，真的很荒唐，但我不後悔。我都在玩些什麼呢？國高中時期都在蹺課打籃球。

酷愛籃球 對投資操作助益大不要小看運動，這對日後我在投資領域幫助非常大。至少有兩件事，多虧學生時代打籃球的訓練，一是團隊合作，學習領導與被領導，及如何溝通協調；另一是反應訓練，也就是即時判斷的能力。

比方說，籃球場上攻防變化快速，策略運用百變，如何掩護、擋人，都有賴團隊合作默契。可能前一秒還在進攻，後一秒就變成防守，戰術馬上就要調整；不只鍛鍊體力，更能刺激腦力、培養領導與團隊合作力。少了這層訓練，我在職場上的成績不會如此。

我有個好友，是建中、國立大學、理工碩士，從小到大都念名校，是個乖乖牌。除了念書，他不運動，也沒有其他興趣，多半時間都宅在家裡，伴著他的不是手機，就是平板電腦。他與我同期入行，也是操盤人，但只懂得看盤，卻不懂如何與人互動。

我想起以前念書時，老師曾說過，「以後出社會比較有成就的，會是功課普通，但特別會玩、會運動的人。」現在看好像有些道理，在投資這一行，要有自己的邏輯與判斷力，還要敢執行，乖乖牌是成不了氣候的。尤其過度倚賴程式交易、模組的人，將量化科學奉為圭臬，其實忽略了成功的投資，藝術成分遠大於科學，了解人心及人性，才是決定勝負的關鍵。

我在青少年求學階段，蹺課、追女生、騎機車、爬牆樣樣來；老師剛點完名，一轉頭，我們在台下就一哄而散，翻牆去八仙樂園玩。因為愈早探索自己，很多事都能看得比較清楚，不像宅男沒見過世面，就容易迷失自己。

父母雖然放任我，不在意我念不念書，但有兩個做人的道理，他們卻管教嚴格。一是與朋友交往要「重義輕利」，二是對人要懂得「施比受有福」。就拿對朋友要「重義輕利」這件事來說，到現在，對我在職場上的幫助就非常大，是爸爸送給我最棒的人生禮物。

父母開放 得以探索人生的各種可能性印象最深刻的，是小時候家境不錯，我有一輛讓小朋友羨慕的腳踏車。我想既然這麼受歡迎，不如以分時出租方式，將腳踏車一小時分租給三個人，一人騎二十分鐘，收錢賺外快。那天回家，還得意地向父母炫耀，以為會得到誇讚，說我有生意頭腦；沒想到，非但得不到讚美，還被修理一頓，要我把錢還給朋友。直到現在，對朋友「重義輕利」的家庭教育，仍對我影響深遠。

而媽媽是虔誠的佛教徒，相信因果輪迴，她告訴我，如果只想伸手向人家拿，下輩子就會做乞丐；如果願意給，下輩子就會當員外。還有小時候媽媽常帶我上圖書館，她念佛經，我就在一旁看書，讓我養成從書中找答案的習慣，所以雖然中學很愛玩，但我的本質是愛看書的。

因為對朋友講義氣，我放棄了淡江國貿系、東吳國貿系，大學陪著死黨重考兩次，最後考上政大保險系。中學階段荒唐的歲月，父母從不干涉我的決定，一切都讓我自己做主；隨著大學畢業，出社會的腳步逼近，我開始強烈感受到「飢渴感」，也明白只靠做保險，無法滿足自我成就感，那段時間，我仍持續探索人生的各種可能性。

一直到接觸《勝券在握》這本書，內容講述巴菲特的成功故事，我便為之著迷，很快就下定決心，要走投資這條路。在強烈的動機與危機感驅使下，我打定主意研究所畢業，就要從證券研究員做起，走巴菲特的路；到現在成為自營部主管，投資上任何決策，都深受中學時期影響。

人生不是跑百米，重點不在瞬間衝刺與爆發力，而是跑馬拉松，講究持續力，每步都踏得穩健扎實，人生才能豐富精采；贏在起跑點，未必是最後勝利的保證。

張智超

出生：1971年

現職：大眾證券投資事業處副總經理經歷：國票證券投資部副總經理、日盛證

券自營部操盤人

學歷：政大保險系、台大財金所得獎紀錄：2010年金彝獎傑出證券人才獎

從小散戶、中實戶到專業操盤人歷練，縱橫股海四十二年的李宗男，不但練就一身技術分析的好本領，更熟稔主力操盤的形態。

散戶只要洞悉主力的「賺錢劇本」，不但可以大幅降低被套牢的風險，甚至跟著賺一波。

口述‧李宗男 整理‧林心怡台股雖然早已走過「四大天王」（雷伯龍、沈慶京、邱明宏、游淮銀）的「傳統主力」時期，進入外資、投信、自營商三大法人機構的「合法主力」年代，但波動的股價看板上，依然隨處可見主力的痕跡；他們可能是對公司股價有企圖心的大股東、外圍財主，或是有實力的大戶，這些操控盤面股價走勢的主力，可以帶你上天堂，更常常請你住套房。散戶投資人如何洞悉主力動向，趨吉避凶，以下是退役主力操盤手李宗男獨家親身分享的密技。

破解一：挑小型股

從明星產業下手 目標價設定整數關卡如何觀察一檔股票是否有主力介入，其實從技術面、籌碼面及成交量變化，就能洞悉主力操作手法與心態。主力在控盤前都會做好三項準備：一、挑股票，二、算籌碼，三、獲得公司派或外圍籌碼支持；然後再以「養、套、殺」等操作手法大賺一票。

主力青睞的股票大多為「小型股」，一旦搭上當紅明星產業，或出現業績亮麗、轉虧為盈的炒作題材，要拉抬股價也相對容易。此外，股本最好是低於二十億元，甚至十億元以下的公司。在籌碼方面，董監持股比率越高者，代表流通在外的股票不多，只要主力算好籌碼願意拉抬，或者獲得「公司派」支持，談好合作條件，免得被惡意倒貨或吃貨，自然很容易影響股價。

做好控盤前的準備工作後，主力就著手編排「賺錢劇本」，進入「建立持股」、「拉抬」、「洗盤」、「出貨」四階段循環，也就是俗稱「養、套、殺」的操盤手法。有的會經歷「兩個循環」，也就是吃貨、拉抬（帶量急拉）、震盪洗盤，再拉抬、再次震盪洗盤（盤頭）、再出貨。

一般來說，有主力介入的股票，目標價大多會設在「整數關卡」，短線主力可能逢尾數是五元、十元就獲利出場。有企圖心的主力目標價至少是「倍數」起跳，如知名主力介入股基因（胖達人幕後控股公司），從去年低檔大漲至今年高點，短短七個月，漲幅高達三．六倍；又如股性投機的合機，也曾受主力拉抬，自二○○三年十月底起漲，約七個月，股價就大漲二．八倍，都是經典案例。

破解二：拉抬作價

用艾略特波浪理論 操作倍數目標價在拉抬的過程中，有倍數目標價企圖的主力，還經常會以「艾略特波浪理論」來操作。

以○三年曾經有大咖主力炒作的股票合機為例，就是公司派與主力聯手作多的典型案例，由於合機董監持股向來高達三五％，股本僅二十四．○九億元，流通在外的籌碼並不算多，主力只要賦予「轉機」、「業績亮麗」等題材，是一檔不難炒作的標的。

當時合機接到台電「六輸工程」訂單，大股東打算賣二萬張股票獲利，當年股價十五元，每天成交量才幾百張，如果一次賣出，不但賣不完，還會重挫股價，無利可圖，因此公司派找來主力一起拉抬股價，才三個多月就大漲二．八倍。

從合機○三年十月二十九日至○四年五月十八日的日線圖來看（見圖例一），近似「艾略特波浪理論」走勢，其中，股價從十五元漲到最高四十二元附近，是第一波至第五波的上漲波，而ａ、ｂ、ｃ波的下跌波，則是從高點大跌至五月十八日的最低價十八元。然而，在股價炒作的過程中，事實上從Ｋ線、成交量變化就可以看出主力低檔吃貨，高檔出貨的跡象。

破解三：震盪洗盤吃貨

甩掉搭便車散戶 股價不破十日線至於要如何觀察一檔股票有主力介入？首先，看看有什麼類股最強，再從最強的族群找出強勢股，或三大法人新買進的股票，待股價整理一段時間後，有明顯帶量突破盤局，並出現Ｋ線「連三紅」的「紅三兵」時，可初步研判該檔股票有主力追捧，此時宜觀察股價位處的相對低檔還是高檔，再投資布局。

若是出現在股價底部翻揚區的「紅三兵」，代表該檔股票開始蠢蠢欲動，尤其三根都是收漲停板或接近漲停板的話，代表主力作多心態強烈，有機會是匹「大黑馬」。即使不是接近漲停板的紅三兵，只要每根紅Ｋ線收盤價一天比一天高，仍代表股價相對強勢，若搭配ＭＡＣＤ由負轉正，ＫＤ值交叉向上，逢拉回都是介入的買點。

例如今年八月十二日，我以股價一七○元陸續布局的生技股智擎（見圖例二），就是典型的代表；相反地，若是在漲一段時間後出現的紅三兵，尤其出現「量大不漲」，就要提防主力拉高出貨了。

當然，主力股在股價大漲一段時間後，就會開始進入「洗盤」的階段。「洗盤」的手法通常有二種：一是「震盪洗盤」，主力高出低進，上下狹幅震盪，目的是要甩掉那些搭便車的投資客，以達吃貨的目的，通常即使出現巨量長黑，股價也少跌破十日線；二是「向上震盪洗盤」，但這種手法比較少見，因為主力成本會較高。總之，一旦洗盤籌碼收足後，主力就會拉高出貨。

然而最高明的主力出貨法，是在股價高檔架構平台的「震盪出貨法」，這種方式與洗盤手法類似，散戶投資人常會誤認主力在洗盤而逢低承接，結果慘遭套牢。在Ｋ線上會反覆出現紅黑棒，甚至有製造上攻的假象，但股價不會突破前高，因此當「高檔爆量收黑」或出現陰線的「十字線」、「留長上影線」的變盤徵兆，都是主力出貨的跡象。

破解四：高檔出貨

買單虛掛誘多 常以價跌量縮收場此外，其他研判主力「高檔出貨」的跡象，還有虛掛買單、股價利多不漲反跌、股價該漲不漲並與大盤背道而馳、量價背離，以及股價漲停後次日開低盤等五招。

其中「虛掛買單」就是從「前五檔買賣價揭露」中做觀察，例如當投資人發現掛單準備買進的張數每一檔都高達一、二千張，掛單準備賣出的張數卻不過五百張，看似買方氣焰旺，但幾分鐘後買單急縮，最後股價下跌作收，代表主力在作價時，採用「虛掛買單」方式「誘多」；也就是說，主力在心態上並非真心想要拉抬股價，而是一種拉高出貨或洗盤的姿態，最後也是「價跌量縮」收場。

以我之前波段操作的Ｆ-康聯（見圖例三）為例，今年九月十三日突然爆出四千七百多張的成交量，對照原本日均量頂多四百多張來看，當天的「爆量收紅」，頗有主力介入的味道；接下來連續出現「紅三兵」、成交量持續放大，搭配股價越墊越高，加上先前股價已盤整打底大半年來看，主力作多的企圖心明顯可見。

Ｆ-康聯是股本僅七億元的醫療控股公司，具備當紅的生技題材，完全符合主力最愛股本小、有話題性的炒作條件。Ｆ-康聯在九月十日傳出第三季盈餘衝高、單季ＥＰＳ上看一．五元利多後，股價持續「價漲量增」，在主力籌碼追捧下，果然於九月十三日出大量並從七十六．七元大漲至八十三元後開始整理，直到十月二十二日又出現大量、突破整理平台，我才在八十五．一元加碼。

六天後，當股價「高檔爆量收黑，留長上影線」時，我研判為主力出貨量，以股價九十八．三元賣出，六天就獲利一成五。對照後來的股價下殺，證明先行獲利了結，保持資金靈活性相對安全。雖然Ｆ-康聯操作經驗也可能是「洗盤量」，但仍寧可先出場，等趨勢明確再布局，畢竟自前波低點算起漲幅達四成五，已是相對高檔區。

挑選這類有主力追捧的股票時，最好還是挑選有業績基本面支撐的股票，否則一旦線形出現「敗象」，就要停損出場不宜戀棧，這才是投資持盈保泰的不二法門。

看穿主力速成班 看K線、觀籌碼、搭強勢股順風車

從艾略特波浪理論嗅走勢

當台股多頭時，前五波為上漲走勢，後三波（ａｂｃ）為下跌走勢，，一共八個波段。在上漲行情中，第一、三、五是上升波，第二、四為回檔波，在下跌的過程中，ａ、ｃ為下跌波，ｂ波為反彈整理波。

低檔見紅三兵，有主力吃貨觀察強勢股或三大法人新買進股票，股價整理一段時間後，有明顯帶量突破盤局，並出現Ｋ線「連三紅」的「紅三兵」時，可初步研判有主力追捧，宜觀察股價位於相對低檔還是高檔，再投資布局。

主力出貨5跡象

1.虛掛買單。

2.利多不斷，股價不漲反跌。

3.該漲不漲，與大盤背道而馳。

4.量價背離。

5.股價漲停後，次日開低盤。

他，６歲時父母雙亡，成為孤兒。

年少嘗盡人情冷暖，但一顆力爭上游、渴望發達的心，直到年老，都未曾冷卻。

一位平凡的退休國小老師，如何靠股票投資成就數億元身價？

他又如何走出癌症陰影，感悟生死，得到心靈的救贖？

一個啟發人心、值得學習的投資奇蹟，不容錯過！

製作人．謝富旭 撰文．林心怡、謝富旭 研究員．辛曉昀十月下旬晚秋，周日中午時分的台北市街頭已經吹起颯颯冷風，高級日本懷石料理餐廳新都里的一間包廂內，傳來陣陣孩子與大人的嘻笑聲，這是七十二歲國小退休老師李宗男固定的家庭聚會，溫馨的氣氛與室外的冷清街道形成強烈對比。

李宗男夫婦育有二子，大兒子李君儀是馬偕醫院心臟外科主任，小兒子李君浩是國立大學電機系教授。用餐時，李宗男不是忙著幫六位孫子女挾菜，就是若有所思地微笑凝視著全家人，自己吃得極少。三年前被醫師檢查出罹患第四期攝護腺癌的李宗男感性地說：「賺再多錢，也比不上兩個兒子和六個孫子帶給我的驕傲與喜悅！」

貧苦偏鄉孤兒

向外公跪求學費 被嗆：去做工！

在一般人的生命中，財富和幸福雖不必然是相隨相伴的，但兩者卻往往是相輔相成的。經歷過一窮二白、家徒四壁的青春歲月，李宗男更清楚這當中的道理，因此格外珍惜現在的這份福報。

記憶再遙遠，李宗男永遠也忘不了生命中最慘澹的這一幕。

滂沱大雨的夜晚，為了隔天要繳交的初中學費，十三歲身材瘦弱的李宗男，長跪在外公家門口哀求著。「我沒錢啦！嘜讀冊去做工啦！」當時擁有一甲多檳榔園的外公冷淡地回覆，近六十年過去了，迄今仍如一把刀子插在心口，讓李宗男隱隱作痛。

老家在嘉義縣竹崎偏鄉的李宗男，出生六個月後父親驟逝，六歲時母親沒錢治病也跟著走了，從此成為孤兒。「我是務農的伯父帶大的，但他有肺病，也很窮，根本無力負擔我的學費，我為了籌學費上學，只好厚著臉皮去求外公。」李宗男眼角泛著淚光說：「我媽從小就被外公送給人家當養女，父女關係很差，外公連帶也很討厭我，任我跪再久、眼淚流乾了，他也不為所動；他有能力可以幫我，但他卻不肯。」

靠國小教職養家

存一桶金買股 兩周賺到半年薪水幸好，在許多鄉親的贊助下，李宗男才順利完成初中學業，成績優異的他考取有公費補助的嘉義師專。師專畢業後，十九歲的李宗男開始教書，在嘉義教了三年的小學，加上兼職勉強存了些錢，再考取台北師範學院，北上半工半讀完成最終的學業。

貧窮是一種詛咒，但也可能是一份禮物，端看當事人怎麼看。貧困童年成了李宗男一生成長的動力，也讓他懂得未雨綢繆，理財觀念比同年齡者早熟許多。當時已有論及婚嫁女友的他，總是不斷自我勉勵與盤算著：「該怎麼做，才能多賺點錢，結婚後讓太太與子女無後顧之憂！」退伍後，李宗男被分發到台北市西松國小任職，為了多賺點錢，他不但下課後兼任數個家教、賣保險，連中午午餐休息時間也馬不停蹄，與太太在大太陽底下挨家挨戶派發傳單，就是為了多存點錢。

當時的李宗男心裡很清楚，光是靠教職薪水要致富很難，但如果能先賺到第一桶金，再透過投資累積獲利，達成每個階段的目標，就可以在最短時間內達到財富自由。

憑著一股扭轉命運的衝勁，才兩年多，李宗男就與太太攢下了人生的第一個一百萬元，在那時幾乎是一般國小老師不吃不喝六、七年的薪水。除了拿來作為買房子的頭期款外，他也挪出部分資金嘗試進行股票投資。

「我還清楚記得，我人生中買的第一檔股票是大明紡織（現已下市），投資了二十萬元，進場不到兩星期就賺了半年的薪水，這讓我對股市投資開始產生濃厚的興趣。」「台塑、南亞、華聚、三商銀都有操作過，印象最深刻的，是曾經重押過中纖，當時股價從八元一路抱到一四二元。」細數初入股海的戰役，李宗男說，「老師正職已經很忙，還要兼差，一有閒暇，我會買書研究技術分析，花錢去上相關的課程，買格子圖學畫Ｋ線圖，也會研讀當時的《財星週刊》、《財訊》等財經刊物。」

分散資產持盈保泰

嚴守一成停損 四十歲翻身「億元男」年輕時期的李宗男，股票以中長線波段操作為主，這期間也遇過幾次大跌崩盤洗禮，但他的財富累積仍能持續增長的關鍵，就在於擁有極佳的停損與分散風險觀念。

「我投資股票的錢都是血汗錢，絕不容許虧損超過一成以上。」李宗男說，買進後如果損失觸及一○％，他一定斷然執行停損；其次，大盤如果已經從高點拉回一○％，即使個股價位還沒有觸及自己的停損點，他也會選擇停損觀望。因為他深信，波段操作要成功得有天時（總經）、地利（大盤多頭）、人和（好股）三方配合，在這種三合一的投資環境下，操作起來才會事半功倍。

一旦遇到天時、地利、人和的黃金投資時機，李宗男也勇於放大財務槓桿，融資大押。在西松國小任教第一個十年間，那時才三十歲出頭的李宗男，含融資的股票部位經常達到數千萬元。「一天的漲跌稍微劇烈一點，我的股市帳戶不是虧一至二百萬元，就是賺一至二百萬元，遠遠超過我當國小老師的年薪數倍！」四十歲時的李宗男一度為自己的身價估算過，股票加房地產已超過一億元，原本的「苦命男」，正式翻身為「億元男」。

第二個讓李宗男財富持盈保泰的關鍵心法，就是分散原則，一旦在股市獲利，他就會提出五成投資房地產。

迄今已在台北、桃園一帶前後買賣投資超過十五戶的李宗男，用「以小換大」方式，不斷換出大坪數住宅。他人生中第一戶房子──台北市虎林街的十九坪公寓，後來轉手賺一倍後，又將股市賺的錢加入一部分，換到三十八坪的公寓。房子愈換愈大，目前李宗男位於台北市安和路的六十餘坪電梯華廈，每坪已是百萬元起跳；此外，他還為兩個兒子在台北市精華地段各自添購新房。

退休轉戰金融圈

高齡菜鳥研究員 半年升任自營部經理正因為資產配置分散的關係，一九九○年二月台股的「萬點崩盤」、○三年ＳＡＲＳ空頭、○八年金融海嘯等股市重大股災，李宗男雖有受傷，但嚴守虧損不超過一○％的原則，加上房地產的保值，因此未傷及財富元氣。

一九九○年，四十九歲的李宗男從服務三十年的國小教職退休，早已達成財富自由境界，本可安享清福的他，卻選擇轉戰金融圈，開創自己職涯的第二春。「還記得我是在民國七十九年退休前夕，看到宏泰證券籌備設點，我想自己還年輕，對股票也很有興趣，就去應徵研究員，沒想到真的被錄取。」或許是過去亮眼的台股實戰經驗，讓宏泰證券破格錄取他這位「高齡」四十九歲的「菜鳥」研究員。「當時我算是公司學歷最低的，但我曾經獨排眾議抓到高林股的大漲行情，一戰成名，才不到半年，就破格被升任自營部經理。」在業界已小有名氣的李宗男，後來被挖角擔任安泰銀行財富管理投資顧問，持續操盤的工作，直至六十歲正式退休後，還曾協助上市公司從事操盤工作。

從金融證券業退休至今十二個年頭，李宗男即使因百年難遇的金融海嘯一度受傷，平均下來，他個人的投資每年仍保有三成的報酬率戰果。

自創偵探投資法

圈養五十檔好股 每年獲利三成隨著操作趨於成熟，李宗男摸索出一套「偵探投資法」，從趨勢向上，中期處於整理的族群中，找出好股票。

「我認為，投資股票就像偵探一樣，必須要蒐集資料、培養抽絲剝繭的能力及想像力，再從技術面找買點，嚴設停損點，極短線操作，跌破十日線出場，長一點的則循二十日線操作，控制虧損不超過一○％，但若抓到強勢股就不一定要設停利點，這樣才能賺到大波段行情。」李宗男大方秀出他數本寫得密密麻麻的筆記本，舉凡公司營收突出個股、媒體報導的熱門題材股、三大法人當日買超的重點股、成交量突然放大的股票、股票線形盤整後出現變化的個股等，他都逐字用手寫，一一記入筆記本，再從中精挑他最感興趣的五十檔股票，登錄在券商貴賓室的電腦裡，每天帶著愛妻便當，全神貫注地盯盤。

盯盤時，五十檔口袋名單中，如果出現股價打底數個月後，突破盤整區間，帶量上攻，或者技術指標ＫＤ值低檔黃金交叉，且ＭＡＣＤ值（指數平滑異同移動平均線）也呈黃金交叉、柱狀體由負轉正等買進訊號出現時，李宗男隨即敲單買進。

買進的股票，如果事先被李宗男定位為有技術面味道，但基本面乏善可陳的「投機股」，停損與停利就設在二％至三％之內，做個隔日沖或當沖就出場。如果是定位為營運爆發力尚未出現，但市場看好其未來業績的「熱門題材股」，停損則設七％，停利則設二○％至四○％。第三種則是營運數字漂亮，業績爆發力湧現的「當紅股」，這種股票李宗男會把停損放寬至一○％，停利點則不設，基本面出現敗象後再出場。

以今年戰績而言，第一類「短打型」股票，李宗男操作過太極、新日光、驊訊等股票，每次進場平均報酬率約二％至一○％。第二類「安打型」股票則有Ｆ-康聯、晟德、建大等。第三類「長打型」股票，則是資金布局重心所在，今年操作基亞、智擎、聯發科、精華光等股，讓他嘗到五○％至一倍的豐碩利潤。

靈活運用策略

長線搭配短作 來回滾出更大獲利除了停損、停利外，在股市投資資金規畫上，李宗男分為長線資金、波段操作、短線操作三部分，並隨時保持二成的現金，作為股市出現非系統性風險崩跌時的「危機入市」資金，這筆資金則只買進諸如台積電、台塑四寶等績優股，而且李宗男仍然嚴設停損，只是將停損放寬至二○％。

不過即使是長線持有標的，他還是會用「長線短作」的方式擴大獲利。例如他今年初布局的生技股精華光學，雖被他定位為「長打型」標的，在股價五二○至六○二元間開始買進，一路抱到現在八百多元尚未出脫，但期間技術面拉回修正的「震盪」，他還是將手上一半部位的精華持股來回操作，滾出更大獲利。

李宗男的長線短作操作邏輯也應用在「安打型」股票上。一檔鎖定的股票在展開漲勢的過程中，當股價拉回不破前低，打出單腳或第二隻腳形態出現，又或者當股價回測前波漲幅○．三八二或○．五的位置時，尤其當股價拉回季線具備強勁支撐者，都是他操作強勢股拉回找買點的參考指標。

至於在賣點的拿捏上，股價跌破日線的上升趨勢線或股價跌破十日均線，且三日內仍站不回趨勢線與均線，作為「破線」研判。一出現這種跡象，即進行停利。

儘管主要根據技術面操作，但李宗男對基本面著墨也頗深，因為，他認為深入了解基本面，「安打型」與「長打型」的股票抱得才會較久。除了閱讀資料外，李宗男與幾位券商資深研究員也維持良好關係，不時請他們到高檔餐廳吃飯，聽聽他們對專精產業前景的看法，作為參考。

以今年讓他大賺的生技股智擎、基亞、晟德等股來說，李宗男雖然對生技股充滿興趣，也買書勤做功課，但難免有力不從心之感。於是，他透過熟識的分析師約數名生技產業研究員一起吃飯，彼此交流，經過專業人士的解說，讓他得以對台灣生技業發展脈絡更為清晰。

罹癌感悟生死

資助失怙學童 回饋鄉里不遺餘力這樣「勤做功課」的投資精神，即使在三年前李宗男遇到「死神來敲門」，依然持續著。「當時醫師宣判我罹攝護腺癌只剩三個月壽命時，真的很震撼！心中吶喊著：我每天運動二小時，不菸不酒，怎麼可能發生在我身上？」大受打擊的李宗男開始吃生機飲食，少吃原本最愛的肉食，「接受放射線治療之餘，我還是會抽空研究股票，一年後，我的癌細胞指數幾乎奇蹟式地歸零。」說到這裡，他握著老婆的手，感謝她跟著自己從年輕窮小子到幾度生死關卡。

李宗男自承，他目前絕大多數的財富都是從股市與房市賺來的，除了靠自己用功，他認為他所賺的是社會財，理應回饋鄉里。李宗男不僅曾擔任嘉義縣旅北同鄉會會長，即使已卸任會長一職，仍持續捐助同鄉會所設的失怙學童基金會。目前擔任同鄉會會長的翁順富說：「每當要募捐時，李宗男總是二話不說，慷慨解囊，三十年不輟，目前也是同鄉會旗下失怙學童基金最主要的出資者之一。」李宗男雖在股市、房市兩得意，但對自己老師的本分也從未怠忽過，不僅當選過優良教師，更盡其所能照顧弱勢學子。小學被李宗男教過、目前在嘉義擔任郵局分行長的李進成回憶說，他考上大學時，因家境貧困，北上求學租不起房子，李宗男當時在北市虎林街的房子雖只有十九坪，仍讓出一間房間，不收分文租金並免費搭伙，讓他與另一位學生免費借住多年。李宗男盡力照顧弱勢學生的心意可見一斑。

走過投資與人生的大風大浪，李宗男始終很惜福，因為他不僅達成了致富的心願，透過對家人、學生及社會不斷地關懷與付出，使他年輕時在貧困環境所受到的心靈傷害，得到救贖；而股市，正是他人生最好的修練道場。

李老師的富足人生之路──從窮苦孤兒到３億身價

李宗男

出生：1941年

現職：專職投資人

經歷：國小老師、宏泰證券自營部經理、銀行財富管理投資顧問

學歷：台北師範學院

投資資歷：42年

一窮二白 25歲以前

零資產 出生於嘉義竹崎，６個月大時父親過世，６歲時母親過世，由務農伯父撫養長大，學費多由親戚接濟。

存錢打底 25～35歲100萬買股，８年存千萬 退伍後，分發到台北市西松國小，薪水加上兼差收入，兩年時間累積到人生的第一個100萬元後，開始投資股票；配合融資，股市操作部位成長到1000萬元以上。

資產分散 36～48歲

40歲前賺１億 把每次股市獲利部分固定投入房地產，進行風險分散，前後最多持有15戶房子；年近40歲時，身價突破１億元。

轉戰券商 49～60歲

股房雙賺，資產翻倍 49歲從國小教職退休，轉任券商研究員，半年後因投資眼光精準，被拔擢當自營部經理，後被挖角擔任銀行財富管理操盤人，直至60歲退休。

享受富足 61歲～至今

身家大約３億元 ３年前罹患攝護腺癌，化療期間仍天天到看盤室看盤操作；抗癌成功，至今維持每天晚上8～10點睡前做投資功課的習慣。

打點精修班 短打、安打、長打，尋找最佳打擊點──李宗男的３種股票投資策略

1. 短打型

策略 鎖定有技術面、卻無基本面支撐的個股作短線。

停損與停利 停損設在2%～3%，停利設在2%～10%。

操作步驟

1.先觀察股價是否打底一段時間。

2.日KD值出現黃金交叉，高度留意。

3.股價帶量上漲突破整理平台，立即買進。

4.上漲過程中，如出現爆量收黑或上影線等敗象，出場。

2. 安打型

策略 鎖定業績尚未出現爆發力，但具有題材性，被法人看好前景的個股。

停損與停利 停損設7%，停利設20～40%。

操作步驟

1.股價已打底多時。

2.日KD值出現黃金交叉，高度留意。

3.MACD柱狀體轉正，二度確認。

4.股價帶量上漲突破整理平台，買進。

5.沿20日線操作，跌破20日線，賣出。

3. 長打型

策略 鎖定業績已出現爆發力，股價處於上升趨勢中的個股。

停損與停利 停損設10%，不對停利設限。

操作步驟

1.先觀察股價是否打底一段時間。

2.日KD值黃金交叉，留意。

3.MACD柱狀體轉正，二度確認。

4.股價帶量上漲，買進。

5.不從技術上設停利，但若營收及獲利衰退，將分批賣出。

40多年的投資智慧，焠鍊成７個買賣指標買點：1.股價整理打底一段時間。2.股價低檔帶量突破整理平台。3.KD低檔黃金交叉。4.MACD黃金交叉、柱狀體由負轉正。

賣點：5.股價跌破上升趨勢線。6.股價跌破20日均線 （3日內不站回均線）。7.股價高檔爆大量收黑者。

內外雙修班 基本面、技術面練功８寶典──李宗男推薦給年輕人的投資書

類別 書名 心得

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三段修行班

先小再大、先長後短、先慢再快──李宗男的３個致富叮嚀李宗男以自身經驗，建議有致富企圖心的年輕人要謹守三個原則：「先小再大」、「先長後短」、「先慢再快」！

他強調，投資致富需要不斷練習，當你存到50萬元時，不妨拿個10萬元做練習，先從挑股學起，體驗股價漲跌，學習管理自己的情緒，拿捏停利與停損的技巧，並把所學到的心得，不論賺賠，記錄下來作為檢討進步之用。如果能在「先小再大」的練習階段，達到每十次，就能賺六次以上，就可伺機逐步加大投資部位。

「先長後短」是指初期先以績優大型龍頭股「低買高賣」長期操作為主，隨著自己對產業與技術分析知識的成熟，再搭配新興產業，或尋找價值低估冷門股、成長股及黑馬股，進行中、短線的波段操作。

「先慢再快」原則是建議年輕人進入股市前十年腳步放緩，先把重心放在工作上，不要冀求短期致富，利用產業龍頭股低買高賣，或高殖利率股穩健累積財富。在財富有一定基礎後（投資資金至少500萬元），再拿二至三成資金進行短線套利；因為短線套利成功的要件之一，就得要有堅實的資金作為後盾。

撰文‧乾隆來

二○一三年的美國股市，創下一九九七年以來最大年度漲幅，史坦普五百指數年度漲幅二九．六％，加上股息之後更高達三二．四％，不僅遠遠超出所有投資專家的預估，也讓股神巴菲特顏面無光。

巴菲特的波克夏公司股價漲幅在一三年超越史坦普，但是以五年的長期績效來評估，波克夏公司Ａ股淨值在過去五年成長八六％，低於史坦普指數的一二八％，是巴菲特從一九六五年接掌公司以來，操作績效(從一九六九年開始計算)首度輸給大盤，一三年的大漲，正式終結了股神四十四年的不敗神話。

相較於黯然神傷的巴菲特，以追蹤大盤為策略的股票指數型開放式基金︵ＥＴＦ︶則大獲全勝，其中最具代表性的應該就是ＥＴＦ之王——先鋒全股市指數基金︵Vanguard Total Stock Market ETF，代碼 ＶＴＩ︶，這支規模超過新台幣一兆元、帳上同時持有超過三六○○檔股票的龐然大物，去年吸引了超過六十億美元︵約新台幣一千八百億元︶的新資金之後，竟然還能繳出超過三○％的年度投資報酬率，比史坦普指數漲幅還略高一籌，績效不僅名列前茅，還因為淨值大漲，讓原本已經非常低的管理費用降到史無前例的○．○五％。

ＥＴＦ為基金管理寫下新頁先鋒ＶＴＩ的投資人躺著、睡著、玩著，幾乎不繳任何管理費用，就落袋三○％的獲利，讓全世界投資人為之瘋狂。

在先鋒ＶＴＩ領軍衝刺之下，ＥＴＦ在一三年徹底為基金管理寫下了新的歷史。過去十年在金融市場呼風喚雨，引領風騷的對沖基金，市場龍頭地位即將被ＥＴＦ取代。史坦普指數公司的投資策略部門主管愛德華斯估計，ＥＴＦ的整體基金規模，將在一四年超越對沖基金；愛德華斯說：「透明、低手續費、高流動性當道，ＥＴＦ即將取代對沖基金，成為投資人最主要的資產。」根據黑石基金以及多家不同的投資機構估算，全世界ＥＴＦ基金規模，在一三年的十一月底已經超過二兆四千億美元，光是一三年，ＥＴＦ基金的規模就暴增了二一％，其中美國股票市場ＥＴＦ淨流入高達一七○○億美元，全世界以追蹤股票指數為標的的ＥＴＦ逼近五千支。一言以蔽之，不論是投資機構或散戶，如果其基金組合中還沒有ＥＴＦ，要不是太鐵齒，就是落伍了。

ＥＴＦ大獲全勝，與基金公司不斷創新操作策略有關。其中最熱門的話題，就是「智慧型投資策略」︵Smart Beta︶的產生。

過去基金公司的股票投資組合，略分起來只有追蹤加權指數、跟著指數調整的「被動式」基金，或者像對沖基金、巴菲特那樣積極尋找潛力標的的「主動式」基金；但是金融海嘯之後，對沖基金與巴菲特式的主動式基金受到重創，而被動式的基金更遭到指數「先軋空、後殺底」，集體在金融海嘯凌虐的最低點被迫停損出場。

「智慧型投資策略」成熱門話題金融海嘯之後，基金公司痛定思痛，檢討後發現具有「高股息、低波動、高流動性」的股票，雖然較不容易大漲，卻同時具有抗跌的特性。幾乎所有大型基金公司都投入資源，重新思考如何修改被動式的投資策略，將「高股息、低波動、高流動性」等因素，加進被動投資的投資組合模型當中，也就是說，指數型基金不再只是單純根據總市值的權重調整，而會對高股息、或者低波動性、或者高流動性等特性，給予更高的權重，讓整個基金的表現更為穩健，更能夠避開金融海嘯時的整體系統風險。

早期採取「智慧型」操作最有名的成功案例之一，是採取「再平衡」︵rebalance︶策略的挪威主權基金。這個國家主權基金屬於被動式的基金，但是它堅持對已經出現一定漲幅的股票，機動性地獲利了結，藉著強迫將大漲的股票獲利了結，並且轉入低估下挫的股票，使投資組合回到原先設定的目標區，周而復始地「再平衡」，讓挪威主權基金長期獲得超越大盤的表現。

一三年，幾乎所有基金公司都競相投入「智慧型」操作模型，將再平衡、股息、流動性等因素加重或者減低權值，不同的公司有不同的「祕方」，但是大家都宣稱已經發現創新的投資組合操作模型，紛紛為自己的新模型冠上「進階」︵Advanced Beta︶、另類︵Alternative Beta︶、或者智慧︵Smart Beta︶的名稱。而且凡是冠上這些新穎名稱的ＥＴＦ基金，都能夠獲得投資人額外的關注，智慧型基金規模的成長，超越其他領域。

根據科真顧問公司︵Cogent Research︶在去年底的調查，有高達五三％的基金公司表示，將在未來三年加強發展「智慧型ＥＴＦ的操作模型」，而強力推動智慧型ＥＴＦ模型的景順︵Invesco PowerShare︶ＥＴＦ主管霍夫曼也說，智慧型指數基金的成長速度遠遠超過其他基金，投資人期望能提高風險權重調整後的報酬率，希望降低投資組合的波動，也希望看到基金經理人以更精緻的模型，來調整指數基金的部位。

許多基金公司甚至以「重新定義基金」來描述一三年智慧型ＥＴＦ大爆發的現象，他們以八○年代美國通用汽車公司「重新定義」奧斯摩比汽車︵Oldsmobile︶做例子，當時奧斯摩比汽車打出廣告，宣稱「新一代的奧斯摩比，再也不是你父親那種奧斯摩比︵It's not your father's Oldsmobile!︶」，基金公司也宣傳新一代的智慧型ＥＴＦ，已經不是傳統被動式的指數基金，而是更靈活、更能躲過風暴，更能提供穩健獲利的新產品。

投資應回歸「簡單四原則」智慧型ＥＴＦ的爆發，吸引大量新資金投入，也是去年美股大漲的重要動力之一。根據黑石基金的統計，以提升高配息股權重的ＥＴＦ，去年吸引了二七六億美元︵折合新台幣約八千二百億元︶新資金流入，流入金額是一二年的一倍。另外以低波動︵minimum volatility，ＭＶ︶為訴求，增加「不動如山股」持股權重的ＥＴＦ，去年整體規模更出現倍數增長，ＭＶ ＥＴＦ領域的資產規模已經突破新台幣四千億元。這些都是促成去年高股息、低波動股票大漲的關鍵因素。

妙的是，作為新時代ＥＴＦ代表的先鋒基金，卻刻意不特別強調它們基金的「智慧性能」，先鋒基金的投資長巴克禮︵Tim Buckley︶在他定期公布的投資報告中就表示，業界不斷宣傳Smart Beta「並沒有太多新意」，這些智慧型的模型，與在金融海嘯期間出事的計量模型基金，本質上並沒有太大的不同。

巴克禮建議投資人回到「簡單的四原則」，第一就是確認自己的投資目標，第二根據目標選定投資組合，第三是降低投資成本，第四必須堅持執行「再平衡」策略。巴克禮認為，經歷了煙火璀璨的一三年，投資人只要落實他不斷強調的簡單四原則，就能享受長期的投資獲利。

ＥＴＦ亮麗的表現，讓大家思考巴菲特式的主動式價值投資基金，「是否像我爸爸的奧斯摩比汽車，已經成為過去了？」巴菲特在去年三月發給全體投資人的致股東書中就曾經預言，「史坦普指數已經連漲四年了，如果一三年還繼續上漲，我連續四十四年打敗大盤︵以五年績效為標準︶的紀錄，將要告終。」不幸的是，史坦普在一三年創下史無前例的漲幅，毫不留情地終結了股神「連續四十四年勝過大盤」的紀錄。

對於高齡八十三歲，又背負新台幣九兆元︵近三千億美元︶龐大資產的巴菲特來說，連續四十四年打敗大盤，已經是空前、而且非常可能是絕後的成績了，過去的對沖基金、現在的智慧型ＥＴＦ，或許可以熱鬧一時，卻不可能打破他的操盤紀錄。

巴菲特在網路泡沫時，曾經逆勢多年堅持不參與泡沫，如今，聯準會主席柏南克的ＱＥ︵量化寬鬆貨幣政策︶吹漲傳統績優股，也讓生技股、中小型股活蹦亂跳，更讓史坦普創下罕見的榮景，股神巴菲特會不會認輸？會不會交棒？還是再爬起來戰勝大盤？應該是一四年大家最關注的焦點。

︵本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理︶美國大型股指數基金五年期績效前十名表現較佳的美國大型股ETF，五年期績效均已超越波克夏同期間的128%報酬率基金 近五年報酬率（％） 近三年報酬率（％） 近一年報酬率（％） 基金規模

（億美元）

先鋒全股市指數基金 141.2 56.8 35.8 389 SPDR羅素3000指數基金 137.9 56 35.5 5 iShares羅素3000指數基金 137.7 56 35.5 53 iShares道瓊美國指數基金 136.9 55.6 34.9 8 iShares羅素1000指數基金 136.6 56.5 35.1 86 先鋒大型股指數基金 134.9 56.3 34.9 47 iShares核心標普美股總市場指數基金 134.1 56 34.9 10 SPDR羅素1000指數基金 133.4 56.3 35 0.4 iShares核心標普500指數基金 130.6 56.4 34.5 530 iShares MSCI社會責任指數基金 128.1 54.137.5 3

資料來源：晨星

說明：基金規模截算至2014年1月3日；報酬率截算至2013年12月31日

曾任阿布達比投資局基金經理人的林則行，以近三十年資歷，歸納出五大選股原則，他強調，嚴格遵守原則、不帶感情，才是在股海致勝的關鍵。

撰文‧周岐原

股市如戰場，總體經濟數據不利，股市卻大漲回應；企業公告正面訊息，股價卻大跌。這些讓人錯愕的場景，身為股市投資人的你，一定不陌生。

股價不是過高、就是過低，永遠沒有一刻，達到自己設定的「合理價」，究竟該逢高賣出，還是趁機摸底？這位日本人，有不同的致勝戰略。

他，叫作林則行(Hayashi Noriyuki)。五十五歲的林則行，從高中開始研究投資，為了找出最有效的股票分析理論，他於美國哥倫比亞大學求學期間，專注學習量子基金共同創辦人、原物料投資家吉姆．羅傑斯所開的課程。

後來，林則行又研究知名成長股投資人歐尼爾（《笑傲股市》一書作者）的成長型投資理論，以及短線投資專家賴利．威廉斯（Larry Williams）的交易方法；綜合各家心法，讓林則行有了躋身國際級金融機構的研究實力。

拿到哥大學位後，林則行在歐美多家金融機構任投資分析師和基金經理人，二○○○年至○六年間，他進入阿布達比投資局（ADIA），擔任日本股票投資部部長。

隸屬阿拉伯聯合大公國的阿布達比，以銷售能源的資金成立阿布達比投資局（ＡＤＩＡ），這隻世界最大的主權基金，持有標的遍佈全球。據瞭解，阿布達比投資局握有的資產，總計上看八五○○億美元（約二十六兆新台幣），但因為是國家機構，作風極為低調、神祕，經理人必須簽訂保密協議，以防洩漏投資局的買賣策略，影響國家利益。放眼全中東地區，當年的林則行，就是唯一一位為中東國家操作「油元」資金的日本人。

林則行回憶，從羅傑斯身上，他學到最重要的一堂課，就是把握「大轉變」的機會。「羅傑斯教我最重要的觀念，是找出公司發生巨大變化的時機，因為這個轉折，就是決定買股報酬多寡的關鍵！」從最看好的一％標的中選股尋找飆股軌跡，讓市場自己說話「聽解盤、找新聞，或閱讀股市四季報，這些途徑都有助於分析股市，但在時效上都顯得過於落後。」林則行指出：「不如反其道而行，從最看好的一％標的中選股，投資人可以省下九九％的力氣！」如同林則行所言，在任何一個股市，選股從來不是容易的事。例如在日本，上市公司就有四千餘家；即使在台灣，上市櫃公司也有一千四百家之多，想依資訊按圖索驥、找到飆股，除非投入大量時間、精力，否則很容易顧此失彼、徒呼負負。

因此，林則行認為，飆股出現行情之際，往往具有極為相近的特徵，既然有類似軌跡可循，股市投資人就應該逆向操作，在設定目標後耐心尋找，讓市場自己說話。這，也就是林則行領悟出的操作心法。

他舉例，如果依照這些策略投資日股，自○七年至一○年間將創造四八％報酬率；但跟著指數投資，報酬率會降至負二一％，可見林則行的心法在打敗大盤之外，能締造比大盤高六九％的超額獲利。

在林則行的五大選股心法中，第一項原則，也是最重要的標準，就是挑選股價創近二年新高的標的。「股價走勢，就是全體投資人對這家公司的意見，」林則行解釋：「股價創近年新高，代表公司已經出現極大變化。」遵行價值投資理念的投資人，通常選擇在股價走跌時出手買股，為什麼林則行反其道而行，提倡從新高的族群買股？根據他的想法，當股價創兩年來新高，意味著想買進的人比以往更多，讓這檔股票成為市場關注的亮點之一；既然這群創新高的公司，彙集市場最活絡的人氣，由此選股，成功機率自然較高。

平穩期之後急漲

不少飆股在盤整後，演出爆發行情相對而言，投資人琅琅上口的「逢低佈局」，究竟能否撿到便宜？潛藏的變數，其實遠比預期更多。

「投資人都想買在谷底，但沒有人知道，股價下跌究竟是呈現真實的價值變化，還是市場過度反應？」林則行強調：「即使知道獲利即將好轉，投資人也無從得知獲利帶動股價上揚的時間點。因此，『逮到底部』的想法，常會帶來極大損失。」此外，除了與日常生活相關的企業之外，許多上市公司經營的產品或服務，一般投資人並不容易理解，想從社會趨勢或公司動態中留意標的，也不是容易的功課。因此，林則行認為，聚焦在創新高股上，才是最有效率的作法。

統一國際開發副總經理廖繼弘指出，這種兼顧技術面和基本面強勢條件的方法，在實際進出股市時，的確能提高勝算。「決定股價能否飆漲的，不是股價到底有多便宜，而是市場的買氣，有人氣，股票才會漲，」知名技術分析投資人羅威也認為。

而從走勢來看，一檔股票在創新高之前，可能先經歷一段時間漲勢，當然也不排除從新高點盛極而衰的機率。為了確認所選股票維持足夠動能，林則行認為，個股創新高之前，必須有一段「平穩期」，這段期間最好在六個月以上，同時股價的高低落差，區間維持在三成以內。

要從Ｋ線圖上看出平穩期，只需要留意，不少飆股常在一段不起眼的盤整後，演出爆發行情。這段小漲小跌，甚至成交量明顯萎縮的期間，就是林則行強調的平穩期。他認為，當一檔股票與其他同業公司先後上攻，並在平穩期之後急漲，就是最佳的買點。

林則行舉例，若想觀察一枚由潛水艇發射的飛彈，當人站在地面，要等到飛彈冒出水面才能察覺，然而那時飛彈已發射很久了，「水面就是歷史最高價，潛水艇發射處，就是平穩期後陡然上升的起點。」當確認個股已經度過平穩期，創下兩年來新高價，林則行認為，有獲利加持的個股，其上漲行情會更具爆發力，且能進一步避開輕率出手的陷阱。他設下的原則是，單季營收最好年成長逾一○％，且稅後盈餘超過二○％。林則行認為，最經典的案例，莫過於微軟和蘋果。

身為美國科技業大型龍頭股，微軟和蘋果的市值都高達三、四千億美元。儘管在股市稱覇的時期前後不同，但兩家公司在股價走勢和獲利上，卻有微妙的相似之處。

例如微軟，因當年稱霸PC作業系統市場，公司在一九九二至二○○○年間，營收年成長率約為三○％、獲利年成長率更達三五％。這使得微軟股價在九○年代時，最高上漲幅度達九十八倍。進入二○○○年以後，蘋果則因推出各種行動裝置，營收、獲利大幅躍升，使得股價從○三年底的谷底開始飆漲，漲幅最多達九十五倍。

林則行分析，當最近十年，蘋果主宰全球行動裝置市場，營收、獲利成長率分別達二七％、三六％；相較之下，微軟在同期的獲利成長率衰退至一四％，自然無法讓股價媲美蘋果的漲幅。兩代科技股王的獲利情勢演變，正是林則行提倡，股價必須創新高之餘，獲利也須成長二成，才符合選股標準的原因。

在達成創新高價、獲利成長兩項原則後，下道關卡，是從技術指標推估買氣。林則行認為，個股創新高當天，成交量比近二十日平均高二至三成，同時，當日Ｋ線的高低落差在四％以下，是最理想情形。

成交量很重要

若人氣不旺，可能買到後繼無力型的股票他解釋，個股創新高，說明投資人對這檔個股的後市普遍有正面預期；「不過，當成交量出不來，就代表市場對這支股票的期待不高。」換言之，如果人氣不旺，就有可能買到創新高，但後繼無力的股票。

他舉例，股價皆於○二年九月見底、○七年十月見頂的商船三井、川崎汽船，波段漲幅分別是十一倍、十二倍，條件可說十分近似。但是正因為創新高當日，兩者的成交量大小顯著不同，日後這兩檔海運股，走勢也大相逕庭。

○五年八月時，商船三井股價突破同年三月的高點，當天成交量達到六個月來第二大，幾乎比月均量多出二四九％；隨後半年，商船三井持續噴出，最高來到一○四○日圓，後續漲幅達五一％。至於川崎汽船，雖然也一度在○五年九月時創新高，但只是盤中曇花一現，收盤沒有守穩此價格，此外，成交量也比月均量來得低。後來，川崎汽船果然無法續創新高。

為確保大盤也能穩健上漲，林則行提醒，投資人選股後，最好時時觀察兩個趨勢。在大趨勢方面，全球主要股市有無突破向上，關係到國內股票的攻擊力，必須先確認，以免被大環境的賣壓拖累；在本國股市方面，創新高股的數量代表股市的動能強弱，因此他認為，創新高股至少要佔上市公司的二％以上。

例如，今年日本股市，在林則行看來就必須保守。「在創新高的個股中，成長力道強勁的股票愈來愈少。尤其是營業額增加一成以上，這類股票也很少。我認為這表示股價不太會再漲了。」林則行坦言。

當已經找到具攻擊力道，線形理想的標的時，林則行建議，投資人最好耐心等待一下，等到股價創新高隔天，再以較前日低○．五％至一％的價位下單，避免突然湧現的賣壓造成套牢。

在賣股方面，當帳面虧損達八％，或財報獲利成長低於二成，林則行就會斷然停損。但若股價緩跌，林則行則會視自己獨創的「賣壓比例」是否亮出訊號，來決定退場時機。

嚴守八％停損線

機械式操作，穩穩守住獲利但是，買股之後，林則行提醒投資人，想穩穩守住獲利，及時停損，仍是賺錢的不二法則。「和技術分析相比，停損的重要性高得多。」林則行強調。

林則行坦言，雖然他自己主張投資股票一定要「機械式操作」，但是他一度也受情緒波動所影響，在感情用事下，遭遇巨大損失。林則行承認：「賠錢事小，否定自己才最困難！」自己太過感情用事，棄守原本設下的八％停損線，是他沒有守住獲利的罪魁禍首。「這個經驗讓我瞭解到，投資成功多數奠基於市場行情走高，而大失敗，往往是自己的責任！」這五堂林則行的選股心法，沒有繁複的運算公式，也不難理解，對投資人而言，學習相對沒有門檻。然而想從一位戰場小兵，晉陞到股市將軍，唯有機械式執行、時時檢討改進，才能勝出。

林則行

出生：1959年

現職：Ashuk Investment負責人經歷：阿布達比投資局日本股票投資部長學歷：美國哥倫比亞大學商學院

新聞辭典 主權基金

主權基金是各國政府成立的投資機構，目的在創造更高的收益。全球較知名的主權基金，包括阿布達比投資局、新加坡政府投資公司（GIC）、挪威政府養老基金（The Government Pension Fund of Norway）、中投公司等。由於本金是國家的外匯存底，這些基金多著重中長線投資，不常短進短出。

林則行的飆股5訊號

訊號1 股價創近２年新高，市場的人氣王過去６個月內，股價震幅小於30％的個股，若與對手同漲、且創近２年新高，沒有重整、購併等事件，才符合選股原則。

訊號2 企業獲利是否有巨大轉變最好具特殊經營利基，或符合特定政策方向。依能否搭上時代潮流、獨佔利基市場、受惠政策等指標，判斷企業獲利能否大幅成長。

訊號3 單季營收年成長逾10％稅後盈餘逾20％符合營收、獲利標準者，代表企業產品最受當前社會所需，也才符合成長型企業的定義。

訊號4 價量同步上升，股價振幅小於4％創新高價當日，成交量比過去20日均量多２至３成；且當日股價震幅，最好在4％以下，若震幅在4％～6％，為中度風險。

訊號5 創新高股 佔上市家數２％以上每天注意，過去一年股價創新高公司，是否達上市公司家數２％以上；並留意世界主要股市與本國股市是否突破新高。

看線形找強勢股

隨著股價走勢的變化，我們可以判讀出企業的獲利高低、產業生態和競爭情況；由於股價創新高的個股，通常意味著競爭力在業界較佳，代表市場主流，選擇這類獲利、價格向上發展的標的，就能提升勝率。

案例一：微軟 因為獨霸PC市場，讓九○年代的微軟年營收、獲利成長率均超過３成，但是當成長下滑，股價也無力上攻。

案例二：蘋果 受惠iPhone等行動裝置暢銷全球，蘋果自2000年至2011年營收成長達27%、獲利成長36％，股價在10年內大漲95倍。

案例三：豐田汽車 從1984年到2007年間，豐田汽車股價４度創新高，說明產品有獲利優勢，更具世界級競爭力。

案例四：先鋒 先鋒自1990年股價創新高後，股價一再走低，原因是獲利剩下10年前的五分之一。

根據林則行投資模式挑選的台股標的！

10檔股價突破兩年前、單季獲利年增率20％的個股

股票

代號 公司

名稱 2013 Q3

稅後淨利

(億元) 2012 Q3

稅後淨利

(億元) 增幅

(％) 收盤價

(2/18,元)

8933 愛地雅 0.44 0.17 159 20.85 6277 宏 正 1.88 0.82 129 95.60 2356 英業達18.99 8.37 127 28.65 3665 F-貿聯 1.57 0.73 115 149.50 3332 幸 康 0.50 0.25100 44.70 6269 台 郡 5.62 3.45 61 88.70 9930 中聯資 2.33 1.62 44 69.10 2376 技 嘉 8.95 6.99 28 41.90 1730 花仙子 0.29 0.23 26 26.30 3189 景 碩 8.48 6.75 26105.50

資料來源：CMoney

林則行獨創的

「賣壓比例」

先根據K線圖形的意義，統計一個月（約20個營業日）以來，該股票買進股數和賣出股數，將賣出股數總和除以買進股數總和，當比率落在115%至120%間，代表盤勢轉向賣股。一般來說，將比率設定在116%至118%較妥當。

例如有一檔個股前日以920日圓收盤，本日以925日圓開盤，高低點則是930、905日圓，並以910日圓收盤、成交８萬股。

該股票本日在920至925日圓、925至930日圓、905至910日圓三個區間，共上漲15日圓（即統計當天兩波漲勢，第一波是前一天收盤價920日圓漲至最高價930日圓；第二波是最低價905日圓漲至收盤價910日圓），由最高930日圓跌至最低905日圓，共下跌25日圓。

當日買進股數即為3萬股（算法：15÷(15＋25)×8萬股），賣出股數即為5萬股（算法：25÷(15＋25)×8萬股）。

將５萬股除以３萬股，得到的166%，就是當日賣壓比例。林則行強調，這個工具的設計目的，是為了找出中長期走勢的股價高點。