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別只盯著恒大舉牌股！股權分散概念股已被引爆，名單在這里了！

近日，根據三季報數據，恒大系新進幾只個股，而這些個股有一個特征就是股權高度分散，如國民技術、梅雁吉祥，股權分散概念股由此被引爆，本文中所列個股僅供參考，不構成買賣依據，本文主要是讓大家明白一些個股的漲跌原因，買賣由自己綜合決策而定。

積成電子27日盤後發布三季報稱，恒大人壽保險有限公司-傳統組合A持有公司2.81%股份，位列公司前十大股東第八位。另外恒大人壽保險有限公司-傳統組合B持有公司約814萬股。恒大人壽合計共持有約4.96%股份，逼近舉牌線。

隨著三季報密集披露，A股市場的重要舉牌力量—恒大系再度受到關註，東方財富Choice數據顯示，截止10月27日發稿，恒大人壽共計現身9家A股上市公司前十大股東行列，其中新進7股。

具體來看，三季度恒大人壽共新進積成電子、滄州明珠、金洲管道、國民技術、梅雁吉祥、中設集團、棟梁新材這7家上市公司的前十大股東，並對其中5家公司的持股占總股本比例超過4.9%，逼近舉牌紅線。

▼截止10月27日三季報恒大現身9只A股前十大流通股股東

數據來源：東方財富Choice數據

恒大舉牌瞄準多元化布局

在恒大系的A股投資版圖中，恒大人壽已漸成主力，其於去年11月正式亮相，隨後迅速啟動A股二級市場布局。今年以來，恒大人壽已建倉超過20家A股公司。

從公司市值來看，和多數險資偏愛重資產、高分紅的股票相比，恒大人壽三季度新進布局的7家公司相對市值都不高，最低的棟梁新材市值約合64.95億元，最高的則是總市值127.94億元的梅雁吉祥。

而股權結構分散是它們的共同特點。在上述這7家上市公司當中，除滄州明珠第一大股東持股比例超過30%，其余6家第一大股東持股比例都在10%以下，國民技術和梅雁吉祥第一大股東的持股比例更是在5%以下，均屬於無實際控制人，且股權結構較為分散的公司。這也使得資金可以以較低的成本進入前十大股東。

比如棟梁新材，其三季報顯示，恒大人壽的傳統組合A及萬能組合B兩只產品在三季度同時新進公司前十大流通股東，分別持股694萬股、484萬股，位列第三大、第六大流通股東，合計持股1178萬股，持股比例達4.95%，接近舉牌線。

而從新進7家公司的行業看，與此前專註於萬科A、嘉凱城等地產公司不同，此次恒大新進個股均與地產行業聯系不大，這也體現出恒大人壽的資產多元化布局特點。

雖然“準舉牌”即意味著，公司距離被舉牌只差臨門一腳，從歷史案例看，獲“準舉牌”個股後續被舉牌概率較大。如此前恒大舉牌萬科A、新華聯舉牌北京銀行等等，均采用先逼近舉牌線、後觸及舉牌線的方式。

根據規定，持股一旦達到總股本的5%，就要進行公告披露，且在舉牌6個月之內不能賣出股票；把持股比例控制在5%以下，也意味著未來進出將更加自由。

股權分散概念股有這些！

據統計，這類股權高度分散的個股已經不多，全市場只有5只個股的單一大股東持股比例低於5%，有52只個股的單一大股東持股比例不足10%。我們總結一些尚未公布三季報的該類型上市公司：

賽輪金宇（601058） ：三季報預披露時間10.29，大股東持股6.45%

海欣股份（600851）：三季報預披露時間10.28，無實控人，大股東持股6.80%；

四環生物（000518）：三季報預披露時間10.28，無實控人，大股東持股7.06%；

華勝天成（600410） ：三季報預披露時間10.28，無實控人，大股東持股8.32%；

恒大正撤出一些中報重倉股

對比中報來看，截止目前最新版的三季報數據顯示，恒大人壽正在退出一大批公司前十大股東的席位。

此前恒大人壽中報共進入22家上市公司的前十大股東。但截至10月27日發稿，從已經公布三季報的14股看，有11家的前十大股東名單里已經沒有了恒大人壽的席位，分別是騰達建設、京藍科技、仁和藥業、中信海直、智光電氣、禦銀股份、雪迪龍、平高電氣、隆鑫通用、華帝股份、億利潔能。

此外，恒大人壽在三季度減持了462萬股的金螳螂，以2.52%的持股比例仍位居第三大股東。

而觀察中報可以發現，目前三季報披露的恒大減持並退出前十大流通股東的股票，大多都是其二季報新進股。華帝股份、智光電氣、京藍科技、隆鑫通用、禦銀股份、中信海直、平高電氣、億利潔能、雪迪龍、仁和藥業皆屬此種情況。

數據來源：東方財富Choice數據

本文部分內容來自：東方財富網

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銀行說一分美元都沒有？抱歉，是你已被“拉黑”

最近一周，人民幣走低似乎停不下來。10月25日，人民幣兌美元中間價跌破6.77，報6.7744，也是月內中間價先後跌破6.70、6.72、6.73、6.75、6.76等關口後，第8次刷新六年新低。隨著人民幣對美元的不斷貶值，國民購匯熱情也高漲起來。

也許是契合了這種心態，10月30日，微信朋友圈一則“取美元失敗”的消息被瘋轉。一名自稱是北京的網友稱，親歷再次證明：取美元現鈔已經是很費勁了。“去了四家銀行，一分美元都沒有取出來，都要預約到下周二以後，其中兩家銀行我還是白金卡，冬天已至。”

取匯真有那麽難?銀行的美元都去哪兒了?

昨天（10月31日），《第一財經日報》記者兵分兩路，在北京、上海隨機選取多家銀行進行親測。在實地走訪京滬多家國有大行、股份制商業銀行以及城商行網點後，記者發現，上述“從銀行一分美元都沒有取出來”的說法明顯言過其實。

便利：小額度隨到隨取並不難

記者上午10點先來到工商銀行北京交大東路支行，櫃臺工作人員稱，目前櫃臺備有4萬美元現鈔，不用預約可立取。類似情況還發生在交通銀行北京農科院支行，只是該行只備有面值為20美元總計一萬的現鈔。

據記者了解，北京當地一般銀行支行網點普遍可以滿足數千美元的取現要求，但對於封頂一萬美元的額度，則需要預約次日取現。建行北京皂君廟支行、中行北京安慧里支行，以及北京交大支行前臺均表示，當日預約次日可來取走一萬，並“保證能取到”。

記者在調查中發現，如果有客戶誤打誤撞來到某家銀行新開尚沒有外匯許可證的網點，或沒有境外匯款業務的網點，“一分錢取不到”也存在——例如，建行北京四道口支行。反之，規模較大的上一級支行營業部，美元現鈔存量相對較多，基本可以滿足客戶需求。

在北京銀行某營業網點，營業員告訴《第一財經日報》記者：”從年初至今，預約取美元的客戶明顯增多，但一般銀行支行網點不會儲備太多美元現鈔，有的時候（取不到匯）是中心庫調配都備不過來。”

同樣在昨天，在位於上海四川中路的久事商務大廈的簽證中心，於小姐領取了她的申根簽證，隨後打算在附近的銀行換匯取匯。為了打探取匯難的傳言真假，本報記者陪同著於小姐走訪銀行。

來到位於簽證中心對面的天津銀行上海分行，於小姐表示要將兩萬人民幣現金換成歐元之後取匯。天津銀行的櫃面工作人員在詢問當日行里外匯現鈔存余後，表示“沒問題”。不過他們說暫時只有500元大面額的歐元紙幣，客戶如需小面額的紙幣，則要預約。

於小姐隨即又來到外灘的浦發銀行第一營業部。浦發銀行工作人員稱，符合外匯局規定的“當日累計等值1萬美元”的外匯取現都可以受理。四大外匯(美元、歐元、日元、英鎊)中，從近期的外匯提取情況來看，一般情況下取1萬美元並不需要預約，客戶直接可取;但如果是等值的歐元、日元等，他們需要查一下行里是否有外匯現鈔，若不足也只需要提前一天預約。當於小姐提出要換等值2萬人民幣的歐元時，該名工作人員查詢後表示“今天就可以換，不需要預約”。

為了求證“外匯取現政策是否收緊”，記者提出“要取5萬美元”。該名工作人員解釋，在政策允許的範圍內，可以每天取1萬美元，連取5天。超過5萬美元的個人年結匯額度部分，則需要提供相關資料文件並報備等——比如，若是留學生境外用款需求，需要提供境外學校的錄取通知書等文件。

這也符合記者的心理預期。根據國家外匯管理局(下稱“外匯局”)早在2007年實施的《個人外匯管理辦法實施細則》，個人向外匯儲蓄賬戶存入外幣現鈔，當日累計超過等值5000美元的，需憑有關單據在銀行辦理;個人提取外幣現鈔當日累計超過等值1萬美元，需提供有關證明向外匯局事前報備。

記者還走訪了附近的上海銀行上工支行，得到的回複均是：視行內當日外匯現鈔存余情況，給予辦理。即便在已經臨近營業結束的下午4點左右，該支行仍表示，有數千美元現鈔可供客戶辦理換匯並現場提取。

此前的10月28日，外匯局針對“要求部分商業銀行采取適當措施，收窄結售匯逆差”的報道，作出官方辟謠，“外匯管理政策連續一貫，沒有任何變化”。外匯局表示，未對匯兌和跨境收付等采取新的管制措施，但要求銀行遵守現行規定，切實履行展業自律要求，加強真實性合規性審核。

原則：客戶櫃臺取匯，後臺需“闖通關”

某股份制銀行總行國際業務部人士向《第一財經日報》表示，對於居民個人正常的經常項下外匯需求，相關政策仍以“簡政放權、提供便利”為主要原則。

需要強調的是，《第一財經日報》記者親測中體驗到的“便利”，是提供給有實際用匯需求的客戶的。銀行堅守的原則，也的確是“提供便利”和“防範風險”、“反洗錢”相結合。

據上述人士透露，在客戶看不到的“後臺”數據監控中，銀行已加強了管理，尤其是針對“個人分拆和重複購付匯”業務。

他分析道，在操作中，銀行可能只需一兩個步驟就能判斷是否需拒絕客戶的換取匯要求。首先，該行各網點在接辦個人購付匯業務時，近期要求對客戶業務背景真實性的審查，例如，通過系統事先查詢客戶近期購付匯記錄及相應境外收款人的收匯記錄。“有些客戶有用分拆規避限額監管的嫌疑，我們會要求這些‘可疑’客戶提供真實性證明材料。”

第二，該行還要求分支行加強對個人外匯“關註名單”的管理，遵循審慎第一、從嚴控制的原則，甄別出擬列入“關註名單”的客戶和業務。

中行某網點負責人告訴記者，不能連續多日封頂取現美元，後臺系統有監管，如果連續多日取會被查。他說，“外幣攜帶證”目前的上限是一萬美元，即使客戶取了5萬美元也帶不出境，所以銀行後臺監管系統對連續多日封頂取美元現鈔重點關註，一旦上報到外匯局，則可能影響下一年5萬美元的購匯額度。

中國銀行貿易金融部副總經理姜煦告訴《第一財經日報》記者，目前外匯局有一個大數據監控體系，銀行對於個人客戶在銀行購匯的任何動作都要做國際收支申報，而外匯局一般會對銀行做出“提醒或提示”;同樣的做法也適用於多人分拆購匯後匯向同一個賬戶。

不過，這是一種事後監管的措施。如果個人購匯者年內規避了一次額度控制，一旦進入“關註名單”，第二次將不可能成功。

建行某網點櫃臺負責人還提醒記者，如果從多人的卡中各轉一部分錢到同一張卡，之後再換美元，也會影響客戶換匯記錄——外匯局如果查出來就會被拉黑，之前已經有過先例。

值得一提的是，眼下的換匯熱潮與人民幣貶值預期有關。不過，人民幣究竟還會跌多久?

招商宏觀首席分析師謝亞軒認為，9月外匯供求形勢並未明顯惡化。未來人民幣匯率究竟會升還是貶，主要還是跟外圍的美元指數走勢有關系。目前支撐美元強勢有兩個基本因素：一是美國經濟良好表現與美聯儲加息預期，第二個是英國脫歐以及歐元區、日本可能會有一些動蕩或者匯率政策的變化。但是，他認為這兩個因素之間有一定對沖，如果外圍的動蕩加劇的話，有可能會導致未來美元加息的節奏會進一步放緩。

就在10月31日，人民幣中間價大幅上調154個基點至6.7641，上調幅度為逾一個月來最大。

美股三大指數接近平開 大選短期利空已被消化

周三晚間，美股三大指數接近平開，特朗普當選美國總統令市場意外，但短期利空已被市場消化。道瓊斯工業平均指數低開4.32點，跌幅0.02%，報18328.42點。納斯達克綜合指數低開41.38點，跌幅0.80%，報5152.11點，恐慌指數VIX跌16%。

標普500指數金融板塊刷新逾一年高位、小摩和美國銀行漲幅居前。在美上市黃金礦業類股上漲，Harmony Gold漲8.9%，Barrick Gold漲5.2%，Sibanye Gold漲8.6%。

另外，美元指數刷新一周高位至98.190，歐元兌美元則跌破1.0990並刷新日低、下方支撐位在11月1日低點1.0960。

“美聯儲通訊社”希森拉特表示，特朗普勝選令美聯儲主席耶倫的前途變得更為複雜，但耶倫不太可能提前離職;耶倫一直以來都傾向規避風險，金融動蕩以及經濟前景的不確定性都有可能使其推遲加息;特朗普的減稅計劃以及軍費支出計劃都屬於財政擴張，這有可能使得美聯儲轉向更為鷹派的立場，意味著12月加息絕非不可能。

布倫特原油期貨抹除日內稍早跌幅，目前上漲0.03美元或0.07%，報46.07美元/桶。

外圍市場方面，墨西哥最大的股票ETF在美國早盤下跌9.4%。美元兌墨西哥比索則跌回20比索關口下方。

第一期炒信黑名單公布！4家企業已被清退

刷單炒信行為嚴重扭曲了電子商務市場秩序，侵害消費者合法權益，影響電子商務可持續發展。為聯合打擊電子商務領域及分享經濟領域“炒信”及相關失信行為，進一步規範網絡交易行為，提升交易主體信用真實度，維護信用秩序，凈化市場環境，今年“雙11”前夕，國家發展改革委等有關部門與電子商務平臺企業采取聯合行動，對刷單炒信行為集體亮劍。

19日從國家發改委微信公眾號獲悉，阿里巴巴、騰訊、京東、58同城、滴滴出行、百度糯米、奇虎360、順豐速運等8家企業共同簽署了反炒信信息共享協議書，並將第一批炒信黑名單對社會進行公開發布。具體名單如下：

一、有炒信行為已被平臺清退的企業

1、清河縣奔洋絨毛制品有限公司

2、清河縣迎客松羊絨制品有限公司

3、清河縣飛騰羊絨制品有限公司

4、南京成數科技有限公司

二、招聘刷單手的企業

1、廣州文貝貿易有限公司

2、廣州盤古電子科技有限公司

3、上海堪迪網絡科技有限公司

4、溫州喬日電子商務有限公司

5、哈爾濱市道里區優彩廣告設計室

6、廣州瘋狂貿易有限公司

7、成都億恒照明工程設計有限公司

8、廣州濱沐貿易有限公司

9、杭州美代電子商務有限公司

10、河南圖圖和妮妮網路科技有限公司

附表：具體刷單炒信行為

一、有炒信行為已被平臺清退的企業

二、招聘刷單手的企業

消息稱蘋果解散無線路由器研發部門 員工已被分流

據彭博社周一的報道，蘋果已經解散了該公司內部研發無線路由器的部門。

根據上述報道，此前從事AirPort Extreme、Airport Express以及AirPort Time Capsule等路由器產品相關工作的工程師們已經被分流到包括蘋果電視(Apple TV)等在內的其它產品部門。蘋果的路由器可以幫助創建Wi-Fi家庭網絡，從而將電腦和手機與互聯網連接起來。

不過，蘋果的路由器一直未成為該公司的大業務。蘋果此前在發布季度財報時，也只是將路由器業務看作是公司的“其它資產”之一，而不像旗下的Mac和iPhone等產品那樣，單獨匯報收入數據。

據Business Insider報道，事實上，自2013年以來，蘋果就沒有對這些路由器產品進行更新。另外，蘋果也沒有正式宣布公司取消這些產品的決定。

根據傳聞，蘋果此番決定撤出路由器產品線，正值谷歌和Eero之類的其它公司掌握了新的路由器技術之際。這些新一代的路由器配置了多個不同的接點，具有更好的Wi-Fi覆蓋功能，而且成本價也高達499美元。

常熟非法雇傭童工案2名嫌疑人已被刑拘

23日據央視新聞消息，今天從常熟市警方了解到，涉嫌非法雇傭童工的工廠老板馮某，以及介紹童工的嫌疑人王某，已於昨天下午均被刑事拘留。該企業共雇傭4名童工，全部來自貴州安順。

21日，一段關於常熟市服裝作坊非法雇傭童工的視頻在網上熱傳，曝光了常熟服裝城附近一些小作坊存在雇傭童工現象。該事件立即引發全國高度關註。當日中午，常熟警方將涉案工頭馮某依法控制，並展開調查取證。

媒體報道視頻截圖

經常熟市警方查明，今年2月底，常熟市某服裝加工廠負責人馮某(40歲，安徽靈璧人)經其員工王某某等介紹雇傭黎某某(男，2002年出生)、韋某某、楊某某、劉某某(男，均為2001年出生)等4名童工，在其加工廠內從事服裝加工工作。因涉嫌雇傭童工從事危重勞動罪，馮某和王某某已被依法刑事拘留。

被雇傭的4名童工

目前，常熟市已組織了工作小組排查了全市1797家小作坊、163家門店及企業，又新發現疑似童工8名。目前，這8名疑似童工和之前的4名童工已由常熟市妥善安置。待事件處理完畢，薪水被討回後，童工們將被送回家鄉。

收盤分析丨滬指3100點得而複失 向下空間或已被封殺

周四(12月29日)，早盤滬深兩市低開之後，滬指上午在低位震蕩，午前在“中字頭”、大金融暴力拉升下翻紅;午後“護盤俠”銷聲匿跡，股指無奈回落。而創業板引領反彈，受制於量能不足，兩度沖高後回落。節前市場縮量震蕩，熱點題材稀缺，部分老妖股聞風而動，成為一大熱點。年末資金面依舊緊張，國債逆回購利率大幅飆升，大盤短期難有趨勢性行情。

截至收盤，上證綜指收報3,096.1點，下跌6.14點，跌幅0.2%，成交額1,499億元;深證成指收報10,159.45點，下跌27.71點，跌幅0.27%，成交額1,924億元;創業板指收報1,959.24點，上漲2.09點，漲幅0.11%，成交額507億元。

資金方面，截至收盤，滬股通凈流出逾3億元;深股通凈流入近4億元。另外，央行周四開展1000億元逆回購操作，還有1650億元逆回購到期。據此計算，今日央行資金凈回籠達到650億元，這是央行連續第五日凈回籠資金。

熱點板塊：

鋼鐵板塊表現強勢，柳鋼股份(601003)、三鋼閩光(002110)一度沖板，常寶股份(002478)、南鋼股份(600282)漲逾3%。

債轉股板塊有所複蘇，閩東電力(000993)早盤一筆拉板，中鋼天源(002057)漲逾8%，中國一重(601106)、中鋼國際(000928)逆勢上漲。

次新股明顯降溫;股權轉讓概念兩極分化嚴重;而妖股自成一派，銀鴿投資、柘中股份漲停刺激，金牛化工、三江購物、萬福生科、三鋼閩光等前期妖股紛紛大漲。

受國際黃金期貨價格上漲提振，黃金領漲兩市;煤炭、商業百貨、造紙印刷等板塊漲幅居前;混改涉及的電信、石油、軍工船舶等板塊走勢落後。

消息面上：

1、在年末機構流動性需求加大的敏感時點，央行卻在公開市場連續4個交易日凈回籠資金，累計凈回籠量達2850億元，同時昨日暫停了28天逆回購。如此種種，彰顯出央行對當下銀行體系流動性的信心。市場人士指出，鑒於元旦春節相近且春節在即，非銀機構的結構性失衡問題在下個月或愈發明顯。

2、受國海事件落定消息提振，10年期國債期貨主力合約T1703午盤漲0.97%報97.470元，盤中最大漲幅為1.08%;5年期國債期貨主力合約TF1703午盤漲0.55%報99.480元，早盤最大漲幅為1.12%。

機構觀點：

巨豐投顧認為，市場成交冷淡是因為流動性趨緊以及觀望情緒導致，而當下市場難有熱點下，政策導向的國企改革以及前期資金介入較深的股權轉讓等概念階段活躍也就不足為奇，相信這種狀態還需延續時日。不過值得註意的是，股市回落中權重股護盤明顯，在經濟企穩趨勢下，隨著深港通的開通，養老金入市步伐的加快以及銀行資金進入的可能性增強，市場向上空間值得期待，而向下空間或已經被封殺。

方正證券認為，節前流動性短期改善，但節後卻存不確定性，流動性仍成為幹擾大盤走勢的重要因素之一。存量博弈的“蹺蹺板”現象，使得市場難形成向上動力“共振”。短線大盤難立即走強，但有效跌破半年線似乎也不現實。操作上，多看少動，觀望為主，輕倉者可適當關註超跌股交易性機會，重倉者減持近期連續漲幅過高股。

星河創服COO飛機性騷擾事件後續：李元戎已被行政拘留

星河創服今日發表官方聲明稱，公司COO李元戎已收到公安機關行政處罰，還對李元戎事後隱瞞真相的做法表示憤慨和譴責。目前李元戎已辭去星河創服COO職位。

1月3日晚間，微博用戶“2017一月三”稱，1月2日她在坐海航HU7702由深圳飛往北京的班機時，遭遇星河創服COO李元戎性騷擾。但由於機上乘客不願赴公安機關作證，女乘客當天在公安機關並未馬上獲得說法。1月5日，李元戎還在微博發表聲明稱，該事件影響到了自己的工作，已決定辭職。

不過據當事女乘客今日發布的微博，公安機關對李元戎最終做出了處罰，將對李元戎處以5天的行政拘留。

附星河創服官方聲明：

我公司剛剛獲悉警方對李元戎公安行政處罰的結果，我們深表震驚和痛心。對李某的違法行為以及事後對公眾隱瞞真相的做法表示憤慨和譴責，對張女士的遭遇我們深表同情和慰問。

感謝公安部門的秉公執法，還原事實真相。

對此事，我公司聲明如下：

1. 李元戎於2015年11月12日加入星河創服，已於2017年1月5日離職，不再擔任公司的任何職務;

2. 2017年1月3日，公司看到媒體相關報道後，極為重視，本著負責、客觀和理性的態度，多次向李某詢問事件緣由，並派人到機場派出所了解事件經過。之前的相關情況我們已通過聲明對外界進行了及時通報，後續公司也一直密切關註此事，期待公安機關早日查明事實真相；

3. 我們對李某的違法行為表示強烈譴責，並希望他能認識並改正自己的錯誤，接受相關部門的處理；

4. 我公司也將會從此事件中總結經驗教訓，在錄用員工前做多維度背景調查，把好用人關；

5. 為了更多女性不再受到身心傷害，我公司計劃捐贈一百萬元，聯合“中華全國婦女聯合會”成立“婦女維權專項法律援助基金”，支持和幫助婦女在不幸遭遇騷擾時能勇於並方便通過法律途徑維權。同時，我們也呼籲社會各界共同參與該項公益事業。

星河創服

2017年1月8日

洪灝 ：創業板的長期上升趨勢已被打破

摘要：創業板的長期上升趨勢已被打破。這需要引起我們的註意。歷史上，信用利差與大小盤股的相對表現密切相關。信用利差擴大之時，小盤股相對大盤股的表現則不佳。這說明市場已開始對公司質量的好壞區別對待。 創業板的技術反彈很可能只停留在技術層面，其周期的大潮已經逆轉。流動性收縮將凸顯創業板估值的高昂。美國市場的等權重回報率和價格與息稅折舊前利潤的比率已見頂。這種現象在1998年亞洲金融風暴和俄羅斯違約、2000年互聯網泡沫破滅和2007年底次貸危機開始、市場運行到歷史大頂的時候，以及2015年中國市場泡沫破滅之時也曾出現。海外市場運行到了重要的阻力位。

創業板的上升趨勢已被打破。 最近，創業板在日內暴跌了超過6%，決然地打破了其長期以來的上升趨勢(焦點圖表一)。 但上證綜指的長期上升趨勢暫時經受住了考驗。上證每十年翻一倍的上升趨勢里隱含的內生增長率，與中國五年計劃中的經濟增長目標一致(焦點圖表二，請參見我們2016年6月6日的報告《市場見底：何時何地》)。現在最重要的問題是我們應該相信哪一個趨勢?

焦點圖表一：創業板的長期上升趨勢已被打破。資料來源：彭博，交銀國際

市場已開始對優質、劣質公司區別對待。 專家們很快地對創業板最近的暴跌給出了解釋。 一些人認為IPO加速是罪魁禍首。然而，盡管IPO數量有所增長，IPO在2016年募集的資金只有大約1500億元。這對於一個價值超過50萬億元人民幣，每日交易額5000億元的市場來說，其實也只是九牛一毛。此外，這個理論也沒有解釋為什麽盡管創業板大幅波動，大盤股卻保持相對穩定。然而，IPO的回報很有可能將因為IPO提速而下降。這個對於打新回報預期的變化很有可能將導致一些為符合打新資格而持有的市場頭寸的下降，對市場運行形成阻力。

還有一些專家認為，大批定增到期解禁將會使市場流動性受損。誠然，2016年定增規模達到了1.7萬億元人民幣，它們的解禁將消耗一些市場流動性。但是，解禁的時間是早已安排好了的，因此這無法解釋創業板最近突然的暴跌。大小盤股表現分化的成因也仍然懸而未決。

焦點圖表二：上證綜指每十年翻一番的趨勢暫時仍存。

資料來源：彭博，交銀國際

我們註意到，低等級債券和國債之間的信用利差開始擴大。也就是說，信用市場開始對信用評級較低的公司要求更高的溢價。歷史上，信用利差與中港兩地大小盤股的相對表現密切相關(焦點圖表三)。直覺上，隨著國債收益率上升，信用利差也同時擴大，低質量公司的融資成本上升，其股票回報也應受到影響。在牛市和流動性充沛的時候，這可能並不會妨礙小盤股的表現。但在當下流動性收縮的漫漫熊市里，股價應開始反映公司間的質量差異。

焦點圖表三：市場價格開始反映公司質量的差別。

資料來源：彭博，交銀國際

雖然創業板似乎在其2015年股市泡沫破滅後跌至的最低點附近找到了雙底支持，但信用利差和國債收益率(無風險利率)在未來幾個月還將繼續上升。因此，創業板的任何技術性的修複很可能只是一個在已經逆轉了的長期趨勢中的技術反彈。

海外市場的情緒高漲預示著市場阻力。 我們監測美國市場情緒的兩個重要指標，即市場的等權重回報率和標普500指數的市價與息稅折舊攤銷前利潤的比率，都達到了歷史的峰值(焦點圖表四)。這種現象在1998年亞洲金融風暴和俄羅斯違約、2000年互聯網泡沫破滅和2007年底次貸危機開始、市場運行到歷史大頂的時候，以及2015年中國市場泡沫破滅之時也曾出現。市場的等權重回報率是一個等加權回報指數。 在計算收益時，它給予較小市值股票的回報更大的權重。它的峰值表明小盤股的回報顯著優於大盤股，並暗示著市場風險偏好過於激進。 標普500的市價與息稅折舊攤銷前利潤的比率是一種準現金流估值的概念，其意義也是顯而易見的。過分高漲的市場情緒往往預示著市場運行的阻力。

焦點圖表四：市場等權重回報和P/EBITDA估值見頂暗示著市場情緒過分激進，預示著市場運行的阻力。

資料來源：彭博，交銀國際

2016年市場觀點的回顧：我們曾估計2016年上證綜指的合理交易區間在2500到3300點之間(請看我們2015年12月9日的報告《2016年展望：資產慌》)。 2016年1月，第二輪人民幣主動貶值觸發熔斷並引發市場拋售潮。上證暴跌至〜2600點後開始修複，並在2016年11月29日在3301點見頂。我們在2016年觀點的成敗對錯都總結在焦點圖表五和六里，報告標題和日期以粗體顯示。 紅色表示報告時的意見偏謹慎。 我們很慶幸我們正確的觀點比錯誤的多。祝大家雞年大吉。

焦點圖表五：2016年上證運行區間為2600至3301，符合我們估算的2500至3300點。

資料來源：彭博，交銀國際

註：紅色表示報告時的意見偏謹慎。報告標題和日期以粗體顯示。

焦點圖片六：2016年香港市場觀點回顧

資料來源：彭博，交銀國際

註：紅色表示報告時的意見偏謹慎。報告標題和日期以粗體顯示。

蘋果已被加州車管局批準測試無人駕駛汽車 許可證覆蓋三種車輛

美國加州車輛管理局(DMV)日前更新網站，將蘋果添加到被允許在該州進行無人駕駛汽車測試的公司名單中。據悉，這個名單上已經有29家公司，包括特斯拉、百度、英偉達以及谷歌等。

加州車輛管理局表示，任何無人駕駛技術開發商在公路上測試無人駕駛車輛前，都必須先獲得其批準。該機構發言人稱：“蘋果公司獲得的無人駕駛汽車測試許可證覆蓋三種車輛，它們都是2015年款雷克薩斯RX450h，還包括6名駕駛員。”

加州車輛管理局的官方更新也證實，蘋果正悄悄開發無人駕駛汽車技術。

此前2016年12月，蘋果曾向國家公路交通安全管理局(NHTSA)發信，蘋果在信中稱：“我們對許多領域自動化系統的潛力感到興奮，包括交通領域，但新進入者在公路上測試應受到一視同仁的對待。”

據彭博報道，在2016年初，蘋果就聘用了丹·多奇(Dan Dodge)，此人曾擔任黑莓汽車軟件部門QNX的首席執行官。同時，蘋果還將弗吉尼亞理工學院的頂級虛擬現實專家道格·鮑曼(Doug Bowman)招致麾下。 鮑曼此前還在弗吉尼亞理工大學建立了一個虛擬現實模擬實驗室。他還在研發一種模擬裝置，這套裝置可以讓蘋果自行測試公司的無人駕駛軟件，而不需要將汽車開到室外的公路上進行測試。

而據Business Insider報道，蘋果首席執行官蒂姆·庫克(Tim Cook)曾在回答蘋果正研發無人駕駛汽車這一問題時表示：“距離聖誕夜還有一段時間！”

截至目前，蘋果拒絕對其是否正在公路上進行無人駕駛汽車測試置評，並引用此前聲明稱，該公司正大量投資於機器學習和無人駕駛系統。