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未來不妙！全球最大對沖基金橋水變為大空頭

對於未來金融市場的走向，全球最大對沖基金橋水作出了自己的選擇，堅決做空，對象是幾乎所有金融資產。

財經博客網站Zerohedge報道稱，根據周二橋水聯席首席投資官Greg Jensen主筆的每日市場觀察Daily Observations，以下觀點被重點關註，“美國經濟已經進入擴張周期的尾聲，流動性正在收縮，市場定價與預期並沒有出現改變，因此我們看空幾乎一切的金融資產。”

橋水進一步寫道，2019年將會是危險的一年，因為財政刺激在逐步減少，而美聯儲收緊貨幣的影響將走向巔峰。流動性轉變和周期進入末端的動向給資產帶來危險，而金融資產的反映又讓危險形勢變得複雜。2019年以後的情況可能會更糟糕，一旦美聯儲進一步緊縮，債券收益率又未如預期大幅走高，收益率曲線長時間趨平，平衡終將被打破。一旦美債也無法吸引到足夠買家時，考慮到政府巨額的赤字，危機就來臨了。

除了橋水，本周一印度央行行長帕特爾也發出警告。他認為，除非美聯儲在美國財政部大量發債推升美元流動性時終止縮減資產負債表，否則收緊的金融環境可能點燃一場始於新興市場的全球“大火”。

外匯儲備“對沖”難阻本幣貶值，印尼拉響美元警報

印尼總統佐科·維多多(Joko Widodo)周二在內閣會議上要求政府官員努力想辦法增加因美元走強、貿易摩擦而承壓的外匯儲備。“國家現在急需美元，快點想辦法。”

今年以來，印尼盧比兌美元下跌超6%，並在上周二創下近三年新低——1美元兌換14560印尼盧比，是亞洲表現最差的貨幣品種之一。為了應對盧比貶值，印尼央行此前已經在短短六周內加息三次，並動用外匯儲備進行市場幹預，但收效甚微，印尼資本市場因資本外流出現大幅波動。印尼央行數據顯示，2-6月期間外匯他儲備下降122億美元，降幅約9%。

這已經是印尼總統維多多一周內第二次作出類似表態了。上周四，他同40家出口商的高管舉行了兩個半小時的會談，要求他們把海外收入匯回國內，協助當局防止印尼盧比繼續下滑。

此外，為了擴大外匯收入，印尼財政部計劃對出口和旅遊行業提供稅收減免，央行將給予利率補貼，工業部、旅遊部、金融服務總局也會對上述行業給予政策傾斜。

責編：樊誌菁

張勇開的不是海底撈，是對沖基金啊！

曾經有一本暢銷書——《海底撈你學不會》。在我讀完Citi對海底撈一百多頁的初次覆蓋報告後，我覺著張勇開的根本不是火鍋店，而是一家平臺式對沖基金呢，你讓開餐廳的怎麽學。

請先看蝸牛妹總結的海底撈PK平臺式對沖基金，下面聽我慢慢來給你們breakdown。

客戶滿意度

眾口難調，所以評價一間餐廳也是世界上最具主觀性的行為之一。米其林有五個標準：食材品質、廚師對味道及烹調技巧的駕馭能力、料理中袒露的個性、是否物有所值及餐廳水準的一致性。

這個標準是非常的專業深奧，一般人日常吃飯不一定能全用到。所以大眾點評簡單粗暴的使用了三個維度衡量餐廳：口味、環境、服務。

為了寫火鍋報告吃到快工傷的猿猴，非常實誠地表示：正常價位下，口味上吃出花的概率相對比較小，但服務、環境卻能殺出一條血路。

蝸牛妹從大眾點評上，選擇了五間深圳餐廳：除了海底撈，其余幾間餐廳的口味分數，幾乎都是三項指標中最高的；而餐廳的服務分數，基本都是三項指標中最低的。

但是海底撈是完全相反的：在海底撈金光華店的分數中，口味是三項中最低的8.8分，服務分達到了超級高的9.2分，這個店的人均消費金額碾壓了深圳超火的椰子雞，實在是厲害！

在深圳六家海底撈店的橫向對比中，所有海底撈分店的服務分數，都是排名第一，口味分排名最後（當然，差距並不是很大）。

所以，我特別看了下Citi的研究報告，是如何用英文跟投資者描述海底撈的服務的，比如Iconic, attentive, personal, comfortable and fun, extra warmth and sincere attention, enthusiastic and intimate, most unique……

海底撈的服務只有“要上天”才能形容。

海底撈是真心把客戶當上帝。這個跟HF一樣的，要讓客戶開心，死心塌地把錢留在fund才能賺錢啊。

執行團隊

做好服務、炒好股票，最終都是要落到底層員工的。海底撈靠的是每個火鍋店里的員工，對沖基金靠的就是基金經理跟猿猴啊。

無論在火鍋店，還是對沖基金，人才，都是公司最關鍵的成本之一。只有員工幹的開心；服務、業績才會好；客人才開心；翻臺率才會高；財務數據也才會好；餐廳才能越開越多，AUM才能越做越大；大BOSS才能賺更多的錢。

激勵機制

那麽如何留住員工？靠情懷是肯定沒有靠錢靠譜的。

對沖基金的激勵機制比較簡單粗暴，像SAC這種平臺式對沖基金，那就超額收益部分，每個團隊扣除成本，再跟公司分，PM拿大頭，猿猴們分小頭。

海底撈的激勵機制叫做學徒制度。分店店長就是PM，底下的員工就像猿猴們一樣，各司其職，大家一起開好火鍋店。

對店長來說，有兩種激勵機制可供選擇：

分享自己店面2.8%的利潤；

自己的店拿0.4%，但自己培養出來新門店經理，可以分享2.8-3.1%的利潤；

如果你的徒弟開完新店後，再成功孵化了下一個新門店的店長，那第一代門店店長還能再拿第二代徒弟門店1.5%的利潤。（這個模式又有點像保險經紀）

這個架構，可以保證海底撈自下而上地增長：

首先，你想努力工作、當店長，拿自己的店里的利潤；

其次，你想好好經營好自己的火鍋店，運營成公司內部A級別的，這樣才能優先讓自己的人排在下一任店長的最前面；

再次，你想好好培養店里有潛力的員工，最好能把店員全部培養成下一代店長！

底層員工看到這條路徑，當然也想好好幹活，你刷的每一個碗，送上桌的每一盤菜，都代表了你的努力程度。只要你足夠努力，相信組織，相信系統，總有一天你會成為新一代的火鍋店店長！（所以他們的人才池特別深）

看看海底撈香港的員工招聘待遇，秒殺全港酒樓的洗碗工啊。

HF的猿猴就跟火鍋店的底層員工一樣，大家走到一起，就是為了跑贏市場，年底多分點錢，猿猴們也不就想多看幾個板塊，多跟幾個公司，學習多一點多一點再多一點，總有一天，猿猴也能成為基金經理！

你們也許會說，HF的薪水這麽好，火鍋店怎麽能跟他們比。但從P&L;上橫向比較，海底撈給員工的薪水比例，是比像呷哺呷哺等同業要高的。

員工也沒有辜負組織的真金白銀，認真服務，提高客戶滿意度；所以消費者在海底撈的人均消費，是遠高於別人家的火鍋店的；當然了，這相對高的服務員薪水，是由消費者買單的。

海底撈2017年的人均消費金額是95塊，兩倍於呷哺呷哺；而且海底撈還特別努力，有些店是24小時營業，所以海底撈的每平方米銷售金額是呷哺呷哺的三倍。

不過就跟HF一樣啦，無論熊市或牛市，基金都能給你賺錢，所以交2%+20%，你也樂意啊。

這里插播下香港悲催的大家樂，不僅要熬貴租金，人工成本還很高，今年冬天的小火鍋明顯量少了，沒有去年好吃了，桑心~~

回來講海底撈跟對沖基金，兩者都有比較嚴格的考核機制。像SAC等平臺式對沖基金，平臺上基金經理有很多，誰跑的好，bonus拿的就多，之後管的錢也會更多；跑的差的，可能就直接被公司給幹掉了。

海底撈對內部餐廳也有考核機制，會從秘密的檢查員、大眾點評上的點評、員工流失率、外部咨詢、店面的財務數據等等，將店面分成ABC三個等級。

A級火鍋店店長的徒弟，最有機會成為下一任店長，他們可以最先挑選新店；

B級火鍋店說明還有改善空間，需要公司內部教練的指導；

C級火鍋店店長別說徒弟沒辦法開新店，連他自己的店長位置都有可能不保，需要很努力的，並且此處敲黑板：任何店面一旦發現食品安全問題，就會被直接降到C級。

現在海底撈的預備役店長大約超過400個，citi預計海底撈2018年凈新開店190家，2019年新開260家，2020年新開150家。海底撈這套制度起到的效果簡單說就是：好好幹活，多開店，大家都在一條船上~~

錢途在哪里

最重要的問題，工作的前途錢途在哪里。

二級狗嘛比較單純，等牛市，就有beta，就能賺錢。技藝高超的，找alpha，也能賺錢。魄力一些的，還可以加杠桿放大收益。品牌大、人員精壯的，還可以發個新基金，搞個新策略，都能賺錢。

火鍋店沒那麽多花兒。要麽就是同店的增長，但是今年這個數據並不是很好看，citi剔除24小時營業及新開店影響，海底撈在2018年上半年的同店增速已經從2016及2017年的14%，降低到了6%。

但海底撈還可以開新店，做大這個餅。不過我想跟猿猴們討論下：.

新開火鍋店的數量總有個上限；

在三線城市開店下沈，又會對margin產生負面影響；

並且區域內新開一家店，肯定會對已有店面產生分流作用；

citi報告里說，海底撈會開店開到每個區域10%的餐廳出現一定程度的低翻臺率甚至虧錢，才會停止開店。

就像任何基金，AUM超過了投資能力後，投資回報便會出現下滑；這個地心引力對海底撈的擴張是不是也適用呢？開店數量達到天花板後，怎麽平衡員工與公司、店面與店面之間的利益，激勵員工呢？

當然，海底撈這幾年做的還是很成功，有很多創新，比如火鍋外賣啦，懶人小火鍋啦，我絕對不懷疑他們有增加收入來源的創新能力，這些新業務收入的體量能不能撐起估值，那就是另一個問題了。

都是老板的

也許你會說，增長到了天花板後，沒法晉升的員工，翅膀夠硬的可以出來自立門戶開店開fund啊。

這里，你們就圖樣圖森破了。跟基金界一樣，連鎖火鍋店的行業門檻是很高的。

首先，不管炒股票還是開火鍋店，你得先有啟動資金。

其次，光有服務員、搬磚民工是不夠的，成功的火鍋店和fund一定有匹配的外部資源，比如最頂尖sellside的服務啊，調味料、食材的供應商啊，而且你還要能維持跟第三方長期的合作關系，即你要不斷給他們帶來業務，不然大的第三方誰鳥你這個小客戶。

最後，除了炒股業績、火鍋底料好吃，整個fund跟火鍋店的中後臺管理也很重要啊，除非你只想做個family business，否則任何有想做大規模的心，就必須配上中後臺。

就像蝸牛妹之前寫過一樣，很多PM只有炒股的心，以為只要股技了得就能做大做強，結果發現離開了原來的平臺後，從投資到茶水阿姨到員工什麽事都要管，痛苦得不得了。火鍋店也是啊，連鎖店里什麽都是總部安排好，自己開了後，那是真的柴米油鹽需要日日操心，沒那麽多資源打點好，那不就是生意做不火麽。

有數據有真相，平臺加持現在還是有很大的優勢，比如：

新店實現盈虧平衡，行業平均需要3-6個月，呷哺呷哺要3個月，海底撈只需要1-3個月。

新店回本，行業平均是15-20個月，呷哺呷哺要16-17個月，海底撈是5-13個月。

在這點上，老板們拎的都很清，中後臺、第三方這些平臺系統資源都掌握在自己的手里，公司離了誰不是繼續轉~~

最後跟著citi的報告看下火鍋行業的幾個有趣數字。

首先，中國的餐飲市場中80.5%都是中餐，在中餐中火鍋又占了13.7%的市場份額。也比較好理解，聚會的話涮個火鍋多熱鬧，菜式、鍋底味道的選擇都很多；並且火鍋對廚師、廚房的要求都不高，所以很容易開起來。

截止2017年的時候，中國有差不多60萬家火鍋店，預計到2022年的時候會增加到近89.6萬。

這麽多店，就可想而知市場有多分散，前五個火鍋品牌合計利潤只有火鍋行業的5.5%，當中海底撈占比達到2.2%。

2015年的時候有6300萬人去吃過海底撈，2016年流量達到8100萬人，2017年流量破億，至1.07億！火鍋界的流量扛把子！！！

截止2018年8月27日，海底撈會員人數3210萬。根據F&S;的數據，去過海底撈的人，有68.3%的人會每月至少去一次；99.3%的人吃過表示很開心，98.2%的人表示會再去。

中國90%的火鍋店分布都是非一線城市。海底撈的店面分布也是很多集中在非一線城市。

數據上來說，雖然海外店鋪少。

但卻是人均消費最高的區域店鋪啊，把內地一線城市都甩了幾條街（所以港村的盆友坐個高鐵去深圳吃頓海底撈，省的錢應該都夠來回車票了~~）

而吃火鍋最快的城市，反而在二線城市，翻臺率碾壓境內外！

寫的我真的很想去涮火鍋吃。

至於海底撈的股票能不能買，citi的評級是neutral，你懂的~~

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謝謝老板呦呦呦

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