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【獨家】新股背後影子股暗潮湧動 創投股頻繁潛伏成贏家

作為“官媒第二股”的新華網即將登陸A股市場，市場在期待其上市表現之余，也將目光投向其背後的影子股，以把握分享新股紅利的另一捷徑。這樣的投資邏輯也一定程度上成為A股市場的慣例之一。據《第一財經日報》梳理發現，與新華網一樣，即將啟動申購程序的吳江銀行和上海銀行等背後也存有影子股的蹤跡。

實際上在眾多的影子股之中，若想分享新股紅利，創投概念股成為機構投資人最為推崇的選擇。多位機構人士向本報表示，相較單個上市公司的影子股，密集投資新股的上市公司更受到市場關註，因為這將帶來實實在在的收益，而市場對影子股的炒作多較為短暫，投資需謹慎。

頻繁潛伏新股 創投股成贏家

無論牛熊，新股始終被市場資金所追崇，但IPO制度改革實施以來，新股中簽率大幅降低。在此背景之下，影子股成為眾人追逐分享新股紅利的另一捷徑。

而何時介入影子股則是成為影響投資收益的重要因素之一。有投資人就此建議，調整的低點擇機買入，並在新股批文下發後3個交易日內賣出對應的影子股。

實際上在眾多的影子股之中，若想分享新股紅利，創投概念股成為機構投資人最為推崇的選擇。創投概念相關資本往往密集投資新股，而每逢新股上市，這些股票股價則聞風而漲。

而究其原因，創投概念股持有或者參與的創投公司密集從事股權投資，而因所投新股上市後股份普遍大漲而獲得不菲收益。此外，目前創投企業推出渠道較為通常，投資周期縮短後風險也相對降低。這使得A股的創投概念股被資金追逐。

資深基金經理馮耀東對《第一財經日報》分析認為，一般市場對影子股的炒作短暫的較多，但密集投資新股的上市公司的股票，更受到市場關註，因為這將帶來實實在在的收益，通常持股比例占將上市公司較高者，收益更佳。

一位滬上券商投行高管也對本報表示，相較單個上市公司的影子股，密集投資新股的上市公司更為受到利好。

同花順不完全統計顯示，A股目前有近45只左右的創投概念股，相當數量的上市公司直接持有創投公司股權。有統計顯示，張江高科(600895.SH)、同方股份(600100.SH)、錢江水利(600283.SH)等屬於A股參股創投企業家數較多的股份。此外，九鼎投資(600053.SH)、錢江水利、魯信創投(600783.SH)、張江高科等則被看做目前的創投概念龍頭股份。

公開信息顯示，2月16日，證監會核發猴年首批新股批文後，九鼎投資、錢江水利作為昊誌機電(300503.SZ)、司太立(603520.SH)的影子股均在第二天斬獲漲停板。

值得註意的是，富森美將於10月25日開始申購，而其中就藏有九鼎投資旗下公司的身影。公開信息顯示，2011年3月，富森美引進引進4家機構投資者，其中包括九鼎投資旗下的嘉興泰澤九鼎投資中心(有限合夥)(下稱“泰澤九鼎”)，持有653.40 萬股，持股比例3.3%。以每股8.42 元的投資價格計算，泰澤九鼎該筆投資斥資近5500萬元。如果順利，富森美將登陸深交所中小板，數據顯示，富森美所處行業市盈率約53.35倍，而富森美發行價格預測23.49元/股，市盈率22.99倍。也就是說，富森美的上市，有望讓泰澤九鼎這筆財富獲得數倍增值。

影子股尋蹤

截至10月19日，本周已有4只新股啟動申購，之後至11月2日還有9只新股等待申購。這些新股中也不乏影子股的蹤跡。

近期，被稱為“官媒第二股”的新華網上市發行事宜備受市場關註。10月18日，新華網已啟動申購程序，登陸A股市場步伐臨近，市場的關註度也上升到對其影子股的關註。

根據新華網招股說明書，該公司現有股東架構源自於2012年的增資擴股，中國文化產業投資基金(有限合夥)、中國聯合網絡通信集團有限公司、 廣東南方報業傳媒集團有限公司、中國電信集團公司、江蘇省廣播電視集團有限公司、 中信信托有限責任公司、皖新傳媒(601801.SH)參與認購。其中，皖新傳媒持有新華網發行前股本153.41萬股，占發行前股本的0.99%，本次發行後，皖新傳媒持股比例為0.74%;中國聯通集團旗下A股上市公司為中國聯通(600050.SH)，中國電信集團旗下A股平臺為號百控股(600640.SH)。

此外，去年6月份，新華網與康美藥業(600518.SH)合資設立新華康美健康智庫，分別持股43%、57%;今年3月份，新華網子公司新華網億連與特銳德(300001.SZ)及另一家公司簽約擬合資設立公司，前兩者持股分別為10%、80%;號百控股公告稱，擬收購天翼閱讀100%的股權，而新華網持有天翼閱讀4.21%的股權，交易完成後, 新華網將持有號百控股0.26%股份，目前該事項正在辦理過程中。

與新華網一樣，即將於10月26日和11月2日啟動申購程序的吳江銀行和上海銀行背後也存有影子股的蹤跡。吳江銀行招股意向書顯示，截至今年6月30日，東方市場(000301.SZ)持有其股票1239.7612萬股，持股比例為1.24%，並列成為吳江銀行第10大股東;另外，通鼎互聯(002491.SZ)今年中報顯示，該公司持有吳江銀行272.7475萬股，持股比例約為0.27%。

上海銀行的影子股則有上港集團(600018.SH)、TCL集團(000100.SZ)和中信國安(000839.SZ)。根據上海銀行招股說明書公布的股東情況，上港集團以7.20%的持股位列其第3大股東，持股3.8912億股;TCL集團則以3.73%的持股成為上海銀行第6大股東;中信國安則持有上海銀行1.0795億股，持股比例為2%，為第10大股東。

因新股上市帶來參股的上市公司未來資產重估，這樣的投資邏輯使得資金在打新之余也對影子股予以關註。在馮耀東看來，一般看單個新股背後的影子股，需要看持股量大小，持股量大的較為受到資金關註。

但馮耀東認為，市場對影子股的炒作多較為短暫，需謹慎對待。也有市場觀點表示，通常情況下，影子股會在新股上市的前一周開始受到熱炒，在新股上市之後其股價會回落，前後最多不超過一周的時間，很難把握。

在線教育K12賽道混戰 跨境資源流動頻繁

作為在線教育里的現金奶牛，K12(北美國家從幼兒園到18歲高中畢業，對基礎教育階段的通稱)賽道上已經擠滿了選手。

據清科私募通報告，從2014年至今，該機構共收錄690起在線教育融資事件，其中排名前兩位的分別是K12教育和兒童早教。

K12近年來吸引了國內早期投資基金的大筆資金，藍象資本合夥人寧柏宇對《第一財經日報》記者表示，整體來看，近年來投向教育領域的資金中，投到K12賽道的至少占50%以上。

記者采訪發現，該領域市場呈現出高付費、低齡化、個性化等多重特征，同時，產品、資源和資金的跨境流動也越來越頻繁。

英語培訓競爭激烈

近日，51Talk與芥末堆在“GET教育科技大會”上聯合發布的《中國少兒英語在線教育行業報告》調查顯示，目前已經在上英語課程的學生，課程費用大概在每節課60~200元之間，對於年均學習英語所付學費總額的預期，有57%的家長表示願意付出5000元以上的費用。

大眾對虛擬產品的支付意願在迅速提高。網易有道CEO周楓在上述論壇上表示，新一代的消費者對像音樂、遊戲等虛擬商品的購買意願很強烈，對稍高的銷售單價也能夠接受。這對於在線教育是一個重要機會。

以51Talk為例，這家在線英語培訓平臺的客單價目前接近6000元/人，而兩年前這一數字約為3000元/人。51TalkCEO黃佳佳認為，70、80後群體已經有了很好的在線付費意願和付費能力，而他們的子女剛好處於5~12歲的階段，這也是在線教育K12市場即將爆發的原因。

51Talk現在將K12作為其戰略重點。2016財年Q2，K12業務占營收比例為49%，同比提高約25個百分點。

同時，在線教育開始呈現低齡化趨勢，上述調查發現，K12階段的在線英語課程學習者中，年齡在5~8歲之間的總共占75%左右。

“孩子越小，教育支出越大，尤其是學前的兒童。”來自美國BrainPOP公司的負責人稱。

此外，越來越關註個性化需求也是K12在線教育呈現出來的特征。

一些平臺開始在大數據分析上投入研發資金，通過對課堂數據的分析以及人工智能技術來增強師生互動效果。結合美國的在線教育發展趨勢，LearnCapital合夥人Micheal Staton介紹，在美國，更多的遊戲化教學方式和創新式的學校正在崛起，教育變得更加有趣。

一些來自美國的少兒英語培訓項目也正準備把觸角伸到中國市場，但他們會碰到51Talk、VIPKID等本土對手。Lingoland創始人Tony Diepenbrock告訴記者，他們的產品是讓學生在模擬的真實生活場景中學習英語。

不僅如此，K12領域的跨國資源流動越來越頻繁。除了此前宣布引入美國小學資源的VIPKID和51talk，新東方旗下多納產品線也引進了劍橋大學出版社的原版教材，推出在線少兒英語直播課。此外，也有創業公司盯上了美國中學的教學資源。但目前進行跨國教育產品搬運的主要還是以語言培訓類的項目為主。

Lingoland現在在韓國擁有一些學員，Tony Diepenbrock說，他們的公司正在為進入中國尋求融資，與國內的培訓機構不同，他們希望能夠讓中國學生更多地了解美國文化和生活方式。

來中國找投資不容易

根據GET論壇發布的《2016年中國教育行業藍皮書》，2016年，中國教育行業的投資金額預計為96.9億元，較2015年下降23%。但是，2013年到今年9月份，中國教育風投資金增幅已經超過10倍，並且持續兩年超過美國。

在一級市場上，今年前三季度種子輪投資的占比從39%降為20%，而A輪從28%升為45%，證明投資人對早期項目的投資正在變得更加謹慎。

資本對在線教育項目的熱捧也讓不少國外在線教育項目來中國尋求融資和市場。BESA(英國教育裝備協會)總監Patrick Hayes表示，BESA在英國和400個企業有聯系，其中200個左右的創業企業都想要在中國尋求投資。

寧柏宇說，藍象也接觸過一些國外的創業項目，主要要判斷他們來中國拿錢的目的。有的項目是因為在本土不太賺錢，吸引不了當地的VC，中國雖然資本比較雄厚，但也要看這些項目在中國的發展規劃，特別是一些早期項目，投資並不是特別合適。

他表示，看好的K12領域的布局主要圍繞兩類：一是在線國際教育，包括國際小學課程、課外培訓，中學階段則主要是留學類的培訓以及國際中學課程，因為這些課程解決了中國大部分人的國際化學習需求。第二類是針對全日制國際學校的服務，未來會有越來越多的國際學校在中國出現，藍象也會重點投資為這些新開的學校提供服務的公司，比如師資和課程。

此外，一些專註於教育的海外投資機構也會來中國看創業項目。不過，受制於兩地教育模式的不同，國外的投資機構直接投資國內教育創業項目並不多。

來自美國的投資機構LearnCapital此前在國內投資了VIPKID，Micheal Staton指出，他們對自己投資的項目有全球化要求，需要創始人在一開始就以全球視野看待產品，並在未來5年內走出國門，擁有海外市場。

【金融】今年舉牌頻繁為什麽辣麽多？背後邏輯全面梳理：起因、特點、模式以及對股價的影響

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11048&summary=

鋅業股份獨董子女玩轉“T+0” 鎖定“2分錢”差價頻繁交易

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-12-08/1060095.html

每經記者 曾劍 每經編輯 張力

鋅業股份（000751，收盤價6.18元）身上發生了一件奇事。自10月中旬以來，公司獨立董事郭宗昌子女郭曉鈺在二級市場頻繁交易公司股票，交易次數近20筆。董事親屬如此高頻率買賣“自家”公司股票本就不多見，而此事奇怪之處在於，多數情況下，郭曉鈺會在一日之內完成相同數量股票的買和賣，頗有點“做T”的意味。此外，近期以來，無論上市公司股價當日呈何種表現，郭曉鈺的賣價與買價之間的差額基本鎖定在“2分錢”。

獨董子女青睞短線

據深交所披露的董監高及相關人員股份變動數據顯示，郭曉鈺於10月11日以競價交易買入鋅業股份3萬股，買入價格為5.51元。10月19日，郭曉鈺賣出鋅業股份3萬股，賣出均價5.6元。 在不考慮“底倉”及交易費用的情況下，郭曉鈺這筆短線獲得了2700元收益。

嘗到甜頭的郭曉鈺此後再接再厲。10月21日，買入鋅業股份3.68萬股，買入均價5.56元；在10月25日再度以5.79元買入3萬股，同一日，其又合計賣出鋅業股份6.68萬股，賣出均價5.78元。這一輪次倒手，郭曉鈺依然是賺了。

在兩次出手後，對於“短炒”，郭曉鈺似乎很快有了心得。自10月26日開始，其正式開啟“T+0”模式。

10月26日，郭曉鈺以5.72元買入鋅業股份3萬股，同日以5.74元出貨3萬股。10月27日，其以5.71元買入6萬股的同時，又以5.72元拋出6萬股。10月31日，郭曉鈺以5.74元買入鋅業股份4萬股，在當日以5.76元減持2萬股後，又於11月3日以相同價格賣出2萬股。

在這之後，郭曉鈺“做T”的風格更加明顯。11月30日，其以6.26元出貨4萬股，同日以6.24元接回4萬股；12月1日，郭曉鈺以6.29元出貨2.4萬股，當日以6.27元買入相同數量股份；12月2日，郭曉鈺玩了一把大的，以6.16元減持18萬股，同時以6.14元買入18萬股。

公開資料顯示，郭曉鈺之父郭宗昌與鋅業股份之間頗有淵源。郭宗昌歷任葫蘆島鋅廠廠長、鋅業股份董事長，此後又出任鋅業股份第五屆、第六屆董事會獨立董事。

對2分錢價差情有獨鐘

《每日經濟新聞》記者註意到，自從1995年A股實行“T+1”交易制度以來，投資者不能采取“T＋0”進行順向的股票操作。不過，如果投資者手中原本就持有某上市公司股份，則可以變相使用這種交易方式。

具體來看，投資者可以先買入一定數量的某只股票，比如1萬股。在某個交易日以能獲得盈利的價格將上述1萬股拋出。同一個交易日內，投資者再以更低的價格買回1萬股。由於持股數前後沒有變化，類似於完成了一次盤中“T＋0”操作。

從郭曉鈺的交易情況分析，其底倉持有的鋅業股份數量應該為數不少。從盤面來看，在郭曉鈺賣出之日，鋅業股份股價長時期在其賣價之上，但其似乎始終對“0.02元”的買賣價差情有獨鐘。

一些鋅業股份投資者認為，2分錢的“蒼蠅肉”不值得花費太多精力。

有私募人士向《每日經濟新聞》記者表示，通過類似“T+0”的模式交易，主要目的更多是為了降低持倉成本。如果投資者每一次的“T+0” 都成功了，除去微弱的交易成本，賬面上就會增加一定數量的現金，持股成本也會相應降低。特別是規模上去後，雖然買賣價差細微，但日積月累，效果將十分可觀。

不過，該人士指出，采用“T+0”的操作手法對投資者自身的素質有一定要求。需要投資者在操作理念、技巧上有積澱，對個股買賣點有明確的判斷，手法也需要果斷。 

 

頻繁赴棕櫚灘“行宮”度周末，特朗普被控擾民

在特朗普正式就職美國總統後，有三分之一的周末都在其位於佛羅里達州棕櫚灘的Mar-a-Lago私人俱樂部度過。

風景如畫的Mar-a-Lago私人俱樂部

對於一些有政治意圖的人來說，這里可能是和這位美國總統接觸的絕佳地點，但對於當地人來說，這意味著至少3天的封路、嚴格的安保控制帶來的生活不便，以及對當地經濟的損害。

機場的煩惱

盡管當地經濟發展官員對於棕櫚灘常見諸報端感到欣喜，但當地小企業和被迫繞路的居民卻很惱火。

據美國媒體報道，特朗普俱樂部以南9公里處的佛羅里達州蘭塔納棕櫚灘縣公園機場被迫根據限制私人飛行的秘密服務條款操作。這意味著在周末，這里原有的跳傘、橫幅廣告、飛行課程以及直升機短途遊覽等業務都被取消。當地相關行業的小企業主們希望在競選時承諾改善小企業經濟前景的特朗普能夠多體恤民情。

“這是其言行是否一致的很好的測試。”運營該機場的星航集團(Stellar Aviation Group)負責人米勒(Jonathan Miller)說，每次總統到訪其棕櫚灘俱樂部，他都要損失3萬美元。

棕櫚灘飛行器服務公司負責人約翰遜(Dave Johnson)則稱，該公司有8名工作人員24小時為醫生、律師和其他專業人士提供緊急飛行服務，但只要特朗普在棕櫚灘，因為安全原因，方圓10英里內就不允許有私人航班起飛，飛機降落則要到其他機場。

“我們從未想過他每個周末都在這里。這真是‘讓人致死’。”約翰遜說，“我的一些老客戶不得不從其他機場起降。”

根據棕櫚灘縣機場辦公室記錄，特朗普本月3~6日到訪Mar-a-Lago期間，當地一家旅遊公司取消了19次旅行，一個飛行學校被迫取消1.4萬美元的飛行課程，另有一家公司正在談判將14架飛機搬離該縣，這意味著給該機場造成四分之一的燃料銷售損失。

“這是一個很小的機場，但有很多小生意人以此為生。”棕櫚灘縣機場負責人佩里(Bruce Pelly)說，“有飛行訓練、螺旋槳商店、油漆店，維修公司等各種企業。我們正竭盡所能讓機場以某種形式運行。”他稱自己已經提供所有他們能想到的方法確保機場安全，但從特勤機構處得到的答案都是“不”。

當地廣告公司SkyWords的老板岡薩雷斯(Jorge Gonzalez)說，他的公司因為特朗普頻繁到訪棕櫚灘已經損失了4.2萬美元，因為在此期間飛機條幅廣告業務必須停止。

封路的困擾

本尼曼(Sascha Bennemann)在當地最昂貴的購物區東端的購物中心開了一家地中海餐廳，2月的第二個周末，Mar-a-Lago前那條2英里的大道封閉，城市被切斷，該餐廳損失了5000美元。

通常道路在周五早上8點到周一晚上封閉，前後4天的時間，住在封路地段的居民叫苦不叠，因為無論是回家還是遛狗都必須攜帶身份證。封路後，島嶼被分成兩半，如果居民想要吃飯或購物就必須開車到臨近的西棕櫚灘。Mar-a-Lago俱樂部會員則必須將車子停在街道底端，在進入俱樂部南入口前也必須經過安全檢查。

特朗普並不是第一個因旅行而給地方帶來破壞的美國總統。美國前總統奧巴馬到訪夏威夷期間，當地航空業人員也不得不遵守類似的規定。而克林頓曾在擔任總統期間多次到訪紐約白原，給當地本就繁忙的維斯特切特縣機場帶來額外的混亂。而特朗普的問題在於，到訪棕櫚灘Mar-a-Lago私人俱樂部太過頻繁。岡薩雷斯說：“我們希望他的到訪頻率放緩到1月一次。”

不過，棕櫚灘縣商業發展委員會主席斯莫爾瑞吉(Kelly Smallridge)說，特朗普的到訪是很好的廣告。盡管此前棕櫚灘已經是久負盛名的度假勝地，但特朗普的頻繁到訪讓更多的各色人等了解了棕櫚灘。反對的聲音則稱，如果認為由此帶來的所有關註都是積極的話，是非常盲目的。

互聯網裁員越來越頻繁：員工又該如何應對？

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0405/162365.shtml

本文由熱點微評（微信ID：redianweiping）授權i黑馬發布，作者王新喜。

當前，互聯網裁員潮愈演愈烈。某公司傳裁員、然後公司辟謠不斷，這幾乎成了一種常態與慣例。

今年初滴滴傳出大規模裁員，不久前傳出貝貝網裁員10分鐘走一個，後來有華為清理34歲以上員工的消息，日前消息曝出魅族裁員幅度達25%，估計超1000人。從去年開始，樂視、蘑菇街、奇虎360、滴滴、暴風魔鏡等公司相繼傳出裁員消息，“被優化掉了”也成了互聯網公司不少離職員工自嘲的一個熱詞。

2016年有機構公布一組調查數據顯示，有46.34%的創業者表示今年進行了規模不等的裁員。在接受調查的328家創業公司中，有20家出現了50%以上的裁員。

互聯網裁員為何越來越頻繁？

事實上我們發現，互聯網裁員潮頻現甚至要高於其他行業領域，最直接的原因是員工成本過高，市場風口與行業走向變化太快。

根據去年某招聘平臺曝出來的知名互聯網公司平均薪資顯示，人均普遍在兩三萬，稍微資深的技術與產品人才4~5萬的也不在少數，當然，這還未計算股權激勵部分，而後者對於部分員工而言則是大頭。

拉勾網的數據顯示，2016年各行業薪資依然在持續上漲，技術和產品分別是以8.4%與6.9%的增長率處於上漲頂層。

這對於創業公司尤其是需要大量燒錢拼市場的獨角獸公司而言，員工成本事實上是一筆很大的成本開支。

從電商、O2O、智能硬件、網約車、VR、共享單車、直播等各種風口發展的過程中，各大公司都在拼盡全力快速融資燒錢迅速擴大規模，在短短一兩年搶占頭部陣營賽道，從A輪沖到D輪然後上市，企業員工跟隨公司的當下的勢頭與融資額一榮俱榮，一旦勢頭下滑則職業生涯迅速滑坡。

許多創業公司在創業啟動階段，需要大量各方面的人才來快速推進占有市場份額以及獲取高額融資，等到發展到足夠大的體量，而市場完全成熟穩定下來之後，既有的大量人力崗位會逐步產生冗余，因此需要開始淘汰。

資本是另一種春藥，延緩了企業在商業模式上問題的解決，依賴資本驅動的公司發展到後期裁員就成了一種順理成章的過程。

另外，通過更低的成本獲取流量，更快的速度獲取用戶的流量思維事實上對於創業者來說越來越難，在當前互聯網市場中已經逐漸不適用了。在互聯網行業，每一個領域只能容納一到兩個玩家，從2015到2016，倒閉的創業公司已經越來越多。

隨著市場走向飽和利潤下滑，燒過的錢需要通過通過裁員來清理冗余，增進效率並壓縮成本就成了一種常態，降薪裁員就成為一種必然。

更為主要的是，互聯網行業的泡沫也體現在人才本身，據說有些培訓班幾個月就能夠培訓出一批又一批的程序員。

事實上，在互聯網內部，由於內部競爭機制以及要與競爭對手拼進度，存在著諸多為了推進某一新項目或短期應急的需求而多出來的冗余崗位，許多在職員工的能力與價值，也不能支撐其薪水的價格。

另一方面，隨著移動互聯網發展到今天，早期人才供不應求的現狀已經打破並且在走向飽和，市場上無論工程師與資深技術專家，產品經理，運營都足夠多，甚至一些傳統行業的銷售與媒體記者都轉行到互聯網公司做市場或商務與市場傳播，行業人才逐漸飽和。

身處裁員暴風之眼的員工怎麽辦？

在公司裁員的背景下、員工失業，這其中我們會看到許多員工由於過度依賴一家公司，依附在它曾經的輝煌之下，最終卻發現無法安享穩定的職業生涯。對於這些被裁的員工而言，其中透露出來的情緒是失落與絕望，他們的失落情緒將這種暴力裁員的不公平性與複雜性放大。

在這種狀況下，身處風暴之中的許多員工遭遇裁員很多可能猝不及防而又不想離開，甚至已經有業內人士對於這些被裁或者即將被裁的員工開出了有效的藥方：

1主動要求降薪請求留下。

2。打感情牌，主動與上司溝通並在接下來一段時間好好表現。

3。想辦法懷孕。

4.合理利用《勞動合同法》第四十二條、《集體合同規定》第二十八條。

5.協議休假。等公司效益好了再回來。

6.投資公司要轉型的項目。

上述建議可謂是用心良苦，甚至頗有實效，但不是解決問題的根本辦法。對於企業來說，裁員的目的是要優化結構、消減成本。去年樂視也啟動所謂的“末尾淘汰制”，其實末尾淘汰制在許多互聯網大公司都盛行，如果員工本身對企業已經沒有價值，所謂的藥方只是在拖延被裁的時間而已。

許多年輕新員工由於看到公司的賠付到位，倒也走的樂意。但許多面臨中年危機的被裁員工往往都很憤怒，因為年齡大了再出去也不好找工作。其實，這種失落的情緒是可以避免的，前提則是對於不可預測的職場風險做出預測並提早規劃好自己的未來。

從國內外企業裁員的案例看,被裁撤的崗位和人才特征都比較明顯。首先，被裁的基本都是非核心崗位,比如營銷和業務、文職等。比如貝貝網裁員有知情人士透露裁員主要涉及營銷，運營，設計，客服人員等非核心崗位。緣化的崗位與虧損或者利潤不佳的業務團隊往往非常危險，公司要精簡業務往往從非拳頭板塊開刀。

早前中興傳出裁員，有消息稱1/5將來自表現欠佳的手機業務部門。另外是跨界收購。比如做VR的被做互聯網的收購，原VR團隊則可能整體被開。

再次是新員工，因為拿這類人群開刀需要付出的人力和財力也較少。許多互聯網公司都有N+1的補償，年限越長，涉及到股權以及補償金額方面的問題比較多。

在當前許多互聯網大公司，大部分事情都是按部就班、駕輕就熟，尤其是對老員工而言。而這個時候往往意味著風險，由於經濟衰退與行業變化循環往複，裁員會一再發生。就是接近退休年齡的老員工與面臨中年危機的職場員工對這一點應該頗為感同身受。

對於身處風暴之中的員工來說，調整態度非常重要，永遠不要過於在心理上依賴一家公司，而更多應該在意更多內部項目的參與，尋求內部通道，在內部的核心部門、產品團隊或者崗位尋求機會，在國內一些互聯網大企業內部就鼓勵員工換崗，而換崗事實上也是機會，可以通過自身的流動擺脫被部門無法扭轉的業務邊緣化的命運。

其次是要有意識的去主動負責和參與新的與核心項目，獲取資源、經驗和技能積累。非核心崗位的員工要麽做深，培育核心競爭力與不可替代性，要麽謀求向核心崗位的轉型。

互聯網大公司職員雖然可以從複雜性和專業分工中受益，逐漸積累起一種專業垂直細分的流程機制與處理事務的方法論，一方面個體被塑造的更加職業化，一方面則容易成為環環相扣或者一個細分專業領域的螺絲釘，他們也是標準化的產品，他們適應於標準件的產品所帶來的穩定性，繼而會逐漸形成對於內部體制的高度依賴。

在《肖申克救贖》這部電影里面，有個人物叫老布，老布一生在監獄餵鳥、賣書、交易，他讓別人明白，他的監獄生活是如何漫長以及他如何用一生對這種生活產生依賴，這是一種體制化的過程。

事實上身處其中的員工需要打破這種在流程化的機制中習慣了穩定所給予的安全感，更多是需要從創業角度、公司管理層角度以及未來發展戰略的角度去規劃自身在整個行業中的位置與角色，繼而從公司內外部尋求資源、人脈與學習機會，.主動發現機會，利用企業資源提升自我價值，讓自身脫離這種被螺絲釘化，繼而避免被體制化。

另外是思維中要永遠為自身謀好後路，緊盯競爭對手業務與相關工作機會。人才是流動的。有從事獵頭行業的專業人士認為，35歲員工遭遇中年中層裁員，最好的辦法是拿著補償去跳槽。

但筆者認為，跳槽的一個可行的思路是，與自身業務存在相關性的風口行業，或者研究競爭對手公司業務與團隊架構或者進入大公司的防禦性業務中，比如360的員工可以選擇進入百度、騰訊等安全團隊中，網易遊戲與騰訊遊戲團隊出來的，都可以看看對方公司有哪些機會。

另一方面的選擇是進入新風口的挑戰中，因為面臨風險，新行業對人才的需求會尤為明顯，而且這是年輕群體在經驗與技術、能力方面遠遠無法滿足。

在老東家與離職圈子中尋找事業聯盟。現在，百度離職員工組成了百腦匯、騰訊有南極圈、阿里有前橙會、網易離職員工有“易友會”，南方系有“南友圈”，新浪有“老浪人”……這些圈子的存在也試圖打造一個有著同事關系的人脈圈，精準匹配投資人與創業合夥人，許多離職員工正在嘗試利用上一輪經驗，參與到下一輪的事業、就職與創業浪潮中。

在中國，IT的江湖動蕩是常態，收購、裁員、重組、創新，一輪接這一輪。正因為動蕩是常態，對於職場人來說，需要對內心有一種錘煉，面對不可預測的突發性變故之時，需要迅速果斷的調整心態，從能力與戰略上及早高瞻遠矚，培育自身的反脆弱性，避免遭遇突發變故變得脆弱和敏感。

因為在快速叠代的互聯網行業，新的商業模式與新的產品誕生常在瞬間發生，老人被淘汰出局，新人不斷湧入，對於身在職場中人而言，培養自身的個人價值與反脆弱性，如何增加自身的價值溢出效應則是每個互聯網無法避開的課程。

用《反脆弱》 一書的觀點來看：“有些事情能從沖擊中受益，當暴露在波動性、隨機性、混亂和壓力、風險和不確定性下時,它們反而能茁壯成長和壯大”。

另一方面，面對寒冬，互聯網企業不得不調整人員結構，優化雇員的投入產出。同時，越來越多的自由職業者與眾包平臺也為創業公司提供了更多的選擇。

一個月前，一個在深圳擁有兩套房的三十多歲的科技從業者的故事在業內廣為流傳，在面臨被公司辭退的情況下，他不無感概的表示：我們這三十大幾年紀，一般出去做不了高管，企業也不要，面試機會也很少，少數小公司基本月薪也是稅前不到兩萬，稅後房貸都不夠，有的還看不上我。

而我們每個人，都要尋找自身的不確定性以及明白職場風險的不確定性，要有一種隨時可以站起來搏殺的心態、自我的預警機制與抗風險意識，對潛藏的風險要有高度的敏感性與危機意識。

風險來襲，組織是脆弱的，讓反脆弱能力加強才是最可靠的。正所謂內有所恃，才能外無所懼。有人說，這就跟裝修房子一樣，沒用的東西都會被拆掉清除，包括墻，除非你是那塊承重墻。

在《反脆弱》這本書中講到一個案例，一只火雞被屠夫餵養了1000天，屠夫對火雞的愛的“統計置信度與日俱增”，直到感恩節的前幾天，看到屠夫意料之外的行為之時，火雞才會修訂自己的信念，但為時已晚。如何避免自身不成為那只火雞，是互聯網職場人士的重要一課。

融創中國頻繁收購後開始補血 孫宏斌兩度安撫投資者

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-07-30/1133598.html

耗費巨資頻頻收購的融創中國，開始“補血”。

7月25日，融創發布公告稱，公司將通過先舊後新的方式，擬以18.33港元/股配售2.2億股，計劃募集資金約40.3億港元，折合5.2億美元。

融創的這次配股，是今年以來香港資本市場最大規模的新股配售。

根據公告，配售的股份約占公司現有股本的5.63%，增發後股本的5.33%。18.33港元/股的配售價格，在融創7月24日收盤價20.10港元/股的基礎上折讓了約8.81%。

發行完成後，孫宏斌及其一致行動人的持股比例由53.74%降至50.87%，但對上市公司仍然擁有絕對控制權。

融創方面表示，此次配售將進一步優化公司資本結構，擴大股東權益基礎，支持公司未來更加穩健的發展。

一般而言，香港上市公司選擇配股融資，既可以補充現金流，也能增厚資本金，增加凈資產，從而一定程度上降低負債率。但配股並不是令投資者十分滿意的融資方案，原因之一便是配股將攤薄股東權益。

7月25日，融創中國發布配股公告的當天，股價以18.60港元/股收盤，當日跌幅達7.46%。

擴張

438億元拿下萬達13個文旅城項目後，融創的現金流和財務狀況備受考驗。

融創2016年年報顯示，公司總負債高達2577.72億元，凈負債率從2015年底的75.9%上升至2016年末的121.5%。

經濟觀察報記者梳理發現，融創的主要融資渠道包括銀行借款、公司債券、信托等。但從外部環境看，融創今年面臨的融資壓力不小。

上交所官方網站顯示，融創一筆擬發行金額為100億元人民幣的公司債於2017年6月16日終止，中信建投證券和國泰君安證券為該債券承銷商和管理人。融創方面後來對外解釋稱，考慮到房企融資的形勢，是公司主動申請中止這筆公司債的。

另據報道，來自建行總行的消息稱融創已經過會準備代銷的產品被喊停，近期融創一個15億元的信托項目放款也被緊急叫停，此外，銀行在排查融創的資金風險。

對此，孫宏斌於7月18日解釋稱：“據我們了解，在融創跟萬達的投資並購之後，各個銀行就已經開始排查。這個事情特別正常。很多銀行跟我們和萬達，以及13個萬達文旅項目都有交集，銀行不關註是不對的。”

在收購萬達的世紀交易敲定後不久，國際三大評級機構中，標普和惠譽均下調了融創的企業信用評級。其中，標普將融創“B+”長期企業信用評級和“cnBB-”大中華區信用體系長期評級列入負面信用觀察名單，並將融創未償還優先無抵押債券“B”長期債項評級和“cnB+”大中華區信用體系長期評級同時列入負面信用觀察名單。

標普方面稱，考慮到土地收購和業務擴張方面的巨額支出，以及逐漸上升的建安支出，標普預計融創控股的經營性現金流將繼續為負，因此它將依靠進一步舉債來支持自己的擴張，並推高其杠桿水平。

上述表態基本上反映了國際資本市場對於激進的內地房地產企業的評價，但是融創中國掌門人孫宏斌對這些聲音表現出了“不屑一顧”的態度。

孫宏斌回應稱：“他們在海外，不來看我們項目，也不買我們房子，憑什麽給我們做出評級，他們的評級對我們沒啥影響，就是發債有點影響。”

對於孫宏斌而言，獲得內地投資者的認可似乎比外資機構的評級更為重要一點。自去年以來，融創和孫宏斌本人收獲了越來越多的內地擁躉。根據港交所數據，截至7月13日，融創中國是內地投資者持股比例最大的香港上市地產股，占比達到24.04%。在年初的年報發布會上，孫宏斌更是放言希望將股東會和投資者會放到內地來開。

內地投資者最看重的一點是，高風險下融創依然有望成為規模最大的房地產企業之一，這也是孫宏斌多年來的夢想。王健林在簽約發布會上就表示，“融創通過此次收購，預計兩年將進入行業收入前兩名。”

根據第一上海證券的估算，融創中國目前的土地儲備超過了1.5億平方米，僅次於中國恒大和碧桂園，躍升至行業前三。

花旗最新的報告也表示，對於融創中長期的前景保持正面看法，認為與萬達集團的交易，將會是推動融創晉升成為一線地產發展商的一個里程碑，花旗認為融創的土地儲備規模及質量大幅膨脹將抵消短期面對的挑戰。

花旗稱，這次交易使得融創的可售貨源大升至價值1.9萬億元人民幣，處於行業頂端，可支持集團未來三年高速增長，預期2018年及2019年財年的合約銷售額增至3500億元及4300億元。

搶收

對於融創來說，能夠快速帶來現金流回籠、對沖資金風險的途徑就是加速銷售。

早在6月底，融創鄭州的項目象湖壹號新一期開盤，高層開盤均價為1萬元/平方米，而周邊項目的均價為1.3萬元/平方米以上，差價幅度超20%。融創該項目的優惠條件即要求客戶全款購房。

但融創的項目主要集中於限價嚴厲的一二線城市，尤其是一線城市的項目，受政策的影響最大。以上海為例，據悉今年融創上海公司要新開7個項目，但由於上海政府對於預售證和新房價格的嚴格把控，目前有望最早開盤的項目是位於昆山花橋的浦西玫瑰園，而上海桃花源、融創壹號府等重點項目都還未傳出開盤的消息。7月底，融創上海公司宣布即將展開“清庫存、搶回款”68天決勝行動，目的就是為了保證銷售指標的完成。

近段時間，孫宏斌對外反複釋放的信息是：融創不差錢。他表示，目前融創有900億元現金，能動用的有將近500億元，7月的銷售現金流是大約200億元，8月後每月都會在300億元左右，“今年本來是融創負債率的向下拐點，因為銷售比去年多，買地比去年少。並購萬達這事完成後，負債率可能會增加也可能會減少，但是我們認了。”

他還數次表態，融創今年還會繼續並購，“我賬上還有那麽多錢呢。”

7月23日，孫宏斌更是罕見透過微博發聲：朋友們不用過度擔心融創。一是我們因現金流失敗過，知道現金流的重要性，重視現金流，把公司安全放在首位；二是我們知進退，在放棄上沒有人比我們更決絕，比如10月份以後不在公開市場買地，等待並購機會，比如放棄綠城佳兆業雨潤；三是我們有戰略更有執行，我和團隊一直在一線，聽得見炮聲，敢拼刺刀。

話音剛落，融創便對外宣布了配股計劃。根據香港資本市場的消息，融創會在7月26-28日召開債券投資者會議。分析人士稱，這意味著融創或許很快就會有新的融資動作。

雖然配股當天融創股價大跌了7.46%，但第二天上漲了3.76%。7月27日，在內房股普遍大漲的行情下，融創股價再創新高，當日收盤價為20.80港元/股，漲幅高達7.33%。

而在收盤後的三分鐘，孫宏斌再次發布了微博，這也是他本月第二次發布微博，在過去的2016年，孫宏斌一共才發了兩條微博。

他在最新的微博中表示，之所以投資樂視合作萬達，是因為堅信房地產業會穩定健康發展，消費升級的主力產業大文化大旅遊大娛樂會爆發增長，是因為融創堅定看好中國經濟的未來。他強調，近期融創會停緩發展，加速去化，降低負債率，確保健康安全。

高管頻繁出走，龍湖步入擴張陣痛期

自從龍湖地產（00960.HK）2017年的合同銷售額飆升77.1%至1560億之後，如今的龍湖再也不是江湖上那個“小而美”的龍湖了，相反，一個“大龍湖”時代撲面而來。

年報數據顯示，2017年龍湖合計新增土地儲備76幅，涉及土地總建築面積2023萬平方米，總土地金額約740億。其中權益面積為1149萬平方米，占該公司總土地儲備權益面積3900萬平方米之約30%。

2018年以來龍湖繼續保持積極拿地狀態。中指院披露的數據顯示，1~4月，龍湖以696億元拿地總額再次位列拿地榜榜首，拿地金額高企勢頭猛進，而行業銷冠碧桂園（02007.HK

）同期拿地總額只有529億元，較龍湖少了167億元。

僅從拿地的動作來看，龍湖提速的意圖已是呼之欲出。該公司曾在年初披露，2018年合約銷售目標為2000億元，並努力在兩三年內實現3000億元的突破。

前景固然美好，但現實的問題不容忽視。擴張潮伴隨著核心高管的頻繁出走，以及客戶維權事件頻發等，都對龍湖原有的良好形象造成沖擊。

更有數據顯示，今年前4月，龍湖累計實現合同銷售金額為585.9億元，同比下降2.38%，4月單月實現合同銷售金額145.7億元，同比減少14%。橫向比較來看，中原地產統計32家主流房企前4月銷售數據同比增幅超過30%。

雖然月度或季度的數據不足以作為公司銷售下滑的佐證，但管中窺豹，眾多的蛛絲馬跡已然顯露出，千億龍湖正站在一個全新的十字路口，未來將變得更好，抑或是走向反面，或許都取決於當下集團內部的一些重構。

穩健至激進的轉變

將時間倒回至2010年，在那個全國房地產行業高歌猛進的年份里，龍湖以333億元的合同銷售金額實現了同比81%的增長幅度，此後的6年時間內，該公司的合同銷售金額始終處於500億元的關口上下波動，直至2016年，公司以881億元的銷售額實現了同比61%的增長，龍湖銷售舉步不前的局面才得以打破。

雖然過去多年里龍湖在規模增長上不見起色，但這家公司以穩健的財務策略、業績回報以及市場上較為突出的產品品質，而贏得市場和資本市場的認可，一度被稱作“小而美”公司典範。所以，當該公司2017年開啟了突飛猛進的提速戰略，難免讓內部和外部感受到對於變化的不適應。

數據顯示，2017年，龍湖合同銷售額1560.8億元，較上年增長77.1%；銷售總建築面積1016.7萬平方米，較上年增長68.9%；銷售單價人民幣15352元╱平方米，較上年增長4.9%。

僅僅一年時間，龍湖的行業排名由13提升至第8名，成效十分顯著。同時，為了保持行業地位，龍湖提出了2018年2000億元，以及未來突破3000億元的更高目標。更高的銷售目標，意味著更多的項目數量，以及更多進入的城市。因此，僅僅2017年，該公司新增項目總數76個，所進入的城市總數也增加至33個。

對於房地產企業而言，擴張需要多方面的資源匹配，一是資金，二是團隊。

資金方面，鑒於龍湖過去多年穩健的財務策略，使得該公司借貸狀況仍舊處於較為理想狀態。截至2017年底，該公司綜合借貸總額為人民幣774.0億元，凈負債率為47.7%，平均借貸成本為年利率4.5%，平均貸款年限為5.92年，多項指標均處於行業較低水平。

但值得提及的是，為了匹配公司的擴張型戰略，龍湖2017年進行過多筆融資，使得公司籌資活動產生的現金流凈額由上年的67.8億元顯著增加至489.4億元。

步入2018年，龍湖的擴張型戰略依舊。數據顯示，其1~4月高達696億元拿地總額，已然高於同期實現的585.9億元合同銷售額。

高管團隊有待重建

龍湖擴張過程中更急需解決的問題，更直接地表現在團隊的組建上。

今年3月，龍湖戰略發展部總經理王亞軍由於個人原因將離開龍湖，原戰略團隊向CEO邵明曉匯報工作，這只是龍湖高管離職的一個縮影。

根據第一財經記者不完全梳理發現，包括龍湖前副總裁袁春、副總裁顏建國、上海公司總經理張澤林、南京公司總經理李宏耕均相繼離職。此前，龍湖上海公司更是全部換血，從總經理到各個業務條線老總全數在主動和被動中離職。

在龍湖長達七年的袁春，一度被外界看作龍湖集團五年後下屆CEO的第一人選，但袁春最終“由於個人原因”選擇了離開。從很多消息看，袁春的離職主要是集團將物業服務以及相應的O2O技術平臺交於其全權管理，而並非一些核心業務。

“從去年龍湖提出了更高的規模目標後，龍湖的人員流動就明顯開始加快，跟得上節奏的留下，跟不上節奏的就離開。”一位前龍湖員工評價。

高管的變動對銷售帶來了質的影響，雖然龍湖可售貨值較之前有很大提高，但是銷售金額並未表現得讓人滿意。

“高管團隊的穩定對於房企非常重要，這個涉及管理風格和團隊士氣，一般高管離職都會給企業帶來影響。”一位房企人力總評價。

高管變動同時，龍湖的產品同樣面臨問題。曾經龍湖的形象是豪宅專家，不過近年看龍湖幾乎已經沒有這樣的標簽。

一位龍湖前城市總曾透露，團隊每次擔憂的就是物業交付，一般都會伴隨維權。此前，互聯網一度出現一獨立IP“龍湖維權網”，各地業主均出現各類維權。

同策咨詢一份報告認為，高管人事變動頻繁、產品質量遭質疑、收益質量下降、周轉速度減緩、內增長變慢等，均需龍湖從自身出發，全面調整以達到適應市場的最佳狀態。

組織架構或存硬傷

從很多業內外的采訪看，龍湖的二級管理模式將很大程度影響其效率。

作為一家超過千億的TOP10房企，同類企業均實行總部、區域、城市公司的三級管控模式，而龍湖則沿用之前的總部、城市公司管控模式。

這意味著，龍湖的權力全部是集中到集團，重要審批均需集團拍板。其他公司則把權力下放區域，讓區域有更多的主動權。

“我們以前二級管控的時候明顯發現拿地的溝通效率不夠快，後來改成三級管控後我們區域自主性強了很多，溝通也快了很多。”一家房企高管說。

目前看來，龍湖進入城市超過33個，二級管控難度也開始陡增。這導致了兩個問題，一是集團精力有限管不過來，導致決策效率低下。二是因為管控半徑過長，地方問題各異，集團難以深入了解，更難有效管理。

不難看出，龍湖的權力幾乎全部高度集中在集團層面，這也不難理解為何多位龍湖城市總經理選擇離職。

“對於職業經理人而言很重要的是發展平臺，如果沒有良好的平臺和空間，大家都做得不開心。”一家房企城市總告訴記者。

有媒體報道稱，龍湖正在進一步優化這個機制，簡化流程，但是效果如何，可能還需要更多時間。

上市頻繁 公司秘書現挖角潮

1 : GS(14)@2010-10-29 00:23:18

http://www.hket.com/eti/article/ ... 1-198895?category=m



新股王友邦（AIA）及四環醫藥凍結市場資金4,000億元，加上內地企業蜂擁來港上市，帶動公司秘書（Company Secretary）人手需求，相關人才變得吃香。香港特許秘書公會表示，目前多家公司投訴請人難，行內掀起挖角潮，拉動行業薪酬；有3成公司秘書會員的月薪介乎5萬至近9萬元。

公司秘書與私人秘書的職務大相逕庭。一般秘書主要負責文書工作，協助老闆處理日常事務，如安排約會、處理文件等。

公司秘書的職責則更廣泛，如需代表公司聯絡各股東及政府監管機構，統籌公司上市事務、確保公司運作符合相關法例及監管條款、統籌年報製作等，可說是公司的「大管家」和「把關人」。

要成為公司秘書，現時只有3個方法，包括本身為註冊會計師、合資格律師，或通過特許秘書公會考試，並累積3年相關工作經驗。

現為中電控股公司秘書的香港特許秘書公會會長陳姚慧兒表示，受惠內地企業來港上市，加上金融海嘯凸顯企業管治的重要性，令公司秘書需求大增，業界專才供不應求︰「不少會員向我們表示很難請人！」她相信，企業為吸引人才，公司秘書的入職薪酬會相應獲得提升。

5%會員 月薪近16萬元

公會總經理劉翠薇坦言，行內近期出現挖角潮，一般初入職的公司秘書助理起薪點約1至1.2萬元，累積5至8年經驗，或可晉升成為公司秘書，月薪可升至5萬元。早前公會調查顯示，逾3成會員月薪介乎5萬至近9萬元，有5%月薪更接近16萬元。

然而，公司秘書的收入雖然吸引，工作卻不容易，除了需掌握會計、企業管治等知識外，有關公司法、港交所條例或相關事務最新進展亦需熟悉，因此持續進修難以避免。

陳姚慧兒表示，過去10年，會員人數持續上升，現時公會有5,300名會員及2,800名學員，相比去年同期，分別上升逾2%和8%。

明年8月起 強制培訓

公司秘書「飯碗」相對穩定，即使經濟走下坡，公司秘書需處理企業財務、稅務、日常行政管理，即使是企業「生老病死」過程均需參與，抗逆力相對較高。

陳太指，公會提供持續專業培訓課程（The Enhanced Continuing Professional Development，簡稱ECPD），除了教授法規更新內容，更會強化會員有關國內法律、稅務等知識，令公司秘書更妥善處理內地企業來港上市事務，或協助企業北上發展。由明年8月起，ECPD將轉為強制性，以確保會員具合資格的專業水平。

根據公司法規定，所有在港註冊的公司必須有1位公司秘書，若未聘有合資格公司秘書，則不能在港上市。

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【Case】進修不絕 押後造人

Amy數年前報讀公司秘書課程，由一張白紙開始，讀公司法、財務報表，一大堆數字令她頭痛，經過4年苦讀，終於取得被譽為「Mini MBA」的秘書公會專業資格，其後獲加薪5,000元轉到一間地產上市公司任公司秘書助理。

轉工後，再修讀公司管治碩士課程：「很多公司秘書都是會計師和律師，我希望多讀一個法律課程，雖然有時都覺得辛苦，但上市條例不斷改變，這行一定要不斷進修！」雖然人工高了，但工作比以前辛苦，尤其趕業績報告時，往往要做到凌晨兩、三點。

Amy的丈夫經常暗示要生BB，但她想修畢碩士課程後再作打算：「我還在讀書，怎可能大肚，莫非要我捧着肚子去考試？生BB還是讀完書再算！」

合格率僅3成 秘書試再增難度

香港特許秘書公會將於明年6月更改「國際專業知識評審考試」（IQS）形式，包括取消選擇題，令考試難度相應提升。

要成為公司秘書，需先通過專業考試，內容包括策略和營運管理、稅務、會計、公司法、企業管治、公司秘書實務及公司財務管理等8科。劉翠薇坦言，由於試題涵蓋最新法規、條例，在職人士備試時間又有限，令合格率不算高，過往平均只有3成。

公會明年將進行改制，包括將原有的長、短問答題改為案例研究，測試應試者的解難及分析能力，並會取消選擇題。劉提醒，如學員改制前未能完成全部8科考試，剩餘科目便需跟隨新制。她建議，應考者試前應最少有150小時備課，亦可考慮參加港大專業進修學院的備試課程，提升技巧。

撰文:洪小晶

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[投行之聲] IPO利潤包裝五大手法起底 虛假合同最為頻繁

1 : GS(14)@2011-12-11 17:54:57

http://bbs.esnai.com/thread-4761396-1-9.html

　　作者：張榮旺 | 來源：中國經營報


　　企業IPO過程中，淨利潤無疑是最重要的一個指標，其不僅直接關係到企業是否符合上市的條件。在對IPO企業進行利潤包裝時，中介機構和企業經常會通過虛假合同、提前確認收入等手法進行。

　　手法一：虛假合同

　　「偽造虛假合同來增加利潤，是擬上市企業常用的一種手法。」天津一律師對《中國經營報》記者表示，通過第三方或者控股股東控制的其他企業來偽造合同進而增加利潤，這種手段較為隱蔽。

　　在A股市中，近期典型的案例就是被起訴的云南綠化苗木種植企業綠大地(13.73,0.34,2.54%)(002200.SZ)。

　　綠大地原出納主管趙海麗和原大客戶中心負責人趙海豔登記註冊了一批由綠大地公司實際控制或者掌握銀行賬戶的關聯公司，並利用相關銀行賬戶操控資金流轉，採用偽造合同等手段，虛構交易業務、虛增收入。

    2004年至2007年6月間，公司使用虛假合同、財務資料，虛增云南省馬龍縣舊縣村委會960畝荒山使用權、馬龍縣馬鳴鄉3500畝荒山使用權及馬鳴基地圍牆、灌溉系統、土壤改良工程等項目的資產共7011.4萬元。通過虛假交易銷售等手段，綠大地虛增營業收入2.96億元，這些都成為招股說明書的重要內容，成為其上市的重要條件。

　　而這樣的手法，在部分準備登陸A股的擬上市公司中還在進行中。

　　一家IT企業員工就對記者表示，其所在企業目前正在準備上市，券商已進駐公司，公司已經完成第一階段的股權改制，但是公司目前很多合同都是假的，而沒有實際的合作內容，目的是為了提升業績達到上市的要求。


　　手法二：關聯交易非關聯化

　　前述律師表示，將關聯交易非關聯化是以前企業經常用到的包裝手法之一，此種手法比較簡單。

　　為瞭解決關聯交易中利益輸送明顯的問題，企業通常會把關聯公司股權在上市前一兩年轉讓給第三方，這樣一方面可以增加企業當年的收入，另一方面企業由此開始與轉讓後的公司或第三方展開隱蔽且通常是大宗的交易。

　　於2010年10月份登陸A股市場的銳奇股份(13.400,0.15,1.13%)(300126.SZ)，曾因這類問題被市場質疑。公司實際控制人吳明廳、應媛琳夫婦，曾控制浙江博大、永康辰銳、大奔電器、上海信普等4家與公司或同業經營、或上下游關聯的企業。

　　吳明廳、應媛琳夫婦於2008年將上述4家公司股權轉讓給第三方。在轉讓後，2009年至2010年，公司仍然與大奔電器、上海信普具有業務上的往來。

　　天津一律師表示，此類情況在江浙、廣東等地的民營企業中較為普遍。

　　「關聯交易非關聯化目前是過會審核的重點，證監會審查很嚴，公司一涉及到這類問題，保薦機構就會被叫去說明詳情，很多公司因此IPO被否。」北京一位投行人士表示，現在這種做法在企業IPO過程中，已經較少出現。

　

  　手法三：研發費用資本化

　　新會計準則規定，開發性支出可以有條件資本化。由此，一些擬上市企業開始利用這一規定進行不當的降低費用進而增加利潤，其中企業做的最多是將研發費用資本化。

    2009年，佳創視訊(19.780,0.74,3.89%)IPO被證監會否決。2011年7月份，佳創視訊再次衝擊IPO。

　　首次招股說明書顯示，佳創視訊成長性並不充分，尤其是剔除了研發費用資本化因素後，業績幾乎原地踏步。公司2007年、2008年淨利潤分別為2278萬元和2548萬元，增幅僅11.85%，2009年前三季度也僅2033萬元。但是，公司研發支出2007年、2008年及2009年前三季度的研發費用資本化金額合計卻高達1620萬元，而2008年扣除非經常性損益後的淨利潤僅比2007年多出400萬元，同期開支資本化金額比2007年增加300萬元，扣除這部分影響後，佳創視訊2008年的淨利潤同比增長僅100萬元。

　　而在第二次申報材料中，佳創視訊的會計處理發生了較大變化，將所有研發費用計入當期損益。招股書稱，報告期內，公司基於謹慎性原則將研發支出全部計入管理費用，未進行資本化。在經過研發費用全部計入當期損益後，佳創視訊的第二次IPO申請順利獲得證監會的批准審核。

　　上述廣州投行人士分析指出，通常情況下，企業的研發支出被計入期間費用，會對當期損益產生影響，實踐中，研發費用的會計處理給上市公司留有很大餘地，由此利潤調控空間也隨之而來，佳創視訊首次IPO被否的原因之一就是其研發費用的資本化過於「激進」，給人較為強烈的粉飾業績的印象，而調整後誠實態度會給管理層一個好印象，這也是其再次衝擊IPO成功的一個重要原因。

　　與佳創視訊有相同經歷的，還有冠昊生物(53.930,0.75,1.41%)等公司。


　　手法四：提前確認收入

　　提前確認收入是擬上市企業操縱利潤的慣用手法。一位上市公司財務經理對記者表示，在實際操作中，企業提前確認收入可增加應收賬款，進而增加收入。

　　專業從事專網通訊技術解決方案業務的服務商鍵橋通訊(11.46,0.51,4.66%)(002316.SZ)招股說明書顯示，2006年至2009年6月30日，公司的應收賬款分別為8905.85萬元、1億元、1.34億元、1.54億元，同期公司的預收款項為167.86萬元、292.08萬元、12萬元、2.80萬元。

　　公司表示，從財務核算的角度看，專網通訊技術解決方案業務屬於既有商品銷售和有勞務提供的混合銷售業務。結合業務特點和收入確認原則，根據謹慎性原則，公司在貨物已發至用戶安裝調試經初驗後確認系統符合開通條件且對應的成本能夠可靠計量時，確認營業收入。

　　而財務專家夏草則質疑，通訊行業慣例是初驗合格才確認收入，但鍵橋通訊在客戶初驗之前就確認收入，這種收入確認極為冒進，導致該公司應收賬款畸高、預收賬款畸少。


　　手法五：隱蔽的非關聯方利益輸送

　　擬上市企業對於重大關聯交易負有詳細披露的義務，有企業通過多種手段進行隱蔽的關聯交易以規避披露義務，進而實現操縱利潤。

　　北京一位投行人士透露，較為隱蔽的利益輸送手法主要有：員工減薪、PE股東通過皮包公司為擬上市公司報銷費用或虛增收入、地方政府通過減稅或增加補貼收入等形式。

　　該投行人士以員工減薪為例說明：「在實際操作中，企業會向員工做出承諾，即實現上市後進行利益補償，然後雙方達成默契從而進行隱蔽的利益輸送。」

　　在企業IPO申報稿中，通過壓低員工工資進而虛增利潤的情況時有發生。

　　典型案例如溫州和重慶的兩家擬上市企業，通過公開資料可以計算出其員工每月工資只有當地人均月收入的50%。業內人士懷疑其有壓低員工工資虛增利潤之嫌。

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