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期貨收盤丨黑色系波動加劇 橡膠弱勢難改仍跌超2%

5月18日消息，國內期市收盤漲跌不一，黑色系波動加劇，螺紋鋼漲超2%，熱卷漲近2%，鐵礦石、焦煤跌近1%;化工品止跌企穩，聚烯烴類表現偏強，PVC領漲，漲近3%，但橡膠弱勢難改，仍跌超2%;有色金屬震蕩走弱，滬鉛、滬鎳跌超1%;貴金屬分化，滬金漲近1%，滬銀翻綠;農產品維持弱勢，鄭棉跌超2%。

消息面上，國信期貨分析，一二季度橡膠供應面偏寬松，前期天膠進口量較大，累計同比達到25%，直接導致青島保稅區庫存滿倉，可用庫容非常緊張，為後續到港貨物入庫造成一定困難，貿易商拋貨意願強烈，對現貨價格形成抑制。從季節性上判斷當前是保稅區庫存年內最高的節點，關註後續是否展開去庫存小周期。 輪胎經銷商囤貨周期結束，下遊生產企業的成品庫存壓力顯現，近期庫存結構表現為原料降成品升的格局。

本輪膠價下跌後，貿易商之間貨物流轉加速，但是依然缺乏輪胎企業大量采購，現貨價格與期貨穩定保持1000元/噸左右的價差同步下跌，下方支撐較弱。除美金膠庫存外，上期所庫存為二季度主要利空因素。當前庫存34萬噸，5月份還會有倉單大量流入，1709合約的基本面壓力較大。在經歷2個月的大幅下跌後，多空博弈加劇，滬膠走勢膠著。從中期格局上傾向於認為已經步入震蕩尋底階段，絕對價格難以出現大跌，前期中線空單可以逢低逐步減持。若價格反彈站穩15000，則市場可能迎來階段性技術性修複，可輕倉參與短多操作。

螺紋後市需求將轉淡，據Mysteel統計，截至5月12日，五大鋼材品種的社會庫存連續12周下降，累計降幅31.43%，但仍比2016年同期高21.8%。其中，螺紋鋼的社會庫存為471.93萬噸，累計下降45.98%，但近兩周的降幅明顯收窄。同時，主要建築鋼材生產企業的螺紋鋼庫存為238.13萬噸，連續3周累計下降22%。 經過去庫存，螺紋鋼社會庫存與鋼廠庫存已降至偏低位置。短期鋼市終端消費依然向好，對螺紋鋼現貨價格產生較強支撐。但後期鋼材的產量大概率維持在高位，終端需求將隨著梅雨季節與高溫天氣的到來而季節性轉差，螺紋鋼庫存降幅或不斷收窄，甚至有回升的可能性。

同時進入5月，全國“地條鋼”專項督查開啟，但“地條鋼”清理已經接近尾聲，對市場影響有限。同時，環保整治力度加大，河北5月8日至5月17日開展強化環境執法檢查行動，隨後唐山印發關於改善空氣質量攻堅月行動方案，對不達標企業進行停產整頓。在環保政策影響下，5月鋼廠高爐開工率有所下降。截至5月12日，全國鋼廠高爐開工率為75.83%，較4月底下滑0.69個百分點。  環保壓力5月下旬後有望緩解，鋼廠在高利潤的驅動下主動減產意願不強，後期鋼廠產量大概率維持在較高水平。

國家發改委今日舉行新聞發布會，發改委政策研究室副主任兼新聞發言人孟瑋指出，今年1月，鋼鐵煤炭行業化解過剩產能和脫困發展工作部際聯席會議組成12個督查組，赴全國30個省（區、市）和新疆生產建設兵團開展了專項督查，共核查鋼鐵企業228家、煤礦150個。從督查情況看，2016年全國共淘汰400立方米及以下高爐39座、落後煉鐵產能677萬噸，30噸及以下轉爐和電爐71座、落後煉鋼產能1096萬噸。關閉退出30萬噸以下規模的小煤礦約1500個、落後煤炭產能1.2億噸。2016年鋼鐵煤炭行業淘汰落後產能專項行動發現的落後鋼鐵產能，已按要求進行拆除或封存；應依法關閉和限期淘汰類煤礦，已按要求實施關閉。 

 同時強調，按照省級政府對取締“地條鋼”工作負總責的要求，各地區要在6月30日前徹底取締“地條鋼”，並於7月底前組織驗收，形成總結報告，上報國務院。部際聯席會議將開展抽查工作，對取締不到位的地方，作為負面典型，報請國務院依法依規嚴肅處理。 

A股縮量反彈難改弱勢 真正窗口尚待下半年開啟

在經歷連續下跌之後，A股市場終於出現止跌回升走勢，滬深兩市股指周三雙雙出現小幅反彈，不過兩市成交量則出現了大幅減少，這也使得這種回升未能逃脫超跌弱勢反彈的命運，後續的反彈空間存疑，A股是否會就此見底仍存疑問。

從市場全天的走勢來看，受到穆迪降低中國主權信用評級消息的影響，滬深兩市股指早盤出現低開低走走勢，跌勢一度較為迅猛，在3000點整數位前，以部分超跌的次新股為代表的板塊出現見底回升，市場短線拋壓有所衰竭，股指也就此展開震蕩回升走勢，直至尾盤翻紅。上證指數最後報收3064.08點，上漲2.13點，漲幅0.07%，成交1527億元;深成指報收9812.46點，上漲48.68點，漲幅0.50%，成交1897億元;創業板指數報收1776.28點，上漲18.05點，漲幅1.03%，成交549億元。兩市全天合計成交3424億元，較上一交易日大幅減少。

盡管股指周三出現了反彈，但由於成交量銳減，使得市場人士普遍認為這僅僅是市場在短線超跌之後的一個弱勢反彈，後續的反彈空間將較為有限，後續究竟是就此震蕩盤整築底還是繼續下行尋底仍存不確定性，而帶領股指反彈的也主要是此前的一些熱門板塊，這也決定了反彈的高度會受到高位套牢盤的限制。

安信證券策略分析師陳果等認為，當前的艱難環境可能將持續數月：PPI下行、利率上升以及金融去杠桿政策將持續推進。在這樣艱難的環境下，市場的結構性機會有限，主要標的是大金融、消費龍頭、"漂亮50"。在配置上，龍頭策略需要優化，但需註意當前中國的宏觀與中觀現狀，相當多行業集中度並未上升，龍頭並不確定。行業龍頭還不確定時，可以投資於受益行業競爭的公司，給大型公司提供設備服務以提升管理運營效率的公司，例如智能制造/自動化/機器人等。

而"中國版漂亮50"很可能沒有如想象的那麽脆弱，不管是相對收益投資者被迫抱團取暖，還是受到絕對收益者認可，不宜輕言抱團瓦解，建議等待其他估值與增長更匹配的選擇出現。

但市場唯一不變的是變化。安信證券認為市場在下半年存在反彈機會，傾向於時間窗口在三季度中後期開啟，核心邏輯是數月後PPI環比企穩，金融去杠桿力度與影響明朗後，如果投資者不再看到重大風險，風險偏好將趨於反彈。而年內經濟下滑突破底線導致貨幣政策轉向概率很小。而待環境改善，利率預期穩定，風險偏好反彈，結構熱點將擴散，預計投資者會更偏向內生增長與估值相匹配的數百億市值價值成長股，風格從價值走向價值成長。從行業來說，結合景氣、估值、持倉，可對傳媒、醫藥、新零售、有色等增加關註。

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出售股權近一年 25億元收益難改一汽夏利業績下滑頹勢

從業績下滑面臨退市危機，到大股東一汽股份解決同業競爭的時限一再拖延，再到靠轉讓一汽豐田股權“扭虧”，一汽夏利一度成為車企的反面教材。

按照一汽夏利之前的說法，出售天津一汽豐田15%股權的目的是為了籌集資金，繼續開發和生產駿派新車型。

記者註意到，在今年4月份上海車展發布“駿馳計劃”之後，一汽夏利將未來全部押寶在2014年面世且至今表現並不樂觀的駿派品牌上。在新駿派D60上市現場，一汽夏利汽車銷售有限公司副總經理王誌平確認了“雪藏”夏利品牌的決定，將駿派上升為一汽夏利的核心品牌。

事實上，截至目前，距離天津一汽豐田股權被出售近一年時間，當初的25億元收益究竟為一汽夏利帶來了哪些改變？

銷量連年負增長遭深交所問詢

《證券日報》記者發現，從一汽夏利發布2017年一季度財報來看，更多的現金流並沒能讓一汽夏利走出虧損，營收和凈利潤均同比下滑。而天津一汽豐田的持股變化除了對其應收賬款和投資者收益有所影響之外，其它的影響並未在一季度報表中有所體現。

就在日前，針對一汽夏利銷量連年負增長，深圳證券交易所發問詢函著重詢問天津一汽豐田15%股權的轉讓對一汽夏利2016年度的財務報表造成了哪些影響？一汽夏利在2016年年報中顯示的與一汽股份之間的2332.52萬元應收賬款是否構成非經營性資金占用？

隨後，一汽夏利回複稱，股權轉讓完全符合手續，本次轉讓為一汽夏利帶來了17.76億元的實際收益，2332.52萬元的應收賬款實際是股權轉讓過渡期間的財產損益。按照合同，該筆費用應由一汽股份承擔，該筆收入已於今年2月10日收回，屬正常經營往來，不構成非經營性資金占用。

有行業分析師向記者表示，早在2015年，一汽夏利就曾通過向一汽股份出售資產，使得公司所售資產增值10.2億元，從而擺脫了當年摘牌的困境。夏利出售一汽豐田股份，實際上與2015年的舉動並無二致，只是讓一汽夏利賬面上的業績變得好看。

值得一提的是，深交所的問詢函中指出，一汽夏利為何只在京津地區實現營業收入上漲，而其他區域營業收入均呈現下降趨勢。

經過核實數據後，一汽夏利表示，由於京津區域和東北區域的統計出現串項，導致2015年和2016年年報中部分數據出錯。而經過修正後，《證券日報》記者發現，一汽夏利2016年京津地區營業收入為6.67億元，較2015年下降-3.22%。這也與其他區域相同，都呈現下降趨勢。

賣車不如賣股權駿派盈利能力遭疑

事實上，一汽夏利也掙紮努力過。2014年推出新品牌駿派；2015年在連續兩年虧損面臨退市時，一汽夏利打響了“保殼戰”，從公司管理層“換血”，到押寶新款駿派；從采取六大措施解危，到與一汽吉林共享品牌，力圖借一汽資源擺脫困境，但所有的努力在一汽整體上市和自主板塊整合一再拖延的背景下都難有實質性效果。

數據顯示，一汽夏利2013年和2014年分別虧損4.79億元和16.59億元，2015年其扣除非經常性損益的凈利潤則為-11.82億元，而2016年扣除非經常性損益的凈利潤為-16.76億元，同比下降41.86%。

在此背景下，扭虧成為一汽夏利的當務之急。在今年4月份舉辦的上海國際車展期間，一汽夏利發布了名為“駿馳計劃”的全新品牌規劃。然而，在汽車行業分析師鐘師看來，一汽夏利很難憑借駿派這一品牌實現自救。“即便市場規模再大，機會也不會等著企業。現在主流的國產自主品牌的研發能力、制造能力、銷售能力以及營銷手段均達到了很高的水平，這對於規模較小、銷售網絡不暢、投資者興趣不大、消費者對品牌不了解的車企而言，市場也不會為其留有過多的發展空間。”

據了解，一般來說年銷量達到5萬輛，車企才能勉強達到盈虧平衡點。數據顯示，2016年，駿派品牌累計銷量僅1.7萬輛，其中駿派A70累計銷量4333輛，駿派D60累計銷量1.2萬輛，同比下滑78.1%。

另外，由於同業競爭沒有解決，一汽夏利多次面臨股價波動和投資人信任危機。2011年，一汽股份向一汽轎車和一汽夏利作出不可撤銷承諾，在成立後5年內通過資產重組或其他方式整合所屬的轎車整車生產業務，以解決與一汽轎車和一汽夏利的同業競爭問題。但5年後，一汽方面卻要求股東方再給予“3年額外時間”來解決同業競爭問題。

就在今年4月29日，一汽轎車發布一季度業績的同時，再次懇請一汽轎車股東大會同意將一汽股份整體上市的承諾延遲三年，遭到了投資者的集體反對。

大盤震蕩回升難改中期弱勢，滬指遭遇月線三連陰

周五滬深兩市股指高開震蕩，滬指盤中一度下探前期低點，上證50更是創出近八個月來新低。午後，隨著金融以及石化雙雄等藍籌股拉升護盤，滬指觸底回升並重新翻紅。深圳市場上，近期熱門的芯片概念周五盤中全線領跌，但得益於醫藥生物板塊整體回暖，創業板指依然表現強勢，指數盤中收複1800點，並一度漲近2%。截至全天收盤，兩市主要股指飄紅，市場成交總量較昨日縮量。月度表現方面，A股市場四月整體下跌，滬指遭遇月線三連陰。

滬深兩市全天收盤，上證綜指收報3,082.23點,上漲7.2點，漲幅0.23%，成交額1,795億元；深證成指收報10,324.47點,上漲32.35點，漲幅0.31%，成交額2,325億元；創業板指收報1,805.6點,上漲24.32點，漲幅1.37%，成交額836億元。資金方面，央行今日開展400億元逆回購操作，因今日有400億元逆回購到期，當日實現零投放零回籠。本周，中國央行累計開展2500億元逆回購操作，因本周累計有5200億元逆回購到期，本周實現凈回籠1700億元。

盤面上，醫藥生物板塊強勢領漲，其中醫療器械服務、醫藥電商、醫療器械以及細胞免疫治療等細分領域板塊漲幅居前，此外，環保工程板塊漲幅同樣排名前列。跌幅榜上，半導體元件、集成電路、網絡安全、乳業以及高校概念領跌。

熱點板塊：

醫藥生物板塊周五整體走強，細分領域中，醫療器械板塊整體漲幅居兩市首位。截至全天收盤，博暉創新漲逾6%，信邦制藥、大博醫療、愛爾眼科、榮泰健康漲逾5%，凱利泰、康德萊、正海生物以及正川股份漲逾4%。

石油天然氣板塊午後震蕩走高，尤其石化雙雄強勢回穩，成為帶動滬指止跌回升的重要推動力。截至全天收盤，中國石化漲2.37%，陜天然氣漲2.34%，中國石油漲1.32%，此外海越股份、華錦股份、龍蟠科技也均漲逾1%。

跌幅榜上，半導體元件、集成電路、網絡安全、乳業以及高校概念領跌。

個股監控：

消息面：

1、財政部4月27日發出《關於進一步加強政府和社會資本合作（PPP）示範項目規範管理的通知》。通知中明確提出，堅持政企分開原則，加強PPP項目合同簽約主體合規性審查，國有企業或地方政府融資平臺公司不得代表政府方簽署PPP項目合同，地方政府融資平臺公司不得作為社會資本方。

2、新華社發文稱，中央支持設立國際能源、航運、大宗商品、產權、股權、碳排放權等交易場所；入境遊免簽國由26國擴展為59國；旅遊、醫療健康等現代服務業方興未艾。隨著海南被賦予新的戰略定位，特別是中央支持海南建設自由貿易試驗區，逐步探索、穩步推進自由貿易港政策的落地，海南未來有望成為中國服務業對外開放重要窗口。

機構觀點：

平安證券認為，5月份市場的機遇多於挑戰，震蕩仍然是市場的關鍵詞。市場風格將進一步均衡，結構性看多成長板塊，在人工智能、大數據、集成電路、雲計算、新能源汽車、清潔能源、生物醫藥等領域可能會產生較多甚至反複的投資機會。當然藍籌板塊在經歷了較大調整後有望在MSCI的催化劑下展開相應的修複行情。

網信證券認為，後市如果滬指不能有效收複並站穩10和5日線，或有繼續向下調整尋求支撐可能。操作上，盡量保持謹慎觀望，合理控制倉位，適當小倉位參與局部反彈。逢低關註集成電路、收購半導體、太赫茲、騰訊入股、長江經濟帶、石墨烯、部分優質次新股、部分優質高送轉等板塊龍頭個股，註意回避妖股、高位股、解禁減持、績差、高送轉填權等板塊，以及高位的5G通信、國產軟件、國產芯片龍頭個股沖高回落對板塊形成的補跌壓力。

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