龐寶林：加銀評級跌 民間借貸響警號
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GS(14)@2017-05-18 00:58:08【明報專訊】因擔憂加拿大銀行資產質素惡化，穆迪於5月10日下調了6家加拿大銀行的信貸評級，並表示暫時不會考慮恢復及上調評級。這6家銀行分別是多倫多道明銀行、蒙特利爾銀行、豐業銀行、加拿大帝國商業銀行、加拿大國家銀行和加拿大皇家銀行，累計總資產高達加拿大整個銀行業的90%！
穆迪副總裁David Beattie聲稱，擔憂加拿大銀行業的私營部門債務擴張，可能導致銀行資產品質惡化；加拿大消費債務持續增加，樓價同時上升，使得消費者及銀行業面對加國經濟下行風險時相對以前更加脆弱。根據報告，2016年底加拿大私營部門債務率自一年前的179.3%上升至185.0%，家庭債務創新高，主導了銀行債務率的上升，儘管此前有關部門控制樓價增速的努力取得了一定成效，但樓價和消費者負債水平依然處於歷史高位。
這場風暴源於上月尾，加拿大最大的非銀行房貸供應商Home Capital Group遭遇流動性危機的擠提事件，舉債20億加元作為緊急流動性貸款，其高息儲蓄帳戶存款額迅速下滑。近期加拿大家庭債務高企，以及樓市過熱引發投資者對銀行債務的擔憂愈演愈烈，一旦民間貸款因樓市崩潰而受衝擊，將引發連鎖式金融擠提等效應，類似2008年的金融海嘯。
倘美加息過快 債務違約危機增
上周「恐慌指數」VIX降至10年來最低水平，令缺乏信心的投資者擔憂金融市場再爆煲，一路上漲的美股或顯示投資者過分有信心，而債務市場其實也暗含風險，不僅加拿大民間貸款高企，美國及中國亦存在相關問題。
紐約聯儲公布的最新季報顯示，2016年第四季度美國家庭總負債增長1.8%至12.58萬億美元，接近於金融海嘯期間2008年第三季度最高值（12.68萬億美元），全年增速為10年來最快。其中車貸、信用卡及學生貸款是促使家庭債務激增的主要因素，但房屋貸款仍佔最大比例，雖然現時信貸質素較金融海嘯時期大為改善，但若美元加息步伐果真過快，仍會令債務違約上升帶來潛在金融系統風險。
中國影子銀行資產相等於八成GDP
另一邊廂，中國銀行業正在進行前所未有的監管緊縮，據悉，中國影子銀行系統的資產高達58萬億元人民幣，大約相當於中國GDP的82%，居民的負債率及中國整體槓桿比率分別達50%及近250%，信貸增長從2015年開始加快，因央行為了刺激實體經濟而下調了短期借款利率，大量資金藉此進入債市，而投資者更將這些購入的債券作為抵押品來購買更多其他高槓桿的金融產品，環球債市醞釀風險，投資者須密切留意。
（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3702&issue=20170515
智取大市：高成數按揭警號
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GS(14)@2017-06-10 12:39:20海之戀排長龍賣樓，連低調發展商建灝嘅啟德新盤天寰都爭崩頭，當然顯示到樓市有幾熱，亦可以睇到，發展商喺寡頭壟斷嘅新盤市場當中，定價方面有幾大優勢，賺得有幾盡。新盤排隊萬人空巷，每次卻以唧牙膏式賣最多幾百單位，以大家中學讀過嘅入門經濟學已經可以簡單解釋到，純粹係寡頭壟斷情況下，發展商做到price discrimination，賣完見反應好，再加推再加價，價格可以不停提升，個盤賣晒，下個盤又再賣貴啲，長期以高於均衡價格定價。目前發展商可以透過財務公司引入高成數按揭，加大市民槓桿入市，係消耗購買力嘅非常重要一着，情況唔多健康。以承擔能力計，連買二手樓能力都冇嘅準買家，過唔到銀行壓測，反而可以利用高成數按揭、繞過壓測去買一間更貴嘅樓，簡直係笑話，例如揸住300萬cash，而家連七百幾萬兩房樓都買唔到，但竟然可以去搶一間價錢高水嘅過千萬新樓。發展商高成數按揭遲遲未見政府出招打壓，唔難理解。目前正值特區政府接班期，剩返一個月，除非有中央指令，否則可能形成政府出招慢半拍嘅死穴。去到林鄭接班前後，如果冇能力快速出招限制發展商高成數按揭，隨時進入出招太遲會整瓜樓市、唔出招催谷泡沫嘅死局。撇除買樓賬面贏輸問題，對於買家嚟講，好似阿仔笑騎騎有阿爸阿媽full pay買樓當然另作別論，而本來冇能力買二手樓嘅用家，係咪仲要勉強、甚至動用全家力量，以高成數按揭去追高水嘅新樓？未有現樓喺手仲要鎖死三年？的確要冷靜、三思。晉佳
http://fb.com/advanceguy1
97年主權移交至今，香港前進還是倒退？「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁：
http://hksar20.appledaily.com.hk
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170606/20045733
魑魅魍魎：剛剛，傳媒界響起警號
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GS(14)@2017-06-25 10:09:55「6月13日阿姐生日當日，公司同事買咗蛋糕，諗住同佢慶祝……點知佢突然宣佈解僱24人，要我哋即日執嘢走！」要嚴選香港最殘忍的行業，傳媒界絕對數一數二。「小小超」李澤楷旗下信託基金去年成立的新媒體「Stakk Factory」，上周爆發裁員潮，近30人即日執包袱走人，矛頭直指被形容難以服侍的CEO勞小姐，反而並非老闆小小超。
Stakk是一個近年冒起的新媒體，風格與外國的Tasty和NowThis News有點相似，主要製作一些與吃喝玩樂攻略、小人物小故事、得意有趣的短片。可惜傳媒向來被視為燒錢生意，或許小小超對這些難以scalable和變現的小眾產品沒有有耐性，便決定裁走四分一員工，轉型擁抱所謂的「華文市場」，而非只做香港。以為Stakk很殘忍？其實此例子只屬傳媒界的冰山一角，商人搞傳媒，從來談金不談心。在社交媒體崛起的年代，近年不同機構已紛紛亮起紅燈，有些凍結請人quota、有些要求員工比一腳踢更一腳踢、有些削減花紅……就連行業龍頭也傳出要走外判路線，裁減記者編輯美術人手，讓傳媒機構freelance化，外判保平安，慳得一蚊得一蚊。事實上現今媒體賺錢難，困局重重，一來與Facebook敵友難分，往往白白斷送流量畀Facebook；二來社會KOL化，很多人寧可自立門戶也不去打工。這導致讀者不再忠誠和集中，廣告也隨之流失，玩眾籌、付費收費也徒勞無功。筆者身邊的傳媒朋友，都有一把火，會努力做好故仔（content），但不少身邊朋友最後卻也發現，任你故仔再多人睇，對社會再有價值，原來也難以變現（錢）。到頭來回想，傳媒的迷思根本不是點擊率，而是萬惡的資本。「裁員」兩個字，永遠就像傳媒從業員的夢魘，因為大家永遠不知道那道催命符，會在哪一天貼在自己身上。這陣子老闆可能想裁走前線的攝記大佬，過一陣子又可能想裁走人工高的資深記者。置身傳媒行業，試問又怎可能不會人心惶惶？十一少
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97年主權移交至今，香港前進還是倒退？「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁：
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港元跌穿7.8 似曾相識的警號
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GS(14)@2017-07-01 10:43:22http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9635&issue=20170701
【明報專訊】今天剛好是香港回歸中國20周年，也是藉此回顧過去20年的香港樓巿表現。中原樓價指數在1997年7年1月為100，當時亞洲金融風暴雖然已成，但巿民大眾一般都認為回歸後北水將源源不絕南下，香港想窮都難，就算首屆特首董建華宣布「八萬五」建屋計劃，樓價指數仍繼續升至同年10月的101.2最高位，然後才急轉直下……。
如大家不善忘的話，應記得香港樓價之後跌足6年多，直至2003年SARS後指數跌至只有31.77才見底，之後即展開漫長升浪，到了昨天最新公布的指數創了新高報160.26，較1997年回歸當日高出60%有多，和2013年最低位比較，更是升了接近4倍！
今時今日，人們自然難免將現在的樓巿跟1997年做比較，樂觀的說現在雖然政府努力增加供應，但和當時的「八萬五」比較，供應數量仍差得遠，更重要的是現在已有六成住戶供滿樓，整體按揭成數也低，加上息口遠低於1997年（金融風暴發生後供樓利息曾升至10厘息有多），且內地北水來港搶地買樓無日無之，所以樓巿如何狂熱也不用怕。
供樓負擔比率低變高 殺傷力大
相反，對樓巿較悲觀的則認為，1997年前香人口相對年輕，現在上車置業的真實需求其實已不及當年，更重要的是港人收入增長遠較1997年前放緩。樓價雖高，但供樓利息低則令到供樓負擔反較之前為低，但美國已開始加息，更說會「縮表」，香港遲早必會追隨美國加息，一旦供樓負擔比率由低變高，對樓巿的殺傷力便可能超出在長期低息下對息口變化已麻木的港人意料之外，更令人擔心的是，現在不少新盤買家是靠發展商提供的高成數按揭才能入巿，但兩三年以後如樓價不升而買家不能轉按至正常按揭的話，其供樓利息和供款便會急增，為樓巿埋下計時炸彈。
可以說，對樓巿樂觀或悲觀的人都各有理據，不過，始終現在樓價已高，就算不是對樓巿極度悲觀，現水平也不適宜瞓身以高槓桿入巿。
資金套息 港不可能長期不加息
現在香港息口雖因為銀行體系結餘充裕而暫未跟美國一起加息，但港元已跌穿7.8關口，卻是要提高警覺的信號，因在聯繫匯率機制下，倘港匯持續低於7.8甚至跌至接近7.85，便會出現大規模資金套息行為，從而挾高港息，况且港匯轉弱，本身已是代表資金開始俏俏流走，那人們恃着銀行體系結餘仍充裕而斷定港息不升的理據，也終必失守!
金融危機下 港元均跌穿7.8
事實上，若我們打開過去數十年的港元匯價圖，1997年7月1日回歸當日，港元兌美元偏強，港匯介乎7.74至7.75左右，及後亞洲金融風暴出現，之後港元轉弱，港息也挾上，在2000至2003年港匯長期維持在7.8水平，那段日子香港經濟可說百業蕭條，樓價如墮無底深潭，香港負資產家庭達10萬個以上苦日子，相信大家仍心有餘悸，以後港匯較長時間低於7.8日子，便是金融海嘯出現之時，當時樓價也一度在短時間內急插兩成多！到了今天，港匯又再跌低於7.8（圖1），大家能不有所警惕？
當然，現在樓巿縱使出現調整，也未必會重現當年樓價可跌6年多年，樓價跌近七成的慘况，只是現在高價仍在香港買樓投資，卻要付高辣稅，可謂未見官先打三十大板，則縱使對後巿看好，也或可考慮其他相類似的投資工具如房託（REIT），或更靈活而划算。
房託收息 好過買樓收租
事實上，股神巴菲特的投資旗艦巴郡（Berkshire Hathaway）數天前便公布斥資3.77億美元（約港幣29.4億元）買入美國房託STORE CAPITAL的9.8%股權，成為該公司第三大股東，令其股價急升（圖2），反映股神也認同房託的投資價值。在香港，大部分人都懂得領展（0823）這隻房託，現在的派息率約有3厘多，明顯高於一般住宅只有約2厘多的租金回報，另一隻筆者不少朋友也持有的越秀房託（0405），派息率接近7厘，以派息代替買樓收租也不俗。其實，如能放眼海外，根據MSCI的美國房託指數，如能在2008年金融海嘯低位買入美國的房託，連同派息及股價升幅，至今年5月的整體回報接近7倍（圖3），投資表現極為驚人，如不計槓桿，其表現較在香港買樓收租更為現想，甚至遠遠拋離！
[陸振球 樓市解碼]
對沖人生：乾升警號小心爆煲
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GS(14)@2017-12-05 01:09:18這幾天波幅相對驚人。星期四港股大跌，看星期三美國大行情，科技股跌緊100點，道瓊斯指數升103點：一念天堂、一念地獄。美國芝加哥波幅指數VIX收報10.7，行情依然看漲。1）聖誕將至，金融尖子學生問，每年的暑假「插班生」何時招募？我建議如果你是名校金融學生，又想回香港實習打滾，最好的方法就是透過你的人際網絡，鎖定「目標人物」，希望搵到一份學到東西的暑期工。至於長工，很多時是透過學校的placement office去招募的。投行新丁的起薪點，根據我的HR友人所指，在香港其實沒有甚麼大變動。基本上，名牌大學畢業後，分析員的起薪點還是在八至十萬美元年薪，「阿穌」Associate起薪點依然是介乎十至十五萬美元，然後再加年尾花紅。香港現在的打工仔有可能成為「低端一族」，因為中產扣除衣食住行供樓後，所餘無幾。2）讓我們回顧科技股「乾升」現象。虛擬貨幣Bitcoin最近「乾升」至1.1萬美元。CNBC「狂人」評論員Jim Cramer話，這個拋物線（parabolic rate）現象難以持久。乾升會否爆煲、幾時爆無人能夠預料，但虛擬貨幣軟件製造商靈機一觸，在二級市場集資一億美元，希望可以發行一隻買賣虛擬貨幣為主打的對沖基金。Arrington XRP資本，將會投資落這些市場：Bitcoin、Ethereum、Litecoin等。Bitcoin創辦人Satoshi Natamoko是否真有其人難以預計，Tesla的創辦人Elon Musk日前否認，他是Bitcoin的神秘創辦人。也請特別留意，一些虛擬貨幣的「交易所」突然爆煲，多國的監管部門開始留意虛擬貨幣的漏洞。
揀股首重流動性
3）相對多人理解的科技股世界，在聖誕鐘快響起前，我們會留意以下股票：亞馬遜、蘋果、科技指數。現在越升越驚，重溫固定波幅策略Collar Strategy，即重貨揸正股時，sell call、long put，再高行使價沽出認購期權，你用賺回來的一家去買價外put，達致以下效果：some upside gain, maximum downside protection。最後，順勢而行、長短均可、風險控制、量力而為，成為不少「人為決定」操作者在盤路上的座右銘。「永遠持有」的公司並不容易，很多IPO龍頭主力股上市不足二十年，能否捱多一個十年是未知數。可以操作的股票，必須有流動性，基本及技術分析是其次，「死股」不會動，這是常識。一撮人等待大調整的來臨，但你永遠沒有水晶球知道調整何時出現。2017年升得太急，提早收爐可算是正常不過。此刻，納斯達克已到6800點，也請留意同一系列的股票，其他連環有關的股權，有沒有可行的對沖或套利策略。乾升市場，風險更大。Happy trading！錢志健資深對沖基金經理
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大棋局：第一次調整警號
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GS(14)@2018-02-13 03:04:04上星期五美股大跌，星期一港股開市不久急插600點，外圍日本、南韓、澳洲、台灣亦分別跌2%左右。全球股市今年食完頭盤，或者要唞一唞，主菜未上前（巨型IPO）相信不會散水，但要留心今次係第一次較似樣的調整警號。直到現時，各地股市大多仍只是陰上，未出現90度打直爆上。冇直上通常就冇直落，就算見頂都是三花聚頂，即反反覆覆見雙頂、三頂。所以接下來要留意，若股市回升，會直接破上次個頂，還是在上次個頂再跌落嚟？其次，留意近期美元偏弱，美元偏弱代表美元回流係真。80年代末美國透過玩匯率淘空日本，用一段話概括你就明白。1美元最初兌250日圓，拎住100億美元去日本，可以兌25,000億日圓；25,000億日圓炒日本股、日本樓，到1989年假使升值一倍，賬面值已經50,000億日圓；《廣場協議》後美國要求日圓升值，假設日圓升值一倍，1美元只可以兌125日圓；最後外資開始拋售日本資產，股市、樓市見頂，50,000億日圓可兌400億美元班師回朝；100億美元入場，拎400億美元走，完全空手入白刃。
兩個指標要留意
一國貨幣匯率強時主要吸引外資，情況如過去10年人民幣升值，香港人會自動波將港幣轉人民幣；匯率弱時主要吸引本國的海外資金，情況如日本、台灣，當本國貨幣弱時，本國巨企就會將錢匯返去年結。美國財長姆欽出口術話美元弱對美國有好處，其實就代表美國稅改落實，要美國企業的海外資金回流，因為美元偏弱等於畀折頭。但美元不會真正轉弱，現時只係步入美元回流的第二個階段，當錢運返去美國後，美元就會再度轉強作最後收割。美元大規模回流時，美國本土貨幣會相對寬鬆，目的在抵銷縮表造成的緊縮。但其他地方因美元流走，美元拆借成本就會上升。這方面要先留意歐洲，因歐盟係全球最大的次級money market fund貸款方。根據經驗有兩個指標最準，其一係EU libor和overnight index swaps（OIS）之價差，其二係EU forward rate agreement（FRA）和OIS之價差。美元回流時間估計在今年下半年開始，實際操作上要觀察上述兩個指標，當美元回流時兩個指標都會郁。Libor因一日只變動一次，要更即時的反應便先睇FRA-OIS。因此現時要留意兩樣嘢，股市有冇出現三花聚頂，有的話陸續減磅走人，贏少啲好過倒輸；留意上述兩個指標，觀察離岸美元拆借成本有冇上升，有的話也要陸續減磅走人。
Mr. Tregunter本欄逢周二刊出
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180206/20296954
港美息差若見1厘 響警號
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GS(14)@2018-03-11 23:42:18【特稿】美國本月21日幾乎鐵定加息，美息走強是預料之內，但有個奇怪現象是港息不升反跌，港美息差已擴闊至近1厘水平。息差越大，沽港元買美元的套息活動料更活躍，港元昨曾低見7.8333，是05年金管局設雙邊兌換保證以來最弱，隨住美國加息越近，港元越快朝7.85進發。本港一個月銀行同業拆息（HIBOR）0.71厘，一個月倫敦同業拆息（LIBOR）報1.69厘，美息較港息高0.98厘，是08年後的十年新高。銀行界曾講過，如一個月港美息差擴闊至1.5厘以上，會觸發較多資金流走，以至加最優惠利率（P），但真的到了那時，恐已後知後覺，真正響起警戒訊號，恐怕就是息差一厘的時刻。過去15年美息較港息高1厘以上，只有兩個時段。第一是04年初至05年首季，第二個時段是06年中至08年中。首階段同目前情況似曾相識，04年中開始，美國開展加息周期，由04年中至05年3月，共加7次達1.75厘，期間香港曾加過一次息，惟很快又下調。
宜加入防守股
03年第四季初，港美差息徘徊零水平，很快儲局暗示加息，04年初港美息差已衝上1厘水平，當香港遲遲不加息，然美國越加越有，04年底息差突破2厘。到了05年首季開始，香港甫跟美國加息，由05年3月至06年3月，美國加息十次累計2.5厘，每次加幅為四分一厘。香港同期加9次，但P卻累加3厘，因為有三次香港加息幅度是半厘。短短一年，P由5厘扯高至8厘，港美息差亦由逾2厘收窄至零。另一個美息較港息高1厘的階段（06年中至08年中），亦是港股急升一倍，然後由三萬點跌返至一萬點的超級過山車時期。港股一度成為最熱市場，吸引千億計熱錢湧港，1厘差息對炒家而言，根本看不上眼，隨着海嘯來臨，牛去熊來，息差再歸於零。今次港美息差快重越1厘之際，無論結局是甚麼，恐怕都要經歷一段艱難時刻。此刻投資樓市可免則免，股票投資盡可能加上防守性股份。記者：黃武榮
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180306/20323712
野村：港現54個金融危機警號
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GS(14)@2018-03-11 23:42:43■野村指本港出現54個反映金融危機的初期警號，為下一場金融危機埋下伏線。資料圖片
【本報訊】英國《每日電訊報》近日有報道引述野村亞洲首席策略師Rob Subbaraman指，本港出現54個反映金融危機的初期警號，為下一場金融危機埋下伏線該篇以「樓市熾熱漩渦失控香港恐成下輪環球危機震央」（Hong Kong risks becoming epicentre of the next global crisis as property boom spirals out of control）為題的報道指，本港出現54個反映金融危機的初期警號，較1997至1998年亞洲金融危機時還高，其提及「香港似乎越來越容易受到金融壓力打擊，而聯儲局加息周期加快，或會成為潛在觸發點。」
學者：樓市未致於爆破
野村指本港私人部門信貸與GDP的比例，現已高於45%之長期趨勢水平，是全球最高，而該比例高企是泡沫的典型迹象。中大經濟學系副教授兼劉佐德全球經濟及金融研究所常務所長莊太量不認為本港樓市有機會泡沫爆破，現時本港經濟條件不錯，外來資金充裕，指樓市可能有10%左右的調整，但未至於有爆破形式出現。至於聯儲局加息周期加快，他認為是不少人預料之內，但認為即使加息周期加快都未必可以追上現時每年約2%的通脹率。他指出，聯儲局於2004年有一次加息周期，但由於當年為沙士之後，本港經濟持續復蘇，通脹跑得快過加息，所以加息都影響不到樓市，樓市更由2003年起一路向上，故認為現時都不太可能加息高於通脹，甚至影響到樓市。高力國際亞洲區估價及諮詢服務副常務董事張翹楚指，現時普遍樓按只有四成至八成，借貸率很低，加上不少人已經供滿樓，相信泡沫爆破難以出現。然而樓市不是沒有隱憂，有不少金融機構借貸，例如財務機構提供二按，以及發展商提供二按等都未屬銀行體系之中，故為未知之數，所以他認為，如果要減少金融危機出現的機會，金管局需要加強該類借貸的規管，例如要通過金管局的壓力測試，便會萬無一失。
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180306/20323811
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