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盛传巴菲特对赵说了七句话 股市09年会反弹


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http://finance.sina.com.cn/stock/class/20090423/11386140969.shtml


　　久不现身于公众视野的赵丹阳依然短发、黑西装、白衬衣、金丝眼镜。4月17日，“博鳌亚洲论坛2009年年会”召 开，在“资本市场：走出危机的阴影” 分论坛上，他发言时，眼神一如以往的镇定和从容，“如果中国能继续保持过去二十年的开放心态，更包容接纳全世界的文化和文明的话，就有可能实现我们的‘中 国梦’。”

　　被誉为中国私募教父、2008年最雷私募明星的赤子之心中国成长投资基金董事赵丹阳，具有12年的证券市场投资经验，以果断闻名于私募江湖，2008年H股投资亏损18.84%。赵在股市的声名鹊起得益于赤子之心的三个当家品牌－香港基金、工行信托和招行信托。

　　赵2008年在中国私募界比较“雷人”的事件主要有二。其一是在2008年1月2日。当时，要不要卖掉股票过年还是热论话题之时，赵宣布对深圳 市赤子之心资产管理有限公司旗下5个产品进行清盘。当时他表示“H股和A股都已越过我们所理解的范围，我们在H股10000点、A股3500点实现了我们 的收益。”

　　他以这种近乎极端的方式离开A股市场，引起了市场的极大争议。有人对其大加赞赏，有人说他不肯承认错误跟随市场。不过事实证明，赵丹阳提前彻底远离A股市场的决定，是正确明智的。这一刻，他是孤独的。

　　第二件雷人之事是赵丹阳在2008年6月29日，以211万美元竞拍到参加股神巴菲特慈善午餐的机会，成交价为历来最高。这则消息一经传出，立即让其再次成为市场关注的焦点。

　　业界盛传，巴菲特对赵说了七句话：一，独立。如果你做事和别人一样而且只盲目追随别人，最后的收益和效果也 和别人一样。二，选择收益状况较好，而且把股东利益摆在第一位的企业。三，即便这个企业业绩很出色，你也该以非常合理的价格收购这个企业。四，要进行长期 投资。五，不要过度使自己的投资多元化。六，中国股市2009年会反弹。七，丹阳。赵先生，你的钱包又瘪下去了。

　　赵毕业于厦门大学，获系统工程学士学位。1994年，他出国从事实业投资与贸易。1996年，进入证券业后长期从事资产管理。2002年，加盟国泰君安(香港)公司，并担任赤子之心中国成长投资基金(香港)基金经理。

　　赵的大部分时间花在调研上市公司。他说自己是用怀疑一切的眼光来研究上市公司的财务报表，希望将纸面的东西看透。上市公司真实的营运状况、现金 流和资本回报率是其关注的三大重点。“具有企业运作背景的人会实事求是。我比较喜欢实际的东西。我不相信任何一个纸上谈兵的故事。”

　　喜欢实地躬行的赵丹阳在投资宁沪高速(5.90,-0.03,-0.51%)(600377) 前，专门制订在其各个路段实现“数车”的计划，了解其车流量的实际情况。他认为在证券市场上选择股票总面临三种情况，一是高风险、低收益，二是风险与收益 持平，三是低风险、高收益。第二种情况不宜做大的投资。而只有第三种机会才值得出手。否则还不如将现金留在手上。利用市场发生价值判断错误时出手才是最高 明的投资者。

　　“股市何时能见底，只有上帝才知道”。在4月17日的“博鳌亚洲论坛2009年年会”上，赵的态度再次暧昧不清，一如其总是剑走偏锋的投资理念，“但如果放在更长远、更宁静地心态看未来十年、二十年中国所发生的事情，可能更有助于每个人在投资上的心态。”
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經濟續差,股市續升 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=1872


最近股市升左幾多千點,股價大都回到比較合理的價錢

上升的動力來自甚麼呢?

總是會有人咁問,之後仲會補上一句經濟仲很差咁話

味皇說,升需要理由嗎?

經濟的確很差,而且將來會仲差,股市有理由下跌,但"可以跌到甚麼程度"先係重點

就好似經濟向好,不論資產價錢有多高,都是有買貴冇買錯

相反經濟衰退,不論資產價錢有多低,都是越溝越淡

反論我不再贅述,要發達首先要捨棄上面那些人云亦云的觀念

好似一間公司的價錢,絕不應低於其清算價值,而不論經濟有多壞,上年低點時有多少公司以此等不體面的價錢放售?在絕不應低於其清算價值的一點上,味皇要提出"11000點冇提過,就是不存在"的歪理,我否認14000以下的點數存在的事實,因為於理不合

世上又多一個理論大於實際的傻子了

每隻股票都有其價格底線,投資氣紛稍一改變,由精神病的價格回到弱能的價格,並不是甚麼好大驚少怪的事

由弱能的價格去到正常人的價格也不是難事,只是由精神病恢復到正常人時,很多病人會失心瘋整個壞掉,變成妄想者

現在整個族群妄想者同弱能人士各半吧,正常人並不易當

經濟雖然差,但由14000回升至18000,並無甚麼不妥,況且銀紙貶值,銀碼自然會變高

成日有人20000點gogogo,30000點gogogo咁,我並不認為他們是出於理智,而是區區的激情

股市升跌雖然同經濟無必然關係,但企業盈利卻同經濟息息相關,股市終歸會反映盈利的變化

未來企業盈利會出現一次性的強力復甦,原因不是經濟改善,而是上年故意弄得特別差,復甦過後,企業盈利大概會停滯不前,因為失業率會長期高企,企業 要賺的水魚不會多,這就是金融海嘯的第二波,失業率上升-->消費下降-->盈利停滯-->裁員-->失業率上升,失業率不會一 下就下降,每次經濟衰退,失業率都會高企幾年,企業的總體盈利如何上升?就算上升也不過是印銀紙的攤簿效應而已

當股出上升一段時間後,就會發現當初期待的景氣復甦並不存在,盈利沒有增長股市就不會上升,市盈率也會下降,股票的高估值當然會打回原形,股市仲可能會牛皮一兩年

對投機者同經紀來說,股市可以升,可以跌,但牛皮絕不允許,因為悶同少佣金

當經紀發現佣金少時,就會不斷製造成交假象,引水魚上釣,投機者也能解悶,各取所需

股市整體而言應該如此,不過個別板塊是可以持續發展的,比如美元貶值,賺人民幣的公司就會升值,盈利同股息在兌換後都會上升,港交所是用美元(港元)計價的,只要股價沒有証升,就可以買到荀野,由於未來美元很可能貶值幾十%,我們在面對100蚊一碗雲吞面之前,應多加投資

恆生指數已經變味,不再反映香港的經濟,而是大陸經濟,當美元再貶值幾十%後,可能那時的30000點的內涵只等於早兩年的10000點了

 
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豬流感對股市的影響 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=13538


豬流感擴散對股市有什麼影響？我認為不會有什麼影響，若然有影響，都只會是短暫而輕微。

原因：

一、豬流感已在美國橫行了一段時間，一直未見對股市有任何特殊影響。

二、大家經過沙士的洗禮後，對此等事件已有充足的準備。而 H1N1 的殺傷力（死亡率）似乎遠比沙士為低。

三、幾乎所有人都知道這種疫症只是暫時的事件，所造成的股票價格下跌都是低吸機會。當誰都識趁低吸納時，股價就很難災難式的下跌。

四、在現時資訊豐富的社會，這個流感事件的消息及其可能的負面影響，已有充份時間被市場消化，已經反映在股價內。

要股市大跌，我估計單一隻豬流感是做不到的，那必定要加埋其他因素才能達成。



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英之見：股市可締造雙贏 黃國英


2009-07-07  AppleDaily


07年滙源果汁（1886）上市，從IPO凍結資金所產生的利息收入逾2億元，而 一家在今日IPO熱潮中的公司，這項收入到底有多少？答案是少於 100元。這個強烈的對比，是剛剛在一次公司訪問中，那位主席告訴筆者。上述資料，不外是閒話一句，沒有太大的實際作用，其實不然，是反映出公司主席是如 何留心資本市場的發展，可以想像07年的時候，當他看見滙源的風光，是如何心癢癢，想把自己公司也搞上市。公司終於成功上市，對筆者這個外人不說，到底他 是將上市看成新階段的起點，抑或是已經大功告成，是至為重要的一點。見面之後，較為傾向是前者，第一是他曾經拒絕外資入股，不甘於套現幾億元去嘆世界，第 二是公司設備使用率處於低水平，依然準備南征北討霸地盤，明顯是為未來發展鋪路。

公司有鬥心極重要

短短的談話，令人感受他的 雄心壯志，當然執行和理想是兩回事，但如果執行上沒有風險，股價早就不在目前的水平。投資股票的本質，就是去博公司會增長。許多人鑽研股票，心態是希望安 全地賺錢，根本大錯特錯，尤其是誤解價值投資的一批，從長期持有股票所得的回報，正名應該是「風險溢價」。所以投資股票的真義，是公司是否存在優勢，博得 過會有長期增長。判斷這一點的難度，是公司是否有鬥心，和相馬是頗為相似，馬匹有型格而沒有鬥志，一樣是庸碌之材。所以今次見面，增強了自己在投資這家公 司的信念。一些行家經常以陰謀論出發，覺得莊家將股票舞高弄低，騙取股民的血汗金錢。其實股市是可以締造雙贏的地方，公司借助資本市場的幫助造大，原大股 東和小股東一齊贏，過去十幾年中，建滔化工（148）便是其中一家表表者，透過配股及分拆，資助擴充以及收購，令公司一路成長，類似的故事一定會陸續有 來。當大家見到一家山寨廠變成市值幾十億的公司，應該稱為一個傳奇，而不一定是一個泡沫，戒除憎人富貴厭人貧的陰謀論心態，才是正確投資態度。


黃國英作者 黃國英為證監會持牌人士電郵：[email protected]
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舞高弄低股市揭大戶屈機內情

2009-07-23  NextMagazine




上星期，股市出現不少異動，期指及多隻股份先後在極短時間內被大幅舞高弄低，頓時惹來一連串嘜價疑雲。事實上，金魚缸內，大戶造市陰影幢幢，經常出現屈機景象，買了牛熊證更隨時中流彈身亡。其兇險程度跟金融海嘯前相比，有過之而無不及。

本週一恒指急升七百點，創今年最大升幅，一掃金融海嘯的頹氣。翌日還未開市，位於觀塘的中國銀行已聚集數十名散戶，在股票機前議論紛紛，「而家冇咩業績睇，都係炒消息啦！」

輾轉之間，散戶的話題扯到近期多隻股票臨收市前，出現大幅上落，一名阿叔即插嘴，「肯定係大戶造市啦，如果唔係點會咁反覆。」其他散戶亦點頭稱是。

散戶所指的，其實是上週東方海外股價插水事件。話說上週四，由前特首董建華家族控制的東方海外，全日股價一直平穩，但到收市前一分鐘，竟然暴跌三成以上，叫外間目瞪口呆。

在這死亡一分鐘之內，有接近十五萬股以低價成交，牽涉金額約三百三十萬元，僅佔全日成交百分之四，市傳有關沽盤牽涉歐資大行。

拖低結算價輸少當贏

股價急速插水，東方海外管理層立即解話，強調公司近期並無重大消息公布，更不明股價何以被質低。一名歐資大行分析員說：「睇來睇去，基本因素根本冇變，股價冇理由跌咁多！」事實上，翌日股市重開，東方海外股價急升五成，猶如沒事發生一樣。有證券行高層估計，這次插水事件，應與大戶的場外期權交易有關，「咁短時間跌咁多，肯定唔正常，分明係有人做手腳！」

去年十月，東方海外的股價曾低見九元，但上週三已攀升至三十三元水平，市值升至二百多億元。由於期權買賣如同對賭，若有投資者於去年十月，趁低位買入東方海外認購期權，碰巧於上週到期，便可賺個盆滿鉢滿，而期權發行人則蝕大本。

因此行內人認為發行人有很大誘因，於期權到期時，將當日的收市價強行推低，務求令自己的虧損減至最少，做到輸少當贏。

除了東方海外，生產運動鞋的特步國際，同日股價表現本來亦很平穩，但收市前三分鐘，股價急跌逾一成六，最後跌幅收窄至百分之七，翌日亦神奇地回升至原有價位。這兩宗同日出現的離奇插水事件，已惹起市場人士注意，港交所雖不作個別評論，但據悉已密切跟進。

嘜價情況過去一直存在，例如有部分對沖基金公司，為令基金回報看起來更豐厚，以便增加作為報酬的基金管理費，遂趁每季結算前，出招左右股價，早已成為行內公開的秘密。一名資深對沖基金經理坦言：「要做呢啲window dressing唔難，基金有足夠的槓桿，借錢買貨或者沽貨。」

U盤一年玩完

為 解決大戶嘜價的問題，港交所去年五月推出收市競價制度，可惜事與願違，股價波動的情況非但沒改善，甚至變本加厲。去年五月三十日，短短十分鐘的競價時段， 竟錄得一百四十多億元成交，佔大市總成交近一成七，最離譜是平日成交不多的中電，收市價竟然急升一成，成為升幅最大藍籌。同日蒙古能源及百麗國際，股價全 日大致橫行，收市竟雙雙升逾一成四。

本來競價時段的目的，是令收市價更為公平，但結果卻被揶揄為「勁假時段」。到今年三月，滙豐股價於競價時段急插至三十三元，令市場大為震驚，股評人胡孟青甚至激動得於電視直播節目中淚灑人前；最終港交所撤回新制，重用舊有的收市價計算方法。

信誠證券聯席董事涂國彬直言：「其實無論邊種機制，都總有漏洞，大戶嘜價的確好難避免。」採用競價時段的話，大戶嘜價成本較高，但股價可大幅嘜高或質低。至於現時的做法，要左右股價的成本相對便宜，惟只適用於成交疏落的股份身上。

程式盤扮㩒錯

股 價於收市前大幅波動，除了有心人嘜價之外，另一原因可能是大戶行使名為market on close的電腦程式盤。這種落盤方式的特點，是電腦會盡量於收市前最後一刻才落盤，務求成交價與收市價接近。例如有電腦程式盤，會指定買入某隻股票該日 三成的成交量，由於數量不少，故會在臨尾最後衝刺，為了達成交易，甚至抽高價錢，亦照樣落盤掃貨。有基金操盤人說：「盡量用收市價買貨，係好多基金的落盤指引，但證監唔鍾意，因為會令股價較波動。」

上週三，追蹤內地股市指數的標智滬深300，於下午三時開始無緣無故急升，最後由三十五元抽升至五十三元，升幅高達五成，翌日股價便打回原狀，情況與東方海外相似。

雖然港交所第二天接獲申報，指部分以高價成交的股份，實為錯誤輸入的買賣指令，但該名基金操盤人相信，這應是電腦程式盤不問價掃貨所致。而涂國彬表示：「無論係有人嘜價定出錯，證監會應該查清楚，俾公眾一個交代，如果唔係，投資者點可以放心？」

無論股價因何波動，無辜的投資者隨時中流彈受傷，最容易中招是買了牛熊證，事關一旦股價波幅觸及收回價，投資者便血本無歸。

其實牛熊證的發行商，亦有誘因左右大市；上週一下午，即月期指淡倉成交急增，拖累現貨恒指大跌四百多點，至一萬七千二百多點，即場令廿六隻牛證打靶，心水清的人便知道，這水平是多隻牛證打靶的重災區。

殺罷牛證，正當所有人以為大市走勢向下，週二下午，即月期指好倉在一分鐘內，由正常的五百張急增至三千張，令恒指掉頭大升六百多點，結果遍地眼鏡碎。

吸引散戶回頭買輪

事 實上，牛熊證發行人的利潤如何計算，一直非常神秘，記者向一名發行商查詢，對方竟回應：「呢點唔係咁方便答喎，以免教精咗啲人……」港大工程學院電子金融 服務榮譽助理教授徐燦傑解釋：「買牛熊證，發行商會先收取全期溢價，如果投資者到期前賣番俾發行商，發行商會退還多收的溢價。但若牛熊證打靶，發行商就賺 晒。」

此外，由於牛熊證結構較簡單，毛利遠遠不及窩輪，有業內人士表示，發行商或許合力炮製過山車現象，務求既殺牛亦屠熊，做出兇險景象，長遠是吸引散戶重投窩輪的懷抱。



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立論：股市升跌還須看利率 林少陽


2009-07-30  AppleDaily




 

昨 日港股忍受不住地心吸力，出現一個不大不小的調整。如果要開死因聆訊，最大嫌疑犯應該是大陸A股失驚無神急挫逾5%。昨日本欄是有提及港股可能出現短線調 整的風險，然而這麼短線的表現，對用家（讀者）未必有太大的實用價值。昨日的跌市基本上是在意料之內，我並不認為有任何必要修正本欄中線看好的看法，因為 即使昨日未能避過一劫，亦沒有甚麼大不了。我的信心從何而來？今天跟大家分享另一張圖表。這是美國國庫債券的利率曲線，3個月的短期利率在0.25厘附 近，惟長債利率卻近4.5厘。這條曲線顯示目前經濟狀況處於健康狀態。今年初至今，長債息率已上升了好幾厘，是投資者沽售長債，重返金融市場搵食的重要線 索。這條利率曲線，亦隱藏投資機遇。目前的短債利率偏低，銀行的存款利率亦維持於一個偏低的水平，對早前飽受金融海嘯困擾的跨國銀行來說，是一場及時雨， 因為他們可以拆短錢（向銀行同業發行短期票據借錢，或向存戶吸納存款）買入高息的長債，賺取優厚的息差。

長債息回升利保險公司

按 道理，如意算盤應該是這樣打，唯一的風險是短錢的利率有高低，買入長債的價格，卻鎖死了長債息率，是否值得冒險，要看銀行是否看得通幾年後的短期利率走 勢。反而，對保險公司來說，他們發保單的潛在債務很大程度上是在計算之內，而投資回報卻取決於長債利率，最近長債利率回升，對銀行來說固然有利，但論到直 接受惠，首選還是跨國保險公司。你可能認為我是盲了心眼，看不見美國的失業率仍在上升、企業不停發出盈警，以及昨日的跌市。這些我都知道，但我只想重申， 決定資產價格的，除了盈利前景，還有利率。林少陽以立投資管理投資總監



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股市的變化 Consilient Lollapalooza


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http://consilient-lollapalooza.xanga.com/713067780/item/


股市：流動性與盈利
流動性：信貸投放，實質經濟需求（物價＋經濟活動），民間利率，紀念幣市場
貨幣供應：信貸（短期貸款，票據），貿易盈餘
盈利：成本／需求，CPI-PPI

經濟活動：發電，煤價，運價
房地產：量，價，配置性需求
配置性需求：產能過剩（冇錢賺），正常訂單（現金流），信貸（利潤變應收脹，也沒有現金流）

預算軟約本綜合症：
產能過剩＋現金流緊＋負債重，加上種種行業自身的行政／成本限制，不敢做capex。該行業現象可讓行業ROE回歸平均，甚至更高，直至利潤誘使負債降低的企業擴產後為止。

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股市錢從何來？ Consilient Lollapalooza

http://consilient-lollapalooza.xanga.com/717034758/%E8%82%A1%E5%B8%82%E9%8C%A2%E5%BE%9E%E4%BD%95%E4%BE%86%EF%BC%9F/
 今 年指數打敗很多很多基金，很多基金都變得很保守了，基金不是這次rally的推手。散戶更是２萬點後先入市，仲要好驚。大陸佬雖有四萬億黑錢，但海嘯差唔 多一周年了，加上大陸生意都好左，要還錢＆周轉，看A股形成的弱勢，所以大陸佬不是推手。何況全球的股市都上升了，環球資金推手在那？


印銀紙，實際上沒有印在基金及個人的手裏，單純說印銀紙－＞股票升是比較理論性的說法。

今 次全球股市的推手，會否是金融基構本身呢？眼見各家金融機構都有大額的Trading profit，看來佢地坐擁中央銀行中短期的無限廉價資金，怎能忍受高回報的吸引力呢！如果金融機構借央行的錢去炒作，那它們就成為了掛正牌，由政府資助 的巨型hedge fund了。這次它們炒底成功了，問題是成了莊家，如果換莊，全身而退吧了！

不用急，央行印著等。



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零九年股市回顧 ckm001


http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=28160


又到一年盡頭，二零零九年快將結束，今年是金融海嘯後的復甦年，恆指由年頭的一萬四千多點， 升到現在的兩萬一點，升幅有四成多。回看今年三月，匯豐宣布供股集資，股價曾經跌到三十三蚊的低位，當時有多少財演叫大家沽匯豐，又有多少財演老點大家放 棄供股，當時我反主流而行，繼續持有匯豐股票，並全數參與廿八蚊的供股，九個月的今天，供股的部份已經升三倍，香港的散戶可愛又可憐，竟然原諒了當時的財 演，並繼續聽這班人老點，香港冠以金融中心美名，可惜投資散戶卻民智未開。

相反，許多跟我行長線投資的網友們與我一樣，在低位一股不沽，並在低位一路加碼落優質股票，他們大部份已經收復上年的失地，並開始長線獲利，經歷了 金融海嘯的實證，說明長線投資不怕熊市，以及長揸優質股票跑嬴大市，相比坊間炒出炒入的主流投資或投機策略，長線投資更覺歷久彌堅，廿一世紀的零零年代快 將過去，又再踏入另一個十年，柴九話:「人生有幾多個十年?」如果你過去十年在投資理財上一事無成，希望你在下一個十年可以改進，只要明白長線投資的大道 理，並且持之以恆，再過十年，你一樣能達致財務自由，祝大家過一個快樂聖誕!

 

後記: (9:55AM, 24-12-09)

昨日講到美債孳息曲線，今日偷信報老畢一張圖再作說明，最近，十年與兩年美債息拉闊到近三百點子，是92與03年來最高，證明市場預期短期內聯儲局不會加息，而長線有通脹風險，這個情況最利股市，過去兩次之後股市跟隨大升，今次應該沒有例外。

 



 



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立論：電腦難計股市值博率 林少陽

2009-12-28  AD




 

投 資跟理財，絕對是兩碼子事。一位成功的投資者，必須兼顧人情與理智。總結兩者的力量，可稱之為市場觸覺。擁有市場觸覺的人，通常具備豐富的想像力與聯想 力，可以將一堆看似沒大關聯的獨立事件，串聯成為一個連貫的故事，並精準地推算出故事的結局。如果電視連續劇《心計》（The Mentalist）男主角Patrick Jane真有其人，我相信他有潛質成為一位偉大的投資者。

我只說有潛質，因為始終投資跟偵案性質不同。偵緝案件，每宗都是獨立案例，做完便收工；投資市場上每天發生的事件，卻沒有明確的起點與終站。要成為偉大的投資者，除了具備準確的市場判斷力及執行力之外，還需要無比的毅力，因為只要稍微失準或準備不足，很快會落後於形勢。

投資須具市場觸覺

以 上分別很重要。最近重遇舊老闆，他離開一手創辦的科網公司後，另立一家賽馬博彩公司，透過精密統計分析，計算出那些賽事出現賠率漏洞，讓他的電腦系統持續 錄得正投資回報。他曾經嘗試將賽馬電腦系統分析應用於股票市場，結果並不成功，因為解決不了「值博率」的問題。與賽馬不同，投資沒有起點與終點，亦沒有固 定的賠率，因此無從評估風險與回報。即使機械式定下止賺與止蝕位亦徒然，事關先穿底後破頂的情況屢見不鮮。

要理財有成，需要縝密的心思、周詳的計劃及數十年如一日的耐性。畢菲特之所以能夠以其投資事業，長期高踞世界第一二首富之列，正因為他能兼擅投資與理財，以及夠貪錢。

林少陽



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