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盧布屢創歷史新低 俄央行拋百億儲備依然於事無補

周三盧布/美元以及盧布/歐元再創歷史新低，俄羅斯央行動用了25億美元幹預匯市，卻依然於事無補。

從1月以來，盧布已經貶值了20%。本月早些時候，俄央行行長曾表示，如果市場拋棄盧布，央行無法抑制貶值態勢。

盡管如此，俄羅斯一直在出手保衛盧布，本月已花費200多億美元救市。

截至10月17日，俄羅斯的外匯儲備已經從9月初的4642億美元下滑至4438億美元，創2010年以來新低。考慮到最近俄羅斯持續幹預外匯市場，這是數字可能更低。

盧布下滑迫使決策者采取更多的措施穩定金融系統，俄羅斯央行宣布計劃向銀行系統註入額外的500億美元資金。

按照計劃，俄央行料於明年實施自由浮動匯率，但市場擔心俄羅斯可能挺不了那麽長時間，最快或於10月31日的議息會議上放棄捍衛盧布。

還有一種說法是，俄羅斯幹預匯市只是幌子，普京並不想真的救市，因為如果盧布不貶值，俄羅斯經濟早就撐不下去了。以下是華爾街見聞此前的報道：

俄羅斯央行最新的三年期財政預算是建立在最好的市場預期之上。在100美元/桶的時候，俄羅斯政府預計2015年財政可能會出現小幅赤字，但是隨著油價觸及80美元/桶，俄羅斯的經濟顯然正在面臨大麻煩。因此俄羅斯方面必須尋找自己的應對之道：那就是貨幣貶值。

盧布今年的貶值幅度和油價大致相同，這意味著以美元計價情況下，俄羅斯原油銷售所帶來的盧布收益基本出於平衡狀態。這也是為什麽俄羅斯政府繼續允許盧布自由兌換的原因之一。實際上，如果油價繼續下跌的話，普京將放任盧布貶值。從維護財政平衡的角度而言，俄羅斯可能會讓盧布進一步下跌15%，即便今年至今為止盧布的貶值幅度已經達到20%。

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俄羅斯被逼到墻角：事實上讓盧布自由浮動

因俄羅斯央行大幅下調幹預規模，盧布匯率已事實上自由浮動。

華爾街見聞網站介紹過，俄央行周三宣布，每日至多拋售3.5億美元支撐盧布匯率。盧布暴跌近3%，美元/盧布接近45，而盧布對美元-歐元貨幣籃匯率接近50。

美銀美林俄羅斯首席經濟學家告訴路透，“此舉實際上意味著盧布從現在開始自由浮動。”

經濟研究機構Capital Economics的首席新興市場經濟學家Neil Shearing也持同樣觀點。他還補充稱，此次外匯政策調整應該能避免過去幾個月機械的幹預模式演變成“自我實現的貨幣危機”。

自我實現的貨幣危機？

“自我實現的貨幣危機”指的是俄羅斯此前相對機械的幹預模式容易催生市場投機。此前，每次盧布跌至匯率波動區間的下限時，俄央行就會拋售3.5億美元支撐盧布。英國《金融時報》指出，盧布近期加速下跌部分原因就在於這種機械的幹預模式容易成為市場單向投機的目標。

現在俄羅斯外匯儲備僅4000余億美元，最近幾周每日高達25億美元的拋售可以支撐幾時？據路透社，俄央行今年已拋售了680億美元支撐盧布。

一次性大規模幹預？

盡管俄羅斯央行昨日宣布了新措施，但是它仍然表示，一旦盧布匯率威脅金融穩定性，仍然做好準備采取一次性大規模幹預的手段。

英國《金融時報》指出，通過加速推進盧布自由浮動（原計劃今年年底實施），俄央行似乎打算通過相信市場而非匯率管制擊退該國面臨的金融危機的風險。

交易者意圖試探俄央行是否能承受讓盧布貶值。俄羅斯國家能源安全局首席分析師Aleksandr Pasechnik告訴路透，“我認為盧布對美元很可能在今年年底會跌至50，但是不太可能進一步跌破這一門檻，否則將會造成嚴重的社會後果。”

標準銀行經濟學家Tim Ash指出：

很顯然，市場想測試（俄羅斯央行）的決心。現在它的可信度正經受考驗——一旦決定采取幹預，它需要進行規模非常大的幹預（達到推高盧布的目的），因為市場情緒顯然是與之對著幹的。

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“熊鯨”在行動：盧布遭狙殺或引發俄貨幣危機

在俄羅斯央行宣布調整幹預外匯市場的措施之後，市場投機者做空盧布變得更加肆無忌憚，僅上周盧布對美元貶值幅度就高達8%。持續不斷的貶值正在考驗央行的底線，如果無法驅趕走“熊鯨”的話，俄經濟將面臨崩盤風險。

BearWhale：所謂“熊鯨”指的是在外匯市場上投機性大規模拋售某種貨幣的行為。俄羅斯盧布以及尼日利亞貨幣奈拉在各種負面因素影響下，現正在遭遇市場的強勁狙擊。

有關俄羅斯的10個數字

盧布2014年至今對美元貶值30%

盧布過去一周貶值達到8%

10年期國債收益率飆升至10.3%

俄羅斯股市跌至2009年低位

OECD預計2015年俄羅斯經濟增長將為0

通脹率高達8.4%

利率9.5%

布倫特原油價格從6月高點下跌幅度達29%

俄羅斯企業2014年所面臨的的債務壓力為300億美元

今年至今為止，俄羅斯央行外匯幹預一共花費了680億美元

新措施

俄羅斯央行上周三宣布，今後每天用於幹預國內外匯市場的資金將不超過3.5億美元，但是也準備一次性的大規模幹預。

花旗銀行的Ivan Tchakarov認為，“限制盧布貶值的方式其實並不多，俄羅斯央行降低日常幹預匯市的資金規模可能會使得盧布波動更難以預測。央行未來可以選擇大規模加息(300-500個基點)來抑制投機，亦或者采取突然襲擊，一次性的大量買入盧布。考慮到加息對於俄經濟會有較為明顯的負面影響，因此突然的大規模幹預概率更大。如果這兩種方法都不能令投機者望而卻步的話，還有一種極端方式可能會奏效：資本限制。在現有的經濟狀況下，資本限制是穩定金融系統的一種手段。央行可以強制公司出售外匯收入以緩解盧布的貶值壓力。”

貨幣危機

盧布貶值的很大一個因素是原油價格的暴跌。自6月高點以來，油價跌幅已經超過29%。對於許多俄羅斯人而言，盧布貶值很容易讓他們回想起1998年及2008-2009年的金融危機。分析人士認為，如果俄政府無法控制貶值速率的話，總統普京的支持率可能會下滑。

俄羅斯央行上周五表示，過去幾個交易日市場對於美元的需求“異常強勁”，這可能會對金融市場穩定造成危害。

俄羅斯企業下個月所面臨的外債規模超過到300億美元，未來12個月所需要償還的債務則達1400億美元。

美國銀行預計，在17家發債融資規模最大的俄羅斯企業中，僅有9家擁有足夠的現金，以滿足至少80%的債務償還，其中的7家則可以100%還清債務。  Rosneft公司之前向俄央行的求援已經被拒絕。在外匯儲備大量流失的情況下，央行已經自身難保。

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普京稱盧布“投機性跳水”近期將告終 盧布回漲

正出席APEC峰會的俄羅斯總統普京今日表示，目前俄羅斯盧布急劇貶值純屬市場投機行為所致，與俄羅斯經濟基本面沒有任何關系，不遠的將來就會結束。普京發出這番言論後，盧布對美元和歐元匯率均有上漲。

據俄新社下屬俄羅斯國際新聞頻道“今日俄羅斯”報道，普京在APEC論壇的商業峰會期間講話稱：

“現在我們看到了盧布投機性的跳水，可我認為，鑒於（俄羅斯）央行目前對這些投機者的行為采取的回應，（跳水）不遠的將來就應該停止。”

“我們現在看到俄羅斯發生的事件和根本的經濟原因及因素沒有任何關系。”

普京還確認，俄羅斯不會實行資本管制，俄政府可以利用國家儲備控制局面。他說：

“我國外儲的基本參數和收支平衡仍處良好水平。因此我們無需額外的超常規措施就能控制形勢。”

普京認為，俄羅斯央行的策略是合理的，應會很快奏效。他還說，俄羅斯央行將堅持通脹目標，已準備為平衡盧布匯率增加市場貨幣供應。

今日稍早，俄羅斯央行下調了經濟增長預期，預計明年經濟增速為零，2016年僅增長0.1%。該央行預計，西方對俄制裁將持續至2017年底，地緣政治沖突和外部經濟狀況對俄經濟、尤其是貨幣政策構成重大挑戰。

普京講話後，北京時間今日18點整，美元/盧布跌至45.7，歐元/盧布跌至57.0。上周美元/盧布單周漲幅創十一年新高，周五當天盧布匯率就曾創新低。

此前華爾街見聞文章提到，據彭博統計，今年7-9月，盧布對美元三個月重挫逾16%，盧布成為全球跌幅最大的貨幣。為制止盧布貶值，今年俄羅斯已投入外儲710億美元，幹預匯市使外儲減少14%，降至約4390億美元，處於四年來最低水平。

10月31日，俄羅斯央行宣布加息150個基點，升幅較市場預期高整整一個百分點。盧布對美元急劇反彈，可反彈僅持續了兩分鐘，當日盧布全天跌幅仍創三年新高。

在俄羅斯央行用盡拋售美元、降息等多種方法幹預匯市後，盧布仍未改變下行走勢。上周俄羅斯央行表示，每天用於幹預匯市的資金將不超過3.5億美元。這一減少幹預的決定又推動盧布匯率刷新最低記錄，美元/盧布逼近45，美元與歐元等一籃子貨幣/盧布逼近50。

美銀美林俄羅斯首席經濟學家此後評論認為：“此舉實際上意味著盧布從現在開始自由浮動。”宏觀經濟研究機構Capital Economics的首席新興市場經濟學家Neil Shearing預計，俄羅斯央行此舉應能避免過去幾個月機械的幹預模式演變成“自我實現的貨幣危機”。

俄羅斯投行Sberbank的首席外匯策略師Tom Levinson預計，俄羅斯央行不可能立即幹預匯市，將傾向於觀察本周形勢發展。但如果美元/盧布回歸48.60的高位、甚至回升至50，該央行就可能改變態度，當然更有可能是做出口頭幹預。

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俄央行允許盧布自由浮動 下調明年經濟預期至零增長

俄羅斯央行周一下調了俄羅斯經濟前景，並認為俄資本外流規模有可能增加。盡管如此，俄央行稱仍將堅持轉向以通脹為目標的貨幣政策，並承諾在2014年年底允許盧布自由浮動。

在2015至2017年的貨幣政策報告中，俄央行預計2015年俄羅斯經濟增速為零，2016年僅增長0.1%。

俄羅斯央行還表示，已取消盧布浮動匯率通道，允許盧布自由浮動。

上周三其曾宣布，每日至多拋售3.5億美元支撐盧布匯率。而更早前，俄央行並未設置過類似限制，曾一天花掉25億美元購買盧布，以減少盧布貶值。美銀美林俄羅斯首席經濟學家稱，俄央行設定盧布拋售上限，實際上意味著盧布從現在開始自由浮動。

而這一次，俄羅斯央行決定，若盧布匯率跌破一定水準，會取消每日3.5億美元的幹預限額。

除了經濟與匯率，俄央行還預計地緣政治沖突和外部經濟狀況對俄羅斯經濟和貨幣政策構成重大風險。其預測，西方制裁將會持續至2017年底。

此外，俄羅斯央行把今年資本流出規模預期上調至1280億美元，2015年預計流出990億美元。

在通脹方面，其預計2015年俄羅斯通脹率為6.2-6.4%，2017年通脹將會降到4%的目標水平。

央行表示，其基礎預測假設烏拉爾原油價格在2015年回升到平均每桶95美元，2017年底降至90美元，油價長期下跌的趨勢將制約經濟成長。

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普京稱盧布“投機性跳水”近期將告終 盧布回漲

正出席APEC峰會的俄羅斯總統普京今日表示，目前俄羅斯盧布急劇貶值純屬市場投機行為所致，與俄羅斯經濟基本面沒有任何關系，不遠的將來就會結束。普京發出這番言論後，盧布對美元和歐元匯率均有上漲。

據俄新社下屬俄羅斯國際新聞頻道“今日俄羅斯”報道，普京在APEC論壇的商業峰會期間講話稱：

“現在我們看到了盧布投機性的跳水，可我認為，鑒於（俄羅斯）央行目前對這些投機者的行為采取的回應，（跳水）不遠的將來就應該停止。”

“我們現在看到俄羅斯發生的事件和根本的經濟原因及因素沒有任何關系。”

普京還確認，俄羅斯不會實行資本管制，俄政府可以利用國家儲備控制局面。他說：

“我國外儲的基本參數和收支平衡仍處良好水平。因此我們無需額外的超常規措施就能控制形勢。”

普京認為，俄羅斯央行的策略是合理的，應會很快奏效。他還說，俄羅斯央行將堅持通脹目標，已準備為平衡盧布匯率增加市場貨幣供應。

今日稍早，俄羅斯央行下調了經濟增長預期，預計明年經濟增速為零，2016年僅增長0.1%。該央行預計，西方對俄制裁將持續至2017年底，地緣政治沖突和外部經濟狀況對俄經濟、尤其是貨幣政策構成重大挑戰。

普京講話後，北京時間今日18點整，美元/盧布跌至45.7，歐元/盧布跌至57.0。上周美元/盧布單周漲幅創十一年新高，周五當天盧布匯率就曾創新低。

此前華爾街見聞文章提到，據彭博統計，今年7-9月，盧布對美元三個月重挫逾16%，盧布成為全球跌幅最大的貨幣。為制止盧布貶值，今年俄羅斯已投入外儲710億美元，幹預匯市使外儲減少14%，降至約4390億美元，處於四年來最低水平。

10月31日，俄羅斯央行宣布加息150個基點，升幅較市場預期高整整一個百分點。盧布對美元急劇反彈，可反彈僅持續了兩分鐘，當日盧布全天跌幅仍創三年新高。

在俄羅斯央行用盡拋售美元、降息等多種方法幹預匯市後，盧布仍未改變下行走勢。上周俄羅斯央行表示，每天用於幹預匯市的資金將不超過3.5億美元。這一減少幹預的決定又推動盧布匯率刷新最低記錄，美元/盧布逼近45，美元與歐元等一籃子貨幣/盧布逼近50。

美銀美林俄羅斯首席經濟學家此後評論認為：“此舉實際上意味著盧布從現在開始自由浮動。”宏觀經濟研究機構Capital Economics的首席新興市場經濟學家Neil Shearing預計，俄羅斯央行此舉應能避免過去幾個月機械的幹預模式演變成“自我實現的貨幣危機”。

俄羅斯投行Sberbank的首席外匯策略師Tom Levinson預計，俄羅斯央行不可能立即幹預匯市，將傾向於觀察本周形勢發展。但如果美元/盧布回歸48.60的高位、甚至回升至50，該央行就可能改變態度，當然更有可能是做出口頭幹預。

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俄央行允許盧布自由浮動 下調明年經濟預期至零增長

俄羅斯央行周一下調了俄羅斯經濟前景，並認為俄資本外流規模有可能增加。盡管如此，俄央行稱仍將堅持轉向以通脹為目標的貨幣政策，並承諾在2014年年底允許盧布自由浮動。

在2015至2017年的貨幣政策報告中，俄央行預計2015年俄羅斯經濟增速為零，2016年僅增長0.1%。

俄羅斯央行還表示，已取消盧布浮動匯率通道，允許盧布自由浮動。

上周三其曾宣布，每日至多拋售3.5億美元支撐盧布匯率。而更早前，俄央行並未設置過類似限制，曾一天花掉25億美元購買盧布，以減少盧布貶值。美銀美林俄羅斯首席經濟學家稱，俄央行設定盧布拋售上限，實際上意味著盧布從現在開始自由浮動。

而這一次，俄羅斯央行決定，若盧布匯率跌破一定水準，會取消每日3.5億美元的幹預限額。

除了經濟與匯率，俄央行還預計地緣政治沖突和外部經濟狀況對俄羅斯經濟和貨幣政策構成重大風險。其預測，西方制裁將會持續至2017年底。

此外，俄羅斯央行把今年資本流出規模預期上調至1280億美元，2015年預計流出990億美元。

在通脹方面，其預計2015年俄羅斯通脹率為6.2-6.4%，2017年通脹將會降到4%的目標水平。

央行表示，其基礎預測假設烏拉爾原油價格在2015年回升到平均每桶95美元，2017年底降至90美元，油價長期下跌的趨勢將制約經濟成長。

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成功止跌盧布 但俄羅斯央行能堅持多久？

俄羅斯政策制定者支撐盧布的最新策略聽起來可能有些複雜，但其實很簡單：他們從銀行手中拿走盧布。

更少的盧布意味著銀行用以購買美元的盧布有所減少。這反過來將阻止盧布的拋售。在這個計劃的第一天，計劃成功的達到了目的。盧布/美元昨日飆升2.4%，至45.6141。

這個策略的風險在於它可能加深俄羅斯的經濟衰退。銀行買美元的盧布少了，同時意味著銀行可用於放貸的盧布少了，這將加大俄羅斯經濟的下行風險。

對沖基金Ice Canyon LLC的首席經濟學家Paulo Vieira da Cunha向彭博新聞社表示，

這是正確的做法。這一政策可能會擠壓俄羅斯國內的流動性。如果政策強度過高，一些公司和銀行將倒閉。我不確定俄羅斯政府願意付出這樣的代價。

在昨日宣布這一政策時，俄羅斯央行行長Elvira Nabiullina透露了很少細節。她表示將收緊盧布供應，將做空盧布的投資者擠出市場。

11日前，俄羅斯上調基準貸款利率1.5%，至9.5%。這表明俄羅斯央行更多地依靠貨幣政策工具來捍衛盧布。

以前，俄羅斯央行的政策主要基於拋售美元和歐元，來滿足俄羅斯對外匯的需求。這樣的政策導致今年俄羅斯外匯儲備下降830億美元。

今年以來，盧布累計下跌了28%，這加劇了俄羅斯的通脹壓力，促使資本外流，使俄羅斯公司更難償還外幣債務。

俄羅斯央行表示，將停止每日出售3.5億美元支持盧布匯率。盧布將向自由浮動貨幣靠攏。政策制定者重申，如有他們認為有必要維護金融穩定，他們仍然會幹預外匯市場。

OTCex Group 的策略師Jean-David Haddad表示，

普京希望盧布貶值，不過不是跌至一個荒謬的低水平。較弱的盧布可以部分抵消油價的疲軟。

政策制定者於上周提出讓盧布自由浮動的匯率制度。之前的政策要求每當盧布貶值超過指定範圍時，俄羅斯央行將購買盧布。這一機制消耗了俄羅斯的外匯儲備，並讓交易員不斷做空盧布。

上周俄羅斯央行將幹預限制至一天一次。昨天，俄羅斯央行完全廢除了這一策略。現在，只有在金融穩定面臨威脅時，俄羅斯央行才會幹預市場。

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成功止跌盧布 但俄羅斯央行能堅持多久？

俄羅斯政策制定者支撐盧布的最新策略聽起來可能有些複雜，但其實很簡單：他們從銀行手中拿走盧布。

更少的盧布意味著銀行用以購買美元的盧布有所減少。這反過來將阻止盧布的拋售。在這個計劃的第一天，計劃成功的達到了目的。美元/盧布昨日下跌2.4%，至45.6141。

這個策略的風險在於它可能加深俄羅斯的經濟衰退。銀行買美元的盧布少了，同時意味著銀行可用於放貸的盧布少了，這將加大俄羅斯經濟的下行風險。

對沖基金Ice Canyon LLC的首席經濟學家Paulo Vieira da Cunha向彭博新聞社表示，

這是正確的做法。這一政策可能會擠壓俄羅斯國內的流動性。如果政策強度過高，一些公司和銀行將倒閉。我不確定俄羅斯政府願意付出這樣的代價。

在昨日宣布這一政策時，俄羅斯央行行長Elvira Nabiullina透露了很少細節。她表示將收緊盧布供應，將做空盧布的投資者擠出市場。

11日前，俄羅斯上調基準貸款利率1.5%，至9.5%。這表明俄羅斯央行更多地依靠貨幣政策工具來捍衛盧布。

以前，俄羅斯央行的政策主要基於拋售美元和歐元，來滿足俄羅斯對外匯的需求。這樣的政策導致今年俄羅斯外匯儲備下降830億美元。

今年以來，盧布累計下跌了28%，這加劇了俄羅斯的通脹壓力，促使資本外流，使俄羅斯公司更難償還外幣債務。

俄羅斯央行表示，將停止每日出售3.5億美元支持盧布匯率。盧布將向自由浮動貨幣靠攏。政策制定者重申，如有他們認為有必要維護金融穩定，他們仍然會幹預外匯市場。

OTCex Group 的策略師Jean-David Haddad表示，

普京希望盧布貶值，不過不是跌至一個荒謬的低水平。較弱的盧布可以部分抵消油價的疲軟。

政策制定者於上周提出讓盧布自由浮動的匯率制度。之前的政策要求每當盧布貶值超過指定範圍時，俄羅斯央行將購買盧布。這一機制消耗了俄羅斯的外匯儲備，並讓交易員不斷做空盧布。

上周俄羅斯央行將幹預限制至一天一次。昨天，俄羅斯央行完全廢除了這一策略。現在，只有在金融穩定面臨威脅時，俄羅斯央行才會幹預市場。

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誓死捍衛盧布！俄央行將限制盧布流動性

為保衛盧布，俄羅斯又出新招。

據彭博新聞社，俄羅斯央行第一副行長Yudayeva表示，俄羅斯央行正限制流動性，以限制盧布投機行為。

本周早些時候，俄羅斯央行行長Elvira Nabiullina也曾表示，表示將收緊盧布供應，將做空盧布的投資者擠出市場。

對沖基金Ice Canyon LLC的首席經濟學家Paulo Vieira da Cunha向彭博表示，這是正確的做法，不過這一政策可能會擠壓俄羅斯國內的流動性。如果政策強度過高，一些公司和銀行將倒閉。

近幾個月，由於歐美的聯合制裁和油價的暴跌，俄羅斯經濟深陷泥潭，盧布一路走低。外匯市場上，盧布遭到了大規模投機性拋售。據彭博統計，今年7-9月，盧布對美元重挫逾16%，盧布成為全球跌幅最大的貨幣。

為了阻止盧布貶值，俄羅斯央行可謂煞費苦心。今年以來，俄羅斯動用大量外匯儲備，瘋狂拋售多達710億美元。今年至今，俄羅斯外儲已減少14%，降至約4390億美元，處於四年來最低水平。

但這並沒能阻止盧布暴跌。10月30日，盧布兌美元一度下跌5%，創2003年以來最大單日跌幅。第二天，俄羅斯央行隨即大幅加息150個基點，但盧布僅堅挺了2分鐘後再度崩潰。

上周三，不堪重負的俄羅斯央行表示，今後每天用於幹預國內外匯市場的資金將不超過3.5億美元。盧布將向自由浮動貨幣靠攏。不過，政策制定者重申，如有他們認為有必要維護金融穩定，他們仍然會幹預外匯市場。

不過，俄羅斯央行又在本周廢除了這一策略，稱將停止每日出售3.5億美元支持盧布匯率。現在，只有在金融穩定面臨威脅時，俄羅斯央行才會幹預市場。

在本周的APEC會議上，俄羅斯總統普京表示，目前俄羅斯盧布急劇貶值純屬市場投機行為所致，與俄羅斯經濟基本面沒有任何關系，不遠的將來就會結束。

普京表態和央行收緊流動性措施成功讓盧布止住了跌勢，盧布已從上周的歷史低點反彈，目前美元/盧布徘徊在45.8附近。

今年以來，盧布累計下跌了28%，這加劇了俄羅斯的通脹壓力，促使資本外流，使俄羅斯公司更難償還外幣債務。

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