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期貨午盤丨 鄭棉領漲 黑色系沖高回落

周一，國內期市午盤多數飄紅，截至收盤，黑色系沖高回落，錳矽漲近2%，焦煤、鐵礦石漲近1%，焦炭仍跌近1%；化工品受油價提振快速拉升，PVC漲超3%，塑料、聚丙烯、瀝青漲超2%；有色金屬走勢分化，滬鉛跌超1%，滬鋁漲超1%；農產品中兩粕低迷，油脂微漲，鄭棉漲超3%。

進入4月份，鄭棉在觸及15150元/噸低位後反彈，在16300元/噸承壓。浙商期貨認為，本輪反彈主要由於市場上新疆棉以及優質棉庫存的下降，使得現貨市場議價空間下降，支撐期價上漲。但由於整體拋儲仍在繼續，整體供應寬松，上漲動能較為有限。

截至4月上半月，今年內地棉花播種時間推遲，播種進度慢於去年同期，主要由於4月上旬氣溫偏低;南疆三大棉區春播工作基本完成，部分早播棉花已經出苗，而北疆地區同樣由於天氣原因，春播較去年推遲5-7天，預計5月初才能逐步完成。

近期，內外價差仍然維持負值，進口利潤消失，但1-3月進口量居高不下，第一季度共進口37.42萬噸，較去年同期增加16.45萬噸。主要由於今年國內適合生產高支紗的優質棉較為缺乏，需要靠進口滿足優質棉的生產需求。

截至4月底，棉花倉單量達到4211張，有效預報達到2866張，為2012年之後的最大倉單量。

浙商期貨認為，近期，市場棉源供應充足，商業庫存、工業庫存均較往年同期仍處於高位，加上目前市場關註的倉單壓力，使得期價承壓。雖然前期需求端好轉，但需求旺季提前進入淡季，企業也暫無囤貨意願，從采購和拋儲成交情況看僅對優質棉較為青睞，後市行情仍然等待優質棉的緊缺點燃市場熱情，但整體供需寬松，優質棉緊缺的利多程度或有限。預計鄭棉仍以區間震蕩為主，震蕩區間14500-16500元/噸，低吸高拋，滾動操作為主。

基於去庫存周期和下遊需求複蘇的支持下，鄭棉價格重心將上移。鄭棉709-801合約反套由於倉單消化問題，對9月合約壓力較大，可先離場觀望。

收盤分析 | A股沖高遇阻 滬指年線攻防決定反彈成敗

周三（5月17日）滬深兩市股指沖高回落，20日均線成為阻礙指數繼續上行的重要壓力位。滬指全天大多數時間在0值線下方震蕩，並再度逼近剛剛收複的3100點關口。相比之下，創業板指全天維持強勢震蕩，盤中最大漲幅一度達到1%左右。截至收盤，滬深股指雙雙小幅收綠，兩市成交量較上一交易日小幅增長。創業板指以紅盤報收，並放量站上20日均線。

截至滬深股市全日收盤，上證綜指收報3,104.44點，下跌8.52點，跌幅0.27%，成交額1,945億元；深證成指收報10,030.11點，下跌16.55點，跌幅0.16%，成交額2,788億元；創業板指收報1,822.64點，上漲7.7點，漲幅0.42%，成交額843億。

資金方面，央行今日開展1400億元逆回購操作，因今日有1300億元逆回購到期，當日實現凈投放100億元。

盤面上，采掘服務、雄安新區、海工裝備、水利等板塊領漲，但其中雄安概念股盤中走勢分化加劇，太空板業繼續一字板，複牌的北京科銳帶著利好複牌也隨即一字板，而前期的高位股如博深工具、博天環境、津膜科技則相繼回落。東方財富和匯金股份早盤大幅拉升，帶動互聯網金融板塊拉升，創業板指受此板塊帶動大漲。午盤後，兩市主流板塊分化加劇，人氣標的表現不佳，市場短線賺錢效應降低。

熱點板塊：

河北本地股今日表現較好，龐大集團、金牛化工、新奧股份、建投能源、匯中股份、通和科技、東方能源漲停，金牛化工漲逾7%，巨力索具、*ST坊展漲逾5%，冀中能源、匯金股份漲逾4%。

太空板業一字板，帶動雄安補漲股繼續反彈，太空板業、北京科銳、東方能源、恒泰艾普、龐大集團、石化機械、深圳華強、長青集團漲停，湘郵科技漲逾7%。

東方能源二連板，帶動高送轉板塊走強，東方能源，北特科技，通合科技漲停，大禹節水、英維克、藍曉科技、長青集團漲逾7%，雄帝科技、優博訊漲逾5%。

跌幅榜上鈦白粉，銀行，家用電器，白酒跌幅居前。

個股監控：

消息面：

1、上海統計局網站17日消息，1-4月，上海市商品房銷售面積436.84萬平方米，下降39.1%。其中，住宅銷售面積350.14萬平方米，下降40.9%。

2、商務部市場運行司負責人日前介紹了2017年4月份我國消費市場運行情況。其中，商務部重點監測零售企業4月份銷售額同比增長4.8%，為今年以來最高增速。 

機構觀點：

招商證券認為，從各個指數的角度看，上方加速下行的20日均線構成較為明顯的阻力，對於受阻後回踩力度的觀察應決定下一步的動向，特別是上證指數年線的攻防至關重要。

興業證券認為，未來一段時間內，監管的存在感應該會很強，左側交易的風險很大，建議耐心等待右側機會，在此過程中需要密切關註監管方面和經濟基本面的信號。

財富證券認為，指數震蕩築底的確認仍有待檢驗，且不排除其他風險因素對該時間窗口的侵蝕，流動性收緊消化市場估值是當前A股的中長期趨勢，關註有需求支撐的下遊確定性溢價，但控制風險仍為第一要務。

A股早盤沖高回落，震蕩築底行情或將延續

受隔夜歐美市場普漲影響，周五早盤滬深兩市股指雙雙高開，但市場情緒依然謹慎，指數隨後出現沖高回落走勢。滬指盤中一度逼近3200點，但最終上攻失利，指數震蕩回調並再度翻綠，5日均線告失守。深圳市場上，深成指、中小板指以及創業板指盤初均一度漲近1%，但隨後均出現不同程度回調。截至上午收盤，兩市股指全線飄綠。

滬深兩市上午收盤，上證綜指收報3,167.89點,下跌12.27點，跌幅0.39%，成交額924億元；深證成指收報10,701.58點,下跌25.37點，跌幅0.24%，成交額1,336億元；創業板指收報1,826.48點,下跌0.41點，跌幅0.02%，成交額511億元。資金方面，央行今日不開展逆回購操作，因今日無到期逆回購，當日實現零投放零回籠。央行公開市場本周凈回籠1000億元人民幣。

盤面上，區塊鏈、智能醫療、煤炭開采、智能物流以及水利板塊漲幅居前。跌幅榜上，海南、石油礦業開采、黃金、自由貿易港以及細胞免疫治療概念領跌。

熱點板塊：

智能醫療板塊早盤大幅高開，雖然隨後出現回落，但整體漲幅依然居前。截至上午收盤，萬馬科技、朗瑪信息漲停，萬東醫療漲逾5%，華平股份漲逾4%，數字政通漲逾3%，衛寧健康、思創醫惠漲逾2%。消息面上，美國食品和藥物管理局周三首次批準利用人工智能技術的醫療設備上市銷售。機構預計，隨著認知計算技術發展，2019年全球智能醫療決策支持市場規模將達2000多億美元。

煤炭開采板塊盤初異動，多只個股出現直線拉升。截至上午收盤，陜西黑貓漲逾4%，金能科技漲逾3%，山西焦化漲逾2%，露天煤業、盤江股份、安源煤業、兗州煤業、昊華能源以及冀中能源均漲逾1%。

跌幅榜上，海南、石油礦業開采、黃金、自由貿易港以及細胞免疫治療概念領跌。

消息面：

1、海關總署披露數據，以人民幣計，一季度中國貨物貿易進出口總值6.75萬億元，比去年同期增長9.4%。其中，出口3.54萬億元，增長7.4%；進口3.21萬億元，增長11.7%；貿易順差3261.8億元，收窄21.8%。

2、複印紙漲價函再度密集發布，亞太森博、DOUBLE A、APP等紛紛發布5月再度調漲，令市場未來走勢又添幾分懸念。Double A旗下全系列產品複印紙價格，由泰國曼谷離港的貨櫃上調100-400元/噸。亞太森博則宣布自5月1日起，代加工複印紙產品價格在4月基礎上上調200元/噸。

機構觀點：

山西證券表示，短線來看，投資者不必驚慌，震蕩築底的行情可能會持續下去，板塊可能會繼續輪動，需要靜待相關政策落地與不利因素釋放，以防禦性策略為主，靜待企穩上攻。中期維度下，市場仍將在流動性偏緊而經濟不悲觀的平衡木上行進，市場也將繼續維持結構性行情。

萬聯證券認為，短期市場不確定性事件較多，在市場情緒面受到抑制的情況下，操作難度加大。從A股歷史上來看，4月中旬以後到6月份，受到公募基金降倉、遊資炒作情緒降溫等影響，市場大概率會出現調整。穩健投資者可逢高降低倉位，規避市場不確定性風險。激進投資者可逢低關註軍工、黃金、醫藥、農業等避險品種，以及一季報大幅超預期，且滯漲的優質成長股。

假日速遞：美股回落，美元沖高，市場靜候美財長訪華

5月2日，中國市場即將開始假日後的第一個交易日。周一，美股高開低走，三大股指均收跌，股市在高盈利以及惡化的基本面（收益率飆升）中糾結；到了周二，美三大股指表現漲跌互現，美元則伴隨著美債收益率的飆升而沖高至92，暫時告別了年初的萎靡。

本周，大事件著實不少。據美國財長姆努欽在接受采訪時表示，將於周四、周五與中國進行貿易對話，將討論貿易不均衡、知識產權、合資技術和合資企業的問題；北京時間周四淩晨，美聯儲將公布利率決議，或將按兵不動，不過3月核心PCE同比大增1.9%，逼近2%的目標值，這也使得6月加息概率逼近100%。

此外，上周美國十年期國債收益率四年後首度突破3%，在盤整2個月後，美元指數明顯走強，並觸及92的高位。上周四，歐央行沒有對未來政策路線提供明確指引，加之對短期經濟趨弱的討論使歐元承壓，推動美元走強。盡管收益率飆升，但多數機構中長期仍看弱美元。

強財報無助美股

經歷了2月緊縮預期飆升的閃崩，以及3月的貿易爭端，美股逐步企穩複蘇，並在4月迎來了強勁的財報季。不過，技術形態的持續偏空、各界對未來盈利增速存疑以及收益率的飆升（打壓估值）都成了中期風險點。

周一，美國三大股指開盤大漲，姆努欽稱，對與中國的貿易談判持樂觀態度。到了周二，美三大股指漲跌互現。

雖然遭遇各種閃崩，但回顧美三大股指四月份的表現可以看出，雖表現平平，總體並不是負數。道指4月累漲0.25%；納指4月累漲0.04%；標普500指數4月累漲0.27%。

在這個財報季，已經披露財報的標普500公司上市公司中，80%的公司財報數據超預期，而歷史平均水平僅有67%。盡管如此，自本輪財報季以來，標普500卻下挫1.3%，這不禁令市場陷入迷茫。

不過，這背後的邏輯也並不難理解。當前股市的基本面正在趨弱，債券收益率走高（股市相對吸引力變差、估值仍處於高位）。法興銀行研究發現，歷史來看，當債券收益率升至高於近年來平均水平時，後續的盈利增速都將相對趨弱。全球而言，股市的絕對估值都已較高，相對於政府公債而言亦然。一旦近期盈利增速預期下降，就會觸發較大的市場回調。

在摩根士丹利機構股票投資部執行董事Chris Metli看來，美元追隨美債收益率走高，這意味著利率在進一步上行，而股票的收益不佳，則意味著目前的市場預期已經很高。他也表示，對沖基金仍然擠在相同的板塊（例如科技股），以及目前邊際買家越來越少。受到一季度良好業績的驅動，對沖基金仍然在這些板塊加碼。同時，摩根士丹利對短期市場表現謹慎樂觀，並認為目前期權市場流量最近有一個看漲的傾向，接下來的三個月中，市場暗示5%上漲的概率大於5%下挫的概率。

然而就長期來看，法興全球資產配置和股票策略主管也對記者表示，一旦2019年和2020年美股營收持平，那麽美股可能出現的回調幅度是9－18%。

美元隨利率沖高

盡管十年期國債突破3%整數關本身並不是天大之事，但這的確觸發了市場的恐慌情緒，美元也開始隨收益率走高而反彈，美元指數本周已經突破了92大關。

收益率的攀升的確賦予美元較大動能。也不乏交易員對記者表示，“破3%”只是開始，美國十年期國債收益率正在確立雙底，一旦確認，很可能會沖向兩年來的

高位3.43％，甚至可能到達2009-2011年3.77%－4%的水平。

“美國國債收益率已經螺旋狀下跌了30多年了，目前這個巨大的頭肩頂，讓我押註，我會押空頭。”資深美股交易員司徒捷告訴記者。隨著美聯儲縮表（購債需求下降）、赤字經濟下債券發行量將加大，供需失衡也可能進一步推升收益率。

此外，美聯儲本周四將公布利率決議，由於5月的會議沒有新聞發布會，加息的可能性微乎其微，但如今6月加息25個基點的預期已經爆棚。

關鍵在於，通脹正在超預期走高。美國商務部報告，核心PCE指數在截至3月的12個月內飆升1.9%，也是自2017年2月以來的最大漲幅，2月上漲1.6%。這是美聯儲最看重的通脹指標。上周公布的其他數據顯示，盡管美國第一季經濟成長環比年率放緩至2.3%，但薪資增長幅度卻爆沖至0.9%，創下2007年第一季以來最大增幅。眼下，電信和醫療對於通脹的拖累正在減弱，而突破70美元／桶的油價也在加劇通脹預期。

美聯儲在3月20-21日會議上將指標隔夜貸款利率上調了0.25個百分點，目標區間升至1.50-1.75%。美聯儲目前預計今年還將有兩次加息，盡管越來越多的決策者認為3次也有可能。交易員也認為，如果要美元持續走強，加息次數就需要超出預期。美聯儲的下一次政策會議定於6月12-13日舉行。

不過，全年看空美元的機構仍占多數，順周期的刺激計劃導致預算惡化、經濟周期晚期、歐洲和日本央行明年或進入加息周期等都是潛在的理由。

此外，“收益率曲線趨平仍然是我們的核心信念(預計到2018 年底徹底為 0 個基點)，現已回落到低於50個基點，僅離年初至今最低水平41個基點的6個基點之內（有觀點認為這是因為市場預計未來可能出現蕭條），這也導致我們對美元看空。”渣打全球宏觀策略主管羅伯遜（Eric Robertsen）對記者表示。

在他看來，在避險情緒、波動率趨緩後，可伺機加倉新興市場外匯和股市，尤其看漲韓元，短期內還看漲泰銖和馬來西亞林吉特，預計美元／人民幣將觸及6.2的水平。同時，近期受打擊最大的資產——俄羅斯盧布，也有望獲得超額收益，“在油價達到 70 美元/桶的情況下，一旦地緣政治風險消退,我們仍然渴望擁有盧布。”

眼下，市場的關註點都聚焦於努姆欽任期內的首度訪華一事之上。

近期他在接受采訪時表示，對與中國的貿易談判持謹慎樂觀態度，“我不想預測未來會發生什麽或不會發生什麽。我們將進行非常坦率地討論，這些是特朗普總統去年一直關註的問題。我們將取得進展，這是我們的目標。”

滬深股指沖高回落，上證50指數漲逾1%

周一（5月14日）滬深股指早盤雙雙高開高走，創業板指則高開後震蕩走弱。午後，金融股集體小幅回調，滬指漲幅快速收窄；芯片、醫藥等板塊持續走弱，創業板指在五日線下方持續弱勢震蕩。至今日收盤，滬深兩市股指雙雙收漲，創業板指小幅收跌，上證50指數漲逾1%，兩市成交量整體較前一交易日縮量。

截至滬深股市全天收盤，上證綜指收報3,174.03點,上漲10.77點，漲幅0.34%，成交額1,724億元；深證成指收報10,671.46點,上漲37.16點，漲幅0.35%，成交額2,347億元；創業板指收報1,830.98點,下跌3.8點，跌幅0.21%，成交額787.4億元。

盤面上，富士康概念、機場航運、白酒等板塊漲幅居前；海南、公交、國防軍工等板塊跌幅居前。

資金方面，滬股通凈流入34.80億元，深股通凈流入23.64億元。另外，央行公告，2018年5月14日，在發放抵押補充貸款（PSL）801億元的基礎上，人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作1560億元，無逆回購操作。今日無逆回購到期。

熱點板塊：

受上周五富士康IPO獲批影響，富士康概念股今日表現強勢，安彩高科、廣信材料、科創新源、昊誌機電漲停，領益智造漲逾7%，新綸科技漲逾6%，奮達科技漲逾4%。

機場航運板塊今日表現活躍，吉祥航空漲逾7%，中國國航漲逾4%，南方航空、華夏航空、東方航空漲逾3%。

跌幅榜上，海南、公交、國防軍工等板塊跌幅居前。

個股監控：

消息面：

1、交通部就建立網約車“黑名單”征求意見，包括，未取得平臺、車輛、駕駛員經營許可，擅自從事或變相從事網約車經營活動，情節嚴重的；線上提供服務車輛、駕駛員與線下實際提供服務車輛、駕駛員不一致，情節嚴重的網絡預約出租汽車經營者；違法使用或故意泄漏乘客個人信息，造成惡劣社會影響的網絡預約出租汽車經營者；對舉報、投訴其服務質量或者對其服務質量作出不滿意評價的乘客實施報複行為等將被納入重點關註名單。

2、據財政部消息，為貫徹落實中央關於公共文化設施免費開放的決策部署，中央財政通過轉移支付下達2018年免費開放補助資金51.85億元，支持範圍包括全國1854個博物館、紀念館和全國愛國主義教育示範基地，1123個市級和5941個縣級美術館、公共圖書館和文化館，41493個鄉鎮文化站、城市社區（街道）文化中心。

機構觀點：

國元證券指出，隨著A股“入摩”時間點的臨近，增量外資進場有望提升A股市場活躍度。而近期貨幣政策執行報告仍然延續了前期政治局會議局部微調的特征，預計資金面有望較去年更為平穩，市場對監管持續趨嚴的擔憂能夠有所緩解，前期過度悲觀的情緒有望進一步修複。雖然中美貿易沖突隱憂仍在，但決定市場中長期走勢的關鍵仍然是基本面因素。短期來看，部分盈利與估值匹配度高的藍籌股在A股入摩後價值重估有望實現。同時新興產業龍頭隨著業績改善和政策紅利的不斷釋放仍然是長期看好的投資方向。行業選擇上建議持續關註生物醫藥（創新藥）、電子（半導體）、網絡安全以及人工智能等行業。

愛建證券指出，由於成交量將決定市場反彈的高度，而上周兩市的日均成交量基本在4000億左右仍略顯不足，多空之間的分歧開始有所加大，股指上行的壓力也逐漸增大，因此預期短期市場延續寬幅震蕩，維持控倉精選個股操作策略。

市場觀察|沖高回落之後，建新股份能否複制方大炭素走勢？

伴隨著中美貿易戰危機的消除，A股市場周一出現集體性上漲，近來走勢強勁的化工板塊也同樣出現了大幅回升，龍頭股建新股份（300107.SZ）盤中再度出現漲停，不過尾盤時分建新股份股價出現大幅跳水，卻給整個板塊後續走勢蒙上了一層陰霾，化工板塊這一波基於產品漲價預期的上漲會就此結束嗎？

自5月份以來，整個化工板塊可謂走勢強勁，目前已上漲了7.85%，龍頭股建新股份更是已經上漲了71.60%，盤中最大漲幅更是高達87.88%，走勢之強勁受到了整個市場的矚目。

從驅動建新股份上漲的動因來看，其主要產品價格的大幅上漲成為最主要的誘因。中信建投證券行業分析師羅婷就曾撰寫報告表示，公司收入和盈利大幅增長，主要是由於主要產品ODB2、間氨基苯酚量價齊升所致：受益於行業自發虧損去產能和環保趨嚴雙重影響，主營產品由供過於求轉為供不應求，特別是去年四季度以來主營產品價格上漲明顯，其中ODB2由2017年初的10萬/噸上漲到當前的50萬/噸，間氨基苯酚則由7萬/噸上漲至當前的約25萬/噸。帶動公司2018一季度綜合毛利率升至59.95%，同比上漲40.99個百分點，增幅巨大。

在這樣的背景下，建新股份一季報的業績同比增幅達到驚人的22倍之多，這也使得其股價在一季報公布不久之後走上了上漲的快車道，不到一個月時間累積漲幅已經超過了70%之多。

不過再強勁的漲勢也總有停止的時候，隨著股價短期的快速上行，建新股份的動態市盈率也不斷攀升，周一收盤時已經升至20.77倍，遠遠高於市場平時給強周期個股10倍左右的市盈率估值，其股價漲勢是否會就此停止呢？

其實類似的例子A股市場並不缺乏，因為產品價格大幅攀升，方大炭素（600516.SH）、魯西化工（000830.SZ）等個股去年都曾階段性的出現大幅上漲，方大炭素更是曾在不到2個月時間內股價飆升超過2倍之多！這樣的歷史是否會在建新股份身上重演，最為關鍵的因素無疑是其主要產品的價格能否繼續上漲，其業績增速能否超出市場預期。

國海證券認為，由於公司多年來堅持環保投入，在環保趨嚴長期化趨勢下，國內競爭對手康愛特、富康、珂玫琳遭到關停或減產，而2017 年以來公司基本保持了滿負荷生產。公司生產中產生的工業廢水（如苯胺）是難降解、高毒性的有機物，一般的處理工藝很難將其徹底降解。公司自主開發了成套能達到符合國家相關規定的廢水系統化處理設施，並獲得了發明專利。公司國內的主要競爭對手大多是規模較小的生產企業，實力較弱，並且處於山東、河北等環保壓力較大的地區，面對公司的技術和環保壁壘，短期內難以擴產。因此，在擴產空間有限的情況下，間氨基苯酚、OBD-2等產品價格或將持續處於高位。

在這樣的背景下，盡管建新股份周一股價出現了大幅沖高回落，但是其公司基本面並未出現改變，這更多的是市場技術性獲利盤的出逃所致，而決定其股價的根本——上市公司業績情況或許要等待中報披露之後，投資者才會有一個更為清晰的認識。究竟是繼續上漲還是就此見頂回落，讓我們拭目以待。