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東芝再度尋求推遲發布第三季度財報 退市風險上升

3月14日消息，據路透社報道，日本東芝公司正尋求將正式的第三季度財報的截止時間再度向後推遲，原因是該公司同審計人員在東芝旗下美國西屋(Westinghouse)核電業務相關問題上存在分歧。

這是東芝第二次尋求推遲其第三季度財報的公布日期。由於調查西屋核電業務潛在的問題，東芝曾於一個月前第一次延期發布第三季度財報。消息人士表示，東芝已向金融管理部門申請將提交官方第三季度財報的截止日期推遲到4月11日。

如果東芝延期發布第三季度財報的請求不獲批，3月27日將是東芝發布第三季度財報的最後期限，否則該公司將面臨摘牌退市。不過，第二次延期已有先例。2015年，東芝曾兩度推遲發布季度財報，其原因是當時該公司正在接受一項與利潤相關的獨立調查。

在經歷這次最新的財政困境和2015年的會計醜聞之後，東芝還預定於本周向東京證券交易所提交其內部控制報告。如果該交易所發現東芝的努力不能夠令人滿意，最終可能導致東芝從該交易所摘牌。

此前，東芝2016財年前三季度(4至12月)財務報表因疑似違規行為被推遲一個月。東芝轉而發布了自身業績預測。據日本共同社報道，據預測，東芝2016財年全年的凈利潤將出現連續第三年虧損。從原先預計的盈利1450億日元(87億元人民幣)下調至虧損3900億日元(234億元人民幣)，債務將超出資本1500億日元(90億元人民幣)。

2016財年前三季度財報預計，公司美國核電業務虧損達7125億日元(428億元人民幣)。截至去年12月底，公司估計已經陷入資不抵債境地，股本降至負1912億日元(115億元人民幣)。

為此，東芝董事長、長期從事核電業務的賀重典(Shigenori Shiga)引咎辭職，改任沒有代表權的執行董事。同時西屋電氣前負責人Danny Roderick將放棄他在東芝東京總部擔任的管理職務，並專註解決西屋電氣的問題。

而據第一財經記者了解，3月1日，第10.5代顯示器全生態產業園區動工儀式上，富士康總裁郭臺銘透露了收購東芝的意向。至於洽購最後是否能落實，郭臺銘表示，兩者合並不存在競爭與市占率問題，但隨後補充“合作看緣分，我們很有誠意”。

西屋電氣啟動破產程序 東芝預計將損失達620億元

據日本共同社3月29日報道，相關人士29日透露，處於經營重組期的東芝美國核電子公司西屋電氣決定申請適用《美國聯邦破產法》第11條，已經啟動相關程序。東芝也在當天的董事會上予以批準。預計提交申請後當天將立刻適用。這是相當於日本《民事再生法》的重組型破產處理，東芝將確定預計達1萬億日元(約合620億元人民幣)的損失金額。

今後，東芝將把西屋電氣從合並結算對象中剔除，並退出海外的核電業務，重振財務基礎。

作為西屋電氣的母公司，適用破產法可使東芝最初預計的逾7000億日元損失大幅縮小，但東芝將提供約8000億日元債務擔保，損失也可能進一步加大。為填補虧空，東芝將抓緊出售半導體業務。

若適用破產法，對西屋電氣的債權回收及訴訟將自動停止，西屋電氣將在繼續業務的同時制定重組計劃。若能得到債權人和法院的同意，或能實施計劃盡早實現重組。

東芝2006年斥資6000多億日元收購了西屋電氣，但由於美國核電建設陷入困境，導致了巨額損失。

西屋電氣曾向美軍核動力航母與核潛艇提供反應堆。美方擔心根據支援西屋電氣重組的企業的不同，軍事力量機密或有可能泄露。路透社華盛頓電28日援引美國政府消息人士的話報道稱，特朗普政府已表示關切，認為“這是潛在的國家安全問題”。

日本官房長官菅義偉在29日的記者會上指出“日美政府正在緊密合作開展應對”。他表示，為實現西屋電氣重組“期待(相關人士之間的)建設性討論”。

紫光集團聲明：從未參與東芝出售半導體業務的競購

 3月30日，據紫光集團官網消息，近日有媒體傳出“清華紫光報名投標東芝半導體業務出售”等消息，對此紫光集團鄭重聲明：有關內容純屬市場傳言，完全沒有事實依據。紫光集團從未參與投標及相關事宜。

此前，據媒體報道，東芝芯片業務投標人包括SK海力士，臺灣省鴻海精密集團(富士康)，美國西部數據，臺灣半導體制造公司以及清華紫光以及貝恩資本等十家公司。

美國賭局將東芝拖下深淵

當地時間2017年3月14日，日本東京，東芝公司召開新聞發布會。這是東芝第二次尋求推遲其第三季度財報的公布日期。圖為東芝株式會社社長綱川智。（視覺中國/圖）

（本文首發於2017年3月23日《南方周末》）

生意來了，不過似乎還不勞83歲的哈維·米勒親自出馬。

從1969年首次踏進位於紐約第五大道和第59街拐角處的通用汽車大廈，這個哥倫比亞大學法學院的高材生就發現，《聯邦破產法》的第七章和第十一章實在是個好東西。無論選擇立即清盤還是破產保護，對一個律師而言都意味著名利雙收。

作為名列全美前三威嘉律師事務所的首席破產律師，米勒的業績簿上有著一連串名頭響亮的客戶，包括東方航空、梅西百貨、環球電訊、德士古和德崇證券。當然，還有兩家公司不得不提，那就是曾有著158年歷史躋身華爾街四大投行的雷曼兄弟，以及米勒服務的律所總部所在那棟50層大樓的冠名者——通用汽車。它們是2008年全球金融危機中最著名的祭品，只不過前者屍骨無存，而後者得以涅槃再生。

無論哪種結局其實並不重要，2.09億美元和2.3億美元的律師費才是關鍵所在。到了耄耋之年的老米勒對興亡更替有自己的定見，就像通用汽車大廈的主人早已從唐納德·特朗普換成了來自中國的張欣潘石屹家族，沒有什麽會永垂不朽。

所以當西屋電氣公司出現在客戶名單時，哈維·米勒只會淡定地先派幾位實習律師下樓，穿過那永遠匯集東西方面孔躁動的蘋果旗艦店，從紐約飛趟匹茲堡。1886年成立如何？建立全美從第一座交流發電廠到第一座商用核電站又如何？反正每人每小時650至1000美元的計費不能少，650美元一天的酒店不能少。

能讓老人多少有些高興的，是又要和Alix Partners這家重組顧問公司聯手了，8年前在通用汽車一案中，兩家機構孟不離焦，幹了一票大的。

12600公里之外，東京都港區芝浦一丁目一番一號，東芝總部大廈，綱川智正焦慮地關註著這一切。這位在東芝株式會社社長席位上才坐了近50天的掌門人，很清楚美國佬開出的支票上會有多少零，甚至，將東芝這家有著142年歷史的公司拖下萬丈深淵的始作俑者，也正是太平洋東岸那些衣冠楚楚的家夥們。

可怕事件的承擔者，他的前任，同時也曾擔任過美國西屋電器社長一職的誌賀重範，已在2017年情人節當天引咎辭職。而東芝2016年四季度財報則繼2月14日之後又於3月14日宣布延遲，關東財務局已經很給有著18萬員工的東芝留了情面——4月11日，握有西屋77%股權的東芝必須拿出獲得審計機構認可的報告。

61億美元？62億美元？63億美元？華爾街日報、路透社、彭博通訊社對於東芝面臨的實際損失口徑不一。但毫無疑問，明確這個數字只是會計報表的需要，將西屋導入破產保護程序，從東芝的報表中剔除，出售絕大多數乃至全部所持西屋股份——如果有人願意接盤，板上釘釘。

這不過只是斷尾，至於求生之道，則只能依賴於繼續出售核心資產。在2015年爆出之前長達7年的假賬事件——虛增收入高達2248億日元，為同期稅前利潤的三成之後，外界本以為東芝集團已然利空出盡。

盡管有關西屋電氣在核事業上虧損加大的傳聞一直不絕如縷，但沒有人意識到這個虧空足以殺死一條恐龍。而將家電業務在內已不具備全球競爭力的子集團出售給中國美的等域外企業，將醫療設備公司58億美元轉讓給本國的佳能集團，都被視為在商業上和政治上漂亮且正確的本壘打。受此影響，在2016年12月26日之前，東芝股票曾大漲70%成為同期表現第二佳企業。

現在看來，每一個噩夢到來之前都會贈送一段美夢。股價重挫60%不說，之前的去蕪存精已變得於事無補，東芝必須把能賣的全賣了，包括占據全球閃存市場僅次於三星達到10%份額的芯片業務。

壓箱底的自然留在最後。

交出報表，出售明珠，這是東芝確保自身股票不會因資不抵債被東交所徹底下市的唯一機會。可即便如此，一板市場註定“撒喲娜娜”，能蝸居在中小型企業為主的二板市場就算撿到了幸福的黃手帕。

十年前，東芝花54億美元拿下核電鼻祖西屋電氣時所謂“二十年後見分曉”的大膽預言，為何僅一半時間就夭折了？2015年由西屋只花費2.29億美元收購的芝加哥橋梁鋼鐵公司核業務，怎麽就成了黑洞？

綜觀東芝歷史，有兩個特征異常醒目。

其一當然是創新意識。日本的第一臺感應電動機，第一只雙燈絲電燈泡，第一批電飯煲，第一批集成電路彩電，乃至全球第一臺筆記本電腦，均出自該公司。

其二便是冒險精神。比如在上世紀八十年代早期繞開《巴統協議》，私自出售給蘇聯價值2000萬美元的五軸聯動極控銑床，幫助後者的核潛艇在靜音效果上取得長遠發展。最終兩名資深經理因事情敗露而遭逮捕。

還是在同期，另一次冒險則取得巨大成功。是時，進入東芝僅8年時間的西田厚聰被派駐美國洛杉磯，希望打開臺式電腦市場。在遭遇IBM公司強勢阻擊後，西田以立軍令狀方式強行推廣每臺重達4.1公斤的所謂便攜式電腦。沒錯，這個叫“T1100”的笨家夥開創了筆記本電腦時代，而西田本人在2005年成為東芝一把手。

也正是由西田拍板，東芝在次年取得了西屋電氣77%控股權。這宗在日本國內被批評為“失去理智”的並購，導致東芝股票一時大幅下挫。

1999年以12億美元鯨吞西屋的英國核燃料公司，初始報價僅為18億美元。最終，包括東芝、美國GE聯合體、美國紹爾集團以及日本三菱與華盛頓投資公司聯合體進入收購短名單。

值得註意的是，東芝分別以獨立公司和GE聯合體成員的雙重身份亮相，而日本丸紅株式會社則允諾在東芝拿下51%股權後願意註資取得另外16%股權。在一番激烈的競價後，一個奇特現象出現，GE與東芝聯合體開價35億美元，而東芝一家則報價41.5億美元，待丸紅宣布退出後更大包大攬直接標價54億美元。

可想而知，7年450%收益，英國東家滿載而歸，而美方政府層面批準此宗跨國並購開出的條件是，基於技術不能外泄原因，東芝不能幹預西屋的具體運作。很簡單，當個便宜的甩手掌櫃便是。這也為十年後東芝對於63億美元巨額虧損後知後覺埋下了伏筆。

買的沒有賣的精。1979年3月美國賓州三英里島核電站出現嚴重事故後，在與GE的對抗中落於下風的西屋事實上已很難在本土拓展市場。那麽，這筆冤大頭式交易是如何達成的？

請君入甕就靠三條錦囊：一、日本對於通吃全球核電市場的強烈雄心。在東芝拿下西屋的同時，日立與GE、三菱與法國阿海琺公司也已構成聯盟體。某種程度上，是時全球三大核電利益集團中，日本悉數插足。政府鼓勵、企業積極，底牌天下皆知。二、西屋方面不斷為自己的AP1000第三代壓水堆技術造勢鼓呼，以至僅擁有沸水堆技術的日本心動不已。三、也是最關鍵一條，2003年之後，中國數個即將上馬的核電項目為西屋公司開出了可能的“路條”。

在東芝看來，雖然以2005年西屋1.53億美元利潤計，整個收購相當於開出了35倍市盈率，但利用西屋技術進軍全球最廣闊的單一核電市場——中國，從而在2025年至2030年間稱霸全球核電市場，這才是高貴險中求。

遺憾的是，西田厚聰和他的繼任們難以料到，西屋的第三代壓水堆技術只是紙面先進，而在實際推廣中跑冒滴漏問題不斷；同時，2011年福島核泄漏事件後，全球核電市場迅速轉入低谷，而唯一率先複蘇的中國市場，對於自主知識產權的重視度達到空前。而日前中國核工業集團公司與中國核工業建投集團公司的戰略重組，無疑表明中國繼高鐵之後希望握緊拳頭在核電全球版圖上取得舉足輕重發言權。

當然，東芝的領導人更不會料到，2015年末西屋的美國管理層在芝加哥一次小小的收購，卻因利用會計手段欺瞞，隱藏了逾60億美元的債務黑洞。

而這一切，需要母集團東芝一力承擔。

芝加哥曾是西屋揚名立萬之所。1886公司成立之年，恰是由西屋安裝的25萬只燈泡點亮了芝加哥世博會的天空。現在，留給西屋和它日本主人的，卻只有無盡黑暗。

一旦實施破產重組並出售大額股權，那麽誰會是下一個東家？有消息稱，控制韓國90%電力市場的韓國電力公社很有興趣。

與此同時，挽救東芝的最後的希望，即其標出100億至173億美元市場價值的閃存芯片業務，同樣面臨幾難局面。

面對中國半導體產業的急速崛起，東芝已明確表示不會向中資開放股權大門，包括頗有誠意臺資背景的臺積電和富士康，其也不甚放心。放盤給韓國SK旗下海力士公司？且不說其30億美元的現金存底著實單薄，日韓在半導體產業話語權爭奪上多年心結也是一大障礙。售予同樣有心的美資集團？但整個事件不正由此引發？何況，捏住東芝財務短處的後者難免不會在價格談判上占上風。

就在哈維·米勒走進通用汽車大廈，開啟自己作為破產律師絢爛職業人生的1969年的10月，日本動畫片《海螺小姐》每周日晚6點半開始準時與觀眾見面。而這部打敗美國《辛普森一家》成為世界上最長壽的動畫片，不只擁有遠高於櫻桃小丸子、名偵探柯南、海賊王的平均收視率，更重要的，從它一面世，東芝便是其冠名主贊助商。即便在2017年這個焦頭爛額的春天，即便財務上已捉襟見肘四面漏風，東芝仍在第49份年度廣告單上簽下了字。

在日本，每至《海螺小姐》收視率上升時，東證股價指數就會出現下跌，故有好事者稱為“海螺現象”。而日本人也把《海螺小姐》播放結束，喻為“美好時光就此終結”。

現在沒有人知道，動畫中的女主角河豚田海螺能否迎來五十歲的天命之年；Toshiba Toshiba，東芝是否還有自己的新時代。

東芝2016財年前三季凈虧5325億日元

據新華社報道，東芝公司11日在未經過審計通過的情況下公布了2016財年(截至2017年3月31日)前三季度財務報表，由於在美國發展的核電業務出現巨虧，該公司凈虧損額達到5325.1億日元(1美元約合110日元)，超過此前預計的4990億日元。

同時，這一額度也遠超2015年同期的4794.4億日元凈虧損額。具體來看，2016年4月至12月，東芝銷售額為3.85萬億日元，營業虧損額達到5762.8億日元。截至去年底，東芝陷入資不抵債困境，其資產凈值為負2256.9億日元，較此前預計的負1912億日元繼續惡化。

不過，由於對東芝在美核電業務的虧損額度存在異議，審計機構並未簽字通過上述財報。此前東芝已兩次推遲發布財報時間，若再推遲恐遭東京證券交易所除名。由於2015年爆發並持續發酵的連續會計造假醜聞，東芝目前被列在東證的觀察名單之中。該公司於上月向東證提交了改善內部控制計劃，但如果被判定不夠充分，東芝仍將面臨除名風險。

2015年12月，東芝通過美國核能子公司西屋電氣，斥資逾6000億日元從芝加哥橋梁鋼鐵公司手中收購斯通—韋伯斯特公司，後者從事核電站建設業務。但收購公司業務費用逐漸增加導致資產價值遠低於最初預計，加之在收購過程中可能存在新違規行為，東芝不斷下修公司業績。

今年3月29日，東芝表示2016財年凈虧損額或達到1.01萬億日元，將創日本非金融類企業歷年最大虧損額。同時，東芝宣布西屋電氣已決定申請適用《美國聯邦破產法》第11條，並已啟動相關程序。東芝在美核電業務正式宣告破產，西屋電氣將從東芝合並決算對象中剔除。為填補巨大虧空，東芝還將抓緊出售半導體業務。

全球頭條丨普京確認不與蒂勒森會面 富士康欲天價收購東芝芯片業務

——CNBC——

【IMF：貿易保護主義及緊縮貨幣政策將傷害新興市場】國際貨幣基金組織IMF周一在其《世界經濟展望》報告中警告稱，隨著美國啟動加息及發達國家貿易保護主義擡頭，今年新興經濟體面臨巨大挑戰。此前發展中國家受益於大宗商品價格上漲及大量國際資本流入，如今貿易保護主義以及預期中的金融環境收緊將對發展中市場形成新的威脅。IMF認為占全球產出與消費增長75%比重以上的新興與發展中市場將面臨數十年來最複雜的外部環境，但新興經濟體有抵禦外部條件影響的空間。

——金融時報——

【蒂勒森：美國絕不容忍針對平民的襲擊】正在意大利出席G7外長會議的美國國務卿蒂勒森周一表示，美國絕不能容忍在世界任何地方發生針對平民的襲擊行為。上周敘利亞北部伊德利蔔發生疑似化學武器襲擊，造成重大人員傷亡，美、英、法等國認定敘利亞政府軍應對此事負責，特朗普改變了此前對敘利亞問題的態度，下令對敘利亞空軍基地進行軍事打擊。空襲也讓美國與支持敘利亞阿薩德政權的俄羅斯關系驟然緊張，本周三蒂勒森將啟程前往莫斯科。利比亞問題同樣充滿不確定性，聯合國扶持的當地政府風雨飄搖，利比亞國民軍指揮官哈夫塔爾將軍(Khalifa Haftar)牢牢控制東部地區，歐洲對美國在利比亞問題上態度模糊非常擔心。

——BBC——

【大堡礁：2/3珊瑚遭遇“史無前例”白化危機】最新調查顯示，澳大利亞東北部大堡礁近年面臨“史無前例”的珊瑚白化危機，目前已有三分之二的珊瑚遭到破壞。科學家表示，珊瑚白化危機涉及1500公里範圍的珊瑚，此次珊瑚白化主要集中在大堡礁的中部，而去年主要是在北部。珊瑚白化由洋流溫度上升引起，海洋吸收了全球氣候變暖新增熱量的93%，即使環境恢複，珊瑚複原可能需要數十年。

——華爾街日報——

【富士康270億美元報價東芝芯片業務】據消息人士透露，富士康已經以最多3萬億日元(270億美元)報價東芝計算機芯片業務。作為世界最大電子產品代工公司及蘋果頂級組裝廠商，富士康去年采用了類似的策略來獲得夏普公司的控制權，即以一個遠高於其他競標人的價格擊敗對手。除富士康外，目前最高的出價者報價約2萬億日元(180億美元)，分析師預計東芝芯片業務的公允價值在1.5萬億日元到2萬億日元之間。東芝是全球第二大芯片生產商，日本政府將其視為重要國有資產，希望看到由一家日本公司或美日合資團隊來接管。在北美核反應堆生產商申請破產後，東芝預計截至今年3月31日的財政年度將虧損1萬億日元，因此東芝方面很難拒絕富士康的報價。

——Reuters——

【敘利亞化武危機發酵 俄宣布普京不會與美國務卿蒂勒森會面】克里姆林宮周一宣布，美國國務卿蒂勒森周三到訪莫斯科時將不會得到普京的接見。俄羅斯總統發言人佩斯科夫表示，俄羅斯沒有安排普京與蒂勒森會面的計劃，這並不在總統的日程表中，空襲行為證明美國不願在敘利亞問題上采取合作態度。對於媒體報道蒂勒森此訪是想施壓俄羅斯放棄對敘利亞阿薩德政權的支持，佩斯科夫強調阿薩德下臺並不能解決問題，這不是解決危機的辦法。按照外交慣例，與美國國務卿會面的將是俄羅斯外交部長拉夫羅夫。而與之形成對比的是，蒂勒森前任克里此前訪問俄羅斯時除了與拉夫羅夫會面外，多次得到了普京的接見。

——Bloomberg——

【特斯拉超越通用，成為全美市值最大汽車制造商】周一早盤開盤僅5分鐘，特斯拉上漲3.7%，市值達到510億美元，一舉超越通用汽車成為全美市值最大汽車生產商，並把優勢保留到最後。最終特斯拉收報312.39美元，上漲3.26%，再創收盤歷史新高，市值508.87億美元，通用汽車收盤上漲0.77%報33.97美元，市值508.86億美元。投資者似乎對馬斯克的信心越來越高，堅信未來的電動汽車將占據所有道路。雖然通用雪佛蘭Bolt純電動車與特斯拉即將量產的 Model 3外形相似，且具有明顯價格優勢，但這家百年老店與特斯拉相比似乎缺乏一股激情。即使超越了通用，特斯拉在全球汽車公司市值排名中僅能排在第六，前五分別是豐田(1720億美元)、戴姆勒、大眾、寶馬和本田(520億美元)。

傳蘋果將大舉投資芯片 東芝股價止跌

日本NHK報道稱，蘋果正在考慮數十億美元投資芯片業務，東芝可能成為蘋果的投資對象。東芝股價下午跌幅收窄，由上午8%左右的跌幅收窄至5%左右。今年以來，東芝股價下跌已近30%。

HNK報道稱，蘋果希望通過富士康的競標整合東芝芯片業務，或將持股20%至30%，但東芝芯片仍然保留在東芝旗下。東芝是目前全球第二大閃存芯片制造商。不過對於蘋果投資芯片以及NHK的報道，東芝、蘋果和富士康母公司鴻海都未予回應。

東芝此前宣布出售芯片業務，以彌補公司65.6億美元的美國核電設備運營項目的減計。NHK報道稱，如果東芝能將芯片業務出售給一家美國公司，將會符合美國和日本雙方的利益。

根據外媒報道，東芝已經將競標者的範圍縮小至四家，包括美國芯片制造商博通(Broadcom)，博通是私募基金銀湖的合作方，也是蘋果的供應商;韓國芯片制造商SK Hynix(海力士);富士康以及西部數據。彭博社此前報道，富士康母公司鴻海此前稱願意以3萬億日元收購東芝。鴻海還請求日本軟銀助力收購談判。

西部數據也是東芝的合作夥伴，雙方建有合資公司。本周西部數據警告稱，東芝出售芯片業務將涉及違反合同條款，並表示西部數據應該有排他性的收購談判權。這也令出售進程一度擱置。現在蘋果加入收購之爭讓事件的發展變得更加複雜，因為蘋果的現金實力和影響力將令整個行業格局發生變化。東芝的芯片業務已經從傳統的硬盤轉型到智能手機、PC和數據中心等。

咨詢機構Gartner芯片行業分析師盛陵海對第一財經記者表示：“蘋果大舉投資芯片業務，是為了鎖定供應鏈，接下來的問題是如何繼續投資進行技術更新，半導體工廠就是要不斷升級。”不過他表示這對蘋果這樣持有巨量現金的公司根本不是問題。

蘋果近期不斷加深自主芯片技術的研發，已經導致一些供應鏈廠商的股價暴跌。過去兩周，想象技術公司(Imagination Technologies)和戴樂格(Dialog)雙雙被告知或者警告將失去蘋果供應商地位。

與此同時，蘋果與高通的專利之爭又在起訴和反起訴中不斷上演新劇情。當地時間4月10日，高通公司向法院遞交答辯狀，同時對蘋果發起反起訴。高通在遞交的文件中稱：“蘋果公司未能與高通進行誠心談判獲得按照公平、合理、非歧視的條件使用高通的3G和4G標準必要專利的許可。”

今年3月，蘋果公司向高通提起訴訟，控訴其行業壟斷，要求高通向蘋果支付10億美元的賠償。兩家公司在專利和芯片領域的矛盾激化升級。統計數據顯示，高通上個財年超過40%的收入來自蘋果和三星兩家手機巨頭公司。

爭奪東芝芯片業務 | 科技心語

東芝跌宕起伏的一周，最後竟把蘋果也摻和進來。這讓原本就錯綜複雜的局面，又增加了更多的不確定性。

西屋電氣申請破產讓東芝這個倒下的巨人被迫考慮出售芯片業務。東芝的芯片業務被視為“皇冠上的明珠”。要知道以東芝芯片的體量，即使少數股權都值好幾十億美元。而蘋果已經暗示數十億美元進軍芯片領域的計劃。這讓兩者的結合看似非常合理。

筆者向業內人士了解到，蘋果如果能夠成功收購東芝芯片業務，不僅能為急需資金的東芝雪中送炭，而且也解決蘋果對芯片核心技術的燃眉之渴。這項交易對雙方都是完美的，因此可能性很大。

為此，蘋果已經設計了不同的收購方案，一種是和富士康母公司鴻海合作，通過持股的方式將東芝芯片業務整合進富士康，預計持股規模將超過20%。另一種是與日本投資者聯合競標，軟銀是收購東芝最有力的合作方，可能與蘋果或者鴻海聯手進行收購。

盡管蘋果的投資將令東芝盡快從美國西屋電氣的破產中盡快走出來，並且有能力去償還數十億美元的損失，但是到目前為止競標的過程顯得相當坎坷。一方面東芝擔心鴻海對芯片業務的全權掌控會引起日本和美國政府方面的反對，另一方面，東芝還受到合資公司合作方西部數據的壓力。西部數據認為東芝單方面出售芯片業務涉嫌違約，並宣稱西部數據應當獲得獨家談判權。

在兩次超出最後期限之後，上周東芝在沒有經過審計方批準的情況下，單方面發布了第三季度財報，這是日本大企業從未有過的舉動。財務數據顯示，在這個季度內，東芝凈虧損6480億日元(約合59億美元)。唯一積極因素，是東芝的閃存業務出現盈利，這也幫助東芝能賣個好價錢。東芝指出，沒有理由認為與西屋電氣有關的虧損在2016財年之外還會給該公司帶來任何財務影響。

但由於未能獲得審計所普華永道Aarata(PwC Aarata)簽發賬目，日本監管者現在必須決定是否接受東芝的財報。如果不接受，那麽飽受危機的東芝可能面臨從東京證交所退市，這又會是一次令人尷尬的打擊。

今年以來，東芝股價下跌已近30%。眼下，東芝正在努力讓投資者相信該公司能找到一種走出危機的方式。蘋果可以被視為最後一根救命稻草。

東芝是目前全球第二大閃存芯片制造商。東芝的芯片業務已經從傳統的硬盤轉型到智能手機、PC和數據中心等。收購東芝能夠幫助蘋果鎖定供應鏈。有業內人士爆料稱，蘋果要做自己的基帶業務，並應用於2018年生產的iPhone。事實上，在iPhone 7中，蘋果就用了很小一部分英特爾的基帶，雖然英特爾的性能要比高通差很多，但是為了遏制高通的壟斷地位，蘋果硬拉英特爾上馬，但是最終蘋果是想使用自己的4G基帶，並且已經為此研發了5-6年。

今年3月，蘋果公司向高通提起訴訟，控訴其行業壟斷，要求高通向蘋果支付10億美元的賠償。兩家公司在專利和芯片領域的矛盾激化升級。統計數據顯示，高通上個財年超過40%的收入來自蘋果和三星兩家手機巨頭公司。不過上周劇情出現翻轉，高通反訴蘋果，稱蘋果公司未能按照公平、合理、非歧視的條件使用高通的3G和4G標準必要專利的許可。

另一方面，蘋果又在不斷加大圖形芯片GPU、電源管理芯片等的自主研發投入，這已經導致一些供應鏈廠商的股價暴跌。過去兩周，想象技術公司(Imagination Technologies)和戴樂格(Dialog)雙雙被告知或者警告將失去蘋果供應商地位。

盡管蘋果還沒有決定它在這項交易中究竟該扮演何種角色，但如果收購成功，接下來的問題將是如何繼續投資進行技術更新。由於半導體工廠就是要不斷升級，需要大量資金投入，但這對蘋果這樣持有巨量現金的公司根本不是問題。

據東芝首席執行官Satoshi Tsunakawa預計，芯片業務將給東芝帶來至少2萬億日元(約合180億美元)的收入。此前彭博社報道，鴻海願意出價3萬億日元(約合270億美元)收購東芝芯片業務。

鑒於鴻海與軟銀千絲萬縷的關系，雙方很可能聯合競標。而軟銀即將啟動的千億科技基金背後的投資人也包括鴻海和蘋果。鴻海近期還宣布以6億美元入股軟銀亞洲一支科技基金54.5%的股份。事實上，孫正義也是鴻海收購夏普背後的推手。他曾陪同郭臺銘一起拜訪夏普高層，並介紹稱“這是一個老朋友”。成功收購夏普也讓鴻海獲得了潛在收購東芝閃存業務的“牌照”。

對於富士康而言，提升制造業的產業價值鏈是當務之急，如果收購東芝芯片也符合富士康在提升核心技術和實現關鍵領域增長的戰略目標，並能通過涉獵新領域的投資機會，支撐公司全球業務的發展。

根據MorningStar的調研，目前東芝的股價對於閃存業務收購是一個比較合理的點位，只要東芝不會從東京證交所退市或者破產。

但如果決定出售，意味著這家擁有142年歷史的公司的部分業務將落入中國企業手中，這是日本和美國政府都不願意看到的。尤其是東芝稱對西屋電氣的多數持股將會被出售。據了解，早在2007年，國家核電技術公司就與西屋簽訂技術轉讓合同，西屋的技術已經在中國有應用，正在建設四個AP1000技術核電機組。購買一家陷入困境的美國企業，能夠給中國提供成為核能主要玩家所需要的核心技術。國家電投3月30日發表聲明稱，西屋申請破產不會對三代核電自主化產生實質影響。

美國基金KKR擬組建日美聯合體競標東芝半導體

關於正在經營重組的東芝公司將出售剝離半導體業務成立的新公司“東芝存儲器”(位於東京)一事，22日獲悉美國基金KKR正在協調，計劃與日本產業革新機構和日本政策投資銀行攜手參與競標。美國硬盤設備巨頭西部數據公司(WD)也在考慮加入，或成為奪標的熱門候選。

22日據共同社報道，預計政投銀最多將出資1000億日元(約合人民幣63億元)左右，革新機構將出資數千億日元。KKR或許承擔大部分收購資金。雖然日本政府擔憂東芝的半導體技術流向海外，但對曾幫助日本企業實現重振的KKR加入競標似乎覺得不是問題。

WD與東芝共同投資了東芝的半導體工廠，選定買家需要獲得WD同意。雖然WD曾表示希望獨力收購東芝存儲器，但被認為資金方面存在困難，目前也在探討以日美聯合體的形式共同收購。

KKR與革新機構等將參加東芝5月中旬的第二輪競標。此外，美國半導體巨頭博通、韓國SK海力士、將夏普公司納入旗下的臺灣鴻海精密工業公司預計也將參加。

全球性基金KKR曾在日本國內投資過松下健康醫療控股公司和汽車零部件制造巨頭康奈可。

美日中韓暗戰，押上百年大計的富士康能否將東芝閃存收入囊中？

歪思妙想 2017-04-28 09:32

本文由歪思妙想（微信ID：neihangaoxiao）授權i黑馬發布，作者歪道道。

競購東芝，應該算得上是今年最熱鬧非凡的一場並購案，美日中韓明爭暗鬥、競相追逐，如今政府施壓、蘋果介入更使得四大勢力之間的對抗變得難以預料，而最終東芝究竟能被誰收為己用，也成了最大的疑問。

在最後的角逐中，富士康當屬最大爭議的一方，美日政府的阻撓也來自於此，這也是另外三方在富士康高昂競價之下謀取勝算的主要機會。不過富士康既有收購夏普的先例，而且近日更是不斷拉攏新人入局，這都印證了對東芝閃存業務的全力以赴，所以如果能排除政府的憂慮，對於一個因虧損而賣身的公司來說，富士康270億美元的誘惑對東芝來講足夠有吸引力。

可是富士康慣用的高溢價戰略還能在這次收購中發揮決定性作用嗎？而且近日西部數據公司與美國基金KKR、日本產業革新機構、日本政策投資銀行或將攜手，其所建立的美日聯合財團會是富士康的最強對手嗎？而東芝對富士康來講究竟有什麽戰略意義？這些因素都將影響競購結果。

富士康勝算很大，最大對手將是美日聯合體

其實阻礙富士康並購東芝的因素，總結起來就兩個：美日政府和其他競爭對手，前者畏懼於核心技術的流失，後者還有機會加價，他們對東芝的第一次報價可能和富士康差距較大，可是接下來的報價並不是沒有較大提升的可能性。更為關鍵的是這兩者某種程度上是同一戰線。

據知情人士稱，日本政府的一些反對官員正施壓要求一家日本公司或一個美日聯合財團贏得競購，多家日本企業也表示有興趣，加入美國基金KKR與日本產業革新機構的聯盟，這一消息恰好順應了政府的要求。一旦有了KKR的支持，這個所謂的美日聯合財團既會擁有兩國政府的支持，又會有充足的資金進行與富士康的比拼。

而今天更是傳出消息，由半官方基金產業革新機構、日本政策投資銀行及美國投資基金等組成的“日美聯合體”計劃斥資1.8萬億日元(約合人民幣1115億元)參與競購。共同投資東芝半導體工廠的美國硬盤巨頭西部數據(WD)也在考慮與其聯手，但因受《反壟斷法》的制約，即使其一同加入到聯合體中，預計“仍然只能是少數股東”。

西數和東芝之間還有合同限制，西數曾稱，雙方簽署的合資公司合同禁止一方在沒有獲得另外一方同意的情況下出售合資公司股份，雖然東芝並不認可該種說法，不過也是有了法律層面的一個助力。由此可見，這個美日聯合財團有可能是富士康最大的競爭對手。

那富士康的競購優勢在哪呢？首先，富士康在處理官方強制幹涉的問題上，頗有經驗。當年收購夏普時，日本政府也是出於相同的顧慮對富士康百般阻撓，而富士康也是在高價優勢的基礎上，通過種種嘗試和協調最大程度地消除政府對技術流失的擔憂，才由此打敗了三星、日本產業革新機構等競爭選手，拿下了夏普。所以抵消美日政府的阻力並不是沒有可行之道。

從富士康近來的頻頻動作可以看出，它已經在著手解決這個問題。

一方面，接連拉攏美日勢力共同參加競購，解除日本對中國資本過度滲入的疑慮。據消息稱，夏普已經加入鴻海陣營，這一聯合競購方案也計劃將亞馬遜和戴爾納入競購者之列，其中鴻海出資20%，夏普出資比重約10%，其余部分由日本和美國公司承擔。一旦這項競購方案按計劃順利進行，將會獲得和西數的美日聯合財團正面競爭的新力量，而美日資本加入也符合官方的要求，更能有效減小阻力。

另一方面，相比當時收購夏普，東芝出售的僅僅是獨立公司20%的股份，並不具有決策權和投票權。而夏普被收購後依然保持獨立運營，這已說明富士康的競購承諾具有極大的信譽，現在針對東芝，郭臺銘稱如果把東芝交給富士康，富士康會協助他們經營，甚至東芝可以把核心技術留在日本。照此來講，富士康的方案無疑是最有誠意的。

其次競價依然是富士康最具優勢的一面，甚至也可以說是東芝最看重的因素。東芝首席執行長在今年3月明確表示，挑選芯片業務買家的首要考慮因素是出價，其次是快速完成交易的能力，甚至提及政府壓力，他表示盡管知道日本政府希望東芝公司在出售業務顧及國家安全問題，但東芝公司仍將優先考慮前兩個因素。不得不說這對富士康來講，是成功競購的關鍵因素，畢竟政府的牽制是間接的，最後做決斷的還是東芝本身。

截至5月中旬第二次報價結束，還有很多不確定性因素影響最終結果，不過富士康在競購東芝的信心上還表現得很充足，它也極有可能進入最後的對決。

高溢價並購夏普和東芝，究竟值不值？

分析師對東芝計算機芯片業務的合理估值在1.5-2萬億日元之間，而富士康的報價直接超出估值50%，也超越了當前所有意向企業的最高報價，雖然這是富士康的一貫並購手法，可如此高額最後換來的是一個完全沒有控制權、又有可能得不到核心技術的公司股份，這場交易對富士康來說真的物有所值嗎？畢竟夏普對富士康的投入現在也沒看到太多的實際效用，其價值還難有定論。

不過與當年的夏普不同，東芝的閃存業務更多的是憑借在市場中的硬實力吸引競購者的青睞。在NAND閃存芯片市場，三星的全球份額接近40%，其次為東芝以及西部數據，分別擁有約19%以及16%的市場占比。而縱觀除了富士康之外的其他競爭者，可以發現都屬於半導體公司，也就是說一旦獲得東芝的閃存業務將會影響他們在市場中的地位，尤其是西部數據，融合了東芝將一躍成為可以比肩三星的公司，毫無疑問這是個巨大的誘惑。從這點來看，反而是沒有閃存業務的富士康，給出了最高競價，那麽它迫不及待拿下東芝的舉動除了開拓閃存業務，又有什麽深刻的考慮呢？而這種考慮又是否能轉化為現實價值呢？

其一，近來富士康正在不遺余力地重啟夏普的品牌，無論是智能手機還是液晶電視，都要依賴閃存業務，尤其是後者，需要儲存海量的8k影像數據，這是富士康競購東芝的最直接緣由。不過如果競購成功，富士康推出夏普或東芝的自有品牌，還存在大量的阻礙，比如夏普在國內電視產業的地位已不複從前，目前著重實施的性價比策略與之前的定位大相徑庭，能否在國內市場爭得一席之地還是個問題。

其二，並購夏普或是競購東芝，都有一個相同的目的，就是增加應對蘋果的話語權。夏普被稱之為液晶顯示之父，自然也處於蘋果顯示器供應鏈之上，富士康通過並購夏普，從而上升為蘋果產品供應鏈的一環。現在東芝閃存業務顯然比夏普更具影響力，這點從蘋果親自參與競購就可以看出，而且東芝閃存廣泛應用於蘋果的硬件產品，一旦富士康競購成功，會進入蘋果供應鏈的上遊，從而進一步增加與蘋果對話的分量，這是一個單純的代工企業所不能做到的。

其三，東芝閃存業務非但不像並購前就已陷於虧損的夏普，反而是其母公司的主要利潤來源，富士康之所以敢花大價錢押註，就是看中了閃存的高利潤以及其以後的發展前景。從東芝的財報來看，在上一財年5.67萬億日元的營收中，約25%來自閃存芯片業務部門，而眾所周知富士康的盈利很大一部分來自蘋果的代加工業務，其利潤比閃存芯片這種上遊供應鏈的利潤要低很多，所以競購東芝閃存成功與否將關系到富士康未來發展的根基。

總之，如果說並購夏普是為了其液晶屏的專利和技術積累，而收益實難顧忌，那麽競購東芝所得到的都將是實實在在的利益，所以以超出50%的競價來增加勝算，對富士康來講是一場價值對等的交易。

共棲關系中相對弱勢，擺脫依賴是富士康的大勢所趨

生物學領域中，動物之間存在兩種常見的關系：共生關系和共棲關系，前者缺此失彼都不能生存，後者生活在對雙方都有利的環境，分離後也能獨立生存，在商業社會中同樣普遍存在類似的關系，甚至簡單來講，相互合作就是一種共棲關系，而平臺和商家更容易形成共生關系。而在商業的共棲關系中，卻必然會有強勢的一方和相對弱勢的一方。

富士康和蘋果的雙方關系雖然相互依賴，但由於蘋果是處在這段關系的優勢地位，富士康對蘋果的影響顯然比蘋果對富士康的影響要小，所以即使分離，又或者蘋果把生產線搬回美國，蘋果可能短期內會承擔巨額成本，但獨立生存沒有問題，而富士康將會遭受重大打擊。這也是近來富士康不惜以重金收購公司的原因所在。

從富士康和蘋果近幾年的動作可以看出，雙方都在盡力減小對這段關系的依賴。蘋果很早就通過與和碩合作，降低電子產品對富士康的訂單，而新投入的印度市場，蘋果再次拋棄富士康，選擇了臺灣的緯創資通進行代工，這直接導致富士康從90%的蘋果手機代工占有量減少為2/3左右。

而另一方面，富士康除了並購夏普和正在進行的東芝閃存，還逐漸開拓業務多元化，如開發機器人、芯片封裝以及在國內的投資，可是這些業務要想穩固富士康的市場地位，還面臨著各自的困難。從這個角度來講，富士康的危機不僅來自蘋果硬件產品銷量下降的影響，更在於蘋果有意防止富士康的潛在威脅，這將是富士康要長期面對的壓力。

而且富士康在與蘋果的制衡較量中，還有一個難以觸碰的底線，就是在不斷推出自有品牌的同時，要盡量不惹惱蘋果這個長期客戶，也就是說，不能和蘋果的業務產生沖突。宏碁和華碩就曾面臨類似的挑戰，最終這兩家公司為避免與客戶發生沖突而對業務進行了分拆，而現在富士康重新推出夏普的手機品牌，盡管可能難成氣候，可是也算是蘋果手機的潛在對手，所以富士康在經營夏普業務時也顯得小心翼翼。總而言之，對於這種相互依賴的關系，弱勢一方所面臨的困境要比想象的多。

其實，富士康和蘋果的特殊關系也廣泛存在於互聯網經濟中，最明顯的就是電商和快遞，甚至快遞對電商的依賴比富士康的更為深度，畢竟很多民營快遞本身就是電商產業的衍生品。所以一旦電商企業做物流，即使比不上專業化程度更高的物流企業，無異於也會成為單純物流公司的最大威脅。而且物流公司轉型難度更大、可開拓的商業範圍又太小，到現在為止，所謂的綜合物流企業也沒有一個準確的界定，因此更需要民營物流公司花費大量資源和精力多方探索、早作打算。

總之，對業務相互依賴的公司來講，共贏只是短暫的表象，尤其是處於附屬地位的一方，弱小有被拋棄的可能，強大有被制衡的必要，這將極大地限制企業未來的成長空間，甚至往範圍大了說，單純依靠一項業務做大的公司，有可能成為某個領域的壟斷者，卻難以成為真正的巨頭。不過不管是富士康還是其他處境相似的公司，已經積攢的實力不容置疑，這會是其擺脫限制、開拓新市場的資本。

商業關系以利益為基礎，兔死狗烹、落井下石也是常態，可富士康和蘋果之間相互需求的聯系反而使得其更為穩固。而且蘋果堅定地認為，公司活到2075年依舊可以統治科技世界，而郭臺銘創建富士康之初，就確立了百年企業的宏願，假如所願成真，富士康和蘋果或許依然逃脫不了相愛相殺、相近相背的關系。

不過，由代加工到鞏固市場地位再到業務轉型，依舊是富士康未來的主要走向，而現在東芝很有可能會成為起點。

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