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【風向標】老大鎩羽而歸，尚德花落「抄底者」

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對於英利、天合光能這樣的競購者，無錫市一方面看中他們的後續經營能力，另一方面又擔心這些昔日的競爭對手會就此將尚德的品牌「冷凍」，以徹底消滅競爭對手。

英利綠色能源董事長苗連生說，「我們要干（收購成功），企業仍然在無錫，企業仍叫尚德；我們要不干，過去我們已經打敗他，今後還會打敗他。」

尚德殘局終於迎來了一位出人意料的收拾者：順風光電操盤者鄭建民。

2013年10月8日晚間，當這個投標結果最終從無錫市出爐時，作為尚德資產最強有力競購者的英利綠色能源董事長苗連生，正在他河北保定的工廠裡打籃球。

對在光伏行業耕耘多年的苗連生來說，鄭建民是個頗為陌生的名字；對整個光伏行業來說，鄭建民和順風光電被大眾所知也是2013年之後。這個靠炒賣寫字樓起家，並以資本運作見長的投資者過去一年在光伏行業扮演了一個兇猛「抄底者」的角色。

2013年1月，鄭建民利用其控制的福來投資有限公司投資3111萬美元（約合1.9億元人民幣），入股陷入破產邊緣的賽維LDK，業界大嘩；9個月後，鄭建民再次以同樣的身份接盤尚德。

據南方週末記者瞭解，這次他出價30億元。

交易細節目前尚不得而知，但30億元的投標價已是部分競爭者報價的2倍，多位業內人士對該價格表示驚訝。來自無錫市政府的內部人士透露，最終還要看順風光電的付款能力。

在此之前，苗連生一度是尚德資產最具實力的競購者。2012年，英利依靠2.3GW（吉瓦）的太陽能光伏電池組件出貨量，成為全球第一。對這起現任全球「老大」收購「前任」老大的收購案，業內一度頗為看好。

2013年7月，苗連生正式決定參與昔日的競爭對手尚德的收購，並派出了一組多達47人的盡職調查「大部隊」進駐無錫，該團隊包括英利首席財務官王亦逾、首席戰略官李宗煒等多位核心高管。

同時傳出有收購意向的還包括天合光能。儘管全球出貨排名居英利之後，天合光能卻是江蘇省內的領頭光伏企業，佔得地利資源。與英利相對堅定的態度相比，天合光能一直迴避該話題，與該收購案保持距離。另兩家國有背景的投標者，儘管綜合實力相對雄厚，後續整合經營能力卻不被業內看好。

苗連生說，尚德對他最大的吸引力並不在市場、製造和品牌，而是希望接手尚德後，能夠實現企業間產能的兼併重組。對其他競購者來說，尚德品牌仍然具有誘惑力。

轉折發生在9月底，原本呈虎視眈眈之勢的競購格局，突然被打破。國慶節前夕，英利駐紮無錫的盡調團隊全部撤出，其餘三家參與競購的企業也相繼退出。

據南方週末記者瞭解，投標前的退出或與投標企業對投標過程的質疑有關。「投標保證金、盡職調查保證金、銀行承諾函，一天一個新課題，到後來我們越來越感到這實際是在層層加碼，重重設障。」參與投標的企業負責人對南方週末記者說。

該說法並未得到無錫方面的回應。據無錫市政府內部人士透露，無錫方面對尚德的接盤者抱有幾點基本要求：接盤者需對政府承諾接盤後不會出逃資金，不會將尚德搬離無錫，更不會是惡意收購，以消滅競爭對手為目的。

該內部人士透露，上述要求來自無錫小天鵝集團破產重整的教訓。2003年，無錫小天鵝集團破產重整，歷經南京斯威特集團等多輪收購者後重回無錫國聯旗下，無錫市政府認為收購者存在掏空小天鵝優質資產的「惡劣做法」。

為避免上述現象重演，投標企業也向無錫市做出了不同程度的承諾，據另一家參與投標的企業內部人士透露，相對於價格，無錫市也很看重企業中標後打算如何讓尚德重獲新生。

一位接近無錫市政府的分析人士對南方週末記者說，對於英利、天合光能這樣的競購者，無錫市一方面看中他們的後續經營能力，另一方面又擔心這些昔日的競爭對手會就此將尚德的品牌「冷凍」，以徹底消滅競爭對手。

至今，外界難以窺探無錫市在面對上述競購者時的複雜心態，但順風光電的突然加入和慷慨出價，無疑極大緩解了眼下的尷尬。

順風光電董秘謝文傑在此前接受記者採訪時曾經表示，「如果尚德被一個光伏行業的龍頭企業接盤了，那麼尚德的品牌可能會失去。但是如果順風光電收購了無錫尚德，則會保留尚德品牌，這是政府願意看到的。」

10月8日，決定尚德未來命運的投標會在無錫低調舉行，順風光電如願勝出。業界一片驚訝的同時，也對這家被貼上「玩資本」標籤的接盤者感到擔憂。

同一天，已經退出的苗連生坐在他位於保定的辦公室一邊看著文件一邊對南方週末記者說，「當時去就說了三句話，我們要干（收購成功），企業仍然在無錫，企業仍叫尚德；我們要不干，過去我們已經打敗他，今後還會打敗他。」

光伏抄底者獨家拆解：順風光電接盤無錫尚德內幕 Cellontong

http://xueqiu.com/3097637828/25749741
光伏行業的寒冬裡，尚德破產重整，賽維債務纏身，更多企業掙紮在虧損的邊緣。

正值行業哀鴻遍野之際，一位資本大鱷橫空出世，以迅雷不及掩耳之勢殺入光伏業。在不到一年的時間裡，控順風，入賽維，聯海潤，救尚德，一個龐大的光伏帝國已然成型。儘管他以往的履歷，與光伏毫不沾邊。

他就是鄭建明，繼施尚榮、彭小峰等人後，光伏業新的帶頭大哥。

鄭建明突然出現

「我一直認為，尚德爆出的問題，跟行業中很多的企業比，真的不算什麼。它的技術不能說領先，但是肯定不落後。它當時在各個環節都有非常不錯的人才，而且它的渠道是整個行業公認最好的，僅從客戶分佈就可以看出來，同樣規模的，尚德的客戶量可能比其他的光伏公司多一倍甚至幾倍。」深圳市大族光伏科技股份公司總經理王俊朝向理財週報記者表示，「很多時候，進入新興市場尚德都是最早的。為什麼尚德的產品到歐洲能比其他企業多賣幾個點的價格？就是它的品牌，大家都認可。」

但是，由於過度擴張導致資金鏈斷裂，無錫尚德(NYSE:STP)還是走到了破產的邊緣。2013年3月20日，無錫市中級人民法院裁定，對無錫尚德實施破產重整。

重整期間，引入戰略投資者接盤成為迫在眉睫的事。而包括國資背景的無錫國聯，以及光伏行業龍頭協鑫集團、天合光能、英利新能源等，都傳出接盤的意向。

然而，10月8日晚被暫定為戰略投資候選人的，卻並不是這幾家公司，而是一家此前並不知名的小公司：江蘇順風光電科技有限公司。該公司為順風光電(01165.HK)的子公司，實際控制人為鄭建明。為了表示誠意，江蘇順風光電科技有限公司還砸下了5億元定金。

「這個已經比無錫市政府當初的期望要高。對政府來講它肯定是鼓勵的，而對尚德來講有人接盤，也是求之不得的。畢竟以施博士為首的團隊已經奮鬥了這麼多年，如果這個品牌就此消失，那也是大家不願意看到的。第一代光伏人的夢想不能就此完全破滅了。」前述深圳光伏公司老總如此評論。

鄭建明的出現顯得有些突兀。2013年6月28日，無錫尚德破產重整管理人向有意接盤的企業發出邀請函，最後共收到4份回覆，分別來自英利集團、常州天合光能有限公司、北京普天新能源技術開發有限公司以及中國西電(行情 股吧 買賣點)集團 ，其中並沒有順風光電。

外界有消息稱，鄭建明真正開始介入，是在8月份以後，當時他是直接與無錫市政府接觸的，並且表態願意承擔無錫尚德的全部債務。9月24日，原定於當天舉行的競聘會議，由於鄭建明的加入，被臨時延期。10月8日晚，重整管理人組織評議小組對參與競聘的重整方案進行評分，江蘇順風光電科技有限公司暫定為戰略投資候選人。

「從發展思路來看，順風光電未來肯定是做光伏行業的下游電站那一塊，對於中游這一塊只是整合，因而可以保留尚德這個品牌，而這也是尚德股東或者當地政府願意看到的，畢竟尚德品牌的影響力還是在的。而如果是同行天合、英利等公司接盤的話，就有可能失去尚德這個品牌。另外，收購中游生產組件，以後供給順風光電下游電站的成本也會降低。」卓創資訊光伏分析師孫潔表示。

北京麥健陸顧問有限公司上海分公司高級分析師劉文平評價道：「順風的老闆眼光挺好的，他知道這個行業是低谷，戰略是對的。尚德確實有一部分資產還是不錯的，關鍵就看價格多少、怎麼買，因為它負債也比較高。」

2013年5月22日，在無錫尚德申請破產重整後的第一次全體債權人會議上，529家債權人申報了總金額達173.96億元的債權。經核實，共確認總債務107億元，其中70億來源於銀行(行情 專區)，其他來自供應商。其資產則包括可供出售的P2和P3工廠產能，總計大約為1.5GW電池片和2.2 GW組件；良好的品牌效應和銷售渠道。有業內分析師預計，這部分資產的價值大約在60億元左右。

顯然，在無錫尚德面前，順風光電太過弱小：2013年上半年營業收入僅4億元，虧損卻高達6.72億元。因此，市場上認為鄭建明藉機炒作的聲音也不絕於耳。

而在江蘇海潤光伏(行情 股吧 買賣點)首席執行官楊懷進看來，現在恰恰是鄭建明最有資格來談無錫尚德整合的事情。「現在很多光伏企業，包括一些大的光伏企業，實際上資金狀況並不好。在產能過剩的情況下，大家沒掙錢、資金狀況不好，卻來整合無錫尚德，我覺得是比較勉強的。反過來，順風光電是一個輕資產的公司，融資能力很強，他老闆的背景又比較硬，他在這種形勢下來抄底尚德，我覺得是很正常的。如果他不能抄底，其他人更不能抄底。」

他認為，擔心順風光電沒有能力收購無錫尚德的人，都是無知的，「他們不瞭解鄭建明，也不瞭解他的背景和實力」。

隱形大鱷出自國研中心

據理財週報記者瞭解，鄭建明此人頗為神秘，極少與媒體打交道。10月17日下午，記者聯繫到鄭建明旗下明申集團內部人士戴汶，提出採訪鄭建明的要求。她表示：「這個蠻難的，他很少在上海，也不大和媒體打交道。」

關於鄭建明和他旗下公司的公開資料，也是少之又少。理財週報記者獲得了一份於2010年5月出具的信貸評估報告，或許對鄭建明的認識有所幫助。

報告顯示，鄭建明(又名鄭見明)曾任國務院發展研究中心國際技術經濟研究所副研究員、《海南特區時報》副社長等職務。他以地產起家，在上海、海南等地有多個實業佈局，旗下主要有上海明申企業(集團)有限公司和上海錢江實業有限公司等，前者主業是房地產(行情 專區)開發，後者目前從事物業經營。

理財週報記者注意到，鄭建明在房地產開發上採取的重要方式就是抄底，之後此法亦運用於其他行業，且屢試不爽。

比如他對錢江實業的最初定位，就是主要在上海進行爛尾樓的收購開發，包括浩潤苑、錢江大廈、錢江商務廣場等項目。

1998年，受東南亞金融風暴衝擊，香港樓市價格迅速腰斬，鄭建明又毅然進軍香港，專炒寫字樓，從2002年起5年間共賺5億港元，名震全港。

2000年左右，正值海南出手整頓爛尾樓之際，鄭見明嗅到其中商機，重返海南房地產市場，在收購一些爛尾樓的同時，又在三亞、海口等地拿地3000餘畝。2004年以後，鄭建明不斷拓展二三線城市，在成功開發無錫高爾夫球場的同時，又在杭州、貴州清鎮等地擁有一定的項目儲備。

由於介入時機合適，鄭建明的拿地成本極低，比如海南三亞新佳鹿回頭項目。早在1992年，海南省政府就批准整體開發三亞鹿回頭半島，將土地出讓給三亞鹿回頭旅遊區開發總公司，作為旅遊區開發用地，但由於種種原因仍未有實質性進展。在這種情況下，鄭建明乘機以6537萬元(折算成單價僅為3萬元/畝)，取得三亞新佳鹿回頭項目2178畝土地的開發權，並於2006年投資30億(後追加至60億)建設五星級酒店、五星級會所、度假公寓、度假村等旅遊休閒項目和商業服務項目，以及按國家規定建設的國際標準18洞高爾夫球場及練習場等相關配套設施。

鄭建明還介入過2010年國美電器陳曉和黃光裕的股權之爭，彼時他的地位舉足輕重。正當陳黃二人的鬥爭進入白熱化，鄭建明從原有的1億股持倉急增至3.5億股，按當日收盤價2.34元計算，市值超過8億元，持股比例超過2%，一舉超越持股1.25%的陳曉 .

「我跟他接觸過幾次，是個蠻大氣的人。」前述江蘇光伏公司老總表示，「他的實力非常雄厚。他做房地產不是小房地產，而是大房地產，比如海南三亞半島項目。另外，他在香港金融和股票市場上也是風雲人物，賺了很多錢，否則他也不會是黃光裕國美事件的重要參與者之一。他還有個拍賣行叫上海克莉絲汀拍賣行，後來全部弄到香港去了。大概在金融危機期間，他還是很有實力的古董收藏家。毫無疑問，他是真正的隱形大鱷。」

把光伏證券化了

「2011年、2012年是光伏行業最差的時候。」山東一位光伏行業人士向理財週報記者表示。而鄭建明在2012年末就早早嗅到了光伏行業復甦的跡象，並展開抄底佈局。在不到一年的時間，鄭建明密集出手，或收購，或參股，或合作，一個龐大的光伏帝國已然成型。

鄭建明抄底光伏選擇的第一個目標，就是順風光電。2012年11月底，鄭建明通過旗下的Faithsmart Limited斥資1.99億港元收購順風光電4.63億股，持股比例達29.65%，從而取代董事長湯國強成為第一大股東，實際控制了這家企業。

資料顯示，順風光電主營光伏電池產品，年產能雖僅有100MW左右，但電池的光電轉化效率位居於業內前茅。該公司曾在2009、2010年連續兩年登上福布斯的「中國最具潛力中小企業」榜單，2011年在香港主板上市。

「他當時介入的時機，從順風光電的股價表現就能看出來，基本上是在最低點進入的，成本最低。這時候是什麼狀況呢？行業外的資金都被嚇住了，不敢進來，行業內沒資金、缺資金。他選擇的這個點，現在能看出來已經是最低點。」前述深圳光伏公司老總表示。

此言非虛。順風光電的股價，已經從收購時的0.3港元左右漲至2013年10月17日的5.58港幣，飆升超過17倍。如果根據順風光電總股本15.6億股計算，目前總市值已達87.05億港幣，按照鄭建明29.65%持股比例市值為25.81億港幣，依其1.99億港元的成本來看，不到一年的時間，鄭建明就獲得高達23.82億港幣的收益。

控股順風光電以後，鄭建明以順風光電為平台，展開一系列的抄底動作。目標先是光伏行業中游一些從事電池和組件等生產的企業。

2013年1月，順風光電以7200萬元收購順風材料(行情 專區)餘下45.45%股權至全資擁有，後者主要從事硅錠及硅晶片的製造和銷售。

此後，他通過全資擁有的福來投資(Fulai Investments Ltd.)，先後3次認購賽維LDK(NYSE:LDK)增發的5400萬股，共投入7222萬美元，佔股25.15%，為公司第三大股東和第一大機構股東，位列創始人彭小峰及恆瑞新能源之後。彼時，賽維LDK正面臨現金流吃緊的危機。

另外，鄭建明還試圖通過旗下的錢江實業收購安徽合肥賽維LDK，由於價格原因最終未能成功。

5月，由於尚德電力(行情 專區)陷入財務危機，進入破產重整程序，鄭建明再次抓住機會，以9305.74萬元收購了尚德太陽能99%股權和29.7MW的太陽能組件，以擴大組件生產規模。

進入7月以後，順風光電併購的重點轉向了光伏下游電站，開始密集收購電站項目公司。

「目前光伏上游的很多技術還掌握在美國 、德國 、日本的手中，中國光伏公司多集中在中游生產，產品70%都是出口到歐盟。但是歐美對中國光伏雙反的大旗從未落下，中國光伏過度依賴國外市場的後果就是在國外對中國發動雙反時明顯被動。這也是為什麼光伏企業出現集中倒閉潮的原因。」卓創資訊光伏分析師孫潔表示，「順風光電看重的是中國巨大的下游光伏市場，在中游受阻、上游技術不達標的情況下，疏通下游顯然不失為良策。」

7月4日，順風光電以945萬元收購海潤光伏旗下的6個光伏電站項目公司，並簽訂了總額為41.9億元的499MW光伏電站建設合同，項目時間預計18個月。

7月5日，又分別與浚鑫科技及中船海為訂立協議，斥資515萬元向二者收購5家新疆子公司各90%股權，5個電站共計產能110MW.

7月12日，順風光電又以126萬元買下常州益鑫旗下的5個光伏電站項目各90%股權，其總產能為120 MW.

9月6日和11日，順風光電再度與海潤光伏簽訂了2項、共約11億元的光伏電站EPC合同。

順風光電預計，到2013年年底，集團已簽訂的總年度設計產能將超過1079 MW，集團所興建及營運的太陽能發電站的總年度設計產能將超過600兆瓦，並可於2014年初入電網。

值得注意的是，與一般電站項目公司不同，鄭建明並不是自己去建設電站，而是收購電站來運營，他的最終目標是成為國際最大電站運營商之一。

「他可以像商業地產一樣，只要持有就能獲得穩定的投資回報，變成了他是在做金融，別人是在製造、在建設，他完全把這個產品證券化了。」前述江蘇光伏公司老總表示。

「從資金投入來看，雖然做了這麼多項目，但是他實際資金投入並不是特別大，而他撬動的體量卻很大，如果尚德的事最終得到確認，順風光電的體量一下子就從第三梯隊進入第一梯隊。」前述深圳光伏公司老總表示。

「他也曾經想過要自己去做，但是自己做真金白銀砸進去，資金量要大得多，花的時間也更長。況且現在的形勢已經跟前幾年不一樣了，前幾年是市場好，屬於賣方市場，只要有資金進來，能夠砸進去，產品是不愁賣的，但是現在再來做，從頭建的話那肯定會有一定的風險，比如你的人員，尤其是管理人員。現在看來，影響行業的關鍵並不完全是技術，到了一定體量之後衡量一個企業能否正常、健康地運轉，最主要的是領軍的管理人才、管理團隊，而培養一個管理團隊是有一定風險的。現在他這樣做，只要資金運作得當，我認為風險要比重建小。」

新帶頭大哥的難題

「光伏行業在一波一波地發展，每一波總有一個新的帶頭大哥、新的領軍企業。」前述深圳光伏公司老總表示。

繼施尚榮、彭小峰等人後，鄭建明儼然已經成為光伏行業新的帶頭大哥。而這位新的帶頭大哥的背後，有一支實力強大的資本運作隊伍。

前述江蘇光伏公司老總進一步指出：「鄭建明本身就做金融出身，現在又有一個實力強大的資本運作團隊，其中有順風光電的總裁張懿，是工行的金融專家。他還把中電投江蘇的一個頭給挖過去了。還有雷霆，中國最早做光伏的，也是行業內的風雲人物。」

資料顯示，張懿自1981年開始任職於中國人民銀行 ，後來轉到中國工商銀行(行情 股吧 買賣點)上海市分行，一直做到上海分行副行長。2011年11月開始，在合生創展(00754.HK)擔任執行董事、副主席、財務總監。2013年7月加盟順風光電，接替湯國強任公司董事長，年薪200萬港元。

2013年9月3日，順風光電宣佈委任王祥富為公司首席執行官及執行董事，年薪200萬港幣。王祥富在加盟順風光電以前，在中國電力投資集團公司出任多項重要管理層職務，包括中電投融和控股投資有限公司執行董事、總經理兼黨委書記、中電投財務有限公司董事長、中電投貴州金元集團股份有限公司董事長兼黨委書記及中電投副總會計師等多項重要職務。

而雷霆，則早已是中國太陽能領域知名的企業家。1997-2007年，他先後擔任過特變電工(行情 股吧 買賣點) (600089.SH)副董事長兼線纜廠廠長、新疆特變電工公司的副總經理兼任新疆新能源股份有限公司執行董事及總經理等職務。

2008年雷霆加入尚德，領導尚德中國業務部和尚德能源工程公司。此外，他還是中國可再生能源協會太陽能光伏專委會委員以及中國太陽能學會理事。公開資料顯示，目前雷霆任順風光電投資(中國)有限公司總經理，但具體加盟時間不詳。

然而，鄭建明和他的高管團隊身上的擔子並不輕。雖然目前光伏行業復甦的跡像已有苗頭，但是產能過剩的問題依然困擾著眾多光伏企業。

「現在實際上還沒有真正地、大規模地把落後的產能淘汰掉。相當多的企業已經一兩年沒做了，都關門了，但是這個東西還沒有處理。將來過剩的產能出路在哪裡？是淘汰掉，或者能夠部分利用，還是其他什麼方式？這個問題解決了，才是行業真正的復甦。」前述深圳光伏公司老總表示，「再一個就是市場因素，國內給的市場這麼大，但是實際上真正落實的並不多。去年給的安裝量並沒有完成，不是企業不願意完成，而是一些配套的政策沒有落地。」

另外，把光伏行業的復甦都寄希望於國家的財政補貼，也將面臨風險。

「現在對光伏作為清潔能源的認識也在發生變化。比如美國頁岩氣這種能源，它的清潔度其實可以的，它的效率是高於光伏的，而光伏在清潔的同時又製造了新的污染和能源的消耗。而且，現在有很多國家逐漸傾向於使用石油(行情 專區)天然氣，因為這一部分的儲量還是很大，還是可以用上個幾十年，為什麼要去補貼那些不大有效率的光伏？每一塊硅的生產都是嚴重的污染，加上耗能。」盛富資本總裁黃立沖表示。

「國家在補貼這些企業的時候都是在掏財政的錢，這些錢如果同樣投到煤的清潔能源，提高成品油的規格，霧霾就會少一些。而光伏發電補貼再多，它佔的比例還是非常小的。所以我覺得國家會去補貼光伏企業，但是算清了成本賬之後補貼的數目還是有限的。它只是暫時地為了讓這些企業不倒掉，接上海外的需求而已。」

鄭建明和他的團隊如何應對這些問題，讓我們試目以待。

群起抄底，將拉長全球航運不景氣週期時間 李嘉華

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自2008年9月BDI指數跌破2000點以來，全球航運整整經歷了4年極度低迷時期（當中除去2009年5月-2010年6月這1年市場反彈時間， BDI在2000點之上運行）。在進入2013年三季度後， BDI指數終於從8月末的1000點附近開始反彈，到9月下旬，重新越過2000點，並日趨逼近行業平均盈虧點位區間（見下圖1）。

圖1  2009年1月-2013年10月全球海運BDI運行趨勢

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（圖片來源：作者根據BDI每日數據繪製）

在全球航運市場「最寒冷的冬天」裡似乎有了一些暖意，冷清沉寂的世界造船市場也出現了一些轉機與生機。

各路資本群起抄底，新船訂單大幅增加

在剛過去的這段時期，國際航運企業狂下訂單，全球船舶的訂購數量持續增加。韓國現代重工從Eukor Car Carriers獲得2+2艘6600車位汽車滾裝船訂單；韓國城東造船廠獲得10+10艘牲畜運輸船訂單；中國揚帆集團取得意大利船東d'Amica公司的6+6艘3.95萬載重噸散貨船（2230萬美元/艘）；日本IHIMU公司獲得12艘超大型油輪和MR型成品油船訂單；中國金海重工從希臘Laskaridis公司獲得2艘6.4萬載重噸散貨船訂單（2600萬美元/艘）；韓國造船廠獲得Zodiac公司的10艘5000TEU集裝箱船新訂單（4500萬美元/艘）；德國Bernhard Schulte公司與中國造船廠洽談2200標準箱系列的新造船訂單；中集集團全資子公司中集租賃香港與江蘇新時代簽署合同，建造5艘8800TEU集裝箱船（8500萬美元/艘），與大連船舶重工簽署合同，建造7艘8800TEU集裝箱船，同時與MSC下屬公司簽署期限為204個月的融資租賃合同，出租該12艘船舶；意大利船東Scorpio Group訂造40多艘成品油船；阿拉伯聯合海運公司、中國台灣的陽明海運公司分別訂造一批1.4－1.8萬標準箱集裝箱船；中國招商輪船公司在國內3家船廠各訂購4艘干散貨船；瑞典大西洋貨櫃航運公司建造5艘4.5萬噸箱（為世界最大集裝箱滾裝船）；中海集運訂造5艘18400標箱的集裝箱船；賽斯潘、K-line、地中海航運和南美輪船等班輪公司批量訂造超大型集裝箱船。

根據克拉克森（Clarkson Research Group）的統計數據：

2012年，全球干散貨新船訂單1412萬載重噸，比2011年3098萬載重噸減少54.42%；全球油輪新船訂單1229萬載重噸，比2011年948萬載重噸增長29.64%；全球集裝箱新船訂單425.28千TEU，比2011年1792.95千TEU增減少76.28%。

2013年1-8月，全球干散貨新船訂單3315萬載重噸，比2012年1-8月1203萬載重噸增長175.68%；全球油輪新船訂單1584萬載重噸，比2012年1-8月758萬載重噸增長52.17%；全球集裝箱新船訂單1340.66千TEU，比2012年1-8月253.28千TEU增長81.11%。

中國船舶工業行業協會公佈的三大造船指標也顯示，2013年1-8月，全國承接新船訂單3491萬載重噸，同比增長139.3%；承接出口船訂單3243萬載重噸，同比增長193%。

與此同時，韓國和日本船企接單量也在增加。

這些數據和投資行為明顯表明，有大批企業在航運業、造船業低迷時大舉「抄底」。進一步分析這些「抄底」訂單的構成，它們主要源自三方面：

一是有足夠的現金流與融資能力的航運企業，認為目前船價已降到底部，雖然市場復甦時間未知，但現在買船是個好時機；二是欲進軍航運業的貨主，想此時通過低價買船，來延伸上下游產業鏈，從而降低自己的物流成本；三是投資機構（船舶金融租賃公司、產業投資基金等），純粹是想抄底航運業，獲得未來船舶資本增值收益。

當前看來，致使「抄底」造船訂單增加的主因確實是船價探底，因為已經降到一個較低的水平，都認為船價不太可能再往下降，甚至認為國際市場的船價已經降到近10多年來的最低。希臘海運部部長科斯蒂斯·穆蘇魯利斯曾公開表示，希臘向中國船企訂造船主要是因為中國船的造價較低。

然而，新船訂單的大幅增加是否意味著全球航運業、造船業開始出現市場反轉與復甦？

答案一定是否定的。

全球運力過剩嚴重，產業危機依舊深重

同樣，來分析看看克拉克森的統計數據：

2009年1月至2013年9月，全球干散貨新船累計交付量36,127萬載重噸，累計承接新船訂單18,793萬載重噸，舊船累計拆解量8,648萬載重噸（年均拆解量僅約1900萬載重噸）。截止2013年9月底，全球干散貨現有船隊70,608萬載重噸，比2008年底的船隊規模41,800萬載重噸增加68.92%，同時手持訂單12,945萬載重噸（2008年底的手持訂單為32,767萬載重噸），預計總運力（現有船隊+手持訂單）83,625萬載重噸，比2008年底時的預計總運力（當時船隊+手持訂單）74,567萬載重噸，還增加了12.15%。

2009年1月至2013年9月，全球油運新船累計交付量17,877萬載重噸，累計承接新船訂單8,750萬載重噸，舊船累計拆解量4,889萬載重噸（年均拆解量不足1100萬載重噸）。截止2013年9月底，全球油運現有船隊50,339萬載重噸，比2008年底的船隊規模40,079萬載重噸增加25.60%，同時手持訂單5,035萬載重噸（2008年底的手持訂單為18,178萬載重噸），預計總運力（現有船隊+手持訂單）55,176萬載重噸，比2008年底時的預計總運力（當時船隊+手持訂單）58,257萬載重噸，僅減少5.29%。

2009年1月至2013年9月，全球集裝箱新船累計交付量5,946千TEU，累計承接新船訂單4,285千TEU，舊船累計拆解量1,208千TEU（年均拆解量不足257千TEU）。截止2013年9月底，全球集裝箱現有船隊16,918千TEU，比2008年底的船隊規模12,106千TEU增加39.75%，同時手持訂單3,425千TEU（2008年底的手持訂單為6,279千TEU），預計總運力（現有船隊+手持訂單）20,319千TEU，比2008年底時的預計總運力（當時船隊+手持訂單）18,385千TEU，還增加了10.52%。

所以，無論干散貨、油運、集裝箱，這三大船隊現有的船隊規模都是遠遠大於2008年全球航運危機爆發當時（也即是本輪全球航運不景氣週期的起點）的船隊規模。儘管2013年新船訂單量的放大和9月以來BDI指數的上漲回升，點燃了人們對市場復甦、行業將走出谷底的願望，但這些數據卻直接說明，總體而言，目前世界經濟復甦乏力，全球運力依然過剩嚴重，航運市場供求關係未得到根本扭轉或改善（總量數據反而還有惡化趨勢），新船成交量有所上升但價格並沒有明顯上升的現實都不支持船市復甦的判斷，當前大航運市場根本不具備全面復甦的基本條件，航運與船舶產業還非常艱難，大航運產業鏈危機依舊深重。

此外，微觀經濟層面上的表現也不支持大航運市場反轉復甦的判斷：

一是對航運業而言，目前仍然處在全行業虧損的局面中，在中國A股市場上市的中國遠洋、中海發展、招商輪船等13家航運企業的財務數據就證明了這一點，它們2013年三季度財報顯示全部虧損，無一例外，即使是那些經營策略顯著好於即期市場、船隊管理水平較高的企業，其經營能力的優異仍不敵市場運價的低迷，使其難以逃脫虧損的命運。

二是對造船業來說，目前仍面臨三難——「接單難、交船難、融資難」，船廠要墊錢才能拿到訂單，墊資成了船廠的大負擔、大風險。雖然近期新船訂單逆勢有所增加，但造船完工量和手持訂單處於下行通道，訂單價格處於歷史低谷，為10多年來最低。造船企業經營依然艱難，難言復甦，造船沒有利潤，甚至虧損。特別是融資難問題比訂單飢渴更加突出，金融機構把航運與造船列為信貸收緊控制的重點行業，即使是重點骨幹企業，也採取「一刀切」的態度，只收不貸。因此，船企周轉資金很緊，為了維持資金周轉和日常經營，很多船廠即使賠本也願意接新單，因為不接訂單是「等死」，接訂單是「慢性自殺」，儘管大型骨幹品牌船廠企業接單能力較強，但接到的訂單數量還是不夠，且船價跌得厲害，而中小造船企業根本無法走出接不到訂單的困境。

群起抄底，將會拉長全球航運不景氣週期時間

儘管從造船價格來看，目前可以算得上是抄底造船的一個理想時機。而綜觀全球干散貨、油輪、集裝箱三大航運分支產業的運力變化情況，誠然，我們不否認那些在高峰期運力投資造船少的企業和現在的新投資加入者，它們一起組成現在的抄底行列，它們從事反週期運作、逆市抄底的運作策略是無可厚非的，對於這些個體企業而言，其行為也是合理的。然而，其急迫的心理、節奏分寸的把握、抄底手筆的數量控制等方面，是否最優、最得當？這是非常值得商榷的。對於大航運產業鏈而言，又有幾家航運企業真正明白「個體的理性行為，對於整體而言並不一定顯得理性」、「個體的最優抉擇，對整體而言並不一定是最優狀態」這些個道理呢？

目前，船價下降到較低水平，新船訂單量有所回暖，成交量反彈只是底部的短暫回歸，造船訂單的增長只是表面的好轉，短期造船訂單的巨增很有可能只是「曇花一現」，並不代表航運市場的徹底復甦與好轉，當前的航運業仍處於歷史低谷，運力供給大大超過市場需求，即使幾年之內不造船，運力仍嚴重過剩。

毋庸置疑，即使不去相信航運「5年小周期、10年中週期、30年大周期」的週期律，在目前情況下，這種群體性、大規模的抄底行動也是愚蠢的，是一次危險的投機，會進一步加劇全球干散貨、油運和集裝箱運力過剩的程度，加劇航運市場環境的惡化，使全球航運的不景氣週期時間被進一步拉長，廣大航運企業的「苦日子」會被繼續延長，抄底者自己也將蒙受投機造成的損失，整體上不利於全球航運業的健康發展。所以，相反地，目前廣大船東們非但不應群起抄底造船，而應該加大拆船力度，金融機構也應謹慎發放造船貸款，這樣才能相對更快地化解全球大航運產業鏈上運能嚴重過剩的矛盾，才能促使整個產業相對更快地復甦，否則，在更加漫長的寒冬裡，將會有更多的航運企業（特別是中小企業）慢慢死去，是全球航運業界的悲哀。

個體最優≠整體最優

在全球大航運產業鏈上，我們看到，每個航運企業都在自己的角色上，以自己的理性，盡力做好判斷、決策與行動。儘管有些舉動可被人理解，亦無可厚非，但我們必須明白一個系統性的道理：局部影響系統總體。不同的企業，置身於相似的結構判斷當中，傾向於產生類似的行為結果，但是，參與大航運系統的各個企業份子，常常只見樹木而不見森林，只針對眼前所見的局部信息，做局部的最佳決策。不幸的是，每個企業的局部最佳決策，不見得會導致整個大產業系統的最佳決策。各自理性判斷但信息不對稱，沒有相互之間的默契、理解與協調，會導致陷入經濟學的「產能加速器」陷阱，即「個體產能的小幅上揚，卻導致增量產能過度增加，進而引起滯銷和不景氣」。在世界航運產業實際中也是這樣，我們的企業行為並不一定呈現出完全的理性，反映在兩面：一是航運市場參與者本身並非完全能夠做到理性行事，常常出現從眾跟風心理導致市場共振與崩塌；二是就算每個航運市場參與者都能保持理性，但個體理性不一定帶來整體理性，就像買房子，就算大家都知道它有泡沫，但只要大家都認為房價還可以上漲，那麼繼續購買便成為個體自認為的一種理性選擇，而這種個體的理性選擇則進一步推高了房價，使泡沫更加嚴重，從而有違整體理性。大家都偏愛繁榮，故繁榮的時候，個體進一步推高繁榮無疑是理性的，然而當所有人都這麼做的時候，產業經濟發展會達到極限（資源限制）而導致衰退。同時，人人又都討厭蕭條，所以經濟蕭條時，個體捂緊錢袋子不輕易消費（攢錢）、企業收縮投資（控制風險）、銀行惜貸（減少流動性）是理性的，但這樣將會使衰退更加嚴重。正是這些舉動導致了經濟、產業與商品的「暴漲暴跌」。如果我們缺乏這種全面觀察的角度，就無法跳脫這種局部結構所囿限的個體企業行為，因此，當前我們群起採取的訂購船舶決策，最終會印證柯利漫畫《撲高》中的一句名言：「我們碰到敵人了，敵人就是我們自己。」

這算是對全球大航運產業的忠告及語言刺激！

抄底西班牙 索羅斯和蓋茨一同入股西班牙建築商FCC

來源: http://wallstreetcn.com/node/70699

索羅斯已經購入了西班牙建築公司FCC3.1％的股票，在不到三個月的時間中，已經有兩位大佬投資這家負債累累的建築公司。此前，比爾•蓋茨購入了這家公司6%的股票。 據金融時報報道，上周索羅斯旗下的基金從FCC最大股東、 慈善家Esther Koplowitz手中購買了3.1％的股份。 Koplowitz女士，西班牙最富有的女性之一，上個月通過西班牙經紀人Fidentis出售了FCC公司3.8％的股權，價值7200萬歐元，仍持有該公司超過50％的股份。索羅斯通過衍生工具投資購股，以此避免發布公告。 西班牙房地產長達10年繁榮的崩潰，使得一些大舉借債、盲目擴張的建築公司瀕臨破產。但是近幾個月來，西班牙經濟已出現企穩跡象，投資者已經意識到，這樣的公司可能會成為經濟複蘇的最大受益者。 比爾•蓋茨旗下的基金10月購入FCC公司6％的股份，當時價值1.135億歐元，刺激該公司股價飆升。市場認為，這是國際資本對西班牙經濟複蘇充滿信心的一個標誌。 FCC變賣資產償還債務，越來越關註海外業務，股價在過去半年時間中已上漲125.4％。FCC計劃出售22億歐元非核心資產，以解決65億歐元凈債務問題。 由於近來對歐洲債務危機的擔憂日漸式微，國際資本回流西班牙。索羅斯的投資行為可以說是順潮流而動。 由於政府借貸成本下降，西班牙股價已大幅上升，去年反映西班牙主要公司股價的Ibex 35指數上漲了15％。私募基金也在西班牙大肆購買資產。 FCC副董事長、首席執行官Juan Béjar Ochoa表示，該公司英國子公司成功融資償債表明，國際資本對FCC能夠整合其業務充滿信心。  

抄底俄羅斯的時候到了？

來源: http://wallstreetcn.com/node/79374

造船業勿言抄底

2014-04-28  NCW

船舶違約風險正在逐步暴露，銀行為2010年那波錯判抄底埋單。現在，又有資本在賭2015年船市回暖，銀行怎麼辦？ ◎ 財新記者 吳靜 吳紅毓然 文wujing.blog.caixin.com｜wuhongyuran.blog.caixin.com 「2013年倫敦仲裁委員會受理的3000多個仲裁案件，其中大約有2000個是中國造船糾紛，這是我在倫敦仲裁委員會晚宴上聽到的數據。」從事海事海商金融業務的瀛泰律師事務所律師周志勇對財新記者說，今年的市場違約和糾紛 情況還在惡化。 船舶行業已經是銀行業2013年以來新增不良貸款的重災區之一，而這批不良貸款主要來自於2010年金融危機後的那波船市 「小陽春」中貿然抄底入市的企業和銀行。 波羅的海幹散貨指數（下稱 BDI）從2008年6月到10月期間的萬點雪崩，是無數造船、航運，以及金融業人士的噩夢。 到2010年 上 半 年，BDI 展 開 近3000點的反彈，中國在「4萬億」救市政策的積極拉動下，一批國有、民營船廠又裹挾著金融資本入市。但僅僅數月後，BDI 又掉頭回到千點，隨後整個2012年，基本都在千點以下更深的底部徘徊。 多位商業銀行船舶融資業務的負責 人士回憶稱，在金融危機後，國外銀行紛紛縮減船舶融資支持，而中國的銀行誤以為是搶奪市場份額的良機，積極搶入。如今，多家中資銀行深陷船舶預付款保函等業務的泥淖。 「那波半山腰抄底的資本，現在該出事的差不多都出事了。 」一位銀行人士感嘆道。 金融風險的暴露有滯後效應。據中國船舶工業協會的數據，全球航運市場持續低迷，船舶運力嚴重過剩，目前全行業已累積了1000多萬載重噸的船舶由於各種原因推遲交船日期，佔2013年中國造船完工量的四分之一。 每一筆延遲接船、不接船甚至棄船，背後很可能都有銀行的資金面臨違約風險，甚至直接產生負債。今年以來，在監管層的敲打之下，品嚐過上一波 「踩錯點」苦果的銀行們，已經開始大幅收緊船舶融資。 但2013年6月 開 始，BDI 從800點左右複蘇爬升，到年底達到2300點後掉頭向下，至今又跌入千點以下徘徊。 與此同時，又有一波資本在這輪巨幅震盪中投機入市，他們認為船市大底已經築成，他們在賭2015年船舶市場的回暖。 違約風險在上升 「在低谷時期，船東會找各種理由棄船。 一旦銀行監管疏漏，或有負債就會變成正式負債。 」一位股份制銀行總行相關人士說。 由於造船行業專業性強、資金需求大，在早期，只有國家開發銀行、中國進出口銀行這類政策性銀行以及外資銀行跟船廠做信貸業務。中國造船業自2004年進入強勁的增長週期，2008年衝至船價最高點。造船廠數量在這個時期瘋長，與之伴隨的是中資商業銀行的大力進入。 但2007年之前，中資銀行一般只做船廠流動資金貸款等傳統業務，後來才發展到預付款退款保函以及匯率避險工具。有銀行人士解釋到： 「2007年船市火爆，中資銀行也想從外資銀行手中搶業務。 」預付款退款保函是船廠向銀行申請開給船東的非融資性保函。船東通過銀行交給船廠部分預付款（一般是80%） ，船廠根據五個造船節點分期使用。同時，銀行根據船廠的申請，扣除船廠的授信額度，開具保函。從開出保函之日起，銀行對船東形成了一個付款的承諾，即任何有違原始建造合同的行為，在仲裁結果判定後，銀行需要對受益人賠償。 在市場行情好的時候，這種業務看起來是不錯的買賣。據一位股份制銀行船舶融資業務人士介紹，如果船廠拿著船東提供的5000萬美元預付款，向銀行申請開具相同額度的預付款保函。對很多拉存款的銀行業務經理來講，不僅能拉到3億元人民幣的活期存款，還有每年6%左右的利率收入以及相關手續費。 「保函收益僅為千分之幾，主要在於存款利潤。 」前述銀行人士表示。 「預付款退款保函不真正佔用銀行資金，對銀行來講是或有負債，行情好的時候銀行做這種業務肯定賺錢。 」一位船舶業內人士也指出，2008年前後，銀行一邊給船東開保函，賺存款利潤；一邊給船廠提供流動資金貸款，賺貸款利潤，收益頗豐。 「船還能造不完嗎？」銀行對於保函違約風險不以為然。 風險從2012年以來開始逐步暴露。 據財新記者瞭解，2009年中國農業銀行樂清市支行為當地龍頭民營船企東方造船6條化學船出具保函，後來這些船遭到德國船東棄船。倫敦仲裁委員會認定，銀行需承擔船廠的相關責任，農行被迫背上4億多元債務。一位當地銀行人士曾向財新記者透露，農行樂清支行一度連工資都發不上了，100萬元以上貸款的審批權都被上收到溫州市分行。 另據財新記者瞭解，南通某民營船廠將船東預付款挪用，建造船台， 「結果太多訂單被棄，一條船都沒造出來」 。 建設銀行有6條船的退款保函、浦發銀行有1條船的退款保函均陷入此中，最終建行賠付了2億美元，浦發行通過法律訴訟逃過一劫。 船價持續滑落，即便是傳統信貸業務的違約風險也驟然上升。2014年初，銀監會主席尚福林在監管工作會議上指出，信用風險有從鋼貿、光伏、船舶等困難行業向上下遊行業及關聯產業鏈蔓延的勢頭。2013年多家上市銀行年報亦證實，不良重災區仍在長三角、環渤海地區，其中不少損失發生在造船行業。 3月底，熔盛重工（01101.HK）披露年報顯示，公司虧損高達86.8億元，同比增加逾80億元。這家全國最大的民營造船公司，截至2013年底，借款及融資租賃負債總額為224億元，其中一年內到期的有137.13億元，佔近50%。而實際的現金及現金等價物僅有1.17億元。 國企的違約風險相對民企有過之而無不及，大批銀行因為信任國企實力和聲譽，更多的把信貸資源投入國企。比如目前處於破產重組困局的STX 大連集團，以及處在保殼邊緣的長航鳳凰（000520.SZ，*ST鳳凰） 。 據媒體報導，有10家金融機構曾組成銀團給 STX 大連集團兩次貸款近40 億元。2013年初，國開行、中國工商銀行還分別開出約20億元、40億元的保函。一位銀行人士告訴財新記者，現在意向參與重組的財團，要把 STX 大連此前接的低價訂單棄掉幾十個， 「扔掉歷史包袱」 。但對銀行來說，這樣做意味著承擔法人滅失的風險，承受壞賬的上升。 據一位銀行人士透露，長航鳳凰正在變賣資產，進入債務重整階段，經確認的債權總額近47億元。進出口銀行、浦發銀行、交通銀行、民生銀行等多家銀行及租賃公司被捲入。另一位知情人士透露，民生租賃與長航鳳凰的融資租賃協議未有上級公司擔保，損失恐難以追回。 一位銀行系租賃公司人士坦言，市場狂熱時，不光是銀行不懂造船業，包括船廠老闆、船東都不懂，就是覺得來錢快， 「以為船賣出去了就會賺錢，但往往就是賣不出去」 。在行業低谷，船東常以質量瑕疵拒絕接船。 行業再洗牌 一位國有大行人士透露，截至2013年底，該行在船舶行業的總授信不足100 億元。 「以前不懂還要進，現在不懂至少不玩了。 」吃過一輪苦果之後，各家銀行已逐步壓縮船舶業貸款。 2012年起，各行對船舶業實施名單制，名單制之外的中小民營船廠很難獲 得保函。形勢轉變下，船東議價能力增強，一般只交給銀行20% 的預付款，剩下款項由船廠自己解決。如果船廠在銀行名單制內，銀行就給予其授信，相當於把以前常做的預付款保函轉成傳統信貸業務。也就是名單制內的央企、國企或大型民營船廠，能夠繼續這樣的「融資遊戲」 。另一位銀行人士表示，現在連政策性銀行都只肯對大型央企造船公司開具保函，更不要提其他銀行的謹慎程度。 「今年到我們船廠的意向客戶蠻多的，但一聽我們開不出預付款保函，扭頭就走。 」一位台州中型民營船廠負責 人向財新記者抱怨。在他眼裡，船舶市場目前在回暖，但國內銀行不支持，船廠看得到 「肉」 ，就是吃不到嘴裡。 據中國船舶工業協會統計，2013年骨幹船企優勢明顯，前30家船舶企業接單佔到全部訂單量的89.9%。對於中小船企來說，融資困難、資金緊張的問題 更為突出。 從宏觀層面考慮，工信部對淘汰落後產能的力度也再次有所加強。2013年7月31日，國務院發佈 《船舶工業加快結構調整促進轉型升級實施方案（2013- 2015） 》 ，明確要求地方各級政府及有關部門，不得以任何名義核准、備案新增產能的造船項目，國土、交通、環保等部門不得辦理土地和岸線供應，金融機構不得提供任何形式的新增授信支持。 一位國有船廠內部人士稱，這個提法「強硬得出乎意料」 。 為避免一大批船企倒閉，政府曾在2010年推出 「在建船舶抵押擔保」政策。一位銀行人士對財新記者分析稱，這一抵押方式有很多瑕疵。首先，在建船舶上有很多東西是船廠賒購的，這不能視為船廠的資產；其次，銀行去做在建船舶抵押，不是要佔有船舶，還得再投入把船造好，再賣出去；第三個困境是，在建船舶不足值。船東付了預付款，但銀行沒有技術、智力和精力去監督這筆錢，這樣導致船廠可能將預付款投入其他用途。很多在建船舶的價格，遠遠小於預付款的價值。目前船舶行業已被工信部列為要嚴控產能的行業，即使是上述略為寬鬆的金融政策，已經不復存在。 中倫文德專門負責造船糾紛的律師郭敏輝告訴財新記者，他手頭六七個造船糾紛，都是因為銀行資金收緊，船廠無法再獲得流動資金運轉所致。 「即使是船台上的船找到下家了，買方還是開不出保函，在建船舶只能停工在那裡。 」他說。 但仍有不少銀行在前期被套的船舶業務中努力掙扎，遞延風險。 「一些領導不願把破產船廠的資產砸在自己手裡，可能會給船廠提供流動貸款，繼續 給予授信用於保命。 」一位銀行人士說，「只要這些風險不在自己任期內釋放，就讓下一任領導倒霉去吧。 」多位銀行人士表示正在總結上一波的教訓，對船舶預付款保函的興趣已經越來越小。前述股份制銀行人士表示：「銀行都在加強保函條款的法律審核。 只要不是惡意的預付款挪用，銀行掌握船舶，還是比較容易變現，一條船打八折是能賣出去的，只是利息收不回來了。 」但一位銀行租賃公司的高層對船舶市場仍然樂觀。在他看來，國內可做的船廠已經非常侷限，下一步，幾家航運金融租賃公司已經在「抱團」 ，集體去海外尋找機會。他認為，飛機和船舶是真正適合做租賃的東西， 「首先貶值不是那麼快，流通性強，二手市場比較成熟；其次船東也不那麼容易違約」 。 又一個底部到了嗎？ 從事船舶經紀業務的挪威 Platou 公司上海代表處首席代表邵和平，從2013年6月開始異常忙碌起來，與此同時，新船造價在逐步上漲，到2013年底達到一個小高峰。這被很多人視為新一輪的抄底時機。 據中國船舶工業協會統計，2013年全國承接新訂單6984萬載重噸，同比增長兩倍有餘。到2013年底，新船定價平均漲幅10%-15%，訂單價格和數量遠遠 超過預期。 「第一個原因是，船價確實到了歷史低點，再低船廠寧肯不接也不能賠本，比如江蘇揚子江船業，2011年下半年直接關掉了自己的一個船廠。 」 邵和平表示， 「第二，大型環保型船舶成為新寵，有些新型船舶保守估計降低油耗15% 左右，這對船東非常有吸引力。更重要的一個因素是，大家都在賭，2015 年船舶市場應該會回暖。 」和過去的傳統船東相比，這一輪進入行業的資本中，多了很多「新玩家」 。 Platou公司向財新記者提供的資料顯示，2012年底一些船東已經在試探性訂船。 如 BP 石油一舉下單10艘11萬噸原油船和三艘16萬噸原油船。2013年，紐約上市公司 Scorpio Group 共訂造57艘成品油船、化學品船和 LPG 船。美國橡樹基金也在2013年支持 Oceanbulk 訂造了兩艘9200TEU 集裝箱船以及兩艘6.4萬載重噸散貨船。 倫敦克拉克森航運經紀公司向財新記者表示，和完全依靠航運贏利的船東相比，新一輪入市的 「玩家」有更多的上市公司。而中國一些從未涉足造船的個人投資者，也將此輪視為商機。 「傳統航運人已經嚇破膽了。我們現在經手買船的幾個客戶，有的是做港口的，有的做其他業務，他們把買船看成資產投資。目前鋼價已經跌到穀底，船價再跌也不會慘多少。加上融資成本低，等市場一好，就可以立馬轉手套現。 」一位銀行船舶融資業務負責人透露。在他眼裡，這群沒被航運市場嚇過的新人很可愛，有個買船的客戶直接把上海的一棟寫字樓抵押給銀行，這可比抵押船舶值錢得多。 在這位銀行人士看來，不見得有過航運經驗的人都能賭對市場。畢竟航運業的大牛市也就在2004年至2008年期間，隨後邁上艱難複蘇之路。市場好的時候大家都賺了錢，而市場慘的時候，可能有經驗的人反而賠得更多。傳統船東所有的資產就是船，但銀行卻已將之視為貶值資產。 對船廠來說，這一波增長的訂單並沒有驚喜。2013年1月至11月，全國規模以上船舶製造企業主營業務收入下滑6%，利潤總額下滑18%。用興業金融租賃公司項目經理張政的話來形容， 「大家在餓著肚子幹活」 。 「訂單雖然在增加，價格也在回暖，但成本裡人工費和材料費都在增加，一條船不見得能掙錢。 」張政對今年的船廠狀況並不樂觀， 「對船廠而言，必須保持開工率，工人得有活幹，基本維繫開支。今年完工的船數量，肯定還會打折扣。 」邵和平對市場的複蘇也比較謹 慎。他認為，目前的船價還在下探，而且一些新訂單的接船日期都到了2015 年-2017年甚至更晚。 「交船時間晚，說明大家對實體經濟複蘇的信心還不夠強。 」邵和平說，「不懂航運的資本攪進來，將船作為投資品來賭，實際上再次惡化了供求關係。造船市場離複蘇尚遠。 」

美國住宅市場終見起色，是抄底該板塊的良機 年紀不輕輕吳向軍

http://xueqiu.com/6246827362/29936717
上週美股表現最好的板塊之一為住宅開發商板塊。而住宅開發商板塊今年以來是美股中今年以來少有的幾個下跌板塊，低於大市很多。上週，一系列利好的消息使投資者湧入美國住宅開發商板塊進行抄底。今年以來表現最差的開發商Hovnanian上週暴漲19.1%。而另外一家小型開發商William Lyon Homes由於其在美國房地產較熱的西部進行連續的收購，上週也上漲18%。如果不出意外，美股住宅開發商板塊的抄底行情仍將繼續，畢竟今年這個板塊弱於大市的表現是沒有道理的。

今年1季度，美國出現了20年未見的嚴冬。除了西海岸以外，美國大部分地區被冰封了近3個月，經濟活動幾乎停滯。上週最新公佈的官方數字顯示，1季度美國GDP下跌了2.9%（年化），為2009年美國走出經濟危機以來首次GDP下跌。如果正常的話，美國GDP應該上升3%左右。這次寒冬極大地影響了零售、製造業、交通運輸、等行業。而受傷最重的是住宅銷售。買房子不用急，冰天雪地的，誰會買房？所以，1季度，無論是二手房還是新屋銷售都大幅下降，房地產開發商股票也隨之大跌。由於從看房到買房還要一段時間，住宅市場成交疲軟一直持續到4月。進入5月，房地產銷售情況如何，一直是大家關注的焦點。

上週公佈的5月份美國房地產銷售數據相當不錯（今天好像沒法上傳圖片！！！）。5月新屋銷售環比上漲18.6%，大大高於市場平均預期的1.4%。分區來看，四個大區中，東北部增長達54.6%，南部增長14%，西部增長34%。只有中西部較弱，環比增長1.4%。

上週另外公佈的美國二手房成交數據顯示，二手房在5月份的回升雖然沒有新屋銷售快，但是環比也上漲了4.9%，大大超過市場平均預期的環比上升1.9%。美國二手房銷售確認和新屋銷售時間點不同，二手房銷售從草簽到最終合同生效平均有1-2個月的時間。這顯示美國6月二手房銷售數據將會大大增加。

美國獨棟新屋成交數據還顯示，美國5月新屋銷售已經是2008年中以來最高，但是與歷史最高點2005年中相比，現在的銷售量只有當時的1/3左右。和美國很多其它行業已經達到或接近歷史最高的收入不同，美國住宅開發商現在的收入只有歷史最高水平的1/3，很多開發商的剛剛開始盈利。上週有兩家開發商宣佈2季度季報（5月31日為其2財務季度末）。Lennar的2季度美股盈利為$0.61,而市場預期只有$0.52。KB Home的2季度盈利為$0.28,同樣大大超過市場預期的$0.21。KB Home去年下半年剛剛開始盈利。而其2005年最高點時的季度盈利曾經達到$3.5美股，是現在盈利的12倍。當時KBHome的股價曾經達到$85，而現在的股價僅僅只有$18.69。

美國住宅地產銷售已經連續6年大大低於歷史正常水平，也遠遠落後於宏觀經濟的發展。市場上曾經出現的大量庫存早已消耗完畢，一直拖延著不買房的人總有一天要買房。隨之市場不斷轉暖，銷量不斷提高，房地產開發商的銷售和利潤的上升空間非常大。受到嚴寒等因素影響，今年上半年美國房地塊開發商板塊表現大大低於大市，下半年美國房地產開發商板塊有可能會出現相反行情。

澳門賭場股縮水740億 抄底“賭王”正當時？

來源: http://wallstreetcn.com/node/208370

過去八個月，澳門賭場股市值縮水將近740億美元。麥格里（Macquarie）旗下投資管理公司等知名選股機構正在尋求下跌行情中的買入機會。

澳門博彩業公司金沙中國（Sands China）、銀河娛樂集團（Galaxy Entertainment）和永利澳門（Wynn Macau）的相對強弱指數（RSI）都跌破30，這是一些交易者認為股價跌得太快、太多的超賣信號。

受中國經濟增長放緩和國內打擊反腐力度加大影響，今年賭場股領跌恒指，金沙中國與銀河娛樂跌幅均有29%以上。過去四年，這兩只個股乘澳門晉升全球最大博彩中心的東風，漲幅都超過了500%。

麥格理集團旗下基金Macquarie Asia New Stars Fund的投資組合經理Sam Le Cornu表示，不擔心澳門賭場股下挫，因為賭場的盈利仍會強勁增長，只要看到有價值就會買入。彭博統計發現，Macquarie Asia New Stars Fund過去五年業績超過了99%的同行。

Le Cornu認為，澳門賭場的股本回報率高，博彩市場還有新增的需求，因為這些公司還在開設新的賭場。沒有理由質疑澳門博彩業的長期營業收入不會再次翻倍。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

抄底港股 投資者湧入香港ETF

來源: http://wallstreetcn.com/node/209027

香港發生“占中”事件，但ETF投資者並未受到影響。相反，他們在港股大跌的情況下加大資金投入追蹤香港股市的ETF。

彭博數據顯示，自9月28日“占中”事件升級，交易員已經將超過2億美元的資金投入到追蹤港股和中概股的6只最大ETF。空頭投資者也將平均賣價降低16%；與此同時，港股上周下跌2.6%，為自3月份來最大跌幅。

雖然與港股交易量相比，這些流入ETF的資金並不大，但它們顯示了投資者對港股的信心。投資者認為，在港股下跌至10年內均值的26%折價水平之後，股價會上漲。只有13%的香港企業的主要銷售目標來自香港本地。

瑞銀集團新興市場策略主管Geoffrey Dennis稱，“投資者對股市仍然留有忠誠。沒人會真的預計‘占中’事件會對中國經濟造成長期負面影響。”

彭博數據顯示，自9月26日的三天內，追蹤香港恒生指數的Tracker Fund of Hong Kong ETF吸引了1.24億美元資金。據Markit和彭博數據，借給賣空者的股票數量也從9月26日的1840萬股下降至10月2日的1470萬股。

在美國交易的MSCI Hong Kong ETF (EWH)上周吸引了8200萬美元，賣空股份總額則由500萬份下降至4200萬份。

花旗證券國際主管Danny Yan 10月3日稱，“市場有點過度拋售，出現了一些空頭回補。”

抄底意大利：中國外管局入股意大利投行

來源: http://wallstreetcn.com/node/209712

據英國《金融時報》報道，中國央行(PBoC)下屬機構已購入意大利知名投行Mediobanca少數股權，突顯出中國願意長期押註於陷入困境的歐元區外圍國家。

意大利股市監管機構昨日在簡報中披露，中國央行本月已購入該意大利銀行2.001%股權。

這是中國央行下屬投資機構——中國國家外匯管理局(Safe)進軍歐元區第三大經濟體的最新舉措。外管局管理著中國4萬億美元的外匯儲備。

據估計，外管局已斥資逾25億歐元分別購入意大利5家最大企業約2%的股權，這些企業包括菲亞特-克萊斯勒汽車公司(Fiat Chrysler Automobiles)、意大利電信(Telecom Italia)、普睿司曼(Prysmian)以及國有控股的能源集團埃尼(Eni)和意大利國家電力公司(Enel)。

此舉表明，隨著最近幾年固定收益資產收益率下滑，隸屬於中國央行的這家半自治投資機構已放棄傳統上的保守戰略。

最近幾年，意大利成為中國投資歐洲的主要關註點之一，據估計，中國已投資50億歐元，這被稱為針對歐洲陷入困境的外圍國家的第二個馬歇爾計劃(Marshall Plan)的開端。

意大利政府一直熱情支持中國對歐元區這個陷入困境的第三大經濟體的投資，該國政界沒有什麽反對中國資金大量湧入的跡象。

意大利總理馬泰奧·倫齊(Matteo Renzi)上周在與中國總理李克強會晤時表示：“我們必須讓中國更多的進入意大利，也讓意大利更多的進入中國。”兩國簽署了價值80億歐元的商業協議。

中國社科院歐洲研究所科技政策研究室副主任孫彥紅在接受《第一財經日報》記者專訪時表示，兩年，中國企業對意大利的投資迅速增長。從意大利方面看，經歷過去幾年的危機沖擊，當前資產價格普遍達到歷史低點，投資成本相對較低；另外，歐債危機已漸趨平息，投資風險大幅下降。

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