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華爾街面試系列之十一：雇主在面試前會Google你什麽？

我的持股系列 (一) 楓葉資料室

出版商決定趕出書，又要再一次放下投資事，因此「我的持股系列」第一彈被迫推遲幾日，真的難以估計這一篇文要寫幾耐。

「我的持股系列」第一彈是人稱「759」的ＣＥＣ國際（759），此股在2012年買入，目前佔我組合比例最大。持股比例大，主要因為其主業務零售分部簡單易明，發展方向透明度高；最重要的是，管理層可靠度高，老闆未有做甚麼具爭議性的行為。

林少陽最近對「759」亦略有評論『……雖然我到現在還是不知由林偉駿主理的CEC國際(759)，其零售王國的執行力有多強，但是若租金能於現水平止升回落，或對其積極擴張低價零售商品策略有正面的幫助。繼「759阿信屋」小吃、凍肉、電器、化妝品之後，最近集團計劃進軍飲食行業，在深水埗開設首間雲吞麵店。林偉駿先生以做廠起家，近年積極轉型，其靈活變通與打不死的精神，實在是當代香港人的楷模。雖然本欄作者不是其股東，亦樂見其成。』

老實說，我……

我的持股系列 (一) (全) 楓葉資料室

出版商決定趕出書，又要再一次放下投資事，因此「我的持股系列」第一彈被迫推遲幾日，真的難以估計這一篇文要寫幾耐。

「我的持股系列」第一彈是人稱「759」的ＣＥＣ國際（759），此股在2012年買入，目前佔我組合比例最大。持股比例大，主要因為其主業務零售分部簡單易明，發展方向透明度高；最重要的是，管理層可靠度高，老闆未有做甚麼具爭議性的行為。

林少陽最近對「759」亦略有評論『……雖然我到現在還是不知由林偉駿主理的CEC國際(759)，其零售王國的執行力有多強，但是若租金能於現水平止升回落，或對其積極擴張低價零售商品策略有正面的幫助。繼「759阿信屋」小吃、凍肉、電器、化妝品之後，最近集團計劃進軍飲食行業，在深水埗開設首間雲吞麵店。林偉駿先生以做廠起家，近年積極轉型，其靈活變通與打不死的精神，實在是當代香港人的楷模。雖然本欄作者不是其股東，亦樂見其成。』

老實說，我認為，阿信屋零售業務已經渡過倒閉風險最高的階段。因為我在前文提過的租金見頂趨勢更明顯，而我早前憂慮的利息成本急升卻沒有出現；最重要的是，店鋪的急速擴張階段已過，資金周轉壓力應該大降。我相信，集團能夠隨隨便便拿200萬來開間無協同效應的雲吞麵店，或間接反映集團資金已相對鬆動，若股價為此而反應正面，其實非常合情合理。

另一方面，林偉駿堅持經營本地民生業務，除了成功迴避自由行概念之外，更搏得不錯的形象分，成功建立強烈的香港品牌形象。事實上，若以超市品牌論，阿信屋在港人心底裡可能已超越華潤萬家，排於惠康、百佳之後。而我相信，這個品牌價值，未來只會越來越高。

品牌價值始終是無形資產，而且阿信屋沒有林偉駿就不是阿信屋，所以，這是個不能變現的資產；但ＣＥＣ國際手上有個必須變現的資產——電子綫圈，這是我預期的第二次股價上升催化劑，發生的時間應該在二十四個月內。

當然，這樣的等待如守株待兔，最新近的炒作點應該是7月尾的半年業績報告，我們且看集團的資金周轉是否改善？集團增加銷售零食以外貨品比例，且看對毛利率影響如何？值得一提的是，根據個人經驗，炒業績者，最好在業績公布日兩三星期前買入，以免處於被動。

最後，談一談圖表，有股友話759難炒，確實，由於市場內的流通股份少，跟勢炒很容易中伏，尤其是此股非概念股，估值卻已提前反映樂觀預期，令大多數人不敢長線持有，只願短炒一兩日。不過，759股價在6月開始重上3元重要水平，個人相信，這個重要信號可能顯示資金炒業績的部署；若業績對板，股價或有機見4元。

事實上，我個人認為，對759有興趣的投資者，應以低吸並持有作主要策略，待每次爆升至有足夠短線利潤，就獲利並等待下一機會；而當業務達到一定程度突破，就要坐一轉大浪，暫停高沽低揸的波幅炒作策略。

我的持股系列 (二) 楓葉資料室

「我的持股系列」第二彈是科技系收租股——新意網集團（8008），此股同樣在2012年買入，目前佔我組合比例第二大。雖然新意網有科技股image，但底子其實是收租股；當然，數據中心比一般商廈辦公室有額外建築要求，令市場供應與競爭都有所限制。因此，新意網還是有其護城河（雖然深度闊度並非太絕對性）。

新意網的另一可長揸的理由，是其持續增長的IT行業環境，有助盈利維持雙位數增長；加上100%派息比率的慣性，令此股防守與進攻兼備。再看看新意網的淨現金財政狀況，面對將來的加息環境，影響也屬於正面。因此，很明顯，相對市場內的其他收息選擇，如Reits，新意網都更加有吸引力。

對於新意網，林少陽的最新update是：『多間電訊公司的數據中心，部份是自用，因此實際對新意網造成競爭的供應，沒有那麼多，不過我同意，未來供應會增加，毛利率未必能長久持續上升，但是由於數據中心租金有滯後效應，其對新意網的盈利影響，亦會有滯後性。由於租客有很強的黏性，因為數據中心開支只佔企業開支一個很小的數目，如非有很強的理由，他們一般都不會轉換地點。因此，據我對這盤生意的理解，其盈利或有機會於未來放緩，但是出現明顯盈利下挫的機會很小。

盈利增長真空期，很可能是在其將軍澳數據中心初落成的頭一兩年（楓按：預期落成時間約為2016年），因為使用率未必能於頭兩年回升至令該項目足以覆蓋行政及折舊開支。可是，新意網目前的數據中心出租率已經很高，他們有必要增加樓面供應，否則未來即使有客找上門，公司亦沒有地方容納他們。不要忘記，將軍澳新數據中心，雖然可增加出租樓面逾80%，但是該項目將分期落成，實際造成的影響，亦將在未來十年分期攤分，五至十年後實際的數據中心需求，將足以消化目前的供應量有餘，因此我們認為他們的擴張速度，其實已兼顧保守的理財原則與業務發展。

當然，現價並不是極之超值的價錢，若落成頭兩年盈利失去增長動力，股價回報或沒有過去五年那麼高，但作最壞打算，即使股價橫行，現時預測未來一年5.4%的股息率，仍然算是不過不失的投資回報。……作為投資組合其中一隻「鎮倉股」，其能發揮平衡其他高風險的增長股的潛在投資風險。』

簡單說，在我看來，新意網已經過了一個盈利增長期，進入新一個資本投放期。理論上，投資者應該迴避資本投放期的股票，待開始見盈利重新踏入收成階段才買入不遲；不過，由於新意網的業務性質一向是分期落實，令上述投放、收成週期的波幅相對較小。個人認為，不喜歡炒出炒入的保守投資者，甚至可以簡單持有收息即可。

音樂140622 大指揮家系列 (一)： Istvan Kertesz 掌門天地

Istvan Kertesz 是一位帶有猶太血統的匈牙利籍指揮家，紅得發紫，活躍於上世紀六十至七十年代的歐洲樂壇。 可惜天妒英才，四十五歲盛年在一次游泳意外中去世。

Istvan Kertesz於1929年在匈牙利首都 布達佩斯出生。 他的父親在他九歲時因盲腸炎去世，由母親辛苦支撑家庭。
Kertesz早歲就對音樂有很大的親和力，開始學習小提琴。 二戰時，德國軍隊於1944年進佔匈牙利，隨之而來的就是對歐洲猶太人的「大屠殺Holocaust」。 Kertesz一家人知道如不逃亡就必死無疑，於是開始流亡躲藏，一些親戚不幸被擄獲，死於集中營。

即使戰時受到空襲與飢餓的困擾，及匈牙利先後被德國、俄國人入侵，Kertesz仍斷斷續續學習音樂。 繼小提琴後，他又學習鋼琴與作曲。雖在戰時，布達佩斯文化氣息仍盛，Kertesz差不多每晚都去聽音樂會。 就在此時，他開始立志要做一位指揮家。

二戰結束，他恢復正式的音樂生涯，進入Kolcsey-Gymnasium音樂學院，在那裡以榮譽生畢業。 1947年，他獲獎學金進入 皇家音樂學院（即今之布達佩斯李斯特音樂學院），追隨名作曲家Zoltan Kodaly深造小提琴、鋼琴與作曲。 由於醉心於指揮，他更追隨匈牙利名指揮家Janos Ferencsik（現今我們仍可聽到他的身歷聲錄音）。 在此時，他認識了後來成為妻子的女高音Edith Gancs。 在指揮方面，Kertesz深受Bruno Walter和Otto Klemperer的影響。

1947年十二月十七日，Kertesz以「全莫扎特」節目作出他的音樂生涯的指揮首演。在1955-1957，他被選為Gyor Philharmonic Orchestra的首席指揮及受聘為李斯特音樂學院的指揮副教授。 匈牙利革命失敗，Kertesz離開布達佩斯。 他獲邀進入羅馬Santa Cecilia國家音樂學院，追隨意大利藉名指揮Fermando Previtali深造指揮術，以優異成績畢業，並獲該學院頒贈「Premio d’Atri」最高藝術榮譽名銜。 在羅馬完成學業後，Kertesz獲委任為漢堡交響樂團客座指揮。

1960年三月，Augsburg歌劇團委任他為音樂總監── 一個專為他而設的職位。在那裡，他指揮了莫扎特的《魔笛（The Magic Flute）》、《後宮的誘逃（The Abduction from the Seragio）》、《女人心（Cosi fan tutte）》及《費加羅的婚禮（The Marriage of Figaro》，一躍而成為莫扎特權威演繹者。
隨後他又演出了令人振奮和扣人心弦的凡爾第歌劇《Rigoletto》、《Don Carlos》、《Othello》等，證實了自己也是一位演繹意大利歌劇的能者。他在1961及1963分別獲委為薩爾斯堡音樂節（Salzburg Festival）指揮莫扎特《後宮的誘逃》及《魔笛》的指揮。

此後，他相繼指揮過Berlin German Opera、Berlin Philharmonic、London Symphony、Isreal Philharmonic、San Francisco Opera、North German Symphony、Hamburg Symphony、Munich Philharmonic、Bavarian Radio Symphony等樂團，蜚聲遐邇。
這是他音樂指揮生涯的頂峯，並開始了煩忙的錄音生涯。他替英國Columbia灌錄了不少經典約演繹，並為多位獨奏家（如Hans Richter-Hasser等）伴奏。Decca和他簽了獨家合約，自此我們就有機會欣賞更多他的精彩演繹。

1962他獲委任為Isreal Philharmonic Orchestra客席指揮。 此後十一年直至去世，不知是否和他的猶太血統有關，因而出於使命感，他和IPO的關係特別密切：他在台拉維夫的Mann Auditorium共演出了378件音樂作品！

這張唱片最精彩的是五首斯拉夫舞曲，其中作品編46的第一首在港演出時encore加奏，聽後令我此生難忘。其他曲目包括Smetana《被出賣的新娘》的Overture、Polka、Furiant及《我的組國》中的Moldau。

1964年他獲委任為德國科隆歌劇院音樂總監，並在德國首演了英國作曲家Benjamin Britten的《Billy Budd》、凡爾第的《Stiffelio》及莫扎特的《La Clemenza di Tito》、《唐璜》、《女人心》和《魔笛》。

在作為科隆歌劇院音樂總監的同時，於1965-1968的三年，他又獲委任為London Symphony Orchestra首席指揮，客席指揮Royal Opera House Covent Garden，真是忙到不可開交，成為音樂界紅人。 在倫敦交響樂團的三年間，在亮麗、瀟灑、富想像力和靈巧的指揮捧下，Kertesz為我們留下不少經典的錄音，最獲口碑的是他灌錄全套德伏扎克Anton Dvorak九首交響曲及序曲，可稱不朽。 你如沒有聽過他演繹這九首交響曲，怎算是資深發燒友？

德伏扎克第八交響樂，無論錄音與演繹，是九首之冠，堪稱經典，也是Kertesz的代表作。此張唱片的另一首是Scherzo Capriccioso，同樣精彩。這張唱片是九首中的最早的錄音（1962）。

Istvan Kertesz在六十年代帶領倫敦交響樂在大會堂演出此曲，令我經半個世紀後的今天，仍印象如昨，此生難忘呵！

1966年他灌錄了巴托Bartok的《藍鬍子的堡壘（Bluebeard’s Castle）》。這部艱深而帶神秘感的作品，在Kertesz處理下被行家視為今後不能踰越的經典。

他經常也以客席指揮身份Vienna Philharmonic Orchestra出現， 並灌了不少出色的錄音，如布拉姆斯的四首交響曲、海頓主題變奏曲、和兩首夜曲，及整套舒伯特的交響曲及多首冷門的序曲等。

1973年他獲委任為Bamberg Symphony Orchestra首席指揮。 在George Szell（同屬匈牙利籍）在1970年去世後，美國Cleveland Orchestra尋求音樂總監，由樂團團員投票，以96票對2票，建議董事局聘用Kertesz。

1973年四月十六日，Kertesz到以色列作外演，不幸在Herzliya每灘游泳時意外溺斃。

在他去世前，他和VPO已灌錄了布拉姆斯四首交響曲。由於第三首的長度不足夠一張唱片，所以Decca廠方決定用海頓主題變奏曲作填補。 Kertesz作了一番排練後就錄音，但尚餘Finale未錄， 剛值VPO的樂季結束，各團員須放假，而Kertesz亦已安排在下一個樂季開始時補錄Finale。
無奈天不憐才，Kertesz竟意外地在游泳中死去，舉世音樂界不勝惋惜。 VPO全體樂團團員向Decca公司表達對Kertesz的愛耽與崇敬，希望能依照他排練時的要求和指導，在沒有指揮下完成海頓主題變奏曲Finale的錄音，這要求立刻獲得廠方接納。Decca的副總裁兼古典部門經理McEwen並在唱片封套後刊印了一段感人的短文，道出海頓主題變奏曲製錄的始末。海頓主題變奏曲成為Kertesz最後的錄音。

Kertesz演繹德伏扎克和布拉姆斯的通透線條及毫不做作的風格可謂獨步樂壇。Herbert von Karajan和George Szell是出名的手重力猛，Kertesz卻是準確而富感情、瀟灑而毫不著力，舉重若輕，即使節奏最快時亦復如此。 倫敦交響樂團的首席法國號手Barry Tuckwell也說，憑藉Kertesz的熱心和誘導，樂團遂能發出輝煌的音色。
上世紀六十年代中期，他帶領倫敦交響樂團訪港，在大會堂演出十場，我每晚都坐在最後一行作座上客（買最平的票），難忘的是他指揮德伏扎克第七交響樂，及encore時加奏第一號斯拉夫舞曲──在多次謝幕，最後一次由後台走出前台那一剎那，距離指揮台尚遠，人未站定，手中棒一揮，整個樂團如臂使指，應聲而起，齊整到不得了，觀眾聽到如痴似醉，真是此生難忘啊！。

和他合作過的獨奏家有鋼琴家Clifford Curzon、Hans Richter-Hasser、Vladmir Ashkenazy（後來成為名指揮）及Julius Katchen等，他指揮的莫扎特鋼琴協奏曲最為出色。

我為向這位天才指揮表達敬意，以這篇作為「大指揮家」系列的第一篇，並向各位推薦這位大師的錄音，這些唱片大部份都可列入天碟類目：
Columbia SAX 2426 : Mozart Piano Concerto No.17 and No.26 (Hans Richter-Hasser)
Columbia SAX 2422 : Beethoven Emperor Concerto (Hans Richter-Hasser)
Decca SET 311 : Bartok Bluebeard’s Castle（LSO，1965）
Decca SXL 6288 : Dvorak Symphony No.1 （LSO，1966）
Decca SXL 6289 : Dvorak Symphony No.2 （LSO，1966）
Decca SXL 6290 : Dvorak Symphony No.3 + Hussite Overture （LSO，1966）
Decca SXL 6257 : Dvorak Symphony No.4 + In the Nature’s Realm Overture（LSO，1966）
Decca SXL 6237 : Dvorak Symphony No.5 + My Home Overture （LSO，1965）
Decca SXL 6253 : Dvorak Symphony No.6 + Carnival Overture（LSO，1965）
Decca SXL 6115 : Dvorak Symphony No.7 （LSO，1964）
Decca SXL 6044 : Dvorak Symphony No.8 + Scherzo Capriccioso （LSO，1963）
Decca SXL 6291 : Dvorak Symphony No.9 + Othello Overture （LSO，1966）
Decca SXL 6024 : Dvorak Bohemian Rhapsody （Isreal Philharmonic，1962）
Decca SXL 6090 : Schubert Unfinished Symphony + 3 Overtures （VPO，1964）
Decca SXL 6089 : Schubert Symphony No.9 “The Great” （VPO，1964）
Decca SXL 6259 : Mozart Piano Concerto Nos.8 and 9 （Ashkenazy， LSO，1966）
Decca SXL 6354 : Mozart Piano Concerto No.23 and 24 （Curzon，LSO，1968）
Decca SXL 6056 : Mozart Symphony Nos.33 and 39 （VPO，1962）
Decca SXL 6401 : Respighi Pines of Rome/Fountain of Rome （LSO，1968）
Decca SXL 6172 : Brahms Symphony No.2 （VPO，1965）
Decca SXL 6340 : Brahms Serenade No.1 （LSO，1968）
Decca SET 302 : Mozart Requiem （VPO，1966）
Decca SET 432 : Mozart La Clemenza Di Tito （Highlights）（Vienna State Opera）
Decca SXL 6677 : Brahms Symphony No.3 + Haydn Theme Variations （VPO，1973）

作者附記： 原文刊登於《發燒音響》2014六月號。 略加删改（主要大量除去圖片及其注解）而成本篇。

我的持股系列 (三) 楓葉資料室

「我的持股系列」第三彈是老牌飲料股——維他奶(345)，這是另一隻在2012年買入的持股；當時買入，主要著眼於集團接近結束其資本投入期，從而帶來的估值重估(revaluation)。那麼，兩年過去，集團的收成如何？據剛公布的全年業績，營業額44.94億元，按年升10.93%；毛利21.75億元，按年升12.96%；可惜，由於收入增加致所得稅上升，加上期內不再獲澳洲及新加坡的一次性稅務優惠，純利3.07億元，僅按年升1.86%。

純利按年僅增2%，絕對不及格；但留意推廣、銷售及分銷費用增加14.31%，這些variable expenditure 可以是只一次性支出，而所得稅增加30.54%，亦可能是利潤進入規模化的開始。事實上，集團北美洲業務轉虧為盈，在新加坡成為市場領導者，加上內地業務維持強勁增長(分部經營溢利升18.17%)，及香港業務溢利增長近10%。我相信，收成期雖然來得較預期遲，但最終還是會實現。

當然，如此等待的機會成本頗高，若非自己視維他奶的品牌如同中國版可口可樂，應該也不會持有至今。不過，維他奶又確實有其值得長線持有的實力。除了簡簡單單的一點，維他奶處於淨現金狀態之外，林少陽在近期分析鴻福堂(1446)時，以維他奶的2013年業績作比較，亦可以側面看到維他奶的優勢。

『……在本港已上市企業之中，業務性質較為接近的，應數。該公司截至2013年3月底止全年，營業額按年升9%，按年增速與鴻福堂相若。不過，維他奶的營業額規模遠較鴻福堂為大，全年營業額報40.51億港元，大約為鴻福堂2013年度營業額的6.3倍。

維他奶沒有直銷店舖，因此毛利率較鴻福堂為低，截至2013年3月底止年度毛利率約47.5%，相對鴻福堂為60%。然而，若拆開鴻福堂的直銷業務，只比較鴻福堂的間接銷售業務，則鴻福堂的毛利率，反而不及，去年度鴻福堂的間接銷售毛利率約35.4%，較維他奶的47.5%低10.1個百分點。

鴻福堂的直接銷售毛利率，2011-2013年度過去三年的表現，分別為69.4%、71.9%及73.1%；間接銷售毛利率則是29.8%、35.4%及35.4%。鴻福堂的毛利率上升，主要是透過提高產品單價獲取，反映其定價能力頗強。

然而，鴻福堂的經營成本頗高，佔銷售比率高達21.7%。另外，直銷模式雖然大幅提高了毛利率，但店舖昂貴的租金開支，亦侵蝕了大部份其較維他奶為高的毛利率的優勢。因為扣除昂貴的租金及前線員工開支，鴻福堂的經營溢利率只有8.75%，而維他奶則高達11%。……』

兩張圖系列：對俄制裁隔靴搔癢 歐盟怕什麽？

「8·16烏龍指」系列案：複雜的賠償

光大證券「8·16烏龍指」事件造成的投資者損失誰來賠償？資本市場風險重重，怎麼判斷投資者的損失是因為內幕交易造成的？如何計算這些損失？……「烏龍指」引發的一系列複雜案件，注定將成為中國資本市場的標誌性案件。

「證券史繞不過去的案件」

就在光大證券「8·16烏龍指」事件一週年之際，2014年8月5日，這一事件引發的民事賠償案在上海市第二中級人民法院開庭審理。

庭審從上午九點持續到下午六點，61件案件在這一天合併審理，其中證券內幕交易責任糾紛31件，期貨內幕交易責任糾紛30件。

法院受理的相關案件遠不止這些，市二中院受理共109件，涉訴標的超過1200萬元。

8月5日庭審當天，與原告席——嚴義明、許峰、林嶸、王智斌四位律師——龐大的陣容相比，光大證券代理律師劉凌云顯得孤軍奮戰。

庭審圍繞四個焦點展開：是否存在內幕交易行為；內幕交易行為人是否主觀過錯；投資者的經濟損失與行為人的內幕交易是否存在因果關係；內幕交易行為給投資者造成怎樣的經濟損失。

在此之前，中國曾有四起內幕交易民事賠償案。2008年9月，投資者陳寧豐訴天山股份原副總經理陳建良證券內幕交易糾紛案以原告撤訴而告終；2009年，投資者起訴大唐電信公司董事潘海深內幕交易民事賠償案，原告最終敗訴；2012年，黃光裕內幕交易案引發的兩起民事賠償案，最終法院認定訴訟請求缺乏事實和法律依據，作出了駁回原告訴訟請求的判決。

清華大學法學院副院長施天濤認為，司法實踐中，法院對有關針對內幕交易提起的民事賠償訴訟或者拒絕受理，或者予以駁回，或者調解結案。不僅僅是內幕交易，發生在資本市場的三大典型證券欺詐行為，除了虛假陳述外，內幕交易、操縱市場均未有通過民事訴訟真正獲得損害賠償的先例，「這表明了我國法院對於證券欺詐糾紛所持有的保守態度」。

多位律師和學者向南方週末記者表示，這必定將成為「未來中國證券史繞不過去的案件」。這一系列案件的審理，既是對法官專業技能的考驗，也是對市場法治的挑戰，更是觀察證券市場能否健康成長的重要窗口。

值得一提的是，與此密切相關的一樁案件——光大「烏龍指」案主要當事人、時任光大證券策略投資部總經理楊劍波訴中國證監會一案，經延期後最遲將於8月18日宣判。烏龍指事件發生兩個多月後，證監會認定為內幕交易案，對楊劍波等處以罰款並作出終身市場禁入的決定。而楊劍波則罕見地狀告證監會，請求法院撤銷該行政處罰。此案的判決結果，被普遍認為對證券法治環境的塑造將起到標誌性作用。

激辯內幕交易

8月5日上午的庭審，有三分之一的時間在辯論光大證券是否構成內幕交易。

證監會的一紙處罰決定，是原告方最有力的證據——原告代理律師嚴義明認為，「證監會已經認定是內幕交易，還需要辯論嗎？光大證券常常忘記自己被證監會處罰的事實，沒有證監會的處罰也不會有今天的訴訟。」

「面對證監會的行政處罰至今沒有提出行政復議或行政訴訟，但是投資者要賠償了卻不承認內幕交易，光大證券是欺軟怕硬。」另一位原告代理律師許峰此話一出，庭審火藥味十足。

南方週末記者採訪的多位律師認為，證券法有很明確的規定，內幕交易就可以要求賠償，證監會的認定就能夠作為追究民事侵權責任的依據。

但中國政法大學教授李曙光向南方週末記者表示，監管部門的認定對受損的投資者來說，當然是一個比較有利的證據，但不能作為全部的證據。作為被告方，光大證券也有平等的地位。關於虛假陳述有一條司法解釋，要以行政認定作為前提。但是關於內幕交易、操縱市場，最高院還沒有出司法解釋。

光大證券代理律師在庭審現場則多次質疑證監會的處罰決定，「雖然證監會最後認定它是內幕信息，但是我們認為認定是十分值得商榷的。」

這也是光大證券首次在公開場合對內幕交易的指控進行辯護，其間多次將矛頭直指證監會。

媒體的報導是否能認定為對外披露了信息，也是雙方爭議的焦點。

光大證券向法院提交了一份媒體在2013年8月16日11時32分發佈的新聞，稱此時媒體已經就股指波動等問題作了報導，且被各大網站轉載傳播，並不存在隱瞞信息，已經對市場起到了警示作用。

但原告方律師認為，光大證券是被媒體揭露，而非主動披露，且董秘梅健當時對媒體否認這一事實，誤導了投資者。

針對董秘的信息誤導行為，證監會後來認定其「違反了證券法第78條第二款關于禁止證券公司從業人員在證券交易活動中作出信息誤導的規定」。北京大學金融法研究中心副主任呂隨啟認為，證監會認定這是董秘的個人行為，而不是光大證券的公司行為。即使這種信息誤導對整個市場造成了損害，理論上自董秘做出此信息誤導直至光大證券正式公告之間從事證券市場交易的投資者都有權索賠，這種索賠也只能針對該董秘個人，而不能針對光大證券。

在信息誤導的獲賠上，迄今為止從未有過此類索賠案例。因果關係如何推定，損失如何計算，並不清楚。

散戶是被蓄意獵殺，還是跟風追漲踏空？

在充滿風險的股市上，投資者出現損失的原因往往錯綜複雜，是否僅由於內幕交易行為造成，往往難以分辨。

雖然證券法明確規定，「內幕交易行為給投資者造成損失的，行為人應當依法承擔賠償責任」，但是由於至今沒有出台配套的司法解釋，如何計算投資者的損失，如何證明原告的損失與內幕交易具有因果關係，由誰來承擔舉證責任等問題都沒有具體的依據。

內幕交易與投資人損失因果關係的論證同樣成為本案的焦點。

呂隨啟認為，無論是機構還是普通投資者，都面臨著自己投資行為的性質很難界定的問題。投資者要想在法院立案並成功獲賠，需要監管層和交易所配合提供證據，事實上很難得到二者的支持，法律也沒有明確它們有提供證據的強制性義務。

當日11點05股指暴漲，看到權重股漲停，普通投資者認為行情起來了。當天11點59分，光大證券董秘梅健向媒體闢謠，也引起市場上投資者的誤判，大量投資者在高位接盤。此時，光大證券反手做空。

原告方因此認為，光大證券的內幕交易與股指期貨、大盤下跌都有直接因果關係，所有的投資者都可以來起訴。

光大證券卻有相反的解釋，大盤下跌的原因非常複雜，其他投資者追漲，造成下午下跌帶來的損失，是跟風追漲造成的，與光大證券沒有關係。

原告代理律師則當庭反駁：「光大的行為是蓄意設局，引誘不明真相的投資者，是十分狡詐的獵殺行為！」

賠償是個技術活

這一震動資本市場的案件，涉及股市和股指期貨等多個市場，原告十分複雜。既有截止到2013年8月15日持有空倉的投資者（他們因為股指期貨瞬間上漲而爆倉），也有11點05分到14點22分之間，被告存在內幕交易的時間段接盤的投資者等等。

不同投資者採用的交易方式也十分複雜，包括同向交易、頻繁交易和高頻交易等。交易品種更是琳瑯滿目。

基於這些複雜的情況，究竟哪類的投資品種或者投資行為可以受到賠償，法庭上爭論激烈。

「同時、善意、反向，這六字原則是投資者能否獲得賠償的標準。」原告律師許峰稱，只要投資者的操作不違法，就不影響因果關係的認定。

可以想見，光大證券認為的賠償範圍則要小得多。

究竟如何計算內幕交易行為給投資者造成的經濟損失，也是一項技術活。

鑑於案件的複雜性，審判長沒有當庭宣判。庭審以審判長的勸解作結：

「8·16」事件既有證券公司的問題，也反映出市場的不足。投資者對於所謂的市場利好缺乏冷靜分析，盲目跟風；國內的法律和司法解釋沒有對內幕交易侵權責任的清晰界定，西方成熟市場在立法和司法上已經把內幕交易的責任範圍從上市公司董監高擴展到其他能夠對市場產生影響的主體，值得借鑑。虛假陳述的侵權案件中，投資者應當獲得賠償。那麼為什麼內幕交易案件產生的侵權，投資者不能獲得賠償呢？對於光大證券而言，一方面通過自營參與市場交易，另一方面又通過經紀業務服務投資者。是不是應該從公司發展角度，向投資者真誠道歉？

華爾街面試系列十三：怎樣回答14個刁鉆問題（二）

以前華爾街見聞也分享過面試對沖基金公司的建議，即：最好不要急於表露想賺錢、不要顯得喜歡獨自行動、也不要把工作當作人生的一切。但面對人事經理刁鉆問題的“攻擊”，應聘者識破並避開陷阱、成功防禦也很重要。

昨天，華爾街見聞分享了7個面試官可能提出的刁鉆問題，以下7個問題同樣具有挑戰性。

問題8、你有沒有考慮過當企業家？

    · 提問意圖？

面試官在測試，是否應聘者還掩藏著自己創業的欲望。沒有一家公司希望招來這樣的員工，因為如果員工還有自立門戶的打算，那公司對員工投入的寶貴培訓時間和資金就都竹籃打水一場空了。

    · 陷阱在哪？

大多數人都將創業視為人生中某個階段的目標，但每個人對做企業家的渴望程度各不相同。這個問題的陷阱就是，應聘者可能不明智地談論自己曾經一時的渴望，而且語氣明顯可以感覺到十分熱情。

面試官可能擔心，現在應聘者還抱有創業的強烈願望。他們會認為，這樣的應聘者有隨時離職的風險。

    · 面試官滿意的回答是？

向未來的上級談到自己過去考慮過創業，或者曾經做過獨立的承包商。這樣的經歷或者想法可能變為正面因素。這可能比說自己從未考慮過創業更有說服力。

而且，應聘者可以借此機會探討下，為何在企業的環境下工作自己收獲最多。應聘者也可以說，更享受在自己所在的領域專心工作，而不是為創業要對付運營、財務、行政等方方面面的問題。

應聘者還可以具體解釋為何招聘的公司能吸引自己，緩和面試官的擔憂。

問題9、如果你可以任選一種公司工作，你會選哪種？

    · 提問意圖？

面試官希望確定，和其他競爭對手相比，應聘者更看重在本公司工作，以及應聘者的忠誠度。

這也有助於他們剔除那些可能並非追求職業生涯真正夢想的應聘者。不少人都聽說過，谷歌是很好的公司，在那里可以得到理論上為個人“夢想工作”而努力的機會。

面試官並非通過這個問題溝通對話，所以，應聘者要把重點放在眼前的工作上。

    · 陷阱在哪？

應聘者可能在討論時不經意地走漏某些業界知名公司的消息，這會適得其反，只會讓面試官對你的目的起疑。

    · 面試官滿意的回答是？

面試官希望得知，應聘者將本公司視為首選。

這樣回答可能比較理想：

“事實上，我一直在花大力氣尋找目標，貴公司看來可能是符合我資質的理想目標。讓我興奮的是貴司從事XYZ業務，我樂意貢獻自己的一份力量。”

問題10、如果明天得到500萬美元，你會做什麽？

    · 提問意圖？

面試官想知道，如果無需為生計掙錢，應聘者還會不會工作。這個問題的回答可以告訴面試官，求職者應聘的動機和職業道德。

他們也可能希望知道，應聘者怎麽花這筆資金。應聘者的回答也等於告訴他們，應聘者對個人資金有多負責，以及是不是思想成熟的人。

    · 陷阱在哪？

這個問題乍看起來和當前招聘的工作毫無關系，應聘者可能搞不明白有什麽意義，所以可能暴露自身問題，遭遇“伏擊”。

無論問題本身有無意義，只要應聘者不能在回答這類問題以前整理思路、避免信口開河，都有可能失控。

    · 面試官滿意的回答是？

他們希望聽到應聘者說，會繼續工作，因為對自己的事業滿懷激情。

他們還希望應聘者會做出明智的理財選擇。如果應聘者對自己的財產都不負責，他們會擔心應聘者對他人的資產也會漫不經心。

問題11、你的主管或者同事有沒有要你做違背誠信的事？講一講這方面的情況。

    · 提問意圖？

拋出這個問題意味著，未來的上級在評估應聘者的道德標尺。他們希望了解，當誠信面臨考驗時應聘者如何應對。

他們可能也希望深入考察應聘者的判斷力。

實際上，他們希望了解：應聘者有沒有民主判斷？有沒有公開舉報這樣的行為？告發後有沒有遭到反對？應聘者這期間有怎樣的心路歷程？

    · 陷阱在哪？

面試官希望了解應聘者怎樣控制敏感事件。而且，無論不當行為性質有多嚴重，那些對前公司惡語相向的應聘者都會引起面試官警覺。

如果面試時透露過多前公司的獨家信息，面試官也會擔心。所以，應聘者必須小心選擇措辭，最大限度使用外交辭令。

    · 面試官滿意的回答是？

明智的做法是回答得清晰、簡練、專業，不要透露前公司的任何內部消息。走漏企業的私密對應聘者不會有絲毫好處。

類似這樣的說法可能比較符合面試官的心意：

曾有一次，同事邀請我加入一個項目。它看起來顯得沒有職業道德，但這個問題後來自己解決了。當時我的想法是，一旦項目引起我的擔心，就盡早坦誠相告。為了那個項目成功，我投入了很多心血。

問題12、有人可能不喜歡與你共事，請你給出一個為何會如此的理由。

    · 提問意圖？

未來的上級希望借此了解，應聘者有沒有任何突出的個性問題，以及這是不是能找出這些問題更好的方法。

他們認為最糟糕的情況是應聘者會撒謊，他們可能覺得自己還擅長探查虛假事實。

考慮到這個問題的負面影響，哪怕最老練的職場人士也會面臨考驗，他們得拿出勇氣如實相告。

    · 陷阱在哪？

應聘者很容易就栽在這個問題手上。如果逃避問題，回答“我想不起來什麽理由別人會不喜歡和我共事”，那就是在淡化處理對面試官來說很重要的問題。說嚴重些，這種回答等於在侮辱面試官。

所以，應聘者必須把這個問題限定在能達到面試官意圖的範圍內，不要讓人感到在自我掩飾。人事經理找的不是那些喜歡自我憐憫的求職者。

    · 面試官滿意的回答是？

應聘者應該不會希望這麽回答：“我不是一直都那麽好相處的人，特別在有截止期壓力的時候。有時我也容易發脾氣。”

專家建議，如果是以下這樣的回答，倒可以把問題可能帶來的負面效果轉變成積極的影響：

“總的來說，我比較幸運，做什麽工作都和同事關系挺好。只有在個別情況下才會不招人待見，那種情況就是，我要為了提高業績讓下屬面臨挑戰。但那都是暫時的。我覺得，只要是對公司利大於弊，有時哪怕是不受歡迎的決定，也必須做。”

問題13、為什麽你賦閑在家這麽久？

    · 提問意圖？

提這個問題說明面試官有疑心。在排除一切有理由引起疑慮的因素以前，應聘者都有嫌疑。

這個問題顯得挑釁，它暗示應聘者可能不那麽積極尋找工作，或者被其他什麽追求分心，或是應聘者的技能已經跟不上時代需要，也可能說明應聘者和前公司關系破裂，或者意味著其他許多隱憂。

    · 陷阱在哪？

設計這個問題就是要考驗應聘者的應變能力。關鍵是不要上套，應聘者要冷靜、務實，只回答問題提到的內容。

    · 面試官滿意的回答是？

面試的人事經理希望確信，即使在失業期間，應聘者也有上進心，這種沖勁和韌勁可以很好地融入企業。理想的回答類似於：

“我一直不斷地參加面試，但在加盟公司、全心全意為之奮鬥以前，我想先找到適合自己的理想公司。”

“我積極找工作，通過報讀課程、做誌願者、社交媒體和商務聯網組織保持目前的技能水平。”

當然，如果是花時間用來處理私人事務，應聘者就不必詳細說明了。

問題14、你是怎麽抽出時間參加這次面試的？你的上司認為你現在在哪里？

    · 提問意圖？

面試官希望發現應聘者能合理做出優先選擇：當前的工作放在第一位，面試在第二位。

他們知道，應聘者遵循的這種行事習慣會反映個人誠信問題，也預示著被本公司錄用後，該應聘者未來找工作時會怎樣對待本公司的工作。

他們也希望知道，對上司有不忠行為時，應聘者會怎樣處理這種尷尬的局面。理想的面試時間是在應聘者的休息時間，這點有必要指出。

    · 陷阱在哪？

這個問題背後的一層意思是：怎麽能背著上司另找工作？

對大多數騎驢找馬的求職者來說，對自己求職的現狀說謊一點也不是輕松愉快的事。

所以，他們會含糊其辭，擺出一幅事不關己的態度，就像在對待別人的事那樣。

    · 面試官滿意的回答是？

對應聘者來說，明智的解釋是，說明始終會把本職工作放在首位，如果適合，會趁工作以前或者工作完成後、午餐時間、周末休假時這樣的私人時間面試。

如果碰到面試官追問，上司現在以為應聘者在哪里，這時應聘者不要確切作答，建議這樣回答：

我當然有自己的休息時間和私人時間，這點上司理解。他/她不會事無巨細地了解我何時去何處。他/她最感興趣的是我的成果。

華爾街面試系列十三：怎樣回答14個刁鉆問題（一）

今年6月，華爾街見聞分享過Nicolai等專家有關寫簡歷的建議。好的簡歷叩開了招聘公司的大門，贏得了面試機會。接下來，求職者就要在面試中展示個人能力，同時也在和面試官鬥智。因為老練的人事經理會用最少的問題讓應聘者透露最多的信息，從中篩選自己的目標。

提供求職資源及簡歷服務的美國網站Resume Writers' Ink創始人、高管職業輔導教練Tina Nicolai說，要達到以上效果，人事經理有時會問一些刁鉆的問題。

那麽，在面試時，如果碰到可能陷自己於不利的問題，求職者又要怎麽做比較妥當？以下是Nicolai等美國專家給出的相關建議，華爾街見聞在此同樣以問答方式歸納。

問題1、如果要用一個詞做自我介紹，你用哪個？

    · 提問意圖？

人事經理問這個問題，可能是想確定很多數據，比如個性類型、對認識自我有多自信、是否工作風格適合招聘的工作。

    · 陷阱在哪？

如果面試一開始就問到這個問題，那挑戰性就比較大。因為應聘者完全不知道人事經理想招哪種性格的人。

說一個人是沾沾自喜還是胸有成竹，是謙虛還是膽怯，別看形容詞有些相似的意味，區別也很明顯。而人又都是多面體，要用一個簡短的標簽概括複雜的個人，這幾乎就是不可能完成的任務。

    · 面試官滿意的回答是？

謹慎行事。如果應聘者覺得自己的優勢是辦事可靠、投入，但應聘者又很得意朋友們誇自己機智、有幽默感這樣的優點，請堅持用保守的方式描述。

如果申請一份財務工作，就不要用“有創意”這樣的詞說自己。如果應聘的是藝術總監，就別用“準時”這種形容詞了。

現如今，大多數老板都希望員工面對壓力還能頭腦冷靜、心態樂觀，為人誠實可靠，有奉獻精神。可要是一股腦拋出一串自認為能留下好印象的形容詞，那你就沒摸對門。

應該找那些能體現自己是招聘工作崗位適合人選的形容詞，也就是說，那些形容詞聽起來就讓人覺得，應聘者就是幹那份工作的料。

問題2、這個職位和你應聘的其他工作比怎麽樣？

    · 提問意圖？

這個問題實際上是在問應聘者：有沒有在找其他工作？人事經理首先會設法搞清楚，應聘者求職有多積極。

只要求職者承認也在找其他公司的工作，人事經理就希望了解應聘者對什麽職位感興趣、怎麽評價其他公司，以及有多誠實。

    · 陷阱在哪？

如果應聘者回答“這是我唯一應征的工作”，那就等於給面試的人事經理亮出了警告信號。很少有求職者找工作只沖一個工作崗位去，所以人事經理可能就認為應聘者不誠實。

但如果應聘者公開談到自己同時在找其他哪些工作，而且對它們表現得更有興趣，人事經理就可能擔心應聘者人在曹營心在漢，不想在這樣的應聘者身上浪費時間了。

專家還認為，如果應聘者在回答中流露出，對其他的求職工作或者其他招聘的公司的印象不好，這樣的應聘者也不會成為人事經理心目中的上佳人選。

    · 面試官滿意的回答是？

有一種適當的回答是：

“我在應聘多家機構，可我還沒確定哪家的職位最適合我未來的職業發展。”

專家認為，以上回答能體現應聘者積極主動，而且保護了同行。沒有理由在這類回答中貶低或者擡高哪家用人公司。

問題3、分別列舉自己的三個優點和缺點。

    · 提問意圖？

面試官希望找到突破口和值得引起警覺的地方，比如應試者無法和同事和睦相處，或者無法按時完成工作。

每份工作都有它獨特的要求，所以，應聘者的回答應該展示自身的優勢有招聘公司可取之處，而劣勢還有一些正面的影響。應聘者起碼應該暗示，因為自己采取了正面的行動，那些劣勢帶來的負面影響正在減少。

    · 陷阱在哪？

既說優點又說缺點可能讓自己陷入不利的境地。如果不能最終將弱點變為正面因素，應聘者暴露自身弱點就可能以失敗告終。

而且，應聘者提到的優點可能不符合招聘工作應有的風格或者所需的技能。最好在面試前提前準備這類問題的回答，否則就可能無意中進入面試官的雷區。

    · 面試官滿意的回答是？

面試官希望，應聘者的優點將直接變成新工作的財富，而且沒有任何缺點會影響工作業績。他們也會期待應聘者有能力評估自己有多成熟、有多少信心。

問題4、為什麽你想在這兒工作？

    · 提問意圖？

問這個問題是想了解求職者應聘這份工作最大的動機是什麽、有多了解、多渴望得到這份工作。

    · 陷阱在哪？

想在一家公司工作可能有多種理由，但應聘者首先要表現出，這份工作對自己有多重要。

無論是說想得到和自己能力匹配的薪水，還是說希望有個好上司，或者在公平公正的環境下工作，這些都不是面試官最喜歡聽到的回答。因為它們都沒有體現求職者對應聘的工作有多感興趣。

    · 面試官滿意的回答是？

招聘的人事經理希望看到，應聘者投入時間研究了自己的公司，了解相關行業。

他們想確定，應聘者真正渴望的不是隨便哪種工作，而是在面試應聘的這份工作。他們還想確信，應聘者有踏實肯幹的態度、旺盛的精力，不但有能力做出巨大貢獻，而且了解肩負的使命和目標，還願意成為對那種使命而言不可或缺的一分子。

問題5、為什麽你想辭掉現在的工作？

    · 提問意圖？

如果應聘者回答自己做過很多工作，而且都做不了多久，那麽面試官就會在應聘者的就業經歷中尋找，有沒有任何不利於招聘工作的特征。

比如他們可能試圖判斷，應聘者目前和同事有沒有足以導致離職的合作問題、是否會很快厭倦一種工作。

    · 陷阱在哪？

沒有誰喜歡坦白自己不喜歡某份工作，也不會那麽願意說出原因。但如果應聘者不能有技巧地巧妙作答，就會讓面試官產生更多的疑問，甚至徹底丟掉面試成功的機會。

    · 面試官滿意的回答是？

面試官希望應聘者在尋找更有挑戰性的工作，而且那樣的工作更匹配應聘者目前的技能水平。他們不介意聽到應聘者說對本公司的發展機會特別興奮。

問題6、職業生涯中你最自豪的是什麽？

    · 提問意圖？

這麽問是為了解應聘者有多少熱情、自我感覺有多優秀、是否為自己的工作而自豪。

如何描述個人最喜歡的項目幾乎和項目本身同樣重要。因為應聘者在講述過去的工作時，可以傳遞自信和自豪感，未來向新老板做演示的時候，同樣也需要表達這樣的信心和自豪。

    · 陷阱在哪？

面試官可能假定，這類工作是你未來真正希望做得最多的，或者投入精力最多的。如果不能在描述時設定更大範圍的技能和興趣背景，應聘者可能無形中就把未來施展才華的空間局限在某一方面。

    · 面試官滿意的回答是？

面試官希望從敘述中發現應聘者有良好的表達能力，並能在他人身上汲取工作熱情，自身也能傳遞正能量。但要註意，分享個人成功要始終簡潔有力，應聘者應側重展示工作期間良好的自我表現能力。

問題7、你和哪種上司以及同事合作取得成功最多，哪種最少，為什麽？

    · 提問意圖？

面試官設法確定應聘者與哪類人或者哪種性格的人合不來，此外，他們還希望知道，在盡最大能力奮鬥時，應聘者的工作表現如何。

    · 陷阱在哪？

承認自己和他人的互動有失敗的經歷，這等於在讓應聘者冒險。如果不摻雜任何感情因素，倒沒那麽麻煩。

而且，應聘者也可能在陳述中無意之間冒犯未來上司。比如應聘者說：“我以前有位老板，他開會多，讓我很難完成工作。”假如面試官正是一位喜歡開會的領導，應聘者這樣的表述免不了讓面試官不快。

    · 面試官滿意的回答是？

他們更希望聽到好消息，而不是壞消息。通常最好是從正面消息開始，負面的低調處理。回答時，應聘者不要顯得逃避問題，但也不需要羅列自己所有的性格弱點。

應聘者應該抓住這個機會，泛泛地談一下自己欣賞他人的哪些優秀品質，還要顯示有足夠的靈活性，能與很多不同性格的人合作。