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我的投资之路（十五） DAVID自由之路

http://xueqiu.com/5819606767/50956711


职业投资最大的好处，是可以安心寻找低风险的套利机会，有很多投资机会的时间窗口就是1天甚至只有几分钟，在家投资可以安心看盘，一边喝茶一边计算套利收 益，但是在职场上，通常只能用手机看盘，而且最好别让同事和领导看到，经常是被拉去开一个会，等会议结束，错失的机会就超过几个月的工资。


         不过14年初投资并不顺利，1月份又吃了一把高杠杆的亏，净值回撤了10%，但这次我做好了仓位管理的准备，准备把杠杆扛到底。此时投资时钟又转向了纯 债，大量上市公司债券的年化收益率超过20%，如果用正回购杠杆，甚至可以超过50%。于是我把一多半的仓位转移到了纯债，但是还是保留了转债仓位，毕竟 股市熊了好多年，不能倒在黎明前。


        正当我准备安心拿纯债上杠杆吃利息的时候，中登公司开始动手了，质押的资格不断被提高，越来越多的纯债没法做正回购了，这意味着我手头的纯债，必须降杠 杆，债券市场又出现了踩踏，高杠杆的风险不仅来自于市场本身，还可能来自监管，此时终于我想明白了，高杠杆投资永远是被动的，因为你欠了债，一旦被逼债， 你就陷入了被动。


        正当我准备去债券杠杆的时候，又碰到了正邦债危机，公司年报和预告有较大差异，由预盈改为亏损，慌乱中我割肉在了最低点，这让我对债券有些失望了，市场监 管和上市公司的信息披露成了最大的风险，于是4月末我将债券的仓位从主仓降低到了小仓位，投资目光重新转向了我擅长的基金。


        2014年是封闭式基金封转开的大年，隔几个月就有基金封转开，转开以前都有不菲的折价，这样我开始参与封闭式基金的循环封转开，为了对冲可能的损失，我 买入了临近低折的银华稳进作为对冲，这次和2012年的低折策略完全相同，不过银华稳进几次兵临城下而不倒，最终逃过了低折。  


        6月份《低风险投资之路》上市了，本以为这个领域关注的人不会太多，毕竟大多数人来股市还是希望赚大钱，但图书的销量远远超过我的预期，成为6月当当网最 畅销的金融类图书，有一本署自己名字的书出版已经让我非常满意，而成为畅销书更是让我心情激动，我不再是一个默默无闻的工程师，离开职场让自己的生活更加 精彩！
   
        2014年下半年开始，《低风险投资之路》中所述的各种套利机会轮番登场，包括基金封转开，可转债上杠杆，可转债转股套利，股指期指对冲套利，新股IPO 及融资打新，南北车停盘套利，国信证券打新基金套利，分级基金折价套利，分级基金溢价套利，分级基金上折套利，分级基金下折套利，沪港通A/H套利，在这 一年内，低风险投资者大获全胜。


        也许是经过写书的总结，我对低风险套利的玩法越来越熟练，也开始迈向我追求的终极低风险模式，就是低杠杆高频套利模式。
职业投资其实也很消耗时间，9月底我辞掉了D公司的兼职工作，彻底离开了工作12年的通信行业，全心投入到了金融行业，职业投资其实并不会降低自己的职场竞争力，有很多私募公司邀我加盟做合伙人，只是我还是希望能更多的享受自由的生活。
当我彻底离开职场以后，在很多投资者被熊市折磨了好几年以后，股市的朝阳终于在东方重新升起，而财务自由这个词成为了大众的口头禅。


后记：
一、G君给我发来微信，D公司的产品在中国移动集团的评标测试中获得第一名，并获得了独家采购，我的行业第一的产品梦终于画上了完整的句号。
”老板想和你聊聊，大家吃个饭“，G君说。
难道大老板还想让我继续做带队做产品？
       “聊什么呢，不会是技术吧，我都生疏了”，我问道
“不聊技术，找你聊聊投资”


二、打了一年多的羽毛球，终于和高手们打双打不再拖后退了，一次和搭档战胜了对手后，我问组织者。
“他们总该有三级的水平吧”，我问道
“哪里啊，他们的水平至少四级强”  
“那么看来我也不完全是菜鸟了”，我心说。


三、也许职场上我根本没机会走向塔尖，但我的投资收益终于可以不逊色国内大部分公司的顶级职业经理人了。



四、股市从5000点直落到3000多点，坚持低风险投资的朋友们纷纷创出新高，大部分朋友这轮牛市都跑赢了上证指数，看来低风险投资不仅在熊市是坚实的盾牌，到了牛市也可以成为锋利的宝剑。
（全文完）

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=152592

为什么分级B长期持有者永远逃不过亏损？ DAVID自由之路

http://xueqiu.com/5819606767/51669896

首先做一个假设，某个分级基金，母基金净值1.5高折，分级B净值0.25低折，为了简化计算，假设股市长期的涨幅和分级B支付给分级A的利息以及基金管理费用抵消掉。

该分级基金挂钩指数初始1000点，路人A持有10万份，净值1元。
指数涨到1500点，分级B上折一次，母基金净值1.5元，分级B净值2元。
上折后，路人A拿到10万份分级B及10万份净值为1的母基金，路人A赎回母基金，全部买入分级B，那么此时，路人A有20万份分级B

指数又上涨50%，涨到2250点，分级B又上折一次，路人A同样的方式操作，拿到40万份分级B。

此时指数下跌37.5%，从2250点下跌到1406点，此时母基金净值0.625，分级A净值1，分级B净值0.25元，触发低折。4份变1份，路人A合并后持有10万份分级B，净值1元。

聪明的读者肯定发现，为什么指数涨了40.6%，但是分级B持有者1分钱都没有赚到呢？

这是因为分级B品种有一个超级BUG，上涨的时候杠杆越来越小，下跌的时候杠杆越来越大，股市只要波动几次，来几次上折和下折，分级B长期投资者的资产就被洗劫一空了。

最典型的例子，150187，上折两次下折1次，虽然军工指数今年还是涨不少，但是长期持有150187的投资者已经被打回原形。

那么B的钱跑哪里去了，分级B亏钱的BUG在哪里？大家可以看我以前写的一篇文章，也是证券市场的一个BUG，只不过是赚钱的一个BUG，就是动态再平衡，他们赚的钱，也许就是分级B亏掉的钱。
http://xueqiu.com/5819606767/25732983

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【高手訪問】David Swensen－我怎樣操作240億美元的耶魯大學基金(完)？




第一集：https://www.facebook.com/usstockcap/photos/a.293479554193743.1073741828.293231907551841/340076632867368/?type=1&theater

第二集：
https://www.facebook.com/usstockcap/photos/a.293479554193743.1073741828.293231907551841/341129782762053/?type=1&theater

耶魯大學捐贈基金投資總監David Swensen，去年接受外國著名心靈培訓導師Tony Robbins訪問，分享其操作方法。現分數文節譯：

TR: Tony Robbins
DS: David Swensen

TR：散戶能在今天的市場賺錢嗎？

DS：超長期買入並持有的策略，有其美麗之處，你需要做的是分散投資。我不知道市場將會是牛或熊。1990年代末期，美股大牛市，人們說：「分散投資，那麼麻煩，值得嗎？我只買標普500指數就掂！」他們其實在運用「倒後鏡投資法」，而不自知，他們聚焦在過去表現最好的資產類別，那時剛好是股票。他們又說：「除了買股票，其他的投資都是浪費時間」。但這只是美國經驗，世界其他地方有過不同的發展模式。例如，你是1990年代初[譯註：日本經濟和房地產泡沫剛開始爆破]，日本市場的投資者，全部身家買了日股，那你就愁到不得了。分散投資，回報永遠不及持有最火熱資產類別的回報，但誰能預知未來，預測到下一個火紅的資產類別是什麼？

TR：你對於戰後嬰兒潮，有什麼見言，他們很快便要退休了？

DS：很不幸地，我覺得他們對於自己需要多少錢，才能應付退休生活，懵然不知。我很怕很多人看著自己的401(K)退休基金戶口，說：「我有五皮、十皮美金，幾多！」但這樣的數額，對比退休後的支出，其實是九牛一毛！

TR：很多人其實根本不夠錢退休。

DS：他們除了教育自己理財，別無他途。

（完）

(原文取自：MONEY Master the Game: 7 Simple Steps to Financial Freedom by Tony Robbins)

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【高手訪問】David Swensen－我怎樣操作240億美元的耶魯大學基金(二)？




上集： https://www.facebook.com/usstockcap/photos/a.293479554193743.1073741828.293231907551841/340076632867368/?type=1&theater

耶魯大學捐贈基金投資總監David Swensen，去年接受外國著名心靈培訓導師Tony Robbins訪問，分享其操作方法。現分數文節譯：

TR: Tony Robbins
DS: David Swensen

TR：股票佔組合70%注碼，就先解釋那部份吧。你的資產配置法則，是任何資產類別，都不能多於資本的30%，對嗎？

DS：是的。

TR：那組合的首30%注碼，分配在哪裏？

DS：美股。千萬不要低估美國經濟的復原力，那是強勁無匹。就算政客如何倒米，總是暗藏實力。我永不想押注美國經濟不行。

TR：這解釋了為甚麼你押七成注碼於股票上，但求受惠於美國和全球增長。

DS：三成美股，一成新興市場股票，15%於其它成熟市場，然後15% REITs。

TR: 可否解釋一下佔組合三成的債券？

DS：我只買國債。一半是傳統債券，另一半是抗通脹債券(TIPS)。如果只單買前者，通脹抽爆機時，你就虧大了。

(未完待續)

(原文取自：MONEY Master the Game: 7 Simple Steps to Financial Freedom by Tony Robbins)



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【高手訪問】David Swensen – 我怎樣操作240億美元的耶魯大學基金（一）？


 耶魯大學捐贈基金投資總監David Swensen，去年接受外國著名心靈培訓導師Tony Robbins訪問，分享其操作方法。現分數文節譯：




新手上路財經術語解釋：
資產類別(asset classes)：
是指一組在財務、法規和市場回報特性類似的資產。金融市場中，三大資產類別包括股權(股票等)、債權(國債、公司債等)和現金等值品。實體經濟中，又包括房地產、商品(含貴金屬)等。

資產配置 (asset allocation)：
就是指將本金分別投放於不同的資產類別之上。由於各類資產之間，風險及回報受經濟環境影響各不相同，相加之下正好減低整體波幅，卻不失它們之間的綜合回報。

TR: Tony Robbins
DS: David Swensen

TR: 請問有沒有錦囊送給散戶？
DS：散戶有三大法門，能夠提升回報。第一，資產配置，買甚麼類型的資產，分配資金的比率如何？第二，是捕捉交易時機，搏某資產短線跑贏。第三是選股。三者最重要，絕對是資產配置。

我在教書時指出，資產配置基本上決定了所有的投資回報！怎可能呀？原因是，你炒出炒入時，要付佣金和其它費用，天下無免費午餐。一按掣做買賣，經紀就有錢落袋，身家隨之點滴消失，回報遂低。選股也有類似的傷害。

TR：那是不是我們應只買指數基金，只追求指數提供的回報？
DS：對！主動管理的基金，講就天下無敵，收費好貴，猛開支票，會跑贏指數，但我們發現，大多是空頭支票。(譯註：據David Swensen研究，1984至1998年，基金規模大於一億美元的基金，跑贏Vanguard 500(標普500指數ETF)的比率，僅為4%。換句話說，有96%的基金跑輸指數。)買指數基金，既包羅了市場全部的股票，收費又便宜。

TR：那請開示資產配置的法門。
DS：分散投資，能降低風險。分散投資，有兩個層次，第一跟選股相關。如果你買指數基金，你的投資便分散於頗多股票之上。但我想提出的重點，是投資於不同的資產類別。我的資產六寶為：美股、美債、美國抗通脹債券，海外成熟市場股票、海外新興市場股票和REITs（房地產信託基金）。

TR：為甚麼是這六寶？你的基金如何做注碼分配？
DS：股票一定是核心，尤其當你不是短炒而是長線投資。股票固然比債券高風險，實相如此，股票的極長線平均回報，自然較高。我的著作中，有一個基準投資組合，是7成股票，3成債券。

（未完待續）

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【教學篇】IB基本功#1 - 「止蝕」：http://on.fb.me/1yduvFu
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閑扯投資和圍棋 david自由之路

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190102w0it.html

我的围棋水平在联众游戏大约是2D，觉得投资和围棋有一些相同的地方，随便聊聊
1、实地与外势
围棋中，实地代表棋手围到手的地盘，而外势只是一种潜力，不好评估占了多大地盘。刚学会围棋的时候，对实地很看重，总是想着先围到手再说，而不理解对手怎 么不着急围空，但是下着下着，人家的大空自然而然就出来了，比我辛辛苦苦围住的还大许多。投资中也有绝对收益和相对收益，绝对收益是你买之前就能评估赚多 少的收益，而相对收益则是你不知道能赚还是能亏，但知道能跑赢指数。很多时候相对收益类似围棋的外势，收益不知不觉就出来了。
2、自保和出头
自保就是求活，出头则是争取更大的生存空间。很多时候自保和出头是矛盾的，很多初级的棋手害怕自己的棋不活，就放弃出头而苦活，这也是初级棋手输棋的一个 原因。投资也是如此，安全边际和进攻性有时候不能兼得，如果只为追求安全而失去进攻性，那么盈亏同源，市场好的时候你也赚不到钱。
3、本手
这个是下围棋最重要的一点，就是掌握分寸，不过分冒险，也不过分软弱。投资也是如此，既不能贪也不能怕。
4、胜负手
特别好的时机，比如出现2015年7月8日七毛多钱的分级A，则该出手时就出手，当然放胜负手的前提是你要把各种变化计算清楚，因为出了招还不能赢，则可能满盘皆输。


我的围棋水平在联众游戏大约是2D，觉得投资和围棋有一些相同的地方，随便聊聊
1、实地与外势
围棋中，实地代表棋手围到手的地盘，而外势只是一种潜力，不好评估占了多大地盘。刚学会围棋的时候，对实地很看重，总是想着先围到手再说，而不理解对手怎 么不着急围空，但是下着下着，人家的大空自然而然就出来了，比我辛辛苦苦围住的还大许多。投资中也有绝对收益和相对收益，绝对收益是你买之前就能评估赚多 少的收益，而相对收益则是你不知道能赚还是能亏，但知道能跑赢指数。很多时候相对收益类似围棋的外势，收益不知不觉就出来了。
2、自保和出头
自保就是求活，出头则是争取更大的生存空间。很多时候自保和出头是矛盾的，很多初级的棋手害怕自己的棋不活，就放弃出头而苦活，这也是初级棋手输棋的一个 原因。投资也是如此，安全边际和进攻性有时候不能兼得，如果只为追求安全而失去进攻性，那么盈亏同源，市场好的时候你也赚不到钱。
3、本手
这个是下围棋最重要的一点，就是掌握分寸，不过分冒险，也不过分软弱。投资也是如此，既不能贪也不能怕。
4、胜负手
特别好的时机，比如出现2015年7月8日七毛多钱的分级A，则该出手时就出手，当然放胜负手的前提是你要把各种变化计算清楚，因为出了招还不能赢，则可能满盘皆输。


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=186279

支持David Webb 對明輝國際的派息建議

湯未生之前已經提及了明輝的故事

「2007年10月，明輝國際(3828)招股上市，正值「港股直通車」狂潮，指數創31,988點高位。當年兩位主要創辦人程志輝和程秋松表現純樸，用心經營酒店一次用品生意，總部仍在實而不華的屯門工業區。資料可見，2007年營業額8.46億元及盈利1.26億元，實為小而美企業，且當時處淨現金情況。在天時地利人和情況下，財技人士輕描淡寫把一盤小生意變一家上市公司，市值達17.88億元，公司成功集資逾4億元上市，大股東套現逾1億元，使創辦人們進入另一個世界。

上市後，企業開始慢慢改變，體會到財技的重要，不甘心一嘗過大時代多姿多彩的氣氛，覺得平凡就是落後，土氣覺得開始難以接受。2009年底終於不甘寂寞，開始大展拳腳，投下重金購入上環新紀元中心物業作為總部，流連於中環時間增加。

管理層以為可兼顧財技和實業，但似乎有部分人不認同。2010年初，其中一位主要股東程秋松悉售股權退出公司。不久，即以2.5億元收購中國零售業務，又開始香港零售業務、進入酒店洗滌業務。在憧憬下，成功炒高股價及集資，公司似進入高峰。但短短2年間，中國零售業務管理層退出，業績大跌，同時陷入官非，香港零售及洗滌業務也持續不振，幸而本業穩固，不致虧損。2012年，公司管理層似乎醒悟，把公司遷至遠離中環的長沙灣，並引入和本業有利策略投資者，同時把虧損業務收縮終止，但仍未能止住頹勢，去年更因中國零售業務的商譽減值，錄得上市以來第一次虧損。

但是，公司又開始有動作，除了於荃灣購入億京商廈作為總部，同時把新紀元廣場物業以高價脫手予財技高手蔡朝暉和張德熙、以及由莊偉忠擔任行政總裁的康宏環球(1019)持股逾14%的泰加保險(6161)，又擴展銷售予酒店產品數量，開拓新商機。

在出售物業前，本年上半年業績因重估已創新高，全年利潤也有望新高。同時，在出售物業及派息後淨現金也達到5.4億元，折合每股76仙，以物業淨套現金額2.52億元計算，相信有足夠能力派發逾30仙的大額特別股息。

同時，公司進行新的獎勵計劃，容許其在市場上購買股權授予員工，為股價給予足夠支持。未生希望，老闆在嘗過財技和實業不可並行之下，專注本業，派高股息，才能搞好股價。儘管大股東持股不多，但也為股東作個榜樣。程志輝鎮長，未生不會阻撓你，希望你可以本著良心上路吧。」

今日Webb 對明輝的的公開信發出了，但之前他已經勸公司發放超過30仙的股息，但並沒有成功，於是他不斷增持股權，據CCASS估計，他應該持有約9.9%的股權了，於是他說如果管理層不就範，他會增持到超過10%，除了提出派息動議外，並會委任新的董事局成員去改組管理層。

筆者大概利用偉哥的文章，摘錄要點如下:

「1. 基於公司目前資金充裕，故此要求將出售物業所得的2.63億現金全數派發特別股息予股東，相當於每股特別股息0.352元；

2. 指出公司過往將資金投入“副業”的結果都是失敗收場，故此不應將資金再投入副業；

3. 支持公司9月底公佈的採納股份獎勵計劃，即是在市場買入股份作為獎勵給員工以吸引及挽留目標人材，而且基於目前股價遠低於資產淨值，故此不應再發認股權或者新股去攤薄現有股份的權益；」

正如偉哥稱，他已和Webb 聯繫，並指出:

「Please ask each shareholder to independently tell the Board of Directors what he/she thinks about my letter and the issues it raises. Investors can e-mail to the Board c/o the Company Secretary Henry Keung (he is also a director). The more voices the better. His address is: [email protected] Feel free to send a copy to me. I can use Google Translate if it is in Chinese.”

希望持有此股的網友們可以響應行動，以電郵向公司管理層反映我們的意見，包括：

1. 我們支持的Webb意見及將可能採取的一切行動，包括但不限於召開特別股東大會去表決派發特別息及委任代表我們的董事；

2. 我們希望公司將出售物業所得的2.63億元現金全數以特別股息形式派發予股東；

3. 我們希望公司日後專注發展主業，不要再參與其它非核心業務；

4. 在目前資金充裕的情況下，我們希望公司可以提升每年的派息比率至80%，與股東分享公司經營的成果。

大家在發送電郵給公司管理層後，如方便的話也請轉發一份給DAVID WEBB(中文或英文都可以)，其電郵地址是[email protected]，並且可以的話也告知WEBB你持股的數量，以便DAVID WEBB計劃可能採取的任何行動。 希望明輝國際的小股東可以鼎力支持，向公司提出建議及爭取我們應有的權益。 」


筆者會於今天前把這文章E-mail 轉予Webb Site及公司方，希望他們考慮我們的建議。

據筆者所知、所悉及所信，筆者現持有超過20萬股明輝，壇主亦持有30萬，我認識的朋友們應該持有約200萬股，相信佔股權約0.3%，希望大家多多支持此動議。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=219400

向David Webb 致敬

過去一週最火紅的本地市場新聞，除了瑞聲科技(2018) 被沽空機構狙擊，是David Webb 週點名五十間「不該持有的股票」。筆者向來較少關注創業板，被點名的23間主板公司中，大概認得5間屬於「避之則吉」類別。讀者又認得多少間呢？

David Webb 的文章附上一張五十間公司的「千絲萬縷關係圖」，清楚列出各間上市公司的相互持股狀況。他說部份公司的股價顯然有泡沫，而證監會又曾發出「股權過度集中」的警告（筆者認得幾間公司，正正因為股權太集中），但持股的上市公司漠視風險，堅持不放售泡沫股票。David Webb 認為這些上司公司並非以股東的利益為先，而是有其它算盤(other plans)。


David Webb 的文值得細看。他除了點出來龍去脈，更提出潛在漏洞 － 未來上市公司可能透過SPC (segregated portfolio companies) 持股而不必再披露實質投資。但相互持股的披露很重要 － 例如今次點名的50間公司，他估計是「一致行動」人士。儘管表面是上市公司獨立的投資決定，但多間上市公司同時「相中」並投資名單中的股票（香港大概有2000 間上市公司），按David Webb 的說法：如果不是「一致行動」人士，那就是非比尋常的巧合。（"If the corporate are not acting in concert then it is an extraordinary coincidence that they have picked many of the same stocks in which to invest.")  他更建議證監會細看這網絡。

近幾年港股市場確是越來越多「操控」的情況，尤其多次發生公司股價同日登上10大升幅和10大跌幅榜。公眾經常在財經新聞看到「貨源歸邊」、「搭棚」、「介紹形式上市」等字詞，又見到財務平平無奇的公司股價走勢凌厲，嘩然的同時卻未必會翻查持股狀況。這次David Webb 公開「不應持股」的名單，對小股民非常實用，真正造福股民。

文章之外，David Webb 的網站還有很多寶藏 －數據非常齊整完備，表達方式又清楚，還要免費讓公眾使用。筆者真心敬佩他的為人 － 不怕得罪人提醒小股民，並無償公開自身的研究和數據處理成果。若然夠耐性細心，可以從中發掘投資機會。股市是鱷魚潭，不時發生吞噬小綿羊的情況。David Webb 持續揭發問題，半幫助半督促監管機構執法維持秩序，香港人真的要多謝David Webb.

此文同見於《信報》的《價值投資》專欄
Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=249468

David Webb 特約: 證監會調查華瀚(587)主席及行政總裁並凍結了他們帳戶

David Webb 指出，他喜歡做資料拼湊的工作，用以測試其系統的質素。2月15日，證監會向三家經紀行發出限制通知書以凍結與涉嫌市場失當行為有關的客戶帳戶:

「該等客戶帳戶與一家上市公司涉嫌在多份公告、年度業績及年報內披露虛假或具誤導性的財務資料有關，而該等資料相當可能會誘使他人進行交易。」

這些公告並無提及在2019年1月30日的這3張通知，均於15日發出憲報公告。雖然以上公告並無提及牽涉的上市公司或客戶，我們都可以告訴他們是誰：

這些通知指出:

「該等公告與 在 2015 年進行的某些集資活動有關，而該上市公司從中籌集了合共 3,814,551,000 港元。」

「負責披露虛假或具誤導性資料的受疑人為兩名屬該上市公司高級管理層的人士。」

「該兩名人士亦涉嫌藉由在英屬處女群島（BVI）註冊成立並由二人全資 擁有及控制的公司，挪用了 258,500,000 港元，而此筆資金屬於該上市 公司在 2015 年透過集資活動籌集所得的部分款項。」

「公司 A 是其中一家收取了部分涉嫌被挪用的資金的 BVI 公司。」

在其中一個經紀，金利豐證券有限公司，公司A在2018年10月22日擁有兩個保證金帳戶，該等帳戶內持有合共約 20.59 億股該上市公司股份，而證監會估計該等股份約值 10.91 億港元。

該等公告亦指出，公司A也在海通國際證券有限公司擁有兩個保證金帳戶，另外「其中一名有關人士亦在該指明法團設有一個保證金帳 戶」，截至 2018 年 11 月 30 日，該等帳戶的現金及證券結餘合計為 220,179,168.78 港元。同時，於長江證券經紀（香港）有限公司亦有一個保證金帳戶，截至2018 年11 月19日， 該帳戶內證券的價值為 63,613,964 港元。

基於以上事實，David Webb 告知我們:

1. 這上市公司是華瀚健康產業控股有限公司(587)。在2015年2月2日，該公司發行可換股債券，集資淨額6.2億，同時在4月28日，又進行2供1股，集資淨額3,194,551,000元，合計集資3,814,551,000元，和憲報公告指出相符。

2. 華瀚因並未於期限前發佈2016年6月30日全年業績，故在2016年9月27日暫時買賣。停牌前價格是每股0.53元，和證監會「估計」20.59億股價值10.91億股的每股價格相符。證監會同時在2018年11月20日發出指令，勒令其停牌。華瀚指出的證監會憂慮，方向「主要有關本公司2012年6月30日起所刊發的年報。」

3. 公司A為Bull's-Eye Limited。

4. 這兩名個人為張岳，華瀚的創辦人及主席，及鄧杰，華瀚的創辦人及行政總裁，分別持有68.62%及31.38%的Bull's-Eye Ltd。

5. 在最後一張披露(2016年9月9日)，Bull's-Eye Ltd持有華瀚的2,142,202,643 股份 (29.86%)。金利豐在中央結算的戶口(結算系統)顯示出2018年11月22日擁有1,986,014,295股份，和憲報公告提及的數字略少，肯定因為其他股份有重複抵押用作借款或並非於中央結算。

我們留意到可換股債券的兩名認購者合計認購6.2億可換股債券，分別各3.1億，分別由建設銀行股份有限公司(939)全資附屬及中國華融資產管理股份有限公司(2799)，這亦都在我們留意的其他原因。

華瀚自2015年12月31日後並未刊發任何業績。我們並未能推論出指控如何虛假或具誤導性。

證監指出調查尚在進行中。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=269119

David Webb 的價值投資秘笈

1 : GS(14)@2010-07-06 23:05:07

http://hk.biz.yahoo.com/100618/364/3typ3.html     
6月 18日 星期五 17:35 更新

【華爾街日報】由於經常批評富豪圈內的暗箱交易﹐香港公司治理倡導者大衛‧韋伯(David Webb)成了廣為人知的股市牛虻。但他對另一件事的熱情卻沒有多少人瞭解：價值投資。

韋伯曾擔任香港交易所(新聞 - 網站 - 圖片)(Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd.)的獨立董事﹐他現在一邊用自己的錢購買自己精選的股票﹐一邊從事公共服務活動。

去年﹐由香港大亨李澤楷領導的香港電信運營商──電訊盈科(新聞 - 網站 - 圖片)有限公司(PCCW Ltd.)的股東投票贊成以21億美元出售這家公司。韋伯將其中的違規行為公諸於眾﹐導致香港監管者對此事進行調查。上訴法院支持了證券監管者的上訴﹐終止了電訊盈科的私有化計劃。

韋伯一直在推動要求香港上市公司必須每季度匯報一次財務狀況﹐而不是每半年上報一次。但至今尚未成功。

作為一名投資者﹐今年44歲的韋伯十分專注於香港的小盤股公司。他在接受採訪時說﹐可把他的投資方向形容成“價值加治理”。

具體地說﹐就是一絲不苟地梳理公司上報給證交所的文件﹐對這家公司的業務和現金流進行評估﹐同時調查公司董事和股東的政治人脈。他認真地追蹤這些公司已披露及未披露的細節。

韋伯說﹐他的投資和倡導活動之間有許多交集之處：好的股票都留給自己投資﹐而有問題的公司﹐他會在自己的網站Webb-site.com上向公眾和監管者指出來。

網站上滿是有關香港上市公司的負面信息和分析。近期的一篇文章譴責手機公司晨訊科技集團從事與核心業務無關的活動──在中國東北的瀋陽市購買房地產 ﹐並且在交易完成後四個月才向股東披露此事。公司回應稱曾在瀋陽做過業務﹐對這座城市很瞭解﹐並且鑒於利率較低﹐進行與核心業務無關的投資是配置剩餘現金的好辦法。

另一篇文章指出﹐中國蒙牛乳業公司首席執行長楊文俊列出的工商管理碩士學歷來自一所信譽不佳的函授學校。在牛津(新聞 - 網站 - 圖片)大學(Oxford University)學習過的韋伯喜歡通過追蹤假學歷﹐把誤導性的信息披露和一些人的心虛都晾曬於光天化日之下。蒙牛方面對此拒絕置評。

韋伯不投資固定收益產品﹐也很少買海外股票﹐因為他相信﹐全球各個市場都是高度相關的。他說﹐香港的就夠我慢慢研究了。韋伯一直是持有大約30只股票﹐並專注於那些沒有被大投行研究人員跟蹤、市值更小的股票。

年底恆指料走低

在被問到如何看待今天的市場時﹐韋伯說﹐他相信﹐隨著利率抬升、內地樓市泡沫破滅、銀行壞賬增加﹐到今年結束時香港恒生指數(Hang Seng Index)將大幅走低。他說﹐在恒生指數中權重達38.6%的中國三大國有銀行﹐將在未來三年因金融危機期間放出的天量貸款而蒙受巨額貸款損失。

韋伯說﹐銀行上市前﹐北京方面在對它們進行改革時清理了不良貸款﹐“但沒有清理不良銀行”。

另一只不被韋伯看好的股票是騰訊)控股有限公司(Tencent Holdings Ltd.)。他說﹐騰訊是除了內地銀行以外被高估得最嚴重的恒生指數成份股﹐市淨率超過了21倍﹐以過去一年的收益率來計算﹐市盈率約為50倍﹐而股息收益率僅為0.24%。

曾做過投行的韋伯說﹐我認為他們的商業模式並不像市場認為的那樣可持續﹐這或許是他們正在囤積現金的原因。

韋伯說﹐目前他還沒有替別人管理財富的打算。韋伯說﹐我喜歡我現在的生活﹐在公益活動方面和家人身上想花多少時間就花多少時間﹐而如果對股東承擔起信托責任﹐這一切都會發生改變。

撰稿﹕華爾街日報Rick Carew
2 : danchan(4059)@2010-10-10 03:24:51

THX
3 : GS(14)@2011-01-02 15:16:19

2010-12-30 HT
Webb買包浩斯 作聖誕禮物   

　　雖然再沒有聖誕股推介，「股壇長毛」David Webb卻靜悄悄買聖誕禮物。據聯交所權益披露，David Webb於12月23日（上周四），以每股均價3.104元增持包浩斯（00483）24萬股，使總持股量達到1,809.2萬股，約佔公司5.03%權益。

23日增持 持股突破5%

　　David Webb自1999年起兼任「股壇聖誕老人」，於每年12月初在網站上薦股，多年來「送」過愛高集團（00328）、成謙聲匯（02728）及順龍控股（00361）等股份。Webb所到之處，股票表現良好，最後一次推薦的愛高，翌日曾大升23%。但David Webb於前年宣布「金盤洗手」。

　　根據聯交所數據，David Webb現時持有逾5%股權的股票有6隻，總市值約4.445億元（見表），當中4隻為過往公布的「聖誕禮物」。當中，他於2003年推薦亞倫（00684），公布當日股價為1.58元，而昨日收市價則為3.47元，幾乎翻倍；但他亦有「敗筆」，例如2006年的順龍。

包浩斯：雙方未有接觸

　　David Webb今次偷偷入場增持，連包浩斯的管理層都不知道。包浩斯財務總監李建昌向本報表示，昨日才得知David Webb增持，而雙方至今都未有直接接觸。但他表示，雙方會於新年後安排一次會面。

　　至於為何選擇包浩斯，David Webb未有回覆本報。但李建昌透露，受惠消費暢旺，包浩斯於聖誕期間的同店銷售有不錯增長，當中以香港增長最勁。

　　另外，包浩斯於港澳、台灣分別開設10間自營店的目標，都已達到；公司亦於10月、11月加快了在上海的開店速度，相信到明年3月，總數能達到45至50間。

　　作為本地零售股的代表之一，包浩斯半年來「升升不息」。該股昨日收報3.08元，升3.36%，而該股價較今年6月30日，已累升近1倍。

　　市場早先憂慮，本地零售股是否已升至盡頭，但David Webb此時高追掃貨，似乎又給未來表現投下信心一票。
4 : glassfund(802)@2011-01-30 15:09:24

3樓提及
2010-12-30 HT
Webb買包浩斯 作聖誕禮物

　　雖然再沒有聖誕股推介，「股壇長毛」David Webb卻靜悄悄買聖誕禮物。據聯交所權益披露，David Webb於12月23日（上周四），以每股均價3.104元增持包浩斯（00483）24萬股，使總持股量達到1,809.2萬股，約佔公司5.03%權益。

23日增持 持股突破5%

　　David Webb自1999年起兼任「股壇聖誕老人」，於每年12月初在網站上薦股，多年來「送」過愛高集團（00328）、成謙聲匯（02728）及順龍控股（00361）等股份。Webb所到之處，股票表現良好，最後一次推薦的愛高，翌日曾大升23%。但David Webb於前年宣布「金盤洗手」。

　　根據聯交所數據，David Webb現時持有逾5%股權的股票有6隻，總市值約4.445億元（見表），當中4隻為過往公布的「聖誕禮物」。當中，他於2003年推薦亞倫（00684），公布當日股價為1.58元，而昨日收市價則為3.47元，幾乎翻倍；但他亦有「敗筆」，例如2006年的順龍。

包浩斯：雙方未有接觸

　　David Webb今次偷偷入場增持，連包浩斯的管理層都不知道。包浩斯財務總監李建昌向本報表示，昨日才得知David Webb增持，而雙方至今都未有直接接觸。但他表示，雙方會於新年後安排一次會面。

　　至於為何選擇包浩斯，David Webb未有回覆本報。但李建昌透露，受惠消費暢旺，包浩斯於聖誕期間的同店銷售有不錯增長，當中以香港增長最勁。

　　另外，包浩斯於港澳、台灣分別開設10間自營店的目標，都已達到；公司亦於10月、11月加快了在上海的開店速度，相信到明年3月，總數能達到45至50間。

　　作為本地零售股的代表之一，包浩斯半年來「升升不息」。該股昨日收報3.08元，升3.36%，而該股價較今年6月30日，已累升近1倍。

　　市場早先憂慮，本地零售股是否已升至盡頭，但David Webb此時高追掃貨，似乎又給未來表現投下信心一票。


如果見 David Webb 增持逾 5%, 即時高追, 那就賬面損錢了! 現在又跌回他最近公佈增持的24萬股的入價, 未想到 2011年買咩的或許可以留意下!
5 : New comer(7338)@2011-03-12 08:39:38

不知大家對David Webb現時持有逾5%股權的股票有甚麼看法:

0125.HK新興光學
最新價: 3.500

0328.HKALCO HOLDINGS
最新價: 3.580

1225.HK隆成集團
最新價: 1.370

2728.HK成謙聲匯
最新價: 0.680

0684.HK亞倫國際
最新價: 3.750

0483.HK包浩斯國際
最新價: 2.920
6 : GS(14)@2011-03-12 12:56:54

看法都是業務穩定、派息穩定咁，其實無甚麼好解釋
7 : GS(14)@2011-03-12 12:57:04

我自己有328
8 : New comer(7338)@2011-03-12 22:25:42

今日發現原來0483.HK包浩斯國際即係BAUHAUS ... 賣時裝那間 ~
9 : GS(14)@2011-03-13 09:34:10

8樓提及

今日發現原來0483.HK包浩斯國際即係BAUHAUS ... 賣時裝那間 ~


不是嘛，我知道好久了，堡獅龍是Bossini，漢登是Hangten，佐丹奴都唔識就幫唔到你
10 : financela(10110)@2011-05-02 11:24:08

佐丹奴是中菲古代一個很出名的妓女
11 : New comer(7338)@2011-05-02 11:40:56

哦 .. 嘩 .. 咁你都識 ~ smileysmiley
12 : GS(14)@2011-05-02 15:01:01

10樓提及
佐丹奴是中菲古代一個很出名的妓女


黎先生想東西真是不同常人

http://zh.wikipedia.org/wiki/%E4%B9%94%E8%BE%BE%E8%AF%BA
13 : johnchengyk(5022)@2011-05-24 18:39:08

Webb哥都好像持有幾間(已)破產的上市公司.
14 : GS(14)@2011-05-24 20:50:54

13樓提及
Webb哥都好像持有幾間(已)破產的上市公司.

http://sdinotice.hkex.com.hk/di/ ... el&src=MAIN&lang=ZH

1195、723、643...
15 : natng(15344)@2011-08-24 12:39:15

5樓提及

不知大家對David Webb現時持有逾5%股權的股票有甚麼看法:

0125.HK新興光學
最新價: 3.500

0328.HKALCO HOLDINGS
最新價: 3.580

1225.HK隆成集團
最新價: 1.370

2728.HK成謙聲匯
最新價: 0.680

0684.HK亞倫國際
最新價: 3.750

0483.HK包浩斯國際
最新價: 2.920



應該重有927?
16 : GS(14)@2011-08-24 19:26:48

yep, 927
17 : Wilbur(1931)@2011-08-25 13:43:22

n年前乜都唔識跟佢買1228

最後輸到仆街斬左

跟住老闆賣殼升到bambam聲

佢老X smiley
18 : GS(14)@2011-08-25 21:48:05

呢隻野正一金仔玩，金仔野多數都有唔正經的售後服務....

他成日買到殼野，723、645都是傑作，1063大家有眼睇
19 : derek777(35201)@2013-04-09 13:26:52

新成員0057.hk 震雄
5.01%

震完又沉過。
20 : GS(14)@2013-04-10 00:04:32

19樓提及
新成員0057.hk 震雄
5.01%

震完又沉過。


過陣就買
21 : Roykwok(40137)@2013-06-20 02:39:04

過幾日328愛高
公布全年業績，唔知大家點睇呢？
小弟上星期已入貨，價位1.61-1.63
22 : GS(14)@2013-06-20 22:16:54

21樓提及
過幾日328愛高
公布全年業績，唔知大家點睇呢？
小弟上星期已入貨，價位1.61-1.63


http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=6469
23 : hoyin86(39556)@2014-07-18 22:17:38

留個名先，
Webb哥啲股都唔係隻隻中。

但最近幾隻都有人跟炒然後艇貨不絕。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=270041
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