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歐萊雅從雀巢回購8%的股份 雀巢出清第一步？

來源: http://wallstreetcn.com/node/75904

歐萊雅與雀巢在本周二表示，雙方已經達成一項協議，歐萊雅將從雀巢回購4850萬份股票（約8%的股份），交易價值為65億歐元。 作為該筆交易的對價，雀巢將獲得歐萊雅所持的護膚品合資公司高德美（Galderma）50%的權益，約價值31億歐元，此外歐萊雅還將支付34億歐元的現金。 交易達成後，雀巢持有的歐萊雅股份將從當前的29.4%下降到23.29%，而Bettencourt Meyers家族在歐萊雅的持股比例將從30.6%提高到33.31%。 回購股份讓歐萊雅每股盈利按年提升逾5%，但交易尚需高得美公司股東，歐萊雅工人委員會以及反壟斷當局批準。 雀巢已經持有歐萊雅29%股份近40年，該筆投資平均每年為雀巢帶來15%的回報率。 此前還有消息稱，雀巢正在尋找途徑出售其持有的所有歐萊雅公司股票，其總價值約320億美元，雀巢已將此事告知歐萊雅高層。市場預計其出售的方式可能包括賣給Bettencourt家族、出售給歐萊雅公司、開放出售給市場，或者三種方式相結合。 受此消息影響，昨日歐萊雅股票大漲4.5%，創四年最大漲幅。在今天早上9點左右，歐萊雅股價繼續上漲2.4%至132.15歐元。而雀巢的股價並未大幅波動。

唯品會CEO沈亞內部郵件：入股樂蜂網75%股份

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0214/58655.html

i黑馬得到消息，2月14日中午消息，今日上午，唯品會(114.56, 8.41, 7.92%)與樂蜂網於香港共同宣布，唯品會戰略投資樂蜂網，唯品會CEO沈亞隨後發布內部郵件透露，唯品會將戰略入股樂蜂網75%的股份。沈亞同時宣布，2014年2月27日至3月31日唯品會將和樂蜂網聯合推出“桃花節時尚購物盛典”。郵件中強調，鑒於此次合作的重要性，為保證對外溝通的嚴謹一致，如有員工接到外部媒體或政府機構詢問此事，請禮貌回應“感謝您的關註，公司有專人應對相關事宜”。以下為沈亞郵件全文：親愛的唯品會小夥伴們，在今天這一中國元宵節與西方情人節合二為一的美好日子，首先祝大家“好事成雙，幸福美滿”;同時我也很高興地與大家分享一件喜事：唯品會與樂蜂網今天宣布達成“聯姻”――唯品會將戰略入股樂蜂75%的股份。今後，唯品會將發揮自身在服飾鞋包領域的領先地位，並結合樂蜂網在過去五年間美妝市場上贏得的領先地位，共同打造中國最大的時尚購物平臺。今天還要同時宣布的是，2014年2月27日至3月31日唯品會和樂蜂網將聯合推出“桃花節時尚購物盛典”，上萬種時尚商品將以“確保正品!確保低價!”的原則在雙方的平臺上為消費者打造馬年的第一場時尚購物狂歡。《2013年網購化妝品趨勢分析報告》中指出，化妝品網購領域擁有廣闊的發展前景，網購化妝品交易額有望在2015年突破1200億。而服裝鞋包和化妝品則是人們網購的第一和第二大品類。此次唯品會與樂蜂的戰略合作實現了服裝與美妝產業優勢互補的戰略，不僅將鞏固雙方在上述兩大領域的領先地位， 實現最大限度的客戶共享，提升用戶網購體驗。還將進一步將正品優勢轉化為競爭壁壘，從而讓網購消費者遠離假貨困擾、安心享受美麗。樂蜂獨特的達人模式和眾多成功的達人品牌與唯品會的買手模式和正品特賣將形成很好的互補。我們十分期待與李靜所帶領的樂蜂團隊共事，迎接未來更好的發展。鑒於此次雙方合作的重要性，為保證對外溝通的嚴謹一致，如有員工接到外部媒體或政府機構問詢此事，請禮貌回應：“感謝您的關註，公司有專人應對相關事宜”，並請媒體或政府機構人員分別聯系公關副總監陳菲菲或公共事務副總監蘇思敏。最後，再次祝大家2月14日雙節快樂，也希望大家繼續充滿信心保持鬥誌，與唯品會一起開創2014年新的輝煌!沈亞唯品會董事長兼CEO 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：沈亞 | 編輯：weiyan | 責編：韋

東風汽車接近完成收購標致雪鐵龍14%股份

來源: http://wallstreetcn.com/node/76863

東風汽車8億歐元收購法國標致雪鐵龍（PSA）14%股份談判已經接近完成，中國車企利用歐洲汽車業困境大舉收購優質資產。 路透消息源稱，標致-雪鐵龍的最大股東標致家族周一投票通過了與東風及法國政府入股協議，後兩方將籌措多達40億歐元(55億美元)的新資本，增資協議預期最早在周三公布。 東風將購入標致雪鐵龍約14.1%的股權，交易價格為8億歐元。此外法國政府同樣會以8億歐元，入股標致14.1%股權。東風汽車預計還將公布與西班牙桑坦德銀行合作展開歐洲汽車貸款融資業務。 這筆交易完成後將進一步加強東風與標致現有合作，提高雙方在中國的產量，並幫助東風進入東南亞汽車市場。 東風汽車還能通過收購與標致共享研發技術，其中包括標致的空氣混合動力技術HYbridAir，該技術把汽油發動機與空氣壓縮技術合二為一回收能源實現節油。 標致家族目前擁有公司25%的股權，但掌控38%的投票權。交易完成後將會使標致家族的持股降至14%，與法國政府和東風的持股一致。 法國政府同樣將以8億歐元，入股標致14.1%股權。交易完成後，標致家族﹑東風汽車及法國政府，將持有同等的權益。 如果目前標致雪鐵龍汽車的最大股東標致家族投票通過了交易方案，該汽車公司將在周三財報後宣布資本重組交易備忘錄。 過去6年來歐洲汽車業持續滑坡讓標致雪鐵龍集團遭受重創，該公司旗下的汽車金融部門目前正接受法國政府70億歐元貸款擔保支持，但是這項救助將在明年到期。 路透消息源稱，標致雪鐵龍計劃以每股7.5歐元，向東風汽車和法國政府特別出售新股，這個價格比該汽車公司周一收盤價折價41%，標致雪鐵龍還可能向現股東增發新股。 標致家族向東風及法國政府售股的計劃可能是其存活的最後機會，此前該公司與美國通用汽車合作談判最終沒能達成協議。

東風汽車確認收購法國標致雪鐵龍14%股份

來源: http://wallstreetcn.com/node/76863

更新： 東風汽車周二宣布以每股7.5歐元的價格，認購價值8億歐元（66.8億元）的標致雪鐵龍定向增發股份。這將成為汽車央企迄今最大一筆海外收購。交易完成後，東風、法國政府和標致家族三方將均持有標致雪鐵龍汽車14%股份，形成三方控股。 經過長期的艱苦談判後，中國第二大汽車集團東風成功入股歐洲歷史最悠久汽車品牌，這將是汽車央企迄今最大一筆海外收購。 《華爾街日報》對此的點評是，標致家族終因把控方向盤過緊而失去了對其汽車王朝的控制權，而雄心勃勃的新兵東風則將展開自己全球性擴張。 原文： 東風汽車8億歐元收購法國標致雪鐵龍（PSA）14%股份談判已經接近完成，中國車企利用歐洲汽車業困境大舉收購優質資產。 路透消息源稱，標致-雪鐵龍的最大股東標致家族周一投票通過了與東風及法國政府入股協議，後兩方將籌措多達40億歐元(55億美元)的新資本，增資協議預期最早在周三公布。 東風將購入標致雪鐵龍約14.1%的股權，交易價格為8億歐元。此外法國政府同樣會以8億歐元，入股標致14.1%股權。東風汽車預計還將公布與西班牙桑坦德銀行合作展開歐洲汽車貸款融資業務。 這筆交易完成後將進一步加強東風與標致現有合作，提高雙方在中國的產量，並幫助東風進入東南亞汽車市場。 東風汽車還能通過收購與標致共享研發技術，其中包括標致的空氣混合動力技術HYbridAir，該技術把汽油發動機與空氣壓縮技術合二為一回收能源實現節油。 標致家族目前擁有公司25%的股權，但掌控38%的投票權。交易完成後將會使標致家族的持股降至14%，與法國政府和東風的持股一致。 法國政府同樣將以8億歐元，入股標致14.1%股權。交易完成後，標致家族﹑東風汽車及法國政府，將持有同等的權益。 如果目前標致雪鐵龍汽車的最大股東標致家族投票通過了交易方案，該汽車公司將在周三財報後宣布資本重組交易備忘錄。 過去6年來歐洲汽車業持續滑坡讓標致雪鐵龍集團遭受重創，該公司旗下的汽車金融部門目前正接受法國政府70億歐元貸款擔保支持，但是這項救助將在明年到期。 路透消息源稱，標致雪鐵龍計劃以每股7.5歐元，向東風汽車和法國政府特別出售新股，這個價格比該汽車公司周一收盤價折價41%，標致雪鐵龍還可能向現股東增發新股。 標致家族向東風及法國政府售股的計劃可能是其存活的最後機會，此前該公司與美國通用汽車合作談判最終沒能達成協議。

$秦港股份(03369)$ 的初步分析 港股投資評論

http://xueqiu.com/3529730770/28588343
秦港股份是13年12月12日才上市的次新股。當時公司招股遇冷以下限5.25元定價，集資額約為43億港幣，保薦人為花旗，中金和匯豐。儘管招股時有七家國企捧場成為基石投資者，但難奈何上市後股價一路下跌，最低下探到3.8元左右。秦港目前總股本大約為50億股，按今日價格4.45計算，總市值為224億港幣，而公司H股市值只有37億港幣，除去7大基礎投資者認購的18億港幣，流通市值20億港幣對於全球最大的煤運碼頭來說著實不足。

秦港股份主要的資產就是三個港口：秦皇島港（100％權益），曹妃甸港（5個在建泊位的51％權益），黃驊港（95％權益）。因為曹妃甸港和黃驊港都是在建項目，所以2010年至2012年秦皇島港對收入的貢獻比率分別為100％，99.95％，96.94％（2013年的信息業績報告裡沒有提及，需要等年報出來才能有準確數字，但估計秦皇島港對收入的貢獻在70％以上）。

眾所周知碼頭是一個坐地收錢的行業，只要港口的天然條件和地理位置足夠好，不需要太多經營技巧就可以讓公司成為一家現金牛類型的公司。以下這張圖是秦皇島港，曹妃甸港和黃驊港的地理位置以及與之相連的鐵路。秦皇島港是著名的大秦鐵路的終點，是我國西煤東運的重要節點。曹妃甸港和黃驊港分別跟蒙冀線，朔黃線相連，根據最新的消息，曹妃甸港和黃驊港的擴建已經完成，但目前連接的鐵路還沒有修好，管理層的預期是2014年年中鐵路會連通，兩個港口隨後會開始正式運營。

查看原圖
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秦港的盈利能力非常好，毛利率>40%, 經營利潤率>20%，ROE在15％左右（遠高於同業，但公司的資本負債率>50%）。而且公司現金流非常充沛，上市時公司董事長稱「目前每日現金收入達1600萬元人民幣」，從2013年年報來看此言不虛,公司在過去幾年中經營現金流都超過了報告的利潤。去年以來煤炭價格下跌但公司利潤沒有受到影響，因為公司的盈利模式是根據吞吐量收取「綜合港口服務費」的， 而2013年的總體吞吐量為3.7億噸比2012年上漲8％。

今年1至2月公司煤炭的吞吐量大幅下跌，我想這可能是之前公司股價下跌的原因之一，但根據3月底的信息，公司在一季度吞吐量同比有小幅上漲，這說明3月份港口的吞吐量相當強勁。

公司現在2013年市盈率在10倍左右，由於派息比率達到了90％，息率也有9％，而且公司承諾明年會保持同樣的派息比率。文章開頭提到公司上市融資額才43億港幣，而今年年底派息金額就達到了20億港幣，也就是說如果明年業績符合預期，今年公司上市融來的錢在兩年內要全部分派給股東。這不免讓人對公司上市的目的有些不解，我只能估且相信公司取得上市地位只是政治任務，要麼，公司在未來的日子裡會有更大筆的再融資。

實際上公司的資本需求是最大的隱憂，2014曹妃甸和黃驊港的利潤不會合併報表，但初始運營成本會影響業績，而JPM預測未來5年公司將為曹妃甸港二期和三期以及黃驊二期會有總計200多億人民幣的投入（只有JPM的報告上提及了此數字，官方和其他投行報告沒有提及，我會進一步確認），而公司目前的淨資產也僅僅110多億人民幣而且淨資產負債率超過了100％。由於秦港集團早先尋求過A股上市由於IPO暫停未能成行，所以我只能武斷的推測公司在2015年以後會再次尋求A股上市進行融資。

公司另外的一個風險時大秦鐵路提價後，秦皇島港的成本優勢在降低，同時今年秦皇島港會提高服務費，這會提高公司的毛利率但也可能會造成貨運量到其他港口的分流。

最後公司的7家基石投資者的股份限售期為6個月，股份將於2014年5月解禁，雖然我不預期這些基石投資者短期內會拋售股票，但這也是一個潛在的影響估值的因素。

總體來說秦港股份盈利能力強，增長可期，估值高，分紅好，但負債率高，潛在資本需求高。此公司匯豐，中金，小摩，花旗，瑞銀都有跟蹤，各家目標價均在5.5元之上。但個人建議還是小心觀望為主。

$經緯紡織機械股份(00350)$ 收購套利分析 何純在南國

http://xueqiu.com/2657407918/28642505
$經緯紡織機械股份(00350)$ 收購套利分析

1. 股東背景
經緯紡機是A股和H股兩地掛牌上市的公司，控股股東是中國恆天集團，是中央直屬企業，直接歸國資委管理。
央企相對於民企和地方企業而言，要規範很多。

2. 盈利狀況和估值水平
公司2013年盈利為人民幣5.92億元，比2012年增長38%。
這家公司的主營業務分為兩塊，一部分是傳統的紡織機械業務，另一部分是金融信託業務，控股了中融信託。中融信託最近幾年發展迅猛，已經成為中國最大的幾家信託公司之一。
截至2014年4月6日，A股股價9.99元，H股股價6.85元，H股股價僅相當於A股股價的54%。香港H股現價對應的市盈率為6.36倍，市淨率為0.74，港股估值處於較低水平。

3. 要約收購
3月21日，公司發佈公告，大股東恆天集團正考慮通過對其全部已發行H股提出全面收購要約，收購價格為7.891元。
公告發佈後，公司股價隨即大幅度上揚，現在價格在6.8元左右浮動，收購價較當前價格溢價15.2%。
最關鍵的問題是，這個方案實現的可能性有多大？
A. 公告公告稱，這個項目要完成要滿足三個條件：
首先，恆天集團提出符合中國法律及中國香港法律規定的、可行的要約收購方案；其次，取得包括中國相關監管審批部門以及香港證券及期貨事務監察委員會、聯交所的批准；最後，恆天境外公司能夠就本次要約收購獲得可行的融資支持。
考慮到大股東恆天集團的央企背景，這個收購計劃出台之前，必然經過了詳盡的內部溝通，公司停牌得到了中央的首肯，否則不會輕易出台。
因為這個收購計劃，公司停牌時間達三個月之久，有充足的時間與監管層協調和溝通。
香港的法律法規和融資支持都不是什麼問題。
B. 公司內部人精準的對H股進行了增持
從2013年6月底開始，公司8名高管開始通過2倍槓桿購買H股，總金額超過1000萬元。如果收購成功，公司內部人士將極大獲益，因此，管理層有極強的動機去促成這筆交易的實現。
C. H股收購對大股東的好處
大股東目前僅僅只持有公司34%的股份。
2012年12月進行了非公開增發，發行價格人民幣9.34元，大股東雖然參加了少量認購，但是股權被進一步攤薄。
如果以港幣7.891增持股份，既能夠增加對公司的控制力，而且成本也要低廉的多。

4. 收購計劃失敗了怎麼辦？
考慮到該公司H股低估的價格，PE 6.4倍，PB 0.74，也符合價值投資的標準。
公司持有的中融信託的股權，無疑是未來盈利的最大看點，發展前景良好。
假定收購計劃未能通過，做它的H股股東也不是壞事。

本人近期開始持有該公司股票，如果收購在半年內實現，有30%的年化收益率，個人認為是大概率事件。如果股價下跌，打算進一步增持。

傳阿里巴巴擬回購支付寶股份

http://xueqiu.com/3061886413/29063641
新浪科技訊 北京時間5月1日上午消息，據《華爾街日報》報導，知情人士透露，阿里巴巴(滾動資訊)集團正在與大股東談判，希望回購支付寶股份。
入股支付寶將極大地提升阿里巴巴未來的價值，該公司目前正在籌備IPO(首次公開招股)，並有望成為美國歷史上規模最大的新股上市交易之一。但知情人士表示，即使此次回購協議達成，也不太可能在阿里巴巴IPO之前完成，而且可能面臨中國監管部門的審查。
支付寶為阿里巴巴集團處理電子商務支付服務，因此發揮著重要作用。另外，支付寶還進軍了金融服務領域，目前控制著中國規模最大的一隻貨幣基金，體量達870億美元。
知情人士稱，阿里巴巴與大股東談判的其中一種方案是回購三分之一的支付寶股份。另有知情人士表示，改變所有權結構「目前還只是一個概念，沒有具體時間表。」
此事正值阿里巴巴籌備赴美上市之際，該公司有望通過今年夏天的IPO融資逾200億美元。由於融資額極高，因此要以高價賣出股票，必須充分調動投資者的興趣。而直接入股支付寶肯定有助於達成這一目的，讓阿里巴巴未來的股東享受到支付寶的增長紅利。
支付寶並未披露利潤和營收。
阿里巴巴與支付寶的關係一直存在爭議。馬云在2011年將支付寶從阿里巴巴分拆，理由是只有這樣才能獲得支付牌照。而由於阿里巴巴直到交易完成後才將此事通知股東，引發了雅虎等大股東的不滿，他們認為此舉擠壓了其持有的股票價值。
阿里巴巴當時回應稱，該公司的董事會曾經討論過分拆的可能性，而雅虎聯合創始人楊致遠也擁有阿里巴巴董事會席位。阿里巴巴後來與雅虎和軟銀兩大股東就此達成協議。
支付寶目前由一家馬云持股46%的母公司控制，這家母公司的其他股份由阿里巴巴的另外幾名聯合創始人持有。支付寶旗下的餘額寶同樣由這家母公司控制。
軟銀持有阿里巴巴37%的股份，雅虎持有24%的股份，馬云的持股比例約為7%。
在2011年分拆後，支付寶與阿里巴巴達成協議，如果支付寶上市，將向阿里巴巴支付20億至60億美元的資金。該協議還通過相關條款避免支付寶向阿里巴巴收取過高的支付費用。而目前正在談判的所有權結構將會取代之前的框架協議。
改變所有權結構將解決2011年的分拆遺留的公司治理隱患，也有負助於緩解投資者對潛在利益糾紛的擔憂。
阿里巴巴的主要價值源自旗下的淘寶網和天貓商城，這兩大平台共計佔據中國消費電子商務市場80%的份額。阿里巴巴的多數營收都來源於此，2013年達到80億美元，較2012年的49億美元增長62%。
美國投資銀行Bernstein Research分析師卡洛斯·柯基納(Carlos Kirjner)認為，阿里巴巴的估值在2400億至2500億美元之間，其中只包含了60億美元的支付寶價值。由此看來，倘若支付寶的所有權發生變化，將會進一步提升阿里巴巴的估值。然而，由於支付寶並未公佈財務業績，而且阿里巴巴並沒有直接入股，因此銀行家一直難以評估這項業務的價值。(書聿)

【案例】慈星股份：用擔保模式賣針織機，成為行業老大

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3954
慈星先是用公司的錢為客戶擔保，後來成立一家全資擔保子公司，來隔離風險。下面分析這兩種模式的好處。
慈星生產電腦針織機，因為較高的性價比，可以很好地實現進口替代。它以自主研發突破了國外品牌技術壟斷，又收購國外同行股權，進一步提升技術，這使它產品的性能與國外品牌接近，但價格僅為其60%或更少。
2008年開始，它面臨一個機遇，中國針織行業進入更新換代時期，由手搖機換為電腦針織機。之後的兩年，全國電腦針織機的銷量都翻倍增長。這時的問題是，雖然那些計劃更新設備的針織企業，未來可能會有穩定的收入，但要它們一次性支付設備款，則有短期的資金壓力。
慈星設計的模式，解決了這個問題。
過去，客戶先付80%左右的貨款才能拿到針織機，餘款在一年內付清。用慈星新的模式，客戶只需先支付30-50%的首付款就能拿到機器。餘款可以通過慈星擔保，從銀行獲得為期一到兩年的貸款。作為擔保方，慈星對於客戶的每筆貸款，要向銀行存入貸款額20-30%的保證金。這種方式被稱為「銷售擔保貸款」模式。
慈星2009年開始推出這一模式，不僅減輕了客戶的付款壓力，也使慈星的市場佔有率大大提升。此後兩年，它銷售產品的台數每年都翻兩倍。到2010年，它在電腦針織橫機市場佔有率達到20%，成為全國第一;在電腦無縫針織內衣機市場佔有率達11%，成為全國第二。
設計買方信貸模式的關鍵，是控制客戶的還款風險。慈星在銷售出去的機器上配備「電腦密碼鎖定裝置」，並派人員定期解鎖。客戶必須按時付款，才能繼續使用設備。另外，由於電腦針織機結構複雜，客戶對慈星的售後服務存在依賴，這也促使客戶要按時還款。2011年底，其銷售擔保的不良墊款率僅為0.29%。
儘管如此，由公司直接為客戶擔保，仍存在風險。於是，慈星在2011年初成立了全資擔保子公司，承擔其銷售擔保的業務，以隔離風險。同時，它還要求客戶將所購機器或其他財產抵押給它，作為反擔保。通常，融資性擔保公司的擔保責任餘額不得超過其淨資產的10倍。至於慈星擔保子公司的槓桿倍數有多大?它在招股書裡沒有披露。
如今，慈星銷售額的七成以這種「買方信貸」的方式結算，收入中超過一半由銀行貸款組成。有多家銀行與慈星合作，給它買方信貸的授信額度通常為2-4億元，最高8億元。平均單個客戶的貸款額在100萬元左右。
為推動針織企業更新換代，慈星還聘請這個行業有銷售渠道及經驗的中介作為銷售顧問，說服客戶淘汰落後設備。此外，它在全國設有51家售後服務中心，並開辦一所免費專業培訓學校，培訓客戶的技術人員。
慈星以「研發設計加組裝」的方式生產，大量零部件外購。這能減少工人數量和固定資產投入，其人均利潤達28萬元，經常性總資產回報率為36%。■彭小曼/編輯
基石資本合夥人陶濤點評：
慈星股份作為資產類產品製造企業，不可避免地涉及分期付款模式下，銷售回款的風險控制問題。設立作為子公司的擔保公司，安排銀行貸款，以及實施密碼鎖定功能，都是富於成效的做法。但最終款項的回收，還是取決於下遊客戶的業務發展，客戶業務不景氣，開工不足，無力還款，慈星也只能是收回二手機器了。從培養產業鏈生態的角度，慈星可以鼓勵商業合作夥伴，發展二手設備租賃業務;針對服裝行業市場變化，協助扶植客戶進行設計創新、市場推廣，通過設備更新的政策鼓勵，引導客戶進行有序的產能擴張和產業遷移。總之，作為行業龍頭企業，下游企業的產業穩定繁榮，才是基業常青之本。
【特別提示】

我知道的4399那些事之一：曹政的股份怎麼縮水的

http://tech.163.com/14/0504/21/9REBV51800094K1G.html

文/左林右狸

話說蔡文勝把265網址導航以數千萬美元賣給李開復當時所在的谷歌中國後，搖身一變成鳥人，開始做天使投資，此時是2007年年中。中國互聯網業界有一大票人都是在2007年後開始邊做天使投資邊開始找下一浪的機會所在，除蔡文勝外，雷軍、周鴻禕、曾李青、徐小平都在這個時間點開始跳下來，這看似巧合，其實必然，哪天單八，或者等熱錢.COM一書殺青前做劇透。

蔡文勝做天使，其實還是以站長大會為基礎，包裝那些草根站長，然後對接主流VC，之前蔡文勝被薛蠻子這樣包裝過，蔡文勝自己跑一遍後知道其中的門道，265網址站賣掉後，蔡文勝手裡又有足夠的現金，蔡文勝自然想自己玩。準確的說，其實在265網址站賣掉之前，蔡文勝已經開始這麼玩了，58、暴風等案子都是蔡文勝參與的明星案例。

讓蔡文勝唸唸不忘的有一個人，這個人就是李興平。雖然諸多創業類媒體都尊稱蔡文勝是中國站長之王，但在民間，李興平是另一個中國站長第一人，這緣於李興平hao123的輝煌過往（蔡文勝曾經有機會在百度之前進入hao123的，這段故事蔡文勝在廈門給左林大叔當面講述過，但與本文無關，改天單八）實在是太震撼了。

將hao123賣給百度後，李興平逍遙一兩年後也就是在2004年重新找到新的機會，那就是4399小遊戲站。李興平做流量真是個天才，很快，4399小遊戲站就進入中國網站排名前100的站點。

蔡文勝開始做天使，最最想的是圈李興平入局，但李興平自己錢賺得好好的，為啥要和蔡文勝合作。在2007年前後，外部環境的變化，開始讓這個事情變得有可能。中國草根站長們所聚合的流量，也在2007到2008年這個時間點上出現了一個空檔期。

在此之前，運營商本身是這些流量的變現大下家，但2006年後運營商整頓後開始漸行漸遠。百度和谷歌之間曾經圍繞流量爭奪得不可開交，但隨著搜索大戰的局面開始明朗化，特別是百度逐步把流量開始收緊後，曾經很是吃香的中國草根站長們手裡的流量開始不吃香了。蔡文勝擇機把265網址站在高點賣掉也是基於此。

在此之後，電商開始崛起，以京東凡客為首的一批電商開始殺進來，除了電商，另一個變現大戶是網頁遊戲，在4399的早期變現客戶中，最有名的客戶是淘米的摩爾莊園(這也足以理解為什麼，淘米前段時間入股7K7K)，淘米的投資人正是曾李青，這個世界真小。

其實最早看到這個機會的是阿里，阿里巴巴正經推過一個阿里媽媽的廣告聯盟，但許是團隊不行，這個事情阿里木有抓住。

站長之王蔡文勝並非浪得虛名，在這個關口，他看到了網頁遊戲變現的大機會，於是說服了李興平和他一起幹，其主體業務就是4399小遊戲站。李興平也覺得運營商、百度這些冤大頭靠不住後，得找新的合作夥伴，蔡文勝適時出現。

2008年，說服李興平一起做4399，用的是蔡文勝在2002年早期註冊一家並沒有什麼業務的空殼公司，改名為廈門游家，這家公司2002年最開始蔡文勝有81%，另一個自然人有17%，2008年重組後，蔡文勝67%, 之前的自然人3%，李興平和駱海堅各15%。

李興平有15%可以理解，當時4399小遊戲站流量已經起來了，本身也賺錢，之前hao123的成功案例在前，蔡文勝一直也對之前兩個人沒能合作成耿耿於懷。

駱海堅何德何能，蔡文勝給他李興平等量級的15%呢？這確實是一個謎。

左林右狸與駱海堅並無深交，只是在會場有過一次最多稱為點頭之交的偶遇。百度下發現，其畢業於2003年，暨南大學畢業，之前在ZCOM和265都幹過，這兩家公司都算是蔡文勝的公司，駱算蔡文勝不折不扣的小弟。2007年265網址導航站賣掉後，駱自己出來做了家名叫廣州亞盟信息技術有限公司，聽名字像是做網絡營銷的流量公司，輸入其網址3839. com ，與4399競業，這多少有些鬼扯，但確實是事實。

蔡文勝找駱海堅，是希望駱海堅幫著做網頁遊戲聯運的，駱科班出身，又喜歡遊戲，相對廈門，廣州做網頁遊戲聯運也有更多的人才基礎。駱海堅做了一年網盟，生意也不好做，老領導召喚，給的股份和李興平一樣多，欣然前往。於是，2008年，蔡文勝李興平駱海堅三個人走在一起，都以創始人的身份一起發起創辦了4399。

蔡文勝向來喜歡打群架，因此，在4399做網頁遊戲聯運的時候，也開始鼓動廣州地區的其他小夥伴們一起做起頁游開發，其中最早冒出來的一家頁游開發公司就是菲音。

深喉告知，駱海堅最開始也有菲音的股份，但不是以其名字出現的。而是以其兄弟駱海濤的名義持有。這也足以理解，為什麼4399與菲音在一開始就給人一家人的感覺。

那一年4399獨代了菲音的首款產品《盤龍神墓》，在研發和運營的大力配合下，經過一輪又一輪痛苦的推翻修改調整，通過4399的強推，付出終於得到了回報，《盤龍神墓》這款產品取得了巨大的成功，網頁遊戲流量變現的商業模式也終於被驗證可行。

從菲音旗下網站上，一段時間可以看到很多大家耳熟能詳的產品，《明朝時代》、《凡人修真》、《夢幻修仙》等等。想必各位看官和大叔一樣也是心中存疑，《明朝時代》不是明朝網絡開發的嗎？《夢幻修仙》不是廣州捷游（這家公司後來也併入云游）開發的嗎？怎麼都掛在了菲音旗下。

想當初，4399以小遊戲起家，又看好網頁遊戲領域，一幫一起做sp的兄弟們相攜創業，幫4399流量變現，有錢大家賺。菲音的黃凱、楊韜（盤龍神墓，凡人修真），明朝網絡林紹孟（明朝時代），廣州捷游的莊捷廣（夢幻修仙）和4399緊密的團結在了一起，為了聚集人氣效應，在菲音憑藉《盤龍神墓》聲名鵲起後，幾家同樣奮鬥在開發一線的兄弟們便把自家的遊戲掛靠在菲音旗下。這是一個雙贏的做法，一方面可以憑藉菲音的品牌，讓遊戲能夠得到更多的推廣，聚集更高的人氣；一方面也可以通過多產高品質的遊戲產品，強化菲音的品牌。這種看上去一家但多少裡應外合的做法也給後來曹政與蔡文勝之間關於4399股權紛爭埋下伏筆。

有了菲音的品牌和4399的平台，這些兄弟們紛紛取得了成功。隨著菲音品牌的建立，以及其他幾個研發商的逐步成功狀態，《明朝時代》、《夢幻修仙》兩款產品製作團隊在10年開始突出自己的品牌，突出了明朝網絡和廣州捷游的品牌效應。再後面的故事是，這些網頁遊戲的開發商與廖東的遊戲聯運平台一起打包為云游公司，2013年下半年在香港上市。

云游的故事咱明後天八，今天繼續八曹政以及4399的那些事。

前文提到，蔡文勝李興平駱海堅一起是合夥創辦廈門游家，但運營主體業務放在廣州，由此成立了廣州游家。兩個游家其實都叫4399，但其實並不一回事。

廣州游家在找到網頁遊戲聯運這條路後迅速坐大，開始倒逼廈門游家。蔡文勝一看，採取獎勵以及個人轉讓等方式給給駱海堅追加了小20%的股份，於是演變成蔡47%，駱34%，李興平10+以及一些自然人持有個位數老股的局面。

好，現在可以回來講曹政的故事了。

曹政與蔡文勝也算老相識，在百度的時候曹政就認識蔡文勝。

左林右狸與曹政並無交情，但有很多間接的淵源，左林的好基友剛剛升為順為MD的高少星和曹政在百度期間是老同事，右狸的好基友也是左林的損友猛小蛇同學也與曹政有深交，當年曾與左林右狸一起做IT碰碰車脫口秀節目的張春暉曾經范在曹政筆下，正是找小蛇去說的情。

曹政頗有江湖名聲，一是技術大牛，二是曹應該是技術大牛裡文才和視野最好的三個之一（別問其他兩人是誰，得罪人的事情也）；曹政曾經寫過解密中國互聯網的文章，是左林右狸看到的這個題目下寫得最好的一篇。

但蔡文勝請曹政入局，不是看中曹政的文采，看中的更是曹政在百度的過往經歷。需要補充說明的是，蔡文勝雖然號稱投資了近百家企業（有些是賣域名的方式換小股的），但其265後真正全面控局的平台不多，第一個是4399。對曹政求賢若渴的蔡文勝其實選擇不多，只有請曹政入4399的這個局。

但4399這個局裡，雖然蔡文勝是第一大股東，而且是絕對第一大股東，但真正發揮作用，真正做收入的人是駱海堅。特別是到2011年後，每年有過億利潤的靚麗表現讓駱海堅腰板硬起來，以及廣州4399與菲音的這種躍然紙上的裡應外合更消弱了蔡文勝的權威，駱海堅和蔡文勝之間開始不知不覺產生背離。

各位鄰里會問，這家公司蔡文勝不是大股東嗎？為什麼不親自掛帥，而是讓駱海堅這個昔日小弟向前衝呢？

蔡文勝從北京回到廈門不願意親征是一種解釋，蔡文勝不喜遊戲是另一種解釋，更重要的是，2011年開始，蔡文勝找到新戰場，那就是新浪微博。

駱海堅想當老大，第一個犧牲品就是曹政。這裡面的故事左林右狸掌握的料不多，但公司大了，總有派系，總有鬥爭，可以理解。駱海堅把曹政擠走，曹政則去找蔡文勝，要退股。江湖傳言，蔡文勝最開始請曹政入局，是答應給5%的，但木有給的乾股，是由蔡文勝自己代持，蔡文勝引進李興平駱海堅以及賣了一些老股給自然人，打折下來是3個點。曹政說3個點也可以，向蔡文勝要這3個點，蔡文勝說來4399的時間不夠，只能算1.5個點。曹政說那就把1.5個點給折現了吧。

但這1.5個點怎麼給曹政作價是個問題。左林右狸被深喉告知，就在曹政退股前後，蔡文勝曾經以200萬轉1個點以及800萬轉1.5個點的老股，如果是這樣的話，那麼蔡文勝採取用200萬人民幣讓曹政套現1個點是能講通的。於是，曹政就拿走了200萬現金以及剩餘的4399的股份，但到底剩多少，這個裡面也是有玄機的，按照曹政的理解，只拿走1%，剩下是有2%，但按照蔡文勝的算法，其實是只有0.5%的。

按照曹政自己在微博上的聲明，他是在2011年離開4399的，這個聲明是幫蔡文勝開脫的，也說明2011年曹政從4399撤離的時候是以為自己是還有2個點的。在這條微博下面，不少人舉證說直到2013年，曹政依舊以4399CTO的身份在各種技術類活動上幫公司招募人才。這其中最可能的一個解釋是，曹政雖然還在其大4399體系裡，但與駱海堅掌管的4399其實木有關聯，此4399非彼4399，真夠亂的的。

曹政股份不多，不足以左右大局，但是曹政出局是蔡文勝和駱海堅開始結束蜜月的標誌性事件。蔡文勝一看這個局面，得引進新的投資商，正所謂人心散了，隊伍不好帶了，引進新的投資商進來，用上市的統一願景來吸引大家也是一個選擇。

當時4399一年的利潤有小兩億，而且處於上升期，因此，本土很多投資聞風而來。深創新投等按照投後40億人民幣進來。這個案子在2011年成為當時深圳VC搶奪的案子，如果按照蔡文勝的規劃，2014年能做到3億以上的淨利潤，給35倍的PE值，只要能在創業板上，就是一個100億人民幣的超級大案子，蔡文勝也一躍能成為中國A股互聯網第一人。

由於引進深創新投等PE是在曹政退股後，雖然蔡文勝給曹政的1個點也是按市場定的價，但裡外裡差別有15倍之多，因此，曹政心頭還是超級鬱悶的。

有鄰里會問，那為什麼蔡文勝不讓曹政在新的投資商進來後再讓曹政套現走人呢，這個這個，左林右狸代為回答是，蔡如果是曹政出局後開始琢磨引進投資商的話，那蔡文勝是不理虧的，如果是在談投資的過程中，讓曹提前套現，那麼，曹心中的心結是斷然解不開的。這也足以理解，為什麼曹政那條微博會強調2011年離職創業這個梗，承認這個梗是對蔡文勝的一種保護，也算是蔡文勝和曹政之間的一種相互交代。

八得有些長，還是回歸主題直接講下從百分之五到萬分之七點五，這中間66倍是怎麼縮水的，前文已經分析出怎麼從百分之五到200萬現金+千分之五的股份，考慮到深創新投等PE進來後會同步稀釋20%，那其實曹政就變成千分之四，按40億投後大概值800萬人民幣，但如今卻成320萬人民幣，這其中的一個可能就是4399的業績這兩年不升反降，同時因為上市沒戲，導致市場估值反而縮水到十億人民幣不到的樣子，折算回來曹政如果按高點的40億人民幣算，差不離也就是萬分之七點五的樣子。

於此，整個故事的邏輯講圓，完全合法，七分合理，三分合情。

八完左林右狸絮叨兩句，做企業其實就是一次集體性利益再分配的過程，這其中第一要務是把錢分均，但很多時候，要麼合情，要麼合理，要麼合法，每個人都會以最合情合理的算法讓自己利益最大化，但真的木辦法做到，於此，就很是考驗一個CEO怎麼樣在合情合理合法之間走平衡木了。

海潤影視欲借殼申科股份上市 孫儷或將晉陞為億萬富豪

http://www.iheima.com/thread-4477-1-1.html
早前擬赴香港IPO的民營電視劇製作「大鱷」海潤影視近日宣佈，擬採用借殼上市方式登陸A股市場，「目前公司已選定殼公司，各項工作正在進行中。」
北京市環保局網站信息顯示，海潤影視擬上市融資，目前正在接受上市環保核查公示，公示期為5月5日至9日。儘管未披露更多相關信息，但上證報記者從海潤影視官網掛出的文件中獲悉，公司擬採用借殼上市方式登陸A股市場。
「目前公司已經選定殼公司，各項工作正在進行中。」公司行政總監王存林在接受上證報記者採訪時表示。

事實上，海潤影視IPO的初衷並非A股市場。資料顯示，海潤影視早在2010年就已開始籌備上市，本有望於2011年在香港上市，後因香港股市低迷而推遲上市計劃。王存林也表示，公司不在香港上市是因為覺得香港市況不太好，所以轉回A股市場。

據悉，海潤影視已與華泰聯合證券有限責任公司、第一創業摩根大通證券有限責任公司、北京市中倫律師事務所、天健會計師事務所(特殊普通合夥)、北京中企華資產評估有限責任公司等中介機構合作，制訂具體借殼上市計劃並付諸實施，目前各項相關工作正在穩步推進中。

資料顯示，海潤影視成立於2001年4月，註冊資金7759萬元，目前囊括了影視策劃、製作、營銷、廣告(電視劇植入)、經紀等多種娛樂業務，並擁有孫儷、甘婷婷、趙麗穎等眾多簽約演員。公司曾因拍攝作家海岩的劇作而一炮打響，「海岩劇」一度成為海潤的金字招牌，其製作發行的代表作品有《永不瞑目》、《玉觀音》、《拿什麼拯救你，我的愛人》、《一米陽光》、《亮劍》等。

網絡消息發佈消息稱，《甄嬛傳》女主角孫儷用202萬元價格獲得海潤影視2.6%的股份，海潤影視要借殼浙江諸暨的申科股份;並透露同時入股的還有許多明星。
海潤影視已拍攝的電視劇超過80部，總集數超過2500集，目前年產電視劇700集左右，為國內產量最大的影視集團之一。對比素有「國內電視劇第一股」之稱的華策影視[-5.29% 資金 研報]，其年生產量為300集左右，海潤影視的製作實力可見一斑。

正因有著不俗的實力，海潤影視在2012年底的一輪私募融資中，吸引了20家機構競相關注，其中包括宋城集團旗下PE公司七弦投資、啟明創智、潤熙投資等。據瞭解，當時的私募提供了三種退出途徑：除了IPO常規之路外，亦可由GP安排上市公司完成對海潤影視的併購，2015年前完成退出，或者選擇在2015年底前由海潤影視大股東回購完成。如今看來，海潤的選擇已明確，這為潛伏其中的PE機構提供了退出契機。

值得注意的是，隨著華策影視、光線傳、華錄百先後登陸資本市場，影視傳媒類企業的上市熱潮進一步湧動，上述三家公司目前的動態市盈率分別為50.19倍、203.50倍、111.02倍。業內人士表示，「作為國內民營電視劇製作商中的翹楚，若此次海潤影視成功借殼上市，其未來估值空間可以想像。」

文章來源：鳳凰財經