它聽股東的話，結果財報數字憂喜參半 77歲惠普分家後　仍有兩大挑戰

2016-03-04 TCW

惠普分拆後，新惠普雖表現不俗，但在股東壓力下，以往靠收購獲得新技術的惠普，是否具備開發新品能力？

老牌科技大廠惠普（Hewlett Packard）日前公布它分拆後的首次財報，堅守個人電腦與印表機老本行的惠普公司（HP Inc，以下稱老惠普），營收獲利持續下滑；專攻伺服器與企業科技的惠普企業（HP Enterprise，以下稱新惠普），財報則超越市場預期。

一分為二的惠普首張成績單令股東喜憂參半，它的轉型也正是和股東妥協的結果。

去年十一月惠普分拆成兩家獨立的上市公司，最新一季財報顯示，老惠普營收與淨利比去年同期分別衰退一二％與一六％；新惠普排除匯率影響後營收成長四％，執行長惠特曼（Meg Whitman）認為新惠普有此表現堪稱亮眼，「現在看來，當初分拆惠普是正確的。」

甩不掉股東牽制購併難，研發得靠DIY

惠普的分拆，與其說是執行長高瞻遠矚，不如說是因股東壓力。過去惠普旗下有個人電腦、印表機、伺服器、儲存設備、企業軟體產品等部門，這些業務有賺有賠，在股東看來，個人電腦前景不佳將拖累公司整體股價，因此他們不斷要求惠普將其出售。當年IBM也正是因為這個原因，才把個人電腦業務賣給聯想。

二〇一四年十月，惠普傳出要分拆消息時，當時執行長惠特曼並不贊成。在她看來，個人電腦雖前景黯淡，但留在惠普內，它就可提供客戶從伺服器、印表機、個人電腦到軟體支援「一條龍」服務。分拆後各自為政，客戶若需其他產品，可能轉向對手採購，這放棄的收入就是分拆代價。

為應付股東壓力，又想提供客戶「一條龍」服務，惠普才分拆成今天的模樣。雖然個人電腦市場逐漸萎縮，但印表機仍是惠普穩定的獲利來源，將兩者打包成獨立的「老惠普」，用印表機來掩護逐漸下滑的個人電腦，就可安撫股東。另外雖分拆成兩家獨立公司，但它們都掛惠普之名，未來新惠普賣伺服器及軟體，老惠普仍可對同一客戶賣電腦與印表機，肥水不落外人田，這就是惠普分拆的邏輯。事實上為平息股東壓力，惠普做出不少妥協，去年二月它宣布年底前裁員近六萬人，節省的支出則用來提振股價：去年前三季它花二十六億美元買回自家公司股票，二〇一五年十月，董事會又通過另一個三十億美元的股票買回計畫。新惠普財務長史通斯（Tim Stonesifer）日前公布財報時宣布，今年將把現金返還股東，新惠普股價隔天大漲超過一三％（見右圖）。

只不過迎合股東，就意味著經營者須放棄部分自主權，有些公司為避免股東壓力影響決策，乾脆選擇下市，惠普的對手戴爾（Dell）就是如此。這家全球第三大個人電腦公司，在二〇一三年二月私有化後下市，近來它花六百七十億美元購併資料儲存廠商EMC，並計畫將其下市，都是要避免股東千擾經營者決策。

身為上市公司的惠普沒有這種自由，在股東壓力下，短期內惠普花大錢購併的空間有限，這就帶來另一問題：當購併手段不可行，惠普的新產品及技術從何而來？

近年來惠普都是透過購併，將別家企業的產品或技術納入旗下，包括二〇〇一年購併個人電腦廠康柏（Compaq）、〇八年收購資訊服務廠商EDS、一〇年購併掌上電腦Palm、一一年購併資料分析軟體公司Autonomy，但這些購併都效果不佳。購併Autonomy一案，惠普甚至被該公司的財報數字所欺，最後認列五十億美元損失。面對股東質疑，惠普還花一億美元和股東和解。

有了這些前車之鑑，加上股東要求獲利，惠普短期內的購併空間有限。既然不能買別人現成的，就只能自己研發。只是惠普目前的自有產品還未有明顯成果，例如它為了和微軟及亞馬遜競爭，推出的雲端平台Helion，後來也無疾而終。

惠普要DIY新產品，更大挑戰來自它對人才的吸引力。

惠特曼曾說，已故的蘋果執行長賈伯斯曾在惠普當過實習生，言外之意是惠普也是人才天堂。

難擺脫「經銷」形象對新生代人才欠缺吸引力

只不過惠普現在已不復當年勇，如今新一代工程師或企業家，較偏愛在小型新創公司工作，因為他們的理念較容易發揮，股價成長空問也較大。人力雇用公司李維拉夥伴（Riviera Partners）顧問貝南（AliBehnam）對《經濟學人》表示：「很難想像現在大學生畢業後會說:『我想去惠普上班。』」

資產管理公司班恩資本（BainCapital Ventures）董事總經理戴希潘德（Salil Deshpande）過去曾在惠普當實習生，他認為和製造業者相比，惠普更像是家經銷商。《財星》如此形容惠普:「若一家公司造不出人們想要的產品，經銷一無是處。」惠普如何證明它仍有開發新口叩的能力，將是這家七十七年老店未來最大挑戰。

撰文者楊少強

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